Paramés explica el atractivo de Asia: “Ahora mismo el mercado español está muy copado y en el europeo las oportunidades son escasas”

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Paramés explica el atractivo de Asia: “Ahora mismo el mercado español está muy copado y en el europeo las oportunidades son escasas”
. Paramés explica el atractivo de Asia: “Ahora mismo el mercado español está muy copado y en el europeo las oportunidades son escasas”

Hace tan sólo unos meses, Francisco García Paramés señalaba en la primera conferencia anual para inversores que la cartera ibérica de Cobas AM no daría a los inversores muchas alegrías. En la jornada de Iberian Value 2017, celebrada durante el pasado mes de julio en Madrid y organizada por El Confidencial y Finect, y patrocinada por Cecabank, volvió a repetir lo mismo. “Ahora mismo es muy difícil encontrar oportunidades en España. Es un mercado muy pequeño y está muy trabajado por todas las firmas que lo cubren”, afirmó.

Además de España, el gestor reconocía que también las oportunidades en Europa han estado menguando. “Seguimos intentado invertir el máximo posible en Europa, lo que pasa es que Europa nos ha echado del mercado. Estados Unidos está en PER 17, Europa en 15-16 dependiendo de qué compañías mires y realmente no es fácil encontrar cosas interesantes en el Viejo Continente. Nuestros valores tradicionales de los últimos 10 años han tenido un recorrido extraordinario en estos dos últimos años o tres y están todos en máximos históricos. Hasta lo que más nos gustaba, se ha ido para arriba”.

El equipo de Cobas AM ha empezado a invertir con más fuerza en el mercado británico, aprovechando la caída de la libra y las bajas cotizaciones, pero no en el resto de Europa. “Ante este escenario, lo que hemos hecho es ir donde está el valor. Si Asia no ha experimentado ese movimiento alcista, si en el mercado coreano, por ejemplo, que está a PER 10, o el mercado de Brasil, que atraviesa dificultades y está en un momento malísimo, pues ahí estamos nosotros”, dijo.

Entrada en Asia

Y es que las menores oportunidades en los mercados europeos han sido uno de los factores que ha llevado a Cobas AM a ampliar el espectro y entrar en compañías asiáticas. Este movimiento, que podría considerarse un cambio en la filosofía de la gestora ­–conocer muy de cerca las empresas en las que invierte–, ha venido acompañado del nombramiento de una persona de total confianza de Paramés en Shanghái, “que sabe exactamente lo que busca Cobas”.

“En Corea y en Asia en general la ventaja que tenemos es que estamos entrando en compañías con una amplia liquidez. Tenemos, por ejemplo, en cartera una compañía japonesa que tiene un volumen de caja igual al valor de la compañía. Estamos hablando de negocios extraordinarios y tenemos la enorme ventaja de contar con alguien allí que lleva trabajando conmigo 10 años. Vamos donde tiene sentido, donde hay valor. Buscamos activos infravalorados, intentamos limitar el riesgo de la distancia y buscar empresas con mucha caja”, apuntó el gurú.

La cartera del fondo internacional de Cobas tiene actualmente un 50% de sus activos aproximadamente en Europa, un 20% en Asia y un 30% en el dólar. “Esta última parte incluye por ejemplo sector marítimo, que cotiza en Nueva York pero no es una compañía estadounidense, es una cosa muy particular por su globalidad”, dijo.

Supervivencia y longevidad

Preguntado por la sensación de que se le hayan escapado oportunidades, Paramés contestó con un rotundo no. “No. Ni siquiera el sector inmobiliario en Australia. Los precios a los que cotizan Google, Facebook o Amazon no son precios que compitan con las alternativas que tengo en la cartera y por eso no me lo planteo. Si en algún momento tuviéramos un 40% de liquidez entonces sería planteable entrar en alguna de ellas a PER 15. Pero ese no es el caso. Tenemos una cartera bien invertida y no tengo ningún problema en entrar en negocios muy nuevos, que están consolidándose. La nube de Amazon es un negocio de hace menos de 10 años, esto para mí es capital riesgo. No sabemos cuáles van a ser los competidores en este terreno dentro de otros 10 años. No sabemos si Microsoft lo va a hacer de una manera especial y le va a quitar a Amazon la posición dominante que tiene”, recalcó.

Para Paramés, cuanto más viejas son las compañías, más probabilidades de supervivencia tienen. “Estadísticamente se ha demostrado que las compañías que más llevan cotizando tienen más rentabilidad que las que llevan menos tiempo. Hay excepciones, evidentemente, pero parece que no nos acordamos de todo lo que ha muerto por el camino. Como Terra, tras 15 años de vida. Frente a un Amazon, puede haber 10 Terras en el mercado y yo no sé cuál es la que va a funcionar. Yo, como Buffett, encantado de ser usuario pero, por favor que vaya a la Luna otro. Esa es mi aproximación a las inversiones en el sector tecnológico. Todo lo que conozcamos yendo a la Luna encantado de que me beneficie a mí, pero que vaya otro primero”, concluyó.

Goldman Sachs usará características de sus empleados para desarrollar un test de personalidad

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Goldman Sachs usará características de sus empleados para desarrollar un test de personalidad
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nesster. Goldman Sachs usará características de sus empleados para desarrollar un test de personalidad

Goldman Sachs planea incluir un nuevo tipo de «test de personalidad» como parte del proceso de contratación para sus divisiones de banca, trading y riesgo. Esta iniciativa está dentro de la tendencia de los grandes bancos por innovar en sus procesos de reclutamiento y de captación de personal. 

El banco ha lanzado una prueba piloto en Estados Unidos con los candidatos del verano de 2018, según comentó Matt Jahansouz, jefe global de Reclutamiento de Goldman, en una entrevista con Reuters.

La prueba sería aplicada antes de la segunda ronda de entrevistas con el banco y las respuestas serán comparadas con las de algunos empleados de Goldman, quienes quienes han demostrado excelentes capacidades en trabajo en equipo, el pensamiento analítico y el juicio, dijo Jahansouz.

Hasta ahora, no está claro cómo se administraría la prueba o los tipos de preguntas que se harían. Lo que sí está claro es que bancos como Goldman están recurriendo a formas no tradicionales de evaluar nuevos empleados en un momento en que se encuentran bajo presión para atraer y retener a los mejores talentos frente a firmas de Silicon Valley, Hedge Funds y private equity, que a menudo tienen mejores horas y beneficios laborales.

«Estamos cambiando de un mundo en el que solía mirar un promedio y curriculum y saber si se quiere contratar a alguien, a utilizar características y datos que podrían no ser tan obvios para tomar decisiones de contratación más inteligentes», comentó Jahansouz.

Otra iniciativa de contratación que ha relaizado Goldman recientemente fue el añadir video entrevistas para estudiantes universitarios que no fueron a las denominadas Ivy Leagues. El banco decidió modificar su política de reclutamiento en 2015.

Riesgos políticos, renta variable sobrevalorada y efectivo: así ven los gestores el mes de agosto

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Riesgos políticos, renta variable sobrevalorada y efectivo: así ven los gestores el mes de agosto
Pixabay CC0 Public DomainBertvthul . Riesgos políticos, renta variable sobrevalorada y efectivo: así ven los gestores el mes de agosto

La encuesta a gestores de fondos que realiza mensualmente Bank of America Merrill Lynch muestra que las expectativas sobre los beneficios corporativos bajan. Tan solo el 33% de los inversores cree que las ganancias corporativas mejorarán en los próximos 12 meses, un percepción que supone la más baja desde noviembre de 2015.

“Un 25% de los inversores piensa que las ganancias empresariales en Europa serán favorables, lo que supone un descenso de 24 puntos porcentuales respecto a lo registrado en la cuesta de julio. En cambio, el 25% de los encuestados tiene una perfección más favorable de las ganancias en general; un sentimiento que aumenta 16 punto porcentuales respeto a julio”, señala en sus conclusiones la encuesta elaborada por la entidad. Además, consideran que, en cierta medida, los márgenes operativos de las empresas también se ha estancado, por lo que un 2% dice que los márgenes de las empresas no aumentarán durante los próximos 12 meses.

Para Michael Hartnet, estratega jefe de Inversiones de la entidad, “las expectativas de los inversores sobre los beneficios corporativos han tomado un giro siniestro este año. Es una señal de advertencia para las acciones sobre los bonos, para los high yield sobre el grade investment y para los sectores cíclicos sobre los defensivos”.

Tampoco se muestran exageradamente optimistas con las valoraciones. Según arroja los datos recopilados, que han sido recogidos a través de la participación de 174 gestores con 521.000 millones bajo gestión, el 46% de los encuestados considera que los mercados de renta variable están sobrevalorados.

Respecto a la asignación de activos, la encuesta recoge que el atractivo de las acciones cae mientras que las posiciones en efectivo aumentan. En agosto se produce una leve rotación de activos y los gestores reconocen una sobreponderación casi récord hacia los bancos, seguido de la tecnología. En cambio, bajan el interés por algunos sectores como el energético y los productos básicos, como las utilities o las teleconomunicaciones.

Luces y sombras

Por segundo mes consecutivo, la encuesta refleja que la política de los bancos centrales y el colapso del mercado de bonos siguen siendo los principales riesgos de cola para los inversores, así lo considera el 22% y el 19% respectivamente.

En concreto, “para el 48% de los encuestados el impacto de la reducción de la balanza de pagos de la Fed en 2017 será el principal evento del mercado y el 31% considera que cualquier disminución supondrá un riesgos para el rendimiento de los bonos más altos y las acciones”, explica la encuesta de Bank of America Merrill Lynch en sus conclusiones.

Las perspectivas sobre el crecimiento global continúan siendo firmes, tanto en Estados Unidos como en Europa, por lo que el 49% de los encuestados reconoce que sería muy sorprendente que en el plazo de seis meses se cayera en una recisión. 

Los 10 selectores y asesores que mejor aconsejan sobre fondos de inversión en España y Brasil

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Los 10 selectores y asesores que mejor aconsejan sobre fondos de inversión en España y Brasil
Foto: Hellojenuine, Flickr, Creative Commons. Los 10 selectores y asesores que mejor aconsejan sobre fondos de inversión en España y Brasil

Poner nota a un fondo de inversión implica un amplio y complejo ejercicio de análisis, tratando de distinguir a los mejores productos de los peores. Pero ¿quién controla a los que ponen esas notas? La plataforma SharingAlpha no solo proporciona listas de los fondos más votados por los profesionales compradores de estos vehículos sino que también controla y analiza los aciertos de estos profesionales, elaborando a su vez una lista con aquellos que tienen más tino a la hora de dar su opinión sobre los fondos.

SharingAlpha ha compartido con Funds Society la lista de selectores con mejor nota (es decir, mayor índice de aciertos a la hora de asesorar sobre fondos, medido éste en términos de rentabilidad de esos vehículos a lo largo del tiempo) en España y Latinoamérica, que ofrecen su opinión personal, y desligada de la entidad en la que trabajan. En el top 10, hay dos profesionales brasileños y el resto son españoles.

La lista la encabeza el brasileño Samuel Barrese (que trabaja en Santander Brasil), seguido de Luciano Isaías (en el family office de Belgravia). Ya en España, Santiago de la Plata, de la EAFI Adhoc, Juan del Corro o Raúl López también están muy bien posicionados. En el top 10 también despuntan profesionales como Fernando Bonilla (Ahorro Corporación), Ramón Cirach (Morabanc), Pedro Martínez (Extravalor EAFI) o Pablo Nortes (Tressis).

SharingAlpha, nacida en abril de 2016 y fundada por Oren y Yuval Kaplan, es una plataforma de ratings de fondos y carteras modelos que se ha convertido en la mayor agencia de rating del mundo en términos de número de analistas de fondos que contribuyen a sus calificaciones. Actualmente, los profesionales compradores de fondos presentes en la plataforma ascienden a casi 900, llegan desde casi 50 países distintos (principalmente los principales mercados de Europa, Canadá, EE.UU. e Israel) y aportan más de 5.500 ratings a fondos.

Las notas a los fondos se basan en los ratings medios proporcionados únicamente por los compradores de fondos profesionales. Unas opiniones que éstos ofrecen de forma totalmente personal, sin estar ligadas a las de la entidad en la que trabajan.

A lo largo del tiempo, la plataforma analiza los resultados de rentabilidad de los fondos con rating, de forma que también califica las habilidades de los profesionales para dar consejos sobre fondos, que luego ofrecen mejores o peores rentabilidades. Así, establece un rating con los mejores selectores y asesores de fondos de inversión en diferentes lugares del mundo, es decir, los que mejor pueden predecir el comportamiento de los fondos en términos de rentabilidades.

Además, con las calificaciones de los expertos hacia los fondos, permite la creación de una cartera virtual de fondos de fondos que permite a los miembros de la plataforma construir su track record, no solo como selectores de fondos sino también como asignadores de activos.

3 de cada 4 euros que capta Ibercaja Gestión llegan a través de los Acuerdos de Gestión de Fondos y de Banca Privada

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3 de cada 4 euros que capta Ibercaja Gestión llegan a través de los Acuerdos de Gestión de Fondos y de Banca Privada
Foto: Les Haines, Flickr, Creative Commons. 3 de cada 4 euros que capta Ibercaja Gestión llegan a través de los Acuerdos de Gestión de Fondos y de Banca Privada

Ibercaja Gestión ha registrado 2.386 millones de euros de aportaciones a fondos de inversión en los últimos doce meses, lo que representa un nuevo récord para la gestora. En particular, hasta junio, suma entradas por importe de 1.165 millones, captando el 9,5% del total de las aportaciones del sector en España, lo que la sitúa como tercera entidad del sistema que más aportaciones obtiene en este semestre. Este comportamiento ha permitido a la gestora de fondos de inversión de Ibercaja incrementar el patrimonio que administra en estos seis primeros meses del año en un 12,2%, alcanzando los 11.700 millones de euros, y avanzar en 22 puntos básicos su cuota de mercado, hasta registrar el 4,64% a final de junio.

Desde la puesta en marcha del Plan Estratégico 2015-2017, esta cuota de mercado ha mejorado en 124 puntos básicos, lo que ha llevado a Ibercaja Gestión a situarse en la séptima posición del ranking nacional por activos administrados.

La gestión discrecional acumula el 75% de las aportaciones

La gestión discrecional de fondos de inversión ha capturado, a través de los Acuerdos de Gestión de Carteras de Banca Personal y Banca Privada, el 75% de la totalidad de las aportaciones del semestre, lo que refrenda el consolidado modelo comercial de la entidad y su especialidad en la gestión del ahorro. Los segmentos de banca personal y banca privada son estratégicos para Ibercaja, que ofrece a sus clientes atención personalizada y asesoramiento integral adaptado a sus necesidades y expectativas a través de un equipo de profesionales expertos y especializados.

El volumen de esta gestión asciende, a final de junio, a más de 6.100 millones de euros de cerca de 80.000 clientes, y ya representa aproximadamente el 50% del patrimonio total administrado por la gestora de fondos de inversión de Ibercaja.

100% de rentabilidades positivas en las carteras perfiladas de fondos

La Gestión de Carteras permite a los clientes beneficiarse de la gestión experta de los profesionales del Grupo Financiero de Ibercaja, que seleccionan en cada momento los fondos más adecuados, sin sobrepasar nunca el riesgo que el cliente desea asumir.

A final de junio, el 100% del volumen que acumulan estas carteras obtiene rentabilidades positivas en el año. Estos productos facilitan la diversificación de las inversiones con un objetivo de capitalización del ahorro a medio plazo, como así lo están demostrando las rentabilidades de las carteras que integran estos acuerdos.

Las buenas rentabilidades obtenidas por el conjunto de fondos de inversión del Grupo Ibercaja (el 75% de éstos acumula rentabilidades positivas hasta junio) ha permitido que ocupen posiciones destacadas en los principales ranking elaborados por expertos independientes. En concreto, a finales de junio, 19 fondos de Ibercaja estaban en el primer cuartil de sus respectivas categorías y seis de ellos, en el primer decil.

Premios

El pasado mes de mayo, Ibercaja Gestión obtuvo el premio Expansión All-Funds Bank a la Mejor Gestora Nacional de Fondos de Inversión y a la Mejor Gestora de Renta Fija. En la edición del año pasado ya había resultado finalista, lo que refleja la consistencia en el tiempo de su calidad de gestión.

También en el mes de junio, la firma de análisis europea Extel Europe reconocía en su encuesta anual a los gestores de Ibercaja Gestión entre los mejores profesionales de la gestión española de renta variable, situándose cinco de ellos entre los veinticinco primeros puestos. En esta misma encuesta, Ibercaja Gestión resultaba la cuarta gestora de fondos de inversión española mejor valorada entre cuarenta entidades analizadas.

Estos reconocimientos se suman a los que cada año viene obteniendo Ibercaja Gestión y que avalan su trayectoria desde el inicio de la actividad en 1988.

Amundi: “Los sectores de crédito siguen ofreciendo valor a los inversores”

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Continúa la escalada de las bolsas
Pixabay CC0 Public Domain. Continúa la escalada de las bolsas

La Reserva Federal se prepara para empezar a normalizar su balance y Amundi Asset Management ha aprovechado su último informe de mercado para analizar qué segmentos del mercado de renta fija se espera que lo hagan mejor.

Para Charles Melchreit, portfolio manager y director de deuda con grado de inversión de la gestora, dada la perspectiva de la firma acerca de los tipos de interés y el bajo nivel actual de los rendimientos del Tesoro, su equipo sigue creyendo que los bonos del Tesoro de los Estados Unidos no ofrecen un valor atractivo, en relación con otros sectores de renta fija. Los bonos del Tesoro a corto plazo continúan ofreciendo rendimientos reales negativos, ajustados por la inflación PCE.

“Creemos que los sectores de crédito siguen ofreciendo valor a los inversores, a pesar de los menores spreads observados en el mercado. Mientras que los spreads corporativos están muy por debajo del promedio y el apalancamiento ha aumentado, las empresas continúan ofreciendo fundamentos sólidos”, explica Melchreit.

Por esta razón, Amundi se muestra a favor de la deuda high yield y de los préstamos bancarios de compañías con grado de inversión. Este último tipo de deuda está ahora un 0,9% por encima de sus mínimos de post 2008. La firma también encuentra bolsas de valor en ciertos mercados de titulización.

Debilidad del dólar

Con respecto al dólar, Melchreit, cree que la divisa estadounidense podría depreciarse modestamente a corto plazo, a medida que disminuyan los diferenciales de rendimiento entre los mercados de Estados Unidos y los mercados desarrollados, lo que reflejaría, en parte, la posible convergencia de la política de los bancos centrales mundiales.

“La Fed ha endurecido más el tono que el resto de bancos centrales, pero ha adoptado un enfoque cauteloso para endurecer la política. Un mejor crecimiento global, que ha sorprendido al alza, podría forzar a otros bancos centrales, lo que provocaría un estrechamiento transfronterizo de las rentabilidades, y por lo tanto un dólar potencialmente más débil”, explica.

Diez años de crisis financiera global: 3 cosas que el mundo ha hecho bien y 3 objetivos por conseguir

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Diez años de crisis financiera global: 3 cosas que el mundo ha hecho bien y 3 objetivos por conseguir
Foto: Pixabay. Diez años de crisis financiera global: 3 cosas que el mundo ha hecho bien y 3 objetivos por conseguir

“Después de una de las décadas más tumultuosas tanto de la memoria viva como histórica, vemos en general que la estabilidad global y la recuperación económica comienzan por fin a cobrar fuerza”, indica Ludovic Subran, economista jefe de Euler Hermes, accionista de Solunion, firma experta en seguros de crédito, que ha presentado un análisis sobre los cambios que el mundo ha registrado una década después del comienzo de la crisis financiera global.

“Se han aprendido muchas lecciones desde agosto de 2007 e incluso durante los momentos más oscuros de la crisis, hay muchas cosas que los líderes mundiales hicieron bien. Al mismo tiempo, 10 años después del comienzo de la crisis, todavía hay mucho por hacer para asegurar que la economía mundial continúa su trayectoria ascendente y para asegurar que estamos totalmente preparados para capear futuros golpes”, añade.

Tres cosas que el mundo ha hecho bien

En su opinión, la primera es que los líderes mundiales consiguieron reunirse y actuar con unidad: el G20 sentó un precedente para la coordinación de emergencia de respuestas monetarias y fiscales a la crisis, y esta unidad y propuesta común fue un pilar fundamental. «Comenzando con el London Summit en 2009, los Estados Unidos fijaron las pautas con un estímulo de 1,1 trillones de dólares para ayudar a evitar la amenaza de depresión global. Los líderes mundiales hicieron todo lo posible para dar una respuesta global a una crisis global, para mantenerse informados de la evolución y, muy importante, hablar con una sola voz. Esto también sentó los cimientos para fortalecer la cooperación para ayudar a prevenir futuras crisis. Al mismo tiempo, guardianes internacionales como el FMI se revivieron y reorientaron para proporcionar una valiosa red de seguridad financiera donde los miembros incrementaron su capacidad de préstamos de emergencia mientras reformaban sus estructuras de gobierno», comenta.

En segundo lugar, recuerda el experto, se reforzó la regulación financiera global: «Durante este periodo, se adoptaron importantes cambios macroprudenciales y de supervisión.  Primero, se establecieron requerimientos de capital para asegurar que se mantenía un ratio mínimo de capital de nivel 1 ordinario (CET1) de 4,5% en todo momento por los bancos. En segundo lugar, se introdujo un creciente ratio de apalancamiento de más de 3%. En tercer lugar, aumentaron los requerimientos de liquidez. Basilea III y Solvencia II, así como el Mecanismo Único de Resolución de la UE, fueron heredados de este nuevo paradigma regulatorio. Como resultado, la actividad bancaria es ahora mucho menos arriesgada y más segura para los consumidores. En Estados Unidos, la Regla Volcker contra las inversiones especulativas y la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor aseguraban el contexto para que el sector financiero jugara su decisivo rol de facilitador durante la recuperación», indica.

En tercer lugar, el mundo aprendió a ampliar su manera de pensar: «Los test de estrés fueron generalizados y estandarizados durante este periodo y la comunicación del sector financiero, más rigurosamente escrutada para proporcionar la esencial transparencia. Los riesgos endógenos y contagiosos también fueron observados en detalle. Esto se ejemplificó en las reformas “demasiado grande para quebrar”, que identificaban instituciones financieras sistemáticamente importantes (SIFIs) y les imponían requisitos de adecuación de capital más altos, supervisión más intensa y mejores herramientas para resolución, incluido el establecimiento del Consejo de Estabilidad Financiera en Basilea».  

Tres cosas que el mundo aún necesita conseguir

En este apartado, en primer lugar, destaca que el mundo necesita revivir el multilateralismo preventivo: «Parece que los líderes mundiales solo se reúnen y hacen progresos reales en tiempos de crisis. El G20 habría perdido, presumiblemente, algo de su lustre en los últimos años, mientras que los riesgos se han incrementado. Desde el gran problema de desendeudamiento a la política monetaria experimental, al riesgo político y el proteccionismo, incluido el proteccionismo financiero, el mundo debe dirigir los inminentes desafíos de forma proactiva para evitar mayores divergencias. Los organismos multilaterales deben avanzar la coordinación política, evitar reformas a medio hacer como la generalización de mecanismos de resolución que protegen a los contribuyentes, una tan llamada “bail-in” (deuda que asume pérdidas), y continuar promoviendo el uso responsable de las finanzas (y el acceso a ellas), mientras se mantienen preparados para la próxima crisis».

Además, dice, debemos mejorar la regulación, juntos: «La recuperación en el sistema bancario ha sido desigual. Algunos bancos se mantienen subcapitalizados mientras los préstamos morosos plagan los balances en el sur de Europa, por ejemplo. Además, la distribución de activos ha incrementado el vínculo entre bancos y gobiernos. En Estados Unidos, la regulación financiera puede ser revisada en un tiempo de liquidez sin precedentes, creando nuevos riesgos financieros. De hecho, un empujón de regulación asimétrico podría crear competencia innecesaria, especulación excesiva y comportamientos de tipo riesgo moral. Los puntos débiles regulatorios son muchos –por ejemplo, banca paralela, especialmente en mercados emergentes y pasivos sin financiación en los fondos de pensiones estatales- mientras que la regulación excesiva también ha impulsado el exceso de ahorros y obstaculizado el crecimiento de la inversión».

Por último, defiende que los comportamientos deben cambiar: «El estrés financiero es evidente en todas partes, desde los niveles de deuda de las familias a los mercados de bonos soberanos,  a la ebullición de las clases de activos. Como resultado, la complejidad y la sobre ingeniería pueden dar una falsa sensación de seguridad. Siempre habrá incógnitas. Simplicidad, pensamiento crítico y, en parte, autorregulación, podrían complementar un, a menudo retrasado, cambio en la naturaleza reguladora», añade. Este último punto es crítico para el futuro éxito, según Ludovic Subran, que añade: “Demasiadas reglas enmascaran a menudo una falta de confianza y propósito; ambas son fundamentales ya que las finanzas son un buen sirviente pero un mal señor”.

Madrid y Barcelona acogen la Conferencia Anual de Inversiones de Amiral Gestion España

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Madrid y Barcelona acogen la Conferencia Anual de Inversiones de Amiral Gestion España
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_Fotos. Madrid y Barcelona acogen la Conferencia Anual de Inversiones de Amiral Gestion España

Tras el verano, el equipo de Amiral Gestion España ha organizado su Conferencia Anual de Inversores, en la que hablará de sus principales estrategias de inversión y fondos. En esta ocasión, la conferencia se organizará tanto en Barcelona como en Madrid.

La primera de estas conferencias anuales tendrá lugar en Barcelona, el próximo martes 12 de septiembre. Se celebrará en el Círculo Ecuestre de Barcelona, ubicado en Carrer de Balmes 169, y comenzará a las 18.00 horas.

Un día después, el miércoles 13 de septiembre, se volverá a repetir esta conferencia anual en Madrid. En concreto, tendrá lugar en el Auditorio Rafael del Pino, situado en la calle Rafael Calvo 39, y dará comienzo a las 18.00 horas.

En ambos casos, tras finalizar la conferencia, se servirá un cóctel a todos los asistentes para poder contrastar ideas e inquietudes. Desde la organización apuntan que para asistir a cualquiera de las dos convocatorias, es necesario confirmar la asistencia en la siguiente dirección de correo: inversores@amiralgestion.com

Los altos rendimientos de la deuda venezolana: ¿A qué precio?

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Los altos rendimientos de la deuda venezolana: ¿A qué precio?
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Skeeze. Los altos rendimientos de la deuda venezolana: ¿A qué precio?

En los últimos cuatro meses, Venezuela ha ocupado los titulares de todo el mundo. La economía se está deteriorando a pasos de gigante y la población se ha lanzado a protestar contra el gobierno por la falta de comida y medicinas en el país. Un clima de tensión que alcanzó su máximo con la votación de una nueva Asamblea Nacional Constituyente el pasado 31 de julio, favorecida por la administración de Maduro y rechazada por la oposición y una amplia base de la población. Entre tanto la comunidad internacional ha comenzado a aplicar sanciones.

Por ahora, las penalizaciones aplicadas por Estados Unidos suponen la limitación del acceso de los altos cargos del régimen, entre ellos Maduro, a los sistemas bancarios internacionales, y todavía quedaría por ver si en un futuro se imponen penalizaciones sobre el comercio del petróleo, algo que atacaría directamente a la entrada de divisas extranjeras en el país, afectando a la capacidad importadora del mismo, pero también su capacidad para hacer frente al pago de su deuda, que cotiza fuertemente al descuento y ofrece una de las mayores rentabilidades dentro de los mercados emergentes.  

Los “bonos del hambre”

A finales del mes de mayo, Ricardo Hausmann, exministro de planificación de Venezuela y actual director del centro de desarrollo internacional de la Universidad de Harvard y profesor de economía en la Harvard Kennedy School, acuñó el término de los “bonos del hambre” para referirse a la deuda soberana del país y a los bonos de PDVSA. En dicha nota, Hausmannn animaba a JP Morgan a excluir inmediatamente a Venezuela de sus índices de deuda de mercados emergentes: “Los retornos del JP Morgan Emerging Market Bond Index (EMBI+) están fuertemente influenciados por lo que pueda pasar en Venezuela.

La razón es simple: mientras Venezuela representa solo el 5% del índice, explica cerca del 20% de su rendimiento, porque el rendimiento del bono de Venezuela es cinco veces superior a la de otros países en el índice, un reflejo de la enorme prima de riesgo a la que Venezuela hace frente. La más elevada del índice EMBI+, y representa una parte desproporcionada de los movimientos del precio diario del índice”.

Además, mencionaba la disminución de las importaciones por parte de Venezuela, que, si ya habían disminuido en un 75% desde 2012 a 2016, volvieron a caer en más de un 20% en el primer trimestre de 2017. “Esto son buenas noticias para los inversores del índice EMBI+, porque significa que más dinero está disponible para pagar la deuda. Mientras tanto, los venezolanos siguen perdiendo peso involuntariamente y buscando comida entre pilas de basura. Es una catástrofe humanitaria, pero es una fabulosa oportunidad de inversión”.

Días después de la publicación de este artículo, Goldman Sachs compró bonos por un valor nominal de 2.800 millones de dólares en bonos de PDVSA con vencimiento en 2022, pero tan solo tuvo pagar 865 millones de dólares, pues los bonos cotizaban con un descuento del 70%, mientras que el banco de inversión japonés Nomura compró cerca de 100 millones de dólares, también con un alto descuento.

Participando del debate, el pasado 10 de agosto, Credit Suisse anunció que prohibía realizar operaciones con bonos venezolanos emitidos después del día 1 de junio de 2017, o la cualquier otra transacción que involucrase a la emisión de deuda soberana venezolana con vencimiento en 2036 o la misma emisión de la petrolera estatal con vencimiento en 2022.

¿Con o sin exposición a Venezuela?

Desde febrero de 2017, Global Evolution ha mantenido una exposición nula a Venezuela en todas sus estrategias, siendo las valoraciones el principal motivo de esta decisión. “Dentro del índice EMBI, el subíndice de Venezuela ha dado unos espectaculares rendimientos del 53,19% en 2016, seguido de un 5,88% en enero de 2017, en ese momento llegamos a la conclusión de que la valoración se veía deformada por el deterioro del clima político y una economía con riesgo de implosión. Creemos que la economía del país ha llegado a un punto en el que un precio del crudo más alto sólo comprara algo de tiempo para la administración actual, antes de que haya una restructuración de la deuda y/o un cambio de régimen acabé teniendo lugar”, comenta Morten Bugge, gestor de cartera en la firma. “Leyendo entre líneas, esta fue también la conclusión a la que llegamos al participar en el encuentro para acreedores oficiales y privados del Club de Paris, celebrado a finales junio en la capital francesa, donde las discusiones se centraron en opciones de reestructuración y sobre si la cuestionable deuda comprada por Goldman Sachs Asset Management y Nomura debía ser tratada del mismo modo”.

El gestor de Global Evolution defiende que en el medio largo plazo Venezuela podría ser un fantástico caso de inversión una vez tenga lugar un cambio de régimen, pero en el corto plazo y desde la perspectiva de la valoración, creen que sus bonos deben abaratarse aún más para reflejar valor, dadas las políticas económicas del régimen actual, la disminución de las fuentes de financiación y el riesgo de incumplimiento.   

Del mismo modo, Ross Teverson, gestor del fondo Jupiter Global Emerging Markets Equity Unconstrained, menciona que no mantienen una exposición directa en Venezuela por no haber encontrado , siguiendo su enfoque bottom-up, una oportunidad suficientemente convincente que se adhiera a su disciplina de invertir únicamente en empresas que experimenten un cambio positivo que todavía esté infravalorado por el mercado: “Utilizamos un riguroso análisis de selección bottom-up para descubrir oportunidades de inversión, en lugar de intentar predecir cuál será el futuro político o el escenario económico de un país. Por lo tanto, cuando existe una buena oportunidad de inversión con valoraciones a la baja debido a las preocupaciones macroeconómicas o políticas, a nuestro modo de ver, puede proporcionar una excelente oportunidad de compra. La situación que se dio en Brasil en 2015 fue un caso de estudio: cuando los escándalos y la agitación política pusieron una presión significativa en el mercado local, entonces apareció una magnífica oportunidad de compra. En 2016, fue el turno de México, con una divergencia abierta entre la retórica y la realidad después de la victoria de Trump”.

Tampoco tienen posiciones directas o relacionadas con Venezuela los gestores del fondo Fidelity Funds Latin America, ni ninguno de los fondos de renta fija de la firma, desde hace muchos años. En el mismo caso se encuentran los gestores de Allianz Global Investors.    

Sin embargo, Jean-Jacques Durand, gestor del fondo Edmond de Rothschild Fund Emerging Bonds mantiene su inversión en Venezuela sin cambios. “Como hemos estado diciendo a los inversores durante algún tiempo considerable, la situación económica y política del país es insostenible a largo plazo sea cual sea el precio del petróleo, por lo que algo tendrá que cambiar. Los acontecimientos están desplegándose cada vez más rápido y las tensiones han escalado dado el elevado coste para el actual régimen de contener la presión interna y externa. Nadie sabe en este momento si la transición inevitable será pacífica o caótica. El impago todavía es posible pero no es nuestro escenario principal. Sea cual sea el régimen en el poder, la determinación de pagar a los acreedores, o llegar a algún acuerdo con ellos, seguirá siendo fuerte ya que es vital para proteger la industria nacional del petróleo, que es prácticamente la única fuente de divisa extranjera del país. Y esta es la principal diferencia entre Venezuela y casos anteriores de posible impago de deuda soberana”, señala.

Desde la gestora francesa destacan que pase lo que pase, estarían preparados para soportar un impago y una reestructuración de deuda, ya que las valoraciones de mercado son mucho más bajas que el potencial al alza de una recuperación a largo plazo. “Esto ha producido una asimetría altamente positiva, que es la razón por la cual el país es nuestra convicción más fuerte y nuestra mayor posición”, añade.

El dilema ético

En Global Evolution comprenden el dilema moral al que se enfrentan los inversores. Y, desde una perspectiva ética y de sostenibilidad, no han excluido aún a Venezuela de su universo de inversión, sin embargo, con el continuo deterioro de la situación política y económica, se han visto obligados a disminuir su rating de factores ESG (criterios medioambientales, de sostenibilidad y de gobierno corporativo) para Venezuela, llegando situarlo en niveles extremos de riesgo.  

“La inversión con un impacto positivo para el futuro de los venezolanos encaja con nuestra filosofía de inversión. Por lo general, preferimos estar comprometidos con un país en lugar de aislarlo. Nuestros continuos debates han estado centrados en discernir si se ha llegado al punto en el caso de Venezuela, en el que deberíamos optar por un enfoque de aislamiento. Claramente, las autoridades de la oposición, que son la punta de lanza de la transición política, están apremiando a los inversores para que dejen de proporcionar fondos al régimen actual. Además, recomiendan que cualquier futuro gobierno democrático de Venezuela no pague la deuda que fue recientemente comprada por Goldman Sachs Asset Management, por lo que se vuelve aún más difícil realizar un caso de inversión fuerte basado en las valoraciones actuales”, concluye Bugge.

Invesco completa la adquisición de Source

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Invesco completa la adquisición de Source
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Invesco completa la adquisición de Source

Invesco completa la compra de Source, un proveedor independiente de ETFs que gestiona aproximadamente 18.000 millones de dólares en activos, además de otros 7.000 millones de dólares gestionados externamente. Esta operación permitirá a la entidad ampliar su capacidad de satisfacer las necesidades de sus clientes en Europa y en el resto del mundo.

Según ha explicado la entidad en un comunicado, esta adquisición aporta nuevo talento y una amplia gama de fondos a Invesco, que aumenta las opciones que tienen sus clientes en inversiones activas, pasivas y alternativas. “Invesco mejora así su capacidad de ayudar a los clientes a alcanzar sus metas financieras”, señala.

La adquisición fortalece la capacidad de Invesco para cubrir las necesidades de sus clientes minoristas e institucionales en Europa con la suma de especialistas en ETFs en todos los campos de actividad del negocio: ventas, marketing, mercados de capitales y gestión y desarrollo de productos. Además, la combinación incrementa la presencia de Invesco en Europa, ofreciendo una mayor presencia y relevancia en el creciente mercado global de ETFs.

Martin L. Flanagan, presidente y consejero delegado de Invesco, asegura que “desde nuestro anuncio de abril, hemos proporcionado sólidas rentabilidades a nuestros clientes y fortalecido nuestro negocio mientras trabajábamos hacia un cierre exitoso de la operación.

El presidente de Invesco añade que “la incorporación de la experiencia especializada y la innovación de producto de Source a la amplia y diversificada gama de capacidades de inversión de Invesco fortalecerá aún más nuestra capacidad de satisfacer las necesidades de inversión y los resultados que buscan nuestros clientes.”

Por su parte Andrew R. Schlossberg, director general senior y responsable del Negocio en EMEA, ha anunciado que Mike Paul, que previamente era el presidente ejecutivo de Source, asumirá un nuevo puesto en Invesco al frente del negocio de ETFs en Europa. “La incorporación de Mike y del tremendo talento de Source complementa la capacidad de nuestra marca líder Powershares y crea un negocio de ETFs muy competitivo en el mercado europeo. Nuestra atención se centra ahora en cuidar a nuestros clientes, fortaleciendo aún más el rendimiento y el crecimiento del negocio desde el primer día de la integración”, señala.