Foto cedidaMichael Power, estratega de Investec Asset Management. Michael Power: “Reino Unido ha demostrado que la UE no es nuestro Hotel California”
Lo llaman “Euroesclerosis” y define la actual situación que se vive en el viejo continente con varios países planteándose abandonar la UE mientras tiene lugar un resurgir de la política de identidades, como en el caso de Francia.
En la última edición del Investec Global Insights, el Brexit y su posible contagio a otros países europeos se confirma como un elemento clave en la toma de decisiones estratégicas. Para Michael Power, estratega de Investec Asset Management, “la UE no es nuestro Hotel California”, es decir, un lugar donde quien entra se queda prisionero como decía el tema clásico de los Eagles. “Podemos entrar…y podemos abandonarla”, afirma Power.
A su juicio los británicos descontentos con la forma en que la globalización ha impactado en sus vidas han dicho: “¡Que se pare el mundo, quiero bajarme!” y esto se suma al auge de los populismos en Europa apoyados en los “sectores más mayores, más pobres y con menos educación de la sociedad”.
En este sentido, Power afirma que “lo que queda claro es que en Europa los ciudadanos primero se sienten de su país, y luego europeos” y el proceso que se ha iniciado conlleva no sólo la pérdida de Londres como su única capital financiera, sino que, además, es probable que se lleve por delante a Austria.
Mientras tanto, el crecimiento económico es mínimo. “Euroesclerosis lo llaman”, dice Power y viene acompañado de elecciones decisivas en Italia, Francia y Alemania. “El Brexit, que podría recortar las alas de la UE a nivel mundial podría intensificar esa “Euroesclerosis” si Austria también decidiera abandonar el club”, explica. Esto podría además lisiar al euro y presionar a la baja la productividad. “El Brexit tiene como gran perdedor a Alemania y como ganador a China”, asegura Powel.
Y es que, como recuerda el experto, Reino Unido no es un país cualquiera, “es un país que ha pasado de gobernar el oleaje europeo a renunciar a él”. Volviendo a la metáfora musical, “si ha podido demostrar que la UE no es nuestro Hotel California, ¿quién será el siguiente en demostrarlo?”.
Foto: Dalbera, Flickr, Creative Commons. Una combinación ganadora
Con los tipos de interés en mínimos históricos, el recurso tradicional de colocar dinero en cuentas de ahorro se vuelve cada vez menos atractivo. Aunque en su momento podían proporcionar un crecimiento de capital o retornos decentes, el rendimiento real está entrando a menudo en terreno negativo una vez que se tenga en cuenta la inflación. Esta situación supone un desafío para todo el que busque hacer crecer su patrimonio a través de cuentas de ahorro.
La alternativa es invertir. Sin embargo, muchos dudan de esta opción debido a la volatilidad del mercado causada por la inestabilidad política y económica. Por este motivo, Amundi ha diseñado un fondo que ofrece una protección parcial de capital para aquellos que quieren incrementar su rentabilidad pero evitando altos niveles de riesgo.
Amundi Funds Protect 90 tiene una característica especial de protección que asegura las ganancias de modo que el fondo nunca caerá por debajo del 90% del mayor valor liquidativo registrado desde su creación, independientemente de las tendencias del mercado financiero. La garantía de capital crece junto con el valor liquidativo, proporcionando tranquilidad frente a la incertidumbre económica y financiera.
Una inversión protegida significa ser capaz de adaptarse a diferentes situaciones de mercado con el doble objetivo de buscar rentabilidad y proteger el ahorro.
Invertir en un amplio universo
Amundi busca reducir los riesgos de los inversores operando en un universo de inversión amplio y diversificado y gestionando activamente el fondo para adaptarse a las cambiantes condiciones del mercado. Este enfoque equilibrado proporciona exposición a muchas fuentes de rendimientos no correlacionados, así como acceso a una amplia gama de oportunidades de inversión.
Al invertir en todas las clases de activos, incluyendo acciones, bonos, divisas, sector inmobiliario y materias primas, Amundi es capaz de suavizar la trayectoria del fondo a largo plazo, conduciendo a mayores rendimientos potenciales. La estrategia de diversificación también abarca todos los sectores industriales y regiones geográficas, incluida Europa, Norteamérica y Asia Pacífico, así como los países emergentes.
El equipo del Amundi Funds Protect 90 refuerza este amplio y diversificado enfoque de inversión al expresar sus visiones de inversión de una forma eficiente. Esto significa considerar todos los tipos de vehículos de inversión, incluyendo ETFs, fondos indexados, fondos de gestión activa, instrumentos del mercado monetario y derivados (principalmente futuros), así como inversiones directas de renta variable y de bonos en grandes, medianas y pequeñas compañías.
En caso de caídas agudas de mercado, el fondo podrá invertir el 100% de sus activos en instrumentos del mercado monetario. En tal caso, no aprovecharía el potencial de rendimiento de los activos dinámicos.
Tranquilidad para los inversores cautelosos
Amundi Funds Protect 90 tiene un amplio atractivo, tanto para aquellos que están dando sus primeros pasos en los mercados financieros, como para inversores más experimentados que busquen una estrategia temporal de menor riesgo hasta que las condiciones mejoren.
A pesar de que Amundi recomienda un periodo mínimo de inversión de al menos tres años, la liquidez diaria significa que el inversor puede acceder a su dinero en cualquier momento que lo necesite, ofreciendo tranquilidad a aquellos inversores cautelosos en momentos de incertidumbre económica y de mercado. Desde 2008 Amundi ha lanzado con éxito estrategias similares para sus redes asociadas en Europa y Asia. Amundi Funds Protect 90 proporciona un enfoque fresco para aquellos que quieran potenciar su rentabilidad sin exponer su patrimonio a niveles de riesgo elevado.
Isabelle de Malherbe es directora de especialistas de producto de Soluciones Estructuradas de Amundi
Documento informativo para clientes profesionales. Amundi Funds Protect 90: compartimento de Amundi Funds, SICAV luxemburguesa registrada en CNMV con el nº 61. Más información en www.amundi.es
Monica Defend, directora de Asignación de Activos Global en Pioneer Investments. Foto cedida. Se aproxima un 2017 con más divergencias económicas y un repunte de la inflación: un entorno positivo para los gestores activos
Poco antes de saberse que UniCredit ha entrado en conversaciones exclusivas con Amundi para venderle su gestora de activos, Pioneer Investments, esta gestora presentó hace unos días sus perspectivas para 2017, ofreciendo un resumen de las principales ideas económicas y de mercado. La firma prevé que los inversores navegarán en un entorno marcadamente diferente, respecto de la economía y de los mercados financieros. “Debido al desvanecimiento de las ventajas incrementales de unas políticas monetarias extraordinarias y la ampliación del cisma entre el establishment político y el electorado en un mayor número de países, para el próximo año se perfila un nuevo marco económico y político«, menciona Monica Defend, directora de Asignación de Activos Global en Pioneer Investments. “Es probable que asistamos a un crecimiento de varias velocidades, con divergencias económicas más pronunciadas dentro de las regiones y un repunte moderado de la inflación, especialmente en los mercados desarrollados”, indica.
El escenario de bajo crecimiento-baja inflación que ha caracterizado los últimos años probablementedará paso a una fase más difusa y económicamente heterogénea. A su juicio, unas políticas fiscales más expansivas, ejecutadas principalmente mediante bajadas de impuestos, constituirán la vía que tomarán muchos gobiernos para abordar el descontento social y servirán también para tratar de impulsar el crecimiento y la inflación, además de reducir la carga de la deuda futura.
“Los gobiernos europeos posiblemente se verán obligados a avanzar en esta dirección y apuntarán a una política fiscal más benigna y a iniciativas que impulsen el crecimiento para abordar los retos actuales de bajo crecimiento-baja inflación y de un riesgo cada vez mayor de inestabilidad política. Alemania que, en términos relativos, tiene una amplia flexibilidad fiscal, podría ejecutar políticas fiscales expansivas antes de las elecciones de 2017 (de momento, su compromiso no va mucho más allá de una leve bajada de los impuestos). Estas medidas de expansión fiscal también se prevén en Japón para intentar reactivar el lento crecimiento de la economía nipona. Aunque la estrategia podría tener éxito a corto plazo, dudamos que estas medidas consigan atajar la necesidad de una mayor productividad y logren un crecimiento de «calidad» a medio plazo”, explican desde la gestora.
El factor Trump
En la entidad consideran que los posibles cambios en el comercio internacional –precipitados por la elección de Donal Trump- van a tener un papel preponderante. “Si Trump no ejecuta los aspectos más extremos de los mensajes proteccionistas lanzados en la campaña, su compromiso con un incremento sustancial del gasto en infraestructuras y sus promesas de reforma tributaria podrían brindar un impulso de carácter excepcional al crecimiento y la inflación de EE.UU.”, dice Pioneer.
En base a unos supuestos razonables de efectos moderados del «factor Trump» y un ciclo más benigno para las materias primas, creen que China y los mercados emergentes continuarán, o incluso acelerarán, la transición de sus modelos económicos hacia un crecimiento de calidad más impulsado por el mercado interno, y que EE.UU. tendrá un papel algo menor. “A nuestro juicio, las perspectivas de estos países serán muy sensibles a las noticias procedentes de EE.UU. (el dólar estadounidense y los tipos de interés, en particular) durante el próximo año. No obstante, reconocemos que actualmente son menos vulnerables que hace un año, y están mejor equipados en términos de reservas y fundamentales para abordar los nuevos retos económicos”, añaden.
Cinco temáticas
En el contexto de este nuevo escenario dinámico, son cinco los temas principales en los que podrían enfocarse los inversores con una postura activa y consciente de los riesgos, dicen en Pioneer.
En primer lugar, las tendencias de reflación hacen que sea fundamental adoptar un enfoque flexible y sin limitaciones respecto a la renta fija. “Creemos que el «efecto Trump» favorecerá a las operaciones basadas en la reflación que puedan ejecutarse sobre un amplio espectro de estrategias de inversión en renta fija en los mercados mundiales. Dentro del tema de la reflación, nos gustan los bonos ligados a la inflación de EE.UU. y la zona euro, ya que pensamos que siguen descontando un patrón de muy baja inflación. Creemos que la curva de los títulos del Tesoro de EE.UU. seguirá positivizándose en un contexto de mejora de los fundamentales macroeconómicos, ya que posiblemente entremos en un nuevo régimen de política fiscal expansiva. Suponiendo un ritmo relativamente lento de subidas de tipos de la Fed, cabe prever una mejora de los beneficios de las empresas estadounidenses en este entorno, además de una normalización de los impagos tras el repunte vinculado a las empresas energéticas en 2016. En este contexto, la deuda corporativa posiblemente lo hará mejor que la soberana, tanto en Europa como en EE.UU., aunque la rentabilidad total de la clase de activo podría ser inferior a la de 2016. Los préstamos y otras estrategias de tipo de interés variable podrían ofrecer oportunidades atractivas”.
En segundo lugar, abogan por sacar partido a un crecimiento potencialmente más sólido con la renta variable. “La renta variable global, estadounidense y asiática podría ser la más beneficiada en un entorno general de reflación e iniciativas nacionales que siente bases favorables para el crecimiento de los beneficios. Esta mejora será menos pronunciada en la zona euro, donde las perspectivas de crecimiento son más moderadas y el riesgo político y de noticias adversas sigue siendo alto. También nos gusta la renta variable de Japón, ya que el país está siendo el escenario de experimentos para impulsar el crecimiento y la inflación, y las turbulencias políticas internas parecen más contenidas. Los esfuerzos del primer ministro Abe para combinar la política monetaria con la expansión fiscal y un dólar fuerte brindarán un impulso positivo a Japón, país que podría desempeñar una función más importante dentro de Asia si EE. UU. se enfoca más a su mercado nacional”.
En tercer lugar, la búsqueda de rentas continúa, pero se necesitará un enfoque cada vez más selectivo. “Sigue habiendo algo de valor en renta fija privada europea y estadounidense, aunque el margen de carry es más estrecho que hace un año. Los mercados emergentes pueden desempeñar un papel en la búsqueda de rentas, pero con un enfoque más selectivo y prestando más atención a la evolución posterior a las elecciones de EE.UU. También creemos que será importante ampliar las fuentes de rentas incorporando enfoques multiactivos, renta fija (especialmente, títulos de alta rentabilidad flexibles y sin restricciones), y renta variable, concediendo a su vez importancia a la selección de títulos y a la calidad. Las inversiones vinculadas a dinámicas del sector inmobiliario también podrían beneficiarse en un entorno de inflación potencialmente más alta”.
El cuarto tema son las divisas: con un dólar fuerte, habrá oportunidades tácticas. “Creemos que el dólar estadounidense contará con el respaldo que le brinda el proceso de normalización de los tipos de interés de la Fed y la fase actual de falta de sincronización entre las políticas de los bancos centrales, que podría intensificarse si el «efecto Trump» genera crecimiento económico e inflación. La volatilidad de las divisas de mercados emergentes también podría ofrecer oportunidades. En general, consideramos que las divisas constituyen un elemento que potencia la asignación táctica de activos y un componente importante de generación de valor a través de la gestión activa de carteras”.
Por último, la gestora habla de cobertura, estrategias de protección y diversificación para abordar los riesgos geopolíticos. “Aunque prevemos un crecimiento económico ligeramente más sólido en 2017, seguimos observando diversos riesgos estructurales, como por ejemplo, el riesgo de que se cometan errores políticos, la elevada exposición a la deuda de las economías globales y los riesgos geopolíticos, especialmente en Europa, donde el calendario político está muy apretado. En este entorno, creemos que ampliar las fuentes de diversificación e incorporar estrategias de cobertura eficientes seguirá siendo fundamental para intentar proteger los activos de los inversores. A este respecto, el oro podría ayudar a suavizar los posibles repuntes de volatilidad, al igual que los activos inmobiliarios de una forma más general, que podrían ofrecer protección frente a la inflación y tener una menor correlación con clases de activo tradicionales que resultaría útil en fases de estrés en los mercados”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Ainhoa Sanchez Sierra. Millennials Put Greater Importance on ESG Factors
Tal y como sugieren las respuestas de los inversores y asesores en el Estudio Global de Inversión de Schroders 2016, es probable que aumente la importancia de los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) a la hora de invertir.
La inversión responsable -o, como también se conoce, sostenible- se ha convertido en una prioridad para el sector de la inversión y el valor de este tipo de inversiones ha pasado de 13 billones de dólares a 21 billones en dos años.
El Estudio Global de Inversión de Schroders 2016 recoge las opiniones de 20.000 inversores en 28 países, todos ellos con una inversión mínima de 10.000 euros (o su contravalor en otra divisa). También participaron en la encuesta 1.836 asesores financieros.
Los asesores, quizás en vista del creciente interés y escrutinio por parte de las autoridades, esperan que los criterios ESG se conviertan en un elemento cada vez más importante en sus recomendaciones de fondos.
Según demuestra el siguiente gráfico, si bien estos criterios constituyen un elemento importante de las recomendaciones de fondos para aproximadamente un quinto de los asesores (22%), en la actualidad, más de la mitad de ellos (62%) espera que sean importantes en un plazo de cinco años. Por el contrario, el 16% de los asesores aún no sabe cuándo incorporará los factores ESG a sus recomendaciones de fondos.
Los millennials y su compromiso con los criterios ESG
Es probable que crezca el interés por los criterios ESG entre los inversores del futuro. El estudio de Schroders determinó que los millennials -los inversores nacidos entre principios de la década de 1980 y el 2000- ya demuestran un compromiso mayor hacia diversas de estas cuestiones.
En comparación con los inversores de más edad, los millennials -con edades comprendidas entre los 18 y los 35 años- se muestran más predispuestos a conferir más importancia a los criterios ESG a la hora de elegir una inversión. Se pidió a los inversores que puntuaran la importancia que atribuyen a los factores ESG a la hora de escoger sus inversiones utilizando una escala del 0 (nada importante) a 10 (fundamental).
El estudio pone de manifiesto cómo la importancia de los factores ESG se reduce si se pregunta a generaciones anteriores. Los inversores jubilados (con 65 años o más) atribuyeron la puntuación media más baja, de 5,8, seguidos de los baby boomers (con edades comprendidas entre los 55 y 64 años), de 6,2, y la generación X (entre 35 y 54 años), de 7,0.
Los millennials también se mostraron más dispuestos a mantener sus inversiones responsables. Nueve de cada diez (91%) de ellos indicaron que retrasarían la decisión de liquidar este tipo de inversiones, frente a tres cuartos (76%) de los inversores con más de 35 años.
Los millennials también son los más propensos a liquidar posiciones ante una serie de consideraciones enumeradas a continuación. La mayor discrepancia entre grupos de edad se observó en relación a una cobertura negativa en los medios. En determinadas cuestiones, los millennials atribuyeron una menor importancia que los inversores de 36 años o más (véanse los datos incluidos a continuación).
Foto: Migossan, Flickr, Creative Commons. Italia aviva los mercados tras el referéndum
Decepción en los mercados por el “no” de Italia en el referéndum celebrado en el cual se consultaba la reforma de la constitución para quitar poder al Senado y a las autoridades regionales, dejando atrás el llamado bicameralismo perfecto. Esto lo interpretaron algunos como un camino para afincarse al poder y quitar voz, de forma indirecta, a los partidos pequeños. Sin embargo el objetivo de Matteo Renzi (Partido Democrático) era llevar a cabo reformas estructurales modernizando el mecanismo italiano.
El resultado ha reafirmado las encuestas previas, del 60% en contra. Con esto, el que ha sido máximo dirigente desde 2014 reconocía su derrota anunciando que dejará el cargo. Italia vuelve a la incertidumbre con la posibilidad de nuevas elecciones, en donde el partido Movimiento 5 Estrellas intentará llegar al poder a través de su discurso anti-euro. Esta es la principal preocupación de Mario Draghi, que vuelve a considerar la ampliación del QE e intentar calmar los mercados tras la inestabilidad en la moneda comunitaria y el nuevo escenario en Italia.
Gana peso una ampliación por parte del Banco Central Europeo (BCE) en la compra de activos, vistos los problemas de Italia para entrar en la senda del crecimiento y trasladando esas preocupaciones a la política monetaria del BCE. El riesgo bancario que podría incurrir no haría más que profundizar el mal estado del sector italiano, que se ha ido desvaneciendo en confianza inversora durante el presente año y forzará a Mario Draghi a llevar a cabo el programa de compra de bonos para contener los mercados.
Ha quedado claro que Renzi estaba sosteniendo la confianza en Italia a través de reformas económicas que, aunque no estaban dando los resultados esperados, el camino tomado había conseguido mayor estabilidad, algo más que importante para implantar medidas desde el BCE que veía como tras este revés el euro se desvanecía a niveles de marzo de 2015 y posteriormente se recuperaba.
Desde España se presenta preocupación por las volatilidades que esto trae, principalmente desde el sector bancario español muy ligado a la economía italiana como es el caso de Banco Popular y su vinculación con UniCredit, la eléctrica Endesa por la situación de su máximo accionista Enel u otras importantes entidades españolas con importantes acuerdos comerciales con el país transalpino.
Por el momento, tras las importantes caídas de los mercados en preapertura por la incertidumbre que esto genera, los principales parqués cotizan al alza tras haberse descontado durante la semana pasada el resultado del referéndum.
Veremos si conforme se vayan produciendo acontecimientos y estudiando las repercusiones que esto podría traer en la fortaleza de la eurozona los mercados vuelven a presentar claras dudas. Principalmente delicado es el horizonte para uno de los principales banco italianos, Monte dei Paschi di Siena, en proceso del aumento de capital de 5.000 millones de euros, acciones que previsiblemente se convertirían en menos atractivas para el inversor.
Desde Aspain11 Asesores Financieros EAFI mantenemos una reducida posición en Italia, debido a la volatilidad que ha habido en el último año, atendiendo a las oportunidades que se abren tras los diferentes procesos, tal y como ya sucediese tras el Brexit o la victoria de Donald Trump en la carrera a La Casa Blanca.
Columna de Lucas Rojas, miembro del Departamento Financiero de Aspain 11 Asesores Financieros EAFI
Pixabay CC0 Public Domain. La inversión en planes de pensiones supone un 6,3% del PIB, siete décimas más que hace dos años
El 17% de los españoles ya ahorra en planes de pensiones individuales y, pese a que se trata de una cifra modesta, lo cierto es que no deja de crecer año a año. Así, la inversión en este vehículo de ahorro supone ya un 6,3% del PIB español, siete décimas más que hace dos años.
Según los datos del Observatorio de Inverco, el patrimonio medio de los españoles en planes individuales se situó en 2015 en 8.635 euros, un 5,7% más que en 2014, alcanzándose los 8.169 euros.
Navarra sigue destacando como la región con la cifra más alta en patrimonio medio por partícipe, con 13.889 euros, seguida de País Vasco, Madrid y Aragón, con 12.827, 11.055 y 10.903 euros, respectivamente. El ahorro medio aumentó en la mayoría de las comunidades autónomas, destacando Cataluña (19%) y País Vasco (13,2%). Por provincias, Madrid y Barcelona cuentan con más de un millón de partícipes cada una, aunque Segovia, Soria, La Rioja y Lleida son los territorios con un mayor porcentaje de partícipes con respecto a su población (por encima del 25%).
El 65% del patrimonio total invertido en planes de pensiones individuales en España (68.021 millones de euros) se encuentra concentrado en cuatro comunidades autónomas: Madrid, Cataluña, Andalucía y Comunidad Valenciana, mientras que su población representa el 58% del total. La Rioja, Navarra, Castilla y León y Aragón cuentan con el porcentaje más alto de inversión en planes de pensiones individuales, en comparación con su PIB regional, por encima del 9%.
Aumenta la exposición a renta variable
Al igual que lo observado en fondos de nversión, el perfil medio del ahorrador en planes de pensiones individuales ha evolucionado hacia posiciones con mayor exposición a renta variable, en un entorno de ligera disminución de su aversión al riesgo. El patrimonio en planes con alguna exposición a mercados de renta variable alcanzó el 55% en 2015, frente al 38% de 2012. En País Vasco, Madrid, Cataluña, y La Rioja, ese porcentaje supera el 59%.
De hecho, desde diciembre de 2012 a diciembre de 2015 se observa que el ahorro acumulado en las categorías más conservadoras (renta fija y garantizados) disminuye en casi veinte puntos porcentuales, pasando del 63% en 2012 al 44% tres años después. Es decir, el patrimonio con alguna exposición a mercados de renta variable (mixtos o renta variable) se incrementa casi un 20% sobre el total en sólo tres años.
Lejos de cubrir una pensión pública
Según el Observatorio Inverco si comparamos el patrimonio medio acumulado por partícipe en las diferentes comunidades con la pensión media anual de jubilación a finales de 2015, se observa que en ninguna de ellas el ahorro acumulado en planes individuales apenas llega a cubrir la pensión pública de un año.
CC-BY-SA-2.0, FlickrMatteo Renzi, after the referendum. Italy Starts a Period of Uncertainty After Matteo Renzi's Defeat
Ayer domingo dejó, a priori, una noticia buena y otra mala… La buena: el fracaso de la extrema derecha en las elecciones en Austria, que hubiera puesto en duda el europeísmo del país; la mala: el triunfo del no en el referéndum sobre la reforma constitucional propuesta por Matteo Renzi en Italia (con el 60% de votos), que ha tenido como consecuencia más inmediata la dimisión del primer ministro italiano, abriéndose ahora un periodo de inestabilidad en su futuro político. Con todo, este último resultado ya se esperaba y no ha habido sorpresas de ningún tipo.
En este entorno de noticias mixtas para el futuro de la Unión Europa -alivio por el resultado en Austria pero preocupación por lo que puede ocurrir en Italia a raíz de la dimisión de Renzi-, los mercados europeos abrían hoy en negativo pero enseguida cambiaban de signo, para dar paso a la calma y más tarde a subidas por encima del 1% en la bolsa europea (el EuroStoxx ganaba un 1,4% a solo unas horas de su apertura y el DAX alemán un 1,8%). Aunque el mercado bursátil italiano caía cerca del 1%, no había contagio a otros países periféricos: en España, el Ibex 35 se revalorizaba en torno al 0,5% a media mañana y la prima de riesgo se reducía también. El gran perdedor era el euro, que caía hasta tocar mínimos de 20 meses frente al dólar (en cerca de 1,05), pero también más tarde rebotaba, en línea con lo que ocurría en los mercados bursátiles.
Para los expertos de Allianz GI, el rechazo a las reformas en Italia y la dimisión del primer ministro puede llevar a otras elecciones o a nuevos escenarios que podrían suponer nuevos focos de inestabilidad política en Europa, en un año lleno de retos en este sentido. Aunque los mercados parece que ya habían descontado las malas noticias, dicen los expertos, y el BCE podría estar listo para actuar. “Este referéndum ha supuesto una pérdida significativa para Renzi y podría también ser visto como un voto contra la Unión Europea y el euro, con el fallo de los partidos dentro del sistema y resultados en línea con el Brexit y el triunfo de Trump. Al decir no, los votantes han perdido una oportunidad de afrontar las tan necesarias reformas de la ley electoral italiana, lo que significa que el Gobierno seguirá teniéndolo muy difícil para tomar decisiones. Las consecuencias tras el resultado dependerán de si los inversores sienten que Italia ha perdido su última oportunidad de elegir un gobierno efectivo”, explican desde la gestora, aunque matizan que el rechazo también retrasa la posible amenaza de que tome el poder un gobierno populista más radical, antisistema y anti UE, lo que podría reducir los miedos por un tiempo.
En la misma línea que desde Allianz GI, Philip Dicken, director de renta de variable deColumbia Threadneedle, cree que el resultado del referéndum puede ser una “bendición” teniendo en cuenta que en las próximas elecciones hay más posibilidades de que gane votos el movimiento antisistema Cinco Estrellas: el sistema actual sigue favoreciendo las coaliciciones de gobierno, en lugar de dar más poder al partido que más votos obtenga. El experto cree que en el corto plazo lo más probable será ver al presidente Matterella poniendo en marcha un gobierno tecnócrata hasta las próximas elecciones generales en 2018. “Italia, la UE y el BCE deberían ayudar al sector bancario con su esfuerzos de recapitalización”, explica.
“Veremos cuál es el camino político de Italia tras la dimisión de Renzi, si se nombra a un nuevo primer ministro en funciones o si, en el peor de los casos, se anticipan elecciones como piden el Movimiento Cinco Estrellas y la Liga Norte”, dicen desde Renta 4. Paul Brain, director de renta fija de Newton, parte de BNY Mellon, comenta que el resultado representa un nuevo voto de protesta significativo por parte de un electorado “furioso”: “La dimisión de Matteo Renzi debería conducir al nombramiento de un gobierno transitorio, que podría estar formado por los mismos partidos que conforman el actual, pero sin Renzi al frente. No obstante, la celebración de elecciones en los próximos meses es ahora más plausible”. En general, los expertos creen que no habrá elecciones anticipadas: “Aún creemos que no habrá elecciones pronto, pues no pensamos que el presidente tome esa decisión antes de que el Parlamento haya aprobado a nueva reforma electoral para la cámara alta. Sin embargo, el fuerte rechazo a la reforma propuesta podría llevar a un nuevo periodo de inestabilidad política en el país y en la eurozona, causando negativas reacciones en los mercados y preocupaciones sobre el futuro del euro”, dicen desde HSBC Global Research. Aunque la posibilidad de abandono del euro es “remota”, creen que los mercados estarán inestables.
Patrice Gautry, economista jefe de Union Bancaire Privée (UBP), habla de la posibilidad de elecciones anticipadas y cree que la prioridad ahora será re-escribir la política electoral, votar el presupuesto para 2017 y seguir con la recapitalización bancaria, con un gobierno interino que no tendrá tiempo para nuevas reformas. En la entidad también vislumbran mayor inestabilidad política, una frágil recuperación (con un crecimiento por debajo del 1% el próximo año y un consumo moderado) y una inversión limitada, con riesgos bajistas en la actividad. “Con el crecimiento por debajo del 1%, una fuerte subida en los tipos de interés a largo plazo deteriorará la situación financiera pública e incrementará de forma mecánica la deuda del país”, dice el economista.
Debido a que Italia ha perdido una oportunidad para hacer más práctico su sistema y debido a la inestabilidad política que se abre ahora, PIMCO habla de un resultado negativo para los activos de riesgo en Italia y Europa, aunque con amortiguadores porque el resultado ya se esperaba, según Nicola Mai, responsable de Análisis de Crédito.
El problema ahora está en los bancos
Y es que el mercado ya había descontado parte de los problemas, de forma que el foco ahora está en los bancos. Alberto Chiandetti, gestor del FF Italy Fund, de Fidelity, recuerda que el mercado ya tenía el no en sus perspectivas: «El mercado de deuda ya había descontado este resultado así que no hemos notado grandes reacciones. Para la renta variable, el foco estará en los bancos, cuyos accionistas se enfrentarán al riesgo de reducción de próximas ampliaciones de capital”, explica. “Creo que el mercado ha descontado este resultado y que tenemos que centrarnos en las recapitalizaciones de los bancos: Monte Paschi obtuvo la semana pasada menos conversión de deuda de lo esperado pero ahora el foco está en si esto se materializará o no en las inversiones. El segundo problema es la subida de capital de UniCredit: se rumorea que estará en torno a 10.000-13.000 millones de euros, cantidad que debería ser revelada el 13 de diciembre. En definitiva, un panorama difícil para los bancos italianos que, sin duda pesará en el próximo acuerdo y pondrá presión a las acciones de UniCredit», añade.
Sobre las consecuencias en los mercados si hay una severa reacción política en Italia, desde Allianz GI temen sobre posibles consecuencias en los bancos del país y también de toda europea y vislumbran la posibilidad de una crisis del euro similar a la de 2010-2011. Además, advierten de que el rechazo al referéndum significa mayores costes de financiación para los prestamistas italianos y, en todo caso, dicen que “la política seguirá siendo un foco de consideración clave en los próximos años. Durante este tiempo, Italia estará centrada en sus claves internas y será poco probable que ayude a impulsar los cambios que Europa necesita en el mundo post-Brexit”.
“La incertidumbre dificultará la recapitalización de los bancos (algunos de ellos necesitan desesperadamente inyecciones de nuevo capital) y plantea la posibilidad de que los partidos antisistema ganen terreno en los próximos comicios. El proyecto del euro podría verse amenazado y la deuda pública italiana mostrará volatilidad”, dice Brain, que habla de la continuidad del programa de liquidez del BCE.
El BCE ayudará: el jueves, cita clave
“Los grandes desafíos para Italia son el BCE y sus bancos. El BCE se reúne esta semana para decidir si se extiende el programa de flexibilización cuantitativa y cuánto lo extiende. El mercado mayoritariamente espera una prórroga durante seis meses de 80.000 millones de euros al mes. Si Draghi no da la respuesta esperada, o parece menos comprometido con el programa de flexibilización cuantitativa, los mercados no serán tan optimistas. Podría fácilmente descarrilar el cuidadosamente equilibrado plan de recapitalización que Monte dei Paschi está tratando llevar a cabo en este momento. Si falla el plan de Monte dei Paschi, se convertirá en una mala noticia para los demás bancos italianos que necesitan recapitalizarse. Si Italia no puede resolver los problemas de sus entidades bancarias, se encontrarán en un caos. Una vez más, Europa se encuentra en una posición donde la política, el BCE y los bancos están peligrosamente entrelazados”, explica Patrick O’Donnell, gestor en Aberdeen AM.
Y es que los expertos confían en el apoyo del BCE. Desde UBP creen que el BCE está preparado para dar liquidez si es necesario y “debería poner su atención en evitar cualquier fragmentación o contagio en los mercados de renta fija, utilizando medidas de QE o LTRO. La liquidez prevendrá de riesgos sistémicos pero los políticos podrían interferir con el proceso de recapitalización de los bancos”, advierte Gautry. Axel Botte, responsable de Análisis de Renta Fija en Natixis Asset Management, habla de salidas en la deuda pública italiana y en compras por parte del BCE para apoyar al activo.
Desde NN IP, Roel Janssen, co-responsable de crédito europeo con grado de inversión, también valora esta posibilidad: “El BCE anunciará el jueves de esta semana su próxima decisión en política monetaria. Algunos participantes del mercado esperaban reducciones en el programa de compras el próximo año pero si el BCE, quizá parcialmente en respuesta al resultado del referéndum italiano, mantiene su política sin cambios y suaviza algunas de las restricciones de su programa para darse más margen para mantener su actual ritmo de compras durante más tiempo, será un positivo catalizador de mercado y ayudaría al sentimiento durante lo que queda de año”, explica.
“Creemos que este jueves Mario Draghi anunciará una extensión del programa de flexibilización cuantitativa hasta finales de 2017. Y lo hará fundamentalmente porque todavía se sucederán en Europa el año próximo importantes citas electorales y el presidente del BCE no quiere adoptar ningún riesgo para el mercado”, dice Mondher Bettaieb, gestor del fondo Vontobel Fund- EUR Corporate Bond Mid Yield en Vontobel AM.
Diferente al Brexit y a Trump
Desde M&G, Juan Nevado, gestor del equipo de multi-activos, recuerda que entre el rechazo a la reforma constitucional en el referéndum italiano y el voto a favor del Brexit o de Trump hay una gran diferencia: estos últimos hechos representaban drásticas rupturas con el orden establecido: “El resultado del referéndum italiano es más complejo. Desde un punto de vista constitucional, no ha cambiado nada, y la dimisión de un primer ministro no es nada excepcional (los dos años de Renzi como primer ministro se encuentran dentro de la media de los últimos 30 años)”, explica.
“Aunque puede que Italia sea una economía importante en términos de envergadura, también es mucho más rica de lo que muchos perciben, si bien su mercado de valores es bastante pequeño”, comenta Tim Stevenson, director de renta variable europea de Henderson Global Investors, sobre un posible riesgo sistémico o contagio. El experto también explica que la depreciaciónd el euro puede ayudar: «Las economías registran un comportamiento positivo, la depreciación del euro es positiva para los exportadores de Europa y puede que se dé con una solución “inteligente” para el problema de la recapitalización de los bancos italianos (y de otros)», añade.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. Pioneer Investments Could Become French
Unicredit ha iniciado conversaciones exclusivas con Amundi para la venta de su filial de gestión de activos, Pioneer Investments. En una breve nota conjunta, UniCredit y Amundi han confirmado que «han celebrado negociaciones exclusivas en relación con la posible venta del negocio de Pioneer Investments a Amundi», sin mencionar los costes relacionados con la operación o el tiempo que llevará su finalización.
La oferta de la firma francesa, que podría alcanzar los 4.000 millones de euros, se sitúa a la cabeza de las opciones que maneja UniCredit frente al consorcio liderado por la oficina italiana de correos Italian Post y una oferta rival de Ameriprise Financial. El pasado mes de octubre el CEO de Amundi, Yves Perrier, confirmó que estaban en conversaciones con UniCredit para presentar una oferta vinculante apropiada.
La pugna por hacerse con Pioneer, con un volumen de 225.800 millones de euros en activos bajo gestión a finales del mes de septiembre, ha incluido también al banco australiano Macquarie y a la británica Aberdeen, tras el fracaso de las negociaciones con Santander. Este acuerdo de fusión, acordado a finales de 2014, fue cancelado el pasado mes de julio, tras el desacuerdo ambas compañías sobre cómo cumplir con los requisitos reglamentarios.
El presidente de la entidad italiana, Jean Pierre Mustier, tiene previsto presentar un plan estratégico el próximo 13 de diciembre que, según Reuters, incluye hasta 13.000 millones de euros en derechos sobre acciones.
Pixabay CC0 Public Domain. El cambio climático alberga oportunidades de inversión sin explorar
La tercera oleada del Estudio Global de Inversión de Schroders 2016 (Schroders Global Investor Study 2016), concluyó que los inversores españoles valoran los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (conocidos como ESG, por sus siglas en inglés) por encima de los inversores de la mayoría de países. El estudio también puso de manifiesto que mantendrían sus inversiones responsables una media de 2,2 años más que el resto de inversiones, un nivel similar a la media mundial y europea (ambas del 2,1).
Schroders ha encuestado a 20.000 inversores de 28 países a escala global, 1.000 en España, que tienen previsto invertir un mínimo de 10.000 euros en los próximos 12 meses y que hayan modificado sus inversiones en los últimos cinco años.
Para los inversores españoles, los criterios ESG más importantes son el buen gobierno corporativo (lo puntuaron con un 7,1 sobre 10) y una buena trayectoria en lo que a responsabilidad social respecta (7,1), seguido de un impacto positivo en los problemas de la sociedad —como la pobreza, el bienestar social o el cambio climático— (6,9). Además, afirmaron que mantendrían sus inversiones responsables alrededor de dos años más (2,2) que sus inversiones habituales, apenas el tiempo suficiente para que el grueso de la influencia de estas inversiones tenga un efecto real.
Por el contrario, la mayoría de los españoles encuestados declararon que, como mínimo, se plantearían dejar de invertir en una empresa si ésta no tuviera en cuenta los factores ESG, incluso si la inversión fuera rentable. El 85% se plantearía liquidar o liquidaría la inversión, incluso si ésta arrojara una rentabilidad positiva, si descubriera que la compañía está vinculada a regímenes represivos, un 84% lo haría si la empresa tuviera una trayectoria negativa en cuanto a responsabilidad social y un 80% si estuviera relacionada con actividades negativas para el cambio climático.
Los Millennials españoles demandan inversiones responsables
Resulta interesante señalar que la generación española de Millennials (con edades comprendidas entre los 18 y los 35 años) atribuye una importancia similar a los factores ESG que los inversores españoles de 36 años o más. No obstante, la opinión de ambos grupos de edad difiere en lo que respecta a cuestiones con alcance mundial, como la lucha contra la pobreza y el cambio climático, a las que, de media, los Millennials españoles atribuyeron una puntuación más elevada (7,1 sobre 10) que los inversores de más edad (6,8 sobre 10).
El estudio también concluyó que los Millennials son más propensos a, como mínimo, considerar la liquidación de sus inversiones en empresas asociadas a la fabricación y el comercio de armas (86%), el uso de pruebas con animales (82%), el supuesto uso de estructuras de elusión fiscal (76%) o vinculadas a productos de tabaco o alcohol (59%) o a actividades de juego (59%) que los inversores de mayor edad (77%, 80%, 74%, 60%, 49% y 51%, respectivamente).
«El interés de los inversores en los factores ESG parece abocado a crecer, dada su prevalencia entre los Millennials. Si bien la rentabilidad sigue siendo la cuestión más importante, la relevancia que atribuyen a los criterios ESG los inversores particulares implica que son demasiado trascendentes como para que los asesores los pasen por alto, especialmente en España, donde los inversores están algo más sensibilizados con estos criterios y hasta un 85% se plantearía dejar de invertir en una compañía que no los cumpla», explica Carla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal de Schroders.
«En Schroders, hace tiempo que consideramos que los factores ESG contribuyen a los resultados y la rentabilidad de las inversiones y llevamos casi 20 años integrando análisis sobre estas cuestiones a nuestros procesos de gestión activa de fondos.A pesar de que a muchos legisladores les preocupa el aumento del cortoplacismo en los mercados, es alentador constatar que los encuestados afirmaron que mantendrían sus inversiones responsables más tiempo que otras inversiones. Es importante que los inversores reconozcan el valor de invertir a largo plazo, algo especialmente relevante cuando se consideran los factores ESG», añade.
Foto: Pixabay Creative Commons CC0. iiR inicia una nueva etapa empresarial y se denominará iKN Spain a partir de 2017
iiR, Institute for Internacional Research, inicia una nueva etapa empresarial con importantes cambios. Por un lado, la propiedad para España, Italia y Latinoamérica pasa a manos de la que ha sido durante varios años la directora general para estos mercados, Francesca Cattoglio.
Como consecuencia de lo anterior, iiR en España, Italia y México seguirá operando bajo esta marca hasta el 31 de diciembre de 2016 y pasará a denominarse iKN, Institute of Knowledge and Networking, a partir del 1 de enero de 2017. El cambio de nombre de esta empresa, referencia en España en el intercambio de conocimiento empresarial y de generación de contactos entre profesionales, viene motivado asimismo por la necesidad de responder a las necesidades de innovación de los profesionales en la era digital y la puesta en valor de los dos conceptos básicos del negocio: knowledge y networking.
Para Francesca Cattoglio, nueva CEO, “el ‘claim’ de iKN será “Your knowledge network”, algo inspirador y que define con claridad nuestra misión de cara a los clientes”. La nueva responsable del líder español en eventos profesionales y programas executive, considera que “aunque las demandas de contenidos cambian, las claves de este negocio son idénticas: impulsamos contenidos rigurosos y especializados mediante herramientas e interlocutores de primer nivel profesional para acceder a la experiencia y el conocimiento empresarial que no pueden ser identificados en Internet”.
30 años, 98.000 profesionales en España
Institute for Internacional Research (iiR) inicia su trayectoria empresarial en España en 1987. Desde entonces, la compañía es referente español en el intercambio de conocimiento empresarial y de generación de contactos entre profesionales a través de conferencias, formación executive y formación a medida. Desde sus inicios, más de 98.000 profesionales y 17.800 ponentes e instructores han participado en los eventos que iiR ha organizado en España. Actualmente, cerca de 10.000 profesionales participan cada año en alguno de los 300 eventos -entre conferencias, seminarios, certificaciones y formación a medida-.
iiR ha dado servicio durante esta etapa a 40.000 empresas, entre las que figuran la totalidad de las compañías del IBEX 35, numerosas multinacionales y pymes que operan en nuestro país.
La actividad de iiR y la nueva marca: iKN Spain
Las dos áreas de negocio core de la compañía son conocimiento y generación de networking profesional, cubriendo todas las áreas funcionales y sectores dentro de la actividad profesional a través de un completo portfolio con más de 300 eventos anuales: seminarios, cursos, masters, formación empresarial in company, certificaciones internacionales, conferencias y congresos.
Aunque iiR desarrolla su actividad en las principales áreas profesionales, cuenta con una presencia especialmente activa en los sectores de retail, banca, seguros, tecnología, finanzas, industria y farma y en las áreas transversales de Legal/Compliance y RRHH. Creatividad, innovación y experiencia constituyen las líneas estratégicas de todos sus productos y servicios, siempre orientados al crecimiento profesional y personal de directivos y profesionales.
La ventaja diferencial que ofrece iiR y que le ha posicionado como líder en la organización de eventos profesionales, es su capacidad de investigación, innovación y estructuración de eventos en referencia a los temas de mayor interés, garantizando el mayor grado de actualización a todos los directivos y profesionales. iiR España se ha convertido con el paso de los años en un verdadero “termómetro” de las necesidades y exigencias del ámbito directivo.
Dentro de los programas executive, iiR diseña una formación 100% práctica, con la experiencia y la innovación como señas de identidad y poniendo foco en los resultados, trabajando con los mejores conocimientos específicos adaptados a cada cliente para mejorar sus capacidades profesionales y facilitar su adaptación a los cambios y evoluciones empresariales.
Desde iiR se trabaja en soluciones de formación y consultoría a través de una metodología propia: “Impact Model”, un modelo de aprendizaje efectivo, de mejora personal y de cambio desarrollado en etapas. Todo ello de forma personalizada a través de ‘itinerarios formativos’ con gran variedad de programas diseñados, abarcando diferentes metodologías y formatos para satisfacer las necesidades de la empresa. Además, a través de los eventos de networking e información se generan espacios para el intercambio de experiencias a alto nivel y la apertura de nuevas relaciones de negocio necesarios para el crecimiento profesional y empresarial.
