Pixabay CC0 Public DomainFoto: Vkaresz72. Oddo Meriten Asset Management lanza su noveno fondo con vencimiento
Oddo Meriten Asset Management amplía su serie de fondos con vencimiento con el lanzamiento de Oddo Haut Rendement 2023. El objetivo del fondo es generar una rentabilidad neta anual superior al 4% en un horizonte de inversión de siete años. El fondo invierte principalmente en bonos high yield de emisores europeos con vencimiento antes del 1 de julio de 2024. El periodo de suscripción comenzó el 9 de diciembre de 2016.
«Dados los bajos tipos de interés, los inversores recurren cada vez más a los bonos high yield», explica Alain Krief, gestor de fondos y responsable de la gestión de renta fija de Oddo Meriten Asset Management. «Es una tendencia que se refleja tanto en los sondeos que realizamos entre los inversores como en el incremento de las entradas netas de capital que registran nuestros fondos de esta clase de activos», explica.
El antecesor de este nuevo fondo con vencimiento, Oddo Haut Rendement 2021, se lanzó a principios de 2015 y alcanzó los 890 millones de euros en activos registrados a finales de 2016.
El fondo Oddo Haut Rendement 2023 invierte en bonos high yield principalmente de emisores europeos con una calificación de S&P (o equivalente) comprendida entre BB+ y B-. Los gestores se apoyan en un equipo compuesto por ocho analistas que seleccionan los títulos de acuerdo con un proceso de inversión riguroso y un profundo análisis fundamental.
Oddo Meriten Asset Management atesora una amplia experiencia en la creación y la gestión de fondos de renta fija con vencimiento. El primero de este tipo fue lanzado en 2009 con una duración de cuatro años. Oddo Meriten Asset Management gestiona más de 1.500 millones de euros en esta clase de activos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marcin Moga. Ojo con la gran rotación, advierte James Swanson
Casi no se habla de otra cosa. Los participantes del mercado, las redes sociales y los medios llevan semanas escribiendo sobre la gran rotación, el gran movimiento desde los bonos hacia las bolsas, como si la inflación estuviera volviendo. MFS tiene una visión bien distinta.
“¿Qué significa esto?, se pregunta James Swanson, estratega jefe de la firma.
“Básicamente estamos en un momento en el que hemos visto caer los tipos de interés durante 30 años y una inflación suave. Si los tipos de interés caen, normalmente la rentabilidad de los bonos sube. Pero desde las elecciones presidenciales en Estados Unidos hemos visto una reversión de esta tendencia”, explica el gestor.
La inflación se mueve en Estados Unidos en consonancia con los salarios y ahora mismo 10.000 personas al día cumplen 65 años en Estados Unidos, que son las personas con mayores salarios. El 80% de ellas deja de trabajar y si añadimos estas cifras a los 3 millones de personas que abandonan el mercado laboral al año y que son reemplazados por trabajadores con mucho menos salario, esto está presionando a la baja la inflación, explica Swanson.
Estados Unidos es el tercer mayor productor de petróleo del mundo y aunque el consenso de los analistas cree que los precios del barril de crudo van a aumentar, “esto no es tan seguro porque va a haber una mayor producción en el mercado internacional”.
Por todo esto, MFS no ve que la subida de tipos de interés vista desde las elecciones estadounidenses vaya a ser sostenible de la misma forma que lo ve el mercado.”Vamos a ser más conservadores sobre esto y sugerimos a los inversores que piensen en los bonos como una alternativa al repunte de las bolsas”.
“Las salidas de capital del mercado de bonos ha sido severa desde las elecciones y el dinero está apuntando a la renta variable. Pero si miramos el optimismo que hay detrás de este movimiento y miramos al mercado de bonos como una alternativa, la deuda investment grade corporativa es un buen lugar en el que investigar”, concluye.
Los fondos de renta variable rusa, brasileña y ligada a las materias primas, sobre todo de entidades internacionales, se colocaron las medallas en el ranking de rentabilidad de 2016, considerando el total de fondos registrados en España. Pero, ¿cuáles fueron los fondos más exitosos de las gestoras españolas el año pasado? A las gestoras nacionales les funcionó muy bien en 2016 la renta variable emergente, sobre todo latinoamericana y también la europea, sin olvidar la bolsa ibérica y la global, las materias primas y las carteras mixtas.
Pero es el primero el activo el que despunta. Y es que la renta variable latinoamericana ha sido sin duda uno de los activos más rentables de 2016. Muestra de ello es la presencia de cinco fondos que invierten en la región dentro del ranking de los 20 fondos de gestoras españolas más rentables de 2016 elaborado por Lipper Thomson Reuters.
Según los datos, el fondo más rentable el año pasado fue Renta 4 Latinoamérica, con una revalorización cercana al 40%. Otros fondos que invierten en acciones latinoamericanas, como Sabadell América Latina Bolsa Base (Sabadell Asset Management), Santander Acciones Latinoamericanas (Santander AM), Eurovalor Iberoamérica (de Allianz Popular AM) y BBVA Bolsa Latam (BBVA AM) también obtuvieron ganancias superiores al 24% (ver cuadro).
Renta 4 Latinoamérica, gestionado por Alejandro Varela, puede mantener una posición entre un 75% y un 100% en renta variable, de la que en torno a un 95% debe ser de emisores latinoamericanos mediante la compra al contado de acciones de emisores de gran capitalización bursátil, ADRs y compra/venta de futuros y opciones de índices latinoamericanos y acciones. Por otro lado, Renta 4 Latinoamérica puede llegar a invertir todos sus valores de renta variable en compañías que coticen en el FTSE Latibex Top, según explica la gestora en un comunicado.
Actualmente, la cartera de Renta 4 Latinoamérica está compuesta en un 94,5% por renta variable, y entre los países con mayor presencia en cartera destacan, principalmente, Brasil, México, Perú, Colombia, y Chile. Por sectores, sobresale con un 17,4% la posición en banca, seguida de las compañías de utilities con un 11,4%, y de las mineras con un 10,7%.
“El fondo Renta 4 Latinoamérica está indicado especialmente para complementar aquellas carteras de inversión que pretendan estar adecuadamente diversificadas y con exposición al crecimiento global, un crecimiento que en estos momentos se encuentra en una fase de aceleración”, explica Varela. En cuanto al perfil del inversor, debe ser, según indica el gestor de Renta 4 Latinoamérica, el de un inversor de largo plazo que “se sienta cómodo en una inversión que puede tener un comportamiento muy volátil con la esperanza de obtener grandes retornos a través de un portfolio de acciones sólido y estable”, afirma.
La estrategia del fondo para 2017, al margen de mantener la exposición adecuada a valores cíclicos, estará centrada en reforzar aquellas posiciones que van a seguir capitalizando el crecimiento de la región en su vertiente más doméstica, haciendo énfasis en títulos del sector financiero, infraestructuras, industrial y retail.
En renta variable emergente, y gracias sobre todo a la buena marcha del mercado ruso, despunta también el fondo Sabadell Europa Emergente Bolsa Base, con una subida por encima del 25%, además del Eurovalor Europa del Este; mientras en bolsa ibérica el mejor ha sido el Iberian Value, de Alpha Plus (con casi un 29% de subida).
En bolsa global destaca el Ibercaja Petroquímico y True Value, de Renta 4 Gestora. Otros fondos que han despuntado son Merch-Oportunidades y Merchfondo, de Merchbanc, Algar Global, de Renta 4 Gestora, Torsan Value de Gesiuris o azValor Internacional, de azValor (ver cuadro). El fondo de agricultura y agua de Gesiuris también ha despuntado.
Entre los fondos gestionados por EAFIs, se sitúa dentro de los fondos más rentables el Gestión Boutique-Bissan Value, de Xavier San Miguel (ver cuadro).
Pedro Coelho, director de UBS ETF España. Foto cedida. UBS Asset Management lanza un nuevo ETF de bonos corporativos sostenibles de la Eurozona
UBS ETF ha anunciado el lanzamiento de un nuevo producto incluido dentro de su gama de ETFs SRI (Inversión Socialmente Responsable, por sus siglas en inglés). El nuevo ETF replica el índice Barclays MSCI Euro Area Liquid Corporates Sustainable, que contiene valores a tipo fijo, con grado de inversión, y denominados en euros de emisores de la eurozona con una calificación crediticia MSCI de BBB o superior.
Este ETF pretende complementar la exposición a renta fija de aquellos inversores que buscan inversiones con conciencia social de emisores corporativos que cumplen con los principios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés). De hecho, los bonos corporativos que están incluidos en el índice cumplen estrictos criterios de sostenibilidad:
1. Calificaciones ESG (sólo se incluyen empresas por encima de la media)
2. Filtro de actividades controvertidas (también basada en una metodología de calificación)
3. Política de exclusión (las compañías que participan en actividades relacionadas con el alcohol, el juego, el tabaco, las armas, la pornografía y los organismos genéticamente modificados son excluidas)
Este ETF amplía la gama sostenible de UBS ETF a un total de nueve productos y la convierte, por tanto, en una de las gamas sostenibles más extensas disponibles en el mercado. UBS muestra de este modo que la inversión socialmente responsable es una de sus prioridades estratégicas. «Este nuevo ETF es un complemento lógico de la gama existente de ETFs sostenibles de UBS (todos han recibido la calificación de sostenibilidad más alta posible -cinco globos- de Morningstar), y ofrece a los inversores la oportunidad de construir una cartera sostenible global o regional, con acciones y bonos», afirma Pedro Coelho, director de UBS ETF España.
“Además, vemos un creciente interés por nuestros ETFs sostenibles, lo que demuestra que a los inversores les gusta utilizar las oportunidades que podemos ofrecer en esta área”, añade Coelho. No en vano, los activos bajo gestión de los UBS ETFs de SRI se situaron cerca de 1.200 millones de euros a finales de 2016, tras registrar flujos de entrada por valor de 570 millones, el doble que en 2015, cuando alcanzaron 280 millones de euros.
Asimismo, recientemente, un estudio realizado por UBS sobre la inversión con criterios SRI ha mostrado que no existe un efecto negativo en la rentabilidad y el riesgo en comparación con las carteras que no han realizado filtros por criterios de sostenibilidad.
UBS Asset Management cuenta específicamente con más de 15 años de experiencia en el campo de los ETFs y con más de 35 años de experiencia en inversión indexada. La singularidad de los UBS ETFs de SRI tiene dos dimensiones, la amplia oferta tanto en el segmento de renta variable como en el de renta fija y las clases con la divisa cubierta para los inversores que deseen mitigar el riesgo de tipo de cambio cuando incluyen inversiones SRI extranjeras en sus carteras. Gracias a esta oferta única, UBS Asset Management se sitúa como líder del mercado de ETFs SRI, con una cuota de mercado cercana al 40% (según los datos de Morningstar Direct ETF Database).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Toby Oxborrow. La temporada de resultados comienza con cifras prometedoras en la banca
La pasada semana arrancó la temporada de resultados, esta vez con el sector bancario como protagonista. Sus resultados fueron alentadores, gracias al aumento de los márgenes de intermediación (rendimientos al alza y mayor inclinación de la curva), la reducción de las provisiones para insolvencias (con la subida del precio del petróleo y la mejoría macroeconómica) y las rebajas de impuestos.
Las perspectivas de NN Investment Partners para el ejercicio en curso también son positivas y los planes de liberalización y reducción de impuestos que se barruntan en Estados Unidos están alimentando este optimismo. “Las perspectivas de beneficios para 2017 son positivas y los sondeos a analistas fundamentales apuntan a un incremento del 12% de los beneficios, con una subida de los ingresos del 6%”, escriben los especialistas de la firma en su último informe de mercado.
En este sentido, la gestora cree que hay dos sectores clave: los servicios financieros y el sector de la energía. Esto supone que la tendencia de los rendimientos de la deuda y los precios del petróleo serán variables importantes para las perspectivas de crecimiento de los beneficios en Estados Unidos.
Para NN IP, la dinámica de los beneficios empresariales ha seguido mejorando en todo el mundo. Su crecimiento de consenso estimado se cifra en el 12% este año en la zona euro y Estados Unidos, y en un porcentaje aún mayor en el caso de las empresas japonesas. Se trata de estimaciones realistas que, incluso, podrían revisarse al alza dependiendo de los tipos de interés, los precios del crudo y la fortaleza de la economía. En la zona euro y Japón, el efecto de los tipos de cambio también es importante, recuerda.
La introducción de un nuevo marco fiscal en EE. UU. podría llevar tiempo
Un factor importante para las bolsas será el nuevo marco fiscal en Estados Unidos y cuándo se instaurará. Podría tardar más de lo que se espera, a causa de la exigua mayoría de la que el partido republicano disfruta en el Senado (52 a 48) y de las muy diferentes repercusiones que el sentido del voto de los senadores republicanos de los estados más afectados tendría para las empresas.
“El entorno actual de datos económicos y beneficios empresariales sólidos y una escena política con más ruido que nueces parecen justificar la visión ponderada que el mercado está adoptando sobre el riesgo asociado a los acontecimientos por venir. La situación podría cambiar fácilmente y dar paso a un nuevo orden mundial caracterizado por políticas económicas y de seguridad aislacionistas y un diálogo hostil entre los líderes de los países más poderosos del mundo. Sin embargo, por ahora nos ceñimos a lo que sabemos y al rumbo que nos señalan una economía fuerte y unos inversores con amplias reservas de liquidez: seguir apostando por los activos de riesgo”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Inspired Images. Desayuno Lazard Frères: Perspectivas 2017, oportunidades en renta fija y deuda híbrida financiera
Lazard Frères Gestion celebrará el próximo 7 de febrero un desayuno a las 9.30 horas en el Hotel Villa Magna de Madrid (Paseo de la Castellana número 22) donde se analizarán las perspectivas tanto económicas como de mercado para 2017, además de ofrecer las oportunidades que nos deja el mercado de renta fija y el mercado de deuda híbrida financiera.
En el desayuno intervendrán Julien-Pierre Nouen, jefe economista-estratega, y François Lavier, gestor-analista de Lazard Frères.
El aforo es limitado, por lo que para asistir al evento será necesario confirmar la asistencia previamente a través de un formulario online al que se puede accederpinchando aquí.
Dos días después, tendrá lugar otro evento en Portugal: será el 9 de febrero en el Hotel Sofitel Lisboa Liberdade (Avenida da Liberdade, 127), a partir de las 9 horas.Intervendrán también Julien-Pierre Nouen, junto a Jean-François Cardinet, James Ogilvy y Anabelle Vinatier, gestores de su fondo de small caps europeas.Es necesario confirmar en este link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: El equipo de EXAN Capital Realty en Miami. EXAN Capital Realty, in Charge of Selling PAYCO
Banco Espírito Santo Luxemburgo, que se quedó con los activos vendibles de BES tras su intervención en 2014, sigue adelante con el proceso de liquidación. El próximo paso va a ser la venta de PAYCO, una compañía agrícola con activos en Paraguay propiedad en un 80% del banco portugués -el 20% restante está en manos de un grupo institucional alemán-.
Para esta operación, y como ya sucediera con la torre Espírirto Santo Plaza en Miami, el juez luxemburgués encargado de la liquidación también ha elegido a EXAN Capital Realty, firma de inversión y gestión en activos inmobiliarios, que asesorará en el proceso de venta del 100% de las acciones de Paraguay Agricultural Corporation S.A. (PAYCO), con sede en Luxemburgo.
El proceso de venta comenzará durante la primera quincena de febrero.
A través de su filial paraguaya, PAYCO gestiona más de 144.000 hectáreas de terreno en todo el país, donde realiza actividades agrícolas, ganaderas y forestales. Dada la magnitud del activo, su venta debería llamar la atención de inversores globales, que incluyen fondos soberanos y cualquier otro grupo que reconozca una magnífica oportunidad de sostenibilidad y apreciación.
La cartera incluye seis propiedades completas que ascienden a más de 128.000 hectáreas y que suponen el 88,9% de la misma. También cuenta con ocho propiedades arrendadas, que suman otras 16.000 hectáreas, o el 11,1% de la cartera.
Actualmente, PAYCO tiene 38.500 cabezas de ganado, 15.800 hectáreas de producción agrícola (principalmente soja, arroz, maíz y trigo), más de 5.000 hectáreas de plantaciones forestales y 25.000 hectáreas de bosque natural.
Paraguay es uno de los mercados agroindustriales más atractivos de Suramérica, tanto por su clima favorable como por la calidad de sus tierras. Otros factores importantes son su estabilidad política, su régimen fiscal y su actitud abierta ante la inversión extranjera.
Pixabay CC0 Public Domain. Ética Patrimonios EAFI y Degroof Petercam lanzan una sicav de inversión socialmente responsable
La EAFI Ética Patrimonios y la gestora Degroof Petercam ponen en marcha una sicav -DP Ética Valor Compartido Sicav- que invertirá de modo diversificado en fondos ISR registrados principalmente en Spainsif (Foro Español de ISR), del que ambas compañías forman parte.
Este nuevo vehículo es fruto de la experiencia y del convencimiento de sus promotores de que los criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) aportan mayor seguridad y rentabilidad a las inversiones, al reducir los riesgos empresariales en estas dimensiones.
Hasta ahora, los productos de inversión llamados éticos y solidarios se limitaban a excluir determinados sectores de actividad (armamento, tabaco, explotación infantil, etc.) combinados con una donación a una ONG. En contraste, esta sicav propone la integración de la rentabilidad económica a largo plazo y del impacto social (valor compartido o shared value), seleccionando únicamente aquellos fondos y empresas que sigan esta estrategia.
Otra diferenciación es que la política de inversión es conservadora, apoyada en un estricto control del riesgo y la volatilidad (del 0% al 3%), lo que ha llevado a calificarla por la CNMV como perfil riesgo 3 (de 7). El objetivo de rentabilidad anual se establece en 200 puntos básicos sobre los activos sin riesgo, con la visión de alcanzar una media del 3%-5% anual dentro de un horizonte temporal de tres-cinco años, por lo que es una opción clara para la parte más segura de la cartera como alternativa a los depósitos bancarios.
De hecho, DP Ética Valor Compartido Sicav cumple 12 meses en pruebas con resultados sobresalientes en un año tan complicado como 2016: 2,39% de rentabilidad con una volatilidad del 2,2%.
Por otra parte, los vehículos ISR están mayoritariamente destinados a inversores institucionales, mientras que esta sociedad de inversión colectiva será accesible a cualquier tipo de inversor desde 10 euros y contratable desde cualquier entidad financiera.
Finalmente, una parte de los honorarios de gestión se destinarán este ejercicio a la Fundación Socialnest, dedicada al apoyo y desarrollo de empresas sociales. De este modo, los gestores y asesores demuestran su compromiso con los fines fundacionales de la sicav y con la inversión de impacto.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Tadson Bussey. PIMCO Launches an Absolute-Return UCITS Fund
PIMCO ha lanzado el PIMCO GIS Mortgage Opportunities Fund, una estrategia de retorno absoluto que invierte en una amplia gama de títulos relacionados con hipotecas. El fondo estará gestionado por Daniel Hyman, Alfred Murata y Josh Anderson, un equipo global de portfolio managers.
El fondo ofrece a los inversores una exposición dedicada al mercado global de títulos respaldados por hipotecas (MBS). Desvinculado de un punto de referencia tradicional, la estrategia tiene flexibilidad para asignar tácticamente a través de varios subsectores del mercado global de MBS, y gestionar activamente la exposición a una variedad de factores de riesgo, incluyendo el riesgo de tasa de interés y el riesgo de crédito.
El mercado de titulizaciones de 11 billones de dólares representa una porción significativa del mercado global de renta fija y, históricamente, ha proporcionado retornos atractivos ajustados al riesgo con correlaciones limitadas con el patrimonio y el crédito.
Está disponible en una variedad de clases de acciones en diferentes monedas. Desde el 30 de enero, está registrado en Austria, Bélgica, Dinamarca, Francia, Alemania, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Noruega, Singapur, España, Suecia y Reino Unido.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: filipe ferreira
. Las dos malas noticias que nos traerá 2017
En los últimos años, la forma en la que se han comportado los mercados financieros y la aparición de tasas negativas no coinciden con nada de lo que se enseña en los libros de economía. Afortunadamente, 2017 debería confirmar el regreso a la normalidad que comenzó a finales de este año. Esa es la buena noticia.
Antes de adentrarnos a analizar las malas noticias, hay que señalar que hay una buena: los tipos de interés bajos, el petróleo barato y la baja inflación están a punto de terminar. Desde el verano pasado, las expectativas de inflación en los países desarrollados están creciendo de nuevo debido a la subida, a nivel global, de los precios de las materias primas, y gracias a la salida del periodo de deflación en China. Después de años de caída, la inflación dentro del G7 alcanzó una media de 0,8% a finales de 2016, aumentando desde el 0,35% que se percibía en mayo del mismo año.
Los rendimientos globales de los bonos soberanos (todos los vencimientos incluidos) bajaron a un nivel del 0,6% a principios de verano, pero se están recuperando poco a poco. A principios de 2017, deberían alcanzar un promedio del 1,5%, aunque este nivel sigue siendo bastante bajo según los estándares históricos. Por último, los precios del petróleo han comenzado a subir a raíz del reciente acuerdo de la OPEP, a pesar de que existen pocas posibilidades de que los estados miembros cumplan con la totalidad de medidas acordadas. Si nos guiamos por la historia, podemos comprobar como sistemáticamente han bombeado siempre más de lo que marcaban sus objetivos, especialmente durante el período 2000-2007.
Este nuevo paradigma económico confirma que las condiciones económicas están volviendo a la normalidad. Las tasas de interés negativas, resultantes de la política monetaria extremadamente ajustada de los bancos centrales, fueron una anomalía. Al contrario, el precio del petróleo rondando los 40 dólares por barril era mucho más «normal», considerando que el precio medio entre 1862 y 2016 roda los 34,20 dólares. Desde este punto de vista, la anomalía no corresponde tanto al último período, sino el período anterior a mediados del 2014, cuando los precios del petróleo superaban los 100 dólares por barril.
Las malas noticias
La primera mala noticia es que 2017 debería confirmar que el lento crecimiento global está aquí para quedarse más tiempo. Una vez más, el crecimiento estará por debajo del nivel medio del período anterior a la crisis financiera de 2007-2008. Desde 2011, la continua reducción de la participación del comercio internacional en el PIB mundial (menos del 22% previsto para 2016, frente a un pico del 25% en 2008) es un síntoma de esta desaceleración de crecimiento que se ha notado desde la gran crisis financiera.
Los principales motores económicos a nivel mundial – Estados Unidos, China y Europa- se encuentran actualmente en una fase de desaceleración. Sin embargo, una nueva crisis tiene pocas posibilidades de suceder el próximo año, especialmente si tenemos en cuenta los ciclos económicos y de negocios.
En Estados Unidos, el proceso continuo de normalización de las tasas de interés (que comenzó en diciembre de 2015) debería tener un impacto económico directo marginal. Es difícil imaginar que los hogares y las empresas cambien su comportamiento debido a un aumento de medio punto o tres cuartos de punto en los tipos de interés, a corto plazo. Incluso si las tasas de interés alcanzan el 1,5%-2% a finales de 2017, seguirán estando a un nivel muy bajo, en términos absolutos como en relación con la inflación.
Sin embargo, no se puede descartar la posibilidad de que la Fed adopte una postura más optimista de lo esperado para contrarrestar el impacto económico de la reforma fiscal decidida por el presidente electo, Trump. En tal caso, el mercado tendrá que acostumbrarse rápido a este cambio de tendencia.
Nuestra visión para China sigue siendo positiva. La tasa de crecimiento debería estar alrededor del 6-6,2% el próximo año. Nuestro optimismo se basa en tres argumentos principales: 1) la rápida incorporación de nuevas tecnologías al proceso de producción, incrementando así la productividad; 2) el aumento constante de la contribución del sector servicios al PIB (40% en 2005 frente a más del 50% en 2016) y 3) una política monetaria prudente y más eficaz. En este sentido, podemos resaltar una mejor gestión de las reservas de divisas, ya que sólo cayeron un -5,5% en 2016 frente al -16% en 2015, y la estabilización, aún por confirmar, del CNYUSD alrededor del nivel de 7,00 para el próximo año.
Europa será el verdadero perdedor al no haber experimentado realmente una fuerte recuperación económica (a excepción de Reino Unido). En la zona euro se prevé un crecimiento del 1,3% en 2017 frente al 1,6% de este año (considerando que el crecimiento en el cuarto trimestre será idéntico al del tercero) y el 2% en 2015. Si se confirma la previsión para 2017, aumentará la presión sobre el BCE para que adopte medidas adicionales en el transcurso del año.
El riesgo político en Europa, ligado a las próximas elecciones en los Países Bajos, Francia y Alemania, y el debate en torno al artículo 50 en el Reino Unido, sigue en primer plano. Los inversores, que se han visto sorprendidos por el resultado del referéndum británico y de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, se están acostumbrando ahora a esta nueva normalidad.
La reacción de los mercados financieros ante el resultado del referéndum constitucional italiano demuestra que los inversores se ven menos influenciados que hace unos meses, por el riesgo político en los países desarrollados. Por lo tanto, se puede prever que las repercusiones económicas y financieras de los próximos eventos políticos serán muy bajas (o al menos manejables). Incluso Polonia, cuyo diferencial de prima de riesgo ha aumentado fuertemente en 2016 debido a las medidas económicas poco ortodoxas tomadas por el PiS (por primera vez desde 2002, el diferencial de Polonia es más alto que el de Hungría) debería ver mejorar sus condiciones de financiación.
La segunda mala noticia es el fortalecimiento del dólar estadounidense resultante, tanto de la normalización de las tasas de interés en Estados Unidos, como del proceso de reducción de los países emergentes de su superávit en dólares en el mercado estadounidense. Un dólar estadounidense fuerte es el principal temor de inversores y políticos, ya que implica que el crecimiento global probablemente descienda aún más.
Según un estudio publicado por el BIS en noviembre de 2016: «una apreciación de un punto porcentual (agregado) del dólar se asocia con una disminución de 49 puntos básicos en la tasa de crecimiento de préstamos bancarios transfronterizos denominada en dólares».
Los países emergentes son los más vulnerables, especialmente aquellos que dependen en gran medida de financiación externa y que están sujetos a un alto nivel de riesgo político. Este es sobre todo el caso de Turquía. Su sistema financiero depende directamente del dólar debido a sus bajas reservas de moneda extranjera, al bajo nivel de ahorro interno que posee y a su alta deuda externa. Además de esto, su moneda podría experimentar una mayor inestabilidad el próximo año debido al riesgo de la toma de control de la política monetaria por parte del gobierno.
Los problemas de Turquía se han visto exacerbados por las consecuencias del fracaso del golpe, que sigue a día de hoy desestabilizando las instituciones democráticas y pesando negativamente sobre el sentimiento económico. Sin embargo, el caso de Turquía plantea la cuestión del exorbitante costo económico soportado por muchos países que dependen de transacciones indexadas en dólares (y, en cierta medida, en euros).
Este sistema es insostenible en un mundo de dólar fuerte. El riesgo principal que supone es que desencadene el colapso de varias divisas de mercados emergentes, como fue el caso en junio pasado cuando Nigeria tuvo que abandonar el tipo de cambio fijado con el dólar estadounidense o en noviembre pasado cuando Egipto hizo lo mismo, siguiendo el asesoramiento del FMI, lo que dio lugar a una depreciación de casi el 100% de la libra egipcia
La regla básica de la economía es que un país con instituciones políticas débiles y una economía débil debe tener una moneda débil. A los países que cumplen estas condiciones se les recomienda abandonar el tipo de cambio fijado con el dólar, en caso de existir, para implementar verdaderas reformas monetarias.
Pueden adoptar un tipo de cambio flotante o establecer una junta monetaria (cuya mayor ventaja inmediata es reforzar la credibilidad de la política monetaria) o implementar un sistema híbrido, fijando el tipo de cambio basado en una cesta compuesta por el dólar estadounidense y el precio del petróleo, cuando hablamos de países exportadores de petróleo. Esta última solución sería apropiada para Venezuela que podría quebrar a finales del próximo año, a menos que reciba un nuevo paquete financiero de China.
Opinión de Christopher Dembik, economista de Saxo Bank.
