Foto cedidaPresentación de las perspectivas de Bankinter, hoy en Madrid.. Bankinter: “Los mercados ya no dramatizan tanto con la política. Es un momento de bolsa y de sector inmobiliario”
Acostumbrados a que los vaivenes de la política marquen el ritmo de los mercados, sorprende escuchar que éstos “tienen cada vez menos influencia negativa” en los mismos. Quien lo dice es Ramón Forcada, director de análisis de Bankinter, que confirma la solidez del ciclo económico actual con un crecimiento económico que gana ritmo en los países desarrollados y tiene efectos de segunda ronda en los emergentes.
“Es un momento de bolsa y de sector inmobiliario”, afirma Forcada que, al mismo tiempo, sostiene la tesis de huir de la renta fija. “Si alguien busca un sitio donde perder dinero, ése es el sitio”.
En renta variable, Bankinter observa el mayor potencial de revalorización en el S&P 500, del 17%, apoyándose en el crecimiento económico, los beneficios empresariales y las perspectivas de un mayor gasto fiscal. A pesar de los máximos históricos del índice, “mientras los BPAs de las empresas sigan creciendo, esto se reflejará en la bolsa”, afirma Ramón Carrasco, analista financiero de Bankinter. La entidad destaca que EE.UU. disfruta una situación económica “de libro”, disfruta de pleno empleo, su déficit fiscal se reduce al 2,5% y la inflación es inferior al 2%.
Para el Eurostoxx 50 prevén también avances bajo esta misma premisa, la de que los BPAs empresariales van a cambiar de dirección pasando de una caída del 8% a un crecimiento del 10%. “Nos movemos de compañías de dividendo hacia compañías de crecimiento. Preferimos industriales, cíclicas, bancos y tecnología en detrimento de eléctricas, concesionarias y consumo básico”. Bankinter eleva la exposición a bolsa para el perfil más agresivo del 60% al 85% y para el más conservador desde el 10% hasta el 20%.
España: las oportunidades
En el caso de España, además de la bolsa -donde observan un potencial del 8% para el Ibex 35 y donde apuestan por el sector financiero e industrial- se muestran constructivos en el sector inmobiliario. “Al sector le queda un cuarto de su recorrido alcista, aunque haya que ser selectivos”, asegura Forcada. En este sentido, buscan las oportunidades tanto en la compra directa de residencial u oficinas como a través de socimis. Una oportunidad que se centra en el mercado español pues recomiendan evitar fondos cotizados del sector inmobiliario europeo por su exposición al segmento de oficinas de Reino Unido que puede sufrir como consecuencia del Brexit.
Respecto a los bancos, Forcada afirma que “se encuentran en el ínterin entre el peor escenario del mundo a un escenario más amable”. En este sentido, en su cartera modelo de cinco valores, hay dos entidades financieras: Caixabank y Bankia. «`Preferimos estas opciones antes que otras que puedan incluir riesgo de divisa», explican.
Huyendo de la renta fija
Bankinter recomienda alejarse de la renta fija, en particular de los bonos soberanos donde el inversor no puede encontrar rentabilidad. “No podemos explicarlo y si no podemos explicarlo, no podemos recomendarlo”, dice Forcada.
En el mercado de renta fija corporativa apenas ven valor a excepción del hgh yeld, donde puede haber oportunidades pero donde “también se va a perder dinero”. “Todavía no se habla mucho porque lo que empeora por las tires, se mejora por las tasas de impago, pero se va a perder dinero”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Skeeze. La sostenibilidad: el dilema de los consejeros delegados (Parte I)
Robeco, en estrecha colaboración con RobecoSAM, lanza el fondo Robeco QI Global Sustainable Conservative Equities, basado en su exitosa estrategia “Conservative Equity”. Su objetivo es proporcionar rendimientos en renta variable con un menor riesgo mediante la explotación de la anomalía de bajo riesgo. A su vez, tiene como meta ofrecer un perfil de sostenibilidad significativamente mejor que el índice de referencia, el MSCI World All Country.
El fondo será gestionado por el equipo de Robeco Conservative Equities basado en Rotterdam, que actualmente supervisa 16.900 millones de euros en activos bajo gestión, a fecha de octubre de 2016, y tiene un track record probado de rendimientos mejorados con menor volatilidad. Robeco posee un gran historial en el desarrollo de soluciones de inversión cuantitativas basadas en la inversión por factores (factor investing) para sus clientes, con el fondo Robeco Global Conservative Equities celebrando su décimo aniversario.
RobecoSAM, especialista de inversiones enfocadas exclusivamente a la Inversión en Sostenibilidad, desarrolló conjuntamente la estrategia y se encargó de factorizar las puntuaciones de «Smart ESG», reduciendo la huella ambiental de la cartera en un 20% (frente a MSCI World All Country) y evitando la inversión en empresas con prácticas comerciales controvertidas.
«Estoy encantado de que, diez años después del lanzamiento de nuestra primera estrategia de conservative equity, Robeco ha desarrollado una nueva oferta que, basada en la filosofía e investigación de la estrategia original, ofrece simultáneamente a los clientes un sólido perfil de sostenibilidad. La estrategia aplicará estrictos criterios basados en altos estándares éticos, altos puntuaciones de ESG y una baja huella ambiental», explicó Pim van Vliet, PhD, fundador y gestor de cartera de los fondos Robeco Global Conservative Equity.
Daniel Wild, PhD, jefe de Investigación y Desarrollo de Inversión en Sustentabilidad y miembro del Comité Ejecutivo de RobecoSAM, añadió que «armonizar la anomalía de bajo riesgo con las puntuaciones de ‘Smart ESG’ tiene mucho sentido. Los dos conceptos se complementan y estamos orgullosos de ver el lanzamiento de la estrategia. Los inversores sofisticados pueden ahora beneficiarse de más de una década de experiencia de Robeco en la estrategia Conservative Equity y las más de dos décadas de historia de RobecoSAM en la inversión responsable”.
El fondo, que está domiciliado en Luxemburgo y estará disponible para los inversores en los principales mercados de Robeco, está dirigido tanto a inversores institucionales como a inversores minoristas, que están interesados tanto en la inversión de baja volatilidad como en la sostenibilidad.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Unsplash. Increased Investor Demands And Powerful New Voices Spur Optimism For Women In Alternatives
Norteamérica ofrece las mejores oportunidades para las mujeres en inversiones alternativas, con el Reino Unido y el resto de Europa ocupando el segundo y tercer lugar, según se desprende de las respuestas de las más de 800 participantes en el trabajo “The Time is Now: Real Change, Real Impact, Seize the Moment”, un informe sobre las mujeres en la industria de las inversiones alternativas llevado a cabo por KPMG.
Para obtener estas conclusiones, la firma encuestó y entrevistó a cerca de 800 mujeres profesionales y a líderes de la industria dentro del sector de inversiones alternativas (en hedge funds, capital privado, capital riesgo y real estate), en Norteamérica, Reino Unido, Europa, Asia Pacífico y Latinoamérica.
Según el trabajo, el creciente interés de los inversores por asignar más activos a fondos cuya propiedad y gestión esté en manos de mujeres, junto con el apoyo mostrado públicamente por los líderes de la industria, está trayendo el optimismo a las mujeres en la industria de las inversiones alternativas.
«El informe de este año revela una serie de tendencias positivas, ya que las firmas, inversores y organizaciones de la industria están tomando algunos pasos atrevidos para ayudar a que la rueda gire”, asegura Jim Suglia, director nacional de la práctica de inversiones alternativas de KPMG .»Creemos firmemente que con la atención continua a estas cuestiones, la industria seguirá presionando los límites para asegurar el éxito futuro de las mujeres en inversiones alternativas».
Muchos de los encuestados siguen siendo optimistas: el 28% planea lanzar o gestionar un nuevo fondo en los próximos cinco años; y el 26% de los fondos propiedad de, y administrados por, mujeres espera superar los 1.000 millones de dólares en activos administrados (AUM).
«Con más mujeres en la toma de decisión del proceso de inversión, la industria obtendrá una enorme fuente de talento y conocimientos en un área que es fundamental para su éxito», añade Camille Asaro, socia de auditoría de la práctica de alternativas de KPMG y coautora del informe de este año.
El 79% también cree que todavía es más difícil para las mujeres gestoras triunfar en esta industria y la mayoría también cree que es más difícil atraer capital para los fondos propiedad de, y gestionados por, mujeres.
Los mandatos y programas para fondos propiedad de y administrados por mujeres aumentaron hasta el 10% en 2016, desde solo el 2% en 2013. Pero todavía para la mayor parte de los inversores, los fondos liderados por mujeres suponen menos del 5% de su cartera total.
Según el informe de este año, aumentan los nuevos mandatos para gestores emergentes, presentando oportunidades adicionales para los fondos de propiedad y administración de mujeres. Sin embargo, mientras que el 32% de los inversores encuestados dijo que espera aumentar sus asignaciones a nuevos gestores en los próximos 18 meses, sólo el 16% espera que crezcan en el mismo periodo las asignaciones a fondos gestionados por mujeres.
«Aunque no hemos visto mejoras considerables desde el año pasado en algunas áreas, hay señales de progreso. Las empresas están poniendo en marcha iniciativas creativas diseñadas para retener y dejar progresar a las mujeres en las inversiones alternativas, y crece el numero de inversores que considera las asignaciones a los fondos propiedad de, y administrados por, mujeres «, añade Kelly Rau, también coautora del informe de este año.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: LinkedIn. Vijay C. Advani Will Be Joining TIAA Global Asset Management as President and COO
Vijay C. Advani, hasta ahora co-presidente de Franklin Templeton, notificó que, a partir del próximo 31 de diciembre de 2016, dejará la entidad para unirse a TIAA Global Asset Management como presidente y COO de la misma, cargos que asumirá. Advani pasará a reportar a Rob Leary, CEO de TIAA Global Asset Management.
A partir del 9 de enero, Advani trabajará junto con Leary y otros líderes senior para diseñar y dirigir la estrategia de la firma. Además, estará al frente de la distribución global, basándose en décadas de experiencia en múltiples países durante las cuales desarrolló las mejores prácticas y tecnología de otras industrias para establecer y profundizar en las relaciones con clientes. También dirigirá las iniciativas de análisis de datos para gestión de cartera, desarrollo de producto y distribución; asimismo, estará al frente de los comités de gestión.
Mientras tanto en Franklin Templeton, no existen planes de reemplazo para la posición que ocupaba Advani, y Jennifer M. Johnson continuará como presidenta.
Jennifer M. Johnson, en Franklin Templeton desde hace 28 años, tiene una trayectoria probada en la gestión de los principales aspectos del negocio. Ha trabajado en posiciones de liderazgo desde 1995 y fue nombrada co-presidenta de Franklin Resources en 2015. Con anterioridad, Johnson fue vicepresidenta ejecutiva y COO desde 2010, y además también se desempeñó como CIO.
Como presidenta, las responsabilidades de Johnson incluyen la supervisión de todas las divisiones del negocio con la excepción de finanzas, recursos humanos, legal, comunicaciones corporativas y Templeton Global Macro, quien reportará al CEO y presidente, Greg Johnson.
Johnson trabajará conjuntamente con los miembros del comité ejecutivo, incluyendo Greg Johnson, Ken Lewis, CFO, Craig Tyle, consejero general, y los tres responsables de inversión en la firma: Michael Hasenstab, CIO de Templeton Global Macro, Chris Molumphy, CIO de Franklin Templeton Fixed Income Group, y Ed Perks CIO de Franklin Templeton Equity.
¿Será éste el año en el que China supera las expectativas de crecimiento, el Brexit se convierte en Bremain, el peso mexicano repunta con fuerza y los bancos italianos se convierten en la clase de activos de mayor rendimiento? Siguiendo con la tradición de seleccionar las predicciones más sorprendentes, destinadas a provocar una conversación sobre lo que podría conmocionar o impactar en los retornos de la inversión en 2017, los cisnes negros de este año identificados por Saxo Bank cubren una amplia gama de escenarios, incluyendo un repunte del crecimiento chino, el rally de los bancos italianos, un Bremain como sustituto del Brexit y la voluntad de la UE de cambiar frente a la reacción popular, entre otros.
No obstante, los cisnes negros no deben considerarse como las perspectivas oficiales de Saxo Bank, sino eventos y movimientos del mercado atípicos que, de producirse, tendrían un enorme potencial para alterar las opiniones de consenso. Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank, asegura que «después de un año en el que la realidad ha logrado superar incluso a las predicciones aparentemente más improbables -con la sorpresa del Brexit y el resultado de las elecciones estadounidenses- el tema común de nuestros cisnes negros para 2017 es que “los tiempos desesperados provocan acciones desesperadas”.
«Con el cambio siempre presente en tiempos de crisis, 2017 puede ser una llamada de atención en la que vemos una salida real del conformismo de “lo de siempre”, tanto en el expansionismo del banco central como en las políticas de austeridad de los gobiernos que han caracterizado la crisis posterior a 2009», añade. Estos son los cisnes negros de Saxo Bank para 2017:
1. El PIB de China crece un 8% y el índice de Shanghai sube hasta los 5.000 puntos. China entiende que ha llegado al final del camino de su fase de crecimiento de su industria manufacturera y de la infraestructura y, a través de un estímulo masivo de las políticas fiscales y monetarias, abre los mercados de capital para dirigir con éxito una transición al crecimiento impulsado por el consumo. Esto se traduce en un crecimiento del 8% en 2017, con el resurgimiento debido al crecimiento del sector servicios. La euforia sobre el crecimiento impulsado por el consumo privado lleva al índice Shanghai Composite a duplicarse desde su nivel de 2016, superando los 5.000 puntos.
2.La Fed, desesperada, sigue los pasos del BoJ para fijar los bonos del Tesoro a 10 años en el 1,5%. A medida que las tasas de interés del dólar y de Estados Unidos aumentan de forma cada vez más dolorosa en 2017, la política fiscal impulsada por la testosterona del nuevo presidente estadounidense lleva a que los rendimientos a 10 años alcancen el 3%, causando pánico en el mercado. Al borde del desastre, la Reserva Federal copia el control de la curva de rendimiento del Banco de Japón, fijando el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años al 1,5%, pero desde un ángulo diferente, introduciendo efectivamente un QE4 o, el llamado “QE sin final”. Esto, a su vez, detiene rápidamente la liquidación en los mercados globales de acciones y bonos, lo que conduce a la mayor ganancia para los mercados de bonos en siete años.
3. La tasa de incumplimiento de los bonos toca el 25%. Con la tasa media de incumplimiento a largo plazo de los bonos de alto rendimiento en el 3,77%, repuntando durante las recesiones de Estados Unidos de 1990, 2000 y 2009 al 16%, 10% y 12% respectivamente, 2017 ve a las tasas de incumplimiento subir hasta el 25%. Al alcanzar los límites de la intervención de los bancos centrales, los gobiernos de todo el mundo avanzan hacia el estímulo fiscal, lo que conduce a un aumento de las tasas de interés, lo que acentúa dramáticamente la curva de rendimiento. A medida que billones de bonos corporativos se enfrentan a un “mundo dañino”, el problema se ve exacerbado por una rotación de los fondos de bonos, ampliando los diferenciales y haciendo imposible el refinanciamiento de la deuda de bajo grado. Con tasas de incumplimiento que llegan al 25%, los actores empresariales ineficientes ya no son viables, lo que permite una asignación de capital más eficiente.
4. El Brexit nunca se produce, Reino Unido se queda en la UE: Bremain. El aumento del populismo a nivel global, visto a ambos lados del Atlántico, disciplina el liderazgo de la UE en una postura más cooperativa hacia el Reino Unido. A medida que avanzan las negociaciones, la UE hace concesiones clave sobre la inmigración y sobre los derechos de pasaporte de las empresas de servicios financieros con sede en el Reino Unido, y cuando el artículo 50 es activado y sometido al Parlamento, se rechaza en favor del nuevo acuerdo. El Reino Unido se mantiene dentro de la órbita de la UE, el Banco de Inglaterra sube la tasa al 0,5% y el par euro-libra cae a 0,7300 -invocando el simbolismo de 1973, el año de la entrada del Reino Unido en la CEE-.
5. El cobre cae hasta mínimos. El cobre era uno de los ganadores claros entre las materias primas después de las elecciones de EE.UU. Sin embargo, en 2017 el mercado comienza a darse cuenta de que el nuevo presidente tendrá dificultades para llevar a cabo las inversiones prometidas y el esperado aumento en la demanda de cobre no se materializa. Ante el creciente descontento en el país, el presidente Trump sube el volumen del proteccionismo, introduciendo barreras comerciales que representarán problemas tanto para los mercados emergentes como para Europa. El crecimiento mundial comienza a debilitarse, mientras que la demanda de China de metales industriales se ralentiza a medida que avanza hacia un crecimiento impulsado por el consumo. Una vez que el cobre HG rompe el soporte de la línea de tendencia, que se remonta a niveles de 2002 en 2 dólares/libra, las compuertas se abren y una ola de ventas especulativas ayuda a enviar el cobre a los mínimos de 2009 en 1,25 dólares/libra.
6. Grandes ganancias para el bitcoin a medida que crecen las criptodivisas. Bajo el Presidente Trump, el gasto fiscal de EE.UU. aumenta el déficit presupuestario de 600.000 millones a 1,2-1,8 billones. Esto hace que el crecimiento de EE.UU. y la inflación suban por las nubes, obligando a la Reserva Federal a acelerar la subida de tipos y a que el dólar estadounidense alcance nuevos máximos. Esto crea un efecto dominó en los mercados emergentes, y en particular en China, que comienza a buscar alternativas al sistema monetario fiat dominado por el dólar estadounidense y su excesiva dependencia de la política monetaria de EE.UU. Ante este escenario, crece la popularidad de las criptodivisas como alternativa, siendo el bitcoin el más beneficiado. A medida que los sistemas bancarios y los soberanos de Rusia y China se mueven para aceptar bitcoin como una alternativa parcial al dólar, el bitcoin triplica su valor, desde el actual nivel de 700 dólares a los 2.100 dólares.
7. La reforma sanitaria en Estados Unidos desencadena pánico en el sector. El gasto en salud es de alrededor del 17% del PIB, en comparación con la media mundial del 10%, y una proporción cada vez mayor de la población estadounidense no puede pagar sus facturas médicas. La recuperación inicial de las acciones ligadas al sector sanitario tras la victoria de Trump rápidamente se desvanece en 2017, ya que los inversores se dan cuenta de que su administración no será fácil, y lanzará reformas radicales del sistema de salud estadounidense improductivo y costoso. El ETF Health Care Sector SPDF Fund cae un 50% a 35 dólares, poniendo fin al mercado alcista más espectacular de las acciones estadounidenses desde la crisis financiera.
8. A pesar de Trump, el peso mexicano sube, especialmente frente al dólar canadiense. El mercado ha sobrestimado drásticamente la verdadera intención de Donald Trump o incluso la capacidad de reprimir el comercio con México, permitiendo que el “golpeado” peso mexicano suba. Mientras tanto, Canadá sufre a medida que las tasas de interés más altas inician una crisis crediticia en el mercado de la vivienda. Los bancos canadienses se desploman, forzando al Banco de Canadá hacia el modo de flexibilización cuantitativa e inyectando capital al sistema financiero. Además, el dólar canadiense tiene un rendimiento inferior, ya que Canadá disfruta mucho menos del resurgimiento del crecimiento de Estados Unidos de lo que habría tenido en el pasado, debido a que la base manufacturera de Canadá se había transformado desde la globalización y años de una moneda excesivamente fuerte. El par dólar canadiense-peso mexicano corrige hasta un 30% desde máximos de 2016.
9. Los bancos italianos suben más de un 100%. Los bancos alemanes están atrapados en la espiral de las tasas de interés negativas y las curvas de rendimiento planas y no pueden acceder a los mercados de capitales. En el marco de la UE, un rescate bancario alemán significa inevitablemente un rescate bancario de la UE, y esto no llega demasiado pronto para los bancos italianos que están atrapados con préstamos morosos y una economía local estancada. La nueva garantía permite recapitalizar el sistema bancario y se establece un Banco Europeo de Deuda Mala para limpiar el balance de la zona euro y conseguir que el mecanismo de crédito bancario vuelva a funcionar. Las acciones de los bancos italianos se recuperan más del 100%.
10. La UE estimula el crecimiento a través de bonos mutuos en euros. Frente al éxito de los partidos populistas en Europa y con la dramática victoria del partido de extrema derecha de Geert Wilders en Holanda, los partidos políticos tradicionales comienzan a alejarse de las políticas de austeridad y favorecen las políticas de estilo keynesiano lanzadas por el presidente Roosevelt después de la crisis de 1929. La UE promueve un plan de seis años de estímulo de 630.000 millones de euros respaldado por el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, sin embargo, para evitar la dilución resultante del aumento de las importaciones, los líderes de la UE anuncian la emisión de bonos UE, al principio orientado hacia un billón de euros de inversión en infraestructuras, reforzando la integración de la región e impulsando las entradas de capital en la UE.
. Stephen Thariyan: “En 2017 podríamos ver políticas que tengan efectos positivos en la deuda privada corporativa”
Stephen Thariyan, director global de deuda privada de Henderson, comenta en esta entrevista las perspectivas que presentan los mercados de deuda privada en 2017, señalando que el área geográfica y la posición que ostente el título en la escala de calificaciones tenderán a cobrar cada vez más importancia a lo largo del próximo año.
¿Qué lecciones ha aprendido de 2016?
La gran lección es que no debemos subestimar el poder del voto popular y que los mercados de capitales pueden habituarse a algunas de las decisiones más atípicas que ha tomado el electorado.
Con el Brexit se generó la inquietud de que los mercados podrían zozobrar, pero el Banco de Inglaterra reaccionó con rapidez en la misma línea que otros bancos centrales que estaban aplicando programas de expansión cuantitativa (QE). Dada la fortaleza de los mercados y la inyección de liquidez, los inversores no tenían inconveniente en conservar su exposición a los mercados de deuda privada.
La elección de Donald Trump como próximo presidente de Estados Unidos fue un resultado de otra índole, ya que pudo generar en una sola semana una ampliación de la curva de tipos, objetivo que los bancos centrales habían tratado de alcanzar desde hacía varios años. Cuando se produce una inyección de dinero y liquidez siempre hay razones para participar en los mercados de capitales.
¿Cuáles son los temas claves más susceptibles de determinar la evolución de los mercados de deuda privada en 2017?
Es probable que 2017 se vea influido predominantemente por las decisiones que adopten los bancos centrales, los políticos y el voto popular, junto con la cantidad de liquidez que quede en los mercados de capitales, debido a la enorme cantidad de bonos ofertados que están comprando los bancos centrales. Dicho esto, nos hemos visto gratamente sorprendidos por la abundancia de liquidez que ha existido en el mercado; los niveles son bastante alentadores.
El mercado de deuda high yield estará determinado por la selección de los títulos. Las emisiones de deuda con categoría investment grade tenderán a moverse dependiendo de lo que ocurra con la deuda pública y el rumbo que tomen las rentabilidades; por tanto, esta categoría podría ofrecer más valor a medida que fuera transcurriendo el año, aunque la elevación de las curvas de tipos probablemente provoque efectos adversos en la rentabilidad total. Evidentemente algunos de los acontecimientos vistos en 2016 se irán desgranando con más intensidad en 2017.
¿Cuáles son sus posiciones de mayor convicción de cara al nuevo año?
Eso depende de los mercados geográficos y de dónde nos encontramos en la escala de calificaciones.
Por ejemplo, en función de lo que Trump implique para la deuda privada estadounidense investment grade, su presidencia podría ser positiva para ciertas áreas: una curva de tipos con pendiente más alcista y una menor regulación producirían efectos favorables para las entidades financieras.
Por lo que respecta al segmento high yield europeo, nos hallamos en un buen momento del ciclo crediticio (las empresas aún mantienen una disciplina razonable) y sus bonos ofrecen un recorrido alcista aceptable frente a la deuda pública locales y a los bonos investment grade, por lo que podrían habituarse a lo que suceda en el área de los tipos de interés.
¿Y la deuda europea investment grade? ¿Y la de los mercados emergentes?
Presenta un diferencial pequeño y existe cierta inquietud por los efectos que podría tener en la rentabilidad total una revaloración de los bonos del Estado. Con respecto a los bonos corporativos de mercados emergentes, los inversores no siempre se percatan de que este mercado es principalmente de categoría investment grade y está ofreciendo algunas rentabilidades aceptables en toda la gama de países y empresas.
¿Qué deberían esperar los inversores de esta clase de activos?
Como digo todos los años, los inversores deben esperar cierta volatilidad, pero esto es especialmente pertinente en 2017, dada la forma que ha adoptado la curva de tipos y el lugar en el que se encuentran los países en el ciclo del crédito. Puede que veamos algunos movimientos bruscos en los precios y diferenciales.
¿Qué va a marcar el año?
Probablemente sea un año para recoger los frutos del «carry». La renta derivada de un bono. La razón es que cuando sopesas el efecto potencialmente negativo de un aumento de las rentabilidades de la deuda pública con el posible estrechamiento de los diferenciales, debido a una mejoría de los fundamentales corporativos, probablemente termines en un punto medio entre estos dos factores, es decir, con una ganancia parecida a la rentabilidad corriente.
Aparte de esto, depende de las diferencias de gestión que existan entre los partidos políticos de los diversos países y a quién se vote, de si salen adelante o no algunas medidas políticas extremas que pudieran crear más volatilidad; pero en general creo que podríamos ver políticas que tengan efectos positivos en la deuda privada corporativa.
Foto: wilmaballsdrop. BlackRock invierte en iCapital Network
iCapital Network, una plataforma de tecnología financiera que pretende democratizar el acceso a las inversiones alternativas para inversores HNW -o con altos patrimonios- y sus asesores financieros, ha anunciado que BlackRockliderará su próxima ronda de financiación. Además, Frank Porcelli, presidente del negocio de wealth management de BlackRock en Estados Unidos, pasará a formar parte de su consejo de administración y trabajará como asesor estratégico.
Los inversores individuales siguen asignando significativamente menos recursos a inversiones alternativas que los inversores institucionales, pero cada vez más investigan el papel que pueden desempeñar las alternativas en la construcción de las carteras. iCapital facilita acceso a oportunidades de inversión privada a través de un proceso que prioriza las ofertas de calidad de una serie de gestores de primera línea y provee una solución tecnológica completa automatizando los procesos de suscripción, administración y reporte de las inversiones alternativas.
«Estamos construyendo la mayor plataforma digital independiente de inversiones alternativas de la industria. En BlackRock, tenemos un inversor que entiende la importancia del papel de la tecnología en el ecosistema de administración de la riqueza «, declara Lawrence Calcano, director ejecutivo de iCapital Network.
La plataforma anunció recientemente que ha superado los 2.000 millones de dólares en suscripciones de aproximadamente 3.000 inversores a través de más de 40 ofertas privadas desde el lanzamiento público de su plataforma hace dos años. Su red de miembros se ha expandido para incluir a más de 1.300 usuarios de RIAs, banca privada, broker dealers independientes, family offices y otras organizaciones de asesoramiento que supervisan colectivamente más de 1,7 billones de dólares en activos de clientes.
Iván Martín, uno de los fundadores de Magallanes Value Investors.. Magallanes Value, primera gestora española que ofrece el alta de cliente totalmente digital
Magallanes Value se ha convertido en la primera gestora española y una de las pioneras en Europa en ofrecer un proceso de alta del cliente a distancia utilizando la videoconferencia, un medio que permite a cualquier persona realizar todos los trámites necesarios para darse de alta como cliente y contratar un fondo de Magallanes en pocos minutos.
Mediante el uso de capturas de vídeo, tecnologías biométricas y firma electrónica avanzada, la gestora recopila toda la documentación necesaria para identificar a un nuevo cliente y que éste pueda contratar mediante firma electrónica los fondos Magallanes Iberian Equity FI y Magallanes European Equity FI.
El desarrollo de este servicio parte de la implantación en Magallanes de la solución de Nextportfolio Onboarding, que Finametrix, en colaboración con Electronic Identification, han desarrollado para el alta de nuevos clientes para gestoras, sociedades y agencias de valores.
La consejera delegada de Magallanes Investors Value, S.A. SGIIC, Blanca Hernández, ha señalado que es un paso más en la importante apuesta por la innovación de la gestora, que ya permite desde hace un año tanto la consulta como la contratación de fondos desde la página web de forma totalmente segura.
Para Mónica Delclaux, directora financiera de la gestora, la digitalización en el alta de clientes es fundamental para las gestoras españolas. Es un proceso que no solo están demandando los clientes (hartos de la cantidad de papeles que supone un alta) sino también simplifica los procedimientos de las instituciones. Además “para cumplir con la cada vez más exigente regulación, se impone la digitalización como única solución”.
Tanto Salvador Mas, CEO de Finametrix, como Iván Nabalón, CEO de ElectronicID, se muestran convencidos del éxito de la implantación de esta solución en las gestoras, ESIs y EAFIs españolas que quieran ofrecer un servicio directo a sus clientes o partícipes y de la relevancia que el onboarding digital va a tener en España para la distribución de fondos de inversión.
El alta de clientes digital estará disponible en Magallanes a partir del próximo 9 de enero.
El IEB (Instituto de Estudios Bursátiles), miembro protector del Instituto de Actuarios Españoles (IAE), presentará en su nueva edición del programa directivo “Gestión Global de Riesgos en Entidades Aseguradoras – Solvencia II”, un libro que analiza toda la directiva que cambia las normas europeas del seguro para reformar esta industria. Este programa de formación se impartirá desde el próximo 10 de enero al 26 de julio de 2017, en colaboración con la consultora Willis Towers Watson.
Jesús Pérez Pérez, coordinador académico del programa, destaca que el objetivo de esta formación es doble: “Tratamos de proporcionar conceptos, metodología, herramientas cuantitativas, así como su aplicación práctica, para una profunda comprensión del valor y del riesgo en el ámbito de los seguros. Además, preparar a los asistentes para afrontar con garantías de éxito la implementación de sistemas ERM (Enterprise Risk Management)”.
Por su parte, Pablo Cousteau, director de programas especializados de IEB, señala que “la acreditación GREA® (Gestor de Riesgos en Entidades Aseguradoras), a la que se accederá una vez superada la evaluación final, supone para el profesional del sector seguros un reconocimiento del alto grado de especialización para afrontar los desafíos de la industria en el mercado, potenciando así conocimiento y talento”.
La acreditación GREA® a la que da acceso tras superar una evaluación final es la certificación de referencia en España en el ámbito de los riesgos del sector seguros con más de 165 acreditados. «La identificación, cuantificación y comparación de riesgos constituyen pasos esenciales para que los gestores de riesgo, los actuarios, los directores financieros y los directores generales piensen cómo efectuar un análisis completo de sus riesgos y, cómo estructurar sus negocios a fin de alcanzar un uso óptimo del capital», explica el IEB en un comunicado.
En este sentido, la institución destaca que Solvencia II y sus implicaciones, representa «una verdadera revolución en lo que respecta a la gestión del riesgo de las compañías de seguros. El objetivo de la nueva gestión de la empresa aseguradora será, ya de una manera más expresa, la optimización del binomio valor/riesgo a través de sistemas integrales de gestión del riesgo (Enterprise Risk Management o ERM), buscando entidades más solventes, con mejor entendimiento y mejor capacidad de gestión de sus riesgos».
Foto cedidaPhoto: Mark Mobius, Executive Chairman of Templeton Emerging Markets Group / Courtesy photo. Mark Mobius: Emerging Markets Take-Off Again, and the Main Reason is the Internet
Franklin Templeton empezó a invertir en mercados emergentes en el año 1987 con un fondo de 100 millones de dólares. Hoy, gestiona más de 26.000 millones de dólares en estrategias emergentes. Mark Mobius, presidente ejecutivo de Templeton Emerging Markets Group y artífice de esta expansión, conversa con Funds Society en una entrevista de la que se desprende una idea fundamental: la tecnología, especialmente la relacionada con Internet, está transformando los países emergentes empujándoles a una nueva era de crecimiento que está revolucionando la manera de invertir en estos mercados.
El crecimiento medio de la economía en los mercados emergentes es del 4,5%, frente a un 2% en los desarrollados. Este diferencial, según Mobius, va a seguir ampliándose, y para entender el porqué hay que mirar más allá de las meras razones demográficas la clave está en las tecnológicas.
“La masiva penetración de Internet en los mercados emergentes ha provocado que estos países den un salto tecnológico maximizando la productividad y adelantando a los desarrollados. Por ejemplo, en China la importancia de las compras por Internet es tal que han ideado un sistema de pagos online muy superior a todos los sistemas tradicionales de pagos utilizados por la banca. Incluso en África vemos ejemplos similares, como el de M-Pesa, creado por Vodafone en Kenia, pionero en transferencias de dinero utilizando teléfonos móviles”.
M-Pesa (M por móvil, y Pesa, de la palabra dinero en swahili) es un medio de pago por celular que incluye transferencias y microfinanciación y que se ha extendido desde Kenia y Tanzania, donde fue lanzado en 2007, hasta Sudáfrica, India, Egipto, Lesoto, Gana, Mozambique y varios países de Europa del Este.
China puede ser tan innovadora o más que Estados Unidos
Alibaba, el “amazon” chino, en un solo día -el “Single’s Day” dedicado a los solteros-facturó 17.800 millones de dólares, frente a los 5.000 millones de dólares que se gastaron en Estados Unidos en Black Friday más CyberMonday. El mercado chino es inmenso, y la actividad por internet está a la orden del día. “El 10% del tráfico mundial por Internet está en China, comparado con un 4% en Estados Unidos”, apunta Mobius, “y no solo se trata de aplicar la ley de los grandes números, la innovación tecnológica es puntera”.
Un ejemplo de tecnología local es WeChat –propiedad de TenCent Holdings, una de las empresas que tiene en cartera la estrategia emergente global de Franklin Templeton-. Este app es la respuesta china a Whatsapp y a Snapchat y cuenta con más de 700 millones de usuarios, mayoritariamente en China aunque también se usa India o incluso en Latinoamérica. En las grandes ciudades de China tiene una penetración superior al 90% y su utilización va mucho más allá que la de Whatsapp usándose para cerrar citas de negocios, pedir comida en restaurantes, llamar a un taxi, transferir dinero, etc. El ARPU –ingreso medio por usuario- estimado de WeChat es de 7 dólares, siete veces superior al de Whatsapp, que recordemos, fue adquirida por Facebook en 2014 por 22.000 millones de dólares.
China tiene en la ciudad de Shenzen su propio Silicon Valley, situada al sur del país. “Mucho talento radicado en Silicon Valley proviene de China e India. Si Trump aplica una normativa muy rigurosa en tema de inmigración parte de este talento tendrá que regresar a sus países de origen”, apunta Mobius, “algo que sería muy perjudicial para la tecnología en Estados Unidos”.
La tecnología china se está exportando a otros mercados emergentes. La industria de los equipos de telecomunicaciones China, por ejemplo, ha conseguido una tecnología muy sofisticada pero más barata que sus competidores europeos, Ericsson y Alstom. Además China está dispuesta a proporcionar financiación a mercados emergentes que necesitan invertir de forma masiva en infraestructuras. Mobius describe cómo en Argentina se observaba un descenso en el capex en equipos de telecomunicaciones que no esperaban. Al analizar la situación vieron que la inversión en infraestructuras había descendido porque los equipos de telecomunicaciones adquiridos eran chinos, y más baratos que los anteriores. “Aunque el precio era más bajo, el servicio era excelente puesto que la empresa china había trasladado a 100 ingenieros hasta Argentina para implementar los equipos”.
Las compañías de menor capitalización presentan las mayores oportunidades
En opinión de Mobius, China es un mercado más líquido y las oportunidades son enormes, en especial ahora con la conexión entre los mercados de Hong Kong y Shanghai que ha dado acceso a compañías más pequeñas, mientras antes solo se podía invertir en large caps. Dicho esto, India presenta un mayor ritmo de crecimiento. “El potencial en India es superior puesto que se parte de una base más baja. Existen 4.000 compañías cotizadas, y por mucho que ahora tengamos más análisis que cuando empecé a invertir en emergentes, no se cubren más de 100. Quedan muchísimas oportunidades que pueden explotarse si cuentas con un equipo de inversión en el país, especialmente en el terreno de las small caps y también en private equity”.
La ventaja de contar con equipos locales se extiende a todos los mercados en los que invierte Mobius. Franklin Templeton cuanta con una estrategia que invierte en empresas emergentes de menor capitalización –Smaller Companies- que ha tenido rentabilidades especialmente fuertes este año. La gestora también está presente en el campo del private equity en mercados emergentes a través de vehículos especializados. Para este tipo de activos, Mobius señala: “Nos centramos en compañías que están próximas a salir a bolsa, preferiblemente en un horizonte de tres a cinco años”.
El otro gran motor del cambio que cita Mobius es político: los mercados emergentes están virando políticamente hacia gobiernos más ortodoxos, promoviendo reformas pro-mercado. “La mayor libertad en estos países lleva aparejado un incremento de los movimientos sociales y las manifestaciones, que en ocasiones son violentas, pero también promueven el cambio”, agrega Mobius.
¿Supone la subida de tipos de la Fed un riesgo para los emergentes?
Además de las reticencias provocadas por el ascenso de Trump que han frenado en cierta medida el flujo hacia los mercados emergentes, hay una serie de factores que preocupan a los inversores. El comportamiento de estos mercados ante las subidas de tasas por parte de la Fed es el primero que viene a la mente de muchos profesionales. La historia, sin embargo, nos muestra todo tipo de comportamientos para la renta variable emergente en periodos de subidas de tipos por parte de la Fed, “no hay correlación”, apunta Mobius. De hecho, en su opinión puede ser positivo para los mercados porque el ahorrador estadounidense se sentirá más seguro al ver que sus pensiones están rentando algo, y serán menos reacios a invertir en activos con más riesgo, como la renta variable emergente.
Argentina y Brasil, un tándem ganador
Templeton es una gestora con sesgo value, y esto ha beneficiado a las estrategias emergentes lideradas por Mobius este año, obteniendo unos rendimientos que por lo general baten cómodamente a sus índices de referencia. Pero además hay otra serie de factores que explican este buen comportamiento.
El principal es la sobreponderación del sector tecnológico, incluyendo los valores relacionados con internet, piedra angular del desarrollo en los mercados emergentes. “Llegamos tarde al sector de Internet porque como inversores value nos resultaba complicado encontrar compañías con un buen nivel de beneficios, pero ahora sí las encontramos, especialmente en China”.
La inversión en un par de bancos brasileños muy infravalorados también ha tenido un impacto positivo en las estrategias de renta variable de Templeton. Brasil, junto con Tailandia, son apuestas que Mobius ha sobreponderado durante mucho tiempo. Este año ambas apuestas han funcionado muy bien. Adicionalmente, Argentina es uno de los países cuyo cambio es más plausible, según Mobius, que se muestra muy positivo con las perspectivas del país. “Nos gustaría ver más privatizaciones de empresas estatales y más emisiones, pero en su conjunto Argentina muestra un perfil fantástico para invertir”.
