Foto cedidaKen Taubes, director del equipo de gestión de Pioneer Investments en EE.UU.. “Los tipos de interés alcanzarán el 2% en 2018 y éste es el mayor riesgo para la economía de EE.UU.”
A pesar de reconocer que el proceso de normalización monetaria por parte de la Fed se está haciendo bien, el director del equipo de gestión de Pioneer Investments en EE.UU. y actual CIO para dicha región, Ken Taubes, admite que las subidas de tipos de interés constituyen el mayor riesgo para el crecimiento económico del país, pues “ralentizará la economía”. “Habrá una subida más este año y tres más en 2018 hasta alcanzar el 2%”, afirma durante un encuentro con periodistas en Madrid. De hecho, Taubes cree que si la reforma fiscal de Donald Trump finalmente se lleva a cabo podrían subir algo más. “Cuando observas a todos los indicadores: deuda, desempleo…todos son positivos con lo cual el proceso va a ser lento porque no hay presión”, añade.
Una economía, la estadounidense, sobre la que no se ciernen otros nubarrones y que sigue apoyada en un consumo fuerte, inversión en vivienda y mejora de los ingresos de los consumidores. Y nada de esto tiene mucho que ver con las anunciadas reformas de la administración Trump. “La rebaja de impuestos se ha retrasado y el plan de infraestructuras se retrasa hasta 2018/2019”, argumenta Taubes.
El experto cree, además, que “algo va a cambiar en el actual mercado alcista y el bono a 10 años alcanzará un rendimiento del 3%”. En cuanto al debate sobre la existencia de una burbuja en los activos financieros, Taubes admite que es “razonable” dado el contexto de los precios. “Nada está barato ahora mismo. No puedes mirar a ningún sector y decir que lo está, pero hay algunos que están más caros que otros”, explica.
Con todo, cree que la renta variable lo va a seguir haciendo bien este año. “Las condiciones financieras son buenas y, si se materializa la reforma fiscal, las compañías gastarán menos”. Una clara apuesta por la Bolsa a pesar de las altas valoraciones que, por ejemplo, alcanzan sectores como el tecnológico. “Es difícil saber cuánto tiempo se van a poder sostener sus beneficios”, señala Taubes.
Europa: “Nada va a cambiar a corto plazo”
Respecto al viejo continente, Taubes cree que nada va a cambiar rápidamente por parte del BCE y señala que el principal riesgo está en resolver del todo la crisis financiera. En este sentido, considera que la solución a la crisis de Banco Popular ha sido buena. “No es buena en términos de negocio bancario, pero es una buena solución y ahora los inversores se lo pensarán dos veces antes de comprar determinados tramos de deuda corporativa. Si yo fuera un contribuyente español estaría feliz”, afirma.
Una crisis, la de Popular, que no le hace recelar del sector bancario en su conjunto. Taubes se muestra convencido de que “es una excelente idea invertir en bancos. Ahora más regulados y son más seguros”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainUnsplash. CaixaBank crea un índice para ayudar a la internacionalización de las empresas
CaixaBank ha creado el Índice CaixaBank para la Internacionalización Empresarial (ICIE) que analiza los principales aspectos que determinan la decisión de establecer relaciones comerciales o realizar inversiones en un determinado país por parte de las empresas españolas. El índice se realiza sobre un total de 67 países, tanto avanzados como emergentes, y permite elaborar un ranking que refleja su atractivo para las empresas españolas a lo largo del tiempo.
El objetivo es ayudar a las empresas que quieren internacionalizar su negocio ya sea a través de la venta de productos, la búsqueda de proveedores o de cualquier proceso de inversión. El ICIE está compuesto por cinco grandes pilares que aglutinan cuestiones clave del proceso de internacionalización como la accesibilidad al país, la facilidad para operar en él, su atractivo comercial, el entorno financiero y la estabilidad.
Como resultado, se obtiene un ranking de los países que presentan las condiciones más favorables para la internacionalización de las empresas españolas. El ICIE se completa con la elaboración de una ficha por país en el que se analiza con detalle cada uno de los indicadores. Esta información se pone a disposición de las empresas clientes de CaixaBank que lo soliciten, de forma gratuita.
Resultados del primer ICIE
Ya está disponible un primer ranking elaborado con datos de 2016. Así, según el ICIE 2016, los países de Europa Occidental son los que presentan las condiciones más favorables para la internacionalización de las empresas españolas. Además de destacar por su accesibilidad, ya que son los países más cercanos y muchos de ellos forman parte de la UE, también presentan un muy buen desempeño en el resto de pilares analizados.
América, en conjunto, constituye la segunda región en la que es más fácil la internacionalización de las empresas españolas, aunque a una distancia significativa de Europa Occidental. Encabeza el ranking americano Estados Unidos, que a nivel global se sitúa en sexta posición. México y Brasil, las dos economías más importantes de Latinoamérica, también se emplazan en una alta posición del ranking, en la 14 y 16 plaza, respectivamente.
En el caso de Brasil, más allá de las dificultades a las que se enfrenta la economía actualmente, la presencia de un elevado número de empresas españolas es un elemento que la sigue haciendo relativamente atractiva.
Los pilares del índice
El ICIE está compuesto por cinco grandes pilares que, a su vez, están integrados por varios subpilares. Así, el pilar de la accesibilidad al mercado de cada país está compuesto por la facilidad de conexión entre España y el país analizado, y la calidad de las infraestructuras.
Por su parte, el pilar que mide la facilidad de operar en cada país tiene en cuenta las características del marco administrativo y legal, y el funcionamiento del mercado laboral. Asimismo, también tiene en cuenta la inversión española ya presente en el país, pues la existencia de otros inversores españoles suele facilitar la operatividad de los entrantes.
Otro pilar es el atractivo comercial, que resume los elementos que pueden contribuir a determinar el éxito de la venta de productos españoles en el país en cuestión, como el tamaño del mercado de destino y el poder adquisitivo de los hogares.
Por su parte, el pilar del entorno financiero refleja el grado de acceso al crédito y el desarrollo del sector financiero de cada país. Este es un elemento importante a la hora de valorar la capacidad de pago de los clientes y proveedores. Asimismo, para el caso de una empresa que esté considerando abrir una planta de producción o establecer un punto de venta, es indicativo de los instrumentos financieros de los que dispondrá para la gestión de la tesorería, por ejemplo.
Por último, el quinto pilar recoge la estabilidad tanto institucional como macroeconómica de cada país. En este caso, se captura la incertidumbre que rodea la valoración de los indicadores mencionados anteriormente. Un elemento, por tanto, muy relevante para asegurar que las decisiones de internacionalización de una empresa se ajustan al perfil de riesgo deseado.
Pixabay CC0 Public DomainUnsplash. Bill Gross: “Las arterias del capitalismo están ahora obstruidas”
Bill Gross, gestor de carteras de Janus Henderson Investors, aborda en su última carta mensual la tendencia a “ganar dinero con dinero” a la que los inversores han recurrido ante un entorno de tipos y rendimientos bajos. Una alternativa contrapuesta a lo que en teoría sería el tradicional capitalismo, basado en que el dinero y las ganancias se lograban con inversiones en la economía real.
La baja rentabilidad de los bonos gubernamentales y las letras del tesoro –que en Estados Unidos se sitúan en el 1%, pero que en la zona euro y Japón llegan a ser negativas– ha convertido a los bonos corporativos, las acciones y el capital privado en “extensiones legítimas del efectivo no rentable que forman parte del capitalismo basado en las finanzas modernas”.
Tal y como explica Gross en su carta del mes de junio, los ahorradores e inversores ganan dinero con su dinero, siempre que las economías crezcan y la inflación permanezca razonablemente conservadora. Sin embargo, la economía de hoy es muy diferente a la economía de hace unas décadas y en ella se identifican una serie de tendencias o vientos secundarios cuyos efectos son difíciles de observar a corto plazo.
“El alto nivel de deuda, el envejecimiento poblacional y la desglobalización, junto con el desplazamiento tecnológico del trabajo, son los principales culpables. La deuda excesiva, el envejecimiento de las poblaciones, las políticas gubernamentales restrictivas del comercio y el creciente uso de máquinas (robots) en lugar de personas, crean una contrapoder en la economía real”, dice, como factores que identifica como esos “vientos secundarios”.
Economía real y financiera
Según su argumento, los inversores y ahorradores en vez de ganar dinero invirtiendo en la economía real, lo ganan en la llamada economía financiera, es decir, ganan dinero con dinero. “Gracias a casi 8 billones de dólares de compras de activos de los principales bancos centrales a través de los QE y a las tasas de préstamos a corto plazo cercanas a cero o incluso negativas, los márgenes bancarios se han reducido, pero casi todas las demás acciones se han disparado en los EE.UU. y en todo el mundo. Los inversores han descubierto que ganar dinero con dinero es rentable y han reemplazado el soporte de los bancos centrales a la economía real como motor para hace crecer la productividad. La economía real ha sido usurpada por la economía financiera”, expone Gross.
Ahora bien, ante esta reflexión recuerda que los precios de los activos y su crecimiento dependen en última instancia de la economía real; un crecimiento que, guste o no, se ve afectado por estas políticas monetarias “que parecen incapaces de revertir”, matiza. “De hecho –vuelve a insistir en esta carta como ya hizo en anteriores– la política monetaria puede ser ahora una influencia negativa en términos de crecimiento económico futuro”.
Gross demanda que, en última instancia, el hecho de ganar dinero con dinero debe canalizarse a la economía real para mantener el ciclo económico en marcha. “Las arterias del capitalismo están ahora obstruidas o incluso bloqueadas por fuerzas seculares que cuando se combinan con activos seguros, que producen bajos o negativos rendimientos, pueden frenar el crecimiento de Estados Unidos y del mundo”, advierte. Y recuerda que sería aconsejable que las estrategias que buscan la reducción del riesgo sorteen a los “falsos ganadores” que generan las políticas de los bancos centrales.
Pixabay CC0 Public DomainJodyleigh. La inversión contra el cambio climático continuará pese a la marcha de Estados Unidos del Acuerdo de París
Hace menos de un año, los titulares anunciaban a bombo y platillo el acuerdo histórico logrado en la cumbre de París, que llevó a 195 países a comprometerse a acabar con el calentamiento global y que suponía movilizar 100.000 millones de dólares anuales a partir de 2020. Pero el carismático presidente Donald Trump ha roto la bajada y se ha salido de este gran pacto mundial. Su decisión ha provocado una gran decepción, más aún en un mercado financiero dispuesto a apoyar a los estados y empresas en esta tarea.
“Fuimos directos y abiertos en mostrar nuestro apoyo para que Estados Unidos permaneciera en el Acuerdo Climático de París. Estamos decepcionados de que el presidente Trump decidiera abandonarlo. En Citi seguimos enfocados en nuestros propios esfuerzos para proteger el medio ambiente, así lo demuestra nuestro compromiso para financiar 100.000 millones de dólares a proyectos de energías limpias, infraestructuras y tecnología que ayudarán a construir una economía más sustentable”, ha señalado Ed Skyler, vicepresidente ejecutivo global de Asuntos Públicos de Citi.
La entidad se refiere al compromiso que adquirió en febrero de 2015 de prestar, invertir y facilitar un total de 100.000 millones de dólares hasta 2025 para financiar actividades que reduzcan los impactos del cambio climático y crear soluciones ambientales que beneficien a las personas y las comunidades. El objetivo anterior que se marcó Citi, en 2007, fue de 50.000 millones de dólares y lo cumplió tres años antes de lo previsto, en 2010.
Por su parte, Donald Trump ha argumentado, para salirse del acuerdo, la potencial pérdida de empleos que se produciría y el debilitamiento que supone su cumplimiento para la economía estadounidense, porque le deja en desventaja respecto a países como China e India. La pregunta es si con esta decisión Estados Unidos también da la espalda a las oportunidades de inversión que plantea el Acuerdo Climático de París.
Flujos financieros
De hecho, entre otros muchos aspectos, el acuerdo de París establece como objetivo aumentar los flujos financieros para transitar hacia una economía baja en emisiones de gases de efecto invernadero. En aquel momento el que fuera secretario de Estado de Norteamérica, John Kerry, incluso llegó a afirmar que se estaba mandando una señalar clave al mercado global con este acuerdo. “Movilizar inversión es fundamental para lograr una transición limpia”, argumentó en junio de 2016.
Hasta Ban Ki-Moon destacó que “los mercados ya tienen una señal clara” sobre bajo qué premisas iban a seguir creciendo y evolucionando las economías mundiales. Esa señal se concretaba, entre cosas, en crear el fondo de 100.000 millones de dólares anuales de 2020, que se destinaría a que los estados se fueran adaptando al cambio climático, en especial aquellos con menos recursos, y a que los países hicieran crecer sus economías pero con emisiones bajas. Un fondo en que los países emergentes también colaborarán a partir de 2025.
En opinión de Cindy Rose, responsable en Aberdeen Asset Management, la decisión de Trump es claramente un paso hacia atrás, pero no por eso todo está perdido. “El actual impacto material de la retirada de Estados Unidos del Acuerdo de París será bastante pequeño. Todas las grandes ciudades de Estados Unidos están planeando ceñirse al acuerdo y Estados Unidos se une a los otros dos únicos países fuera del acuerdo. A nivel de compañías, la dirección del viaje es de un solo sentido y es hacia un modelo más sostenible. Independientemente de cualquier decisión adoptada por el gobierno estadounidense, los inversores todavía entienden la importancia de moverse hacia una economía de bajos niveles de carbono. Seguimos comprometiéndonos con compañías sobre sus riesgos de carbono y las presionamos para que sean más sostenibles”, explica.
Hacia la descarbonización
En este sentido Rose destaca que lo más problemático es lo que puede significar para futuros acuerdos internacionales sobre cambio climático. “China está ocupando ampliamente el puesto de Estados Unidos sobre cambio climático. Pero está claro que Estados Unidos se adaptará ahora a un enfoque diferente. La esperanza es que otros no sigan sus pasos”, defiende.
En esta misma línea opina David Sheasby, responsable de Gobernanza de una de las filiales de Legg Mason, que pone en valor la importancia de este acuerdo en el proceso de descarbonización que viven las economías. “Afortunadamente, la resolución entre los otros 194 signatarios sigue siendo fuerte, y los principales emisores de gases de efecto invernadero, incluyendo a China, Australia, Rusia, India y miembros de la Unión Europea, han reiterado su compromiso con el acuerdo de París antes del anuncio de Trump”, apunta.
Desde el punto de vista de la inversión, Sheasby destaca que “el mundo corporativo, incluyendo gran parte de la industria de combustibles fósiles, entiende el imperativo de la descarbonización. Como gestores del capital de nuestros clientes, tomamos la visión a largo plazo, y aunque estamos desalentados por el anuncio, continuaremos evaluando rigurosamente cómo las compañías en las que invertimos están preparadas para la eventual desaparición de la era de los combustibles fósiles”.
Pixabay CC0 Public Domain. Aprovechando las oportunidades generadas por la inflación
La inflación ha resurgido como tema de inversión, y las estrategias alternativas de renta fija pueden ayudar a los inversores a aprovechar las oportunidades existentes.
En los últimos 12 meses, la inflación se ha convertido en un tema de candente actualidad en el mundo de las inversiones a medida que las previsiones de inflación han aumentado en la mayoría de las principales economías. La creciente evidencia de la sostenibilidad de la recuperación económica y la previsión de un régimen de políticas fiscales favorables al crecimiento en Estados Unidos han sido decisivas. Entretanto, en el Reino Unido, la depreciación de la libra esterlina provocada por el Brexit ha conllevado un incremento en las expectativas inflacionistas. Incluso la zona euro ha sido testigo de un renovado calentamiento en sus datos de inflación, si bien es cierto que partían de un nivel bajo.
Sin embargo, todavía existe una gran incertidumbre acerca de la posibilidad de que el Gobierno de Trump pueda cumplir su programa en los meses venideros, lo cual ha rebajado en cierta medida las expectativas. No obstante, aunque el escenario inflacionista internacional no es en absoluto homogéneo, sin duda se percibe una ligera esperanza de inflación que no había existido desde hace bastante tiempo.
Todo ello ofrece a los gestores activos oportunidades de añadir valor tanto en mercados específicos como haciendo operaciones entre mercados. En nuestra cartera del fondo Absolute Return Global Bond Strategies, aprovechamos la flexibilidad del mandato de inversión del fondo para explotar varias áreas que actualmente consideramos que se negocian a precios erróneos.
No descarten todavía una posible «Trumpflación»
En Estados Unidos, creemos que las recientes caídas de precios han creado oportunidades. Esta teoría se basa en nuestra creencia de que la poca atención acerca de la «Trumpflación» puede ser excesiva. La moderación en la retórica proteccionista ha demostrado que la Casa Blanca de Trump puede ser pragmática, y esto podría influir en la futura legislación en relación a las políticas fiscales y tributarias. Si añadimos lo anterior al mandato dual de la Fed de crecimiento e inflación, el cual debería suponer un apoyo continuado a la economía con tan solo un aumento gradual de los tipos, deberíamos pensar entonces que las expectativas de inflación actuales son demasiado bajas.
Esto es especialmente cierto en el extremo largo de la curva. Actualmente, el hecho de que la curva de inflación se muestre tan plana refleja que existe muy poca prima en las expectativas de inflación a largo plazo. Creemos que la actual incertidumbre sugiere que la curva podrá incrementar su pendiente para reflejar un riesgo a largo plazo mucho mayor. Además, el extremo largo de la curva en comparación con el extremo corto, se ha movido demasiado como consecuencia de la reciente caída de los precios del petróleo, dada la mayor sensibilidad del extremo corto a los movimientos abruptos de los precios. En previsión de lo anterior, estamos posicionados para beneficiarnos de un incremento en la pendiente de la curva entre la zona del 5 y 30 años.
El Brexit ha provocado un incremento en la inflación, pero ¿cuánto va a durar?
Entretanto, el escenario político también ha influido en la trayectoria de inflación en el Reino Unido. El voto a favor del Brexit provocó una acusada depreciación de la libra esterlina que ha impulsado la inflación por encima del objetivo del 2% del Banco de Inglaterra, movimiento que recibió más ímpetu tras la victoria de Trump. Sin embargo, para poder realmente considerar esto como verdadera inflación, necesitamos ver efectos de segundo orden, con una subida de los precios y, sobre todo, de los salarios en respuesta a ello. La inflación es un proceso, no un evento, como lo es el Brexit. Creemos que hay poco poder de fijación de precios en el mercado laboral, y que el movimiento que hemos observado en el nivel de precios no dará lugar a una inflación persistente. De ser esto así, supondría una contracción en los ingresos reales, ocasionando en un futuro un crecimiento más débil y unas expectativas de inflación menores. Por todo ello tenemos una posición corta en forward swaps de inflación con vencimiento a corto plazo en el Reino Unido.
Estas posiciones son buenos ejemplos de las oportunidades que existen en el mercado de inflación actual, el cual está lleno de matices; un escenario que parece dispuesto a continuar así. A día de hoy, Estados Unidos presenta el impulso inflacionista más sostenible, mientras que, en el Reino Unido, las perspectivas inflacionistas serán en parte determinadas por el proceso de las negociaciones relativas al Brexit. Consideramos que las previsiones para Europa son más moderadas; el BCE lamentaba en abril la escasez de indicios de presiones inflacionistas. No obstante, como demuestran los últimos 12 meses, la situación puede cambiar mucho en un breve periodo de tiempo, por lo que la flexibilidad será un factor clave si los inversores quieren aprovechar las oportunidades cuando se presenten.
Columna de Jonathan Gibbs, director de Inversión, Standard Life Investments
Pixabay CC0 Public DomainMonicaVolpin. Columbia Threadneedle Investments apuesta por la inversión sostenible y lanza Threadneedle European Social Bond Fund
Columbia Threadneedle Investments lanza en España el fondo Threadneedle European Social Bond Fund en asociación con INCO, un consorcio que fomenta una nueva economía inclusiva y sostenible. Se trata del primer fondo de esta clase en Europa y tiene como objetivo generar una rentabilidad financiera y un impacto social invirtiendo en valores de deuda corporativa de toda Europa que se centren específicamente en apoyar resultados positivos para personas, comunidades o la sociedad en su conjunto.
La gestión del fondo corre a cargo de Simon Bond, director de Gestión de Carteras de Inversión Responsable de Columbia Threadneedle Investments en Londres y Gestor del Threadneedle UK Social Bond Fund. Simon, quien tiene más de 25 años de experiencia en crédito corporativo, se beneficia del acceso a los 26 especialistas que componen el equipo de crédito de Columbia Threadneedle Investments, así como al galardonado equipo de Inversión Responsable de la firma.
En relación con el lanzamiento, Bond recuerda que, cada vez más, los clientes piden que sus inversiones generen beneficios sociales y resultados positivos sostenibles. “Al mismo tiempo, estamos convencidos de que los inversores no tienen por qué sacrificar rentabilidad para conseguir un impacto social. Contamos con una trayectoria acreditada de más de tres años en gestión de estrategias de renta fija social orientada a la obtención de resultados con una sólida rentabilidad ajustada al riesgo”, explica.
De los 4.000 valores de deuda corporativa europea que existen en el mercado, la gestora ha identificado que aproximadamente el 45% presenta una naturaleza social; un porcentaje que está repartido en diferentes sectores y países. “Mediante una selección activa de bonos específicos con resultados sociales positivos en lugar de excluir bonos aplicando filtros negativos tradicionales, podemos hacer el bien y cosechar buenos resultados para nuestros clientes. La cartera también ofrece liquidez diaria, lo que la abre a un amplio abanico de inversores”, añade.
Según explica la gestora, para lograr resultados positivos, este nuevo fondo adopta un planteamiento basado en datos empíricos conforme a un marco de oportunidades sociales determinado, en consonancia con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (UNSDG) y cubriendo aspectos sociales como la vivienda accesible, la salud, la educación y el empleo.
Colaboración con INCO
De forma similar a lo que hace el UK Social Bond Fund, que recibe asesoramiento independiente de Big Issue Invest, Columbia Threadneedle Investments se ha asociado con INCO, un destacado consorcio mundial con sede en París que aboga por una nueva economía inclusiva y sostenible. Según explica la gestora, INCO cuenta con una sólida red en Europa continental y se muestra activo en cuatro áreas principales de apoyo al desarrollo social: la inversión, la incubación de empresas, la formación y los eventos. En este caso, INCO actuará como asesor independiente del fondo.
Desde INCO han manifestado su orgullo por colaborar con Columbia Threadneedle Investments. “Esta colaboración pone de manifiesto un deseo común de respaldar a organizaciones que fomentan un cambio positivo en su comunidad, ya sean empresas, autoridades locales u organizaciones sin ánimo de lucro. Esto impulsa nuestra ambición de crear un sector financiero más inclusivo y sostenible”, apunta Nicolas Hazard, fundador de INCO.
“El Fondo se fundamenta en los sólidos pilares y el gran éxito de las estrategias de renta fija social de Columbia Threadneedle Investments y en el enfoque de inversión activa a largo plazo de la firma, al tiempo que incorpora el mejor análisis de crédito de su categoría y análisis ambiental, social y de gobierno corporativo (ASG), lo que se conjuga con la experiencia en desarrollo social de INCO y su red en Europa”, explican desde la firma en un comunicado.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Cambio de piezas y una nueva incorporación en los principales puestos de dirección de Natixis Global AM
Un nuevo fichaje y cuatro cambios de puestos son las últimas novedades en la estructura de Natixis Global Asset Management (Natixis Global AM). Oliver Bilal, Beverly Bearden, Fabrice Chemouny, Chris Jackson y Cyril Marie son los nombres protagonistas de este movimiento organizativo de la gestora.
Natixis Global AM ha fichado a Oliver Bilal, que se incorpora a la firma como nuevo director de Ventas Internacionales y Márketing. Desde este puesto, supervisará las actividades institucionales y relacionadas con la distribución en Europa, Asia, América Latina y Oriente Medio. Bilal trabajó anteriormente en UBS Asset Management, donde desempeñó el cargo de jefe de EMEA. En su nuevo puesto reportará directamente a Jean Raby, miembro del Comité Directivo de Natixis, consejero delegado de Natixis Global AM, y será miembro del Comité Ejecutivo y del Comité Estratégico de Natixis Global AM.
Respecto a los cambios en los puestos de dirección, destaca el de Beverly Bearden, vicepresidenta ejecutiva global de Recursos Humanos de Natixis Global AM, que ha sido nombrada directora general adjunta. Bearden también reportará a Jean Raby y será miembro del Comité Ejecutivo y del Comité Estratégico de Natixis Global AM.
Con este nombramiento, el anterior ex director general adjunto, Chris Jackson, ha pasado a ser el nuevo director de Operaciones Internacionales. Desde esta posición supervisará las funciones legales, cumplimiento, finanzas, productos y estrategias; además de asumir el liderazgo de iniciativas clave para la gestora. Jackson se unirá al Comité Ejecutivo de Natixis Global AM.
Otro de los cambios es el de Fabrice Chemouny, ex vicepresidente ejecutivo de Ventas Institucionales Internacionales, que ahora ha sido nombrado director de la región Asia Pacífico; puesto que será efectivo desde septiembre. En dicha función supervisará las actividades regionales de distribución y desarrollo de negocios y gestionará las relaciones habituales con las filiales de inversión en Asia Pacífico.
Por último, Cyril Marie, actual jefe de Estrategia y Desarrollo Corporativo de Natixis Global AM, también ha sido nombrado director Financiero Adjunto. Como director adjunto, Marie reportará a Geoffroy Sartorius, director de Finanzas de la gestora, y también a Jean Raby por su trabajo como director de Estrategia y Desarrollo Corporativo. Además, será miembro del Comité Ejecutivo y Comité Estratégico de Natixis Global AM.
Según ha explica Jean Raby, miembro del Comité Directivo Senior de Natixis y CEO de Natixis Global AM, “estos nombramientos refuerzan nuestras fortalezas principales a la vez que continuamos desarrollando nuestro modelo de multiafiliados y ampliamos nuestras capacidades de inversión y distribución en el mundo. Seguimos comprometidos con una administración verdaderamente activa, con nuestro propio modelo de negocios y con el desarrollo de soluciones altamente diferenciadas y de alto valor que van más allá de los productos y aprovechan las capacidades de inversión especializada de nuestros gestores de inversión afiliados”.
Comité Ejecutivo de Natixis Global AM
Beverly Bearden, Oliver Bilal y David Giunta, presidente y director general de Natixis Global AM para Estados Unidos y Canadá, se unirán al Comité Ejecutivo de Natixis. Además, Giunta también será miembro del Comité Estratégico de Natixis Global AM.
Tras estas incorporaciones al Comité Ejecutivo de Natixis Glabal AM, este órgano quedará compuesto además por: Caren Leedom, vicepresidenta ejecutiva de Comunicaciones Globales; Geoffroy Sartorius, vicepresidente ejecutivo y director global de Finanzas; Jeff Plunkett, vicepresidente ejecutivo y consejero general; Pascal Delaunay, vicepresidente ejecutivo de Cumplimiento, Gestión de Riesgos y Auditoría Interna; y Matthieu Duncan, director general.
Pixabay CC0 Public DomainKirkandmimi. La mejora de los indicadores de confianza impulsa la bolsa europea y el crecimiento económico
“La recuperación macro se está empezando a reflejar en la micro”, señala Alfonso de Gregorio, director de Gestión de Gesconsult. Durante un encuentro con periodistas, el equipo de Gesconsult ha dado su visión sobre la situación macroecómica y sobre los sectores con las mejores oportunidades. Desde la gestora destacan cómo la mejora de los niveles de confianza, tanto en Europa como en España, está impulsando las bolsas y dando continuidad al crecimiento económico.
De Gregorio comenzó su intervención poniendo el foco en la confianza y cómo ha jugado un papel fundamental en la diferencia que se ha registrado entre el comportamiento de la bolsa norteamericana y la europea durante los últimos años. Mirando el histórico, la brecha entre los índices S&P 500 y Eurostoxx 50 se produjo principalmente por la crisis del euro, es decir “por la pérdida de confianza en la supervivencia de la moneda única y del proyecto de la Unión Europea, desconfianza que afectó con gran virulencia a los países periféricos”, señala.
Ahora la situación ha cambiado y considera que “la hora de Europa ha llegado”. Según la gestora, el comportamiento de los índices europeos en lo que va de 2017 ha superado al de la mayoría de los índices mundiales, pero muy especialmente a los norteamericanos. Una tendencia que Gesconsult considera que continuará gracias al potencial de recuperación de sus beneficios y a sus valoraciones.
“La bolsa norteamericana tiene menos recorrido que la europea, ya que los datos macro no han acompañado tanto en comparación con Europa. Respecto a España, considero que es una de las bolsas más baratas en términos de PER y, según muestran las estadísticas, podría registrar un crecimiento del 10%. En cambio, creo que la bolsa estadounidense está mucho más ajustada”, explica De Gregorio.
Teniendo en cuenta la máxima histórica de que la evolución en beneficios de las empresas se ha reflejado en sus cotizaciones, la firma considera que las expectativas de crecimiento deberían repercutir positivamente en la bolsa este año. “Hay que tener en cuenta que, en Europa, dos de cada tres empresas han presentado resultados por encima de lo esperado”, recuerda como parte de su explicación.
Lo que preocupa
Este optimismo no está libre de riesgos, el principal para De Gregorio es el político. “Europa y Estados Unidos están en momentos diferentes. En Europa, una vez pasadas las elecciones de Francia, el escenario ha cambiado. En cambio en Estados Unidos, todavía hay que esperar y valorar el efecto Trump. El mercado está esperando que el nuevo presidente desarrolle las medidas que prometió durante su campaña, en especial la inversión en infraestructuras y la reforma fiscal”, afirma.
A este riesgo se suman otros como China y la evolución de sus indicadores macroeconómicos, el resultado de la negociación del Brexit y las políticas monetarias de los bancos centrales. Sobre esto último, Gonzalo Sánchez, analista de renta fija, apunta que esperan un cambio de sesgo por parte del Banco Central Europeo (BCE) en septiembre de este año. “Creemos que se empezarán a reducir las compras y que en 2018 comenzarán la subidas de tipos”, argumenta.
También consideran que la inflación ha llegado para quedarse y que se irá recuperando en parte empujada por el sector energético. En opinión de Sánchez, “deberíamos seguir asistiendo a repuntes de la inflación subyacente porque tres motivos: la producción es buena, hay empleo y las expectativas sobre la economía y el consumo también son positivas”.
Sectores clave
En este contexto, el equipo de Gesconsult señala dos sectores que considera pueden ofrecer rentabilidades interesantes: el financiero y el sector de papel y cartón. Respecto al financiero, Sánchez destaca que pese a haber sido un sector muy castigado y su beneficio haber caído un 70%, “en el medio y largo plazo se ajustará y crecerá alrededor de un 20%”. Este analista considera que será uno de los sector que más se beneficie de la subida de tipos; subidas que consideran que continuarán en el tiempo.
“Son tres los motivos por los que consideramos que el sector financiero lo hará bien: primero por la subida de tipos, en segundo lugar porque están mejorando los márgenes de las entidad y tercero porque el volumen del negocio crediticio está empezando a recuperarse, en especial el crédito al consumo y el crédito hipotecario”, explica Sánchez. Esta lectura sobre el sector financiero les ha llevado a incluir en su cartera nombres como el banco Unicredito, Bankinter, Bankia, Caixabank, Axa o Allianz.
El sector de papel y cartón es otro al que los fondos de Gesconsult tienen una alta exposición. “Este es un sector que se sale algo más de lo que son las materias primas, pero creemos que su precio debería seguir subiendo sobre todo impulsado por el crecimiento de países en vías de desarrollo y por los mercados emergentes”, defiende De Gregorio y recuerda que el precio de la pulpa de papel está en máximos.
Sus analistas considera que China será clave en la evolución de este sector ya que es un gran importador de eucalipto. Alguna de las compañías en las que invierten son fondos son Enzio o Navigator.
Opciones de cartera
Respecto a las estrategias de inversión. Sánchez señala que el bajo nivel de los tipos de interés, combinado con el auge de la inflación y las políticas fiscales expansivas han llevado al fin del mercado alcista en renta fija. Teniendo en cuenta este contexto, Sánchez apunta que considera interesantes “estrategias como tener posiciones cortas, bonos flotantes o bonos ligados a la inflación”. Entre sus productos, la gestora cuenta con el fondo Gesconsult Corto Plazo, que se basa en el control del riesgo, es decir, alta calidad crediticia y mínima volatilidad.
En cuanto a la renta variable, Lola Jaquotot, gestora de Renta Variable Zona Euro, defendió la eficiencia del estilo de gestión de la firma. “Tenemos un estilo value y realizamos un estudio a fondo de las empresas, pero lo que nos diferencia es que estudiamos la parte macro y también le damos relevancia a lo que nos dice”, afirma.
La firma desarrolla sus estrategias en renta variable a través de dos fondos puros de renta variable: Gesconsult Renta Variable, que invierte en España, y Gesconsult Crecimiento Eurozona, que se caracteriza por tener una alta exposición a empresas francesas (el 33,5% de la cartera); ya que consideran que es un mercado con alto potencial y sin riesgo político. A estos fondo se suman dos más de tipo mixto: Gesconsult León Valores, un fondo mixto de renta variable de la zona euro, y Gesconsult Renta Fija Flexible, que es un producto mixto de renta fija también de la zona euro.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. La inversión en crédito de calidad de GAM
La obtención de una rentabilidad sostenida, a partir de la inversión en crédito, no es tarea fácil en el entorno de mercado actual, pero siempre es posible encontrar oportunidades. Si se parte de la filosofía de que los emisores con grado de inversión raramente incurren en impago, por extensión puede inferirse que sus emisiones junior, que ofrecen mayores rendimientos, tampoco lo hacen.
Bajo esta premisa, el fondo GAM Star Credit Opportunities (EUR) obtiene el mejor resultado por rentabilidad en el año, un 7,25%, en su clase institucional de capitalización en euros, dentro de la categoría VDOS de renta fija internacional global euro.
Referenciado al índice Barclays EuroAgg Corporate Total Return Index in EUR, invierte principalmente en títulos con cupón fijo, como bonos del gobierno, bonos corporativos, títulos de deuda subordinada, acciones preferentes, valores convertibles y notas de capital contingente. Los emisores de estos valores pueden estar situados en cualquier país del mundo, incluidos los mercados emergentes.
La gestión del fondo está centrada en la extracción y defensa del cupón, de aquellos tramos más atractivos de la deuda subordinada de compañías líderes típicamente y que son referentes en los índices Investment Grade de renta fija. La posibilidad de incurrir en impago, en cualquiera de sus tramos, de una entidad investment grade es del 0,98%, mientras que la de bonos de entidades high yield es del 15,24%. La posibilidad de extraer un cupón, que ha rondado o ha superado el 6% en los últimos diez años, es suficientemente atractivo como para tratar de minimizar el resto de riesgos.
GAM ha delegado la gestión del fondo en Atlanticomnium S.A, una boutique independiente experta en la gestión de crédito, fundada en 1976 por Richard Smouha. Concretamente, es el consejero delegado de Atlanticomnium, Anthony Smouha, quien se encarga de la gestión de GAM Star Credit Opportunities. Anthony es miembro del comité de dirección de Atlanticomnium y gestor de fondos GAM desde 1992. Con anterioridad a su incorporación a Atlanticomnium, Anthony Smouha dirigió la mesa de trading y ventas de Soditic SA/SG Warburg Soditic SA, en Ginebra, tras un periodo en la oficina de Londres de Credit Suisse First Boston. El señor Smouha se educó en el Colegio Harrow y se licenció con honores en Económicas por la Universidad de Cambridge. Está basado en Ginebra.
El equipo gestor cree que se pueden obtener rendimientos atractivos sin incurrir en un nivel de riesgo alto por impagos o tipos de interés. Selecciona para ello emisiones de elevado rendimiento, de emisores con calificación crediticia de grado de inversión, haciendo uso de títulos híbridos para calibrar la exposición a tipos de interés. En lugar de focalizarse únicamente en el precio, pone su foco en generación de rentas y precios, invirtiendo en las mejores oportunidades, sin limitaciones por índice de referencia.
El proceso inversor, que otorga una gran importancia al análisis, consta de tres fases. La primera fase sirve para identificar la calidad de las compañías, pasando el universo inicial por un filtro que identifica las más prometedoras, analizando las desventajas del crédito y aplicando un análisis de ventajas de renta variable, todo ello desde un contexto de compañía, mercado de capital y dinámica de la cartera. En la siguiente etapa, se analizan la estructura de capital y los bonos, evaluando y entendiendo la estructura de capital, y estableciendo las calidades, características y cláusulas de emisiones subordinadas, para finalmente seleccionar la parte óptima de la estructura de capital.
La última fase del proceso es la construcción y gestión de la cartera. Se seleccionan y se asignan pesos por cada emisor en base a su contribución apropiada por apreciación de su precio cotizado, volatilidad, rendimiento y duración. Se llega así a una cartera con una doble segmentación, por convicción y por diversificación, con una mentalidad de ‘buy and hold’ (comprar y mantener).
Una cartera que incluye entre sus mayores posiciones emisiones de entidades financieras como Rabobank (6,13%), HSBC Holdings (4,31%), Royal Bank of Scotland (4,11%) y Société Générale (3,63%), además de la emisión de la cadena británica de supermercados Tesco (1,27%).
La historia de rentabilidades del fondo lo posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2015, 2016 y 2017, batiendo al índice de su categoría durante 2014. A tres años registra un dato de volatilidad de 5,15% y de 4,36% a un año. En este último periodo, su Sharpe es de 3,08 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 4,3%. La suscripción de la clase institucional de GAM Star Credit Opportunities requiere una aportación mínima de 10 millones euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 0,95% y hasta un 0,0425% de comisión de depósito. El fondo dispone también de una clase A, con una aportación mínima de 10.000 euros para su suscripción y comisiones fija y de depósito de 1,15% y 0,04%, respectivamente.
Aún cuando los últimos datos macroeconómicos de Europa son positivos, el crecimiento económico continúa siendo reducido, con las medidas de expansión cuantitativa aún vigentes. De acuerdo con el equipo gestor, puede esperarse un movimiento gradual al alza de los tipos en Europa, a medida que la economía se reactiva. Sin embargo, no espera que ese movimiento sea muy fuerte. Esto significa que los rendimientos de 5% y superiores que puedan obtener a partir de muchos de los títulos denominados en euros continúan siendo atractivos.
En el caso de las instituciones financieras, cuyas acciones se mantienen infravaloradas, esperan que el proceso de fortalecimiento de capital, recorte de costes y optimización de modelos de negocio, que lleva ya varios años, sea significativo. Como consecuencia, deberían de seguir pagando una prima notable por las emisiones junior de su deuda. Aquellas entidades financieras que han conseguido mantener una rentabilidad significativa deberían resultar muy atractivas, ya que este hecho debería también afectar positivamente a los tramos junior de su deuda, incluyendo las emisiones contingentes.
Por su positiva evolución por rentabilidad en los últimos tres años, GAM Star Credit Opportunities obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS, tanto en su clase Institucional como en su clase A.
Foto cedidaImagen de la edición de 2016 de Compliance Day.. Llega la IV edición del Compliance Day 2017
Los próximos 3 y 4 de julio, Madrid acogerá dos días de encuentro para compartir las técnicas, métodos y tecnologías para perfeccionar los sistemas y funciones del compliance, que vive un momento de gran desarrollo y consolidación. En total, dos magistrado expertos y 17 compliance officers de diferentes empresas compartirán este espacio para analizar el llamado sistema de cumplimiento en España.
El encuentro contará con la participación de dos magistrados expertos. Se trata de Mª Ángeles Villegas García, del Tribunal Supremo, y Eloy Velasco, de la Audiencia Nacional, que participarán con sendas ponencias. La ponencia de Mª Ángeles Villegas García versará sobre los deferred prosecution agreements, explicará qué son y qué pueden suponer para las empresas en el futuro, así como el ejemplo de los acuerdos con el departamento de justicia de Estados Unidos.
Respecto a la ponencia de Eloy Velasco, ésta tratará sobre las cuestiones jurídicas relacionadas con el corporate compliance. Cuáles son los niveles de responsabilidad de directivos y subordinados en la persona jurídica y qué elementos considerar al diseñar la estrategia para la defensa de una persona jurídica investigada.
Durante el encuentro, también participarán compliance officers de empresas como Telefónica España, CEPSA, BBVA, Seguros RGA, Bankinter, Allianz, Bergé y CIA., Avintia, The Royal Bank of Scotland, Azkar Dachser Group, Veolia, ThyssenKrupp, Johnson & Johnson Consumer, Grupo Restalia, Andbank y Abengoa.
Estos expertos hablarán entre otros temas de cómo aprovechar sinergias entre las tres líneas de defensa: compliance, asesoría jurídica y auditoría Interna. Además de cómo delimitar funciones y establecer sinergias entre ellas; el significado de regtech y cómo utilizarlo y qué aportar en el desarrollo de la línea de defensa en un proceso judicial.
El evento contará también con un taller de compliance monitoring impartido por José Manuel Garcelán del Grupo Antolin. En este sentido, Garcelán señala que, “la principal complejidad de la implantación de un sistema de compliance está en conocer bien la estrategia de la compañía, los procesos, las actividades, los riesgos asociados, seleccionar qué controles son los más óptimos para cada riesgo y efectuar un programa periódico de supervisión que se documente con evidencias y chequee las posibles incidencias. Por eso queremos que este Taller sea una oportunidad para que los asistentes puedan conocer las principales metodologías y herramientas para asegurar la eficacia de su Sistema de Cumplimiento y facilitarles la gestión de su día a día”.
Este encuentro está motivado por el gran desarrollo que está experimentando el compliance. Además, las sucesivas sentencias por responsabilidad penal y el aumento de la complejidad regulatoria han posicionado al compliance officer como una función imprescindible dentro de la empresa. El evento tendrá lugar en el Hotel Ilunion Atrium y se puede ampliar información en este link.
