Alfonso de Gregorio es el director de Gestión de Gesconsult.. Gesconsult: "En renta variable española, nos mantenemos fuera de valores con negocios en Reino Unido"
Gesconsult, gestora de fondos española especializada en gestión activa flexible del mercado español y europeo, ha dado a conocer esta mañana sus perspectivas económicas y de inversión para la segunda mitad del año. Según la entidad, la volatilidad continuará amenazando los mercados en el segundo semestre del año. En este sentido, la firma, que destaca por su flexibilidad en la gestión, apuesta por la gestión activa como respuesta para proteger las inversiones sin perder oportunidades. Además, afirma que el enfoque a largo plazo, la flexibilidad y un adecuado control de los riesgos serán los elementos clave que podrían ayudar a los inversores a conseguir buenos resultados en los próximos meses.
Según Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult, que comenta su posicionamiento en bolsa española, “ya que cuantificar el impacto del Brexit en la economía es bastante difícil, nos mantenemos fuera de valores con negocios en Reino Unido (Santander, Telefónica, Ferrovial, Vidrala, IAG, etc.). Seguiremos con una gestión muy activa de la exposición a renta variable y estamos aprovechando las caídas indiscriminadas para buscar oportunidades para el medio plazo”.
Por su parte, David Ardura, subdirector de gestión, desveló que “el mercado de renta fija en Europa va a estar muy condicionado por la actuación del BCE, lo que nos ha llevado a unos tipos artificialmente bajos. En Estados Unidos, el Brexit y un mal dato de empleo retrasan las subidas de tipos. La Fed puede seguir manteniendo una política monetaria laxa como consecuencia del clima de inestabilidad internacional, pero los datos de crecimiento (con excepción del último dato de paro), siguen mostrando un repunte de la actividad, que se está traduciendo en un incremento de la inflación. Vemos así que los riesgos cada vez más se encuentran en la subida de tipos de interés”.
Lola Jaquotot, gestora de renta variable europea, destacó que a pesar del Brexit, el crecimiento económico en la Zona Euro seguirá estando impulsado por el consumo, siendo España y Francia los que más contribuyen a ello. “Por ello, estamos positivos en consumo (Essilor, Amplifon, Publicis, TFI, Telecinco), en compañías industriales generadoras de caja y con endeudamiento bajo (Europac, Ence, Altri, Miquel y Costas, Covestro, etc.) y en compañías de alta rentabilidad por dividendo con alta generación de caja que aseguran que la rentabilidad por dividendo sea sostenible (KPN, Ren, Enel, entre otras)”.
Como principal conclusión, los expertos aseguraron que seguirán de cerca los próximos eventos que causarán volatilidad en los mercados, la formación de gobierno en España, las próximas elecciones en EE.UU., el referéndum de reforma constitucional de Italia, las negociaciones de salida del Reino Unido y el riesgo de contagio en el resto de la UE, o las próximas subidas de tipos de interés, entre otros factores.
A pesar de todo, aseguran que existen oportunidades de inversión que intentarán aprovechar. Lo harán desde la tranquilidad y aislándose de la volatilidad que esperan vivan los mercados en los próximos meses. Además, recomiendan la gestión activa y flexible para identificar las oportunidades de inversión.
Acabamos de atravesar unos cuantos años pésimos para la relación entre los datos económicos y los mercados financieros. Ya fueran datos fuertes o débiles, los mercados prácticamente los han ignorado. Toda la preocupación del mercado parece centrarse en lo que van a hacer los bancos centrales. Pero, al menos, los datos económicos ya tienen con quien compartir sus miserias: el mercado también ha empezado a ignorar los eventos geopolíticos.
El voto del Reino Unido para salir de la UE fue visto como una mala noticia para el mercado, y al igual que con otros acontecimientos negativos, el mercado espera que los bancos centrales intervengan con más estímulos monetarios para hacer que todo el mundo se sientan mejor. Por lo tanto, la tesis empieza a ser que si el resultado de un evento geopolítico es positivo, entonces los activos de riesgo repuntan, y si el resultado es negativo, los bancos centrales compensarán cualquier desventaja para los activos de riesgo. Cara, ganan. Cruz, no pierden.
Hacia el final del año pasado el mercado había estado esperando que el Banco de Inglaterra (BOE) subiera los tipos de interés al menos en 2016, y que luego procediera con alrededor de un alza anual. Cuando las preocupaciones sobre la economía mundial empeoraron a principios del año, se redujeron las probabilidades de que hubiera subidas de los tipos. Pero en febrero, cuando se anunció la fecha del referéndum, el mercado decidió que muy probablemente la política monetaria permanecería sin cambios al menos hasta dentro de tres años. Tras la sorpresa del resultado, el mercado está valorando en serio que se produzca este año un recorte de los tipos de interés por parte del BoE. Probablemente la única razón por la que el mercado no está valorando más recortes se debe a que el Banco de Inglaterra es reacio a imponer las tasas a cero o negativas. Pero aún podría haber una ampliación de los programas de flexibilización cuantitativa.
Y es que este es un shock específico de Reino Unido y en ausencia de una política fiscal, se entiende que es el BOE el que tiene que lidiar con el. Pero el mercado también ha decidido que la Reserva Federal va a frenar el ritmo durante un par de años también. La Fed ha estado adoptando un tono más pesimista en los últimos tiempos, pero aún hay una caída sustancial en las expectativas de tipos tras el resultado del referéndum Reino Unido.
Este impacto sobre la Reserva Federal parece un poco sorprendente. Los flujos comerciales entre el Reino Unido y EE.UU. es significativo, pero apenas es suficientemente grande con para afectar a la política de la Fed. La libra ha caído mucho frente al dólar, pero el índice general de la fortaleza del USD ha cambiado muy poco. Esto solo deja como opción los canales de contagio financiero, pero en todo caso la reacción del mercado ha sido mucho más moderada de lo que casi nadie esperaba de antemano. La relación entre los mercados financieros del Reino Unido y la necesidad de la Fed de esperar en su subida de tipos de interés parece ser algo inconsistente.
El impacto en el mercado de divisas no es sólo importante para los ingresos, también es importante para los compradores extranjeros. Si usted invierte fuera del Reino Unido, entonces al FTSE no le afecta cuál es el valor de la libra, pero si se preocupa por el valor de su moneda. Así que los recortes de tipos de interés del Banco de Inglaterra le ayudan menos dado que esa rebaja de tipos hace caer la divisa. Incluso si las posiciones están en su mayoría cubiertas, el comprador marginal mirará el FTSE y decidirá si vale la pena comprar. Por ejemplo, en una base de dólar, el FTSE 100 y FTSE 250 han caído considerablemente y no se han recuperado. En otras palabras, los inversores extranjeros no se sienten atraídos por comprar renta variable británica a pesar del hecho de que ahora es más barato para ellos.
En el resto de la UE, muchos en el mercado esperaba una reacción de aversión al riesgo bastante dura en la zona euro. Efectivamente, el día después del referéndum, en Italia y en España la deuda pública cayó 20 puntos básicos y Alemania repuntó más o menos en la misma cantidad. Pero poco después de España comenzó a subir (su elecciones tuvieron un resultado relativamente favorable al mercado) e incluso Italia se recuperó. Ahora España cotiza más ajustada a Alemania que antes del referéndum de Reino Unido, y lo mismo sucede en Italia, aunque a un ritmo absoluto menor.
El mercado parece indiferente a las consecuencias para el resto de la zona euro de la salida de Reino Unido. Una vez más, existe la expectativa de que el banco central intervenga para hacer el proceso más fácil. Pero al Banco Central Europeo le está resultando cada vez más difícil llevar a la práctica su política monetaria (en gran parte debido a sus propias reglas), por lo que planteamiento podría llegar a ser demasiado optimista.
En un mundo globalizado, la interdependencia de las principales economías y sus bancos centrales es a la vez fuerte y complicada. Pero si hay algo que parece que el mercado puede estar esperando demasiado es un impacto en EE.UU., y muy poco en el resto de la UE.
Joshua McCallum es responsable del equipo de economistas de renta fija de UBS AM.
. EFPA se adapta a los requisitos de MiFID II con dos nuevas certificaciones para los profesionales del asesoramiento
Con más de un año y medio de antelación a la entrada en vigor de la Directiva sobre Mercados en Instrumentos Financieros (MIFID II), EFPA España está completamente preparada para adoptar esta nueva normativa comunitaria que pretende configurar una nueva arquitectura financiera que trate de cerrar de una vez por todas las grietas por donde se colaron algunos de los principales problemas que dieron lugar a la última crisis económica.
Bajo la acreditación de la autoridad europea de los mercados (ESMA), “EFPA está preparada para asumir la nueva directiva comunitaria que, entre otros aspectos importantes, cambiará la forma en la que los asesores financieros acceden al mercado. De hecho, llevamos certificando profesionales desde nuestros inicios en el año 2000”, destacó el presidente de EFPA España, en la Asamblea General celebrada en Barcelona. Y es que, a partir del próximo 1 de enero de 2018, fecha en la que se tiene previsto que entre en vigor la directiva MIFID II, todos los profesionales que quieran trabajar como asesores financieros en cualquier país de la Unión Europea deberán contar con una cualificación mínima que certifique sus conocimientos como asesores financieros.
En este sentido, EFPA ha puesto en marcha dos nuevas certificaciones creadas con el objetivo de alinearse a las nuevas exigencias regulatorias, así como de dar cobertura a diversas peticiones de entidades y profesionales financieros. Las nuevas certificaciones, de acuerdo al marco europeo de ESMA, certifican los conocimientos y competencias de los profesionales dedicados a asesorar de forma no compleja y a informar sobre productos de inversión. Los nuevos certificados: EIP, European Investment Practitioner y EIA, European Investment Assistant, se comunicarán y difundirán como certificados profesionales financieros aptos para labores de información (EIA) y de asesoramiento de productos no complejos (EIP).
Además, Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, ha sido nombrado el pasado mes de marzo vocal del Comité Consultivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), actuando como máximo representante del colectivo de los asesores y analistas financieros mientras que Josep Soler, presidente de EFPA Europa, ha entrado a formar parte del Comité Consultivo de Protección al Inversor e Intermediarios Financieros de la autoridad europea de los mercados financieros (European Securities and Markets Authority, ESMA).
Crecimiento del 10% en el número de asociados
A lo largo de 2015, EFPA España mantuvo su crecimiento anual de aproximadamente el 10% en el número de asociados, todos ellos contando con certificación profesional, hasta alcanzar actualmente los 12.913. La asociación tiene presencia en un total de 18 países europeos y recientemente ha iniciado su desembarco en Iberoamérica en países como Uruguay, México y Panamá.
Desde su creación en el año 2000, EFPA ha realizado en España más de 42.000 exámenes individuales a profesionales financieros y más de 6.500 personas ostentan gracias a la asociación el Diploma de Agente Financiero. Actualmente existen 21 centros de formación acreditados con programas formativos para los exámenes EFPA European Financial Advisor (EFA)™ y otros 4 centros de formación acreditados para impartir el curso preparatorio para el examen EFPA European Financial Planner (EFP)™.
Otra de las novedades por parte de EFPA en 2015 fue la organización del primer proyecto en España de Educación Financiera dirigido a colectivos y asociaciones profesionales que ha contado con la participación de más de 150 voluntarios formados quienes, además, han impartido los talleres con unos resultados muy positivos. Esta primera edición se ha proyectado en nueve comunidades autónomas desde septiembre de 2015 a febrero 2016, localizando el programa en ciudades como A Coruña, Alicante, Barcelona, Bilbao, Castellón, Granada, Madrid, Málaga, Murcia, Sevilla, Valencia, Valladolid y Zaragoza.
José Luis Jimenéz se incorporó a la gestora hace meses como director general del área corporativa de Inversiones.. La gestora de Mapfre cambia de nombre e inicia un nuevo proyecto que busca la internacionalización y aumentar el negocio de terceros
La sociedad gestora de inversiones de la aseguradora española Mapfre ha iniciado un nuevo proyecto, que tiene por objetivos fortalecer la gestión global de inversiones de Mapfre, y preparar el plan para potenciar la gestión de activos de terceros en el grupo, con el fin de aprovechar las oportunidades comerciales que se presentan. Para ello, ha cambiado su denominación y ahora pasa a ser Mapfre Asset Management (Mapfre AM).
Con la creación de Mapfre AM, se busca proyectar la presencia internacional de la gestora y reforzar su visibilidad, en línea con una vocación de gestión global tanto en lo que se refiere a la presencia geográfica como a la oferta de productos y servicios. Para ello, contará con un brazo de gestión en Luxemburgo.
El Grupo Mapfre cuenta con más de 60.000 millones de euros en balance, un equipo de 150 profesionales dedicados a la inversión y con gestión directa en 29 países, aspira a convertirse en un jugador global en la industria de gestión de activos.
Los cambios
La sociedad gestora comenzó a desarrollar sus actividades en el año 1990 y en la actualidad gestiona más de 4.800 millones de euros en manos de 311.000 clientes.La Junta General de accionistas de la sociedad acordó esta re-denominación de la gestora en su reunión del pasado 25 de abril, y el acuerdo se inscribió en el Registro Mercantil el 23 de mayo. En breve, el nuevo nombre también quedará inscrito en el Registro Administrativo de la CNMV.
Estos cambios se enmarcan dentro del plan estratégico del grupo, que se traducen en un incremento de la colaboración, el conocimiento y las capacidades de sus equipos especializados en inversiones a nivel internacional.
Mapfre es una aseguradora global con presencia en los cinco continentes. Compañía de referencia en el mercado asegurador español, es el primer grupo asegurador multinacional en América Latina y uno de los 10 mayores grupos europeos por volumen de primas. Mapfre cuenta con más de 38.000 empleados y con aproximadamente 34 millones de clientes en todo el mundo. En 2015, sus ingresos superaron los 26.700 millones de euros y el beneficio neto se situó en 709 millones.
Foto cedida. Santander AM refuerza su equipo de Asset Allocation en España con Francisco Esteban Tomás
Francisco Esteban Tomás se ha incorporado al equipo de Asset Allocation de Santander Asset Management España. Desde la sede de la gestora en Madrid, Esteban Tomás va a a cogestionar, junto con Manu Garcia Taibo, productos de retorno absoluto de España (Santander Inversión Flexible, Extrafondo dinámico), y de Portugal (Santander Global).
También cogestionará con Óscar Valcarcel, responsable del equipo de Asset Allocation en España, los fondos mixtos de la sicav de Luxemburgo orientados a las bancas privadas Santander Ahorro activo 1 y Santander Ahorro Activo 2, así como Santander Mixto Europa.
Entre sus atribuciones dentro del equipo, también participará activamente en la definición de las estrategias de renta variable.
Francisco Estaban Tomás aporta 20 años de experiencia en gestión de productos de retorno absoluto y asset allocation. Procede de Alpha Plus Gestora, entidad a la que se incorporó en abril de 2009 como socio y gestor responsable de los fondos de inversión, sicavs y carteras discrecionales con perfil de Retorno Absoluto. Desde enero de 2016 gestionaba, adicionalmente, la gama de tres fondos de pensiones del Grupo Santalucía.
Con anterioridad ha desempeñado diferentes puestos en Gestifondo, Banesto Banca Privada Gestión (entre 2000 y 2007 fue gestor de inversiones y responsable de Asset Allocation), Ahorro Corporación Gestión y BBVA.
Es Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid.
Foto: Carlescs79, FLickr, Creative Commons. Aviva, Standard Life y M&G bloquean sus fondos inmobiliarios por falta de liquidez
Las consecuencias del Brexit empiezan a verse ya en el sector de fondos: en concreto, en los fondos inmobiliarios que invierten de forma directa en propiedades de Reino Unido. La aseguradora británica Aviva, la mayor del Reino Unido, y las gestoras Standard Life y M&G Investments, han suspendido el reembolso de participaciones en sus fondos inmobiliarios directos por la falta de liquidez ante la avalancha de peticiones de venta. Todo, en un contexto en el que el Banco de Inglaterra (BoE) ha admitido que uno de los mayores riesgos del Brexit es la exposición al sector inmobiliario, por la perspectiva de que Londres pierda atractivo como destino.
Y las advertencias parecen estar ya convirtiéndose en realidad. Aviva ha bloqueado la negociación de su fondo de inversión inmobiliaria Aviva Investors Property Trust, dotado con 1.800 millones de libras (2.124 millones de euros), ante la falta de liquidez provocada por el elevado número de peticiones de venta a raíz de la incertidumbre en los mercados tras la victoria del Brexit. La entidad aseguró ayer en un comunicado que “recientemente hemos experimentado un volumen más alto de lo normal de solicitudes de reembolso, lo que, combinado con las difíciles condiciones de los mercados por el sentimiento de los inversores por el referéndum sobre la UE, ha reducido la liquidez del fideicomiso”. Aviva explicó que se tomará un tiempo para buscar mejores precios para vender las propiedades.
Por su parte, Standard Life anunció el lunes pasado la suspensión de la negociación en su fondo Standard Life Investments UK Real Estate Fund, de 2.900 millones de libras (3.420 millones de euros), a raíz de las “excepcionales circunstancias de los mercados”. El fondo no está disponible en la sicav global de la entidad y no está registrado para su venta ni comercialización en España. Es un fondo que invierte directamente en propiedades británicas y no sigue la normativa UCITS. “La decisión se tomó tras un incremento de las peticiones de reembolsos como resultado de la incertidumbre para el mercado inmobiliario comercial de Reino Unido tras el resultado del referéndum sobre el Brexit. La suspensión pretende proteger los intereses de los inversores del fondo y evitar comprometer los retornos” del producto, explican en la entidad.
Y lo mismo hizo la gestora de activos M&G Investments, que con el Property Portfolio gestiona activos de 4.400 millones de libras (5.190 millones de euros). «Los reembolsos de inversores se han incrementado notablemente ante los altos niveles de incertidumbre en el mercado inmobiliario comercial de Reino Unido desde el resultado del referéndum», explicó la entidad, que considera que estos reembolsos «han alcanzado un punto donde M&G considera que la mejor manera de proteger los intereses de los inversores es la suspensión temporal de negociación».
Se trata de fondos británicos que invierten en el mercado de real estate local de forma directa y que, para hacer frente a reembolsos, han de vender parte de su cartera de inmuebles, algo que lleva tiempo. Estos fondos, los afectados por los cierres hasta el momento, son fondos mucho más ilíquidos que los conocidos como REITS o socimis, que invierten en acciones relacionados con el sector y que, en caso de problemas, pueden hacer frente a salidas de capitales de forma mucho más fácil gracias a la liquidez del mercado de renta variable.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto:. Alrededor del 20% de las empresas no reflejan de forma fidedigna sus beneficios cada año
La importancia del análisis de las cuentas de las empresas para los inversores se revela con toda su fuerza cuando los escándalos contables como Enron, Parmalat, Olympus y Tesco hunden las cotizaciones y provocan pérdidas de miles de millones a los accionistas.
En su libro blanco ‘Más allá del balance’, Fidelity recuerda como las presiones sobre los equipos directivos para superar los objetivos de beneficios a corto plazo y sostener las cotizaciones, sumadas a unos planes de retribución a los ejecutivos inadecuadamente estructurados (que meramente contemplan el uso de opciones sobre acciones), ayudan a explicar la frecuencia con que se producen escándalos contables. “Pese a que los fraudes en toda regla son relativamente poco frecuentes, la contabilidad creativa es bastante común. Aunque resulte creíble, los propios directores financieros creen que alrededor del 20% de las empresas no reflejan de forma fidedigna sus beneficios cada año”, dice el informe.
“Las cuentas de las empresas revelan una valiosa información adicional cuando se considera la evolución de los estados financieros a la luz del análisis de los fundamentales que mueven los negocios, los sectores y la estrategia de gestión. En este trabajo hemos examinado cómo una evaluación eficaz de los estados financieros, usando un conjunto de herramientas integrado y práctico basado en análisis fundamentales, puede ayudar a desarrollar una visión diferenciada sobre las empresas cotizadas y, en última instancia, proteger a los inversores de los escándalos contables”, explica Jim Maun, gestor de fondos de renta variable europea, y Paras Anand, director de renta variable europea.
Incorrectas no, pero cuestionables sí
En la práctica, los directores financieros tienen bastante libertad a la hora de presentar las cuentas de una empresa. En este sentido, explican los expertos de Fidelity, una comprensión verdadera de las cuentas de una empresa debe ir más allá de una simple interpretación cuantitativa. Las cifras puede que no sean incorrectas, pero podrían ser cuestionables cuando se examinan en el contexto apropiado.
A su vez, este hecho puede suscitar dudas sobre la calidad de los beneficios de una empresa y dar lugar a una nueva valoración, distinta de la que maneja el consenso. Por estos motivos, es esencial que los analistas e inversores desarrollen una comprensión cualitativa, y no solo cuantitativa, de las cuentas de una empresa.
El libro blanco de Fidelity presenta un marco integrado para analizar los estados financieros e identificar las “señales de advertencia” que indican que una empresa podría estar siendo creativa en su contabilidad. El objetivo de este informe no es de nir un marco para las rentabilidades sobre los fondos propios o el capital, sino abordar cómo un examen detallado de las cuentas de las empresas puede ser beneficioso para el análisis de la renta variable.
Perspectiva amplia sobre los beneficios
La finalidad es, pues, estudiar cómo evoluciona la imagen financiera de una empresa, combinándolo con un análisis de los factores que impulsan los negocios (y los sectores). Aplicando este marco, dice la firma, podemos formarnos una comprensión cualitativa más profunda que, a su vez, brinda una perspectiva más reveladora sobre la calidad de los beneficios.
“El análisis de las cuentas de las empresas —una vía escasamente aprovechada en la actualidad— puede ser un arma determinante en el arsenal del análisis de la renta variable, capaz por sí misma de generar perspectivas que se diferencian de las que maneja el mercado”, concluye el equipo de expertos de la firma.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. Elena Delfino se une al equipo europeo de distribución mayorista de Kames Capital
Kames Capital ha incorporado a Elena Delfino como responsable de desarrollo de negocio en el equipo europeo de distribución mayorista.
Delfino reportará directamente a Richard Dixon, responsable de ventas mayoristas para Europa continental en Kames, y se encargará de las cuentas de clientes italianos y españoles, entre los que se incluyen gestores patrimoniales, asesores financieros, fondos de fondos, family offices, plataformas de fondos y entidades bancarias.
Delfino se une a Kames desde la gestora de inversiones Neuberger Berman, donde formaba parte del equipo comercial para España, Portugal e Italia. Previamente, fue comercial y gestora de cuentas en Bloomberg, donde se encargaba de las relaciones con clientes italianos. Aunque su lengua materna es el italiano, Delfino también habla español con fluidez.
Richard Dixon se ha mostrado muy satisfecho con esta nueva incorporación: “Elena posee un profundo conocimiento del mercado español e italiano que, combinado con su experiencia y entusiasmo, la convierten en un elemento crucial para el equipo de distribución en un momento en el que continuamos ampliando nuestra base de clientes en España e Italia”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Katie Killary. Los becarios quieren ir a Goldman Sachs
Goldman Sachs atrajo más de un cuarto de millón de solicitudes de estudiantes y recién licenciados para este verano, sugiriendo que los miedos de que exista una “fuga de cerebros” en el sector sean exagerados, en un momento en el que la banca de inversión está incorporando cada vez más medidas y políticas más favorables para los empleados.
El número de solicitudes de estudiantes y recién graduados ha aumentado en más de un 40% desde 2012, según las cifras publicadas por Financial Times. El dato puede incluir más de una solicitud por individuo.
Los números muestran que Goldman Sachs atrae a muchos más de estudiantes y recién graduados de los que en la práctica podría emplear. La tendencia es la misma en otros grandes bancos como JP Morgan, que afirmó que estaba contratando sólo al 2% de los licenciados que están postulando a la división de banca de inversión de la entidad. En Citigroup, la proporción de futuros analistas y asociados contratados en su división global de banca de inversión fue de un 2,7%.
A pesar de que, algunos bancos han declarado que están recibiendo un número mayor de solicitudes y mayores tasas de retención, una dudosa reputación acompaña a la banca de inversión, en la que se incluyen largas jornadas de trabajo y haber desencadenado la crisis que infligió una mayor pobreza a toda una generación.
En parte, el alto número de solicitudes refleja que existe un menor número de bancos de inversión, después del colapso de Bear Stearns y Lehman Brothers durante la crisis financiera.
Las empresas de contratación también comentaron que los bancos de inversión estaban repuntando como un empleador deseable gracias a que los bancos han hecho un esfuerzo por finalizar la cultura de “workaholic” asociada a la industria, introduciendo medidas que permiten una estructura de vida con un mayor balance. UBS, Credit Suisse, y Morgan Stanley comunicaron la introducción de medidas más favorables y flexibles para los empleados, entre las que se encuentran horas libres para asuntos personales, tardes de viernes libres y la posibilidad de tomar un año sabático.
Renzo Nuzzachi, desde Uruguay, asesora el fondo AND Asset Allocation, de Andbank Asset Management. Foto cedida. Un fondo balanceado para el inversor latinoamericano
Hace casi dos años que Andbank lanzó el fondo AND Asset Allocation con el objetivo de poner al alcance de inversores latinoamericanos una estrategia balanceada, gestionada activamente y con exposición global y multi-activo. El fondo AND Asset Allocation, gestionado por Andbank Asset Management y asesorada por el equipo de Renzo Nuzzachi en Uruguay, tiene como primer objetivo la protección del capital y en segundo lugar la apreciación del mismo.
La estrategia de inversión está cimentada en el concepto de asignación de activos. Numerosos estudios académicos han demostrado que la principal fuente de retornos de un portafolio es la asignación de activos, relegando a un rol marginal al resto (selección de activos y “market timing”). Por esta razón el foco principal del AND Asset Allocation es la cuidadosa asignación de activos, la cual es realizada desde la perspectiva del cliente latinoamericano. ¿Qué quiere decir esto? La mayoría de fondos mixtos disponibles en el mercado están usualmente construidos desde una perspectiva “yankee”, en donde la asignación típica es del estilo 60% renta variable – 40% renta fija y con un sesgo al mercado americano. Este enfoque se aleja de la idea de asignación de activos que un inversor latinoamericano tiene, en donde la renta fija tiene un rol mucho más relevante, explican desde la entidad.
Una vez construida la asignación de activos, la estrategia se implementa a través de fondos mutuos, delegando la gestión a managers externos. El equipo de gestión intenta agregar valor a través del proceso de selección de activos, buscando aquellos managers que cumplan las siguientes condiciones: en primer lugar, que hayan tenido un desempeño ajustado por su riesgo destacado dentro de la categoría, y en segundo lugar estén justificados por un proceso de inversión consistente y coherente que permita prever los movimientos del fondo ante diferentes entornos de mercado. Este elemento es clave, ya que cada fondo que se agregue a la estrategia cumple una función dentro de la asignación de activos.
La primera etapa del proceso de selección de fondos se realiza a través de un modelo cuantitativo que analiza diversos indicadores de retorno y riesgo y los compara con el resto de los fondos de la misma categoría, creando un ranking de los fondos. La segunda etapa se realiza a través de un análisis cualitativo sobre aquellos fondos que sortearon la primera etapa y busca comprender el proceso de inversión de cada uno de los fondos mutuos. Este proceso nos permite seleccionar aquellos fondos que han obtenido retornos ajustados por riesgo superiores a los de sus comparables, mediante la implementación de un proceso de inversión consistente. Si bien este análisis no asegura que los buenos resultados del pasado se repitan en el futuro, las probabilidades de que esto continúe son mayores.
Una vez definida la asignación de activos para el inversor latinoamericano y seleccionado los mejores fondos para ejecutar dicha asignación se pasa a la última etapa: optimización del portafolio. Esta etapa busca afinar la distribución final del portafolio de forma de cumplir con ciertos parámetros de riesgo, ya que el primer objetivo del fondo es la preservación del capital.
El proceso de inversión detallado anteriormente ha sido aplicado en los últimos 21 meses en el fondo AND Asset Allocation, y si se compara sus resultados con los principales fondos mixtos que son ofrecidos al inversor latinoamericano (peer group) se puede ver que el fondo ha batido a sus competidores (en un 2,9%) y con una volatilidad inferior (del 4,6% frente al 8,4%). La máxima caída que tuvo desde un máximo a un mínimo fue del 7,2%, frente al 12,1% de sus comparables.
Considerando todo lo expresado previamente, el fondo AND Asset Allocation se presenta como una alternativa para el inversor latinoamericano que requiera un producto que forme parte del núcleo de su portafolio, dicen en Andbank.
