CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Conal Gallagher . Las ventajas de mezclar el análisis fundamental con el análisis cuantitativo
Contrariamente a lo que dicen los titulares de las noticias, creemos que la gestión activa tiene fuerza para sobrevivir. De hecho, cuando acabe el actual mercado alcista, la capacidad de generar retornos que batan a los índices será aún más importante. Muchos inversores se enfrentan a un creciente número de desafíos, desde los menores horizontes temporales hasta la mayor sensibilidad a los costes y aún más restricciones a la inversión. Los gestores activos tendrán que adaptar su enfoque de inversión para satisfacer las cambiantes demandas de los inversores.
¿Cuál es el valor de combinar la objetividad del análisis cuantitativo con el juicio subjetivo y humano involucrado en el análisis fundamental? Una gama de oportunidades más amplia, mayores niveles de convicción y posiblemente, mayor eficiencia. Es un poco como el uso de ‘cobots’, es decir, robots colaborativos que trabajan junto a las personas en las fábricas.
En un estudio realizado por investigadores del MIT en una fábrica de BMW, el trabajo en equipo de ‘cobots’ y trabajadores humanos redujo el tiempo de ociosidad de los trabajadores en un 85%. Las máquinas, o en el caso de la gestión de activos, los modelos cuantitativos, pueden analizar rápidamente cantidades masivas de datos, lo que ayuda a identificar oportunidades y riesgos.
Sin embargo, los modelos y las máquinas carecen a menudo de la flexibilidad o de la visión de los humanos para llegar a adoptar las mejores decisiones. La combinación de un análisis fundamental, que tiende a desempeñarse mejor en mercados volátiles y en torno a puntos de inflexión, con un análisis cuantitativo, que puede aprovechar distintos factores en los mercados de tendencias, crea una cartera que puede navegar en una amplia gama de entornos de mercado.
Algunos investment managers ya desarrollan esto desde hace años. A principios de este mes, sin embargo, la publicación Barron’s señaló un aumento en la tendencia de portfolio managers que combinan los conocimientos cuantitativos con el análisis fundamental, principalmente como una forma de mejorar el rendimiento y rebajar los costes.
En MFS tuvimos la previsión de hacer esto hace 16 años. Al combinar el análisis fundamental con el análisis cuantitativo altamente sistemático y un proceso de construcción de cartera basado en el riesgo, creamos nuestra capacidad que nosotros denominamos ‘Blended Research’, análisis combinado.
Nuestra capacidad provino de una perspectiva muy diferente. Fue fruto del desarrollo de productos avanzados, no la frustración con la gestión activa. Creemos que los inversores siempre quieren buscar alfa, y es probable que en un entorno de bajas rentabilidades, sea necesario.
Mediante el análisis combinado, hemos encontrado la oportunidad de desplegar nuestras habilidades de gestión activa fundamental de una manera que potencialmente puede abordar ciertos objetivos de inversión y proporcionar soluciones de gestión efectivas desde el punto de vista de los costes, que no se encuentran en los enfoques tradicionales de inversión.
¿Por qué ofrecer capacidades combinadas y fundamentales? En nuestra opinión, una capacidad combinada de análisis coexiste de forma muy sensata con nuestras estrategias fundamentales activas porque trae algo diferente a la mesa. Ciertamente, la combinación sistemática de dos procesos independientes de valoración de acciones -cuantificación fundamental y cuantitativa- ofrece fortalezas complementarias en la búsqueda de rendimientos ajustados al riesgo, especialmente para aquellos inversores con plazos cortos y límites más estrictos.
Pero para los inversores con horizontes temporales más largos y más flexibilidad de inversión, las estrategias activas fundamentales más tradicionales –con niveles típicamente más altos de riesgo activo y generación alfa a través de un ciclo de mercado– suelen ajustarse mejor.
Después de más de 90 años como gestores activos, no hay duda de que estamos comprometidos con nuestro oficio. Aún creemos que la gestión activa es la mejor manera de ayudar a los clientes a cumplir sus metas a largo plazo. Es probable que los días de un enfoque único para la gestión de inversiones hayan terminado. Aquellos gestores capaces de encontrar el enfoque de inversión adecuado a las necesidades de cada inversor individual estarán mejor posicionados para obtener buenos resultados.
Joseph C. Flaherty es CIO de riesgos de MFS Investment Management.
Foto: Pixabay. África muestra señales de recuperación
Los mercados bursátiles africanos han dado pocas alegrías a los inversores en comparación con los mercados en Occidente, donde las políticas monetarias han impulsado las acciones a máximos récord, pero al parecer la renta variable africana ya ha tocado fondo. De acuerdo con Bellevue Asset Management, se prevé que las economías y los mercados financieros africanos entrarán en una fase más constructiva impulsada por la recuperación de los precios de los productos básicos, el exceso mundial de liquidez y las reformas.
La gestora suiza destaca Egipto como un ejemplo positivo que en su opinión, podría servir de modelo para toda la región. Su principal índice bursátil superó el 70% después de que se aprobó un valiente paquete de reformas lanzadas con el apoyo y la supervisión del FMI, las cuales incluyen la liberación de la libra egipcia, así como la eliminación de las barreras administrativas a la inversión y una reducción en los subsidios a la electricidad y al combustible.
Según Bellevue, gracias a estas reformas, el mercado de valores egipcio volvió a la vida, poniendo fin a un largo período de negociación a niveles muy deprimidos. El índice EGX30 ganó un 76% en 2016, con casi todas las ganancias posteriores a la implementación de las reformas. Sin embargo, las rentabilidades del mercado bursátil egipcio en dólares no fueron tan buenas dado que su moneda perdió más del 50% de su valor frente al dólar, lo que hizo que los inversionistas extranjeros desconfiaran al entrar en el mercado.
Además, Bellevue considera que hay numerosas indicaciones de que la moneda egipcia tuvo una devaluación 30% mayor a la que debió tener y esperan se fortalezca frente al dólar en el futuro apoyada por un aumento de la producción de gas (nuevos campos se desarrollaron durante los últimos 12 meses), un crecimiento en la inversión extranjera directa, el nuevo régimen cambiario, y a que el turismo se está recobrando. “La perspectiva de una moneda más fuerte después de la actual fase de ajuste dará un fuerte impulso tanto a la economía como a los inversores extranjeros”.
“Los mercados financieros de África han retrasado la recuperación que se observa en otros mercados emergentes. 2017 bien podría ser el año en que cerrar la brecha de rendimiento. Egipto es un buen ejemplo de una recuperación de la crisis y podría servir de modelo para otras naciones del continente africano” concluyen los expertos de la gestora.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Abante inicia un ‘roadshow’ de gestores con ocho paradas en ciudades españolas
Los gestores de fondos de autor de Abante, José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta FI, Kalahari FI, Spanish Opportunities Fund y Okavango Pensiones; Alberto Espelosín, gestor de Abante Pangea Fund y Tempus 30-75 Pensiones, y Josep Prats,gestor de Abante European Quality y European Quality Pensiones, ofrecerán su visión de mercados, analizarán las perspectivas de inversión y compartirán el posicionamiento de sus respectivas carteras en un roadshow con ocho destinos.
Pamplona, Málaga, Barcelona, Alicante, Las Palmas, Tenerife, Zaragoza y A Coruña son las ciudades en las que Abante Gestión organiza esta gira de conferencias que comenzarán el 27 de abril en Pamplona y terminará el 4 de julio en A Coruña. Para asistir a los eventos es necesario confirmar plaza a través del correo marketing@abanteasesores.com, poniendo como persona de contacto a Sandra Cuesta.
La agenda de este roadshow cuenta con las siguientes citas:
Pamplona, 27 de abril a las 19.00 horas, visión de mercados de Alberto Espelosín y Josep Prats en Baluarte, en el Palacio de Congresos y Auditorio de Navarra.
Málaga, 16 de mayo a las 19.00 horas, visión de mercados de José Ramón Iturriaga y Josep Prats, en el hotel Vincci Selección Posada del Patio.
Barcelona, 1 de junio a las 9.00 horas, visión de mercados de José Ramón Iturriaga y Josep Prats, en las oficinas de Abante ubicadas en Avenida Diagonal número 490.
Alicante, 6 de junio a las 19.00 horas, visión de mercados de José Ramón Iturriaga y Alberto Espelosín, en el hotel Meliá Alicante.
Las Palmas, 19 de junio a las 19.00 horas, visión de mercados de José Ramón Iturriaga y Josep Prats, en el Hotel Santa Catalina.
Tenerife, 20 de junio a las 19.00 horas, visión de mercados de José Ramón Iturriaga y Josep Prats en el hotel Iberostar Grand Hotel Mencey.
Zaragoza, 27 de junio a las 19.00 horas, visión de mercados de Alberto Espelosín, en el Hotel Alfonso.
A Coruña, 4 de julio a las 19.00 horas, visión de mercados de Alberto Espelosín y Josep Prats, en la Fundación Paideia
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unplash. BNY Mellon lanza en Europa un fondo de renta fija en infraestructuras municipales estadounidenses
BNY Mellon ha lanzado el BNY Mellon U.S. Municipal Infrastructure Debt Fund, para intermediarios e inversores institucionales europeos. El mercado estadounidense de bonos municipales es uno de los mercados de bonos más antiguos del mundo y mueve actualmente unos 3,8 billones de dólares en emisiones.
Según señala la firma, “este mercado proporciona el 80% del capital para el desarrollo y el mantenimiento de las infraestructuras de Estados Unidos, un área que podría experimentar un crecimiento significativo durante la presidencia de Donald Trump. Se estima que, hasta 2025, las infraestructuras estadounidenses requerirán un mínimo de 4,6 billones de dólares en inversión pública”.
Para muchos inversores, esta situación representa una oportunidad para participar en una clase de activo que se caracteriza, entre otros aspectos, por su elevado potencial de generación de rentas, la escasa presencia de inversores institucionales y sus atractivas características en términos de diversificación y preservación del capital.
Por eso, el fondo que lanza BNY Mellon IM propone generar unas rentabilidades adecuadas con un riesgo de crédito de grado de inversión, es uno de los primeros de su clase disponible con estructura UCITS. “Podría resultar especialmente interesante para las aseguradoras de la Unión Europea gracias al favorable tratamiento que recibe conforme a la directiva Solvencia II”, asegura en una nota informativa BNY Mellon.
El asesoramiento del fondo corre a cargo de Standish Mellon Asset Management Company LLC, una de las gestoras de BNY Mellon IM especializada en renta fija institucional, cuyo equipo de expertos en deuda municipal estadounidense llevan casi dos décadas trabajando juntos.
«Ahora mismo, la deuda municipal estadounidense representa una gran oportunidad, sobre todo en un momento en el que el gasto público en infraestructuras nacionales podría recibir un fuerte impulso por parte de la administración Trump. Standish está especialmente capacitado para generar alfa en carteras de deuda municipal de infraestructuras estadounidenses», explicó Christine Todd, presidenta y directora de estrategias de seguros y deuda municipal estadounidense en Standish.
Activo defensivo
El BNY Mellon U.S. Municipal Infrastructure Debt Fund es un subfondo de BNY Mellon Global Funds, plc, fondo UCITS domiciliado en Irlanda. Recurriendo a una gestión activa, el fondo se propone generar rentabilidad adicional invirtiendo principalmente en bonos municipales, tanto sujetos como exentos de impuestos, emitidos para financiar proyectos de infraestructuras y sectores relacionados en Estados Unidos.
Entre las ventajas que BNY Mellon destaca de este fondo se encuentra su apuesta por los bonos municipales ya que, desde una perspectiva histórica, han tenido un comportamiento defensivo en periodos de subida de tipos. “Han mostrado una escasa sensibilidad a las subidas de los tipos de interés de la Reserva Federal y su perfil de baja volatilidad ha contribuido a mitigar los efectos negativos de las subidas de tipos”, explica la firma.
El fondo está registrado para su comercialización en Reino Unido, Alemania, Francia, Italia, España, Países Bajos, Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Noruega y Suecia, y se registrará también en Suiza. Y el equipo de inversión que lo gestiona está liderado por Christine Todd.
Según Matt Oomen, jefe de distribución internacional, los inversores son cada vez más conscientes del atractivo que ofrecen los bonos municipales estadounidenses para la financiación de infraestructuras, por lo que nos complace presentarles esta interesante propuesta. “Este tipo de bonos han generado tradicionalmente rentabilidades atractivas, incluso en periodos de elevada volatilidad, con unas calificaciones de crédito más altas y unas tasas de impago más bajas que la deuda corporativa estadounidense con grado de inversión. Creemos que esta clase de activo presenta una características de rentabilidad-riesgo muy atractivas, a lo que se suma un perfil muy ventajoso en relación con la directiva Solvencia II”, afirma Evers
Foto: Ray Dalio Painting Portrait By Artist Danor Shtruzman /. Ray Dalio: “Los inversores deberían esperar que las rentabilidades se sitúen en torno al 3% o 4% en los próximos años”
Ray Dalio, el fundador del hedge fund más grande del mundo, Bridgewater Associates, ha sido el último de los gurús en sumarse a las advertencias sobre el actual mercado alcista en las bolsas estadounidenses.
En una entrevista con el editor jefe de Business Insider, Henry Blodget, Dalio reconoce que tras 8 años de mercado alcista y con el último rally visto tras la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca, “los mercados en general están sobrevalorados” y augura que los altos precios en las bolsa ahora mismo tendrán como consecuencia retornos muy bajos a largo plazo.
“Los inversores deberían esperar que las rentabilidades se sitúen en torno al 3% o 4% en los próximos años”, avisó el presidente del consejo y co CIO de Bridgewater.
«Los precios de los activos se han beneficiado de la liquidez y esa es la razón de que estén tan altos. No tengo miedo al futuro más inmediato, pero si adoptamos una perspectiva a dos o tres años, estoy preocupado por el nivel que podría alcanzar la próxima recesión«, dijo en la entrevista.
Respecto a las políticas monetarias, el multimillonario recordó que están teniendo ahora menos impacto del que solían tener, aunque cree que la Reserva Federal entiende cuáles son las circunstancias actuales y está endureciendo los tipos a un ritmo adecuado.
Dalio, de 67 años, anunció en marzo que se retiraba como copresidente ejecutivo interino en abril, según Bloomberg.
El fundador de Bridgewater Associatesseguirá siendo el codirector de inversiones del hedge fund, mientras David McCormick pasa a ocupar el puesto de copresidente ejecutivo junto con Eileen Murray, reemplazando a Dalio y Jon Rubinstein.
Los millonarios españoles representan un porcentaje del 1,7% de los millonarios a nivel mundial y España figura en la posición 12 dentro del ranking de países con más millonarios.
Dentro de los considerados UHNWI, ultra high net worth individuals (personas con un patrimonio superior a los 50 millones de dólares), 1.488 son españoles (1.369 en 2015). De ellos, 21 poseen más de 1.000 millones de dólares de patrimonio.
El estudio estima que el número de millonarios en España aumente un 41% en los próximos cinco años. Según estima el Credit Suisse Research Institute, en España habrá 544.000 millonarios en 2021.
La riqueza media por adulto asciende a 116.320 dólares a mediados de 2016, mientras que a mediados de 2015 era de 116.099 dólares.
Según los analistas los catalizadores del crecimiento de la riqueza en España se deben a los siguientes factores: en primer lugar, la riqueza media en España subió un 0,2% entre 2015 y 2016, lo que tiene un efecto positivo en la cifra de millonarios y eleva la riqueza de las personas que están inmediatamente por debajo del umbral de la categoría de millonarios.
Además, amedida que aumenta la riqueza de la población, cada vez más gente llegará a convertirse en millonaria. Esto ocurre debido a la manera en que se distribuye la riqueza. El concepto de millonario es estático en el tiempo, pero la distribución de la riqueza no lo es. Además, hay menos millonarios que no millonarios y, por lo tanto, el denominador es bastante pequeño, lo que exagera las variaciones. Al contrario, cuando la riqueza disminuye, el número de millonarios cae más rápidamente.
Un ejemplo de este efecto en la dirección opuesta es el Reino Unido. La desigualdad en el Reino Unido, definida por la cuota de riqueza del 1% más rico, se mantuvo más o menos intacta en los últimos 12 meses. La riqueza media (en dólares) se redujo un 10% debido a la bajada del tipo de cambio (en divisa nacional, la riqueza media aumentó casi un 6%). El número de millonarios en dólares cayó un 15%, mientras que el número de personas con un patrimonio de entre 100.000 y 1 millón de dólares sólo descendió un 2%.
Foto cedidaPanel de coaches profesionales que participarán en el proyecto Motivadores Tour organizado por Banco Mediolanum.. Banco Mediolanum se lleva a los mejores coaches profesionales de tour por España
Banco Mediolanum da el pistoletazo de salida a la segunda edición de su Motivadores Tour, un ciclo de eventos que traerá entre abril y julio de 2017 a algunos de los más destacados motivadores profesionales o coaches a las principales ciudades españolas. Esta iniciativa, de carácter inspirador y cercano, tiene como objetivo introducir al público general en algunas de las más innovadoras herramientas y propuestas para la consecución de objetivos tanto personales como profesionales.
Las charlas impartidas en el marco del Motivadores Tour, que arrancó en Vigo el 4 de abril y finalizará en Valencia el 18 de julio, tendrán lugar en algunos de los teatros más emblemáticos de las principales ciudades de España, entre ellas Madrid (teatros La Latina y Reina Victoria), Barcelona (Teatro Apolo), Valencia (Olympia), Bilbao (La Alhóndiga), Sevilla (Palacio de Congresos Fibes) y Vigo (Auditorio Mar de Vigo).
La segunda edición de Motivadores Tour llega tras una exitosa primera gira celebrada entre noviembre de 2016 y enero de 2017, que se cerró con una tasa de asistencia del 93%. La experiencia de la anterior edición, respaldada por el público, ha llevado a Banco Mediolanum a volver a apostar por este formato y reforzar así su compromiso de acompañar a los ahorradores en todas las etapas de su vida.
Este proyecto se engloba dentro de la filosofía de Banco Mediolanum de estar al lado de sus clientes para que logren sus principales objetivos y esta iniciativa es una herramienta más de apoyo en la consecución de sus metas, tanto profesionales como personales.
Los expertos
Para acercar al público a los discursos más inspiradores, Motivadores Tour contará con algunos de los ponentes más reconocidos en materia de coaching motivacional. Los conferenciantes, además, provienen de sectores muy diversos, como el deporte, la psicología o el mundo empresarial.
Entre ellos estarán Juanma Iturriaga, ex jugador de baloncesto y comentarista deportivo, aportará a los asistentes en Madrid y Sevilla su visión sobre el trabajo en equipo a través de su experiencia como deportista de élite y la importancia de la motivación para crear un equipo ganador. Además de Victor Küppers, conferenciante y escritor que promueve que las personas trabajen y vivan con más alegría, ilusión y optimismo, impartirá una charla en Vigo y otra en Valencia. Y Pilar Jericó, reconocida como una de las mujeres líderes en España en la categoría de pensadoras, compartirá su visión sobre la fuerza de la determinación personal con los asistentes a su conferencia en Madrid.
Por su parte, Sebastián Álvaro, periodista, escritor, aventurero y creador del programa de televisión ‘Al filo de lo imposible’, reflexionará sobre la importancia del trabajo en equipo en los encuentros que tendrán lugar en Barcelona y Bilbao. Por último, José Luis Izquierdo, cómico, guionista y empresario, más conocido como ‘Mago More’, compartirá en Madrid, Sevilla y Vigo sus consejos sobre el éxito y cómo alcanzarlo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alberto G.. MiFID II afectará a la formación de más de 200.000 profesionales europeos de la banca y las finanzas
El Instituto de Estudios Financieros (IEF) celebró ayer en Edimburgo el debate entre los 40 más prestigiosos institutos bancarios y financieros de Europa para evaluar cómo se está poniendo en marcha MiFID II desde las principales entidades. El debate se ha celebrado coincidiendo con el encuentro del European Banking Training Network (EBTN), la asociación que agrupa los principales centros de formación financiera de Europa, y donde el IEF es el único miembro español.
Durante el debate, Josep Soler, director general del IEF, explicó que “más de 200.000 profesionales de la banca y las finanzas se verán afectados por MiFID II y las directrices de ESMA, y se tendrán que cualificar”. Soler también ha explicado que “hay una preocupación general por la heterogeneidad de la implementación de la nueva normativa sobre la calificación de los profesionales financieros en los distintos países”.
MiFID II, la nueva normativa europea para la regulación de los servicios financieros, entrará en vigor el próximo enero de 2018. La directiva tiene como objetivo mejorar la protección de los inversores a través, entre otros, de la exigencia de conocimiento y competencias de los profesionales que realizan el asesoramiento financiero o proporcionan información sobre instrumentos financieros, servicios de inversión o servicios auxiliares a los clientes. Sólo en España podría afectar a entre 50.000 y 75.000 profesionales.
MiFID II pone especial énfasis en la formación continua de los profesionales para actualizarse y mejorar la cualificación y cooperación a poner en marcha entre los principales proveedores de formación bancaria. “La cualificación de los profesionales financieros implicará más alto nivel de protección para los clientes. Finalmente serán ‘médicos financieros’ los que diagnosticarán la salud financiera de la ciudadanía”, explicó Soler.
En España, el IEF prevé formar a más de 15.000 profesionales este año através de distintos programas como el Máster en Finanzas, que en octubre iniciará la 17ª edición, hasta el Programa de Asesor Financiero Europeo o el Programa de Planificación Financiera, que conducen a la acreditación EFPA.
Pixabay CC0 Public DomainJo_Johnston
. La CNMV propone seis meses de experiencia y formación específica para los profesionales que informen y asesoren sobre servicios de inversión
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha puesto hoy a consulta pública la Guía Técnica para la evaluación de los conocimientos y competencias del personal que informa y asesora sobre los servicios de inversión en las entidades financieras. Esta guía recoge los criterios que va a aplicar la CNMV a la hora de evaluar esos conocimientos y competencias.
La publicación de este documento, muy esperado por la comunidad financiera, aclara los conocimientos y competencias del personal que informa y asesora en las redes de venta de las entidades financieras, en particular entidades de crédito, empresas de servicios de inversión y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva, uno de los ámbitos a los que se refiere MiFID II.
El objetivo de la guía, según explica la CNMV, es mejorar el nivel de formación del personal en beneficio no solo de los clientes o inversores, sino también de las entidades y sus empleados. “Se trata de que los clientes comprendan los riesgos de los productos en los que inviertan, en base a una correcta información y asesoramiento, y puedan tomar decisiones mejor informadas. Además de que las entidades tengan más garantías de que su personal contará con la debida formación, para ejercer sus labores y obligaciones de acuerdo a la normativa. Y, por último, de que el personal que ofrece servicios inversión, tenga los conocimientos y experiencia necesarios para ejercer sus tareas y responsabilidades correctamente”, señala la institución como los principales objetivos de la guía.
La Guía Técnica, que será aplicará desde el 1 de enero 2018, describe los conocimientos concretos que debe tener el personal de la red de ventas de las entidades financieras que presten servicios de información y asesoramiento a clientes. Así como las características que debe reunir la formación interna o externa dirigida a asegurar que el personal adquiere tales conocimientos, incluidas las diversas modalidades. Igualmente, establece criterios y principios organizativos que deben seguir para asegurar y demostrar el cumplimiento de la Guía Técnica.
Respecto a los conocimientos que deberá de tener el personal para ofrecer servicios de información al cliente, la guía establece: mercados financieros, las características de los servicios que prestan y su alcance, los productos que venden, a qué tipo de clientes van destinados, el riesgo, los gastos y las implicaciones fiscales, el efecto de las cifras económicas en la posible evolución de los productos, los límites en los pronósticos de previsión, y la normativa de abuso de mercado y blanqueo de capitales.
En lo que afecta a los conocimientos que debe tener el personal que ofrece servicios de asesoramiento a clientes, a todo lo anteriormente citado, se suma formación sobre: los requisitos y las obligaciones de idoneidad establecidos en MiFID, la evaluación de los materiales ofrecidos al cliente, la estructura del mercado para cada tipo de producto, conocimientos básicos sobre valoración, fundamentos de la gestión de cartera así como las implicaciones de la diversificación.
Además de los requisitos de formación, se establece la necesidad de una experiencia mínima de seis meses a jornada completa para poder informar o asesorar de modo autónomo a los clientes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Praytino. La inflación en Estados Unidos aumentará independientemente de la política fiscal
Los acontecimientos del primer trimestre han llevado a BNP Paribas Investment Partners a reevaluar los riesgos inflacionistas. Aunque la firma sigue confiando en que una mejora del mercado de trabajo de Estados Unidos impulsará la inflación subyacente generada en el país a medio plazo, las probabilidades de una fuerte subida de los precios arancelarios deben reducirse.
Cedric Scholtes, responsable de Global Rates & Primary US TIPS de BNP Paribas IP, estima que las probabilidades de que se ponga en marcha una reforma tributaria de las corporaciones, estímulos fiscales agresivos y medidas proteccionistas disruptivas han disminuido, ya que la administración no logró recabar suficientes apoyos en la Cámara de Representantes.
Para el gestor, sigue existiendo el riesgo de que la administración de Trump intente debilitar la integridad y la independencia de la Reserva Federal (Fed) y del aparato normativo en general. Mientras tanto, la economía estadounidense continúa creciendo más rápido que lo previsto y sigue creando empleos de calidad, mientras que el dólar ha retrocedido y los precios del crudo están mostrando una renovada fortaleza.
“Vemos margen para que las expectativas de inflación implícitas en el mercado (es decir, las tasas de inflación de equilibrio – BEIs) aumenten desde los actuales niveles, incluso aunque las probabilidades de una inflación más extrema sean ahora un poco menos probables. Anticipamos una ampliación renovada en los BEI a 10 años, que han pasando recientemente de un 1,89% a un 2,15%”, dice.
Para Scholtes estos son los factores que respaldan los BEIs:
La agenda política de la administración Trump sobre los controles migratorios, la expansión fiscal y el proteccionismo, lo que aumenta los riesgos inflacionistas.
Los flujos continuos de asignación de activos en esta clase de activos
Un enfoque gradual de la normalización de la política monetaria, con el banco central tolerando un modesto exceso de inflación, aunque resistirá la tentación de permitir que la inflación se «caliente».
La economía está cerca o en pleno empleo, ejerciendo presión al alza sobre la inflación de salarios
El 2,2% interanual de inflación, anticipa que ésta aumentará hacia niveles entre el 2,25% y 2,5% a finales de 2017.
“Nuestra estimación del aumento del IPC básico se basa en el fortalecimiento de los datos económicos de Estados Unidos. Los más recientes sugieren que el mercado de trabajo está finalmente está presionando las restricciones de capacidad, lo que está provocando una respuesta de precios”, afirma el gestor de BNP Paribas IP.
Gráfico 1: Tanto el indicador de crecimiento de los salarios (compilado por el Banco de la Reserva Federal de Atlanta) como los datos de las ganancias medias por hora han indicado una presión al alza sobre los salarios durante algún tiempo
Sin embargo, añade, “la evolución económica estadounidense nos lleva a creer que la inflación aumentará independientemente de la política fiscal”.
Gráfico 2: Los cambios en las medidas de la inflación subyacente (es decir, el Índice de Precios al Consumidor para todos los consumidores urbanos) y la inflación en el coste de los servicios han mostrado tendencias al alza durante los últimos 18 meses
Las presiones internas sobre los precios están creciendo por una serie de razones, incluidas las limitaciones de la capacidad del mercado de trabajo, la recuperación de los precios de las materias primas y el crecimiento del PIB por encima de las previsiones.
En febrero de 2017, los gastos de consumo personal básico (PCE) aumentaron un poco más rápidamente que las previsiones del Comité Federal del Mercado Abierto, y parece estar en su objetivo del 2% establecido para finales de 2017. Además, el tratamiento de los gastos médicos, marcado por el ObamaCare, ha sido un obstáculo para el núcleo de PCE. El IPC básico, por su parte, alcanza el 2% interanual, pero BNP Paribas IP destaca que la tendencia en la inflación de los servicios es alcista, lo que significa que la inflación ya no está sólo respaldada por el aumento de los costes de vivienda. Eso es muy alentador, y confirma que las presiones internas sobre los precios están aumentando.
“Creemos que la economía de Estados Unidos crecerá un 2,1% en 2017 y 2% en 2018, dependiendo del impulso fiscal neto de la administración Trump. Estas previsiones siguen siendo muy provisionales en esta etapa, dadas las incertidumbres sobre la política fiscal, la respuesta de la política monetaria, la política comercial y la divisa”, concluye.
