CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: C2C Balloon
. Are Markets Right to Worry?
Normalmente, cabría esperar que los bajos precios del petróleo beneficiasen a la economía global, al ayudar al mismo tiempo a consumidores y corporaciones de aquellas economías importadoras de crudo, dice Stefan Kreuzkamp, CIO de Deutsche Asset Management.
“Seguimos constructivos en el crecimiento global, pero todavía existe el riesgo de que los beneficios de los menores precios del petróleo se vean eclipsados por las turbulencias continuadas en los mercados financieros”, dice. “Aún más importante podría ser que los bajos precios del crudo hayan abierto al caja de Pandora de las preocupaciones sobre los negativos efectos colaterales de una política monetaria más relajada. En la vieja fábula griega, por supuesto, la esperanza se encuentran al fondo de la caja – pero son muchos los problemas que aparecen antes”
La cambiante estructura del mercado del crudo y la incertidumbre sobre lo que esto pueda significar continuará teniendo implicaciones en el mercado, dice el experto resumiendo la situación. El petróleo no puede seguir siendo un “problema conocido” al que se puede hacer frente a través de fundamentales conocidos. Por tanto, la gestora ha reducido sus previsiones para los principales índices bursátiles y aumentado su previsión de spread para final de año sobre el high yield estadounidense. A pesar de que la entidad también ha ajustado mínimamente la previsión de spread para el high yield en euros, ve menores riesgos de impagos en este segmento.
El director de inversiones de la gestora también piensa que todavía es muy pronto para invertir en valores de corporaciones relacionadas con el petróleo. Pero esto, en cierto sentido, es la parte fácil –dice-. Lo que reviste mayor dificultad es valorar el momento justo de re entrar o de construir posiciones. Para el high yield de Estados Unidos, por ejemplo, las tasas de default implícito son, a su modo de ver, excesivas. Pero es más que probable que la guerra de etiquetas entre los mercados y los fundamentales continúe, en el high yield y otras áreas, perjudicando, por el camino, a los fundamentales.
Foto: EoleWind, Flickr, Creative Commons. Mutuactivos pone en marcha una demanda contra el traspaso de deuda senior de Novo Banco a Banco Espirito Santo
Mutuactivos, la gestora de la aseguradora Mutua Madrileña, ha anunciado en un hecho relevante en la CNMV que toma acciones legales contra la decisión que tomó el Banco de Portugal a finales de 2015 en referencia al traspaso de parte de la deuda senior de Novo Banco a Banco Espirito Santo.
Aunque la gestora está poco afectada por la decisión del Banco de Portugal (afecta a casi 15 millones de euros repartidos entre nueve fondos de inversión), ha decidido llevar a cabo estas acciones legales.
La gestora, que se une a las demandas de otras grandes gestoras como PIMCO y BlackRock, busca defender los intereses de los partícipes de los fondos afectados y recuperar parte de la inversión comprometida tras la decisión del Banco de Portugal.
Según informa la entidad, los costes legales no tendrán prácticamente impacto en el valor liquidativo de los fondos afectados pero la gestora repercutirá íntegramente el importe de la eventual recuperación derivada de las acciones legales, lo que beneficiará a los vehículos afectados.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Moyan Brenn
. Henderson Global Investors Hires Stephen Deane to Join Emerging Markets Equities Team
Henderson Global Investors anunció ayer el fichaje de Stephen Deane como senior portfolio manager para su equipo de mercados emergentes. Deane trabajará codo con codo con Glen Finegan, responsable de renta variable de mercados emergentes, y el resto del equipo de la oficina que Henderson tiene en Edimburgo.
Stephen llega desde Stewart Investors, donde pasó más de cinco años y desempeñó los cargos de analista y co-manager de los fondos de renta variable en todo el mundo. En este papel, Stephen fue el responsable de la generación de ideas para los mercados emergentes globales, y las carteras de Asia.
Con anterioridad a este puesto, Stephen pasó 13 años en Accenture y completó un MBA en INSEAD de Fontainebleau, en Francia.
«Stephen y yo trabajamos estrechamente en First State Stewarty, dada nuestra experiencia compartida, creo que esta contratación funcionará muy bien con el resto del equipo. Compartimos una filosofía de inversión similar y el enfoque disciplinado de Stephen beneficiará enormemente a nuestros clientes”, explicó Finegan.
“El fichaje de Stephen” –continuó- “evidencia el compromiso de Henderson con el universo de activos de renta variable de los emergentes”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pixabay. Hong Kong es el mejor país para que las mujeres expatriadas avancen en su carrera profesional
En el marco del Día Internacional de la Mujer, la encuesta Expat Explorer de HSBC revela los mejores países para que el género femenino avance en su carrera profesional, obtenga ingresos más altos, incremente su capacidad de ahorro, mejore su calidad de vida y tenga una vida social más activa y mayor facilidad para establecerse rápidamente.
De acuerdo con la opinión de casi 10.000 mujeres expatriadas, los países asiáticos van a la cabeza en las calificaciones en cuanto a desarrollo de carrera. Casi dos tercios (63%) de las mujeres que viven en el extranjero dicen que Hong Kong es un buen lugar para avanzar en su carrera profesional. China (59%) y Singapur (56%) le siguen de cerca.
Las mujeres enfocadas en encontrar una recompensa financiera mayor viviendo en el extranjero, señalan a Qatar como el mejor calificado para tener mayores ingresos (57%) y mejorar su capacidad de ahorro (73%). Suiza también tiene un buen desempeño en estos rubros: el 56% de las expatriadas dice que pueden ganar más ahí que en su país de origen.
Aquellas mujeres que se mudaron a Nueva Zelanda reportan una notable mejoría en su calidad de vida, el 73% dice que ha mejorado al comparar este país con su lugar de origen. España califica como segunda opción en calidad de vida en general con un 72% y, al mismo tiempo, como el mejor lugar para tener una vida social activa; el 52% de las mujeres expatriadas dice que disfruta de una mayor vida social activa desde que se mudó ahí.
Por su parte, México destaca entre las mujeres que buscan establecerse rápidamente: el 43% dice que en este país pueden sentirse como en casa, casi de inmediato o en un lapso no mayor a seis meses.
La mayoría de las mujeres en el extranjero dicen que al momento de aceptar mudarse al extranjero lo primero que consideran es el estilo de vida y la experiencia como expatriada (el 46% comparado con el 37% para los hombres), mientras que para sus pares masculinos el lado financiero de llevar una vida en el extranjero –ingresos, ahorros y carrera profesional– es lo más atractivo (según el 44%, comparado con el 35% para las mujeres).
Sin embargo, las mujeres que decidieron desarrollar su carrera fuera de su país de origen tienden a recibir menores beneficios por parte de su empleador: sólo el 62% de las mujeres en comparación con el 76% de los hombres.
Los principales empleos para las mujeres que viven en el extranjero están dentro del rubro educativo (19%), seguido de la mercadotecnia, medios de comunicación y trabajo creativo (12%), y los servicios financieros (12%).
Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock para España, Portugal y Andorra. Foto cedida. Aitor Jauregui: “En los fondos multiactivo, los ETFs tienen una penetración altísima”
En Europa los principales consumidores de ETFs son los inversores institucionales, que mueven un 70% del mercado, frente a un equilibrio mucho mayor en Estados Unidos entre institucionales y minoristas, debido a la mayor madurez de esta industria. Por eso, y hasta llegar a ese punto, el mercado retail del Viejo Continente tendrá que crecer -en términos relativos- más que el institucional en los próximos años en lo que al consumo de ETFs se refiere, lo que no significa que gestoras de fondos, aseguradoras y fondos de pensiones dejen de hacerlo. De hecho, un reciente estudio de Greenwich Associates, encargado por BlackRock y bajo el título de «ETFs in the European Institutional Channel» (ETFs en el canal institucional europeo) desvela que la demanda de fondos cotizados por parte de los inversores institucionales de Europa continental aumentará casi un 20% en 2016.
“Un 55% de los inversores institucionales europeos ya utilizan los ETFs y seguirán haciéndolo y, del 45% que aún no lo hace, un 17% asegura que los utilizarán este año”, comenta Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock para España, Portugal y Andorra, en una entrevista con Funds Society. Por eso, en la entidad están convencidos de que en los próximos meses habrá un crecimiento importante en los fondos cotizados, que llevará el volumen de la industria europea de los 511.000 millones de dólares actuales al doble en solo tres años.
De hecho, actualmente la asignación a fondos cotizados por parte los inversores institucionales representa un 9,3% de sus carteras, un aumento del 7,2% frente a 2014 pero una cifra que tenderá a crecer más. Sobre todo, ante el apetito que muestran las gestoras y los fondos de pensiones a la hora de construir sus estrategias. Un 72% de las gestoras utiliza estas herramientas y son éstas las que mayor porcentaje de sus patrimonios totales asignan (10%) a ETFs.
Jauregui destaca que el 79% de las gestoras con fondos multiactivo cuentan con ETFs en sus carteras y que más de uno de cada cinco euros de las carteras está en ETFs, el 22% de su volumen. Además, alrededor del 25% de las gestoras ofrecerán, o tienen intención de ofrecer, una estrategia basada exclusivamente —o en su mayoría— en ETFs en el futuro, según el estudio presentado.
Una situación muy en línea con lo que ocurre en el mercado español donde, en un contexto de trasvase de capital de depósitos a fondos mixtos por parte de los inversores, las gestoras ponen a punto su oferta multiactivo utilizando también ETFs. “En esos productos, los fondos cotizados tienen una penetración altísima”, dice Jauregui. «De hecho, la encuesta revela que el 22% del patrimonio gestionado es a través de fondos cotizados». El experto, que recuerda que en España hay 700.000 millones de euros en depósitos, y que este año vencen 240.000 millones que en parte podrían ir a la industria de fondos, cree en el desarrollo y crecimiento de los fondos mixtos, potenciales canalizadores de ese apetito por los fondos, y que impulsarán a su vez el uso de ETFs. Ese uso es uno de los cinco catalizadores para los ETFs identificados por el estudio, junto a su uso estratégico, el avance los ETFs de renta fija, el éxito del Smart Beta o su uso como sustituto de los derivados.
Un uso más estratégico
Además de las gestoras, los fondos de pensiones europeos también muestran un apetito importante por los ETFs para materializar su asignación de activos, para sus fondos multiactivo y para ganar exposición a renta fija. Es decir, cada vez gestoras y fondos de pensiones hacen un uso más estratégico de los fondos cotizados. “El 69% de los inversores en ETFs los mantienen en cartera durante más de un año, y aún más tiempo en las gestoras y fondos de pensiones. Año a año, las instituciones tienen los ETFs durante periodos mayores y hacen un uso más estratégico”, explica Jauregui. Con todo, reconoce que las aseguradoras, que son las que menos los usan, hacen un uso más táctico: la mitad de ellas tienen los ETFs en cartera durante periodos menores a seis meses.
Jauregui recuerda cómo la utilización de este instrumento ha cambiado con el tiempo, pues si en un inicio los inversores los utilizaban con fines tácticos, por periodos cortos de tiempo y como modo de acceder a mercados nicho, hoy la situación es muy distinta. Además de un uso más dilatado en el tiempo, los ETFs se han convertido en herramientas de acceso a mercados de renta variable, pero aumenta su uso en términos de exposición a renta fija y también, como sustitutos de los derivados.
Según Jauregui, que cita el estudio, seis de cada 10 inversores en ETFs también están en fondos cotizados de renta fija. En España, el 50% de los flujos netos que captó la gestora en ETFs fueron a parar a este tipo de vehículos, debido a la inversión por parte de gestoras con productos multiactivo pero también por gestoras tradicionales de renta fija. Las razones de este auge se deben a un contexto de tipos muy bajos que favorece este tipo de soluciones, con comisiones más bajas que merman menos la ya escasa rentabilidad del activo, pero también por su liquidez en momentos de alta volatilidad. “Hace unos meses, cuando se produjo el cierre de reembolsos en algunos fondos de renta fija y high yield en EE.UU., el volumen de negociación de los ETFs de renta fija se disparó”, comenta Jauregui. El experto explica que el riesgo de iliquidez en estos mercados sigue sobre la mesa y recuerda que los ETFs cuentan con las emisiones más líquidas dentro de cada índice. “En momentos difíciles puntuales en este mercado, es una herramienta realmente eficiente, tanto para invertir como para deshacer posiciones”, explica.
Al preguntar a los inversores de ETFs de renta fija por qué los utilizan, el estudio desvela que el 72% lo hace por su facilidad de uso, el 69% por la liquidez y el 69% porque permiten diversificar frente a la inversión directa en bonos. Debido a todos estos factores, en BlackRock se muestran optimistas y estiman que, para 2025, el mercado mundial de ETFs de deuda, que ahora está en torno a los 500.000 millones de dólares, multiplique su volumen por cuatro, hasta los 2 billones. El patrimonio ya se ha multiplicado por 2,4 desde 2009, recuerda Jauregui, y la liquidez se ha multiplicado por cinco desde 2008, lo que supone un 31% de crecimiento anualizado en el volumen de negociación.
Además de la inversión en ETFs como forma de exponerse a este activo, otro uso estratégico que se le da es el de sustituto de los derivados. Casi la mitad de los encuestados sustituyó productos derivados por fondos cotizados durante el año pasado: un 17% lo hizo por su facilidad de uso y otro 17% por su eficiencia de costes. En el próximo año, el 41% de los inversores institucionales planean remplazar posiciones actuales en futuros de renta variable por un ETF, casi el 20% tiene intención de cambiarlos por posiciones en renta fija y un 10% espera hacerlo en sustitución de posiciones en materias primas.
En resumen, y además del uso como sustituto de los derivados, los inversores institucionales europeos suelen utilizar los fondos cotizados para acceder a mercados de renta variable, pues un 94% de ellos han integrado los ETFs en sus carteras de acciones. Más allá de la renta variable, el 60% de los inversores en ETFs recurren a ellos para acceder a mercados de renta fija y el 40%, para acceder a otras clases de activos, como las materias primas y los activos inmobiliarios.
Smart Beta: alfa en la gestión pasiva
Otro catalizador clave para el crecimiento de los ETFs en los próximos años es el auge de los productos de Smart Beta. “El Smart Beta va a seguir creciendoen un contexto como el actual de alta volatilidad porque permite optimizar la relación rentabilidad-riesgo”, explica Jauregui, y recuerda que la rentabilidad en los últimos tres meses ha batido a la de los índices genéricos. Preguntado sobre si el coste (mayor al de los ETFs tradicionales) puede ser una barrera, lo niega rotundamente: “Es normal que tengan mayor coste porque la ponderación es por factores, pero el inversor está dispuesto a pagar más, porque es una forma de obtener alfa con gestión pasiva”, dice, y cree en una coexistencia pacífica de fondos de gestión activa, Smart Beta y ETFs tradicionales.
En España, la demanda de las estrategias de Smart Beta se centra, dice, en las de mínima volatilidad sobre todo. En Europa, dice la encuesta, más del 20% de los inversores institucionales invierten en ETFs de este tipo(siguen índices que no ponderan por capitalización bursátil), siendo estos productos especialmente populares entre las gestoras (un 30% los usa). Los que más éxito tienen son los de mínima volatilidad, que usa un 86%; los multifactoriales que se adaptan al ciclo económico (un 43%) y otros de factores específicos que usa un 36% (value, pequeña capitalización, momentum, mejores fundamentales…). El 57% de los usuarios actuales de fondos Smart Beta prevén aumentar su asignación en el próximo año, y la mitad de ellos la aumentarán un 10% o más.
Pero hay más catalizadores para que el uso de los ETFs se dispare en el futuro. La aparición y desarrollo de robo advisors en mercados como el estadounidense (en el que BlackRock compró FutureAdvisor recientemente, con el objetivo de que los intermediarios financieros puedan servir a sus clientes) podría ser otro catalizador, en la medida en que algunos echan mano de este instrumento, aunque en España prefieren los fondos indexados por temas de fiscalidad. Con todo, Jauregui cree que podría ser otro motivo de impulso. “El impacto de la tecnología en la industria es relevante y los gestores automatizados jugarán un papel importante”, añade.
Sin olvidar la regulación: “En países donde se ha implantado la RDR, como en Reino Unido, o legislaciones similares, como en Holanda, hay una tendencia hacia la gestión discrecional de carteras y también a ofrecer carteras modelo con comisiones de gestión más reducidas y en éstas, una forma de mantener el margen es a través del uso de productos con menos comisiones, como los fondos índice o ETFs, que conforman los portfolios junto a otros fondos de convicción y gestión activa”, explica Jauregui.
En el marco del estudio se encuestó a 123 inversores institucionales europeos sobre su uso y percepción acerca de los ETFs. De ellos, 68 utilizaban fondos cotizados y los 55 restantes, no. La base de encuestados estaba compuesta por 58 fondos de pensiones, 46 gestoras y 19 aseguradoras.
Lo que valora el inversor en los proveedores
Según el estudio, los inversores valoran la liquidez, la oferta, las comisiones, la innovación, la transparencia y el servicio que ofrecen sus proveedores de ETFs. La firma más valorada en Europa es iShares, donde un 91% utiliza sus productos por su liquidez, oferta, transparencia y tracking error. Le siguen a distancia firmas como DBXTrackers (con el uso por parte del 47%) y Lyxor (43%).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marius Boatca. Cinco mujeres de bandera para el Día Internacional de la Mujer Trabajadora
En una serie de entrevistas para conmemorar el Día Internacional de la Mujer de 2016, cinco gestoras de fondos senior de Columbia Threadneedle Investments cuentan quiénes son las mujeres en las que se inspiran.
Ann Steele Gestora de carteras senior de renta variable europea de Columbia Threadneedle
La historia está repleta de mujeres revolucionarias e inspiradoras, desde Cleopatra hasta Rosa Parks y Emmeline Pankhurst, Anne Frank, la reina Isabel II o JK Rowling. A lo largo de la historia, las mujeres han luchado con valentía y vehemencia para reivindicar su presencia e importancia en los distintos campos de especialidad. Un día, Eleanor Roosevelt nos retó a todas las mujeres a «hacer algo que nos asustara todos los días».
En octubre de 2012, un hombre armado se subió a un autobús escolar en Pakistán, le preguntó a una niña cuál era su nombre y qué estaba haciendo allí; acto seguido, le disparó tres veces en la cabeza. ¿Su crimen? Defender el derecho de las niñas a recibir una educación. Durante su recuperación, Malala Yousafzai manifestó: «No quiero ser recordada como la niña a la que dispararon. Quiero que se me recuerde como la niña que luchó y resistió», un verdadero ejemplo en el complicado mundo actual. He trabajado mucho para que mis hijos puedan tener una buena educación que les permita alcanzar su potencial al máximo. Espero que ellos también consigan marcar la diferencia.
Diane Sobin Directora de renta variable estadounidense de Columbia Threadneedle
Tuve la suerte de conocer a dos mujeres ejemplares en el sector de la gestión de activos al principio de mi carrera profesional. Durante mi primer año en la universidad en Nueva York, pude ejercer una función de apoyo en división de Kidder Peabody. Fue todo un honor poder trabajar con Kathy Flynn, gestora de carteras senior. Ella despuntaba por su liderazgo y por su innovación en análisis y la gestión de fondos de renta variable. Fui testigo de cómo trabajaban en equipo y generaban rentabilidad basándose en un riguroso proceso de comunicación y en el respeto mutuo; este ejemplo me inspiró de tal manera que decidí centrar mi carrera profesional en la gestión de fondos. Formar parte de un equipo basado en la diversidad (aunque no pensé en ello en ese momento) parecía ser mi entorno natural.
En otra función diferente de nuestro negocio, pero sin duda una mujer y líder excepcional, he de mencionar a Bridget Macaskill, por entonces consejera delegada de Oppenheimer funds cuando me incorporé a la firma en 1995. Bridget puso las competencias de una ejecutiva del sector de consumo a disposición del mundo de los servicios financieros. Pese a las críticas de varios compañeros que pusieron en entredicho su labor en esta iniciativa, Bridget lideró con rotundo éxito el lanzamiento. Siempre he admirado su creatividad, su énfasis en el cliente y, en concreto, el lanzamiento de un programa para atraer a las mujeres al mundo de la inversión, mucho antes de que estuviera de moda.
Cathrine de Coninck-López Jefa de inversión Sostenible y responsable de Columbia Threadneedle
La mujer que representa todo un ejemplo para mí es Meg Whitman. Una vez vi una entrevista en la que se le preguntaba cómo pasó de ser candidata a gobernadora de California a ocupar el cargo de consejera delegada en Hewlett-Packard. Me impresionó cómo abordó el asunto con tanta humildad, haciendo hincapié en la igualdad de oportunidades.
Maya Bhandari Gestora de carteras y asignación multiactivos de Columbia Threadneedle
La expresión «modelo a seguir» puede denotar diferentes ideas. Para mí, una persona ejemplar o modelo es alguien que me suscita inspiración, me motiva y me anima a esforzarme para superarme a mí misma. En el Día Internacional de la Mujer, me siento afortunada de haber conocido a muchas mujeres que encajan en esa definición, y siguen haciéndolo.
Desde las mujeres de mi entorno familiar (mi madre y abuela), hasta mujeres que han cosechado un gran éxito en las finanzas (incluidas algunas mujeres aquí en Columbia Threadneedle), pasando por responsables políticas (según el último recuento, 16 mujeres ocupan los puestos de gobernadoras de bancos centrales), economistas de primera fila, autoras y algunas humanistas de nuestro tiempo, en todas ellas he hallado inspiración, motivación y pasión por mejorar.
Sarah Williams Gestora de renta variable japonesa de Columbia Threadneedle
Puede que mi respuesta esté pasada de moda, pero es Margaret Hilda Thatcher. Tenía 11 años cuando se convirtió en jefa de la oposición y 15 años cuando ganó por primera vez las elecciones y se convirtió en primera ministra del Reino Unido. Durante toda mi adolescencia y mi vida adulta he estado convencida de que una mujer puede conseguir todo lo que se proponga. Tal vez Hillary Clinton también lo consiga en EE.UU., casi 40 años más tarde.
Foto: Celso Flores. EFG Asset Management internaliza la gestión de su fondo New Capital US Growth
EFG Asset Management (EFG AM), entidad internacional que proporciona soluciones de inversion de gestión activa, anunció que ha internalizado la gestión del fondo New Capital US Growth, producto que se ha situado entre los mejores de su categoría y ha recibido varios premios por su gestión.
La estrategia que apuntala el fondo fue lanzada para EFG AM en julio de 2010. La idea ha sido siempre construir una cartera de convicción con empresas de gran capitalización y completarla con las mejores ideas en compañías pequeñas y medianas.
Nada cambia en la gestión del fondo, puesto que sigue el mismo equipo y se va a seguir aplicando el mismo proceso de inversión. Joel Rubenstein, quien ha sido co-líder del fondo desde su creación, continuará como gestor principal de la estrategia, trabajando junto a Tim Butler y Mike Clulow, gestores senior. Además cuentan con Chelsea Wilson, analista; y Don Klotter, gestor de clientes para la cartera, en el equipo. Todos ellos han trabajado conjuntamente desde el principio. Si cabe, los gestores tendrán la ventaja añadida de contar a partir de ahora con el apoyo del resto de equipos de análisis y gestión de EFG AM.
El fondo New Capital US Growth ha sido un componente de éxito dentro de la gama New Capital, la cual comprende siete fondos de renta variable, tres de renta fija y uno multiactivo. El fondo tiene cinco estrellas de calificación otorgadas por Morningstar y cinco coronas de calificación por FE Trustnet.
Proceso de inversión del New Capital US Growth
El proceso de inversión del fondo está diseñado para encontrar compañías que combinen un crecimiento de calidad con un modelo financiero y de asignación de capital óptimo. El enfoque es puro bottom-up y se basa en el profundo conocimiento de cada industria y en un modelo propio de estimaciones financieras. Este modelo es posible gracias a la gran experiencia y el trabajo coordinado de un equipo de gestores y analistas que llevan trabajando juntos más de 12 años.
El método de análisis (Price Performance Model, PPM) analiza cuatro aspectos a cada uno de los cuales otorga una nota que, combinadas, resultan en un rating total que permite comparar empresas que operan en sectores distintos.
Los primeros dos factores son cualitativos y analizan tanto la calidad intrínseca de la empresa como su momento corporativo. En la gestión del fondo interesa elegir los mejores valores, pero también se debe tener claro cuándo comprarlos y, sobre todo, cuándo venderlos. El momento de compra debe ser antes de una sorpresa positiva en resultados. A lo largo de los años el equipo de gestión ha obtenido un índice de acierto de alrededor del 75% lo que quiere decir que 3 de cada 4 compañías en las que ha invertido han batido a las estimaciones del consenso.
Si los dos primeros bloques son subjetivos y tienden a no cambiar demasiado en el tiempo, los otros dos son cuantitativos y ligados a los precios en tiempo real. Uno está basado en nuestra propia estimación de crecimiento y el otro con la estimación del mercado. Si bien el fondo confía mucho en sus valoraciones, se cuida de no invertir en las empresas demasiado pronto. Normalmente, las empresas que el fondo tiene en cartera suelen permanecer durante mucho tiempo. Algunas incluso han ido creciendo desde small-caps hasta convertirse en large-caps. A pesar de ello, el equipo de gestión es muy activo en el trading intentando aprovechar la volatilidad de los precios.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Vincent Reinhart . Vincent Reinhart, nuevo economista jefe de Standish Mellon Asset Management
Standish Mellon Asset Management Company LLC, el especialista en renta fija de BNY Mellon Investment Management, anunció que Vincent Reinhart se unirá a la firma como economista jefe.
Reinhart, que reportará a David Leduc, CEO y CIO de Standish, es un líder reconocido en economía y en la industria de gestión de inversiones. Será una pieza clave en el equipo de inversión de Standish y apoyará al análisis del marco macroeconómico de la firma, el cual es parte fundamental del proceso de inversión de Standish en todas sus estrategias.
“Estamos encantandos de tener alguien de la categoría y la experiencia de Vincent para fortalecer aún más nuestra plataforma de análisis macroeconómico global. Proporcionará una visión adicional a nuestro proceso de inversión basado en equipos y dará apoyo a nuestro enfoque por desarrollar soluciones de renta fija innovadoras”, comentó David Leduc.
Reinhart sucede a Tom Higgins, que falleció a finales del año pasado. “2015 fue un año difícil por despedirnos de un querido amigo y notable colega, pero tenemos la fortuna de añadir a Vincent al equipo”, continuó Leduc.
Antes de unirse a Standish, Reinhart fue economista jefe de Estados Unidos y director general de Morgan Stanley, además de profesor visitante para el Instituto de Empresa Americano (AEI).
Asimismo, Reinhart trabajó en la Reserva Federaldurante 24 años, donde fue responsable de dirigir el análisis de las estrategias de políticas monetarias y la conducta de las políticas a través de operaciones abiertas de mercado, ventanas de préstamos al descuento y requerimientos de la reserva. Reinhart recibió su formación de grado en la universidad de Fordham y es graduado en económicas por la Universidad de Columbia.
“Estoy entusiasmado con la idea de unirme a Standish, una firma con una historia impresionante, un fuerte equipo y unas habilidades de inversión excelentes”, comentó Reinhart. “Tengo ganas de trabajar con mis nuevos compañeros para satisfacer las necesidades de nuestros clientes y para ayudar a navegar en unas condiciones de mercado, siempre cambiantes”.
Steven Bowen, co-gestor del fondo EI Sturdza Strategic Europe Value, comercializado en España por Capital Strategies Partners. Foto cedida. ¿Invertir en bolsa europea con baja volatilidad? EI Sturdza tiene la respuesta
La incertidumbre y la volatilidad son dos de las características principales de los mercados en la actualidad, junto con los bajos rendimientos que ofrecen muchos activos considerados como de menos riesgo. Por ello, los inversores que quieran encontrar rentabilidad deben considerar la inversión en renta variable y son muchos los expertos que apuntan a que el mercado europeo es el que cuenta con mayor potencial.
Aunque no lo parezca hay fondos de bolsa que ofrecen una baja volatilidad y que siguen una estrategia sencilla, pero consistente, que se adapta a los inversores con un perfil moderado. Es el caso, de EI Sturdza Strategic Europe Value, un fondo de renta variable paneuropea que ha sido reconocido como el mejor fondo a 3 y 5 años por Morningstar que invierte en compañías de elevada calidad y que en España está comercializado por Capital Strategies Partners.
La gestión consistente que llevan a cabo en Sturdza ha permitido que este fondo lanzado a finales de 2010 acumule una rentabilidad del 77% en dicho periodo y supere a su índice de referencia el MSCI Europe Total Return (30%) con una menor volatilidad. Según explicó Steven Bowen, co-gestor del fondo junto con Willen Winke, durante su reciente conferencia en Madrid, una de las claves del éxito viene derivada de la propia la filosofía de Sturdza, por la que los gestores solo se concentran en gestionar las carteras, mientras que del resto de aspectos se ocupan otros miembros del equipo, algo que Bowen (que se incorporó a Sturdza en marzo del año pasado procedente de Franklin Templeton) valora muy positivamente.
En concreto, esto les permite focalizarse en los tres pilares de su estrategia. A la hora de seleccionar una compañía realizan un análisis bottom–up que se centra especialmente tres factores: calidad de las compañías, valoración y calidad del equipo gestor. Respecto a la calidad de las compañías, buscan empresas que sean “líderes en sus mercados, que cuenten con flujos de caja recurrentes, altos márgenes, crecimiento estructural y poco intensivas en capital”, explica Bowen, que subraya que también ofrecen mucha importancia a las valoraciones y tratan de encontrar “empresas que coticen con descuento respecto a su valor intrínseco y con un potencial alcista de al menos el 40%”. Por último, estudian los equipos directivos de las compañías, de los que esperan que sean capaces de “generar valor para sus inversores”, apunta el gestor de Sturdza.
Además, llevan a cabo una férrea gestión del riesgo para lo que analizan criterios como el nivel de deuda de las compañías o su exposición geográfica y también el riesgo que viene derivado de las divisas. “No tenemos ningún vínculo emocional con las compañías, si consideramos que ya no están baratas o que representan cualquier otro riesgo, reducimos o deshacemos la posición”, comenta Steven Bowen.
Esta estrategia les permite contar con una cartera concentrada, de entre 25 y 35 posiciones, entre las que figuran nombres como British American Tobacco, “un líder a nivel mundial”, la farmacéutica alemana Bayer, “a la que el mercado está infravalorando, pero cuenta con un gran potencial ante el lanzamiento de nuevos medicamentos que tiene previstos y el mercado lo reconocerá”, o Wolters Kluwer, “que se encuentra en plena transición y el mercado lo está empezando a valorar”, señala el gestor. Por el contrario, tratan de evitar sectores que les resultan difíciles de analizar como el bancario o las utilities, especialmente en periodos de incertidumbre como el actual. “Actualmente estamos muy satisfechos con la cartera que tenemos, creemos que tiene potencial a medio plazo, así que no tenemos presión para encontrar nuevas oportunidades de inversión”, concluye Bowen.
Beltrán Parages y Fernando Bernad fundaron la gestora en octubre. Foto cedida. azValor cerrará sus fondos cuando alcance un volumen de 2.000-2.500 millones de euros
“Gestionamos un volumen mucho más reducido que el de antes”, comentaba Álvaro Guzmán de Lázaro, socio y director de Inversiones, en la apertura del evento, comparando los más de 10.000 millones que gestionaban en Bestinver con los algo más de 1.200 actuales. “No es lo mismo gestionar 10.000 millones que 1.000 y tenemos el compromiso con los partícipes de cerrar los fondos llegado el momento”. Guzmán calcula que, con el actual equipo, lo ideal es que el patrimonio no exceda de 2.000-2.500 millones de euros y asegura que cerrarán los vehículos cuando se alcancen estas cifras. “Nuestro foco es la rentabilidad, no incrementar los activos bajo gestión. A partir de cierto tamaño, el negocio se torna más difícil”, añadía. Por eso, fijaba el cierre de fondos, con el actual equipo, en torno a esa cifra. De hecho, la posibilidad de cerrar los fondos es lo que diferencia el actual proyecto, azValor, de su trabajo anterior en Bestinver.
El cierre podría darse de varios modos, a través de una alta comisión de suscripción o importes mínimos de suscripción muy elevados, aunque eso se estudiaría en su momento, dice el equipo de la gestora.
Actualmente, su volumen asciende a 1.226 millones de euros, repartidos entre más de 1.600 partícipes. Beltrán Parages, socio y director comercial de la gestora, explicaba que la entidad ha visto un crecimiento de partícipes incluso en meses muy complicados como enero y febrero (a finales del año la cantidad era de 1.200) y que, incluso en esos días, cuando las rentabilidades eran negativas, los inversores siguieron entrando (ahora, hay más partícipes y ha entrado dinero, más de 300 millones de euros en un contexto de mercado totalmente adverso, y en el que el dinero salía de los fondos españoles –más de 2.000 millones entre enero y febrero-). “Los inversores han apostado por nosotros en el peor escenario de los últimos años, ha entrado dinero todos los días”, comentaba Parages, e incluso las entradas se aceleraron a partir de los mínimos del mercado el 20 de enero, algo que, dice, les deja muy tranquilos.
Los próximos pasos…
En el evento, Sergio Fernández-Pacheco, su director financiero y de operaciones, explicó también los aspectos en los que está trabajando ahora la gestora: si bien en la entidad decidieron poner un mínimo de inversión de 40.000 euros como cautela para garantizar el funcionamiento al principio, están trabajando para reducir ese importe mínimo de inversión a 5.000 euros, algo que quieren conseguir para la primera semana de abril. “La media de patrimonio en fondos en España es de 27.000 euros; 40.000 es una alta barrera de entrada pero queríamos garantizar la puesta en marcha de la empresa”. Para Parages, muchos inversores se han quedado fuera pero espera que, con la reducción, el número de partícipes aumente. La idea es que el inversor minorista, que ahora supone el 25% del volumen frente al 75% del institucional, gane peso de forma que ambos tipos de inversores se equilibren lo más posible. Además, la gestora trabaja en ideas como bajar esos 5.000 euros para inversores jóvenes y que puedan ir haciendo aportaciones periódicas, una idea que está en proceso de estudio.
Otros de los cambios de la compañía es que ha dado entrada en su accionariado a Álvaro Guzmán de Lázaro, y modificará los folletos de sus dos fondos españoles, para anunciar su incorporación como co-gestor de autor de los mismos (junto a Fernando Bernad) y para explicar también que la comisión de reembolso del 3% (fijada para garantizar una inversión a largo plazo) ya no irá a favor de la gestora sino de los fondos.
AzValor también cuenta con una sicav luxemburguesa (formada en un 80% por el fondo internacional y en un 20% por el nacional), que está impulsando ahora entre los inversores internacionales, con muy buena rentabilidad y con 26 millones de euros gestionados; sicav que registrará en países sin alternativa local, como Francia, Italia, Suiza o Reino Unido, pero de momento no en España. Aunque todo dependerá del devenir político. Y cuenta también con seis mandatos institucionales, con 825 millones de euros.
En cuanto a la actividad de planes de pensiones, Fernández-Pacheco explicó que los han dejado para una próxima etapa y están trabajando para poder tenerlos en catálogo en el segundo trimestre de este año.
Por último, trabajan en facilitar la operativa de los fondos para sus inversores a través de su plataforma, explica Fernández-Pacheco.
Últimas incorporaciones
“Mantenemos todo igual pero hay cambios”, decía Álvaro Guzmán: entre ellos recordaba la incorporación en los últimos meses de Jorge Cruz, analista de mineras, y Juan Cantús, experto en banca y seguros, de forma que el equipo de análisis ya está compuesto por seis personas a los que se añaden Maite Juárez y Alberto Martínez Lara en Mercados.
Sobre la futura incorporación de Francisco García-Paramés, aseguran que estarían encantados: “Hemos trabajado 15 años con Paramés y ahora él no puede, pero para nosotros sería un honor que se uniera al equipo cuando le sea posible”, decía Guzmán de Lázaro.
Buscar buenos negocios a buen precio
En cuanto a rentabilidades, el fondo ibérico pierde desde que se lanzó cerca de un 4%, en un entorno complicado de mercado, pero menos que el índice; mientras, el internacional gana más de un 4% frente a la caída del 7% en el índice, y aún tiene un potencial cercano al 70%. “No se puede estar contento cuando se pierde dinero –decía Guzmán de Lázaro en referencia a la cartera ibérica-, pero cuando hay caídas puede haber oportunidades de siembra”, aseguraba. Oportunidades que por ejemplo la gestora encuentra en el sector de las materias primas, donde los fondos tienen alta exposición, según explicaba Fernando Bernad, socio y subdirector de inversiones.
Guzmán de Lázaro recordaba también sus objetivos de inversión: como buenos inversores value, quieren encontrar buenos negocios, bien gestionados y a buen precio. “Cuanto más se mueve la bolsa peor lo pasa el inversor pero a veces es cuando mejor va… algunas compañías han subido mucho su valor”, decía. “Se trata de comprar algo por menos de lo que vale, y para ello hace falta arrogancia para decir “esto vale más” pero humildad para reconocer que nos equivocamos, y es complicado que esas dos cualidades confluyan”. También, se necesita flexibilidad para vender perdiendo un 15% si se está seguro del error, y tozudez y convicción otras veces, para no ceder y esperar al rebote, “centrándote siempre en las mejores ideas”, añadía.
Ann Steele
Diane Sobin
Maya Bhandari
Sarah Williams
