El Grupo Kutxabank se ha sumado al Observatorio Español de la Financiación Sostenible (OFISO) en línea con el compromiso que mantiene la entidad con su entorno, la sostenibilidad, el medio ambiente, las personas y el buen gobierno.
El Observatorio es un foro multisectorial e independiente de encuentro de compañías, entidades financieras, administraciones públicas y otros agentes de la industria financiera para el debate sobre la financiación sostenible.
Su objetivo es promover soluciones financieras responsables, la adopción de buenas prácticas y la influencia y visibilidad de los profesionales de la industria financiera en el debate nacional e internacional que se está produciendo en materia de sostenibilidad, de acuerdo con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas.
La sostenibilidad, que dentro del banco gestiona el área Kutxabank Eragin, es un criterio transversal que afecta a todas las sociedades que conforman el Grupo financiero. Su política de sostenibilidad mantiene el compromiso de avanzar en un modelo de negocio sostenible, tratando de maximizar el impacto positivo económico, social y medioambiental de la actividad tanto corporativa como financiera.
Otro de sus objetivos consiste en redirigir los flujos de capital privado hacia inversiones sostenibles, acompañando a los clientes en su transición hacia modelos de negocio más sostenibles. Para ello, ofrece productos de financiación que incorporan criterios ambientales, sociales y de gobernanza.
Tras el ingreso de Kutxabank en OFISO, el observatorio cuenta con un total de 24 empresas, entidades financieras e instituciones adscritas.
La renta variable estadounidense siguió subiendo en julio, impulsada por un IPC de junio más bajo de lo esperado, que provocó una rotación desde los grandes valores tecnológicos y de crecimiento hacia los valores de pequeña capitalización y de valor. Aunque es demasiado pronto para determinar si este cambio se mantendrá, parece probable que se produzca la tan esperada reversión a la media, especialmente tras las importantes ganancias de los «Siete Magníficos» en el curso de los últimos 18 meses.
Dados los numerosos factores que influyen en las perspectivas bursátiles, como las próximas elecciones estadounidenses y los cambios en los tipos de interés, quizá los inversores empiecen a ser conscientes de la actual concentración del mercado. Ya hemos destacado anteriormente que sólo siete valores representan casi un tercio de la ponderación del S&P 500 y fueron responsables de más del 50% de las ganancias del índice en el año natural. La ralentización del crecimiento económico, el enfriamiento del mercado laboral y la reducción del gasto de los consumidores son factores potenciales que podrían aumentar la volatilidad del mercado, lo que podría beneficiar a los inversores que mantienen una cartera diversificada.
El 31 de julio, la Reserva Federal mantuvo estables los tipos de interés por octava reunión consecutiva y aún no ha indicado si se prevé un recorte de tipos en la próxima reunión de septiembre. El presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró que la Fed seguirá reevaluando las condiciones reunión tras reunión y que están dispuestos a mantener los tipos estables tanto tiempo como sea necesario. Como dato positivo, la inflación sigue enfriándose y ha avanzado hacia el objetivo del 2% de la Fed. La próxima reunión del FOMC está prevista para los días 17 y 18 de septiembre. En julio, el Russell 2000 Value superó con creces al S&P 500, aunque su rentabilidad en lo que va de año sigue siendo inferior en más de 500 puntos básicos. Prevemos un entorno favorable para las empresas más pequeñas, ya que los tipos posteriores al máximo y la necesaria consolidación en determinados sectores, como los medios de comunicación, la energía y la banca, deberían propiciar un año más robusto.
El rendimiento del arbitraje de fusiones en julio se vio reforzado por las operaciones cerradas, las operaciones que avanzaron notablemente en la obtención de las autorizaciones reglamentarias y una estabilización general de los diferenciales de las operaciones tras un periodo de gran volatilidad. Amedisys (AMED-$98,05-NASDAQ), que acordó ser adquirida por United Health por 101 $ en efectivo por acción, acordó ceder un paquete de centros asistenciales propiedad de Amedisys y UNH al operador de asistencia domiciliaria Vital Caring, en un esfuerzo por disipar las preocupaciones del Departamento de Justicia de EE.UU. sobre el solapamiento geográfico entre las empresas, y las acciones reaccionaron positivamente ante el optimismo sobre la operación. Tras un proceso de revisión estratégica, el operador de ferias Ascential plc (ASCL LN-£5,71-Londres) acordó ser adquirido por Informa por 5,68 libras en efectivo por acción, con ingresos adicionales procedentes de una futura venta de activos. Cristalizamos ganancias en Westrock Co. (WRK-NYSE), Equitrans Midstream (ETRN-NYSE), Olink Holding AB (OLK-NASDAQ), Cerevel Therapeutics (CERE-NASDAQ) e Hibbett Inc. (HIBB-NASDAQ), entre otras. Seguimos siendo optimistas sobre nuestra capacidad de generar rendimientos absolutos en el futuro, y con un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones en el primer semestre del 18% hasta 1,5 billones de dólares, esperamos seguir encontrando oportunidades de inversión atractivas.
En julio, el mercado de bonos convertibles experimentó un aumento de la amplitud, con una rotación largamente esperada de las empresas tecnológicas de gran capitalización a las de pequeña capitalización. Esta rotación benefició a muchas de las empresas del mercado de convertibles. Aunque creemos que hay margen para que esta rotación continúe en un horizonte temporal más largo, seguimos centrados en empresas con sólidos fundamentales subyacentes en las que esperamos que el convertible proporcione una exposición asimétrica a lo largo del tiempo. Además, tras meses de expectativas de recortes de tipos aplazados, empezamos a ver algunos datos que sugieren que la relajación de las condiciones financieras es inminente. Esto llevó a una oferta en muchas participaciones que se beneficiarían de un entorno de tipos más bajos, particularmente en el sector de servicios públicos, donde hemos aumentado nuestras participaciones.
Tribuna de opinión de Michael Gabelli, managing director de Gabelli & Partners.
CaixaBank ha puesto en marcha una segunda fase en el desarrollo y despliegue de la inteligencia artificial generativa, para escalar casos de uso e implementarlos en todo el grupo. El objetivo de este proyecto es mejorar la experiencia de clientes y empleados y elevar la productividad y la eficiencia, ya que los profesionales de la entidad podrán dedicar más tiempo a trabajos de mayor valor añadido.
El Proyecto GalaxIA, como se llama esta nueva fase, da continuidad a GenIAl, que el Grupo CaixaBank ha llevado a cabo durante un año para analizar el potencial de esta nueva tecnología y desarrollar casos de uso en los que la IA pudiera contribuir a impulsar la innovación digital y la mejora de procesos en todas las líneas de actividad de la entidad. Al mismo tiempo, ha permitido identificar la relevancia de un gobierno centralizado de las iniciativas, ante la continua evolución de la tecnología y el impacto generalizado que considera que tendrá en los procesos de negocio en los próximos años.
La ejecución de GenIAl ha sido un éxito, superando las expectativas marcadas, ya que se han implantado en producción y desplegado a usuarios finales los casos seleccionados para analizar en los plazos marcados, se han reforzado las capacidades y el conocimiento interno sobre la IA generativa, se han identificado los costes asociados a este tipo de soluciones, se ha desplegado una infraestructura tecnológica inicial para desarrollar y poner en producción las propuestas, se han realizado mediciones del valor real y el retorno económico de esta tecnología en los casos de uso, y se ha definido un marco que permitirá seguir avanzado en el proyecto y escalar los casos de uso.
Casos de uso y nuevos proyectos
Los primeros cinco casos de uso con IA generativa en los que se ha trabajado y que se van a escalar están relacionados con el asistente cognitivo para empleados del Grupo, que con la aplicación de esta tecnología se ha comprobado que mejora las búsquedas y las respuestas mucho más directas y en un lenguaje más natural, lo que permite ahorrar tiempos de lectura y mejora la eficiencia; con las conversaciones en el Muro entre empleados y clientes, que ha permitido mejorar la calidad y elevar el número de mensajes respondidos a diario por los gestores; con la generación de código, donde se han agilizado tiempos de programación, documentación y pruebas, consiguiendo eficientar el ciclo de vida de los desarrollos y ha mejorado también la experiencia de los desarrolladores; con el asistente del Contact Center, que permite al agente contar con más y mejor información del cliente conociendo en todo momento el contexto de la conversación, y también con ayuda respecto a tareas más concretas, por ejemplo, el bloqueo de tarjetas; y con la gestión de reclamaciones del Servicio de Atención al Cliente (SAC), para identificar y clasificar casos, y ayudar en la gestión operativa de los mismos a los equipos especializados.
De forma adicional, en el marco de esta segunda fase en el desarrollo y despliegue de la IA generativa en CaixaBank, se van a analizar y desarrollar nuevos casos de uso. Se trabajará tanto en proyectos con retorno inmediato que mejoren la calidad y tiempos de proceso para los clientes, como en visiones estratégicas de medio y largo plazo que cambien sustancialmente la forma de trabajar en determinadas áreas y procesos de negocio complejos, como el proceso hipotecario de clientes.
Potencial de la IA generativa
Con GalaxIA, se inicia ahora una nueva fase con una visión más amplia sobre el potencial de la IA generativa, incluyendo, además de otros posibles casos de uso, nuevos entornos para experimentar con diferentes partners, con el objetivo de continuar experimentando y aprendiendo con esta nueva tecnología, a la vez que complementando las capacidades desarrolladas en la etapa de GenIAl.
GalaxIA actuará, por tanto, como un entorno de aceleración de proyectos de IA generativa del Grupo CaixaBank, y será un radar activo para detectar su evolución en un ecosistema en continuo cambio que requiere rápidos procesos de adaptación. El proyecto cuenta con un equipo formado ya por más de 100 personas expertos en IA, seguridad, cloud, negocio, experiencia de usuario, developers, data scientists y arquitectos de diversos departamentos y especialidades de CaixaBank y de CaixaBank Tech, la filial tecnológica del Grupo CaixaBank. El banco portugués BPI, perteneciente al Grupo, VidaCaixa y CaixaBank Payments and Consumer participan en el programa.
Por otra parte, se ha diseñado una nueva plataforma tecnológica sólida, segura y fiable que permitirá la puesta en producción real de los casos de uso y escalar la utilización de la IA generativa a toda la organización.
La visión con la que CaixaBank analiza la IA generativa es que ésta dispone de un alto potencial en el corto plazo para ser un soporte en la gestión y las tareas rutinarias, de manera que puede ayudar a que los empleados tengan más información y tiempo para centrarse en el trabajo de mayor valor añadido y poder así ofrecer un mejor servicio al cliente. Además, las soluciones serán beneficiosas para los clientes, al mejorar la experiencia de usuario y cómo se relacionan con la entidad en distintos canales.
CaixaBank considera que en los próximos años la evolución de la IA generativa será adoptada ampliamente por la sociedad y por tanto supondrá cambios sustanciales en la forma en la que la entidad se relaciona con sus clientes y en cómo se transformarán las actividades y tareas internas del Grupo.
La ética en la inteligencia artificial es un tema prioritario para CaixaBank, que aborda con un enfoque multidisciplinario para garantizar que las aplicaciones de IA sean justas, transparentes y responsables. La entidad explora el uso de IA explicable, con el fin de mejorar la eficiencia de los sistemas de detección de fraude y evitar sesgos y discriminaciones no deseadas.
Estados Unidos está experimentando actualmente una importante agitación política, en particular tras el reciente ataque al expresidente Trump y la inesperada renuncia del presidente Biden. Estos acontecimientos no sólo han conmocionado el panorama político, sino que también han influido en varios sectores económicos, incluido el mercado de metales preciosos. Como director ejecutivo de Stonexbullion.com, he observado un aumento notable en las ventas de monedas, lo que indica una tendencia más amplia en la que los inversores recurren a los metales preciosos en tiempos de incertidumbre.
La inestabilidad política a menudo lleva a las personas a buscar activos percibidos como refugios seguros, y los metales preciosos como el oro y la plata son buenos ejemplos. Históricamente, estos activos han mantenido su valor en tiempos de tensión económica y política. La situación actual en Estados Unidos no es una excepción. El aumento de las ventas de monedas en Stonexbullion.com se alinea con un patrón en el que los inversores buscan proteger su riqueza contra la posible volatilidad en el mercado de valores y otros instrumentos financieros.
El oro, en particular, ha experimentado un aumento significativo de su valor. El ataque a Trump y la dimisión de Biden han creado un clima de incertidumbre que ha provocado un aumento de la demanda de oro. Los inversores se están protegiendo contra una posible inestabilidad económica, temiendo que la agitación política pueda tener repercusiones financieras más amplias. Este comportamiento subraya el papel del oro como activo refugio que brinda seguridad en tiempos de crisis.
Durante este período de transición, las acciones de la Reserva Federal son de suma importancia. Las políticas de la Reserva Federal probablemente estarán influenciadas por la necesidad de estabilizar la economía en medio del caos político. Los inversores seguirán de cerca cualquier indicio de cambios en los tipos de interés o en la política monetaria. Una postura moderada de la Reserva Federal, que indique tasas de interés más bajas durante un período prolongado podría aumentar aún más el atractivo de los metales preciosos. Por el contrario, cualquier indicio de endurecimiento de la política monetaria podría moderar parte del entusiasmo por el oro y la plata.
Sin embargo, la tendencia actual sugiere que la demanda de metales preciosos seguirá siendo fuerte. La combinación de incertidumbre política y posibles repercusiones económicas crea una tormenta perfecta para una mayor adquisición de metales preciosos. Los inversores no sólo están mirando la situación inmediata sino también considerando las implicaciones a largo plazo del entorno político actual.
Las próximas elecciones añaden otra capa de complejidad. A medida que las campañas políticas se intensifican y la retórica se intensifica, podemos esperar una volatilidad continua en los mercados. Históricamente, los años electorales en Estados Unidos han visto fluctuaciones en los precios de los metales preciosos, impulsadas por el sentimiento de los inversores y la especulación del mercado. Es probable que el escenario actual, con sus desafíos únicos, amplifique estas tendencias.
En conclusión, la adquisición de metales preciosos está significativamente influenciada por cuestiones políticas. Los recientes acontecimientos en Estados Unidos han subrayado esta relación, con un notable aumento en la demanda de oro y plata. Los inversores buscan estabilidad en medio de la incertidumbre y los metales preciosos ofrecen esa garantía. Las acciones de la Reserva Federal en las próximas semanas serán cruciales, y el mercado seguirá de cerca cualquier señal de la Reserva Federal. A medida que atravesamos este período turbulento, está claro que los metales preciosos seguirán desempeñando un papel vital en las estrategias de inversión, proporcionando una protección contra la inestabilidad política y económica.
Tribuna elaborada por Daniel Marburger, CEO de Stonexbullion.com
Sodali&Co ha publicado su informe propiedad activista del segundo trimestre de 2024. En el análisis de las posiciones de inversión en acciones de los 40 inversores activistas de Sodali para el segundo trimestre de 2024. En este sentido, una de las tendencias más relevantes es que, trimestre tras trimestre, hubo una reducción neta del 0,9% en el total de acciones poseídas por los Sodali 40, con una disminución del 4,9% en el valor de mercado total de sus participaciones. Año tras año, el número de acciones en posesión disminuyó en un 6,2%, mientras que el valor de mercado aumentó en un 2,9%.
La participación de Third Point en Apple fue la posición nueva más grande para el segundo trimestre de 2024, según Sodali&Co. “Iniciaron ocho de las posiciones nuevas más grandes entre las 20 principales nuevas posiciones del trimestre, totalizando 11 nuevas posiciones. Seis de estas fueron en empresas de Tecnología de la Información, lo que marca un cambio con respecto a su enfoque en Servicios de Comunicación y Finanzas en el primer trimestre de 2024. Para los tenedores existentes, TCI Fund Management fue el mayor comprador, con aumentos significativos en Alphabet (+915 millones de dólares), S&P (+795 millones de dólares) y Moody’s (+781 millones de dólares),” ha añadido la compañía en su informe.
El valor de mercado de todas las participaciones sectoriales disminuyó durante el trimestre, pero las inversiones de los Sodali 40 estuvieron divididas, con ventas netas en seis de los once sectores. Los mayores aumentos por sector se dieron en Salud (+3,7%) y Materiales (+3,3%). Por el contrario, las mayores disminuciones fueron en Energía (-7,3%) y Servicios Públicos (-6,9%). Los sectores de Finanzas/Tecnología de la Información y Consumo Discrecional/Servicios de Comunicación cambiaron sus posiciones trimestre tras trimestre, pero volvieron a sus posiciones previas año tras año, según explican desde Sodali&Co.
Con 53 nuevas posiciones, el grupo sub-industrial más activo en el segundo trimestre de 2024, según el informe, fue Bancos Regionales, con 51 de estas nuevas posiciones tomadas por DE Shaw. Aunque Biotecnología y Software de Aplicaciones se mantuvieron entre los tres principales subsectores, DE Shaw liquidó 24 y 15 posiciones en estos grupos, respectivamente. “En términos de valor de mercado de nuevas posiciones, el Hardware de Tecnología, Almacenamiento y Periféricos tuvo la posición nueva promedio más alta (711 millones de dólares), seguido de Suministros de Salud (315 millones de dólares). El Software de Aplicaciones también tuvo el tercer valor de mercado promedio más alto, lo que resalta el énfasis en este sub-sector por parte de los Sodali 40,” añade el informe.
Analizando por regiones, aparte de un aumento en el Medio Oriente, hubo una reducción trimestre tras trimestre en las inversiones de los Sodali 40 en todas las regiones globales. Canadá tuvo el segundo valor de mercado de inversiones más alto y registró el mayor número de nuevas posiciones (15) y de posiciones aumentadas (78) de cualquier país aparte de Estados Unidos. Europa representó 7 de los 10 principales países por valor de mercado, encabezada por Suiza (+14% trimestre tras trimestre), en gran parte debido al aumento en los valores de mercado de las inversiones de Cevian en Baloise Holding y ABB Ltd. El Reino Unido tuvo las mayores participaciones incrementadas en Europa con 10 nuevas inversiones y 34 posiciones aumentadas, seguido de Irlanda con 7 nuevas posiciones y 20 aumentos.
En Asia, China registró el mayor número de nuevas posiciones iniciadas (11) y aumentos en 31 empresas, mientras que Singapur tuvo 6 nuevas posiciones y 11 aumentos. Taiwán (+69%), India (+66%) y Singapur (+41%) vieron los mayores aumentos en valor de mercado entre los 25 principales tenedores. En América del Sur, a pesar de una caída del 27% en el valor de mercado, Brasil registró la iniciación de 4 nuevas inversiones y 12 posiciones aumentadas.
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El desarrollo de la inteligencia artificial aplicada a la industria financiera ha sido uno de los grandes temas que se abordaron en el primer Madrid Investment Summit que celebró recientemente Man Group. Steven Desmyter, presidente de la compañía, explicó que invierten una media de 120 millones de dólares al año solo en su equipo Alpha Tech, considerado el corazón de su estrategia. Desmyter destacó que, a pesar de que comúnmente se ha etiquetado a Man como un hedge fund, la firma ha estado trabajando en los últimos años en su estrategia para desarrollar más líneas de productos y servicios, como la estrategia multiactivos long only, la gestión discrecional de crédito para sus clientes o la estrategia ESG, que se ha convertido en un pilar para la firma.
La oferta de soluciones cada vez más adaptadas a los clientes va a seguir siendo el mantra de la compañía pues, como explicó su presidente, “cuanto más a medida y customizada sean las estrategias de inversión y las asignaciones de activos, mejor será el alfa que puedan generar, especialmente frente a estrategias más genéricas”.
Russell Korgaonkar, director de inversiones de Man AHL, presentó uno de los paneles celebrados en el marco del Madrid Investment Summit, que giró en torno a experiencia, tecnología e innovación en el marco de las inversiones cuantitativas. El experto habló de Target Risk, el programa de Man AHL (el brazo de inversión cuantiativa multiactivo de la firma) y de que los ingredientes necesarios para poder invertir con éxito en inversiones cuantitativas son dos: por un lado, disponer de modelos que sean robustos y sofisticados; por el otro, una ejecución puntual y oportuna. Resumiendo mucho, el experto explicó que todos los procesos deberían dirigirse a una forma más eficiente de hacer trading, y procedió a explicar con detalle cada uno de los ingredientes ya citados.
Cómo construye Man su modelo cuantitativo
Korgaonkar detalló que la construcción del modelo de inversión que emplea Man para sus inversiones cuantitativas está muy centrado a su vez en dos elementos: la gestión del riesgo, y construcción sistemática de la convexidad. Para conseguirlo, explicó que el acercamiento de la firma a la inversión parte de algunas premisas, como por ejemplo la aceptación de que es imposible predecir los movimientos del mercado en el largo plazo, por lo que consideran que la consideración correcta no es adivinar los retornos, sino buscar formas de minimizar el riesgo asumido en nombre de sus clientes al tiempo. “Si vemos mucho riesgo en la cartera, recortamos la exposición inmediatamente”, resumió. Este enfoque en el riesgo se enfoca en la protección del capital, pues para los gestores resulta fundamental minimizar las pérdidas en fases bajistas del mercado.
Conseguir una diversificación adecuada es clave dentro de este planteamiento, y aquí Korgaonkar hizo una dura crítica a la cartera 60/40 tradicional: “Una cartera 60/40 es efectivamente una inversión en renta variable”, afirmó. El director de inversiones añadió que otro de los problemas que se han hecho más evidentes en los últimos diez años es el hecho de que las correlaciones no siempre se han portado como se esperaba. Por tanto, la propuesta del experto es una cartera 25/25/25/25, en la que el riesgo esté repartido de forma ponderada en inversiones en acciones, inflación, bonos y crédito, al considerar que “ofrece más oportunidades de inversión y diversificación, con menores correlaciones entre sí”.
El equipo de MAN AHL consigue la convexidad mediante la combinación de carteras de inversión long-only con estrategias de momento, en las que simplemente se siguen las tendencias que se estén desarrollando en el mercado. Una combinación de ambas estrategias al 50% les permite gestionar con flexibilidad, adaptándose a cada fase del ciclo de mercado y generando un exceso de retornos. Regresando a la comparación con la cartera 60/40, Korgaonkar indicó que esté enfoque 50/50 (50 gestión del riesgo y 50 seguimiento de tendencias) les ha permitido generar un retorno superior con menores niveles de volatilidad.
La implementación del modelo de inversión cuantitativo se completa con el uso de herramientas como la inteligencia artificial, machine learning y Deep learning. El experto destacó que el equipo lleva años utilizando esta clase de herramientas para realizar tareas como procesamiento del lenguaje natural, extracción de información procedente de informes, codificación o ejecución de procesos.
Man destaca en este ámbito por su carácter pionero, ya que la firma identificó hace años la necesidad de emplear herramientas tecnológicas sofisticadas para obtener una ventaja competitiva. Korgaonkar ilustró como ejemplo de la profunda investigación que ha desarrollado Man Group en inteligencia artificial y otras tecnologías asociadas el hecho de que, cuando se lanzó ChatGPT por primera vez, quien más se entusiasmó en la firma fue el departamento de marketing y quien menos, sus científicos de datos.
Así lo demuestra también la alianza de Man con la Universidad de Oxford a través de la creación en 2007 del Oxford-Man Institute and Man Research Laboratory, que ha permitido a la firma trabajar codo con codo con científicos de primera categoría que han realizado hallazgos importantes para su estrategia de inversión en áreas como Deep learning para trading cuantitativo, modelaje de datos de alta frecuencia o desarrollo de redes de procesamiento de lenguaje natural, entre otras. “La inteligencia artificial permite que sistemas de negociación potentes y automatizados puedan dirigir de forma óptima el flujo de órdenes”, concluyó el experto a modo de resumen.
El oro se sitúa por encima de los 2.500 dólares la onza, haciendo amago de volver a romper sus máximos históricos. Está claro que su valor como activo refugio brilló con fuerza en las primeras semanas de agosto tras el shock de volatilidad que vivieron los principales mercados de renta variable, provocando que el subiera tras varias sesiones a la baja. Pasado este “susto”, ¿qué puede seguir impulsado su valoración?
En opinión de Charlotte Peuron, gestora de fondos de renta variable de Crédit Mutuel Asset Management, el aumento de su precio hasta los 2.400 dólares por onza ha sido impulsado por los inversores occidentales, a través de las compras de ETF de oro, y el entorno financiero más favorable para el oro. Según sus perspectivas, dada la tendencia a la baja del dólar frente a otras divisas y de los tipos de interés reales estadounidenses, esperamos que la tendencia del oro continúe.
“La tendencia alcista de los precios del oro se remonta a 2022. Los factores que explican este movimiento son tres: la demanda sostenida de joyas; la inversión en oro físico (monedas y lingotes) por parte de inversores asiáticos; y las compras masivas por parte de los bancos centrales de los países emergentes, y de China en particular, que desean diversificar sus reservas de divisas y reducir así su exposición al dólar estadounidense”, explica Peuron.
Para James Luke, gestor de fondos especializado en materias primas de Schroders, a estos factores hay que sumar que los cambios en las tendencias geopolíticas y fiscales preparan el terreno para una demanda sostenida de oro, y los mineros de este metal podrían estar preparados para una importante recuperación.
“La fragilidad geopolítica y fiscal –tendencias directamente vinculadas a las vertientes demográfica y de desglobalización que, junto con la desglobalización, caracterizan el nuevo paradigma de inversión que en Schroders hemos denominado el 3D Reset- se combinan hoy para forjar un camino hacia un impulso mundial sostenido y múltiple de los suministros de oro. En nuestra opinión, esto podría desencadenar uno de los mercados alcistas más fuertes desde que el presidente Nixon cerró la puerta al oro en noviembre de 1971, poniendo fin a la convertibilidad del dólar estadounidense en oro”, argumenta.
Hacia un mundo polarizado
Una de las reflexiones más interesantes que realiza Luke es que la fortaleza del oro refleja el cambio hacia un mundo más polarizado. “El endurecimiento de la tensión entre Estados Unidos y China, y las sanciones impuestas a Rusia tras la invasión de Ucrania en 2022, han impulsado las compras récord de oro por parte de los bancos centrales como activo monetario de reserva”, afirma EL gestor de Schroders.
Actualmente, los 300.000 millones de dólares de activos de reserva rusos congelados demuestran claramente lo que la “militarización” del dólar estadounidense -o lo que es lo mismo, la hegemonía del dólar – puede significar realmente. En su opinión, la enorme emisión del Tesoro estadounidense para financiar déficits interminables también suscita dudas sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo. Además, recuerda que los bancos centrales -China, Singapur y Polonia, los mayores en 2023- han estado escuchando, aunque las compras récord sólo han hecho que las reservas de oro pasen de representar el 12,9% del total de reservas a finales de 2021 al 15,3% a finales de 2023.
“Desde una perspectiva a largo plazo, las compras de los bancos centrales reflejan bien la evolución de la dinámica geopolítica y monetaria/fiscal mundial. Entre 1989 y 2007, los bancos centrales occidentales vendieron todo el oro que les fue posible en la práctica ya que después de 1999 se vieron limitados por los acuerdos sobre el oro que alcanzaron los bancos centrales para mantener el orden en las ventas. En aquel mundo posterior al Muro de Berlín y a la Unión Soviética, en el que la democracia liberal liderada por EE.UU. estaba en auge, la globalización se aceleraba y los indicadores de deuda de EE.UU. eran francamente pintorescos en comparación con los actuales, por lo que la desmonetización del oro como activo de reserva parecía totalmente lógica”, explica.
Ahora bien, matiza que la crisis financiera de 2008, la introducción de la flexibilización cuantitativa y las tensiones geopolíticas incipientes bastaron para frenar las ventas occidentales y atraer discretamente al mercado del oro a los bancos centrales de los mercados emergentes, hasta una media de 400 toneladas anuales entre 2009 y 2021. Según Luke, “son cifras importantes, menos del 10% de la demanda anual, pero no sísmicas”.
En cambio, advierte que las más de 1.000 toneladas de oro -lo que supone el 20% de la demanda mundial- compradas por los bancos centrales en 2022 y 2023, un ritmo que continuó en el primer trimestre de 2024, es potencialmente sísmico. “Parece totalmente plausible que la tensa dinámica actual de poder establecido/poder emergente, combinada con la fragilidad fiscal que se cierne no solo sobre la moneda de reserva que emite EE.UU. sino sobre todo el bloque económico desarrollado, pueda desencadenar un movimiento sostenido hacia el oro”, defiende.
En este sentido, y dicho sin rodeos, su principal conclusión es que “el mercado del oro no es lo bastante grande como para absorber un movimiento tan sostenido sin que suban mucho los precios, sobre todo si otros actores mundiales también intentan entrar más o menos al mismo tiempo”.
Zedra, proveedor de servicios de expansión corporativa y global, ha anunciado la formación de un grupo de trabajo especializado dedicado a apoyar al creciente número de empresas de la región DACH (Alemania, Austria y Suiza) en su expansión a nuevos mercados internacionales.
Esta iniciativa tiene como objetivo proporcionar un apoyo integral a las empresas que se enfrentan a las complejidades del crecimiento internacional, garantizando transiciones fluidas y un éxito sostenido en nuevos territorios.
A medida que los mercados mundiales están cada vez más interconectados, las empresas de la región DACH aprovechan las oportunidades de crecimiento más allá de sus fronteras.
Estados Unidos sigue siendo un mercado clave para el crecimiento internacional, con negocios locales que representan más del 20% de las ventas globales y beneficios para alrededor de un tercio de las empresas alemanas. A pesar de las complejidades añadidas desde el Brexit, Alemania sigue siendo el cuarto país, en términos de proyectos de IED, en el Reino Unido, y el segundo, después de Estados Unidos, en términos de puestos de trabajo creados, según el Departamento de Empresa y Comercio (DBT).
Informes recientes ponen de relieve la creciente confianza entre las empresas de la región DACH, según la cuarta encuesta anual de JP Morgan sobre las perspectivas de los líderes empresariales en Alemania, en la que el 78% de los encuestados espera un aumento de los ingresos en el próximo año, un 9% más que en 2023. Además, el 39% indicó que la expansión a nuevos mercados internacionales sería clave para generar crecimiento y seguir siendo competitivos en 2024.
Del mismo modo, en la vecina Suiza, la encuesta de Deloitte sobre directores financieros suizos correspondiente al primer semestre de 2024 mostró que la mayoría de los encuestados se mostraban optimistas sobre las perspectivas de su empresa para los próximos 12 meses, calificándolas de más positivas que en el segundo semestre de 2023.
El recién creado DACH Taskforce de Zedra estará formado por expertos en expansión global con experiencia en múltiples mercados clave, que cuentan con un profundo conocimiento del sector en administración corporativa, cumplimiento normativo y asesoramiento estratégico.
Este equipo ofrecerá soluciones a medida para abordar los retos específicos a los que se enfrentan las empresas de DACH, incluida la gestión de entidades, nóminas, RRHH, contabilidad y cumplimiento normativo.
Los servicios del Grupo Operativo de Expansión Global DACH de ZEDRA incluyen:
1.- Estrategia de entrada en el mercado: Análisis exhaustivo y planificación estratégica para entrar en nuevos mercados.
2.- Cumplimiento normativo: Garantizar el cumplimiento de las normas y reglamentos locales.
3.- Gobierno corporativo: Apoyo administrativo racionalizado para mantener marcos sólidos de gobierno corporativo.
4.- Apoyo operativo: Asistencia en las operaciones diarias, incluidos los recursos humanos, la gestión de nóminas, la contabilidad y los informes financieros.
Vadim Neumann, Head of Commercial – Global Expansion en Alemania, comentó que este grupo de trabajo dedicado a DACH «subraya el compromiso de Zedra de ayudar a las empresas a prosperar en la escena mundial» y añadió que «entendemos la complejidad de la expansión internacional y nos dedicamos a proporcionar el máximo nivel de apoyo para garantizar el éxito de nuestros clientes». Con esta experta orientación, «las empresas pueden centrarse en sus operaciones principales mientras nosotros nos ocupamos de las complejidades de la entrada en el mercado y de la administración corporativa en curso», concluyó Neumann.
El enfoque innovador de Zedra y su probada trayectoria la convierten en el socio preferido de las empresas que desean ampliar su presencia internacional. Aprovechando la experiencia del grupo de trabajo de Zedra, las empresas de la región DACH pueden navegar con confianza por nuevos mercados, impulsar el crecimiento y alcanzar sus ambiciones internacionales.
Los clientes de gestores y asesores financieros están ampliando sus horizontes de inversión, recurriendo a activos alternativos y construyendo carteras más diversificadas e internacionales, según un estudio realizado por Ortec Finance, el proveedor de soluciones de gestión de riesgo y retorno para inversores profesionales.
Según sus conclusiones, un 81% de los encuestados -gestores de patrimonio y asesores financieros que suman 1,2 billones de libras- afirmó que sus clientes han estado invirtiendo en una gama más amplia de clases de activos, en comparación con lo otros años, durante los últimos 12 meses.
Además de esta clara prioridad por la diversificación, la encuesta identifica otras tendencias como, por ejemplo, la construcción de carteras cada vez más internacionales. «Un 97% de los profesionales encuestados señala que los clientes están construyendo portafolios más internacionales y diversificados, con un 87% esperando que esta tendencia continúe durante los próximos tres años», apuntan las conclusiones.
Activos alternativos
La tercera tendencia es clara: continúa el auge de los activos alternativos. Lejos de ser una moda, éstos han sido un área destacada, con un 91% de los asesores aumentando las asignaciones de sus clientes. Los principales motivos que están detrás de su atractivo son su buen rendimiento y la gran oferta de fondos que hay para invertir en activos alternativos.. Además, un 50% de los encuestados señala los retornos atractivos y la baja correlación con las acciones como factores motivadores.
En este sentido, el estudio revela queel capital privado y la deuda privada han experimentado los mayores aumentos en el último año, con otras clases de activos alternativos también viendo crecimiento en las asignaciones, en detrimento del sector inmobiliario. «Durante los próximos dos años, se espera que la deuda privada y el capital privado vean el mayor aumento en las asignaciones», apuntan.
A raíz de estos resultados, Tessa Kuijl, responsable de Soluciones Globales de Riqueza en Ortec Finance, señala que los gestores de patrimonio y asesores financieros se están adaptando a una gama mucho más amplia de inversiones a medida que las oportunidades de inversión de los clientes se expanden. «El cambio hacia carteras más diversificadas, que incluyen más alternativas e inversiones internacionales, exige una mayor experiencia por parte de los gestores de patrimonios y asesores. Consideramos esto una tendencia positiva porque permite a los clientes beneficiarse de una mejor ecuación de riesgo-rendimiento para aumentar la probabilidad de alcanzar sus objetivos», destaca Kuijl.
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. ¿Cómo hacer transparentes en una cartera los riesgos asociados al cambio climático?
Las emisiones históricas de gases de efecto invernadero ya han provocado un calentamiento significativo del planeta, a pesar de los avances logrados en la aceleración de la descarbonización de los mayores sectores industriales emisores. Este nivel de calentamiento, junto con todos los incrementos de temperatura registrados desde entonces, está impulsando los efectos del cambio climático, haciendo que los fenómenos meteorológicos extremos sean más frecuentes, graves e impredecibles.
Los estudios realizados por la Universidad de Oxford y científicos del JBA han revelado que las crecidas fluviales extremas son más frecuentes en regiones en las que las temperaturas varían mucho de una estación a otra: actualmente, una crecida de la magnitud que antes se producía cada 50 años tiene lugar ahora cada 21 años, y una de las que antes se producían cada 20 años, ahora sucede cada ocho.
En estos tiempos de incertidumbre, los activos se enfrentarán a primas de seguro crecientes o incluso dejarán de ser asegurables, ya que aseguradoras buscan proteger el lado negativo y reducir la incertidumbre. Según la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (AESPJ), en 2023 sólo alrededor de una cuarta parte de las pérdidas económicas causadas por fenómenos meteorológicos extremos en Europa estaban aseguradas, lo que da lugar a un gran déficit de protección de los seguros.
En la inversión en activos reales, comprender los riesgos físicos es imprescindible para entender la vulnerabilidad de un activo o la resiliencia de un edificio para soportar determinados riesgos climáticos. Esto significa tener en cuenta los posibles daños físicos junto con la pérdida de ingresos, para evaluar, gestionar, mitigar y adaptarse cuando sea posible para reforzar la resiliencia y proteger el valor de los activos y las carteras de inversión.
Por tanto, los riesgos climáticos físicos, junto con los riesgos de transición y otros factores de sostenibilidad, deben integrarse en el análisis inicial de la inversión y a lo largo del ciclo de vida del activo. Durante la fase de due dilligence, los resultados de la detección temprana pueden establecer si es necesario llevar a cabo algún análisis adicional relacionado con el clima y cómo pueden gestionarse adecuadamente para mitigar los impactos o impulsar resultados positivos. Una vez adquirido y durante la fase de gestión activa de la inversión, los riesgos climáticos físicos se miden y evalúan a nivel de activo para determinar su capacidad de adaptación. En caso necesario, se ponen en marcha planes de mitigación, teniendo en cuenta los modelos financieros de la inversión y el coste de mitigar el riesgo climático físico identificado.
Metodología y enfoque
Para evaluar el riesgo climático se necesita una metodología global, centrada en la probabilidad y magnitud de las amenazas, la exposición y la vulnerabilidad a nivel de activo. Posteriormente, estas exposiciones se agregan a nivel de cartera basándose en la ponderación de la cartera.
El primer paso es seleccionar los peligros climáticos físicos que son relevantes para el tipo de activo para la evaluación. Por ejemplo, los rayos son un buen indicador de posibles tormentas, pero no son un peligro material que deba analizarse para los activos inmobiliarios, ya que es probable que los daños físicos se atribuyan a la tormenta que se produzca y no a los rayos.
En el caso de las infraestructuras, se suele adoptar un enfoque top-down por sectores, examinando los peligros climáticos físicos que serían más graves para los activos y la cadena de valor de un sector específico. Por ejemplo, es muy probable que las inundaciones afecten gravemente a los activos de las infraestructuras digitales, lo que exigiría gastos de capital (capex) para reparar los daños y posiblemente daría lugar a multas por interrupciones en la prestación de servicios.
Comenzamos nuestros análisis examinando el nivel actual de riesgos de peligros naturales de un activo específico en una ubicación determinada. Se seleccionan los escenarios de emisiones pertinentes, que consideran modelos del aumento de gases de efecto invernadero (GEI) en la atmósfera y los cambios de temperatura resultantes. Se selecciona un escenario realista a corto plazo, 2030 RCP4.56, para representar un escenario de emisiones conservador y «más probable», y 2050 RCP8.6 para representar un escenario de «estrés» más pesimista y a largo plazo. El horizonte temporal a medio plazo de 2040 también se analiza para comparar cómo cambian los escenarios con el paso del tiempo. Tras analizar cada escenario de emisiones, determinamos la exposición a los peligros.
Los peligros se clasifican de «muy bajo» a «muy alto» en función de la probabilidad de que se produzcan y de la magnitud potencial de los daños, por ejemplo, los distintos niveles de velocidad del viento de un ciclón tropical. Las bandas de riesgo ayudan a mantener la relatividad subyacente de los distintos peligros y mejoran la comparabilidad entre las categorías de riesgo. A continuación, los peligros se clasifican en «directos» e «indirectos» en función del nivel de impacto sobre el tipo de bien.
A partir de estos peligros, combinados con las exposiciones al valor bruto de los activos, se obtiene una calificación global del riesgo del activo, que constituye el punto central del análisis de vulnerabilidad. Al examinar la vulnerabilidad de los activos, desglosamos su definición en tres componentes. En primer lugar, la exposición de los activos a los peligros climáticos identificados, incluida la zona afectada y la gravedad y frecuencia de estos peligros. Aquí realizamos el análisis en un escenario extremo proyectado en el que los peligros identificados podrían producirse simultáneamente, para comprender el impacto máximo de la exposición de los activos.
A continuación, examinamos la sensibilidad de los activos a los efectos de estos peligros en función de su estado y capacidad, y las consecuencias probables de estos peligros para las personas y las organizaciones. Por último, se evalúa la capacidad de adaptación en función del activo, utilizando información como la tipología del edificio, la estructura, las especificaciones técnicas y la topografía circundante para responder a las consecuencias. En cuanto a las infraestructuras, también se evalúan los activos, las instalaciones, las operaciones, las cadenas de suministro y los recursos para ajustarse al fenómeno climático.
Una vez evaluada la exposición, la sensibilidad y la capacidad de adaptación de los activos, deben tomarse más medidas para analizar en profundidad y comprender cómo los esfuerzos de adaptación y/o mitigación pueden reducir la exposición global al riesgo. En el caso de los activos inmobiliarios, esto se lleva a cabo recopilando elementos de riesgo muy específicos, como la altura del suelo del edificio, que podría determinar el nivel de daños de la inundación, junto con datos históricos y modelizados de inundación.
Los gestores de activos coordinan e impulsan este proceso de recopilación de datos para cada activo, en contacto directo con los administradores de propiedades y los agentes gestores sobre información específica a nivel de edificio. A continuación, se interpretan los datos recopilados y se obtiene una clasificación de exposición al riesgo residual (potencialmente reducido) dado un nivel aceptable de alta resiliencia. Para los activos que superan el umbral de riesgo, se elaboran planes de mitigación que incluyen los costes y plazos previstos y se incorporan al plan de inversiones y de gestión de activos.
En el sector inmobiliario, algunos resultados de la adaptación climática se consiguen mejor mediante el esfuerzo conjunto y la colaboración entre propietarios e inquilinos. Es importante señalar que muchas de estas medidas, especialmente las diseñadas para hacer frente a fenómenos climáticos físicos agudos como las inundaciones, también deben apoyarse en procesos más amplios. Esto incluye planes de continuidad de las actividades (PCN) y planes de continuidad de las emergencias (PCE) para garantizar que las funciones y responsabilidades en forma de procedimientos operativos estándar (POE) estén claras a la hora de operar y maximizar la eficacia de las propias medidas.
En el caso de las infraestructuras, hay que aumentar la resiliencia de lugares o activos específicos por su vulnerabilidad conocida para soportar los riesgos climáticos previstos a corto, medio y largo plazo. En este caso, el desarrollo de soluciones de adaptación prioritarias se integra con el análisis coste-beneficio y se alinea con el programa de inversiones en curso.
¿Cómo valorar el riesgo climático físico?
Junto a la identificación de los riesgos físicos a nivel de activos, es importante identificar el impacto financiero potencial de que estos riesgos se materialicen si no se toman medidas en distintos escenarios de emisiones y horizontes temporales.
En el caso de los bienes inmuebles, el efecto sobre el flujo de caja podría deberse a la pérdida de alquileres por daños en el activo, a la reducción de los alquileres por la caída de la demanda de un activo vulnerable en una zona de alto riesgo y al aumento de las primas de seguros (o incluso a la imposibilidad de contratar cualquier seguro) para reflejar los mayores riesgos climáticos físicos. Este enfoque es una mera estimación del coste de «no hacer nada», sin prever repercusiones socioeconómicas más amplias del riesgo climático físico. En el caso de los activos de infraestructuras, la importancia financiera de los daños derivados de los riesgos climáticos puede estimarse teniendo en cuenta el crecimiento previsto y la suma de los factores de daño por cada riesgo, así como la proporción de activos dañados con capacidad de producción que repercuten en los ingresos.
Para valorar plenamente los impactos del riesgo climático más allá de los daños puramente físicos, sería necesario seguir trabajando para comprender el alcance y la gravedad de los impactos del cambio climático en los sistemas socioeconómicos menos tangibles de los activos y los lugares circundantes. Éste podría ser, en última instancia, el principal motor del cambio de valoración a largo plazo.
