. 2016, año de transición para el mercado del arte
2016 ha sido un año de transición para los principales actores del mercado del arte. Si en 2015 las ventas de arte superaron los 63.000 millones de dólares, 2016 ha estado marcado por una caída de la facturación de un 7% que refleja una situación político-económica incierta a nivel internacional que está llevando a los vendedores a ser prudentes y esperar.
Existe escasez de obras de arte de gran valor de mercado, por encima de 10 millones de dólares. Lo demuestra el hecho de que el precio récord de 179,4 millones de dólares alcanzado por la obra Femmes d’Alger de Picasso en Christie’s Nueva York en 2015 no se batió en 2016. En 2016 el precio récord de subasta ha sido La Meule de Claude Monet que se vendió por 81,4 millones de dólares también en Christie’s Nueva York. A pesar de la bajada generalizada del mercado, todavía hay una fuerte competencia entre los compradores por las obras de mejor calidad.
Según explican desde BNP Paribas Wealth Management, “las ventas de un solo coleccionista/propietario en 2016 han demostrado ser muy exitosas, especialmente cuando el trabajo es nuevo en el mercado y viene de una reconocida colección”. Un ejemplo de ello son las ventas de las colecciones de Leslie Waddington en Christie’s y la venta de David Bowie en Sotheby’s en Londres, que superaron las expectativas.
Antoinette Leonardi, directora del equipo de asesoramiento en arte de BNP Paribas Wealth Management, explica que «hace 40 años, la mayoría de sus clientes estaban interesados en la pintura de grandes maestros y los impresionistas. En la actualidad, el interés se ha movido hacia el arte moderno y contemporáneo. También hemos visto cambios en el perfil de los coleccionistas de arte. Nuestra base de clientes es mucho más diversa, con jóvenes empresarios interesados en adquirir obras de arte de un cierto nivel».
Sin embargo, el mundo del arte se está volviendo más «democrático» con un creciente apetito por el arte a todos los niveles: visitas a museos, exposiciones de arte… Internet ofrece, además, un nivel sin precedentes de acceso a la información: los resultados de las subastas se publican en sitios web especializados (Artnet, Artprice) y las casas de subastas, ya sean internacionales o locales, promueven sus ventas en sitios web especializados. Incluso es posible participar en una subasta en directo desde el sofá de casa.
Es destacable también el auge de las ferias de arte. Según Forbes, en la actualidad hay 60 ferias de arte a nivel internacional cuando hace 10 años solo había 10, siendo este auge todavía mayor a nivel local y nacional. Tomando como ejemplo las ferias de Arte Contemporáneo, en 1970 solo había tres ferias dedicadas a esta clase de arte; en 2015 el número ha aumentado a 269.
Pixabay CC0 Public Domain. Los tipos de interés a largo plazo, cerca de máximos
El triunfo electoral de Donald Trump ha impulsado el aumento de los tipos de interés a largo plazo. Aunque es probable que los planes del presidente electo para el estímulo fiscal fomenten el crecimiento de Estados Unidos y alimenten al alza el dólar, tal y como están ahora las cosas parece que los tipos a largo plazo podrían estar a punto de dejar de subir.
Los tipos de interés a largo plazo ya estaban al alza cuando Donald Trump fue elegido, pero han aumentado desde entonces. En su primer discurso como presidente electo, el candidato republicano reafirmó las principales características de su política económica: estímulo fiscal (recortes de impuestos, aumento del gasto público) y una tendencia hacia el proteccionismo. Si el comercio mundial se desacelera, la oferta podría verse afectada y la inflación podría resurgir, pero es difícil de medir el impacto potencial mientras no haya propuestas claras. En este punto no se sabe qué acuerdos comerciales podría cuestionar la nueva administración. El estímulo fiscal, por otro lado, podría ser implementado rápidamente y provocar un importante repunte en el crecimiento de Estados Unidos, entre el 0,5% y el 1%. De hecho, el crecimiento ya está apoyando a los mercados y empujando a los tipos a largo plazo y al dólar hacia arriba. En cuanto a los tipos de interés a corto plazo, es muy probable que la Fed aumente el ritmo de sus aumentos de tipos.
Sin embargo creemos, basándonos en los datos actuales, que esta fuerte tendencia hacia los tipos a largo plazo podría estar llegando a su fin. El mercado ya ha revisado sus pronósticos para las subidas de tipos de la Fed hasta finales de 2018, y asegura que habrá de dos a cuatro. Según las previsiones, los estímulos fiscales que añaden un crecimiento del 1% por lo general desencadenan un aumento del 0,25% en la tasa real neutra. Y los inversores ya han puesto precio a la posibilidad de que se lleve a cabo un plan de estímulo sustancial.
Además, creemos que la Fed estará limitada en sus acciones por la subida del dólar, que asumirá el papel de variable de ajuste. Asimismo, si los tipos subieran demasiado rápido, los activos de riesgo terminarían sufriendo. Por último, cabe señalar que los planes se destinan únicamente a medidas de estímulo específicas en lugar de cualquier cambio estructural importante en la economía estadounidense, y su potencial de crecimiento sigue siendo históricamente bajo a menos que, por supuesto, los gastos propuestos fueran realmente aumentar la productividad empresarial a largo plazo.
Nuestro estilo de gestión de retorno absoluto nos permite gestionar activamente las ponderaciones de los segmentos en los que estamos invertidos. Particularmente el crédito investment-grade estadounidense y el alto high yield (a través de CDS), así como la deuda bancaria subordinada. Dado el entorno descrito anteriormente y la inestabilidad política actual, este tipo de gestión de activos es especialmente útil.
Columna de Christel Rendu de Lint, responsable del equipo de Global & Absolute Return Fixed Income de Union Bancaire Privée (UBP)
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Jnittymaa0. Hacia un mundo más transparente
Mientras los mercados cierran un año turbulento, los inversores deben estar atentos al ascenso de la política populista, a la reaparición de China como motor de crecimiento mundial y a un nuevo enfoque del gasto público mientras que los tipos de interés siguen siendo bajos.
En Allianz Global Investors esperan que 2017 sea un año de crecimiento nominal y bajos retornos a medida que su tesis a largo plazo sobre la represión financiera se mantiene. A medida que los mercados cierran un año y se centran en el siguiente, los inversores que quieren tomar decisiones informadas necesitan entender qué es lo que está impulsando los mercados y la economía.
Los principales temas a tener en cuenta en el año que viene, según el estratega global de Allianz Global Inverstors, Neil Dwane, son:
1. Crecimiento económico global: continúa bajo y lento
Los inversores deben esperar un crecimiento débil debido a que Estados Unidos entra en un ciclo tardío, Japón tiene que enfrentarse a una población envejecida y Europa sufre de las consecuencias del Brexit. Los Estados Unidos y Europa podrían, en última instancia, evitar la recesión permaneciendo atascados en las expansiones económicas más débiles jamás registradas. Los mercados emergentes deberían crecer a medida que tengan lugar los reajustes de China y gran parte de las reformas de Asia.
2. Bancos centrales: en general, tipos “más bajos durante más tiempo”
Se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos aumente los tipos moderadamente, lo que llevará a los bancos centrales en los mercados emergentes a bajar los suyos a medida que la inflación disminuya. El Banco Central Europeo y el Banco de Japón deben mantener sus políticas monetarias flexibles. Se ha superado la cota máxima de liquidez global, ya que los bancos centrales han pasado de implementar las políticas de tipos de interés negativos a comenzar a apoyar el gasto gubernamental.
3. China sigue siendo protagonista, y en general, Asia conserva su atractivo
El mayor contribuyente al crecimiento global sigue siendo China, que requiere menos materias primas industriales y más petróleo y materias primas “soft” (café, cacao, azúcar, maíz o ganado) a medida que se urbaniza rápidamente. Sigue habiendo preocupaciones sobre su posición de capital, pero su política “one belt, one road”; para expandir el comercio y la inversión puede ser el nuevo Plan Marshall que el mundo necesita después de la crisis financiera global. Con India e Indonesia haciendo ahora un importante progreso en sus reformas, Asia ofrece el mejor balance de crecimiento e inversión.
4. La demanda y la oferta de petróleo se equilibran
Desde hace algún tiempo, se ha aconsejado a los inversores que no esperen que los precios del petróleo se mantengan demasiado bajos durante mucho tiempo, y nuestra posición constructiva ha comenzado a ser reconocida. Estos mismos bajos precios del petróleo han llevado al retroceso de los gastos de capital industrial y han ayudado a equilibrar la demanda y la oferta. Desde Allianz creen que un aumento ligero del precio del petróleo en 2017 debería impulsar la inversión petrolera y la inflación mundial, pero creen que no impulsará un nuevo auge del “shale” o gas pizarra en Estados Unidos. La oferta continuará siendo presionada por una situación geopolítica complicada en Oriente Medio, América Latina y África.
5. Está en curso un cambio en las tendencias políticas
Las mareas de desregulación continuaron moviéndose en 2016, y el nacionalismo y el populismo ganaron terreno: Brexit, Valonia, Bernie Sanders y Donald Trump son muestras de ello. Dadas las importantes elecciones que se avecinan en Europa en 2017, la política debería seguir siendo una consideración clave a la hora de invertir, aunque algunos inversores pueden simplemente mantenerse alejados de ciertos mercados a pesar de las valoraciones atractivas. La política monetaria también se tornará más política a medida que sea subsumida por políticas gubernamentales explícitas en cuanto a la dominación fiscal. En cuanto a dónde los gobiernos van a gastar el dinero que sus bancos centrales imprimen, se cree que la infraestructura nacional y el gasto en defensa serán el foco de muchos países en los próximos años.
Neil Dwane, estratega global de Allianz Global Investors, ha comentado: “Esperamos que 2017 ofrezca el mismo régimen que 2016: gracias a los bajos rendimientos del mercado, los inversores que toman un riesgo insuficiente generalmente encontrarán resultados insuficientes. Por otra parte, el rendimiento histórico a largo plazo que muchos inversores esperan ver de nuevo parece ser justo eso, una cosa del pasado. El futuro exige una búsqueda activa e incisiva de crecimiento del capital y las oportunidades de ingresos mientras esperamos que el cambio del ciclo del ciclo económico esté un año más cerca. Los rendimientos del mercado (beta) de muchas clases de activos podrían ser incluso más bajos: sin el crecimiento de ganancias que los mercados han estado esperando, los rendimientos no pueden caer más y las acciones no pueden subir más. Tomar cierto riesgo de crédito y duración -y emplear estrategias centradas en los dividendos- puede ayudar a proteger el poder adquisitivo del ahorro frente a la capacidad de la inflación de aumentar lentamente los gastos de salud y educación y el coste de la vida».
«A medida que la beta se vuelva más volátil, los inversores deben evaluar su deseo de crecimiento de capital a través de activos reales como acciones y propiedades, contra la necesidad de ingresos que se puede encontrar en activos de renta fija y de corta duración en Asia, EE.UU. y los mercados emergentes. Los inversores pueden utilizar estrategias activas para generar retornos superiores a los del mercado (alfa). Una diversificación significativa con inversiones alternativas puede ayudar», apostilla el experto.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: TPSDave. Popular integra sus negocios de España y Portugal
Banco Popular acaba de anunciar que ha decidido unificar sus negocios de España y Portugal, de forma que la actividad bancaria de Popular en Portugal se integra en la de España.
Para ello, los consejos de ambos bancos han aprobado una escisión parcial transfronteriza intracomunitaria de Banco Popular Portugal, S.A., como sociedad escindida, en favor de Banco Popular Español, S.A., en cuanto sociedad beneficiaria. Así, Banco Popular Español constituirá una sucursal para el ejercicio de dicha actividad en Portugal y Banco Popular Portugal, una vez transformado su tipo societario en una sociedad de arrendamiento financiero, mantendrá la actividad de arrendamiento financiero y patrimonio inmobiliario.
La operación está sometida a diversas condiciones suspensivas y autorizaciones administrativas, que se encuentran descritas con detalle en el proyecto de escisión, esperándose que pueda estar concluida en el último trimestre de este año.
Esta operación está alineada con la estrategia del banco de obtener una mayor eficiencia, tanto en ingresos como en costes, y replica la reestructuración llevada a cabo por Popular en España, mediante la separación de la actividad principal de la inmobiliaria.
El objetivo de esta división es que una parte de la organización esté centrada en la generación del negocio rentable y recurrente; y la otra, en la reducción de activos no productivos y en la rentabilización del negocio inmobiliario corriente.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Keeze. Bankia lanza un plan de formación y certificación profesional para anticiparse a la entrada de MiFID II
Bankia lanza un plan de formación y certificación profesional para 5.500 empleados de la organización con el fin de anticiparse a la entrada en vigor de la directiva comunitaria MiFID II, en enero de 2018.
Esta directiva persigue que los profesionales que proporcionen información y asesoramiento a clientes sobre servicios de inversión cuenten con la adecuada cualificación. Todo, en aras de ofrecer una mayor protección a los inversores y una mayor transparencia en la contratación de productos financieros.
La formación está encaminada a que cada uno de estos empleados obtenga dos acreditaciones: la certificación profesional de Experto en Asesoramiento Financiero, otorgada por el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF), y el título universitario de Especialista en Banca y Asesoramiento Financiero, concedido por CUNEF (Colegio Universitario de Estudios Financieros).
El plan está dirigido, entre otros colectivos, a directores, subdirectores, gestores y técnicos de la organización, todos aquellos profesionales entre cuyos cometidos se encuentre el asesoramiento y/o la información de productos financieros a clientes.
Los cursos, impartidos por la Escuela de Formación de la Fundación de Estudios Financieros, se realizarán a lo largo del primer semestre de este 2017. Comenzarán este mes y se extenderán hasta julio, con cinco meses de adelanto sobre la entrada en vigor de MiFID II. Constarán de 114 horas de formación repartidas en 12 módulos.
El programa consta de dos fases: una de preparación, de 24 semanas, y una fase de certificación, de seis semanas adicionales, que estará enfocada a preparar el examen de certificación. Se combinará la formación presencial con la formación online.
Estos empleados se unirán a los más de 450 profesionales de la entidad previamente certificados para MiFID II, básicamente a los asesores financieros de las Oficinas Plus+ (especializadas en asesoramiento) y los gestores de banca privada, que durante 2016 han realizado cursos para obtener el certificado de EFA (European Financial Advisor) emitido por la EFPA (European Financial Planning Association). Estos títulos certifican la idoneidad profesional para ejercer tareas de consejo, gestión y asesoría financiera a particulares en banca personal o privada y servicios financieros orientados al cliente individual.
Por ello y una vez concluya esta fase del plan de formación, en torno a 6.000 profesionales contarán con certificados independientes que les acreditarán a nivel europeo como profesionales cualificados para realizar labores de asesoramiento y/o de información sobre servicios financieros a particulares.
Para el director de Formación de Bankia, José Ignacio Mora, “esta iniciativa es una apuesta de Bankia por la excelencia en el asesoramiento financiero, para cumplir con los máximos niveles de transparencia, eficiencia y protección del cliente”. De esta forma, la entidad “responde al interés de sus clientes, que demandan a sus asesores una formación más global y continuada que les permita mejorar los servicios financieros que prestan”, añade Mora.
Como la normativa MiFID II ofrece un periodo de cuatro años desde su entrada en vigor para la cualificación de los profesionales financieros, el plan de formación de Bankia se completará en 2018, cuando se extienda al resto de la plantilla de la red comercial de la entidad que necesiten estar acreditados para realizar su labor profesional.
Una vez transcurrido este plazo de cuatro años, los profesionales del sector que no cuenten con la acreditación adecuada para MiFID II no podrán realizar labores de asesoramiento e información de productos financieros a particulares, por lo que la formación para la obtención de los títulos acreditativos es también una apuesta de Bankia por aumentar la empleabilidad de estos profesionales.
. Pi Asesores aumenta la liquidez de sus carteras e incorpora renta variable de Europa del Este y Japón
La estrategia de Pi Asesores ha pasado durante el pasado mes de diciembre por el aumento de la liquidez de sus tres carteras modelo. Además, se da un giro hacia la renta variable de Europa del Este y de Japón.
Durante el mes de diciembre la cartera conservadora que propone Pi Asesores vuelve a incrementar la liquidez en busca de la protección del inversor ante un escenario incierto en renta fija.
En esta ocasión, la liquidez aumenta un 3,2% hasta situarse en el 40%. Por otro lado, se reduce considerablemente el posicionamiento en renta fija high yield desde el 27,9% anterior al 20,4% actual. Mientras se infrapondera la renta fija euro y la internacional, aumenta la exposición a renta fija emergente. Durante el mes de diciembre, la cartera conservadora de Pi Asesores incorpora renta variable de Europa del Este y de Japón.
En cuanto a la cartera equilibrada, la liquidez también aumenta hasta situarse en el 25,2%. En el apartado de renta fija, el cambio más significativo ha consistido en la reducción de posiciones en renta fija a largo plazo de EE.UU. a costa de volver a sobreponderar la renta fija high yield y emergente. Es en renta variable donde se han producido los cambios más importantes de la cartera equilibrada con la reducción a la mitad de la exposición a Asia y Oceania y la salida de la latinoamericana y la emergente. Un peso que se ha destinado principalmente a entrar en la renta variable de Japón y de Europa del Este. Por último, gracias al buen comportamiento que está registrando ultimamente la renta variable de EE.UU., han optado por volver a aumentar la exposición.
Por último, la cartera crecimiento opta también por aumentar ligeramente este mes la exposición a liquidez, hasta situarla en el 18,7%. Al igual que en la cartera equilibrada, la cartera crecimiento sobrepondera la renta fija high yield y emergente. En renta variable, se reduce la exposicón a Asia y Oceanía eliminando prácticamente la exposición a emergente global y Latinoamérica. Su cartera más arriesgada también ha entrado en los mercados de renta variable de Japón y Europa del Este y vuelve a sobreponderar la estadounidense.
. Los planes de pensiones mixtos son la opción más demandada a la hora de elegir un producto para la jubilación
El 48% de las gestoras consultadas por Inverco cree que el volumen de aportaciones netas a planes de pensiones se elevó el año pasado por encima de los 910 millones de euros que alcanzó el año anterior, mientras que el 43% cree en un mantenimiento en torno a esa cifra y solo una de cada diez prevé que el volumen disminuya.
Según la VII Encuesta sobre Planes de Pensiones elaborada por el Observatorio Inverco, entre los motivos que apuntan para justificar esas perspectivas optimistas está una mayor preocupación ante los cambios recientes en las pensiones públicas, seguido de las rentabilidades positivas en el largo plazo que ofrecen estos productos y, en tercer lugar, la reducción reciente en las comisiones aplicadas.
Por otro lado, el 55% de las gestoras señala que se ha producido un incremento en las aportaciones a planes de pensiones durante los últimos doce meses (septiembre 2015-septiembre 2016), frente al 73% del año anterior. Un 15% sitúa ese incremento de las aportaciones por encima del 6%, frente al 29% de la anterior encuesta.
En lo que respecta al rescate de los planes de pensiones por desempleo, la evolución sigue siendo positiva: el 85% de las gestoras considera que han disminuido en el último año, frente al 83% de 2015, el 54% registrado en 2014 y el 26% de 2013.
Tres de cada cuatro gestoras señalan a los planes de pensiones mixtos como la opción más demandada a la hora de elegir un producto para la jubilación, frente al 83% de 2015, según Inverco. Por otro lado, el 12% de las entidades apunta a los planes garantizados y el 8% se decanta por los planes con objetivo de rentabilidad no garantizado.
Los retos del futuro
Desestacionalizar las aportaciones, incentivar la fiscalidad, establecer un sistema cuasi obligatorio de aportaciones de empresas a planes de empleo, enviar la información sobre la pensión estimada de los futuros pensionistas y desarrollar herramientas que ofrezcan al partícipe mayor información sobre su pensión futura son los principales retos y propuestas de la industria en los próximos años.
En cuanto a la primera demanda, el 47% de las gestoras señala que sus partícipes en planes de pensiones ya realizan más de un 20% de las aportaciones fuera del último trimestre del año, lo que supone una tendencia positiva. Para incentivar las aportaciones periódicas, las entidades apuntan a la realización de campañas comerciales sobre sus ventajas, por delante de la utilización de simuladores del cálculo de la pensión.
Ángel Martínez-Aldama, director del Observatorio Inverco, explica que “es un tema didáctico en el que desde la industria tenemos que incrementar esfuerzos para explicar al partícipe que las aportaciones periódicas le permiten realizar un esfuerzo periódico menor y, desde el punto de vista de la rentabilidad, aprovechar las oscilaciones del mercado”.
Sobre la mejora de la fiscalidad, existe unanimidad absoluta. El 100% de las gestoras consultadas cree que el ahorro en planes de pensiones no está lo suficientemente incentivado en España, al menos en comparación con el resto de países de su entorno. En este sentido, proponen una mejora de la fiscalidad en la prestación, seguido de una ampliación de los limites en las aportaciones y de la adopción de un sistema cuasi obligatorio de Planes en las empresas (al estilo del modelo inglés).
Uno de los ámbitos en los que la industria quiere avanzar es en el de la promoción de losplanes de empresas que, en la actualidad, solo tienen un 11% de los trabajadores. Las gestoras proponen la puesta en marcha de un sistema cuasi obligatorio de aportaciones de empresas y el subsidio del Estado a las empresas por aportaciones a planes.
Por otra parte, para tres de cada cuatro gestoras, las reformas de 2011 y 2013 en el régimen del sistema público de pensiones no lograron aumentar la conciencia del ahorro a largo plazo, porque no se conocen sus efectos en las pensiones del futuro. Para la inmensa mayoría de entidades (95%), la clave reside en enviar la información sobre la pensión estimada de los futuros pensionistas.
Otro de sus objetivos es poner en marcha más herramientas y mecanismos que ofrezcan mayor información al partícipe y que fomenten el ahorro a largo plazo. En este sentido, dos tercios de las gestoras (65%) cuentan con algún tipo de herramienta para realizar simulaciones del capital acumulado en el momento de la jubilación y casi la mitad (45%) también tiene alguna herramienta para hacer simulaciones de la pensión pública estimada.
La mayoría de las gestoras (71%) considera que los efectos de los recientes cambios normativos han sido positivos (reducción tipos marginales, liquidez a los 10 años). Sin embargo, las entidades apuntan a otros cambios negativos, como, al régimen transitorio aprobado en las aportaciones anteriores a 2007 para reducir el 40% en prestaciones en forma de capital y la elevada fiscalidad en las prestaciones. Ocho de cada diez gestoras consideran que las movilizaciones son una herramienta útil para rentabilizar mejor la inversión en planes de pensiones.
Actualmente, la mayoría de gestoras (48%) señala que más del 10% de sus clientes realiza movilizaciones. El perfil del partícipe en planes de pensiones en España que dibujan las gestoras es el de un hombre, de entre 45 y 54 años, que invierte más de 6.000 euros en este instrumento y que lo contrata a través de la red de oficinas; delante de la web y la banca telefónica.
Eusebio Díaz-Morera, presidente de EDM. Foto cedida. Las implicaciones de una mayor inflación y tipos y del impulso fiscal serán una volatilidad creciente en renta variable y caídas en los bonos
En 2016 se ha iniciado la esperada reorientación de las políticas económicas, tendente a hacerlas menos dependientes de la política monetaria. El esperado impulso a las políticas de gasto público frente a la austeridad es más evidente tras las elecciones presidenciales de noviembre en los EE.UU. Pero, según defiende Eusebio Díaz-Morera, presidente de EDM, en su última carta a los clientes, esas políticas “se irán extendiendo más pronto o más tarde a la mayoría de las economías desarrolladas, incluida la Unión Europea”.
“La política monetaria ha sostenido en solitario las economías occidentales, castigadas por la crisis pero es incapaz de acelerar el crecimiento económico, sin el cual es mucho más difícil el repago de la deuda, la creación de empleo y la reducción de la desigualdad. A esa evolución la llamamos “la gran transición” de la deflación hacia la reflación”, explica el presidente.
La gran transición: 2017 y siguientes
De hecho, en la gestora comienzan el año con una visión dominada por ese giro hacia una mezcla de políticas más equilibrada, que incluye una política fiscal menos austera. “Aunque esta concepción fuera correcta, ello no implica ni un cambio súbito y mucho menos lineal, pues no todos los países están en disposición de gastar más. Dos de ellos, muy importantes, sí lo están: EE.UU. y Alemania”, explica.
En este cuadro, EDM ilustra los cambios que anticipa:
Según el presidente de la gestora, el impacto en los mercados de cambios de tanto calado y a velocidades diferentes entre EE.UU. y Europa va a ser “una volatilidad creciente en los mercados de acciones (renta variable) y una subida de rendimiento de los bonos (renta fija), lo cual, como es sabido, implica una caída de sus precios”.
La renta fija: fin del boom
Así, la gestora defiende el fin del boom alcista en renta fija. «En los dos últimos meses de 2016 los precios de los bonos han caído drásticamente en EE.UU. Desde el verano (máximos del año), la rentabilidad del bono norteamericano (US Treasury 10 años) ha subido 80 puntos básicos, lo que implica una caída en precios del 9,5%. Esta tendencia continuará en EE.UU. en 2017, impulsada por las políticas de expansión del presidente electo y el correspondiente endurecimiento de la Reserva Federal que ya ha anunciado tres (una más de los anticipado) subidas del tipo oficial (Fed Funds) a lo largo del año que empieza”, asegura.
En la gestora dicen que la subida de tipos “importa mucho”, pues tipos de interés tan bajos crean problemas colaterales significativos. Así, una subida de los tipos de interés hace más fácil la vida de los ahorradores, permite a los fondos de pensiones hacer frente a sus compromisos, favorece la generación de beneficios para los bancos y apoyará la divisa del país en que se produzca, defiende el presidente de EDM.
“Nadie sabe la velocidad de este movimiento que no parece fulgurante pero que, seguramente se extenderá en los EE.UU. a lo largo de 2017 y 2018. En Europa, cuyo ciclo va por detrás del norteamericano, no parece haberse iniciado todavía y será más lento y seguramente menos intenso”, asegura.
¿Cuál puede ser su impacto en la renta variable?
Según el presidente, los efectos de las subidas de tipos son menos seguros y diferentes a lo largo del tiempo en bolsa. Al principio, una subida de los tipos de interés atrae dinero en renta fija que hubiera ido a parar a las bolsas. Pero también es cierto que las subidas se producen cuando la economía va bien, lo cual es un entorno favorable a las acciones, explica.
En renta variable, la gestora habla de una rotación hacia valores cíclicos. “2016 ha sido un año mísero para los índices bursátiles, especialmente en Europa donde apenas en los últimos días del año se han recuperado las pérdidas registradas hasta el mes de octubre. Y, además, mirando los componentes de los índices se observará cómo este resultado final oculta un comportamiento negativo en la mayoría de los sectores. Sólo los llamados sectores cíclicos (energía, minerales, materiales de la construcción) están en positivo, mientras que los grandes sectores defensivos (consumo necesario, alimentación, salud) han registrado comportamiento negativo. Este hecho relativo a Europa, también se ha dado en EE.UU.” Sin embargo, en la entidad apuestan por los valores defensivos, los más «aburridos».
El posicionamiento de sus carteras discrecionales no ha cambiado de cara al año próximo, pues ya habían anticipado los cambios antes comentados. En renta fija, abogan por concentrar la cartera en emisiones privadas y plazos cortos, para protegerse de un probable aunque moderado repunte de los rendimientos (caída de precios). “En particular, no tenemos apenas deuda pública en nuestras carteras ni deuda emergente, sujeta a riesgo de divisa”.
En renta variable, dicen que es “el segmento ideal para conservar el valor a largo plazo. Sus precios hoy no son de ganga, pero las mejores compañías podrán absorber potenciales contracciones de sus múltiplos (PER) gracias al crecimiento en beneficios”, dice Díaz-Morera.
“Tenemos más preferencia individual que orientación geográfica, pero una adecuada diversificación es conveniente en este entorno tan variable. También nos parece que, a pesar de los riesgos de sus divisas, la renta variable emergente debiera tener una ponderación no inferior al 10%”, añade.
En divisas, para EDM no son un activo de inversión y, en general, no tienen coberturas del riesgo. Eso sí, «una potencial continuación del alza del dólar hacia la paridad con el euro nos llevaría a cerrar la exposición”.
En este contexto, dice, los inversores deben preocuparse, sobre todo, por la creación de valor. “Este concepto es perfectamente comprensible, pues depende del crecimiento de beneficios y permite adoptar una prudente distancia respecto a las piruetas a corto plazo de los mercados, poco aptas para inversores conservadores como EDM”, apostilla Díaz-Morera en su carta a los inversores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Diego Torres Silvestre
. Los mercados emergentes se enfrentan a un año crucial
¿Las acciones de los mercados emergentes son vulnerables a las políticas y las medidas de los bancos centrales de los países desarrollados, o están respaldadas por fuerzas suficientemente poderosas para sugerir que podemos estar al comienzo de una tendencia positiva a más largo plazo? Con esta pregunta inicia Geoffrey Wong, responsable de mercados emergentes y renta variable de Asia-Pacífico de UBS AM, su repaso a lo que ha sucedido en los últimos meses del años y su análisis sobre lo que le espera a esta clase de activos a lo largo de este 2017.
“Para un universo de inversión con altos niveles de deuda en moneda fuerte, las acciones de los emergentes han demostrado históricamente una alta sensibilidad frente al dólar. Una rápida normalización de la política monetaria del G7 en 2017, junto con un dólar mucho más fuerte, representaría por tanto un grave riesgo para los precios de los activos de los mercados emergentes debido al aumento de los costes del servicio de la deuda y a las menores perspectivas de crecimiento”, estima el gestor.
Sin embargo, recuerda, dado el bajo crecimiento actual y el contexto de baja inactividad en el mundo desarrollado, UBS AM estima que incluso si los tipos de interés suben en 2017, es probable que el ritmo de aumento sea moderado. “Dadas las características técnicas y fundamentales de los bonos soberanos de los mercados desarrollados, creemos que los mercados emergentes pueden y seguirán haciéndolo bien”, apunta.
Pero es cierto que existen otros riesgos. Si crece el sentimiento populista y proteccionista en Europa y Estados Unidos impone restricciones al comercio mundial, el impacto en emergentes es potencialmente negativo. En este caso, Wong afirma que será preciso esperar a ver si la retórica anti-globalización de Donald Trump se convierte en medidas reales, pero está claro que los riesgos para los emergentes han aumentado con la llegada de Trump a la Casa Blanca.
“También sería negligente no mencionar a China, un país que presenta oportunidades y riesgos en el próximo año. Mientras que 2016 abrió con preocupaciones sobre un aterrizaje duro del gigante asiático, en 2017 lo que volverá a preocupar a los inversores son los altos niveles de deuda”, dice el gestor. Dicho esto, a pesar de la incipiente volatilidad vista en 2016, Wong cree que los cambios en la economía han sido mucho más adecuados de lo que esperaba la mayoría del mercado. El hecho de que el 19º Congreso Nacional del Partido Comunista se celebre en el otoño de 2017 probablemente ayudará a que la política del gobierno siga siendo acomodaticia.
Importantes tendencias demográficas
Aunque hay riesgos, para el responsable de mercados emergentes y renta variable de Asia-Pacífico, vale la pena recordar que las tendencias demográficas respaldan los mercados emergentes. En particular, el gestor se refiere a una investigación reciente de UBS Asset Management que pronosticó un crecimiento del 4,2% de la población en edad de trabajar entre 2015-2020. Un marcado contraste con una reducción del 0,2% prevista para los países desarrollados. Los emergentes también tienen una ventaja significativa en cuanto al potencial de recuperación del gasto gubernamental, la inversión y la educación, todos ellos importantes impulsores del crecimiento a largo plazo.
“Pero identificar los países con mayor potencial de crecimiento no es una fórmula mágica para maximizar los retornos. Los inversores también tienen que entender qué tasas de crecimiento ya están reflejadas en los precios de las acciones y tener la convicción de que la exposición a esa tasa de crecimiento no se diluirá con la subida de capital. En estas medidas combinadas de crecimiento y calidad, países como India, Indonesia, Sudáfrica y México obtienen buenos resultados”, explica Wong.
Este crecimiento está impulsando los cambios estructurales, que están pasando de centrarse en las infraestructuras y las exportaciones de bajo valor al consumo interno, impulsado por los salarios más altos y por una creciente clase media. “De hecho, el aumento de los ingresos está cambiando los hábitos de consumo de más de 400 millones de hogares emergentes en países como China, India, Indonesia, Filipinas, Brasil, Polonia y Rusia, creando un consumidor joven, urbano y conocedor de la tecnología”, concluye.
Foto: Vinoth Chandar
. Cambio de billetes en La India: ¿el suicidio de Modi?
La India está introduciendo nuevos billetes de 500 y 2.000 rupias con el objetivo de frenar el llamado «dinero negro» (o dinero en efectivo no contabilizado), la falsificación y la corrupción. Factores, todos ellos, que distorsionan la economía real y financian ciertas actividades ilegales.
Aunque la medida ha sido inesperada, el reciente esfuerzo para desmonetizar del país, que también elimina sus billetes de 500 y 1.000 rupias (unos 7,50 y 15 dólares respectivamente ), puede ser útil para incorporar la economía paralela a la economía. El portfolio manager de Matthews Asia, Sunil Asnani, ofrece sus puntos de vista sobre el nuevo esquema
¿Cómo ha sido el panorama en la India desde este anuncio de desmonetización?
Desde el anuncio, millones de indios de todo el país han hecho cola frente a los bancos y los cajeros automáticos para tratar de cambiar sus antiguos billetes por los nuevos. Sin embargo, los bancos han tenido dificultades para lidiar con la multitud de gente y las largas horas de espera. Se han puesto límites semanales a las cantidades de dinero que una persona puede cambiar y retirar, razón por la cual los bancos han distribuido sólo una pequeña fracción de los nuevos billetes.
La operación monetaria también requiere que los cajeros automáticos sean recalibrados en todo el país para que sean capaces de proporcionar los nuevos billetes, que son ahora de un tamaño diferente. También hay una gran demanda de billetes de menor denominación para permitir el intercambio de efectivo, ya que los billetes de 2.000 rupias no se pueden utilizar en la mayoría de los artículos o servicios que tienen un precio mucho menor.
¿Cómo ha reaccionado el gobierno?
El proceso ha sido bastante caótico, y a menos que la gestión de esta transición se vuelva más eficiente, podríamos estar hablando del suicidio político para el gobierno de Modi, y su agenda para un gobierno sin corrupción podría terminar prematuramente.
No es la primera vez que India retira los billetes de mayor denominación, ¿cuál es la diferencia esta vez?
El país ya hizo esto en 1946 y en 1978, pero esta vez, el nivel de desmonetización es superior al 85% del dinero en circulación, en comparación con menos del 2% de las ocasiones anteriores.
¿Cuáles podrían ser las consecuencias a corto y mediano plazo de esta medida en la economía de la India?
A corto plazo, los artículos discrecionales de alto precio para los consumidores, junto con cosas como el pago de ceremonias de boda y la compra de inmuebles (áreas en las que se usa mucho dinero negro), podrían verse algunos cambios. Al mismo tiempo, la falsificación de moneda –que se estima que es de alrededor de 250 rupias por cada millón en circulación– podría verse frenada. Esta medida también podría impulsar las transacciones sin efectivo y permitir una medición más eficiente de los datos económicos.
Algunos críticos, sin embargo, creen que el esquema sólo podría cambiar el tipo de billete que usa la corrupción, es decir pasar de los antiguos a los nuevos, y los principales corruptos del país podría esconder su dinero en activos no monetarios como la propiedad, el oro o las cuentas en bancos extranjeros. Las consecuencias a largo plazo de esta ley realmente aún no están claras, sobre todo porque es más fácil almacenar el dinero negro en billetes de mayor denominación.
¿Los problemas causados por el nuevo esquema se compensarán con los beneficios para la economía?
En la superficie, esto podría ser el caso. Con anterioridad a esta medida, se abrieron más de 250 millones de cuentas bancarias bajo un nuevo esquema llamado Jandhan Yojna, que no requieren de saldo mínimo, que llevan asociadas tarjetas de débito vinculadas a Aadhar (identificación universal basada en biometría) que deberían permitir a los ciudadanos más pobres realizar transacciones sin efectivo.
Pero si cavamos más profundo, uno se daría cuenta de que esto no es todo lo fácil que debería. Por ejemplo, sólo un millón o más de comerciantes tienen máquinas para pago con tarjeta, de casi los 40 millones de vendedores registrados en todo el país. Las soluciones de banca móvil y de pago móvil podrían compensar parcialmente esta deficiencia. Pero para que esto funcione, la India también necesitaría superar los limitados niveles de alfabetización de casi la mitad de su población.
¿Y la tecnología de pago a través del móvil?
Algunos proveedores de sistemas para cobro a través del móvil están aprovechando esta oportunidad para inscribir a miles de comerciantes diariamente, pero eso puede no ser suficiente para lidiar con este problema durante los próximos dos meses. Con 25.000 suscripciones por día se necesitarían muchos años para inscribir a todos los comercios. Es poco probable que la India pueda pasar sin problemas a un sistema sin dinero en efectivo a corto plazo, incluso si la desmonetización es un paso concreto en esa dirección.
La pregunta más importante es si podemos asumir que habrá un suministro seguro y sin problemas de los nuevos billetes, dado el historial de ejecución y seguridad del país.
