La no quiebra del Popular: ganadores y perdedores

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La no quiebra del Popular: ganadores y perdedores
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En medio de un escenario de anestesia total a prueba de bombas, hemos asistido a la primera operación de la Junta de Resolución Única (SRB) con una entidad, en este caso el Banco Popular. La operación ha sido rápida y silenciosa, sin estridencias, sin efecto contagio en el mercado o en el sector. Como se quería.

Ya sabemos que el banco superó sus tests de estrés el año pasado, incluso antes de su ampliación de capital. No podemos decir lo mismo de Monte dei Paschi di Siena, que los suspendió, y cuya situación ha acabado resolviéndose con dinero público con la oposición de Bruselas.

No es ninguna novedad que la situación del banco a la deriva no cambió tras captar los 2.500 millones nuevos el año pasado, parte de los cuales se colocaron ofreciendo créditos a los clientes. Esta no es una táctica nueva en el sector bancario, que parece seguir reglas ajenas a la lógica empresarial, pero va a tener sus consecuencias en los tribunales.

El argumento de los abogados se centrará en las discrepancias existentes entre la información proporcionada a los nuevos inversores y la realidad. Una vez más, y con el camino hecho (caso Bankia), parece que se avecinan demandas por la ampliación.

Pese a ello, el lastre del banco ha sido el 34% de préstamos morosos que tenía en sus libros a 31 de marzo, que en plena espiral bajista de su cotización cada vez han pesado más. Es por esto que el BCE ha decidido actuar a través de la SRB, que ha subastado la entidad para evitar su inviabilidad y con ello males mayores.

El resultado ha convertido al Banco Santander en el primer banco de España y líder en el mercado de pymes. Para ello tendrá que ampliar de nuevo capital por 7.000 millones y hacer frente a todas las provisiones, incluyendo los gastos jurídicos.

¿Y qué ha ocurrido con los clientes e inversores del Popular, con una capitalización bursátil de 3.000 millones el mes anterior? Pues no todos han salido perdiendo.

En primer lugar, el BCE ha cumplido su objetivo: los depositantes pueden respirar tranquilos y los contribuyentes también. Los mecanismos de alerta, creados tras la crisis, han funcionado perfectamente.

Los inversores en derivados, en principio, deberían haber recibido una liquidación de pérdidas correspondiente al último cierre de la acción. Algo similar al caso Espirito Santo, nada nuevo.

La clave del asunto: el repricing de los riesgos. Es cierto que los accionistas, titulares de obligaciones subordinadas y de CoCos pierden el total de su inversión, lo que provocará otro aluvión de demandas distinto del anterior.

Los bonistas senior, sin embargo, no sufrirán pérdidas. Es más: activos como los covered bonds de Popular han participado del fuerte repunte de alivio que hemos visto al comunicarse la noticia, también extendido al resto de bancos que participaban en la quiniela.

¿Qué significa todo esto para los fondos? Una incidencia minúscula, demostrando de nuevo una de las principales fortalezas de la inversión colectiva: permite al cliente dormir bien.

Tribuna de Alejandro Martínez, socio director de Inversiones de EFE&ENE.

La decisión de Trump, una oportunidad para el clima

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La decisión de Trump, una oportunidad para el clima
Pixabay CC0 Public DomainSkeeze. La decisión de Trump, una oportunidad para el clima

El presidente de los Estados Unidos, cuya elección fue una de las más polémicas de la historia atendiendo al voto popular, ha decidido cumplir una de sus promesas electorales más impopulares y ha colocado a Estados Unidos en la puerta de salida del Acuerdo del Clima de París. Esta decisión es una afrenta para la humanidad, sobre todo para los ciudadanos estadounidenses, además de un cambio radical de postura y un error económico. Paradójicamente, nos parece que este anuncio cargado de simbolismo es una oportunidad para acelerar la transición hacia una economía baja en carbono.

Por encima de todo, la lucha contra el cambio climático gira en torno a la protección del ser humano. Nuestro planeta sobrevivirá a las perturbaciones climáticas, pero sigue siendo necesario recordar a los cínicos ávidos de poder y  protagonismo los riesgos que acarrea la inacción para la humanidad. ¿Cuántos refugiados climáticos habrá, que ningún muro podrá contener? ¿Cuántos fallecidos por olas de calor más largas e intensas? ¿Cuántas personas afectadas por la pérdida de cosechas? La lista es larga y representa un conjunto muy probable de riesgos a los que tendremos que enfrentarnos.

Aunque algunos pueden intentar conseguir tranquilidad monetizando estos efectos, afirmando que no son peores que la crisis financiera de la que estamos emergiendo en estos momentos, desafortunadamente la realidad es más sencilla: el clima avanza por una senda que lleva directo a una alteración tan grave que la humanidad todavía no ha visto y de consecuencias incalculables. La grandeza de Estados Unidos está definitivamente en las manos equivocadas.

La historia recordará este momento como un inmenso error cometido por el presidente estadounidense de más edad, pero su antecesor en el cargo —uno de los presidentes más jóvenes— dejará un legado mucho más duradero y de mayor calado.

Tendencia de futuro

Este presidente sumó a su país al acuerdo y su reacción inmediata demuestra que su visión pervive: la administración Trump no puede poner punto final a esta historia y no lo hará. Ya sea en California o en Texas, los ciudadanos, las empresas y los investigadores están moviéndose y nada los detendrá. La Edad de Piedra no terminó por falta de piedras, ni las diligencias desaparecieron por falta de caballos. Las alternativas a los combustibles fósiles están multiplicándose y las patentes del futuro serán más fuertes que los decretos presidenciales del pasado.

¿Cómo podemos explicar semejante ceguera? «¡Es la economía, estúpido!» Las transformaciones actuales se perciben como una amenaza para los ingresos y, por lo tanto, los niveles de empleo en los sectores relacionados con la energía y muy dependientes de ella. Huérfanas de las promesas de una globalización feliz y a largo plazo que no tiene en cuenta sus condiciones de vida inmediatas, las clases de rentas medias y bajas desarrollan un temor al cambio que puede explotarse fácilmente.

Pero si el ex presidente de AXA, una de las mayores aseguradoras del mundo, está en lo cierto cuando afirma que un mundo con dos grados más todavía podría asegurarse, pero un mundo con cuatro grados más definitivamente ya no podrá asegurarse, entonces es inútil la esperanza de que evitar crisis financieras más graves que la provocada por las hipotecas subprime en 2008 tranquilizará a los que están preocupados por perder sus empleos mañana.

¿Nos quedaremos atrapados en nuestro apego al presente, como los habitantes de la Isla de Pascua que talaron hasta el último de sus árboles? ¿Sacrificaremos nuestra prosperidad económica futura en el altar de nuestra voracidad actual? Nosotros creemos que no.

Transición ecológica

Al igual que el nuevo presidente francés, creemos que la transición ecológica es una oportunidad para corregir los excesos actuales, crear nuevos empleos y reconectar las zonas urbanas, periurbanas y rurales, en definitiva, para recuperar políticas económicas sensatas.¿Cómo afecta esto a los inversores? En primer lugar, permítanme que afirme lo obvio: ¡Se sienten afectados! Después de todo, la principal noticia sobre Estados Unidos el clima esta semana podría no ser Trump, que no siguió el consejo de su Secretario de Estado, el ex consejero delegado de ExxonMobil. En lugar de eso, tal vez deberíamos fijarnos en lo que pasó en la junta de accionistas de ExxonMobil, donde se aprobó con un 62% de los votos una resolución para mejorar la información sobre los posibles impactos climáticos y, más importante todavía, sobre los impactos de la transición actual de la empresa.

Entonces, como inversores sensatos y pacientes, ¿qué deberíamos esperar del anuncio de Trump? Cabe señalar que la decisión es sobre todo simbólica, dado que, legalmente, Estados Unidos no puede salir del acuerdo antes de las próximas elecciones presidenciales. No obstante, el Acuerdo de París no es vinculante y nadie esperaba que la administración Trump fuera a aplicar medidas de apoyo en este sentido.

Los que pensaron que Trump beneficiaría a las petroleras y a las centrales de carbón pronto deberán afrontar la realidad: estos sectores ya están sufriendo exceso de capacidad, lo que lastra los precios y su rentabilidad. El desarrollo de nuevas infraestructuras, como el oleoducto Keystone, tampoco ayudará. Así pues, seguimos confiando en que las nuevas inversiones en energías renovables y eficiencia energética terminarán imponiéndose desde el punto de vista de la rentabilidad.

Dado que la situación ya no es incierta y hemos aprendido a no esperar nada de esta administración, creemos que el anuncio de Trump insuflará nuevas fuerzas a los ciudadanos, los emprendedores y los investigadores. Y por supuesto dejará de haber contradicciones en Elon Musk, consejero delegado de Tesla, que podrá hacer un mejor uso del tiempo del que dispone después de dejar su puesto en el Consejo del Presidente. Irónicamente, somos más optimistas hoy de lo que éramos ayer.

Para concluir, nos gustaría señalar que estamos de acuerdo con el enfoque adoptado por los grupos de interés de Exxon y que también empatizamos con ellos. Seguiremos usando los ahorros de nuestros inversores en proyectos y empresas que inviertan en el futuro, no en aquellas que intentan desesperadamente defender unos resultados amenazados

Herve Guez, director de Análisis de Inversiones Responsables e Inversión de Impacto de Mirova.

 

Las preocupaciones financieras de las mujeres necesitan nuevos canales de diálogo con su asesor

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Las preocupaciones financieras de las mujeres necesitan nuevos canales de diálogo con su asesor
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sam Howzit . Las preocupaciones financieras de las mujeres necesitan nuevos canales de diálogo con su asesor

Para las mujeres que no se sienten tan confiadas en la gestión de sus finanzas, la cuestión no es la capacidad. Más bien, es la falta de exposición al tipo de información –y los tipos de conversaciones– que hablan de sus propios desafíos financieros. Las mujeres son perfectamente capaces de ser inversores inteligentes y reflexivas planificadoras. Pero cuando hablamos de la seguridad financiera se trata de una espada de doble filo.

Las mujeres viven más tiempo que los hombres, por lo que necesitan ahorrar para un periodo de jubilación más largo y para los gastos de atención médica. Sin embargo, a menudo terminan ahorrando menos porque pierden su salario cuando se toman tiempo libre para cuidar a sus hijos o padres ancianos. En realidad, esta es una oportunidad para los asesores de profundizar en las preocupaciones financieras de las mujeres y adaptar la conversación para abordarlas.

Es cierto que la confianza puede ser un problema, tal y como demuestra la encuesta de planificación del patrimonio de 2017 –elaborada por MFS–, en la que el 41% de las mujeres afirman no poder abordar adecuadamente sus preocupaciones financieras. Pero lo que más importa son las consecuencias de esa falta de confianza. Una es la tendencia de las mujeres a preocuparse más por lo que no pueden controlar.

En nuestra encuesta, el 65% de las mujeres están preocupadas por el aumento de los costes de la atención médica, el 54% por la inestabilidad política y el 53% por un recorte en sus beneficios del Seguro Social. Una falta de confianza también puede hacer que las mujeres pospongan la jubilación hasta que se sienten cómodas con el equilibrio de sus programas de ahorro (401 (k) en Estados Unidos), lo que lastra el programa de beneficios de su empleador, ya que están permaneciendo en su plan de salud más tiempo como trabajadoras de más edad.

Las mujeres están preocupadas por la atención médica porque viven más tiempo y por lo tanto tienen que pagar gastos durante un periodo más largo de su vida.

El clave es que algunas cuestiones financieras son únicas para las mujeres. Así que es aquí donde los asesores necesitan tener esas conversaciones difíciles y por lo general inexploradas con sus clientes femeninas. Considere el diálogo de ahorro para la jubilación que podría tener con una mujer que ha dejado el trabajo o está pensando en ello, ya sea para cuidar a los niños o padres de edad avanzada, porque la alternativa – la guardería – es demasiado cara. Sí, los tiempos han cambiado, pero las mujeres siguen siendo, con más frecuencia, los cuidadores de facto.

Lo que estas mujeres podrían no haber tenido en cuenta es que si dejan el trabajo, dejan de contribuir a su plan de jubilación patrocinado por el empleador, y esto podrían poner en peligro la seguridad de jubilación. El daño potencial es muy real.

No es que este control de la realidad tenga que cambiar la decisión de una mujer de dejar el trabajo para cuidar a sus hijos. Pero si las mujeres son conscientes del impacto potencial y aprenden la importancia de seguir ahorrando y compaginando incluso pequeñas cantidades, podrían apuntalar sus finanzas desde el principio. Tal vez eso signifique ahorrar más o maximizar su plan de jubilación patrocinado por el empleador mientras puedan hacerlo. En cualquier caso, el resultado final es un ahorro para la jubilación potencialmente más sustancial.

Tener estas conversaciones es tanto una oportunidad para ayudar a las mujeres inversoras a aprender más acerca de la inversión –que es lo que el 70% de los encuestados dicen querer hacer– y una oportunidad para profundizar las relaciones de asesoramiento. No existe un papel «tradicional» para las mujeres. Y aunque las mujeres en cada generación tienen sus diferencias, todavía no podemos generalizar acerca de sus desafíos financieros. Son situaciones individuales y lo que necesita un asesor es conocer a sus clientas, entender sus puntos débiles y orientar cuidadosamente su asesoramiento para resolver estos problemas.

Las mujeres inversoras son inteligentes y saben cuándo pedir ayuda. En nuestra encuesta, el 57% de las mujeres que trabajan actualmente con asesores dicen que acudirían a él para obtener más ayuda en los próximos años. Como asesor, ¿está preparado?

Jenine Garrelick es financial advisor y senior managing director de Internal Sales en MFS.

Deutsche Asset Management amplía su equipo de gestión de carteras de renta variable estadounidense

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Deutsche Asset Management amplía su equipo de gestión de carteras de renta variable estadounidense
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Julien Menichini . Deutsche Asset Management amplía su equipo de gestión de carteras de renta variable estadounidense

Deutsche Asset Management (Deutsche AM) ha anunciado la incorporación de Daniel Fletcher y de Julia Merz a su equipo de gestión de carteras de Renta Variable Estadounidense. Ambos reportarán a Sebastian Werner, director de carteras de Renta Variable Estadounidense y Global Growth Equities. La expansión del equipo se produce después de la contratación de David Bianco, a principios de este año, como director de Renta Variable Estadounidense y director de Estrategia de Inversión para las Américas.

Daniel Fletcher se une a la firma con rango de director y como gestor de carteras especializado en el sector de las Tecnologías, Medios y Telecomunicaciones (TMT), y trabajará en la oficina de la gestora en Nueva York. Cuenta con casi 20 años de experiencia en el sector de TMT y ha sido managing director del Large Cap Disciplined Growth Fund de Neuberger Berman como analista senior de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones. Fletcher se había unido a Lehman Brothers, que adquirió Neuberger Berman, en 1995 como analista asociado de investigación.

Mientras, Julia Merz se une al equipo de Manhattan desde la oficina de Frankfurt y se centrará en el sector de la Salud y Renta Variable Internacional. Merz firmó por  Deutsche AM en 2015 y anteriormente ha ocupado puestos de profesora adjunta en la Universidad de Colonia y la Universidad Goethe en Frankfurt, Alemania.

«Me complace enormemente dar la bienvenida a unos gestores de carteras con tanto talento a nuestro equipo», declara David Bianco. «Daniel y Julia aportan una experiencia específica en el sector que complementa los conocimientos del actual equipo de gestión de carteras de renta variable de Estados Unidos. Seguimos siendo optimistas sobre el crecimiento de la renta variable y estoy seguro de que contamos con el equipo adecuado para ofrecer la amplitud y profundidad de los activos de gestión activa de Deutsche Asset Management a nuestros clientes».

La salida de Estados Unidos del acuerdo climático de París dará lugar a un país de dos velocidades

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La salida de Estados Unidos del acuerdo climático de París dará lugar a un país de dos velocidades
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Lorie Shaull. La salida de Estados Unidos del acuerdo climático de París dará lugar a un país de dos velocidades

El pasado 1 de junio, la nueva Administración de Estados Unidos anunció su intención de retirarse del histórico Acuerdo Climático de París sólo un año después de ratificarlo. Esta decisión no debería tomarse a la ligera, ya que conllevará importantes consecuencias políticas y económicas, así como ambientales. Para empezar, podría añadir entre 0,1 y 0,2° C al actual aumento de 1° C de la temperatura global desde los niveles preindustriales, lo que hace más difícil alcanzar el objetivo global.

Sin embargo, lejos de ser desalentadora, la decisión ha fortalecido la determinación de una parte importante de Estados Unidos y del resto del mundo de continuar la transición hacia una economía baja en carbono.

La retirada real no tendrá lugar hasta el 4 de noviembre de 2020, al día siguiente de la próxima elección presidencial de Estados Unidos. La legalidad de la retirada del Acuerdo de París requiere un año de notificación por escrito al secretario general de la ONU.

Estados Unidos podría acelerar su salida a sólo un año si también abandona completamente el programa de cambio climático de la ONU. Sin embargo, esta es una ruta poco probable, ya que conlleva consecuencias diplomáticas mucho mayores.

¿Cuál será el impacto?

El impacto en los esfuerzos de transición energética será más bajo de lo que se había temido previamente, porque la decisión política de Washington no ha descarrilado el increíble impulso de la conciencia sobre el clima dentro de Estados Unidos y alrededor del mundo.

Sin embargo, la retirada inevitablemente retrasará el ritmo de transición en Estados Unidos. Es muy probable que la primera economía del mundo no cumpla sus compromisos de reducción y aún así, es probable que las emisiones estadounidenses casi seguramente seguirán una línea plana e incluso podrían seguir reduciéndose. Esto se debe a que economistas, empresas e inversores estadounidenses, junto con gobernadores y líderes ciudadanos comprendan las consecuencias económicas de no formar parte de la transformación tecnológica y energética a escala mundial.

Según un estudio publicado en marzo, Estados Unidos podría cumplir el 60% de su compromiso climático sólo con el compromiso y el esfuerzo de varias ciudades, estados y empresas que ya han dicho que seguirán adelante con los acuerdos.

El mayor temor acerca de la retirada de Estados Unidos fue que otros países podrían seguir su ejemplo y abandonar sus promesas como una reacción al segundo mayor contaminador (y el mayor en términos per cápita). La decisión  también pone en peligro la financiación a los programas para mitigar, adaptar y controlar los esfuerzos en parte de las naciones más pobres. Estados Unidos es el principal contribuyente al paquete de financiación de ayudas contra el cambio climático. De los 3.000 millones de dólares que habían comprometido al fondo del Clima, 2.000 millones ya han sido cancelados.

Sin embargo, la respuesta ha sido unánime. Canadá, Australia, México, Indonesia, Japón, la Unión Europea y muchos otros han reforzado su compromiso de «volver a hacer el planeta verde otra vez». El mundo continuará con lo que ahora es una imparable transformación hacia un modelo económico de bajo carbono.

Aún más alentador ha sido la reacción en China, India y Europa. Los tres han manifestado su voluntad de participar en los esfuerzos de reducción (EE.UU. supone el 15% de las emisiones actuales), así como en la financiación necesaria.

El sistema energético mundial se está transformando mediante la inversión sostenida en energías limpias. En 2015 se invirtieron 349.000 millones de dólares a nivel mundial en energías renovables, excluyendo la energía hidroeléctrica, en comparación con los 130.000 millones de dólares en carbón y gas. Sólo China invirtió el doble de cualquier otro país con 102.900 millones de dólares y anunció nuevas inversiones por valor de 361.000 millones de dólares entre 2017 y 2020. Sin lugar a duda, China está tomando el liderazgo mundial en inversiones en energía limpia.

Conclusiones

La decisión de la Administración Trump no ha impedido una respuesta proactiva de las empresas, los inversores y muchos estados y ciudades. Un tercio del equivalente en PIB de Estados Unidos ya ha expresado su intención de cumplir los objetivos del Acuerdo de París. Esta inesperada «Coalición Climática» está en conversaciones para presentar su propia promesa climática a la ONU y convertirse en parte en el Acuerdo de París.

El Acuerdo de París creó un mecanismo para que las regiones, las ciudades y las empresas se comprometan en forma paralela (voluntariamente) a través del portal de las Naciones Unidas para la Acción Climática (NAZCA). En BNP Paribas Asset Management hemos presentado nuestros propios compromisos.

Aunque no está claro cómo funcionaran los planes de esta coalición, el mensaje sigue siendo inequívoco. Tan clara es la reacción en todo el mundo, que Europa, China y otros países se han mostrado dispuestos a intensificar y llenar la brecha dejada por EE.UU.

Al salir del Acuerdo de París y desmantelar la regulación ambiental, el gobierno de Estados Unidos está creando de facto un país de dos velocidades. Uno está totalmente a bordo y listo para aprovechar las oportunidades que ofrece la transición, mientras que el otro no podrá seguir el ritmo del progreso tecnológico que definirá los mercados de un futuro no tan lejano.

Para nosotros, como inversores a largo plazo, significa que debemos ser capaces de diferenciar entre los líderes y los rezagados, y relacionarnos más estrechamente con los primeros. También tenemos que seguir el rápido endurecimiento de la reglamentación que seguirá al anuncio en parte de Estados Unidos y los países más comprometidos como China, la India y la Unión Europea.

Helena Viñes Fiestas es responsable del equipo de análisis de sostenibilidad de BNP Paribas Asset Management.

CFA Institute valora positivamente la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales por la Comisión Europea

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CFA Institute valora positivamente la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales por la Comisión Europea
Foto: AntoniodelaMano, Flickr, Creative Commons. CFA Institute valora positivamente la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales por la Comisión Europea

La semana pasada, la Comisión Europea publicó su Plan de Revisión Intermedia, en el que trata, entre otros asuntos, de dar un impulso a la Unión del Mercado de Capitales de la Unión Europea.

«CFA Institute acoge con satisfacción la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales, en el Plan de Revisión Intermedia publicado por la Comisión Europea. Este ejercicio de análisis es crucial en el contexto del Brexit y otras consideraciones geopolíticas, así como las implicaciones disruptivas del Fintech para los mercados financieros”, explica Josina Kamerling, directora de Asuntos Regulatorios para EMEA en CFA Institute.

En un reciente sondeo de CFA Institute sobre las consecuencias del Brexit, el 41% de los miembros estimó que la incertidumbre del mercado duraría dos años, pero un significativo 22% pensó que aquella podría ser más amplia, lo que indica la necesidad de una acción firme por parte de las autoridades reguladoras. “Los servicios transfronterizos han contribuido a crear un vínculo estrecho entre la UE y el continente, y será importante evitar que afecte a servicios a los clientes y una carrera regulatoria desde el inicio”, añade.

En la respuesta de CFA Institute al plan de revisión intermedia de la Unión de Mercado de Capitales, resaltaron la necesidad de seguir trabajando en la estructura de supervisión en la UE y en el papel de las Autoridades Europeas de Supervisión. El plan de la Comisión Europea sobre la revisión intermedia publicado el pasado jueves “está enviando un importante mensaje en términos de prioridades y una ambición renovada de avanzar en una Unión de Mercado de Capitales. Esto es alentador, especialmente para la ESMA, que podría ser un elemento central para una supervisión homogénea de una Unión de Mercado de Capitales de la UE, y eliminar las diferencias nacionales”, dice.

Otro mensaje importante que es bienvenido por CFA Institute es la mirada renovada a los obstáculos en la distribución transfronteriza para AIFMD y UCITS; “Una evaluación de impacto de la UE debería establecer qué cuestiones siguen pendientes en torno a la transferencia y la comercialización de los fondos. Esto fue ya planteado por CFA Institute en nuestro comentario sobre la revisión intermedia como uno de los claros obstáculos en la creación de un mercado líquido de la UE para la inversión transfronteriza y uno más sometido a hiperreglamentación”.

Fintech también tendrá un impacto al presentar un nuevo reto para los reguladores sobre la protección de los inversores, explica la experta. En su plan de revisión intermedia, la Comisión Europea claramente prioriza las cuestiones planteadas por Fintech, pero también su potencial para desbloquear los mercados de capitales. “Desde CFA Institute esperamos contribuir en este debate”.

Por último, CFA Institute acoge con beneplácito el enfoque sobre los factores medioambientales, sociales y de gobernanza y la forma de integrarlos mejor en el proceso de inversión: “Es un tema que ha llamado nuestra atención como una de las direcciones claras para la inversión. Una mayor atención en la inversión sostenible resultará en una economía más sostenible para beneficio de la sociedad. Es por ello que continuamos apoyando el trabajo del Grupo de Finanzas Sostenibles dentro de la Comisión», apostilla.

Impacto y repercusión de MIFID II: a análisis en la I Edición del Encuentro Asesores Financieros

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Impacto y repercusión de MIFID II: a análisis en la I Edición del Encuentro Asesores Financieros
Foto: Doug8888, FLickr, Creative Commons. Impacto y repercusión de MIFID II: a análisis en la I Edición del Encuentro Asesores Financieros

La directiva europea MiFID II, que entrará en vigor en 2018, obligará a las entidades financieras a ajustar y adaptar su modelo de negocio. Entre las novedades que recoge la normativa, destacan -por las discrepancias que están causando- la eliminación de las retrocesiones y la figura del asesor, enmarcada en el objetivo de mejorar la calidad del servicio.

Para analizar el impacto y repercusión de la nueva normativa en el sector, el diario Expansión, en colaboración con EFPA, celebrará el próximo 28 de junio en Madrid, la I Edición del Encuentro Asesores Financieros, un encuentro imprescindible para profesionales del sector financiero.

Bancas, gestoras, EAFIs y asesores independientes debatirán sobre los retos y las oportunidades que ofrece la adaptación al nuevo enfoque.

Una de las mesas de debate estará moderada por Alicia Jiménez, directora de Funds Society. Será la mesa de actualidad, en la que se tratarán temas como la duración del entorno de bajos tipos, las oportunidades en renta variable, las perspectivas en renta fija, los riesgos geopolíticos, el papel de Europa, la oportunidad en emergentes, la situación de la volatilidad y las apuestas de los gestores. Intervendrán Jesús Sánchez Quiñones, director general de Renta 4 Banco; Carla Bergareche, directora general para España y Portugal de Schroders; David Ardura, subdirector de Gestión de Gesconsult; y Salvador Isasa, director general de Inversis Banco.

El encuentro será en el Hotel InterContinental Madrid (Paseo de la Castellana, 49).

Es necesario confirmar asistencia en este link.

Iturriaga sigue firme en su apuesta por el sector financiero a pesar de las pérdidas sufridas con Popular

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Iturriaga sigue firme en su apuesta por el sector financiero a pesar de las pérdidas sufridas con Popular
José Ramón Iturriaga, gestor de Abante.. Iturriaga sigue firme en su apuesta por el sector financiero a pesar de las pérdidas sufridas con Popular

La apuesta de José Ramón Iturriaga por el sector financiero se mantiene firme a pesar de que el fondo que gestiona, el Okavango Delta, se ha visto perjudicado por su exposición al Banco Popular. De hecho, durante su última conferencia ante clientes explicaba los motivos que le llevaron a mantener su apuesta por la entidad: “Pensaba que el precio que podían obtener los accionistas era superior al que cotizaba y finalmente no ha sido así”, explicaba.

Con todo, la exposición de Iturriaga a Popular se fue reduciendo desde que en mayo de 2016 la entidad anunciara su ampliación de capital desde el 6% al 2% de la cartera.

A pesar del golpe, el gestor sigue confiando en el sector financiero: “Si miras a las cuentas de resultados, y la evolución de los tipos de interés yo creo que es un sector muy atractivo. La intervención del Popular no rompe con esta dinámica igual que no rompe con la dinámica del mercado. Si acaso lo que hace es acelerar el eventual proceso de concentración del sector que creo que es bueno desde el punto de vista de la rentabilidad”, argumenta Iturriaga.

Así, el Okavango Delta tiene una exposición conjunta al sector financiero español que roza el 30% de la cartera, con nombres entre los que figuran BBVA, Caixabank, Santander, Bankinter, Sabadell y Bankia. Sólo le supera en porcentaje los valores relacionados con la construcción y sector inmobiliario con un 33,2% de la cartera.

La autoestima de España

Que la economía española va “muy bien” es algo que José Ramón Iturriaga tiene muy claro. De hecho, en su última conferencia ante clientes, se esforzaba en hacer gala del justo optimismo que debe caracterizar a quien gestiona uno de los fondos de inversión en renta variable española más exitosos. “Parece que tenemos el monopolio del fracaso que nos hace tener cierto complejo de inferioridad y no ver nuestras fortalezas” afirma.

Esta baja autoestima española que nos lleva a criticarlo todo “porque incluso parece que tenemos cierta superioridad moral si lo hacemos”, nos impide ver, por ejemplo, que en materia de sanidad España está en el top 10 mundial, según la Fundación Bill y Melinda Gates; o que nuestras escuelas de negocios están entre las mejores del mundo.

A Iturriaga puede que le preocupe el paro o la deuda pública, pero al final se queda con el dato positivo del crecimiento económico que, según las previsiones del Gobierno, estará por encima del 3% este año. “Tiene más valor este crecimiento del 3% que el 5% que crecíamos en 2008 a base de construir 800.000 viviendas. Ahora la base es más sólida”, explica.

Colon Viviendas Socimi, en la pista de salida para incorporarse al MAB

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Colon Viviendas Socimi, en la pista de salida para incorporarse al MAB
Pixabay CC0 Public DomainUnsplash. Colon Viviendas Socimi, en la pista de salida para incorporarse al MAB

La compañía Colon Vivienda Socimi cumple todos los requisitos para poder incorporarse al MAB: así se lo ha notificado y remitido el Comité de Coordinación e Incorporaciones del MAB ha remitido al Consejo de Administración de la sociedad. Un informe favorable que le daría acceso al MAB, convirtiéndose en la trigésimo cuarta socimi que se incorpora a este mercado.

Pese al informe favorable, la incorporación de Colon Viviendas Socimi aún está pendiente de la aprobación previa del consejo de Administración del MAB. Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente CBRE Valuation Advisory, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 2,13 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 19 millones de euros.

En principio, el código de negociación de la compañía será “YCOL” y su contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios “fixing”. Armabex Asesores Registrados es el asesor registrado de la compañía y BNP Paribas España actúa como proveedor de liquidez.

Tal y como explica el MAB en su comunicado, Colon Viviendas Socimi es una sociedad patrimonialista dedicada a la inversión en activos residenciales en alquiler, gestionada por Azora Gestión SGIIC y actualmente posee la titularidad superficiaria de cuatro inmuebles de viviendas sometidas a régimen de protección oficial, las fincas sobre las que están construidos los cuatro edificios son propiedad del Ayuntamiento de Barcelona.

Carmignac: “La deuda emergente y de compañías relacionadas con las materias primas son ahora componentes clave de nuestra cartera”

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Tras el desplome de los tipos de interés durante la primera mitad de 2016 y los indicios de un repunte cíclico en China y EE.UU., en Carmignac adoptaron la que hoy consideran una elección acertada: reducir la duración de sus carteras tanto en deuda pública estadounidense como alemana, reduciendo también la asignación a la deuda periférica europea y elevando el componente de efectivo y otros activos líquidos. De cara al futuro, Charles Zerah, gestor del Carmignac Portfolio Global Fund, explica que planean mantener su enfoque prudente en renta fija “protegiendo la cartera frente a la subida de tipos con una posición corta en los mercados de deuda pública core, en especial en Europa», mientras que mantienen «una visión positiva sobre ciertos países emergentes y algunos segmentos de la deuda corporativa”.

Zerah reconoce, de hecho, que «la deuda pública de mercados emergentes y la deuda corporativa de empresas relacionadas con el sector de las materias primas» son ahora componentes clave de su cartera, que utilizan «para sacar partido del dinamismo económico del universo emergente”. Además, mantienen su asignación a la deuda subordinada en el segmento de la deuda corporativa bancaria y los CLOs de Europa, si bien la han reducido debido a las altas valoraciones actuales. Con respecto a las posiciones cortas en deuda europea, explica que reforzaron sus posiciones cortas en el Bund alemán, ya que esperan «una recuperación de la economía europea, que entró más tarde en este ciclo en comparación con EE.UU. y China”, afirma Zerah.

Precisamente, en relación a EE.UU., el experto se muestra convencido de que los datos económicos deberían seguir mostrando un crecimiento positivo, si bien a un ritmo menor. Mantiene, no obstante, “un posicionamiento neutral en la curva estadounidense debido a la agitación en torno a la política presupuestaria y las reformas normativas del presidente Trump”.

Oportunidad en bonos subordinados del sector bancario y emergentes

En su estrategia, Zerah presenta una fuerte convicción sobre los bonos subordinados del sector bancario europeo. “Creemos que los bonos subordinados de los bancos están especialmente baratos en términos absolutos, pero también frente a los bonos de alto rendimiento del sector industrial”. Sin embargo, este tipo de activos han registrado un aumento de ganancias en su cartera gracias al incremento de márgenes del sector, lo que les ha permitido reducir sus posiciones de forma táctica mediante recogidas de beneficios.  

La deuda de los mercados emergentes sigue ofreciendo oportunidades interesantes, impulsada por la estabilización macroeconómica de China, el repunte del precio de las materias primas, la mejora de la balanza por cuenta corriente de algunos países emergentes y unos rendimientos cada vez más atractivos frente a los que ofrecen los países desarrollados. Sin embargo, ser selectivos es determinante en un entorno que sigue marcado por la volatilidad, dice. Así, evaluar el conjunto de riesgos y oportunidades de un país es fundamental para detectar los títulos más atractivos en este heterogéneo universo.

Además, en los países emergentes, cree que «los países exportadores de materias primas deberían seguir ofreciendo primas de riesgo atractivas, a diferencia de los manufactureros». Brasil, que constituye su mayor posicionamiento en deuda emergente, es un buen ejemplo. «La inflación ha caído desde cerca del 11 % en enero de 2016 a menos de un 4 % en abril de 2017, lo que ha permitido a su banco central iniciar un agresivo ciclo de bajadas de tipos, con tres recortes en la tasa SELIC desde el inicio del año», explica.

Gestión flexible de la duración

A su juicio, durante los próximos años será necesaria una gestión flexible de la duración, ya que, “con total certeza, la subida de los tipos de la deuda pública no será lineal”. De hecho, aunque es imposible prever cuándo, Zerah está convencido de que “la exclusiva combinación de la eliminación de las primas de riesgo por parte de los bancos centrales —que deteriora la liquidez—, la entrada de capital en fondos indexados no basados en fundamentales y las estrategias de inversión vulnerables a la volatilidad seguirán generando oportunidades para los exigentes inversores a largo plazo centrados en el valor”.

El fondo gestionado por Zerah, el Carmignac Portfolio Global Fund, no se ha visto alterado por el entorno de menor volatilidad que estamos experimentando en 2017. Desde principios de año, ha registrado una rentabilidad positiva del 1,5 %, frente al -2,3 % del índice de referencia a 16/05/2017. “Las convicciones a largo plazo del fondo, principalmente sobre la deuda emergente y la deuda corporativa de los sectores financiero y de materias primas resultaron rentables este año. Dicho esto, no cabe duda de que algunos segmentos del mercado están caros, ya que la marcada actividad de los bancos centrales con la aplicación de políticas poco convencionales ha reducido las primas de riesgo en todas las clases de activos”, afirma.

De cara a futuro, Zerah sostiene que la subida de los tipos de interés y la reducción del balance de los bancos centrales podrían revertir esta eliminación de las primas de riesgo, lo que requiere una gestión sin restricciones y que aproveche las oportunidades en el universo de la renta fija.