La corrección en bonos: una bendición para las estrategias macro de los hedge funds y una cruz para los CTAs
| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios
Los mercados han seguido descontando esta semana la normalización de la política monetaria, con las tasas de las conocidas como el G3 –el dólar, el euro y el yen– todavía al alza. En este contexto, repasa el equipo de Lyxor AM, el sector financiero y los activos en dólares continuaron batiendo a los sectores de tecnología, al oro y los activos con comportamiento similar a los bonos.
“Aunque la preocupación por el estancamiento de la inflación sigue aumentando, los bancos centrales preparan cuidadosamente a los mercados para ir retirando la expansión cuantitativa. Las últimas actas de la Fed y del BCE coincidieron con este cambio de tono”, dice Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, estrategas senior de la firma, que lideran el equipo de Cross Asset Research.
La debilidad en el dólar, la subida de las rentabilidades y el rebote de los precios del petróleo dañaron casi todas las estrategias de CTAs, que en esta última semana han sido por mucho las de peor evolución. Para empeorar las cosas, explica Lyxor AM, las materias primas blandas se recuperaron fuertemente por las preocupaciones sobre la oferta, donde estas estrategias mantenían posiciones cortas de un volumen significativo.
Las otras estrategias fueron más resistentes y ayudaron a que el índice Lyxor Hedge Fund terminara la semana plano.
Los fondos macro han sufrido durante semanas por sus posiciones alcistas en Europa, que se traducen en posiciones largas en renta variable y cortas en bonos y coberturas mediante posiciones cortas en el euro. Sin embargo, puntualiza la gestora, la actual dinámica comienza a jugar a su favor.
Distintos resultados
Por su parte las estrategias de renta variable diversificada long/short tuvieron un comportamiento razonable impulsado por la corrección en los bonos. Esto no hizo que modificaran sus asignaciones, aunque sí redujeron marginalmente su exposición neta y cíclica.
“Específicamente, los fondos que mantienen acciones tecnológicas mantienen un tono general de confianza en la historia de crecimiento a largo plazo. Los gestores europeos siguen siendo optimistas en la región con una inclinación hacia los sectores más cíclicos”, explica el equipo de Lyxor AM.
Dentro de Event-Driven, la evolución positiva de las fusiones y adquisiciones de Time Warner, Stada Arzneimittel y Rite Aid aumentaron los rendimientos de los fondos dedicados a fusiones.
“El gráfico resume cuáles eran nuestras perspectivas para los hedge funds en el tercer trimestre de 2016, cuando la mayoría de las estrategias micro se beneficiaron de un entorno de alfa mejorado desde mediados de ese año. Esperamos condiciones más exigentes en el futuro. Nos centramos en fondos de renta variable long/short basados en fundamentales y Special Situations, a expensas de los fondos cuantitativos. Por el contrario, la dinámica macro es probable que vuelva a tomar la delantera. Esperamos un conjunto más rico de oportunidades relativas, con mayores riesgos. Repondríamos los fondos Macro y mantendríamos a las CTA infraponderadas. Vamos a mantener estrategias con una inclinación hacia el carry, incluyendo Merger, Arbitraje de Renta Fija y fondos enfocados hacia los mercados emergentes”.
