CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Camilo Rueda López
. S&P lanza un índice de sensibilidad al Brexit y sitúa a España como el octavo país más afectado
Standard & Poor´s Global Ratings ha presentado el índice de sensibilidad al Brexit – Brexit Sensitivity Index (BSI)- en que incluye los países más vulnerables al impacto negativo de una potencial salida del Reino Unido de la Unión Europea.
Según la firma, que toma en cuenta a los 20 países más expuestos a la potencial separación, serían Irlanda, Luxemburgo, Malta y Chipre los que mayor impacto sufrirían.
El índice mide las exportaciones de bienes y servicios hacia el Reino Unido comparado con el PIB, los flujos migratorios bidireccionales, y las inversiones directas en Reino Unido, pero no mide los posibles impactos políticos ni de mercado del posible Brexit.
España aparece como octava economía más vulnerable, en parte debido a la gran exposición de los bancos y las compañías de telecomunicaciones. A pesar de la gran cuota de mercado con que cuenta España en los servicios del Reino Unido, especialmente en turismo, las exportaciones de bienes y servicios españoles al país sólo supone un 2,7% de su PIB, justo por debajo del 2,8% de Alemania, y ligeramente por encima de la media.
Los flujos migratrios entre España y el Reino Unido también son grandes en términos absolutos, pero menores que los de Irlanda, Chipre, Malta y los Balcanes.
Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons. Natixis Global AM organiza un desayuno para clientes con sus mejores expertos en renta fija
Natixis Global AM invita a sus clientes a un cara a cara con dos de los mejores expertos en renta fija de Natixis AM: Philippe Berthelot, jefe de crédito y Olivier de Larouzière, jefe de renta fija soberana. El desayuno tendrá lugar el próximo 16 de junio a las 9.15 de la mañana en la oficina de la entidad en Madrid (Plaza de Colon 2, Torre II, Pta 11. Madrid, España).
Philippe Berthelot es el responsable de los fondos de crédito corto plazo con mayor éxito de la entidad: Natixis Euro Short Term Credit y Natxis Short Term Global High Income.
Olivier de Larouzière es gestor de Natixis Souverains Euro, uno de los mejores fondos de su categoría.
Ambos expertos ofrecerán su visión sobre los mercados de renta fija en la actualidad, las oportunidades de inversión que presentan y cuáles son las mejores estrategias para conseguir navegar en dicho entorno.
El aforo es limitado, puedes confirmar tu asistencia a través de la siguiente dirección de email: client-support@ngam.natixis.com .
Santiago Díez analiza el futuro de las EAFIs en un reciente estudio. El 76% de las EAFIs aprobadas asesoran un volumen de entre medio millón y 30 millones de euros
Solo una de cada cuatro EAFIs lanzadas en algún momento desde 2009 supera los 150 millones de euros en activos bajo asesoramiento, según el último estudio realizado por IntelectSeach con datos a finales de mayo; es decir, 48 entidades de las 195 totales -solo dos más que hace un año-. Teniendo en cuenta las EAFIs actualmente en funcionamiento, la cifra sube hasta un 30% (48 de 161 totales), pero aun así pone de manifiesto el modesto tamaño del sector de las empresas de asesoramiento financiero. En conclusión, las EAFIs con entre medio millón de euros y 30 millones bajo asesoramiento representan el 76% de las EAFIs aprobadas a día de hoy.
El estudio de Santiago Díez sobre el futuro del sector también habla de 87 entidades con menos de 150 millones en volumen pero un claro potencial de crecimiento (15 más que las 72 de las que hablaba en su estudio de un año antes), y de 26 entidades con un futuro incierto, cinco menos que el año pasado (ver tabla).
Con todo, destaca también que solo el 8% de las EAFIs son TOP (las que tienen más de 500 millones bajo asesoramiento) pero este segmento creció un 45% en los últimos 12 meses frente al 12,5% de crecimiento de las EAFIs en el mismo periodo.
El estudio indica que las bajas de las EAFIs (34 en total a finales de mayo de 2016, nueve más que un año antes) se deben a cuatro motivos: cambios societarios (pasar de persona física a jurídica), unión de proyectos de EAFIs, baja por proyecto inviable o cierre de la EAFI por mandato de la CNMV. Las EAFIS dadas de baja representan el 18% de total de las empresas de asesoramiento autorizadas por la CNMV y 14 de ellas son de Madrid y seis de Barcelona y su provincia.
Intelectsearch, fruto de su experiencia en el mundo de las EAFIs y agentes financieros de banca privada, realizó su II Estudio sobre las EAFIs en España durante el mes de mayo de 2016, que indica que desde marzo de 2009 que nació la primera EAFI hasta junio de 2016, la CNMV autorizó un total de 195 EAFIs, las cuales agrupa en 4 categorías:
Por implantación geográfica, las EAFIs responden a donde está la riqueza en España, representando las de Cataluña y Madrid el 69% del total con 111 EAFIs, siendo de Madrid el 48% del total, y de Cataluña el 21%. Destaca la implantación de las EAFIs en la Comunidad murciana, con cinco EAFIs, tres de ellas dadas de alta en las últimas semanas y una de ellas de especial relevancia.
Por último y obteniendo datos de Aseafi, las empresas de asesoramiento financiero crecieron en el último año un 20% en número de clientes hasta 5.632, el 19% en patrimonio hasta alcanzar los 25.322 millones y el 17% en ingresos, teniendo el cliente medio retail de las EAFIs 1,3 millones de euros de patrimonio asesorado.
Es la primera Asamblea presidida por Ángel Martínez-Aldama. Inverco incorpora a 12 nuevos miembros y reemplaza a los presidentes de sus agrupaciones de IICs y fondos de pensiones
Inverco ha celebrado hoy lunes 13 de junio su Asamblea General, con la presencia de representantes de la práctica totalidad de sus asociados, así como de representantes de organismos reguladores y supervisores, y presidida por primera vez por Ángel Martínez-Aldama. En un comunicado, la asociación ha explicado que se han incorporado formalmente a Inverco varias entidades: como miembros ordinarios, Abante Pensiones, EGFP (la gestora de pensiones de Abante); Acacia Inversión, Altamar Capital Privado, SGIIC; AzValor AM; La Française Iberia; Liberbank Gestión, SGIIC; Neila Capital Partners, SGIIC; Solventis, SGIIC; Surne Mutua de Seg. y Reaseg, EGFP; y Trea AM, SGIIC. Como miembros asociados, han entrado Ahorro Corporación y Cecabank.
Además, en la Asamblea se procedió a la designación de los nuevos presidentes de las Agrupaciones de Instituciones de Inversión Colectiva de la Agrupación y de Fondos de Pensiones, que al mismo tiempo son vicepresidentes de la asociación. El nuevo presidente de la Agrupación de Instituciones de Inversión Colectiva es Miguel Colombás, en representación de Allianz Popular AM, que sustituye a Asunción Ortega, en representación de Caixabank AM.
El nuevo presidente de la Agrupación de Fondos de Pensiones es Antonio Trueba, en representación de Vidacaixa, que sustituye a Juan Fernández, en representación de Mapfre Vida y Pensiones. La Asamblea expresó su reconocimiento a la labor desarrollada por las Agrupaciones de la Asociación y, en especial, la llevada a cabo por sus Comisiones Permanentes y por los presidentes salientes.
Adicionalmente, se comentó la actividad desarrollada por la asociación, que ha sido muy intensa, tanto en la vertiente de contactos con instituciones, organismos nacionales e internacionales y medios de comunicación, como en la elaboración de informes jurídicos y técnicos y estadísticas. Se han analizado en detalle temas regulatorios que inciden o van a incidir en el ámbito de actuación de las IICs, los fondos de pensiones y sus sociedades/entidades gestoras entre los que destacan: MIFID II, UCITS V, Directiva de Fondos de Pensiones de Empleo, consultas de la Comisión Europea, impuesto de Transacciones Financieras y proyectos de Circulares de la CNMV.
Inverco aglutina el 98,6% del patrimonio total de las IICs y el 99,9% del patrimonio total de fondos de pensiones y en torno al 75% del patrimonio total de IICs extranjeras comercializadas en España.
Grant Thornton, nueva entidad auditora
La Junta Directiva de la Asociación celebrada el pasado 12 de noviembre de 2015 aprobó la composición de la nueva Comisión de Auditoría, cuyos integrantes son: Álvaro Anguita (Mapfre Inversión), Rocío Eguiraun (Bankia Fondos) y Asunción Ortega (Caixabank AM). Asimismo se aprobaron las funciones de la misma, siendo una de ellas la de establecer las normas de designación del auditor y proponer, en su caso, a la Junta Directiva de la Asociación, la elección del mismo.
Esta Comisión decidió que, tras varios ejercicios con la misma entidad auditora, procedía designar una nueva. Para ello, se remitió una solicitud de oferta a varias entidades, siendo finalmente propuesta a la Junta Directiva y aprobada por ésta, Grant Thornton como nueva entidad auditora de la asociación, que ha ratificado hoy la Asamblea General.
Concejo sale de W4i.. José María Concejo sale de W4i, el proyecto de gestión de Firmino Morgado
W4i –W4i Investment Advisory Limited, Working for Investors-, la sociedad formada por Renta 4 Banco y Firmino Morgado -entre otros socios-, ha anunciado esta tarde la salida de su responsable de Ventas, José María Concejo, que se incorporará a otro proyecto profesional.
“Como responsable de Ventas, José María ha sido clave en la fase de lanzamiento de los fondos domiciliados en España de W4i. Con el lanzamiento de las versiones de los fondos domiciliadas en Irlanda, la compañía evoluciona hacia una nueva fase de crecimiento”, han explicado desde la entidad.
“Agradezco a José María Concejo su contribución y le deseo lo mejor para el futuro”, asegura el fundador Firmino Morgado.
Concejo llevaba algo más de un año en ese puesto, como responsable de Ventas y Marketing de la entidad y antes fue miembro del Consejo de Green Arrow Capital y managing director de Allianz Global Investors durante más de seis años (tras haber sido antes director de la gestora en España durante otros tres años). También fue Ventas en ABN AMRO y en Beta Capital.
Albano Costa Lobo seguirá dando soporte en Ventas y Marketing a los clientes. Costa lleva en la entidad aproximadamente medio año y antes fue account manager para clientes institucionales y de banca privada en BNU además de ejecutivo de cuentas en Boutique Wines Asia.
Foto: JimmyReu, FLickr, Creative Commons. El supervisor de Luxemburgo da autorización a BBVA AM para operar como gestora en el Ducado
El supervisor de Luxemburgo ha dado autorización a la gestora española BBVA AM para operar como gestora en el Ducado. La entidad tiene en ese domicilio dos sicavs, Durbana y Global Funds Sicav, hasta ahora autogestionadas; pero a partir de este momento la gestora pasa a ser su management company o compañía gestora, según confirman desde la entidad a Funds Society.
Con respecto a estas dos sicavs ahora bajo BBVA SGIIC, Durbana –con una gama de 38 fondos de inversión- está enfocada a la distribución transfonteriza de su gama de fondos, mientras Global Funds Sicav está principalmente dirigida a clientes institucionales y soluciones para el segmento de clientes de altos patrimonios de su banca privada internacional.
«La ventaja de la nueva estructura es no tener que duplicar ni hacer inversiones adicionales en Luxemburgo y poder gestionar desde España apalancándonos en nuestros equipos y sistemas, bajo los procesos y procedimientos establecidos para la gestión de nuestros fondos en España. Sí que hemos tenido que adaptar una estructura organizativa diferente y reforzado el equipo de distribución externa que además ahora asume el gobierno y la coordinación del negocio”, explican desde la entidad.
BBVA AM ha doblado su patrimonio en Luxemburgo en un año, pasando de 1.089 millones de euros en activos bajo gestión en mayo de 2015, a cerrar mayo de 2016 con 2.036 millones, según los datos proporcionados por la entidad.
Foto: RonKikuchi, Flickr, Creative Commons. Imantia Capital irrumpe en la gestión pasiva con el fondo más barato del mercado
Imantia Capital continúa apostando por soluciones de inversión sencillas y de fácil seguimiento con el lanzamiento de Imantia Ibex-35. Este fondo de gestión pasiva replicará el comportamiento del selectivo español, con una gestión transparente y pegada a dicho índice. Esto conllevará un comportamiento fácilmente predecible para los partícipes, evitándoles sobresaltos, gracias a su reducido tracking error.
Según explica la gestora en un comunicado, una de las grandes ventajas del vehículo con respecto al resto de fondos índice de renta variable española es su baja comisión de gestión, del 0,35%. «Se convierte de esta forma en el fondo referenciado al Ibex-35 y dirigido a partícipes particulares con la comisión más baja del mercado español», dice la firma. En este sentido, los partícipes de renta variable española soportan de media una comisión de gestión de en torno al 1,7%.
«Imantia Ibex-35 no sólo rompe el esquema de comisionado de sus competidores, sino que acerca el mundo de los fondos a los ETFs, ya que aúna en un solo producto los bajos costes de los ETFs con la ventaja fiscal de los fondos de inversión. Esto lo convierte en un vehículo de gran interés para aquellos inversores que quieran apostar por la evolución delbex-35 sin que las altas comisiones mermen su rentabilidad, así como para los gestores de carteras que quieran indiciarse en su inversión en renta variable».
El vehículo está dirigido a todos los públicos, estableciendo una inversión mínima inicial de 10 euros.
Imantia Capital inicia con este lanzamiento una nueva línea de productos en la que apuesta por ofrecer a sus partícipes una solución de inversión transparente, sencilla, de fácil seguimiento y bajas comisiones.
Foto: jpcolasso, FLickr, Creative Commons. El proyecto de normas técnicas para los ELTIFs elaborado por ESMA no resuelve las principales preocupaciones del sector
ESMA -la Autoridad Europea de Valores y Mercados- publicó el día 8 de junio de 2016 el proyecto de normas técnicas relativas al Reglamento 2015/760 del Parlamento Europeo y del Consejo sobre los fondos de inversión a largo plazo europeos (ELTIF por sus siglas en inglés).
El documento publicado el pasado miércoles comienza sintetizando los principales comentarios del sector (gestores de activos, representantes de los inversores, autoridades competentes y asociaciones de profesionales) en relación al documento de consulta previamente divulgado.
Entre las preocupaciones formuladas destaca la necesidad de diferenciar las restricciones a los ELTIFs dirigidos a inversores institucionales y family offices, respecto de las aplicables a los fondos dirigidos a minoristas. También expresaron la importancia de incentivar la inversión en este tipo de fondos a través de UCITS, eliminando el límite del 10% vigente; la posibilidad de que se incluyan como activos los préstamos otorgados por otros prestamistas, que son sean el propio ELTIF; o la necesidad de que la forma de divulgación de los costes en el folleto y en el documento de información clave para los inversores (KIID) se armonice. Asimismo, destaca la exigencia de clarificar determinados conceptos como «empresas en cartera admisibles» o la relevancia de modificar el ratio de apalancamiento, puesto que actualmente no se ajusta a las necesidades del sector en relación con las inversiones inmobiliarias.
A pesar de ello, ESMA ha declarado que la solución a los problemas expuestos se escapa de su ámbito de competencia, pues considera que se trata de problemas que han de ser tratados en el nivel 1, por lo que se ha centrado en desarrollar el proyecto de normas que a continuación se analiza brevemente. Argumenta la autoridad europea que con ello se evita incluir restricciones que pudiesen poner el peligro el éxito de los ELTIFs, si bien reconoce que determinados conceptos deberán ser clarificados.
El proyecto se centra en desarrollar determinados preceptos del Reglamento ELTIF. En concreto establece los criterios para determinar cuándo un derivado financiero es usado con meros propósitos de cobertura de los riesgos inherentes a otros activos del ELTIF, lo cual será permisible en el caso de que se produzca una reducción del riesgo verificable objetivamente.
Se establece también la necesidad de que la vida del ELTIF sea lo suficientemente larga como para cubrir el ciclo de vida de cada activo de su cartera, por lo que la vida del fondo deberá ser, al menos, igual a la del activo cuyo horizonte de inversión sea superior.
Asimismo, el borrador contiene los criterios de evaluación que los gestores de los ELTIFs han de tener en cuenta en relación con la enajenación ordenada de sus activos, concretamente para evaluar el mercado de potenciales compradores, y para valorar los activos enajenables.
Con respecto a los inversores minoristas, se incluyen determinadas especificaciones en relación con las definiciones y la metodología de cálculo de los costes que estos han de soportar, así como el formato en que dichos datos habrán de ser presentados.
Finalmente, se otorga a los ELTIFs el plazo de un año, a contar desde la entrada en vigor del Reglamento Delegado, para adaptarse a la nueva regulación.
En este link puede acceder a la versión completa del documento.
Tribuna de Ana García Rodríguez, socia responsable del departamento de Derecho Financiero y Regulatorio Bancario de Baker & McKenzie
Foto: Antonio Marín Segovia. La composición del mercado y la dinámica de la morosidad
La composición de los mercados de crédito europeos presenta, de media, una calidad superior. El índice europeo cuenta con mayor porcentaje de compañías con calificación de BB (67% frente al 49% de EE. UU.) y con más ángeles caídos (35% frente al 15% estadounidense). Los ángeles caídos son compañías que en el pasado tuvieron una calificación de investment grade pero que se ha rebajado a alto rendimiento, normalmente por problemas del sector o específicos de la compañía. Según los estudios de Moody’s sobre bonos no financieros entre 1993 y 2013, existe una posibilidad modestamente superior de que un ángel caído recupere su nivel previo (y se convierta en una “estrella ascendente”) que en el caso de las demás empresas de su misma calificación.
Reflexiones sobre los ángeles caídos
Un detalle que hay que tener en cuenta al invertir en bonos originalmente emitidos con la calificación de investment grade es que a menudo no incluyen pactos (cláusulas de protección inherentes al bono). Si una compañía se ve en dificultades, existe la posibilidad de emitir deuda garantizada con una calificación superior a la de los bonos sin condiciones pactadas.
Otro problema, aunque este sea un fenómeno más frecuente en Estados Unidos que en Europa, es que la base de inversores a menudo migra cuando se produce una bajada de calificación, por lo que, salvo si existen normas estrictas sobre no disponer de deuda de alto rendimiento, el inversor que haya adquirido bonos BBB normalmente los conservará si pasan a BB. Dado que los bonos no pierden necesariamente su base de inversores, se evita que se produzca una pérdida masiva de valor, aunque sí suela producirse una caída inicial de precios dado que la base de inversores de bonos investment grade es mayor que la de alto rendimiento. La única ocasión en la que un bono se convierte técnicamente en barato es si su calificación cae a B y se produce un cambio significativo en su base de inversores.
Composición del sector energético
El sector energético supone una pequeña parte del mercado de deuda high yield europeo (con tan solo el 5,4%) frente al 13,8% del estadounidense. Por este motivo, el mercado europeo es menos vulnerable a la volatilidad en el precio del petróleo. Además, este sector presenta una mayor concentración en Europa; de hecho, Gazprom y Petrobras son responsables de dos tercios de la emisión del sector en Europa, mientras que en Estados Unidos nos encontramos con una gran variedad de pequeños emisores.
Pese al repunte en el precio del petróleo desde los mínimos de este año, el de finales de abril (46 dólares/barril) seguía estando más barato que hace un año, y no hablemos ya de hace dos. Muchas de las compañías energéticas más débiles se constituyeron hace tres o cuatro años y lograron hacerse con préstamos contratando coberturas a entre 3 y 5 años que bloqueaban el precio de su producción entre los 80 y los 100 dólares/barril, aproximadamente. No obstante, según vayan venciendo dichas coberturas sus flujos de efectivo van a pasarlo realmente mal y probablemente se encuentren con problemas para renovar su deuda. Nuestra previsión es que se produzca una creciente cantidad de impagos en el sector energético este año, por lo que seguimos infraponderados en este sector dentro de nuestras carteras de deuda high yield.
La dinámica de la morosidad
Para los inversores a largo plazo, el elevado riesgo de impago es el impulsor clave de primas diversificadas para los bonos de alto rendimiento. En términos de impagos, la tasa de morosidad de los títulos estadounidenses de deuda high yield se prevé que alcance el 5,6% en marzo de 2017, según Moody’s, frente al 4,1% de marzo de 2016.
En Europa, Moody’s prevé que la tasa de morosidad a 12 meses suba al 2,8% en marzo de 2017, lo que no supone grandes cambios con respecto de la cifra de marzo de 2016, de un 2,7%3. Los tres factores a los que hemos hecho referencia en artículos anteriores (la política de los bancos centrales, el comportamiento de las empresas y la composición de los mercados) hacen prever que la tasa europea de impagos se mantenga baja, tanto en términos históricos como con respecto de Estados Unidos, durante el próximo par de años.
El 11 de abril de 2016, Deutsche Bank publicó su Estudio anual de morosidad para 2016. En dicho estudio, se informó de que, para proteger del riesgo de morosidad a un grupo de bonos a cinco años formado en 2011 y mantenido entre 2011 y 2015, los inversores habrían necesitado durante este período unos diferenciales de 38 puntos básicos (pb) en el caso de los bonos con calificación de BB y de 133 pb para los de B. Para contextualizar este dato, en la actualidad, los diferenciales europeos y estadounidenses para BB son 320/381 pb y 595/605 pb4 para B, lo cual sugiere que la deuda high yield en general compensan sin duda el moderado repunte de los impagos. El gráfico 2 muestra dónde se encuentran los diferenciales dentro de su contexto histórico.
La deuda high yield siguen pareciéndonos atractiva y Europa sigue siendo nuestra área más favorecida para los mercados de crédito global de esta calificación. Aunque la rentabilidad y los diferenciales se han ajustado desde las ventas de febrero, siguen resultando interesantes tanto en términos absolutos como relativos. Además, encontramos apoyo adicional en la actitud paciente del BCE y en los bajos niveles de oferta primaria a ambos lados del Atlántico.
Tom Ross es portfolio manager del Credit Alpha Fund de Henderson.
Foto: Mauro Lorán, director de Ventas para el Sur de Europa de Standard Life Investments. Standard Life Investments amplía el equipo de desarrollo de negocio europeo
La gestora de activos mundial Standard Life Investments ha nombrado a Mauro Lorán como director de Ventas para el Sur de Europa. A partir de ahora, Mauro será responsable de las ventas transfronterizas y de ampliar el alcance de la firma dentro de la región.
Mauro, que cuenta con una trayectoria de más de 25 años en el ámbito de la inversión y una experiencia específica de 20 años en el sector de la gestión de activos, se incorporó a Standard Life Investments tras la adquisición de Ignis Asset Management en julio de 2014. Anteriormente, trabajó para New Star AM y ABN AMRO Asset Management.
A su nombramiento se suma el de Andrés Pedreño Gil, quien ocupará el cargo de Responsable de Desarrollo de Negocio para los mercados Ibéricos. Andrés se incorpora procedente de HSBC Global Asset Management, donde anteriormente trabajaba en el equipo de desarrollo de negocio en España. Andrés trabaja desde la sede principal de Standard Life Investments en Edimburgo
“Hemos creado el puesto de Director de Ventas para el Sur de Europa con el objetivo de incrementar nuestra atención y compromiso con la región y, dadas las aportaciones que Mauro ha realizado a Standard Life Investments hasta la fecha, era el candidato idóneo para ocuparlo. Su experiencia nos ayudará a ampliar el conjunto de oportunidades en la región, liderando un equipo de individuos de talento que ha logrado multitud de éxitos en el desarrollo de nuestro negocio entre una amplia variedad de clientes en diferentes clases de activos”, afrimó Åsa Norrie, Responsable de Desarrollo de Negocio para Europa de Standard Life Investments.
“A lo largo del último año, hemos contratado a 10 nuevos profesionales para el equipo europeo, y al hacerlo hemos introducido en él una amplia variedad de experiencias y habilidades que contribuirán a impulsar la actividad de Standard Life Investments en Europa en el marco de nuestro compromiso de expansión de nuestra franquicia a escala mundial”, añadió.
Standard Life Investments prosigue con su crecimiento global y ya cuenta con representación en 21 ciudades de todo el mundo. Actualmente, el equipo de Desarrollo de Negocio Europeo de Standard Life Investments posee más de 30 miembros repartidos por sus divisiones en el Norte y el Sur de Europa y su sede principal de Edimburgo.
