Cambios en la transición hacia una economía baja en carbono

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Cambios en la transición hacia una economía baja en carbono
Foto: Ryya, FLickr, Creative Commons. Cambios en la transición hacia una economía baja en carbono

La conferencia intergubernamental “París Clima 2015” de Naciones Unidas sobre Cambio Climático de finales de 2015 marcó un punto de inflexión en un esfuerzo de 20 años contra el calentamiento global. Por primera vez países desarrollados y en desarrollo se han comprometido a un incremento de la temperatura global menor de 2 grados centígrados respecto a la era preindustrial, con informes de progreso cada cinco años y financiación de 100.000 millones de dólares al año de los países ricos a aquellos en desarrollo hasta 2020.

De hecho el desacoplamiento de crecimiento del PIB de la demanda de energía y emisiones de CO2 comenzó en Europa hace diez años y empieza a despegar en China. Las renovables, hidroeléctrica, eólica y solar ya sumaron la mitad de instalaciones de nueva capacidad en 2015 y pueden convertirse en la mayor fuente de generación de energía hacia 2030. A ello contribuye que el coste de generación de energía renovable haya disminuido con las economías de escala, los avances tecnológicos y la financiación. Además, con la opinión pública cada vez más favorable, las empresas que proporcionen soluciones experimentarán una demanda creciente.

Ahora el acuerdo intergubernamental está ratificado y va a ponerse en marcha desde el 4 de noviembre. Del 7 al 18 de noviembre se celebra la Conferencia sobre Cambio Climático ONU COP 22 en Marrakech y es muy probable que se mantenga la dirección. Ahora hay mayor visibilidad de las políticas, con voluntad global. Si reducimos drásticamente las emisiones según lo acordado, el mayor impacto principal será en el precio de las emisiones de CO2 y el énfasis en soluciones de eficiencia energética. De todas formas hay incertidumbre respecto al resultado por las elecciones en EE.UU., que pueden cambiar los detalles de manera significativa. Si gana Clinton es previsible una continuación de las políticas establecidas por Obama. En cambio, Trump es más favorable al sector de petróleo -quiere continuar la exploración él mismo en Alaska-.

De momento, con la suma de compromisos de países firmantes seguiríamos en un escenario de calentamiento global por encima de la trayectoria de 2 grados centígrados. Pero el acuerdo indica que cada cinco años desde 2020 habrá revisiones y la posibilidad de medidas más agresivas para la reducción de emisiones, así que la reducción puede ser mucho mayor. En el escenario más favorable para 2050-2060, la emisión neta negativa global de gases de efecto invernadero sería negativa.

El caso es que del total de emisiones, el mayor volumen de gas de efecto invernadero es el CO2, tres cuartas partes. Además, los sectores de combustibles fósiles, electricidad y transporte representan dos tercios del total de emisiones de CO2. También hay que tener en cuenta que producir la misma cantidad de energía produce casi el doble de CO2 con carbón que con gas. Según la Agencia Internacional de la Energía para 2040, en el escenario de 2 grados la cuota de los combustible fósiles sería del 75% al 60% y los principales perdedores serían el carbón y petróleo.

Además la demanda total de energía bajaría con la eficiencia energética y el mayor peso de renovables.  Así que, con la presión de la tecnología, las energías alternativas, el cambio en las preferencias de los consumidores, la mejora de la eficiencia energética y la regulación e impuestos, la producción de petróleo mundial puede reducirse a 74 millones de barriles por día desde los actuales 90.

La mayor incertidumbre es la velocidad de la transición energética

De manera que nos encontramos al comienzo de una transición energética por la combinación de varios factores: escándalos empresariales, asuntos relacionados con medioambiente y salud pública, preferencias de consumo, regulación más estricta y precios. Pero la mayor incertidumbre es la velocidad a la que tendrá lugar. En energías renovables el debate ha sido por qué invertir en sectores con subsidios. Pero esto es menos cierto hoy día. Por el contrario en regiones ecuatoriales y tropicales donde se produce electricidad a partir de petróleo hay grandes subvenciones a esta materia prima. Es el caso de Indonesia, Filipinas o India. De hecho la Agencia Internacional de la Energía estima que la suma de subsidios a los sectores de petróleo y gas es de 500.000 millones de dólares por año. No tiene sentido comprometerse a reducir emisiones subsidiando a uno de los contribuidores más importantes a las emisiones de CO2. Es abrir la nevera y el horno para mantener la temperatura.

Ahora bien, en China el gasto en protección del medio ambiente y lucha contra la polución ha crecido exponencialmente los últimos 20 años, no por riesgo de revueltas sociales y agenda política. De hecho la polución puede ser un cuello de botella para su crecimiento económico. Además la inversión medioambiental puede favorecer sus exportaciones en productos, servicios e industrias de valor añadido  -China es el mayor productor de paneles solares- y facilitar una menor dependencia de combustibles fósiles -actualmente exporta carbón de Australia-. Incluso India, especialmente desde COP 21, ha anunciado el incremento de inversión en renovables y desarrollo de energía fotovoltaica y puede coger el ritmo de China rápidamente.

Además transporte más del 50% de la demanda de petróleo viene de vehículos y tras el escándalo del diésel la demanda de este combustible está decreciendo rápidamente, hasta el punto que algunos fabricantes de vehículos han llegado a anunciar que no van a fabricar más con este combustible.

A ello se añade la velocidad de adopción de nuevas tecnologías, como baterías y vehículos eléctricos. Es ilustrativo que el carbón tardó 60 años en llegar a una cuota de la producción de energía del 50%, 60 años para que el petróleo llegara al 40% y 60 años para que el gas llegase al 25%. Pero la clave del proceso es la competitividad económica de las alternativas. En este sentido el coste de la energía solar en regiones ecuatoriales es ya económicamente aceptable sin subsidios. A ello se añade que el coste de almacenamiento de energía se ha reducido un tercio en cinco años y es previsible que se reduzca otro tercio para 2030.  Es previsible que con la tendencia actual para 2030 la cuota de coches eléctricos sea del 20%, pero en Noruega y Holanda estudian imponer que sólo puedan venderse vehículos eléctricos para 2020-2025 y Volkswagen ha anunciado para 2020 un vehículo de 600 kilómetros de autonomía. Mientras Tesla ya trata de proporcionar la batería para el vehículo y el panel solar para la vivienda de la que obtener la energía. Puede ocurrir que los edificios, grandes usuarios de electricidad, a medida que instalan paneles solares compitan con las eléctricas e incluso pase a ser productores-consumidores, “prosumers”.

Hay que presentar al inversor opciones de inversión responsable

El caso es que la inversión sostenible se puede aplicar mediante diferentes estrategias. En primer lugar es posible evitar empresas “torpedos” con riesgo de reputación y financiero. Otro objetivo es además invertir en ganadores a largo plazo que integran la sostenibilidad en su negocio. Un tercer objetivo es seleccionar compañías que proporcionan soluciones específicas. Cada objetivo implica un universo de inversión. Evitar “torpedos” es prácticamente aplicable a cualquier estrategia, con una reducción de solo 5%  del universo de inversión. Centrarse en ganadores y evitar perdedores como hace Pictet European Sustainable Equities reduce el universo entre 30 y 50%. Finalmente invertir solo en compañías que proporciona soluciones limita el universo a 5% del total. Es como comprar un coche con una solución de control de polución, un híbrido o uno completamente eléctrico aunque de autonomía mucho más limitada. Cada inversor tiene preferencias y hay que presentarle las tres posibilidades.

Un 20% de sectores que contribuyen a 80% de las emisiones

Respecto a emisiones de efecto invernadero empleamos métricas antes de invertir en una compañía. Fundamentalmente nos centramos en el 20% de sectores que contribuyen al 80% de las emisiones de CO2. Así que esto implica fijarse sobre todo en productores de carbón, petróleo y gas; eléctricas y en fabricantes de vehículos en menores emisiones de CO2 por kilómetro.

En el caso de Pictet European Sustainability Equities, una vez creada la cartera, formada por 80 compañías, es posible comparar el conjunto respecto al índice de referencia. Como en cartera hay bancos, inmobiliarias y otros sectores no hay denominador común excepto ventas o inversiones. Así que utilizamos la media en de emisión de carbono respecto a ventas frente al índice. Así en el conjunto Pictet European Sustainable Equities muestra 41% menos intensidad en emisión de CO2 que el índice MSCI Europe.

La oportunidad de negocio global en medioambiente

Otras estrategias también pueden proporcionar rentabilidad superior y contribuir positivamente al medio ambiente, donde la oportunidad de negocio global crece más rápidamente que el resto de la economía, un 6%-7% hasta 2020, y puede llegar a ser de tres billones de dólares para 2020.

En concreto Pictet Environmental Megatrend Selection selecciona acciones en nueve temas: suministro y tecnología del agua, eficiencia energética, energías limpias, reciclado y gestión de desechos, control de la contaminación, servicios medioambientales, agricultura y silvicultura sostenible y “desmaterialización de la economía” (uso eficiente de recursos, como tecnologías de diseño asistido por ordenador, gestión del ciclo de vida de los productos, aplicaciones de simulación avanzadas y el “Internet de las cosas”).

Pictet AM cuenta con carteras diversificadas en inversiones socialmente responsables desde 1997 y está comprometida con el código de transparencia Europea ISR (Inversión Socialmente Responsable). Es el caso del fondo Pictet European Sustainable Equities, de gestión cuantitativa, que, a partir del índice MSCI Europe selecciona mejores acciones en su clase por sector.

Pictet es miembro de la asociación paneuropea IIGCC, cuya misión es alentar políticas públicas y prácticas de inversión que aborden riesgos a largo plazo y oportunidades asociadas con el cambio climático. Ha prestado apoyo a una declaración de 363 inversores institucionales que gestionan 24 billones de dólares en activos para acelerar la transición hacia una economía de bajo uso de combustibles fósiles.

Columna de Eric Borremans, experto global en sostenibilidad de Pictet AM, quien ha presenta los “Cambios económicos en la transición hacía una economía baja en carbono” en Madrid ante la Conferencia sobre Cambio Climático ONU COP 22 del 7 a 18 noviembre en Marrakech, tras el acuerdo global intergubernamental “París Clima 2015”.

Lacalle: “La estrategia en el sector petrolero es alejarse de las compañías públicas y europeas”

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Lacalle: “La estrategia en el sector petrolero es alejarse de las compañías públicas y europeas”
. Lacalle: “La estrategia en el sector petrolero es alejarse de las compañías públicas y europeas”

Con un precio del petróleo iniciando una senda alcista y a la espera de la decisión final que tome la OPEP sobre su nivel de producción, el sector petrolero sigue caminando con pies de plomo hacia un futuro que amenaza con reducir su reinado. “El futuro del petróleo como rey único del transporte es inexistente”, asegura Daniel Lacalle, gestor del fondo Adriza International Opportunities y director de inversiones de Tressis Gestión.

En un encuentro con periodistas en Madrid, Lacalle ha asegurado que la evolución del precio del petróleo en los próximos meses dependerá de factores como la cotización del dólar y la subida de tipos de interés por parte de la Fed. En su opinión, no obstante, se moverá en una horquilla de entre 40 y 55 dólares/barril, “que es una horquilla en la que todos están cómodos”.

El oro negro sigue apostando su futuro, no obstante, a tecnologías disruptivas como el fracking que “tiene mayor durabilidad y flexibilidad que los pozos tradicionales”, afirma el gestor, pero observa errores en las proyecciones que pronostican justamente lo contrario. “El 90% de los costes del fracking se concentra en el primer tubo que se hace. A partir de ahí, toda la fracturación lateral se realiza a un coste ínfimo”, explica.  Eso sí, considera que “el fracking no es la solución a largo plazo para el sector”.

En cuanto a las compañías, a su juicio “el problema no está en el precio del petróleo sino en su modelo de negocio” ya que “desde hace muchos años han sido capaces de generar una rentabilidad superior al coste de capital”. “Su capacidad de innovar, crecer y explorar se la han llevado por delante las compañías independientes”, añade.

El gestor, que reconoce que sólo tiene en cartera una compañía relacionada con este sector, se muestra especialmente crítico con su política de dividendos. “El dividendo en este sector siempre ha sido un mecanismo para evitar una mala asignación de capital. Esto cambió hace 10 años cuando se empezó a hacer dinero fácil gracias a los precios elevados del petróleo y se volvieron locos con los dividendos”. En este sentido, Lacalle cree que el sector funciona como una utility cuando son empresas cíclicas. “No hay peor asignación de capital que endeudarte para pagar dividendo porque, eso no mejora la rentabilidad para el accionista”. 

Su estrategia pasa, por lo tanto, por “evitar, como si fueran un plaga, a las empresas estatales y europeas, que no tienen como objetivo la rentabilidad sino maximizar la cantidad de impuestos que recibe el Estado y mantener controlada la inflación”. En este contexto, “si lo que se busca es high yield la mejor opción está en el sector de infraestructuras petroleras”.

En relación a Repsol, Lacalle reconoce que “tiene grandes oportunidades” tras haberse desprendido de su participación en Gas Natural y a pesar de la adquisición de Talismán. La clave está en “repensar la compañía no como un campeón nacional sino con un objetivo de rentabilidad sobre capital empleado. Repsol puede doblar en bolsa reduciendo su tamaño empresarial. Si no hace nada, es probable que le rebajen el rating”, comenta en referencia a la reciente rebaja de recomendación de JP Morgan de neutral a infraponderar. 

Bankinter se aleja de las posiciones defensivas: alerta del riesgo en renta fija y apuesta por la bolsa para conseguir retornos «decentes» sin un riesgo «indecente»

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Bankinter se aleja de las posiciones defensivas: alerta del riesgo en renta fija y apuesta por la bolsa para conseguir retornos "decentes" sin un riesgo "indecente"
Bolsa de Madrid. Bankinter se aleja de las posiciones defensivas: alerta del riesgo en renta fija y apuesta por la bolsa para conseguir retornos "decentes" sin un riesgo "indecente"

Las perspectivas de Bankinter para el cuarto trimestre de 2016 otorgan un papel protagonista a la renta variable, pues la entidad considera el activo sustancialmente infravalorado. Según el equipo de análisis que dirige Ramón Forcada, los retornos no serán «explosivos», sino «suficientes y progresivos».

En este sentido, estima que las bolsas cerrarán el año en los niveles actuales o algo superiores, con retrocesos ocasionales que no marcarán tendencia. Las bolsas se convierten, por lo tanto, en la única alternativa de inversión «decente» sin asumir, riesgos «indecentes» y por eso en su cartera modelo la firma reduce significativamente la exposición a la renta fija, reemplazándola por una selección de fondos de retorno absoluto de riesgo reducido. “Movemos nuestra estrategia de inversión en renta variable a posiciones menos defensivas y con más exposición al ciclo mientras advertimos del riesgo creciente de la renta fija”, explican.

La bolsa europea, la peor valorada

Dentro de las bolsas mundiales, la más atractiva para la entidad es la europea, con una perspectiva de revalorización del 20,8% en el caso del Eurostoxx 50 dentro de un escenario de impacto moderado del Brexit. Le sigue la renta variable española, con un potencial para el Ibex 35 del 12,1%. En concreto, Bankinter mantiene mantiene su apuesta por el sector inmobiliario donde observa recorrido al alza para las socimis como Merlin Properties y, de forma táctica para inversores con perfil dinámico o superior, Hispania Activos Inmobiliarios.

En EE.UU. se espera una revalorización del 10,6% para el S&P 500 mientras que para el Nikkei anticipa una subida del 6,5% tras un cierre negativo este ejercicio.

Deuda, ¿riesgo inminente?

Los expertos de Bankinter no descartan períodos de alta volatilidad en los bonos soberanos con steepening de la curva y advierten de “los crecientes riesgos de esta clase de activo en un contexto en el que el margen de maniobra y la influencia de los bancos centrales ha disminuido”. Es la misma posición neutral que adoptan en los bonos corporativos, hacia donde pronostican que se trasladarán progresivamente los mayores riesgos de la deuda soberana y donde se podrían registrar ampliaciones de spreads y, en consecuencia, caídas de precio.

También pierde atractivo el oro, debido a una menor aversión al riesgo y a la perspectiva de incremento de tipos en EE.UU. que presiona a la baja su precio. Bankinter estima que cerrará el año entorno a 1.300/1.350 dólares.

En renta variable, un sector complicado son las aerolíneas por el deterioro de los ingresos por sobrecapacidad y la guerra de tarifas.

Escenario macroeconómico

En el escenario macroeconómico general, Bankinter reduce a la mitad el impacto negativo del Brexit respecto a su valoración de junio mientras que constata que la economía española ha ignorado hasta ahora el vacío de poder político aunque “si tuvieran que convocarse unas terceras elecciones empezaría a resentirse el ritmo de crecimiento”.

En EE.UU., el crecimiento presenta síntomas de debilitamiento y Bankinter prevé dos subidas más de tipos de interés hasta el 0,75%/1%, la segunda avanzado 2017.

Sobre las economías emergentes, se empieza a ofrecer un «diagnóstico de cambio» aunque eso no significa, advierten desde el banco, que vayan a virar rápidamente y recuperar enseguida los niveles de crecimiento que les corresponden. Excepto India, el resto exigirá cierto tiempo. Tal vez un par de años. Sobre todo Brasil.

Por último, la entidad espera una lenta depreciación del yen, pero con altibajos cerrando el año en el rango 108-121 euros para deslizarse hacia 130 euros a lo largo de 2017/18. En cuanto al dólar debería apreciarse, incluso hasta 1,05 euros, pero no en lo que resta de año, sino en 2017/18.

Los fondos internacionales en España crecen un 2,5% de enero a septiembre, hasta alcanzar los 121.000 millones

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Los fondos internacionales en España crecen un 2,5% de enero a septiembre, hasta alcanzar los 121.000 millones
Foto: Rufus Gefangnen, FLickr, Creative Commons. Los fondos internacionales en España crecen un 2,5% de enero a septiembre, hasta alcanzar los 121.000 millones

Las instituciones de inversión colectiva extranjeras comercializadas en España también siguen incrementando su patrimonio en un entorno propicio para estos vehículos. A partir de los datos recibidos de 28 gestoras que facilitan las cifras (cuyo volumen asciende a 109.326 millones de euros en IICs comercializadas en España), Inverco estima que el patrimonio del total se situaría en 121.000 millones, con datos a finales de septiembre.

El volumen estimado de activos con respecto a diciembre 2015 (118.000 millones) habría aumentado en 3.000 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 2,5% en los tres primeros trimestres de 2016. Esta cifra incluye el total de las ventas a clientes nacionales en España (tanto minoristas como institucionales) de IICs no domiciliadas en España.

El patrimonio está liderado por BlackRock, JP Morgan AM y Deutsche AM (ver cuadro).

La casi treintena de entidades que ofrecen sus datos a Inverco se habrían beneficiado en el tercer trimestre del año de suscripciones netas de 735 millones, lideradas por Deutsche AM, Robeco y Schroders. Inverco estima que el total de gestoras habrían visto entradas en conjunto en el entorno de los 700 millones de euros de julio a septiembre.

En función de la información recibida, el patrimonio de las IICs extranjeras por categorías es el siguiente: renta fija y monetarios suponen el 35,9% del total, renta variable el 30,6%, las mixtas el 14,1% y ETFs y fondos indexados, el 19,4%.

Trump o Clinton: ¡da igual!

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Trump o Clinton: ¡da igual!
Foto: DanNguyen, Flickr, Creative Commons. Trump o Clinton: ¡da igual!

Estamos tan solo a unas horas de otras elecciones en Estados Unidos y se está creando un revuelo enorme entorno al ganador. Como sabéis, últimamente las bolsas ya no anticipan nada, solo reaccionan y la triste realidad es que da igual quien gane.

Si gana Trump va a ser un drama en toda regla sobre todo a corto plazo, las bolsas y el dólar se desplomarán. Algo tipo lo que pasó con el Brexit. Luego deberíamos volver a recuperar el terreno perdido para llegar al mismo punto.

Si gana Clinton, será una gran noticia y los mercados lo celebrarán con subidas. Luego se darán cuenta que es una mala gestora y casi seguro sin control en las dos cámaras, algo letal para el mercado. Volveremos al mismo punto.

Desde hace pocas semanas, vuelve a haber mucha correlación entre renta fija y renta variable, bajan a la vez. Esto es mala señal y no nos gusta. Tampoco podemos olvidar las fuertes caídas con las que empezó este año 2016.

Llevamos dos años con la bolsa americana estancada, esperando buenas noticias macroeconómicas y resultados mejores en los beneficios de las compañías para romper los máximos históricos. Pero las buenas noticias no acaban de llegar.

Si gana Trump o Clinton, creemos que la economía va a seguir igual y por lo tanto, nuestra modesta opinión sobre los mercados a medio plazo no cambia. Desde octubre del 2013, nuestras recomendaciones siempre han tenido un “bias” de fondo: “Low growth, low inflation”, que sigue intacto. Seguimos recomendando tener un sesgo conservador ante el actual mercado.

Si no hay novedades, el año acabará con más pena que gloria. Sólo los bonos a largo plazo habrán dado cierta alegría a los que han ido en contra de la corriente.

 

Columna de David Levy, fundador de la EAFI DiverInvest.

Aviva Gestión nombra a Eustaquio Arrimadas nuevo director comercial

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Aviva Gestión nombra a Eustaquio Arrimadas nuevo director comercial
Foto cedidaEustaquio Arrimadas. Aviva Gestión nombra a Eustaquio Arrimadas nuevo director comercial

Eustaquio Arrimadas Valcayo ha sido nombrado nuevo director comercial de Aviva Gestión SGIIC, puesto desde el que impulsará el negocio de la gestora y coordinará su estrategia de ventas.

El nombramiento se produce en un momento clave para Aviva Gestión, que este año celebra su 15º aniversario con un plan que proyecta duplicar el patrimonio gestionado hasta alcanzar los 2.000 millones de euros para 2020. Arrimadas contribuirá a la consolidación de la gestora y sus siete fondos de inversión en puestos líderes de rentabilidad, gestión del riesgo y reconocimiento en el sector.

Según José Caturla, consejero delegado de Aviva Gestión, la incorporación de Eustaquio Arrimadas “nos permitirá continuar buscando oportunidades de crecimiento para fortalecer nuestro compromiso con nuestros inversores y reforzar el posicionamiento de la gestora como uno de los grandes pilares del grupo Aviva en España. Estoy convencido de que su dilatada experiencia en gestión y en el sector financiero será determinante para potenciar al máximo nuestra estrategia de negocio en los próximos años”.

Con más de 16 años de experiencia en el sector financiero, durante los últimos diez años Eustaquio Arrimadas ha desarrollado su carrera profesional en el área de mercados en compañías de gran alcance como Banco Santander o Banesto dando cobertura a clientes institucionales, principalmente, en el ámbito de la renta fija y los productos estructurados. Previamente, trabajó en el equipo de gestión de banca privada de JP Morgan en España.

Arrimadas es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por el Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF), centro adscrito de la Universidad Complutense de Madrid.

¿Cómo entender los fondos ISR?

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¿Cómo entender los fondos ISR?
. ¿Cómo entender los fondos ISR?

Los fondos de Inversión Socialmente Responsables (ISR), poco conocidos por el público hasta hace unos años, abundan hoy en las carteras de los inversores europeos, tanto institucionales como privados. La calidad intrínseca de los productos constituye, sin lugar a dudas, la clave principal de este éxito. Al invertir en ISR no se renuncia ni a la rentabilidad ni a la seguridad, todo lo contrario.

Más allá de su rentabilidad financiera, los fondos ISR ofrecen sobre todo a los inversores la posibilidad de cargar sus ahorros de sentido. En efecto, los fondos ISR seleccionan empresas que integran en su estrategia de desarrollo la protección del medioambiente, la dimensión social y el buen gobierno corporativo. Invertir en fondos ISR contribuye pues a inyectar valor no sólo en los ahorros sino también en la sociedad en su conjunto.

La Inversión Socialmente Responsable consiste en aplicar el concepto de desarrollo sostenible a la inversión financiera. Es una forma de inversión que pretende generar no sólo una rentabilidad financiera sino también un valor añadido social y/o medioambiental. Para alcanzar este objetivo, la gestión ISR toma sistemáticamente en cuenta criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) para evaluar y seleccionar activos.

Criterios ASG o extra-financieros

Los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo son utilizados para evaluar la estrategia de desarrollo y la rentabilidad de las empresas. Estos criterios completan el análisis financiero convencional. Permiten escudriñar cada empresa a la luz de un abanico más amplio de riesgos potenciales. Los criterios medioambientales se refieren al impacto directo o indirecto de la actividad de la empresa en el medio ambiente (emisiones de gases de efecto invernadero, eficacia energética, prevención de accidentes industriales, gestión de recursos hídricos, gestión de residuos, etc).

Los criterios sociales se refieren a las repercusiones de la actividad de la empresa en sus empleados, clientes, proveedores y en la sociedad civil, tomando como referencia valores universales (derechos humanos, normas internacionales de trabajo, lucha contra la corrupción, etc). El gobierno corporativo tiene que ver con cómo la empresa es dirigida, administrada y controlada, y en particular a las relaciones que mantiene con sus accionistas, consejo de administración y dirección. Los criterios ASG pueden adaptarse también a otras categorías de emisores, como los estados o las corporaciones locales, los bancos de desarrollo o las instituciones supranacionales.

Enfoque temático o multisectorial

La ISR se aplica a todos los tipos de activos (acciones cotizadas y no cotizadas, bonos emitidos por empresas y estados, fondos diversificados, etc). Tiene dos grandes enfoques: el temático y el multisectorial.

En el enfoque temático se encuadran fondos que invierten específicamente en actividades con un fuerte impacto social y/o medioambiental. Como ejemplos de temáticas medioambientales están el ahorro energético, las energías renovables, la gestión y descontaminación del agua o el tratamiento y reciclado de residuos. Como ejemplos de temáticas sociales están los productos y servicios orientados a sectores desfavorecidos de la población, a la protección de la salud, a la educación, a la lucha contra la pobreza, al comercio equitativo.

Este enfoque incluye también los fondos ISR, conocidos como “solidarios”, que invierten entre un 5% y un 10% de sus activos en empresas solidarias o proyectos de economía solidaria reconocidos como tales por la reglamentación (ejemplo: ayuda a la inserción, vivienda social, etc.) o en entidades de microfinanzas. Para ser elegibles a los fondos temáticos tal y como los define BNP Paribas Investment Partners, las empresas deben realizar un porcentaje mínimo de su cifra de negocios (entre un 20% y un 25% según los casos) en las actividades perseguidas. 

En cuanto al enfoque multisectorial, también denominado Best-in-class se encuadran fondos que seleccionan únicamente, por sector de actividad, aquellas empresas que demuestren tener las mejores prácticas a nivel social (por ejemplo, la creación de empleo, gestión de recursos humanos…) y medioambiental (por ejemplo, la lucha contra el cambio climático, ahorros energéticos, protección del medio ambiente…), y que respeten los principios del gobierno corporativo (como ejemplos, la independencia del Consejo de administración, respeto del derecho de los accionistas…)

Estos dos enfoques ISR suelen ser complementarios y pueden combinarse para alcanzar una rentabilidad financiera y extra-financiera máxima y diversificar los riesgos. Además de estas características, los fondos ISR también pueden tener una dimensión particular en cuanto a especificidad de las inversiones o a la redistribución de los ingresos. Tal es el caso de los fondos ISR “de reparto” que abonan como mínimo el 25 % de los ingresos generados por el crecimiento del fondo a organizaciones caritativas. Siguen un enfoque de solidaridad.

Solumna de Sol Hurtado de Mendoza, responsable de BNP Paribas Investment Partners para España y Portugal.

Estudio de Intelect Search: por qué y cómo crece la red de agentes en España

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Estudio de Intelect Search: por qué y cómo crece la red de agentes en España
Santiago Diez Rubio, socio de Intelect Search. Foto cedida.. Estudio de Intelect Search: por qué y cómo crece la red de agentes en España

“Desde hace cinco años vemos que cada día hay más y mejores agentes, que en gran parte vienen de dejar su trabajo de banca privada en entidades en las que ya no les motiva seguir”. En su último estudio, Santiago Diez Rubio, socio de Intelect Search, analiza la situación del sector y las razones, que resume en cinco puntos, de esta tendencia.

El experto señala la falta de independencia en el sector (“los empleados de las entidades deben colocar los productos que dejan a la entidad más margen o que están en campaña, mientras que el asesor financiero solo tiene en su punto de mira al cliente – y más ahora con MIFID II- al cual quiere asesorar dentro de una relación de confianza y a largo plazo”); la reconversión del sector (“entre los años 2008 y 2015 se ha pasado de tener 249.500 empleados a 178.300, más de 70.000 empleos directos perdidos. Y se ha pasado de 48.000 oficinas a menos de 34.000, por lo que nos vemos ante un futuro a corto plazo donde ahora la moda es cerrar oficinas y convertir a los empleados en agentes”); un modelo contrastado (“se ha pasado de un modelo en el que hace años solo iba el profesional en paro a un canal donde se concentran cada día más los mejores profesionales: senior, que gozan de confianza absoluta de su cliente y que gestionan realmente importantes carteras de clientes wealth”); los factores económicos (“durante estos años hemos visto de forma reiterada que el asesor financiero está logrando en entre 12 o 24 meses multiplicar sus ingresos netos  entre 3 y 5 veces frente al salario que tenía de empleado. Y todo ello sin tener jefes, reporting, cargas administrativas, etc. vamos…¡un sueño!”); y la felicidad y seguridad como los cinco motivos principales.

“Solo quien da el paso y se hace asesor financiero sabe que es más seguro depender de 20 o 40 unidades familiares que de un jefe, de la estrategia de su entidad o de las políticas de la central a cientos de kilómetros. Y  todo ello en el mejor proyecto empresarial, el único de ingresos recurrentes que te permiten ser feliz y ser dueño de tu futuro profesional”, añade.

Radiografía de los agentes en España

En España, su estudio explica que el 60% de los más de 5.500 agentes está concentrado en cinco zonas, en la cuales se encuentran los agentes de las entidades referentes de banca privada. En toda Andalucía hay 784 agentes, casi lo mismo que en Madrid -742 agentes-, en Cataluña 731 agentes, en la Comunidad Valenciana y Murcia 706 y en la zona Vasco-Navarra hay 373 agentes.

Hasta hace dos años eran unas 15 entidades las que tenían el canal agencial como estratégico, pero en la actualidad vemos que hay más de 35 entidades entrando en este canal”, explica. “Todas ellas con apuestas muy diferentes como lo son el estar presente en el mundo rural, donde Santander, BBVA, Banco Popular –en la zona donde estaba Banco Pastor-, y las Cajas Rurales de Aragón y Castilla La Mancha y Cajamar están muy presentes, y en menor medida Caixabank por su integrado Banco Valencia”.

Santander y BBVA destacan, dice el estudio, por su estrategia de cubrir con agentes las zonas donde no tienen oficinas o donde las cerraron por no ser rentables. Destacando BBVA, que en estos 10 meses ha cubierto estas zonas con 180 agentes más y Santander que tras años perdiendo agentes, ha cambiado la tendencia y ha crecido en 80 agentes. En la estrategia de abrir el canal a agentes están también las cajas rurales y Bankia BP, que quiere posicionarse en esta tendencia, dice el estudio.

Asimismo destaca la presencia de entidades suizas, siendo líder en este segmento A&G EFG Bank, pero ya es común ver a entidades como Mirabaud, Lombard Odier o Credit Suisse con pocos pero interesantes agentes.

“Con respecto a las redes de agencias y sociedades de valores destacan de forma importante el líder, GVC Gaesco, con 225, y le sigue Q Renta con 48, Orienta con 14, Nervión y GPM, ambas con 11, Fineco, Talenta y PBI, con 7 cada uno, N+1 con 6, y Esfera Capital, Globalfinanzas y Abante con 4 cada uno. Resaltamos el nuevo proyecto de Diaphanum donde estratégicamente se ficha a un responsable de agentes”, añade el experto.

Por volumen destaca por su imparable ascenso Bankinter, que supera los 14.000 millones de euros, seguido por un grupo de entidades que tienen un volumen en asesores patrimoniales de más de 5.000 millones de  euros: BBVA y Santander Private Banking. Un segundo grupo con volumen en torno a los 3.000 millones en donde se sitúan A&G, Andbank y Banco Mediolanum. Enun tercer grupo están las entidades con algo más de 1.000 millones en agentes, con Popular Banca Privada, DB y Novo Banco. Y por último, con menos de 1.000 millones, están Credit Agricole, Tressis y GVC Gaesco.

Las más activas: BBVA y Mediolanum

“Si diferenciamos las entidades por su actividad, las entidades más activas son BBVA y Mediolanum, con 181 y 74 incorporaciones netas respectivamente en los últimos meses. A estas entidades les sigue Bankinter, que incorpora un número importante de agentes, pero sigue en su proceso de orientarse hacia un segmento más alto de agentes y por lo tanto de ir eliminando los asesores financieros de menor volumen. La entidad que está cubriendo claramente el espacio que dejó Santander Private Banking, si bien esta entidad parece despertar y tras dos años perdiendo agentes, empieza a incorporar agentes”, apostilla.

                                                                                                                 Las entidades referentes en agentes

Indexa Capital lanza sus primeros planes de pensiones indexados bajo el paraguas gestor de Caser Pensiones

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Indexa Capital lanza sus primeros planes de pensiones indexados bajo el paraguas gestor de Caser Pensiones
Equipo de Indexa Capital. Foto cedida. Indexa Capital lanza sus primeros planes de pensiones indexados bajo el paraguas gestor de Caser Pensiones

Indexa Capital ha lanzado los primeros planes de pensiones en España que invierten exclusivamente en fondos indexados globales. Así, la entidad quiere revolucionar el panorama actual español y luchar contra las bajas rentabilidades de estos vehículos, «gracias a bajar costes y comisiones, indexar a los inversores y automatizar la gestión», según explica en un comunicado.

Los ahorradores, particulares residentes en España, pueden acceder a partir de ahora a planes de pensiones con unos costes y comisiones un 78% más bajos que la media. Los planes de pensiones que presenta Indexa esperan ofrecer una rentabilidad adicional estimada (o menores pérdidas) del 3,1% al año por encima de lo que ofrecen los demás fondos de pensiones en España.

Los planes presentados por Indexa Capital, Indexa Más Rentabilidad Acciones e Indexa Más Rentabilidad Bonos, son los planes de pensiones individuales disponibles para el público en España más baratos dentro de sus respectivas categorías (renta variable y renta fija a largo plazo). Esto es posible, principalmente, por dos razones: porque invierten exclusivamente en fondos indexados cotizados (ETFs indexados), y porque están gestionados de forma automatizada, con lo que ahorran todos los costes que conlleva la gestión activa y no automatizada que encontramos en otros fondos de pensiones.

Además, los ETFs indexados en los que invierten ambos planes de pensiones son todos ellos de gestoras de primer nivel como Vanguard, Amundi, iShares, State Street Global Advisors, Lyxor y Nomura, y ofrecen una cartera con máxima diversificación internacional. Ambos planes están gestionados por Caser Pensiones, y asesorados por Indexa.

Seguir innovando

Indexa Capital inició su actividad a finales de 2015, y es el primer gestor automatizado de inversiones autorizado por la CNMV. Después de casi un año de andadura, cuenta con más de 1.000 clientes y más de 14 millones de euros gestionados.

Unai Ansejo, fundador y CEO, afirma que “para Indexa Capital este nuevo lanzamiento supone seguir trabajando incansablemente en ofrecer a nuestros clientes el mejor producto con el mínimo coste posible, ya que la reducción de costes y la diversificación serán las principales fuentes de creación de valor para el inversor a largo plazo. Esto es posible gracias a construir nuestras carteras con una visión global, y con las tecnologías de construcción de carteras y de gestión de riesgos más avanzadas en la industria que se hayan probado eficaces».

Un 78% menos de costes y un 3,1% más de rentabilidad: los objetivos

Según el estudio de Pablo Fernández et al (IESE, 2016), la rentabilidad de los fondos de pensiones en España de renta variable mixta entre 2000 y 2015 fue de un 1,40%, mientras que la rentabilidad del índice comparable (50% MSCI World y 50% índice Merryl Lynch de Renta fija Europea) rentó un 4,87%. Por tanto, la rentabilidad de los planes de pensiones ha sido un 3,47% inferior a su índice de referencia, al año. Indexa Capital tiene la intención de ofrecer al inversor la rentabilidad de los índices, positiva o negativa, menos un 0,78% de media. En base a este estudio, la rentabilidad esperada adicional de Indexa es de un 2,69% al año (igual a la diferencia entre el 3,47% de los fondos y 0,78% de Indexa).

Por otra parte, según el estudio de Swensen los reajustes automáticos de carteras aumentan la rentabilidad de media un 0,4% anual. Sumando la rentabilidad adicional del 2,69% por reducción de costes y del 0,4% por reajustes, en Indexa estiman que la rentabilidad adicional será de un 3,1% anual o del 115% a 25 años frente la media de los planes de pensiones.

Cómo funciona

La gran ventaja de invertir en planes de pensiones es su fiscalidad: las aportaciones de hasta 8.000 euros al año son deducibles de los ingresos del trabajo en la declaración de la renta. “En cuanto al principal inconveniente de los planes de pensiones hasta ahora era su escasa si no inexistente rentabilidad (de media un 1,4% de rentabilidad anual en España en los últimos 15 años según el estudio de Pablo Fernández et al, IESE, 2016), debida a los altos costes, el sesgo local, las comisiones ocultas y los conflictos de interés de la mayoría de las gestoras de fondos de pensiones en España”, según Ansejo.

Los particulares residentes en España pueden contratar estos planes de pensiones individuales en la página web de Indexa Capital y, tras responder a un breve cuestionario de perfil en dos minutos, el cliente puede ver qué porcentaje Indexa le recomienda invertir en cada plan de pensiones (en el plan de pensiones de acciones y en el plan de pensiones de bonos), las rentabilidades esperadas y el detalle de costes.

 

Pioneer Investments tiene nuevo pretendiente: Ameriprise, propietaria de Columbia Threadneedle

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Pioneer Investments tiene nuevo pretendiente: Ameriprise, propietaria de Columbia Threadneedle
. Pioneer Investments tiene nuevo pretendiente: Ameriprise, propietaria de Columbia Threadneedle

La gestora estadounidense Ameriprise Financial, propietaria de Columbia Threadneedle Investments, podría estar pensando en realizar una oferta por Pioneer Investments, según una noticia de Financial Times publicada hoy.

Tras la ruptura el pasado julio del acuerdo para fusionar Pioneer Investments con Santander Asset Managemet, propiedad del banco español, UniCredit parece decidido a vender su negocio de gestión de activos coincidiendo con la revisión estratégica realizada por Jean-Pierre Mustier, nombrado consejero delegado del Grupo este verano.

El diario financiero explica que Ameriprise estaría buscando fórmulas para hacer frente al impacto de Brexit en sus operaciones en el Reino Unido, con gran peso en las cuentas de la estadounidense. Es probable que los gestores británicos se enfrenten a nuevas restricciones en bloque una vez que Reino Unido deje de pertenecer a la Unión Europea.

Se espera que la segunda ronda de ofertas por Pioneer atraiga hasta el jueves –la fecha límite impuesta por Unicredit- hasta cinco grandes firmas de la industria y que valore la gestora italiana en hasta 3.500 millones de euros.

Aunque hasta la fecha, Amundi sería quien ha presentado la mayor oferta y es vista por ello como el más probable comprador, fuentes citadas por FT dicen que Ameriprise – que cuenta con 796.000 millones de dólares de AUM– es un serio candidato a hacerse con Pioneer Investments.