Posicionamiento en renta fija: el abanico más amplio de los últimos años

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Aunque inicialmente las dudas pesaban más que las certezas, a lo largo del primer semestre de 2024 se ha ido abriendo paso el optimismo en las previsiones económicas, especialmente respecto a EE.UU. Si en 2022 se hablaba de la recesión más anticipada de la historia, ahora hay casas de inversión que, de hecho, están trabajando con escenarios de “no landing” o incluso de aceleración, aunque un soft landing siga siendo el escenario macroeconómico de mayor consenso*.

Tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo (BCE) han anunciado que basarán sus próximas decisiones sobre política monetaria en los datos macro, por lo que obviamente los ojos de los actores del mercado se han centrado en la trayectoria de la inflación y en el mercado laboral. La interpretación de ambos datos está siendo fuente de discrepancia, provocando variaciones en los escenarios y el posicionamiento que sugieren las distintas casas de gestión de activos en consecuencia.

Dos de las firmas consultadas han recalcado este enfoque dependiente de los datos, especialmente para el caso de la zona euro. “El BCE ha tenido tiempo para recopilar suficiente información sobre salarios”, recalca Rubén García Páez, director general de Iberia y Latam de Columbia Threadneedle. En la gestora esperan un crecimiento del PIB bajo pero positivo, más inclinado hacia EE.UU. que a la eurozona, y una inflación más baja, pero en este caso más inclinada hacia la zona euro que a los EE.UU. Por ello, justifican que “los bancos centrales en la eurozona y en el Reino Unido están siento más propensos a una reducción de tipos que EE.UU.”

Paolo Bernardelli, director de renta fija y divisas de Eurizon, afirma que en la zona euro “se perfila un escenario pesimista con tipos más bajos, pero cambios significativos en la inflación o los salarios podrían alterar esta trayectoria”. En concreto, alude a que unas lecturas elevadas de la inflación “podrían atenuar la necesidad de estímulos”.

Mariano Guerenstein, director adjunto de Clientes Institucionales y Mayoristas de J. Safra Sarasin Sustainable AM (JSS SAM), explica que su firma espera una modesta recuperación en la zona euro y en el Reino Unido tras el estancamiento actual: “Probablemente será un perfil de crecimiento moderado apoyado por una inflación más baja y unos salarios reales al alza que impulsen el consumo. Esto debería dejar margen para que el BCE y el Banco de Inglaterra recorten los tipos de interés oficiales cuatro y tres veces respectivamente en 2024”. En JSS SAM prevén un descenso de los rendimientos de los bonos en un plazo de seis a 12 meses, aunque esperan que los bonos de la zona del euro y en libras superen a los de EE.UU. en términos de divisa local.

*Este artículo fue elaborado con comentarios recogidos a finales de mayo.

Puede leer el artículo completo en este enlace.

abrdn y la Universidad de Edimburgo se unen para desarrollar una herramienta de inversión basada en IA

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abrdn y la Universidad de Edimburgo han anunciado la puesta en marcha de un proyecto pionero en el marco de su asociación en el Centro de Innovación en Inversión, que tratará de aprovechar la inteligencia artificial (IA) generativa para apoyar el proceso de análisis de inversiones de la firma.

El proyecto, que aúna los conocimientos del sector de la inversión y de investigadores multidisciplinares, pretende crear un complemento de análisis basado en la IA generativa, que combinará un modelo de lenguaje amplio mejorado con la aplicación de inferencias estadísticas para ayudar a los equipos de inversión de abrdn. La iniciativa se centrará en ampliar la gama de valores que los equipos de inversión de abrdn pueden examinar, así como la profundidad del análisis cuantitativo que pueden utilizar y estará adaptado al estilo de inversión de abrdn.

A diferencia de otras tecnologías de IA utilizadas por los gestores de activos en la toma de decisiones de inversión, que se centran en la identificación de riesgos específicos o en el análisis de decisiones anteriores, la herramienta ayudará a los equipos de análisis de abrdn a aplicar su proceso de forma escalable a una gama más amplia de valores para ofrecer información más oportuna y rica. Y lo que es más importante, la herramienta no se limitará a ofrecer una versión mejorada de un gran modelo lingüístico personalizado, sino que añadirá un “cerebro estadístico”.

Investigadores de las facultades de Informática y Matemáticas de la Universidad de Edimburgo estudian cómo adaptar y mejorar los modelos de lenguaje de gran tamaño (LLM) existentes para sintetizar la enorme cantidad de datos necesarios para tomar decisiones de inversión, combinando información pública y datos propios de abrdn.

La nueva herramienta también permitiría explicar cómo se toman las decisiones. Se prevé que esta herramienta se añada a las capacidades existentes de los equipos, y para generar los informes y las perspectivas se requerirá la intervención de inteligencia humana. Se espera que la integración de la herramienta aumente la capacidad de las actividades de inversión de abrdn, ya que permitirá tomar decisiones más rápidas e informadas y contribuirá a ampliar la cobertura de los equipos de inversión de abrdn dentro de cada sector y entre ellos. El proyecto también creará oportunidades para los estudiantes y los investigadores que inician su carrera en la industria, así como para el intercambio de conocimientos en torno a la previsión y la predicción para los académicos.

«La inteligencia artificial puede contribuir de manera decisiva a nuestros actuales procesos de inversión, pero, como cualquier nueva tecnología, debe aprovecharse correctamente para que aporte beneficios reales. Al trabajar con un equipo de talla mundial como el de la Universidad de Edimburgo, podemos aportar los mejores conocimientos académicos y combinarlos con la experiencia de abrdn en el mundo real de los mercados y la inversión. Cada vez hay más datos que analizar, ya que tratamos constantemente de profundizar en el análisis de los mercados en los que invertimos. Mediante la exploración del uso de IA generativa para apoyar a nuestros equipos de inversión, tenemos el potencial de ofrecer aún más valor a nuestros clientes», ha destacado Echo Yang, Investment Director de abrdn y codirector del proyecto.

El proyecto que se anuncia forma parte de una relación de mayor alcance ya existente entre abrdn y la Universidad de Edimburgo, con el apoyo de Edinburgh Innovations, el servicio de comercialización de la Universidad. En abril de 2022, ambas partes anunciaron la creación del Centre for Investing Innovation (Centro para la Innovación en la Inversión), una asociación estratégica de 7,5 millones de libras para abordar los retos a los que se enfrenta el sector de la inversión y la gestión de activos en tres áreas principales: sostenibilidad, inversión temática e inversión innovadora. El Centro se ubica dentro del Edinburgh Futures Institute, un nuevo espacio de aprendizaje, investigación e innovación centrado en el futuro en la Universidad de Edimburgo.

Por su parte, el professor Sotirios Sabanis, director del Centre for Investing Innovation junto al codirector, el profesor John Vines, ha añadido: “El desarrollo de un modelo de toma de decisiones financieras de alto impacto requiere un esfuerzo de colaboración y conocimientos interdisciplinarios que integren, en nuestro caso, la modelización matemática, el procesamiento del lenguaje natural y los conocimientos de la psicología del comportamiento humano. Además de beneficiar a inversores y clientes, este tipo de investigación realizada en colaboración con la industria también ofrece oportunidades de prácticas para estudiantes, mejora nuestros programas educativos, crea oportunidades para que los investigadores compartan conocimientos y garantiza que nuestra investigación contribuya a afrontar los retos de la sociedad”.

El proyecto conjunto tiene como objetivo crear un modelo de prueba alfa para su ensayo en la empresa en 2025, y un prototipo completo para el año siguiente. A lo largo de este proceso, y una vez que esté listo para su posible integración en el proceso de investigación en vivo, el modelo estará bajo la supervisión del Marco de Gobernanza de la Inteligencia Artificial (AIGF) de abrdn, que se ha establecido para permitir a la empresa aprovechar las ventajas estratégicas de la inteligencia artificial, asegurándose al mismo tiempo de que se comprenden y gestionan los riesgos.

Nordea AM celebra el tercer aniversario de su estrategia de impacto global

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Lanzado en julio de 2021, el Nordea 1 – Global Impact Fund es una de las estrategias de inversión de impacto más relevante de Nordea AM. Según destaca la gestora, este fondo de renta variable clasificado como Artículo 9 según el SFDR cuenta ya con 200 millones de euros bajo gestión. 

“Nuestro objetivo es claro: invertir en negocios que alineen propósito con rentabilidad. Nos dedicamos a identificar empresas que ofrezcan innovaciones ambientales y sociales, escalen tecnologías probadas y promuevan la adopción global de soluciones efectivas. Nuestro marco para analizar el impacto realiza mediciones de forma exhaustiva para asegurar que las empresas donde invertimos están bien posicionadas para alcanzar un futuro más sostenible», afirma Thomas Sørensen, co-gestor de la cartera Nordea 1 – Global Impact Fund

Los cimientos de este fondo, que cumple tres años desde su lanzamiento en 2021, se basan en principios de impacto a nivel industrial y en el marco de impacto propio de la gestora, con el objetivo de crear un impacto real en el mundo mientras se obtienen rendimientos atractivos. Así, el vehículo se adhiere a tres principios fundamentales: la intencionalidad de las empresas de contribuir a los resultados ESG, la adicionalidad que aporta la propiedad activa y la asignación de capital, y la medición de las externalidades positivas y negativas que generan en el planeta y la humanidad.

Los gestores del fondo, Thomas Sørensen y Henning Padberg, comenzaron su trayectoria en inversión responsable en 2008 con el lanzamiento del renombrado Nordea 1 – Global Climate and Environment Fund, uno de los mayores fondos Artículo 9 en Europa, enfocado en invertir en empresas que ofrecen soluciones climáticas y ambientales económicamente viables.

En 2021, expandieron su alcance hacia la inversión de impacto con el lanzamiento del Nordea 1 – Global Impact Fund. Además del equipo de gestión, el fondo cuenta con analistas de impacto integrados que trabajan mano a mano con el equipo de inversión, así como con el equipo de Responsible Investments de NAM, uno de los más longevos en Europa.

La gestora celebra ahora el aniversario del Nordea 1 – Global Impact Fund al mismo tiempo que da la bienvenida a dos nuevas estrategias de inversión con impacto dentro de la renta fija: Nordea 1 – European Sustainable Labelled Bond Fund y Nordea 1 – European Corporate Sustainable Labelled Bond Fund. Estas soluciones se adhieren a los altos estándares ESG de NAM y generan un impacto real.

Navegando las tormentas estivales en los mercados

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El decepcionante informe del mercado laboral de EE.UU. de la semana pasada selló un cambio de sentimiento en los mercados que ya había comenzado a gestarse durante el verano. En pocos días, los mercados financieros pasaron de descontar un escenario de ‘aterrizaje suave’ impecable para la economía de EE.UU. a temer un ‘aterrizaje brusco’ y el aumento de los riesgos de recesión.

El rendimiento del Tesoro a 10 años de EE.UU. cayó bruscamente y estaba negociándose a 3.7% al momento de escribir, mientras que las expectativas del mercado sobre los recortes de tipos de interés de la Reserva Federal (Fed) aumentaron a 125-130 puntos básicos (pb) de recortes acumulados para fin de año.

Las expectativas del mercado sobre los recortes de la Fed experimentaron grandes oscilaciones a principios de este año. De las preocupaciones anteriores sobre el sobrecalentamiento de la economía de EE.UU., ahora estamos de vuelta en un escenario donde los riesgos de recesión son primordiales. Los mercados de acciones, con algunas excepciones raras como China, están atravesando sesiones difíciles. El mercado Nikkei de Japón ha caído más del 20% desde sus máximos de julio.

Riesgos de recesión en EE.UU. y perspectivas de la Fed

Las preocupaciones del mercado se han centrado en los signos de debilidad en el mercado laboral de EE.UU. que fueron evidentes en el informe de empleo de julio de EE.UU. o ‘nóminas no agrícolas’. La economía de EE.UU. añadió 114,000 empleos no agrícolas en julio, frente a los 175,000 esperados. Notablemente, la tasa de desempleo aumentó al 4.3%, frente al 4.1% esperado.

Los riesgos para la Fed ciertamente parecen más inclinados hacia la debilidad del mercado laboral que hacia la inflación persistente en este momento. Después de mantener las tasas en pausa en su reunión de julio, ahora esperamos que se anticipe en septiembre. La Fed puede hacer esto ya sea comenzando su ciclo de flexibilización con una reducción de 50 pb en septiembre, esencialmente compensando la decisión de mantener de julio, o recortando las tasas en 25 pb y anunciando una guía sólida sobre el camino de futuros recortes. En este caso, esperaríamos que las proyecciones de los responsables políticos sobre los movimientos futuros indiquen recortes sucesivos de tasas en el resto del año.

El informe de nóminas no agrícolas de agosto, que se publicará antes de la reunión de septiembre de la Fed, probablemente sea el factor determinante del camino preciso de los recortes de tasas. Esto podría ser recortes de 50 pb, 25 pb y 25 pb en septiembre, noviembre y diciembre respectivamente, o tres conjuntos de recortes de 25 pb. También enfatizamos que, si bien la debilidad del mercado laboral es motivo de preocupación y una razón para la acción de la Fed, el panorama general que incluye datos del PIB, crecimiento de ingresos, el estado de los balances del sector privado y el empleo sigue siendo el de una economía saludable en EE.UU.

Los datos mensuales de empleo pueden ser volátiles y el clima extremo, incluido un huracán en Texas, afectó las cifras de julio. El aumento en la tasa de desempleo está siendo impulsado por una contratación más lenta en lugar de un aumento en los despidos, que se mantienen estables en niveles bajos, y gran parte del aumento se ha concentrado entre los asalariados más altos. Mientras tanto, las solicitudes semanales de desempleo han aumentado pero permanecen más o menos en línea con los patrones estacionales.

Esperamos que la Fed sea reactiva. Ya ha realizado cambios importantes en su mensaje. Asumiendo que la Fed se adelante en septiembre y siga nuestro camino de política esperado, esto debería ser suficiente para mantener los riesgos de recesión a raya en nuestra opinión. Actualmente asignamos una probabilidad de 20% o menos a una recesión en EE.UU.

Perspectivas del mercado y estrategia

Los mercados de acciones han respondido a los mayores riesgos de recesión, mientras que los mercados de renta fija han descontado ahora más de cinco recortes de tasas de fondos federales de 25 pb para fin de año, frente a menos de tres a principios de la semana pasada. Creemos que la reciente venta de acciones puede estar exagerada por el posicionamiento extremo de los inversores, la baja liquidez durante el verano y los riesgos geopolíticos.

Esperamos que los mercados de acciones vean cierta estabilización antes del próximo informe del mercado laboral de EE.UU. y la reunión de septiembre de la Fed. Notamos que la marcada corrección reciente en las acciones tecnológicas se ha centrado en los semiconductores, la parte del mercado que estaba más ‘sobrecomprada’, o donde los precios habían subido más rápido. Los precios de las acciones de las empresas de hardware y software tecnológico se han mantenido mejor. Después de la corrección, esperamos que los mercados con grandes exposiciones a semiconductores como Taiwán se estabilicen en las próximas semanas.

No obstante, los riesgos geopolíticos en el Medio Oriente han aumentado tras el asesinato del líder político de Hamas, Ismail Haniyeh, en Teherán. Las preocupaciones se centran en que Israel e Irán terminen en una confrontación y que la región se involucre en un conflicto a gran escala que afecte a varios países e incluya a EE.UU. La campaña electoral presidencial de EE.UU. también debería ser un punto focal de incertidumbre para los mercados en las próximas semanas. Habiendo estado contenida durante la mayor parte de 2024, el índice VIX de volatilidad del mercado de acciones de EE.UU. ahora ha superado los 50 al momento de escribir, un movimiento diario que, si se mantiene, sería el mayor desde octubre de 2020. Esperamos que la volatilidad persista en los próximos meses, como se destaca en nuestras Diez convicciones de Inversión para la segunda mitad y nuestro último Informe Mensual de Estartegia de Inversión.

En vista del entorno actual, mantenemos las acciones en niveles de asignación de activos estratégicos por ahora. Esperamos que las acciones de alto dividendo, incluidas las del sector energético, y las regiones con valoraciones atractivas superen. Entre nuestras regiones más preferidas, destacamos las acciones del Reino Unido, que ofrecen tanto una valoración atractiva como una perspectiva de crecimiento en mejora.

En nuestro nuevo marco temático de acciones, Inversiones reflexionadas, esperamos que el tema repensar la longevidad, centrado en el envejecimiento de la población, supere. Todos los seis temas de inversión continúan teniendo fuertes impulsores estructurales y seguimos convencidos de su relevancia para la inversión. Consideramos el retroceso del mercado como una oportunidad para aumentar la exposición a estos temas de alta convicción a largo plazo.

En cuanto a las divisas, esperamos que el franco suizo se mantenga fuerte, particularmente frente al euro. También esperamos que el yen japonés continúe su camino hacia un valor justo con el tiempo, aunque creemos que la reciente apreciación brusca puede desacelerarse, dado que ha sido impulsada por una reducción brusca de las posiciones de los inversores en los últimos días que puede no repetirse.

GAM se aferra a su “estrategia de recuperación” para lograr la rentabilidad fiscal en 2026

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Durante los últimos cuatro años, GAM se ha enfrentado a importantes desafíos: en 2018 tuvo que hacer frente al daño generado por el gestor Tim Haywood, luego remontar la reducción de sus activos bajo gestión y en 2022 afrontar fuertes pérdidas Todo ello le ha obligado casi a reinventar su modelo de negocio e implementar una estrategia de recuperación con un claro objetivo, lograr rentabilidad fiscal en 2026. Según señalaba la firma en la presentación de sus resultados, ha logrado un “progreso significativo” de su hoja de ruta.

“Hemos avanzado mucho en la implementación de nuestra estrategia de recuperación y en la construcción de las bases para el crecimiento futuro y la rentabilidad sostenible. Nuestro rendimiento de inversión sigue siendo fuerte, y nos enfocamos en nuestros clientes, mejorando la distribución y lanzando nuevos productos distintivos, todo para impulsar futuros ingresos netos positivos. Apuntamos a lograr rentabilidad en el año fiscal 2026”, ha afirmado Elmar Zumbuehl, CEO de GAM.

Según recuerda la gestora, su estrategia está diseñada para lograr un crecimiento sostenible y rentabilidad, ofreciendo el mejor rendimiento posible de inversión y un servicio ejemplar para sus clientes. La gestora se está enfocando exclusivamente en sus negocios de gestión de inversiones y patrimonio, ampliando su alcance de distribución y capacidades, amplificando sus estrategias activas principales y diversificándose en nuevas áreas de productos, incluyendo la reconstrucción de sus capacidades en alternativas.

“Somos un gestor independiente y especializado en inversiones activas y gestión de patrimonio, con sede en Suiza y presencia global. Ya no somos un negocio de servicios de fondos de terceros, habiendo vendido ese negocio a Carne Group en enero de este año. Tampoco operaremos actividades de gestión de fondos (ManCo), habiendo alcanzado acuerdos definitivos para externalizar y transferir nuestras actividades de ManCo en Luxemburgo, Suiza, Dublín y el Reino Unido”, ha señalado GAM durante la presentación de sus resultados.

Cuatro pilares

Según explican, han avanzado “significativamente” en 2024 en los cuatro pilares de su estrategia centrada en: clientes, amplificación de las estrategias, diversificación y eficiencia. Respecto al primero de estos pilares destacan que han expandido sus capacidades y distribución. “Establecimos una alianza estratégica con Sun Hung Kai & Co. Ltd. para hacer crecer nuestra base de clientes, distribuir nuestros productos e innovar nuestra oferta de alternativas en la región de Gran China. También hemos mejorado nuestra presencia regional y cobertura de clientes contratando nuevos jefes de distribución para mercados clave, formando equipos de clientes y abriendo nuevas oficinas en Miami y París”, apuntan. 

En segundo lugar, durante los seis primeros meses del año, GAM ha ampliado su oferta de estrategias activas, principalmente de renta variable, renta fija y multiactivos, además de haber formado nuevos equipos. En esta línea, la gestora también ha establecido un “centro de excelencia de Multiactivos”,para optimizar todas sus capacidades de inversión multi-activos, mejorar los resultados para los clientes y alinearnos con las dinámicas de mercado y las necesidades de los clientes. Y ha fortalecido sus prácticas de sostenibilidad y gobernanza, cumpliendo con los principios de los Códigos de Gobernanza del Reino Unido y Suiza.

Respecto al tercero de los pilares de su estrategia, la diversificación, explica que han incorporado a Randel Freeman como Co-director / Co-CIO de GAM Alternatives para desarrollar su plataforma de inversiones alternativas y satisfacer la creciente demanda de los inversores con ofertas diferenciadas. “Hemos acordado con Avenue Capital Group, en relación con su Sports Opportunities Fund, lanzar fondos GAM para introducir y distribuir este fondo a nivel global (fuera de EE. UU.). Estamos lanzando la estrategia GAM LSA Private Shares en Europa para proporcionar acceso a clientes europeos a este fondo de capital privado de etapa avanzada y evergreen premiado. Continuamente exploramos oportunidades de adquisición de equipos de inversión y asociaciones estratégicas de inversión, así como preparando nuevos lanzamientos de productos”, añaden. 

Por último, a la hora de hablar de eficiencia, la gestora señala que se han centrado en reducir la complejidad de su negocio. “Hemos vendido nuestro negocio de servicios de fondos de terceros a Carne Group, estamos transfiriendo nuestras actividades de ManCo a Apex Group y 1741 Group y estamos completando nuestra mudanza a la plataforma operativa de inversión basada en la nube de Simcorp. También estamos optimizando nuestra huella inmobiliaria y costos, simplificando nuestros proveedores de servicios y renegociando términos cuando sea apropiado, mientras reconocemos y recompensamos a nuestro diverso y comprometido equipo de talento”, destacan. 

En este sentido, como consecuencia de estos pasos estratégicos, en particular la transferencia de actividades de ManCo, la firma espera reducir significativamente sus gastos fijos de personal y generales, mientras invierte en sus equipos de atención al cliente y gestión de inversiones.

Los expertos creen que los mercados son demasiado optimistas pese a la incertidumbre del segundo semestre

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Con la relajación de la inflación y los temores de una recesión mundial detrás de nosotros, el año 2024 experimentó un primer semestre positivo, pero el 67% de los estrategas de todo el Grupo Natixis y sus gestoras affiliates creen que los mercados pueden ser demasiado optimistas a medida que se dirigen a un incierto segundo semestre.

Según las opiniones de 30 estrategas de mercado, gestores de carteras, analistas de investigación y economistas de todo el Grupo Natixis, incluidos 11 de sus gestoras affiliates, recabadas en junio de 2024, muestran que todas las miradas están puestas en Estados Unidos en el segundo semestre, a medida que se acercan las elecciones presidenciales.

Aunque el 73% de los encuestados cree que el riesgo de recesión mundial es nulo (10%) o bajo (63%), pese a que la incertidumbre persiste. En concreto, el 74% de los encuestados ve las elecciones presidenciales estadounidenses como un riesgo medio (37%) o alto (37%) para los inversores en el segundo semestre, ya que el 77% afirma que las elecciones son importantes para los mercados. Y un 60% cree que es más probable que las elecciones estadounidenses influyan sobre el mercado que las apoye.

Sin embargo, llama la atención que un 30% piense que las elecciones generan más ruido en vez de ser una señal para los mercados. «La inflación, que ha vuelto a ser un problema en un año electoral por primera vez en décadas, figura entre los principales temores de los estrategas. Y, en relación con esto, al 47% le preocupa la politización de la Reserva Federal de EE.UU. a la hora de tomar decisiones sobre recortes de tipos», explica el informe de Natixis IM. 

Riesgos más allá de la inflación

Aunque la inflación ha seguido disminuyendo en el primer semestre, los estrategas siguen considerándola un riesgo potencial para los inversores: sólo el 7% cree que la Reserva Federal alcanzará su objetivo a finales de año, y al 40% les preocupa que una inflación inesperada pueda frenar la subida del mercado.

Por otra parte, al 77% le preocupa que los tipos sigan subiendo durante más tiempo. El 70% de los encuestados espera dos recortes de tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE) en la segunda mitad del año, el 67% espera dos recortes por parte del Banco de Inglaterra (BOE), mientras que sólo el 37% espera lo mismo en Estados Unidos. Además, un 80% teme que la geopolítica sea un viento en contra en el segundo semestre, con la guerra de Ucrania, el conflicto entre Gaza e Israel y las relaciones entre EE.UU. y China en curso. De hecho, el 47% cree que los conflictos geopolíticos podrían poner fin al actual repunte de los mercados.

La deuda pública también pesa en la mente de los estrategas. El 70% afirma que el déficit público es importante a la hora de evaluar los mercados. Mientras que el 53% piensa que, aunque los niveles de deuda son sostenibles ahora, suponen una amenaza a largo plazo para la economía, el 37% cree que los niveles de deuda ya son insostenibles.

Opinión sobre el mercado

Otro dato llamativo que muestra la encuesta es que el 67% considera que el mercado de valores estadounidense ofrecerá a los inversores el mayor potencial de rentabilidad en el segundo semestre, mientras que sólo el 10% considera que el mayor crecimiento procederá del Reino Unido y sólo el 3% de Europa. Dos tercios (67%) creen que el crecimiento superará al valor, y más de 7 de cada 10 (73%) piensan que las large caps superarán a las small caps.

Aunque creen que los rendimientos estarán menos concentrados, el 60% opina que el sector de las tecnologías de la información será el más rentable de EE.UU. en el segundo semestre. Sin embargo, sólo el 10% cree que la tecnología proporcionará los mejores rendimientos en Europa. Allí, se espera que el sector financiero (20%) obtenga buenos resultados, seguido del sanitario (17%). En renta fija, la subida de tipos ha hecho resurgir a los bonos.

«Los estrategas están divididos en cuanto a dónde creen que puede estar el mejor potencial de rentabilidad cuando analizan el mercado estadounidense, pero todas sus principales selecciones indican una preferencia por la calidad crediticia, ya que el mismo número (23%) aboga por que la deuda pública a corto plazo, la deuda pública a largo plazo y las empresas investment grade ofrezcan las mejores rentabilidades en el segundo semestre. En Europa, el 27% considera que las empresas investment grade de los mercados desarrollados tienen el mejor potencial de rentabilidad», indican.

Son menos los que consideran que el equilibrio entre riesgo y rentabilidad favorece a los bonos con mayor exposición al riesgo de crédito, ya que sólo el 13% cree que los bonos high yield o la deuda de mercados emergentes en divisas fuertes ofrecerán las mejores rentabilidades.

La subida de los tipos ha llevado a muchos inversores particulares a recurrir a los instrumentos de efectivo a corto plazo, que ofrecen los tipos más altos desde principios de siglo. Pero los estrategas de Natixis se apresuran a recordar a los inversores particulares las dos caras de la misma moneda.

Cuando se les preguntó por los principales riesgos que presenta el efectivo y que los inversores podrían estar pasando por alto, el 53% de los encuestados afirmaron que se pueden encontrar rentabilidades más atractivas en otros lugares: prueba de ello son las rentabilidades del primer semestre del 15,3% del S&P 500, del 18,6% del NASDAQ, del 13,3% del FTSE All-World Index y del 4,59% del Nikkei.

La IA generativa ha sido un catalizador del crecimiento tecnológico desde finales de 2022. Los estrategas predicen que la IA tendrá un impacto significativo en los mercados en los próximos dos-cinco años, con un 73% sugiriendo que alterará los patrones tradicionales del mercado y un 77% creyendo que acelerará el day trading. El 97% sigue pensando que la IA necesita desarrollar todo su potencial, aunque entiende que conlleva riesgos: el 93% cree que las capacidades cada vez mayores de la IA aumentarán el potencial de fraude y estafas durante el próximo año.

Más allá de los mercados, los estrategas piensan ahora en su impacto a largo plazo en sus propias prácticas empresariales. El 80% cree que la IA ayudará a descubrir nuevas oportunidades que de otro modo serían indetectables, y el 70% piensa que ayudará a detectar riesgos desconocidos.

Dado el complejo panorama para el segundo semestre del año, se espera que las inversiones alternativas desempeñen un papel de diversificación en las carteras. Seis de cada diez (60%) estrategas encuestados piensan que una cartera compuesta por un 60% de renta variable, un 20% de renta fija y un 20% de activos alternativos superará a la cartera tradicional 60/40 en el segundo semestre.

Las preferencias por las estrategias que ofrecen mayores niveles de diversificación y protección frente al riesgo son ligeramente superiores a las que tienen potencial para aumentar la rentabilidad. Los metales preciosos y las estrategias de rentabilidad absoluta (17% en EE.UU., 20% en Europa para ambas) indican que los estrategas ven el potencial de estos mitigadores de riesgo tradicionales para ofrecer tanto protección a la baja como, en el caso de los metales preciosos, una cobertura continua frente a la inflación.

Un número ligeramente inferior de los estrategas encuestados ve potencial para que la deuda privada (13% en EE.UU., 13% en Europa) y el capital riesgo (17% en EE.UU., 10% en Europa) ofrezcan rentabilidad a los inversores en el segundo semestre.

El 100% de los estrategas de Natixis está de acuerdo en que la política seguirá dividiendo la opinión sobre las inversiones sostenibles. Sin embargo, en los próximos dos a cinco años, la mitad de los encuestados cree que el destino de la inversión sostenible estará determinado por los inversores, ya que la demanda de los consumidores superará la presión política.

Con la inversión sostenible en el centro de un fuerte sentimiento político, el 57% cree que las normativas relacionadas con estas inversiones se reforzarán, pero no se espera que sean coherentes a escala mundial, ya que sólo el 10% piensa que la Unión Europea y Estados Unidos se alinearán en cuanto a requisitos normativos, definiciones y marcos de información. Sin embargo, dos tercios (67%) creen que las puntuaciones ESG de los proveedores de datos convergerán, lo que significa que habrá menos actores en los próximos cinco años.

El 60% de los estrategas espera que la inversión de impacto siga expandiéndose y el 50% cree que los gestores de activos necesitarán tener un compromiso neto cero para ganar negocio en Europa y Asia, aunque sólo 2 de cada 10 (20%) cree que la inversión sostenible se adoptará como un estándar integrado en todas las estrategias de cartera en los próximos cinco años.

A raíz de estas conclusiones, Mabrouk Chetouane, responsable de Estrategia Global de Mercados de Natixis IM, señala: “Hemos asistido a un buen comienzo de año, con un sólido comportamiento de los mercados bursátiles, la relajación de la inflación y el resurgimiento del mercado de renta fija. El crecimiento tecnológico ha seguido impulsando los mercados bursátiles estadounidenses, con rendimientos del 15,3% y el 18,6% en el S&P y el NASDAQ, respectivamente, y los estrategas no dudan de que los mercados de EE.UU. seguirán a la cabeza en la segunda mitad del año».

Sin embargo, matiza que los inversores deben ser cautelosamente optimistas, ya que siguen enfrentándose a una serie de vientos en contra en la segunda mitad del año, encabezados por la política, las tensiones geopolíticas, unos tipos potencialmente más altos durante más tiempo, la ralentización del gasto de los consumidores y los elevados niveles de deuda pública.

«Para mitigar los riesgos, los inversores deberían diversificar sus carteras entre renta fija, renta variable e inversiones alternativas, a fin de evitar una exposición excesiva a una única clase de activos. Los riesgos más amplios han hecho que se preste más atención a la calidad en lo que respecta a la renta fija, y los estrategas se decantan por la deuda pública y las empresas con grado de inversión frente a los valores de alto rendimiento y de mercados emergentes, más arriesgados. A partir de aquí, todas las miradas estarán puestas en EE.UU. a la espera de conocer el resultado de la carrera presidencial, que puede tener amplias repercusiones en la política, los mercados y la geopolítica”, concluye Chetouane.

tuTECHÔ realiza dos ampliaciones de capital para impulsar la erradicación del sinhogarismo en España

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tuTECHÔ, empresa social que nace con el propósito de contribuir a la erradicación del sinhogarismo en España, realizó dos ampliaciones de capital por más de 10 millones de euros durante el mes de julio. Según destacan desde la firma, a estas ampliaciones han acudido capital de inversores minoristas, institucionales y grandes patrimonios. «TuTECHÔ apuesta por la suma de todos, pero de momento las administraciones y el dinero público no se ha sumado», apuntan.

La primera ampliación de capital por un importe de 5.368.936 euros, conforme a lo aprobado en la Junta General Extraordinaria de Accionistas, fue realizada el 23 de julio de 2024. Dicha ampliación supuso la emisión y puesta en circulación de 5.368.936 nuevas acciones de la misma clase y serie a las existentes, representadas mediante anotaciones en cuenta, quedando fijada la cifra del capital social tras la ampliación en 33.765.436 euros y dividido en 33.765.436 acciones de un euro (1.-€) de valor nominal cada una de ellas.

Seguidamente, el 31 de julio, tuTECHÔ formalizó la segunda ampliación de capital valorada en 5.533.963 euros mediante aportaciones dinerarias, con exclusión del derecho de suscripción preferente. Esta ampliación supuso la emisión y puesta en circulación de 5.533.963 nuevas acciones de la misma clase y serie a las existentes, representadas mediante anotaciones en cuenta, quedando fijada la cifra del capital social tras la ampliación en 39.299.399 euros y dividido en 39.299.399 acciones de un euro (1.-€) de valor nominal cada una de ellas

TECHO HOGAR SOCIMI, S.A., el vehículo de inversión de tuTECHÔ que comenzó a cotizar en BME Growth este año, invierte todo su capital en adquirir inmuebles que proporcionan un hogar a más de 1.000 personas en situación de sinhogarismo. Actualmente su capital es 100% privado, aportado por 177 inversores de impacto que alcanza un desembolso total de 39.626.486 euros.

 

Navegando por la transformación financiera: cómo las organizaciones pueden poner en práctica la automatización inteligente y la hiperautomatización

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En 2024, la IA generativa seguirá mostrando su valor empresarial en todos los sectores. Esto es particularmente notable en la industria de servicios financieros debido a su capacidad para eliminar las tareas administrativas repetitivas que saturan el sector.

A medida que el sector de servicios financieros actual se enfrenta a las complejidades de un entorno innovador y en constante cambio, la automatización inteligente y la hiperautomatización emergen como soluciones transformadoras para ayudar a las organizaciones a navegar en su entorno. Las industrias están recurriendo a herramientas de automatización de procesos que utilizan inteligencia artificial (IA), gestión de procesos de negocio y automatización robótica de procesos (RPA). Estas herramientas permiten a las organizaciones agilizar y escalar la toma de decisiones de manera más efectiva, ayudándolas a mantener su ventaja competitiva al aumentar la productividad, mejorar la satisfacción del cliente y ahorrar dinero.

Un estudio de McKinsey destacó que la integración de la IA generativa en las operaciones comerciales de servicios financieros podría generar ahorros operativos anuales de entre 200.000 millones y 340.000 millones de dólares a nivel mundial para la industria. El informe también destaca que la IA generativa podría ayudar a las instituciones financieras a generar valor adicional de entre un 2,8% y un 4,7% debido a la mejora de la productividad. Si esto se suma a las mejoras en la satisfacción del cliente y la experiencia de los empleados, no sorprende que la banca sea una de las dos industrias que más gastará en soluciones de inteligencia artificial en 2024.

Las herramientas de IA tienen un gran potencial, pero las organizaciones financieras deben asegurarse de que estén completamente optimizadas e integradas de forma segura en los flujos de trabajo.

Los tres niveles de automatización

Los tres niveles de automatización (simple, inteligente e hiperautomatización) permiten a las organizaciones seguir siendo altamente competitivas, y cada nivel se basa en la complejidad y el poder del anterior. La automatización simple implica el uso de un único proceso automatizado para resolver tareas simples. La automatización inteligente se refiere a tecnologías de automatización que permiten una rápida toma de decisiones de un extremo a otro, creando flujos de trabajo que pueden evolucionar sin interferencia o interacción humana. Lo logra con automatización robótica de procesos (RPA) y tecnologías de inteligencia artificial. La hiperautomatización ofrece una estrategia holística que conecta personas, sistemas, bots, IA y regulaciones comerciales dentro de procesos automatizados de extremo a extremo. Al aprovechar la IA y la RPA junto con herramientas adicionales como protocolos de decisión, coordinación del flujo de trabajo y gestión inteligente de procesos de negocio (iBPM), las organizaciones pueden fomentar una estrategia de automatización unificada y dinámica.

Impulsar la eficiencia del tiempo con la automatización

El tiempo es sin duda uno de los activos más valiosos para cualquier organización. En una industria cargada de tareas monótonas, repetitivas y que requieren mucho tiempo, como la entrada de datos y la verificación de identidad, las herramientas que pueden ayudar a aumentar la eficiencia sin comprometer la precisión y la atención al detalle son invaluables. Las empresas pueden automatizar estos flujos de trabajo, impulsando aún más la eficiencia al liberar tiempo para que los empleados realicen tareas más complejas y de mayor valor y allanando el camino para que las organizaciones inviertan más tiempo y recursos en iniciativas estratégicas.

Además, dado que los consumidores siguen exigiendo un alto nivel de servicio, los beneficios del ahorro de tiempo van mucho más allá de los procesos internos. Con la transformación digital generalizada, las expectativas de los clientes están comenzando a evolucionar, esperando experiencias fluidas, interacciones personalizadas y gratificación instantánea. Con IA e hiperautomatización, las empresas financieras pueden mantenerse al día con estas expectativas, implementando chatbots 24 horas al día, siete días a la semana para resolver rápidamente las consultas de los clientes y, al mismo tiempo, ofrecer una experiencia bancaria personalizada y agradable. Las empresas también pueden acelerar la incorporación de clientes mediante la extracción de datos y automatizar las comprobaciones de fraude para lograr una mayor precisión.

Implementación estratégica: minería e integración de procesos

La integración de múltiples fuentes es un paso vital para implementar con éxito la automatización. Uno de los beneficios clave de la automatización inteligente y la hiperautomatización radica en su capacidad para desmantelar silos. Los silos aíslan focos de información, impidiendo una colaboración eficaz. En la industria de servicios financieros, los empleados se enfrentan regularmente a la tarea de trabajar manualmente a través de sistemas separados para conectar todos los datos relevantes; los silos pueden ser muy obstaculizadores. Para superar este obstáculo, las soluciones low code como las que contamos en Appian, facilitan interfaces de planificación de aplicaciones (API) accesibles pueden ayudar a una integración fluida con la infraestructura actual para consolidar datos de varias tecnologías en un repositorio centralizado que sirva como base para procesos optimizados.

La implementación exitosa de la automatización exige una planificación y una estrategia meticulosas. En lugar de automatizar rápidamente a escala, las organizaciones deberían primero identificar una o dos áreas clave donde la automatización puede ofrecer beneficios tangibles y comenzar por ahí. En este caso, en Appian también ofrecemos la minería de procesos ya que es una excelente herramienta para ayudar a identificar áreas problemáticas, cuellos de botella y causas fundamentales de problemas que ralentizarían o impactarían negativamente el proceso de transformación de datos, por lo que esto puede ayudar a una organización a identificar las áreas en las que centrarse primero.

Estamos en una era de creciente presión para que las empresas integren nuevas tecnologías para mantener una ventaja competitiva. Al aprovechar la automatización inteligente y la hiperautomatización, las organizaciones financieras pueden adoptar el cambio a través de estrategias de implementación estructuradas y consideradas. Quienes utilicen estas herramientas serán los primeros en impulsar la productividad, generar ingresos y mejorar la satisfacción del cliente.

Tribuna elaborada por Felix Arranz, FSI Account Executive en Appian

Creand WM: ocho claves para entender cómo funciona la inversión en capital riesgo

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El capital riesgo es un tipo de inversión en compañías no cotizadas con una capacidad de crecimiento elevada, por lo que puede ofrecer retornos muy interesantes, no exentos de riesgos ligados a la tipología de la propia inversión.

El capital riesgo se ha popularizado en España en los últimos años, llegando a triplicar su volumen de captación, desde los 3.359 millones de euros registrados en el ejercicio 2015, hasta los 9.238 millones a cierre de 2022, según datos de Spaincap. La modificación legislativa que recortó el umbral mínimo de inversión hasta los 10.000 euros abrió el abanico más allá de inversores institucionales y grandes patrimonios. No obstante, sigue siendo una inversión que requiere de recomendación profesional para calibrar su idoneidad para cada tipo de inversor, con un porcentaje en cartera que no puede superar el 10 % del patrimonio total.

Sergio Muñoz, responsable de Activos Alternativos de Creand Asset Management, analiza las claves principales para entender cómo funciona la inversión en capital riesgo, la importancia creciente de los mercados secundarios a la hora de canalizar esta inversión y cuáles son las soluciones para los problemas generados desde el ángulo de la inversión: complejidad del activo, dificultad de gestionar los flujos de efectivo y la naturaleza ilíquida del activo.

1. ¿En qué situación se encuentra el capital riesgo en España?

Los últimos años han estado marcados por la incertidumbre macroeconómica y geopolítica, las interrupciones en las cadenas de suministro, el aumento acelerado de la inflación y la consiguiente subida histórica de tipos de interés, lo que ha provocado que los inversores hayan sido más conservadores a la hora de plantear la asignación de activos dentro de sus carteras de inversión. Estos hechos objetivos han hecho caer ligeramente los niveles de inversión en capital riesgo a nivel global desde 2021, a pesar de que, para aquellos inversores consistentes, estas suelen ser las añadas con mejores resultados históricos.

2. ¿Cuál es la previsión para este tipo de inversión en los próximos años?

La situación coyuntural de incertidumbre a nivel global no supone, no obstante, que se reduzcan las previsiones de crecimiento de este tipo de activo. Un estudio de Preqin calcula que su volumen se duplicará entre 2021 y 2026, un crecimiento que podría ser todavía mayor en el mercado nacional, dada la asimetría que hay en la exposición a capital riesgo de los inversores a nivel global y en España. Una de las figuras más importantes dentro del segmento institucional son los family offices. Por poner la afirmación anterior en contexto, la exposición a capital riesgo de los family offices españoles es un 40% inferior a la de sus homólogos internacionales, según un estudio de Deloitte. Por lo tanto, su margen de crecimiento por esta vía es importante.

3. ¿Cuáles son los riesgos a los que se enfrenta el inversor de capital riesgo?

Uno de los principales desafíos a los que se enfrenta el inversor de capital riesgo (o LP, las siglas en inglés de Limited Partners) es la característica intrínseca de la iliquidez y su enfoque a largo plazo. Por otro lado, es un activo cuya gestión de los flujos de efectivo del inversor es compleja, pero a la vez fundamental para que el programa de inversión se desarrolle con éxito. Un factor que cobra especial importancia en este entorno es que el número de transacciones de venta de compañías por parte de los fondos de capital riesgo se ha visto reducido, lo que tiene una implicación directa en las estrategias de los inversores. Si los fondos en los que están invertidos no venden compañías, tampoco les hacen distribuciones y, por consiguiente, tampoco podrán comprometerse a acometer nuevas inversiones de capital riesgo por falta de liquidez o porque su asignación a este tipo de activos se incrementaría en su cartera por encima de lo inicialmente planteado.

4. Los fondos de fondos: la forma más sencilla de invertir en capital riesgo

En principio, la forma más sencilla y eficiente para el inversor de aproximarse al mundo del capital riesgo sería a través de la figura del fondo de fondos. Esto no es más que un fondo gestionado por un equipo especializado dentro de una gestora de capital riesgo y que desarrolla un programa de inversión en otros fondos que están disponibles en el mercado. De forma resumida, el inversor accederá a fondos a los que, de forma individual, no tendría acceso, se podrá beneficiar de una gestión profesionalizada del programa de inversión, tendrá la diversificación óptima que requiere y este equipo especializado gestionará de forma eficiente los flujos de efectivo.

5. ¿Cuáles son las nuevas tendencias en este sector?

Existe una estrategia de inversión en este tipo de activos que se ha ido abriendo cada vez más paso entre las carteras de inversores, ofreciendo beneficios de diferentes tipos, que también llaman cada vez más la atención de los fondos de fondos: los mercados secundarios de capital riesgo.

En concreto, cabe destacar los LP secondary transactions (transacciones secundarias entre inversores), un fenómeno que consiste en la compraventa de participaciones que, en el momento de la transacción, son propiedad de algún inversor.

6. Mercados secundarios: ¿una vía de desarrollo del sector del capital riesgo?

En ciertos casos, existen varias razones por las cuáles los inversores podrían requerir de liquidez inmediata y de esta necesidad nace el mercado de secundarios. La creación de este nuevo mercado resuelve las necesidades de muchos inversores que, de otra manera, se habrían quedado al margen de poder formar parte de esta revolucionaria clase de activo.

Para el inversor vendedor, la ventaja reside en la oportunidad de salir anticipadamente de una inversión y conseguir liquidez. Al vender sus participaciones, los derechos y obligaciones pertinentes se trasladan al comprador. Por parte del comprador, estamos viendo ofertas de participaciones en fondos de capital privado con descuentos casi irrechazables, convirtiéndose así en un espacio ideal para ciertos inversores, que logran encontrar verdaderas joyas con altas rentabilidades.

Además de dar acceso a liquidez a los potenciales vendedores, el mercado de secundarios abarca un gran abanico de ventajas para inversores compradores, como la reducción de la famosa «Curva J», y la disminución del tiempo de espera para obtener retornos, aumentando de forma automática la TIR. No cabe duda de que la compra de participaciones en fondos con un programa de inversión avanzado y una cartera construida reducen, en gran medida, el riesgo asociado a la inversión.

7. ¿Qué recorrido tienen los mercados secundarios?

Si nos centramos en los números, según Preqin, los activos bajo gestión en el mercado de secundarios se han cuadruplicado en la última década, creciendo a un interés compuesto anual superior al 20%. El crecimiento de estos mercados también se debe a la tendencia actual que tienen las empresas a mantenerse privadas durante más tiempo, alargando la capacidad de acceso al capital privado. Aun así, el mercado de secundarios sigue siendo minoritario, en comparación con el total de activos bajo gestión de la industria de capital privado.

8. ¿Qué cabe esperar del futuro?

Como toda estrategia de inversión incipiente, los mercados secundarios en capital riesgo también tienen un elevado margen de desarrollo. Aunque hay una gran oferta y demanda para este tipo de estrategias, no hay un espacio con suficiente volumen donde los compradores y vendedores puedan poner en común sus ofertas, provocando cierto desequilibrio en función de la capacidad de los potenciales vendedores de acceder al mercado de compradores o de los potenciales compradores de acercarse a todos los posibles vendedores. Este desequilibrio provoca un arbitraje de precios en función de la situación en la que se encuentren los miembros de la transacción, pero también estimamos que dicho desequilibrio irá disminuyendo cuando los inversores cuenten con ese espacio común con suficiente volumen para poder cerrar las transacciones.

No hay ninguna duda de que el desarrollo del mercado de secundarios de capital riesgo será de gran ayuda para los inversores participantes en esta industria. Sin embargo, debemos ser conscientes de que las soluciones planteadas son solo una ayuda que en ningún caso promueve que el lector deje de tratar este tipo de activos con la iliquidez y complejidad que siempre les van a caracterizar.

El Gran Gatsby: La Gran Novela Americana

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Desde hace años devoro libros por el mero placer de la lectura, pero también con un objetivo oculto: cocinar lo que leo. Algunos amigos son víctimas de nuestras cenas literarias, en las que tan importante es lo que se come como lo que se bebe. Estos ‘Menús literarios’ son el resultado.

No hace mucho, en una cena de la industria, compartía mesa con dos asesores financieros de origen latino que habían nacido y crecido en Nueva York. Había entre ellos una complicidad semántica que solo puede darse si ‘perteneces’ a un círculo determinado. En su caso, el círculo era bien exclusivo: provenían de lo que ellos llamaban ‘Northern Shore’. Tuvieron que explicarme qué era eso, dónde estaba, y por qué no lo llamaban Long Island. Lo entendí todo a la perfección cuando mencioné ‘El Gran Gatsby’ y ambos asintieron con complicidad. Y es que por muchas versiones cinematográficas que se hayan hecho de esta Gran Novela Americana (GAN, por sus siglas en inglés), no hay nada que se compare al original.

Leyendo la novela aprendí que existen dos ‘huevos’, a ambos lados de la bahía de Manhasset, y que los dos son inmensamente ricos, pero el de la izquierda (West Egg) tiene menos solera que el de la derecha (East Egg). Jay Gatsby, cumpliendo con su papel de nuevo rico, tiene su mansión en West Egg y contempla enamorado la luz verde de la mansión del otro lado de la bahía, en el East Egg, donde está su amada Daisy Buchanan, que representa el dinero heredado.

Los escritores nunca llaman las cosas por su nombre, así que hay que investigar. West Egg es la península de Great Neck, mientras que East Egg es Manhasset/Cow Neck. Esta es la ‘Northern Shore’ de la que hablaban mis compañeros de mesa, también conocida en el mundo inmobiliario como ‘Golden Coast’.

Desde West Egg se atraviesa el lúgubre Valle de Cenizas donde viven los proletarios y la amante de Tom Buchanan. Es un escenario que recuerda a la boca del infierno, que hay que atravesar para llegar a Manhattan y que se corresponde al actual barrio de Queens, desde el que nos observan las lentes flotantes del Doctor TJ Eckleberg. En cierto modo, el Valle de Cenizas es la muerte, puesto que todos tienen que pasar por él, ricos y pobres.

La ‘espacialización’ de las clases sociales que aparece en ‘El gran Gatsby’ es interesante. Cada clase social tiene su lugar. Si de manera esporádica se mezclan, a la postre, cada uno se quedará en su sitio. Gatsby no conseguirá a Daisy, por mucho que trate de atraerla con sus pertenencias, su lujo y sus regalos. En el momento en el que ella se entera de su origen humilde, decide volver con su marido. ¡Zás! Es la gran bofetada a la movilidad social en Estados Unidos. Es la clave de la novela. La ruptura del sueño americano.

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