Preparando la cartera de inversión para el éxodo de Net Zero

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Exodo net zero en inversiones
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El impulso mundial a favor de alcanzar las cero emisiones netas (Net Zero) se enfrenta a una resistencia cada vez mayor, especialmente en el mundo financiero. En ninguna parte es esto más evidente que en Estados Unidos, donde iniciativas como el compromiso Net Zero Asset Managers (NZAM) están viendo un número creciente de abandonos.

¿Cómo se produjo el abandono del Net Zero?

Dada la creciente politización del debate sobre el clima en Estados Unidos, este éxodo no es sorprendente. Esta polarización sigue condicionando la financiación de la lucha contra el cambio climático, alimentando la incertidumbre y haciendo temer una transición más lenta. Las críticas se centran a menudo en los deberes fiduciarios, las batallas ideológicas, la legislación sobre competencia y los fundamentos económicos y financieros más generales. Sin embargo, una vez que se deja de lado la política y se centra la atención en los hechos objetivos, estos argumentos suelen ser fáciles de refutar:

  • Por ejemplo, los críticos argumentan que NZAM entra en conflicto con los deberes fiduciarios al priorizar los objetivos climáticos sobre los rendimientos financieros. En realidad, NZAM es un compromiso a largo plazo más que una obligación inmediata. Ofrece flexibilidad para que las carteras de inversión realicen la transición a un ritmo razonable, manteniendo al mismo tiempo sus objetivos financieros fiduciarios. El marco hace hincapié en el trabajo hacia el cero neto, permitiendo estrategias adaptativas que equilibren el rendimiento financiero con los objetivos de descarbonización. Hace hincapié en la creación de un ecosistema colaborativo y flexible en lugar de un entorno competitivo.
  • También hay quien afirma que las políticas gubernamentales, los cambios geopolíticos y las transformaciones económicas hacen que las ambiciones de cero emisiones netas sean demasiado inestables o inadecuadas para un compromiso a largo plazo. Si bien es cierto que la actual administración estadounidense se opone activamente a las iniciativas climáticas, más de 24 estados de Estados Unidos siguen apoyando el Acuerdo de París. Este apoyo sigue siendo fuerte en la mayoría de las jurisdicciones, lo que confirma que los objetivos climáticos a largo plazo siguen siendo un ancla para las empresas, los inversores y otras partes interesadas. El cambio climático sigue siendo una realidad y los inversores deben sopesar el mayor riesgo: cambios políticos a corto plazo o una transición sostenida a largo plazo.
  • Otra preocupación es que la NZAM pueda distorsionar la competencia al obligar a los gestores de activos a adoptar estrategias de inversión similares. Sin embargo, la NZAM no es un marco rígido, sino que fomenta la toma de decisiones individual y la diversidad de enfoques hacia el balance de cero emisiones netas. La transición a una economía baja en carbono requiere la colaboración entre industrias, que NZAM fomenta en lugar de limitar la competencia.
  • Desde un punto de vista macroeconómico, el coste de la inacción superará con creces el coste de la acción. BlackRock pronosticó que una transición ordenada podría conducir a una ganancia neta del 25% en el crecimiento mundial para 2040 en comparación con un escenario disruptivo o sin transición (lo que hace que su reciente salida de NZAM sea aún más irónica). Los diez fenómenos extremos más costosos de 2024, todos ellos exacerbados por la crisis climática, causaron cada uno más de 4.000 millones de dólares en daños, y sólo el huracán “Milton” superó los 60.000 millones de dólares. Estos sucesos no solo tienen consecuencias financieras y económicas materiales, sino que ponen de relieve la urgente necesidad de prestar más atención a la resiliencia climática.

Pragmatismo por encima de regulación

Ante el titubeo de Estados Unidos en sus compromisos climáticos, dirigimos nuestra mirada a Europa. La UE, una de las primeras en aplicar políticas climáticas ambiciosas, ¿tiene la voluntad política y la ambición necesarias para compensar las carencias de su vecino transatlántico?

La UE, como mercado único con más de 450 millones de consumidores, tiene un impacto considerable en los mercados mundiales. Mientras las políticas de la UE sigan alineadas, el efecto Bruselas -en el que las normativas y reglamentos de la UE influyen en los mercados mundiales- seguirá configurando el panorama mundial. Las ambiciones climáticas de Europa ya han marcado la pauta, inspirando políticas como el mejorado sistema de comercio de emisiones de China y el auge de las taxonomías globales.

Independientemente de la situación en Estados Unidos, la UE sigue firmemente comprometida con sus objetivos climáticos y ha estado analizando en silencio importantes reformas de su agenda verde. Tanto el Informe Draghi como la Brújula para la Competitividad de la UE destacan la urgencia y la importancia de un enfoque integrado que alinee los esfuerzos de descarbonización con la estrategia industrial, garantizando que las inversiones en energías limpias impulsen el crecimiento económico real en lugar de erosionar la competitividad. El Proyecto de Programa de la Comisión Europea para 2025 refleja este enfoque, con nuevas iniciativas, propuestas pendientes e incluso derogaciones previstas destinadas a añadir el pragmatismo y el sentido práctico tan necesarios a sus ambiciosos objetivos de transición.

Si bien es cierto que Europa está perdiendo la carrera en IA, sigue teniendo una clara ventaja en tecnología verde. La UE debe centrarse en eliminar las barreras internas, tomar decisiones estratégicas para apoyar y fomentar la innovación y crear condiciones equitativas. Estas medidas permitirán que los actuales y futuros líderes del sector sostenible crezcan y prosperen en el cambiante panorama económico mundial. Está claro que se trata de una oportunidad de inversión secular en ciernes.

Fuente: Comisión Europea, DG RTD;2024

 

Tenemos la esperanza de que soplen nuevos vientos de pragmatismo en el horizonte. En un giro refrescante, la UE se está dando cuenta de que no todo necesita legislación o informes interminables. En su lugar, está reduciendo la burocracia en sectores muy regulados -como el acero, las baterías, los metales y los productos químicos- para atraer inversiones y reforzar sus industrias. Y la desregulación no acaba ahí. La UE está simplificando los requisitos de información, agilizando los permisos y asegurando cadenas de suministro de materiales más fiables más allá de los socios comerciales tradicionales para garantizar un flujo estable de energía a un coste razonable. El reto ahora es equilibrar la velocidad con reformas inteligentes para garantizar que la transición siga por buen camino.

Los aspectos positivos del Net Zero

Con las declaraciones de Trump dominando los titulares, es fácil pasar por alto el firme compromiso de la UE con el clima. Con políticas nuevas y  más eficaces que subsanan deficiencias anteriores, el bloque pretende mantener y reforzar su posición como actor clave en la transición climática. Esta posición viene acompañada de un flujo constante de perspectivas de inversión prometedoras, tanto en sectores maduros como novedosos. Tiene el potencial de poner fin al prolongado periodo europeo de escasa innovación y lento crecimiento de la productividad, con implicaciones de gran alcance para los mercados financieros y las valoraciones de los activos.

Mientras los críticos siguen obsesionados con los indicadores económicos tradicionales y continúan pasando por alto los costes crecientes de la inacción, desde DPAM esperamos un planteamiento unido de la UE y centrado en cambios estratégicos y estructurales. Según un reciente ejercicio de modelización de la UE, se necesitarán 477.000 millones de euros adicionales en inversiones al año, además de los 764.000 millones de euros actuales, para cumplir el objetivo de reducción de GEI (gases de efecto invernadero) para 2030. A medida que sigan aumentando las inversiones relacionadas con el clima, tanto en mitigación como en adaptación, los inversores ágiles tomarán nota. Estamos lejos de presenciar el fin de la inversión climática. Por el contrario, estamos entrando en una nueva fase de pragmatismo, realismo y oportunidades de inversión rentables y decididas.

Columna de Gerrit Dubois, especialista en inversión responsable en DPAM y Ronald Van Steenweghen, gestor de fondos de renta fija en DPAM

“Con esta volatilidad, no podemos tener tanta confianza en el escenario de base de crecimiento positivo e inflación cerca del objetivo”

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Crecimiento positivo e inflación
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Harvey Bradley lleva invirtiendo en renta fija desde su incorporación a Insight (parte de BNY Investment) en 2012, por lo que ha podido experimentar diversos entornos de mercado en los últimos 13 años y reflejar sus convicciones con éxito en la estrategia de retorno absoluto BNY Mellon Absolute Return Bond, que recientemente ha actualizado para inversores españoles. Es una estrategia que fue lanzada en 2012 y que ha experimentado solo un año negativo (2018, cuando perdió un 5% respecto al índice) respecto a un ciclo completo de mercado, mientras que generó una performance positiva tanto en 2020 como en 2022. “Desde el lanzamiento del fondo, hemos generado un retorno mejor que el del crédito europeo con dos tercios de su volatilidad”, detalla. El objetivo del fondo es generar una rentabilidad equivalente a la del cash más un 3%.

Bradley es consciente de que el retorno absoluto es una etiqueta muy amplia, por lo que aclara que, en el caso concreto de su fondo, los inversores pueden esperarse un producto de renta fija que reúne un compendio de las que el gestor cree que son las mejores ideas de inversión dentro de todo el universo de la deuda, incluyendo deuda soberana, crédito, titulizaciones, AT1s, high yield y divisas. “Es un fondo para inversores que quieren diversificación y que quieren reducir posiciones en activos de mayor riesgo porque les preocupa el contexto del mercado para las acciones y el crédito, pero siguen queriendo obtener cierto retorno”, concreta.

¿Cómo concibe el retorno absoluto? ¿Qué se van a encontrar los inversores en esta estrategia?

Para nosotros, los dos aspectos más importantes de los fondos de retorno absoluto para los inversores es que necesitan dar diversificación y protección. Ese es nuestro punto de partida.
Después, en cuanto a nuestra filosofía sobre el retorno absoluto aplicada a la renta fija, lo más importante es que no creemos que se deberían tener asignaciones estructuradas. No pensamos en el riesgo como un input, sino como un resultado del proceso. El punto de partida, genuinamente, debería ser el cash.

Así, por ejemplo, mi posición neutral en duración debería ser cero. Cabe aclarar que el nuestro no es un fondo market neutral, tomamos riesgo en duración. Si no tenemos una visión fuerte sobre la duración o la beta del crédito nos pondríamos neutrales, combinando posiciones cortas y largas. Pero si tenemos mayor convicción, añadiremos más riesgo. Podemos ser pacientes.

Por ejemplo, en estos momentos tenemos muy poco riesgo en crédito porque pensamos que los diferenciales están caros. Así que actualmente hay más riesgo en la parte macro, es donde vemos las mejores oportunidades. En estos momentos estamos empleando entre el 75% y el 80% de nuestro presupuesto de riesgo en duración, posicionamiento en la curva de tipos, inflación… En la parte de duración estamos un año largos. El posicionamiento tiene dos partes principales: por un lado, hemos estado muy infraponderados en duración japonesa, aunque la hemos estado reduciendo, y hemos estado añadiendo posiciones largas en deuda de Reino Unido y Estados Unidos. En EE.UU. sobreponderamos la parte de 5 a 10 años porque pensamos que es la parte de la curva más sensible a la tasa terminal; esperamos que los treasuries a 10 años coticen cerca del 4%, y que la Fed podría recortar los tipos de interés un poco más de lo que esperan los mercados a 18 meses vista.

Respecto a esas oportunidades de inversión, ¿dónde cree que las valoraciones siguen siendo atractivas dentro del universo de la deuda?

Para nosotros, el principal tema de inversión este año es la volatilidad, procediendo principalmente del lado macro. El mercado está más centrado en la geopolítica, siendo Estados Unidos el área con mayor perfil de cambio y donde hay mayor incertidumbre, tanto por parte de la política de exteriores y comercial como también por las políticas aplicadas a la economía doméstica. Pero cabe recordar que el año pasado la mitad de la población mundial acudió a las urnas, por lo que probablemente haya mucho cambio político en todas partes. La inflación también regresó como fuerza, y los mercados laborales siguen estando fuertes en la mayor parte de sitios.

Por tanto, con ese contexto de volatilidad procedente de la geopolítica, pensamos que el rango de posibles resultados es muy amplio en la macro. No podemos tener tanta confianza en que el escenario de base para el crecimiento es bueno y la inflación está cerca del objetivo. Pensamos que el mercado necesitará moverse rápido para poner en precio nuevos resultados, y pensamos que habrá más oportunidades en la macro allí donde aparezcan divergencias. No creemos que los activos de riesgo y los diferenciales de crédito estén ofreciendo compensación por asumir esos riesgos.

También creemos que el high yield está en su precio justo. Si los impagos se mantienen bajos, estás compensado. Pero si se desarrolla algo del escenario negativo, entonces los impagos deberían subir.

 

Harvey Bradley lleva meses alertando de que estamos presenciando un cambio de régimen macro que alterará la forma de invertir en los próximos años al aparecer nuevos ganadores y perdedores en un entorno que ya no estará marcado por el mantra de bajo crecimiento y baja inflación de los últimos 15 a 17 años. Son varios los factores a los que atribuye este cambio, todos de naturaleza inflacionaria: la reversión de la globalización, con el auge en popularidad de ideas más proteccionistas que incluyen barreras al comercio internacional; la transición energética, como respuesta para mitigar el riesgo climático, que representa “una historia de inversión de varias décadas para los gobiernos, pero también para el sector privado”; y el repunte del riesgo geopolítico, que ha traído de la mano una mayor polarización entre posturas políticas de izquierda y derecha frente a opciones más moderadas de centro. Bradley pone como ejemplo a la nueva administración Trump: “Si la idea de reducir el tamaño del gobierno funciona y la ejecutan con éxito, garantizamos que una gran parte del mundo lo va a copiar. En cambio, si no funciona y causa un resultado negativo para el crecimiento, es posible que veamos un giro electoral hacia la izquierda”.

Finalmente, el experto afirma que el repunte de la volatilidad como consecuencia de todos estos factores también es inflacionario en sí mismo, en el sentido de que obligará a los bancos centrales a “ser más proactivos con sus políticas”. A su vez, una mayor intervención monetaria afecta al comportamiento de las empresas: “De pronto, las compañías se tienen que preocupar más por el coste de capital, su acceso al mercado o reducir su deuda. Esto también alimenta una mayor divergencia en el lado corporativo”, concluye.

¿Qué es necesario para afrontar este nuevo régimen?

Definitivamente, necesitas ser ágil y flexible. Nosotros siempre hemos tenido la filosofía de generar rentabilidad consistente con independencia del entorno del mercado, y la manera en que intentamos conseguirlo es construyendo un proceso con tres inputs diversificados (tipos de interés, momento y asignaciones tácticas), que están diseñados para ser diferentes y funcionar en diferentes momentos. Las diferencias entre las tres son de estilo y gestión del riesgo.

En la parte de tipos, realizamos un análisis fundamental para identificar los riesgos y en qué régimen nos encontramos, calculando cuál sería el fair value en cada escenario. El momento es puramente un factor cuantitativo, es la parte del proceso que captura nuevas tendencias en el mercado. La tercera parte es la más ágil del proceso. La llamamos táctica, pero se trata de reaccionar en el corto plazo al flujo de noticias. En esta parte trabajamos con stop losses para controlar el riesgo.

No espero que el factor momento sea muy productivo este año, así que creo que será necesario ser tácticos y que tus decisiones en el corto plazo sean positivas para añadir valor en este entorno de mercado. Y, a corto plazo, esto tendrá que ver con acertar con qué puede suceder con los aranceles en EE.UU. Si conseguimos claridad para principios de abril, ese será el evento de mercado al que tendremos que reaccionar.

Cetelem se une a la plataforma de ahorro Raisin

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La plataforma de ahorro Raisin ha sumado una nueva entidad española a su red: Cetelem, que es la marca comercial por la que BNP Paribas Personal Finance es conocida en el mercado español. Con Cetelem, ya son tres las entidades españolas que colaboran con Raisin.

La entidad es especialista en crédito al consumo, préstamos personales, gestión de tarjetas y, ahora también, cuentas corrientes, cuentas de ahorro y depósitos.
A través de Raisin, Cetelem ofrece una cuenta de ahorro con un 2,5% TAE. Este producto tiene un indicador de riesgo de 1 sobre 6, el mínimo nivel de riesgo.

Para abrir una cuenta de ahorro Cetelem, el ahorrador tiene que abrir una Cuenta Raisin en Raisin Bank AG, es gratis y 100% online. En cuanto a los importes mínimo y máximo, deberá depositar un mínimo de 1.000 euros y un máximo de 100.000 euros. El abono de intereses de la cuenta de ahorro Cetelem es mensual.

Cetelem opera en España desde 1988. Los depósitos, incluidos los intereses devengados, están protegidos por el Fondo de Garantía de Depósitos español hasta un importe de 100.000 euros por depositante.

Como residente fiscal en España, los intereses generados por este producto de ahorro están sujetos a impuestos, con tipos impositivos del 19% al 30%. La retención se verá reflejada de manera automática en el borrador de la declaración de la Renta del ejercicio correspondiente.

Cómo abrir una Cuenta Raisin

Raisin permite contratar depósitos a plazo fijo y cuentas de ahorro de bancos europeos y españoles desde una sola cuenta. Abrir una Cuenta Raisin es fácil:

1.- Regístrate gratis en Raisin.es o a través de su app.

2.- Compara plazos y rentabilidades. Elige los productos de ahorro que más se adapten a tus planes.

3.- Transfiere fondos a tu Cuenta Raisin y empieza a ahorrar.

Una historia de dos corrientes en los mercados de crédito

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Corrientes mercados crédito
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Aunque el mercado de deuda de alto rendimiento se compara favorablemente con el capital bancario, desde una perspectiva de diferenciales de crédito e índice, las diferencias son marcadas. El capital bancario se encuentra entre los mercados de crédito especializados que presentan una opción más inteligente para los inversores.

Gran parte del mercado estadounidense de alto rendimiento ofrece a los inversores un diferencial de crédito inferior al del índice general. En cambio, los inversores activos en crédito aún pueden encontrar muchas oportunidades ascendentes atractivas en el mercado de capital bancario.

Fuente: NinetyOne

Contexto

Ya hemos comentado anteriormente lo engañosos que pueden ser los diferenciales a nivel de índice, especialmente en el mercado de alto rendimiento de EE.UU., que está muy sesgado por una persistente corriente derecha de emisores de crédito más débiles (como muestra el gráfico). En la actualidad, alrededor del 70% de los bonos del índice de alto rendimiento estadounidense pagan a los inversores un diferencial inferior al diferencial principal del índice (unos 260 puntos básicos). El motor de la denominada «corriente izquierda» del mercado es la continua demanda de los segmentos de mayor calidad de los mercados de alto rendimiento, ya que un grupo cada vez mayor de inversores los adquieren basándose principalmente en el nivel (históricamente alto) de los rendimientos ofrecidos, en contraposición a los diferenciales de crédito (históricamente bajos).

Aunque los niveles de los diferenciales principales del mercado de capital bancario (entre otros mercados de crédito especializados) son aún más ajustados (unos 240 puntos básicos), el mercado está menos sesgado por las corrientes. Como muestra el gráfico, más de la mitad del mercado de capital bancario ofrece diferenciales de crédito superiores al diferencial principal, en comparación con sólo el 30% en el mercado de alto rendimiento estadounidense. En otras palabras, si bien las ofertas generalizadas en el capital bancario pueden ser menos pronunciadas que hace aproximadamente un año, los inversores todavía pueden encontrar mejores oportunidades en esta clase de activos que en los mercados de crédito más convencionales.

Y ello a pesar de la diferencia intrínseca de calidad crediticia, ya que el índice de capital bancario se sitúa tres escalones por encima del índice de alto rendimiento estadounidense. El motor de esta comparación favorable de la calidad crediticia es el fortalecimiento de los fundamentos: el entorno de tipos de interés más altos durante más tiempo ha impulsado los ingresos netos por intereses de los bancos, mientras que la gestión disciplinada de los costes y los bajos niveles de préstamos morosos han mantenido la solidez de la calidad de los activos. Además, el mercado de capitales bancarios se ve respaldado por una dinámica técnica favorable (oferta/demanda).

Conclusión

En contraste con el mercado estadounidense de alto rendimiento -donde la mayoría de los componentes ofrecen una escasa compensación por el riesgo-, los inversores pueden encontrar muchas oportunidades en el mercado de capital bancario para ganar un diferencial decente, y por un menor nivel de riesgo de crédito. El nivel de diferencial del índice enmascara esta realidad.

Dicho esto, es importante adoptar un enfoque selectivo. Dentro del mercado de capital bancario, vemos las mejores oportunidades en bonos con fechas de amortización relativamente más cortas y estructuras sólidas que ofrecen una rentabilidad atractiva, al tiempo que se benefician de unas características a la baja más favorables que el mercado en general.

 

 

Tribuna de Darpan Harar, gestor de carteras y co-director de Crédito Especializado en Mercados Desarrollados de Ninety One

 

Financiero e inmobiliario mantiene su dinamismo en el segundo trimestre con una previsión neta de generación de empleo del 26%

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Sector financiero e inmobiliario
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Según el último Estudio de Proyección de Empleo de ManpowerGroup, el sector financiero e inmobiliario se muestra como uno de los más optimistas sobre su capacidad para contratar en el segundo trimestre de 2025, con unas previsiones netas del 26%. Aunque aminoran 3 puntos en la comparativa intertrimestral, para este periodo se sitúan 11 puntos por encima de la media nacional (15%).

Así, un 38% de las compañías del sector prevé aumentar sus plantillas, un 47% pretende mantenerlas y solo un 12% anticipa reducciones en sus equipos entre los meses de abril y junio de 2025.

Begoña Fernández-Lledó, directora corporativa de Banca y Seguros de ManpowerGroup, afirma que “el sector financiero sigue mostrando una gran resiliencia y dinamismo en la generación de empleo. La digitalización de los servicios financieros y la consolidación de nuevas estrategias en banca, entre otros aspectos, están impulsando la demanda de talento especializado. Las empresas buscan perfiles con capacidades digitales y conocimientos en gestión del riesgo, compliance y análisis de datos, lo que abre oportunidades en múltiples niveles de cualificación”.

Transporte, logística y automoción se sitúa en primera posición del ranking sectorial con un 27%, y, por detrás del sector financiero e inmobiliario, están las empresas de bienes y servicios de consumo y las de salud y farmacia, ambas con un 25% y ambas mejorando sus registros del trimestre anterior, que eran de 15 y 8 puntos menos, respectivamente.

Tecnología, que iniciaba el año con las mejores previsiones de generación de empleo, desciende 7 puntos, hasta el 20%. También industria (15%) pierde 2 puntos respecto al trimestre anterior; mientras que energía y suministros recupera levemente el optimismo y pasa del 2% al 5% para el periodo abril-junio.

A la cola, publicidad y comunicación es el único sector con previsiones negativas, se desploma hasta el -18% tras haber registrado un sólido 20% en el primer trimestre de 2025. Este descenso de 38 puntos es el más acusado entre todos los sectores.

Financiero e inmobiliario, entre los más optimistas en la previsión de contratación a nivel global

El sector financiero e inmobiliario pierde 1 punto en la comparativa intertrimestral, pero aún se mantiene como uno de los más optimistas en sus previsiones de contratación en los próximos meses con un 32%, 7 puntos por encima de la media global. 

Solo lo supera, como en otras ocasiones, la industria tecnológica que, pese a que desciende 2 puntos con respecto al periodo enero-marzo, tiene 35% de previsiones netas.

El impacto fiscal de las inversiones en criptomonedas

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Impacto fiscal inversiones en criptomonedas
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El bitcoin, la criptomoneda más conocida, ha alcanzado valores superiores a los 100.000 euros durante su historia. Aunque algunos expertos sugieren que las criptomonedas carecen de un valor subyacente y que su «burbuja» podría estallar, la realidad es que estos activos generan millones de transacciones, las cuales están sujetas a impuestos. En paralelo, se ha detectado un interés creciente de la población por invertir en estas divisas digitales al tiempo que existen muchas dudas sobre la manera de tributación.

En 2024, la inversión en criptomonedas en España experimentó un notable crecimiento. La proporción de ciudadanos que poseían criptoactivos aumentó del 4% en 2022 al 9% en 2024.  Este incremento refleja un mayor interés en estos activos digitales, especialmente entre las personas de 25 a 39 años, seguidas por los jóvenes de 18 a 24 años.

Con relación a cómo es la repercusión fiscal de la inversión en criptomonedas, José Antonio Romero, socio de fiscal de RSM, describe la situación como un «laberinto» y señala que aún existen «muchas dudas» sobre el impacto tributario de este tipo de inversiones. «Nos enfrentamos a operaciones muy diversas con intangibles difíciles de comprender, además de un marco regulatorio complejo que no está diseñado para estos activos», explica.

Desde la creación del primer bitcoin, han surgido nuevas criptomonedas y las operaciones se han vuelto más sofisticadas, lo que tiene implicaciones fiscales. El problema radica en que, al ser cuestiones novedosas, “no había una jurisprudencia sólida o pronunciamientos administrativos en los que basarse», según Romero, y añade: «La fiscalidad se ha desarrollado a medida que se han presentado las diferentes complejidades de estas operaciones».

En todo este tiempo, es la Dirección General de Tributos la que ha sido la encargada de responder a las consultas tributarias de los contribuyentes. A pesar de la complejidad, ya existen algunos criterios establecidos. “Por ejemplo, en el ámbito de la tributación directa, se ha determinado que las ganancias o pérdidas patrimoniales derivadas del intercambio de criptomonedas deben integrarse en la base imponible del ahorro del IRPF”, sostiene el fiscalista.

Divisas digitales como medios de pago

En cuanto a la tributación indirecta, se ha consolidado el criterio de que las criptomonedas son divisas digitales que sirven como medios de pago, lo que implica que la entrega e intercambio de estos activos no están sujetos al IVA y los servicios asociados están exentos.

Romero también menciona la reciente obligación de informar sobre las criptomonedas en el extranjero mediante el modelo 721: «La Dirección General de Tributos ha indicado que las plataformas deben prestar servicios de custodia de claves, de lo contrario, no habría obligación de informar».

Además, existen pronunciamientos sobre el minado de criptomonedas, concluyendo que estas operaciones no están sujetas al IVA al no haber una relación directa entre el prestador del servicio y el destinatario. «Hay muchos supuestos y tributos afectados. Aunque ya existe cierta doctrina consolidada, aún quedan muchas dudas por resolver», subraya el socio de fiscal de RSM. «El Derecho Tributario es complejo y requiere tiempo para establecer criterios sólidos que guíen la toma de decisiones fiscales. Debemos tener paciencia y esperar nuevos pronunciamientos administrativos y judiciales, y mientras tanto, ser cautelosos», finaliza.

Sobre los tramos impositivos en el IRPF

En este contexto, lo que sí está claro son los tramos impositivos que se aplican a las ganancias obtenidas de la venta, cambio y staking de criptomonedas. Por los primeros 6.000 euros ganados se paga un 19% de IRPF. De 6.001 a 50.000 euros de ganancias se paga un 21%. De 50.001 a 200.000 euros ganados se paga un 23%. De 200.001 a 300.000 euros ganados se paga un 27%. Y a partir de 300.001 euros ganados se paga un 28% (30% de 2025 en adelante).

Sobre las obligaciones de información

Además, es obligatorio declarar los saldos en criptomonedas que superen los 50.000 euros custodiados por empresas no residentes mediante el modelo 721 (declaración informativa sobre monedas virtuales situadas en el extranjero).

Asimismo, las empresas residentes o establecimientos permanentes que custodien o intervengan en el intercambio de este tipo de activos tienen que presentar los modelos 172 (saldo de monedas virtuales) y 173 (operaciones con moneda virtual) por lo que la AEAT conocerá el saldo y el movimiento de este tipo de activos de los contribuyentes durante el ejercicio.

Los madrileños destinan más de 4.300 euros a la inversión en criptomonedas

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Inversión en criptomonedas Madrid
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En los últimos años, España ha sido testigo de un crecimiento sostenido en la adopción de criptomonedas, impulsado por una mayor educación financiera, la digitalización de la economía y la creciente demanda de alternativas de inversión descentralizadas. A pesar de la volatilidad inherente al mercado y los constantes cambios regulatorios, los criptoactivos han consolidado su posición como una opción atractiva para el ahorro y la diversificación del patrimonio. 

En este contexto, Criptan, plataforma líder en compraventa y ahorro de criptomonedas  en España, ha presentado su informe Radiografía del Perfil del Inversor Español en  Criptoactivos, donde analiza en profundidad el perfil y el comportamiento de los  inversores nacionales en este sector. 

Perfil del inversor en criptoactivos en la Comunidad de Madrid 

Según el estudio de Criptan, el inversor en criptomonedas en España es  mayoritariamente hombre (85,8%), con una edad media de 40 años. En cuanto a su  situación laboral, casi siete de cada 10 inversores españoles trabajan por cuenta ajena,  mientras que cerca del 18% lo hace por cuenta propia y casi un 7% son estudiantes.

En la Comunidad de Madrid, el 87% de los inversores son hombres, con una edad media (41)  superior a la nacional. Además, el 70,2% de los inversores madrileños son trabajadores  por cuenta ajena, el 18% lo son por cuenta propia y un 5,5% estudiantes. Los sectores con  mayor representación entre los inversores españoles son hostelería (8,1%), tecnología  (7,4%) y educación (6,6%). 

Estrategias de inversión y composición de carteras  

La inversión media en criptoactivos en España se sitúa cerca de los 3.100 euros. En cuanto  a la composición de las carteras, bitcoin sigue siendo el activo dominante, presente en el  50,6% de las inversiones, seguido de USDC (22.5%), euro (16,6%) y ethereum (8%). Por su  parte, en la Comunidad de Madrid la inversión media supera los 4.300 euros, superior a la  media nacional, siendo bitcoin (51,1%) la criptomoneda preferida de los madrileños,  seguida de USDC (21,9%) y euro (17,3%).  

A nivel estratégico, el informe revela que la mayoría de los inversores españoles opta por  una estrategia a largo plazo, conocida como «hodl», en la que los activos se mantienen  con el objetivo de capitalizar su revalorización en el tiempo. Esto evidencia que el  principal objetivo de los inversores españoles en criptoactivos es el ahorro y no la  especulación.

“El ecosistema cripto sigue en constante evolución, y cada vez más inversores  comprenden que, más allá de la especulación, los criptoactivos ofrecen un valor añadido  como reserva de valor y método de diversificación financiera. A medida que el sector  madura y se integra con las finanzas tradicionales, veremos una adopción aún mayor y  nuevas oportunidades de inversión”, reconoce Jorge Soriano, cofundador y CEO de  Criptan. 

Rentabilidad y tendencias de inversión 

Este informe de Criptan asegura que la rentabilidad de los criptoactivos ha superado el  100% en el último año, dependiendo del activo. Sin embargo, la actividad inversora sigue  patrones cíclicos, influenciados por la estacionalidad del mercado. 

Los meses más activos en volumen de inversión son noviembre y diciembre, seguidos de  marzo y octubre, mientras que septiembre y enero son los períodos con menor actividad. Jorge Soriano, cofundador y CEO de Criptan, afirma que «el comportamiento de  inversión en criptomonedas está condicionado por factores como el cierre del año fiscal, la reinversión de beneficios obtenidos en el ejercicio anterior y eventos macroeconómicos que impactan la confianza del mercado. Además, la volatilidad del sector genera oportunidades estratégicas para los inversores». 

En cuanto a la rentabilidad del ahorro, depende del activo y del plazo de inversión, aunque los inversores pueden obtener hasta un 10% anual en productos de ahorro, y más  del 13% con incentivos adicionales, como programas de referidos. 

Distribución geográfica de la inversión 

Las comunidades autónomas donde se registra una mayor adopción de  criptomonedas son Cataluña (19,9%), la Comunidad de Madrid (19,2%) y la Comunidad  Valenciana (17,4%). Estas regiones destacan por su dinamismo económico, alto nivel de digitalización y una fuerte concentración de inversores con perfil tecnológico y financiero. 

Por otro lado, las comunidades con menor participación en la inversión en criptoactivos son Navarra (1,5%), Cantabria (1,1%), Extremadura (1,1%) y La Rioja (0,8%).

Asimismo, en términos de fondos por persona, la comunidad autónoma con mayor volumen de inversión individual es la Comunidad de Madrid (21,3%). A continuación, se sitúan la Comunidad Valenciana (19,1%) y Cataluña (16,7%) mientras que en el lado  opuesto se sitúan Cantabria (1,7%), Asturias (1,6%) y La Rioja (0,5%). 

Así, los datos del informe de Criptan confirman que el inversor español en criptomonedas es, en su mayoría, un ahorrador con una visión a largo plazo, donde bitcoin sigue siendo  el activo principal. La creciente adopción y la alta rentabilidad del sector refuerzan la posición de los criptoactivos como una alternativa consolidada dentro del ecosistema financiero en España.

BME impulsa la eficiencia del sistema de liquidación español con la implementación de una nueva reforma

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Reforma sistema de liquidación BME
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El nuevo proceso de Liquidación de Iberclear ha entrado en vigor tras la aprobación de la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión, y el Real Decreto 814/2023 de 8 de noviembre. La Reforma marca un nuevo hito en la armonización del mercado español con los estándares europeos.

La ley incluye la eliminación de la obligatoriedad de que el Depositario Central de Valores cuente con un Sistema de Información para la supervisión de la negociación, compensación, liquidación y registro de valores negociables (PTI o Post-Trading Interface), como elemento obligado para el control de la trazabilidad de las operaciones sobre valores negociables desde la negociación hasta su definitiva liquidación.

La desaparición de este sistema de información es uno de los cambios estructurales más significativos, al eliminar la necesidad de vincular simultáneamente la gestión del registro con el proceso de liquidación, lo que reduce significativamente los riesgos operativos y los costes asociados a los procesos de postcontratación. Con este cambio se incrementará la eficiencia en la liquidación de valores, simplificando y agilizando los procesos operativos, lo que permite minimizar el volumen de operaciones fallidas en su fecha teórica de liquidación.

Además, gracias a los cambios implementados, el mercado español cumple con el estándar europeo de criterios de case, conocido en el sector como Party 2. La adopción de este estándar facilita la interoperabilidad del mercado español con el resto de Europa, alineando así los procesos de liquidación con las prácticas europeas. Junto con esta práctica, se simplifican y armonizan igualmente los tipos de operación. Esta armonización del mercado de valores español mejora la eficiencia operativa y aumenta su competitividad, al reducir barreras para la inversión y liquidación transfronteriza.

Otro aspecto muy relevante del cambio es que prepara al mercado español para una exitosa transición al ciclo de liquidación de D+1 (liquidación en un día, en lugar de los dos actuales), que se espera implementar en Europa en octubre de 2027. Esta migración reducirá aún más los riesgos al mejorar la eficiencia del mercado. En España, las operaciones de salida a bolsa ya se pueden liquidar en D+1, como han sido los casos de las recientes operaciones de HBX Group y COX.

Con estos cambios, se culmina una década de transformación en el sistema de liquidación de valores en España, pasando por la inicial Reforma-1 (mayo de 2015), que sustituyó el sistema registral de Referencias de Registro (RRS) -un identificador del origen de los valores- por el PTI, y por la posterior Reforma-2 (septiembre de 2017), que implicó la armonización del sistema de liquidación de la renta fija y la migración a Target2-Securities (T2S), con la que se unificó en un único sistema (ARCO) la liquidación de la renta variable y la renta fija.

“La implementación de esta reforma ha sido un esfuerzo conjunto de toda la industria. La colaboración y el compromiso de todas las partes interesadas han sido clave para el éxito del proyecto, así como la involucración y participación de la CNMV. La entrada en vigor ha sido un éxito y así lo reflejan los buenos datos de la eficiencia en la liquidación a lo largo de esta última semana. Estamos muy satisfechos por el impulso a la eficiencia y la competitividad de los mercados de capitales españoles y su sistema de liquidación que esta reforma trae consigo”, explica José Manuel Ortiz, Head Securities Services a.i., SIX.

Unigest amplía su gama de multiactivos y lanza un fondo con una rentabilidad objetivo no garantizada del 1,85% TAE

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Fondo multiactivo Unigest AM
Foto cedida

Unigest, sociedad gestora del Grupo Unicaja, sigue mejorando y haciendo más atractiva la completa gama de soluciones de ahorro e inversión que ofrece y que lleva a cabo a través de la combinación de productos propios y de alianzas con terceros. En concreto, ha ampliado su gama de multiactivos con la creación de Unifond Decidido y ha lanzado un fondo de inversión con una rentabilidad objetivo estimada no garantizada del 1,85% TAE al vencimiento.

Así, por un lado, Unifond Decidido se une a la gama de fondos multiactivo ya comercializados por la gestora de Unicaja (Unifond Conservador, Unifond Moderado y Unifond Dinámico), lo que permite cubrir cuatro perfiles de riesgo.

Este nuevo fondo será el de mayor exposición a renta variable de los citados cuatro perfiles (entre el 85% y el 100%). Su principal característica es que invertirá su patrimonio en una cartera muy variada de fondos internacionales, lo que le permitirá una gran diversificación sectorial, geográfica y de estilos de gestión.  

Respecto al nuevo fondo, denominado Unifond Rentabilidad Objetivo 2026-V FI, se comercializará hasta el próximo 22 de mayo y está dirigido a clientes con un perfil muy conservador, que tengan como objetivo lograr al vencimiento el 100% del valor liquidativo inicial más una rentabilidad adicional.

Con un vencimiento previsto para el 29 de mayo de 2026, el fondo fija una ventana de liquidez (sin comisión de reembolso) para el 24 de noviembre de 2025, siempre que se dé un preaviso de, al menos, cinco días hábiles. 

La filosofía de Unifond Rentabilidad Objetivo 2026-V consiste en construir una cartera estable y diversificada de bonos del Tesoro italiano y deuda corporativa. Su contratación puede realizarse tanto en oficinas como a través de la Banca Digital de Unicaja. 

Amplia oferta de productos de inversión

Con estas actuaciones, la entidad pone a disposición de sus clientes todas las alternativas para el mejor cumplimiento de sus objetivos financieros. 

Además, Unigest continúa la línea marcada en 2024, ofreciendo vehículos que aprovechan el actual entorno de tipos de interés para generar rentabilidad y estabilidad a los clientes.

Aseafi y Crescenta analizan el papel del private equity en la diversificación de carteras

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Private equity en diversificación de carteras
Pixabay CC0 Public Domain

Aseafi ha llevado a cabo el webinar «Más allá de la bolsa», una sesión formativa en la que Crescenta ha analizado el creciente papel del private equity en la diversificación de carteras y su accesibilidad para un mayor número de inversores. Un análisis que se ha llevado a cabo de la mano de Ruth Martín, manager de relación con Inversores en Crescenta, y Borja Alonso del Cid, director RI Crescenta Alpha. Ambos han compartido su visión sobre las oportunidades que brinda el capital privado en la optimización de estrategias patrimoniales.

El encuentro, al que han asistido de forma online más de 70 profesionales del sector, ha servido para despejar dudas sobre por qué el private equity se ha convertido en una alternativa cada vez más atractiva, destacando su rentabilidad histórica a doble dígito y su menor exposición a la volatilidad de los mercados públicos. En este sentido, Ruth Martín, en su intervención titulada «Por qué tus clientes deberían introducir private equity: ejemplo de asset allocation», ha explicado cómo este tipo de inversión, antes reservada únicamente a grandes patrimonios, se ha democratizado gracias a la Ley Crea y Crece.

Asimismo, ha destacado que los seis requisitos para invertir en private equity como inversor minorista se centran en “disponer conocimientos generales y sobre el capital privado, tener experiencia invirtiendo y un plazo de inversión y finalidad, contar con un patrimonio mínimo y salud financiera al igual que una tolerancia al riesgo y rentabilidad”. 

En este sentido, también ha resaltado que los requisitos para invertir en private equity como inversor profesional se basan en cumplir dos de estos tres requisitos “tener experiencia en el sector financiero, disponer de un patrimonio financiero superior a 500.000 euros e inversiones en capital privado de volumen significativo (menos de 100.000 euros)”. 

La manager de relación con Inversores en Crescenta también ha compartido con los asistentes cómo es el funcionamiento de un fondo, y ha hecho hincapié en que el compromiso de inversión se divide en aportaciones durante los primeros cinco años, aproximadamente, a través de llamadas de capital.  “No obstante, hay que tener presente que a partir del año 5-6 el fondo irá desinvirtiendo y devolviendo lo invertido más las ganancias, lo que se conoce como distribuciones”, ha matizado Ruth Martín.

En Crescenta construyen portfolios de fondos concentrados, con un proceso de selección de subyacentes que es “exhaustivo” y en el que se analizan solo fondos de gestoras Top-Tier, seleccionando fondos con retornos muy superiores a la medida del mercado de capital privado. “Es por ello que solo un 3% de los fondos analizados pasan a formar parte de nuestras carteras”, decía la manager de relación con Inversores en Crescenta. Además, añadía que la firma es la primera gestora 100% digital de private equity. 

Gracias a ello, el inversor minorista puede invertir como los grandes institucionales, que llevan décadas beneficiándose de estas elevadas rentabilidades. “De hecho, las grandes entidades financieras recomiendan para estos inversores profesionales tener, al menos, un 40% de exposición a los mercados privados, siempre que encaje con su perfil de riesgo”, matizó. 

Private equity en carteras de altos patrimonios

Por su parte, Borja Alonso del Cid, en su ponencia «Private equity en carteras de altos patrimonios: estructuración y gestión de SCRs y digitalización de la cartera de alternativos», ha profundizado en cómo las SCRs (Sociedades de Capital Riesgo) permiten a inversores profesionales y family offices estructurar sus carteras de manera más eficiente, optimizando la fiscalidad y maximizando los retornos. Además, ha destacado la importancia de la digitalización en la gestión de activos alternativos, facilitando un acceso más transparente.

Uno de los aspectos clave abordados en el webinar ha sido la creciente integración del private equity en las estrategias de inversión de carteras diversificadas, resaltando su capacidad para aportar rendimientos sostenidos a largo plazo. Se ha analizado cómo este activo, con una rentabilidad media superior al 15% en las últimas décadas, ha superado consistentemente a la renta variable y la renta fija, mostrando una menor volatilidad y un mayor potencial de crecimiento.

Además, se ha puesto sobre la mesa la importancia de la consolidación de carteras y la gestión de liquidez en inversiones alternativas, aspectos fundamentales para garantizar que los inversores puedan aprovechar las ventajas del private equity sin comprometer la flexibilidad de su cartera. “La digitalización ha emergido como un factor clave, permitiendo a los inversores monitorizar sus posiciones de manera más ágil, acceder a oportunidades exclusivas y estructurar sus estrategias de inversión de forma más eficiente”, ha destacado Borja Alonso del Cid.

Finalmente, cabe resaltar que, con la organización de esta jornada, Aseafi reafirma su compromiso de difundir conocimiento financiero a nivel profesional, proporcionando herramientas clave para comprender y aprovechar el potencial del private equity en la gestión patrimonial. Es por ello que este webinar ha servido para generar un debate enriquecedor y poner de manifiesto el papel que juegan las inversiones alternativas en la evolución del sector financiero, consolidando el private equity como una opción cada vez más accesible para diversificar y optimizar las carteras de inversión.