CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Cristiano Betta
. La libra se hunde a niveles de 1985 y toca mínimos de 30 años
Los primeros sondeos publicado ayer por la tarde, como el de la web YouGov, alejaban al Brexit de la victoria. Así que, pocos minutos después del cierre de las urnas, la libra esterlina repuntaba a un máximo de seis meses frente al dólar, rompiendo la cota de 1,50. Todo parecía ir bien.
El resultado final dio la vuelta por completo a este escenario y tras conocerse que los votantes de Reino Unido han optado por abandonar la Unión Europea el caos se adueñó de los mercados, empezando por el de Forex, donde la libra registra grandes retrocesos frente a las principales divisas.
La divisa británica llegó a caer por debajo del nivel de 1,34 dólares, lo que supone una caída superior al 10%. Frente al yen, percibido como un valor refugio, la caída ha sido aún mayor llegando a bajar de 160 yenes a 133, un descenso próximo al 17%. De esta forma, la libra ha roto sus mínimos registrados durante la crisis financiera y ha marcado un nivel que no se veía desde 1985.
“La gran volatilidad durante las horas previas al final del conteo han permitido a muchos gestores de divisas tener la oportunidad de hacer y perder mucho dinero”, explica Néstor Quiroz, analista técnico y director de FFSignal. “Por el momento el cruce de divisas con mayor potencial para continuar corrigiendo es el de la libra/yen, considerando la debilidad de la libra y fortaleza de yen apoyada por la corrección generalizada que estamos viendo en las bolsas”, explica.
En este escenario, Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank, predice que de aquí a una semana el la libra/dólar estará en un rango entre 1,36 y 1,41, y más bien hacia el límite inferior de ese rango. Cree que tras el impacto incial habrá algo de estabilización en los cruces de divisas.
Por su parte, Eusebio Diaz-Morera, de EDM, comentó que la volatilidad por Brexit está en los mercados y no en las compañías. “Los mercados están enloquecidos con el Brexit pero la conversación en las empresas es breve, las compañías están tranquilas”, comenta el directivo que recomienda buscar empresas sólidas con operaciones globales y alto ROE a la hora de invertir.
Elvira Rodríguez preside la CNMV.. La CNMV intensifica la información que deben ofrecer los fondos y equipara la de los de rentabilidad objetivo con los garantizados
La CNMV ha publicado una comunicación sobre la información que debe aparecer en la llamada Información Pública Periódica (IPP) de cada Institución de Inversión colectiva (IIC). Dicha comunicación contiene las pautas a las que debe ajustarse esa información de carácter descriptivo que aparece en el anexo explicativo de la IPP. El objetivo de dicho anexo es que el inversor disponga de una explicación sencilla del comportamiento de la IIC y de las decisiones de gestión adoptadas por la gestora.
Las pautas a las que debe ajustarse dicha información se han agrupado en varios bloques: en el primero, la información sobre la visión del mercado y las inversiones realizadas. »Se traslada la necesidad de adaptar la información sobre la visión de los mercados de la gestora a cada IIC en particular y explicar los cambios más relevantes de la cartera (ponderación de sectores, divisas, tipos de activos, áreas geográficas etc.), así como los valores que más hayan con- tribuido a su rentabilidad”.
En segundo lugar, información sobre las políticas de derechos de voto y su ejercicio. “Se requiere la inclusión de un breve resumen de la política de ejercicio de los derechos de voto que incorpore tanto valores nacionales como extranjeros. También se debe identificar cada uno de los valores en los que se ha ejercido ese derecho, así como ofrecer una justificación en caso de no haberse ejercido dicho derecho de voto cuando sea obligatorio. Por último, se alude a la individualización para cada IIC de la información sobre el sentido del voto”.
En tercer lugar, una explicación sobre la información de costes, rentabilidad y medidas de riesgo que aparece en otros apartados del informe periódico. “ Con el fin de contextualizar la evolución de la IIC, es necesario explicar la información más relevante que figura en las tablas de contenido numérico de la IPP (rentabilidad, volatilidad, comisiones, inversiones etc), sin que sea suficiente la mera remisión a su contenido. Así, debe emplearse la “ratio de gastos” con el fin de explicar el impacto del total de gastos soportados sobre la rentabilidad obtenida, informando asimismo de la comisión de gestión sobre resultados, en caso de existir”.
Fondos con objetivo de rentabilidad
Por último, dado el auge de los fondos con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado, se extienden a éstos las obligaciones de información exigibles en la comunicación de abril de 2012 de la CNMV para los fondos garantizados. Entre estas obligaciones, destaca la obligación de informar de la evolución del valor liquidativo, en relación con el objetivo de rentabilidad, cuantificando, en el caso de que ese valor se encuentre por debajo del citado objetivo, el importe que el inversor dejaría de percibir frente al objetivo de rentabilidad previsto en folleto. Asimismo, deben informar si se han producido circunstancias que afecten al objetivo de rentabilidad previsto (impagados, deterioros de activos etc.) y cuantificar su impacto de manera aproximada.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Elliott Brown
. Saleha Bilal sustituye a Lindsay Nicholls como responsable de compliance de Wealth Management de Deutsche Bank en Reino Unido y el sur de Europa
El miércoles varios medios publicaban el nombramiento de Saleha Bilal, hasta ahora responsable de compliance del negocio de Wealth Management en el Reino Unido, como sustituta de Lindsay Nicholls-Smith, que era la responsable de la supervisión de esta unidad en Reino Unido y sur de Europa. El relevo está previsto para el 25 de julio.
Nicholls-Smith no deja la compañía, sino que se mueve a un puesto global relacionado con las iniciativas “know your client” que buscan reducir el riesgo de blanqueo de capitales, según un decía un comunicado interno visto por algún medios y sin que Funds Society pudiera obtener comentarios de la entidad. La directiva ha sido COO de wealth management en Reino Unido y sur de Europa desde junio de 2015.
Saleha Bilal lleva cinco años en el departamento de compliance del negocio de gestión de patrimonios en Inglaterra, y antes de su incorporación al banco alemán trabajó casi cinco años en Compliance Advisory para Barclays Wealth, tras nueve años en Financial Services Authority, según su perfil de LinkedIn.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andrés Nieto Porras
. Ventajas de alargar el horizonte temporal de las inversiones
Uno se pregunta qué haría Keynes del ambiente de inversión hoy en día, dada la visión a corto plazo que caracteriza a gran parte de los comportamientos individuales e institucionales de los inversores. Ahora vivimos en un mundo en el que las personas viven más tiempo y necesitan fondos para encarar la jubilación con una vida en buena forma más larga, y sin embargo, paradójicamente, los inversores tienen ahora un enfoque más corto plazo que nunca. Este es el punto de partida del último análisis en profundidad sobre el comportamiento del mercado llevado a cabo por MFS.
La revisión de los datos llevada a cabo por la firma revela claramente esta naturaleza cortoplacista del comportamiento de muchos inversores hoy en día. “Las acciones se mantienen en cartera durante períodos extremadamente cortos de tiempo, y los managersprofesionales registran también, de forma general, una visión a corto plazo en la gestión de activos. El mismo Wall Street está centrado en los beneficios empresariales a corto plazo en lugar de en el crecimiento sostenible de los beneficios a medio plazo. Por otra parte, los mercados tienen una tendencia a reaccionar de forma exagerada a los acontecimientos a corto plazo, sobre todo en lo que se refiere a las estimaciones de ganancias trimestrales”, explica el análisis realizado por un grupo de expertos de MFS, que encabeza Michael W. Roberge, Co-CEO, presidente y CEO de la gestora.
Para este equipo, los medios de comunicación financieros se hacen eco del ruido del mercado y se han convertido en un motor excesivamente acelerado en constante necesidad de combustible. Además, la estructura de incentivos de la industria de gestión de activos fomenta el enfoque a corto plazo; un sorprendente gran número de profesionales de la inversión tiene menos de la mitad de su compensación basada en medidas de rendimiento a largo plazo.
“Desde MFS, creemos que hay una oportunidad de arbitraje del horizonte de tiempo en el mercado, que los managers con un proceso de inversión disciplinado pueden capitalizar. Los fundamentales de las empresas no cambian tanto como sus cotizaciones en las bolsas, y en esto reside la oportunidad para los inversores con una visión a largo plazo”, dicen.
Numerosos agentes del mercado están de acuerdo con este punto de vista. Como ejemplo, el fondo de pensiones del Sistema de Jubilación de los Empleados Públicos de California publicó sus 10 creencias de inversión y entre ellas estaba la afirmación de que «un horizonte de inversión a largo plazo es una responsabilidad y una ventaja» que les lleva a «favorecer las estrategias de inversión que crean valor sostenible y a largo plazo».
“Cuando examinamos el horizonte temporal de inversión de los clientes, que van desde clientes privados de alto poder adquisitivo a los fondos de pensiones, compañías de seguros y los fondos soberanos, MFS explica que se han encontrado con clientes que suelen tener horizontes de tiempo de una década o más, y, en muchos de los casos, tienen un objetivo explícito de varias generaciones. Por ejemplo, las donaciones, las fundaciones, los fondos soberanos y de los grandes patrimonios (high net worth)entran en un grupo que invierte tanto para las generaciones actuales como para las futuras. Esto sugiere que sería lógico para estos inversores en particular adoptar una perspectiva a más largo plazo en sus inversiones. La mayor atención hacia las inversiones a corto plazo de los inversores indica una falta de alineación con los propietarios de activos que tienen un horizonte temporal a largo plazo”, escriben los portfolio managers de la firma.
Keynes era conocido por su utilización de la analogía de un concurso de belleza para explicar por qué los precios de las acciones puede diferir de su valor fundamental. El economista describía el comportamiento de los agentes racionales en un mercado utilizando una analogía basada en un concurso ficticio de un periódico en el que se le pedía a los participantes elegir las seis mujeres más bonitas entre un centenar de fotografías. Los que escogían las caras más populares podían ganar un premio. Una estrategia ingenua sería elegir la cara que, en la opinión del participante, es la más bella. Pero un participante más sofisticado y con deseos de maximizar las posibilidades de ganar un premio, pensaría en las características físicas que la mayoría piensa que son bellas, para luego hacer una elección basada en un cierto conocimiento lo que le gusta al público.
Keynes creía que en las bolsas imperaba un comportamiento similar, es decir, que los inversores a menudo ignoran las condiciones subyacentes, y en su lugar tratan de extrapolar la psicología cortoplacista del mercado como una forma de obtener rentabilidad. Es probable que Keynes viera esta forma de pensar reflejada en el comportamiento actual de inversión, donde la atención se centra a menudo en el trading a corto plazo como respuesta al ruido del mercado, es decir, la atención se centra en lo que otros participantes del mercado están pensando.
“Con unas tendencias demográficas que apuntan a un mayor enfoque en el riesgo de longevidad y más atención centrada en el lado negativo del comportamiento inversor cortoplacista de los gobiernos, los reguladores e incluso de los medios de comunicación financieros, la tendencia podría revertirse en los próximos años. En cualquier caso, creemos que existe una oportunidad de arbitraje para los administradores con un horizonte de inversión más largo: hay más oportunidades de obtener un rendimiento diferenciado al mantener los valores por períodos de tiempo más largos”, concluye el informe.
Foto: Alberto Carrasco Casado, Flickr, Creative Commons. La bolsa española: contra las cuerdas ante el Brexit, las elecciones generales y Cataluña
España se enfrenta a una de las épocas más volátiles que se recuerda, y no es para menos, comenta Mads Koefoed, jefe de estrategia macro de Saxo Bank. “Con la falta de acuerdo entre los principales partidos políticos, forzando a repetir las elecciones el próximo 26 de junio, unido al referéndum sobre el posible Brexit, la economía española está viendo demasiados frentes abiertos que hacen que el mercado esté navegando por mares muy agitados”, explica.
Pero hay que dejar claro que no todo son malos datos, dice: la economía española ha hecho muchos esfuerzos desde que comenzó la crisis, consiguiendo crecer por encima de la media de la zona euro. “No obstante, aún queda camino que recorrer, mientas el Producto Interior Bruto (PIB) ha subido un 6,1% desde mínimos, la producción económica aún se sitúa un 3,8% por debajo del máximo anterior a la crisis”.
Aunque sigue siendo difícil para los ciudadanos ver las mejoras en la economía dada la alta tasa de paro que sigue presente, las señales positivas están ahí, explica: un euro más bajo, unos bajos precios del crudo y el menor poder adquisitivo de las economías domésticas han ayudado a las compañías españolas a vender más productos a los extranjeros. “De hecho, las exportaciones han crecido un 21,1% desde los máximos pre-crisis, ajustados por la inflación, mientras que las importaciones han caído un 12,1%. Como resultados, el déficit comercial se ha estrechado a menos de un cuarto de su nivel de 2007-2008. El sector externo es sólo una de las razones para las mejoras que estamos viendo en la economía española, no obstante, los factores domésticos también han impulsado los cambios en la economía”, dice el experto.
En su opinión, España seguirá liderando el crecimiento en Europa, “pero para que pueda seguir mirando por el retrovisor a otras economías de la zona euro por cierto margen, debemos esperar a ver qué pasa en las próximas elecciones del 26 de junio. Esperamos que la economía de España aumente su crecimiento del 3,2% en 2015 a un crecimiento récord del 2,8% en 2016 y 2,5% en 2017. La tasa de paro continuará cayendo y estamos seguros que romperá a la baja la barrera del 20%. Probablemente veamos a la tasa de desempleo por debajo del 19% el próximo año”, dicen.
¿Cuánto pesa la incertidumbre política en las acciones españolas?
La incertidumbre política ha pesado en el mercado de acciones español a pesar de ciertas métricas de valoración que sugieren que están bastante baratas. El Ibex35 ha caído un 5,8% desde principios de año, siguiendo al índice francés CAC40 y al alemán DAX en 1-2 puntos porcentuales. Aunque la renta variable española ha cotizado peor que la alemana, sí que lo ha hecho mucho mejor que la italiana, que ha protagonizado un descenso del 15%, penalizada especialmente por su sector bancario.
“Consideramos que las acciones españolas superarán el rendimiento de otros mercados europeos durante el resto del año, especialmente gracias a que el euro seguirá en niveles bajos. No obstante, no pensamos que la renta variable española esté barata, pero sí se encuentra a precios mucho más atractivos que los mercados de Reino Unido, Francia y Alemania”.
¿Cómo le afecta al Ibex-35 el referéndum del Brexit?
Un voto a favor de “permanecer” en la Unión inyectaría energía al sector bancario, ya que ha sido el sector más vulnerable al Brexit. “En la periferia europea, incluyendo a los activos españoles, tanto bonos como acciones se beneficiarían tanto en términos absolutos como relativos. Por tanto, espero que valores como Banco Santander y BBVA así como el resto de grandes instituciones financieras españolas negocien al alza. Pero habrá que andarse con mucho cuidado si los británicos deciden decir adiós. La banca española tiene una alta exposición a Reino Unido: Santander obtiene del país el 23% de los beneficios generados; en 2015, 1 de cada 4 euros procedía de allí. BBVA, por su parte, tiene exposición tras adquirir el 30% del banco Atom y Banco Sabadell tras comprar el banco inglés TSB”.
“Con Brexit o sin Brexit, somos prudentes en el sector financiero general en Europa, que se enfrenta a la creciente regulación, una incapacidad para generar suficientes rendimientos de capital así como un entorno de bajo margen. Por otro lado, la tecnología y las empresas ligadas al sector consumo discrecionales son atractivas, tanto desde una perspectiva de valoración y de una perspectiva de crecimiento”, dicen en Saxo Bank.
Sobre Cataluña, “la incertidumbre que sobrevuela el panorama político español ayuda al movimiento de independencia catalán, pero creemos que los movimientos que hemos visto en el mercado español durante este año no se deben en concreto a la cuestión de la independencia de Cataluña. Pero solo el tiempo lo dirá: si España es capaz de formar un nuevo gobierno tras las elecciones de junio y los mercados siguen mostrando debilidad, será entonces cuando el pesimismo del mercado se relacione de forma directa con Cataluña. Sin embargo, sí creemos que de producirse una ruptura, veremos graves consecuencias tanto para España como para Cataluña a corto plazo, evento que preocuparía más que la formación de un gobierno de extrema izquierda para los mercados, ya que las encuestas no dan la victoria a Unidos Podemos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Kurtis Garbutt. Outside Chances
Así que cuando la Fed ya tenía finalmente convencidos a los mercados de que una subida de tipos de interés era posible este verano, los datos del mercado de trabajo tenían que venir y arruinar todo. Los 38.000 nuevos puestos de trabajo publicados a principios de mes por el Departamento de Trabajo de Estados Unidos estuvieron claramente muy por debajo de las expectativas, y sólo pueden explicarse en parte por huelga en Verizon. Todo el mundo está diseccionando el número, y buscando los detalles para tratar de entenderlo. Pero a veces vale la pena retroceder y preguntar: ¿Qué probabilidad se asignó el jueves a que el número de nóminas del viernes estaría por debajo de 50.000?
Esto no requiere ningún conocimiento especial. La forma más sencilla de hacerlo sería preguntar cuál es la probabilidad en cualquier mes aleatoriamente seleccionado de que esto suceda. Resulta que la respuesta es aproximadamente una de cada tres en las últimas dos décadas. Los psicólogos Daniel Kahneman y Amos Tversky denominaron este ingenuo enfoque como ‘punto de vista exterior’, ya que no se basa en ninguna información sobre las circunstancias específicas de la economía en estos momentos.
Así que si estas cifras tan bajas eran de esperar, ¿cuánta información tiene un informe de empleo débil? ¿Significa esto que es probable que veamos un rebote el próximo mes? Como siempre y empezando por el ‘punto de vista exterior’: ¿cómo de probable es que a una cifra baja le siga otra también por debajo de 50.000 en el mes siguiente? Para la muestra total es de 72%, pero si excluimos los periodos de recesiones, la cifra baja hasta el 41%. Así que la experiencia nos dice que, marginalmente, es más probable que haya un rebote, pero esto no significa certeza.
Podemos hacer las cosas más sofisticadas incorporando información exterior al ‘punto de vista exterior’. Por ejemplo, el número peticiones de subsidio por desempleo es un factor ampliamente considerado por los economistas para extraer los datos de las nóminas y para ser más fiables en la identificación de los puntos de inflexión.
Así que podemos preguntarnos cómo es de probable que los datos de las nóminas se recuperen si los datos de las peticiones de subsidio por desempleo se ha mantenido fuerte, tal y como ha sucedido recientemente. Cuando los datos de nóminas no se corresponde con los malos datos de las peticiones de subsidio, las nóminas tienden a rebotar un 65% con el tiempo.
No todos los economistas estarían de acuerdo con esta caracterización, pero lo importante es saber que este es aproximadamente el modelo que los banqueros centrales han utilizado durante décadas. Y a los halcones se les dice que si la economía está creciendo a la misma velocidad, con el tiempo deberíamos tener un crecimiento más lento del empleo y salarios más altos. Y eso significa que la Fed debería tener que subir los tipos.
Por supuesto, si los datos de las nóminas no agrícolas siguen empeorando, los halcones tendrán que considerar otros puntos de vista externos. En los últimos veinte años, cuando la primera versión de las nóminas no agrícolas ha estado por debajo de 50.000 durante cuatro meses seguidos, la mitad de las veces, esto ha señalado una recesión.
Joshua McCallum es responsable del equipo de economistas de renta fija de UBS Asset Management.
Foto: Vicki&Chuckrogers, Flickr, Creative Commons. Los años de estabilidad política en España se han acabado y los activos españoles tendrán que recoger una mayor prima de riesgo
Hoy todas las miradas están puestas en el resultado que arrojen las urnas británicas sobre el referéndum que decidirá su permanencia o salida de la Unión Europea. Pero en solo tres días, los españoles también tienen una cita con las urnas… y los mercados estarán atentos al resultado.
Desde Pioneer Investments, Tanguy Le Saout y Cosimo Marasciulo, del equipo de renta fija europea, consideran que las elecciones no tendrán capacidad de mover tanto los mercados en los próximos meses como el referéndum británico, el italiano de octubre o las elecciones de Estados Unidos en noviembre.
Sin embargo, sí creen que serán importantes en un aspecto: darán una visión sobre la fortaleza de los partidos no tradicionales en Europa, después de que en Italia ganara movimiento 5 Estrellas el pasado fin de semana.
“Sería un evento inesperado que hubiera una coalición de una mayoría de izquierdas entre el PSOE y Unidos Podemos. El PSOE se resistirá pero si Unidos Podemos es capaz de alcanzar un apoyo cercano al 30%, entonces el equilibrio de poder cambiaría a favor de dicha coalición”, afirman los expertos. En su opinión, esto sería percibido como un evento negativo para el país y llevaría a un ampliamiento de la prima de riesgo frente a Italia y Alemania.
Por otro lado, dicen que una minoría en el Gobierno formada por la coalición entre el PP y Ciudadanos sería más “amable” para los mercados.
Pero lo que está claro es que los años de estabilidad política en España se han acabado, dicen. Y una mayor prima de riesgo relacionada con la política se emplazará en los activos españoles.
Con respecto al panorama electoral actual, comentan que, “frente a diciembre, ha habido un cambio significativo: la formación de una coalición entre los dos partidos de izquierda Podemos e Izquierda Unida. Las encuestas recientes sitúan dicha coalición, Unidos Podemos, con el 25%-26% de los votos. El apoyo al partido tradicional de centro-izquierda PSOE ha caído desde diciembre desde el 25% hasta en torno al 20%. Ciudadanos tiene el 15% de los apoyos y el PP es aún el partido más apoyado con una cuota del 28%”, analizan.
Jaime Puig, director general de GVC Gaesco Gestión.. Si hay Brexit, habrá dos tipos de problemas: económicos, que afectarían a Gran Bretaña, y políticos, que se centrarían en la UE
A falta de unas horas para conocer el resultado del referéndum sobre el Brexit, en GVC Gaesco Gestión creen que las probabilidades del remain (quedarse en la Unión Europea) son superiores a las del leave (salir de la Unión Europea). La conclusión varía en función de si se utilizan encuestas convencionales, telefónicas, de Internet, si se mira los mercados de apuestas, o si se pregunta a los gestores de fondos, por ejemplo. En conjunto, teniendo en cuenta además las diferencias entre encuestas y voto real de casos precedentes, parece que las probabilidades (que no porcentaje de votos) del remain están situadas alrededor de los dos tercios y las del leave alrededor de un tercio, dice Jaime Puig, su director general.
“Sabemos que se va a tratar de un referéndum muy visceral, en el cual, pese a lo que está en juego, va a haber votos movidos por temas parciales como puedan ser el control de la inmigración, el nivel de burocratización de la Unión Europea, un cierto voto anti-Cameron o la asistencia sanitaria que reciban los británicos con residencia en países mediterráneos, por ejemplo”, explica.
También incide en que el referéndum surge como una herramienta de negociación que el primer ministro inglés Cameron ha utilizado en su proceso negociador con la UE, con un notable éxito por su parte. “En este contexto, si en la votación se impone el remain, el impacto en los medios del Brexit se reducirá notablemente hasta su práctico olvido a los pocos días. ¿Recuerdan el Grexit?”, dice Puig.
Pero, ¿qué ocurrirá si gana el leave? “En ese caso, saldrán a la palestra dos tipos de problemáticas: en primer lugar, las de tipo más económico que afectarían prioritariamente a Gran Bretaña; en segundo lugar, las de tipo más político, que se centrarían más en la UE”.
En Gran Bretaña, dice, entrarían numerosas cuestiones en consideración, desde un probable descenso de su PIB ante la incertidumbre que existiría en cualquier trato a futuro sobre las exportaciones desde Gran Bretaña a la UE (45% del total) a la espera de una hipotética negociación de un Estatus de Libre Comercio, o incluso a las exportaciones desde Gran Bretaña al resto del mundo al pasar a tener unas condiciones distintas a las que actualmente tiene desde la UE. “La City de Londres podría perder peso y fuerza claramente en detrimento de otras plazas financieras como Fráncfort y París. Se le abrirían frentes en Escocia, Gibraltar e Irlanda del Norte, etc”, explica.
Respecto a la UE, tendría dos pérdidas importantes a nivel político: “por una parte, perdería a un socio muy importante, lo cual le restaría poder de negociación; por otra parte, y de una forma preocupante, la UE perdería un punto de vista más pragmático y liberal, el cual actúa de contrapeso, u otro tipo de visiones del mundo que se tienen desde el continente. La UE sería mejor con Gran Bretaña dentro”.
Estas consideraciones parten, sin embargo, de una premisa: considerar que Brexit significará Brexit, lo cual no es tan evidente. El referéndum es consultivo y requeriría de una posterior votación del Parlamento, que sería realmente vinculante. “Entre el referéndum y la votación del Parlamento transcurrirían unos meses, durante los cuales la cintura política podría hacer muchas cosas, como la de evaluar convenientemente todos los pros y contras y hasta la de revertir la situación, incluyendo numerosas posibilidades entre las que se encuentra también la celebración de un nuevo referéndum”.
Puig explica que, aun suponiendo que la votación del Parlamento fuera finalmente pro-Brexit, transcurriría mucho tiempo, entre dos años por la parte baja y unos 10 por la parte alta, hasta que se renegociaran todos los términos necesarios y se ejecutara efectivamente el Brexit.
“En definitiva, si las probabilidades del no-Brexit son superiores a las del Brexit, si aún éste último presenta muchos matices que darían pie a varias interpretaciones en los próximos meses, y si además el referéndum se produce en el mes de junio, que no en el de diciembre, nuestra posición inversora es clara: mantenemos todas las inversiones en renta variable intactas, habiendo incrementado únicamente nuestra exposición a activos financieros en libras. Sea cual sea el resultado del referéndum, pensamos que las bolsas estarán a finales de diciembre por encima de los niveles actuales. La estrategia de vender una parte de renta variable de cara al referéndum o de comprar protección (¿no ha salido un poco cara esta protección dado que todo el mundo estaba en el mismo lado de la horquilla?) es más comercial que financiera”, apostillan.
Banco Sabadell ha llegado a un acuerdo para vender Mediterráneo Vida, sociedad filial de seguros de vida riesgo y ahorro-previsión que fue adquirida fruto de los procesos de integración bancaria y que gestiona una cartera sin nuevas contrataciones desde el año 2014. La sociedad mantiene un volumen de saldos de clientes de 1.900 millones de euros.
El compromiso de la compraventa se ha realizado con un consorcio de fondos liderado por Ember, si bien el cierre de la transacción está condicionado a la obtención de las autorizaciones regulatorias.
Banco Sabadell seguirá gestionando la relación con sus clientes y la intermediación continuará siendo realizada por Bansabadell Mediación, Operador de Bancaseguros Vinculado del Grupo Banco Sabadell.
El consorcio comprador ha valorado la calidad del equipo especialista que gestiona el negocio, la calidad de la cartera y la plataforma tecnológica de Mediterráneo Vida.
Banco Sabadell ha valorado el perfil del consorcio comprador y de Ember al ser un fondo de largo plazo especializado en la adquisición de carteras de ahorro y esponsorizado por inversores financieros institucionales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrKen Nicholson, courtesy photo. Mirabaud AM: “Good Small Caps Can Provide Resiliency And Durablility Even In Difficult Times”
Ken Nicholson, portfolio manager del European Small Caps de Mirabaud Asset Management, repasa en esta entrevista cómo le ha ido en lo que va de año a las pequeñas y medianas empresas europeas. “El valor de mercado de las compañías en las que nos fijamos para nuestro fondo va de los 500 a los 4.000 millones de euros. Hay buenas oportunidades no sólo en las historias clásicas de crecimiento, sino también en algunas ideas de reestructuración y valor”, cuenta el gestor.
¿Cómo ha sido la evolución de las small caps europeas en lo que va de año?
De media, el rendimiento ha sido normal, pero los mejores nombres han proporcionado fuertes retornos. Esto nos indica que sus rendimientos dependen de una buena estrategia de selección de acciones. Nuestra rentabilidad ha estado también en la media, como la tendencia mayoritaria del mercado.
¿Cómo puede afectar el fenómeno de la deflación y el menor crecimiento a este tipo de compañías?
Obviamente, es mejor tener un contexto económico fuerte, que proporcione viento a favor a todas las empresas. Sin embargo, nuestra opinión es que las buenas pequeñas empresas pueden ofrecer características de resistencia y durabilidad incluso en los tiempos más difíciles.
¿Están las small caps más atractivas que las grandes compañías?
No especialmente en lo que respecta a valoración, pero las previsiones apuntan a un crecimiento más alto para las pequeñas empresas de cara al futuro. Sin embargo, es importante tener mucho cuidado en la selección de las mejores acciones.
Las empresas más pequeñas a menudo operan con menor escrutinio del mercado que sus rivales más grandes y tienen una menor liquidez. ¿Son activos más arriesgados que las acciones de gran capitalización?
Las empresas más pequeñas por lo general se consideran más arriesgadas, pero ésta es la mentalidad de un asset allocator. Hay muchas acciones con riesgos específicos en cada caso. Solo porque los bancos son grandes y las compañías petroleras también, éste no es un factor que les haya salvado de una evolución desastrosa. Se pueden encontrar small caps arriesgadas, pero también se pueden encontrar otras muy seguras y estables. Nuestro trabajo es simple, hay que seleccionar las buenas.
¿Cuáles son las razones por las que los inversores deberían considerar invertir en una estrategia focalizada en las pequeñas y medianas empresas europeas?
En un mundo de bajo crecimiento, donde hay pocas buenas oportunidades de inversión, todavía encontramos muchas small caps que ofrecen posibilidades de obtener buenas rentabilidades.
¿Dónde están encontrando oportunidades?
En muchos países y en muchos sectores. Hay buenas oportunidades no sólo en las historias clásicas de crecimiento, sino también algunas ideas de reestructuración y valor. El entorno económico no es especialmente favorable, pero también hemos estado peor.
¿Qué podemos esperar de cara a los próximos meses?
Parece que estamos en un entorno de bajo crecimiento con los restos de la crisis financiera aún no erradicados del todo. Los riesgos políticos están presente en la mente de los inversores, por supuesto, en España y también con el referéndum en Reino Unido, que podría tener un impacto en el conjunto de Europa. La incertidumbre de los inversores es intensa y esto lleva a la volatilidad del mercado. Todo esto puede proporcionar oportunidades en lo que respecta a tener buenos puntos de entrada para invertir en buenas empresas de pequeña y mediana capitalización.
