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A la vuelta del verano, no dejes que la volatilidad del mercado te aleje de tus objetivos de inversión

En el entorno volátil que vivimos, los mayores desafíos para los inversores españoles a la vuelta del verano son controlar las emociones y buscar asesoramiento para construir carteras sólidas, con una gestión adecuada del riesgo. Sophie del Campo, directora general de la gestora Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y US offshore, explica que la volatilidad seguirá sobre la mesa y ofrece algunos consejos para poder navegar este entorno con éxito.

“Las incertidumbres, sobre todo en el ámbito político, seguirán causando volatilidad en los mercados en las próximas semanas y meses. Aunque es imposible predecir qué nos depara el futuro, debemos recordar que con cada desafío viene una oportunidad. La clave para los inversores es que busquen el apoyo de gestores activos y con probada experiencia en entornos difíciles, que les ayuden a controlar sus emociones y a construir carteras duraderas sólidas, que optimicen la gestión del riesgo”.

“Desde nuestra firma llevamos mucho tiempo explicando que para superar las turbulencias del mercado lo más importante a la hora de invertir es eliminar emociones a la hora de invertir, definir objetivos de inversión personalizados y a largo plazo y permanecer invertido. Ésta sigue siendo nuestra principal recomendación para navegar en los complejos mercados de la actualidad: confiar en un plan financiero basado en unos objetivos de inversión bien definidos a largo plazo y mantenerlos, independientemente de lo que ocurra en los mercados. Es más, incluso en los momentos más difíciles de volatilidad, los inversores deberían seguir el camino que han definido”, explica.

Por tanto, en el entorno actual, ¿cómo puede el inversor español añadir valor a sus carteras de inversión? Sin duda, las estrategias de inversión que ayuden a controlar el riesgo asumido a la hora de invertir podrían ser las que más valor aporten a los inversores, dice. A continuación, ofrece algunas ideas basadas en cuatro estrategias diferentes:

1. Estrategias de renta variable que controlen la volatilidad, como el Seeyond Europe MinVariance o Seeyond Global MinVariance. Estas estrategias, a través de un enfoque de control de la volatilidad buscan reducir de un tercio la volatilidad de una cartera de renta variable (global o europea) invirtiendo en las acciones menos volátiles y escasamente correlacionados entre sí. El objetivo es ofrecer un rendimiento estable con carteras que tienden a ser más resistentes frente a las caídas del mercado a la vez que con potencial de revalorización en momentos de subidas.

2. Estrategias de renta fija a corto plazo como el Natixis Euro Short Term Credit. En un entorno de tipos de interés tan bajos, esta estrategia busca ofrecer a los inversores un perfil de riesgo-rentabilidad atractivo invirtiendo fundamentalmente en bonos corporativos de alta calidad crediticia, denominados en euros y de plazos cortos (menos afectados cuando se produzcan los citados movimientos de tipos de interés). Además, con el fin de optimizar la rentabilidad, podrá tomar posiciones ajenas a las del índice, invirtiendo en bonos de alto rendimiento y activos titulizados, hasta un máximo de un 15% de la cartera siempre y cuando pasen por el rating interno de Natixis AM (gracias al apoyo de un departamento independiente de análisis de crédito). Dentro de sus criterios de diversificación, el fondo siempre tendrá al menos 70-120 emisores en al menos 10 sectores.

3. Estrategias de renta fija emergente, como el Loomis Emerging Short Term Bond. Como activo, la renta fija emergente ha tenido históricamente correlaciones bajas con la renta fija tradicional y la renta variable. Además, con la baja rentabilidad de la renta fija de países OCDE, lleva a plantearse otras alternativas. La renta fija emergente corporativa en dólares, de calidad crediticia media de grado de inversión y de plazos cortos (menores a tres años) permiten acceder a unas yield atractivas superiores al 3% con volatilidades contraladas. El fondo se beneficia de unos gestores con entre 20 y 30 años de experiencia, y al no tener índice de referencia puede diferenciarse de los sectores y países representados habitualmente en el índice tradicional de esta clase de activo, para evitar concentración en determinados sectores (energético y o financiero), o determinados países con peor situación financiera (Rusia o Brasil). El objetivo de este enfoque es construir una cartera sólida (de media de grado de inversión) y diversificada (alrededor de 200 emisiones. El fondo invierte esencialmente en divisa de referencia (dólares) y plazos cortos, permitiendo así al fondo tener una volatilidad baja (2,7% a un año).

4. Estrategias de retorno absoluto, como el DNCA Invest Velador. Se trata de una estrategia de renta variable europea, que cubre parte o la totalidad de su exposición (un mínimo del 50% de su exposición neta y hasta el 100%). Así, el punto diferenciador de esta estrategia se halla en la búsqueda de creación de alfa con una gestión de convicción, limitando el riesgo de mercado, situando la valoración y el conocimiento de las empresas como base de su proceso de inversión. Es una estrategia que calificamos de “long covered”, invirtiendo en la parte larga a través de acciones y cubriendo parte, o la totalidad, de su exposición a renta variable a través de índices para minimizar la volatilidad de la cartera. Con este enfoque, trata de generar resultados recurrentes con una volatilidad moderada, siendo su objetivo no superar el 8% de volatilidad.

Claves para construir carteras duraderas

“Tras esta panorámica a ideas y estrategias para gestionar mejor el riesgo de la cartera, creo que puede resultar útil recordar nuestros cinco principios básicos de Construcción de Carteras Duraderas, para ayudar al inversor a construir carteras duraderas capaces de navegar en todos los entornos”, explica Del Campo. Son las siguientes:

1. Poner el riesgo como primer factor a la hora de construir la cartera: Los inversores deben intentar gestionar la volatilidad convirtiendo el riesgo, y no la rentabilidad, en el principal factor a la hora de realizar la asignación de activos. Para ello, el objetivo de las carteras debe ser en rango de riesgo consistente, y no un rango de rentabilidad potencial, incorporando las inversiones en función de su perfil de riesgo.

2. Aumentar la diversificación: Otro de los retos debe ser reducir el impacto de las fluctuaciones extremas del mercado haciendo uso de la gama de clases de activos y estrategias de inversión más amplia posible para mejorar la diversificación. Para ello es necesario combinar clases de activos tradicionales y alternativos con correlaciones bajas y con un nivel de riesgo definido.

3. Hacer un uso de los activos tradicionales más inteligente: Es necesario que los inversores hagan un mejor uso de las clases de activos tradicionales más inteligente (smart beta), aprovechando el potencial a largo plazo de acciones y bonos. Incluso en el entorno de inversión actual, estas clases de activos aún tienen su sitio en la cartera. Sin embargo, los asesores e inversores deben comprender las fortalezas y debilidades de cada clase de activo en el contexto del control del riesgo general de la cartera y la generación de retornos potenciales.

4. Incluir inversiones alternativas: Los inversores deberían considerar el empleo de clases de activos y estrategias de inversión alternativas para reducir la correlación, moderar la volatilidad y perseguir nuevas fuentes de alfa. Esto incluye estrategias como coberturas, ventas en corto y exposiciones largas o cortas a materias primas, divisas o activos inmobiliarios.

5. Ser consistentes en el tiempo: El proceso de construcción de carteras y ejecución por parte de los inversores debe ser consistente y centrarse en objetivos a largo plazo, con independencia de las fluctuaciones diarias del mercado.

Final de verano, final de ciclo

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Aquí en Boston, las noches frías y los indeseados anuncios de vuelta al cole nos indican que el verano está empezando a tocar a su fin y el otoño se acerca. Al igual que las estaciones, los ciclos económicos suelen dar señales de que su desaparición está próxima.

Algo que se repite con mayor regularidad en las últimas fases de los ciclos económicos son las luchas empresariales por adquirir a los competidores. Las adquisiciones empresariales han ido en aumento hasta encontrarse ahora cerca de los máximos observados en otros ciclos. Hacia el final del ciclo, las empresas suelen ver flaquear sus tasas de crecimiento y buscan relanzarlas a través de fusiones y adquisiciones. Históricamente, las empresas suelen pagar más de la cuenta por estas adquisiciones al final del ciclo. Ahora lo estamos viendo, con adquisiciones generalizadas y primas significativamente supriores en los precios pagados.

Otra señal del cambio de las dinámicas del ciclo es el reparto de los beneficios de la economía. La proporción del producto interior bruto que va a los dueños del capital en forma de beneficios netos a menudo cae en los últimos 12 meses de un ciclo. Estados Unidos está experimentando el tercer trimestre de este deterioro.

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Al final del ciclo, a menudo las empresas buscan añadir deuda a sus balances con el fin de impulsar el crecimiento de los beneficios. Con frecuencia, esto da lugar a un amplio deterioro de la calidad crediticia, que posteriormente se ve agravada por el inicio de la recesión. Los consumidores estadounidenses también tienden a añadir deuda a sus balances colectivos en las últimas fases de los ciclos. Y, de hecho, vemos que la necesidad de financiación por parte de empresas y consumidores, que ha sido comparativamente baja en este ciclo, ahora empieza a subir.

Signos no totalmente alineados

No todos los síntomas habituales de la recesión están presentes ahora en Estados Unidos. Algunos de los signos típicos de ciclo tardío todavía tienen que aparecer, y esto debe animar a los inversores. Por lo general la forma de la curva de rendimiento se distorsiona en los últimos meses de un ciclo ya que las tasas a corto plazo superan a las de largo plazo, reflejando expectativas de débil crecimiento futuro. Hemos visto un aplanamiento de la curva de rendimiento en este octavo año del ciclo, pero no una inversión de rendimientos, ya que las tasas a corto plazo siguen siendo ligeramente inferiores a las de largo.

Otra de las características de fin de ciclo es el temor generalizado al arraigo y aceleración de la inflación. La Reserva Federal de Estados Unidos a menudo actúa para prevenir las presiones inflacionistas elevando los tipos a corto plazo, que pueden ralentizar el ritmo de la economía. Hasta el momento, los signos de que se estén juntando varias presiones inflacionistas son escasos, pero hay que vigilarlos. Como nuestros lectores habituales saben, actualmente no hay señales de que la Reserva Federal esté a punto de actuar de forma agresiva para evitar una espiral de inflación.

Como inversores a largo plazo, sabemos que los fundamentales son más importantes. En este ciclo hemos visto márgenes de beneficio alcanzado niveles casi récord. Del mismo modo, los beneficios de explotación comparados con los ingresos y el free cash flow comparado con la capitalización de mercado han sido consistentemente altos durante más de seis años. Los beneficios por acción de las empresas en los principales índices de Estados Unidos han sido sobresalientes.

Cambio fundamental

Sin embargo, en los últimos tres trimestres, los márgenes y los beneficios de las empresas estadounidenses han sufrido presiones, y no sólo por los débiles precios de la energía. En otros sectores las presiones de los costes han aparecido al combinarse el aumento de gastos generales y administrativos con el débil crecimiento de las ventas para recortar los beneficios.

Ese ambiente hace que sea más difícil hacer crecer los beneficios de lo que era en los primeros seis años del ciclo económico. Es preocupante que este cambio se produzca en un momento en el que el ratio precio/beneficio del S&P 500 ha superado en más de 18 veces los beneficios esperados a 12 meses, una medida de valoración que se encuentra en la parte alta de la historia.

A pesar de la llegada de los anuncios de vuelta al cole a principios de agosto, y el regreso de los jóvenes a los barrios universitarios de Estados Unidos a finales de mes, podemos optar por ignorar el paso del verano y disfrutar de los últimos días cálidos y soleados. Pero la brisa nocturna ahora trae aire fresco que no estaba ahí en junio o julio, un fresco que no debe ser ignorado. Lo que encontramos más preocupante es que al final del ciclo, el comportamiento del mercado a menudo parece estar más impulsado más por la esperanza que por los fundamentales. Tal vez eso esté sucediendo hoy en día, dado el crecimiento de las medias de mercado tanto para valores de gran capitalización como para los de pequeña mientras los ingresos, márgenes y beneficios siguen disminuyendo. Puede ser reconfortante mirar hacia otro lado y fingir que los días siguen siendo cálidos y luminosos. Pero los inversores que deseen mantener su patrimonio no deben dejar que la esperanza de alcanzar las ganancias finales del ciclo los deje esperando demasiado.

Columna de James Swanson, MFS

Investec cumple 25 años y su CEO, Hendrik du Toit, repasa las tendencias que dieron forma a la industria

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Investec Asset Management cumple 25 y años y su CEO, Hendrik du Toit, habla sobre el viaje único realizado por la firma, así como las tendencias de inversión y de la industria que han dado forma al negocio en el último cuarto de siglo. El ejecutivo de la gestora también analiza los temas más importantes a largo plazo en un panorama que es cada vez más desafiante.

Investec Asset Management fue una de las primeras gestoras en desarrollar un negocio global de asset management con raíces en los mercados emergentes. “Creemos que nuestro viaje hasta este momento nos ha enseñado que hay que adaptarse al contexto como lo encontramos, no como nos gustaría que fuera. De vez en cuando, el panorama de la inversión cambia por completo. Eso es un hecho», dice Du Toit.

Para el CEO de Investec, las disrupciones en los últimos 25 años han enseñado que a medida que los mercados financieros globales se integran aún más, es necesario construir carteras diversificadas y flexibles para preservar y hacer crecer el capital de los clientes. “Pero eso no significa no asumir riesgos de forma adecuada. En un entorno de inversión complejo e incierto tenemos que buscar oportunidades en un sentido más amplio, adaptar nuestras estrategias y procesos cuando sea necesario. Tenemos que seguir evolucionando. Esto no significa tirar abajo todos los antiguos modelos, sino trabajar a partir de un núcleo estable de creencias de inversión”, explica Du Toit.

Entonces, ¿qué podemos esperar de los próximos 25 años? “Nadie tiene una bola de cristal, pero creemos que pase lo que pase es importante que nos centramos en hacer lo correcto para nuestros clientes, actuar de una manera que refleje sus valores y aspiraciones, así como los nuestros. Tenemos que asegurarnos de que administramos el dinero de nuestros clientes de forma segura y que eso significa adaptarse a los cambios del mercado y las interrupciones. También tenemos la responsabilidad de pensar a largo plazo. Invertir trata sobre el futuro, no del ahora», afirma convencido el CEO.

«Así que yo diría que la inversión debe tener como objetivo un mañana mejor y un futuro mejor«, añade.

Diego Parrilla se une a Old Mutual Global Investors como director general de commodities

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Old Mutual Global Investors (OMGI), que pertenece a Old Mutual Wealth, ha anunciado que Diego Parrilla se incorporó a la firma el pasado 8 de agosto, en un nuevo puesto credo en la organización, como director general de commodities.

Con base en Singapur, Diego reportará a Paul Simpson, director de inversiones en Old Mutual Global Investors. Incialmente, será responsable de la promoción y construcción del fondo Old Mutual Gold & Silver para los clientes institucionales de Singapur y otros mercados en los que OMGI opera, con 60 millones de libras esterlinas. También estará trabajando con el equipo gestor de OMGI para identificar estrategias de retorno absoluto con metales preciosos y commodities que están alineadas con la dirección estratégica de la compañía y con la demanda de los clientes y la idoneidad de los mercados.

Diego se une al negocio desde Dymon Asia Capital, donde trabajó desde agosto 2015, habiendo tenido previamente un número de posiciones con alto perfil en la industria de la inversión y de la distribución durante su carrera profesional: gestor de carteras en BlueCrest Capital Management de junio 2014 a julio 2015, director general y responsable de commodities para la división Asia-Pacífico de Merrill Lynch de 2009 a 2011 y director general y responsable global de ventas de commodities en Merrill Lynch desde 2005 a 2009. Con anterioridad, Diego trabajó como director ejecutivo en la división de commodities de Goldman Sachs desde 2001 a 2005. Comenzó su carrera como trader de metales preciosos en JP Morgan, con base en Londres en el año 1998.

Además, es autor de un superventas, habiendo colaborado en el libro “The energy world is flat” en 2015, y su versión en español, “La madre de todas las batallas” en 2014. Además, es un colaborador habitual de los diarios El Mundo y Financial Times.

“Diego es un inversor y economista de commodities altamente respetado y estamos entusiasmados de incorporarle en el equipo. En OMGI reconocemos que los metales preciosos se han convertido en una clase de activo cada vez más importante, ya que los inversores buscan cubrirse contra el impacto de las políticas monetarias modernas. Contaremos con la experiencia significativa de Diego y su conocimiento del mercado de las materias primas para valorar la demanda del cliente por productos alternativos relacionados con commodities en el futuro”, comentó Richard Buxton, CEO de OMGI.

“Estamos viendo una tormenta perfecta en el mercado del oro, donde los bancos centrales y los mercados globales están poniendo a prueba los límites de las políticas monetarias, los mercados de crédito y de las monedas fiduciarias, lo que en mi punto de vista traerá un mercado al alza de varios años para los metales preciosos. El fondo Old Mutual Gold & Silver ofrece una proposición diferenciada. Estoy deseando trabajar con el equipo completo de OMGI para continuar entregando las mejores soluciones para metales preciosos y commodities, componentes clave de los mercados globales macroeconómicos, para nuestros clientes”, añadió Diego Parrilla.

El fondo Old Mutual Gold & Silver se lanzó en marzo de 2016 y está gestionado por Ned Naylor-Leyland. Tiene el objetivo de proporcionar un retorno total y utiliza un enfoque de inversión distintivo, combinando la exposición indirecta a lingotes de oro y plata con acciones seleccionadas de mineras de metales preciosos.

Un verano soleado para los hedge funds

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El índice Lyxor Hedge Fund ha subido un 0,7% desde el comienzo del mes de agosto, con avances en la mayoría de las estrategias y respaldado por el buen comportamiento de los activos de riesgo.

Las medidas del Banco de Inglaterra y la evolución del Brexit contribuyeron a aliviar los temores de los inversores. Mientras tanto, una Fed colmada de paciencia mantuvo el dólar y las rentabilidades bajo presión. Los datos económicos han sido en este tiempo variados, pero evidenciaron la capacidad de resistencia de los consumidores de los mercados desarrollados. Por último, la recuperación de los precios del petróleo ha apoyado a los activos de crédito y a los de los mercados emergentes. Aunque la cautela sigue siendo elevada y los volúmenes de operaciones siguen siendo bajos, Lyxor AM explica en su último informe de mercado que las mejores rentabilidades de los activos han rebajado algo la presión de los inversores.

Las carteras de hedge funds, que han sido reorganizadas sustancialmente desde el referéndum del Reino Unido, también reflejan que el riesgo añadido ha sido analizado cuidadosamente. Estos son los cambios más significativos en las carteras de Lyxor AM:

En el transcurso del verano, las estrategias CTA duplicaron su exposición neta a la renta variable. Neutralizaron sus posiciones en materias primas con posiciones largas en metales compensadas con otras cortas en los sectores de la energía y agricultura. Mantuvieron sus posiciones cortas en dólares y largas en eurobonos, pero redujeron las posiciones a largo plazo en la deuda de Estados Unidos.

Los fondos Macro siguen ligeramente largos en renta variable (pero cortos en los índices de Estados Unidos). Los gestores reconstruyeron las operaciones en metales preciosos y energía. Permanecieron por unanimidad cortos en bonos estadounidenses y largos en el dólar, especialmente contra el euro y la libra esterlina. Las diferencias más significativas se encuentran en posiciones europeas y japonesas.

Los Event Driven aumentaron gradualmente su riesgo, mientras que las estrategias Merger incrementaron su exposición a operaciones europeas, así como a los sectores de la tecnología y de la comunicación. Los fondos de Special Situation elevaron sus participaciones en recursos, empresas de consumo no cíclico y tecnología.

Los fondos de renta variable Long/Short subieron ligeramente sus exposiciones. Los gestores estadounidenses reforzaron sus participaciones en recursos y en los sectores financieros. Sus pares europeos prefirieron las acciones de alta rentabilidad. Por su parte, las estrategias japonesas volvieron a los valores financieros en medio de retrocesos como resultado de las perspectivas que arroja la política monetaria de tipos de interés negativo.

“Estos cambios en la cartera enfatizan tanto la menor aversión al riesgo como una persistente visión en los mercados de esperar a ver cómo evolucionan los datos. La menor posición en la deuda estadounidense es consistente con la creciente preocupación sobre los pasos que va a adoptar la Fed”, explica el equipo de expertos de Lyxor AM que lideran Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de la firma, y Jeanne Asseraf-Bitton, responsable global de Cross Asset Research.

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China, una economía de altos vuelos

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China consume una parte importante de los recursos naturales a escala mundial dedicados a la industria, cuenta con unas reservas de divisas considerables y está transformando su economía rápidamente de un centro de producción mundial a una potencia impulsada por el consumo.

Como resultado, a los inversores de todo el mundo les interesa mucho que el país implante dicha transformación con éxito a la vez que mantiene su elevado crecimiento general.

Desde mediados de 2014, las noticias han sido ampliamente positivas. Las condiciones empresariales generales de China siguen mostrando una tendencia al alza y sólo se ha registrado un mes de contracción (julio de 2015) en los dos últimos años. Más allá de la expansión: una política económica específicamente dirigida al crecimiento, junto con un elevado gasto público en infraestructuras a todos los niveles gubernamentales, así como incentivos ajustados para que los particulares sigan invirtiendo en viviendas.

Ese programa de política presupuestaria orientado al crecimiento hace que China sea una de las dos grandes economías que está abordando el problema del crecimiento mediante el incremento del gasto público. La otra es Japón, que tiene motivos diferentes para aplicar medidas de estímulo, como una población envejecida y una escasez general de mano de obra.

En China, la postura partidaria de aplicar medidas orientadas al crecimiento también se ha materializado abordando los problemas de su propio sistema financiero, como la adopción de una infraestructura financiera basada en el mercado para asegurar la solidez de las instituciones financieras, así como la adecuada regulación del universo de la inversión particular, en constante evolución.

Todo ello pone de relieve el motivo por el que los inversores deberían enfocar el crecimiento mundial, y la inversión internacional, no sólo desde el punto de vista de los riesgos, sino también desde las oportunidades.

El gráfico muestra el índice, el Overall Business Conditions Index, de condiciones empresariales generales de China, elaborado mensualmente, del 30 de junio de 2014 al 31 de julio de 2016. El índice se compone de tal modo que los valores por encima de 50 indican expansión y mejora en las condiciones empresariales generales, mientras que aquellos por debajo de 50 sugieren una contracción o deterioro.

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Los profesionales de la inversión piensan que los impactos del Brexit serán continuos, empezando por la fragmentación de Reino Unido

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La «fragmentación del Reino Unido» es uno de los escenarios que los miembros mundiales de CFA Institute ven como más probable tras el sí al Brexit en el referéndum del pasado 23 de junio, considerándolo así un 59% de los profesionales.

Así lo indican los datos de una reciente encuesta elaborada por la organización en la que, además, un 48% dice que podría haber «más salidas de la Unión Europea». Solo el 26% ve poco probable este escenario de que otros países puedan llegar a decir adiós a la UE, al igual que acaba de hacer Reino Unido. La «desintegración de la OTAN», sin embargo, no es un escenario que los profesionales de la inversión crean probable.

La mayoría de encuestados espera que la incertidumbre tras el voto del referéndum dure hasta seis meses (33%), o entre seis y 12 meses (25%), mientras un 26% cree que la incertidumbre podría persistir durante un máximo de dos años.

La mitad de los encuestados también esperan que las empresas de sus mercados locales reduzcan su presencia en el Reino Unido. Como contraste, sólo un 5% indicó que las empresas de su mercado local podrían incrementar su presencia en el Reino Unido.

En cuanto a la atracción relativa de los centros financieros internacionales, se cree con más probabilidades de emerger como «ganadores» tras el Brexit a Fráncfort y Dublín, con el 69% y el 62% de los encuestados respectivamente escogiéndolos como opción posible. La mayoría espera pocos cambios en la situación de los centros financieros fuera de la UE. El 82% de los encuestados piensa que Londres será un perdedor como consecuencia del Brexit.

«En el período inmediatamente posterior al referéndum del Brexit, podemos observar una considerable variación sobre el tiempo que los profesionales de la inversión esperan que pueda durar la incertidumbre en los mercados. Respecto a los cambios en la atracción relativa de un centro financiero sobre otro, algunos ganan y otros pierden terreno, son cambios disruptivos que podrían afectar a los clientes y negocios de gestión de inversiones. A medida que las consecuencias del Brexit continúan desarrollándose y evolucionando, el papel de nuestra organización es ayudar a que nuestros miembros y candidatos CFA entiendan lo que significan estos cambios a nivel de mercado global, regional y local, prepararse para ellos, y contribuir a una industria de la gestión de inversiones que proteja los intereses de los clientes y sitúe en primer lugar a los inversores», comenta Paul Smith, CFA, presidente y director ejecutivo del Instituto CFA.

«Los profesionales de la inversión de todo el mundo hacen una lectura desafiante para el sector de los servicios financieros en el Reino Unido y para los responsables políticos que trabajarán en las negociaciones del Brexit. El 60% de los encuestados dentro la UE esperan que las organizaciones locales de servicios financieros con presencia en Reino Unido la reduzcan. Los números son mejores si provienen de los encuestados fuera de la UE, donde el 44% esperan que sus empresas locales de servicios financieros recorten presencia en el Reino Unido, de cualquier forma son datos preocupantes. Como hemos visto en los últimos tiempos, las cosas pueden cambiar rápidamente, pero, tal y como están ahora, se tendrá que hacer un duro trabajo para mantener la competitividad de la City como centro financiero global y asegurar los amplios beneficios económicos que se derivan de ello», añade Will Goodhart, director ejecutivo de CFA Reino Unido.

CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, ha pedido a su base de miembros mundial opinar sobre la probabilidad de los posibles impactos de la salida británica (Brexit) de la UE. El propósito de la encuesta es comprender los puntos de vista de los inversores a nivel mundial sobre el impacto probable de la votación del Reino Unido para abandonar la Unión Europea, tras el pasado referéndum del 23 de junio. Más de 2.000 profesionales de la inversión participaron en la encuesta, con un 50% de los encuestados provenientes de la región EMEA. Entre otras cuestiones, se les pidió que indicaran la posibilidad de las siguientes consecuencias del Brexit en función de su probabilidad de ocurrencia para el año 2026: fragmentación del Reino Unido (es decir, la independencia escocesa); desintegración generalizada de la UE; fortalecimiento de la UE (estado federal); desintegración de la OTAN; más «salidas» de la UE; si no hay cambios significativos; o si el Brexit no se llevará a cabo.

La encuesta se realizó entre el 13 y el 21 julio de 2016. 2.043 profesionales de la inversión completaron la misma, 1.029 de EMEA, 385 de Reino Unido, 550 de las Américas y 464 de Asia y Pacífico.

El importe de las fusiones y adquisiciones en España creció un 4% hasta julio

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El importe de las operaciones de M&A (fusiones y adquisiciones) en el mercado transaccional español ha experimentado un crecimiento interanual del 4,24% en lo que va de año respecto al mismo periodo de 2015, hasta 66.207,02 millones de euros, de acuerdo con el informe mensual de TTR.

En los primeros siete meses de 2016 se registraron 1.106 operaciones, frente a las 1.215 contabilizadas en el mismo periodo del año pasado.

En términos mensuales, en julio se contabilizaron 179 transacciones por un importe agregado de 7.176,35 millones de euros, de las que cinco fueron operaciones de mercado alto (superior a 500 millones de dólares), 10 operaciones de mercado medio (entre 100 y 500 millones de dólares) y 70 operaciones de mercado bajo (inferior a 100 millones de dólares). En el resto de operaciones el importe no se hizo público, según TTR.

Por lo que respecta al mercado cross-border, en lo que va de año las empresas españolas han apostado, principalmente, por invertir en Estados Unidos, Portugal y Reino Unido, con 16, 14 y 11 operaciones, respectivamente.

Por importe, destacó Reino Unido (20.061,95 millones de euros), como consecuencia sobre todo de la constitución de Coca-Cola European Partners, y Portugal (2.470,54 millones de euros), gracias a la OPA de CaixaBank sobre BPI y a la adquisición del negocio de Barclaycard en España y Portugal por parte de Bancopopular-e.

Por otro lado, Estados Unidos, Reino Unido y Francia fueron los países que más han apostado por realizar adquisiciones en España, con 46, 45 y 44 operaciones, respectivamente. Por importe, destacan Reino Unido, con 4.352,18 millones de euros, y Estados Unidos, con 2.443,49 millones de euros.

En lo que va de año se han producido 94 operaciones de private equity por importe agregado de 7.431,97 millones de euros, de las que 29 fueron operaciones domésticas y 65, transacciones cross-border. Estos datos suponen una disminución del 8,74% en el número de operaciones respecto al mismo período de 2015 y un incremento del 27,68% en el importe de las mismas. En términos mensuales, en julio se registraron 18 operaciones por importe de 830,60 millones de euros, de acuerdo con los datos de TTR.

En términos mensuales, en julio se produjeron 18 operaciones por importe de 92,72 millones de euros. En el séptimo mes del año se produjeron cinco ampliaciones de capital por 380,09 millones de euros y siete salidas a Bolsa por 5,51 millones de euros.

Fundación Mapfre lanza una iniciativa solidaria para facilitar agua potable a 500 refugiados sirios

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Fundación Mapfre ha puesto en marcha una nueva iniciativa que busca aumentar la solidaridad entre los ciudadanos y facilitar su contribución social mediante microdonaciones a proyectos que tienen como denominador común mejorar la calidad de vida de las personas más vulnerables.

En esta ocasión la Fundación quiere cubrir una necesidad básica, que es, garantizar al menos dos litros de agua potable al día a un total de 500 personas (140 familias) que se han visto obligadas a abandonar Siria y que han cruzado las fronteras, refugiándose en Líbano.

Actualmente, estas personas beben el agua no potable destinada para lavar y cocinar y las madres la mezclan con la leche en polvo que reciben como parte de la ayuda humanitaria para la alimentación de los niños, lo que provoca un aumento de enfermedades, especialmente entre los niños.

Con las donaciones a este proyecto, con el que colabora la ONG Rescate, se persigue alcanzar 17.000 euros.

Fundación Mapfre garantizará la realización del proyecto con independencia de la cantidad que se logre recaudar, es decir, aportará al proyecto la cantidad que se necesite para poder llevarlo a cabo, y garantizará al donante que el 100 por ciento de las cantidades aportadas se destinará a los beneficiarios.

No hay obstáculo suficientemente fuerte para hacer descarrilar la evolución de los mercados emergentes

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La renta variable y la renta fija de los mercados emergentes continúan evolucionando favorablemente, beneficiadas por la búsqueda global de rentabilidad y las mejoras en sus fundamentales. Con respecto a estos últimos, es importante tener en cuenta que la mejora de la imagen global de los flujos de capital hacia los emergentes y la recuperación de la dinámica de crecimiento están en gran medida ligadas al favorable entorno de liquidez global visto en los últimos trimestres. Pero independientemente de esto, el estado general de los países emergentes es mucho mejor ahora de lo que fue en los últimos años y en el comienzo de 2016.

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Los mercados emergentes tienen que lidiar con algunos obstáculos

Actualmente, no existe una situación crítica en las salidas de capital que puedan provocar el pánico entre los responsables de las políticas. Además, el crecimiento de los emergentes ha estado mejorando desde junio y los tipos de cambio se han ajustado a niveles más realistas.

Esto explica en parte por qué los activos de los emergentes no se han visto afectados por una serie de cuestiones que no hace mucho tiempo podrían fácilmente haber hecho que los inversores decidieran colocar su dinero en otra parte. En primer lugar está la fuerte caída de los precios del petróleo desde junio. En segundo lugar, el mercado comenzó ha reevaluar las expectativas de una posible subida de tipos de la Fed tras el fuerte dato sobre el mercado laboral estadounidense de julio. Y tercero, la mayoría de los datos económicos chinos conocidos en las últimas semanas estaban lejos de ser convincentes. En otras palabras, los mercados emergentes están mejor posicionados ahora para hacer frente a los obstáculos.

Por supuesto, la reciente decisión del Banco de Inglaterra y las expectativas sobre el Banco de Japón y el Banco Central Europeo han mantenido a los inversores confiados en los programas de expansión cuantitativa van a continuar durante más tiempo. En este entorno, los datos y noticias adversas se consideran manejables. En cualquier caso, los inversores no tienen la intención de tirar la toalla en el tema de la rentabilidad que se puede extraer de los mercados emergentes.

La caída del precio del petróleo no se ve como un problema de demanda

Lo que es particularmente notable es que la fuerte caída en el precio del petróleo de los últimos dos meses no ha afectado a los mercados de bonos y acciones emergentes. Los mercados de petróleo sensibles como Rusia y Colombia han estado evolucionado peor, pero los mercados emergentes en su conjunto no han sufrido. Esto contrasta con lo sucedido en la segunda mitad del año pasado, cuando la caída del precio del petróleo creó mucho nerviosismo en torno al panorama general de crecimiento de los emergentes y las vulnerabilidades externas y fiscales de las economías exportadoras de materias primas.

La principal explicación de la diferente interpretación del mercado del menor precio del petróleo se encuentra en el crecimiento de los emergentes. El ritmo de crecimiento está mejorando claramente en todo el mundo emergente. Esto hace que sea más fácil creer que, esta vez, el petróleo está cayendo por problemas de exceso de oferta y no debido a un empeoramiento de las perspectivas de la demanda de los emergentes.

Sin gran impacto por las expectativas de la Fed

En nuestro escenario base, la Reserva Federal subirá los tipos de interés en diciembre, algo que descuentan los mercados desde hace un mes. Ahora, la probabilidad ha vuelto casi al 50%, pero el aumento de las expectativas este año no ha afectado a los mercados de activos emergentes y creemos que, de volver a subir, las expectativas no deberían ser un gran problema. Las principales razones son el contexto para el crecimiento de los emergentes y la reducción de las necesidades de financiación externa en la mayoría de las economías emergentes.

La desaceleración de China parece manejable

En esta etapa, estamos más preocupados por el reciente deterioro de los datos económicos de China. Seguimos pensando que la economía china está registrando datos razonables, pero las dudas sobre la estabilización del crecimiento han vuelto a repuntar. El crecimiento de las ventas en el sector inmobiliario parece haber tocado techo, mientras que el crecimiento de la inversión privada continúa teniendo dificultades. Los flujos de capital siguen siendo un cambio positivo en comparación con el año pasado y principios de este. Las autoridades han tenido éxito en la estabilización de los flujos, lo que sugiere que los responsables políticos tienen de nuevo el control.

Mantenemos la opinión de que el crecimiento de China se encuentra en una desaceleración que va a durar varios años. Lo que temíamos el año pasado era una fuerte desaceleración al tiempo que aumentaban las presiones del sistema, pero los datos más recientes muestran que el ritmo actual de desaceleración es manejable. Al mismo tiempo, seguimos pensando que el deterioro en el crecimiento chino es el riesgo más importante para todos los activos de los mercados emergentes. Así que si hablamos de la resistencia reciente de los activos de mercados emergentes, nos parece que el más notable ha sido que los inversores han restado importancia a los datos chinos más decepcionantes.

Jacco de Winter es senior financial editor de NN Investment Partners.