Las cinco razones de Janus Henderson para optar por la gestión activa en renta fija

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Las cinco razones de Janus Henderson para optar por la gestión activa en renta fija
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Carsten Tolkmit. Las cinco razones de Janus Henderson para optar por la gestión activa en renta fija

Los expertos de Janus Henderson acaban de elaborar una guía sobre renta fija dividida en dos secciones. En esta primera, la firma expone cinco razones que describen algunos inconvenientes inherentes a los fondos que replican índices:

1. Desajuste de tiempo: el riesgo de duración en los índices

Los prestatarios e inversores a menudo tienen intereses contrapuestos en lo que respecta a la rentabilidad que pagan los bonos. Los prestatarios, como es lógico, quieren pagar el mínimo coste del capital en todo momento, por lo que suelen emitir bonos con vencimiento a largo plazo cuando los tipos de interés son bajos y bonos a corto plazo cuando las rentabilidades son elevadas. Esto produce una mayor duración cuando las rentabilidades son bajas, como se refleja en el gráfico que se muestra a continuación:

Los índices, por tanto, tienden a mostrar un riesgo de duración que resulta más conveniente para el emisor de bonos que para el inversor prestamista. Por consiguiente, invertir ciegamente en el índice, sin prestar mucha atención a las características de los valores que lo integran, podría tener consecuencias adversas. Dicho esto, una mala predicción de la duración por parte del gestor activo puede resultar igualmente perjudicial. El riesgo de duración probablemente revista cada vez más importancia a medida que los bancos centrales abandonan la política monetaria sumamente expansiva.

La gestión activa permite gestionar la duración en vez de estar constreñido a la composición de un índice; por tanto, cualquier riesgo de tipos de interés que se asuma en un fondo activo será intencionado.

2. Los índices presentan un sesgo hacia el endeudamiento

Una ironía de los índices reside en que, a diferencia de los índices de renta variable, que presentan un sesgo hacia la supervivencia y son reflejo de empresas de éxito, los asociados a bonos corporativos están formados por empresas que soportan el mayor volumen de deuda.

Esto, en sí mismo, no tiene por qué ser un problema. La deuda, por lo general, es  fiscalmente eficiente (según la normativa tributaria vigente, los gastos de intereses pueden deducirse de los beneficios antes de impuestos, lo que reduce la base imponible) y para algunos sectores como el bancario, el apalancamiento constituye una función vital en la generación de beneficios. Las empresas, en su mayoría, pueden amortizar la deuda de un modo satisfactorio, aunque su capacidad para lograrlo se vuelve más cuestionable cuanto más bajo nos situemos en la escala de solvencia. Sin embargo, eso significa que el inversor no debe perder de vista el grado de solvencia del emisor.

Lo contrario también es cierto. A medida que las empresas o sectores mejoran sus balances financieros y van reduciendo su endeudamiento, su ponderación en el índice se contrae. El gráfico siguiente muestra cómo se ha contraído la ponderación de los valores financieros subordinados integrados en el índice al mejorar los balances de los bancos desde la crisis financiera de 2008-2009.

Análogamente, los gobiernos se ven obligados a endeudarse cuando la economía ha alcanzado un estado de deterioro máximo. Para ser imparciales, esto puede desempeñar un papel contracíclico útil, al ponerse en marcha estabilizadores automáticos (como las prestaciones sociales) para evitar que la demanda de la economía se desplome.

Ahora bien, el historial de las administraciones públicas en amortización de su deuda durante periodos de reactivación económica se ha visto degradado y el entorno de bajo crecimiento predominante desde la crisis  financiera parece que las expone a déficits presupuestarios estructurales.

Los índices, por su naturaleza, reflejan hechos pasados más que futuros y solo mediante un enfoque de gestión activa podemos tomar medidas preventivas para evitar el riesgo de pérdida. Sin embargo, la adopción de decisiones erróneas puede traducirse en peores resultados.

3. Desajuste de tiempo: riesgo de crédito en los índices

Existe un desajuste de tiempo entre los deseos de endeudamiento de los emisores y el ciclo económico. Las empresas tienden a tomar fondos prestados para destinarlos a operaciones de adquisición o actividades favorables al accionista en el punto álgido del ciclo económico, es decir, justo antes de una contracción.

Peor aún, después de periodos de expansión económica prolongada, los participantes del mercado suelen caer en la complacencia, por lo que las condiciones para la concesión de préstamos normalmente se relajan y los inversores se vuelven menos contrarios al riesgo.

Esto allana el camino hacia la morosidad futura, ya que los prestatarios poco solventes pueden obtener financiación pero incurren en el retraso de pagos cuando la economía se deteriora.

Esto se aprecia en el gráfico siguiente, donde las actividades adversas al obligacionista, como las operaciones de adquisición apalancada y las recompras de acciones (destacadas con colores pálidos) aumentan durante la expansión económica de final de ciclo y contribuyen a la posterior morosidad.

Un enfoque de gestión activa ofrece la posibilidad de detectar problemas en un emisor de forma anticipada, debido al desfase que suele haber entre un deterioro de los fundamentales y la materialización de ese deterioro en los estados  financieros.

4. Los cambios de índices crean operaciones concentradas

Los enfoques de gestión pasivos que replican un índice son propensos a sufrir las consecuencias de las operaciones concentradas. Esto se debe al aluvión de inversores que se apresuran a participar en la misma operación cuando entran o salen bonos del índice. Por ejemplo, cuando un bono con calificación de investment grade se rebaja a una categoría inferior, es decir, se convierte en un ángel caído, puede quedar excluido de un índice integrado por bonos investment grade, lo que obliga a aquellos que replican a ese índice a vender el bono. Los datos históricos sugieren que el momento inmediatamente posterior a una rebaja de categoría suele ser el peor para vender, como se refleja en el siguiente gráfico.

Por contra, los gestores de fondos activos pueden anticiparse a estos sucesos y vender con antelación a la rebaja o reconocer tendencias positivas e invertir antes de que el bono ascienda de categoría.

5. Divergencia de rentabilidad en fondos pasivos

Debido a las comisiones que se aplican a fondos que replican índices, resulta casi matemáticamente imposible que un inversor de un fondo pasivo indexado pueda igualar la rentabilidad generada por el índice. Con el tiempo, la divergencia de rentabilidad entre el fondo indexado y el índice tenderá a aumentar a medida que crecen los costes acumulados. Entre los factores que provocarán que el fondo pasivo se distancie del índice cabe destacar los siguientes:

  • Los costes de transacción vinculados a la compraventa de los valores subyacentes
  • El devengo de gastos corrientes por parte del gestor pasivo
  • La eficiencia en la gestión de los  ujos monetarios que entran y salen del instrumento pasivo

Los enfoques semipasivos que incorporan elementos propios de la gestión activa podrían llegar a batir al índice de referencia si se emplea el muestreo en lugar de la réplica íntegra y los emisores de la muestra generan mejores rendimientos que el promedio del índice, o cuando se recurre al préstamo de valores y esto contribuye a obtener ganancias adicionales.

El siguiente gráfico muestra la evolución de un destacado fondo cotizado en el mercado de bonos corporativos globales high yield, comparado con el promedio del sector compuesto por el grupo semejante Morningstar Global High Yield Corporate Bond y el fondo Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund. Aquí se observa que el Fondo cotizado ha generado una rentabilidad inferior tanto respecto al grupo semejante Morningstar Global High Yield como al índice.

Un enfoque de gestión activa brinda la posibilidad de igual o batir la rentabilidad del índice. Sin embargo, también es cierto que un enfoque activo entraña un mayor riesgo, ya que una mala decisión de inversión puede producir rendimientos inferiores al índice.

CaixaBank recibe el premio Celent Model Bank of the Year a la mejor estrategia de transformación digital del mundo

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CaixaBank recibe el premio Celent Model Bank of the Year a la mejor estrategia de transformación digital del mundo
Foto cedidaPortal web de CaixaBank. CaixaBank recibe el premio Celent Model Bank of the Year a la mejor estrategia de transformación digital del mundo

CaixaBank ha sido galardonada por la consultora estadounidense Celent con el premio Model Bank 2017, otorgado anualmente para distinguir al banco más innovador del mundo. El premio ha sido otorgado por Celent, filial de la firma internacional Oliver Wyman, que está especializada en la investigación sobre el uso de la tecnología de la información en el sector financiero a nivel global.

El premio reconoce aquellos proyectos de I+D con impacto sobre el negocio de una organización y valora su grado de innovación, el nivel tecnológico y la excelencia en la implementación. Concretamente, el jurado ha premiado a CaixaBank por la “presentación de un verdadero proceso de transformación digital” en tres grandes categorías: mejoras de la experiencia del cliente, productos y proyectos de innovación.

Celent ha destacado el trabajo de CaixaBank en la experiencia del cliente, plasmado especialmente en el nuevo portal web de la entidad, a través del cual operan más de cinco millones de personas. También ha reseñado otras iniciativas, como el servicio exclusivo “Mis Finanzas”, que utiliza big data para proporcionar información al cliente sobre sus ingresos y gastos y ayudarle a entender su situación financiera al detalle; o el nuevo modelo bancario mobile only de imaginBank, enfocado al público millennial-, en el que solo se puede operar mediante app móvil y redes sociales, entre otros.

En cuanto a los productos mejor valorados por Celent, según informa CaixaBank, la entidad ha sobresalido por sus novedosas propuestas en medios de pago, gestión de cuentas y correspondencia digital, a través de aplicaciones y servicios como CaixaBank Pay, MailBox o Mi Hucha.

Por último, Celent ha reconocido la apuesta de CaixaBank por tecnologías emergentes, como el chatbot de imaginBank –el primero del sector financiero en España– o la maratón de programación de aplicaciones móviles imaginChallenge, un evento para impulsar la innovación compartida y la cocreación.

CaixaBank ha recibido el premio en el marco del Innovation and Insight (I & I) Day, el evento anual más importante de Celent, celebrado en Boston. Los premios Celent 2017 han recibido más de 150 proyectos de más de 100 instituciones financieras de 30 países de todo el mundo.

La innovación de CaixaBank

Según CaixaBank, la entidad es líder en innovación a nivel mundial, con 5,3 millones de clientes en banca online y 3,7 millones de clientes en banca móvil. “Ha sido una de las primeras entidades del mundo en apostar por la implantación comercial de los sistemas de pago contactless y de la tecnología de pago por el móvil, lo que le ha valido recibir diversos premios internacionales”, afirman desde CaixaBank.

En 2016, la entidad recibió el premio Global Innovator 2016 de Efma y Accenture, como reconocimiento a la entidad financiera con mejor estrategia de innovación del mundo del año, y fue premiada por The Banker como “Mejor Proyecto Tecnológico del Mundo” por el lanzamiento del banco solo móvil imaginBank. Por otro lado, CaixaBank ha sido valorada como mejor servicio de banca móvil de Europa y segundo del mundo por los analistas de Forrester Research.

La corrección en bonos: una bendición para las estrategias macro de los hedge funds y una cruz para los CTAs

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La corrección en bonos: una bendición para las estrategias macro de los hedge funds y una cruz para los CTAs
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Bruno Girin. La corrección en bonos: una bendición para las estrategias macro de los hedge funds y una cruz para los CTAs

Los mercados han seguido descontando esta semana la normalización de la política monetaria, con las tasas de las conocidas como el G3 –el dólar, el euro y el yen– todavía al alza. En este contexto, repasa el equipo de Lyxor AM, el sector financiero y los activos en dólares continuaron batiendo a los sectores de tecnología, al oro y los activos con comportamiento similar a los bonos.

“Aunque la preocupación por el estancamiento de la inflación sigue aumentando, los bancos centrales preparan cuidadosamente a los mercados para ir retirando la expansión cuantitativa. Las últimas actas de la Fed y del BCE coincidieron con este cambio de tono”, dice Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, estrategas senior de la firma, que lideran el equipo de Cross Asset Research.

La debilidad en el dólar, la subida de las rentabilidades y el rebote de los precios del petróleo dañaron casi todas las estrategias de CTAs, que en esta última semana han sido por mucho las de peor evolución. Para empeorar las cosas, explica Lyxor AM, las materias primas blandas se recuperaron fuertemente por las preocupaciones sobre la oferta, donde estas estrategias mantenían posiciones cortas de un volumen significativo.

Las otras estrategias fueron más resistentes y ayudaron a que el índice Lyxor Hedge Fund terminara la semana plano.

Los fondos macro han sufrido durante semanas por sus posiciones alcistas en Europa, que se traducen en posiciones largas en renta variable y cortas en bonos y coberturas mediante posiciones cortas en el euro. Sin embargo, puntualiza la gestora, la actual dinámica comienza a jugar a su favor.

Distintos resultados

Por su parte las estrategias de renta variable diversificada long/short tuvieron un comportamiento razonable impulsado por la corrección en los bonos. Esto no hizo que modificaran sus asignaciones, aunque sí redujeron marginalmente su exposición neta y cíclica.

“Específicamente, los fondos que mantienen acciones tecnológicas mantienen un tono general de confianza en la historia de crecimiento a largo plazo. Los gestores europeos siguen siendo optimistas en la región con una inclinación hacia los sectores más cíclicos”, explica el equipo de Lyxor AM.

Dentro de Event-Driven, la evolución positiva de las fusiones y adquisiciones de Time Warner, Stada Arzneimittel y Rite Aid aumentaron los rendimientos de los fondos dedicados a fusiones.

“El gráfico resume cuáles eran nuestras perspectivas para los hedge funds en el tercer trimestre de 2016, cuando la mayoría de las estrategias micro se beneficiaron de un entorno de alfa mejorado desde mediados de ese año. Esperamos condiciones más exigentes en el futuro. Nos centramos en fondos de renta variable long/short basados en fundamentales y Special Situations, a expensas de los fondos cuantitativos. Por el contrario, la dinámica macro es probable que vuelva a tomar la delantera. Esperamos un conjunto más rico de oportunidades relativas, con mayores riesgos. Repondríamos los fondos Macro y mantendríamos a las CTA infraponderadas. Vamos a mantener estrategias con una inclinación hacia el carry, incluyendo Merger, Arbitraje de Renta Fija y fondos enfocados hacia los mercados emergentes”.

La CNMV publica la Guía Operativa de Comunicación de Operaciones bajo MiFIR

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La CNMV publica la Guía Operativa de Comunicación de Operaciones bajo MiFIR
Foto: Christos Tsoumplekas, Flickr, Creative Commons. La CNMV publica la Guía Operativa de Comunicación de Operaciones bajo MiFIR

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado en su página web la Guía Operativa de Comunicación de Operaciones bajo MiFIR. Esta guía es complemento de las instrucciones de reporte publicadas por ESMA en octubre de 2016, y desarrolla las reglas de carácter operativo para la interactuación entre las entidades y la CNMV, al amparo del artículo 26 del MiFIR (Reglamento 600/2014).

Este artículo establece, a partir del 3 de enero de 2018, la obligación para las empresas de servicios de inversión y entidades de crédito de comunicar a la CNMV los datos completos y exactos de las operaciones ejecutadas sobre instrumentos financieros a la mayor brevedad o, a más tardar, al cierre del siguiente día hábil. La norma extiende el tipo de instrumentos sobre los que hay obligación de hacer la comunicación, así como los datos que se deben reportar a la CNMV.

El propósito principal de esta guía es facilitar la comprensión de este sistema de reporte de operaciones, conocer su funcionamiento operativo y resolver las posibles dudas o incidencias.

El documento describe los diferentes canales de comunicación que tiene una entidad para comunicar sus operaciones, el flujo de ficheros con la CNMV, así como sus diferentes tipos, la convención de nombres o las reglas básicas de reporte. También se especifican las verificaciones que lleva a cabo la CNMV sobre la información comunicada y, finalmente, la gestión de errores sobre los datos remitidos por las entidades.

La guía no aborda la descripción detallada de los elementos de información a incluir en cada operación, ya que éstos han sido definidos en el RDC 590/2017, en las instrucciones de reporte de ESMA y en las reglas de validación.

Adicionalmente, como anexo a la Guía se ha puesto a disposición de las entidades un formulario de obligado cumplimiento para que se den de alta con sus datos identificativos y de contacto.

Con el objeto de facilitar la labor a las entidades, la CNMV ha habilitado una dirección de correo (comunicacionOperaciones@cnmv.es) para atender las dudas de los usuarios sobre este tema. Además, existe un servicio de ayuda en la Sede Electrónica (sedecnmv@cnmv.es y teléfono 902 180 772), para resolver dudas sobre aspectos de la operativa diaria del trámite COM con la CNMV.

El nivel de uso de asesoramiento por parte de los españoles es superior al de otros países de Europa y EMEA

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El nivel de uso de asesoramiento por parte de los españoles es superior al de otros países de Europa y EMEA
Foto: Annas, Flickr, Creative Commons. El nivel de uso de asesoramiento por parte de los españoles es superior al de otros países de Europa y EMEA

Un año más, el optimismo de los españoles sobre su futuro financiero vuelve a aumentar y se coloca en el 44%, cinco puntos más respecto al 2015. A pesar de este crecimiento, la confianza a la hora de tomar decisiones financieras ha descendido un 11%, lo que representa una clara tendencia tanto en la región EMEA como a escala mundial.

Por otro lado, a pesar de que el ahorro y la seguridad de una jubilación cómoda son las dos prioridades más importantes para los españoles, estos son los menos preparados de Europa para su jubilación, sólo por delante de Francia. Esta discrepancia se ve reflejada en que hay poca claridad en términos de cuál es la mejor forma de generar rentas para la jubilación, lo que pone de manifiesto la necesidad de mejorar la educación y la cultura financiera. Éstas son sólo algunas de las conclusiones extraídas de la tercera edición del BlackRock Investor Pulse Survey, una de las encuestas más exhaustivas a nivel mundial sobre ahorro, inversión y planificación de la jubilación, y que este año, una vez más, incluye las respuestas de 1.000 españoles.

Confianza de los inversores

De los 28.000 encuestados en más de 18 países diferentes, los españoles se encuentran por tercer año consecutivo entre los más pesimistas. A pesar de este sentimiento negativo generalizado, hay que destacar que la evolución sigue siendo positiva – 44% de los encuestados son optimistas frente al 39% en 2015 – y que cada año nos acercamos más a la media europea que se sitúa en el 49%. Los principales riesgos que identifican los inversores españoles cuando se les pregunta sobre su futuro financiero son el estado de la economía española, 52% en 2017 frente al 56% en 2015, y el alto coste de la vida, 49% en 2017 frente al 46% en 2015.

La percepción del riesgo sobre la seguridad laboral ha sufrido un brusco descenso hasta el 40%, frente al 50% en 2015, en sintonía con la mejora de los datos económicos y de empleo. Como sucedía en las dos últimas ediciones, las prioridades financieras de los españoles coinciden con las del resto de los europeos, ahorrar dinero (54% del 2017 frente al 49% de 2015) seguido de garantizarse una jubilación cómoda (36% de este año frente al 37% en 2015).

Asignación de activos

El efectivo sigue ocupando la primera posición en la asignación de activos de los españoles con un 65%, seguido por la inversión en activos inmobiliarios que aumenta hasta el 14% de los encuestados (frente al 10% en 2015), reflejando la recuperación del sector y el aumento de precios en dichos activos. Le siguen muy por detrás la inversión en renta variable (7%), fondos multiactivo (5%) y renta fija (5%). Además, un 47% de los encuestados tiene pensado incrementar su asignación a efectivo el año próximo, la mayoría para gastos del día a día y un cuarto con vistas a invertir o ahorros a largo plazo.

Replantearse la jubilación y el papel del asesor financiero

Los españoles se encuentran entre los europeos menos propensos a ahorrar para su jubilación, por lo que pocos de ellos saben si están bien encaminados de cara a alcanzar el nivel adecuado de rentas para su jubilación. Según el BlackRock Investor Pulse Survey, el grupo de inversores que muestra más confianza en cuanto a la consecución de sus objetivos de rentas para la jubilación es el que cuenta con los servicios de un asesor profesional, el 58% frente al 32% de los inversores que no cuenta con asesoramiento financiero, pero que aún se muestran confiados respecto a su jubilación. Cabe destacar que solamente el 15% de los españoles encuestados afirma con seguridad que se encuentra en el buen camino hacia su jubilación, mientras que un 27% reconoce que no lo está y un 23% lo desconoce completamente.

Al ser preguntados si ya habían comenzado a ahorrar específicamente para la jubilación, el 47% de los españoles respondió afirmativamente, un porcentaje que representa un ligero descenso en comparación con el 2015, 50%. Los países europeos con la cifra más elevada y más reducida son Alemania y Francia con el 67% y el 45% respectivamente. Un dato positivo a tener en cuenta es que los grupos de menor edad están incrementando sus ahorros para la jubilación (25-34 años una subida del 9% respecto al 2015 y entre los 35-44 años una subida del 5% respecto al 2015) aunque solo un 19% cree que la edad adecuada para empezar a ahorrar es antes de los 30 años.

Un 62% de los españoles manifiesta estar preocupado por llegar a fin de mes durante su jubilación y a más de la mitad le preocupa ser una carga para la familia. Las principales razones por las que no se ahorra son la falta de ingresos, otras prioridades financieras y optar por vivir al día. A la pregunta sobre cuál es la mejor forma de generar ingresos durante la jubilación la primera opción para los españoles es tener dinero en el banco y aprovechar los intereses generados (28%), seguidos por la inversión en inmuebles y generar los ingresos generados por el alquiler (24%). Dados los niveles actuales de rentabilidad que ofrece la primera opción se evidencia la necesidad de reforzar la educación financiera y el asesoramiento profesional. Los españoles ahorran una media del 7% de sus ingresos mensuales para la jubilación, en línea con Suecia y Francia, pero por debajo de cualquier otro mercado en todo el mundo.

El papel del asesoramiento es clave en la confianza financiera

El uso de asesoramiento muestra una tendencia plana (27% en 2017, mismo nivel que en 2015), pero es ligeramente superior al resto de países encuestados en la zona de Europa, Oriente Medio y África (EMEA) con cerca del 20%. Independientemente de que el dato no haya sufrido variaciones, sí que observamos que cada vez más personas consultan información en línea, aunque los canales tradicionales siguen inspirando más confianza, lo que indica que podría existir una relación de complementariedad entre los asesores y la tecnología. Según la encuesta, los niveles de satisfacción de los que recurren a un asesor financiero se sitúan en el 50%.

La tecnología y su rol en los hábitos de inversión

Es indudable que la tecnología desempeña un papel cada vez más importante en los hábitos de inversión en España. Por el momento, continúa siendo un complemento al asesoramiento, pero, a medida que los inversores se sientan más cómodos con la inversión en Internet, podría suponer tanto una oportunidad como una amenaza para el negocio del asesoramiento financiero.

Según el BlackRock Investor Pulse Survey, el 72% de los españoles realiza el seguimiento de sus inversiones por Internet, porcentaje que representa el nivel más elevado de Europa. De todos aquellos que acuden a Internet, el 35% lo hace porque les ayuda a sentir que tienen más control sobre sus finanzas, a pesar de que solamente el 10% reconoce haber emprendido acciones como resultado de este control. La tecnología y el asesoramiento, con el paso del tiempo, pueden formar una relación colaborativa, de hecho, más de la mitad de los encuestados estarían dispuestos a realizar inversiones online en el futuro aunque solicitan asesoramiento durante o antes de llevarla a cabo.

“La jubilación y la necesidad de una mejora en la educación financiera vuelven a situarse un año más, como dos de los aspectos más destacados de la encuesta. Los españoles, de hecho, cerca del 70%, somos conscientes de que somos los máximos responsables de nuestra jubilación, pero nuestra falta de conocimiento nos impide cumplir con nuestros objetivos de inversión. No nos sorprende que la mitad de todos aquellos que usan asesoramiento estén satisfechos con los resultados. Desde BlackRock, a pesar de que sabemos que es complicado cumplir los objetivos de inversión, creemos que el papel de un asesor financiero, apoyándonos en las bondades que nos ofrece la tecnología a día de hoy, nos puede ayudar a tomar las medidas necesarias para tener una jubilación lo más cómoda posible», comenta Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock en Iberia.

Nueva sede de Andbank España en la Calle Serrano de Madrid

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Nueva sede de Andbank España en la Calle Serrano de Madrid
Foto cedida. Nueva sede de Andbank España en la Calle Serrano de Madrid

Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha inaugurado su nueva sede en Madrid, situada en una zona prime de la capital, el número 37 de Calle Serrano. De este modo, la entidad amplía a cinco el número de oficinas en Madrid, ya que mantendrá las situadas en el Paseo de la Castellana 55, Calle Zurbano 34, Calle Rodríguez Marín 69 y Calle Miguel Ángel 23, donde Andbank cuenta con un hub para agentes financieros inaugurado el año pasado.

La nueva sede de Serrano, distribuida a lo largo de tres plantas, es un espacio amplio y diáfano, situado dentro de un edificio que cuenta con un marcado valor arquitectónico. Precisamente el diseño de la oficina ha querido combinar la innovación con el respeto al patrimonio histórico. Su distribución ofrece áreas para la conversación, salas de reuniones y mesas de trabajo que facilitan la comunicación entre los distintos departamentos de la entidad y sus clientes. En total, 70 empleados de la entidad desempeñarán su labor profesional en esta nueva sede.

El plan de negocio trazado por Andbank España para los próximos años sigue apostando por un crecimiento sostenido, manteniendo la seña de identidad que el banco ha mantenido desde su implantación en España: un servicio personalizado al cliente, ofreciendo soluciones adaptadas a su perfil, con el soporte de la tecnología más avanzada del mercado. En su plan para el periodo 2017-2019, Andbank España prevé doblar sus beneficios y un incremento de patrimonio gestionado por encima de los 1.000 millones de euros. Además, la entidad apuesta por crear la red de agentes financieros especializados en gestión de patrimonios más importante dentro del sector de la banca privada en España. Actualmente cuenta con más de 100 agentes, que representan a cerca de 300 profesionales.

Carlos Aso, consejero delegado de Andbank España, explica que “estamos muy contentos con este nuevo espacio, que refuerza nuestra apuesta por Madrid y también por ofrecer un servicio cada vez más cercano a nuestros clientes para seguir creciendo de forma sostenida en el futuro. Nuestro objetivo es continuar siendo una de las referencias en la gestión de patrimonios en España».

ETF Securities amplía su oferta de ETFs UCITS de materias primas con dos nuevos lanzamientos

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ETF Securities amplía su oferta de ETFs UCITS de materias primas con dos nuevos lanzamientos
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. ETF Securities amplía su oferta de ETFs UCITS de materias primas con dos nuevos lanzamientos

ETF Securities ha lanzado hoy dos nuevos ETFs sobre materias primas que han empezado a cotizar en la Bolsa de Londres siguiendo dos índices de la familia Bloomberg Commodity Index.

Ganar exposición a las materias primas se ha vuelto cada vez más importante a medida que los inversores se familiarizan con su papel en el apoyo al crecimiento global. Las materias primas tienden a tener una correlación positiva con la inflación que puede ser atractiva para ciertos inversores. Históricamente, durante los períodos de alta inflación y de recesiones en los mercados de renta variable, las materias primas han superado a la mayoría de las otras clases de activos y han proporcionado cierta protección contra riesgos macroeconómicos a la baja. En Europa, los flujos netos en ETPs de materias primas se sitúan en 6.300 millones de dólares hasta la fecha.

Según explica Howie Li, consejero delegado de Canvas, ETF Securities, “el conocimiento de los beneficios a largo plazo, así como la comprensión de la contribución de riesgo no correlacionada de esta clase de activos ha aumentado. Con la demanda de una exposición diversificada a las materias primas que continúa creciendo, estamos centrados en proveer a los inversores de una gama más amplia de soluciones de materias primas con un enfoque especial en costes de transacción eficientes para ayudar a reducir el coste de invertir en esta clase de activo”.

Por todo ello, ETF Securities ha lanzado estos dos nuevos ETFs que están diseñados para inversores que quieran un acceso «todo en uno» a las materias primas para el crecimiento y la diversificación, pero que desean evitar los desafíos de navegar por varios subsectores a través de futuros.

Nuevos productos

El primero de estos nuevos lanzamiento es ETFS All Commodities GO UCITS ETF, que replica un índice de futuros de materias primas del mes. Según explica la firma, puede ser utilizado de forma táctica, como diversificador o como parte de una asignación a una cartera de alternativos.

El segundo de ellos es ETFS Longer Dated All Commodities Ex-Agriculture And Livestock GO UCITS ETF, que replica un índice de futuros de materias primas a largo plazo sobre energía y metales. La firma considera que es probable que este producto atraiga a los inversores que buscan una amplia exposición a materias primas sin una asignación a activos relacionados con los alimentos.

Desde la firma explican que, con el objetivo de impulsar la eficiencia de las carteras de los inversores, han estado trabajando en la reducción de los costes de transacción en el ya existente ETFS Longer Dated All Commodities GO UCITS ETF. Por lo que han situado ahora el coste total, incluidos los honorarios de administración y los costes de transacción de la cartera, en 38 puntos básicos por año.

Rajeev de Mello (Schroders): “La demografía jugará a favor de los inversores en renta fija asiática”

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Rajeev de Mello (Schroders): “La demografía jugará a favor de los inversores en renta fija asiática”
Foto cedidaRajeev de Mello, responsable de renta fija asiática de Schroders.. Rajeev de Mello (Schroders): “La demografía jugará a favor de los inversores en renta fija asiática”

Mientras los tipos de interés reales, descontando el efecto de la inflación, todavía se encuentran en terreno negativo tanto en Europa como en EE.UU., en Asia son positivos. Este es el primer argumento que esgrime Rajeev de Mello, responsable de renta fija asiática de Schroders, en esta entrevista con Funds Society, para mostrar el atractivo del activo.

Pero no es el principal. Lo más interesante, en su opinión, está en el trasfondo y tiene que ver con la demografía de la región. El envejecimiento de la población, que primero tuvo su impacto en Japón y luego en EE.UU. y Europa, presionó a la baja las rentabilidades. “Ese impacto afectará también a Asia un poco más tarde ya que ahora el continente ve cómo su población y su fertilidad se reducen mientras aumenta su esperanza de vida. El mismo escenario que hemos visto en Europa, en EE.UU. y en Japón. Creo que para muchos inversores el efecto demográfico fue infravalorado y malentendido cuando Japón lo vivió”, explica el experto.

De Mello advierte de que las rentabilidades siguen siendo más altas en Asia, pero según proyecciones del FMI, diversos factores las presionarán a la baja. Una caída del 2% en Indonesia y Tailandia, un 1,5% en India y casi un 2% en China. Un 1,5% de media menos para toda la región. “Para los inversores globales que encuentran tipos de interés casi al cero o incluso tipos reales negativos, probablemente es interesante analizar el potencial asiático”, insiste.

Un escenario que considera especialmente atractivo para el inversor europeo que está ahorrando para su jubilación y obtiene actualmente rentabilidades muy bajas. “Para un período de cinco años obtendría una rentabilidad del 7% en los bonos de India e Indonesia, por ejemplo». Y además, el efecto demográfico hará que algunas rentabilidades caigan, lo que jugará a favor de los precios en los próximos años.

La divisa y la inflación, principales criterios de selección

A la hora de seleccionar emisores en deuda pública, De Mello señala varias posibilidades. Por una parte, hay países que están bastante desarrollados y con niveles de PIB per cápita altos como Singapur, Hong Kong, Corea del Sur o Taiwán. Pero aparte también están los países de renta media y emergentes. “Uno de los criterios que utilizamos es la divisa, si puede registrar caídas bruscas y necesitamos cubrirla. Después miramos también a los bonos en términos de inflación, si su rentabilidad es suficientemente alta para compensar una posible subida de la misma, si hay protección o no, y eso depende mucho de la calidad del país”, explica.

Una búsqueda de calidad que puede realizarse a través de los ratings y, en este sentido, De Mello alude, por un lado, a la reciente mejora de la calidad crediticia de Indonesia a Investment Grade y, por otro, a la rebaja de calificación de China. “La bajada del rating de China muestra la visión de Moody’s sobre el aumento del nivel de deuda y la ralentización de su crecimiento. Para un comprador de bonos es por supuesto un factor importante, pero el reto de China está en el crecimiento, que requiere reformas difíciles de implementar políticamente”.

En cuanto a India, el experto de Schroders cree que las reformas introducidas, como la implementación del Goods and Service Tax (equivalente al IVA europeo), son positivas porque convierte al país en un único mercado común frente a la situación anterior en la que cada provincia/estado tenía su propio impuesto. “Ahora se podrá producir en un estado sin tener que pagar un impuesto cuando vendas o compres en otro”, explica. Reformas como ésta, sumadas al nuevo objetivo de inflación del 4% que se ha marcado el Banco Central, contribuirán a un crecimiento positivo a medio plazo.

La variedad de vencimientos permite al gestor apostar por duraciones largas de hasta 10 años en el caso de Tailandia o China, cuya rentabilidad es significativamente más alta. Por su parte, India e Indonesia tienen las rentabilidades más altas de la región (ambas 7% para el bono a 10 años). Ese 7% de rentabilidad es el objetivo de las dos estrategias de Schroders en renta fija asiática, si bien todo podría mejorar en el conjunto del ejercicio. “Está siendo un año muy bueno de momento, probablemente podremos hacer otro 3% en lo que queda de año, así que no estaré sorprendido si podemos superar el 10% este año”.

Deuda corporativa: foco en el detalle

Tras un ejercicio 2016 en el que la tasa de defaults repuntó de manera significativa como consecuencia de la caída de precios del petróleo, este año De Mello espera que esa tasa sea más baja y que en países como China la inflación empiece a ser algo más positiva. “Eso es bueno para las compañías porque significa que los ingresos han subido mucho, lo que les ayuda a mantener su nivel de deuda”, añade.

Con todo, el experto reconoce que la deuda corporativa está cara ya que la rotación en este activo se ha producido desde EE.UU. a Asia: “Los inversores que encontraron tipos de interés negativos en Europa se fueron a Estados Unidos mientras los tenedores de deuda corporativa estadounidense se fueron a Asia y todo esto hizo caer la rentabilidad también en Asia”.

En cuanto a sectores, el financiero les gusta en general salvo en algunos sectores en China como los brokers, o en India, por su elevada deuda. “Lo importante en Asia es que los países son muy distintos, lo que significa que en un país puede gustarnos un sector y en otro puede no gustarnos”.

Más negativos sobre el sector de materias primas, sí ven oportunidad en la industria del cemento chino y del acero indio. Otro ejemplo es el sector inmobiliario en China que ha vivido un gran rally en los últimos dos años y “ahora nos obliga a ser mucho más precavidos porque el Gobierno ha pasado de intentar estimular al sector a intentar reintroducir algunas limitaciones. Por eso estamos negativos”, afirma.

¿Principales riesgos? La Fed y China

Aunque lo que se espera es que la subida de tipos en EE.UU. sea gradual, De Mello señala como principal riesgo que la Fed se vuelva un poco más “hawkish” como consecuencia de un fuerte repunte de la inflación.

Otra preocupación es que el crecimiento de China se ralentice más de lo esperado. “Ahora creemos que se ralentizará un poco pero no mucho. Pero si China se ralentiza muy rápido su divisa sufrirá algunas dificultades también. No esperamos que ocurra esto porque si su cúpula cambia este año en octubre, tendrán mucho cuidado para gestionar una ralentización del crecimiento más lenta”.

“Los roboadvisors no van a sustituir a los gestores ni a los asesores”

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“Los roboadvisors no van a sustituir a los gestores ni a los asesores”
Matteo Cassina, miembro del Global Executive Commitee de Saxo Bank. Foto cedida. “Los roboadvisors no van a sustituir a los gestores ni a los asesores”

La tecnología favorecerá que el inversor tenga un desempeño mejor en su inversión, pero no va a sustituir a los asesores ni a los gestores. Así lo defiende Matteo Cassina, miembro del Global Executive Commitee de Saxo Bank, en esta entrevista con Funds Society. El experto defiende que las fintech promueven un sistema financiero más competitivo y tecnológico pero que los bancos y las gestoras tendrán que adaptarse a este escenario; de otro modo, podrían desaparecer.

Los roboadvisors: ¿qué papel tendrán en la industria futura del asesoramiento financiero?

Creo que la tecnología facilitará el proceso de idoneidad del cliente. Con una simple aplicación web que realizará un cuestionario al cliente, se podrán seleccionar unos productos de inversión que serán manejados por un robot o por un gestor personal. Gracias a esto, creo que la industria se va a hacer más eficaz y eficiente y, por ende, también favorecerá que el inversor tenga un desempeño mejor en su inversión.

¿Hasta qué punto cambiarán la industria los roboadvisors y a qué clientes podrán dar servicio? ¿Serán suficientes para sustituir el factor humano o cree en modelos más híbridos?

No van a sustituir a los gestores ni asesores. Creo que se utilizará más tecnología e inteligencia artificial en el proceso, pero, por ejemplo, el análisis fundamental de una empresa lo tendrá que hacer una persona. Detectar qué va a hacer una compañía en un horizonte temporal de largo plazo es algo que no puede hacer un robot.

¿Cómo valora el desarrollo de los roboadvisor en Europa y España?

De momento es un experimento que muestra bastante arrogancia por destruir el mundo de la gestión de activos tradicional, pero esto no ha pasado y creo que no va a pasar. La tecnología será adoptada por las grandes gestoras mundiales, que replicarán las utilidades de los roboadvisors, pero entonces las comisiones que están cobrando ahora van a ser un reto.

¿Cómo avanza la regulación de las fintech en Europa?, ¿cuáles son los principales riesgos?

La regulación, desafortunadamente, avanza muy despacio. A veces se toman muchos años para llegar al final de un proceso regulador, como con MIFID, y las empresas no acaban cumpliendo con las reglas. Por ejemplo, las reglas que han definido las normas de seguridad, de conflictos de interés, de clasificación de los clientes, etc, son buenas, pero las empresas se limitan a decir automáticamente que cumplen con ellas y luego no obran en consecuencia con el cliente. Hay un fallo muy importante en escribir tantas reglas que luego no sirven de mucho porque los reguladores fallan.

¿Cuáles son los riesgos y beneficios de las fintech para el sistema financiero actual y futuro?

Las fintech promueven un sistema financiero más competitivo y tecnológico. Sin duda, gran parte del mapa bancario futuro vendrá configurado por la compra de fintech por parte de bancos, no por fusiones. No creo que vaya a haber muchos bancos que no se adapten a este entorno más tecnológico. Además, ya tenemos una concentración de bancos muy diferente desde hace años y el regulador de cada país va a favorecer la introducción de competidores, pues no quieren tener unos pocos bancos copando casi todo el mercado. Eso está pasando en Inglaterra, donde tres bancos tienen casi el monopolio, pero el Banco de Inglaterra está favoreciendo la licencia a competidores digitales. Con ello, se abre el mercado a un oligopolio con menor riesgo sistémico.

¿Qué papel jugará la tecnología en el nuevo entorno post MiFID II?

Creo que no va a cambiar radicalmente el panorama para las fintech. Por ejemplo, con MIFID I lo único que sucedió a nivel tecnológico es que se permitió a los bancos crear plataformas MTF para competir con las bolsas locales, aunque con unos costes elevados. Ahora, lo que creo que va a cambiar sustancialmente es cómo los dueños de las infraestructuras (Deutsche Böerse, Goldman Sachs, Iberclear, etc) van a crear soluciones tecnológicas eficaces que les hagan competir con empresas que antes tenían el derecho de ser monopolísticas.

¿Están las compañías de gestión de activos y asesoramiento preparadas para el nuevo entorno, desde un punto de vista tecnológico?

Algunas sí y otras no. Creo que no va a ser difícil que se adapten llegado el momento. El problema es que hay algunas marcas muy importantes con reputación y canales de distribución muy importantes, que todavía no tienen tecnología, aunque gracias a sus cuentas van a ser capaces de implementarla. En cambio, hay muchas empresas y gestoras pequeñas que no tienen marca ni tantos canales de distribución y, si no tienen tecnología, no tendrán dinero para invertir en ella y desaparecerán.

 

¿Ha llegado a su fin la caída de los precios del petróleo?

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¿Ha llegado a su fin la caída de los precios del petróleo?
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Glenn Beltz. ¿Ha llegado a su fin la caída de los precios del petróleo?

Aunque la semana pasada los mercados asistieron a una recuperación, el descenso del precio del petróleo desde mayo no deja de preocupar a los inversores, que probablemente no han olvidado su fuerte caída en 2014 y 2015 ni tampoco sus consecuencias.

En primer lugar, explican los analistas de NN Investment Partners, porque afecta a la rentabilidad del sector de la energía. La caída desde 120 a 32 dólares por barril aniquiló los beneficios del sector. El año pasado el crudo experimentó una recuperación de los resultados cuando el precio volvió a superar los 50 dólares por barril, pero para la gestora, la situación puede haberse estancado de nuevo.

“Existe un retraso temporal de 9 a 12 meses entre la evolución de la cotización del crudo y los beneficios empresariales, por lo que el impacto sólo se apreciaría a partir del cuarto trimestre de este año o el primero de 2018. En la actualidad, los beneficios del sector energético representan el 5% de los beneficios globales, cuando en el período 2000-2014 dicha cifra rondaba el 13%”, apunta la firma en su último análisis semanal de los mercados.

Para sus analistas, la buena noticia es que el efecto en los beneficios globales sería más limitado que en 2015-2016, sin embargo esto plantea cuestiones sobre la sostenibilidad de los dividendos, ya que el flujo de caja es insuficiente. La rentabilidad por dividendo actual, del 3,8%, proporciona un apoyo importante al sector.

En segundo lugar, continúan, afectaría a la economía en su conjunto a través de un menor gasto de inversión en capital fijo (capex). Incluso después de haber sufrido fuertes recortes en los últimos tres años, la inversión en capital fijo del sector energético continúa representando el 16% del total mundial.

“Las repercusiones de un precio del petróleo persistentemente bajo serían ya visibles en la dinámica de resultados, que en el sector energético ya se ha vuelto negativa”, reza el análisis de NN IP.

Rendimiento de los bonos

En tercer lugar, añaden, ejerce efectos a través de las expectativas de inflación, ya que existe relación entre las tendencias del precio del crudo y dichas expectativas. El menor precio del petróleo afecta al rendimiento de los bonos, lo que representa un importante contratiempo para el sector financiero. “Por supuesto, se trata tan sólo de un factor entre otros, por lo que tampoco debería exagerarse. Al respecto, la política monetaria juega un papel más decisivo”, dicen.

Para que los mercados mantuviesen su firme evolución este año, NN IP estima que el precio del petróleo debería estabilizarse y por eso la firma espera un nuevo repunte del mismo, impulsado por un mejor equilibrio entre oferta y demanda, así como por factores estacionales. Además apunta que la temporada de viajes por carretera en EE.UU. es un factor relevante en este sentido. Además, las paradas de mantenimiento de las refinerías europeas y asiáticas se concentran en los meses de mayo y junio, respectivamente. En consecuencia, el grueso de las reducciones en las reservas de petróleo podrían producirse en el tercer trimestre, en lugar de en el segundo. Por su parte, las refinerías de EE.UU. están operando al 94% de capacidad, por encima de lo habitual en estas fechas. Una mejor dinámica estacional en su conjunto implica una mayor demanda estimada de petróleo en el segundo semestre frente al primero.

“Si a esto se suma el cumplimiento del pacto de reducción de suministro de la OPEP, el petróleo debería superar los 50 dólares por barril en los próximos meses. Es poco probable, con todo, que vaya a ir mucho más allá. La producción a partir de esquistos bituminosos en EE.UU. se ha vuelto más eficiente y, en cuanto el precio supera el umbral de rentabilidad, se consolida rápidamente en niveles más altos. También el número de plataformas petrolíferas sigue aumentando. Esto actuará como un factor que limitará el precio del petróleo”, añaden

En conclusión, NN Investment Partners tiene clara cuál es la amenaza que representaría la debilidad del precio del petróleo para el mercado, vía beneficios y a través del canal de efectos macroeconómicos. Pero, al mismo tiempo, cree que hay razones para pensar que el impacto será menor que en 2015, en parte por el punto de partida y en parte por la probabilidad de que su precio se recupere en los próximos meses.