Foto: PaulaPez, Flickr, Creative Commons. Western Asset, filial de Legg Mason, lanza dos fondos de renta fija para inversores que buscan soluciones flexibles en esta clase de activo
Western Asset, filial de Legg Mason, acaba de lanzar dos fondos flexibles de renta fija para los inversores que buscan rentabilidad en esta clase de activos en el actual contexto de tipos bajos y, al mismo tiempo, cierta protección frente a pérdidas del principal. La preocupación de los inversores de que la subida de unos tipos que se han mantenido excepcionalmente bajos durante casi una década pueda derivar en una mayor volatilidad en el mercado de renta fija ha hecho que se centren en las ventajas de un enfoque más flexible en la inversión en bonos.
Con la subida de los tipos estadounidenses en diciembre, los inversores se enfrentan al dilema de dónde encontrar oportunidades de rentabilidad interesante en activos renta fija y evitar al mismo tiempo pérdidas de capital en el caso de que se produzcan caídas en estos mercados.
El fondo Legg Mason Western Asset Multi-Asset Credit, gestionado por Christopher Orndorff desde la oficina de Western Asset de Pasadena (California), tiene como objetivo ofrecer una solución a este desafío centrándose en activos que arrojen rentas interesantes en el marco de una cartera de títulos globales, además de brindar protección frente a riesgos extremos.
Orndorff aplica con éxito esta estrategia desde octubre de 2010, invirtiendo principalmente en deuda corporativa con calificación con grado de inversión y high yield, así como en deuda emergente, préstamos bancarios, deuda estructurada, bonos vinculados a la inflación y deuda pública.
Asimismo, el fondo pretende minimizar el riesgo de caídas para los inversores en el caso de que se produzcan ventas masivas en el mercado a través del uso de una amplia gama de estrategias de cobertura. El gestor busca rentabilidades interesantes con un límite de volatilidad del 5%-7% mediante la combinación de una cartera diversificada a escala mundial y coberturas frente a riesgos extremos.
El fondo se lanzó el 31 de diciembre de 2015 y gestiona activos por valor de más de 100 millones de libras.
Tal y como se adelantó en el mes de noviembre, esta misma filial lanzó en la misma fecha el fondo de rentabilidad total de renta fija global Legg Mason Western Asset Global Total Return Investment Grade Bond, gestionado por Gordon Brown y Andrew Cormack desde la oficina de Londres.
El fondo, que tiene como objetivo la preservación del capital y mitigar el riesgo de forma activa, invierte exclusivamente en mercados de bonos con calificación con grado de inversión y de divisas a escala mundial. Dado que el fondo se centra en la protección, los gestores buscarán mantener la volatilidad del fondo por debajo del 6%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mattia Belletti. La paradoja de la relajación cuantitativa eleva espectacularmente la predisposición al riesgo de las aseguradoras
Las políticas monetarias expansivas de los bancos centrales están llevando a las aseguradoras de todo el mundo a asumir más riesgo en su inversión para proteger los márgenes de beneficios, según un nuevo estudio encargado por BlackRock en el que han participado compañías de seguros que gestionan activos por valor de 6,5 billones de dólares.
En un entorno marcado por la relajación de las condiciones monetarias por parte de los bancos centrales, los bajos rendimientos de los bonos y el crecimiento económico incierto, el estudio de BlackRock -realizado por The Economist Intelligence Unit– revela que el impacto de la relajación cuantitativa sobre los precios de los activos ha provocado que la predisposición al riesgo de las aseguradoras prácticamente se duplique, hasta el punto de que el 57% tiene previsto incrementar la exposición al riesgo durante los próximos 12 a 24 meses, frente al 33% hace un año.
Patrick M. Liedtke, responsable del negocio de gestión de activos de seguros de BlackRock en Europa, señaló: “Las aseguradoras operan en un entorno de inversión tremendamente complejo. La relajación cuantitativa ha llevado a estas empresas a asumir un porcentaje de riesgo considerablemente mayor que en años anteriores y las divergencias en las políticas de los bancos centrales suponen una amenaza para sus negocios”.
Los retos de la política monetaria
Las aseguradoras están contraponiendo las ventajas a corto plazo que ha tenido la relajación cuantitativa y la política monetaria en los precios de los activos y el crecimiento económico a los desequilibrios que podrían crear estas políticas en los mercados a largo plazo. El 49% ha realizado importantes cambios en su estrategia de inversión en respuesta a la relajación cuantitativa y la política monetaria, mientras que otro 43% pretende hacerlos durante los próximos 12 a 24 meses. El 83% de las aseguradoras de todo el mundo espera que la relajación cuantitativa y la política monetaria sostengan los precios durante los próximos dos años.
Sin embargo, a muchos también les preocupa que la relajación cuantitativa y la política monetaria puedan crear desequilibrios en los mercados que afecten negativamente a la economía y creen un entorno insostenible en el sector asegurador. El entorno de tipos de interés persistentemente bajos se considera el principal riesgo de mercado (44%), seguido de una importante subida de los tipos de interés (36%) y una corrección en los precios de los activos (33%).
Como resultado de ello, y con el fin de tener más margen para movimientos tácticos en el futuro, casi la mitad (47%) de los encuestados prevé aumentar las posiciones en activos líquidos durante los próximos 12 a 24 meses. Más de un tercio (36%) pretende aumentar los activos líquidos de forma más general, si bien dentro de este grupo se incluye casi la mitad (45%) de los que pretenden incrementar la exposición al riesgo.
Liedtke añadió: “El panorama macroprudencial está llevando a muchas personas a poner un pie en el acelerador y otro en el freno al mismo tiempo, algo que lógicamente dificulta la gestión del balance”.
Los alternativos son la nueva normalidad
El 82% de los encuestados planea aumentar las posiciones en uno o más activos alternativos de deuda corporativa que generen rentas, como bonos de inmuebles comerciales o préstamos directos a pymes, ámbitos dominados tradicionalmente por los bancos.
Este hecho es importante, ya que las aseguradoras tradicionalmente han centrado sus inversiones en deuda pública y corporativa con calificación Investment Grade. Los bancos tradicionales han reducido su actividad de préstamos durante los últimos años y el estudio de BlackRock sugiere que las aseguradoras han llenado en parte ese vacío concediendo créditos para promociones de inmuebles comerciales y a pymes.
“Las aseguradoras están recurriendo a una gama más amplia de activos, especialmente inversiones en activos de deuda corporativa alternativos que generan rentas, como los préstamos directos, con el fin de diversificar las rentabilidades e impulsar sus flujos de rentas. Sin embargo, están surgiendo dificultades, ya que estos mercados no suelen ser su hábitat natural y para tener éxito hay que superar algunos obstáculos”, añadió Liedtke.
Solvencia II está obligando a actuar
Los cambios normativos destacan en la encuesta como el factor más importante de cambio en el sector asegurador durante los próximos 12 a 24 meses, pues se mencionan en el 49% de las respuestas. Los requisitos de capital más estrictos de Solvencia II, que entran en vigor el 1 de enero de 2016, están obligando a las aseguradoras europeas y de todo el mundo, especialmente a aquellas con coeficientes de solvencia más bajos, a aumentar sus inversiones en bonos Investment Grade y a diversificar aplicando unos presupuestos de riesgo más estrictos. A es te respecto, y en contraposición a la tendencia a invertir en activos alternativos, sorprende constatar que el número de encuestados que pretende aumentar sus inversiones en activos de renta fija Investment Grade prácticamente se ha duplicado hasta el 45%, comparado con el 24 % de hace un año.
“Si no se aplica bien Solvencia II, no se conseguirá captar capital para el negocio. Quienes tengan mayores coeficientes de solvencia pueden diversificar e invertir en estrategias con rentabilidades más altas que conllevan mayor gasto de capital, pero los que presenten coeficientes de solvencia más bajos lo tendrán más difícil, ya que la política monetaria, la fuerte demanda de papel de calidad y la reforma de la regulación financiera han contribuido a reducir los inventarios de los intermediarios y la rotación de los bonos, lo que está reduciendo la liquidez en la renta fija”, explicó Liedtke.
Hacia los derivados y los ETFs
Más de dos tercios (68%) de las aseguradoras afirman que la falta de liquidez está dificultando el acceso a las inversiones en renta fija y aproximadamente tres cuartas partes (73%) creen que la liquidez es menor que antes de la crisis financiera. A consecuencia de ello, la mayor parte de las aseguradoras está estudiando usar más derivados (69%) y ETFs (67%) y lo explican fundamentalmente por la falta de liquidez en la renta fija con calificación Investment Grade.
A modo de conclusión, Liedtke afirmó: “La divergencia en las políticas de los bancos centrales, el riesgo de liquidez de los mercados de renta fija y el endurecimiento del marco normativo están creando un dilema para la industria aseguradora. Existen oportunidades para proteger la salud del balance y mantener líneas de negocio en dificultades, pero los inversores necesitan hacer – y rápido – un ejercicio de diversificación en las carteras hacia activos con riesgos y rendimientos más altos, y también gestionar con atención los riesgos inherentes a estas nuevas inversiones”.
CIO de Renta Variable Global de Fidelity, Dominic Rossi. Foto cedida. "Si la Fed sube los tipos cuatro veces este año sería visto como un error porque estaría infraestimando el impacto de sus políticas"
2016 ha empezado con un patrón muy similar al de la segunda mitad de 2015: los mercados emergentes inmersos en un complicado entorno, con el foco en China; un crecimiento liderado por el mundo desarrollado (con EE.UU. y el sector de consumo como baluartes); y divergencias en las políticas monetarias a ambos lados del Atlántico. “2016 también será un año difícil para los CIOs, con fuertes riesgos como el de China o las subidas de tipos de la Fed, con la volatilidad como protagonista y los inversores con la necesidad de adaptarse a un entorno con rentabilidades más bajas a largo plazo”, dice Sebastián Velasco, contry head para España y Portugal de Fidelity en su primer evento del año, celebrado en Madrid, en el que expertos de la gestora presentaron sus perspectivas para 2016.
Aunque la volatilidad que están sufriendo ahora los mercados es dramática, el CIO de Renta Variable Global de la entidad, Dominic Rossi, lo tiene claro: las bolsas del mundo desarrollado seguirán su senda alcista y batiendo a las emergentes. Entre los motivos más fuertes recurre a la innovación como motor de rentabilidad. “Las compañías que están ahora inmersas en un mercado alcista no son las mismas que triunfaron en el periodo 2003-2008”: entonces China estaba en una posición de liderazgo, en un mundo en el que los mercados emergentes batían a los desarrollados, los activos tangibles subían y triunfaban las estrategias alternativas y multiactivos, mientras a partir de 2009 EE.UU. tiene el liderazgo, los mercados desarrollados baten a aquellos en desarrollo, suben los activos intangibles y es la era de la obtención de rentas.
“Hay nuevos liderazgos en el mercado tras la crisis financiera de 2008: ahora triunfan las empresas de información, tecnología, medios de comunicación… ahí están los líderes y esto seguirá”, explica Rossi. “En renta variable, se trata de la innovación, y en ese sentido, las empresas estadounidenses llevan la delantera, con las tecnológicas del Nasdaq, con Sillicon Valley y el rol que juegan las universidades en la creación empresarial, algo que no se da en otros mercados”, y lo que justifica en su opinión las subidas continuadas de su mercado de renta variable. El experto recuerda que en Davos se debatió sobre la 4ª Revolución Industrial en ese sentido de “innovación”.
Más motivos para ser optimista
Además, explica otros motivos que jugarán a favor de la renta variable, como el aumento de los dividendos. “Los dividendos en la bolsa estadounidense subieron un 10% el año pasado y esta tendencia puede continuar, teniendo en cuenta que en EE.UU. el ritmo de crecimiento anual ha sido mayor al 13% en dólares en los últimos años”, explica.
Rossi habla de otros factores positivos que apoyarán las bolsas: la alta confianza económica en EE.UU. pese al fuerte dólar y el crecimiento de la rentas en el país –ante la creación de empleo-, algo que impulsará el consumo. Eso sí, también apunta el riesgo de que, más que el consumo, los ciudadanos destinen esas mayores rentas (también derivadas del ahorro ante un petróleo más barato) al ahorro, como ocurrió en 2015. En Europa, que crecerá al 1%, también ve la demanda en buena forma, ante la mejoría de la situación en países que han hecho reformas y en los que cae el paro, como España y Portugal.
Eso sí, hay un riesgo para los mercados: que la Fed pueda equivocarse este año. Mientras el mercado descuenta dos subidas de tipos, la autoridad ha hablado de cuatro pero si hace todas esas subidas, dice Rossi, “sería visto como un error porque estaría infraestimando el impacto de su política en los mercados de divisas”, y el de la fortaleza del dólar en las condiciones financieras. La esperanza, dice Rossi, “es que la Fed se fije en indicadores que aún son débiles” –los que advierten de la subida salarial en EE.UU. se equivocan, dice- porque no hay que preocuparse por la inflación. “La Fed debe ser cauta”, apostilla.
Tercera ola deflacionista
En su presentación, el CIO habló también de la tercera ola deflacionista (tras la de 2008-09 con el crash en el mercado inmobiliario de EE.UU. y la de 2011 con la crisis de la Eurozona), marcada ahora por la crisis del mundo emergente (primero en sus divisas, luego en los mercados de capitales y luego en la economía real). “Las dos primeras oleadas cambiaron la estructura del crecimiento nominal”, dice, con cifras mucho más bajas a partir de 2008 y eso está llegando también al mundo emergente. Para el CIO, será clave identificar aquellos emergentes que están hacienda reformas (México o India y China) de los que no entienden que la época del dinero fácil ha acabado y no hacen reformas (Brasil, Rusia o Suráfrica).
En su opinión, esta tercera ola tendrá un impacto diverso por el mundo y afectará más a aquellos países con más vínculos con el mundo emergente (vía exportaciones por ejemplo) y también a aquellos que apoyan su economía en la industria. “Esta ola tiene un gran impacto en el sector industrial, que está en recesión global desde el verano pasado y persistirá a lo largo de 2016”, apostilla.
Foto: LesHaines, FLickr, Creative Commons. Ibercaja traspasa a Aktua su compañía de gestión de activos inmobiliarios y sellan una alianza estratégica a largo plazo
Ibercaja ha llegado a un acuerdo con el grupo Aktua, especializado en la prestación de servicios a instituciones financieras y la gestión de activos financieros e inmobiliarios, para la venta de su compañía Gestión de Inmuebles Salduvia S.A. Ibercaja ha estado asesorada en el proceso por N+1 y Baker & McKenzie, y Aktua, por KPMG asesor financiero y legal.
Por este acuerdo, Aktua se convierte en socio estratégico de Ibercaja durante los próximos diez años, en los que gestionará:
Los actuales activos inmobiliarios en el balance del Grupo Ibercaja.
Los futuros activos inmobiliarios que sean incorporados al balance general del banco o de sus filiales inmobiliarias.
La comercialización de otros activos inmobiliarios con financiación de la entidad.
Esta operación supone para Ibercaja seguir avanzando en el objetivo de centrarse en su negocio financiero tradicional, estableciendo alianzas estables para la aceleración del ritmo de venta de activos no estratégicos para la entidad. En 2014, el banco vendió 3.558 inmuebles, un 20% más que el ejercicio anterior. Y en 2015, el número de unidades vendidas ha alcanzado las 4.436, lo que ha supuesto un crecimiento interanual del 25%. El acuerdo permitirá, además, a Ibercaja ampliar el potencial de crecimiento en financiación hipotecaria para adquisición de vivienda.
Para el consejero delegado de Ibercaja, Víctor Iglesias, “asociarnos a un especialista en activos inmobiliarios supone una ventaja muy significativa para nuestra estrategia, lo que se traducirá en mejores resultados para nuestro banco”.
Enrique Dancausa, consejero delegado de Aktua, considera, por su parte, que “esta operación supone una nueva alianza con una importante entidad financiera que aumenta significativamente nuestros activos en gestión y reafirma nuestro liderazgo en el mercado”.
Un nuevo hito en el Plan Estratégico 2015-2017 de Ibercaja
La operación constituye un nuevo hito en la “hoja de ruta” de Ibercaja fijada por su Plan Estratégico 2015–2017. La entidad logró colocar en el mercado institucional en julio de 2015 una emisión de deuda subordinada por 500 millones de euros, la primera y hasta el momento única efectuada por una entidad bancaria española no cotizada desde el inicio de la crisis.
Asimismo, a finales de octubre, Ibercaja completó también la transacción de una cartera de préstamos promotor en situación irregular, la operación “Goya”, que figuraban en el balance por un importe nominal de 698 millones de euros. En este sentido, Ibercaja consigue con la operación firmada acelerar la salida futura de activos improductivos de su balance, dedicando los recursos liberados a la concesión de crédito, y avanza a la par en la asignación eficiente del capital. Además, el acuerdo profundiza en la simplificación y optimización de la estructura del negocio inmobiliario del grupo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Stefan Krause, new Portfolio Manager at Schroders. Schroders Strengthens Convertible Bond Team with New Hire
Schroders ha reforzado su equipo de bonos convertibles con el fichaje de Stefan Krause, que se incorpora a la firma como portfolio manager en el equipo de bonos convertibles de la oficina de Zúrich de la gestora. Además, Stefan trabajará junto con Peter Reinmuth como co-director del Schroder ISF Global Conservative Convertible Bond.
Stefan se une a Schroders desde Man Investments AG, donde era responsable de la gestión del fondo Man Convertibles Europe. Antes de unirse Man en 2012, Stefan pasó dos años en la oficina de Warburg Invest en Hamburgo como portfolio manager de bonos convertibles europeos y casi cinco años con UBS en Zúrich. Stefan tiene un máster en Administración de Empresas por la Universidad de Zúrich.
Esta nueva contratación coincide con el primer aniversario del Schroder ISF Global Conservative Bond. En este año, el fondo ha logrado buenos resultados frente a su benchmark y continúa registrando flujos positivos. El fondo tiene como objetivo garantizar el capital y crecer en un contexto de mercados volátiles mediante la inversión en bonos convertibles de alta calidad y calificados como investment grade en todo momento. El enfoque conservador hace hincapié en los elementos de protección de los convertibles, centrándose en la mayor protección frente a las caídas que la media.
Con un equipo de ocho especialistas, el equipo de bonos convertibles de Schroders gestiona tres estrategias de inversión dedicadas: oportunidades globales, conservadores globales y bonos convertibles asiáticos.
. Los profesionales de la banca privada en España se reúnen el 22 de febrero de la mano de iiR
iiR España organiza en febrero una conferencia, un encuentro anual de Banca Privada, que servirá como punto de reunión de los profesionales del sector.
Todo, en un momento especialmente importante para el futuro de la industria: “Llevamos desde 1997 organizando este congreso. Hemos visto al sector pasar por diferentes situaciones, pero hay varios factores que hacen que este momento sea distinto”, dicen.
En primer lugar, tras varios años de borradores y proyectos, 2016 será el último año antes de que la directiva MIFID II entre en vigor. Las opiniones y análisis tendrán que convertirse en estrategias de negocio y nuevos procesos. “¿Quieres saber cómo las entidades harán viable y rentable el negocio de la banca privada en el mundo post MIFID II?” En el evento se darán las claves.
Además, los clientes cambian, las formas de relacionarse con él también, los servicios exclusivos y personalizados de la banca privada tendrán que empezar a combinarse con nuevas formas y canales de relación con el cliente. “¿Cómo crees que se hará banca privada con un cliente multiconectado?”, se preguntan en iiR.
Además, nunca antes habíamos vivido una situación en la que los tipos de interés estuviesen tan cerca de cero. Las recetas para gestionar carteras que han sido válidas durante años no funcionan en esta situación. “¿Qué debes hacer para seguir conservando y aumentando el patrimonio de los clientes?”, es la pregunta que lanzan desde iiR España.
Una situación nueva y desconocida que afectará al día a día de los profesionales. “En iiR queremos ayudarte a que visualices la nueva era de la Banca Privada en España. Lo llevamos haciendo 16 años y lo haremos de nuevo el 22 de febrero en Madrid”.
Foto: Roberto Cacho, Flickr, Creative Commons.. Seilern Investment Management celebra el 20 aniversario de su fondo estrella
Seilern Investment Management, el grupo de inversión a largo plazo, celebra el 20 aniversario de su fondo estrella, Stryx World Growth. Lanzado el 15 de enero de 1996, el fondo ha seguido un estricto proceso de inversión, creando una cartera concentrada de valores de crecimiento de elevada calidad.
Desde su lanzamiento, 15 de enero de 1996, el fondo ha registrado un crecimiento del 297% (el 7,1% de crecimiento medio anual) frente al índice (MSCI World TR) que ha tenido un rendimiento del 145,8% (4,6% medio anual) en el mismo periodo.
El fondo ha seguido la misma estrategia desde su lanzamiento, que ha estado marcada por una perspectiva a largo plazo y la convicción de invertir en negocios de elevada calidad.
Las compañías incluidas en el ‘Universo Seilern’, el conjunto de empresas en las que los gestores pueden invertir, son identificadas a través de un riguroso proceso de análisis propio. Solo las compañías de muy elevada calidad, con modelos de negocio superiores, estables y con beneficios predecibles y una ventaja competitiva sostenible, son seleccionadas para ser incluidas en nuestro universo. Una vez elegidas, esas empresas se mantienen en la cartera durante un largo periodo de tiempo, a menudo durante muchos años.
Peter Seilern-Aspang, fundador de la compañía y creador del proceso de inversión comentó: “El valor de lo que Seilern ha hecho durante los últimos 20 años queda claro si se tienen en cuenta los rendimientos récord. La filosofía de la firma, de solo invertir en lo mejor, ha dado sus frutos a largo plazo. La clave de nuestro éxito es encontrar esas compañías y tener convicción para dejarlas crecer. Estas empresas han demostrado que pueden tener una buena evolución a lo largo de los ciclos y, últimamente, tener un rendimiento significativamente mejor que el mercado”.
Raphaël Pitoun, director general de Inversiones, señaló: “Hemos demostrado que nuestro enfoque a largo plazo puede capear la volatilidad del mercado y generar una significativa rentabilidad absoluta a lo largo de los ciclos. Estamos convencidos de que en una industria de inversión que está cada vez más marcada por los índices de referencia y las inversiones a corto plazo, un proceso de inversión meticuloso y centrado en el análisis de las perspectivas a largo plazo continuará obteniendo rendimientos significativos”.
En España, los fondos de Seilern Investment Management están comercializados por Capital Strategies Partners y registrados en la CNMV desde abril de 2015.
Santalucía, la aseguradora especializada en protección familiar, ha incorporado a Fernando Pablo Moreno Gamazo el pasado lunes, 1 de febrero, como director de Supervisión y Gestión de Riesgos. Tendrá bajo su dirección los departamentos de Gestión de Riesgos, Cumplimento Normativo y Revisión Actuarial. Moreno Gamazo formará parte del Comité de Dirección de la aseguradora.
Fernando Moreno era, hasta la fecha, el subdirector general de Inspección en la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones.
Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales (UAM) y en Ciencias Actuariales y Financieras (UCM) e Inspector de Seguros del Estado (en excedencia), técnico de Hacienda del Estado (en excedencia), técnico de Auditoría y Contabilidad del Estado (en excedencia), auditor inscrito en el Registro Oficial de Auditores de Cuentas (ROAC) y Programa de Liderazgo en Gestión Pública (PLGP) por IESE. Ponente en diversas escuelas de negocios especializadas en el sector asegurador (INESE, ICEA, FIDES, IEB, entre otros), compaginará su labor con la de preparador de opositores (CEF) y con la de profesor del Curso de Mediadores de Seguros y Reaseguros en la Universidad a Distancia de Madrid (UDIMA).
Con este nombramiento, Santalucía busca reforzar su estructura organizativa, incorporando en su equipo directivo al titular encargado de la coordinación de las funciones fundamentales del sistema de gobierno que exige la nueva normativa de Solvencia II en vigor desde enero de 2016. En palabras de Andrés Romero, director general de Santalucía,“el objetivo es dotar a la compañía de mecanismos internos de supervisión y control para una gestión sana y prudente, garantizando el cumplimiento de las normas y estándares aseguradores y reforzando el rigor técnico y actuarial a todos los niveles, incluida la toma de decisiones, integrando, de esta forma, los criterios de Solvencia II en la gestión de la aseguradora”.
Por tanto, Moreno Gamazo y la nueva Dirección de Supervisión y Solvencia velarán para que las funciones de gestión de riesgos, revisión actuarial y cumplimiento normativo se realicen con objetividad, imparcialidad e independencia, unificando y coordinando el diseño de las estrategias y criterios de la entidad, la toma de decisiones, su implementación y ejecución y la monitorización y revisión de los procesos, objetivos y resultados.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Helfrain. Japan Lowers Its Rates into Negative Territory: the Currency War Intensifies and Gives Wings to Short-Term Equities
En un inesperado movimiento, el Banco de Japón decidió el viernes sumarse a la estrategia del BCE y recortar los tipos de interés en 20 puntos básicos, colocando la tasa en el -0,1% (desde el anterior +0,1%) para los depósitos de las instituciones financieras en el banco central nipón. Los expertos están divididos: la noticia ayudará a los mercados y a una economía con gran peso exportador pero acentúa la espiral de una guerra de divisas para captar un crecimiento global muy modesto y, finalmente, las consecuencias podrían no ser tan halagüeñas.
La adopción de una tasa negativa ayudará al Banco de Japón a luchar contra la deflación reduciendo los costes financieros, en un intento por insuflar algo de vida a Abenomics, el plan estrella del Gobierno para reavivar la economía. El Banco de Japón, que achaca a los precios del petróleo la persistentemente baja inflación del país, suma esta nueva medida a su programa de expansión cuantitativa que supone la compra anual de 80 billones de yenes en activos.
En respuesta, el yen cayó con fuerza frente al dólar y otras divisas de referencia como el euro, avivando una guerra de divisas no declarada que sin embargo sigue llenando de pánico las salas de operaciones de media industria financiera.
En la rueda de prensa posterior a la decisión, el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, indicó que no descarta ampliar el programa de expansión cuantitativa incluso con más recortes que amplíen el territorio negativo en el que se mueven los tipos ahora.
«Esto cambia nuestras anteriores perspectivas y como resultado estamos dando un paso atrás en algunas de nuestras posiciones a largo plazo en el yen mientras reevaluamos las posiciones de política monetaria de los bancos centrales de los mercados desarrollados», explicó Kevin Adams, director de renta fija de Henderson Global Investors.
Por su parte, a pesar de la subida de las bolsas y de la deuda, Keith Wade, economista y estratega jefe de Schroders, cree que esta decisión se produce por debilidad y además aumenta el riesgo de que China tome represalias con una mayor depreciación de su moneda. “Si es así, habremos entrado en una nueva fase en las guerras de divisas, donde los países se pelean por una cantidad limitada de crecimiento global, arrojando un resultado que no presagia nada bueno para los activos de riesgo”, apunta Wade.
Renta variable y renta fija
Para Simon Ward, economista jefe de Henderson, es probable que la medida sea también interpretada por el mercado como una señal negativa para las previsiones económicas, que deja en evidencia “la desesperación del Banco de Japón”. Esto, alega Ward, aumentará la aversión al riesgo, en vez de disminuirla.
Sin embargo, a corto plazo el Banco de Japón se ha convertido en el mejor amigo de los inversores. Las bolsas niponas subieron el viernes y los analistas coinciden en que es probable que sigan subiendo a corto plazo. La cartera de renta variable internacional de Robeco, Robeco Investment Solutions, está sobreponderada en Japón. «Obviamente vamos a continuar con esta estrategia. Nuestra posición se ha visto reforzada por la decisión del Banco de Japón «, afirma León Cornelissen, economista jefe de la firma.
“Creemos que el sorprendente anuncio tendrá un efecto gradualmente más positivo en las perspectivas de la renta variable japonesa, ya que suaviza la reciente preocupación sobre los efectos de la fortaleza del yen en los beneficios empresariales. Seguimos manteniendo la opinión de que las acciones japonesas podrían resistir una moderada apreciación del yen”, explica el equipo de estrategias multiactivos de Investec.
En lo que respecta a la renta fija, Anjulie Rusius, del equipo de Renta Fija minorista de M&G, recordó que la decisión del banco central japonés dio respaldo a la deuda del país, junto con la de otros países que también adoptaron tipos de interés negativos, en un movimiento que podría repetirse a medio plazo.
Foto: uditha wickramanayaka. Planear inversiones en momentos volátiles
Los inversores institucionales de todo el mundo aseguran tener dificultades para diversificar en las clases de activos tradicionales. Así, más de la mitad (54%) señala que las acciones y los bonos presentan una correlación demasiado elevada como para ofrecer fuentes diferenciadas de rentabilidad, según un estudio realizado recientemente por Natixis Global Asset Management entre 660 inversores institucionales (fondos de pensiones de entidades privadas y públicas, fondos de inversión estatales, aseguradoras y fundaciones) de 29 países, entre ellos España.
«En el mercado actual, las asignaciones de activos tradicionales se han convertido en un juego de suma cero», señaló John Hailer, consejero delegado para América y Asia y responsable del área de Distribución Internacional. «Se necesita, pues, un enfoque de inversión que se ajuste al contexto actual de los mercados y, en este sentido, cada vez son más los inversores institucionales que utilizan un conjunto más amplio de activos descorrelacionados junto con las inversiones tradicionales en acciones y bonos».
Según la encuesta, el 90% de las entidades españolas afirma que los bajos rendimientos del entorno de inversión son su mayor preocupación a la hora de gestionar el riesgo, seguida de la generación de rentabilidades (85%) y la financiación de los pasivos a largo plazo (72%), y casi seis de cada diez (56 %) señalan que, para su entidad, supone un reto alcanzar los objetivos de crecimiento y satisfacer las necesidades de liquidez a corto plazo.
Las estrategias de los inversores institucionales han tenido que equilibrar durante mucho tiempo dos fuerzas contrapuestas: la necesidad de satisfacer las obligaciones a largo plazo y la necesidad de generar rentabilidades a corto plazo. De cara al futuro, las presiones a este respecto probablemente aumenten. Las políticas monetarias expansivas mantienen los tipos de interés en niveles bajos, lo que seguirá poniendo trabas a los gestores a la hora de generar rentas estables. Las bolsas seguirán estando marcadas por la incertidumbre y la volatilidad. Además, el 69% de los inversores institucionales considera que los requisitos reglamentarios de liquidez orientan las inversiones hacia el corto plazo y hacia activos muy líquidos.
No obstante, dos tercios (75%) de los inversores españoles consideran que una forma eficaz de reducir el riesgo es aumentar el peso de los activos descorrelacionados, como el capital riesgo, la deuda privada y los fondos de inversión libre. Casi el 44% afirma que es imprescindible invertir en activos alternativos para generar unas mejores rentabilidades ajustadas al riesgo, que es su principal prioridad en 2016.
Inversiones alternativas: una fuente de diversificación, rentabilidad y valor añadido
Aunque los grandes riesgos de inversión, como los tipos de interés y la volatilidad, están omnipresentes, los inversores institucionales se ven obligados a buscar estrategias alternativas para intentar generar mejores rentabilidades ajustadas al riesgo.
Sophie del Campo, responsable de Natixis Global Asset Management para Iberia y Latinoamérica y del área US Offshore, lo explica: «Las inversiones alternativas no son algo nuevo para los inversores institucionales, pero están cobrando mayor importancia y cada vez se ven más como unos activos clave a la hora de generar rentabilidades. Los inversores institucionales están buscando estrategias alternativas como una vía para gestionar mejor el riesgo y mejorar la diversificación, pero también como fuente de alfa».
Actualmente, las inversiones alternativas suponen de media apenas un 20% de las carteras de los grandes inversores encuestados en España, pero el 50% de ellos asegura que ha incrementado el uso de inversiones alternativas o planea hacerlo en previsión del aumento de los tipos de interés. Además, el 63% de los inversores institucionales españoles cree que las inversiones alternativas podrían ser una de las mejores clases de activos de 2016.
El camino a la innovación y las carteras duraderas como destino
Ahora que las bajas tasas de crecimiento y la volatilidad estructural están dando lugar a unas bolsas irregulares y que los tipos de interés artificialmente bajos están dificultando la inversión en los mercados de bonos, los responsables de los inversores institucionales están desarrollando soluciones ingeniosas. Esta línea de actuación está impulsando la innovación en el uso de las inversiones alternativas, en el desarrollo de estrategias de gestión del riesgo más sofisticadas y en la adopción de estrategias de cobertura de pasivos.
El 72% de los inversores institucionales encuestados en España afirma que les preocupa su capacidad para financiar pasivos a largo plazo y el 82% señala que supone un reto gestionar pasivos inciertos vinculados al aumento de la esperanza de vida. Aunque el 60% de los inversores institucionales asegura tener herramientas para gestionar los activos con los que cubren sus pasivos, el 69% afirma estar buscando soluciones de gestión de pasivos más innovadoras para los mercados de hoy.
La innovación también podría ayudar a aquellas instituciones que tienen que restringir sus inversiones debido a los requisitos reglamentarios de liquidez. Aunque los encuestados consideran que las inversiones alternativas son eficaces a la hora de gestionar carteras, expresan algunas reservas en cuanto a la falta de liquidez percibida de esta clase de activos. No obstante, los inversores institucionales están empezando a darse cuenta de que las últimas innovaciones en esta industria podrían ofrecer una solución; así, el 53% de los encuestados en todo el mundo afirma que las inversiones alternativas líquidas son una herramienta eficaz para gestionar el riesgo de las carteras.
A pesar de quelas ideas de evolución, innovación y adaptación conllevan invariablemente la necesidad de llevar a cabo cambios significativos y constantes, el objetivo último no varía. Los inversores institucionales se centran en cubrir los pasivos a largo plazo y generar mejores rentabilidades ajustadas al riesgo, y todos los ajustes de sus estrategias se realizan con el fin consciente de tener carteras más duraderas.
La gestión activa ofrece mejores resultados a largo plazo
Junto con el riesgo y la rentabilidad, los costes son prioritarios para los inversores institucionales y vemos cómo muchos de ellos aplican estrategias pasivas en clases de activos más eficientes para reducir los gastos. Actualmente, las inversiones pasivas representan de media el 34% de las carteras institucionales en España y dentro de tres años estos inversores esperan que esta exposición aumente hasta el 45%.
Sin embargo, las estrategias activas siguen siendo las preferidas para generar alfa (el 84% de los inversores españoles las escoge para ello) y para obtener mejores rentabilidades ajustadas al riesgo en general. Son utilizadas por el 75% de los inversores en España para tener exposición a clases de activos descorrelacionadas (por ejemplo, el 78% opta por estrategias activas para acceder a las oportunidades de inversión que ofrecen los mercados emergentes). Además, el 63% cree que los factores económicos, los cambios en las políticas monetarias y la volatilidad de los mercados favorecerán a largo plazo a los gestores activos frente a las inversiones pasivas.
Integración de los criterios ESG
Muchos inversores institucionales también están estudiando las inversiones con criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus iniciales en inglés), según la encuesta. Sophie del Campo señala que la mitad de los encuestados en España «ahora ve las inversiones con criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno como una posible fuente de rentabilidades y el 47% asegura que las evaluaciones ESG ayudan a reducir riesgos con repercusiones mediáticas. Esto supone un importante cambio de tendencia, por lo que el futuro de las inversiones socialmente responsables es prometedor». Casi la totalidad (95%) de los inversores de todo el mundo está integrando de algún modo los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno. Y aunque el 41% de los inversores institucionales españoles lo hace principalmente porque así lo estipula el mandato de sus fondos, el 44% también cree que se puede obtener alfa invirtiendo con criterios ESG.
