CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juien Haler. ¿Qué podemos esperar de la renta fija en los próximos meses?
La política volvió al primer plano en abril de la mano de la primera vuelta de las elecciones presidenciales en Francia, que fue el principal foco de interés de los inversores. En el último informe mensual del equipo de renta fija de Fidelity International, la gestora definió su visión a medio plazo sobre la dirección de los tipos de interés y cómo afectarán a la deuda pública de los mercados desarrollados. Estos son algunos de sus planteamientos:
Europa y el BCE
El debilitamiento de las fuerzas populistas en Europa visto en los últimos resultados electorales, sumado a la recuperación cíclica en marcha y las persistentes inquietudes en torno a la escasez de deuda pública europea, dan mucha munición a los partidarios del endurecimiento monetario dentro del Consejo de Gobierno del BCE, cree Fidelity.
La reunión de abril de la entidad fue intrascendente. Dragui dejó un mensaje de cautela y apenas dio pistas sobre los futuros cambios de la política monetaria. Estuvo en línea con lo que se esperaba, en parte porque cualquier decisión se habría tomado en un momento bastante inoportuno desde el punto de vista político: entre las dos vueltas de las elecciones francesas. Sin embargo, todo apunta a que la reunión de junio dejará las cosas bastante más claras.
“Dado que la inflación subyacente no emite apenas señales de aceleración, consideramos improbable que el BCE comience a cerrar el grifo de las compras a partir de enero de 2018. Sin embargo, persiste el riesgo de que el asunto se vuelva a debatir otra vez y el mercado lo descuente. En este entorno, la deuda pública europea podría sufrir picos de volatilidad y los diferenciales de la periferia podrían ampliarse, pero siguen observándose unos sólidos factores técnicos favorables que contendrán el ascenso de los rendimientos”, explican los analistas de Fidelity en su análisis mensual.
Para los gestores de la firma, la política italiana es el segundo riesgo a tener en cuenta. Sus fundamentales siguen cosechando decepciones como consecuencia de su fragmentación política y el elevado riesgo del auge de los partidos antisistema en las próximas elecciones, previstas para el primer trimestre de 2018.
Como resultado de esto, Fidelity cree que el estrechamiento de los diferenciales de la periferia tras el resultado de las elecciones francesas ofrece una buena oportunidad para recoger beneficios y reducir la exposición a estos países, a la vista de los numerosos obstáculos que se avecinan.
Estados Unidos y Trump
En los últimos meses hemos visto como la deuda estadounidense ha subido con fuerza y ha superado a otros mercados de deuda pública. El aumento de las tensiones geopolíticas, las sorpresas a la baja en la inflación y el cierre de las posiciones cortas son para Fidelity los tres factores que hicieron que la duración estadounidense se mantuviera firme.
Por eso, dicen sus analistas, de cara al futuro, los argumentos a favor de sobreponderar los bonos del Tesoro de EE.UU. siguen intactos, aunque las valoraciones y el posicionamiento son menos extremos que a comienzos de año. En deuda pública, la apuesta reflacionista de Trump se ha diluido en cierta medida.
“Aunque podríamos encontrarnos con alguna sorpresa y ver cómo se aprueba en un plazo breve alguna gran reforma favorable al crecimiento, aprovecharíamos un ascenso de los rendimientos para reforzar nuestra exposición a la duración estadounidense. Consideramos que hay poco margen para que los rendimientos de la deuda estadounidense suban de forma significativa desde los niveles actuales, a la vista de las elevadas valoraciones de otros activos de riesgo, los persistentes riesgos geopolíticos y los problemas estructurales aún vigentes, como el exceso de deuda y el bajo crecimiento de la productividad”, explican desde Fidelity.
Reino Unido y las elecciones
El equipo de renta fija de la gestora sigue infraponderado en deuda pública británica única y exclusivamente como consecuencia de las valoraciones, que consideran elevadas tanto en el plano absoluto como relativo frente a otros mercados de renta fija pública, como por ejemplo, el de Estados Unidos. Sin embargo, advierte que el panorama macroeconómico y político podría seguir sosteniendo este mercado.
“Los datos macroeconómicos británicos están deteriorándose por el impacto negativo del encarecimiento de las materias primas y la debilidad de la moneda sobre las rentas reales y el consumo, mientras que el Banco de Inglaterra probablemente mantendrá los tipos sin cambios en un futuro previsible. Las elecciones anticipadas convocadas por Theresa May constituyen un foco de atención a corto plazo, pero atendiendo a las últimas encuestas, el partido conservador probablemente refuerce su mayoría en el Parlamento, aunque eso no significa necesariamente que las negociaciones del Brexit vayan a ser más fáciles”, concluye el equipo de renta fija de Fidelity.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dimitry B.
. Allfunds revoluciona la arquitectura abierta con su nuevo servicio de ETFs
Allfunds lanzará un nuevo servicio de ETFs el 1 de junio, como parte de su ambiciosa estrategia digital para ayudar a los distribuidores en un entorno post MIFID II. La plataforma B2B, líder de distribución de fondos en Europa, multiplica así las opciones de inversión de sus usuarios, uniendo tecnológicamente fondos de inversión y ETFs.
Este nuevo servicio multiplicará las opciones de inversión de Allfunds, haciendo posible que las entidades financieras puedan desarrollar nuevas estrategias de inversión y ofrecer un mayor número de soluciones a sus clientes.
Los clientes de la plataforma tendrán un único punto de acceso con un estándar común tanto de los fondos de inversión como de los ETFs, beneficiándose además de todos los servicios que ofrece la firma. Los actuales servicios con fondos de inversión (ejecución, reporting, información y análisis) se complementarán incluyendo además un nuevo instrumento: ETFs.
Estos nuevos servicios incluirán un abanico importante de novedades como el acceso multi bróker, la posibilidad de utilizar distintos custodios, así como la compatibilidad con los actuales mecanismos de comunicación utilizados en la compra de activos de renta variable.
Mercado retail
La distribución de los ETFs dentro del mercado retail se verá beneficiada además por la posibilidad que ofrecerá Allfunds a sus clientes de poder operar ETFs con decimales, una operativa compleja y novedosa que permite a los distribuidores lanzar programas de inversión con pequeñas aportaciones por parte de los inversores.
La integración de estos nuevos servicios beneficiará a los clientes institucionales de la plataforma, permitiéndoles además mantener su actual estructura operativa, incluyendo sus relaciones existentes con brokers y demás agentes del mercado. Estos nuevos servicios con ETFs son totalmente compatibles con los últimos requerimientos normativos, garantizando la mejor ejecución posible, permitiendo además alinear el interés de inversores y reguladores de reducir costes de transacción, incluyendo el compromiso de Allfunds de ofrecer condiciones competitivas en el lado operativo.
Como parte de la nueva propuesta, Allfunds ha llegado además a un acuerdo con un número selecto de gestoras de ETFs para facilitar su acceso a la distribución, ofreciéndoles servicios de inteligencia de negocio, programas educacionales y servicios de reporting. Dentro de ese grupo de gestoras de ETFs se incluyen, por el momento: iShares, Lyxor, Source y Deutsche Xtrackers.
Wikimedia CommonsFoto: GrupoBMV. Santander, BBVA, JPMorgan Chase, HSBC, Barclays, Citigroup y BofA están bajo investigación en México
La autoridad investigadora de la Comisión Federal de Competencia Económica (COFECE) en México publicó en abril que realiza una investigación por «la posible realización de prácticas monopólicas absolutas en el mercado de la intermediación de valores de deuda emitidos por el gobierno mexicano», cuyo mercado supera los 400.000 millones de dólares.
De acuerdo con Bloomberg, que cita a personas relacionadas con el caso, la investigación incluye a las unidades mexicanas de Banco Santander, BBVA (con BBVA Bancomer), JPMorgan Chase & Co, HSBC, Barclays, Citigroup (con Citibanamex) y Bank of America, y ya cuenta con la cooperación de una institución que ha acordado una sanción más leve a cambio de su ayuda.
La investigación que «no debe entenderse como un prejuzgamiento, sino como una actuación de la autoridad para verificar el cumplimiento de la Ley» cuenta con «indicios de acuerdos para manipular precios, restringir o limitar la oferta o la demanda, dividirse o segmentarse el mercado o para intercambiar información».
Al respecto, el titular de la Autoridad Investigadora, Carlos Mena Labarthe, explicó que “de existir acuerdos que afecten la intermediación de valores gubernamentales, el daño al erario público y a los inversionistas podría ser grave considerando que cada año el gobierno coloca cientos de miles de millones de pesos en el mercado y que el volumen de valores gubernamentales comercializados puede llegar a ser de aproximadamente 100.000 millones de pesos diarios”.
De comprobarse la existencia de una práctica monopólica absoluta, los agentes económicos podrían ser multados hasta con el 10% de sus ingresos.
Pixabay CC0 Public DomainTpsdave. Llega a Madrid el Weston Hill Global Investors Forum
El jueves 18 y el viernes 19 de mayo Madrid se convertirá en un punto de encuentro clave para la industria de las inversiones globales. El Hotel VillaMagna de Madrid acoge el Weston Hill Global Investors Forum, un encuentro en el que se profundizará en las oportunidades de inversión que actualmente ofrece España, con la vista puesta en los datos macro positivos que arroja en país.
Este encuentro contará con la participación de 24 ponentes que abordarán estas perspectivas y que pertenecen a firmas como Santander Private Banking, Auriga Family Office, Weston Hill, Fonditel e Ítaca Puerto Wealth Management, entre otras. El evento está patrocinado por Weston Hill Asset Management, Mirabaud, Harbor Ithaka, IE Business School, Status Jet y Fare Buzz, además de contar con numerosos colaboradores, entre ellos con Funds Society.
Este espacio se ha diseñado principalmente para fondos de inversión, empresas de seguros, family offices, entidades financieras, administradores de activos, hedge funds y empresas inmobiliarias, entre otros.
Según los organizadores, en este fórum, que se espera tenga una gran afluencia de participantes tanto nacionales como extranjeros, se ahondará en las oportunidades que, a precios muy competitivos, ofrece España y cómo el país atraviesa un momento de crecimiento con variables muy favorables.
A finales de abril, la ciudad de Nueva York fue la encargada de acoger este mismo foro. En aquella ocasión, contó con otras ponencias de los grupos más influyentes en la gestión patrimonial privada, entre ellos la del CEO de GenSpring, Willem Hattick; Carol Schleif, CIO de Abbot Downing; Daniel Arbess, CEO de Xerion Capital; Mark Yusko, de Morgan Creek Capital; Rick Pitcairn II, en Pitcairn; o Eduardo Silva, asesor para América latina de Capricorn, el single family office de Jeff Skoll, fundador de Ebay.
Para asistir a esta nueva edición del Weston Hill Global Investors Forum es necesario registrarse en el siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public Domainb1-foto. Emergentes, control de la volatilidad y diversificación mejorada: tres estrategias para invertir en renta variable, pero con protección
Hace más de un año la economía mundial y algunos países clave estaban en medio de una persistente desaceleración cíclica. Los beneficios corporativas en los Estados Unidos registraron un crecimiento negativo sucesivo trimestre tras trimestre. Sin embargo, para el verano de 2016 se estaba haciendo evidente una estabilización del crecimiento y una recuperación de las economías para finales de año. El crecimiento de los beneficios empresariales, aunque modesto, se ha reanudado y las acciones probablemente se han convertido en principios de 2017 en una de las clases de activos más atractivos de nuevo.
A esto se suma que la baja rentabilidad de la renta fija ha llevado a algunos inversores a demandar alternativas con la que lograr algo más de beneficio. Y Una de ellas ha sido invertir en renta variable y con ello asumir algo más riesgo. Ahora bien, ¿es posible acercarse a la renta variable con cierta protección?
A esta pregunta se han enfrentado BMO Global Asset Management, Generali Investments y Standard Life Investments durante la conferencia Exposure to equities with protection, organizada por Kessler&Casadevall. Cada gestora ha planteado soluciones y estrategias en renta variable con una mayor protección de la inversión, es decir, el optando por posiciones defensivas.
Mercados Emergentes
La primera de las estrategias comentadas ha sido invertir en mercados emergentes, que también pueden ofrecer oportunidades, pero limitando el riesgo y la volatilidad. Según Alan Nolan, especialista de producto de LGM, boutique del grupo BMO especializada en países emergentes desde su creación en 1991, es una tendencia con mucho sentido ya que son regiones que se enfrentan a grandes tendencias de futuro. “Primero está el crecimiento demográfico que están y van a experimentar estos países, lo cual por ejemplo potenciaría los servicios mínimo. Además, tenemos países con un desarrollo muy inicial que se tienen que poner al día, como por ejemplo Filipinas, Vietnam e India, lo que lleva aparejado la necesidad de desarrollar infraestructuras”, afirma.
Desde BMO proponen aprovechar esta circunstancia usando una estrategia basada en procurar la calidad de las empresas realizando una selección bottom-up de los activos. Una visión que han materializado en su fondo BMO LGM Global Emerging Markets Growth and Income Fund, lanzado en 2009 y, por lo tanto, con una gran experiencia de inversión ante diferentes entornos económicos. “Es una forma conservadora de entrar en los mercados emergentes a través de la renta variable, muestra de ello es que este fondo mantiene una volatilidad en torno al 13% frente al 16% del índice MSCI Emerging Markets, no dejando de lado la rentabilidad. Desde su creación, el fondo bate al índice en 2,5% anualizado neto de comisiones. Captura un 85% de las subidas y solo cae un 70% en las caídas”, explica Nolan.
En su opinión, la volatilidad en estos mercados puede ser un enemigo, pero también un amigo. “Tenemos que entender que la volatilidad no siempre significa riesgo, hay otros elementos que generan riesgo por eso es importante hacer un análisis de los fundamentales de cada compañía, estudiar el negocio individual de cada una y centrarnos en aquellas con ventajas competitivas y que en 5 a 10 años tengan más valor o fuerza. Es clave que tengamos visibilidad futura de su flujo de caja”, explica Nolan.
El análisis que realizan busca identificar empresas que tengan un modelo de negocio sostenible y con un alto retorno sobre el capital invertido, un robusto balance caracterizado por el bajo endeudamiento y con un limitado riesgo de cambio, un equipo de gestión consistente y con una fuerte disciplina de capital, y que ofrezcan una política de pago de dividendos interesante. “Queremos compañías que estén realmente expuestas al crecimiento de los países emergentes y sus factores de crecimiento como demografía, urbanización y convergencia tecnológica y económica. No buscamos las empresas que exportan a países desarrollados y que son más sensibles al crecimiento global”, resume Nolan.
Según la experiencia de la gestora con este fondo, el hecho de concentrarse en los fundamentales de las compañías y en países con potencial de crecimiento les ha servido para darle un sesgo conservador a la inversión en renta variable en estos mercados. Como consecuencia, el fondo no invierte en países como Brasil o Rusia y está infraponderado en China, en cambio apuesta por India, México, Vietnam, Indonesia y Sudáfrica. “Respecto al tipo de empresas, no estamos interesados en las que recogen los índices. Nos gustan más las empresas locales y de tamaño medio, es decir, que tienen margen para crecer. Tenemos una capitalización media en la cartera de 18,5 mil millones de dólares, frente a 60 mil millones del índice”, señala Nolan.
Proteger la inversión
La segunda propuesta de este encuentro la lanza Generali Investments, que propone una estrategia de gestión controlada de la volatilidad y con unos objetivos de volatilidad predeterminados, como alternativa para aquellos inversores que quieran invertir en renta variable con una cierta protección.
Una estrategia que ha implementado en Generali Investments Sicav (GIS) Euro Equity Controlled Volatility, centrado en renta variable en la zona euro. El fondo busca proporcionar una revalorización del capital a largo plazo manteniendo al mismo tiempo una volatilidad anual, comprendida entre el 10,5% y el 14,5% –con un objetivo en torno al 12,5%– invirtiendo en renta variable y en contratos futuros sobre el índice Euro Stoxx 50. Esta combinación permite la exposición a este índice con la reducción de la volatilidad y del riesgo de pérdida máxima, mejorando el exceso de retorno. Además, dentro del marco de Solvencia II, beneficia a las aseguradoras al permitir reducir el CSR (Capital de Solvencia Requerido).
“Es una estrategia sencilla y sistemática. Para mantener esa volatilidad objetiva, que hemos establecido en 12,5%, analizamos la media móvil histórica, ponderando más el corto plazo, de los activos en los que invertimos y en función de ello, aumentamos o reducimos nuestra exposición”, explica Jean-Marc Pont, especialista senior de Inversión, cobertura de Renta Variable, Estrategias ISR y Multiactivo.
Esto supone que si el análisis de la volatilidad arroja datos inferiores a 12,5%, la estrategia aumenta progresivamente la exposición a la renta variable, pudiendo superar el 100% de apalancamiento y llegando hasta el máximo de 125%. En cambio, cuando se encuentre por encima del objetivo, la estrategia reduce progresivamente la exposición a la renta variable, que puede llegar a ser nula, y redirige los fondos a instrumentos de mercado de liquidez/monetarios.
Es decir, el fondo, que cuenta con una cartera de entre 40 y 45 acciones del índice Euro Stoxx 50, lo cual le otorga un tracking error de un 1%, logra controlar la volatilidad aplicando una estrategia de derivados a través de futuros sobre este índice. “De esta forma se pretende proporcionar beneficios propios de la renta variable, pero con un objetivo predefinido de volatilidad que antes hemos puesto. El concepto se basa en que, según los registros históricos, la volatilidad de la renta variable es un importante indicador de la rentabilidad subyacente”, señala Pont.
El fondo logra optimizar el comportamiento del Euro Stoxx 50 a través de esta estrategia, que lleva implementando desde julio 2015. El backtesting muestra que la estrategia permite obtener un retorno anualizado, entre el 1 de enero 2002 y el 31 de diciembre 2016, de 3,87% frente al 2,45% que ofrece un índice como el Euro Stoxx 50. Según apunta Pont, la estrategia es capaz de vender al índice a medio-largo plazo. “En momentos duros, el subfondo cae significativamente menos que un índice como el Euro Stoxx 50, en cambio tiene una curva de recuperación más lenta”, añade.
‘Enhanced diversification’ o diversificación mejorada
Otras, como Standard Life Investments, consideran que para lograr ese control del riesgo, además de una correcta selección de activos, hay que realizar una adecuada gestión del riesgo y de volatilidad de la cartera. Por ello, desde la gestora apuntan al concepto de diversificación mejorada como elemento diferenciador de la estrategia. “La traducción al español del concepto Enhanced cuando hablamos de diversificación de carteras no es del todo fácil de entender. Nos referimos a una diversificación mejorada, más eficiente y que no dependerá exclusivamente de los elementos diversificadores que formarían parte de una cartera mixta tradicional, como la renta fija; sino que, además, usa estrategias que permiten poner más riesgo a trabajar y que, a su vez, permiten reducir considerablemente la volatilidad esperada de la cartera por su baja o negativa correlación con el resto de activos de riesgo de la misma”, afirma David Bint, especialista de inversión en multiactivo.
Standard Life Investments, implementa esta estrategia en su fondo Enhanced Diversification Multi-Asset (EDMA). El fondo, lanzado en julio de 2016 en su versión SICAV, combina estrategias direccionales y de valor relativo basadas en activos tradicionales como la renta variable, la renta fija privada o las inversiones inmobiliarias, con otras estrategias diferenciadoras que mejoran la diversificación, y con ello el perfil de riesgo de la cartera.
El fondo está diseñado para ofrecer rentabilidades similares a la de la renta variable global, con tan solo dos tercios de la volatilidad. No se espera que el fondo participe plenamente en periodos de rally en los mercados de renta variable, pero sí que proteja sustancialmente en las caídas. “Cuando se producen ventas masivas, el resultado de largo plazo es una rentabilidad similar renta variable global, pero con tan solo dos tercios de su volatilidad”, apunta Bint.
El fondo incorpora una perspectiva global e incluye exposiciones tanto a mercados desarrollados como emergentes en las diferentes clases de activo. Además, según señala Bint, “buscamos únicamente aquellas estrategias de diversificación que esperamos sean rentables. No tenemos estrategias en la cartera simplemente porque sean diversificadoras sino que además tienen que añadir potencial de rentabilidad positiva”. Estas estrategias por ejemplo pueden expresar la visión de los gestores en tipos de interés, divisas o inflación, entre otros. “La asignación de activos se hace sin restricciones aunque con una robusta gestión del riesgo, lo que maximiza las posibilidades de diversificación de la cartera”, matiza.
En total, se ponen a trabajar unas 25 ideas de inversión de entre las cuales 10 –a 31 de marzo de 2017– persiguen obtener una diversificación mejorada en la cartera. Además, la implementación de estas estrategias diversificadoras requiere el uso de derivados convencionales y altamente líquidos que son ampliamente utilizados en la industria de fondos.
Todas las ideas de inversión son expuestas, debatidas y, si procede, aprobadas por un equipo multiactivo que cuenta con cerca de 70 profesionales y 3 gestores dedicados en exclusiva a la gestión de esta estrategia.
Herramienta online
Además de presentarse y explicarse estas tres estrategias, durante la jornada también se presentó la herramienta digital Fundinfo, un digital advisor para identificar los mejores fondos. Según explicó Jan Giller, jefe de marketing y ventas, “la fortaleza de esta herramienta está en que identifica el fondo, pero en función de las necesidades de cada inversor”.
La plataforma utiliza información cualitativa y cuantitativa para dar una puntuación a cada fondo, dando luego la libertad al usuario para que elija el tipo de fondo o incluso el área de inversión.
Pixabay CC0 Public DomainUnsplash. Capital Group registra en España su estrategia de bonos corporativos estadounidenses
Capital Group, una de las gestoras de fondos más grandes del mundo con 1,4 billones de dólares bajo gestión, anuncia que dará acceso a los inversores en Europa a su estrategia de bonos corporativos estadounidenses a través de Capital Group US Corporate Bond Fund (LUX).
El objetivo de la estrategia es en ofrecer un atractivo rendimiento ajustado al riesgo a partir de una cartera compuesta en su mayoría por bonos corporativos estadounidenses con grado de inversión. En ese sentido busca ofrecer, a largo plazo, un elevado nivel de rendimiento total consistente con la preservación del capital y la gestión prudente del riesgo.
Desde el pasado 21 de marzo, forma parte de su gama de fondos UCITS registrada en Luxemburgo y recientemente ha sido registrada en la CNMV. Según informa la gestora, la estrategia está gestionada con un enfoque fundamental activo basado completamente en el análisis; de esta forma las decisiones de inversión son tomadas en base a múltiples factores específicos de cada industria y de cada título.
Según explica Jeremy Cunningham, director de Inversión en Capital Group, “para muchos inversores que se enfrentan al desafío que suponen los bajos rendimientos en sus mercados domésticos, los bonos corporativos estadounidenses con grado de inversión ofrecen una manera atractiva de acceder a rendimientos superiores sin un incremento sustancial del riesgo. Para los inversores que están preocupados por comprar bonos norteamericanos ante las posibles subidas de tipos por parte de la Fed, es importante recordar que los bonos corporativos estadounidenses se han comportado bien en periodos de subidas graduales de los tipos de interés”.
En su opinión, esta clase de activos están relativamente poco analizados en comparación con la renta variable, por lo que constituye una oportunidad para generar retornos a partir de la selección de títulos y sectores. “Poner el foco en el análisis bottom-up resulta particularmente importante en el actual entorno de subidas de tipos de interés en Estados Unidos y además se vuelve clave ahora dado que estamos relativamente al final del ciclo en Estados Unidos por lo que hay menos vientos a favor que respalden las carteras”, afirma.
Por su parte, Mario González y Álvaro Fernández Arrieta, directores de distribución de Capital Group para Iberia, señalan que este nuevo lanzamiento constituye el último ejemplo de la capacidad de Capital Group de hacer accesible para una audiencia más amplia los beneficios demostrados de sus atractivas estrategias de inversión que hasta ahora solo estaban disponibles para inversores norteamericanos. “Supone un paso más dentro de nuestro compromiso encaminado a seguir construyendo nuestro negocio en el mercado europeo, siendo España un país clave dentro de esta estrategia”, apuntan.
La estrategia de bonos corporativos estadounidenses es la cuarta dentro de la serie de fondos registrados para inversores europeos y traídos de Estados Unidos, después del lanzamiento de Capital Group New Perspective Fund (LUX) en octubre de 2015, Capital Group Investment Company of America (LUX) en junio de 2016 y Capital Group New World Fund (LUX) en octubre 2016. Todos ellos han sido bien recibidos por el mercado, habiendo registrado unas entradas de más de 1.000 millones de dólares en activos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pricenfees. Los fundamentales se fortalecen
En las últimas semanas hemos observado cómo la economía mundial ha mantenido un ritmo moderado de recuperación cíclica y sincronizada. Las recientemente anunciadas previsiones del FMI han revisado 0,1 puntos al alza el crecimiento mundial, situándolo en el 3,5% gracias, principalmente, al dinamismo de la actividad en India, China y Japón, así como a un escenario menos pesimista en la economía británica en 2017 que el que se observaba en periodos anteriores. Además, durante el primer trimestre del año los indicadores adelantados de actividad aceleraron, mientras que los datos macroeconómicos publicados, en especial en las economías emergentes, superaron las previsiones.
Resulta también interesante destacar que en Estados Unidos la actividad se ha mantenido a una tasa anualizada del 1,9% frente al 2,1% previsto por la Reserva Federal a finales de año. Los grandes motores de la economía siguen siendo la expansión del mercado laboral, que sostiene la confianza de los consumidores, y la mejora continua del mercado inmobiliario.
En la zona euro, por su parte, los indicadores se han situado en máximos cíclicos. La actividad sigue acelerando en la mayoría de los países miembros, la inflación subyacente superó el umbral del 1% de incremento anual y la confianza de los consumidores aumentó, mientras que la tasa de desempleo cayó hasta el 9,5%. Esta mejoría beneficia a la economía suiza y contribuye a salir progresivamente de la deflación. La inflación subyacente marcó máximos de dos años tras situarse en el 0,1% en tasa interanual.
En Reino Unido se han observado ya las primeras señales de desaceleración: el crecimiento del PIB en el primer trimestre fue de apenas el 0,3% y las ventas minoristas se contrajeron un 0,5% en marzo, mientras que el peso de la inversión empresarial en el PIB siguió menguando hasta situarse en el 9,2%. Los mercados no descartan una subida de los tipos por parte del Banco Central de Inglaterra en un contexto caracterizado por el pleno empleo y una inflación del 2,3%.
Con respecto a divisas, a corto plazo, el descenso del riesgo político en Europa ha traído consigo una corrección de los activos refugio y una apreciación del euro, que se ha revalorizado sobre todo frente al yen, al dólar estadounidense y al franco suizo. Por otra parte, a medio plazo, el potencial alcista del dólar estadounidense parece escaso. Fundamentalmente, los diferenciales de tipos son fruto de las nuevas alzas de los tipos de referencia, mientras que la Fed debería poner en marcha las conversaciones para iniciar progresivamente la normalización de su balance. No obstante, la comunicación del gobierno y el riesgo de aplazamiento de la rebaja fiscal contienen las presiones alcistas.
Destacar también que la reactivación del ciclo de producción en el mercado petrolero seguirá dando apoyo a las monedas emergentes. Estas son actualmente menos vulnerables a las tensiones en los tipos estadounidenses, gracias a la fuerte mejora de la balanza por cuenta corriente y los indicadores económicos en numerosos países emergentes. Concretamente, las monedas asiáticas se benefician de la recuperación de la actividad mundial, en especial de las buenas cifras económicas de China y la revalorización de los metales industriales.
Raimundo Martín es director general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Werer22Brigitte. Las claves del panel de value investing de la conferencia de Morningstar
En nuestra Conferencia Morningstar de este año contaremos con tres ponentes relevantes. Tendremos la oportunidad de escuchar a Dan Fuss, sin duda uno de los mejores gestores de renta fija a nivel mundial, sobre su visión de la situación geopolítica. Fuss ganó, por ejemplo, varias veces el premio Morningstar a mejor gestor de renta fija en Estados Unidos y gestiona el Loomis Sayles Multisector Income, un fondo de Renta Fija Flexible USD con Morningstar Analyst Rating de Gold.
Otro de los invitados especiales es Robin Parbrook. Es el responsable de renta variable asiática excluyendo a Japón de la gestora Schroders, una gestora que precisamente destaca en este tipo de activo con nada menos que cinco fondos con Analyst Rating positivo: el Schroder ISF Asian Opportunities (Gold), el Schroder ISF Asian Total Return (Gold), el Schroder ISF Asian Equity Yield (Silver) y el Schroder ISF Emerging Asia (Bronze) y el Schroder ISF Asian Smaller Companies (Bronze). Parbrook nos comentará las oportunidades en el mercado asiático.
Por último, también tendremos la oportunidad de escuchar la opinión de Raphael Robelin, socio y responsable de inversiones en Bluebay, sobre los mercados de renta fija. Como fondos destacados de esta gestora están sobre todo el BlueBay Investment Grade Bond y el BlueBay Invesment Grade Euro Government Bond, ambos con rating Bronze.
Columna de Fernando Luque, senior financial editor de Morningstar. Participará también, con esos expertos y como moderador, en el panel de Finding Value in European Equity Markets en la próxima conferencia de Morningstar que se celebrará el próximo 17 de mayo en Madrid.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kweichow Moutai
. La gama alta atrapa cada vez a más consumidores en China
El surgimiento en China de una clase media cuyos hábitos de consumo están impulsando los sectores de internet y de turismo, así como los ámbitos relacionados con el estilo de vida, es un fenómeno cada vez más sólido. Charlie Awdry y May Ling Wee, gestores de carteras de renta variable china de Henderson, analizan la forma en la que estos sectores también crean oportunidades de inversión atractivas en el ámbito del consumo básico.
Según un estudio realizado en 2011 por el Centro de la UE de pymes y el Consejo empresarial chino-británico, China superó a EE.UU. y se convirtió en el mercado de consumo de mayores dimensiones del mundo de productos del ámbito de alimentos y bebidas. Dicha evolución no debería ser ninguna sorpresa dada la ingente población china.
Sin embargo, Awdry y Wee destacan que el crecimiento de los volúmenes o la medida en que efectivamente se consume haya permanecido plano. El factor impulsor del crecimiento del ámbito chino de alimentos y bebidas es la gran prima que los consumidores chinos se muestran dispuestos a pagar por productos que consideran de «gama alta».
Segmento ‘premium’
En este sentido, favorece especialmente el aumento de las rentas y del poder adquisitivo de los consumidores chinos a Kweichow Moutai (Moutai), dedicada a la elaboración de baijiu de categoría Premium. Es una bebida alcohólica destilada hecha a menudo de cereales, como el sorgo, el arroz, el trigo o el maíz.
Constituida por el gobierno chino en 1951 mediante la consolidación de tiendas locales de baijiu, la empresa se centraba originalmente en el segmento del mercado de rentas bajas. Desde entonces, Moutai ha tomado medidas para dirigirse a los segmentos de gamas media y alta. En 2014, la empresa creó Kweichow Moutai Jiangxiangjiu Marketing para centrarse exclusivamente en la comercialización de sus productos de baijiude gamas media y alta.
“Estas medidas han merecido la pena. Moutai es en la actualidad la marca líder de baijiu de categoría premium, con productos con un precio de venta al público medio de 1.300 RMB. El competidor más directo de Moutai, Wuliangye, vende sus productos por unos 700 RMB. Moutai está incrementando sus volúmenes potenciando su notoriedad gracias a su posición premium, su margen de venta líder y su sistema de fijación de precios. En enero de 2017, Moutai era según The Financial Times la segunda empresa del sector de las bebidas alcohólicas de mayor valor del mundo, por detrás del gigante global Diageo”, explican en su análisis los gestores.
Por otra parte, los analistas consideran que la empresa es la principal beneficiaria de la «premiumización» del sector chino de las bebidas alcohólicas. Moutai predijo que su facturación en el primer trimestre del año alcanzaría el equivalente a 1.870 millones de dólares, lo cual supone un incremento interanual del 25%. La empresa china de bebidas alcohólicas prevé una tasa de crecimiento anual del 22% para 2017.
En general, el baijiusigue siendo la bebida alcohólica más consumida en China y logra esquivar los intentos de sus competidores occidentales por aumentar su cuota de mercado. Para Awdry y Wee, la tendencia no muestra signos de ralentización de cara al futuro cercano. Según un estudio sobre bebidas alcohólicas chinas de diversas categorías realizado por Morgan Stanley, los consumidores más jóvenes siguen optando por el licor chino.
Para los dos expertos de Henderson, el de los aliños es otro segmento prometedor del ámbito de consumo de China. Su robusta demanda, explican, responde principalmente a la creciente tendencia en el citado país de comer fuera de casa. El sector del aderezo suele presentar cifras de crecimiento sostenido y barreras de entrada elevadas y también se beneficia de la preferencia de los consumidores por productos premium.
En este ámbito, Henderson nombra Foshan Haitian Flavouring y Food Company, dos compañías que cuentan con una clara ventaja de escala.Las dimensiones de su negocio de salsa de soja amenaza la escala combinada de los partícipes segundo a quinto del mercado y centra una cuota del 13 % en el mercado chino de dicha salsa.
“La empresa goza de una posición de dominio incluso mayor en el ámbito de la salsa de ostras, donde cuenta con una cuota de mercado, por volumen, del 46 %.Se trata de un dato especialmente significativo, pues la cifra indica que quintuplica la cuota de mercado del siguiente partícipe”, apuntan Awdry y Wee.
Otra empresa remarcable para el equipo de renta variable china de Henderson es Haitian, que también goza de un reconocimiento de marca sólido, investigación y desarrollo continuos de productos, unos gestores adecuadamente incentivados. Suya es también una de las redes de distribución más robustas del sector chino de los aliños.
La empresa cuenta con más de 2.300 distribuidores, 15.000 franquicias y puntos de venta prácticamente en dos millones de emplazamientos.Haitian también gestiona detenidamente la calidad de sus canales de distribución.Por ejemplo, cuentan los gestores de Henderson, la compañía utiliza un sistema automatizado de planificación de recursos empresariales (ERP) que vincula a todos sus distribuidores, lo cual contribuye a seguir las existencias del canal de manera oportuna.
En marzo de 2017, la empresa cifró en más de 406 millones de dólares su beneficio neto de 2016, lo cual representa un incremento interanual del 13%.
En resumen, los consumidores chinos y su apetito, cada vez mayor, han impulsado significativamente el crecimiento en ámbitos como Internet, el turismo nacional y el consumo básico. Sin embargo, dicho avance se encuentra en sus primeras fases y todavía debe alcanzarse el pleno potencial del mercado.
“Mantenemos que un enfoque de selección de valores exhaustivo y ascendente, centrado en empresas gestionadas adecuadamente, capaces de generar efectivo y centradas en el consumidor es el más adecuado para aprovechar las oportunidades que ofrece la ingente economía de China, todavía en desarrollo”, concluyen.
Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. La industria de ETPs duplica su tamaño en cuatro años y se acerca a los 4 billones de dólares
La industria de ETPs a nivel mundial ha duplicado su volumen en poco más de cuatro años, y ya se acerca a los 4 billones de dólares, según los últimos datos, correspondientes a finales de abril, del informe ETP Landscape de BlackRock.
Este crecimiento se explica en parte por unos flujos de entrada de récord de 40.100 millones de dólares en abril, 228.600 millones en lo que va de año, y 524.500 millones en los últimos doce meses.
El interés es fuerte tanto en EE.UU. como en Europa y en diferentes activos. En renta variable, los flujos de inversión en productos cotizados de renta variable no estadounidense registraron el mayor dinamismo y alcanzaron los 15.200 millones de dólares durante el mes de abril, impulsados por las perspectivas positivas para las exposiciones generales a Europa y los mercados emergentes.
La demanda de fondos cotizados de renta fija por parte de los inversores se mantuvo y se captaron 11.600 millones de dólares en esta clase de activo (siendo así el cuarto mes consecutivo que supera los 10.000 millones de dólares) gracias a los productos de deuda emergente, deuda corporativa con calificación con grado de inversión y bonos del Tesoro estadounidense.
Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock en Iberia, comentó: “La industria de ETPs continúa creciendo a un ritmo imparable. Los flujos de entrada a nivel global durante los últimos cuatro meses alcanzaron los 228.600 millones de dólares, por lo que los activos gestionados por toda la industria están a punto de alcanzar los 4 billones de dólares. Si desglosamos los datos por activos, los flujos de entrada de ETPs de renta fija emergente lideran el espectro de la renta fija y los ETPs de renta variable continúan siendo los favoritos de los inversores, aunque el margen ha sido más ajustado respecto a otros meses”.
Impulso en Europa: cinco temáticas
Patrick Mattar, miembro del equipo de mercados de capitales de la región EMEA para BlackRock, comenta las cinco temáticas clave que han impulsado los flujos de entrada en ETPs domiciliados en Europa en abril de 2017. En primer lugar, indica que se mantiene el liderazgo de los ETPs de renta variable. “Por séptimo mes consecutivo, los flujos de entrada en fondos cotizados de renta variable domiciliados en Europa (1.290 millones de dólares) superaron a los captados por los ETPs de renta fija (1.270 millones de dólares). No obstante, el margen fue mucho más ajustado que en meses anteriores. En los doce meses anteriores, los ETPs de renta variable captaron 40.200 millones de dólares, mientras que los de renta fija, 21.600 millones de dólares”, explica.
La segunda temática es la exposición a Europa, que busca todo el mundo. “Los flujos de entrada en productos cotizados de renta variable europea se mantuvieron, aparentemente impulsados por el resultado de la primera vuelta de las elecciones francesas y los datos sobre los beneficios empresariales, superiores a lo esperado por el consenso. Los ETPs de renta variable europea captaron 3.600 millones de dólares en abril, cifra inferior a los 4.900 millones de dólares que registraron en marzo. Abril fue el primer mes desde octubre de 2015 en el que los flujos de entrada en fondos cotizados de renta variable europea domiciliados en Estados Unidos superaron a los captados por sus homólogos domiciliados en Europa: de diciembre de 2015 a enero de 2017, se retiraron 39.000 millones de ETFs de renta variable europea domiciliados en Estados Unidos”.
En tercer lugar, explica que se mantienen los flujos de entrada en productos cotizados de renta variable emergente: “Abril fue el tercer mes consecutivo de flujos de entrada positivos en ETFs de renta variable emergente. Este hecho se produce tras un periodo de tres meses de salidas después de las elecciones estadounidenses, en las que la retórica proteccionista del presidente Donald Trump parecía asustar a muchos inversores en ETFs. En los dos últimos años, el índice MSCI Emerging Markets se ha situado en terreno negativo (-2,5%), y el patrón de los flujos de inversión ha replicado la rentabilidad del mercado en gran medida”.
En cuarto lugar, los productos cotizados de renta fija emergente siguen liderando la inversión en ETPs de renta fija: “Los flujos de entrada en ETPs de renta fija emergente alcanzaron los 1.100 millones de dólares en abril, siendo así la categoría que más inversión ha captado en el espectro de la renta fija. En lo que va de año, esta situación se ha mantenido todos los meses. Los fondos cotizados de deuda emergente denominada tanto en divisa local como en divisa fuerte han captado importantes flujos de entrada este año, en contra de las perspectivas del mercado ante la retórica proteccionista del presidente estadounidense Donald Trump. Con unos rendimientos del 5,4% y el 6,2% respectivamente, la atractiva prima de rentabilidad frente a los productos centrados en los mercados desarrollos y la menor volatilidad en su rendimiento en comparación con la deuda corporativa de alto rendimiento han fomentado una mayor inversión en este segmento tras las salidas masivas del cuarto trimestre de 2016, provocadas por las elecciones. Al mismo tiempo, los productos cotizados de deuda corporativa con calificación Investment Grade denominada en euros han registrado desinversiones por valor de 1.100 millones de dólares hasta la fecha debido a los flujos de salida de las exposiciones al núcleo europeo. Dichas salidas aumentaron tras la primera vuelta de las elecciones francesas”.
Por ultimo, hay divergencia de posturas sobre la renta variable estadounidense: “Los inversores europeos mostraron una clara tendencia de salida de los ETFs de renta variable estadounidense, decantándose así por los productos cotizados de renta variable europea. Los productos de renta variable estadounidense captaron 170.000 millones de dólares en los seis meses posteriores a las elecciones estadounidenses, siendo la categoría que mayores flujos atrajo en el universo de los ETFs globales durante el periodo. Los fondos cotizados de renta variable estadounidense domiciliados en Europa fueron los productos de este universo que mayores salidas registraron en abril, por valor de 1.600 millones de dólares, representando esta la salida mensual de mayor envergadura en el marco de los ETPs de renta variable estadounidense desde marzo de 2015”.
