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La CNMV propone seis meses de experiencia y formación específica para los profesionales que informen y asesoren sobre servicios de inversión

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha puesto hoy a consulta pública la Guía Técnica para la evaluación de los conocimientos y competencias del personal que informa y asesora sobre los servicios de inversión en las entidades financieras. Esta guía recoge los criterios que va a aplicar la CNMV a la hora de evaluar esos conocimientos y competencias.

La publicación de este documento, muy esperado por la comunidad financiera, aclara los conocimientos y competencias del personal que informa y asesora en las redes de venta de las entidades financieras, en particular entidades de crédito, empresas de servicios de inversión y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva, uno de los ámbitos a los que se refiere MiFID II.

El objetivo de la guía, según explica la CNMV, es mejorar el nivel de formación del personal en beneficio no solo de los clientes o inversores, sino también de las entidades y sus empleados. “Se trata de que los clientes comprendan los riesgos de los productos en los que inviertan, en base a una correcta información y asesoramiento, y puedan tomar decisiones mejor informadas. Además de que las entidades tengan más garantías de que su personal contará con la debida formación, para ejercer sus labores y obligaciones de acuerdo a la normativa. Y, por último, de que el personal que ofrece servicios inversión, tenga los conocimientos y experiencia necesarios para ejercer sus tareas y responsabilidades correctamente”, señala la institución como los principales objetivos de la guía.

La Guía Técnica, que será aplicará desde el 1 de enero 2018, describe los conocimientos concretos que debe tener el personal de la red de ventas de las entidades financieras que presten servicios de información y asesoramiento a clientes. Así como las características que debe reunir la formación interna o externa dirigida a asegurar que el personal adquiere tales conocimientos, incluidas las diversas modalidades. Igualmente, establece criterios y principios organizativos que deben seguir para asegurar y demostrar el cumplimiento de la Guía Técnica.

Respecto a los conocimientos que deberá de tener el personal para ofrecer servicios de información al cliente, la guía establece: mercados financieros, las características de los servicios que prestan y su alcance, los productos que venden, a qué tipo de clientes van destinados, el riesgo, los gastos y las implicaciones fiscales, el efecto de las cifras económicas en la posible evolución de los productos, los límites en los pronósticos de previsión, y la normativa de abuso de mercado y blanqueo de capitales.

En lo que afecta a los conocimientos que debe tener el personal que ofrece servicios de asesoramiento a clientes, a todo lo anteriormente citado, se suma formación sobre: los requisitos y las obligaciones de idoneidad establecidos en MiFID, la evaluación de los materiales ofrecidos al cliente, la estructura del mercado para cada tipo de producto, conocimientos básicos sobre valoración, fundamentos de la gestión de cartera así como las implicaciones de la diversificación.

Además de los requisitos de formación, se establece la necesidad de una experiencia mínima de seis meses a jornada completa para poder informar o asesorar de modo autónomo a los clientes.

La inflación en Estados Unidos aumentará independientemente de la política fiscal

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los acontecimientos del primer trimestre han llevado a BNP Paribas Investment Partners a reevaluar los riesgos inflacionistas. Aunque la firma sigue confiando en que una mejora del mercado de trabajo de Estados Unidos impulsará la inflación subyacente generada en el país a medio plazo, las probabilidades de una fuerte subida de los precios arancelarios deben reducirse.

Cedric Scholtes, responsable de Global Rates & Primary US TIPS de BNP Paribas IP, estima que las probabilidades de que se ponga en marcha una reforma tributaria de las corporaciones, estímulos fiscales agresivos y medidas proteccionistas disruptivas han disminuido, ya que la administración no logró recabar suficientes apoyos en la Cámara de Representantes.

Para el gestor, sigue existiendo el riesgo de que la administración de Trump intente debilitar la integridad y la independencia de la Reserva Federal (Fed) y del aparato normativo en general. Mientras tanto, la economía estadounidense continúa creciendo más rápido que lo previsto y sigue creando empleos de calidad, mientras que el dólar ha retrocedido y los precios del crudo están mostrando una renovada fortaleza.

“Vemos margen para que las expectativas de inflación implícitas en el mercado (es decir, las tasas de inflación de equilibrio – BEIs) aumenten desde los actuales niveles, incluso aunque las probabilidades de una inflación más extrema sean ahora un poco menos probables. Anticipamos una ampliación renovada en los BEI a 10 años, que han pasando recientemente de un 1,89% a un 2,15%”, dice.

Para Scholtes estos son los factores que respaldan los BEIs:

La agenda política de la administración Trump sobre los controles migratorios, la expansión fiscal y el proteccionismo, lo que aumenta los riesgos inflacionistas.
Los flujos continuos de asignación de activos en esta clase de activos
Un enfoque gradual de la normalización de la política monetaria, con el banco central tolerando un modesto exceso de inflación, aunque resistirá la tentación de permitir que la inflación se «caliente».
La economía está cerca o en pleno empleo, ejerciendo presión al alza sobre la inflación de salarios
El 2,2% interanual de inflación, anticipa que ésta aumentará hacia niveles entre el 2,25% y 2,5% a finales de 2017.

“Nuestra estimación del aumento del IPC básico se basa en el fortalecimiento de los datos económicos de Estados Unidos. Los más recientes sugieren que el mercado de trabajo está finalmente está presionando las restricciones de capacidad, lo que está provocando una respuesta de precios”, afirma el gestor de BNP Paribas IP.

Gráfico 1: Tanto el indicador de crecimiento de los salarios (compilado por el Banco de la Reserva Federal de Atlanta) como los datos de las ganancias medias por hora han indicado una presión al alza sobre los salarios durante algún tiempo

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Sin embargo, añade, “la evolución económica estadounidense nos lleva a creer que la inflación aumentará independientemente de la política fiscal”.

Gráfico 2: Los cambios en las medidas de la inflación subyacente (es decir, el Índice de Precios al Consumidor para todos los consumidores urbanos) y la inflación en el coste de los servicios han mostrado tendencias al alza durante los últimos 18 meses

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Las presiones internas sobre los precios están creciendo por una serie de razones, incluidas las limitaciones de la capacidad del mercado de trabajo, la recuperación de los precios de las materias primas y el crecimiento del PIB por encima de las previsiones.

En febrero de 2017, los gastos de consumo personal básico (PCE) aumentaron un poco más rápidamente que las previsiones del Comité Federal del Mercado Abierto, y parece estar en su objetivo del 2% establecido para finales de 2017. Además, el tratamiento de los gastos médicos, marcado por el ObamaCare, ha sido un obstáculo para el núcleo de PCE. El IPC básico, por su parte, alcanza el 2% interanual, pero BNP Paribas IP destaca que la tendencia en la inflación de los servicios es alcista, lo que significa que la inflación ya no está sólo respaldada por el aumento de los costes de vivienda. Eso es muy alentador, y confirma que las presiones internas sobre los precios están aumentando.

“Creemos que la economía de Estados Unidos crecerá un 2,1% en 2017 y 2% en 2018, dependiendo del impulso fiscal neto de la administración Trump. Estas previsiones siguen siendo muy provisionales en esta etapa, dadas las incertidumbres sobre la política fiscal, la respuesta de la política monetaria, la política comercial y la divisa”, concluye.

Los bancos deben adaptarse a la nueva cultura digital, vía desarrollo propio, adquisición o alianza con los nuevos operadores, defiende un estudio de FEF

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La Fundación de Estudios Financieros (FEF), que preside Jorge Yzaguirre, ha presentado el Documento de Trabajo El cambio del modelo de negocio de la banca, que es fruto del foro de debate con expertos de este sector realizado recientemente. En el acto en Madrid participaron José María Roldán, presidente de la AEB, José Manuel González Páramo, consejero ejecutivo de BBVA, y los economistas Fernando Fernández Méndez de Andés y Santiago Carbó-Valverde.

El informe recoge el debate en torno a cuatro temas importantes para el sector: la nueva regulación sobre la banca; la competencia de los nuevos operadores digitales; cómo elevar la rentabilidad bancaria en España y el crecimiento del crédito.

El documento recoge la opinión de expertos sobre el estado actual del sistema bancario europeo y en él se incluye una serie de conclusiones y recomendaciones con el afán de contribuir a mejorar la situación del sector. El estudio ha sido coordinado por Ana Rubio González de BBVA Research y ha contado con la colaboración de varios especialistas en diferentes disciplinas, económicas y jurídicas, procedentes del ámbito académico, empresarial y profesional.

Cambio radical

En el foro de debate se analizaron los cambios radicales que está experimentando el entorno en el que operan los sistemas financieros. Estos se encaminan hacia un mundo regulado más estrictamente y cuyas normas se implementan de manera heterogénea. Si bien las nuevas normas eran necesarias para aumentar la resistencia del sistema, mientras no se terminen las reformas existirá una incertidumbre que es perniciosa para el negocio bancario.

Al mismo tiempo, surgen nuevos competidores provenientes de la economía digital, de los que puede aprenderse mucho en términos de agilidad y transparencia. Hasta ahora, la regulación ha actuado como una barrera de entrada sobre ciertos negocios bancarios, pero no está claro que esto vaya a continuar. El sector debe adaptarse a esta realidad inexorable que viene impulsada por cambios de la demanda, y un planteamiento lógico sería la compra o las alianzas con estos nuevos operadores.

Si bien la competencia de los nuevos operadores digitales es beneficiosa y ayudará a potenciar el crecimiento económico, es importante que todos los operadores operen con las mismas reglas de juego. Asimismo, es vital que a mismo producto o servicio y al mismo riesgo, corresponda la misma regulación. Por tanto, no debería haber un cuerpo normativo diferente para las fintechs, sino que éstas deberían estar sometidas a la regulación de los diferentes productos de todos los operadores activos en ese mercado. Lo que está claro, según el estudio, es que el avance de la banca digital es imparable, y que las entidades que mejor se adapten a este nuevo marco serán las que estén en una mejor posición de cara al futuro.

Rentabilidad en decadencia

Por otra parte, la rentabilidad bancaria está en niveles muy deprimidos, y es difícil que vuelva a los entornos de antes de la crisis. Las entidades tienen varias opciones para intentar mitigar estas tendencias, entre las que destacan el recorte de costes, el abandono de guerras de precios en algunos productos, el fomento del cobro de comisiones o la consolidación, primero a nivel nacional y luego internacional.

Además, es fundamental que se culmine el proceso de desapalancamiento que se inició con la crisis, y en el que ya se ha avanzado de forma importante. Las nuevas operaciones de crédito están recuperando el tono, aunque previsiblemente se quedarán a gran distancia de los niveles que se registraron antes de la crisis. El modelo de crecimiento a base de la expansión del balance que caracterizó a la banca española en el pasado es difícil que se repita, por lo que la clave ahora está en hacer un uso más eficiente del capital disponible, dice el estudio.

Dicho esto, hay espacio para el optimismo sobre el sistema financiero español, que previsiblemente se recuperará en línea con lo que ocurra con la economía. Para ello será fundamental que se elimine el exceso de capacidad del sistema, lo que ayudará a dejar atrás las prácticas predatorias y guerras de precios que son incompatibles con los objetivos de rentabilidad a largo plazo. Además, la entrada de nuevos competidores digitales, posiblemente internacionales, dará lugar a una mayor consolidación a nivel europeo.

En este nuevo entorno, ¿quiénes serán los supervivientes? Posiblemente las entidades que mejor se adapten y sean más fuertes, pero no necesariamente las más grandes. Y a este nuevo marco de juego se llegará vía fusiones y adquisiciones, pero no tanto por la quiebra de entidades significativas, dada la mayor resistencia del sistema que ha propiciado la reforma regulatoria.

A futuro, este nuevo marco de juego dará lugar a una banca más sólida, ágil y transparente, donde los operadores que permanezcan sean los más fuertes y los mejor preparados para servir a las demandas cambiantes de la clientela, apostilla el estudio.

El mercado se muestra optimista con la victoria de Macron, pero los gestores no renuncian a los activos refugio ni a las coberturas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La resaca electoral francesa de anoche viene cargada de optimismo. Tanto los mercados como los inversores respiran con alivio después de que, tal y como apuntaban las encuestas, Emmanuel Macron y Marine Le Pen hayan pasado a la segunda vuelta el próximo 7 de mayo. Las bolsas europeas arrancan la semana abandonando la cautela de días anteriores y registran subidas en torno al 2%, que llegan al 4% en el caso del Cac francés.

La razón por la que los mercados han respondido de forma tan positiva, cree Tim Stevenson, director de renta variable europea de Henderson Global Investors, es que ya es casi seguro que, tras las elecciones alemanas de septiembre, la «prima de riesgo político», identificada por Citi con mucho acierto, disminuirá. Este optimismo se ha contagiado al resto de Europa.

Según Vicent Durel, gestor del fondo Fidelity Funds France Fund, este resultado electoral en la primera vuelta debería tranquilizar a los inversores, ya que el candidato centrista siempre ha salido vencedor en las encuestas frente a Le Pen. “Emmanuel Macron es un reformista de centro y proeuropeo, lo que tranquilizará enormemente a los inversores internacionales. Sin embargo, este escenario positivo depende de la victoria en la segunda vuelta, y de la obtención de una mayoría estable durante las elecciones legislativas”, defiende.

Hasta ahora, los bonos franceses se habían llevado la peor la parte ante la incertidumbre de esta cita electoral, por eso este activo ha sido el primero en beneficiarse de los resultados de ayer. “El diferencial entre los bonos del gobierno francés y alemán ha vuelto a situarse en lo más alto del rango en el que estaba cuando el entusiasmo sobre la flexibilización cuantitativa europea estaba en su apogeo. El haber vuelto a bajar a esos niveles nos dice algo sobre lo aliviados que se sienten los inversores”, explica Patrick O’Donnell, gestor senior de inversiones en Aberdeen Asset Management.

Andrew Belshaw, director de inversiones de Western Asset, filial de Legg Mason especializada en renta fija, cree que los programas económicos de ambos no servirán para afrontar adecuadamente los problemas estructurales y de competitividad subyacentes de la economía francesa. “En consecuencia, creemos que los diferenciales de la deuda francesa frente a la alemana deberían situarse en entre +50 y +60 puntos básicos, en vez de los +20 y +30 puntos básicos registrados hasta el último trimestre del año pasado. Tras la fluctuación de hoy, los diferenciales están, como mucho, en su valor razonable”, explica.

Por su parte, Bruno Colmant, economista jefe de Bank Degroof Petercam, estima que el efecto de alivio en los mercados se traducirá en «una caída de 0,20 a 0,30 puntos básicos en el spread entre Francia y Alemania, una subida en las bolsas, en particular en la bolsa francesa, y un rebote del euro», afirma Bruno Colmant, economista Jefe de Bank Degroof Petercam.

Opinión que también comparte Durel quien considera que “durante los próximos días cabe esperar un mejor comportamiento relativo del sector financiero en Francia y Europa en respuesta al descenso del riesgo político, lo que beneficiará al conjunto de las bolsas europeas”.

No es oro todo lo que reluce

Los analistas ven claro vencedor en la segunda vuelta a Macron, ya que las encuestas apuntan una diferencia de entre 20 o 25 puntos básicos entre ambos candidatos y a que ya ha recibido el apoyo de dos de los candidatos perdedores, el republicano Fillon y el socialista Hamon.

Según Christophe Bernard, Director de Estrategia en Vontobel AM, “Emmanuel Macron es el claro favorito para convertirse en el nuevo presidente, resultado que está en línea con nuestro escenario principal y que concuerda con el consenso general el mercado. Aunque no se puede dar nada por seguro, las últimas encuestas favorecían casi de forma unánime a Emmanuel Macron para la segunda vuelta, que podría proporcionar un frente unido republicano frente al Frente Nacional”.

Ahora bien, tanto Macron como Le Pen carecen de una fuerte estructura de partido detrás, por lo que sería bastante complicado para ambos lograr mayorías que apoyaran sus propuestas políticas. En este sentido, Francia podría caer en un cierto bloqueo a la hora aprobar medidas políticas.

Por este motivo, desde Barclays remarcan la importancia que tendrá las elecciones al Parlamento previstas para el 11 y 18 de junio. “Como hemos sostenido durante mucho tiempo, las elecciones parlamentarias de este año tienen un peso mayor que en el pasado, y posiblemente incluso superior a las elecciones presidenciales. Esto se debe principalmente al hecho de que el panorama político ha cambiado significativamente en los últimos quince años: ya no depende de dos partidos principales, y la votación está ahora significativamente fragmentada”, señalan.

Asamblea Nacional fragmentada

Sin duda, tal y como apunta Bernard, “es probable que las próximas elecciones parlamentarias den lugar a una Asamblea Nacional fragmentada, por lo que será un reto para el nuevo presidente capitanear una mayoría.

Ahora bien, este resultado no disipa todas las dudas y miedos que los inversores tienen, simplemente las alivian, por eso prefieren seguir manteniendo activos refugio y coberturas en sus carteras. “Reiteramos nuestra perspectiva constructiva hacia los activos de riesgo, en particular las acciones europeas, pero consideramos que algunos activos refugio, especialmente los Shatz de dos años, están extremadamente caros. Continuamos viendo el resurgimiento de la volatilidad como un riesgo clave, dado el número de desafíos geopolíticos que todavía están en juego y por lo tanto creemos que los inversores deben seguir manteniendo alguna cobertura de su cartera”, señalan Monica Defend, directora de Asignación de Activos Global y de Andrea Brasili, economista senior, ambos de Pioneer Investments.

Por su parte, David Zahn, director de Renta Fija Europea de Franklin Templeton Fixed Income Group, recueda que “a largo plazo, una victoria de Macron podría resultar negativa para los mercados de renta fija de Francia, dado que actualmente sus políticas son confusas y no parecen abordar las dos principales preocupaciones económicas del país: los altos niveles de ratio de deuda/producto interior bruto (PIB) y de déficit por cuenta corriente”.

Carmignac y BNY Mellon, las marcas que se valoran en España más que en Europa, al contrario que Pictet o Deutsche AM

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

A la hora de elegir marcas de gestión, los selectores de fondos españoles son muy parecidos a sus homólogos europeos y favorecen las mismas tres entidades, BlackRock, JP Morgan AM y Fidelity, según un reciente estudio elaborado por Fund Buyer Focus, filial de MackayWilliams, en el que se ha preguntado a los selectores de fondos europeos cuáles son sus tres principales proveedores basándose en diez factores relacionados con la marca y la influencia que tiene en la selección de fondos de terceros.

Los datos de 2016 muestran un orden diferente al de 2015, cuando se favorecía a Fidelity, BlackRock y JP Morgan AM, por este orden, de forma que Fidelty ha bajado dos posiciones entre los inversores españoles, mientras BlackRock y JP Morgan AM han ganado una cada uno en el último año. Pero el top 3 sigue intacto.

Carmignac sigue siendo la cuarta marca más fuerte para los españoles, igual que el año pasado aunque está fuera del top ten europeo: la gestora francesa cuenta con productos como el Patrimoine, muy popular en los últimos años en mercados como España.

Nordea, la octava marca para los selectores europeos, es la quinta para los españoles: la gestora nórdica ha avanzado en un año 14 posiciones tanto en Europa (estaba en 2015 en el puesto 22) como en España (estaba en el 19). El asentamiento de un equipo en Madrid desde mediados del año 2014, la mayor cercanía con los clientes y el refuerzo del equipo dirigido por Laura Donzella (con nombres como Lorenzo González), han contribuido al éxito y a una mayor presencia de fondos de Nordea en las carteras de los selectores españoles.

La sexta gestora, al igual que en Europa y al igual que el año pasado es Invesco, seguida de M&G, que ha perdido dos posiciones con respecto a 2015 en el ranking español, pero que es una marca más valorada en España que el continente (donde figura en el puesto número 9). En España, completan el top 10 Robeco (que sube cuatro posiciones con respecto al año pasado), Schroders (que sube un puesto) y BNY Mellon, que baja dos pero que se mantiene en el top 10 español (estando fuera del europeo).

Las gestoras que figuran en el top 10 europeo pero no están en el español son Pictet AM, en el cuarto ligar para los selectores europeos y en el 12 para los españoles, y a mucha más distancia, Deutsche AM, séptima para los profesionales en Europa y en el número 27 del ranking español.

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¿Qué ciudades lideran el mercado global de real estate de lujo?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La mitad de los 212.615 ‘ultra high net worth individuals’ –UHNWI– del mundo poseen dos o más propiedades inmobiliarias y el 10% de ellos son propietarios de cinco o más viviendas. Estos activos ofrecen a sus dueños tanto cobertura contra la inflación y diversificación de cartera, como la oportunidad de sentirse “como en casa” en sus ciudades favoritas del mundo. Y, según “The Global Property Handbook”, publicado por Wealth-X, en colaboración con Warburg & Barnes, las ciudades del mundo más deseadas por los UNHWI son: Londres, Nueva York, Tokio, Sídney y París.

Estas cinco ciudades encabezan el índice “Alpha Cities” incluido en el trabajo, que es el resultado de analizar en 50 de las ciudades más importantes para estos individuos factores prácticos, emocionales y financieros que -según los autores- influyen en la toma de decisión de compra, y muestra las ubicaciones más deseables del mundo, ya sea para una residencia principal, como un destino de negocios o de ocio, o para una propiedad de inversión.

Además del Top Five, cabe destacar que Miami aparece en el puesto número 17, Ciudad de México en el 23, Madrid en el 26, Sao Paolo en el 42, y Rio de Janeiro -en un triple empate con Kuwait y Johanesburgo- en el 46. A nivel regional, EMEA tiene 22 ciudades, en comparación con 17 de las Américas y 11 de Asia-Pacífico. Por otro lado, el trabajo también incluye un listado de las ciudades en que los UHNWI adquieren segundas viviendas, que está encabezado por Hong Kong, seguida por Londres, Los Ángeles, Nueva York y Singapur.

Estados Unidos y China

Las 50 ciudades corresponden a un total de 26 países, de los que 17 sólo cuentan con una ciudad. Estados Unidos es el país que más ciudades clasifica, con 12 poblaciones entre las 50 mejores, y todas ellas entre las 25 primeras, lo que refleja su gran población de ultra ricos, la relativa facilidad de hacer negocios, su estatus como uno de los principales destinos del mundo para formación superior, su atractivo como refugio financiero y su impresionante conectividad. China es el segundo país en número de “ciudades alfa” –con cinco nombres entre los que destaca Hong Kong, en la decimo primera posición– seguido por Alemania y Suiza, con tres ciudades cada uno.

En el índice, que pretende ser una herramienta de comparación de las mejores oportunidades disponibles para los ricos sobre dónde comprar y por qué, se combinan las ventajas y oportunidades de cada ubicación para llegar a una puntuación final que permite su clasificación y comparación. Estos indicadores abarcan métricas clave como la experiencia cultural, las oportunidades educativas, la facilidad de hacer negocios, la conectividad, los impuestos a la propiedad y las credenciales ecológicas de la ciudad.

Londres, la ciudad que lidera el índice, se clasifica entre los cuatro primeros en más de la mitad de los 11 indicadores: riqueza cultural, compras de lujo, educación, conectividad, refugio financiero, facilidad para hacer negocios y el número de personas ultra ricas que viven en la ciudad. También aparece entre los diez primeros en seguridad personal y medioambiente. La política oficial del gobierno sigue apoyando firmemente el aumento de los valores inmobiliarios en la capital británica, pero las reformas fiscales han contribuido al reciente enfriamiento, y concretamente en “régimen fiscal de propiedad”, Londres queda por debajo de la mayoría de sus pares.

Nueva York, que sigue muy de cerca, destaca por la cercanía de instituciones educativas de alta calidad, una fuerte base cultural, excelentes conexiones de viajes aéreos, una amplia gama de tiendas de lujo, un sector de servicios financieros altamente desarrollado y su alta población de residentes ultra ricos (la más grande de cualquier ciudad de la región mundo). Al igual que Londres, Nueva York se ubica muy al final en la relación calidad-precio de la propiedad y en su marco tributario, y por detrás de la capital británica en materia de seguridad personal y medioambiente.

Schroders adquiere Adveq Holding, una firma especialista en capital privado

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Schroders ha llegado a un acuerdo para adquirir Adveq Holding AG, un especialista de soluciones de capital privado de alta calidad, que se caracteriza por haber registrado un fuerte crecimiento interanual de los activos bajo gestión desde su creación hace 20 años.

La adquisición de Adveq acelerará el crecimiento del negocio de activos privados de Schroders y complementa sus capacidades existentes en el sector inmobiliario y de infraestructuras.

Con más de 7.000 millones de dólares bajo administración y una base de clientes predominantemente suiza y alemana, los clientes de Adveq incluyen algunos de los inversionistas institucionales y fondos de pensiones más importantes de la región. En los últimos años, Adveq también ha atraído una base de clientes premium en Estados Unidos y otros mercados internacionales.

«Esta adquisición se caracteriza por el enfoque de cliente compartido entre las dos firmas. La propuesta de inversión de Adveq, su trayectoria y su sólida posición en mercados clave hacen que esta asociación sea una combinación complementaria para Schroders”, explicó PeterHarrison, director ejecutivo de Schroders.

Las condiciones financieras de la transacción no se conocen, aunque se espera que la operación concluya en el segundo semestre de 2017, sujeta a las condiciones habituales de cierre, incluidas las aprobaciones regulatorias pertinentes.

Willis Towers Watson lanza un mercado institucional de gestión de activos

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Willis Towers Watson ha lanzado The Asset Management Exchange (AMX), un mercado institucional de gestión de activos. Se trata de un mercado global donde los propietarios de activos (vendedores) pueden invertir en gestores de activos externos (los vendedores) y en el que los gestores pueden acceder a un cantidad significativa de capital, reduciendo así las fugas de valor en general.

Esto se logrará gracias a un back office centralizado y una infraestructura de fondos estandarizada que evitará la duplicación de costes y recursos de la industria de inversión. Además, proporcionará los beneficios propios del mayor tamaño a todos los implicados, y aumentará la transparencia y el control de los activos por parte de los propietarios.

«En los últimos veinte años, nuestras vidas se han transformado a causa de la innovación. La tecnología está rompiendo barreras y desafiando las ineficiencias que han desordenado muchas industrias durante demasiado tiempo. Los mercados resultantes tienden a ser más justos, rápidos y transparentes. Proporcionan a los compradores mejores opciones y control y descubren nuevos clientes para los vendedores, y rápidamente pueden volverse globales. Somos conscientes del poder de esta tendencia y apoyando a AMX para que sea un catalizador para el cambio en la inversión institucional”, declaró John Haley, CEO de Willis Towers Watson, con motivo del lanzamiento.

Soluciones a clientes

Willis Towers Watson ha comprometido una importante inversión financiera en el desarrollo de AMX, que representa la continuación de su estrategia corporativa de construir soluciones orientadas al cliente y mercados operativos. Los 750 millones de dólares de capital inicial en el mercado los aportan clientes del negocio de inversión de la compañía, pero se espera que la oferta sea atractiva para una amplia gama de clientes de la firma.

“Desde hoy, la revolución digital ha llegado a la gestión institucional de activos y esta nunca volverá a ser la misma. AMX hará que la inversión sea más inteligente, más fácil y más barata de implementar y supervisar, tanto para el comprador como para el vendedor, y mejorará significativamente los resultados de inversión para el ahorrador final”, añadió Oliver Jaegemann, director global de AMX.

AMX está abierto a propietarios de activos institucionales que se beneficiarán de las economías de escala, según crezcan los activos. “Creemos profundamente en que AMX es la forma más inteligente de getionar activos y Willis Towers Watson ya está utilizando el mercado para algunos de sus activos delegados, que pronto se verán seguidos por otros”, agregó Jaegemann.

AMX, que estará operativo primero en el Reino Unido, y se centrará inicialmente en ofrecer un acceso más rentable y sencillo a las estrategias de hedge funds, a lo que añadirá clases de activos adicionales ya en 2018.

“Hace mucho que sostenemos que, en la industria de la inversión, los intermediarios han obtenido una parte demasiado grande de la cadena de valor en detrimento del ahorrador final. Creemos que AMX cambiará esto estandarizando y centralizando los vehículos de inversión que los gestores e inversores usan, reduciendo así los costes generales y aumentando la transparencia del mercado y la competencia”, dice, por su parte Chris Ford, director global de Inversiones de Willis Towers Watson.

Henderson: “La retirada de los estímulos monetarios tiene que ser muy lenta, en un plazo de entre 5 y 10 años”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La recuperación global continúa y para Paul O’Connor, responsable del área de multiactivos de Henderson Global Investors, esto demuestra la gran capacidad de mejora de la economía mundial, incluso en el caso de países emergentes que han sufrido en los últimos años, como Brasil o Rusia.

En una entrevista con Funds Society en Londres, O’Connor señala que nos encontramos “en el principio del fin de la política monetaria expansiva” por parte de los bancos centrales y sitúa en la segunda mitad del año el inicio de la siguiente etapa más centrada en la política fiscal. “La macroeconomía es perfecta para reducir la política expansiva. Es un desafío para los bancos centrales”, afirma.

Así, el experto admite que el crecimiento de Estados Unidos es complicado para el mercado y añade presión a la Fed en su trayectoria de incremento de los tipos de interés. “Hay que ser muy hábil para gestionarlo. Es posible la retirada de los estímulos, pero tiene que ser muy lenta, en un plazo de entre 5 y 10 años”, señala O’Connor.

Mejor renta variable… y high yield

Pero si la normalización monetaria es uno de los retos de la economía en 2017, otro está, sin duda, en el mercado de crédito. “El mercado alcista del crédito probablemente ha terminado”, explica O’Connor, que expresa su preferencia actual por la renta variable frente a la renta fija.

En su opinión, habrá buenas oportunidades en compañías cíclicas como consecuencia de la nueva política fiscal en Estados Unidos mientras que, dentro del universo de renta fija, apunta al high yield frente a la deuda investment grade y lo justifica porque “los spreads son muy bajos y los fundamentales económicos son muy buenos”.

En este sentido, su apuesta es por las estrategias de retorno absoluto debido a su alta correlación con la renta variable.

Oportunidades en Japón y Reino Unido

En cuanto a los mercados emergentes, O’Connor asegura que han reducido su exposición a deuda soberana pasando de “estar sobrecomprados a estar sobrevendidos”. Es en Japón y en Reino Unido, como consecuencia del Brexit, donde el experto ve oportunidades en compañías de pequeña y mediana capitalización.

En conclusión, para O’Connor las cuatro claves de la macroeconomía mundial en 2017 son la continuidad de la recuperación económica, el retorno de la inflación a niveles del 2%, el fin de la política monetaria de los bancos centrales y los riesgos políticos tanto en Europa como en Estados Unidos.

“Una inversión en deuda japonesa, desde el punto de vista del inversor europeo, es una apuesta en el yen»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En un contexto de atractiva situación empresarial, apoyo político, fiscal y monetario y carpetazo a la deflación pero sin una agresiva inflación, el mercado de deuda japonesa vuelve a ofrecer oportunidades de inversión.

Para Tony Glover, responsable de inversiones de bolsa japonesa de BNP Paribas IP, la apuesta en renta fija de este mercado realmente depende de las asunciones que tenga el inversor: “Una inversión en deuda japonesa, desde el punto de vista de un inversor europeo, es una apuesta en el yen. Los inversores de nuestro fondo Parvest Bond JPY generalmente así lo hacen si piensan que la divisa se fortalecerá, como tiende a ocurrir en tiempos de estrés y aversion al riesgo”, comenta.

El experto explica que un fortalecimiento del yen generalmente supone una presión bajista en los mercados de acciones (en la medida en que las perspectivas de beneficios normalmente se revisan a la baja), de forma que la deuda sería una mejor inversión en Japón en ese caso, con respecto a la renta variable del país.

Naruki Nakamura, responsable de renta fija y gestor del Parvest Bond JPY, coincide en que algunos inversores europeos utilizan la deuda pública japonesa para tomar riesgo en el yen: “En el pasado, el yen se fortalecía en un entorno de risk-off. Aunque la situación fiscal del país continúa deteriorándose, pensamos que la crisis nipona está al menos a una distancia de cinco años. Así que, si un inversor en euros quiere diversificar sus inversiones, comprar deuda pública nipona sin cobertura de la divisa podría tener sentido, especialmente si está preocupado sobre el escenario de aversión al riesgo europeo”, comenta.

Sin caídas esperadas en el yen

En el actual entorno, los expertos no esperan fuertes caídas de la divisa. El gestor Nakamura explica las políticas del Banco de Japón –que cambiaron en septiembre de 2016, de forma que la autoridad pasó de pensar en QE ilimitados, incapaces de resolver los problemas, a controlar la curva-. “Solían pensar que un QE ilimitado podría resolver los problemas, pero ya no es así y actualmente se resisten a incrementar el QE y a introducir una política de tipos negativos más profundos”. Así, la autoridad monetaria “solo quiere arreglar la curva de rentabilidad” en los niveles actuales, lo que significa que no esperan en la gestora que el yen caiga demasiado por este motivo (sí podría caer por otras razones, por ejemplo, que EE.UU. restringiera su política monetaria más de lo esperado y el yen cayera mucho frente al dólar en ese caso).

Además, la renta fija sería una buena inversión en caso de crisis global, puesto que se espera un yen al alza: “Si hay otra crisis financiera global, esperamos que el yen en un principio se fortalezca pronunciadamente; entonces, si es excesiva su apreciación, el banco central podría de nuevo cambiar su política para añadir una relajación monetaria agresiva, que probablemente limitaría la subida de la divisa”, apostilla.

Inversores nacionales y foráneos

El gestor pone en perspectiva las mejores oportunidades actuales: “Miremos el índice más popular, Nomura BPI. A fecha de 27 de febrero, la rentabilidad era del 0,11%, con una duración de 8,6 años; quitando la porción gubernamental, la rentabilidad es del 0,09%, con duraciones de 9,1 años. No muy atractivo pero mucho mejor si se compara con la situación el pasado 7 de julio, cuando las rentabilidades eran del -0,18% y -0,19%, respectivamente”, es decir, estaban en negativo.

Por esta visión de la divisa y por esta situación de atractivo relativo, Nakamura explica que la deuda pública nipona ha sido atractiva, tanto para inversores domésticos en yenes como internacionales (cubriendo o no la divisa, si bien en los últimos tiempos sobre todo cubriendo la divisa).

Así, los inversores domésticos en yenes, y porque las actuales tasas de la liquidez son aún negativas, necesitan comprar algo de deuda denominada en yenes incluso a estos niveles. “Hemos visto en las últimas semanas a inversores, sobre todo compañías aseguradoras, comprar deuda pública japonesa con largos vencimientos, mientras aún hay rentabilidad. Compraron deuda a 30 años con yields del 0,8%-0,9%”, explica.

Cubriendo la divisa…

“Si miras los indicadores de flujos publicados por el Ministerio de Finanzas de Japón, los inversores foráneos han sido fuertes compradores de deuda pública en el tramo corto e intermedio durante meses, en una base de rentabilidad en yenes negativa. Entonces, ¿por qué compraron? Creo que los compradores son inversores en dólares que compran con cobertura de la divisa”, explica. Puesto que el spread del swap a dos años entre el dólar y el yen era a finales de año negativo (-0,85%) y con la deuda pública japonesa al 0,17%, si los inversores basados en dólares compraban deuda a dos años con coberturas de divisa a través de swaps, la rentabilidad en dólares podía llegar aproximadamente al 1,95%, explica el gestor, una cifra mayor a la deuda pública del Tesoro estadounidense a dos años (de alrededor del 1,1% en ese momento). “Inversores con muchos dólares y sin preocupaciones por la iliquidez, como fondos soberanos o la Reserva de divisas, podrían verlo atractivo”, explica.

En el caso de los inversores europeos, contando con que el swap entre el euro y el yen era también negativo (-0,36%), a finales de noviembre del año pasado la rentabilidad de la deuda pública nipona a dos años, con base en euros tras una cobertura del yen, sería del entorno del 0%, mayor a la del bund alemán a dos años (-0,75%), pero nada alta en términos absolutos.

En cualquier caso, defiende el experto, “si eres un inversor institucional con capacidad de cobertura de divisas, amplia liquidez e incapacidad de invertir en bonos de corto plazo con negativa rentabilidad (o prefieres tener el 0% a un retorno negativo), estás dispuesto a sacrificar liquidez y a tomar riesgo gubernamental japonés, el mercado de deuda pública nipón podría ser un candidato para invertir”, explica. A partir de ahora, dice, el swap se ha recuperado y las rentabilidades de la deuda pública nipona están en un nivel negativo más profundo, pero en la medida en que las rentabilidades de los Bunds con vencimientos cortos son más bajas debido al BCE, el atractivo relativo podría ser incluso mayor.