Foto: Ralph. Los inversores ya no pueden confiar en una oleada creciente de datos cíclicos para “mantener a flote todos los barcos”
Tras un sólido primer semestre de 2017 para la renta variable, los analistas de Allianz Global Investors están convencidos de que el mensaje para el resto del año es la búsqueda de retornos más selectivos. En su opinión, el «factor país» será clave por lo que los inversores ya no pueden confiar en una oleada creciente de datos cíclicos para “mantener a flote todos los barcos”.
Mencionan que “durante los últimos 12 meses, una creciente marea de sólidos datos cíclicos sincronizados ha estado empujando la mayoría de las clases de activos. Pero prevemos que esto cambie: la UE y Japón deben fortalecerse, mientras que Estados Unidos, China y el Reino Unido se ralentizarán o se estancarán”.
Consideran que Europa es un punto de oportunidad dado que muchas empresas europeas -especialmente en el sector financiero, el de servicios públicos (utilities) y el de telecomunicaciones- están cotizando con grandes descuentos en relación con sus competidores estadounidenses, por lo que después de seis años de bajos rendimientos puede que ahora sea el momento de la renta variable europea.
En general, coinciden en que hay que asumir riesgos para obtener beneficios y que el Brexit, el presidente Trump y la geopolítica siguen siendo algunos de los principales riesgos en el horizonte. “Pero con los rendimientos globales aún reprimidos, y los bancos centrales que buscan reducir su política o incluso elevar los tipos de interés, las inversiones tradicionales de bajo riesgo ya no pueden proteger el patrimonio”. Así que recomiendan utilizar estrategias activas para identificar oportunidades y controlar los periodos de volatilidad.
Entre sus recomendaciones, además de Europa, se encuentran los bonos corporativos con dividendos, desinvertir en libras, invertir en China a largo plazo, así como en empresas value en EE.UU. y tecnología, además de mantenerse atentos a los acontecimientos en monedas como el euro- que esperan se revalorice y la libre- que asumen bajará aún un poco más antes de rebotar.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Kliem Photo. ¿Pueden los bancos centrales agriar la fiesta a los mercados?
En las últimas semanas, el discurso de los principales bancos centrales ha seguido una misma línea, la del endurecimiento monetario, lo que ha hecho subir los intereses de los bonos. Comentarios puntuales del presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, y del Gobernador Carney, del Banco de Inglaterra, han dado paso a la especulación sobre la inminencia del fin del periodo de tipos de interés extremadamente bajos o negativos, y de los programas de flexibilización cuantitativa.
La Fed se está planteando abiertamente qué momento escoger para comenzar a reducir su balance, tras subir los tipos oficiales en junio por cuarta vez en este ciclo de endurecimiento monetario. Y después está China, donde el Banco Popular de China (BPC) está buscando el equilibrio, tratando de introducir un endurecimiento de su política monetaria que permita reducir el excesivo apalancamiento en el sistema financiero sin causar una contracción del crédito.
En nuestra opinión, tiene sentido que los bancos centrales comiencen a normalizar sus políticas, ya que la buena situación de los mercados financieros y del crecimiento económico mundial probablemente sigan mejorando en los próximos años. Sin embargo, la persistente ausencia de presión sobre los precios y los diversos problemas estructurales, como el escaso crecimiento de la productividad o la elevada desigualdad de las rentas, sugieren que esta normalización política tendrá que ser muy gradual.
Así pues, no cabe esperar que los bancos centrales pisen el freno a fondo y hagan descarrilar a los mercados financieros. Existen no obstante otros riesgos de cola, como el alarmante incremento del apalancamiento en China, que potencialmente podrían actuar como catalizadores de la volatilidad en los mercados financieros.
Deuda pública alemana y estadounidense
Debido a la compresión de sus niveles de rentabilidad, los principales mercados europeos de renta fija resultan poco atractivos en comparación con Estados Unidos, desde el punto de vista de la relación riesgo/rentabilidad. Esperamos una convergencia de los diferenciales de intereses de la deuda estadounidense y alemana. El repunte económico de la zona euro deja espacio para ello, mientras que en EE.UU. parece lejano todavía el impulso del crecimiento propiciado por la rebaja de impuestos. Además, las nuevas subidas de tipos que podría practicar la Reserva Federal se ven limitadas por la debilidad de la inflación. Teniendo en cuenta que el diferencial entre la deuda alemana y estadounidense a 10 años se sitúa todavía cercano a sus máximos históricos, nos decantamos por los bonos del Tesoro americano y no por los bunds alemanes.
La deuda de mercados emergentes
Conservamos nuestras buenas perspectivas para la deuda de mercados emergentes (en moneda local), aunque esta categoría continúa estando caracterizada por importantes diferencias en cuanto a rentabilidad entre los distintos países. En varias naciones sigue existiendo margen para la introducción de (más) medidas de estímulo monetario, ya que la inflación está descendiendo. Esto debería resultar favorable para sus respectivos tipos locales. Puesto que su inflación está bajando, sus intereses reales siguen resultando atractivos en comparación con otros mercados de renta fija, especialmente los de las economías avanzadas. Cabe esperar que prosigan los flujos de entrada de fondos en esta categoría de activos, ya que el posicionamiento de los inversores globales de renta fija en este segmento no se muestra saturado todavía.
El mercado de tipos locales que más atractivo nos resulta sigue siendo el mexicano. Confiamos en que el gobierno y el banco central del país lograrán contener la inflación, al menos en el futuro cercano, al igual que han hecho sus vecinos de la zona.
Existen dos factores, que son particulares de este país, y que han motivado que los precios suban en México: el debilitamiento del peso antes y después de la elección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos, el pasado mes de noviembre, y la liberalización definitiva de los precios del petróleo y el gas en el mercado interior, a principios de 2017.
Los efectos temporalmente más negativos de estos factores ya han quedado atrás, pero además el Banco de México ha subido notablemente los tipos de interés para contrarrestar el riesgo de incremento de la presión inflacionaria o de las previsiones de inflación. Puesto que nuestra previsión es que el banco central logre contener la inflación, nos hemos posicionado en la zona ventral de la curva de swaps mexicana.
Recientemente hemos adoptado también una posición a largo en el rublo, a causa de la presión a la que se ha visto sometida esta divisa debido a la ampliación de las sanciones impuestas por la UE y EE.UU. y a la bajada de los precios del petróleo.
Diferenciales de la deuda periférica
Hemos vuelto a adoptar posición a corto en los mercados de renta fija de Italia y España. Tras las elecciones francesas, los diferenciales de la deuda periférica se han estrechado. El motivo del cambio de posicionamiento es que los diferenciales actuales no reflejan la transición hacia la normalización de la política monetaria (la extinción paulatina del programa de compra de bonos del BCE).
Precaución en crédito asiático y high yield
En crédito, nuestra categoría preferida es la deuda financiera subordinada. Su valoración respecto a otras categorías de crédito resulta atractiva. Asimismo, la situación de tipos de interés en aumento y pronunciamiento de las curvas de tipos resulta favorable para el sector financiero. El crédito asiático y la deuda privada high yield resultan menos atractivos según sus actuales valoraciones.
En la siguiente figura se resumen nuestras perspectivas en cuanto al atractivo de los distintos mercados de deuda pública y categorías concretas de activos de renta fija, en función de las valoraciones, los parámetros técnicos y los fundamentales.
Kommer van Trigt es responsable del equipo macroeconómico de renta fija global de Robeco.
Foto: Susanita, Flickr, Creative Commons. El fuerte apetito hacia los fondos lleva a la industria europea a volver a impulsar su oferta tras seis años de consolidación
Tras los fuertes flujos de los que han disfrutado los fondos de inversión a lo largo de los tres últimos años, el segundo trimestre de 2017 fue el primero en el que el número de fondos disponibles para la venta en Europa creció, desde su caída en picado desde el primer trimestre de 2011. Es decir, la industria ha necesitado tres años de entradas de capitales para volver a incrementar su oferta, según el último estudio de Lipper Thomson Reuters.
Según los datos, ya en el primer trimestre de este año el número de fondos cayó muy poco, solo en cuatro productos, dejando atrás las cifras de consolidación de los últimos años, desde 2011. Y de abril a junio, la oferta creció, de forma que en la primera mitad del año el número de fondos se incrementó en 54 productos.“Esto puede significar que los crecientes flujos hacia los fondos podrían haber dado a la industria europea más confianza con respecto a futuras ganancias, lo que ha llevado a una creciente actividad en lanzamientos”, explican desde la entidad.
Dicho esto, hay aún un alto número de fondos pequeños, y no rentables, en el mercado europeo, recuerda la firma de análisis, por lo que los movimientos de fusiones y liquidaciones en el futuro podrían no haber acabado. “El número de esas fusiones y liquidaciones podría superar el de lanzamientos”, advierten en la firma, explicando que habrá que ver si se consolida la subida de la primera mitad de año o sigue el movimiento de consolidación y de reducción de la oferta.
En lo que va de año, las gestoras europeas han liquidado 505 fondos, mientras han fusionado 468. En contraste, han lanzado 1.027 fondos, de forma que de enero a junio la oferta ha crecido.
Por activos, los fondos multiactivo y mixtos mostraron el mayor número de fusiones en el semestre (119), y lanzamientos (421), mientras los de renta variable protagonizaron el mayor número de liquidaciones (198).
Con respecto a los fondos mixtos, dicen los autores del informe, no sorprende que esta categoría muestre el mayor número de lanzamientos, debido al apetito inversor. Tampoco sorprende ver el mayor número de fusiones, pues las gestoras podrían estar tratando de fusionar viejos productos dentro de nuevos fondos en la medida en que esos nuevos vehículos tienen objetivos de inversión más amplios, y por tanto, resultan más atractivos para los inversores.
“Especialmente debido a que la rentabilidad de muchos fondos mixtos “viejos” era demasiado dependiente de los mercados de renta fija, no sorprende que las gestoras liquidaran o fusionaran estos fondos en su nueva oferta, para ayudar a racionalizar sus rangos de productos y generar activos para los fondos sucesores”, explican desde Lipper Thomson Reuters.
Pixabay CC0 Public Domain. El sector financiero triunfa en el ranking de marcas más valiosas de España
Las 100 marcas más valiosas de España acumulan un total de 108.000 millones de euros (valor que generan las propias marcas). El sector bancario español es, con diferencia, el sector que aglutina las marcas más valiosas, representando el 26% de la tabla con un valor total de 28.000 millones. Así lo recoge el reciente informe anual de las marcas españolas mas valiosas en todo el mundo, elaborado por Brand Finance.
El índice calcula el valor de las marcas en función de una serie de parámetros, como la evolución de su facturación y beneficios, y otros atributos, como el impacto emocional. Dentro de la clasificación general, el ranking lo encabezan, por este orden, Santander, Zara y Movistar.
Santander es la marca más valiosa del país, manteniendo su primera posición en la tabla con un valor de 14.200 millones de euros, a pesar de los retos mundiales a los que se enfrenta, especialmente en el Reino Unido, uno de los mayores mercados del banco. Su posición es resultado de un fuerte crecimiento de los ingresos en comisiones y a mejoras en la calidad de los créditos y del control de costes, así como a una libra más débil tras el referéndum de junio.
El CEO de Santander ya se enorgullecía de haber obtenido estos buenos resultados en un entorno desafiante, no planea trasladar a su plantilla ante la decisión británica de abandonar la UE y está seguro de que Londres no va a perder su categoría de centro financiero de Europa.
Sin embargo, la valoración del banco Santander ha disminuido un 2%. Las acciones del Santander cayeron después de fallar los test de estrés estadounidenses en 2016.
La valoración del BBVA también se ha visto afectada. En el último trimestre de 2016, el tribunal europeo exigió que todos los bancos españoles compensaran a sus clientes por las pérdidas sufridas por las cláusulas suelo de las hipotecas. BBVA creó una amplia provisión para cubrir las reclamaciones y, de esta manera, reduce sus ganancias netas. Sin embargo, es la cuarta mejor marca española.
La tercera marca financiera dentro del top 10 es Mapfre. La aseguradora se ha situado como novena marca más valiosa de España según el ranking realizado por la consultora internacional. El estudio sitúa a la entidad como la compañía líder de la industria aseguradora, con un crecimiento del 6% del valor de su marca, hasta los 2.502 millones de euros.
A lo largo de los últimos meses, la compañía ha obtenido, además, distinciones de otras organizaciones, como la consideración como la aseguradora más deseada para trabajar concedida por Merco Talento, o el reconocimiento como marca con sello SuperBrand.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Edgardo W. Olivera. Viento a favor de los emergentes
Hasta ahora ha sido un año excelente para los mercados emergentes. El crecimiento se está acelerando en la mayoría de los países, la inflación está en el nivel más bajo registrado, las tasas de interés están disminuyendo y sus bolsas están superando de forma evidente a las de los mercados desarrollados. La rentabilidad de las acciones de los emergentes supera en más de 10 puntos porcentuales a las de los mercados emergentes en lo que va del año. Gran parte de este éxito se debe a dos factores: la percepción de un menor riesgo sistémico en China y los persistentemente bajos tipos de interés en Estados Unidos y Europa.
En años anteriores, China planteó los mayores retos a los mercados emergentes: una sorpresiva desaceleración del crecimiento junto con la fuga de capitales y un rápido aumento de la deuda. En 2015 y principios de 2016, el temor de una posible crisis sistémica en China alcanzó niveles tan altos que afectó a los mercados financieros a nivel mundial. Los mercados emergentes, en particular, se vieron seriamente afectados por las salidas de capital y las fuertes devaluaciones de la moneda.
Desde entonces, las autoridades de Pekín han logrado aliviar gran parte de las preocupaciones. China introdujo amplios controles de capital para restringir las salidas, mientras que las medidas de estímulo puestas en marcha han abordado la desaceleración de su crecimiento económico. Especialmente la mejora del mercado de la vivienda ha desempeñado un papel importante en la restauración de la confianza. Desde finales de 2016, una regulación más estricta de los bancos en la sombra, que son responsables de la mayor parte del crecimiento del crédito de los últimos años, ha ayudado también.
En general, la percepción de los inversores hacia el riesgo sistémico chino ha mejorado significativamente. Esto se refleja claramente en los diferenciales de los CDS del gigante asiático, que han caído fuertemente desde febrero de 2016 y han vuelto a los niveles anteriores a 2014. Sin embargo, todavía hay muchas preguntas sobre la sostenibilidad del modelo de crecimiento impulsado por el crédito chino. Pero siempre y cuando el riesgo chino siga estando descontado, los mercados emergentes tendrán una buena carrera en el horizonte.
BCE y Fed
Hay otro factor que ha ayudado a la reciente recuperación de los mercados emergentes: la postura persistentemente acomodaticia de la política monetaria en Estados Unidos y Europa. A lo largo de este año, las expectativas del mercado sobre el endurecimiento de las políticas se han ido postergando gradualmente. Esto significa que los tipos de interés en EE.UU. y Europa apenas están aumentando, si es que aumentan, y los inversores todavía están dispuestos a buscar retornos en los mercados emergentes.
El resultado: fuertes entradas de capital, apreciación de divisas y caída de los tipos de interés. Este efecto se refleja en un mayor crecimiento del crédito y en un rápido aumento tanto del consumo como del gasto de inversión. Las últimas cifras de inflación en Estados Unidos y Europa y el tono de las declaraciones de la Fed y del BCE no parecen indicar que este entorno favorable para los mercados emergentes está a punto de cambiar.
Dada la percepción en el mercado de que la economía china puede mantener su alta tasa de crecimiento y dado que hay pocas razones para preocuparse por los tipos en los mercados desarrollados, los mercados emergentes siguen disfrutando de un viento a favor.
Maarten-Jan Bakkum es estratega senior del equipo de multiactivos de NN Investment Partners.
Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons. Julius Baer amplía su equipo de asesores y banqueros privados en España con 2 profesionales de Indosuez WM y 3 de Banco Alcalá
Julius Baer, entidad suiza de banca privada, está fortaleciendo su equipo de banqueros privados y asesores financieros: hace solo unos días incorporó a Rafael Amil de la Rica y Manuel Ruiz Esquivias, procedentes de Crédit Agricole-Indosuez Wealth Management en Luxemburgo, según ha anunciado la entidad, y próximamente en octubre incorporará a otros tres banqueros procedentes de Banco Alcalá: Fernando Bertrán, Cristina Fernández De Orueta y Pablo Vicente, informa el diario digital El Independiente.
Rafael Amil de la Rica y Manuel Ruiz Esquivias se unen así a su equipo de banqueros privados en España, confirma Julius Baer. En sus nuevos puestos como jefe de equipo y asesor financiero respectivamente, serán responsables de desarrollar nuevas relaciones con clientes y asesorarles sobre su patrimonio. Ambos se unen a la oficina de Madrid, y reportarán a Carolina Martinez-Caro, directora general de Julius Baer en España.
El objetivo de estos nuevos nombramientos, más las últimas incorporaciones que ha llevado a cabo la entidad en la región, es consolidar a Julius Baer como firma especializada en la gestión de grandes patrimonios en España, explica la firma en un comunicado en el que confirma el fichaje de Amil de la Rica y Ruiz Esquivias.
Rafael Amil de La Rica proviene de Crédit Agricole-Indosuez Wealth Management, en Luxemburgo, donde ocupaba el puesto de responsable para el desarrollo de negocio en Iberia, dando servicio principalmente a los patrimonios más elevados (UHNWI). Con anterioridad, trabajó como banquero senior y gestor de patrimonios en Crédit Agricole Private Banking en Madrid, tras pasar por la oficina de Crédit Agricole Indosuez en Marbella como banquero senior.
Manuel Ruiz Esquivias se incorpora al equipo de Rafael como asesor financiero.Comenzó su carrera profesional en Morgan Stanley. Más tarde, formó parte del equipo de banca privada de La Caixa tras la adquisición por parte de esta del negocio de banca privada de Morgan Stanley en España. Antes de incorporase a Julius Baer, ha trabajado en Luxemburgo como gestor senior de Indosuez.
“Estamos encantados de recibir en el equipo de España a dos grandes profesionales como Rafael Amil de La Rica y Manuel Ruiz Esquivias. Estamos seguros de que su experiencia internacional nos ayudará a ofrecer a los clientes españoles soluciones alternativas multi-shore y aumentar así nuestra plataforma doméstica. Nos complace que hayan tomado la decisión de trasladarse a España y formar parte del equipo de grandes profesionales en la región”, comenta Carlos Recoder, responsable de Julius Baer para la región de Iberia, Francia y Bélgica.
En palabras de Carolina Martínez-Caro, directora general de Julius Baer en España: “Estamos encantados de dar la bienvenida a dos nuevos banqueros a nuestro equipo. Gracias a su amplia experiencia internacional, su incorporación contribuirá al crecimiento y posicionamiento de Julius Baer como entidad de referencia para los grandes patrimonios en España”.
. Los partícipes impiden que en agosto el patrimonio de los fondos españoles caiga ante el arrastre de los mercados
La industria de fondos en España se ha tomado un respiro en agosto, mes en el que su comportamiento ha sido plano, puesto que ha incrementado su patrimonio en solo 10 millones de euros, según los datos preliminares de Imantia Capital, quedando prácticamente igual que a cierre de julio, en 255.660 millones de euros. Este comportamiento se ha debido más a la evolución de los mercados en el mes que a la actividad de los partícipes.
Así las cosas, los mercados han restado patrimonio a los fondos, al registrarse una rentabilidad media negativa del 0,32%, si bien en lo que va de año los retornos son positivos (de una media del 1,1%). Con todo, y a pesar de los mercados, la actividad de los partícipes en fondos impidió en agosto que el volumen bajara en los fondos españoles: suscribieron en total 830 millones de euros, que fueron a parar sobre todo a fondos mixtos de renta fija (1.260 millones netos) y a fondos de renta variable (460 millones).
Los mixtos de renta variable también recibieron suscripciones netas de 280 millones de euros, a diferencia de lo que ocurrió con los fondos más conservadores, con importantes reembolsos: 460 millones en el caso de los fondos de renta fija duración, 400 en los garantizados y 230 en los de rentabilidad objetivo.
En lo que va de año esta tónica es una constante: en los mixtos de renta fija han entrado 10.760 millones netos, de enero a agosto, 7.240 millones en mixtos de renta variable y 5.350 millones en fondos de bolsa pura. Es decir, los fondos de riesgo han captado más de 23.000 millones de euros, mientras las salidas superan los 6.000 millones en los productos conservadores: en los fondos de rentabilidad objetivo los partícipes han retirado más de 2.700 millones, y en garantizados más de 2.200, y 1.320 millones han salido de fondos monetarios en términos de reembolsos netos desde enero.
En el top 10 de gestoras, presentan una ligera caída patrimonial, dejándose 70 millones de euros en agosto. En términos porcentuales, salvo Allianz Popular -con un descenso del 1,1%-, el resto de entidades del top ten se mueven en un rango que va del 0,4% positivo de BBVA AM y el -0,4% de Bankia Fondos.
Por volumen, destaca en el lado de las captaciones BBVA AM, con un incremento de 150 millones de euros.
Pixabay CC0 Public DomainUnsplash. La CNMV propone diez simples consejos para evitar los chiringuitos financieros
Dentro de la labor de educación financiera que realizan las entidades e instituciones del sector, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) propone un decálogo para evitar que el inversor caiga en los conocidos como chiringuitos financieros. La CNMV llama la atención sobre cuatro elementos claves que se han de tener en cuenta, como son la naturaleza de las entidades, las técnicas de captación de inversores más comunes, los productos especializados que se ofrecen, y el perfil y educación del inversor. Además, apunta qué hacer en caso de no poder recuperar el dinero.
Este decálogo de la CNMV propone:
Verifique que la entidad está autorizada y que la empresa no ha sido objeto de advertencia por parte de la CNMV ni de otros supervisores. En caso de duda, consulte a la CNMV.
Recuerde que los “chiringuitos” son peligrosos e intentan engañarle. Si sospecha, pregunte y adopte una actitud activa. Haga preguntas sobre las características del servicio y de la inversión que se le estén proponiendo. Obtenga información por escrito.
Desconfíe ante las siguientes señales de alarma y técnicas frecuentes, como por ejemplo: llamadas o correos inesperados, urgencia de la inversión, afinidad personal, bonificaciones de entrada, esquemas piramidales en los que le pidan que también capte clientes, presión psicológica tendente a que adopte una decisión inmediata, mención o utilización del logo de la CNMV. Recuerde que la CNMV nunca le invitaría a realizar una inversión.
Ojo al fraude a través de Internet y redes sociales. No se deje engañar por la sofisticación de algunas páginas web y manténgase alerta ante ofertas no solicitadas a través de sus perfiles de redes sociales. No se deje engañar por la afinidad de sus “seguidores” sociales.
Desconfíe de altas rentabilidades sin riesgo y de productos complejos.
Preste atención a comisiones y gastos.
Asegúrese de que los productos que le ofrecen existen y contraste la información que le aportan sobre la cotización de los valores que quieren vender.
Todos estamos expuestos a ser objeto de fraude, así que desconfíe si no le solicitan información. Los intermediarios financieros autorizados que le ofrezcan un producto deben evaluar su conveniencia (experiencia y conocimientos) y/o idoneidad (experiencia y conocimientos, situación financiera y objetivos de inversión) a través de un perfil o cuestionario.
Si no logra que le devuelvan su dinero, no continúe realizando aportaciones.
Denuncie y ponga en conocimiento de la CNMV cualquier incidente sospechoso de fraude y denuncie lo ocurrido en la policía o el Juzgado correspondiente.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Freephotos. 2017 experimentará un incremento de la volatilidad y una menor tolerancia al riesgo
Un entorno económico debilitado, el endurecimiento de las políticas de los bancos centrales y unas valoraciones de los activos en niveles elevados constituyen una trinidad imposible, de acuerdo con Witold Bahrke, responsable senior de estrategia macroeconómica en Nordea Asset Management.
El directivo opina que lo más probable es que solo dos de estos tres factores, como máximo, se mantengan a finales de año. Dado que los indicios económicos apuntan de forma sistemática a una inflación ultrarreducida, la cuestión clave del segundo semestre será quién cederá en este pulso: ¿un mercado en ebullición, mostrando una mayor aversión al riesgo, o unos bancos centrales dispuestos a normalizar su política, adoptando un tono más acomodaticio?
En Nordea consideran que “serán los mercados quienes cedan antes y que la aversión al riesgo aumentará en el segundo semestre, dado que los bancos centrales, casi por naturaleza, solo ajustan sus posturas de forma muy gradual. Si cambian continuamente entre una postura favorable a la normalización monetaria y otra acomodaticia, estos pierden credibilidad, una característica muy preciada para estas instituciones, ya que es difícil lograrla, pero fácil perderla” comenta Bahrke añadiendo que “Esto se traduce en que las elevadas valoraciones de muchas clases de activos se pondrán en duda ante un entorno macroeconómico incierto y una posición menos clara de los bancos centrales. Por lo tanto, esta trinidad imposible tendrá que resolverse, y el resultado más probable es un incremento de la volatilidad y una menor tolerancia al riesgo durante el segundo semestre. En última instancia, los bancos centrales podrían verse obligados a actuar y a abandonar su tono restrictivo, al menos temporalmente, dado que no pueden ignorar indefinidamente el contexto de baja inflación. Esto podría ocurrir en el tercer trimestre, lo que limitaría la caída de los activos de riesgo”.
En su opinión, lo que resta de 2017 será dominado por una narrativa «posreactivación» luego de un positivo primer semestre del año y en un entorno donde la inflación se ha debilitado y los discursos de los principales bancos centrales apuntan a una normalización de sus políticas.
Pixabay CC0 Public DomainRitaE. Se despierta el interés de los inversores por los fondos de deuda mezzanine
La última encuesta elaborada por Preqin señala que los inversores institucionales muestran cada vez más interés por los fondos de deuda mezzanine, una de las áreas más prometedoras dentro del mercado de deuda privada. Fruto de este interés, los fondos destinados a este tipo de activo aumentaron durante los últimos trimestres.
Casi la mitad de los encuestados considera que los fondos de deuda mezzanine ofrecen una de las mejores relaciones riesgo/retorno del mercado, en concreto el 57% tiene una percepción positiva sobre su evolución y un 92% considera que el desempeño de este tipo de activo durante los últimos 12 meses cumplió o superó sus expectativas. Una tendencia que provoca que cuatro de cada diez encuestados piense que actualmente este activo ofrece buenas oportunidades de inversión
“A pesar de haber recaudado sólo 3.400 millones de dólares en capital en lo que va del año, los fondos de deuda de mezzanine están atrayendo la atención de muchos inversores”, destaca la firma. Muestra de este interés son los datos que Preqin ha recogido a través de su herramienta de búsqueda online de crédito privado: “Seguimos de cerca el comportamiento de más de 400 inversores que buscan activos para invertir. El 41% de ellos están buscando activamente inversiones en fondos de deuda mezzanine, lo que supone una proporción mayor en comparación con el resto de tipos de fondos que se buscan”, explican.
Ryan Flanders, jefe de Productos de Deuda Privada, destaca que “a pesar de ser un activo con bastante tradición en el mercado, durante los últimos años, su cuota de mercado había caído por detrás de la deuda y los préstamos directos”. Sin embargo, las encuestas más recientes de Preqin señalan que el sentimiento de los inversores hacia activos mezzanine ha cambiado y ahora es “muy favorable, y los inversores lo ven como un tipo de fondo muy atractivo”.
Buenos argumentos
Según explican desde Preqin, este interés puede deberse en parte a que el comportamiento de estos fondos ha sido superior al de la deuda en términos de TIR. “Lograron un 12,2% anualizado desde los últimos cinco años hasta septiembre de 2016, y superaron el rendimiento general de los fondos de deuda privada, que se situó en torno al 11%, durante el mismo periodo de tiempo”, apunta en el documento publicado tras la encuesta.
En 2016 fue un año de recuperación para este tipo de fondos, durante el cual capturó más de 3.1000 millones de dólares. Fue durante el primer trimestre de 2016 cuando más capital captó, aproximadamente el 75% de todo el volumen del año y que se concentró en 15 fondos que cerraron en este periodo.
“Los fondos de deuda mezzanine que cerraron el año pasado a menudo lo hicieron por encima de sus objetivos iniciales, con un promedio del 112% del tamaño objetivo después de 18 meses. De hecho, los 10 mayores fondos superaron sus objetivos iniciales”, señala las conclusiones de la encuesta elaborada por Preqin.
Según sus datos, los fondos de deuda mezzanine han superado en promedio los objetivos de recaudación para durante los últimos seis años, con un promedio de 20 meses para llegar a un cierre final. La firma mantiene las buenas expectativas para este tipo de fondos de cara a 2017.
