Foto cedida. Abante lanza una nueva gama de fondos de fondos y un fondo de autor gestionado por el astrofísico Narciso Benítez
Personas, tecnología y nuevos productos son los tres factores que, según Santiago Satrústegui, presidente y consejero delegado de Abante Asesores, les han llevado a registrar un crecimiento del 20% en activos bajo gestión y clientes, en lo que va de año. Fruto de este crecimiento, la firma ha contratado a 30 personas más y ahora muda su sede.
Un 2017 que considera que está sumergido en un entorno extraño, pese a lo aparente. “Estamos en tasas de volatilidad mínimas e inferiores a las que tuvimos en periodos previos a la crisis, una situación de tipos bajos, valoraciones altas y además los números son buenos y los crecimientos positivos, incluso en Estados Unidos y ahora en Europa. Sin embargo, entre los inversores está la sensación de que en cualquier momento puede ocurrir algo, que sigue habiendo riesgos importantes en el mercado. Es curioso que con menos volatilidad haya esa sensación de que algo grave puede pasar. La percepción del riesgo no se corresponde con los números, pero afecta a los inversores”, explica.
Otro de los elementos que más marca el entorno es la implementación de MiFID II, que considera que marcará un antes y un después en la industria. En su opinión la oportunidad que plantea la nueva normativa permite poner al cliente en el centro de la estrategia de negocio. “El problema hay que resolverlo desde la persona, poniendo al cliente en el centro. Eso es lo que hemos hecho nosotros desde Abante desde hace 15 años, por lo que estamos totalmente preparados para en entorno MiFID II”, defiende.
Dentro de su filosofía de negocio y de lo que exige esta nueva norma, Satrústegui explica que una de los factores que están impulsando es el tecnológico. Según explica el responsable de la firma, “estamos desarrollando un proyecto tecnológico que tendrá como resultado una herramienta para ser más eficiente en nuestra relación digital con el cliente y ofrecer también resultados más eficientes en las inversiones”.
En su opinión, la tecnología va a permitir a las firmas del sector a llegar a un cliente más pequeño, que se puede quedar desatendido por lo complejo y caro que puede resultar el asesoramiento.
Nuevos productos
Además del personal y la tecnología, Satrústegui destaca la innovación en sus productos de inversión como el otro gran factor que les está impulsando. En concreto destaca el lanzamiento de una nueva gama de fondos de fondos de índices, que replican índices pero que están muy seleccionados y delimitados. “Lo que planteamos en esta gama de fondos de fondos es tener la opción de elegir bien en qué índices se quiere estar. La gestión pasiva está muy bien hasta que te planteas cuál es la combinación de índices más eficientes para capturar rentabilidades”, señala.
El segundo lanzamiento que presenta Satrústegui está dentro de los fondos de autor con que cuenta la firma. Se trata del fondo Quant Value Small Caps, un fondo de inversión de bolsa global gestionado por el astrofísico Narciso Benítez, que se aprobará la próxima semana por las autoridades regulatorias.
La estrategia del fondo se basa en la selección de valores pequeños mediante un algoritmo que mide treinta parámetros, para detectar dos de las principales anomalías del mercado (value y momentum), dando prioridad a la robustez de los resultados con un sistema original que ha desarrollado y probado por el astrofísico en los últimos cinco años.
Este fondo y el algoritmo fue creado por el propio Benítez para gestionar sus ahorros, generando una propuesta que Abante considera muy interesante. “Ser gestor en España es muy complicado y desde Abante queremos ayudar a los que son buenos a desarrollar su propio proyecto. Creemos que Txitxo Benítez es un gestor que tiene muchísima proyección y que necesita un periodo de incubación para que pueda replicar a mayor escala lo que ha hecho hasta ahora”, argumenta Satrústegui.
La idea detrás del sistema es utilizar la sofisticación matemática justa y analizar 45 indicadores de 12.000 compañías en los principales mercados mundiales -excepto China-, de las que solo el 1% se consideran oportunidades de compra. El fondo tendrá en cartera, de media, unas 50 compañías y, por definición, se va a separar del índice de referencia (MSCI World Total).
De izquierda a derecha y de arriba a abajo, John Bilton, responsable global de Estrategia y Soluciones Multiactivo en JP Morgan AM; Richard Titherington, CIO y. JP Morgan AM: Por qué la renta variable es, a pesar de las valoraciones, la apuesta del momento
El entorno actual de mercado es propicio para el riesgo: así lo defendió John Bilton, responsable global de Estrategia y Soluciones Multiactivo en JP Morgan AM, en el marco del evento con prensa internacional que la gestora celebró recientemente en Londres. “Somos positivos porque nos encontramos en un entorno de crecimiento coordinado, ligeramente por encima de la tendencia post-crisis y que, aunque en la última parte del ciclo en EE.UU. (y en fases más tempranas en Europa, emergentes y Japón), aún durará, con un bajo riesgo de recesión el próximo año”.
Aunque sube lentamente, la inflación hasta ahora ha decepcionado y se mueve por debajo de las expectativas, de forma que los bancos centrales están adaptando sus políticas a la hora de acometer la normalización monetaria (desde la idea de cuándo necesitarían hacer para contener la inflación hacia cuánto pueden permitirse hacer en un entorno de menor inflación a la esperada), de forma que un excesivo endurecimiento monetario sería el mayor riesgo en el horizonte, mucho más clave que las tensiones geopolíticas, defiende el experto.
Pero la normalización es inevitable: “Este año hemos visto un alto crecimiento en el mundo desarrollado, con un patrón más sincronizado, pues ese crecimiento se ha dado sobre todo fuera de EE.UU., país que se encuentra en la última parte del ciclo; un escenario que requiere que los bancos centrales retiren sus estímulos para evitar la gestación de burbujas. El hecho de que la inflación sea baja no es un impedimento para que las autoridades monetarias normalicen sus políticas”, dice Bilton. En concreto, espera tres-cuatro subidas de tipos más de aquí a finales de 2018 por parte de la Fed, algo que el mercado todavía no refleja.
Los balances de los bancos centrales también han comenzado con la normalización pero progresarán lentamente, defiende el experto, que explica que dicha normalización impulsará al alza las primas de riesgo, pero matiza que éstas no llegarán a los niveles pre-crisis: “Los inversores piden ahora un 1% menos de prima que en el pasado, y cuando la Fed retire sus estímulos la prima volverá a subir pero para finales de 2018 prevemos un crecimiento de 30-40 puntos básicos en la rentabilidad de los bonos, en un entorno de normalización gradual”, comenta. Así, aunque no ve fuertes ventas en renta fija, en un entorno de inflación controlada, reconoce que habrá más vendedores que compradores en la deuda pública, lo que empujará las rentabilidades al alza, si bien de forma suave. De forma que los bonos seguirán siendo clave en las carteras para lograr una buena diversificación. “Los bonos aún tienen su lugar en las carteras y todo inversor debería pensar en la diversificación. El crédito es un activo que nos gusta (sobre todo frente a la deuda soberana) pero preferimos tomar riesgo de beta en renta variable”, matiza.
En resumen, este entorno de crecimiento global positivo, inflación contenida y normalización monetaria gradual (y necesaria para contener las burbujas) es propicio para el riesgo en renta variable, dice, pero siempre con una perspectiva de gestión activa y diversificación (las bajas correlaciones y la baja volatilidad crean oportunidades de diversificación). Aunque las valoraciones de las acciones son altas, no son extremas, defiende, sobre todo en comparación con los bonos: “La cuestión no es necesariamente si la renta variable es cara, sino si es cara con respecto a lo que trato de conseguir para mi cartera”, y explica que, comprando con un horizonte temporal de tres-cuatro años, son los beneficios los que importan –que mejoran en casi todas las regiones-, más que las valoraciones. “Aún hay un camino por delante para la renta variable, a pesar de los precios”, apostilla.
Oportunidades en bolsas emergentes
A lo largo de las conferencias, diferentes expertos explicaron dónde encuentran algunas de las oportunidades más atractivas en renta variable, si bien la gestora sobrepondera el activo de forma global. Una de las regiones donde hay más optimismo son los mercados emergentes, donde, según Richard Titherington, CIO y responsable de Mercados Emergentes y renta variable de Asia-Pacífico en la gestora, es clave mantener una gestión activa. “Lo que conduce las rentabilidades a corto plazo es sobre todo la beta, las valoraciones, pero cuanto más lejano es el horizonte temporal, mayor importancia cobran los beneficios y los dividendos. De forma que, cuanto más a largo plazo miremos, mayor importancia tiene la rentabilidad de las compañías individuales y menos cuenta la rentabilidad del mercado en agregado”. Y añade que, invertir a largo plazo, cuando mejor funciona la gestión activa, es clave en estos mercados: “A corto plazo funciona si eres trader o un especulador pero si lo que preocupa es el ahorro de cara al futuro, es necesario un horizonte mayor. En emergentes se obtienen mejores retornos cuanto mayor es ese horizonte”.
El experto, que defendió la importancia del análisis interno, dentro de la gestora, habló de un escenario con dispersión en los retornos, con grandes diferencias entre ganadores y perdedores, y por tanto, con “fantásticas oportunidades” para los inversores activos, puesto que los índices además ofrecen una sobreexposición a temas como materias primas y menos acceso a tendencias de consumo y urbanización.
En general, habló de un escenario positivo para estos mercados, con un crecimiento en situación de mejora y mayor que el de los mercados desarrollados; una situación de reflación “templada” de cara al futuro, lo que resulta beneficioso porque, al ser los beneficios corporativos más cíclicos, necesitan de inflación; una situación de recuperación en las divisas (pues el dólar no está fuerte); y riesgos, como el proteccionismo y China, sin demasiadas alarmas: “La mayoría es demasiado pesimista sobre China”, comenta. Y todo, en un contexto de valoraciones atractivas, a pesar del rally de este año. “Los mercados emergentes no están sobrevalorados y aún están en los estadios tempranos de la recuperación económica y de los beneficios”, por lo que prevé buenos retornos de cara al futuro.
Buenas perspectivas en Europa y EE.UU.
También en el mundo desarrollado hay oportunidades. En renta variable europea, Rajesh Tanna, gestor del equipo de Renta Variable Internacional, junto al también gestor Jon Ingram, y Malcolm Smith, responsable de dicho grupo, defendieron un entorno benigno en el que las bolsas europeas se verán beneficiadas, gracias a la recuperación económica y a pesar de lo que a primera vista podrían parecer obstáculos: “La recuperación global ayuda más a las compañías europeas de lo que frena la fortaleza del euro: esperamos que el crecimiento en los beneficios de las compañías continúe el próximo año”, defendían los expertos.
En EE.UU., las oportunidades también son notables, a pesar de lo que pueda parecer por los precios: “Muchos se han perdido el rally en las bolsas estadounidenses porque estaban centrados en una posible corrección en lugar de seguir la tendencia”, explicaba Susan Bao, gestora del Equipo de Renta Variable estadounidense en JP Morgan AM. La experta reconoció que las valoraciones en términos absolutos del S&P500 son las mayores en 25 años pero dibujó un péndulo imaginario, desde los niveles mínimos de 2008 hasta los actuales, con un movimiento continuado, debido a la existencia de tres catalizadores que pueden hacer subir aún más a este mercado: el primero, un escenario de bajos tipos de interés reales; el segundo, unas valoraciones más atractivas que las de los bonos (con una rentabilidad de beneficios –earning yield- del 5,7% en el S&P500 frente al 5,6% en bonos de baja calidad y alto riesgo de default); y, en tercer lugar, un escenario de crecimiento de los beneficios por acción de “un dígito alto o hasta un 10%”. La experta también aseguraba que “los mercados alcistas en renta variable suelen ser interrumpidos por una recesión”, algo que no ven en el horizonte, y hablaba de las políticas de Trump como favorables al activo (pues la reforma fiscal y la desregulación podrían beneficiar a las pequeñas y medianas empresas del país).
La experta dibujó un escenario con muchas oportunidades para los gestores activos y se decanta por un sesgo cíclico en la cartera, comprando nombres “deep value”, como financieras o firmas tecnológicas (capaces de ofrecer un alto crecimiento orgánico y con fuertes balances) y también sobreponderando oportunidades mal valoradas, algunos nombres ganadores en sectores como el del shale oil, o el retail. La infraponderación está en los llamados “bond proxies”, compañías correlacionadas con el comportamiento de los bonos y que se comportan más bien como éstos, con un sesgo defensivo y que en un escenario de bajos tipos han tenido mucho éxito pero cuya valoración no es sostenible: como ejemplos, REITS o el sector de consumo básico. “Los inversores están en consumo básico porque en un entorno de recesión puede ofrecer retornos estables, pero si no hay recesión, ¿por qué pagar tanto por ellos?”, se pregunta.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Arjan Ritcher. Deuda corporativa en un mercado de final de ciclo
En los años posteriores a la crisis financiera mundial, los inversores en crédito se beneficiaron de un periodo de mejora en los fundamentales del crédito. Las compañías y los bancos fortalecieron sus balances y, en fechas más recientes, han cosechado unos beneficios al alza.
Pero conforme avanzamos en la segunda mitad de este año, no cabe duda de que el presente ciclo ha experimentado un vuelco. Estos puntos de inflexión suelen perjudicar a los poseedores de bonos. Se observan más casos de firmas en proceso de reapalancamiento y que están orientando los flujos de caja a favor de los accionistas en forma de dividendos o recompras de acciones, mientras que antes destinaban dichos flujos a la mejora de los balances y la reducción del endeudamiento.
Los beneficios se suelen utilizar para financiar operaciones de fusión y adquisición de carácter expansionista, y los ejemplos de ofertas especulativas están aumentando. En el último año, AT&T movió ficha por Time Warner; British American Tobacco hizo lo propio con Reynolds American, y Kraft Heinz intentó adquirir Unilever.
Aunque la última operación no llegó a completarse, obligó a la entidad objeto de adquisición a reapalancarse y destinar una mayor parte de su capital a los accionistas. Por consiguiente, el apalancamiento corporativo mundial ha tendido al alza en los últimos años pese a los sólidos beneficios, lo que se corresponde con un comportamiento típico en las postrimerías del ciclo.
La oferta de nueva deuda corporativa se ha mantenido robusta este año, lo que viene a reflejar el comportamiento empresarial mencionado más arriba. Ahora bien, esto es solo una cara de la moneda. La demanda procedente de una diversidad de inversores, tanto minoristas como institucionales, también ha seguido siendo elevada en Estados Unidos, Europa y el Reino Unido.
Las valoraciones del mercado parecen razonables
Además, hemos de tener en cuenta que los bancos centrales han bajado los tipos de interés hasta niveles próximos a cero y han emprendido políticas expansionistas, como la compra de bonos en general y bonos corporativos en particular. Por tanto, consideramos que el panorama estructural resulta propicio para el mercado.
El diferencial que percibimos por invertir en deuda corporativa se ha reducido de manera significativa desde principios del pasado año, por el que resulta tentador creer que el mercado está sobrevalorado. No obstante, en el contexto histórico del último decenio, los diferenciales corporativos se sitúan bastante cerca de la media.
Dentro de nuestras carteras con calificación investment grade, buscamos generar atractivas rentabilidades ajustadas al riesgo a largo plazo mediante un enfoque coherente, disciplinado y active que se centra en la selección de valores y emisores específicos. Nuestras decisiones se nutren de un análisis de crédito fundamental de tipo ascendente (bottom up), riguroso e independiente.
Un equipo de 15 analistas de deuda investment grade consagrados a este segmento del mercado emplea un enfoque desarrollado internamente y que permite obtener un profundo entendimiento de las dinámicas de los diferentes sectores y emisores.
Cada analista examina en torno a 30 emisores, lo que equivale a unas 470 compañías analizadas por el equipo en su conjunto. Así pues, ¿dónde identificamos ahora las oportunidades más atractivas y cómo estamos posicionando nuestras carteras en esta fase postrera del ciclo de crédito? Justo ahora se cumplen tres años del lanzamiento del Threadneedle (Lux) Global Corporate Bond Fund. La naturaleza cambiante del proceso de construcción de carteras desde el lanzamiento aporta una dimensión práctica a nuestro razonamiento.
No cabe duda de que el ciclo de crédito está registrando un punto de inflexión, y los diferenciales de la deuda corporativa se revelan algo menos atractivos que hace 18 meses. Sin embargo, la demanda inversora sigue gozando de fortaleza y la continua adopción de una política monetaria hiperexpansiva implica que la deuda corporativa seguirá constituyendo una pieza clave en la cartera de los inversores durante algún tiempo.
Hemos reajustado la construcción de nuestras carteras con el objeto de reflejar esta nueva realidad, si bien seguimos mostrando bastante optimismo con respecto a las perspectivas sobre la clase de activos en este último tramo del año.
Alasdair Ross es director de Crédito con calificación Investment Grade de Columbia Threadneedle.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Thomson Reuters presenta un servicio de perfiles LEI para facilitar la preparación ante MiFID II
En respuesta a los requisitos que entrarán en vigor a partir del 3 de enero de 2018 con MiFID II, las firmas de inversión deberán de identificar de forma exhaustiva a todas las partes de operaciones o transacciones. Por este motivo, Thomson Reuters ha lanzado el Servicio LEI Profiling, una solución dedicada a instituciones financieras para realizar un control del contenido del LEI (identificador de entidad legal) y ayudarles a cumplir con MiFID II.
El servicio de perfiles LEI de Thomson Reuters genera informes específicos de clientes, lo que ayudará a las instituciones financieras a evaluar la calidad de sus datos LEI guardados de clientes en los registros internos, de acuerdo con los requisitos de información de MiFID II. Según señalan desde Thomson Reuters, esto les permite “no sólo identificar positivamente las brechas que necesitan ser solventadas antes del 3 de enero de 2018, sino también mejorar la calidad de los datos dentro de sus universos de clientes”.
“Es la primera vez que una regla no LEI, no trade entra en vigor y eso está causando mucha preocupación en la industria», apunta Mark Davies, director global de RMS Data Services en Thomson Reuters. «Al utilizar el contenido, la tecnología y la experiencia que residen en nuestro servicio de perfiles LEI, las empresas pueden evaluar con rapidez y confianza su disposición a informar en virtud de la MiFID II y evitar el impacto negativo en sus relaciones con clientes que de lo contrario resultaría de identificadores perdidos», explica Davies.
Las nuevas normas europeas obligarán a los participantes en el mercado de la UE y de terceros países a obtener una LEI para realizar y liquidar una operación subyacente y extenderla no sólo a las contrapartes directas, sino también a los emisores instrumentos financieros.
Según explican desde Thomson Reuters, su nuevo servicio permite a los clientes identificar aquellas entidades que aún no han solicitado LEIs e, igualmente importante, donde las LEIs determinan su estatus. Tras suscribirse a este nuevo servicio, los clientes podrán enviar las entidades que les interesen a Thomson Reuters, para comprobar los registros LEI en la base de datos de Avox de Thomson Reuters, que mantiene una cobertura del 100% LEI –basada en actualizaciones diarias del Global Legal Entity Identifier Fundación–. Esta base de datos que supera ya las 2,5 millones de entidades y cubre múltiples jurisdicciones y diferentes tipos de entidades. Los informes resultantes, serán devueltos a los clientes.
Otros beneficios
Este no será el único beneficio. Según explica la firma, los suscriptores a este servicio también tendrán acceso a un contenido exhaustivo, ya que se realiza un mapeo diario que permite mantener las base de datos totalmente actualizada.
Además, contará con la experiencia de la firma, que aprovechará la misma tecnología y metodología que se ha utilizado para integrar y adaptar los archivos de datos del cliente en el servicio de datos con que se gestiona Avox. Y, por último, la firma destaca que supondrá una reducción de costes y tiempo. “Permite a las empresas concentrarse en el acercamiento proactivo del cliente”, matiza.
IESE Business Summit en Miami . El IESE Business Summit reúne en Miami a más de 250 ejecutivos senior de Estados Unidos, América Latina y Europa
Tras el éxito de la primera cumbre realizada en Miami por el IESE Business School en 2015, la escuela de negocios internacional de la Universidad de Navarra celebró una jornada de conferencias el pasado 29 de septiembre en el hotel Ritz-Carlton Coconut Grove de Miami. Bajo el lema: “Thriving on Change: Achieving Growth in the Americas”, se sucedieron las presentaciones que hicieron referencia a los desafíos, disrupciones y oportunidades vinculadas con el crecimiento y la competitividad en el mundo actual en constante cambio y evolución tecnológica.
El evento contó entre sus asistentes con la presencia de ejecutivos senior de todo el mundo, incluyendo directivos, responsables de start-ups e inversores haciendo negocio en la región de las Américas, en total más de 250 personas que acudieron desde América Latina, Europa y Estados Unidos.
Marta Elvira, directora académica y profesora de Gestión Estratégica y de Personas en las Organizaciones del IESE, y Francisco Larenas, presidente del club IESE South Atlantic Regional Alumni Club y senior vice president en la división de Wealth Management de UBS en Miami, fueron los encargados de dar la bienvenida junto con Eric Weber, decano asociado y profesor del IESE.
“El IESE pone su foco en forjar los líderes del mañana, con un enfoque de impacto social directo en áreas como el desempleo juvenil, el desarrollo de las mujeres en puestos directivos, el desarrollo del continente africano y la ética corporativa”, destacó Weber durante su intervención.
A continuación, Steven Wietling, estratega jefe global de inversiones en Citi Private Bank, y Pedro Varela, profesor de economía en el IESE, se encargaron de dar un contexto macroeconómico. Wietling señaló que el dólar se encuentra en el pico de su ciclo de apreciación a pesar de que en el corto plazo se percibe un leve repunte, mientras que Videla hizo hincapié en el increíble tsunami de liquidez que en todo el mundo ha aniquilado el negocio tradicional de la banca al hacer desaparecer los diferenciales.
Después, Cesar Cernuda, presidente de Microsoft Latam y vicepresidente corporativo de Microsoft, Enrique Ostalé, vicepresidente ejecutivo y CEO regional en Reino Unido, América Latina y África de Walmart International, Romaine Seguin, presidente de UPS Internacional en la región Américas, debatieron sobre el lado positivo de la disrupción en las empresas globales. En su intervención, César Cernuda, enfatizó cuál es la clave para la globalización de las empresas: “Comunicación, comunicación, comunicación”.
En la última ponencia, Pankaj Ghemawat, profesor de Gestión Estratégica en IESE, explicó la hoja de ruta a seguir en la nueva globalización y cómo establecer estrategias duraderas en tiempos turbulentos. Ghemawat destacó a que el 75% del crecimiento del PIB en los próximos 30 años vendrá de economías emergentes y de este crecimiento, una gran mayoría vendrá de Asia emergente.
Además, los invitados contaron también con varios momentos dedicados a realizar networking, como el coctel que clausuró el programa. En resumen, una excelente oportunidad para conocer la comunidad empresarial de Miami.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: stevepb. The Case For Fixed Income In The Core Of A Portfolio, Despite Low Rates
Los bonos durante mucho tiempo han desempeñado un papel esencial como tenencia fundamental en el núcleo de las carteras de los inversores. Los bonos y los ETFs de renta fija tienen el potencial de ofrecer ingresos y rendimientos estables que pueden compensar la volatilidad de las acciones en una cartera.
Pero, en los últimos años, los inversores han tenido dificultades para alcanzar sus objetivos de inversión en medio de los bajos rendimientos de los bonos, especialmente de los bonos del gobierno. ¿La causa principal? En respuesta a la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal de EE. UU. –y otros bancos centrales de todo el mundo– recortaron las tasas de interés para alentar el crecimiento económico.
A pesar de que la Reserva Federal ya comenzó a elevar las tasas de interés, aún se mantienen por debajo de los promedios históricos. Un entorno de bajo rendimiento podría continuar con nosotros por algún tiempo debido a varios factores, incluidos los datos demográficos (el envejecimiento de la generación de los baby boomers tiene una mayor demanda de bonos, lo que puede mantener bajas las tasas de interés).
Además de proporcionar un potencial de ingresos, es importante destacar que los bonos y los ETFs vinculados a bonos pueden desempeñar múltiples funciones en una cartera.
Estos roles pueden incluir:
Flujo de ingresos recurrentes – No importa si un inversor busca aumentar su riqueza o ahorrar para su jubilación, generar ingresos en una cartera puede ayudar a que una persona esté más cerca de alcanzar un objetivo de inversión. Los inversores pueden recibir pagos de intereses a una cadencia regular, por lo general mensual, trimestral o anual, lo que puede proporcionar un ingreso estable y fortalecer el rendimiento total de su cartera.
Estabilidad por el valor nominal – Además de recibir un flujo de ingresos, los inversores en bonos reciben el valor nominal del bono al vencimiento, asumiendo que el bono se mantiene hasta el vencimiento y no incurre en incumplimiento. El reembolso del valor nominal del bono (una cantidad fija) en un momento determinado ayuda a proporcionar estabilidad a los inversores en su cartera.
Posible cobertura contra el riesgo – Los bonos y los ETFs de renta fija pueden ofrecer una cobertura potencial contra el aumento de la volatilidad del mercado de acciones. Históricamente, los bonos han sido más propensos a moverse en la dirección opuesta a las acciones. Por ejemplo, los inversores de renta fija han aumentado sus asignaciones a los bonos del Tesoro de los EE. UU. durante las ventas masivas en el mercado de acciones como una posible inversión de refugio.
A pesar de los desafíos que los inversores ETF de renta fija y bonos pueden enfrentar con rendimiento e ingresos a corto plazo, es importante recordar que las inversiones de renta fija pueden desempeñar un papel vital como tenencia fundamental a largo plazo en el núcleo de una cartera.
Si bien hay similitudes entre los bonos y los ETFs de renta fija, también existen diferencias entre las dos inversiones. Los inversores deben ser diligentes al investigar los mejores vehículos de inversión para sus carteras. Por ejemplo, los bonos individuales han establecido fechas de vencimiento, mientras que los ETFs de renta fija tradicionales no lo hacen. Los ETF de renta fija y los bonos pueden tener diferentes calendarios de distribución, a pesar de seguir la misma clase de activos, esto puede dar lugar a diferentes flujos de ingresos para los inversores. Los bonos individuales se negocian OTC, mientras que los ETFs se negocian en una bolsa. Además, los ETF de renta fija y los bonos pueden crear pasivos tributarios diferentes y, por lo tanto, los inversores pueden estar sujetos a una variedad de impuestos a las ganancias de capital ya sean federales y / o locales. El costo de propiedad es otra área donde los bonos individuales y los ETFs difieren, los inversores en bonos pueden enfrentar un costo de transacción e intermediación en el momento de la compra, mientras que un inversor de ETFs probablemente pagará tanto una relación de gastos como un costo de transacción.Usted puede comenzar a construir el núcleo o su cartera desde España o América Latina.
Build on Insight, de BlackRock
Considere cuidadosamente los objetivos de inversión de los Fondos, los factores de riesgo y los cargos y gastos antes de invertir. Esta y otra información se puede encontrar en los folletos de los Fondos o, si está disponible, los prespectos que se pueden obtener visitando las páginas de ETF iShares y Fondos Mutuos de BlackRock. Lea detenidamente el prospecto antes de invertir. La inversión implica riesgo, incluyendo una posible pérdida de capital. En América Latina e Iberia, sólo para inversores institucionales e intermediarios financieros (no para distribución pública). Este material es solamente para fines educativos y no constituye un consejo de inversión o una oferta o solicitud de venta ni una solicitud de una oferta de compra de acciones de cualquier fondo o acción y es su responsabilidad para informarse de, y observar, todas las leyes y reglamentos aplicables de su jurisdicción. Si se mencionan o infieren fondos en este material, dichos fondos no han sido registradas por los reguladores de valores de Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Perú, Portugal, España, Uruguay o cualquier otro regulador de valores en ningún país de América Latina o Ibérica y por lo tanto, no pueden ser ofrecidos públicamente en ninguno de estos países. Los reguladores de valores de cualquier país dentro de Iberoamérica no han confirmado la exactitud de cualquier información contenida aquí. No se puede proporcionar información al público en general en Latinoamérica o Iberia. El contenido de este material es estrictamente confidencial y no debe ser transmitido a terceros.
Foto cedidaDenise Simon, gestora de Lazard Emerging Markets Debt de Lazard AM. . Lazard AM: "En el pasado hemos visto cómo las subidas de tipos no han sido siempre negativas para los países emergentes"
Las perspectivas de inversión en emergentes se están dando la vuelta con expectativas de futuro más positivas.»Las expectativas de crecimiento son extremadamente positivas y esto hace más atractiva la inversión en mercados emergentes», defiende Denise Simon, gestora de Lazard Emerging Markets Debt de Lazard AM, en esta entrevista con Funds Society, en la que explica que ve oportunidades en Asia, Latinoamérica, algunos mercados de la Europa emergente y también África. Y recuerda que los mercados emergentes ofrecen «diversificación frente al mercado global de crédito e incluso en algunos casos ofrecen mayores retornos».
¿Qué factores apoyan actualmente la inversión en deuda emergente?
Creo que las perspectivas de inversión en emergentes se están dando la vuelta con expectativas de futuro más positivas por distintos factores. Uno de esos factores es que el crecimiento de los mercados emergentes se está acelerando después de cinco años deprimido y, de hecho, creo ya hemos visto a estas economías hacer suelo a comienzos de 2016 y este año ya hemos apreciado esa aceleración del crecimiento que creemos que se extenderá también el próximo año. Esta mejora del crecimiento ha estado conducida por una mayor estabilidad en los precios de las materias primas y una mejora de la gestión de la macroeconomía. Otros factores que apoyan esta mejora son la reducción de inflación y el endeudamiento en algunos países emergentes y el crecimiento de las economías desarrolladas, que también es un soporte para las economías emergentes. En general, las expectativas de crecimiento son extremadamente positivas y esto hace más atractiva la inversión en mercados emergentes.
¿En qué punto se encuentran las valoraciones frente a otros activos de deuda? ¿son más atractivas, qué spreads ofrecen de media?
Hemos visto un importante rally en los mercados de crédito mundiales en los últimos años y los mercados emergentes aún ofrecen atractivas oportunidades de inversión frente a los mercados desarrollados. Si comparamos los bonos high yield y grado de inversión europeos, la deuda pública y privada emergente ofrece entre 100 y 200 puntos básicos más. Esto es bastante atractivo dado el riesgo que se toma invirtiendo en mercados emergentes.
¿Hasta qué punto podría dañar al activo la reducción del balance de la Fed y las próximas subidas de tipos? ¿Están descontadas las políticas de la Fed?
La reducción de balance de la Fed no va a ser rápida, sino que se va a ir dando de forma gradual y creo que, en general, estamos viendo una normalización en las políticas de los bancos centrales ya, por lo que no tendremos un gran impacto en los países emergentes, los cuales, además presentan una mejora económica. Sí es posible que veamos algo de volatilidad ante la normalización de las políticas monetarias en los países desarrollados, pero creo que la mejora económica de los emergentes amortiguará este efecto.
Igualmente, la subida de tipos de la Fed se ha ido descontando en los mercados de deuda emergentes, pues ha habido un gran gap entre que el mercado empezó a descontar estas subidas de tipos y la actuación de la Fed. Por lo tanto, creo que el mercado también ha puesto ya en precio la subida de tipos en EE.UU. Cuando la Fed comenzó a subir los tipos de interés a finales de 2015 por el crecimiento, los activos de mercados emergentes se comportaron bien. Las divisas emergentes se apreciaron y tuvimos un tremendo momento de subidas en los precios de las commodities, que posteriormente se giraron hasta estabilizar sus precios. En el pasado hemos visto cómo las subidas de tipos no han sido siempre negativas para los países emergentes. Los mercados emergentes son mucho menos vulnerables de lo que eran en el 2013 cuando la Fed comenzó la retirada de estímulos. En ese momento vivieron un sell off considerable, pero tenían más vulnerabilidades. A día de hoy esas debilidades se han reducido.
Por regiones: ¿en cuáles ve un mayor atractivo: Asia o Latinoamérica?
Vemos atractivas oportunidades de inversión en ambas regiones. Dentro de Latinoamérica, Brasil y Argentina se han recuperado de procesos de recesión, vemos más crecimiento y mejora de perspectivas para ambos países y, además, los cambios políticos en Argentina, con un gobierno de coalición de centro con Macri al frente, están haciendo aumentar la confianza, mientras que Brasil depende más de las elecciones de 2018. Además de en Asia y Latinoamérica, también vemos interesantes oportunidades de inversión en algunos países de Centro Europa que se benefician del desarrollo de la eurozona. También en África, donde algunas regiones están creciendo de forma relevante.
¿Es más atractiva la deuda pública emergente o la corporativa actualmente y por qué?
Es difícil decir si son más atractivos los bonos públicos o los privados, pues depende, no sólo del sector, sino más bien de las emisiones de cada empresa. Dicho esto, vemos oportunidades de inversión interesantes en utilities, por ejemplo en Argentina, también en telecos y en algunas financieras.
¿Y deuda con grado de inversión o high yield?
Actualmente vemos más oportunidades de inversión en deuda high yield. Los spreads en la deuda grado de inversión son bastante reducidos. Si vemos un movimiento de subida en los bonos estadounidenses, el spread es demasiado estrecho para entrar en el activo. Vemos más oportunidades de inversión en crédito B y BB, que además cuentan con unos factores macro más positivos.
¿Qué aporta la deuda emergente a una cartera en el actual entorno? ¿Qué retornos se pueden esperar en los próximos meses?
Los mercados emergentes ofrecen diversificación frente al mercado global de crédito e incluso en algunos casos ofrecen mayores retornos. En cuanto a los retornos, en dólares se pueden esperar unas rentabilidades entre el 5%-7% y, en divisa local, unas rentabilidades del 6%-8%. Son porcentajes bastante atractivos, sobre todo teniendo en cuenta que invertimos en mercados que están mejorando sus expectativas y con divisas más estables en los últimos años.
En cuanto a las divisas: ¿podrían añadir valor o es mejor cubrirlas?
Es muy caro cubrir divisa, por lo que, cuando se invierte en deuda emergente en divisa local, hay que tener en cuenta la revalorización de la moneda y los tipos de interés. En nuestro caso, a veces cubrimos divisa si vemos inestabilidad de tipos, pero tenemos alrededor del 70% de los bonos en divisa local porque, al final, es tan costoso cubrirlo que no hace atractiva la inversión.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mr. Lujan. ¿Qué podría significar la agenda republicana para los inversores en small-cap estadounidenses?
El mundo posterior a la crisis ha registrado un lento crecimiento para Estados Unidos y una repunte sin precedentes para la renta variable del país. Las acciones se han visto impulsadas por una política monetaria expansiva que ha conducido a tipos de interés históricamente bajos.
Sin embargo, Eric McLaughlin, senior investment specialist en renta variable estadounidense de BNP Paribas AM, cree que ahora podríamos estar entrando en una nueva fase de crecimiento, un nuevo ciclo impulsado por los estímulos fiscales.
“Esperamos que los crecientes beneficios de las empresas, un repunte de la inflación y una mayor confianza empresarial den como resultado una aceleración en el crecimiento de las ganancias. En este contexto, las empresas más pequeñas también deberían beneficiarse del aumento del apetito por el riesgo entre los inversores. Además, las small-captienden a tener un mayor apalancamiento operativo debido a economías de escala más débiles. Dada su mayor orientación doméstica, sus ganancias deberían mantenerse mejor a medida que el dólar estadounidense se aprecia”, explica.
Para McLaughlin también las fusiones y adquisiciones van a seguir siendo un tema importante para evaluar las perspectivas de las acciones de pequeña capitalización. El año pasado asistimos a un gran número de operaciones de M&A en las small caps, tanto en el recuento de transacciones como en el valor de las operaciones en las que se vieron involucradas compañías que cotizan en el índice Russell 2000.
Aunque el estímulo fiscal y las reducciones de impuestos podrían alejar a las empresas del crecimiento mediante ‘compras’, el gestor de BNP Paribas AM cree que la oportunidad de adquirir tecnología, clientes, capacidades o aumentar las ganancias continuará siendo una fuerte motivación.
Identificando a los ganadores
Es probable que las acciones con una alta exposición doméstica evolucionen mejor que las empresas globales debido a las preocupaciones sobre la política comercial de Trump, y esto debería beneficiar a las acciones más pequeñas.
Además, continúa McLaughlin, las acciones de pequeña capitalización tienen una correlación más fuerte con el crecimiento del PIB estadounidense: si aumenta (como sospecha que ocurrirá), estos títulos se beneficiarán.
“Nuestra visión del mercado se centra en la sensibilidad económica. Los sectores industriales (infraestructuras), dada su naturaleza cíclica, también podrían beneficiarse de un enfoque nacional. El sector financiero también se ha recuperado después de la elección de Trump”, apunta el gestor que ve en un recorte del impuesto de sociedades como otro factor que podría ayudar a aumentar el gasto y por tanto, a impulsar los valores relacionados con el consumo.
“En cuanto a las tecnologías de la información, creemos que estas compañías podrían recibir un impulso de la repatriación de efectivo, ya que veremos más fusiones y adquisiciones en este sector. Las empresas también podrían usar el efectivo para recomprar acciones y pagar dividendos, lo que puede ayudar al rendimiento del mercado de valores. Finalmente, las acciones de salud se ven bien posicionadas para destacar, particularmente en las industrias biotecnológica y farmacéutica”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainStevepb. La CNMV publica la lista de los títulos acreditativos de la formación del personal para MiFID II
La Comisión Nacional del Mercado de Valores ha publicado una primera lista de títulos acreditativos de la formación con que debe contar el personal que informa y asesora a los clientes en las entidades financieras.
En un comunicado, el supervisor de los mercados explica que se trata de títulos que han acreditado el cumplimiento de los requisitos recogidos en la Guía Técnica que la CNMV aprobó en junio, según lo que establece MiFID II, el nuevo marco normativo sobre mercados e instrumentos financieros.
La lista cuenta inicialmente con un total de veinte títulos impartidos por seis organizaciones educativas, entre las que se sitúan Cecabank, EFPA, Instituto BME, IEAF (Instituto Español de Analistas Financieros), Universidad Politécnica de Valencia y Universidad Pontificia de Comillas.
Algunos de los títulos acreditan capacidad para asesorar e informar y otros, sólo para realizar labores de información en función del contenido que imparten.
La Guía Técnica mencionada concreta, teniendo en cuenta las directrices de la Autoridad Europea de Valores y Mercados, ESMA, los criterios que la CNMV considera adecuados para que las entidades puedan demostrar que el personal que informa o asesora sobre servicios de inversión posee los conocimientos y competencias necesarios.
Entre las posibilidades que las entidades tienen para acreditar lo anterior, la Guía contempla que dicho personal esté en posesión de un título o certificado incluido en la lista de la CNMV.
En todo caso, la CNMV irá ampliando esta lista en las próximas semanas, además las acreditaciones que contempla la CNMV no solo incluyen las de esta lista, y su ampliación, sino también las tres posibilidades que la Guía Técnica de la CNMV establece: un título incluido en la lista que elaborará la CNMV; otra cualificación externa, quedando bajo la responsabilidad de la entidad comprobar la equivalencia de la formación y la evaluación con los requisitos de la guía; o una cualificación interna de la entidad que cumpla los requisitos de la guía.
Pixabay CC0 Public DomainShutterstock. Argentina: 116/583
Este no es un tema de países latinoamericanos. En el pasado, países como Australia, Bélgica, Colombia, Ecuador, España, Filipinas, Francia, Honduras, India, Irlanda, Italia y Panamá llevaron a cabo algún tipo de perdón / amnistía fiscal. Y otros como Dinamarca, Finlandia, Grecia, México, Nueva Zelanda, Noruega, Perú, Portugal y Suecia también tuvieron, en algún momento, programas de reducción o quita para regularizar las situaciones fiscales.
Argentina finalizó la exteriorización de activos sobre finales del 2016. Sobre un PIB de 583.000 millones de dólares se ha logrado un sinceramiento de activos de 116.000 millones de dólares. El perdón implica un incremento del 12% del PIB en la base imponible de la economía.
En 60 años el país ha sancionado y ejecutado 20 de estos ejercicios con diferentes resultados; cabe destacar que todos ellos fueron hechos “por única vez”.
Durante muchos años y por motivaciones políticas, económicas o de seguridad, algunos ciudadanos han buscado refugio de sus capitales fronteras afuera. Las consecuencias de esta diversificación sobre todo en países en vías de desarrollo pueden tener un cierto impacto en la economía productiva y en el incremento de los costes de financiamiento tanto privado como soberano. Los efectos de la reducción en la recaudación de impuestos tienden a ser compensados con un aumento de la presión impositiva con posibles consecuencias en el desarrollo económico del país.
Creo que existen efectos a corto, medio y largo plazo de esta repatriación de capitales. Son por ahora imperceptibles al gran público, pero terminarán siendo mucho más relevantes en el 2017 y años subsiguientes.
Los efectos inmediatos son: baja del coste argentino, aumento de la recaudación impositiva, baja del déficit fiscal y posible mejora del riesgo crediticio no solo para el soberano sino también para los privados que necesiten acceder al mercado creditico tanto local como en monedas más fuertes que el peso. Con esa masa de inversiones posibles será más fácil el armado de un mercado de capitales que permita la financiación a plazos en moneda local.
Para acceder a la exteriorización, repatriación, los individuos deberán no solo pagar un impuesto especial sino que también deberán afrontar el pago sobre las ganancias de lo ahora declarado. Por ejemplo, un 35% sobre las ganancias que generen sus inversiones (no para los activos argentinos, ni para la deuda soberana brasileña o boliviana). La alternativa para evitar ese coste es tener una cartera invertida en bonos argentinos o de los países nombrados, o provinciales argentinos, los cuales están exentos.
Existe de todas maneras un efecto secundario. Las carteras de los argentinos están sobreexpuestas a papeles locales. Las carteras no están diversificadas.
Para ser justos, este éxito se consigue en el medio de severas restricciones al movimiento de los fondos no declarados en el exterior, un gobierno local que ha logrado generar confianza en los inversores, múltiples oportunidades de negocios en la Argentina y bajísimos retornos de las carteras a nivel internacional (recordemos que 8 billones de dólares de bonos están operando a tasas negativas).
El desafío que tenemos es lograr que dichas carteras consigan un nivel de diversificación y rentabilidad para tranquilidad de los clientes, banqueras y banqueros.
