Foto: Ana Guzzo, Flickr, Creative Commons. Cómo explotar las oportunidades que ofrece el high yield
El entorno actual de bajos tipos de interés ha obligado a los inversores a explorar distintas alternativas en busca de retornos. Es posible que veamos un incremento en los tipos de interés, un entorno que los gestores estamos teniendo en cuenta, pero será lento gradual. En este contexto, todavía hay una brecha entre los rendimientos que está ofreciendo el high yield y los que ofrece la inversión de deuda soberana. Incluso aunque el bono alemán a diez años llegue al 1% en los próximos meses, todavía habría una brecha significativa que hace que el high yield aún sea atractivo.
Aunque parece un sentimiento generalizado, los datos demuestran que no nos encontramos ante una burbuja en la renta fija. Si nos fijamos en los diferenciales, que son un buen indicador del nivel del mercado, alcanzaron su mínimo en 2007, antes de la crisis. Además, la calidad media del high yield es mejor actualmente de lo que era en 2007: hace diez años, las compañías con rating BB representaban un tercio del índice de high yield; actualmente, son dos tercios. Por lo tanto, si comparamos la situación actual con los datos de 2007, vemos que todavía hay espacio para recibir una mayor compensación y la calidad del mercado es mejor.
Dentro de este universo, consideramos interesantes las estrategias con un vencimiento fijo. ¿Por qué son interesantes este tipo de estrategias? Uno de los principales motivos es que ofrecen un riesgo decreciente. Según se acerca la fecha de vencimiento de un bono, el riesgo de tipos de interés se reduce porque la duración se reduce, pero también el riesgo de crédito. Al final, si la selección de la cartera es buena, conseguimos el pago de una parte. Incluso si se ha producido cierta volatilidad durante el periodo de inversión, al final tenemos una proyección muy buena en el retorno de la inversión. Tenemos una mayor compensación en los bonos seleccionados según avanzamos hacia el vencimiento.
Nuestro proceso se basa en la selección de compañías europeas emisoras de bonos high yield a partir de nuestros propios análisis y estudios. Para ello, preferimos no ceñirnos a ningún índice y aplicar un enfoque bottom-up basado en nuestra convicción, aunque hay grandes tendencias en los sectores que no podemos pasar por alto. No seguir un índice de referencia nos da la libertad de no estar obligados a invertir en las compañías que no nos gustan. Los análisis internos son un pilar importante de nuestra estrategia, ya que invertimos en compañías no cotizadas que, por lo general, ofrecen una menor cantidad de información.
Aunque puede parecer que este tipo de fondos siguen una estrategia bastante pasiva basada en comprar bonos y mantenerlos hasta el vencimiento de la cartera, en Oddo BHF AM aplicamos una gestión muy activa. Tenemos que ser reactivos, ya que los fundamentales de las compañías en las que invertimos pueden evolucionar muy rápido hacia un lado o hacia otro. En ocasiones podremos recoger beneficios o comprar nuevas emisiones.
Olivier Becker, co-gestor de Oddo Haut Rendement 2023
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Ged Carroll
. Why Women Can Make Great Clients For Financial Advisors
El interés en las inversiones socialmente responsables está creciendo a pasos agigantados, de acuerdo con la encuesta trimestral del índice Top-of-Mind de Eaton Vance (ATOMIX) a más de 1.000 asesores financieros.
El mayor énfasis en este tipo de inversiones coincidió con el resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, así como con las preocupaciones actuales sobre los cambios regulatorios que quiere introducir Trump. Según ATOMIX, desde las elecciones, el 40% de los asesores afirmaron que la inversión socialmente responsable es una parte importante de su labor, un aumento significativo desde el primer trimestre de 2017.
Y parece que la tendencia está creciendo, ya que el 37% de los asesores esperan incrementar en 2017 sus recomendaciones de inversiones responsables y hasta el 60% anticipa que continuarán recomendando a sus clientes opciones de este tipo de inversiones para el resto del año.
Los asesores financieros millennial y las mujeres son más propensos a recomendar estrategias de inversión responsable a sus clientes, según la encuesta. Estos son algunas de las cifras de estos dos influyentes grupos:
Millennials
El 55% dice que la inversión responsable es una parte importante de su labor, en comparación con el 37% de todos los demás asesores.
El 41% afirma que los clientes se interesan cada vez más por este tipo de inversión, frente al 27% del resto de asesores.
El 69% dicen que el interés de los clientes en la inversión responsable ha aumentado desde las elecciones en Estados Unidos, frente al 35% de todos los demás asesores.
Las asesoras son más propensas a expresar interés en estrategias de inversión responsables que sus homólogos masculinos:
El 46% dice que la inversión responsable es una parte importante de su trabajo, frente al 38% de los asesores.
El 44% espera incrementar sus recomendaciones de inversión responsable en 2017, frente al 35% de sus homólogos masculinos.
Es más probable que los clientes muestren interés en estrategias de inversión responsables con consejeras que con asesores masculinos.
El 51% de las consultoras dicen que el interés de sus clientes en estrategias de inversión responsable aumentó desde las elecciones, en comparación con el 37% del resto de asesores.
El interés de los inversores por la inversión responsable continúa creciendo, impulsado por los asesores millennials y las mujeres, y Eaton Vance cree que esta tendencia continuará a medida que los asesores y clientes busquen conseguir buenos resultados en sus inversiones al mismo tiempo que tienen un impacto positivo en la sociedad.
Pixabay CC0 Public Domainkaboompics. Las entidades financieras que operan en España mejoran su presencia digital ante la llegada de MiFID II
La llegada de MiFID II en enero de 2018 está propiciando que las entidades financieras aceleren su presencia digital en el mercado español. Según el III Informe de Inversión Digital, realizado Feelcapital, Mapfre, BBVA y Santander lideran la inversión digital en nuestro país. El informe se ha realizado con los datos de 259 bancos, gestoras y EAFIs, durante los meses de abril y mayo de 2017.
El estudio ha analizado la identidad digital corporativa, la identidad digital del CEO y la producción y engagement de los contenidos por parte de estas organizaciones, puntuándolas en estos tres ámbitos y de forma conjunta en un indicador de inversión digital, que refleja el esfuerzo de transparencia, comunicación, atención a los clientes y marketing digital realizado en el sector en los últimos 12 meses.
Las conclusiones generales del informe indican que, por primera vez, ya hay más entidades financieras con presencia digital significativa, el 51,2% de ellas frente al 48,8% que no. Además, una cuarta parte de las entidades analizadas ya cuentan con presencia en todos los canales: página web, blog, presencia corporativa en redes sociales y actividad del CEO en estas redes.
Según muestra el estudio, para el posicionamiento digital de las empresas es fundamental el CEO. En este sentido, los responsables de Feelcapital y Metagestión, Antonio Banda y Javier Ruiz, respectivamente, y el director de inversiones de Profim, José María Luna, son los que más apuestan por el desarrollo de su perfil digital.
En cuanto a los contenidos, imprescindibles para el posicionamiento digital y vertebrar las estrategias de las entidades, Bankinter, BBVA y AndBank son los que aportan más vía blogs y actividad en redes sociales. La cuarta posición en cuanto a cantidad y calidad en los contenidos está ocupada por Feelcapital, firma que, unido al liderazgo digital de su CEO, Antonio Banda, es la primera e-EAFI según el informe.
La cercanía de MiFID II ha ayudado a provocar un incremento de la información que las entidades financieras comunican a través de los canales digitales en una cada vez mayor apuesta por la transparencia. Además, la mayor parte de los primeros 20 puestos del ranking están vinculando buena parte de sus contenidos a la promoción de la cultura financiera.
Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons. Encuentro de Lyxor AM con Matthew Lubman, de TIG Arbitrage Associates
Lyxor Asset Management ha organizado un almuerzo con Matthew Lubman, de TIG Arbitrage Associates, el día 27 de junio en el Hotel Villamagna.
Lubman es Managing director y analista senior de Lyxor-Tiedemann Arbitrage Strategy Fund.
Lubman se incorporó a Lyxor en junio de 2005 y es el responsable de las inversiones de fuera de EE.UU. de TIG, así como de la supervisión de las inversiones en el sector industrial, energético y de materiales básicos. Además, recibió el título de Economía por Pomona College en 2005.
El evento será en el hotel Villamagna, en el salón Camoes (Paseo de la Castellana, 22), el próximo 27 de junio, a las 2 de la tarde.
Se ruega confirmación de asistencia en el siguiente correo o teléfono: paula.blanco-subra@sgcib.com, +34 91 589 8061
Foto cedidaIgnacio Perea, director de Inversiones de Tressis, y Daniel Lacalle, economista jefe de Tressis.. Ignacio Perea se une a Tressis y Daniel Lacalle pasa a ser el nuevo economista jefe de la firma
Tressis, sociedad de valores especializada en la gestión de patrimonios y planificación financiera, ha nombrado a Daniel Lacalle nuevo economista jefe de la firma y fichado Ignacio Perea como director de inversiones. Estos nombramientos se enmarcan dentro de la estrategia de Tressis para consolidar su posición como entidad independiente líder en gestión de patrimonios en España.
Según ha señalado José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, “la incorporación de Ignacio Perea y la nueva responsabilidad de Daniel Lacalle como economista jefe suponen un salto cualitativo para Tressis y refuerza nuestra estrategia de crecimiento, consolidación y visibilidad en el mercado español”.
Desde la firma apuntan que la incorporación de Ignacio Perea como director de Inversiones de Tressis potenciará el departamento de inversiones de la entidad, en el que el nuevo directivo podrá aportar su dilatada experiencia en mercados y en la gestión de equipos. Perea es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid y cuenta con más de 20 años de experiencia en la gestión de activos y análisis de riesgos.
Antes de su incorporación a Tressis, Perea trabajó como managing director en Novaster y, previamente a este cargo, ejerció durante diez años como Director de Inversiones en Aegon, empresa aseguradora a la que estuvo vinculado la mayor parte de su trayectoria profesional y en la que también trabajó como responsable de Renta Fija.
Respecto a Daniel Lacalle, ahora nuevo economista jefe de Tressis, se encargará de la elaboración de análisis macroeconómicos y sectoriales y de evaluar su impacto en los mercados financieros en coordinación con las áreas de inversiones. Junto con sus nuevas responsabilidades, Lacalle seguirá gestionando activamente el Adriza International Opportunities.
Al igual que su compañero, Lacalle cuenta con una amplia formación y experiencia en la gestión de carteras e inversiones. Es Doctor en Economía, licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid, Máster en Investigación Económica por la Universidad Católica de Valencia y Post-Grado en el IESE (Universidad de Navarra).
Ha desarrollado su carrera profesional entre Estados Unidos, Reino Unido y España. Está especializado en la gestión de renta variable, renta fija y materias primas, tras su paso por distintas firmas de inversión como Citadel, Ecofin y PIMCO. En el año 2015, Lacalle se incorporó a Tressis Gestión como director de inversiones y en el 2016 lanzó su fondo Adriza International Opportunities, centrado en empresas industriales y de consumo.
Pixabay CC0 Public DomainJo_Johnston. Bank Degroof Petercam España incorpora a cinco nuevos banqueros privados en Madrid y Pamplona
Bank Degroof Petercam Spain refuerza sus equipos de Madrid y Pamplona con la incorporación de cinco banqueros privados. Se trata de Vicente Rodríguez Mingo y José Manuel Soriano, que se han unido al equipo en Madrid, y de Javier Mendiri, Francisco Egaña y Beatriz Martínez, que pasan a reforzar el equipo de Pamplona que lidera Guillermo Viladomiu.
En el equipo de Madrid, Vicente Rodríguez Mingo llega tras haber desarrollado una carrera en Bankinter desde 2007 y tras haber trabajado en otras entidades como La Caixa. Es licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y cursó un máster en ICADE. Por su parte, José Manuel Soriano también procede de Bankinter, donde ha desarrollado su carrera en el área de banca privada, y anteriormente trabajó en Banco Madrid. Soriano es licenciado en Gestión Comercial, Empresas y Marketing por ESIC y cuenta con un MBA con especialidad en gestión de inversiones por London School of Business and Finance.
En las incorporaciones al equipo de Pamplona, la entidad se refuerza con tres banqueros procedentes de Banco Popular Banca Privada. Se incorpora Javier Mendiri, que ha trabajado desde el 2000 en el área de banca privada de Banco Popular, primero como banquero privado y después como director de Navarra y La Rioja. Mendiri es diplomado en Ciencias Empresariales por la Universidad de Navarra y cursó un máster en Dirección Financiera en ESIC y un posgrado en Asesoramiento Financiero en la Universidad Pompeu Fabra. Además, es miembro de EFPA.
También se une al equipo Beatriz Martínez, licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Navarra. Martínez se incorpora a Bank Degroof Petercam Spain procedente del área de banca privada de Banco Popular, donde ha trabajado desde 2001. Y por último, Francisco Egaña que ha desarrollado su carrera profesional en la gestión de patrimonios y la banca privada desde el año 1992. Antes de incorporarse a Bank Degroof Petercam Spain, Egaña trabajó en el área de banca privada de Banco Popular, donde ocupó distintos puestos desde el año 2001.
Estos profesionales, con una amplia experiencia en el sector de la banca privada, se incorporan al equipo que dirige Álvaro Santos como banqueros privados independientes, dentro de la dirección general de Banca Privada liderada por Fernando Loscertales.
Ante estas nuevas incorporaciones, Guillermo Viladomiu, consejero delegado de Bank Degroof Petercam Spain, ha señalado que “nuestra ambición es seguir creciendo en España, donde Bank Degroof Petercam comienza a ser un referente en el mercado. Estoy muy satisfecho con el crecimiento de nuestra entidad; y la incorporación de nuevos talentos es una muestra del aumento de notoriedad que estamos teniendo”.
Actualmente, Degroof Petercam cuenta con un equipo de 64 profesionales en sus oficinas ubicadas en Barcelona, Madrid, Bilbao y Valencia. Tras la fusión en 2015 de las entidades belgas Degroof y Petercam, la entidad opera bajo la marca Bank Degroof Petercam Spain, dentro del grupo Bank Degroof Petercam, y gestiona en España un patrimonio de 1.475 millones de euros, aproximadamente.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alexander Day
. Unanimidad en la renta variable europea: ¿Es el momento de ir contracorriente?
Hacia finales de 2016, cuando los inversores contemplaban las perspectivas políticas y económicas para el año siguiente, la mayoría esperaba una transición suave en Estados Unidos a otro presidente demócrata, acompañado de un modesto crecimiento económico, mientras que en Europa, el Brexit señalaba una turbulencia económica en Reino Unido y una posible disrupción aún mayor de las elecciones en Austria, Países Bajos, Francia y Alemania. Como consecuencia, las asignaciones de capital favorecían fuertemente a Estados Unidos sobre Europa.
Seis meses más tarde, el mundo ha cambiado por completo. La entusiasta reacción del mercado a la victoria de Trump en las elecciones presidenciales se ha visto acompañada por un riesgo político significativamente mayor de lo esperado. Europa, por comparación, parece un oasis de calma y estabilidad. Aunque los economistas frenan sus previsiones para el crecimiento económico de Estados Unidos, las estimaciones para el crecimiento del PIB de Europa están aumentando. Los datos recientes han sido mejores de lo esperado en la eurozona, mientras que han decepcionado en EE.UU.
Sin embargo, este amplio consenso a favor de Europa debería inducir a los inversores a examinar su tesis de inversión, porque cuando algo es tan ampliamente seguido, mayor riesgo de inversión hay. Hay que recordar todas las posiciones largas en dólares al comienzo del año. El índice DXY está ahora un 0,5% por debajo del nivel del 8 de noviembre de 2016.
¿Cuáles son los pros y los contras de una asignación sobreponderada a la renta variable europea?
Mientras se evalúan los argumentos a favor de las acciones europeas, vale la pena recordar que muchos de ellos eran los mismos el año pasado y el año anterior, a pesar de que las acciones europeas mostraron un rendimiento inferior al de Estados Unidos. La diferencia actual se debe al sentimiento, que se ha vuelto a favor de Europa, y a los beneficios empresariales, que están aumentando más rápidamente en Europa.
Uno de los argumentos más convincentes a favor de la renta variable europea son las valoraciones, aunque se trata más de una base relativa que de una base absoluta. Sobre la base de las ganancias esperadas durante los próximos 12 meses, los precios de la renta variable estadounidense y europea están por encima de la media, ligeramente más en Estados Unidos que en Europa. En comparación con la media a largo plazo, la relación precio/beneficios del S&P 500 es un 26% superior, mientras que en Europa es sólo del 18%. Sin embargo, el múltiplo de Europa con respecto a Estados Unidos sigue estando por debajo de los niveles históricos, lo que sugiere que hay valor en las acciones europeas de gran capitalización.
Más importante que las valoraciones es la perspectiva de ganancias, donde nuevamente Europa ofrece mejores perspectivas que Estados Unidos. Por un lado esto no es sorprendente dado que las ganancias han sido decepcionantes. El argumento para acelerar el crecimiento de las ganancias en Europa se basa ahora en que los márgenes en Europa son relativamente bajos en comparación con los de Estados Unidos.
Aunque los beneficios en Europa finalmente han comenzado a recuperarse, los niveles esperados de rentabilidad siguen siendo muy inferiores a los alcanzados incluso en 2011 después de la crisis financiera mundial, y mucho menos los niveles máximos de 2007. En Estados Unidos, por contra, se pronostica que los márgenes excederán lo que se alcanzó entonces.
Son estos bajos márgenes los que siempre han argumentado a favor de las acciones europeas: los beneficios deberían crecer esencialmente porque todavía no lo han hecho. Pero fue en Estados Unidos donde el crecimiento de los beneficios sí se ha concretado. Lo que ha cambiado es que el potencial de crecimiento de los beneficios en Europa finalmente se está convirtiendo en realidad. Las ganancias para el primer trimestre de 2017 mostraron ganancias del 36% para los resultados en Europa, en comparación con el 15% en Estados Unidos.
La discusión hasta ahora se ha centrado en los valores de gran capitalización, pero las perspectivas para las acciones de pequeña capitalización también es más fuerte en Europa que en EE.UU. El desempeño de las small caps europeas se había quedado muy rezagado inicialmente con respecto a EE.UU. debido a que la esperanza de que se produjera una importante reducción de los impuestos para las pequeñas y medianas empresas estadounidenses impulsó las acciones allí. A medida que las perspectivas de una reforma tributaria se han desvanecido, los mercados han retrocedido.
Aunque la recuperación europea está ganando terreno, todavía hay riesgos en el horizonte, sobre todo relacionados con el endurecimiento de la política monetaria del BCE. A juzgar por la experiencia en Estados Unidos y Reino Unido cuando terminaron sus propios programas de flexibilización cuantitativa, el riesgo para Europa no es muy significativo. En ambos países, el crecimiento económico no se vió afectado por el final de las compras de bonos de los bancos centrales en 2012 y 2013.
Los inversores han estado esperando durante años a que las condiciones de valoración y márgenes relativamente bajos se traduzcan en retornos más altos para las acciones europeas con respecto a las estadounidenses. Finalmente, parece que está pasando mientras que las compañías comienzan a alcanzar un crecimiento significativo en sus beneficios. Los resultados de las elecciones celebradas en el Viejo Contienete hasta ahora han ayudado a aumentar la confianza de los inversores en las perspectivas políticas para Europa, y lo hacen además justo cuando las preocupaciones sobre la presidencia de Trump parecen estar creciendo.
Los fundamentales han favorecido durante mucho tiempo las acciones europeas y, sin embargo, el desempeño de esta clase de activos ha sido hasta hace poco decepcionante. Lo que ha cambiado es que los beneficios están aumentando y el sentimiento (por ahora) vuelve a ser positivo hacia la región.
Es probable que la recuperación de Europa vaya más allá de la de Estados Unidos, y las valoraciones de mercado sugieren que dado el crecimiento de las ganancias esperado, se puede comprar más barato en Europa que en Estados Unidos. El principal riesgo sigue siendo Italia. Puede ser un lugar encantador para ir de vacaciones, pero Italia es exactamente la razón de que los inversores no puedan darse el lujo de relajarse.
Daniel Morris es estratega senior de BNP Paribas Asset Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Simon Troughton, presidente de Aberdeen Asset Management.. La junta de accionistas de Aberdeen Asset Management aprueba la fusión con Standard Life
Mientras la Autoridad de Competencia y Mercados de Reino Unido –CMA por sus siglas en inglés– análiza la fusión con Standard Life Investments, el 95% de la junta de accionistas Aberdeen Asset Management dio ayer su aprobación a que la operación siga adelante.
“Los accionistas de Aberdeen han reconocido la razón estratégica y financiera de la transacción, que creará la mayor gestora de activos de Reino Unido y una de las 25 más grandes del mundo. Las capacidades de inversión y canales de distribución de ambas compañías son enormemente complementarios y al combinarlos, estamos muy bien posicionados para competir en un entorno de mercado global en evolución”, explicó tras la junta Simon Troughton, presidente de Aberdeen Asset Management PLC.
Para el máximo responsable de la firma escocesa, las fortalezas de los negocios combinados en multiactivos y soluciones, alternativos y especialidades activas, como los mercados emergentes, están fuertemente alineadas con las necesidades de sus clientes.
La operación dará lugar a un gigante de la industria de gestión de fondos con 770.000 millones de euros de activos bajo gestión y sede en Escocia. La compañía combinada –Standard Life Aberdeen PLC– tendrá un balance sólido y diferentes fuentes de ingresos, por clases de activo y canales de distribución, algo que los directivos de ambas firmas han reconocido como un factor clave para apoyar al crecimiento a largo plazo y los retornos a los accionistas.
“Este acuerdo proporciona oportunidades significativas a través de todas las facetas del negocio de Aberdeen y es un importante paso hacia el cumplimiento de la ambición de la compañía de crear un negocio de inversión de clase mundial con una huella verdaderamente global”, añadió Troughton.
Scalable Capital es asesor financiero automático con más de 6.000 clientes.. BlackRock adquiere una participación minoritaria de Scalable Capital
Scalable Capital, asesor financiero automático, ha anunciado hoy la firma de una ronda de financiación de 30 millones de euros encabezada por BlackRock junto con los inversores HV Holtzbrinck Ventures y Tengelmann Ventures. Se trata de una de las rondas de financiación más cuantiosas realizada hasta la fecha en Europa por una gestora digital de inversiones.
Según la gestora, BlackRock ha adquirido una importante participación minoritaria en Scalable Capital para ayudarles a expandir su negocio con instituciones financieras y empresas. Una expansión que apunta ser sólida si se tiene en cuenta que tras esta ronda de financiación, Scalable Capital eleva su financiación total a los 41 millones de euros. Además, como consecuencia de esta operación, Patrick Olson, director de Operaciones de BlackRock de EMEA, se unirá al conejo supervisor de Scalable Capital.
Desde BlackRock señalan que, tras esta adquisición minoritaria, Scalable Capital seguirá siendo una empresa independiente y la selección de productos y sus decisiones en materia de asignación de activos seguirán siendo independientes.
La inversión en Scalable Capital complementa la gama de soluciones digitales de gestión patrimonial de BlackRock, en la que se incluyen Aladdin Risk for Wealth Management, iRetire, iCapital y FutureAdvisor en Estados Unidos. Desde su lanzamiento hace 16 meses, Scalable Capital ya ha captado más de 250 millones de euros en activos de más de 6.000 clientes particulares y ha constituido una destacada oferta que goza de una sólida demanda por parte de instituciones financieras y empresas.
Además, la firma ha registrado un fuerte crecimiento en Alemania y el Reino Unido, dos de los mercados más atractivos y competitivos para los gestores de inversiones digitales en Europa. La compañía considera que tiene la capacidad de ampliar aún más su presencia en el continente, ya que se trata de una plataforma multilingüe y de divisas flexibles.
Según explica Patrick Olson, director de Operaciones de EMEA en BlackRock, “el panorama de la distribución minorista está evolucionando a un ritmo acelerado a medida que los consumidores e inversores optan por la tecnología. Esta tendencia está provocando una fuerte demanda de las instituciones financieras europeas –incluidos los bancos, las aseguradoras, los gestores de patrimonio y las empresas de asesoramiento– para invertir en soluciones de alta calidad tecnológica. Nuestra inversión en Scalable Capital nos permite satisfacer estas necesidades cambiantes de nuestros clientes y a moldear un modelo de negocio para el futuro”.
George Muzinich, presidente y consejero delegado de Muzinich & Co.. George Muzinich considera que hemos entrado en un modelo económico artificial
Lo inusual parece haberse convertido en lo normal dentro del sistema financiero, esa es la reflexión sobre el entorno actual que hizo George Muzinich, presidente y consejero delegado de Muzinich & Co, durante la conferencia anual de su firma en Madrid. En su intervención, reclamó la vuelta a la normalidad del funcionamiento de los mercados y sobre todo de las políticas monetarias.
Muzinich, que comenzó su carrera profesional en 1971 en Brothers Harriman, hace este análisis desde su experiencia y después de haber sido testigo de “casi todas las crisis posibles”. Según su argumento, “lo que nos dice la historia es que cada crisis financiera se produjo por un gran endeudamiento, y nosotros ahora tenemos que analizar y detectar dónde está ese exceso de deuda”.
En este sentido, llama la atención sobre el alto apalancamiento corporativo que hay, por ejemplo, en países como Estados Unidos. En su opinión, las empresas se endeudan porque el dinero está barato y lo piden para recomprar sus acciones. “Eso está bien para compañías como Apple, pero no es tan acertado para las compañías que vemos tras la deuda investment grade. Este nivel de endeudamiento es asumible para las empresas norteamericanas, porque el país ha experimentado un fuerte crecimiento de la demanda, pero el problema estará en los países emergentes. Ojo porque actualmente la deuda AAA es la mitad que la que existe de investment grade”, explica.
También le preocupa la deuda soberana, que ha pasado de los 10 billones de dólares de hace una década a los 30 billones de dólares de ahora. En este sentido, señala que aquellos países con un fuerte endeudamiento y dependientes de los recursos naturales, serán los que sufran los mayores desequilibrios. “Estamos en un periodo de estancamiento, con spread muy estrechos. Eso quiere decir que la economía va lenta, sin embargo hay una clara contradicción: las bolsas van rápido; lo que significaría que la economía va rápido. Sin duda, aquí hay algo artificial, algo que no cuadra”, advierte.
El papel de los bancos centrales
Esto tiene que ver con que “en 2014 entramos un modelo económico artificial. Los bancos centrales no pueden seguir impulsando los balances con sus compras ni permitir que siga habiendo tanto dinero con tipos de interés negativos”, afirma Muzinich. En su opinión, han sido los bancos centrales los que han alimentado este escenario de “endeudarse sin problema” y generado ese entorno artificial, donde el QE “ha sido un experimento”.
Según su análisis, mientras la Reserva Federal (FED) y el Banco Central Europeo (BCE) mantengan sus “políticas agresivas”, esta situación de estancamiento continuará y retrasará la recuperación que habrá tras la retirada de los estímulos. “Parece que nos hemos olvidado que después de una recesión siempre viene una rápida recuperación, pero lo estamos retrasando con este ambiente de ilusión y de tipos bajos”, recordó Muzinich al final de su intervención.
Para romper esta atonía, considera fundamental la llegada de la inflación –que en su opinión debería ser mayor–, que los bancos centrales cambien sus políticas y que vuelva la confianza al sistema financiero. En este sentido considera que la sociedad van a tener que trabajar mucho e intentar que el componente político no sea una piedra más en el camino hacia la normalización. “Trump es un ejemplo de ello. La sociedad reclamaba un cambio y él supo identificarse con esa demanda, ahora bien hay que esperar y ver cómo va implementando las políticas que prometió, y ver si logra generar más comercio, pero más eficiente”, señala sobre el efecto Trump.
Riesgos de cola
Muzinich no plantea estas reflexiones desde una actitud negativa, sino con la intención de identificar las tendencias que predominan en el mercado. “En resumen se puede decir que el aumento de la deuda, la excesiva dependencia de las políticas monetarias y las disrupciones y tensiones geopolíticas han creado una nueva normalidad. Esta realidad está llena de incertidumbre y riesgos. En otras palabras, tenemos un entorno menos predictible y con más riesgos de cola. Y en este contexto, nuestro trabajo es obtener una buena rentabilidad”, apuntó.
En cambio lo que sí reconoció que le quita el sueño es una cuestión más de transformación social. “Estamos destruyendo parte de los valores de nuestras comunidades, así como nuestro sentimiento de comunidad. Y hay discursos políticos que se están sirviendo de ello. Por eso, hay tres cosas que me preocupan: cómo estos posicionamientos políticos aumentan la volatilidad, la falta de entendimiento que hay entre gobiernos y, por último, cómo hay ciertas organizaciones que están atrayendo al espectro político más extremo”, afirmó. Ante este escenario, Muzinich reclamó la necesidad de alejarse del teatro político para separar bien el grano de la paja en los mercados.
