Pixabay CC0 Public DomainFoto: SoleneC1. BTG Pactual distribuirá fondos de Singapur en Latinoamérica
La división de Distribución de Terceros de BTG Pactual firmó un acuerdo de distribución con Reliance Asset Management Singapore (RAMS) para Latinoamérica.
La compañía distribuirá en Latinoamérica los fondos de RAMS a sus clientes institucionales. Reliance Nippon Life Asset Management (RNAM), la matriz de RAMS, es el mayor gestor de activos de la India con activos bajo administración de más de 55.200 millones de dólares, al 31 de marzo de 2017, a través de fondos mutuos, fondos de inversión alternativos y fondos administrados en India y en el extranjero.
De acuerdo con BTG Pactual, esta asociación reafirma su compromiso de incorporar la experiencia local y ofrecer los mejores productos a sus clientes institucionales a través de su plataforma de distribución.
La compañía promoverá una diversa gama de productos de RAMS a sus inversionistas institucionales en América Latina, comenzando con el RAMS UCITS India Equities Portfolio Fund. El fondo RAMS UCITS sigue la misma filosofía de inversión y estrategia que el fondo insignia de RNAM – Reliance Growth Fund – que invierte en acciones indias.
Ignacio Pedrosa, head de Distribución de Terceros en BTG Pactual, comentó: “India ofrece una combinación inmejorable de crecimiento económico, productividad, demografía favorable y un tipo de cambio estable, convirtiéndolo en nuestro favorito entre los países emergentes más grandes. Pensamos que es mejor aprovechar la experiencia local y por eso hemos llegado a un acuerdo con RAMS, una parte de RNAM que es la empresa líder del país y administran el fondo local más rentable de la última década».
«BTG Pactual es muy selectivo en sus alianzas y escoge a compañías que ofrezcan productos de calidad, los mejores gestores de inversión con un historial alto y creíble. También con historial exitoso de la recaudación de activos bajo UCIT. Esperamos tener una fructífera colaboración con ellos», añadió Gervais Gua, director general de Reliance Assets Management Singapore.
Xavier Ventura, director general de Arquia Banca. Foto cedida. "MiFID II podría desvirtuar la palabra independiente, y serlo va a ser muy difícil”
Hace tiempo que Arquia Banca dejó de ser la caja de ahorros de los arquitectos: cambió su nombre y abrió sus puertas a otro tipo de clientes, con el objetivo de impulsar el desarrollo de su negocio. Un negocio que hoy se reparte entre el colectivo de arquitectos –en un 60%- y otros colectivos profesionales, que ocupan el restante 40%, con médicos, economistas o despachos de abogados entre ellos, y principalmente autónomos o pymes (este último, un servicio muy nuevo y restringido a empresas con una facturación de hasta 15 millones de euros).
Como buenos arquitectos, los artífices del plano estratégico que finalizó en 2015 ya contemplaron esa apertura, algo que se viene desarrollando a lo largo de estos últimos años. Entre las prioridades del mapa para el periodo 2016-2019 también hay otra muy clara: el impulso del negocio de banca privada, canalizado a través de Profim desde la adquisición del 70% de la EAFI en abril de 2016. “En Profim vimos a una empresa de asesoramiento con muchos años de experiencia, especializada en la selección de fondos, algo que nos complementaba. Vimos una plataforma con una estructura que nos permitía llegar a más clientes”, explica Xavier Ventura, director general deArquia Banca, en una entrevista con Funds Society.
Aunque reconoce que no fue fácil integrar el modelo de EAFI -ahora todo el negocio de asesoramiento de Arquia se hace desde Profim, con un modelo de dos interlocutores para el cliente, uno en Profim y otro en las oficinas de Arquia-, explica que han logrado montar una plataforma que incluso permitiría integrar a otras empresas similares. Y no descarta seguir apostando por el crecimiento inorgánico: “Siempre que haya oportunidades interesantes para nuestro crecimiento podríamos integrar más EAFIs: nuestra ratio de solvencia es del 22% y podríamos permitirnos acometer más adquisiciones”, explica.
Significado de independencia tras MiFID II
A pesar de que el futuro de las EAFIs está sobre la mesa, en un entorno de adaptación a MiFID II en el que algunas firmas están optando por la conversión en otras figuras (gestoras o agencias de valores, por ejemplo) y en el que ejercer como asesores independientes será más difícil -y más costoso desde un punto de vista normativo-, Ventura reconoce que podrían plantearse cambiarla, si en un momento determinado la figura de EAFI supone demasiados desafíos, pero ahora mismo no es su foco. Porque lo importante sigue siendo lo que hay detrás de su negocio de banca privada, y lo que les atrajo de Profim: la capacidad de asesorar con independencia, algo a lo que se mantendrán fieles.
Otra cosa es que en la definición de independencia que haga MiFID II no baste solamente el hecho de no verse influenciados para elegir las inversiones, sino que incluyan también exigencias en el modelo de cobro, como ocurrirá. Por eso, aunque Ventura valora positivamente la regulación por el incremento de transparencia que traerá consigo (y que empuja a las entidades hacia la eficiencia, la profesionalización y la sana competencia, y hacia un modelo de servicio), y también por la mayor exigencia formativa que exige (la mitad de la plantilla de Arquia cuenta ya con la certificación EFA), advierte de que “puede desvirtuar la palabra independiente: antes eras independiente si no había nada o nadie detrás que dirigiera o condicionara las inversiones pero ahora puede que, aun no siendo ése el caso, no puedas definirte como independiente”, dice. Si la normativa se traspone en España tal y como se conoce hasta ahora, indica, “ser independiente va a ser muy difícil”, y la mayoría de los asesores podrían no serlo.
En el caso de su banca privada, integrada en Profim, aún no se ha decidido el modelo tras MiFID II, que dependerá del texto regulatorio definitivo, aunque desde Arquia reconocen que será difícil mantenerse como independientes, en parte debido a las exigencias sobre las retrocesiones (Profim cuenta con un modelo mixto, a través de comisiones de asesoramiento pero también retrocesiones por los fondos distribuidos) y porque, en España, los clientes aún son reticentes a pagar por el asesoramiento –inmersos en un modelo muy bancarizado, dominado por los grandes distribuidores, en los que están acostumbrados a pagar una comisión de gestión al comprar un fondo y no tienen una cultura de contar con intermediarios-.
Viraje hacia fondos perfilados
Lo que sí está decidido son sus objetivos de crecimiento, un crecimiento “prudente”: de los 2.100 millones de euros de volumen (y 2.400 con Profim), gran parte del negocio es de banca privada y quieren incrementarlo en los próximos años. También, aumentar el volumen en fondos, tanto productos propios –fondos de inversión y planes de pensiones- como de terceros, que ofrecen a través de un servicio de arquitectura abierta. Actualmente ese negocio suma 650 millones y pretenden llegar a los 1.000 millones en 2019.
Dentro de la prudencia que caracteriza la filosofía del grupo, Ventura explica que la estrategia de su gestora en productos propios (en los que tienen mucha fuerza los planes de pensiones debido a la necesidad del colectivo de autónomos y arquitectos de ahorro a largo plazo al margen de la Seguridad Social) ha evolucionado con fuerza en el último año y medio hacia fondos perfilados. “Creemos mucho en la gestión de carteras y los fondos de fondos, porque el cliente tiene poco tiempo de ir al banco, y busca más un asesoramiento y tener la confianza de estar en un vehículo con mucha flexibilidad, como ocurre con los fondos de fondos, que pueden cambiar de estrategia muy rápido”, dice Ventura. Recientemente, y además de su gama de fondos perfilados, la gestora lanzó un plan de pensiones que invierte en fondos y próximamente lanzará otro vehículo similar, pero con otro perfil de riesgo, bajo la marca Profim.
Los fondos perfilados, con tres perfiles, cuentan con dos clases dentro de cada fondo: la más barata se puede contratar a partir de 30.000 euros, pudiendo dar servicio a clientes no tanto por su volumen de negocio sino por sus necesidades. Con todo, el servicio de asesoramiento que ofrecen desde Profim –con siete perfiles de riesgo y un servicio de mucha cercanía- se restringe a clientes con un volumen mínimo de 100.000 euros.
En sus vehículos, los ETFs apenas tienen cabida y Ventura defiende el atractivo de la gestión activa para marcar la diferencia y aportar valor: “La gestión pasiva puede tener su público, clientes a los que no les importe la inmovilidad y puedan esperar para captar la beta. Pero el valor viene de la gestión activa, aunque cada vez es más importante demostrar que se hacen las cosas bien para justificar las comisiones”, dice el experto. En su caso, en su selección de fondos tienen cabida todo tipo de fondos, de entidades, nacionales, internacionales o fondos de autor, sin restricciones, con una filosofía de no ir siempre donde el mercado va (sus recomendaciones llevan tiempo apuntando a alejarse de la renta fija a largo plazo, puesto que los principales riesgos están en este activo, ante las subidas de tipos).
Salto internacional
Arquia, que cuenta con 25 oficinas en todo el territorio nacional (en 23 capitales de provincia, con dos en Madrid y dos en Barcelona, de donde es originaria), dará el paso internacional en Portugal, con dos oficinas en Oporto y Lisboa en 2018. Ventura considera que en el país luso no hay una banca para profesionales y autónomos como la suya, y es un país con similares condiciones de concentración bancaria a las España, y donde hay oportunidades para una banca de nicho.
Aunque no sabe si la consolidación en el sector financiero continuará en Iberia, porque la concentración ya es muy fuerte, cree que “cuanto más concentrado esté un mercado y más grandes sean los jugadores, más estandarizados serán sus modelos, de forma que las entidades pequeñas serán las que ofrezcan un buen servicio y las que podrán aportar valor a los clientes”.
La otra novedad es la revolución tecnológica que está asumiendo Arquia, de la mano de SAP, transformando muchos procesos para adaptarse a los nuevos tiempos.
Transformación en entidad bancaria
Arquia Banca (Caja de Arquitectos S. Coop de crédito) también anunció recientemente que ha iniciado el proceso para la transformación en Arquia Bank S.A como parte de los objetivos de crecimiento de la entidad, en base a su Plan Estratégico 2016-2019. La transformación de sociedad cooperativa de crédito en una entidad bancaria, aspecto que se hará efectivo tras la autorización de la Secretaría General del Tesoro y Política Financiera, permitirá a Arquia Banca responder mejor a los desafíos que plantea en el modelo financieroactual, contando con una elevada especialización en el asesoramiento a profesionales de todo tipo de sectores.
Javier Navarro, presidente de Arquia Banca, destacaba que “después de más de 30 años, la transformación de caja cooperativa de crédito en entidad bancaria supone un auténtico hito en nuestra historia. La nueva estructura societaria nos permitirá ser más eficientes y responder mejor a los nuevos retos del mercado financiero nacional e internacional. El modelo diferencial de banca de clientes de Arquia Banca, basado en el asesoramiento personalizado, nos permite aportar un valor añadido frente a la estandarización del sector bancario”.
Desde el punto de vista jurídico, la transformación supondrá una mayor agilidad para la entidad en el proceso de expansión dentro del territorio nacional y fuera de nuestras fronteras.
Foto cedidaJesús López Zaballos, presidente de EFFAS (European Federation of Financial Analysts Societies).. Jesús López Zaballos, reelegido presidente de la Federación Europea de Asociaciones de Analistas Financieros
Jesús López Zaballos, miembro del Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) y director del centro de formación de la Fundación de Estudios Financieros (FEF), ha sido reelegido presidente de la Federación Europea de Sociedades de Analistas Financieros, EFFAS (European Federation of Financial Analysts Societies), en representación del IEAF.
Esta reelección, que amplía la presidencia del representante español durante tres años más, se formalizó en la Asamblea General de esta organización, celebrada en Toledo a finales de junio, y fue aprobada por unanimidad a propuesta del Consejo de dirección.
En este tercer mandato consecutivo del representante español, elegido por primera vez en el año 2012, los retos prioritarios de EFFAS serán analizar los cambios en el rol de los analistas y gestores de inversión ante el reto de las nuevas tecnologías; trabajar por el establecimiento de una certificación profesional obligatoria para los analistas y gestores de carteras en el marco de la normativa europea MiFID II; y seguir colaborando activamente como usuarios de información financiera en organismos europeos como el European Financial Reporting Advisory Group (EFRAG) o el Extensible Business Reporting Language (XBRL).
Asimismo, el presidente de la federación subraya que esta organización seguirá trabajando en los próximos tres años por el desarrollo de campos de creciente importancia en el sector, como los aspectos ESG en el análisis de inversiones; el behavioral finance (psicología del comportamiento financiero); la aplicación del data science o ciencia de datos en las finanzas; y la deontología y aspectos éticos del ejercicio profesional.
Jesús López Zaballos es doctor en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad San Pablo CEU, licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid, y PDG por el IESE. Actualmente, es el director de Escuela FEF, el centro de formación y certificación del IEAF-FEF, y responsable de sus relaciones internacionales. También es consejero de la asociación internacional de analistas financieros (ACIIA) y de la International Learnig Platform for Investment profesionals (ILPIP), con sede en Suiza.
Por su parte, EFFAS, creada en 1962, agrupa a 23 asociaciones nacionales de analistas financieros de toda Europa. En la actualidad, los miembros de las sociedades que la integran superan los 15.000 profesionales financieros.
Foto: Max Pixels CC0. Wells Fargo AM lanza un fondo UCITS de crédito con grado de inversión de la mano de ECM AM
Wells Fargo Asset Management ha lanzado un fondo UCITS de crédito con grado de inversión en euros, de la mano de ECM Asset Management Limited, que actúa como su subadvisor. El fondo fue lanzado con más de 100 millones de euros en activos bajo gestión y está disponible tanto para inversores institucionales como individuales en Luxemburgo, Francia, España, Suiza, Austria, Finlandia, Suecia, Noruega, Países Bajos, Alemania, Irlanda, Italia y Reino Unido.
El fondo, domiciliado en Luxemburgo, será gestionado por Henrietta Pacquement de Wells Fargo, y Alex Temple de ECM Asset Management, quienes tienen 15 años de experiencia en la industria. Invertirán activamente y con un enfoque top-down, en oportunidades selectivas en bonos con grado de inversión de mayor rendimiento y de duración intermedia dentro de un marco de riesgo controlado y que buscan generar rentabilidades superiores, por lo que, según WFAM, el fondo debe apelar a aquellos inversores que buscan un mayor rendimiento, pero no quieren invertir en mercados de high yield.
De acuerdo con la gestora, «la demanda de crédito con grado de inversión sigue siendo fuerte dado las bajas tasas de incumplimiento y el actual entorno económico de apoyo para el crédito corporativo en toda la zona euro. A medida que la economía de la zona del euro continúa mejorando, esperamos la gradual eliminación de los estímulos monetarios. Este fondo nos da la flexibilidad de centrarnos en las oportunidades de inversión que proporcionan los mejores rendimientos ajustados al riesgo», añade.
Según Pacquement, hay «grandes oportunidades en el clima actual de los mercados crediticios europeos y creemos que el experimentado equipo de ECM está bien posicionado para generar rendimientos ajustados al riesgo para nuestros inversores. Nuestro trabajo pionero en el espacio europeo de grado de inversión significa que aportamos un conocimiento y una experiencia significativos a nuestra gestión de fondos. Nuestro equipo sigue un proceso de inversión probado, transparente y repetible que ha sido refinado y perfeccionado durante la última década».
. Cautela en Europa y EE.UU.: la visión de Andbank España para el segundo semestre
España seguirá liderando el crecimiento en Europa y cerrará el año con un repunte del 2,7% en su PIB, por la mejoría en el primer trimestre de la formación bruta de capital fijo. Para el Ibex, mantiene el punto central del rango para 2017 en los 10.116 puntos. Es una de las conclusiones del informe de ‘Perspectivas Económicas y Estrategia de Inversión de Andbank para el segundo semestre de 2017’, que han presentado hoy en rueda de prensa Álex Fusté, economista jefe global de Andbank, y Marian Fernández, responsable para Macro y tipos de interés en Europa.
Fernández explica que, “a diferencia del año pasado, cuando el grueso de la mejoría económica provino del sector servicios, en parte porque el sector industrial estaba desapalancándose y reduciendo mano de obra para mantener los ROI, la situación este año parece algo diferente en España, con la demanda de bienes intermedios disparándose en el primer trimestre, lo que se ha traducido en una recuperación mucho más amplia en el frente laboral”. No obstante, la entidad señala que la formación en capital en España será condición necesaria para seguir manteniendo la senda del crecimiento de la economía en el futuro. Y mucho dependerá de las condiciones monetarias y de la estabilidad financiera una vez el BCE haya abandonado los estímulos que mantenían los costes de financiación tan bajos.
En el plano político, no parece que se vaya a producir una nueva moción de censura al Gobierno de Rajoy, por lo que el principal riesgo político vendrá del lado de la posible celebración de un referéndum en Cataluña, anunciado para el 1 de octubre. En este escenario, Andbank España mantendrá una estrecha vigilancia sobre la situación a lo largo de todo el verano puesto que, a falta de negociaciones amplias y profundas entre ambas partes, esta cuestión tenderá a enquistarse, lo que podría provocar un eventual impacto negativo.
«Bastante equilibrio» en Europa
Para Europa, Andbank prevé que los datos económicos favorables podrían continuar hasta el final del año, lo que empujará al BCE a que abandone su política de estímulos. La reunión de junio trajo consigo un cambio en la evaluación de riesgos: de una mayor probabilidad de que los datos efectivos fueran «peores de lo esperado» a un panorama de crecimiento «bastante equilibrado». Además, el BCE cambió su señalización sobre los tipos de interés al eliminar la posibilidad de bajar los tipos, con lo que excluía el riesgo de deflación. Las siguientes medidas implicarán una reducción gradual del sesgo expansivo (tapering), cuyo debate probablemente se intensificará durante el segundo semestre de 2017 y según nos acerquemos a 2018, periodo en el que podrían surgir problemas de escasez de activos elegibles para el programa de compra del BCE. En este contexto, Fusté señala que “nos encontramos en un escenario de estabilidad en cuanto al crecimiento, pero albergamos serias dudas sobre la capacidad de algunos países y bancos para gestionar la «salida» del BCE; por eso mantenemos los objetivos de cautela en la deuda europea, tanto de países “core” como en periféricos”.
Italia será uno de los principales focos de atención en los próximos meses en Europa, por el riesgo político (la coalición de la Liga Norte y Forza Italia ganó en las elecciones municipales en 13 de las 25 ciudades principales) y el problema que aún aqueja a la banca italiana. «Tras las resoluciones de Vicenza, Veneto y ahora BMDP, parece que se ha conseguido superar el punto muerto en el que se encontraba la banca italiana, sin embargo, ha sido mediante el uso de tecnicismos (consideración de que estos bancos no realizaban actividades relevantes) que se ha permitido esquivar la normativa europea de resolución y que impedía inyecciones públicas. Ello incorpora un elevado grado de subjetividad de cara a las próximas resoluciones. Algo que consideramos como poco favorable en relación a la futura integración bancaria y fiscal», dicen los expertos.
En el caso de Francia, En Marche!, la nueva formación del presidente Emmanuele Macron, acaba de lograr una amplia mayoría absoluta en la Parlamento. El nuevo presidente ha esbozado una agenda de reformas que comenzará este verano con una reforma laboral basada en una negociación de las condiciones laborales de las empresas y concebida para levantar algunos obstáculos a la contratación. El otro reto para la economía francesa tiene relación con el nivel récord de presión fiscal, necesaria para financiar un nivel sin precedentes de gasto público y que guarda poca semejanza con el de los países de su entorno. En cuanto al Brexit, la pérdida de la mayoría por parte del Partido Conservador en las últimas elecciones probablemente signifique que una versión más suave prevalezca sobre la versión más dura que inicialmente se preveía, dicen los expertos.
En este entorno, en Andbank son neutrales con la renta variable europea, neutrales y cautos con el Ibex y negativos en renta fija gubernamental. «Los menores riesgos políticos y las mejores perspectivas macroeconómicas presionarán al BCE para el recorte de sus estímulos y apoyo al mercado de deuda. Ello debería presionar al alza las rentabilidades de los bonos según avance el año. Cautela».
EE.UU.: todas las miradas puestas en la Fed
En el caso de EE.UU., todas las miradas estarán puestas en los próximos pasos que ofrezca la Reserva Federal en su decisión de empezar a reducir el tamaño de su balance, y la presión vendedora en el mercado de deuda que de ello se derive. “Pensamos que la reducción del balance oscilará alrededor de una cifra aceptable por un periodo de 3, 5 años. Cabe pensar que una reducción de este tamaño (mucho menor a la cantidad total ampliada durante esta crisis), junto con el hecho de que la Fed quiere volver a un balance compuesto mayoritariamente por Treasuries, resultará en una cierta presión vendedora para los activos de titulizacines, pero no tanto para el mercado de deuda del Tesoro. La Fed puede iniciar los recortes en septiembre y probablemente posponer la tercera subida de tipos hasta principios de 2018, dada la cautela exigida ante el recorte del balance como medida de endurecimiento monetario y el impasse en que se halla el debate sobre el aumento del límite presupuestario del Gobierno federal (el techo de deuda)».
En el plano político, la posibilidad de un impeachment a Donald Trump ha pesado en la cotización del dólar. Sin embargo, Álex Fusté señala que “el control firme de los republicanos en ambas cámaras del Congreso (55% y 52%) nos conduce a esperar que este riesgo es hoy mucho menor que otros escándalos que afectaron a presidentes del país (Watergate en el 72, con Nixon controlando el 44% y 43% en ambas cámaras, o los casos de Irán y La Contra que afectaron a Reagan, con un control del 42% y el 53%). Tendemos a pensar que este fuerte control favorecerá que se disipen los riesgos y las noticias (negativas) que hoy provienen de la Casa Blanca, y el dólar podría recuperar posiciones”.
Las intenciones del presidente Trump de llevar a cabo una reforma tributaria integral se han esfumado en los últimos tiempos y se reducirán a la aprobación de unos simples recortes de impuestos, defiende. Dadas las diferencias existentes dentro del propio partido republicano, incluso esto resultaría difícil sin el eventual apoyo de algunos demócratas. La incapacidad para lograr cualquier tipo de avance en materia tributaria no sólo podría afectar a los mercados financieros, cuyo recorrido al alza se ha apoyado en expectativas de reforma tributaria, sino también perjudicar a los republicanos de cara a las elecciones legislativas de noviembre.
En Andbank son cautos con la bolsa y la deuda pública del país, y también con la deuda pública corporativa, mientras son neutrales con el high yield.
China: pendientes de la apreciación de la divisa
En su enfoque macroprudencial, el Banco Central de China (PBoC) destacó la mayor coordinación de la regulación financiera (más estricta) y del programa de desapalancamiento nacional (que ha empezado a dar frutos tras mostrase un leve descenso del endeudamiento privado). El PBoC insiste en el objetivo de alcanzar el objetivo de desapalancamiento y, al mismo tiempo, garantizar estabilidad de la liquidez, para evitar episodios como los vividos en verano del 2015. El organismo monetario ha anunciado que se deshace de una gran cantidad de referencias (tipos de interés) para centrarse en solo dos: tipos de repo inverso a 7 dias para la demanda de liquidez a corto, y la facilidad de prestamo a 1 año para el medio plazo. La entidad explicó que dos referencias contribuyen a comunicar mejor los objetivos de política monetaria y se dota de un conjunto de herramientas más orientadas a mercado.
Los riesgos crediticios disminuyen, habiéndose reducido con fuerza los casos de incumplimientos de pago de deuda en el actual contexto de un marco regulatorio más exhaustivo. Un ejemplo de esto lo tenemos en el cese de la emisión de bonos por parte de promotores inmobiliarios, actividad que se ha detenido al aplicar los reguladores restricciones más severas. En el último mes y medio, el renminbi se ha apreciado 1,48% frente al dólar en el mercado interno y un 2.48% en el offshore. El Banco Central de China estaría enviando el mensaje de que las subidas de tipos por parte de la Fed no ejercerán presiones significativas sobre el renminbi, ya que los tipos de interés a corto plazo, y las condiciones monetarias en China, se han venido endureciendo desde el invierno (coincidiendo con una Fed más ortodoxa).
«La aceptación de las acciones A (continentales) en los índices del MSCI supone lo que llamamos un “slow motion game changer”. Si bien es cierto el coeficiente de inversión es de tan sólo el 5%, basándonos en ejemplos del pasado, creemos que este coeficiente de inversión convergirá hacia el 100% en la próxima década (Corea del sur y Taiwán entraron en el MSCI con coeficientes de inversión del 30% al 50% y tardaron entre 5-10 años en alcanzar el 100%)», dice Andbank. Con respecto a la agenda de reformas del gobierno chino, el economista jefe de Andbank explica que el “los bancos han comenzado a subir de nuevo los tipos de interés ante la escasez de liquidez impuesta, en el marco de un programa nacional de desapalancamiento. Los precios de la vivienda se están enfriando ante la severidad de los controles”. En mercados, son positivos con la renta variable de Shenzen, neutrales con la de Shanghái y positivos con la deuda pública del país, siendo neutrales con la divisa.
India: los efectos negativos de la desmonetización se disipan
La mayoría de los analistas consideró que la India se precipitó en su decisión de eliminar los billetes de alta denominación (desmonetización), elminando el 85% del cash en circulación. Efectivamente, el impacto en PIB fue duro en la parte final del 2016 e inicios del 2017, sin embargo, los críticos fallaron en entender el objetivo de esta desmonetización, que ha acabado forzando la entrada en el circuito oficial de ingentes cantidades de ahorro que estaban fuera de circuación. Coon 270 millones de nuevas cuentas creadas en los últimos dos años, esta reforma puede provocar otras tantas aperturas de nuevas cuentas bancarias, con el consecuente salto en oferta de liquidez y menor coste de funding. Cuatro factores externos siguen apoyando al mercado de la India (tanto en renta variable como en renta fija): un precio de la energía barato, un dólar estable (o débil), un ciclo global sincroniado (pues las empresas asiátias, y las indias, acostubran a estar integradas en cadenas globales) y, por último, un salto en los ritmos de variación en EPS en Asia (+19% este año). En Andbank son positivos en la bolsa del país y en su deuda pública.
LatAm: el principal foco de conflicto está en Brasil
En Brasil, aunque la situación política sigue siendo delicada ante los problemas judiciales que afronta el presidente Temer, no parece que su puesto vaya a peligrar en los próximos tiempos, pues parece disponer de más de un tercio de apoyos en el Senado, dicen en la entidad. Fusté explica que “la actividad económica está mejorando y la agricultura experimentando un auge: el PIB creció un 1% en el primer trimestre, con contribuciones notables de agricultura e inventarios. No obstante, se prevé que el crecimiento del PIB rondará el 0,3% en el segundo trimestre y que sea prácticamente nulo en el conjunto de 2017”. A pesar del bajo ritmo del crecimiento económico, la inflación ha experimentado una notable mejoría (quedando atrás el periodo de hiperinflación), llevando incluso al Banco Central y al Ministerio a rebajar el objetivo oficial de inflación por debajo del 4,5%. Ello redunda positivamente en las rentas reales, y favorece la acción de Ilian Godfjan (Banco Central) para seguir bajando tipos a ritmos de 100 puntos básicos, algo que ayuda de forma importante a las dinámicas domésticas de credito y consumo.
«Sin embargo, es necesario ver una relajación de la crisis política, que puso a la defensiva a todos los agentes, inclusive al Comité de Política Monetaria del Banco Central de Brasil (COPOM), que redujo el ritmo de los recortes de tipos por temor a una escalada vendedora del real y de los bonos del Brasil. Cualquier flexibilización adicional dependerá del programa fiscal del gobierno (ahora amenazado en el Congreso por la crisis política). Meirelles afirma que, superada la crisis política, con el rechazo del plenario de procesar a Temer, se podrá retomar la agenda de reformas y votar la reforma de la seguridad social», dice Fusté. En renta variable y divisas son neutrales, y en deuda positivos.
Con respecto a México, el “acuerdo de principios” con el gobierno de Estados Unidos, diseñado para evitar una guerra sobre el comercio de azúcar, ayudará a sentar las bases para conversaciones de mayor calado de modificación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN/NAFTA). El acuerdo, que impone nuevos límites a las exportaciones mexicanas de azucar refinado a los EE.UU., supone un golpe inicial para Mexico pero proporcionará mejor disposición para abordar una negociación más amplia, al tiempo que da más claridad a largo plazo a un sector que lleva tres años acusando tensiones transfronterizas. Son neutrales en renta variable, mixtos en deuda y cautos con la divisa.
Por su parte, en Argentina, el Gobierno Macri cambió de fuente de financiación y apeló a los mercados de deuda internacionales para cubrir sus necesidades de funding hasta que pudiera aplicar las reformas necesarias para recuperar el equilibrio presupuestario (gradualismo). En este plan hay dos aspectos clave. Primero, el reducido apalancamiento de la economía, que ofrece un buen punto de partida (los cocientes de deuda total y deuda externa, ambos sobre PIB, son 53,8% y 31,7%, respectivamente) y, por otro lado, la legitimidad del propio Gobierno. No obstante, cualquier desequilibrio en mercados vecinos, como ocurre con Brasil, puede tener una relevancia grande. En todo caso, el 85% de las necesidades financieras en divisas para 2017 en Argentina ya están cubiertas recuerdan. Andbank es negativo con la deuda pública del país.
Foto cedidaSimon Fox, courtesy photo. Why, According to Aberdeen AM, Diversification is the Key to Creating Robust Multi-Asset Portfolios in the Long Term
Los gestores llevan muchos años dando respuesta a los retos financieros mediante estrategias multiactivo que tratan de adaptarse a los diferentes contextos de mercado y buscan en cada momento las fuentes de rentabilidad y protección más adecuadas para las carteras. Pero el entorno actual es diferente al del pasado y los retos que plantea son más agudos, de forma que es necesario buscar soluciones más creativas e ir más allá de las carteras tradicionales –que se mueven dentro de un marco compuesto en un 60% por renta fija y en un 40% por renta variable-. Para Simon Fox, especialista senior de inversiones de Aberdeen Asset Management, estas estrategias “ya no servirán para construir carteras robustas en el futuro”, según explicó en una reciente entrevista con Funds Society.
¿Los motivos? Los inversores no solo tendrán que hacer frente a un entorno mucho más volátil (marcado por problemas de corto plazo como el Brexit y de largo plazo, con problemas estructurales para el crecimiento como la demografía, el ajuste en China o la desglobalización) sino que además se enfrentan con el hecho de que los activos tradicionales, como la renta fija y la variable, ofrecerán retornos mucho menores que en el pasado, en un marco también de menor crecimiento global. “Los inversores tendrán que afrontar una fuerte volatilidad a corto plazo pero además hay obstáculos estructurales: los mercados de acciones ya no proporcionarán retornos tan altos como en otros momentos de la historia y los bonos, que también han ofrecido fuertes retornos en las carteras en las últimas décadas, cuentan con yields mucho más bajas”, explica. Y en muchos casos, estos últimos ni siquiera ofrecen protección. En conclusión, con la mezcla tradicional entre renta variable y renta fija, los retornos futuros se verán mermados de forma inexorable.
Para lidiar con esta situación no queda otra opción que buscar soluciones creativas. Algunos optan por una gestión más activa que regule la exposición a renta variable y deuda en función de la situación de mercado, es decir, optan por hacer timing de mercado. Para Fox, esta solución es muy difícil, pues “los mercados son muy difíciles de predecir”. Por otro lado, también hay profesionales que están optando por estrategias para navegar este entorno que se basan en el uso de derivados, para impulsar los retornos y aumentar la protección, pero que pueden ser más complejas de implementar y muy dependientes de las capacidades de los gestores y del acierto en las apuestas. Frente a estas alternativas, Fox no tiene dudas y opta por la diversificación.
Así, la búsqueda de oportunidades en nuevos segmentos del mercado, y la investigación en nuevos activos capaces de enriquecer las carteras es la apuesta de Aberdeen AM, en sus estrategias flagship de multiactivos (una centrada en el crecimiento, Aberdeen Global-Multi Asset Growth Fund, y otra en los dividendos, Aberdeen Global-Multi Asset Income Fund). Las carteras, tradicionalmente posicionadas un tercio en renta variable, otro tercio en renta fija y otro tercio en activos diversificadores, han ido evolucionando con el tiempo hasta una situación, desde finales de 2014, mucho más diversificada y con alternativas a activos en los que los gestores no ven valor.
Por ejemplo, no hay exposición a deuda pública ni a crédito con grado de inversión, porque los gestores consideran que actualmente no ofrecen ni retorno ni protección. En cambio, se han sustituido esos activos por otros segmentos del universo de renta fija con más posibilidades (deuda de mercados emergentes, asset backed securities, préstamos, high yield…) y también con activos reales. Así, segmentos como el private equity, el real estate y sobre todo las infraestructuras han ganado fuertes posiciones en cartera, en un entorno en el que los activos tradicionales dan menos de sí, incluida la renta variable, con posiciones de en torno al 25%.
En total, las carteras cuentan con cientos de posiciones, implementadas en el caso de la renta variable desde una perspectiva cuantitativa y centrada en la baja volatilidad. Y está demostrado que las carteras más diversificadas consiguen aportar valor: ofrecen una mayor protección en caso de problemas y, como resultado, mejores resultados que sus comparables.
Visión de largo plazo
La idea de construir estas carteras no se basa en el timing de mercado ni en el análisis a corto plazo: según explica Fox, la construcción se basa en una visión del mundo a largo plazo (5-10 años) llevada a cabo por un grupo de analistas que realizan predicciones con este horizonte y con los que el equipo de gestión de multiactivos trabaja muy de cerca en la gestora. De esta forma, las posiciones no cambian de la noche a la mañana en función de los mercados, sino que se trabaja para buscar soluciones diversificadoras y que aporten valor añadido.
Por ejemplo, la visión es que la inflación acabará remontando, pero no lo hará de forma abrupta en los próximos meses: de ahí la inclusión en cartera de activos como los bonos flotantes y, sobre todo, las infraestructuras para ir jugando esta historia de subida de precios -a la vez que se elimina el riesgo de duración renunciando a la deuda pública en las carteras-.
Nuevos activos
La creatividad es la clave en este contexto y en Aberdeen AM señalan algunas de las últimas incorporaciones y estrategias más novedosas, o de los activos con mayor gancho para ofrecer retornos. “Hay muchas más oportunidades que en el pasado”, dice Fox, y eso lleva a hablar ya no de multiactivos sino de multi-multi activos.
Como ejemplos en este sentido, Fox señala los bonos con alto grado de inversión en India (que pueden ofrecer retornos anuales por encima del 7% y es un mercado que se beneficia de la mejora en los fundamentales –de hecho, la gestora tiene un fondo centrado en este activo-), o el acceso a renta variable a través de una perspectiva de smart beta (centrada en la baja volatilidad o en la obtención de rentas, algo que aplican en los fondos). En el espectro alternativo también se abren nuevas oportunidades, como el leasing de aviones (que puede ofrecer retornos cercanos al 10%), valores ligados a seguros (insurance-linked) o los derechos sobre compañías de salud, opciones disponibles para la gestora gracias a su carácter global y a su tamaño. De momento, no utilizan ETFs, aunque podrían hacerlo.
Todo, en un momento en el que se diluyen los obstáculos tradicionales a la diversificación (como la transparencia, iliquidez, regulación, comisiones….), de forma que “hoy se puede diversificar mejor gracias al tamaño y la globalidad ganada por las gestoras y por la mayor exposición y acceso a diferentes activos”, explica Fox.
Soluciones para la jubilación
Este tipo de soluciones son aptas para la jubilación puesto que ofrecen un bajo perfil de riesgo y aportan beneficios de diversificación, retornos y rentabilidad, de forma que la demanda es muy potente tanto en Europa como en Latinoamérica y en el mercado offshore de EE.UU.
Foto: Camknows, Fckr, Creative Commons. Votando en el sector inmobiliario
Como muy bien sabemos, los acontecimientos políticos pueden propiciar a corto plazo una aversión al riesgo entre los inversores de todas las clases de activos e influir en las tendencias de mercado a más largo plazo. Tras los últimos acontecimientos, se ha manifestado un aumento de la incertidumbre en los mercados de divisas, renta variable y bonos, con una ampliación de los diferenciales en los mercados que son percibidos con mayor riesgo de crisis política.
Por supuesto, el sector inmobiliario no es inmune. A medida que atravesamos un periodo de dos años de elecciones nacionales en Europa, se plantean cuestiones obvias sobre las posibles repercusiones de un cambio sobre el mercado inmobiliario europeo. Estas incertidumbres se han visto intensificadas por el sorprendente resultado del referéndum sobre la permanencia en la UE del Reino Unido, el cual ha tenido un gran impacto en los mercados financieros. La atención puesta en el sector inmobiliario del Reino Unido ha sido considerable a medida que el mercado buscaba pruebas contundentes de sus repercusiones. Sin embargo, la evolución general del mercado ha sido más estable de lo que se temía inicialmente, debido a la dependencia del sector inmobiliario de fundamentales de movimiento más lento.
Según los datos del índice mensual IPD/MSCI del Reino Unido, durante los tres meses posteriores al resultado del referéndum, el valor del capital inmobiliario cayó un 3,6% en el Reino Unido, aunque creció un 2% durante los seis meses siguientes a medida que se fue constatando que los fundamentales del mercado estaban resistiendo bien, especialmente en relación con la demanda por parte de arrendatarios y los flujos mundiales de capital.
Las perspectivas para los activos inmobiliarios en el Reino Unido ya no eran tan halagüeñas, dado que el ciclo estaba ya bastante avanzado en el momento de la celebración del referéndum. Como consecuencia, nuestras expectativas no han sufrido cambios drásticos y prevemos que las rentabilidades del mercado del Reino Unido en esta etapa final del ciclo se verán impulsadas por unos niveles elevados de ingresos por alquileres.
Centrándonos ahora en Europa, más allá de los referéndums, la etapa previa a las elecciones generales holandesas causaron división de opiniones debido a las sorprendentes perspectivas del candidato de extrema derecha, Geert Wilders, en las encuestas. Pese a que las tensiones fueron notables, desde un punto de vista inmobiliario, el mercado no sufrió repercusiones negativas apreciables. El apetito de los inversores se mantuvo sólido en todo momento y el mercado inmobiliario continuó experimentando una excelente evolución tanto a nivel europeo como mundial. Los retornos totales de los Países Bajos en el T4 de 2016 registraron un 3,2% en el trimestre, situando la rentabilidad anual en el 12,2%, según el índice trimestral IPD/MSCI/ROZ de los Países Bajos.
El decisivo resultado de las elecciones presidenciales francesas ha sido bien recibido por los mercados. Con una situación similar a la holandesa, es un alivio para Europa que Francia no vaya a convocar un referéndum sobre su continuidad en la UE y la zona euro. No obstante, es importante permanecer centrado en los fundamentales y ser consciente de que Macron toma las riendas de un país sin crecimiento económico que, una vez más, ha registrado un crecimiento 20 puntos básicos menor que el del PIB de la zona euro en el primer trimestre de 2017.
Creemos que la repercusión del nuevo régimen político francés sobre nuestro escenario central para los activos inmobiliarios oscilará entre favorable y modestamente positiva en un horizonte de tres años, el cual sigue siendo positivo. Al contar con un menor riesgo político inmediato, creemos que el mercado de oficinas de París continuará teniendo una buena rentabilidad, dada su importancia como destino de capital mundial, su volumen de mercado, su transparencia y su gran grado de liquidez. Francia ocupa el puesto número 4 de 27 países europeos en el Global Real Estate Implementation Risk Tool (GREIR) de Standard Life Investments, y disfruta también de unos bajos índices de corrupción y de unos niveles de innovación superiores a la media. El riesgo clave para el mercado de oficinas de París sigue siendo la baja demanda por parte de arrendatarios, junto con los altos niveles de construcción de oficinas, especialmente estos últimos en La Défense y en el distrito financiero occidental.
Las próximas elecciones generales alemanas parecen provocar una menor preocupación en los mercados. El resultado más probable es una coalición, encabezada o bien por Angela Merkel, o bien por Martin Schulz, ambos europeos comprometidos. No se espera que el partido Alternative für Deutschland obtenga una representación significativa en ninguna coalición, a pesar de la cantidad de artículos de prensa que genera. Es reconfortante que las elecciones alemanas tengan menos posibilidades de ser tan extremistas o polarizadas como lo fueron las francesas; y no se espera que el mercado inmobiliario alemán se vea afectado por el resultado.
Creemos que los sólidos fundamentales de la demanda por parte de arrendatarios en Alemania favorecerán un modesto crecimiento en los ingresos, mientras que los bajos tipos de interés y la política monetaria siguen respaldando nuestras previsiones de rentabilidad a medio plazo. Las tasas de oficinas vacantes están en mínimos históricos y los alquileres están subiendo por encima de las previsiones. Alemania es el segundo país de Europa dentro del índice GREIR de Standard Life Investments, ya que ofrece atractivas rentabilidades ajustadas por riesgo en los mercados inmobiliarios alemanes.
A más largo plazo, Italia supone un riesgo mayor. Antes del 23 de mayo de 2018 se celebrarán elecciones generales, aunque éstas podrían adelantarse. Las encuestas actuales parecen indicar que el Partido Demócrata, liderado por Matteo Renzi, y el Movimiento Cinco Estrellas, liderado por Beppe Grillo, van en cabeza con bastante ventaja, aunque la Lega Nord y el partido Forza Italia de Silvio Berlusconi tienen cierta acogida entre los votantes. El riesgo reside en que podría formarse una coalición de partidos euroescépticos, lo cual es preocupante tratándose de un electorado no tan convencido de los beneficios de estar dentro del euro como, por ejemplo, es el caso en Francia o en Alemania.
Italia es la cuarta economía más grande de la UE y las ramificaciones de un retorno a la lira perjudicarían inevitablemente a la zona euro. Creemos que el mercado inmobiliario italiano está experimentando un ligero repunte, pero como sus fundamentales todavía son débiles debido a la lenta recuperación económica y a los elevados niveles de oferta, sigue habiendo riesgos bajistas. La relativa fragilidad de Italia se ve subrayada por su calificación de riesgo, clasificada en el puesto número 15 de los 27 países europeos incluidos en nuestro índice GREIR.
La tipología de mayor riesgo del mercado italiano se deriva de una falta de transparencia, unos niveles de corrupción superiores a la media y una falta de competitividad, según los datos usados por nuestro modelo. Esto nos lleva a pensar que los inversores serán más cautelosos con Italia en caso de que haya un cambio político importante, con respecto a mercados con menores notas de riesgo.
Pese a tratarse de un panorama heterogéneo, el riesgo político es, sin duda, elevado en Europa. Por muy importante que esto sea, estamos centrándonos en los fundamentales del mercado, tanto desde la perspectiva de los mercados de capitales como desde la del arrendatario. Cualquiera que sea el futuro político, un análisis minucioso de los fundamentales del mercado y una utilización adecuada de marcos de gestión de riesgos pueden ayudar a los inversores a evitar el impacto total producido por un cambio político en la rentabilidad de sus inversiones.
Columna de Craig Wright, analista de inversiones inmobiliarias en Standard Life Investments
Foto cedidaFoto: Salvo La Porta, responsable de la Red de Family Bankers de Banco Mediolanum.. Banco Mediolanum firma un acuerdo con la Universidad Politécnica de Valencia para completar la certificación oficial de sus asesores ante MiFID II
Ante la entrada en vigor el próximo año de MiFID II, Banco Mediolanum ha firmado un acuerdo con la Universidad Politécnica de Valencia (UPV) para que sus asesores financieros completen su formación con una certificación oficial. La entidad ha elegido a esta universidad dada la dilatada experiencia en este tipo de certificaciones.
Según explican desde el banco, este acuerdo con la UPV, universidad especializada en acreditaciones del sector financiero, complementa la formación continua que reciben los asesores financieros de Banco Mediolanum a lo largo de toda su carrera profesional en la entidad en todo lo relativo al asesoramiento y planificación financiera, tanto en aspectos relacionados con el sector económico y financiero y normativo, como con propios de la entidad.
Para Salvo La Porta, responsable de la Red de Family Bankers de Banco Mediolanum, “gracias a este acuerdo con la UPV, Banco Mediolanum facilita a sus Family Bankers que obtengan la certificación exigida por MiFID II. Aunque hasta ahora no todos contaban con una certificación oficial, nuestros asesores tienen un profundo conocimiento técnico del mundo de las finanzas en materia de asesoramiento y planificación financiera gracias a las jornadas formativas que celebramos por España durante todo el año. La educación financiera ha sido siempre una de nuestras prioridades, y lo seguirá siendo, porque queremos ofrecer un asesoramiento de máxima calidad a nuestros clientes”.
La entidad ha elegido esta universidad dada la adecuación de su programa de Asesoría Financiera Europea, según explica en un comunicado. La UPV obtuvo el sello de centro acreditado EFPA (European Financial Planning Association) en 2008, tras varias ediciones de su programa, y ha mantenido su acreditación hasta la actualidad. Asimismo, fue la primera universidad pública acreditada por EFPA para preparar su certificación EFA (European Financial Advisor) en formato Online.
Agente Financiero Europeo es el curso que realizan en la UPV, al que asisten más de 450 family bankers y que empezó el 20 de junio de 2017. Su finalidad es complementar las competencias bancarias y financieras exigidas por ESMA en el ámbito del asesoramiento en materia de inversión. Además, tras la certificación de la UPV los family bankers, los profesionales realizarán el examen European Investment Practitioner (EIP) de la EFPA (European Financial Planning Association). El resto de los 848 family bankers de la entidad ya cuenta actualmente con una certificación EFPA.
Foto cedida. Nicolas Bayet, nuevo responsable de Markets and Investment de Indosuez WM en Luxemburgo, Bélgica, España e Italia
Nicolas Bayet ha sido nombrado responsable de Markets and Investments Solutions de Indosuez Wealth Management en Luxemburgo, Bélgica, España e Italia. Como tal, forma parte del Comité Ejecutivo de CA Indosuez Wealth (Europe).
Desde Luxemburgo, Nicolas Bayet trabajará bajo las órdenes de Olivier Chatain, consejero delegado y director general de CA Indosuez Wealth (Europe), y de Frédéric Lamotte, director de inversiones del grupo Indosuez Wealth Management.
Responsable de la oferta “Investing Wealth”, Nicolas se hará cargo del despliegue local de la estrategia de Indosuez Wealth Management en colaboración con la Dirección General de CA Indosuez Wealth (Europe) y los diferentes equipos del banco.
Tras un año como analista de renta variable sell-side en Puilaetco, Bruselas, Nicolas Bayet se incorporó en 2002 a Banque Privée Edmond de Rothschild, en Luxemburgo, donde fue nombrado director adjunto de inversiones en 2006.
En 2011, se incorporó a HSBC Private Bank en Mónaco como responsable de gestión de inversiones. Miembro del Comité Ejecutivo desde 2014, ejercía también desde ese mismo año la responsabilidad de Head Investment Services and Product Solutions Group.
Nicolas Bayet obtuvo un grado en la Louvain School of Management.
Foto cedidaShekhar Sambhshivan, jefe de Renta Variable India de Invesco. . La revolución financiera de India se convierte en una oportunidad para la inversión en renta variable
India es uno de los países emergentes con mejor comportamiento, ya que ha subido más de un 20% en 2017. En los últimos años ha logrado que su inflación pase del 11% al 2%, además de reducir su déficit fiscal y lograr para su PIB una proyección de crecimiento del 8% para los próximos años. El momento de crecimiento económico estable y sostenido y de baja inflación que vive el país lo convierte en una gran oportunidad de inversión, en opinión de Shekhar Sambhshivan, jefe de Renta Variable India de Invesco, que estuvo recientemente en Madrid.
“La situación macro es robusta y todo sube; en consecuencia encontramos muchas temáticas al calor de ese crecimiento que hacen pensar que el rally de los últimos años continuará. A esto se suman las numerosas reformas que están impulsando más aún la economía”, señala Sambhshivan.
Entre las reformas a las que se refiere, este experto cita las fiscales –como la ampliación de la base imponible y homogenización de algunos impuestos y aranceles en el interior del país– y las mejoras también en el ámbito de la transparencia y la gobernanza. “Sobre todo se están implantando medidas para reducir la corrupción y mejorar los derechos y los servicios de los consumidores”, matiza.
Según el análisis que hace Sambhshivan, hay tres grandes revoluciones que vive India y que son las que están creando y crearán mayores oportunidades de inversión: la inclusión financiera, la formalización de la economía y el proyecto ‘casas para todos’ para 2020, lanzado por el gobierno indio. “Estas temáticas, que se están dando ahora mismo, creo que aumentan la confianza sobre la evolución del país y sobre sus inversiones”, apunta.
Tres tendencias clave
La primera de estas revoluciones, la inclusión financiera, es en su opinión una de las más importantes y la que generará importantes posibilidades de inversión en el sector financiero. Tal y como explica, la cultura de India de pagar en efectivo y comprar oro o inmuebles está evolucionando y acercando a la gente a las entidades financieras.
“Existe una gran cantidad de dinero fuera del sistema financiero porque todo se paga en cash y casi nadie tiene cuentas corrientes en los bancos. El Gobierno está haciendo un esfuerzo para llevar todo este dinero al circuito bancario, apoyándose en la tecnología y las finanzas digitales. Esto quiere decir que, a medida que todo ese dinero se va introduciendo, habrá una gran oportunidad para generar productos y servicios financieros para una población de 1.300 millones de personas”, explica. La mayor parte del dinero que está entrando en el sistema va destinado a fondos y depósitos, lo que aumentará el negocio de los bancos en la región. Además, Sambhshivan destaca que el Gobierno ha establecido leyes para el control de los capitales y la transparencia, lo que en su opinión refuerza aún más el sistema.
La segunda de las tendencias hace referencia a los impuesto que, gracias a las reformas, se están homogeneizando, sobre todo aquellos que afectan al comercio y tránsito de mercancías. “El hecho de unificar los impuestos y evitar la corrupción está permitiendo rebajar los costes para las empresas, sobre todo para las manufactureras. Esto supone el paso de la economía informal a una economía formal y, en consecuencia, en los próximos años habrá un gran nivel de ingresos para las empresas”, afirma. Aunque reconoce que este cambio será gradual dada también la dimensión del país.
Por último, destaca la tendencia de la inversión inmobiliaria impulsada por el Gobierno, que se ha propuesto construir 15 millones de casas en los próximos cinco años con una inversión de un trillón de dólares. “Esta iniciativa va a tener un doble efecto. Primero en la sector de la construcción e inmobiliario, pero también en la concesión de hipotecas; algo muy minoritario en el país dado el gran nivel de cash”, puntualiza.
Renta variable
Para Sambhshivan estás tres tendencias revolucionarias, sumadas al crecimiento económico, le hacen tener una gran confianza en las posibilidades de inversión en renta variable en el país. En este sentido, su filosofía de inversión pasa por un análisis bottom-up de las acciones y de los fundamentales de las empresas, para lo cual tiene una visión top-down y considera el peso del contexto macroeconómico.
Invesco concreta su estrategia de inversión a través de fondos como Invesco India Equity Fund, que gestiona el propio Sambhshivan. El fondo selecciona entre 35 y 45 empresas que se beneficien de esa inclusión del sistema financiera, que hayan aumentado sus márgenes y elevado el precio de sus acciones. “A la hora de seleccionar las empresas es importante para nosotros la liquidez que tienen y el estilo de gestión que realizan. Identificamos compañías sólidas con productos o servicios bien diferenciados en el mercado, que sean capaces de entender los cambios, con un fuerte balance e ingresos por encima de la media de su sector”, señala. Para gestionar el riesgo, el fondo no tiene más del 40% de la inversión en acciones que tiene una exposición por encima del 5%.
“Nuestra visión supone que en la cartera hay un fuerte peso del sector financiero, que representa el 37,6%, pero centrado en banca retail no en banca corporativa. También vemos oportunidades en el sector de consumo discrecional, que pesa un 12,6% en nuestro fondo, y el consumo de productos básico, que supone el 11,5%”, explica. El otro sector que también considera atractivo es el de materiales, pero no desde el ámbito de las commodities, sino aquello que está relacionado con la actividad e industria manufacturera. “Creemos que las empresas de estos sectores se benefician de las tendencias anteriormente explicadas”, concluye.
