CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Patrick Feller. Dejando los buenos deseos a un lado, el único juego en curso sigue siendo la política monetaria
Los banqueros centrales más poderosos del mundo han dado poca información sobre sus perspectivas de política monetaria a corto plazo en su reunión anual de Jackson Hole, lo cual no ha sido una sorpresa.
Ni la Fed ni el BCE, y definitivamente tampoco el Banco de Japón, se enfrentan en estos momentos a la necesidad de modificar el marco de políticas que tan cuidadosamente han estructurado. En vez de eso optaron por enviar un mensaje diferente, enfatizando la importancia de la regulación financiera, las políticas fiscales y la apertura comercial para impulsar el crecimiento sostenible y hacer la economía global más dinámica.
Este ha sido un esfuerzo claramente coordinado, no solo para reflexionar sobre las lecciones aprendidas en el décimo aniversario de la crisis financiera, sino también para rechazar el reciente giro hacia políticas populistas en todo el mundo, especialmente en Estados Unidos y el Reino Unido.
Aunque no haya sido emocionante para los mercados, la importancia del mensaje subyacente no ha de ser subestimada. A pesar de los pequeños pasos dados hacia la normalización de las políticas, los bancos centrales se encuentra sin munición y no están preparados para afrontar una nueva crisis, lo que significa que otras políticas –legislativas, fiscales y estructurales– deberían trabajar junto a la política monetaria para incrementar la resiliencia de las economías y evitar episodios similares en el futuro.
Pero dudo que el mensaje haya llegado a los destinatarios a los que se dirige: se está desmantelando la regulación y pocas políticas de crecimiento sostenible están en marcha, mientras que las burbujas de activos se van gestando lentamente, ya que ni los bancos centrales ni los políticos están dispuestos a abordar directamente los excesos posteriores a la crisis.
Buenas noticias para los políticos populistas: los banqueros centrales probablemente resultan ahora aún más desagradables para sus electores. Malas noticias para los banqueros centrales: no hay otras políticas que vengan al rescate corto plazo. La política monetaria sigue siendo el único juego en curso, frente al cada vez más difícil equilibrio entre el crecimiento y la estabilidad financiera, que tendrá que ser abordado pronto con municiones limitadas.
Anna Stupnytska es economista global de Fidelity International.
Foto: Yves Mirabaud, socio gestor senior de la firma. Los activos del Grupo Mirabaud aumentan un 4,5% en lo que va de año
El Grupo Mirabaud ha publicado sus resultados semestrales a 30 de junio de 2017, registrando un beneficio de casi 20 millones de euros, es decir, un 29% más en relación con el mismo periodo del año anterior, gracias a las medidas puestas en marcha para controlar los costes y a buenos rendimientos.
Los activos gestionados netos del grupo Mirabaud aumentaron un 4,5% en lo que va de año con respecto a la cifra a cierre de diciembre y ascienden a 27.300 millones de euros aproximandamente, de los cuales 7.000 millones corresponden a la división de Asset Management.
“Estos buenos resultados recompensan nuestras inversiones y reflejan la pertinencia de nuestra estrategia de desarrollo internacional controlado”, destaca Yves Mirabaud, socio gestor senior. “La solidez financiera y la estructura del Grupo Mirabaud nos permiten ofrecer a nuestra clientela y socios prestaciones de excelencia innovadoras y fundamentadas sobre un conocimiento estructural”.
Al finalizar el primer semestre, los ingresos ascienden a más de 132 6 millones de euros e incluyen, especialmente, un margen financiero de 11,3 millones de euros, comisiones de 103 millones de euros y un beneficio de las operaciones de negocio de más de 14 millones de euros.
El balance consolidado total asciende a 3.700 millones de euros, que integran, fundamentalmente, depósitos de pasivo de los clientes. Dos tercios de los activos están depositados en el Banco Nacional de Suiza o invertidos en las mejores categorías de bonos de Estados a corto plazo, que son garantía de liquidez y seguridad. El grupo presenta un ratio Tier 1 estable de 20,6%, un nivel muy superior a los requisitos mínimos.
Mirabaud, fundado en Ginebra en 1819, ofrece a sus clientes servicios financieros y de asesoramiento personalizados en tres áreas de actividad: Wealth Management, Asset Management (gestión institucional, gestión y distribución de fondos) y Brokerage.
El Grupo cuenta con 700 empleados y oficinas en Suiza (Ginebra, Basilea y Zúrich), Europa (Londres, Luxemburgo, París, Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla y Milán) y el resto del mundo (Montreal, Hong Kong y Dubai).
Alejandro Vidal Crespo. Foto: LinkedIn. UBS refuerza su equipo de banca privada con la incorporación de Alejandro Vidal y Juan Orbe
UBS está inmersa en un proceso para reforzar a su equipo de banca privada en España. Según ha podido saber Funds Society, la entidad ya ha incorporado a sus filas a dos profesionales procedentes de Banca March, Juan Orbe y Alejandro Vidal.
Orbe y Vidal ya han entrado a formar parte del equipo de banca privada del banco suizo en España, y, según fuentes del mercado, en los próximos días otro grupo de profesionales de Banca March, alrededor de una decena en total y procedentes de diferentes áreas, también se unirán al equipo de UBS.
Así las cosas, hay fichajes en marcha en UBS, si bien no solamente desde Banca March, sino también desde otras firmas.
Un portavoz cercado a UBS explicó a Funds Society la imposibilidad de hacer comentarios sobre fichajes, si bien confirman el refuerzo del equipo del área de banca privada.
Alejandro Vidal Crespo era hasta ahora CIO o responsable de Inversiones en Banca March, puesto que ocupó durante los dos últimos años. Desde finales de 2008, trabajaba en la entidad, primero en la banca patrimonial, más tarde como director del Servicio de Estrategia y finalmente como CIO, desde julio de 2015. Anteriormente, durante dos años y medio, fue director de banca privada en Santander.
Vidal Crespo es licenciado en Biología Molecular por el IE Business School, tiene un MBA por la Universidad Alfonso X El Sabio, cuenta con el certificado europeo de analistas financiero (CEFA) de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, un máster en Gestión de riesgos y finanzas cuantitativas por el Instituto BME y ha estudiado también en The Wharton School (Universidad de Pensilvania) y en la Kellogg School of Management (Northwestern University), según su perfil de LinkedIn.
Por su parte, Juan Orbe se incorpora desde Banca March, entidad en la que ha trabajado desde septiembre de 2012, como director territorial del área norte en la banca patrimonial. Anteriormente, trabajó durante 13 años y medio en Banco Urquijo.
Entre los otros nombres que se barajan como próximos fichajes de UBS, según fuentes del mercado, figuran Rafael Baselga, Andrés Calderón, Carlos Domínguez, Silvia González, Teresa Ortiz de Zárate, Eva Padilla, Javier San Pío, Diego Calvo, Isabel Oraá y Pedro Sagastizabal.
Enrique Penichet, socio fundador de Bbooster Ventures. Foto cedida. Bbooster Ventures recibe la aprobación de la CNMV como gestora de fondos
Bbooster Ventures ha conseguido la autorización de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) como gestora de fondos. La entidad gestionará 12 millones de euros. Bbooster Ventures es hasta 2017 la única aceleradora en España que cuenta con una sociedad de capital riesgo aprobada por la CNMV, Sinensis, a través de la cual acelera e invierte en las startups que participan del programa Bbooster. La sociedad y los inversores que la forman han logrado multiplicar por dos el valor de las inversiones realizadas.
Por otra parte, a finales 2016 Bbooster Ventures hizo un primer cierre de una segunda sociedad de inversión Bbooster-Dyrecto, que recibió el respaldo de FondICO Global. La entidad cuenta ya con más de 6 millones de euros e invierte hasta 400.000 euros en empresas que se encuentran en fase posterior al business angel. “Estamos en estos momentos cerrando la entrada de los últimos inversores de Bbooster Dyrecto, para poder centrarnos en la captación y gestión del portfolio”, ha señalado Enrique Penichet, socio fundador deBbooster Ventures.
De esta forma, con ambas sociedades operativas en 2016, Bbooster Ventures fue uno de los inversores más activos en España por número de operaciones, superando las 20 inversiones en un solo año.
Ahora, con la autorización de la gestora impulsada por sus fundadores, Bbooster Ventures se dota de la estructura capaz para gestionar ambas sociedades de inversión, al tiempo que se asemeja cada vez más a un venture capital. No en vano, se convierte en uno de los pocos venture capital españoles, cuyo desarrollo en el país es muy inferior si se comparan las cifras con países vecinos como Francia, Reino Unido o Alemania.
Esta evolución hacia la transformación de Bbooster Ventures en un venture capital es un paso más en un largo recorrido desde su creación en 2010. Ya en 2012 se incorporó al equipo fundador del primer fondo Macarena Poletti, profesional procedente de los fondos Tandem Capital y la gestora Santangel (ahora en manos de Gala Capital).
Además, la estrategia de venture capital se ve reforzada con el respaldo recibido por Draper Venture Network, una red de venture capital de Silicon Valley que a principios de año seleccionó a Bbooster Ventures como fondo early más destacado del sur de Europa para formar parte de su red de asociados. El partner de Bbooster Ventures, Draper Venture Network, es uno de los agentes más importantes de Silicon Valley, habiendo invertido solo en 2016 a nivel global más de 1,6 billones de dólares en startups. Es además, uno de los inversores de Tesla.
Con este acuerdo con Draper Venture Network, las startups vinculadas a Bbooster Ventures tienen así un mayor acceso a las desinversiones, con mayor visibilidad y recursos para las compañías de la cartera a nivel mundial, pero sobre todo en Estados Unidos, donde se localizan los compradores de startups. “Conforme te alejas de la fase idea y te acercas a la de crecimiento, se hace más importante mantener relaciones internacionales, para lo que contar con el apoyo de un referente como Tim Draper es muy importante”, ha señalado Penichet.
Bbooster busca a las startups para invertir a través de las semanas de due diligence, denominadas Bbooster Weeks, donde se seleccionan startups de Internet con facturaciones en torno a los 100.000 euros en los últimos seis-12 meses, para invertir en ellas en varios tramos. Se celebran dos Bbooster Weeks al año, para invertir en una media de seis startups anuales.
Respecto al tipo de startups que se buscan, Bbooster Ventures está muy centrado en la búsqueda de proyectos relacionados con inteligencia artificial y blockchain.
Foto: Susivinh, Flickr, Creative Commons. Los fondos españoles crecen de enero agosto el triple que el año anterior
Los fondos de inversión españoles han frenado el ritmo de crecimiento en agosto (según Imantia Capital, creciendo solo en 10 millones y según Inverco, reduciendo su volumen en 16 millones con respecto a julio, lo que supondría una reducción del 0,01% del patrimonio, que se sitúa en 253.325 millones de euros). El efecto mercado fue el responsable de esos números de agosto (los fondos registraron una rentabilidad negativa en agosto del -0,23%), dice Inverco.
Pero en lo que va de año ese ritmo es de vértigo: de enero a agosto, los fondos nacionales han experimentado un crecimiento de casi 17.907 millones, frente al incremento de 5.270 millones en el mismo período del año anterior. Es decir, más del triple.
Así las cosas, dice Inverco, los fondos suponen ya más del doble de patrimonio que el registrado en diciembre de 2012, acumulando desde entonces algo más de 131.000 millones.
Y es que los partícipes siguen apostando por estos vehículos: Inverco habla de suscripciones netas positivas en agosto de 699 millones, con una acumulación ya de 14.646 millones de entradas netas en el año, 8.457 millones más que en el mismo periodo de 2016.
De hecho, el número de cuentas de partícipes en fondos nacionales aumentó durante el mes de agosto (44.349 partícipes más que en julio), y sitúan su cifra en 9.876.439. “Los ahorradores nacionales continúan confiando en los fondos como instrumentos para canalizar sus inversiones. En cualquier caso, debido a la creciente utilización de los servicios de gestión de carteras, el crecimiento real de partícipes sería inferior”, matiza Inverco.
Apetito por el riesgo
La asociación de fondos española destaca también el apetito por los vehículos de riesgo y el crecimiento de aquellos con mayor exposición a acciones.
“Los fondos globales protagonizaron el interés inversor del partícipe nacional, y registraron el mayor incremento patrimonial del mes de agosto, con 688 millones de euros más que en julio. En lo que llevamos de 2017, acumulan un crecimiento superior al 46%, casi 9.587 millones. A éstos le siguen los mixtos, que mantuvieron la tendencia de meses anteriores y experimentaron un nuevo incremento en su volumen de activos de 294 millones de euros, por lo que acumulan 5.787 millones de euros de nuevos activos en lo que llevamos de año”, recuerda Inverco.
Al otro lado, los garantizados (volvieron a disminuir en 602 millones), gestión pasiva y monetarios, con caídas de 408 y 181 millones, respectivamente. En el conjunto del año, estas tres categorías acumulan una caída de patrimonio de 6.121 millones de euros.
. José Luis Blázquez Vilés lanza su marca y web personal
José Luis Blázquez Vilés, antiguo responsable de IFAs (EAFIs y agentes) en Andbank para España y Latinoamérica, donde ha liderado proyectos de independientes por encima de los 3.000 millones de euros y actual miembro de la Junta Directiva de EFPA España, lanza su marca y web personal.
Es una marca y web icónicas y muy minimalistas, elementos que responden de manera fiel a su imagen y personalidad. Amante de las finanzas y de las personas, en lo profesional, José Luis forma parte de ese grupo de personas y profesionales que aspiran a construir un mundo mejor a través de sus actividades. En su caso concreto, reconstruir, desde la práctica, un mundo financiero basado en valores y ética sin obviar la mejora del mundo real.
En la última década, antes del inicio de la crisis de 2007-2008, venía siendo consciente de la falta de valores y ética dentro de la sociedad lo que le llevó finalmente a iniciar un camino que acaba de empezar con el lanzamiento de su marca personal y página web, base de su filosofía, esencia y los proyectos que está acometiendo.
En la construcción de la web y la marca, eligió a YOU MEDIA después de haber leído el libro (siguiendo la recomendación de un buen amigo suyo) «Tú eres Dios: y tu marca personal tu religión», y conocido a su autor -Ecequiel Barricart-, especialista en marca personal de innumerables profesionales además de fundador de la compañía. Éste pone de manifiesto que las auténticas marcas son aquellas que inspiran a dar lo mejor de nosotros mismos y éstas sólo pueden nacer de nuestra parte más auténtica, creativa, no de aquella que está adormecida en los cajones de lo que la sociedad espera de nosotros. Esta filosofía coincide plenamente con lo que sentía y siente José Luis en su actual ciclo vital, observando el actual entorno social, financiero y regulatorio.
Foto cedida. SYZ Asset Management abre una oficina en Madrid con Luis Beltrami al frente
SYZ Asset Management, la división de gestión de activos institucionales del Grupo SYZ, anuncia la apertura de una oficina en Madrid el 1 de septiembre de 2017. Este acontecimiento se produce tras la apertura en 2016 de las sucursales de Múnich y Milán así como una serie de procesos clave de contratación y lanzamiento de productos específicos, que confirman el compromiso de SYZ Asset Management y su creciente éxito en Europa.
SYZ Asset Management (Europe) Ltd, Sucursal en España, con sede en Madrid, ofrece una amplia gama de fondos de su sicav luxemburguesa Oyster, así como mandatos discrecionales para clientes profesionales de España.
Luis Beltrami Cruz, que posee 11 años de experiencia en el sector, estará al frente de la oficina como Branch Manager. Beltrami, que dirigirá y conducirá la actividad de ventas, se unió al grupo en abril de 2014 como director de Ventas Institucionales, puesto desde el que viene promoviendo la gama de fondos Oyster de SYZ Asset Management en España.
Debido al fuerte crecimiento registrado recientemente, España es un mercado de gran importancia para la gestión de activos dentro de la Unión Europea. Este gran incremento de los activos es una de las razones clave por las que SYZ Asset Management desea incrementar de forma estratégica su oferta de productos y servicios con el fin de satisfacer la demanda de los inversores españoles.
La apertura de la oficina de Madrid es un paso más en el intento del grupo por reforzar sus capacidades de atención al cliente y desarrollo de negocio. Esta da continuidad a una serie de acciones similares que tuvieron lugar en 2016 y 2017, con las que se contrataron a varios directivos y se abrieron las oficinas de Milán y Múnich. El interés por las estrategias de inversión del grupo se mantiene alto, tanto para las actuales como para las nuevas, sobre todo en renta variable de alta convicción, renta fija activa y soluciones multiactivo.
Con motivo de la apertura de la sucursal de Madrid, Katia Coudray, CEO de SYZ Asset Management, comentó: «España cuenta con un mercado de fondos bien establecido que ha estado creciendo con fuerza con un interés creciente por las soluciones innovadoras». Y añadió: «La presencia local confirma el compromiso que tenemos con la región, que nos permite reforzar las relaciones ya existentes y trabajar más estrechamente con los inversores locales para proporcionar unas soluciones atractivas dentro de la variedad de estrategias que ofrecemos».
Pixabay CC0 Public DomainTeroVesalainen . Mercados emergentes, ¿una alternativa al high yield norteamericano?
Uno de los activos que más ha crecido y se ha desarrollado durante la última década han sido los que están vinculados a los mercados emergentes. Desde Erste AM consideran que los bonos corporativos de los mercados emergentes son una clase de activos atractivos, en particular para inversores institucionales con un horizonte de inversión más largo.
“Las compañías basadas en los mercados emergentes son significativamente menos apalancadas que las empresas del mundo desarrollado. La calificación crediticia promedio está entre el BBB- a BB +, es decir, en el umbral del segmento de alto rendimiento”, explica Péter Varga, gerente senior de Fondos Profesionales, Emerging Market Corporates con Erste AM.
Sin embargo, considera que la carga de deuda agregada de todas las compañías de mercados emergentes es sólo la mitad de la de los emisores de alto rendimiento de los Estados Unidos. “Para los emisores, esto significa: rendimientos similares a los del segmento estadounidense de alto rendimiento con un riesgo fundamental mucho menor”, dice el experto.
Habitualmente son los inversores institucionales los que más se interesan por los bonos corporativos de los mercados emergentes, pero también pueden ser un opción para los inversores particulares. En opinión de Varga, y dado el cambio demográfico que está experimentando la sociedad, se puede esperar que la cantidad de inversiones de los inversores minoristas en bonos de mercados emergentes aumente.
“La gente está envejeciendo y, por lo tanto, es probable que mueva sus inversiones de acciones a bonos», afirma. Esto debería poner el foco en los bonos corporativos de mercados emergentes, ya que ofrecen un rendimiento a largo plazo del 5% o 6% en dólares. Sobre una base de riesgo ajustado, esto supera a las acciones. Incluso en tiempos de crecientes rendimientos, los márgenes son suficientemente altos para absorber efectos negativos.
La experiencia de Erste AM
Varga ve claro el potencia de los mercados emergentes. “Desde nuestro inicio en esta clase de activos, el universo de bonos corporativos de mercados emergentes ha madurado notablemente. Fuimos uno de los gestores de activos pioneros en esta clase de activos y ahora vemos cómo el mercado ha quintuplicado su tamaño”, afirma.
Este experto está convencido de que en el futuro, los bonos de compañías basadas en mercados emergentes, es decir, los bonos corporativos de mercados emergentes, podrían incluso jugar un papel más importante, por desde la gestora apuestan por ofrecer estrategias de inversión.
La gestora cuenta con el fondo Erste Bond Emerging Markets Corporate, que lanzó en 2007. Desde entonces, Varga y su equipo han alcanzado un rendimiento anualizado del 6,35%. El equipo de gestión del fondo ha recibido numerosos premios debido a este récord, uno de los cuales fue una calificación Morningstar de cinco de cinco posibles estrellas. Los activos gestionados actualmente ascienden a 431 millones de euros (al 30 de junio de 2017) y el equipo de gestión de fondos gestiona cerca de 1.700 millones de euros de bonos corporativos de mercados emergentes, que incluyen fondos mutuos y mandatos institucionales.
Foto cedidaPhilippe de Vandiere, vicepresidente senior de Clientes Institucionales de Unigestion en Francia.. Unigestion nombra a Philippe de Vandiere vicepresidente senior de su equipo de Clientes Institucionales en París
Unigestion termina el verano con una nueva incorporación. Se trata de Philippe de Vandiere, que se une a la gestora como nuevo vicepresidente senior de Clientes Institucionales, en la oficina de París. De Vandiere cuenta con una dilatada experiencia en el sector financiero y como gestor de activos.
Este nombramiento refuerza aún más la presencia de Unigestion en Francia, después de que Jean-Louis Laurens asumiera el cargo de Presidente y Thomas Du Pasquier pasara a ocupar el cargo de consejero delegado de la firma en Francia en junio de este año, según explica la gestora. Y ahora, bajo el liderazgo de Du Pasquier, Philippe será el responsable de Unigestion de ventas institucionales y relaciones con los clientes en Francia, donde la empresa gestiona más de 3.000 millones de euros.
En este sentido, Bernard Sabrier, presidente de Unigestion, destaca que “hemos hecho tres cambios clave en nuestra oficina de Francia este verano con Jean-Louis Laurens, uniéndose como presidente, Thomas Du Pasquier, dando el paso a consejero delegado, y ahora Philippe al ser nombrado vicepresidente senior para nuestro equipo de clientes institucionales. Su dilatada experiencia y profundo conocimiento del mercado serán fundamentales para llevar nuestra oferta en Francia al siguiente nivel”.
De hecho, De Vandiere se incorpora a Unigestion Asset Management France (UAMF) tras dejar su puesto en Allianz Global Investors, en París, donde ha formado parte del equipo de Ventas Institucionales, tanto en productos tradicionales como alternativos. Antes de su puesto en Allianz, fue asesor senior de gestión de activos en Altedia Investment Consulting y también tiene una calificación CIIA (Certified International Investment Analysts).
Según ha afirmado el propio De Vandiere, “estoy encantado de unirme a una firma que está creciendo a nivel mundial. Unigestion ya tiene una fuerte marca y oferta de productos en Francia y estoy deseando participar en la expansión de la compañía en el mercado francés”.
Foto cedidaChristopher Dembik, jefe de Análisis Macroeconómico de Saxo Bank.. Las divisas y Trump, entre los principales focos de atención y riesgos del verano
Christopher Dembik, jefe de Análisis Macroeconómico de Saxo Bank, reconoce que es la primera vez en más de tres años que es tan optimista sobre la economía global y, especialmente, sobre el destino de la zona del euro. Apoya su visión en el impulso de crecimiento positivo en la eurozona, que compensa la desaceleración del ciclo crediticio de Estados Unidos y China.
“China está deliberadamente luchando contra la banca en la sombra al endurecer los estándares de crédito, mientras que Estados Unidos se dirige hacia el final del ciclo económico, lo cual es bastante normal después de tantos años de crecimiento del PIB”, señala Dembik en el último análisis publicado por la entidad.
En su opinión, el riesgo político fue el principal motor de la evolución del mercado en 2016, debido al Brexit y a la sorprendente victoria electoral de Donald Trump. “Pero, como demuestra el resultado de las elecciones francesas, los inversores se equivocaron al centrarse tanto en la agenda política europea en 2017”, afirma.
Justamente, en gran medida, los aspectos políticos han sido el gran foco de atención de 2016 y el primer semestre de 2017. Para Dembik es necesario fijarse en cinco aspectos clave de este verano que ya toca a su fin. Se trata de:
La evolución del dólar. Según explica, “el dólar sigue siendo el rey, con una cuota de mercado del 88%, contra sólo el 31% del euro. La moneda común no ha conseguido seducir a los inversores y especialmente a los bancos centrales debido a la falta de integración económica. Mi principal consideración es que la cuota de mercado del CNY podría alcanzar más del 10% para 2019, superando a la de la libra esterlina”.
La guerra de divisas no está en la agenda. Sobre la base de la paridad del poder adquisitivo, el dólar está sobrevaluado en un 7% frente al euro, un 11% frente al yen y un 7% sobre el dólar canadiense. Con estas cifras sobre la mesa, considera que es poco probable que haya un nuevo “Acuerdo Plaza” –acuerdo del G-5 para devaluar el dólar en 1985–, ya que no hay incentivos políticos y que el dólar sigue estando un 30% más bajo que en 1985.
En los Estados Unidos, la inflación y los salarios son los indicadores económicos más rezagados. Según los datos hechos públicos, el IPC básico ha estado por debajo del objetivo del 2% durante los últimos cinco años, haciendo más difícil que la Reserva Federal suba sustancialmente los tipos de interés. A principios de verano hubo «un cambio clave de mentalidad y el mercado de renta fija ha comenzado a cotizar el riesgo de recorte de tipos el próximo año por parte de la Fed”, advierte Dembik
Tendencia positiva en la Eurozona. Tras las elecciones en Europa, considera que los inversores esperan una exitosa iniciativa «Merkcron», para reiniciar el proyecto europeo después de las elecciones alemanas de septiembre. “El optimismo prevalece, lo que tiene un impacto positivo significativo en el tipo de cambio del euro. Por primera vez en tres años, el posicionamiento del euro está ahora de nuevo en territorio absolutamente largo”, afirma.
El Brexit. Por último, Dembik cree que el Reino Unido experimentará el impacto macroeconómico real del Brexit, aunque se mantiene optimista con cómo evolucionará la libra de cara a la segunda parte del año. En este sentido, destaca que el Brexit ya ha tenido un precio muy alto en el tipo de cambio y, sobre la base de la paridad del poder adquisitivo, la libra está infravalorada en un 15% frente al dólar. “Un repunte, dependiendo por supuesto de la situación política, es bastante probable, desde mi punto de vista”, argumenta.
Los riesgos
Además de estos focos, Dembik establece tres riesgos muy claros: la baja volatilidad, Trump y el alto riesgo de impeachment a Trump. Por orden, considera que el mercado ha caído en un seria complacencia. “Hay cada vez más señales de tensiones financieras, como la gran divergencia entre el índice de volatilidad VIX y la incertidumbre política, así como el diferencial del bono a cinco años entre Estados Unidos y Alemania, que se sitúa en máximos de 28 años y que suele considerarse un signo temprano de corrección de mercado”, advierte, sin embargo la volatilidad permanece en sus mínimos históricos.
Trump es, en su opinión, el otro gran elemento de riesgo que hay en el mercado. Por un lado el hecho de que no cumpla con las reformas prometidas; en este sentido, “el mercado podría reaccionar muy mal y podría ser el desencadenante de una sana corrección en el mercado estadounidense”, señala. El principal freno a la implantación de sus medidas es que sean aprobadas y que implementarlas, como por ejemplo la reducción de impuestos a gran escala, lleve más tiempo de lo previsto.
El segundo motivo por el que Dembik considera a Trump un riesgo es por la incertidumbre de una posible destitución de su cargo o impeachment. “Es poco probable, pero, como muchos demócratas han dicho, el propósito es imponer restricciones al Presidente. Sin duda, tendría un impacto muy negativo en el mercado, ya que no ha sido totalmente puesto en precio”, afirma.
