CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Chris Dlugosz. La depreciación del dólar será pasajera
Desde el punto de vista de Mirabaud Asset Management, entra dentro de lo muy posible que la inesperada depreciación del dólar estadounidense, una de las principales sorpresas con que hemos comenzado 2017, sea sólo una tendencia pasajera.
Una depreciación que, pese a las previsiones de aceleración del crecimiento económico y de subida de tipos de la Fed para 2017, llegó a superar los 2,5 puntos porcentuales, lo que significa alcanzar una cota de 1,08 dólares por euro.
A grandes rasgos, hay tres razones que justifican esta depreciación de la moneda estadounidense. Por un lado, el nuevo gobierno de Estados Unidos ha declarado, y lo ha hecho en varias ocasiones, que el dólar estaba sobrevalorado y, además, que la infravaloración del euro aventaja a Alemania con respecto a sus socios comerciales.
Por otro lado, los diferenciales de tipos de interés a diez y a dos años entre Estados Unidos y Alemania se han reducido 35 y 15 puntos básicos respectivamente desde los máximos alcanzados a mediados de diciembre.
Y a todo lo expuesto hasta ahora se suma, por último, el hecho de que el euro goza de un superávit de balanza por cuenta corriente en detrimento del dólar. Concretamente, en los últimos doce meses, el superávit europeo alcanzó los 384.000 millones de euros, lo que supone el 3,7% del PIB europeo, mientras que Estados Unidos registró un déficit de 477.000 millones de dólares, aproximadamente el 2,8 % de su PIB.
En cualquier caso, como comentábamos al principio de esta tribuna, desde Mirabaud prevemos que el dólar estadounidense volverá a apreciarse hasta rondar, en un primer momento, una cota de 1,05 dólares por euro. Nuestro escenario de probabilidades apunta a que los tipos a corto plazo podrían volver a apreciarse en Estados Unidos, mientras que el Banco Central Europeo proseguirá su discurso acomodaticio para mantener unas condiciones financieras favorables a la actividad, lo que contendrá los tipos de interés en cotas bajas.
A medio plazo, la posible adopción de un régimen de ajuste frontal fronterizo, según propone el Partido Republicano en el congreso, podría acarrear también una apreciación significativa del dólar.
Tribuna de Raimundo Martín, director general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica
Foto cedidaDe izquierda a derecha: José . Mapfre lanza un nuevo fondo socialmente responsable que combina la inversión en valor y el buen gobierno corporativo
El grupo asegurador Mapfre acaba de lanzar una apuesta por la filosofía de inversión socialmente responsable con Good Governance Fund, un fondo de inversión que combina la inversión en valor y el buen gobierno corporativo. “Para una empresa como Mapfre, tan sumamente comprometida con la actuación social responsable, es importante orientar la estrategia de inversión hacia compañías que también tengan integrada la gobernanza en su ADN”, explica José Luis Jiménez, director general corporativo de Inversiones de Mapfre, en el marco de una presentación esta mañana en Madrid.
Se trata de un fondo que se gestiona y comercializa en España, y que estará disponible próximamente para los inversores a través de las plataformas de Inversis y Allfunds.
¿Es rentable la inversión socialmente responsable?
Mapfre ha apoyado el lanzamiento de este nuevo producto con la presentación de dos estudios universitarios que avalan que la inversión en empresas socialmente responsables y con buen gobierno corporativo es más rentable en el largo plazo. Se trata de los trabajos realizados por los catedráticos Constanza Consoladi, de la Universidad de Siena, y Sunil Poshakwale, de la Cranfield School of Management.
En concreto, Consoladi explica en su estudio Focusing on G within the ESG Framework: Does it pay off? (Universitá di Siena 2016) que las compañías con altas puntuaciones en los rankings de buen gobierno corporativo tienen a mostrar mayores tasas de retorno sobre sus activos, beneficio neto, y crecimiento de márgenes y facturación que aquellas empresas que aparecen con peor calificación en esas mediciones.
Por su parte, Poshakwale, en Empirical evidence of good governance and firm performance in Europe (Cranfield School of Management working paper 2016) llega a una conclusión similar tras analizar 357 compañías no financieras de capitalización bursátil superior a los 5.000 millones de euros de 15 países europeos. “Las empresas con buena gobernanza y alta calidad de gestión tienen un comportamiento más positivo que las que no lo tienen”, apunta.
Con estos estudios en la mano, Jiménez ha insistido en la idoneidad de este nuevo fondo que ha lanzado Mapfre. “Además, como los estudios demuestran, son más rentables a largo plazo y es muy importante hacer una selección cualitativa de las mismas, no basta con cumplir determinados requisitos”, señala.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Federal Reserve. Yellen se pasa a la línea dura y podría acelerar la subida de tipos
“Esperar demasiado para retirar la política monetaria acomodaticia sería insensato y posiblemente terminaría exigiendo que el Comité Federal de Mercado Abierto elevara rápidamente las tasas, lo que entraña el riesgo de perturbar los mercados financieros y empujar la economía a una recesión”. Con esas palabras ayer en el Comité bancario del Senado estadounidense, la presidenta de la Fed elevó el tono del discurso y deja caer que el banco central podría estar considerando una subida de los tipos de interés en su próxima reunión.
Será el 14 y 15 de marzo. Las siguientes citas están programadas para el 3 de mayo y el 14 de junio. El efecto inmediato de sus palabras es que las probabilidades que otorga el mercado a que se produzca una subida en marzo repuntaron al 34% desde el 30%, según Bloomberg.
Para Christophe Morel, economista jefe de Groupama AM, las declaraciones de Yellen sugieren que la próxima subida de tipos se llevaría a cabo en junio a más tardar. “Un endurecimiento en marzo es posible si el informe de empleo fuese excelente. Sin embargo, nos parece poco probable porque podría interpretarse como «agresivo» en el sentido de que conduciría a los mercados a considerar un paquete de cuatro subidas de los tipos en 2017”, explica.
Los analistas del mercado subrayaron cómo la presidenta de la Fed parece estar decidida a subir los tipos de interés haga lo que haga la administración Trump. De hecho, Yellen mencionó que los cambios en las políticas fiscales y económicas podrían afectar la perspectiva, pero no quiso especular cómo. Lo que sí señaló claramente es que las políticas de Trump podrían conducir a un aumento del déficit y dijo que esperaba que cualquier cambio mantuviese las cuentas fiscales “en una trayectoria sostenible”.
Estos comentarios impulsaron el dólar y las acciones de los bancos en Estados Unidos, mientras que la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años repuntó al 2,48% desde el 2,43% del día anterior.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: kirilos. La inversión en los mercados emergentes sigue siendo rentable a largo plazo
En los últimos 20 años, los mercados emergentes han pasado de un período de política económica inflexible hacia un modelo más abierto. El aumento resultante en el comercio y la inversión creó las condiciones que condujeron a la expansión demográfica que vemos ahora. Si el pasado ofrece una guía para el futuro, entonces esta ola demográfica aumentará la tasa de cambio en estas economías. Las industrias intensivas en mano de obra seguirán migrando su capacidad hacia países con una fijación de precios más competitiva de los factores clave de producción. Por esta y otras razones, los países emergentes deben evitar la complacencia y adoptar reformas para mejorar la competitividad.
Lo que las ciudades en crecimiento y la rápida urbanización sugieren es que las economías emergentes están en plena transición hacia un futuro en el que siguen siendo el proveedor global de la industria manufacturera, pero también albergan una clase media que está rápidamente acumulando riqueza y prosperidad. La diversidad de demanda que esta tendencia proporciona es de importancia mundial.
Muchas multinacionales ya han identificado esta tendencia y han adquirido los activos en el mundo en desarrollo. Una de las razones por las que los mercados emergentes parecen atractivos para las multinacionales es que las valoraciones suelen reflejar niveles de riesgo más altos que los experimentados en el mundo maduro. El manejo de estos riesgos puede ser fructífero.
Para una organización que busca el control, la capacidad de los emergentes puede parecer una ganga, porque ofrecen un crecimiento barato. En la actualidad, los emergentes proporcionan casi un tercio del crecimiento de los ingresos de S&P 500, reflejando la gran diferencia entre la inversión extranjera directa y la inversión de cartera observada en los últimos años.
Además, vemos señales de mejora de los estándares de gobierno en algunas corporaciones de los mercados emergentes, lo que refleja un progreso más amplio en el patrocinio y la regulación. Este conjunto de empresas presentan un vector de posible rentabilidad, ya que ofrecen acceso al crecimiento local. Estas empresas no son reliquias de la política industrial anterior, pero asignan capital de forma más pequeña y más ágil.
En nuestra opinión, una mejor gobernanza y regulación ayudará a diversificar y profundizar los sistemas bancarios de los emergentes. Y eso ayudará a la demanda e impulsará el crecimiento. Los países que tratan de abordar el déficit de riqueza mediante la reforma del mercado libre pueden experimentar un crecimiento superior. Muchos países emergentes han hecho grandes progresos en aliviar la pobreza. De ellos surge la creación de más y mejores empleos, y la industria consigue una mayor ventaja competitiva sostenible. Esto continuará, al tiempo que se protegen los derechos de propiedad y se da la bienvenida al capital extranjero.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Hpgruesen. La industria europea de ETFs alcanza un punto de inflexión en el comportamiento del inversor con respecto a los instrumentos de gestión pasiva en 2016
Según el último informe publicado por Thomson Reuters Lipper, la industria de ETFs europea disfrutó de una creciente popularidad entre todos los tipos de inversores en 2016. Esta popularidad también ha sido vista en el desarrollo de los activos bajo gestión, activos que se incrementaron por quinto año consecutivo y que marcaron un nuevo máximo histórico dentro de la industria europea de ETFs, alcanzando los 514.500 millones de euros a finales de diciembre.
Con respecto al número total de productos, no es una sorpresa que los fondos ETF de renta variable, con 364.000 millones de euros, recogieran la gran mayoría de los activos, seguidos de los fondos de renta fija, con 132.000 millones de euros, los productos de materias primas, con 15.900 millones de euros, y dentro de la categoría ‘otros’, unos 6.500 millones de euros. Por último, la categoría de mercado de dinero, con 2.900 millones de euros, y las categorías de activos-mixtos y productos alternativos UCITS, que gestionaron 400 millones de euros cada una.
También como cabría esperar, los promotores de ETFs disfrutaron de flujos netos de entrada en 2016 que estuvieron por debajo de los flujos de entradas de 2015, pero siguen por encima de la media a largo plazo. En conjunto, el impacto positivo del mercado en combinación con los flujos netos llevó a un incremento en el volumen de activos gestionado por la industria europea de ETF, que cerró el año con 514.500 millones de euros en diciembre. Por encima de los 448.200 millones de euros alcanzados en 2015. El incremento total de 66.300 millones de euros que experimentó la industria en 2016, se debió principalmente a las ventas netas, que incrementaron en 37.700 millones de euros, mientras que el rendimiento de los mercados añadió unos 28.700 millones de euros al incremento de los activos bajo gestión en el segmento de los ETFs.
Flujo de fondos por clase de activo
Los ETFs de renta fija, con un incremento de 19.100 millones, fueron la clase de activo dentro del segmento de ETFs europeos que durante el transcurso del año experimentaron unas mayores ventas. La renta variable fue la segunda clase de activo más vendida, con 15.500 millones de euros. Después, las materias primas, con 2.600 millones, seguido de la clase ‘otros’, con 1.600 millones de euros,
En el lado opuesto de la clasificación los ETF de mercado de dinero mostraron el mayor número de salidas del año, con 700 millones de euros, seguidos de cerca por los activos alternativos, con 400 millones en salidas de flujos, y los activos mixtos, con 9 millones. Las entradas en renta variable son reseñables, ya que los competidores en gestión activa mostraron flujos netos negativos al cierre del año. Incluso aunque esto ya había sucedido hasta un cierto punto, 2016 podría marcar un punto de inflexión en el comportamiento del inversor con respecto a los instrumentos de gestión pasiva.
La industria de ETFs continúa estando altamente concentrada
Mientras el nivel de activos de algunos ETFs en el mercado europeo es tan bajo que corren el riesgo de que sean cerrados en un futuro próximo, por la falta de interés de los inversores hacia ese producto, otros ETFs, en cambio, cuentan con un volumen de activos muy elevado, haciendo evidente el nivel de concentración de la industria. Tan solo 19 de los 48 promotores de ETFs en Europa mantienen activos por encima del nivel de los 1.000 millones de euros. El mayor promotor europeo, que sigue siendo iShares con un 48,71% de los activos totales del mercado, está muy por encima del promotor número dos, db x-trackers, con 53.300 millones de euros, y del tercer promotor, Lyxor ETF con 51.000 millones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: MotionOne
. Merrill lanza un servicio de asesoramiento digitalizado para inversiones de más de 5.000 dólares
Merrill Edge ha anunciado el lanzamiento de su plataforma de asesoramiento online, Merrill Edge Guided Investing, que define como “la última incorporación a sus ofertas de inversión, y un nuevo e intuitivo servicio de inversión online que combina el conocimiento de los expertos con la conveniencia y flexibilidad de la gestión online”. La plataforma requiere una inversión mínima de 5.000 dólares por parte del cliente.
Ofrece a los inversores “otra manera de perseguir sus metas financieras”, independientemente de los recursos invertidos pues, basado en el análisis y experiencia financiera de la firma, la plataforma proporciona acceso a estrategias construidas y gestionadas por la oficina de Gestión de patrimonios e inversiones globales de la oficina del director de inversiones de la firma (Global Wealth and Investment Management (GWIM) Chief Investment Office), en lugar de por algoritmos.
«No todos los inversores son iguales, ni tampoco todas las plataformas de asesoramiento online. Reconocemos que los inversores tienen diferentes necesidades, preferencias y niveles de complejidad en sus vidas. No importa cuándo, dónde o cómo les guste invertir, ya sea de manera independiente, con un asesor o mediante una combinación de ambos, queremos ayudarles a alcanzar sus metas financieras y de vida. Merrill Edge Guided Investing es nuestra forma de reunir asesoría y tecnología para crear relaciones más sólidas con los inversores», declara Aron Levien, director de Merrill Edge. Según la firma, este nuevo servicio digital también puede complementar relaciones de clientes ya existentes con Merrill Edge, Merrill Lynch o U.S. Trust.
Para utilizarlo, los inversores sólo tienen que abrir una cuenta -con un importe igual o superior a 5.000 dólares- y especificar una meta de inversión. Sobre la base de la información que proporcionan, reciben una estrategia de inversión recomendada por un equipo de expertos en inversiones de Merrill Lynch.
Foto cedidaSteven Smith, especialista de inversión de Capital Group. Capital Group: "Es posible que veamos unos retornos de un solo dígito alto o doble dígito bajo para la renta variable americana en dólares este año"
Pocos fondos hay con tanta historia a sus espaldas como Capital Group Investment Company of America, que acumula 83 años de recorrido en el mercado. Esta longeva andadura le ha hecho testigo de todo tipo de gobiernos en Estados Unidos. Por eso, ante la incertidumbre que arrastran muchas de las promesas electorales de Trump, la firma, Capital Group, se mantiene prudente.
“Por ahora, el nuevo presidente ha dicho muchas cosas y no sabemos cuánto de eso es retórica y cuánto se va a implementar o incluso no es implementable. Estamos trabajando mucho en cuanto a las implicaciones a nivel de compañías de las propuestas de Trump. También estamos intentando describir varios escenarios de análisis para calibrar hasta qué punto los precios de los activos están descontando determinados resultados. El timing también es una cuestión muy importante que debemos preguntarnos. ¿Cuál es el tiempo que puede durar cualquier disrupción? Si la respuesta es 12 a 18 meses entonces, en función de nuestro horizonte de inversión, deberíamos centrarnos en el periodo posterior, en cómo será este entorno y en qué compañías se comportarán bien en él”, comenta Steven Smith, especialista de inversión de Capital Group.
Si Trump implementase completamente todas las medidas fiscales que prometió durante su campaña, esto equivaldría a un paquete de estímulo de cerca del 3% de crecimiento del PIB. Sin embargo, es muy poco probable que pueda implementar todas estas políticas fiscales este año. En primer lugar, el Congreso podría no estar de acuerdo con todas las propuestas de Trump y, en segundo, está la cuestión del tiempo, no se puede hacer todo en el mismo momento.
“Dado que la economía americana está en una situación de pleno empleo, o cerca, el crecimiento de los salarios está respondiendo de una manera normal a los bajos niveles de desempleo, y teniendo en cuenta que se espera que Estados Unidos crezca en torno a un 2% y 2,5% este año antes de cualquier estímulo fiscal, quizá las políticas fiscales no sean necesarias en el futuro cercano. Además, los beneficios de los estímulos fiscales podrían verse compensados por una política monetaria más dura y un dólar más fuerte y esto deja a Estados Unidos sin una importante arma de estímulo fiscal contracíclica para cuando se produzca la próxima recesión”, explica Smith.
“Si finalmente vemos medidas fiscales este año, y no es seguro que se vayan a producir, algunas medidas como menores impuestos de sociedades beneficiarían a las compañías con exposición doméstica, que obtienen la mayor parte de sus ingresos de EE.UU. y que actualmente están pagando un impuesto de sociedades en el rango del 30%”, comenta Smith. Si se redujese al 20% esto impulsaría inmediatamente los ingresos de estas compañías. La otra cara de la moneda es que las grandes compañías exportadoras americanas podrían verse penalizadas si el dólar se fortalece como consecuencia de algunas propuestas de Trump, incluyendo un ‘arancel de ajuste fronterizo’. “Aunque todavía podemos apreciar algunos motores fundamentales para una mayor apreciación del dólar, incluyendo unos fundamentales económicos mejores, dichos fundamentales no justifican la actual valoración del dólar”, señala Smith.
Un fondo histórico
En lo que respecta al proceso de construcción de la cartera del fondo Capital Group Investment Company of America, el experimentado equipo de gestores construye carteras individuales de alta convicción basándose en un análisis fundamental bottom up. “Por supuesto, también tenemos en cuenta los factores macro, políticos y más generales. Pero no construimos las carteras en función de un resultado político binario o de un conjunto de posibles políticas presidenciales. Como tal, no hemos implementado cambios significativos antes o después de la victoria de Trump. Seguimos aplicando perspectivas a largo plazo cuando invertimos en compañías y esto se refleja en el hecho de que más del 40% de las compañías del fondo llevan en cartera más de ocho años”, apunta.
En los últimos 10 años, el fondo ha estado estructuralmente infraponderado al sector financiero y esto ha resultado ser una buena decisión dado que ha sido el sector con el peor comportamiento del S&P 500 en la última década. Aunque la estrategia ha incrementado moderadamente su exposición a financieras tanto antes como después de la victoria de Trump, los gestores no buscan perseguir estas compañías tras el importante rally que han vivido a finales de 2016. “Para algunos de nuestros gestores de carteras las perspectivas para las compañías financieras norteamericanas están mejorando teniendo en cuenta la posibilidad de que aumenten los tipos, de que se apruebe una regulación menos coercitiva y de que existe una mayor certeza sobre los requerimientos de capital. Sin embargo, se trata de un sector volátil y podríamos añadir nombres de forma selectiva si el sector corrige ligeramente. Actualmente, nuestra exposición al sector es altamente selectiva, por ejemplo tenemos un par de compañías aseguradoras y preferimos los bancos regionales de pequeño tamaño frente a los bancos de gran capitalización”, explica Smith.
Por qué invertir en Estados Unidos
En junio de 2016, Capital Group lanzó este mismo fondo para acercar la inversión en el mercado norteamericano a inversores de Europa y Asia. “La sicav luxemburguesa tiene un idéntico equipo de inversión, cultura y filosofía que el vehículo americano de 83 años de edad”, añade. Para Smith, Estados Unidos es una opción interesante a pesar de que las valoraciones de la renta variable estadounidense no son especialmente baratas.
“Aunque probablemente hay poco potencial de subida en términos de expansión de múltiplos si nos fijamos en las actuales valoraciones de la renta variable estadounidense, seguimos encontrando muchas compañías que queremos tener en nuestra cartera a largo plazo. Además, el crecimiento de los beneficios debería seguir en territorio positivo en 2017 y con un crecimiento de la rentabilidad por dividendo superior al 2%, es posible que veamos unos retornos de la renta variable de un solo dígito alto o doble dígito bajo para la renta variable americana en dólares este año, afirma Smith.
El mercado de renta variable americano es difícil de batir para los gestores activos, pero Smith considera que teniendo en cuenta la menor correlación de los retornos entre los títulos americanos desde la victoria de Trump y la posibilidad de que aumente la volatilidad con la normalización de la política monetaria, «podríamos estar ahora en un entorno atractivo para los gestores de renta variable activos, tras un periodo de baja volatilidad y alta correlación entre los precios de los activos”.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuáles serán las 10 sorpresas de 2017 en los mercados?
Por segundo año consecutivo, ATL Capital adelanta las que, a su juicio, pueden ser las 10 sorpresas que nos depararía el año desde un punto de vista económico, de los mercados y político, siempre desde una perspectiva europea.
Guillermo Aranda, director General de ATL Capital Gestión de Patrimonios, señala que la economía española registrará una desaceleración menor de la esperada y prevé un crecimiento del 2,6% en el conjunto del ejercicio. En cuanto al Ibex 35 alcanzará los 11.500 puntos, una subida cercana al 25%. “La mejora de los beneficios empresariales liderada por el sector financiero, unas valoraciones atractivas y un nivel bajo de los tipos de interés justifican este comportamiento”, explica.
En el mercado europeo, ATL Capital espera que el Eurostoxx 50 suba más de un 15%. Una vez puesto en marcha el plan de rescate del sector financiero en Italia, la confianza vuelve definitivamente a este sector en Europa, «que será el gran protagonista del año”, añade Aranda. La firma espera una ligera depreciación del euro frente al dólar que provoque una ruptura temporal de la paridad, que no se mantendrá hasta final de año. En opinión de Aranda, “las subidas, al menos en dos ocasiones, de los tipos en EE.UU. y la continuación de las medidas expansivas del Banco Central Europeo apoyan este movimiento”.
Por otra parte, ATL advierte de que una de las sorpresas este ejercicio sería una salida brusca de Reino Unido de la Unión Europea y una nueva recesión en 2017. En el plano político, esperan que las elecciones en Francia las gane François Fillon y en Alemania Angela Merkel, lo que supondría un alejamiento en Europa de las políticas más populistas. En este contexto, la rentabilidad de los bonos a largo plazo en Europa no subirá de manera significativa y la prima de riesgo española definitivamente se situará por debajo de los 100 puntos básicos.
En cuanto a la economía china, continuaría con la transición a una economía de mayor consumo interno y su PIB creciendo por encima del 6%. “Definitivamente las acciones locales se incluirán en el MSCI World, lo que supondrá un impulso a estas acciones e incrementará significativamente el peso de China en la bolsa mundial”, señala el experto.
En EE.UU. pronostican una corrección superior al 15% en el S&P 500, dado que “la euforia inicial sobre el impacto de la presidencia de Trump se desvanecerá en algún momento y junto con las altas valoraciones veremos una corrección temporal del mercado americano. Por su parte, los mercados emergentes tendrán un buen comportamiento a pesar de las políticas de la administración americana y de la apreciación del dólar.
. Rodrigo Buenaventura, nuevo director general de mercados en la CNMV y Patricia Muñoz González-Úbeda, nueva directora general adjunta del Servicio Jurídico
El Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha nombrado a Rodrigo Buenaventura director general de Mercados en sustitución de Ángel Benito, que ha sido recientemente designado consejero del supervisor.
Rodrigo Buenaventura tiene una amplia carrera relacionada con la regulación de los mercados. Economista de profesión, durante los últimos cinco años y medio ha sido director de la División de Mercados de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) desde donde ha contribuido al desarrollo de la normativa de mercados que ha sido elaborada durante los últimos años. Anteriormente, fue director del Departamento de Mercados Secundarios, así como del Departamento de Asuntos Internacionales de la CNMV.
La Dirección General de Mercados de la CNMV agrupa a los Departamentos de Mercados Mercados Primarios, Mercados Secundarios y el Departamento de Informes Financieros y Corporativos.
Por otro lado, el Consejo de la CNMV nombrado a Patricia Muñoz González-Úbeda como directora general adjunta del Servicio Jurídico y vicesecretaria del Consejo.
Patricia Muñoz es Abogada del Estado y ha ejercicio hasta ahora como directora del Departamento del Servicio Contencioso y del Régimen Sancionador de la CNMV. Anteriormente, entre otros destinos, ejerció de Abogado del Estado en el área económico-financiera de la Audiencia Nacional o como Abogado del Estado-Adjunto en el Ministerio de Interior.
Con estos cambios, la Dirección General del Servicio Jurídico de la CNMV simplifica su estructura ya que todo el personal que dependía de los antiguos Departamentos de Asesoría Jurídica y del Servicio Contencioso pasará a depender directamente de la Dirección General Adjunta.
. Víctor Alvargonzález creará un servicio de asesoramiento híbrido entre robots y humanos, para adaptarse a un mundo dominado por el cambio
Para Víctor Alvargonzález, el mundo ha cambiado mucho desde que a mediados de los años 90 fundara Profim. El experto habla de un punto de inflexión en el sector del asesoramiento financiero, marcado por la revolución digital, la necesidad de reducir costes, la urgencia de optimizar el peso en las carteras entre la gestión pasiva y una gestión activa que ya pocas veces aporta valor y, por supuesto, la llegada de MiFID II. El cambio que llega ahora tiene una trascendencia muy similar al momento en el que montó Profim coincidiendo con la llegada a España de las gestoras internacionales y de la necesidad de seleccionar sus fondos para aportar valor, explica en una entrevista con Funds Society, aunque con características totalmente diferentes a las de entonces.
“En los momentos de cambio o cambias o te cambian y yo quiero participar en ese proceso y ser de los que se “comen” al cambio, y no de aquellos que son engullidos por él”, explica. Como considera que llega una nueva era en el sector en la que el tema de los costes cobrará importancia y el modelo de asesoramiento por el que el cliente pagará deberá justificar perfectamente su valor añadido, Alvargonzález se adaptará al nuevo entorno -siguiendo a su reciente salida de Tressis– con la creación de un nuevo proyecto de asesoramiento. “Quiero construir un modelo eficiente, mejor operativamente que el anterior, en el que los costes estén justificados y en el que la gente pague realmente por lo que vale, utilizando la tecnología y el sentido común, y adaptado a MiFID II”, resume, indicando que podría estar listo en los próximos de seis a ocho meses.
Se tratará de un modelo de asesoramiento independiente, así entendido bajo la óptica de MiFID II, que conjugará tecnología y capital humano para distintas labores. Así, será un proyecto fintech, pero con un toque humano, en el que las personas tendrán un papel fundamental. “El robot no tomará las decisiones financieras ni seleccionará fondos, ni tampoco tendrá el contacto con los clientes… solo hará aquello que hace mejor que las personas”, indica, hablando de labores de back office y de facilitar los procesos como ejemplos.
La tecnología tendrá por tanto un papel clave en el modelo de negocio, “puramente independiente”, pero también habrá analistas, aunque no tantos como en los modelos tradicionales. “Si en mi época elegir fondos que aportaban alfa era tirar a balón parado, hoy es buscar una aguja en un pajar”, dice, por lo que se limitará a buscar esos fondos en activos que por sus características lo demanden (high yield, convertibles, small caps en distintos mercados… lugares en los que la gestión realmente aporte), mientras en otros activos recurrirá a la gestión pasiva. Así pues, el modelo, a diferencia de otros que utilizan únicamente gestión pasiva e indexada, incluirá también gestión activa, pero esta última “solo entrará en las recomendaciones cuando se justifique”.
El negocio también se diferenciará de los roboadvisors tradicionales en que no requerirá abrir cuenta en los bancos con los que trabaje esa entidad, y estará dirigido a cualquier cliente, sin mínimo de patrimonio. “Muchos dicen que los clientes con menos de 300.000 euros serán huérfanos de asesoramiento pero yo trataré de que no sea así”.
Además, aportará un valor añadido nuevo, que consistirá en seleccionar y analizar estrategias de inversión de grandes gurús (ya sean gestores, analistas o estrategas) y asesorar a los clientes para que puedan replicar sus modelos de inversión. Algo que será posible gracias a las posibilidades de análisis de las redes sociales.
El objetivo que se fija es “ser un referente en el proceso de cambio digital que va a tener el sector del asesoramiento financiero en España” y mientras pasan los meses en los que pone en marcha el servicio, compartirá sus ideas de inversión desde su blog (www.victoralvargonzalez.com).
Los cambios que vienen
Para el experto, el cambio que viene en el sector será positivo para los clientes y mejorará precio y servicio… y por tanto la rentabilidad. Para Alvargonzález, los ejes de ese cambio son cuatro. En primer lugar, la revolución digital, que llega al sector financiero, y que no se limita a robotizarlo todo, puesto que los robots, dice, no pueden tomar las decisiones de inversión. “Un robot no habría comprado acciones de Amazon cuando empezó ni entendería a Jobs ni a Trump, ni tampoco emociones como el miedo, la avaricia y las modas, factores que no se pueden obviar cuando se invierte”, explica.
En segundo lugar, la necesidad de rebajar los costes: “Quitando la toma de decisiones y la relación con los clientes, los robots sí pueden rebajar mucho los costes del servicio. Lo que se cobra actualmente es excesivo y una empresa eficiente de asesoramiento ha de adaptarse al nuevo entorno para producir más barato, de forma más eficiente, y repercutirlo sobre clientes. El asesoramiento puede ser mejor y más barato”, dice.
El tercer eje es el equilibrio entre gestión activa y pasiva pues, a diferencia de hace décadas cuando la gestión activa aportaba alfa, ahora no es así: “A los gestores activos se les limita tanto a través del tracking error que se les dificulta batir a los índices, pero -y aquí viene el cambio- creo que no hay que pagar por la gestión donde no la hay y que se debe pagar solo donde los resultados lo justifican o solo en los activos que necesitan realmente de esa gestión”, dice. En su opinión, se puede ahorrar más del 1% en la gestión de una cartera optimizando el peso de la gestión activa y pasiva, dice.
Por último, el cuarto eje del cambio es MiFID II, “importantísimo y para los fans de la independencia, pues va a dejar muy claro quién es independiente de verdad y quién no”. Y en todos esos ejes se basa para construir su nuevo proyecto.
