Pixabay CC0 Public DomainPexels. Schroders lanza el fondo Global Multi-Factor Equity
Schroders pone en el mercado un nuevo producto. Se trata de su fondo Global Multi-Factor Equity (GMFE), una solución de inversión que tiene una estrategia de inversión diversificada que apunta a un rendimiento superior consistente y que busca controlar los riesgos.
El fondo se basa en un proceso de inversión en factores sistemáticos y adopta un enfoque ascendente de inversión, asignando a una combinación optimizada de acciones que son atractivas según múltiples factores, incluyendo calidad, impulso, valor, baja volatilidad y pequeña capitalización.
A través del enfoque integrado y sistemático del fondo, la gestora trata de disminuir el efecto de la variación del desempeño al invertir en factores individuales. Según la gestora, esta es una forma de minimizar el riesgo de la inversión y dar más tranquilidad a los inversores. “Es un fondo que también trata de incorporar la investigación continua basada en factores en su proceso, para asegurar que el fondo mejore continuamente”, explica.
Como objetivo, el fondo persigue superar al índice MSCI All Country World a largo plazo, al mismo tiempo que ofrecer un riesgo más bajo que el del índice. Será gestionado por Schroders Advanced Beta Team, que se creó en 2013 y gestiona 4.600 millones de libras esterlinas.
En opinión de Ashley Lester, directora de Multi-Asset Research de Schroders y cogestora del fondo GMFE, uno de los puntos fuertes de este fondo es que usa el factor de inversión. “Se trata de una herramienta poderosa para la gestión de las inversiones. Al dividir los activos en factores, puede proporcionar una mayor transparencia en la construcción de la cartera y un mayor control sobre los factores de riesgo y sobre el rendimiento. Si bien muchos de los conceptos detrás de la inversión de factores son casi tan antiguos como invertir, mucho más reciente es la idea de reunirlos sistemáticamente. El fondo GMFE tiene como objetivo permitir a los inversores beneficiarse de los principales impulsores de los retornos del mercado teniendo contralados los riesgos”, explica.
La firma considera que este tipo de solución sería perfecta para, por ejemplo, para los planes de pensiones de contribución definida del Reino Unido (DC). Según señala Tim Horne, jefe de la DC Institucional del Reino Unido de Schroders, “la gobernanza y los costos son justamente un enfoque clave para las pensiones en el Reino Unido, pero esto no debe venir a expensas de los retornos. GMFE acerca la innovación en la inversión al ahorrador e inversor en planes de pensiones, y permite que los ahorradores se beneficien de un nuevo forma de invertir”.
Pixabay CC0 Public DomainHans. Lo aburrido es bueno
En nuestra experiencia, algunos de los mejores bonos de alto rendimiento o high yield se asemejan a los que invertimos en ellos: con un perfil bajo, fiables y, a menudo, tremendamente aburridos. ¿Invertir en un negocio monótono que sistemáticamente genera flujos de efectivo sustanciosos y seguros? ¿Dónde hay que firmar?
Algunas de nuestras posiciones más apreciadas están en sectores tan poco glamurosos como las cajas de cartón, los servicios funerarios, la fabricación de latas y los envases de gelatina que contienen las pastillas para el dolor de cabeza. Si busca emoción y una buena historia, lo normal es que las encuentre en el mercado bursátil, como debe ser.
Sin embargo, este principio se puso a prueba recientemente cuando el fabricante estadounidense de coches eléctricos Tesla realizó su primera emisión de bonos high yield convencionales. Tesla es, sin lugar a dudas, una empresa formidable. Sus coches son prodigios tecnológicos que superan a sus competidores en casi todos los parámetros y, de hecho, nuestros amigos bolsistas no han tenido ningún reparo en subrayar estas maravillas. La cotización actual de Tesla otorga a la compañía un enterprise value o valor de empresa –la suma del valor total de la deuda y el capital– en torno a 96 veces su ebitda.
El ebitda es un indicador imperfecto, aunque útil, del flujo de efectivo en el mercado de bonos de alto rendimiento e ilustra la cantidad de efectivo que genera una empresa a partir de sus activos, despojada de tantas triquiñuelas contables como sea posible. Pues bien, 96 veces son muchas veces. Un cínico podría llegar a sugerir que todo lo bueno que alguna vez le ha sucedido o podría sucederle en el futuro a esta empresa ya está “descontado en el precio”.
Por comparar, podemos mencionar a BMW, un fabricante de coches bastante conocido que cuenta con una posición muy sólida en vehículos convencionales de gama alta y que también está realizando importantes avances en el ámbito de los coches eléctricos gracias a sus impresionantes modelos i3 e i8. No cabe duda de que, vaya donde vaya la industria automovilística, allí estará Tesla, pero también BMW. Entretanto, BMW posee un negocio de fabricación de coches convencionales importante y muy rentable, así como décadas de conocimientos especializados en el sector y un perfil de generación de flujos de efectivo que permite respaldar considerables inversiones en investigación y desarrollo.
La comparativa
Además, ambas empresas presentan una valoración bursátil prácticamente idéntica: 61.000 millones de dólares en el caso de BMW y 60.700 en el caso de Tesla. Sin embargo, se sitúan en extremos diametralmente opuestos en lo que respecta al flujo de caja y a la escala. El año pasado, Tesla fabricó apenas 76.000 vehículos frente a los 2.360.000 de BMW, lo que supone una proporción de 31 a 1.
No obstante, en el flujo de caja es donde reside la auténtica diferencia: El flujo de caja que genera BMW es tal que la compañía cotiza en bolsa a tan solo 7,5 veces su ebitda actual, frente a las 96 veces de Tesla. Resulta evidente que, en opinión del mercado, Tesla «debería» crecer de forma considerable en el futuro. Dado que actualmente Tesla está muy lejos de alcanzar sus metas con los flujos de efectivo que produce, la compañía ha acudido al mercado de high yield para reducir la brecha entre lo que necesita para crecer al nivel que sugiere su valoración y lo que puede generar actualmente.
En nuestra opinión, esta situación es la antítesis de lo que debe ser un bono de alto rendimiento. Al invertir en los bonos de Tesla, se está aportando capital de crecimiento, con todo el potencial bajista que ello entraña pero con el recorrido alcista… de un bono. Con independencia de nuestra admiración por Tesla, no nos gusta el perfil de rentabilidad-riesgo, por lo que optamos por no participar en esta emisión de bonos.
Preferimos negocios que efectivamente generan, y no que “deberían generar”, el flujo de caja necesario para pagar los cupones y amortizar el principal. Cuando las cosas van bien, es difícil no fijarse en empresas nuevas y dinámicas. Sin embargo, no creemos que esa sea la mejor forma de proteger los intereses de nuestros clientes; de hecho, justamente lo contrario suele ser lo más beneficioso para los bonistas. Si eso hace que nuestras presentaciones sean menos atractivas, pues que así sea.
Tibuna de David Ennett, responsable de bonos high yield en Kames Capital.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Simon. Renta variable india: las distorsiones al invertir con un enfoque de gestión pasiva
En un entorno dominado por los bajos tipos de interés y la búsqueda de retornos en la renta variable, las bolsas asiáticas se han convertido en una atractiva opción para los inversores. Los fondos que invierten en renta variable de países como la India están atrayendo la atención en gran medida, según los últimos datos de Trendscout. Sin embargo, los datos muestran que ha aumentado el interés por la gestión pasiva en este mercado –al contrario de lo que ocurre con la gestión activa-, con vehículos de Deutsche AM o Lyxor como el db x-trackers-Nifty 50 UCITS ETF, db x-trackers-MSCI India In. UCITS ETF o el Lyxor MSCI India UCITS ETF, según datos de Trendscout acerca de los vehículos sobre los que los inversores profesionales han buscado más información en las últimas semanas.
En este contexto, cabe preguntarse cómo es de eficiente la inversión pasiva en renta variable india. Un reciente estudio de Morgan Stanley Investment Management desvela la importancia de la gestión activa a la hora de invertir en el país, para buscar las mejores oportunidades que permitan batir a los índices. Los autores del estudio, Amay Hattangadi, Managing Director de Morgan Stanley IM, y Swanand Kelkar, Executive Director de la gestora, explican algunas de las distorsiones y problemas que genera la inversión pasiva en ese mercado asiático. Por ejemplo, el hecho de comprar acciones de nueva inclusión en los índices en su precio más alto, lo que lleva más tarde a obtener menos retornos; o el hecho de invertir de forma distorsionada en los diferentes países, sectores o nombres, en función de los criterios de inclusión que tiene un índice en lugar de por motivos fundamentales.
Estos motivos explican que haya gestoras que, como Morgan StanleyIM (con su Morgan Stanley Investment Funds Indian Equity Fund), Franklin Templeton (con el FTIF – Franklin India Fund), Goldman Sachs Asset Management (con el Goldman Sachs F. SICAV – India Equity), Aberdeen, HSBC o Invesco, se decanten por una gestión activa al invertir en bolsa india.
Comprar acciones de nueva inclusión en el índice
“El atractivo de predecir los movimientos a corto plazo es difícil de resistir para los participantes del mercado. Si esto beneficia o no al resultado de la inversión es ampliamente debatible; no obstante, es un pasatiempo entretenido. Con el crecimiento de la inversión pasiva en las últimas décadas, aunque con un menor grado en la India, una reciente incorporación ha sido el juego de predecir qué acciones serían incluidas en el índice en sus revisiones periódicas. Mientras que los inversores indios pueden enfocarse en los índices Nifty o Sensex, los extranjeros suelen utilizar los índices de referencia creados y revisados por MSCI o FTSE. El juego consiste en que, si uno es capaz de adivinar la inclusión en el índice de posibles acciones y es capaz de comprarlas antes de que la inversión pasiva se vea obligada a comprar esos mismos emisores, uno puede conseguir realizar un considerable beneficio a corto plazo”, explican los autores del estudio de Morgan Stanley IM.
Pero esa inversión no se basa en los fundamentales, y no ofrece retornos consistentes a medio plazo, explican, puesto que el ETF compra las acciones que se incluyen en el índice en su pico de precio: “Justo antes de la fecha de anuncio, comienza una actividad frenética para tratar de predecir qué acciones serán incluidas. La brecha temporal entre el anuncio y la fecha de inclusión es típicamente de dos o tres semanas y éste es el periodo sobre el que los inversores tratan de ganar dinero rápido. Esto no tiene nada que ver con los fundamentales de la acción, pero aumenta el precio de las posibles acciones a incluir antes de la fecha de inclusión en el índice”, explican. Pero el equipo de análisis de Morgan Stanley, que analizó 50 ocasiones en las que se incluyeron acciones en el índice MSCI desde 2010, muestra que, en el mes anterior a la inclusión, la mediana del rendimiento sobre el índice MSCI fue del 5%. Sin embargo, en el mes después de la inclusión, la misma acción tenía un rendimiento inferior al índice en un 3%.
Así, “esto significa que si uno invierte en un ETF que replique un índice MSCI que anuncia la cantidad y la fecha en la que compra una determinada acción, se podría asegurar que esa acción fue comprada en el pico más alto de su rendimiento relativo. Podría considerarse una inversión en momentum. De un modo más claro, esto es una inversión tonta, a nuestro modo de ver”, dicen los autores del estudio.
La constitución del MSCI
Invertir en ETFs también supone invertir en función de los criterios de composición de los índices, como el MSCI, que los fondos cotizados siguen. “Cómo el MSCI decide asignar pesos a las acciones, sectores y países es enteramente su prerrogativa. Según los últimos datos, entre 13.000 millones de dólares y 15.000 millones fueron invertidos en acciones indias a través de fondos indexados al MSCI. Si alguien está invirtiendo dinero en un ETF ligado al MSCI, debe conocer las distorsiones que crea y dejar que el atractivo de unas bajas comisiones no le haga ser sabio con los centavos pero tonto con las libras”, dicen los autores del informe.
Los expertos explican que hay varias facetas de cómo se determina la composición de los índices MSCI que son desconcertantes. “Al igual que en la mayoría de los índices, MSCI utiliza una capitalización bursátil flotante para decidir los pesos de las acciones de sus índices. Esto implica que se considerará la capitalización bursátil, excluyendo las acciones de los fundadores o promotores, ya que es lo que está disponible para el resto de inversores. Sin embargo, de forma contraria a los índices domésticos, el MSCI utiliza un ajuste especial denominado Factor de Inclusión Extranjera (Foreign Inclusion Factor o FIF). Esto significa que considerará el espacio libre disponible para que nuevos inversores extranjeros puedan invertir en la acción”, explican en el informe.
Este sistema es responsable de peores resultados que otros índices domésticos, dicen los expertos: “En comparación con el índice BSE 100, el MSCI India ha obtenido un desempeño menor en un 1,5% anualizado en los últimos cinco años y del 1,3% en comparación con el Nifty. Esto es significativo en cuanto el retorno del Nifty en ese periodo fue del 5,3%, mientras que el retorno del MSCI India fue tan solo del 4% (Gráfico 1). Cuidado, se trata de dos índices con una composición y filosofía similar, a excepción del ajuste por FIF, sin ni siquiera entrar en el debate de inversión activa versus pasiva”.
A nivel de país, bien cuando se compara el PIB de un país o su capitalización bursátil, las ponderaciones de los índices MSCI para mercados emergentes están también sesgados, advierten los autores del informe. “Creemos que es destacable que, con una capitalización total menor que la India, el peso de Corea en el índice MSCI EM es cerca de un 80% mayor. Para que la India esté enteramente representada en el índice, en línea con su participación en la capitalización de mercado de países emergentes, el peso debería ser del 10% frente al 8,9% actual”, añaden.
Pixabay CC0 Public DomainAline78. El mercado no espera que la Fed anuncie nuevas subidas de tipos hasta diciembre
Los inversores han comenzado esta semana con tranquilidad pese a saber la relevancia que tendrá la reunión de la Fed de hoy y mañana, así como la del Banco de Japón los próximos días. Como ya ocurrió con la última cita del Banco Central Europeo (BCE) hace unas semanas, el sentimiento general del mercado es que no habrá grandes noticias y que cualquier decisión se aplazará hasta diciembre.
Los analistas y expertos apuntan a que es poco probable de que la Fed aumente las tasas de interés, pero sí se espera que proporcione detalles sobre la normalización de su balance. Algunos de los motivos que explicarían este inmovilismo sería la reciente desaceleración de la inflación en Estados Unidos y la evolución a la baja del dólar, afectado por la desaparición de expectativas sobre un aumento de tipos en 2017 junto con la incapacidad del presidente Trump de forzar cualquier cambio significativo en la política de Estados Unidos.
En opinión de Ebury, institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, seguramente, la Fed mantendrá los tipos de interés sin cambios en su reunión del miércoles “siendo la clave para el dólar estadounidense”.
Desde Ebury señalan que “después de la reciente desaceleración de la inflación, la proyección de futuros aumentos podría descender moderadamente, lo que podría presionar a la baja al dólar. Sin embargo, cualquier retórica que exprese optimismo sobre la perspectiva de la inflación y pase por alto los riesgos a la baja de las perspectivas de crecimiento podría moderar las pérdidas. Esperamos que la presidenta Janet Yellen mantenga firme la posibilidad de una posible subida”.
La inflación y el dólar no son los únicos motivos que frenan a la Fed, en opinión de, Philipp Vorndran, estratega de Flossbach von Storch, tendencias globales como el envejecimiento de la población también provocan que los bancos centrales se sienten incapaces de hacer otra cosa que continuar por la senda de una política monetaria ultra laxa.
“Creemos que los tipos de interés se mantendrán reducidos porque no hay otra opción, porque los bancos centrales no tienen elección, y porque, si no fuera así, muchos gobiernos tendrían dificultades para pagar las deudas. En consecuencia, los bancos centrales se han hecho prisioneros de su propia política de salvación. Es nuestra opinión que no se producirá un giro en los tipos de interés como Dios manda ni en Estados Unidos, ni en Europa y tampoco en Japón”, defiende Vorndran.
Reducción del balance
Puede que los tipos no se toquen, todavía, pero los expertos consideran que la Fed aprovechará el miércoles para anunciar, según apunta François Rimeu, responsable de Cross Asset y Retorno Total de La Française, “una reducción de su balance como estaba planeado, a un ritmo gradual. También creemos que si vemos revisiones a la baja en el diagrama de puntos serán marginales, reafirmando la voluntad de continuar con un endurecimiento gradual”.
Y es que, según explica Juan Ramón Casanovas, director de gestión de carteras privadas de Bank Degroof Petercam Spain, ese plan de reducción probablemente se empezará a ejecutar entre octubre y diciembre. “El proceso será gradual y el impacto que tendrá sobre los tipos largos será limitado. Recordar que los tipos a 10 años se encuentran a fecha de hoy en el 2,23%, cerca del 2,03% de mínimo que han marcado este año. Según nuestros cálculos, la Fed podría tardar cerca de cinco años en reducir el balance actual de 4,5 billones de dólares a los dos billones que tiene marcados como objetivo”, afirma Casanovas.
¿Sin rumbo?
Aunque el mercado no espera grandes novedades, sí sigue atento a la divergencia de opiniones que hay en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed. De hecho el 70% de sus miembros proyectaron al menos una subida de 25 puntos básicos en 2018 y un 80% considera que los tipos deberían subir aún más antes de que termine 2018.
En este sentido, Franck Dixmier, director global de Renta Fija de Allianz Global Investors, explica que “mientras los mercados ponderan lo que decidirá el Comité FOMC en su reunión de los días 19 y 20 de septiembre, los últimos comentarios contradictorios de algunos de los miembros del comité parecen implicar que el banco central está perdiendo su rumbo. Además, después de nueve años de expansión en la economía estadounidense, la inflación no sólo no se ha acelerado, sino que ha quedado muy por debajo de las expectativas, a pesar del fuerte crecimiento económico, dejando a la vista la tensión en el mercado de trabajo. Esto aumenta aún más el creciente escepticismo sobre los planes de la Fed”.
Este escepticismo del mercado deriva de que no haya habido un incremento en la inflación salarial, de que persisten las dudas sobre la capacidad de la administración Trump para implementar reformas, de los daños causados por el huracán Harvey y del anuncio sorpresa de la renuncia inminente del vicepresidente Stanley Fischer, así como la perspectiva de que el mandato de la presidente Janet Yellen terminara en febrero de 2018 ha reducido la visibilidad sobre las intenciones de la Fed.
Ahora bien, no todo es tan negativo. Según Dixmier,puede que los tipos no vayan a moverse, pero sí se espera que la Fed aproveche la reunión para proyectar confianza en estrategia y confirmar sucompromiso de aumentar los tipos.
“En términos fundamentales, la fortaleza de la economía estadounidense y el estado del mercado de trabajo hacen que una futura aceleración de la inflación sea más probable. Esto justificaría una subida preventiva de los tipos. También se espera que el próximo mes la Fed anuncie el lanzamiento del proceso de reducción de su balance, que siempre ha presentado como una prioridad menos importante en términos de normalización de la política monetaria. Por lo tanto, esperamos que la Fed adopte un tono ligeramente menos blando de lo que los mercados están anticipando, lo que debería permitirle ajustar su orientación a futuro que allane el camino para una subida de tipos en diciembre”, apunta Dixmier.
Recuperar la normalidad
Lograr proyectar esa confianza será un paso fundamental para retirada de estímulos que se sigue prestando una tarea compleja. “Si las señales son correctas, esta semana debería marcar el punto en el que la Fed finalmente empiece el proceso de reducción de su gran balance. Esto debería convertirse en un hito en el experimento monetario posterior a la crisis”, apunta James Athey de Aberdeen Standard Investments. En su opinión, sacar al mercado de este universo paralelo de liquidez infinita va ser un proceso tenso.
“Nadie lo ha hecho antes, así que nadie puede decir con credibilidad que sabe qué va a pasar. Estamos todavía en una fase muy temprana del proceso pero, hasta la fecha, los mercados financieros han permanecido ampliamente inmóviles y libres de la perspectiva de caídas, en oposición a la liquidez interminable”, advierte.
Por eso, según los expertos de Edmond de Rothschild AM, hay dos preguntas que atormentan a los inversiones y que generan incertidumbre: cuáles serán las consecuencias de reducir el balance de la Fed y en qué medida afectará a los tipos de interés. “Después de todo, sería bastante lógico que los inversores asumiesen que este QE inverso podría tener el efecto contrario que un largo período de flexibilización cuantitativa. En el actual entorno, nos mantenemos nuestras convicciones de asignación de activos de favorecer razonablemente la renta variable, con un enfoque en la eurozona y en menor medida en Japón”, apuntan desde Rothschild AM.
Foto: un disparo al dia, Flickr, Creative Commons. El boom de las criptomonedas: ¿la criptonita de los mercados?
Kryptos es la palabra griega para «escondido», «oculto» y la raíz de otras palabras, como la criptografía, el cifrado y críptico. La kryptonita es un mineral ficticio que aparece en los cómics de Superman y cuya principal característica es la de ser el único material capaz de debilitarlo, anulando sus poderes.
La creación de las llamadas criptomonedas (“monedas ocultas” ¿podría decirse?) a comienzos de este nuevo siglo puede llevar a engrosar la lista de las burbujas financieras del siglo XXI, o puede llevar a debilitar el sistema de mercado tal como lo conocemos. Así en este artículo nos preguntaremos, ¿qué son esas “pseudo monedas”?, ¿se pueden considerar realmente dinero o moneda de cambio? ¿Hay la posibilidad de estar ante una nueva burbuja financiera o comportamiento irracional del mercado?
Una criptomoneda o criptodivisa es una creación digital considerada como medio de intercambio. El primer registro de este concepto data de 1998 por Wei Dai en la lista de correo electónico «cypherpunks», donde propuso la idea de un nuevo tipo de dinero que utilizara la criptografía para controlar su creación y las transacciones, en lugar de que lo hiciera una autoridad centralizada.
La crisis financiera de 2008 y el descontento de los mercados llevaron a la creación de la primera especificación del protocolo Bitcoin, que se ha tomado como criptomoneda base. Del creador no se conoce su identidad ya que actuó bajo el seudónimo de Satoshi Nakamoto y se dice que en 2010 abandonó el proyecto. Desde entonces, la comunidad ha crecido de forma exponencial y cuenta con numerosos desarrolladores que trabajan en el protocolo Bitcoin, y a raíz de ello se han ido creando otras monedas virtuales como Peercoin, Etherum, o Litecoin, pero hay más de 100 criptomonedas creadas.
Esta iniciativa y de desarrollo tecnológico de los medios de pago estaría acorde con la evolución tecnológica, la globalización y la necesaria rapidez de las transacciones en nuestros días, y sería una evolución lógica del concepto de dinero. El dinero, entendido como medio de pago ha existido a lo largo de la historia, desde el trueque, metal, billetes físicos, tarjetas electrónicas…
Una definición común de dinero podría ser todo aquello que constituye un medio de pago o de cambio comúnmente aceptado. Si se quiere una definición más técnica de dinero se podía decir que dinero es “aquel bien jurídico sancionado normativamente por la comunidad social en cuanto a moneda que se intercambia como unidad de cuenta con poder adquisitivo y de pago en relaciones patrimoniales». Así lo que mejor puede definir al dinero son sus características, esto es, es un medio de pago, un depósito de valor, es unidad de cuenta y es un patrón de pagos diferidos.
Todo ello nos lleva a decir que las criptomonedas no son dinero, no son divisa, son de momento un activo financiero negociado en mercados no organizados, es decir que no están respaldado por un regulador, no existen depósitos de garantía, no tiene una cámara de compensación, ni de liquidación.
¿Qué hace que esta clase de activos suban como la espuma? Así de primeras, la ley de la oferta y la demanda hace que suba el precio. Pero esta subida de precio, esta rentabilidad virtual, sobre el papel, ¿se puede convertir en real o estamos ante otra gran burbuja especulativa aprovechando el descontento y la falta de oportunidades de rentabilidad en el mercado post crisis 2008? Y es que como señalaba Benjamin Disraeli, “la única cosa que ha enloquecido a los hombres más que el amor es la cuestión del dinero”.
Leyendo el libro de Burton G. Malkiel “Paseo aleatorio por Wall Street”, se pueden encontrar ejemplos de estallidos de burbujas financieras, de comportamientos irracionales en el pasado que el actual boom de criptomonedas parece seguir como un guión adaptado a nuestro tiempo. En todas ellas algunas personas hicieron dinero pero pocas salieron airosas.
Desde la fiebre por la compra de bulbos de tulipán en la Holanda del siglo XVII, en la que todo el mundo quería tener en los jardines de sus casas tulipanes cuanto más raros mejor, aunque para ello tuvieran que hipotecar su casa. Pasando por la burbuja de los mares del sur del siglo XVIII en las que los inversores hambrientos de rentabilidad buscaban empresas arriesgadas en las que pudiesen comenzar a ganar dinero. Empezaron a surgir en mercado propuestas financieras con objeto social cada vez más extravagante y menos creíble. Como señala el libro de Malkiel, una de las compañías creadas tenía como objeto algo tan absurdo como “compañía para asumir y llevar a cabo empresas muy ventajosas pero que nadie debía conocer”.
Estos ejemplos son los embriones de pautas que han venido dándose en los siglos posteriores, en todos ellos se conjuga el surgimiento de una oportunidad de negocio, un boom en algún sector de la economía, como la electrónica, la biotecnología, Internet, o sector inmobiliario, además del aprovechamiento de algunos como la crisis del 29 cuando la especulación era un “arte” y había consorcios de inversores y agentes de bolsa haciendo subir el precio de las acciones.
Se dice que una burbuja se identifica cuando explota y que es difícil de identificar de antemano, pero suelen empezar cuando un activo comienza a subir y el entusiasmo se contagia al resto de participantes del mercado. En la era digital la velocidad de circulación de las noticias es brutal, el contagio inmediato y la locura de la multitud espectacular. Al final las burbujas estallan y el que gana en una burbuja es el primero en salirse.
¿Estamos pues ante un comportamiento irracional del mercado? Si seguimos a los teóricos de las finanzas conductistas nos dicen que un comportamiento irracional se caracteriza por un exceso de confianza en la capacidad de inversión e infravaloración de los riesgos, un comportamiento de rebaño y una aversión a las pérdidas, nadie quiere ser el primero en salirse. Con lo cual parece que se están dando las condiciones para una irracionalidad del mercado.
Puede que estemos ante una revolución en el mundo de las finanzas y medios de pago, puede que, particularmente, esté perdiendo la oportunidad de tener una jubilación de cine, pero parafraseando a Isaac Newton, “un hombre puede imaginar cosas que son falsas, pero sólo puede entender cosas que son ciertas”.
Tribuna de Araceli de Frutos, fundadora de Araceli de Frutos EAFI.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Woodley Wonder Works. En busca de compañías de riesgo infravalorado en un universo global
El M&G Global Recovery Fund aplica la probada filosofía de inversión en compañías en ‘situaciones especiales’ (recovery) de M&G a un universo global. El fondo invierte en compañías que están pasando apuros, pero con potencial para autosanearse. Se trata de un enfoque sencillo que la firma lleva implementando casi 50 años.
El equipo de la gestora busca compañías que estén experimentando dificultades operativas o financieras, y cuya recuperación a largo plazo apenas tiene valor a ojos del mercado. En pocas palabras, es un enfoque que busca compañías infravaloradas.
La inversión en ‘situaciones especiales’ es una experiencia emocionalmente difícil, ya que implica hacer lo que otros inversores no hacen o no pueden hacer. Las compañías siempre están en proceso de evolución y adaptación, con lo que incluso las mejores pueden flaquear en algún momento de su desarrollo y requerir un cambio de rumbo o de estrategia.
En el mundo cada vez más acelerado en que vivimos, la enorme cantidad de información disponible puede llevar a los inversores a adoptar una visión cortoplacista, a expensas de un planteamiento paciente y de futuro. El enfoque a largo plazo del M&G Global Recovery Fund permite construir posiciones en compañías que se hallan en las fases iniciales de su recuperación, en las que, gracias a los comentarios de mercado y a la opinión pública, presentan un punto de entrada atractivo debido a unas valoraciones y cotizaciones deprimidas.
El enfoque a largo plazo se basa en tres componentes críticos: personas, estrategia y flujo de caja. «Queremos respaldar a gente capaz y fomentar con ello el éxito de una estrategia sólida. Además, ponemos énfasis en el flujo de caja porque sabemos que cuando una compañía experimenta problemas pero todavía genera liquidez, ésta es importante por partida doble: no solo demuestra la fortaleza del negocio subyacente, sino que aporta al equipo directivo flexibilidad a la hora de implementar su estrategia de recuperación», explican desde la gestora.
Los gestores del fondo también evalúan el potencial estratégico a largo plazo de un negocio e invierten en equipos directivos con estrategias sólidas para mejorar sus compañías, dirigidas a generar un fuerte crecimiento futuro de sus flujos de caja. De lograrlo, estiman, esto se reflejará con subidas en las cotizaciones.
La simplicidad y la naturaleza repetitiva de este estilo ponen de relieve por qué el enfoque de inversión en ‘situaciones especiales’ de M&G ha preservado su identidad única durante tanto tiempo. En el caso del M&G Global Recovery Fund, la capacidad de aplicar esta filosofía en distintas regiones para explotar un amplio abanico de ineficiencias en distintos mercados y sectores específicos es muy atractiva.
“La inversión en ‘recovery’ es significativamente distinta a la inversión convencional. Con todo, queremos proporcionar a los inversores una cartera bien diversificada en la que el riesgo en acciones específicas sea el motor de su rentabilidad futura”, concluye el equipo.
Por favor, consulte el glosario si desea obtener información sobre cualquiera de los términos que aparecen en el artículo.
El fondo invierte principalmente en acciones de compañías, con lo que es probable que experimente mayores fluctuaciones de precio que aquellos fondos que invierten en renta fija o liquidez.
No podemos ofrecerle asesoramiento financiero. Si no está seguro de que su inversión sea apropiada, consúltelo con su asesor financiero. Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.
El valor de las inversiones y los ingresos que se derivan de ellos provocará subidas y bajadas del precio del fondo. No existe garantía de que se alcance el objetivo del fondo, lo que puede ocasionar que no recupere la cantidad invertida en un principio.
Pixabay CC0 Public Domain. El 30% de los Millennials ya es consciente de que su pensión de jubilación será más baja
Dos de cada tres jóvenes de la generación Millennial (entre 18 y 34 años) confía en que habrá pensiones públicas cuando le llegue el momento de la jubilación. Ahora bien, el 30% se muestra convencido de que éstas serán más bajas que las actuales frente a un 21% que cree que se mantendrán iguales. Es una de las conclusiones de la tercera oleada del Global Investment Survey que acaba de lanzar la gestora Legg Mason.
Durante la presentación de este informe, Javier Mallo, responsable de Legg Mason para España y Portugal, ha explicado que uno de los motivos es que los Millennials, a pesar de no haber sufrido “en sus propias carnes” la reciente crisis financiera, sí están muy influidos por ella “por lo que han visto en su entorno”.
Como ahorradores y/o inversores, el 74% los Millennials españoles se considera “algo” o “muy” conservador en sus inversiones a largo plazo y esto se refleja en que asignan la mayor parte de sus inversiones a activos líquidos como depósitos o cuentas de ahorro que les permitan disponer de ese dinero en cualquier momento. Esta podría ser, de hecho, una de las consecuencias a largo plazo de la crisis para estos inversores ya que el 78% admite estar fuertemente influenciados por la misma.
Sin embargo, ese carácter conservador no les convierte en unos inversores poco ambiciosos. Más bien al contrario, son los segundos más exigentes de Europa y buscan una rentabilidad anual del 7,39%, sólo superado por el 8,03% que persiguen los Millennials suecos. La realidad es, sin embargo, algo más tozuda y la rentabilidad media que obtienen se sitúa en el 5,43%, la segunda menos elevada de Europa. En opinión de Mallo, sin embargo, “es una rentabilidad bastante buena para su perfil de riesgo conservador”.
¿Sus mayores errores y aciertos en materia de inversión?
El proceso de toma de decisiones es otro de los aspectos que analiza el GIS. En este sentido, el 19% de los Millennials no se arrepiente de ninguna de sus decisiones de inversión mientras que el 26% está contento por haber invertido en productos alternativos y un 23% en la adquisición de un inmueble.
En comparación con otras generaciones anteriores como la Generación X o los Baby Boomers, los Millennials demuestran una mayor astucia a la hora de tomar la decisión de liquidar una inversión. El 50% lo hace cuando aparece otra que resulte más interesante frente al 54% de los Baby Boomers que toma esta decisión cuando necesita el dinero.
Smartphone vs asesoramiento profesional: ¿quién gana?
La encuesta también pone de manifiesto que los Millennials son la generación que consulta más fuentes de información a la hora de tomar una decisión financiera con una media de 4,49 fuentes frente a las 3,72 fuentes de la Generación X y las 3,35 de los Baby Boomers. De esas fuentes, la primera seguiría siendo el contacto cara a cara con un profesional así como hablar con familiares y amigos seguida de las búsquedas en Internet. Y en este resultado Mallo también observa una consecuencia de la crisis. “Si has visto una situación complicada en tu entorno puede que estés más convencido de que a lo mejor no eres capaz de hacerlo tú solo”, afirma. En cualquier caso, el 51% de los Millennials no utiliza actualmente los servicios de un asesor financiero profesional.
Y aunque Internet y las aplicaciones están ganando terreno como canales de comunicación, no llegan a reemplazar el papel de los profesionales. “Creemos que, a medio plazo, la mayoría de estos profesionales utilizarán estos canales para comunicarse con sus clientes, especialmente los más jóvenes”, añade Mallo.
Objetivo: jubilarse de forma anticipada
Resulta llamativo que una generación que está llamada a trabajar durante más tiempo para percibir el 100% de su pensión de jubilación tenga entre sus principales objetivos jubilarse de forma anticipada. Así lo reconocen siete de cada diez (el 71%) de los encuestados que sitúa como segundo objetivo “disfrutar de unas rentas elevadas durante el retiro” y “contar con el dinero suficiente para mantener el estilo de vida previo a la jubilación”.
A pesar de que son conscientes de la situación de las pensiones en España y de que el 57% afirme estar “muy preocupado” por el nivel de rentas que recibirá, dos de cada tres confía en recibir pensiones públicas mientras el 27% lo descarta. Un escenario que se traduce en que el 59% “vive al día, pero le gustaría planificar más para el mañana” y sólo un 10% “prefiere ahorrar en lugar de vivir el presente”.
Pixabay CC0 Public DomainPattyjansen . Nordea presenta su nueva estrategia de baja duración para las cédulas hipotecarias europeas
Tras el periodo estival, Nordea vuelve a convocar sus tradicionales desayunos. Esta vez serán en Bilbao, el martes 19 de septiembre, en Valencia, el jueves 21 de septiembre y en Madrid, el 28, con el objetivo de repasar cuál es la situación del mercado y discutir acerca de las distintas soluciones de inversión, enfocándose en aquellas que están generando tendencia entre los clientes.
La gestora considera que invertir en tendencias como el clima y el medio ambiente no se traduce en sacrificar retornos. Por eso propone una solución que se centra en empresas que ayudan a contribuir a una sociedad más eficiente y que aportan retornos muy atractivos. Una respuesta en un mercado que, en opinión de Nordea, plantea retos muy importantes para los inversores.
“La mayoría teme un giro al alza de los tipos de interés mientras que hacen frente a los rendimientos bajos o incluso negativos de los activos seguros. Es por ello que Nordea está a punto de lanzar una nueva estrategia de baja duración para los European Covered Bonds -cédulas hipotecarias europeas-, que limitará el riesgo al tipo de interés”, explica la gestora.
Esta estrategia y otras soluciones serán las que expliquen Ángel de Molina y Ana Rosa Castro Aguilar, ambos del equipo de Ventas de España, en la convocatoria de Bilbao, que se celebrará a las 9.00 horas en el Yimby Sota –ubicado en Gran Vía, 45, 1ª planta (Edificio Sota)–.
En el caso de Valencia, los ponentes serán Lorenzo González Menéndez y Ana Rosa Castro Aguilar, también del equipo de ventas España, y el evento se celebrará a las 9.00 horas en Ayre Hotel Valencia Palace –ubicado en Plaça Rodrigo Botet, 5–.
La asistencia a ambas convocatorias será válida por una hora de formación para la recertificación EFA y EFP. Para asistir, tanto a Bilbao como a Valencia, es necesario inscribirse enviando un correo a la dirección raul.marti@nordea.lu antes del 18 de septiembre.
Después de estos dos eventos en Bilbao y Valencia, la firma organiza un tercer desayuno en Madrid el 28 de septiembre en el NH Hesperia, ubicado en Paseo de la Castellana 57. Este desayuno se centrará en las oportunidades en los mercados emergentes y estará dirigido por Emily Leveille, analista especializado en el mercado latinoamericano.
El evento, que comenzará a las 9.00 horas, abordará y explicará el enfoque de la gestora para invertir en la próxima generación de compañías líderes en el mercado emergente. La asistencia a este desayuno también será válida por una hora de formación para la recertificación EIP (European Investment Practitioner), EFA (European Financial Advisor) y EFP (European Financial Planner). Igualmente, habrá que confirmar asistencia, antes del 27 de septiembre, en la misma dirección de correo electrónico.
De izquierda a derecha, el presidente de Santalucía, Carlos Álvarez, y el presidente de Unicaja Banco, Manuel Azuaga. Foto cedida. Santalucía adquiere Aviva Vida y Pensiones y sus alianzas con Unicaja Banco y EspañaDuero
La aseguradora Santalucía ha hecho efectiva la compra de Aviva Vida y Pensiones y sus acuerdos de bancaseguros con Unicaja Banco y con su filial EspañaDuero, por un importe de 446 millones de euros, tras haber recibido la aprobación de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP), de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC). Esta operación supone la adquisición de la mayor parte del negocio de la aseguradora Aviva en España, que engloba Aviva Vida y Pensiones, Aviva Gestión, su participación en Aviva Servicios Compartidos, el 50% de Unicorp Vida (sin incluir su participación en Caja Granada Vida) y el 50% de Caja España Vida, cuyos 50% restantes siguen correspondiendo, respectivamente, a Unicaja Banco y a EspañaDuero. Asimismo, Santalucía se convierte en el nuevo socio de Seguros de Vida y Planes de Pensiones del Grupo Unicaja Banco, dentro del interés del grupo bancario por dar continuidad a la potenciación del negocio de Seguros de Vida y Pensiones.
El acuerdo de adquisición se cerró el pasado mayo y estaba a la espera de recibir la aprobación de las correspondientes autoridades administrativas.
Con esta compra, Santalucía anticipa uno de sus objetivos prioritarios: que el negocio de Vida en la entidad alcance el 50% del volumen de primas antes de 2020 y ampliar su capacidad de distribución hacia el canal bancasegurador, diversificando y equilibrando sus fuentes de negocio. Además, el Grupo se sitúa en el noveno puesto del sector asegurador por volumen de primas, que se incrementa en un 61,5%, reforzando así su posición como uno de los grupos líderes en España.
Con esta operación, Santalucía adquiere, a su vez, una sólida alianza de distribución con Unicaja Banco y su filial EspañaDuero en Seguros de Vida y Planes de Pensiones, que incrementa el peso del canal bancaseguros hasta un 31% de su producción, permitiendo establecer una plataforma de generación de negocio futuro junto con un grupo bancario tan destacado en el sector financiero español como es el Grupo Unicaja Banco, que cuenta con una red de 1.250 oficinas y más de tres millones de clientes.
El acuerdo entre Grupo Unicaja Banco y Santalucía aporta también valor añadido y da continuidad al modelo consolidado de actividad de bancaseguros de Unicaja Banco y de su filial EspañaDuero. El grupo bancario enmarca esta nueva alianza en su interés por dar continuidad al desarrollo exitoso del negocio de seguros de vida y planes de pensiones, una de las líneas que recoge su plan estratégico, de la mano de uno de los principales grupos aseguradores nacionales.
Asimismo, este nuevo acuerdo se enmarca dentro de la reordenación de la actividad de bancaseguros del Grupo Unicaja Banco, cuyo impacto contable derivado de los acuerdos de terminación de las alianzas anteriores en seguros de vida y planes de pensiones, ha quedado realizado, teniendo reflejo en sus resultados del primer semestre de este ejercicio.
Tras completar esta operación, los negocios adquiridos se incorporarán al Grupo Santalucía, con un triple objetivo: poner foco en el crecimiento y en el cumplimiento del plan de negocio de las compañías adquiridas; aprovechar las capacidades de ambas entidades para construir un grupo asegurador con mayor fortaleza; y ofrecer al cliente una propuesta de valor más amplia a través de nuevos canales.
Santalucía Gestión
Entre esos negocios está Aviva Gestión. Aviva Gestión y Alpha Plus Gestora tienen como objetivo unir sus capacidades de gestión —tras la preceptiva aprobación de la CNMV— con el objetivo de ser una de las gestoras de referencia en España, garantizando la continuidad en la gestión de ambas carteras. Tras la integración, los activos en fondos de inversión alcanzarán los 2.000 millones de euros. «La nueva estructura cuenta con un excelente equipo de profesionales y comienza su andadura a partir de grandes resultados en términos de rentabilidad y riesgo, como lo demuestran los fondos Alpha Plus Ibérico Acciones, Aviva Espabolsa y Aviva Eurobolsa, fondos líderes en sus respectivas categorías que, como el resto de productos de ambas compañías, no sufrirán cambio alguno tras la operación», explican en un comunicado.
Santalucía Vida y Pensiones
Aviva Vida y Pensiones cambiará su marca próximamente a Santalucía Vida y Pensiones. Tras la operación no se verán afectadas las garantías ni las condiciones de los productos contratados por los clientes de Aviva o de Santalucía. En esta línea, el modelo de relación con el cliente tanto por parte de Aviva como de Santalucía se mantendrá inalterado, conservando los puntos de contacto y el servicio de atención ofrecido hasta el momento.
Asimismo, la operación permite que en un futuro los clientes de ambas compañías tengan acceso a un rango más amplio de productos. Por un lado, los clientes de Aviva Vida y Pensiones tendrán a su disposición los productos de decesos, accidentes y hogar ofrecidos por Santalucía; por otro lado, los clientes de Santalucía podrán acceder a productos adicionales de Vida ofrecidos a día de hoy por Aviva Vida y Pensiones.
Santalucía Servicios Compartidos
Aviva Servicios Compartidos pasará a denominarse Santalucía Servicios Compartidos. Su vocación seguirá siendo prestar un servicio excelente a sus socios (Aviva Vida y Pensiones, Caja España Vida, Unicorp Vida, Abanca Vida, Caja Granada Vida, Caja Murcia Vida, Pelayo Vida) en las diferentes funciones de soporte que hoy en día les presta (financiero, actuarial, asesoría jurídica, gestión de riesgos, de recursos humanos, etc.).
Una de las principales fortalezas de Santalucía Servicios Compartidos será su profundo conocimiento y experiencia en diseño y conceptualización de productos, lo que favorece la mejora cuantitativa y cualitativa en la oferta de valor a los clientes en todos los canales.
Unicorp Vida y Caja España Vida
Santalucía adquiere el 50% de las participaciones en las joint ventures convirtiéndose en socio estratégico del Grupo Unicaja Banco en seguros de vida y planes de pensiones. Santalucía y Grupo Unicaja Banco, dos entidades de referencia en sus respectivos mercados, que aportan complementariedad y sinergias en sus actividades, refuerzan su apuesta por el negocio de bancaseguros con un acuerdo a largo plazo en los negocios de Vida y Pensiones, por el que toda la red del Grupo financiero comercializará productos de Santalucía. Por su parte, el respaldo que Unicaja Banco otorga a esta alianza se sustenta tanto en la dilatada experiencia de sus profesionales, como en el alcance de su distribución comercial y la proximidad al cliente que ostentan Unicaja Banco y EspañaDuero, con una red de 1.250 oficinas en España y un marcado carácter de liderazgo regional en Andalucía y Castilla y León, donde ocupan los primeros puestos en cuotas de presencia y de mercado.
Según Andrés Romero, director General de Santalucía, “esta es una operación muy importante para nosotros y tenemos grandes deseos de ponernos a trabajar en productos, estrategia de distribución y otras actividades relacionadas, y nos consta que por parte de todos los profesionales de Aviva hay también verdadera ilusión por empezar. Esta operación supone anticipar uno de nuestros retos estratégicos, consiguiendo que el 50% de nuestro negocio provenga del ramo de Vida, uno de los ramos con mayor proyección de desarrollo futuro, además de potenciar el canal de bancaseguros y reforzar nuestra posición de liderazgo en el sector asegurador, como noveno grupo por primas devengadas. Estamos encantados de aumentar la familia Santalucía con todos los profesionales procedentes de Aviva y afrontamos los retos del futuro con gran optimismo. Sin duda, este es un primer paso para seguir creciendo, desarrollar nuevas capacidades y seguir generando valor.”
Según Manuel Azuaga, presidente de UnicajaBanco, “estamos muy satisfechos de que el acuerdo con Santalucía se haya hecho efectivo. Se trata de una alianza estratégica que permite dar continuidad al desarrollo exitoso de nuestro negocio de vida y pensiones, un segmento con un alto potencial de crecimiento. La experiencia y especialización de Santalucía, con quien además compartimos una visión de negocio, enfocada en la proximidad al cliente, hace que sea el socio idóneo para capitalizar esta oportunidad. Nuestro objetivo es seguir diseñando y comercializando servicios innovadores y de alto valor, personalizados y adaptados a las necesidades de cada uno de nuestros clientes. De esta manera, avanzamos en el cumplimiento de nuestro plan de negocio, impulsando nuestra oferta de productos de previsión social, que complementa la actividad tradicional bancaria y constituye un elemento imprescindible para aportar un asesoramiento integral a los clientes».
Fotos cedidas. BNP Paribas Wealth Management incorpora a dos nuevos banqueros privados, Marta Jofre y Mikel Ochoa
BNP Paribas Wealth Management ha incorporado recientemente a sus equipos a dos nuevos banqueros privados: Marta Jofre, a la oficina de Barcelona, y Mikel Ochoa, a la oficina de Bilbao.
Marta Jofre procede de CaixaBank, donde ha desarrollado su carrera profesional en los últimos 18 años, los tres últimos como directora senior de Banca Privada en Barcelona. Anteriormente trabajó en Banco Popular. Cuenta con una sólida experiencia en el sector financiero de más de 21 años. Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Internacional de Catalunya y cuenta con la acreditación EFA (European Financial Advisor) y con el certificado en Wealth Management CISI (Chartered Institute for Securities & Investment).
Marta se incorpora a la oficina de Barcelona, dirigida por Josep Palet.
Por su parte, Mikel Ochoa se incorpora desde Consulnor donde trabajaba como Senior Private Banker desde 2013. Es diplomado en Empresariales e Ingeniería Técnica en Organización y Economía Industrial por la Escuela Superior de la Cámara de Comercio, Industria y Navegación de Bilbao y por la Escuela de Ingenieros de Bilbao. Cuenta con un Posgrado en Gestión Patrimonial y Banca Privada por la Universidad del País Vasco y con la acreditación EFA (European Financial Advisor).
“Estas nuevas incorporaciones se enmarcan dentro del plan de crecimiento de nuestra entidad, en clara apuesta por el mercado español, que incluye el desarrollo de nuevos equipos que siguen consolidando nuestra posición como una de las bancas privadas internacionales líderes del sector”, comenta Luis Hernández, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Management España.
