Guía para entender MiFID II

  |   Por  |  0 Comentarios

Guía para entender MiFID II
Foto: JP colasso, Flickr, Creative Commons. Guía para entender MiFID II

En enero de 2017 entrará en vigor, en el ámbito de la Unión Europea, MiFID II (Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros), una normativa que pretende regular la profesión de asesor financiero, ofrecer una mayor protección del inversor particular y trabajar para mejorar la seguridad, la eficacia y la transparencia de los mercados.

EFPA España ha elaborado un documento que recoge todas las claves para entender MiFID II y cómo influirá esta nueva directiva en el día a día de los profesionales del sector y en su relación con los clientes y cuáles son los principales cambios que se producirán en el sector. Y destaca siete aspectos:

1. Mejora del concepto de asesoramiento. La nueva directiva comunitaria está concebida para mejorar el concepto de asesoramiento financiero y delimitar claramente las funciones de los profesionales del sector, cuyo desempeño tendrá que velar siempre por la protección de los intereses de su cliente.

2. Experiencia y cualificación mínima. Los profesionales del asesoramiento financiero deberán demostrar una experiencia medible en años y una cualificación mínima a la hora de sentarse con un cliente, lo que asegurará que ofrezcan los mejores consejos de inversión, atendiendo siempre a su perfil e intereses.

3. Separación clara entre informar y asesorar. MiFID II establecerá una clara diferenciación entre cuáles serán los requisitos necesarios para el profesional que se limite a informar y cuáles se le exigirán al planificador que ejerza labores de asesoramiento puro, por lo que estará bien delimitado para un cliente qué tipo de servicio desea recibir.

4. Los Estados, encargados de adecuar a sus profesionales. Según establece el artículo 25 de la normativa MiFID II, los Estados miembros tendrán que exigir a todas las empresas de inversión que aseguren y demuestren a la autoridad competente que sus profesionales poseen los conocimientos necesarios para cumplir con sus obligaciones para con el cliente.

5. Entidades responsables. Las entidades tendrán responsabilidad sobre los conocimientos y las competencias de su personal, tanto del que asesora como del que solo informa.

6. Entender y saber explicar al cliente. El asesoramiento personal a un cliente deberá incluir la capacidad de entender y analizar el perfil de su cliente, así como habilidades para redactar y recomendar planes de inversión personales. El objetivo es que cada ahorrador particular conozca y comprenda todas las características de los productos que le recomienda su asesor y las ventajas y riesgos que apareja cada decisión de inversión.

7. Actualización continua de los conocimientos. Las cualificaciones tendrá que renovarse periódicamente para que los asesores financieros demuestren que conocen todos los cambios que se van produciendo en los mercados, así como los nuevos productos a disposición del cliente.

Los gestores niegan que el atentado de París ponga en peligro la recuperación europea y siguen positivos con sus bolsas

  |   Por  |  0 Comentarios

Los gestores niegan que el atentado de París ponga en peligro la recuperación europea y siguen positivos con sus bolsas
Foto: MoyanBrenn, Flickr, Creative Commons. Los gestores niegan que el atentado de París ponga en peligro la recuperación europea y siguen positivos con sus bolsas

“Pensar en un descarrilamiento de la actividad europea por un atentado, siendo desde luego un hecho terrible, no parece lo más lógico”, dice Álvaro Sanmartín, economista jefe y asesor del Alinea Global en MCH IS. Para el experto, pesan más vientos de cola como “la debilidad del euro, la caída del crudo, los bajísimos tipos de interés y de políticas fiscales cada vez más favorables al crecimiento”, que invitan al optimismo.

Tras el atentado del pasado viernes, algunos expertos han querido dar su opinión. Para Sanmartín, “en la medida es que se quede en un hecho aislado, como todos esperamos, el impacto macro de este tipo de acontecimientos es muy limitado. Creemos que en esta ocasión ocurrirá lo mismo”.

Explica que los mercados de hecho parecen haber reaccionado con calma y eso es muy buena noticia. “La única manera que un atentado como el de Francia pueda tener efectos duraderos sobre la economía es por la vía de generar incertidumbte y desconfianza. Si esto se mantiene bajo control, repetimos, el efecto será poco perceptible”, dice.

Y pone ejemplos del pasado: “Tailandia es un buen ejemplo reciente de lo comentado hasta aquí: hace no mucho vivió un atentado que en su momento generó preocupación pero que a posteriori no tuvo casi ningún efecto económico duradero. Para muestra un botón: las cifras de crecimiento de turismo en ese país han vuelto a ser muy favorables de una forma relativamente rápida”.

Otros expertos también explican que lo ocurrido no les hace cambiar su visión positiva sobre la renta variable europea, ni siquiera la francesa. “Seguimos sobreponderando acciones francesas pues los fundamentales no han cambiado”, dice Christoph Riniker, responsable de Análisis y Estrategia en Renta Variable Julius Baer, que explica que los ataques tendrán una marca de corto plazo en los mercados, añadiendo incertidumbre y volatilidad en las próximas semanas, pero poco más.

“Ataques comparables en la historia muestran que el impacto en los mercados es de corta duración. Hemos mirado el desarrollo de los mercados tras las bombas de Madrid en marzo de 2004 y Londres en julio de 2005, similares en impacto. Las yields de la deuda pública de EE.UU. y Europa cayeron después de que aumentara la aversión al riesgo, aunque muy ligeramente”. Y recuerda que ahora el EONIA está por debajo de cero para duraciones superiores a los cinco años, lo que implica más recortes por el BCE.

“Los últimos ataques impulsarán el apoyo político del BCE para extender su balance en la reunión del 3 de diciembre. Sin embargo, advertimos en contra de invertir en deuda pública en los mercados core europeos, ante sus bajas rentabilidades”. En renta variable, sobreponderan las acciones francesas por sus fundamentales, que no han cambiado, y porque a medio plazo el mercado lo hará bien, dice.

Hedge funds: el rally en los activos de riesgo equilibra la brecha vista desde agosto

  |   Por  |  0 Comentarios

Hedge funds: el rally en los activos de riesgo equilibra la brecha vista desde agosto
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Oliver Schnucker. Hedge funds: el rally en los activos de riesgo equilibra la brecha vista desde agosto

Durante la primera semana del mes de noviembre, los mercados se centraron en dar la bienvenida a los alentadores datos económicos publicados a finales de octubre, haciéndose a la idea de que es posible que no haya más medidas de los bancos centrales no estadounidenses y digiriendo un discurso más duro de la Fed, al tiempo que se sumaban a un nuevo rally, explica Lyxor AM en su último informe de mercado.

“El mes pasado asistimos a la publicación de una gran cantidad de datos económicos e informes de EPS para digerir lo que, en conjunto, se considera un panorama tranquilizador de una leve recuperación global. Esto, junto con las probabilidades de una mayor flexibilización monetaria en Europa y China (y posiblemente en Japón), y mejores datos técnicos, alimentaron en conjunto un rally de los activos de riesgo, que vino a equilibrar la brecha vista desde agosto”, explica la firma.

Sin embargo, dicen sus expertos, están apareciendo ya señales de que el pulso del rally podría estar a punto de agotarse. De hecho, las valoraciones han vuelto a niveles anteriores a la oleada de ventas y la cobertura de cortos está dejando la renta variable menos protegida.

Aunque los hedge funds demostraron ser resistentes durante el anterior episodio de ventas masivas, sí vieron retrocesos en los activos tradicionales durante el rally. En general, las estrategias mostraron rentabilidades heterogéneas.

Las principales víctimas de la oleada de ventas vieron ahora cómo la rueda se volvía a su favor. Tanto las estrategias Event Driven como las L/S Equity con objetivo más largo siguieron recuperando terreno perdido, especialmente en sus sectores favoritos: tecnología, comunicación y consumo.

Por el contrario, las estrategias CTA se quedaron a la zaga debido a su larga exposición a los bonos. Los tipos de interés de corto plazo de Estados Unidos fueron los más afectados  por el tono duro del Comité Federal del Mercado Abierto. Por su parte, las Global Macro se mantuvieron estables y sus pérdidas con los tipos de interés se vieron compensadas por las ganancias en sus cruces del dólar a largo plazo. Los emergentes y fondos asiáticos sufrieron también, bajo la presión de la Fed y el dólar.

 “A medida que el pulso de la negociación de los activos de riesgo se erosiona gradualmente y con el resto de las incertidumbres en cuanto a la decisión de la Fed, los hedge funds están ofreciendo una exposición equilibrada del mercado”, dice Lyxor AM.

Los expertos de Legg Mason ofrecen sus perspectivas en el evento “New thinking on active management»

  |   Por  |  0 Comentarios

Un régimen tributario más favorable y unas comisiones más reducidas y transparentes impulsarían la inversión en fondos entre los españoles
Javier Mallo, responsable de Legg Mason para España y Portugal. . Un régimen tributario más favorable y unas comisiones más reducidas y transparentes impulsarían la inversión en fondos entre los españoles

El próximo lunes 23 de noviembre a partir de las 9 horas de la mañana, Legg Mason celebra el evento “New thinking on active management” en el Auditorio Rafael del Pino (C/ Rafael Calvo, 39-A). En él, destacados representantes de las gestoras del grupo ofrecerán distintos puntos de vista sobre el actual entorno de mercado.

La bienvenida estará a cargo de Javier Mallo, responsable de Legg Mason en España y Portugal. A continuación Michael Zelouf, director de Negocio para EMEA de Western Asset, hablará sobre los mercados de renta fija globales y los beneficios de la flexibilidad.

Steve Frost, director de Inversiones de European Long/Short de Martin Currie, dará una charla bajo el título: “The Long and Short of it”. Sobre crédito global y su situación “entre el fuego y el hielo”, tratará Gary Herbert, gestor de Brandywine Global.

Más adelante, Chen Zhao, co director de Análisis global macro de Brandywine Global, hablará sobre temas clave de inversión en un mundo con exceso de ahorro. Por último, a las 12 horas, Javier Mallo cerrará la sesión.

Se trata de un evento dirigido únicamente a inversores profesionales. Para asistir es necesario enviar un email de confirmación a Lorenzo Gallardo (lgallardo@leggmason.com).

Carlos Magán Pérez se incorpora al departamento de Desarrollo de Negocio de Analistas Financieros Internacionales

  |   Por  |  0 Comentarios

Carlos Magán Pérez se incorpora al departamento de Desarrollo de Negocio de Analistas Financieros Internacionales
Foto: Linkedin. Carlos Magán Pérez se incorpora al departamento de Desarrollo de Negocio de Analistas Financieros Internacionales

Carlos Magán Pérez, anterior director de Negocio de Ahorro Corporación Gestión, salió en verano de la entidad y el pasado octubre se incorporó a AFI (Analistas Financieros Internacionales) para encargarse del Desarrollo de Negocio. En concreto, se incorpora a Afi, Inversiones Financieras Globales, EAFI, empresa del grupo especializada en asesoramiento financiero.

Su cometido en esta nueva etapa consistirá en continuar potenciando su servicio de asesoramiento a instituciones, grandes patrimonios y vehículos de inversión (IICs y fondos de pensiones), «aportando mi experiencia y conocimientos a una compañía de prestigio como es Afi, que lleva casi 30 años presente en los mercados financieros», explica.

Magán no ha seguido en la gestora comprada por Abanca, y rebautizada como Imantia, donde fue director de Negocio durante tres años, desde 2012 y hasta mayo de 2015, según figura en su perfil de Linkedin. En Ahorro Corporación Gestión, también ocupó el puesto de subdirector de Distribución y Marketing durante cinco años, de marzo de 2007 hasta 2012.

Anteriormente, fue responsable de Banca Personal en Madrid de Banco Popular, durante casi cuatro años, de 2003 a 2007, y también trabajó en Banco Espírito Santo, durante 10 meses, en gestión de carteras.

Magán Pérez es licenciado en Administración y Dirección de Empresas (ADE) por la Universidad San Pablo-CEU y también es licenciado en Derecho, en la especialidad de Jurídico-Empresarial, por la misma universidad.

 

«La inversión en la temática demográfica del envejecimiento puede crear un crecimiento superior a la media y con menores riesgos»

  |   Por  |  0 Comentarios

"La inversión en la temática demográfica del envejecimiento puede crear un crecimiento superior a la media y con menores riesgos"
Clément Maclou, gestor de renta variable temática en Amundi. Foto cedida. "La inversión en la temática demográfica del envejecimiento puede crear un crecimiento superior a la media y con menores riesgos"

El demográfico es uno de los mayores retos a los que se enfrenta el mundo, y sobre todo los países desarrollados: el envejecimiento de la población es inexorable, a medida que cae la tasa de fertilidad (pasando de 5 hijos por mujer en 1950 a 2,5 hijos en 2010 y a 1,3 hijos en España) y aumenta la esperanza de vida (de 65 años en 1950 en las regiones más desarrolladas a 78 años en 2015 y 83 en 2050). El número de personas mayores a 60 años se ha multiplicado por cuatro desde 1950 y se triplicará desde los niveles actuales en 35 años. Aunque el problema es sobre todo del mundo desarrollado, también afecta a los emergentes: ahora solo en Europa, EE.UU., Canadá, Japón y Australia los mayores de 60 años suponen más de un 25% de su población pero en 2050 esa misma situación se dará también en casi toda Latinoamérica y en países de Asia como China, además de algunas regiones de Oriente Medio, con la única excepción de África, donde la fertilidad es mucho mayor.

“Hoy una de cada seis personas tiene más de 60 años y en 2040 esa cifra aumentará hasta una de cada cuatro. Lo bueno de esta tendencia de crecimiento –del 3% al año- es que es precedible, no es cíclica, y nos da un criterio para invertir en renta variable europea”, explica Clément Maclou, CIIA y gestor de renta variable temática en Amundi. Y con una perspectiva incluso de comprar y mantener. El gestor se refiere al fondo CPR Silver Age, de Amundi, que invierte en ese activo teniendo en cuenta ese envejecimiento de la población en Europa, uno de los lugares donde esta evolución es más acusada.

Los gestores analizan el comportamiento de los consumidores de la tercera edad y su apetito por diversos bienes como textil, alimentación o servicios como el ocio o el transporte. “El comportamiento de los consumidores cambia cuando se jubilan pero también a medida que envejecen, es diferente para la población de entre 60 y 70 años que para los de entre 70 y 80 o más de 80. Hay diferentes edades de plata”, explica el gestor. Así, si los jubilados van enfocando su consumo hacia alimentación, textil, viajes y entretenimiento, a medida que envejecen más los comportamientos se centran en vivienda, seguridad y salud. Teniendo en cuenta estas diferencias, el universo de gestión del fondo se divide en ocho sectores: el ocio (fuera y dentro de casa), el bienestar (cuidado personal y del hogar), el ahorro (el sector de banca privada, gestoras o seguros de vida, pero no el bancario clásico) o los automóviles (sector que añadieron en mayo, sobre todo de lujo, aunque la tendencia es hacia vehículos sin conductor –“En 15 años estará prohibido conducir”, dicen algunos) son sectores en los que gastan su capital las personas de entre 65 y 80 años; mientras la dependencia (clínicas privadas, cuidado personal…), las farmacéuticas (el 70% consume medicinas) o el equipamiento médico (prótesis, etc), son sectores en el que más se centran los mayores de 80 años. La seguridad y vigilancia, tanto del hogar como de las personas, es el octavo sector, común a ambos grupos de edad.

Teniendo en cuenta estos sectores, en el universo del fondo entran tanto blue chips (en sectores como la gestión de activos –Axa, Aviva o Credit Suisse-, las farmacéuticas –Roche, Novartis o Grifols-, el bienestar –L’Oreal- o los automóviles –Daimler, BMW, Fiat-) como midcaps (en equipamientos médicos –Sonova, Essilor- o dependencia –Orpea, Dignity-), y siempre compañías cuyas ventas, al menos en un 20%, estén en el colectivo de mayores. “Antes algunas compañías no querían que se les asociara con estos clientes más mayores pero el espíritu ahora está cambiando en las firmas para adaptarse al envejecimiento e incoporarlo como un “game changer” en el modelo de negocio”, dice el gestor. Tras un proceso consistente en definir ese universo, realizar una asignación sectorial (dependiendo del crecimiento y de la visión del mercado) y una selección de valores, se construye una cartera de convicción con unos 60 nombres (ahora 63), que se monitoriza constantemente.

Una cartera con sesgos sectoriales frente al índice (ahora, un 45% en sectores relacionados con la salud, un 45% en sectores más cíclicos o de beta fuerte, como el de ocio –beneficiado por el QE el BCE-, el de gestión de activos –aunque en un entorno de tipos bajos el negocio lo tiene más difícil y han reducido algo con respecto al pasado- y automóviles –empezaron a comprar en octubre, tras las caídas por el escándalo Volkswagen-, y un 10% en bienestar), pero que se adapta a los diferentes tipos de mercado de forma que en los alcistas se apuesta por sectores con beta fuerte y en los bajistas por aquellos más defensivos como el de salud. El sesgo ahora también es hacia midcaps.

Más rentabilidad con menor riesgo

Una cartera, en definitiva, capaz de ofrecer más rentabilidad con menor volatilidad: Maclou defiende que una inversión en esta temática puede crear un crecimiento superior a la media y con menores riesgos. Un crecimiento superior a la media, dice, por el efecto volumen –el volumen de clientes aumenta, en la medida que envejece la población- y por el efecto precio –su poder adquisitivo es mayor-. Con respecto a la posibilidad de una población envejecida más pobre, en la medida en que el papel de los estados como financiadores de la jubilación se reduce, dice no sentirse preocupado por dos razones: “Los que se jubilan ahora cuentan con una sola pensión pública, pero más adelante contarán con la de la mujer, y tendrán un nivel de cotización más alto, así que puede compensar el efecto negativo”. También hay un elemento político: “Ningún gobierno va a cortar tanto las pensiones”, para no perder a este colectivo como votante. En cualquier caso, aunque el poder adquisitivo bajara (efecto precio), el efecto volumen (ante el crecimiento del número de jubilados) compensaría, de forma que el negocio de las firmas destinadas a dar servicios a este colectivo seguiría firme y no habría impacto.

En cuanto a los menores riesgos de invertir en esta temática, el gestor defiende que las compañías tienen menor coste de capital (que una gran empresa industrial, por ejemplo) y que el universo de inversión es fuerte y resiste mejor a las caídas del mercado que otros sectores.

Una próxima versión global

El fondo, que cuenta con un volumen superior a 1.160 millones de euros (algo más la estrategia) está gestionado por Maclou y Vafa Ahmadi e invierte en bolsa europea pero en la gestora lanzarán próximamente una versión global del fondo, CPR Global Silver Age, que invertirá además, sobre todo, en EE.UU. y Japón, regiones más afectadas por esa tendencia de envejecimiento. Para ello, dice el gestor, habrá que tener encuenta las diferencias culturales en los diferentes países: por ejemplo, en EE.UU. el tema de salud es fuerte y ya supone un 17% del PIB, con modelos de negocio que no existen en Europa; en el Viejo Continente tampoco invierten en biotecnológicas porque son negocios complejos difíciles de analizar, más típicos de un capital riesgo, pero no ocurre así en EE.UU. En Japón habría que jugar, por ejemplo, otros temas como la automatización –para compensar la caída de la población activa-, o sería necesario tener en cuenta que la tasa de participación de las mujeres en el mercado laboral es mucho más baja. De momento, el fondo europeo invierte entre un 5% y un 10% en otros mercados y solo lo hace en EE.UU., para beneficiarse de la fortaleza del dólar.

Las burbujas se conocen solo cuando estallan

  |   Por  |  0 Comentarios

Las burbujas se conocen solo cuando estallan
Foto: Juanedc, Flickr, Creative Commons. Las burbujas se conocen solo cuando estallan

Me preguntaba recientemente una periodista amiga si temía el estallido de la burbuja de crédito (corporativo, me decía) en China. ¿Burbuja? ¿y cómo sabe que lo es? De hecho, la cuestión me recuerda el mismo debate que hubo hace dos meses sobre la burbuja de bolsa china. ¿Lo fue? ¿lo es? Al final, una corrección del 40% es algo serio; si consideramos que ha subido antes un 80%, quizás la respuesta anterior se debe matizar.

Pero, al final, es el crecimiento económico. O debería serlo. Las valoraciones de los activos dependen del crecimiento económico. Y de la inflación.

¿Que me olvido de los bancos centrales? También, aunque quiero pensar que su papel a través de los QE no ha sido determinante para situar de forma estable los tipos de interés reales a medio y largo plazo en niveles nulos. Recuerden: los tipos de interés a medio y largo plazo dependen de los tipos oficiales, de la oferta/demanda de papel, de las expectativas de inflación y de otros factores (tipo de cambio y políticos). Los bancos centrales influyen en una mayor demanda de papel, pero ya era elevada antes de comenzar con los QE.

De hecho, el elevado ahorro mundial ya era obvio cinco años antes de comenzar la Gran Recesión (Conundrum). Después, simplemente se ha hecho más evidente ante el exceso de capacidad existente a nivel mundial. Y ahora existe el riesgo de que lo sea mucho más. Al menos esto es lo que debemos valorar si finalmente se profundiza el enfriamiento de la economía china. Aunque el desapalancamiento ante un nivel de inversión que supone el 54% del PIB y un nivel de deuda privada de dos veces el producto es obligado.

Al final, es la economía. Y es la economía mundial.  Ya saben mi opinión: el futuro económico dependerá de la evolución de las economías china y norteamericana; de las economías norteamericana y de la china. Como decía Martin Wolf en su último artículo en el FT, ambas economías son determinantes para el crecimiento mundial. Y también su comportamiento, divergente,  espero, en el futuro próximo. Un crecimiento mundial moderado; este es el escenario que nosotros defendemos para el futuro próximo. Pero un crecimiento por debajo del 3,1% para 2015, fijado por el FMI. Más cerca del 2,7%, en teoría un crecimiento más próximo al estancamiento mundial que a la continuidad de la recuperación. Pero, suficiente para que los activos de riesgo mantengan un comportamiento alcista. Moderadamente alcista.

La otra clave para determinar el riesgo de excesos (y potenciales burbujas) es la inflación. Pero, en un mundo dominado por exceso de capacidad y elevado ahorro, con la presión bajista que supone la caída de los precios de las materias primas, pensar en la inflación puede parecer un tanto atrevido. De hecho, no es extraño que algunos consejeros del BCE adviertan sobre el impacto indirecto de la caída de los precios de las materias primas en un contexto de crecimiento débil como el actual. Tampoco parece muy descabellado que los bancos centrales sigan apuntalando los precios de los activos financieros como potencial fuente de subida de los precios (riqueza financiera).

Más allá de la teoría del estancamiento secular que obligaría a las autoridades monetarias a forzar una mayor demanda a través de la apreciación de los activos financieros, está la obligación de mantener unas condiciones financieras favorables dando tiempo a que los ajustes pendientes se materialicen. Y aquí son las autoridades fiscales las que tienen el mayor protagonismo….

Columna de José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España

Feltus, de Pioneer Investments: La Fed quiere subir tipos, pero no quiere matar el ciclo

  |   Por  |  0 Comentarios

Feltus, de Pioneer Investments: La Fed quiere subir tipos, pero no quiere matar el ciclo
Andrew Feltus, Director of High Yield and Bank Loans, is Portfolio Manager of Pioneer Funds – Global High Yield, Pioneer Funds - U.S. High Yield, and Pioneer Funds – Strategic Income. Courtesy Photo. Andrew Feltus, Pioneer Investments: The Fed Wants to Increase Rates, but is Afraid to Kill the Cycle

Estados Unidos es la economía desarrollada que más crece, y esto, a pesar de tener un gasto público muy reducido. ¿Qué ha cambiado en el último año en la economía norteamericana? Andrew Feltus, responsable de High Yield y Bank Loans y gestor de los fondos Pioneer Funds – Global High Yield, Pioneer Funds – U.S. High Yield, y Pioneer Funds – Strategic Income, repasa la situación de Estados Unidos y sus mercados de crédito en el Seminario “Embrace New Sources of Return” celebrado recientemente por la gestora en Miami.

“En el último año, la caída del precio de la energía ha supuesto un cambio en el comportamiento de los consumidores. El ciudadano de a pie, ha utilizado el dinero que ha dejado de gastarse en gasolina a pagar su deuda, y a ahorrar”, explica Feltus. En estos momentos, el consumidor norteamericano tiene mucha más flexibilidad y colchón que en 2008. “Los bancos también son mucho más robustos”.

Por otro lado, el empleo y la inflación salarial van relativamente bien, incidiendo de forma positiva en el consumo y los servicios, “que hacen el grueso de la economía de Estados Unidos”.

Feltus acumula una dilatada experiencia en renta fija, incluyendo mercados emergentes y divisas. En esta ocasión, centra su exposición en el fondo Pioneer Funds – Strategic Income.

Energía y liquidez, los puntos negros del mercado de crédito

Así, las compañías que han sufrido son casi en exclusiva las energéticas. “En este sector hay defaults, hay pérdidas de empleo y reducción del beneficio por acción, y no solo afecta a las compañías directamente relacionadas con la industria energética, sino a todas las que le dan servicio de forma indirecta, en especial las relacionadas con shale gas”. La crítica situación de este sector ha contagiado a todo el mercado de crédito high yield en Estados Unidos, que con sus spreads de 600 puntos básicos está descontando una tasa de default del 7,5%, cuando en realidad la tasa de default se encuentra en el 2,5%.

“Realmente, esto parece demasiado”, asegura Feltus. Aunque también agrega que hasta que no esté claro hacia dónde apunta el precio del petróleo, no están contemplando incrementar su exposición al sector energético, puesto que “la valoración es muy atractiva, pero los fundamentales son muy inciertos”.

Un problema añadido que afecta a todo el mercado de crédito es la liquidez. “La liquidez es una basura estos días”, afirma Feltus. “La falta de liquidez es lo que está provocando los spreads de crédito fuera del sector energético, pero si se soluciona el problema, ahora hay una oportunidad para entrar».

¿Es esto suficiente para frenar a la Fed?

Feltus explica cómo históricamente, el peor momento para los mercados son los 3-6 meses antes de que la Fed empiece a subir las tasas, “pero lo malo esta vez es que llevamos casi un año posponiendo las expectativas de la primera subida. La Fed quiere subir tipos, pero no quieren matar el ciclo, que es bastante bueno». Feltus, al igual que muchas otras voces de la industria, cree que probablemente a estas alturas el mercado reaccionaría bien a la primera subida, siempre que el mensaje continúe siendo de subidas suaves.

También apunta que ya hace un año que terminó el programa QE y el balance de la Fed se ha ido contrayendo desde entonces, “así que por ese lado sí ha habido un cierto ‘endurecimiento’ de la política monetaria”. Por su parte, la inflación general está controlada, pero es verdad que si se despieza el índice la energía tiene mucho efecto sobre ese control. De hecho, la inflación del sector servicios está ligeramente por encima del 2% -objetivo de la Fed-. Sin embargo, “la realidad es que en muy pocas ocasiones en la historia de la Fed -solo dos- ha subido tasas con el PIB creciendo por debajo del 4%, y esta es la situación actual”.

Estrategia barbell para alargar la duración

Ante la ralentización económica que se ha visto fuera de Estados Unidos, y las expectativas de inflación cayendo a mínimos desde 2008, el equipo del fondo Strategic Income ha decidido estar menos corto en duración que antes, pero a través de la compra de TIPS –bonos a largo plazo ligados a la inflación-, que deberían beneficiarse de una normalización en las expectativas de inflación. “No hay valor en la compra de Treasuries ahora mismo a no ser que estemos barajando un escenario de recesión, algo que no vemos en este momento”, asegura Feltus.

Un efecto que ser repite en la historia de ciclos alcistas de la Fed es el aplanamiento de la curva, con un efecto mucho mayor sobre la mitad más corta de la curva. Ante estas perspectivas el equipo está utilizando una estrategia barbell en la cartera, con bonos a muy corto plazo de un lado y TIPS del otro, para alargar la duración de la cartera y neutralizar este efecto.

Por último, Feltus se declara un gran fan del dólar. “Tenemos menos exposición a divisas distintas del dólar de la que hemos tenido en nuestra historia”.

Merchbanc presenta
 su fondo estrella de renta fija, Merchrenta (Luxemburgo)

  |   Por  |  0 Comentarios

Merchbanc presenta
 su fondo estrella de renta fija, Merchrenta (Luxemburgo)
De izquierda a derecha, el equipo de gestión del Merchrenta Luxemburgo, Rafael Valera, María Morales y Germán García, junto al presidente de Merchbanc, Joaquín Herrero. Foto cedida. Merchbanc presenta
 su fondo estrella de renta fija, Merchrenta (Luxemburgo)

La gestora independiente de patrimonios Merchbanc ha presentado en Madrid el fondo Merchrenta (Luxemburgo) ante un nutrido grupo de profesionales de la inversión. Los asistentes conocieron de primera mano los detalles de este nuevo producto que invierte en activos de crédito en Europa y con la preservación del capital como uno de sus principales objetivos. 
Es un proyecto que la entidad anunció recientemente.

Fieles a la filosofía de equipo que caracteriza a la entidad, el nuevo fondo está gestionado por un grupo de profesionales liderado por Rafael Valera, quienes están aplicando en este producto la misma estrategia desarrollada en el BM Renta Fija. Su gestión fue reconocida con las cinco estrellas Morningstar (la máxima calificación de la firma de análisis) y obtuvo una rentabilidad acumulada del 53% entre 2012 y marzo de 2015, con lo que batió en más de 20 puntos a los fondos de su categoría más vendidos en España. 


El producto está estructurado como compartimento de una de sus sicavs de Luxemburgo, que está registrado en España para su comercialización y cuenta con más de 500 partícipes, por lo que es traspasable con todas las ventajas de los fondos de inversión (es decir, es posible traspasar el ahorro desde otro fondo al Merchrenta sin ningún tipo de impacto fiscal). 
Además, la gestora ha hecho público un vídeo promocional en el que altos representantes de la gestora y del fondo explican la filosofía del producto. 


En palabras de Joaquín Herrero, presidente de Merchbanc, “hay que innovar y hacer las cosas realmente bien, pero no basta con eso. Además, necesitas rodearte del mejor equipo. Y eso hemos hecho. Ahora estamos preparados para llegar a un nuevo tipo de inversor. Listos para afrontar nuevos objetivos y nuevos retos”.


Rafael Valera aseguró que “hemos demostrado al mercado que con anticipación, dinamismo y preservando el capital, la inversión en renta fija es una apuesta muy rentable”.

Constituida en 1981, Merchbanc es una de las primeras gestoras independientes de activos de España con un patrimonio de en torno a los 400 millones de euros, distribuidos en fondos de inversión (renta variable, renta fija y mixtos), planes de pensiones y sicavs. A lo largo de todos estos años, ha sabido ganarse el prestigio y la confianza de sus clientes, lo que le ha llevado a convertirse en una de las sociedades gestoras de patrimonios y asesoramiento financiero más reconocidas del país. Independencia, solvencia, credibilidad y gestión de equipo son los cuatro pilares de una filosofía que se ha mantenido a lo largo de la historia de la gestora y que ha permitido a sus clientes optimizar su patrimonio a través de sus productos, como el Merchfondo, que registra una rentabilidad histórica acumulada cercana al 1.000%.

Los CEOs de los bancos norteamericanos ganan el doble que los europeos

  |   Por  |  0 Comentarios

Los CEOs de los bancos norteamericanos ganan el doble que los europeos
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jared Tarbell . Los CEOs de los bancos norteamericanos ganan el doble que los europeos

El año pasado, los CEO de los nueve mayores bancos europeos ganaron de media 7,3 millones de dólares, en concepto de salario base, bonus e incentivos a largo plazo, frente a los 15,2 millones de dólares en que se valora el paquete salarial que percibieron sus colegas estadounidenses, según un informe encargado por Financial Times a PwC.

Tras la subida entre 2010 y 2014 del 15% de los honorarios en Estados Unidos y la caída de las compensaciones de los europeos en un 6%, a día de hoy los ejecutivos de la industria bancaria estadounidense ganan más del doble que sus homólogos europeos.

El informe elaborado para FT refleja que la brecha –existente hace años, entre unos y otros- se está ampliando y busca las causas en la diferente manera en que la industria bancaria global ha sufrido la presión de una regulación más estricta, nuevos y agresivos competidores y un flojo crecimiento económico, que ha afectado más a las entidades europeas, especialmente en su área de banca de inversión.

En este negocio, PwC señala que los niveles de remuneración de los banqueros han caído más abruptamente en Europa, dada su pobre actuación y la nueva regulación que limita los bonus a dos veces el salario anual.

Por otro lado, el informe resalta que los bancos norteamericanos se recapitalizaron y reestructuraron tras la crisis de 2008 y los últimos años han estado invirtiendo en la expansión de sus operaciones, mientras que algunos de los grandes bancos europeos se encuentran, ahora, cambiando de líderes al tiempo que sufren presión regulatoria para limitar sus activos y hacer crecer su capital.