CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Elliott Brown. Reuters y Symphony firman una alianza e integran sus plataformas de mensajería
Thomson Reuters y Symphony Communication Services unen sus fuerzas para fomentar la colaboración y el intercambio de información financiera al integrar sus plataformas de mensajería.
Se espera que la integración esté disponible este año y permita que los usuarios que tengan tanto Thomson Reuters Eikon como Symphony puedan compartir contenido como gráficos, noticias y demás a través de Symphony.
«La asociación de Thomson Reuters con Symphony es otro paso importante para romper las barreras a la eficiencia en los mercados financieros», dijo Deb Walton, director global de servicio al cliente en Thomson Reuters.
Por su parte, David Gurlé, fundador y CEO de Symphony, comentó: «Estamos encantados de asociarnos con Thomson Reuters como un líder de mercado muy respetado en el mercado financiero».
El servicio de mensajería instantánea de Thomson Reuters, Thomson Reuters Eikon Messenger, está disponible como parte de Thomson Reuters Eikon y como una aplicación autónoma, gratuita en el escritorio y todos los principales dispositivos móviles. Proporciona a los usuarios acceso al directorio abierto más grande del mundo de contactos, con más de 300.000 personas en 30.000 empresas en 180 países.
Con una presencia en rápido crecimiento en la industria, la comunidad de Symphony ahora contiene 200.000 licencias de usuarios de 170 empresas, incluyendo 40 de las principales gestoras de activos del mundo y 25 de los mayores bancos mundiales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Indi Samarajiva. Encontrando ineficiencias en las acciones growth
En un entorno de mercado que cambia rápidamente, la encuesta que Goldman Sachs Asset Management hace en todo el mundo a más de 300 directores financieros y jefes de estrategia de inversión de grandes compañías de seguros de este año reveló un giro dramático en las expectativas con respecto al ciclo de crédito, a los tipos de interés y a las rentabilidades.
El sondeo destaca la mejora de opinión sobre expectativas de crecimiento global, recuperación de los mercados y oportunidades de inversión respecto a 2016, y pese a las incertidumbres que existen de carácter político. Este optimismo se refleja en una mayor disposición a tomar riesgos en renta variable y crédito. Su visión sobre inflación, tipos de interés y ciclo de crédito ha cambiado sustancialmente respecto a la encuesta de 2016, sobre todo en los que se refiere a Estados Unidos, donde se esperan subidas de tipos moderadas.
Sin embargo, con los tipos de interés al alza y las valoraciones en las bolsas al alza, la preocupación dominante de la industria aseguradora sigue siendo la de lograr rendimientos adecuados. En conjunto, los encuestados tienen bajo su administración el 40% de la industria global de gestión de activos, algo más de 10 billones de dólares.
La baja rentabilidad sigue siendo el mayor quebradero de cabeza para los directores financieros de las grandes compañías aseguradoras, sobre todo asiáticas y europeas. Por cuarto año consecutivo los directores financieros y de inversiones destacan las inversiones en private equity, la bolsa americana y bolsas de mercados emergentes como las de mayor potencial de retorno.
Aunque los directores financieros permanecen cautelosos ante la incertidumbre política y el bajo nivel de las tasas reales, las aseguradoras son decididamente más optimistas en las encuestas que años anteriores e incluso mostraron una modesta inclinación a aumentar el riesgo general de la cartera. Los enfoques sobre los tipos y las acciones también reflejan una visión más optimista del crecimiento global y del potencial de recuperación, especialmente en los activos en dólares.
La visión sobre el ciclo de crédito ha visto un aumento en las asignaciones de crédito corporativo. Un tercio de las aseguradoras planean aumentar su exposición al riesgo de crédito. Las de Asia y el Pacífico demostraron un mayor apetito por el riesgo y cuentan entre sus planes aumentar el riesgo general de la cartera y, en particular, el riesgo de crédito y la duración.
En resumen, la industria de seguros global expresó en la encuesta de Goldman Sachs Asset Managementun optimismo creciente sobre sus perspectivas de inversión, y la intención de buscar fuentes de mejora de rendimiento.
Pixabay CC0 Public DomainStevepb. EFPA España lanza la tercera edición de su proyecto de educación financiera
Fomentar la educación financiera es uno de los retos y compromisos del sector financiero español. Por eso desde EFPA España han puesto en marcha la tercera edición de su proyecto de Educación Financiera, una iniciativa que busca promover la cultura financiera entre diferentes colectivos de ciudadanos, para que todos los participantes obtengan unos conocimientos básicos que les permita llevar a cabo una gestión óptima de sus finanzas personales.
En las pasadas ediciones, participaron más de 850 profesionales de más de 50 colegios y asociaciones profesionales en diversos talleres. En total, EFPA España ha llevado su iniciativa a 13 comunidades autónomas, gracias a la colaboración de más de 200 asociados que, tras recibir una formación específica, actuaron como docentes.
Según explican desde EFPA, este programa se ha consolidado como un referente y cada año crece, pues en la edición del 2016 se registró un crecimiento del 85%. De cara a esta nueva edición, el objetivo es alcanzar un incremento superior al 40% en cuanto al número de colectivos profesionales que participarán en el proyecto.
En esta ocasión, los talleres se desarrollan en cinco sesiones formativas a grupos de 25-30 personas. La primera tratará sobre planificación financiera personal y se enseñan los principios básicos para poder realizar presupuestos, incluyendo las distintas maneras de planificar, vigilar y controlar el gasto personal.
En la segunda de las sesiones se pondrá en práctica los conceptos aprendidos y se centrará en la planificación de la pensión. Según EFPA, la tercera sesión va un paso más allá y se centra en las inversiones. “Los alumnos se formarán en el diseño e implementación de una cartera de valores”, explica en una nota informativa. La cuarta sesión se centra en cómo interpretar los diversos indicadores económicos (PIB, paro, producción industrial, exportaciones, inflación,…) y el papel de la política monetaria a través de los bancos centrales y de la política económica aplicada por los gobiernos.
En el último taller se tratarán las Finanzas Socialmente Responsables destacando las funciones de los participantes, principios seguidos mundialmente y entidades. Se detallarán los productos financieros que se enmarcan dentro de una filosofía socialmente responsable, destacando la Inversión Socialmente Responsable (ISR) y las estrategias que se desarrollan en los vehículos de inversión como fondos y planes de pensiones.
Alto nivel de satisfacción
Como resultado de las ediciones pasadas, todos los colectivos reconocen que ha sido positivo impartir el Programa de Educación Financiera y recomendarían a otras sedes su participación en el programa, valorando la cercanía de los ponentes y la buena organización, así como la satisfacción de los asistentes con los temas abordados. De hecho, el 79% afirma que dará continuidad al programa en una próxima campaña.
Andrea Carreras-Candi, directora de EFPA España, explica que “la idea de este programa, que crece considerablemente cada año, es que nuestros voluntarios puedan llevar los conceptos financieros a aquellos colectivos que se encuentran alejados del conocimiento y las herramientas económicas para la planificación financiera a diferentes niveles”.
Pixabay CC0 Public DomainFotoworkshop4You. Elegir bien el índice: la clave de UBS ETFs para sacar el máximo partido a la inversión pasiva
La gestión pasiva es cada vez una tendencia con más peso en la industria de los fondos de inversión. UBS ETFs, durante un evento celebrado recientemente en Madrid, ha querido dar una vuelta de tuerca más y ver si realmente se le está sacando el máximo a la inversión pasiva.
Para ello, la firma congregó a un grupo de expertos, entre ellos Pawel Janus, director de Análisis en Inversión Pasiva y ETFs de UBS AM, y Arend Kapteyn, economista jefe de UBS Investment Banking, para analizar cuáles son las vías para obtener la mejor rentabilidad posible a través de la inversión pasiva y las previsiones del mercado, respectivamente.
Durante este encuentro, Pedro Coelho, director de Inversión Pasiva y ETFs en España, que inició la sesión, destacó la sólida evolución que las estrategias de gestión pasiva de UBS han registrado en los últimos años. En concreto, dentro del apartado de ETFs, UBS ETFs es a día de hoy la cuarta gestora en Europa en términos de patrimonio, según los datos de finales de marzo de 2017.
Por su parte, Pawel Janus centró su ponencia en analizar la indexación en 360º, un término que hace la referencia a la inversión en tres clases de activos principales: renta variable, renta fija y materias primas. Janus destacó que dentro de cada una de ellas se pueden encontrar diferentes índices que dan forma a un marco competitivo importante. “Si te fijas en la estructura del mercado de ETFs, te das cuenta de que la mayoría de los activos se enmarcan dentro de las soluciones ‘plain-vanilla’. Sin embargo, al mismo tiempo se está acelerando el crecimiento de soluciones más innovadoras, como los índices smart beta en renta variable, índices más líquidos en el espacio de renta fija o los índices de materias primas de cuarta generación”, recalcó Janus.
La voz de los expertos
Ante estos cambios, Janus profundizó en la importancia de elegir correctamente el índice, pues dos índices que en teoría se centran en la misma clase de activo pueden acabar deparando rentabilidades con diferencias de hasta “400 puntos básicos”, recordó. Esta diferencia surge de cuestiones como la metodología empleada para elaborar el índice, las reglas de mantenimiento del mismo, la rotación y liquidez o la ponderación del riesgo, entre otros factores.
De esta forma, Janus ahondó una de las cuestiones que se suelen encontrar los inversores en productos pasivos y que consiste en elegir si se busca un índice que refleje simplemente la beta del mercado o si prefieren centrarse en índices más innovadores que incorporan cierto “riesgo activo”. Esto es, que sesgan los activos reflejados en el índice en virtud de, por ejemplo, su capitalización, sector económico o de determinados factores como el dividendo o el valor.
Asimismo, el experto de UBS también señaló la importancia de estudiar las tendencias del mercado y la evolución de los hábitos de los inversores para tratar de invertir siempre en el índice que mejor refleje dichas evoluciones. Janus citó como ejemplo de este hecho el aumento del protagonismo de las empresas de mediana capitalización dentro de la eurozona con respecto a años anteriores, comparando el comportamiento del Euro Stoxx 50 y el del MSCI EMU durante los últimos 17 años. A lo largo de este período, el MSCI EMU ha promediado una rentabilidad anual un 0,8% superior a la del Euro Stoxx 50.
Finalmente, Arend Kapteyn centró su intervención en analizar las previsiones actuales del mercado, para lo que estableció cinco cuestiones principales: el entusiasmo que se aprecia en todo el mundo con respecto al escenario ‘reflacionario’ actual; las diferencias entre ‘soft data’ y ‘hard data’; una comparativa entre mercados emergentes y mercados desarrollados; la razón por la que el impulso al crédito está cayendo a pesar del escenario reflacionario y, finalmente, planteó la pregunta de si el súper ciclo de deuda ha llegado a su final, junto a qué relación tiene este hecho con la recuperación global en la inversión, el comercio y el crecimiento.
Foto cedidaDavid Bianco, Chief Investment Strategist para las Américas de Deutsche Asset Management. Foto cedida. “We are About to Witness a Record-Breaking Expansion Cycle in the United States”
Tras más de 150 días de mandato Trump, David Bianco, Chief Investment Strategist para las Américas de Deutsche Asset Management, explica en esta entrevista con Funds Society sus perspectivas sobre los mercados, en particular sobre el americano, con una mirada optimista en el ciclo de expansión de esta región. El experto rechaza que las bolsas estén excesivamente caras, debido al actual nivel de los tipos de interés, y confía en subidas en el S&P 500 este año, sobre todo en sectores como tecnología, salud o grandes bancos. La reforma fiscal de Trump debería ser un catalizador para las empresas en EE.UU. y no proporcionar demasiados sustos negativos, explica Bianco en esta entrevista.
A grandes rasgos, ¿qué grandes preocupaciones existen ahora en el mercado estadounidense?
Lo que hemos estado comentando con otros inversores es que realmente, más que preocuparnos sobre si el mercado va subir un 3% o sólo un 1%, deberíamos prestar más atención al ciclo de expansión. Estamos a punto de asistir a un récord del ciclo expansivo en los Estados Unidos: el récord estaba en 10 años, de 1991 al 2001. Si el ciclo supera el verano del 2019, estaremos ante un nuevo récord de ciclo expansivo. Es difícil hacer previsiones, pero yo creo que va a seguir así –y sin recesión-, por lo menos hasta el año 2020, y podríamos ver un récord de subidas de 12 años en los Estados Unidos.
¿Considera que las acciones americanas están sobrevaloradas?
Está claro que nos encontramos con unos PERs altos en relación a los valores históricos. El PER según beneficios del último año ha sido de 19,50 y el estimado será de 18 o 18,50. Así pues, el índice S&P 500 tiene un 20% de prima respecto a su valoración histórica, ya que en 1960 teníamos un PER de 16 veces, por lo que muchos consideran que el mercado está caro respecto a sus históricos.
Pero considero que está justificado, porque las tasas de interés son muy bajas comparadas con las tasas históricas y por lo tanto las acciones todavía son baratas comparadas con los tipos de interés y con los bonos. En mi opinión, la clave para valorar si los PERs están caros o tienen recorrido al alza son los tipos de interés: llevamos ocho años de expansión y los tipos de interés siguen muy bajos en términos históricos, y siguen bajos por razones estructurales, no porque la economía esté débil. Así pues, estamos ante una caída secular de los tipos de interés como tendencia estructural que justificaría estos PERs.
Considero que los tipos de interés van a subir un poco, pero no mucho. Creo que la tasa de interés federal va a subir al 2% a finales del 2018 y que la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años no superará el 3% en lo que queda de ciclo.
¿Cuál es su precio objetivo para el S&P 500?
Mi precio objetivo para el S&P 500 a finales de año es de 2.400 puntos, pero si se acaba produciendo la reforma fiscal que anunció Trump, el índice podría superar los 2.450 puntos. Si no se llega a producir estaríamos en niveles de 2.350.
¿Qué tipo de reformas económicas cree que la administración Trump podrá llevar a cabo?
La reforma más importante para la economía y los mercados es la reforma fiscal para las empresas; no creo que lleguen a implementar el impuesto de ajuste fronterizo. Los republicanos tendrán prisa y querrán hacer algo simple y significativo, y una las medidas económicas más efectivas y sencillas es la de bajar el impuesto a las empresas, algo que los Estados Unidos se pueden permitir puesto que la recaudación a través de este impuesto no es tan alta y sería bueno para la economía, ayudando a consolidar la longevidad de la expansión.
¿A quién considera que beneficiaría más, a las pequeñas y medianas empresas o a las grandes corporaciones?
La medida consistirá en reducir el impuesto corporativo del 35% actual al 25% y con muy pocos cambios adicionales en la legislación tributaria. Por una parte, beneficiaría a las empresas pequeñas que pueden estar estructuradas como “partnership “, “S class companies” o “pass-trhough entities” y que están pagando impuesto en sus beneficios, que normalmente si les va bien, sería de un 40% o la tasa marginal máxima del impuesto sobre la renta de las personas físicas. Si tenemos el impuesto del 25% de la tasa del impuesto, optarán por organizarse como compañía “C Class” y si decidieran reinvertir sus beneficios en crecimiento y no pagar dividendos, estarían difiriendo cualquier impuesto por muchos años y pagarían el 25% del impuesto que ahora es de cerca del 40%. Pero las grandes compañías también saldrían favorecidas con esta reforma económica.
¿En qué sectores cree que vamos a ver crecimiento en los próximos años?
Los sectores que han venido comportándose bien y que estamos siguiendo son tecnología y salud, el sector tecnológico está funcionando especialmente bien y creo que seguirán creciendo durante los tres próximos años. También nos gustan los grandes bancos tanto en Estados Unidos como en Europa.
Aunque muchos inversores piensan más en regiones, yo prefiero seguir sectores y estilos en los merados desarrollados de renta variable. En este sentido, dentro de los valores “growth” en Estados Unidos nos decantamos por tecnología y salud, puesto que en Europa casi no hay tecnología y las empresas del sector salud están más baratas en Estados Unidos que en Europa. Y en Europa nos gustan las acciones “value”.
Donde estamos infrainvertidos es en energía en Estados Unidos. Creemos que el petróleo debería estar por encima de 60 dólares en 2018 para que los valores del sector energético estén a su precio adecuado a fecha de hoy y pensamos que va a ser difícil que veamos el petróleo a esos niveles.
¿Qué va a pasar con las divisas?
Creo que las divisas van a estar más estables de lo que han estado en los últimos tiempos, tanto las divisas de los principales países como de los países emergentes. En el fondo, la estabilidad de la moneda abre la puerta a invertir en otras regiones.
Creemos que la Fed va a subir los tipos de interés dos veces más este año y probablemente dos o tres veces más el año que viene, y a medida que esto ocurra, mi visión es que el yen y el euro se debilitarán un poco. Creo que el euro estará más entre 1,05 y 1,10 dólares que en por encima del 1,10.
China pueda estar interesada en una moneda ligeramente más débil para hacer sus exportaciones más atractivas, pero intentarán controlarla, puesto que no quieren un éxodo de capitales hacia otras economías de la región.
Por último, ¿considera que las relaciones entre China y Estados Unidos van a ser más hostiles que en el pasado?
Este gobierno quiere hacer una política comercial más activa de lo que hemos visto en los últimos tiempos, con acuerdos bilaterales, recíprocos, en los que van analizar caso por caso con cada país para tratar de encontrar oportunidades para mejorar la balanza comercial. Como he dicho anteriormente, no creo que se llegue a aprobar un impuesto de ajuste fronterizo tan temido para China, México o Canadá.
Sé que este gobierno es muy agresivo en la forma de negociar, pero creo que lo que están tratando de hacer es encontrar situaciones con la mayoría de países, donde ambas partes resulten ganadoras. Por ejemplo, intentar que se respete la propiedad industrial de los productos americanos a cambio de no poner trabas a las importaciones. Yo soy optimista respecto al gobierno Trump, quizá soy el único, siempre que el impuesto de ajuste fronterizo no se llegue a aprobar.
Dicho esto, considero que la fricción entre China y EE.UU. va a ser la divisa, en lugar de la política comercial. Parece que el gobierno de Trump finalmente ha llegado a la conclusión de que China no está manipulando la moneda. Más bien, si han hecho algo, ha sido apoyar su moneda durante los últimos dos años en vez de tratar de hacerla más débil.
Creo que mucha tensión se ha liberado entre China y EE.UU., y esa es la razón por la que seguramente oímos hablar más de tensiones con México o Canadá. Desde mi punto de vista, la relación entre China y EE.UU. es muy harmoniosa. Otra cosa es la influencia geopolítica, en la que estamos viviendo una transición natural, en la que China paulatinamente ganará influencia en Asia, donde la había tenido tradicionalmente Estados Unidos. Pero la relación comercial es muy importante con China.
CC-BY-SA-2.0, FlickrRahul Gupta, courtesy photo. Matthews Asia: “Investors Have to think of Asia Within a 5 to10 Year Horizon, and not Just as an Alternative to the Current Situation”
La primera palabra que viene a la mente al hablar de invertir en renta variable asiática es crecimiento, lo que justifica que a lo largo de la historia muchos gestores de fondos se hayan basado en los factores macroeconómicos para posicionarse en la región. Pero el concepto de macroeconomía puede estar sujeto a perspectivas muy diferentes: para unos, se trata de predecir el crecimiento del PIB, la evolución de los tipos de interés, los vaivenes de las divisas…; para otros, el foco está en analizar hacia dónde va la producción del continente, cuáles son las tendencias de compra y demanda doméstica, hacia dónde va el gasto de las clases medias… Y esta última es la perspectiva de Rahul Gupta, gestor del Matthews Pacific Tiger Fund, que a la hora de gestionar considera la macro desde ese punto de vista pero que, en esencia, sigue un proceso bottom-up.
Según explicaba recientemente en una entrevista con Funds Society, la base de su gestión se basa en el conocimiento de las firmas en las que invierte, obtenido a través de los más de 140 viajes al año de su equipo (formado por 45 miembros), y reuniones sobre el terreno con más de 2.500 negocios en Asia, a pesar de su sede está en San Francisco. Porque solo ese conocimiento de los negocios le permite adoptar una visión de inversión de medio y largo plazo, lo que explica que el fondo tenga un turn over muy bajo, de en torno al 20%-30%, frente a la media cercana al 60%. “Durante periodos de altibajos en los mercados, esta visión nos permite tomar la volatilidad como una oportunidad para comprar negocios que nos gustan, porque los fundamentales subyacentes de las compañías no están sujetos a tanta volatilidad como los mercados”, explica el gestor.
La demanda doméstica como hilo conductor
El eje conductor de este fondo de Matthews Asia es la demanda doméstica en Asia, una temática con gran potencial a largo plazo y alejada de otras más cíclicas, como podría ser el tema de las materias primas que, no obstante, en este entorno de precios más bajos y al ser Asia un consumidor más que un productor, está beneficiando la historia de consumo. El gestor, de este modo, centra su análisis en entender las dinámicas de demanda en cada país, muy diferentes en función de si hablamos de mercados más o menos desarrollados dentro del continente.
“El tema de la vida sostenible y la industrialización harán las economías más productivas y llevarán a un incremento de los salarios, pilares fundamentales para construir una sociedad de consumo en Asia, que está más desarrollada en mercados como Taiwán, mientras en otros solo está en sus estadios iniciales”, comenta el experto. Por ejemplo, el potencial en India para los próximos años está en sectores como el automovilístico o los seguros, mientras en China la creciente riqueza llevará a un fuerte gasto en ocio, viajes, cosmética, teléfonos móviles, o salud.
En cuanto a las oportunidades en el sector financiero, el gestor distingue entre los países del norte de Asia, donde el sector bancario está más desarrollado pero donde el negocio de seguros tiene menor penetración y ofrece más oportunidades, y los países del sur, en los que la población en algunos casos no tiene ni siquiera cuentas corrientes, como India o Indonesia y el sector bancario cuenta por tanto con gran potencial. Aunque Gupta es consciente de que los problemas de deuda en China y en sus bancos podrían repercutir en el resto del continente, cree que esta preocupación es manejable, y pone el foco en otros sectores de China, más allá de la banca y que están poco apalancados, como el de consumo. “La deuda es manejable y no impactará en la economía china de forma general ni en otros sectores en Asia”, dice.
Sesgo hacia el Asia menos desarrollada
Aunque el fondo de Matthews Asia invierte en todo el continente, el sesgo es claro hacia los países más en desarrollo, que ofrecen más potencial de crecimiento, y donde los gestores encuentran “más oportunidades, negocios de calidad y crecimiento sostenible”, explica Gupta. Porque de lo que se trata, con esta dinámica de consumo como eje vertebrador de la cartera, es de encontrar negocios (de ahí el análisis bottom-up) con tres características: que sean buenos y capaces de crecer a lo largo de un ciclo (“no necesariamente tienen que presentar el crecimiento más rápido, sino un crecimiento sostenible”, dice el gestor), que tengan un buen management y una atractiva valoración. Con todo, y debido al crecimiento que ofrecen, estos nombres en ocasiones son más caros que otras partes del mercado, si bien el gestor señala que al final son más rentables y, se trata de buscar oportunidades de creación de alfa.
El otro sesgo es la infraponderación de sectores más cíclicos, como materias primas y energía, que no ofrecen esa buscada sostenibilidad en el crecimiento. Y el tercer sesgo es su mayor asignación que la media a negocios con una capitalización mediana y pequeña (entre 3.000 y 5.000 millones de dólares), que suele suponer un 40% de su universo: “Históricamente encontramos más oportunidades o crecimiento sostenible, y menos lineal, en estas firmas, y eso lleva a la creación de mayor alfa frente a las large caps”, dice Gupta.
A este respecto, en la gestora controlan la volatilidad derivada de estas inversiones, y también la derivada del riesgo divisa –que no cubren- mediante el análisis, centrado en contar nombres que crezcan de forma sostenible y con calidad: “Nos centramos en los balances y en el negocio para gestionar estos riesgos, asegurando que las compañías generan flujos de caja y tienen capacidad o poder de precios, de forma que en momentos de turbulencias o problemas puedan seguir ganando cuota de mercado”, añade.
Motivos para el optimismo
A largo plazo, el gestor es muy optimista con la historia que afronta Asia. Entre los factores a priori negativos y que tira por la borda están retos como el efecto Trump (considera que Asia está en mucho mejor posición que otros mercados como México), los problemas en China (que ofrece sin embargo muchas oportunidades por el lado del consumo, gracias al ahorro de su población, y que camina hacia un crecimiento más equilibrado gracias a dicho consumo) o el efecto que pudieran tener las decisiones próximas de la Fed: “En 2013 las primeras señales de restricción monetaria llevaron a fuertes caídas en los mercados y las divisas asiáticas, pero mucho de eso se ha absorbido ya y pensamos que las próximas alzas de tipos ya están en precio y no impactarán en los mercados asiáticos”, explica.
Entre los factores positivos, señala las reformas que está viviendo la región, en países como India (lo que mejorará el ecosistema financiero), pero sobre todo, la estabilización de las perspectivas de beneficios en Asia tras unos tiempos de menor crecimiento al esperado: “Tras unos años, ahora podemos hablar de una estabilización y los próximos ejercicios serán interesantes”, dice.
Factores que están ayudando a cambiar el sentimiento hacia la región, paso previo a la llegada de flujos: “Tras unos años de infraponderación en acciones asiáticas con respecto a la historia debido a las preocupaciones macro sobre China y al buen comportamiento de la renta variable estadounidense, desde principios de 2017 los inversores han movido sus posiciones en China desde negativas hasta neutrales, pues los peores augurios no se han materializado, y además han visto una mejoría en la macroeconomía y en los beneficios empresariales en Asia”. Esta estabilidad en China y la historia de turnaround en los beneficios en Asia, junto a la estabilidad política –más incluso que en Europa y EE.UU.-, han tranquilizado a los inversores y empezado a cambiar el sentimiento hacia la región.
Y esa mejora en el sentimiento, junto al hecho de que los mercados en EE.UU. empiezan a estar caros, hacen pensar que tarde o temprano los inversores rotarán su capital, llevándolo a Europa y Asia. “El cambio en el sentimiento aún no se ha notado en los flujos pero es el primer paso. Los inversores han de pensar en Asia con un horizonte a 5-10 años, no solamente como una alternativa a la situación actual”, advierte el gestor. Es decir, Asia como fuente de alfa y no solo de beta.
Foto: Cuellar2, Flickr, Creative Commons. Degroof Petercam AM: desayuno sobre deuda soberana emergente en divisa local
Degroof Petercam Asset Management organiza un desayuno en Madrid para hablar sobre la inversión sostenible en mercados emergentes. Durante este evento, Carl Vermassen analizará las oportunidades de inversión que se pueden encontrar actualmente en el universo de la deuda soberana de mercados emergentes y frontera de acuerdo con los criterios de sostenibilidad de Degroof Petercam AM.
Además, explicará la estrategia del fondo DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable, galardonado con el premio Thomson Reuters Lipper Fund Award Europe 2017.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Gálvez. Un enfoque activo y flexible con protección parcial de capital
Los bajos tipos de interés hacen que las personas que intentan ahorrar para su futuro se encuentren ante una difícil elección. O bien mantienen el dinero en cuenta corriente obteniendo un rendimiento insignificante, pudiendo incluso sufrir una disminución del valor real de su patrimonio como consecuencia de la inflación; o bien buscan un mayor rendimiento invirtiendo en los mercados y aceptando los riesgos asociados, incluyendo la posibilidad de que el valor de sus activos fluctúe y pueda caer notablemente.
Amundi ofrece una tercera opción a medio camino entre ambas; una solución de inversión que busca obtener rendimientos más elevados ofreciendo a la vez cierto grado de tranquilidad, ya que su capital está parcialmente protegido frente a la volatilidad del mercado. Como su propio nombre indica, Amundi Funds Protect 90 ofrece una garantía de que su inversión se mantendrá por encima de un determinado nivel.
La protección parcial del fondo asegura el capital de forma que éste nunca caerá por debajo del 90% del valor liquidativo más elevado que haya registrado el fondo desde su creación, al margen del resultado obtenido en los mercados financieros. Si el valor liquidativo aumenta, aumentaría también la garantía parcial del capital, proporcionando seguridad a los inversores frente a los riesgos de la incertidumbre económica y financiera.
Adaptarse a un entorno en continuo cambio
Esta estrategia diversificada de Amundi invierte en toda clase de activos, regiones globales y tipos de inversión. Además de contribuir a mejorar la rentabilidad mediante la exposición a un amplio universo de oportunidades de inversión, combinar activos no correlacionados permite reducir la volatilidad ofreciendo una trayectoria más estable para su inversión.
El fondo se gestiona de forma activa, contando el equipo de inversión con la flexibilidad necesaria para adaptarse a un entorno en continuo cambio, tanto en la asignación táctica de activos, como en las decisiones sobre selección de valores. Una composición dinámica de la cartera que se basa en un análisis fundamental del mercado y en inversiones realizadas con convicción.
Cuando las condiciones de mercado son favorables, Amundi pone mayor énfasis en los activos de riesgo, como acciones y bonos corporativos, para intentar capturar su potencial de rendimiento. En mercados bajistas, los gestores reducen el nivel de riesgo de la cartera y el fondo opta por activos que presenten un menor nivel de riesgo. En caso de fuerte caída de los mercados, el fondo puede invertir el 100% de sus activos en instrumentos del mercado monetario. En este caso, no se beneficiaría del rendimiento potencial de los activos dinámicos.
Diseñado para inversores prudentes
Una consecuencia de este enfoque prudente es la capacidad limitada del fondo de participar de forma plena de las subidas del mercado cuando éste progresa. Amundi no ha diseñado el fondo para ofrecer unos elevados rendimientos, sino para animar a participar en el mundo de la inversión con un producto que reduce los riesgos ofreciendo una protección parcial del capital. Aunque Amundi recomienda un período mínimo de inversión de al menos tres años, la liquidez diaria del fondo significa que los inversores pueden recuperar su dinero siempre que lo necesiten.
Además de estar dirigido a aquellas personas que invierten por primera vez, Amundi Funds Protect 90 es una solución de inversión adecuada para inversores con más experiencia que se encuentren decepcionados por los resultados de las estrategias multi-activo y que quieran utilizar el fondo como una inversión de transición a la espera de que las condiciones del mercado mejoren.
Con un exitoso “track record” desde el año 2008 de estrategias similares para sus redes asociadas de Europa y Asia, el fondo cuenta con el respaldo y la experiencia de Amundi en inversiones multi-activo y soluciones estructuradas. Siendo cada vez más el entorno de bajos tipos de interés el tema de conversación entre asesores financieros y sus clientes privados, Amundi Funds Protect 90 viene a ofrecer un enfoque innovador para hacer frente a este reto persistente.
De izqda a drcha: Jesús Lara, Alberto Gil, Natividad Elizo, Javier García, Diana Blanco, Francisco Mata, Alberto Clavero, y Arturo Gutiérrez. Foto cedida. A&G Banca Privada incorpora a un equipo de renta fija institucional procedente de Tressis
A&G Banca Privada, una de las principales entidades independientes de banca privada en España con 7.800 millones de euros en activos bajo gestión, incorpora un equipo de renta fija institucional procedente de Tressis. Estos ocho profesionales senior se unen a los actuales equipos de Estructurados y Renta Fija de Banca Privada del banco. Con esta operación, A&G amplía su negocio en renta fija y, aprovechando las sinergias derivadas del trabajo conjunto de estos tres equipos, busca ampliar la oferta de servicio a sus clientes.
Este grupo de profesionales está encabezado por Jesús Lara Garzás, especialista desde hace 20 años en renta fija institucional y especializado en aseguradoras y fondos de inversión, los últimos nueve años como director de Mercado de Capitales en Tressis. Con anterioridad, ocupó el mismo puesto en Venture Finanzas durante cinco años y previamente desempeñó su labor como subdirector de Mercado de Capitales en Activos en Renta desde 1999, y miembro de Mesa de Renta Fija en Inverseguros, G.V.C. (General De Valores Y Cambios) y Banco Exterior de España. Es licenciado en Derecho, diplomado en Filología Inglesa, y diplomado en import-export por la CEOE. A su lado, Javier García Baeza, con más de 30 años de experiencia en mercados financieros, desde 2008 ejerció como director de Operaciones de Renta Fija en Tressis. Entre 2003 y 2008 fue director de Operaciones y Middle-Office en Venture Finanzas SV S.A. Anteriormente, ejerció como operador de Bolsa, Renta Fija y Derivados en Activos en Renta A.V., General De Valores Y Cambios (G.V.C) S.V.B., Nebursa SVB, S.A., FG Inversiones Bursátiles SVB, S.A.
Junto a ellos, Natividad Elizo García se incorpora a A&G tras nueve años como operadora de la Mesa de Renta Fija en Tressis. Con anterioridad, esta profesional con una carrera de casi 25 años, trabajó en la agencia de valores Interdin, en el mercado monetario, gobiernos, arbitrajes y renta fija. También forma parte de este equipo Alberto Clavero Franco, desde 2012 en la mesa de renta fija de Tressis tras su paso por el bróker de deuda Eurodeal y el comienzo de su carrera profesional en la mesa de renta fija de Citigroup Global markets.
Por su parte, Arturo Gutiérrez Soto, operador de la mesa de renta fija de Tressis desde 2012, antes había trabajado en JB Capital Markets en renta fija enfocada a mercados emergentes tras su paso por Venture Finanzas y HSBC Investment Bank como sales-trader de renta variable doméstica y pan-europea y el comienzo de su carrera en 1997 en Fidelity Capital Markets Boston.
Francisco Mata Ramírez, con 40 años de experiencia, comenzó su trayectoria profesional como operador de Tesorería y divisas en Banco Internacional de Comercio y en el Banco Central. Fue operador de divisas en Société Générale y en Midland Bank. En 1988 ocupó el cargo de subdirector de Tesorería en Banco Ibercorp y en CECA fue adjunto al Jefe de Tesorería Largo Plazo y responsable de Deuda Pública Creador de Mercado, Renta Variable y Préstamo de Títulos en Ceca durante veinte años, hasta que se incorpora en Tressis como operador de la Mesa de Renta Fija.
Alberto Gil Herrera, que desde 2013 ha formado parte del departamento de Middle-Office Renta Fija Institucional de Tressis, antes había desarrollado su carrera en Previgalía y como director de Administración en Arcogest SGC, S.A., durante nueve años.
Diana Blanco Borrego entró a formar parte del equipo de operaciones middle office de Tressis en enero 2009. Antes había trabajado como especialista en tesorería en Banco Santander Diana es licenciada en Dirección y Administración de Empresas por la Universidad Rey Juan Carlos. Además, ha cursado estudios en el programa Avanzado de Especialización en Renta Fija por el IEB y Curso de Análisis Técnico.
A&G Banca Privada, un equipo en constante crecimiento
En los últimos años, el Grupo A&G ha más que duplicado su cifra de negocio, alcanzando los 7.800 millones de euros en activos bajo gestión, lo que le convierte en una de las principales firmas independientes de Banca Privada en España. En la actualidad el Grupo A&G cuenta con más de 150 empleados y 70 banqueros en sus oficinas de Madrid, Barcelona, Santander, Sevilla, Valladolid, Valencia y Luxemburgo.
Pixabay CC0 Public DomainOuacws. La Fed pasa por alto la debilidad de la inflación y continúa con su camino de subidas de tipos, pero ¿será ésta la última del año?
Las expectativas no defraudaron y la Reserva Federal estadounidense elevó ayer los tipos de interés un cuarto de punto, situándolos en un rango de entre el 1% y el 1,25%. Con esta decisión, la Fed consolida su intención de caminar hacia la normalización monetaria, aunque la duda de los expertos es si la economía norteamericana está del todo lista para ello (sobre todo, considerando los datos de menor inflación registrados) y, por tando, cuántas subidas quedan a lo largo del año. De hecho, algunos consideran que habrá solo una subida más o incluso que la reducción del balance será el arma que Yellen utilizará en lo que resta de 2017.
Con todo, viendo el resultado de la reunión de ayer, queda claro que la Fed consideraba todavía necesario endurecer las condiciones financieras dado el fortalecimiento del mercado de trabajo estadounidense y la expansión moderada de su economía, ya que estima que los riesgos a corto plazo de las perspectivas económicas «están equilibrados». Una visión que comparte James Athey, gestor de inversiones en Aberdeen AM, y que coincide con el consenso que había en el mercado. “La anunciada subida de tipos era justo lo que estábamos esperando. La economía estadounidense está progresando positivamente y absorberá fácilmente esta subida de tipos”, señala.
En su opinión, lo más importante de esta subida es que demuestra cómo la Fed está intentando continuar con el ciclo de subidas programadas. “Habíamos visto algunas insinuaciones de que una reciente debilidad en la inflación podría asustar a la Fed para subir los tipos más allá de hoy. Pero hubiese sido una mala decisión. La inflación se ha suavizado últimamente, pero no durante el suficiente periodo de tiempo como para suponer una preocupación real. La inflación subyacente está en el 1,5% y esto es totalmente consistente con una continuación del ciclo de subida de tipos”, explica el experto.
“Tras los débiles datos de inflación que se conocieron el miércoles por la tarde y la significativa reacción posterior del mercado que hizo que los rendimientos estadounidenses se situaran en sus niveles más bajos desde las pasadas elecciones presidenciales, la mayoría de la gente estaba esperando un mensaje dovish, que no ha sido así. El Comité reiteró su objetivo de que la inflación regrese al 2%, a pesar de la reciente debilidad de los datos, apuntando a que esta baja inflación será transitoria y atribuyéndola e efectos puntuales tales como los precios de los cuidados médicos o de las telecomunicaciones. Dicho esto, revisó sus expectativas de inflación tanto general como subyacente para 2017, pero para 2018 y más adelante sigue situándose en el 2%”, explica François Rimeu, director de Cross Asset en La Française AM. «En conjunto, el Comité de Mercado Abierto ha estado muy cerca de lo esperábamos, sin cambios significativos, pero teniendo en cuenta la importante falta de inflación en el mismo día, esto ha supuesto una ligera sorpresa hawkish para los mercados», dice.
¿Cuántas subidas quedan en 2017? Los gestores, divididos
Por eso, algunos gestores creen en la continuidad del proceso de restricción monetaria en EE.UU. pero matizan que todo dependerá de los datos: desde Schroders apuntan que siguen esperando otra subida de 25 puntos básicos en septiembre y otras dos subidas en 2018, con una pausa importante cercana al cambio de año, cuando empiece la reducción del balance. “Estas previsiones no se alejan demasiado de las directrices de la institución, si bien necesitaremos asistir a un repunte en el crecimiento y la inflación para que se materialicen”, argumenta Keith Wade, economista jefe de Schroders.
Algo que no está tan claro, matiza Wade: “Las cifras de inflación en Estados Unidos continúan por debajo de las expectativas, con la tasa básica cayendo al 1,7% el mes pasado. La recuperación del crecimiento desde mediados del año pasado no ha estado acompañada de un aumento en el poder de fijación de precios, mientras que en el lado de los costos, el crecimiento de los salarios sigue siendo lento”, advierte.
En este contexto, en Western Asset, filial de Legg Mason especializada en renta fija, también creen que hay más dudas sobre futuras subidas de tipos en el año, “si la inflación continúa decepcionando y si uno o más de otros factores positivos empiezan a fallar”. Eso sí, considera que si hay más subidas, como esperan, no significaría necesariamente una restricción de la liquidez o mayor volatilidad en los mercados de bonos.
Incluso hay voces en el mercado que se muestran resistentes a que pueda haber nuevas subidas, dado justamente la evolución de la inflación y también de otros parámetros de la economía. En opinión de Anna Stupnytska, economista global de Fidelity International, ésta será la última subida de tipos de 2017. El motivo: “Los obstáculos que están apareciendo en la economía estadounidense, sobre todo en el consumo, pero también en la preocupante trayectoria de la inflación y en el crecimiento de los salarios”, apunta.
Según el análisis que hace Stupnytska, aunque el aumento de las tensiones en el mercado laboral podría terminar tirando al alza de los salarios y los precios, existe un alto grado de incertidumbre en cuanto a los plazos y la magnitud de este movimiento, por lo que la Fed podría utilizar la reducción del balance, únicamente, como arma de restricción monetaria. “En cualquier caso, el posible aumento de los salarios y la inflación probablemente sea gradual, lo que significa que la Fed no tendrá presión para endurecer su política monetaria durante los próximos meses. Durante el segundo semestre, todo girará en torno a la puesta en marcha de los cambios en el programa de reinversión de su balance, lo que en sí mismo podría suponer un pequeño endurecimiento de las condiciones monetarias en el conjunto de la economía”, argumenta.
Reducir el balance
Ese es justamente el otro aspecto que dejó claro la Fed en la reunión de ayer: su intención de reducir el volumen de su balance, algo que tiene previsto hacer de forma paulatina. “También tenemos más información sobre la reducción del balance tanto en términos de límites como de timing: el Comité de Mercado Abierto ha indicado que la reducción del balance podría empezar relativamente pronto lo que podría interpretarse como que empezará en septiembre. El tamaño se verá limitado con un máximo de 10.000 millones de dólares al mes al principio, subiendo cada tres meses hasta una cantidad total de 50.000 millones de dólares», explican en La Française AM.
Según indican desde Renta 4 esta reducción se materializará dejando de reinvertir en los activos que van venciendo. “Se reducirá mensualmente en 6.000 millones de dólares la reinversión de bonos del Tesoro, y cada tres meses se incrementará en otros 6.000 millones de dólares durante un año hasta llegar a 30.000 millones de dólares. En cuanto a los MBS, se dejarán de reinvertir inicialmente 4.000 millones dólares al mes, importe que se incrementará en ese mismo importe cada tres meses hasta llegar en un año a 20.000 dólares al mes. Sin embargo, la Fed aún no ha determinado cuál será el tamaño final de su balance. En cuanto a los tipos, siguen viendo un nivel de llegada del 3% en 2019 según su ‘dot plot’”, explican.
Para Renta 4, esta progresiva normalización de la política monetaria americana está en línea con lo previsto y se enmarca en un escenario de sólido crecimiento económico y repunte de la inflación hasta el objetivo del 2%. La Fed elevó ligeramente las previsiones de PIB hasta el 2,2% en 2017, redujo las de paro hasta 4,2% en 2018-19 y las de inflación hasta 1,6%, «aunque esta debilidad sería transitoria puesto que mantiene al 2% en 2018», añaden.
Con esta reducción del balance, “la Fed se muestra convencida de que este proceso no afectará a los mercados, si bien el ajuste general de la liquidez del dólar podría suponer riesgos de caídas para los mercados de capitales en algún momento”, dice Mitul Patel, responsable de tipos de interés, y el equipo de renta fija de Janus Henderson Investors.
Para Alex Fusté, economista jefe de Andbank, estas medidas no tendrán impacto negativo en el mercado de bonos de Estados Unidos: “El FOMC ha manifestado su deseo de salir del negocio de los MBS “sucios” y regresar a un balance «limpio», compuesto sólo por papel del Tesoros estadounidenses. Esto significa que las ventas en UST, en su conjunto, no van a ser tan agresivas. Las actas indican que comenzará a eliminar gradualmente ambas reinversiones en MBS y tesorería. Sin embargo, el Comité podría acelerar su limpieza de otra manera: mientras la Fed comenzará a aplicar topes más altos para los UST, en relación a los MBS, todo el exceso de “no reinversión” en ambos activos (es decir, lo que sí se va a reinvertir) probablemente se reinvertirá únicamente en US Treasuries”, explica. En este caso, dice, y sabiendo que la reducción del balance de la Fed caerá por debajo de muchas de las previsiones, es probable que cualquier aumento de las tasas largas (TIRs) sea modesto: “De hecho, tengo la sospecha de que el fuerte repunte en el Tesoro, visto ayer, fue precisamente porque se filtró que el balance de la Fed no volverá a niveles anteriores”.
Desde Brandywine Global (filial de Legg Mason especializada en renta fija) celebran el buen trabajo que ha hecho la Fed al no alterar en exceso al mercado con sus deciones. “Creemos que el nivel de detalle que Yellen compartió sobre la normalización del balance de la Fed y la sincronización de esta información fue más allá de las expectativas. Sin embargo, la reacción inicial de los mercados ha sido algo silenciosa”, afirma la gestora, que considera que los mercados serán rápidos al alertar a la Fed si sus políticas son demasiado rápidas en futuras reuniones.
El turno de Japón
Tras la reunión de la Fed, mañana le toca el turno al Banco de Japón, que previsiblemente no tocará los tipos. “A pesar de que la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo están comenzando a normalizar su política monetaria, la decisión sobre cómo y cuándo el Banco de Japón abandonará su propia política dependerá en general de la rapidez con que el banco pueda lograr su objetivo de inflación”, apunta Stefan Scheurer, economista de Allianz Global Investors.
En principio, el mercado no espera que el BoJ anuncie cambios en su política monetaria, por lo que dejará los tipos a corto plazo en un -0,1%. Según explica Scheurer, el riesgo de un cambio de política por parte del Banco de Japón parece bastante bajo por el momento, dado que las expectativas de inflación han caído fuertemente desde el comienzo del año.
