CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andina Bitterlich . El 70% de los gestores británicos teme que sus fondos pierdan el ‘pasaporte’ europeo tras el Brexit
Una encuesta llevada a cabo por PwC para Financial Times Fund Management (FTfm) revela que más de dos tercios de los profesionales de la inversión creen que las gestoras británicas no podrán vender sus fondos libremente en la Unión Europea tras la salida del Reino Unido del bloque económico.
PwC encuestó a unos 644 profesionales del sector, pertenecientes a 400 gestoras de activos durante una conferencia en Londres en noviembre. Entre los resultados, la encuesta muestra una amplia preocupación por el impacto del Brexit en las empresas que tienen su base en Reino Unido, las cuales gestionan cerca de 7 billones de libras esterlinas en activos, y emplean cerca de 50.000 profesionales. De esa encuesta se ha hecho eco el diario económico Expansión.
Según el 70% de los encuestados, es poco probable que las gestoras de activos conserven plenos privilegios de su ‘pasaporte’ europeo, que permite a las instituciones del Reino Unido acceder al mercado único europeo sin restricciones.
La mayoría de los gestores británicos tienen una sede en Luxemburgo o Dublín para vender fondos mutuos a los inversores de la Europa continental, y al menos en teoría, deberían poder seguir vendiendo los fondos UCITS a clientes con base en Europa después del Brexit.
Según la encuesta de PwC, un 85% de los encuestados cree que será necesario trasladar parte de la plantilla británica a Europa continental, tras la materialización del Brexit.
Por el momento, sólo una gestora de origen estadounidense, Columbia Threadneedle, ha confirmado que trasladará empleados a Europa continental como consecuencia del referéndum.
Sin embargo, un 7% de los encuestados afirmó que sus empresas habían comenzado a reubicar a empleados de sus gestoras tras el referéndum, mientras que un 25% aseguró que sus firmas planeaban comenzar a trasladar empleados.
Por su parte, Andrew O’Callaghan, responsable en Europa de la división de gestión de activos y patrimonio de PwC, indicó que es fundamental que las gestoras de activos lleven a cabo «revisiones detalladas sobre el valor de las operaciones y los productos» para determinar los ajustes que podrían ser necesarios.
Algo menos de un tercio de los encuestados aseguró que sus compañías no habían tomado una decisión sobre cómo responder al Brexit.
Foto cedida. Fintech y roboadvisors: protagonistas en la 18ª edición de Banca Privada
En la próxima edición de Banca Privada 2017, evento organizado por la antigua iiR (ahora iKN) y que tendrá lugar el 20 de febrero de 2017, participarán múltiples ponentes procedentes del sector financiero. Directores de bancas privadas como la del Santander, CaixaBank, Sabadell Urquijo o Banca March, entre otras entidades, explicarán la evolución de los llamados High Net Worth Individuals (personas con alto nivel adquisitivo), así como las novedades de la banca digital.
Esta jornada tratará temas directamente relacionados con el mundo de la banca, además de las estrategias y propuestas sobre el negocio de Wealth Management. También se perfilará la situación actual de la banca privada y sus expectativas de futuro.
Los últimos acontecimientos conocidos, como el bloqueo político en España o el acuerdo británico para salir de la Unión Europea con el mundialmente conocido Brexit, han generado una preocupación sobre la gestión de las entidades financieras privadas. En este sentido, se pondrán sobre la mesa otras premisas latentes en la clientela de estas entidades: mejorar la relación entre cliente y gestora; analizar la estrategia offshore de los HNWI o integrar al público más longevo con las novedades digitales como FinTech yroboadvisors. Para ello, se contará con distintos profesionales procedentes de las principales entidades financieras: privadas o de fondos de inversión.
La empresa iRR ha sido testigo durante 18 años de la evolución de la banca privada, desde el 2001 con la llegada de la banca privada en España, hasta 2006 con la llegada de las primeras sicavs que entran en el MAB, continuando en 2008 con la caída de Lehman Brothers, hasta 2016, cuando los tipos de interés negativos ponen en una situación crítica al mundo de la banca y la aparición de los FinTech y los roboadvisors, que irrumpieron con fuerza en el sector.
Foto cedidaJosé Ramón Iturriaga, gestor de Abante. Iturriaga: “La emocionalidad del mercado se ha relajado un par de puntos”
José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities, en la gestora de Abante, escribe en su carta mensual sobre la evolución de los mercados tras las elecciones en Estados Unidos y el referéndum constitucional en Italia. En su opinión, “son el mejor indicador de que el mercado ha pasado página en lo que a magnificar las consecuencias de cualquier evento se refiere. Parece que la emocionalidad del mercado se ha relajado un par de puntos, lo que, lógicamente, es bueno porque los fundamentales recuperan algo de protagonismo”.
En este contexto, España brilla con luz propia creciendo por tercer año consecutivo por encima del 3% y sin que este crecimiento se base en el sector de la construcción. Además, el riesgo político se ha disipado y hoy representa “un oasis de moderación”. El gestor comenta, por otra parte, la evolución del fondo en noviembre, que se ha visto perjudicada por cuestiones puntuales, “por temas concretos que, en mi opinión, no afectan al valor fundamental de estas compañías”. Se refiere al sector inmobiliario, afectado por el repunte de la curva de tipos de interés, en el que se ha visto penalizado Merlin Properties como uno de los principales valores que mantiene en cartera.
A su juicio, si bien en teoría las inmobiliarias se pueden ver lastradas por cierta normalización de los tipos de interés, “antes se han tenido que beneficiar”. Y eso, dice, no ha sucedido así en el caso de las españolas, sobre las cuales han pesado más las dudas políticas que el entorno de tipos de interés. “El atractivo por valoración es tan evidente que se han desatado las operaciones corporativas en el sector. Colonial ha comprado un 15% de la socimi Axiare porque encuentra más atractivo invertir en el holding directamente que en el subyacente”.
Otro de los valores importantes en la cartera que ha lastrado la rentabilidad del fondo en este periodo ha sido Prisa. Iturriaga señala que, en paralelo a noticias positivas como la venta de Santillana, el valor ha sufrido una notable caída con poco volumen. Otra compañía que podemos enmarcar en el cajón de historia de restructuración es Indra. Según explica el gestor, “el comportamiento en el último mes quizá sea un buen termómetro del momento de mercado en el que estamos inmersos”.
Para Iturriaga el mercado ha malinterpretado que la compañía no va a cumplir los objetivos del plan estratégico y “nada más lejos de la realidad”. “El precio recogió los rumores con una caída de más del 10% en un día y pasó totalmente por alto el desmentido categórico de la compañía”, afirma. OHL y Popular completan el abanico de valores castigados durante el mes de noviembre. Respecto al primero, el experto señala que “no hay nada nuevo que le haga cambiar de opinión sobre el compromiso del nuevo equipo directivo con el plan de desinversión, rotación de activos y desapalancamiento”.
El mes pasado no se han realizado cambios sustanciales en las carteras de los fondos gestionados por Iturriaga. Se han aprovechado las caídas en algunos valores concretos –Indra, Popular y OHL-, para incrementar la exposición a los mismos. En resumen, su visión del mercado es positiva. “La música de fondo cada día que pasa es mejor para los activos españoles. La estabilidad política, la macro, la micro, las valoraciones… Todo se ha alineado para que entre por la puerta grande al radar del inversor internacional. Es cuestión de tiempo. No sé de cuánto. Sólo sé que me pillará invertido”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: A strangely isolated place. Lyxor AM: “El ambiente para la inversión debería mejorar en 2017”
Sería un eufemismo decir que la inversión activa ha sido difícil en 2016. Los riesgos políticos fueron grandes y el cambio de los temores de deflación a las esperanzas de reflación en el segundo semestre llevó a cambios de tendencia de considerable tamaño en general. Esto pilló a la mayoría de los inversores por sorpresa.
En su último informe semanal de mercado Lyxor AM recuerda que los hedge funds obtuvieron rentabilidades inferiores a los índices mundiales de acciones y bonos en 2016, mientras que los fondos de gestión activa no consiguieron superar tampoco a los índices de referencia. “Una parte muy pequeña de los fondos de inversión de renta variable europeos y estadounidenses superó sus índices de referencia en 2016”, escriben los expertos de la gestora.
Los inversores activos en el espacio de renta fija también se encontraron con muchas dificultades. La nota positiva estuvo en los fondos asiáticos que consiguieron alpha. En particular, los fondos activos centrados en las acciones japonesas, que tienden a estar orientadas a value, se beneficiaron de la rotación de calidad a value.
“En 2017, la inversión activa podría experimentar un mejor ambiente siempre que se cumplan las expectativas de una actividad económica más firme. Desde Lyxor creemos que hay espacio para que la nueva administración estadounidense extienda el ciclo económico. Esperamos que la Fed mantenga su postura acomodaticia en general y tanto los rendimientos de los bonos como los precios de la energía seguirán siendo favorables al crecimiento. Sin embargo, si las esperanzas de reflación de Trump quedan decepcionadas, los mercados experimentarán otro retroceso que perjudicará a los inversores activos que se volvieron más agresivos en los últimos meses del año”, explica en un informe el equipo de Lyxor AM que lidera Philippe Ferreira, estratega senior de la firma.
Con respecto al reciente desempeño de los hedge funds, las dos últimas semanas de diciembre fueron bien y tanto los gestores de estrategias CTA como los de Global Macro obtuvieron buenos resultados. Los managers de renta variable long/short experimentaron un desempeño inferior al de la paulatina recuperación de las acciones cíclicas, dice Lyxor.
De cara al futuro, explica la gestora del grupo SociétéGénérale, hay espacio para que los portfolio managers de renta variable de Estados Unidos aprovechen la mayor dispersión de acciones en 2017. Mientras tanto, una mayor actividad corporativa de Estados Unidos fomentaría las estrategias Event Driven.
“Somos más conservadores con respecto a los gestores europeos en el espacio de renta variable long/short y Event Driven. Por último, recientemente hemos vuelto a ponderar las estrategias a CTA. Creemos que el ambiente para la inversión debería mejorar en 2017”, concluyen.
Pixabay CC0 Public Domain. A Mixed Bag, Not A Game Changer
En las últimas semanas, el mercado ha estado repleto de conversaciones sobre la existencia en las bolsas de una rotación desde sectores más defensivos, como los servicios públicos, los REIT y las compañías de gran capitalización, a otros «coyunturales más arriesgados «. Aunque es cierto que hay claramente una rotación en marcha, no creo que la tendencia actual vaya a durar.
Esta rotación comenzó en septiembre, cuando los datos económicos comenzaron a confirmar un repunte en el ritmo de crecimiento de EE.UU., y se reforzó después de las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Los comicios dieron al mercado algo de adrenalina, al anticipar los inversores unos impuestos más bajos, menos regulaciones gubernamentales y un aumento significativo del gasto en infraestructuras, que teóricamente deberían mejorar el ritmo de crecimiento económico. En el entorno post-electoral, los sectores golpeados y de baja calidad como los bancos y las compañías industriales debido a niveles de deuda más altos y capacidades de generación de flujo de caja menos seguras, asumieron papeles de liderazgo de mercado.
Vamos a poner la reciente subida de las bolsas en en su contexto. Históricamente, las acciones tienden a subir en el cuarto trimestre del año, es un efecto conocido como el llamado «Santa Claus rally”. Además, tienden a aumentar durante tres o cuatro meses inmediatamente después de las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Sin embargo, la rotación que estamos viendo desde el growth al value este año es atípica.
Sostenibilidad en cuestión
Dado todo el ruido que hay, es natural preguntarse si el repunte como consecuencia de la llegada de Trump es sostenible. Lo dudo. Estas son algunas de las razones:
Los hedge funds, que en los últimos años han tenido un desempeño muy inferior a sus índices de referencia, han sido en gran parte responsables de la mayor parte del reciente movimiento del mercado, intensificando su actividad en un intento por mejorar sus cifras de desempeño y desencadenando un impulso altamente apalancado en las operaciones con compañías cíclicas y de más riesgo.
Los operadores intradía vuelven a cobrar fuerza. Después de haber estado descansando durante gran parte del mercado alcista, que ya dura siete años, los volúmenes de operaciones intradiarias han aumentado sustancialmente en las últimas semanas, superando últimamente el volumen institucional.
La participación minorista también ha aumentado. Eso tiende a ser un fenómeno de ciclo tardío, ya que el inversor medio tiende a comprar durante períodos de euforia y vender durante tiempos de desesperación.
Es poco probable que el reciente rebote de ganancias observado en el tercer trimestre. El aumento de los precios de la energía, el fuerte fortalecimiento del dólar y el aumento de los tipos de interés son los principales obstáculos para las ganancias y el crecimiento económico. Estos factores podrían eliminar las ventajas de cualquier estímulo fiscal que llegue desde Washington el próximo año. Además, dada la avanzada fase del actual ciclo económico, la historia sugiere que sería prudente esperar una posible recesión en algún momento durante el primer mandato de Trump.
Alerta con la fase del ciclo
Las narrativas del mercado pueden ser poderosas, pero también pueden ser engañosas. Recordemos la narrativa a principios de 2009, en el momento más crítico de la crisis financiera mundial. La economía era demasiado frágil y el sistema financiero estaba sometido a demasiadas tensiones. Se pensó que en un entorno así, el crecimiento de las ganancias sería anémico, si no imposible. Los inversores se asustaron y muchos ni siquiera han regresado hasta hace poco.
Ese fue precisamente el enfoque equivocado. Si los inversores hubieran mirado más allá, se habrían dado cuenta de que los responsables políticos de todo el mundo estaban llevando a cabo un esfuerzo extraordinario para sanar los mercados financieros y las economías. Y lo consiguieron. Hemos experimentado un increíble crecimiento de los beneficios a medida que los mercados se recuperaron de la crisis.
Ahora, años más tarde, la narración es algo eufórica. Pero igual que fui escéptico de la narrativa negativa después de la crisis, soy escéptico de la euforia que vivimos hoy. La euforia es a menudo un fenómeno de las últimas fases del ciclo.
En mi opinión, es importante estar atento a varios inhibidores del crecimiento. La economía mundial sigue enfrentándose a una montaña de deudas, y dependiendo de la mezcla de políticas adoptada por la nueva administración, esa montaña podría crecer más rápidamente. Nos enfrentamos al desafío demográfico sustancial de una fuerza de trabajo envejecida y menos productiva.
Aunque los menores impuestos personales y corporativos y un impulso al gasto en infraestructuras probablemente aceleren el crecimiento, no son suficientes, en mi opinión, para contrarrestar los factores que han limitado tanto el PIB estadounidense como el mundial durante casi una década. Tal vez las medidas del gobierno consigan extender el ciclo actual un tiempo, pero es poco probable que consigan subirle la velocidad.
Hay algo de calidad en la rotación
Si creo que parte de la reciente rotación tiene sentido y probablemente perdurará. Las acciones bancarias se van a beneficiar de un régimen regulador más flexible y de unos tipos de interés más altos. También las empresas de energía, en particular los productores de carbón, tendrán una vida más fácil en el nuevo entorno.
En mi opinión, lo que está por delante tiene cosas buenas y malas, pero no va a cambiar el entorno. No creo que vaya a haber un aumento dramático en el crecimiento económico como consecuencia de las políticas de la nueva administración de Trump. En este contexto, continúo prefiriendo empresas de alta calidad con un historial de sólido crecimiento del flujo de caja, fuertes balances y altos rendimientos del patrimonio. Este tipo de empresas tienen un largo historia en superar las medias del mercado con el tiempo. Creo que seguirán ganando a largo plazo.
Foto cedida. Finizens irrumpe en el mercado con el lanzamiento, junto a Caser, del primer plan de ahorro online de gestión pasiva
La firma de gestión automatizada de inversiones Finizens ha anunciado el lanzamiento en España del primer plan de ahorro del mercado 100% online que permitirá al pequeño y mediano ahorrador acceder a las ventajas de la inversión pasiva desde su dispositivo móvil y sin esfuerzos. Se presenta como la herramienta de ahorro e inversión del futuro que viene a dar una respuesta eficaz a los retos financieros de la sociedad, convirtiéndose en una alternativa flexible y fácil de usar, según ha comunicado la firma.
El plan de ahorro de Finizens tiene el formato de seguro de vida y ahorro Unit Linked mediante la cual el tomador asume el riesgo de las inversiones que se realizan con sus primas. Para ponerlo en marcha, Finizens ha formado una alianza con la entidad aseguradora Caser Seguros, quien se convierte en el proveedor exclusivo del plan de ahorro de Finizens. Por este acuerdo, Finizens se encarga de comercializar el plan de ahorro a través de su aplicación 100% online y de asesorar a Caser a través de sus algoritmos de gestión pasiva con respecto a la estrategia de inversión a seguir. Por su parte, sumándose a este proyecto, Caser Seguros realiza una firme apuesta estratégica y ofrece la exclusiva sobre la gestión del plan de ahorro de Finizens a nivel nacional. Finizens eligió este vehículo de seguro de vida y ahorro Unit Linked para implementar su estrategia debido a la alta flexibilidad que ofrece. Este formato ayuda a reducir las barreras de entrada, de forma que se reduce la inversión mínima necesaria y se democratiza la inversión.
Se trata de un producto pionero e innovador a nivel internacional, explican, «ya que Finizens ha conseguido desarrollar una tecnología y experiencia online de usuario mucho más innovadora y acorde con los tiempos. Por lo que puede decirse que este producto no tiene competencia a nivel internacional, tanto por haber conseguido desarrollar la experiencia de usuario más puntera y 100% online, como por ofrecer un mínimo de inversión inicial tan baja (100 euros)», dicen desde Finizens.
La filosofía de inversión del plan de ahorro de Finizens se apoya en la gestión automatizada y la inversión pasiva, es decir, que según el perfil de riesgo del ahorrador la herramienta invierte en carteras de fondos indexados (fondos que replican índices o ETFs de las principales gestoras de fondos de todo el mundo), de forma altamente diversificada y con comisiones significativamente inferiores a la media. La plataforma digital de Finizens implementa una estrategia de inversión sistemática, basada en algoritmos cuantitativos y sin sesgos emocionales, efectuando rebalanceos periódicos de las carteras a lo largo del tiempo. Así, el plan de ahorro de Finizens ofrece la posibilidad a cualquier persona de “comprar el mundo” desde su smartphone y convertirse en accionista de 8.000 de las mayores empresas a nivel global, prestar dinero a gobiernos de todo el mundo, poseer lingotes de oro y propiedades inmobiliarias al mismo tiempo en 140 países distintos a la vez. Todo esto a través de estrategias de inversión personalizadas en función de su nivel riesgo.
Hacer accesible la gestión pasiva
Finizens ha desarrollado e implementado la tecnología y algoritmos necesarios para automatizar todo el proceso de inversión, de forma que ha logrado hacer fácil y accesible para todo el mundo algo que hasta ahora estaba sólo reservado a altos patrimonios: las ventajas de la inversión pasiva. Ahora cualquier persona, independientemente de su nivel de conocimientos financieros o patrimonio, puede rentabilizar sus ahorros a través de un plan de ahorro a largo plazo, personalizado y gestionado de forma automatizada. Por tanto, una vez contratado el plan de ahorro de Finizens, el usuario puede despreocuparse al 100% de la gestión de sus inversiones, reduciendo al mínimo el tiempo a dedicarle, y también el estrés y la implicación emocional que conlleva invertir. La tecnología y algoritmos desarrollados por la entidad se encargan de gestionarlo todo, de principio a fin, explica Finizens en el comunicado.
Se trata de una alternativa de ahorro de largo plazo flexible. Para contratarlo no es necesario abrir ninguna nueva cuenta bancaria o de valores, se puede hacer todo el proceso de forma completamente online, sin papeleos o trámites burocráticos. Además, su inversión mínima, de 100 euros, es la más baja del mercado, según la firma. En cuanto a la comisión de gestión, también es significativamente inferior a la media del mercado: cobran de forma única para todo tipo de cliente, independientemente de su nivel de patrimonio, un 0,87% anual. Esta cifra incluye todos los gastos de asesoramiento, comercialización, gestión de los productos financieros subyacentes y de corretaje. Además, no existen gastos de cancelación, ni cláusulas de permanencia. La aplicación permite al cliente contratar o retirar y disponer de su dinero en cualquier momento, sin ningún tipo de penalización.
La plataforma digital de Finizens también permite al inversor que lo desee la opción de configurar aportaciones periódicas que se realicen de manera automática, facilitando aún más el proceso de ahorro. La inversión mínima de aportación mensual en este caso es de 50 euros.
“Por nuestra parte hemos conseguido desarrollar una tecnología de vanguardia para ofrecer a una generación cada día más amplia de usuarios digitales una solución para rentabilizar sus ahorros de manera flexible y sin esfuerzo, permitiéndoles poder plantar cara a las inquietudes del futuro de una forma más sencilla y eficaz. Se trata de una alternativa concreta a las entidades financieras, basada en la innovación y la transparencia. En Caser hemos encontrado el mejor socio estratégico para conseguir una difusión masiva de nuestros productos, una marca de reconocido prestigio a nivel nacional, que asegura máxima la solvencia y liquidez para los fondos de nuestros clientes, y con la cual compartimos sinergias significativas», comenta Giorgio Semenzato, director general de Finizens.
“A todos nos da miedo el mañana, los gastos imprevistos, el no tener la pensión asegurada, pero hasta ahora no contábamos con las herramientas adecuadas para plantarle cara. Ahora sí, hemos hecho accesible para cualquier persona algo que siempre ha sido complicado o ha estado reservado a los altos patrimonios. Ésta es la herramienta de ahorro del futuro, que le permitirá también a la gente de a pie disfrutar de un mañana más tranquilo y sin sobresaltos”.
“La joint venture estratégica con Finizens amplía el abanico de nuestra oferta y posiciona a Caser como marca pionera en innovación y en trasformación digital. Con Finizens contamos con una herramienta moderna y 100% online, una buena alternativa para poder ofrecer también a muchos de nuestros clientes que así lo demandan, una herramienta de inversión que ofrece interesantes rentabilidades y una experiencia de usuario única en el mercado. Se trata además de una alianza exclusiva y de largo plazo, donde ambas partes se comprometen a buscar e introducir novedosas propuestas en la industria del ahorro y la inversión, que se encuentra hoy en un proceso de continua revisión y adaptación«, añade Germán Bautista, director de Grandes Cuentas de la aseguradora.
. Los cinco posicionamientos de Natixis GAM para este año
A pesar de los cambios significativos en todo el escenario geopolítico, Natixis Global Asset Management espera que muchos de los temas de 2016 continúen este año. Para empezar, explica David Lafferty, jefe de estrategia de mercados de la firma, es probable que la economía global gane cierto impulso, fomentada por un crecimiento más sólido y la confianza empresarial en Estados Unidos.
Esto significa que la renta variable global continuará al alza con mejores ganancias. Sin embargo, advierte, este desempeño positivo estará limitado por las valoraciones, al tiempo que el periodo post-electoral estadounidense raciona las ganancias de este año.
En este contexto, Natixis prevé que los mayores riesgos de cara a 2017 sean el estilo y la inexperiencia de Trump, un Brexit desordenado, sorpresas inflacionarias y la burbuja de la deuda china.
Estas son los cinco posicionamientos de Natixis para este año que comienza:
Tendencias Similares, Más Dispersión
2016 fue un año de cambios significativos en el mundo. Pero irónicamente, la mayoría de las tendencias anticipadas ya sea han continuado o se han confirmado a partir de los eventos del 2016.
“Nuestras opiniones más generales por algún tiempo han sido que la economía global estaba ganando tracción gradualmente, que ello derivaría en ganancias corporativas y precios de acciones modestamente mayores, y en cierta presión al alza en las tasas de interés, marcando por esto una distancia de los retornos de los bonos. Los sucesos recientes en los mercados no han cambiado dichos temas general, pero han reducido la confianza de nuestras opiniones económicas y del mercado”, apunta Lafferty.
La economía global se acelera
Las economías más desarrolladas se debilitaron con crecimiento positivo pero menor al promedio en 2016. Natixis cree que 2017 proporcionará una leve alza. En Estados Unidos, la triada de la administración de Trump que incluye recortes fiscales, gasto en infraestructura y desregulación impulsarán un crecimiento real del PIB de casi 2% a cerca de 3%. Pero del otro lado, también hay factores que podrían mitigar un mayor crecimiento de la primera economía del mundo entre las que se incluyen tasas de interés algo más elevadas y el efecto perjudicial de un dólar más fuerte en las exportaciones. En resumen, dice Lafferty, el crecimiento estadounidense deberá mejorar, pero no a un ritmo precipitado.
En Europa también mejorará. El apetito por la austeridad continua desvaneciéndose, por lo que la gestora espera un leve aumento en la flexibilidad fiscal.
En Asia, Natixis ve pocos cambios en la trayectoria para Japón. Los legisladores continuarán experimentando con el apoyo de las Abenomics, pero no podrán superar los retos demográficos del país a largo plazo. China sigue siendo el comodín. La temida desaceleración de 2014–2015 se ha detenido (junto con el arresto de muchos políticos y empresarios corruptos…) pero la burbuja de la deuda que soporta el actual crecimiento es insostenible a largo plazo.
Acciones: una extra polarización más que optimista
“Nuestra proyección es que la mejora del crecimiento global deberá permitir que el mercado alcista de renta variable que se originó en 2009 continúe hacia 2017. El aumento de las ganancias de Estados Unidos se volverá positivo después de que pase la depresión de la ganancia en el sector energía. Sin embargo, el consenso a favor de casi 12% en el aumento a las ganancias del índice S&P 500 para este año, como de costumbre, parece demasiado optimista”, recuerda el jefe de estrategia de mercados.
Las políticas de Trump en favor del crecimiento han hecho que la firma mejore su proyección de 3–5% en el aumento a las ganancias a 5–7% para este año. La pregunta final para los inversionistas en renta variable es si este crecimiento estará por encima de las ya elevadas proporciones P/E o si las ganancias simplemente «derivarán» en valoraciones más bajas. Lo primero podría resultar en retornos muy sólidos de la renta variable estadounidense, cree Lafferty.
“Nos mantenemos optimistas con respecto a las ganancias solidas en la renta variable de EEUU este año, pero quizá no tan eufóricos como el consenso”, añade.
Bonos: menos terribles, menos fabulosos
El temor de una Trumpflación (crecimiento más inflación) envió el rendimiento por las nubes y los inversionistas en bonos entraron en pánico. Estas dinámicas básicas parecen apropiadas a medida que las tasas nominales se elevan junto con ambos componentes del rendimiento: tasas reales más altas (crecimiento más fuerte) y primas de inflación más elevadas. Pero como las acciones, aplica la misma advertencia: quizá gran parte de la Trumpflación ya se aplicó al mercado de bonos en 2016. ¿Presionarán las tasas al alza a los retornos de los bonos de calidad/soberanos en 2017?, se pregunta Lafferty. “Probablemente, pero podría no ser el desastre que algunos inversionistas temen. En todo el mundo, las tasas ya aumentan drásticamente, lo que también deriva en rendimientos algo más altos al inicio (después de caer a niveles record a mediados de 2016). ¿Aún pensamos que los bonos de calidad parecen relativamente poco atractivos? Sí, pero los retornos deberán ser «menos terribles» a futuro”, explica.
Dentro de los bonos de calidad, la preferencia de Natixis se mantiene en emisiones protegidas contra la inflación que pueden mitigar al menos una fuente de daño (mayor inflación).
Riesgo e Incertidumbre
“Un resumen de nuestras opiniones revela solamente modificaciones, y no grandes cambios, en nuestra perspectiva de inversión de 2016. ¿Será 2017 solo un «copiar & pegar» del año pasado en términos de construcción de portafolio? Creemos que no. Esta visión representa nuestros escenarios principales, pero la dispersión por encima y debajo del escenario principal se ha ampliado significativamente”, concluye el jefe de estrategia de mercados de la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. Aumenta la divergencia entre los mercados emergentes
Los mercados emergentes han iniciado en 2016 una notable –aunque moderada– recuperación del crecimiento, gracias en gran medida a una flexibilización de las condiciones financieras como consecuencia de la mejoría de los movimientos de capitales y de una política monetaria más laxa. La recuperación de los precios de las materias primas también ha sido de ayuda.
El repunte del crecimiento en los mercados emergentes se ha visto impulsado principalmente por las condiciones monetarias más expansivas. Entretanto, hemos observado una mayor divergencia entre los países que han afrontado reformas y mejorado su gobernanza y los países con líderes populistas/no ortodoxos. Las reformas siguen siendo la clave para una recuperación sostenible del crecimiento, en vista del elevado apalancamiento financiero en los mercados emergentes y de la atonía del comercio global.
Con respecto a lo último, la elección de Trump es un factor de riesgo. Las compañías exportadoras de los emergentes han estado atravesando por dificultades a causa de la debilidad del crecimiento del comercio global. Un rumbo político más proteccionista en EE.UU. dificultará aún más a los emergentes el retorno a un crecimiento positivo de las exportaciones. Es probable que los mercados financieros reflejen en sus precios la incertidumbre y los crecientes riesgos para sus intercambios comerciales. Ello podría traer consigo un descenso de las entradas de capitales a los mercados emergentes.
Por tanto, mostramos preferencia por los mercados que no dependen, en demasía, de las exportaciones y en los que el cambio estructural y una mejor ejecución de sus políticas están generando un mayor crecimiento. Al equipo de NN Investment Partners nos gustan la India, Indonesia, Colombia, Argentina y Vietnam, mientras que adoptamos posiciones infraponderadas en Turquía, Brasil, Malasia, Sudáfrica, Rusia, Egipto, Filipinas y China.
Maarten-Jan Bakkum es estratega senior sobre Mercados Emergentes en NN Investment Partners.
Foto: Ipsos, Flickr, Creative Commons. La inversión institucional en España también se centra en vehículos conservadores: triunfan la renta fija y los monetarios
La inversión de los fondos y sicavs españoles en otras IICs comercializadas en España ha aumentado de enero a septiembre de 2016, según los últimos datos publicados por VDOS. Desde enero de 2016 hasta esa fecha, el patrimonio ha pasado de 59.142 millones de euros a 60.653 millones, es decir, se ha incrementado un 2,55%.
El tipo de IIC en el que se invierte son sobre todo fondos (con una cuota sobre este volumen del 81,8% -algo menos del 82,34% que tenían a finales de 2015-), mientras la inversión en sicavs se reduce a apenas 11.000 millones (una cuota del 18%, ligeramente por encima del 17,6% de nueve meses antes).
A la hora de posicionar las carteras de sus fondos y sicavs en otras IICs, las entidades españolas prefieren hacerlo en productos de entidades externas (con una cuota del 88,9%, es decir, 53.929 millones de euros), mientras solo invierten un 11% en productos de la propia entidad (6.724 millones). De hecho, la tendencia de invertir con más fuerza en fondos y sicavs de grupos externos se ha acentuado ligeramente en los últimos nueve meses.
La preferencia por vehículos de gestoras internacionales también está clara: del volumen total, casi un 84% se invierte en fondos y sicavs de gestoras foráneas, en línea con el dato de nueve meses antes. Al otro lado, la inversión en vehículos de gestoras españolas se reduce a 7.158 millones de euros, un 11,8% del total.
Las entidades que más invierten en otras IICs en sus carteras de fondos y sicavs son los tres grandes grupos (Santander, CaixaBank y BBVA), si bien los que más han incrementado esta inversión de enero a septiembre son Unicaja Banco, Bankia y CaixaBank. Santander, Allianz y Deutsche Bank son los que más han reducido este tipo de inversiones.
Preferencia conservadora
Por activos, la renta fija y los fondos monetarios son los vehículos en los que esta inversión institucional ha crecido más: así, la de renta fija se ha incrementado en más de 3.400 millones desde enero y los monetarios han sumado casi 235 millones. Los descensos se concentran en renta variable (con 1.400 millones menos), mixtos (con 419 millones de reducción) y fondos de retorno absoluto (con 278 millones menos). Estos datos están en línea con la inversión minorista en fondos, que en 2016 ha huido de fondos mixtos y de riesgo y se ha concentrado en los productos de renta fija a corto plazo.
De esta forma, los fondos de renta fija pasan a tener un peso en el total del negocio institucional del 43,5% frente a casi el 39% nueve meses antes, mientras la cuota de los fondos bursátiles se ha reducido hasta el 28% -desde el 31%-. Los mixtos también han reducido su peso en casi un punto, desde el 4% al 3%, según los datos de VDOS.
Así las cosas, no extraña el éxito de fondos como BGF Euro Short Duration Bond, AXA IM Fixed Income Investment Strategies-Europe Short Duration High Yield o iShares Euro Corporate Bond Large Cap UCITS ETF, los más presentes en las carteras de fondos y sicavs españolas junto al iShares Core S&P 500 UCITS ETF. Los que más volumen han ganado de enero a septiembre son los fondos de AXA IM y el ETF de iShares de renta fija antes mencionados (con sumas de 501 y 348 millones, respectivamente), junto con el ETF de renta variable Vanguard S&P 500 UCITS ETF, que ha aumentado su peso en el negocio institucional en España en casi 371 millones de euros, de enero a septiembre de este año.
Pixabay CC0 Public Domain. Los españoles, menos ilusionados para encarar 2017
España afronta 2017 con menos ilusión que 2016. En concreto, el nivel de ilusión baja un punto y se sitúa en 57/100, el dato más bajo desde 2012. Así se desprende del V Barómetro Cofidis de la Ilusión –el primer estudio demoscópico elaborado por la empresa de investigación GFK y Cofidis- cuyo objetivo es cuantificar el índice de ilusión de los españoles.
En general, caen los tres pilares que ayudan a construir este índice: nos planteamos un menor número de proyectos vitales y les otorgamos menos importancia, pero, además, tenemos menos expectativas por poder llegar a cumplirlos. Entre los grupos de edad, los jóvenes de 15 a 24 años son los más ilusionados, y el estudio muestra que la ilusión desciende paulatinamente a medida que avanza la edad.
Encontrar trabajo y enamorarse, ilusiones que más crecen
La novedad más importante este año en cuanto a los proyectos más ilusionantes es que encontrar un trabajo está entre los cinco primeros proyectos vitales de los españoles dos años después.
Viajar se mantiene como proyecto ilusionante líder en el primer puesto del ranking y le siguen hacer deporte, cuidar la alimentación y tener más tiempo para estar y disfrutar de los míos, proyectos que repiten su posición respecto al 2015. Si ampliamos la selección y revisamos a los primeros diez proyectos vitales, también encontramos como novedades este año tener más tiempo para uno mismo y dejar de fumar.
Si comparamos con el año pasado, hay algunos proyectos que han aumentado notablemente, como enamorarse o encontrar pareja, que sube 3 puntos. Contrariamente, formarse y culturizarse baja 5 puntos, hacer algo concreto para ayudar a hijos o nietos baja 4 puntos y aprender o practicar alguna habilidad baja 3 puntos.
La ilusión según sexo, edad y variables sociodemográficas
A pesar de las diferencias respecto al año anterior, si hay una cosa que se mantiene es que la ilusión desciende paulatinamente con la edad. De nuevo, los más ilusionados son los españoles de 15 a 24 años, seguidos de los de 25 a 44 años. Los que menos ilusión tienen son los españoles de 65 años en adelante.
En los respectivo a sexos también se mantienen los mismos resultados que el año pasado: las mujeres se muestran más ilusionadas que los hombres, aunque es una diferencia muy sutil.
La ocupación tiene mucho que ver en la ilusión, tal y como demuestran los resultados del V Barómetro Cofidis de la Ilusión. Estudiantes y personas con trabajo son los más ilusionados, mientras que en el otro extremo se encuentran los que trabajan en el propio hogar y los que están retirados. En el punto medio están las personas paradas.
También influye bastante en el nivel de ilusión el estado civil. Los solteros superan en 8 puntos de media el índice de ilusión de los casados, aunque ambos han perdido 1 punto respecto al año pasado. Se repite, por tanto, la tónica sobre la soltería y la mayor tasa de ilusión.
El perfil del español más ilusionado es una mujer de entre 15 y 24 años que vive en Navarra, de clase alta/media-alta y soltera. Esta mujer es una estudiante de una carrera relacionada con la educación. En el lado opuesto, el perfil del español menos ilusionado corresponde a un hombre de 55 años de edad en adelante, de clase media-baja/baja y viudo. Vive en La Rioja y es un trabajador retirado del sector de la construcción.
Los destinos más ilusionantes
Viajar es, sin duda, un proyecto ilusionante desde el inicio hasta el fin, y por ello sigue siendo la mayor ilusión de los españoles otro año más. Europa se reafirma como el destino predilecto de los españoles, subiendo 5 puntos respecto al año pasado. Sin embargo, hay que destacar que más ha crecido la ilusión de viajar dentro de España. Concretamente, ha aumentado en 7 puntos el querer hacer turismo nacional, con Canarias, Galicia y Asturias a la cabeza. A Europa le sigue el continente americano, con los EE.UU. a la cabeza, Asia y finalmente África.
