Pixabay CC0 Public DomainMauromiceli. La ajustada prima de riesgo de los bonos se ve altamente afectada por los riesgos políticos y la inflación
El departamento de Research de Deutsche Bank considera que el impulso económico sigue siendo sólido, sin embargo mantiene una visión cautelosa dado la situación política y la debilidad en la inflación en Estados Unidos y Europa. “El impulso económico sigue siendo sólido, el precio de las comodities sube y los rendimientos son bajos en relación con las métricas de valoración a medio plazo”, apunta en su último informe sobre renta fija.
Para este equipo de investigación el ritmo de crecimiento aún es robusto. Haciendo un repaso geográfico, considera que la economía estadounidense sigue desafiando las predicciones de «fin de ciclo» y las expectativas de inflación siguen siendo decepcionantes. En cambio, en Europa está impulso de crecimiento “está más estabilizado y es saludable”.
La entidad defiende que los rendimientos actuales son demasiados bajos en comparación con el entorno macro actual, en parte a aspectos como el efecto del régimen QE. “La desviación actual entre los bonos del tesoro de Estados Unidos a diez años y los PIMs puede estar marcada por fenómenos como el Brexit, pero históricamente esta desviación se ha corregido por los movimientos de los tipos de interés”, apunta en su último informe Deutsche Bank.
En su opinión, la prima de riesgo de bonos también es muy ajustada y se ve altamente afectada por los riesgos políticos, de inflación y la demanda de la oferta. Según explica, “en este momento, la prima de riesgo de bonos es demasiado baja. Históricamente, una prima de bajo riesgo ha indicado un aumento subsiguiente en 5Y5Y OIS durante los próximos 12 meses”.
Riesgos políticos
Uno de los asuntos que ahora mismo priman en la agenda política de los Estados Unidos es la aprobación del techo de gasto, un evento que el mercado vive con cierto riesgo después de que Trump amenazara con cerrar el gobierno para avanzar en su agenda de financiación de la muralla. Por ahora, el Presidente Trump ha logrado acordar con en el Congreso una prórroga de los presupuestos y del techo de deuda durante tres meses. Acuerdo al que llegó a principios de septiembre, pero que solo aplaza la situación a fin de año.
“Para evitar un cierre, el Congreso debe aprobar nueva legislación, ya sea en forma de presupuesto completo o una resolución continua, para el 30 de septiembre. Como el techo de la deuda está arraigado en el proceso presupuestario, un acuerdo tácito de permitir el vencimiento del plazo sin un la resolución presupuestaria aumenta el riesgo principal del techo de la deuda no se levantará a tiempo para evitar un default del Tesoro de los Estados Unidos”, explican desde la entidad.
Según recuerdan desde Deutsche Bank, históricamente, la incertidumbre sobre la aprobación del techo de gasto se suele manifestar en el mercado dos semanas antes de la fecha límite y se convierte en un riesgo fuera de mercado: “Tasa más bajas, una curva más plana, mayor volatilidad de la renta variable, pero también spreads de swap más ajustados”, señala en su último informe.
Pixabay CC0 Public DomainLadywinter_klgd. El dólar, la libra esterlina y los metales industriales se fortalecen mientras que los activos globales pierden fuelle
Según ETF Securities, uno de los principales proveedores independientes de Exchange Traded Products (ETPs) del mundo, a medida que continúa la rápida recuperación global, es más probable que se produzca un descenso ordenado en los precios de los bonos impulsado por las medidas no convencionales de los bancos centrales, que una ruptura repentina.
Los años de compra de activos por parte de los bancos centrales que han desatado precios históricamente altos en la renta variable, unos bajos rendimientos sin precedentes en los bonos y una volatilidad mínima sin igual, han generado alarma entre los inversores sobre un posible pinchazo abrupto de la burbuja de activos, lo que provocaría enormes caídas en los precios y dispararía la volatilidad.
Sin embargo, James Butterfill, director de análisis y estrategia de inversión de ETF Securities cree que el proceso será más ordenado y afirma que “los rendimientos de los bonos globales están cercanos a sus niveles más bajos en la historia, pero lo caracterizaríamos como un “globo” de bonos, no como una burbuja de bonos. La diferencia crítica es lo que sucede al final: los banqueros centrales están dispuestos a desinflar el globo, en lugar de hacer estallar la burbuja.
Los rendimientos artificialmente bajos, impulsados por los extraordinarios niveles de estímulo de los bancos centrales, hacen que los inversores cuestionen los fundamentos del rally de la renta variable frente a lo que creemos es una mal llamada «burbuja». El actual entorno de riesgo en el que los mercados de renta variable están alcanzando máximos históricos se apoya en una mejora de las perspectivas económicas y unas valoraciones sólidas, sin embargo, los inversores están más nerviosos de lo que sugiere el entorno de baja volatilidad.
Incluso con salarios más fuertes y la consiguiente inflación, los bancos centrales son conscientes del daño que los picos de volatilidad y la inestabilidad del mercado tendría en el empleo y la inversión. En este contexto, prevemos oportunidades en una serie de clases de activos, incluidas las divisas, la renta variable europea y los metales industriales”.
En su segunda perspectiva trianual para 2017, ETF Securities observa oportunidades de crecimiento en:
Renta variable europea y acciones tecnológicas: » Últimamente, los ingresos de las empresas europeas parecen planos, pero si eliminamos los ingresos internacionales, se pone de manifiesto que hay un crecimiento continuo. Seguimos viendo a Europa como la región que tiene las mejores perspectivas de recuperación de beneficios a la vez que, relativamente, tiene una valoración atractiva. El sector tecnológico, pese a tener valoraciones relativamente atractivas, ha sufrido el reciente mal comportamiento de los precios. Creemos que las ventas de acciones del sector tecnológico son exageradas, ya que los resultados obtenidos han superado de manera convincente las expectativas de los analistas. Tanto las ganancias como el crecimiento de los ingresos han sido positivos, destacando que los fundamentales permanecen intactos”.
El dólar americano: «Esperamos que el dólar gane terreno en el segundo semestre de 2017 frente a las principales divisas, pero una menor volatilidad podría hacer que el Yen japonés caiga, ya que el banco central sigue siendo acomodaticio y los inversores buscan rendimiento en el extranjero”.
Libra esterlina: «La incertidumbre que rodea las negociaciones del Brexit eclipsará la creciente disposición del Banco de Inglaterra a endurecer su política frente una economía nacional relativamente estable. En la medida en que las deliberaciones den lugar a una cierta claridad en torno a un resultado económico constructivo tanto para el Reino Unido como para la UE, creemos que la libra esterlina tiene un potencial alcista, especialmente frente al euro. El aumento de los rendimientos reales y la menor volatilidad deberían apoyar la libra.
Oro y metales industriales: “Anticipamos que la Fed se mantendrá cauta en la configuración de su política, particularmente cuando la inflación parece haberse enfriado en el corto plazo y creemos que el valor justo (fair value) del oro es de 1.260 dólares para el cierre del año. Continuamos observando una creciente demanda de materias primas en un momento en el que hay una continua falta de inversión, particularmente en la industria minera. Por lo tanto, vemos los metales industriales como el subsector de las materias primas más atractivo”.
Deuda de mercados emergentes, especialmente Asia, América Latina y Turquía: “en nuestra opinión los bonos de los mercados emergentes siguen siendo convincentes para la diversificación de las inversiones y la obtención de mayores rendimientos”.
ETF Securities también ve debilidad en el euro, “donde los inversores están subestimando el deseo del BCE de generar presión sobre la inflación mientras apoya la economía subyacente. La fortaleza del euro no es una posición cómoda para el BCE, ya que amenaza la sólida base que la inflación había estado construyendo, el IPC básico está en su nivel más alto desde 2013. La blanda retórica del BCE podría ser el catalizador para una rápida relajación de los futuros a largo plazo que se encuentran cerca de su récord”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Federal Reserve. Tras la reunión de la Fed, los mercados adoptan el modo 'esperar y ver'
El mensaje tras la reunión de la Fed de la semana pasada ha sido mixto. A corto plazo, la institución ha tomado una postura ligeramente agresiva, por lo que la mayoría de los participantes del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) aún espera otra subida de tipos este año.
Pero por otro lado, las proyecciones de crecimiento y desempleo, así como la actitud relativamente relajada de Yellen sobre la reciente debilidad de la inflación subyacente, enviaron un mensaje diferente: la posibilidad de no volver a subir tipos este año es alta.
Si bien creo que esto hace que una subida en diciembre sea más bien probable, todavía no es un hecho: una nueva desaceleración de la inflación subyacente o quizás una corrección del mercado debido a algún shock impediría que suceda.
Velocidad y nivel final
Por supuesto, lo que más importa a los mercados es la velocidad del ajuste y el nivel final de los tipos. A este respecto, el mensaje a más largo plazo de la Fed ha sido más suave, con un recorrido de tipos después de 2018 menos escarpado que apunta a un tipo neutral más bajo. Y Yellen también señaló que los riesgos del camino se encuentran sesgados a la baja.
En general, mientras que el comienzo de la reducción del balance en octubre y la subida de tipos proyectada para este año muestran la confianza actual de la Fed en la economía, los participantes del FOMC siguen manteniendo la cautela a largo plazo.
Por supuesto, la próxima reorganización dentro del Comité, así como las posibles medidas de política fiscal de la administración Trump, se suman a la incertidumbre general sobre la política de la Fed más allá de 2017. Es por eso que los mercados permanecen en el modo de “esperar y ver” por ahora».
Anna Stupnytska es la economista global de Fidelity internacional.
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_Fotos. En los próximos cinco años, la rentabilidad de los activos de riesgo disminuirá
El departamento de soluciones de inversión de Robeco prevé una disminución de la rentabilidad generada por los activos de riesgo debido a su elevada valoración, característica que previsiblemente hará que sus rendimientos sean inferiores a los del año pasado. Esta es una de las conclusiones que arroja el informe Retornos Esperados 2018-2022: La Mayoría de Edad, elaborado por Robeco y que ofrece una perspectiva de lo que los inversores pueden esperar en los próximos cinco años.
La firma considera que, aunque la recesión de los beneficios empresariales ha concluido, los mercados de valores han continuado subiendo más que los beneficios subyacentes, y los diferenciales crediticios han seguido estrechándose a pesar de la erosión de la calidad del crédito, mientras que los diferenciales de la deuda high yield se han recuperado rápidamente tras los temores suscitados a causa del petróleo en 2015.
“La principal excepción, es decir, la categoría de activos que ha ganado más atractivo desde el año pasado, es la deuda pública, aunque su mejoría es demasiado modesta como para albergar gran entusiasmo. De hecho, la deuda pública es uno de los activos más costosos que existen actualmente”, apunta Robeco. Para la firma, la valoración no es un mecanismo muy fiable para medir la temporalidad en los mercados, pero “reviste importancia a cinco años vista, sobre todo ahora que se espera que los bancos centrales levanten el pie del acelerador”, apunta.
Según el estudio, se prevé que la renta variable ofrezca una rentabilidad inferior a la registrada hasta ahora, con un 5% anual para los mercados desarrollados (ahora, el 6,5%) y un 6,25% para los emergentes (frente al 7,25% del año pasado). Al mismo tiempo, las perspectivas para la deuda pública se tornan menos pesimistas, previéndose una rentabilidad para el bono alemán de referencia a 10 años del -2,5% (frente al actual -3,5%) y del 0,25% (ahora, el 1.0%) en el caso de la deuda high yield.
Según explica Lukas Daalder, director de Inversiones del departamento de soluciones de inversión de Robeco, “el aquí y ahora son el foco de atención principal hoy en día, pero nosotros mantenemos siempre una perspectiva a largo plazo, ya que la realidad es que gran parte de las cuestiones que preocupan actualmente a los mercados financieros se habrán visto eclipsadas por otras preocupaciones y oportunidades cuando lleguemos a 2022. En conjunto, hemos rebajado nuestras perspectivas para la mayoría de los activos, y anticipamos volatilidad en el futuro. Esto suena peor de lo que en realidad es: los rendimientos ponderados de una cartera bien diversificada sólo se reducirán ligeramente, en nuestra opinión.”
Tal y como explica Robeco, se ha escogido “Mayoría de edad” como título para este informe porque en él se explica que los mercados financieros están entrando en una fase de madurez dentro de su ciclo, propiciada por la eventual retirada de las medidas de flexibilización cuantitativa. Esto originará, según las previsiones, una disminución de la rentabilidad de los activos de riesgo, en parte debido a la llegada de una inevitable recesión.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Bluesnap. La CNMV pone a consulta pública dos circulares: una para recabar más información de las IICs extranjeras en España y otra sobre ESIs
La CNMV quiere que la información que proporcionan las empresas que dan servicios de inversión en España sea clara, y quede bien reflejada en sus páginas web. Además, también quiere recabar más datos sobre las IICs extranjeras que se comercializan en España, y por eso ha puesto a consulta pública dos proyectos de circulares para profundizar en ambos temas.
Con respecto a las ESIs, somete a consulta pública un proyecto de circular sobre obligaciones de publicidad de las empresas de servicios de inversión (ESI) en materia de gobierno corporativo y política de remuneraciones a través de sus páginas web. Esta circular define las obligaciones de divulgación de las ESIs a través de su web en materia de gobierno corporativo y remuneraciones establecidas en el artículo 31 del Real Decreto 217/2008, sobre el régimen jurídico de las ESIs. Éste contempla que la información deberá ser completa, clara, comprensible y estar actualizada así como ser fácilmente accesible desde la página de inicio del sitio web. En aquellos casos en los que dicha información ya figure incluida en otros apartados de la web, podrán utilizarse enlaces directos a los mismos.
La circular establece los contenidos que deberán figurar en el apartado “Gobierno Corporativo y política de remuneraciones”: estatutos, reglamentos, estructura organizativa, procedimientos de control de riesgos, mecanismos de control interno, composición del consejo, remuneración total devengada, entre otros. Los contenidos deberán ser de acceso gratuito con posibilidad de descarga e impresión.
Asimismo, y como Disposición Adicional, se incluye la modificación de la Circular 7/2008, que regula las normas contables aplicables a las ESI y las sociedades gestoras de vehículos de inversión colectiva, en línea con las modificaciones introducidas en el Código de Comercio y el Plan General de Contabilidad en 2015 y 2016 sobre el tratamiento contable de los inmovilizados intangibles. Con la modificación propuesta, estos pasan a tener una vida útil definida y resultan, por tanto, amortizables. Cuando la vida útil de los mismos no pueda estimarse de manera fiable se amortizarán en un plazo de 10 años.
La consulta de esta circular estará abierta hasta el próximo 10 de octubre. La norma prevé su entrada en vigor al día siguiente de su publicación en el Boletín Oficial del Estado, si bien las entidades contarán con un plazo de tres meses para desarrollar las nuevas obligaciones de información a través de la web.
IICs extranjeras
Además, la CNMV acaba de someter a consulta pública un proyecto de circular cuyo objetivo es ampliar la información que recibe sobre las instituciones de inversión colectiva extranjeras que se comercializan en España.
“En el entorno actual del mercado español de instituciones de inversión colectiva, caracterizado por un nivel significativo de comercialización de instituciones extranjeras, la CNMV ha considerado conveniente enriquecer los datos que recibe al respecto para mejorar el seguimiento de la comercialización, la evolución y las características de este segmento del mercado”, indica en un comunicado.
El proyecto de circular (que modificaría la circular 2/2011) amplía la información requerida en el formulario estadístico A01 con la incorporación de nuevas variables tanto cuantitativas como cualitativas con nuevos campos y detalles.
Además, se incluyen de manera explícita en el ámbito de la norma las IICs extranjeras no armonizadas (reguladas en la Directiva 2011/61/UE), extendiendo la obligación del envío del documento estadístico A01 a toda IIC extranjera que se comercialice en España.
El proyecto de norma contempla también la obligación de estas entidades de identificar tanto a las entidades comercializadoras como a una entidad encargada de representar a la IIC ante la CNMV en lo referente a la norma.
La consulta sobre el proyecto de circular estará abierta hasta el próximo 16 de octubre. La nueva circular entraría en vigor el 1 de enero de 2018 y afectaría por primera vez a los modelos referidos al primer trimestre de 2018.
Joaquín Álvarez-Borrás, director de renta fija de Mutuactivos. Foto cedida. Mutuactivos lanza Mutuafondo Bonos Flotantes como complemento de inversión para conservadores
Mutuactivos, la gestora de fondos de inversión y de pensiones de Mutua Madrileña, ha lanzado al mercado Mutuafondo Bonos Flotantes, un fondo de renta fija con vencimiento a cinco años que invierte en bonos flotantes con un riesgo crediticio bajo (con un rating medio de A-).
Los gestores prevén alcanzar una rentabilidad neta acumulada del 3% en cinco años (en torno al 0,60% neto anual). Al tratarse de bonos flotantes, en caso de que se produzcan subidas de la inflación o de los tipos de interés mayores a lo previsto inicialmente, los activos recogerán en precio los ascensos, con lo que la rentabilidad esperada será mayor de la inicialmente prevista.
Por su carácter flotante, igualmente, el producto se presenta como un fondo adecuado como cobertura ante subidas de los tipos de interés y/o de la inflación.
El objetivo de los gestores con el lanzamiento de Mutuafondo Bonos Flotantes es ofrecer un plus de rentabilidad a aquellos inversores de perfil de riesgo bajo o moderado, que ahora mismo buscan alternativas o complementos para productos como los depósitos, los pagarés o los fondos de inversión monetarios o de renta fija a corto plazo.
¿Qué son los bonos con cupón flotante?
Los bonos a tipo flotante son emisiones de renta fija, a medio y largo plazo, que tienen un cupón variable vinculado a un tipo de interés de referencia, en su mayoría al Euríbor a tres meses. El cupón varía trimestralmente en función de la evolución del tipo de interés al que está asociado. Es decir, si los tipos de interés suben, el cupón se actualiza y se adapta a la nueva situación.
Alternativa para conservadores
Desde Mutuactivos consideran que tanto los fondos monetarios como los de renta fija a corto plazo darán exiguas rentabilidades en los años siguientes. “Respecto a los monetarios, los bajos tipos de interés y los altos precios de los bonos a corto plazo, por su alta demanda, seguirán perjudicando su rentabilidad. A partir del tercer año su rendimiento previsto será positivo, gracias a la subida de los tipos de interés”, comenta Joaquín Álvarez-Borrás, director de renta fija de Mutuactivos. Por su parte, respecto a los fondos de renta fija a corto plazo, los gestores de Mutuactivos apuntan que también sufrirán ante la subida de los tipos de interés y la ampliación del crédito.
En este contexto, una de las ventajas de Mutuafondo Bonos Flotantes frente a los fondos monetarios o los de renta fija a corto plazo es que, al tener un horizonte temporal definido de cinco años, se beneficia de poder invertir con estabilidad patrimonial a un plazo más largo, lo que le va a permitir tener rentabilidad positiva todos los años. “El fondo se beneficiará de las subidas de tipos de interés que finalmente se produzcan en el mercado, sin verse afectado por la volatilidad del crédito. Su rentabilidad acumulada a cinco años puede rondar el 3%, lo que supone un 0,60% de interés anual medio. Pero el rendimiento puede ser superior, si los tipos suben más de lo inicialmente previsto”, comenta Álvarez-Borrás.
Mutuafondo Bonos Flotantes aprovecha el mayor diferencial a cinco años, a pesar del limitado riesgo crediticio de la cartera, para ofrecer una rentabilidad más atractiva a este plazo que los productos de corto plazo (depósitos, pagarés, fondos monetarios o de renta fija a corto plazo). “Igualmente, el fondo protege la inversión en caso de subidas de tipos mayores de las esperadas”, comenta Álvarez-Borrás.
Su duración de crédito, no obstante, es de 4,6 años, con lo que el objetivo de rentabilidad sólo se conseguirá si el inversor mantiene su capital a largo plazo. “A lo largo de su vida, la rentabilidad podría sufrir caídas debido, precisamente, al riesgo de crédito, riesgo que se diluye si se invierte en el plazo total del fondo, de cinco años”, añade el director de renta fija de Mutuactivos.
El producto aplica una comisión de gestión del 0,25%. La inversión mínima para entrar en el fondo es de 10 euros. El plazo durante el cual habrá que mantener la inversión en el producto para capturar la oportunidad que ve Mutuactivos es de cinco años.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Washington State House Republicans
. La esperanza de vida de la generación baby boom y su incidencia en los mercados
Los cambios económicos, demográficos o sociales son parámetros que impactan, de manera directa, en los mercados. Conscientes de ello, hemos decidido incorporar la temática “happy ageing” a nuestras carteras de renta variable con el objetivo de establecer inversiones diversificadas en áreas de fuerte crecimiento.
En este sentido, los grandes beneficiados del aumento de la esperanza de vida en el mundo y el elevado poder adquisitivo de la generación del baby boom serán las organizaciones de servicios relacionados con la salud, las tecnologías médicas, los seguros y el ocio, principalmente.
Nos encontramos en un escenario de aceleración del crecimiento mundial, combinado con una tasa de inflación moderada que ha propiciado que la renta variable se haya visto impulsada por el incremento de los beneficios, así como por unas condiciones financieras expansivas. En este entorno, nuestra apuesta se canaliza hacia los valores de pequeña y mediana capitalización, ya que se benefician de un apalancamiento operativo superior al de las grandes empresas.
Mantenemos la valoración neutral en la asignación en activos en renta variable, a la vez que mantenemos las coberturas frente a un incremento de la volatilidad durante septiembre y octubre.
Por otro lado, la renta variable emergente sigue aprovechándose de la solidez de los fundamentales en Asia, del incremento de los beneficios previstos y de las políticas monetarias muy expansivas. Estas circunstancias son consecuencia de la debilidad del dólar y la estabilidad de los rendimientos de la renta fija en los países desarrollados. La revalorización de las monedas emergentes las hace menos vulnerables a las salidas de capitales.
El mercado estadounidense se encuentra en un momento delicado, a las elevadas valoraciones se une la falta de consenso entre el Congreso y el presidente lo que podría provocar el posible cierre de la administración pública y con ello una caída del mercado. Por este motivo, hemos incorporado coberturas a las carteras a un coste relativamente reducido, habida cuenta de los bajos niveles de volatilidad, pero preservando la exposición a las alzas.
Dentro de nuestra asignación sectorial, nos mantenemos positivos en los sectores de tecnología, servicios financieros e industria en EE. UU.; y negativos en el sector de alimentación y bebidas por la presión que están ejerciendo los grandes del ecommerce sobre los márgenes de los operadores tradicionales, lo que conllevará un descenso de sus beneficios futuros.
Raimundo Martín es director de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica.
Julian Pascual preside la gestora española Buy & Hold.. julianpascual
Buy & Hold, tras constituirse como gestora, ha asumido la gestión de siete sicavs. A estas siete, se unirán dos más próximamente.
Las sicavs cuya gestión ha asumido Buy & Hold son: BH Europa flexible Sicav, BH Renta fija Europa Sicav, BMS Blue Chips Sicav, BMS Cartera Sicav, Dicastillo Inversiones Sicav, Pigmanort Sicav (calificada con 5 estrellas Morningstar), y Universal Inversiones Sicav.
Próximamente, se unirán a éstas Inversiones Lloner S.A, y Rex Royal Blue Sicav (con 4 estrellas Morningstar).
Este primer paso transcurre en paralelo al registro ante la CNMV de los que serán tres nuevos fondos españoles, que tendrán las estrategias de inversión de las tres sicavs estrella de la firma: Rex Royal Blue (variable), Pigmanort (flexible) y BH Renta Fija (fija).
En total, Buy & Hold partirá de 165 millones de euros en activos bajo gestión, que espera incrementar basándose en un track record con rentabilidades medias hasta septiembre de 2017 del 13,5%, 12,5% y 5,7% en renta variable, flexible y fija, respectivamente.
Buy & Hold es una boutique financiera de gestión independiente fundada por socios que suman más de 80 años de experiencia en los mercados de renta fija y variable. Inscrita en el registro de la CNMV como sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva (SGIIC), Buy & Hold tiene como objetivo único gestionar con resultados positivos y consistentes, tanto en renta variable como en renta fija, el patrimonio financiero de quienes han confiado en la firma.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: TPSDave. Andbank España lanza un vehículo de inversión inmobiliaria en Portugal
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha lanzado el vehículo de inversión inmobiliaria Albatross Iberian Re Renovation Fund I, con un objetivo de captación de 50 millones de euros (en solo dos meses ya ha alcanzado los 37 millones). Este producto, que tratará de alcanzar una rentabilidad del 12% en un plazo de seis años más dos posibles extensiones de un año, está enfocado para inversores cualificados y requiere un mínimo de inversión de 250.000 euros.
Para el desarrollo de este vehículo, la entidad se ha asociado con Quantico, una compañía de Real Estate portuguesa, fundada por Carlos Vascocellos, con un amplio recorrido en la renovación de edificios y locales en Portugal, y Albatross, una compañía gestora de inversiones liderada por Carlos Mallo, durante muchos años presidente de Permira Private Equity para España, que cuenta con un equipo de profesionales con más de 20 años de experiencia en la generación, ejecución y gestión de inversiones en toda la Península Ibérica.
Esta unión ha permitido formar un equipo que combina un profundo conocimiento del mercado inmobiliario local con una alta capacidad de inversión en la industria, con el objetivo de atender el mercado de renovación de inmuebles residenciales en ese país.
La apuesta de Andbank por el mercado inmobiliario del país vecino se fundamenta en los incentivos fiscales del país luso para la renovación urbana, los regímenes estables para inversiones en Portugal tras la última reforma de la ley de alquiler, así como la amplia oferta de edificios con necesidad de renovación y la fuerte demanda de compradores, tanto nacionales como internacionales.
Según Carlos Aso, consejero delegado de Andbank España, “somos una entidad pionera en ofrecer alternativas de inversión inmobiliaria a nuestros clientes. Con ello pretendemos cubrir las necesidades que tienen nuestros clientes para diversificar su patrimonio en el actual entorno de tipos bajos”.
Inversión inmobiliaria
Andbank ya cuenta con track record en el mercado de la inversión inmobiliaria, tras el lanzamiento de tres vehículos inmobiliarios a través de la gestora AKM Inversión Inmobiliaria, que inició su actividad en 2013, para adquirir edificios residenciales infravalorados, a un precio bajo, en el centro de Madrid y Barcelona, que posteriormente se rehabilitaron y adaptaron a los nuevos requerimientos de distribución de los inversores. En total, la entidad logró captar 100 millones de euros y 150 inversores.
Por otro lado, Andbank también actúa como entidad colocadora de la socimi Domo, la primera en España dedicada a la promoción y explotación de viviendas, que ofrece la posibilidad de obtener rentabilidad del ciclo inmobiliario completo: desde la compra del suelo, pasando por la construcción, el alquiler y la posterior venta.
Pixabay CC0 Public DomainEdificio del Parlamento Federal o Bundestag. Fd: Marconst . La victoria de Angela Merkel se ensombrece con el avance de la ultraderecha, que reaviva el riesgo del populismo
Tras el recuento, el lunes arranca con el resultado de la victoria de Angela Merkel en Alemania, que se impone en las urnas, pero también con la irrupción de la ultraderecha en el Parlamento al convertirse en la tercera fuerza política. Tradicionalmente, las elecciones alemanas han tenido poca repercusión en el mercado, de ahí la normalidad hoy; sin embargo, la presencia de la ultraderecha desata de nuevo los miedos por el avance del populismo.
Como era de esperar, los votantes alemanes respaldaron la unión (CDU / CSU) como partido líder por cuarta vez en las elecciones parlamentarias de este fin de semana. El SPD quedó segundo y el partido anti-UE y anti-inmigración Alternative für Deutschland (AfD) se convierte en la tercera facción más fuerte y por primera vez entra en el Bundestag.
“Angela Merkel probablemente seguirá siendo canciller y formará un gobierno con los demócratas liberales (FDP) y los Verdes. Sin embargo, una gran coalición con el SPD podría convertirse en la opción final tras unas largas negociaciones. Si bien el resultado aumenta ligeramente la incertidumbre sobre la futura política europea de Alemania, esperamos sólo un impacto limitado en los mercados financieros”, explica Christophe Bernard, director de Estrategia en Vontobel.
Aunque Nick Clay, gestor de Newton, parte de BNY Mellon –gestor del BNY Mellon Global Equity Income Fund– advierte de que la interpretación positiva que los mercados hacen de este resultado podría ser prematura, sobre todo ya que desde que Macron ganase las elecciones en Francia, parece que los mercados han decidido que el avance populista ha llegado a su fin y que todo ha vuelto a la normalidad en el terreno político.
“Pensamos que los mercados podrían estar equivocándose, visto el resultado obtenido por el partido de extrema derecha, AfD (3,5%), que ha sido mejor de lo esperado y que lo sitúa como la tercera fuera política de Alemania. Macron es un recién llegado, alguien completamente desconocido en los círculos políticos hasta hace un año que acabó ganando las elecciones. En este sentido, se parece mucho a Trump, aunque, obviamente, con planteamientos diametralmente opuestos, porque ambos representan el voto en contra de la política tradicional. La gente sigue votando por el cambio porque no están satisfechos con el statu quo. El Brexit fue también un reflejo de este sentimiento, al igual que las últimas elecciones británicas. Por ese motivo, consideramos que sería peligroso afirmar que la reelección de Merkel marca el fin del populismo. El cambio aún es necesario y la gente seguirá demandándolo”, afirma Clay.
«Antes de las elecciones francesas, el interrogante era el proyecto europeo y el auge del populismo (punto negativo en el balance de riesgos de nuestro escenario); la elección de Emmanuel Macron había tranquilizado y potenciado la capacidad de Europa para aprovechar la oportunidad de una mayor integración (punto positivo en el balance de riesgos). El resultado de las elecciones alemanas podría ser «un obstáculo» para el proyecto europeo”, advierte en un tono más duro Maryse Pogodzinski, economista de Groupama AM. “El margen de maniobra de Merkel será probablemente más estrecho, y en consecuencia el progreso hacia una mayor integración sería sea más lento, con un alcance de los recursos comunes probablemente también más limitado. Por lo general, el resultado de las elecciones alemanas ilustra la dificultad de los partidos políticos «pro-europeos» para proponer «más de Europa» e incluso en un país como Alemania que no tiene problemas de endeudamiento y un bajo desempleo”.
“Creemos que este resultado ralentizará el dinamismo de los esfuerzos franco-alemanes para conseguir una mayor integración en la zona del euro”, dicen también desde el BlackRock Investment Institute.
En los mercados…
En cambio, según Bernard, la única incertidumbre real que podría golpear Alemania sería la formación del próximo gobierno. “Esta incertidumbre y, en particular, sobre su postura sobre una posible mayor integración de la UE podría pesar sobre el euro. Además, los diferenciales entre el Bund alemán y los bonos soberanos en los países europeos periféricos podrían ampliarse. Sin embargo, esperamos que el impacto sea bastante contenido”, apunta.
Los resultados de las elecciones alemanas hacen probable una coalición del CDU/CSU con los liberales y los verdes. Esta alianza, a juicio de UBS y su CIO, Mark Haefele, podría redundar en el incremento de la prima de los países periféricos, entre ellos España. Asimismo, la presencia de los liberales en el gobierno podría traer aparejada una presión más fuerte de parte de Alemania con respecto a la disciplina fiscal de los países de la periferia, un factor positivo a largo plazo para la divisa.
“Parece improbable que se den cambios radicales a nivel político. Puede que el resultado haga más difícil el avance en la integración fiscal de la zona euro tan rápido como algunos integrantes desearían. Esto podría ser ligeramente positivo para el dólar estadounidense frente al euro. El bono gubernamental alemán podría beneficiarse un poco, ante la especulación sobre la creciente incertidumbre. Para la renta variable el resultado puede ser ampliamente neutral” , dicen desde Deutsche AM con respecto a posibles consecuencias en los mercados. Rory Bateman, responsable de renta variable europea de Schroders, cree que tras las elecciones, “es momento de fijarse en las oportunidades de crecimiento en Europa”.
«Sigo siendo optimista sobre la renta variable europea, que debería beneficiarse de la solidez de los fundamentales. La bolsa europea ha ido a la zaga de otros mercados desarrollados (excluyendo el efecto de los tipos de cambio) y, por tanto, tiene margen de equiparación, sobre todo porque las valoraciones no son tan elevadas comparadas con la historia reciente y el crecimiento del beneficio por acción es el más elevado entre los mercados desarrollados. La coyuntura también es favorable para los valores de pequeña capitalización de la zona euro, que deberían beneficiarse más del crecimiento de la demanda interna y los posibles acuerdos para reducir la presión fiscal sobre las empresas. Los gobiernos de Merkel han fomentado el crecimiento alemán principalmente a través de la competitividad exterior y, aunque la economía presenta ciertos desequilibrios, es poco probable que el nuevo gobierno vaya a cambiar el rumbo de forma significativa con Merkel al frente. Eso debería ser positivo para los sectores exportadores, como la industria y la sanidad, aunque el sector automovilístico se enfrenta a unos desafíos específicos más grandes que influirán en su comportamiento relativo», dice Nick Peters, gestor de fondos multiactivos de Fidelity International.
A largo plazo en Deutsche AM destacan dos aspectos: por un lado, la típica campaña electoral alemana aburrida ha resultado ser más de lo mismo, y, por otro, la aguda división regional continúa presente más de un cuarto de siglo después de la reunificación, como muestra la fuerza de la izquierda y del AfD. «Gobernar Alemania está dejando de ser algo aburrido».
Los retos de Merkel
Tener que buscar un buen equilibrio interno será una tarea más sobre el escritorio de Merkel, quien no puede dejar de lado cuestiones tan importantes como la organizar una reforma institucional a través de un impulso concertado junto con Macron. “Esto puede no significar mucho para las negociaciones del Brexit a corto plazo, ya que estas negociaciones están siendo lideradas por Michel Barnier más que por estados miembros de la Unión Europea individualmente. Sin embargo, a largo plazo, bien podría aumentar la reticencia de la UE a hacer muchas concesiones ante el temor de estar dando más aire a los populistas”, explica Lucy O’Carroll, economista jefe de Aberdeen Standard Investments.
En de opinión Bernard, el resultado alemán puede servir como recordatorio de que “los partidos europeos establecidos deben abordar los temores respecto a una mayor integración de la UE una y otra vez”. Ahora, el siguiente indicador del sentimiento serán las elecciones en Austria, pero el foco principal está en las elecciones italianas que se llevarán a cabo entre ahora y mayo de 2018.
