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La banca y los mercados ante el desafío de la declaración de independencia catalana: ¿qué se puede esperar?

La posibilidad de que Cataluña declare mañana la independencia de forma unilateral ha puesto en alerta a las empresas y entidades bancarias de la comunidad, que en muchos casos están trasladando sus sedes a otras ciudades españolas. La semana pasada lo anunciaron empresas como Gas Natural, Oryzon Genomics, Eurona o Proclinics, siguiendo movimientos idénticos de otras compañías a lo largo de los últimos meses, como Naturhouse, Derby Hotels, Unico Hotels, WPP o Chsibsted. Otras como Abertis o Colonial analizarán el traslado de sus sedes a lo largo del día de hoy.

En la banca también se está tomando esta decisión, ante el temor de que, tras declararse la independencia, las entidades pudieran quedar fuera del amparo del BCE. La semana pasada, Sabadell anunció el traslado de su sede desde Cataluña a Alicante, para “proteger los intereses de nuestros clientes, accionistas y trabajadores», según indicó a la Comisión Nacional del Mercado de Valores. También CaixaBank lo anunció, el viernes, eligiendo Valencia como nueva sede: “La decisión tiene como objetivo proteger los intereses de los clientes, accionistas y empleados, garantizando en todo momento la permanencia de la entidad, en la zona euro, bajo la supervisión del Banco Central Europeo (BCE)”, decía en un comunicado. Y añadía: “La continuidad en la zona euro garantiza a CaixaBank seguir contando con óptimas condiciones de financiación para, a su vez, mantener el flujo de crédito a familias y empresas en Cataluña y en el resto de España así como preservar la integridad de los depósitos de sus clientes”. De esta forma, Cataluña se ha quedado sin ser sede de ninguna gran entidad financiera española.

Lo mismo hacía hace unos días Banco Mediolanum, que elegía Valencia como nueva sede, con el objetivo de garantizar los intereses de sus clientes, “mantener la máxima normalidad y asegurar un marco estable para el desarrollo de su actividad, siempre en el ámbito de supervisión del Banco Central Europeo (BCE)». En un comunicado, el consejero delegado del banco, Vittorio Colussi, aseguraba que “formamos parte de un grupo bancario europeo con más de 1.300.000 clientes en el continente. Tanto los créditos como los depósitos de nuestros clientes seguirán igual y mantendrán todos sus niveles de protección”, indicando que la decisión operativa tomada por la entidad sigue unos criterios estrictamente económicos y comerciales. Arquia Banca, entidad especializada en el asesoramiento a profesionales, también anunció que se mudará de Barcelona a Madrid mientras la aseguradora Catalana Occidente, con sede en San Cugat podría tomar decisiones en este sentido próximamente.

En estos casos, las entidades explican que los cambios de sede no suponen el traslado de los centros operativos del banco ni de sus empleados, pero tratan de garantizar el normal funcionamiento de sus servicios en un entorno incierto, y asegurar que siguen quedando bajo la protección del BCE y la normativa europea.

Desde JP Morgan, explican que la reubicación de los bancos catalanes para no perder el acceso al BCE limita el riesgo de salida de depósitos: “La reubicación de los bancos locales en el territorio español fuera de Cataluña para tener acceso sin restricciones a las facilidades de refinanciación del BCE limita en gran medida el riesgo de las salidas de depósitos. Como se ha visto en Grecia, la fuga de depósitos podría haber tenido un gran impacto emocional en la población local”, dice la entidad.

Las decisiones también son una forma para parar la sangría bursátil de la banca catalana, principalmente: el pasado lunes, tras el referéndum, los seis bancos españoles que cotizan en el Ibex sufrían recortes entre el 5,5% y el 1,5%, lo que en términos de capitalización representaba la pérdida de más de 5.500 millones de euros, aunque en los últimos días ha habido recuperaciones. Según los expertos, la banca saldría ganando en un escenario no extremo.

Impacto en los mercados

Los expertos indican que esta tendencia de movilizaciones corporativas no es nueva. “Los negocios catalanes siguen sacando sus sedes de Cataluña, un camino que se ha dado durante varios años”, comentan desde Investec, donde recuerdan en cuanto a la renta variable del país, que en general la exposición a la región es baja. “El mayor banco es Sabadell, con un 20% de exposición”, explican, aunque no tienen el valor en sus carteras. En el caso del fondo Investec European Equity Strategy, dicen, tienen un 9% de exposición a España a través de valores como Repsol, Prosegur Cash, ACS, Bankia, Mediaset España e Iberdrola, con baja exposición a la comunidad. Con respecto a la renta fija, señalan cómo las rentabilidades del bono catalán han subido del 2,6% al 2,9% en solo unos días, y advierten de que el rating crediticio catalán es uno de los peores de entre todas las comunidades autónomas en España. “Nuestra estrategia será vigilar la situación”, dicen desde la gestora, desde explican que, a corto plazo, los riesgos de una declaración unilateral de independencia son bajos, pero advierten de que “el mayor riesgo podría ser otra respuesta del gobierno español mal recibida”.

Desde Aberdeen Standard Investments consideran que la independencia de Cataluña es muy poco probable, debido a las restricciones que impone la constitución española, pero advierten de las dudas sobre la resolución del conflicto “dada la polarización y los riesgos reputacionales que afrontan los líderes unionistas y separatistas”; de ahí el alto riesgo de que los malos cálculos y errores políticos den como resultado una fuerte “convulsión política”. La gestora se planea cinco posibles escenarios, que van desde el mantenimiento del status quo a la independencia o la toma de control por la fuerza por parte del Gobierno español, pasando por un fortalecimiento regional –el más probable según la gestora- y mayores concesiones sin secesión en los escenarios intermedios.

En su escenario más probable, el fortalecimiento regional, la gestora ve alivio en el mercado de bonos y un rally en la renta variable que beneficiaría sobre todo a los nombres locales y a la banca; en los más extremos de independencia y toma de control por la fuerza (ver cuadro), el impacto económico sería “muy disruptivo” y también habría fuertes consecuencias en los mercados.

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Desde JP Morgan, de cara a esta semana, hablan de dos posibles escenarios: por un lado, la posibilidad de que las autoridades catalanas procedan a la declaración unilateral de independencia: “En nuestra opinión, esto probablemente dará lugar a la respuesta del gobierno central al artículo 155, cuya aplicación mantendrá de facto a Cataluña en España”. La otra opción es que “las autoridades catalanas suspendan temporalmente la declaración unilateral de independencia (DUI) y se muestren abiertos a escuchar las ofertas de negociación de Madrid”. En la entidad además, esperan que el nivel actual de incertidumbre “afecte significativamente la inversión extranjera y doméstica en Cataluña, así como los flujos turísticos en el trimestre actual. Si se prolonga aún más, el impacto podría ser similar a un choque de confianza amplio y afectar al consumo también”, advierte.

La agencia de rating europea Scope considera que la secesión de Cataluña es poco probable, pero las tensiones con el gobierno central están aumentado.“Hay múltiples obstáculos jurídicos, institucionales, económicos y financieros a la independencia catalana, entre ellos, que la opinión pública española se mantiene en contra de la secesión catalana lo cual bloquea la formación de los canales constitucionales de independencia. En estos momentos, Cataluña carece de un apoyo internacional adecuado, en particular de la Unión Europea, para forzar negociaciones significativas con Madrid”, comenta Dennis Shen. “Si Cataluña intensifica significativamente las acciones de secesión, es posible que el gobierno central active el artículo 155 y asuma el control directo sobre Cataluña. Si se tomara esta medida, esto obstaculizaría los preparativos formales para la independencia, pero también agravaría la relación entre Cataluña y España. Cataluña ha pedido negociaciones mediadas; sin embargo, cualquier conversación en el corto plazo se hará onerosa debido a la distancia entre los dos lados”. En opinión de la agencia, el resultado más probable a largo plazo sigue siendo algún tipo de devolución negociada, incluyendo una mayor autonomía fiscal y / o política para Cataluña.

Scope no espera que la crisis de Cataluña resulte en un cambio en la calificación soberana de España que está en A-/ Stable. Sin embargo, incluso en caso que Cataluña siga siendo parte de España como se espera, las tensiones pueden seguir siendo negativas para el crédito si escalan significativamente o persisten por un tiempo extendido.

Robeco presenta su gama de índices de renta variable multifactor

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Robeco anuncia el lanzamiento de siete índices de renta variable multifactor. Una oferta que “proporcionará a los inversores acceso a atractivos retornos a bajo coste y ajustados al riesgo”, según explica la firma. Estos índices son una extensión de la gama de productos cuantitativos que ya posee Robeco, basados en un largo y demostrado historial de éxitos en la inversión por factores y su consiguiente propiedad intelectual que a tal fin ha desarrollado.

Los índices de renta variable multifactor de Robeco (Robeco Multi-Factor equity indices) están dirigidos hacia diferentes áreas geográficas: global, globales desarrolladas, mercados emergentes, Europa, Estados Unidos, Asia-Pacífico y Japón. Robeco ha seleccionado a los índices S&P Dow Jones (S&P DJI) para ser el agente de cálculo de sus índices de renta variable multifactor.

Éstos utilizan los conocidos índices ponderados de S&P DJI como universos de inversión y se calcularán sobre la base de los modelos de selección de activos y construcción de cartera de Robeco, que han sido ampliamente probados en simulaciones históricas y utilizados en tiempo real durante muchos años.

Los índices de renta variable multifactor de Robeco han sido diseñados para proporcionar una exposición eficiente a cuatro factores bien reconocidos, como son value, momentum, low volatility and quality –valor, momento, baja volatilidad y calidad–, a la vez que manteniendo costes bajos y evitando los perniciosos efectos de la saturación y rendimientos únicos, haciéndolos transparentes para los clientes. Integran explícitamente los criterios ESG en su proceso de construcción, al asegurar que la puntuación de sostenibilidad ponderada del índice sea al menos tan alta como la del indicador de referencia ponderado por capitalización.

Según ha explicado Joop Huij, responsable de Factor Investing Equities y Factor Index Research de Robeco, “la firma ha sido, durante mucho tiempo, líder indiscutible en el campo de la inversión cuantitativa. Queremos seguir ofreciendo soluciones innovadoras al mercado, y hacerlo basándonos en nuestra experiencia, en nuestro enfoque pionero y responsable, y combinado todo ello con nuestra estrecha cooperación con los clientes. Los índices de renta variable multifactor de Robeco son el ejemplo perfecto. Nuestro objetivo es lograr rendimientos ajustados al riesgo más altos que los benchmarks de mercado ponderados por capitalización, así como de los índices de factor genérico comparables, a lo largo de un ciclo de mercado completo y a bajo coste para nuestros clientes».

Cálculo independiente

Por su parte, Marius Baumann, director global de Custom Indice en S&P Dow Jones Índices, apunta que «estamos encantados de ser el agente de cálculo independiente de los índices de renta variable multifactor de Robeco y de que nuestros índices ponderados de capital sean utilizados como su universo. Los índices S&P Dow Jones tiene una sólida trayectoria en el cálculo de índices personalizados a nivel mundial y estamos encantados de combinar esta experiencia con nuestra profundo conocimiento de los índices multifactor».

Los índices de renta variable multifactor de Robeco están disponibles para inversores institucionales en los mercados más importantes de Robeco. Para poder ofrecerlos a sus clientes, Robeco ya ha anticipado el Reglamento de Referencia (Benchmark Regulation) antes de que entre en vigor en 2018. Las actividades relacionadas con los índices por factores, incluyendo la investigación, el desarrollo de metodologías y la provisión efectiva de índices, será realizada por un equipo exclusivamente dedicado a este fin.

Cautela ante una renta fija que encierra mayores riesgos que la renta variable

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El crecimiento global sostenido, la lentitud en el aumento de la inflación, las políticas de monetarias de los bancos centrales y la incertidumbre política-económica son algunas de las realidades con las que los gestores tienen que lidiar a la hora de establecer cuál será la política de inversión de sus carteras tras la vuelta del verano.

En principio, los datos certifican el buen crecimiento de la economía mundial, especialmente en la Eurozona –con un crecimiento esperado del 1,9%– y, dentro de ella, España –del 3,1%–. El optimismo parece reinar en la segunda mitad de 2017, aún así desde EDM no pierden de vista la “lentitud con la que la inflación reacciona al aumento del empleo”. Esto ocurre en particular en EE.UU., donde el paro se sitúa por debajo de 5%, a pesar de que su PIB crece al 3%, en el segundo trimestre del año; algo que podría pasar factura al crecimiento global.

En este contexto, los bancos centrales siguen teniendo un dilema: tener que adoptar medidas para retirar los estímulos sin que la inflación haya aún repuntado. Por eso, el mercado y los gestores están atentos a las decisiones que puedan tomar. Por ejemplo, la expectativa de que la Reserva Federal de Estados Unidos retrase o suavice su decisión de endurecimiento monetario, ha provocado un debilitamiento del dólar frente al euro.

Ahora, el mercado espera con impaciencia la publicación de los resultados del tercer trimestre, para constatar con mayor realismo el crecimiento. “En el ámbito de la renta fija se ha registrado una relajación, fruto de la ausencia de noticias frescas por parte de los banqueros centrales reunidos, como cada verano, en Jackson Hole”, señalan desde EDM.

Política de inversión

Todos estos componentes dejan un escenario, en opinión de EDM, difícil a la hora de estructurar las carteras de inversión. “Aunque no hay ahora mismo ningún activo barato, la renta fija encierra mayores riesgos que la renta variable, donde las potenciales compresiones de los múltiplos pueden ser compensadas por el crecimiento de los beneficios”, apuntan desde la gestora.

Parte de su posición se apoya en que el propio Alan Greenspan, antiguo ex presidente de la Fed, ha alertado sobre la burbujea existente en la renta fija de calidad, tanto soberana como corporativa. Sin embargo, es complicado definir si este será o no el detonante de una largamente esperada corrección. “Probablemente, sea el cambio de las políticas monetarias que, habiendo sido ultra laxas, han de ser más restrictivas. Pero no es la primera vez que advertimos sobre dicho riesgo sin que se concrete”, advierte desde EDM.

A esta posible burbuja, se suma como riesgo a tener en cuenta, en opinión de la gestora, la incertidumbre sobre las decisiones de la Presidencia y de las cámaras legislativas norteamericanas. “A pesar de ello, la economía crece de forma robusta, aunque no espectacular”, puntualiza.

Ante este entorno, EDM se muestra con cautela y se reafirma en su posicionamiento estratégico favorable a la inversión en renta variable, aunque advierte que reduce la sobreexposición de los últimos meses.

Inversión activa frente a inversión pasiva en renta fija

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Es importante recordar que cuando un inversor decide replicar un índice no consigue evitar las decisiones de asignación de activos relativas a los ratings, los sectores o los países, o a la sensibilidad a los tipos de interés y el posicionamiento en la curva, sino que simplemente ha asumido las decisiones implícitas en la configuración del índice.

Algunos inversores tratan de abordar esta cuestión seleccionando cuidadosamente índices más estrechos y específicos; así, por ejemplo, un inversor que necesite más rentabilidades que las que ofrece la deuda pública de los países centrales de Europa podría optar por índices más centrados en bonos corporativos de alta calidad crediticia o de alto rendimiento. Aunque existen gran cantidad de índices de bonos detallados, es poco probable que se ajusten con precisión a las preferencias y al hábitat natural de un inversor concreto (por ejemplo, en lo que respecta a duración o calificación crediticia), por lo que se mantiene cierto grado de aproximación.

También existe un problema derivado del uso de la capitalización de mercado para ponderar los bonos incluidos en el índice o la cartera. En las bolsas, la ponderación por capitalización garantiza que se invierte más dinero en las empresas más valiosas y que existe una correspondencia importante con la liquidez.

Sin embargo, en los mercados de bonos, si una empresa o un estado emiten más deuda, eso no significa automáticamente que tenga más valor o un mejor riesgo de crédito, y si los niveles de deuda ya son elevados puede significar justo lo contrario. Por lo tanto, un índice ponderado por capitalización incrementará la exposición a los títulos que están aumentando su apalancamiento y riesgo.

En el caso concreto de la deuda pública, el nexo entre el nivel de endeudamiento de un país y el nivel de sus rendimientos es complejo por las diferencias existentes en materia de liquidez y dinámica de mercado, por lo que la compensación adicional que buscará un inversor por elevar el riesgo país no se conseguirá íntegramente de forma automática.

Problemas de pérdida de oportunidades

Tres son las grandes diferencias que hemos observado en la réplica de índices de bonos y que destacamos a continuación:

1. Dado que las acciones son títulos perpetuos (equivalentes a un préstamo perpetuo), pero los bonos tienen en su mayoría vencimientos fijos, no sorprende que las nuevas emisiones tengan un peso mucho mayor en los mercados de bonos (aprox. 20%) que en las bolsas (en torno al 1%). Por lo general, las nuevas emisiones suelen salir al mercado con descuento, pero las normas de ajuste de los índices pueden hacer que los bonos se incorporen a los índices con retraso, por lo que esta oportunidad no se puede aprovechar. Además, los fondos que replican índices no podrían beneficiarse del hecho de evitar nuevas emisiones en las que el rendimiento no esté en consonancia con los riesgos.

2. Quienes invierten en bonos con restricciones (y los índices de bonos con restricciones) a menudo se ven limitados por el rating de crédito, ya sea directa o indirectamente, por la vía de las exigencias de capital que fija la legislación. Por lo tanto, las rebajas de los ratings crediticios provocan periódicamente ventas forzosas, sobre todo en los límites del universo investment grade o de alta calidad crediticia. Eso se manifiesta en el hecho de que los bonos BB han ofrecido las mejores rentabilidades a largo plazo de todos los ratings. Se ha calculado que las ventas forzosas en los límites del universo de alta calidad crediticia cuestan a los inversores entre un 0,3% y un 0,6% anual. Este efecto se ve acentuado por los procesos relativamente lentos de las agencias de rating. No es infrecuente que los gestores activos se adelanten a las revisiones a la baja de los ratings, lo que les permite anticiparse a las ventas forzosas de los inversores pasivos.

3. Además de la posibilidad de perder rentabilidades, encontramos el argumento ético por el cual la indexación supone para el inversor rehuir su responsabilidad a la hora de evaluar adecuadamente los bonos en los que invierte, de modo que no contribuye a la determinación de los precios y al mejor funcionamiento de los mercados de renta fija. Se podría afirmar que este aspecto es especialmente importante para los inversores institucionales que tienen un estatus elevado dentro de un país o desean adoptar una postura ética a la hora de invertir.

Conclusión

De un modo genérico, la inversión pasiva siempre irá por detrás de los índices, mientras que la gestión activa trata de igualarlos o superarlos. El gran objetivo de la gestión activa es identificar las ineficiencias de los mercados financieros para actuar sobre ellas y aportar valor:

Las bolsas y los mercados de bonos presentan diferencias estructurales que dificultan la inversión pasiva en renta fija.
Una cartera activa siempre permite a los inversores tomar decisiones de asignación de activos bien fundamentadas que
están en consonancia con sus objetivos de inversión.
Los filtros crediticios y la selección de bonos individuales son factores importantes para reducir las pérdidas de oportunidades.

Michael Wray es diseñador senior de soluciones de inversión de Fidelity.

Reto Schwager, nuevo director general de Schroder Adveq

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Schroders ha designado a Reto Schwager director general de Schroder Adveq. Sucede a Sven Liden en el papel del CEO y se unirá a la compañía el 1 de enero de 2018. Schwager estará basado en Zúrich y reportará a Stephen Mills, presidente ejecutivo y director general interino de Schroder Adveq.

Desde 2015 Schwager formaba parte del grupo de servicios financieros Orix Corporation, accionista mayoritario de Robeco, donde se desempeñaba como director global de Private Equity en Robeco y miembro del comité ejecutivo de Robeco SAM. Previo a esto era socio y miembro de la junta ejecutiva de Partners Group. Anteriormente fue presidente de AIG Investment para Europa.

Al respecto, Stephen Mills, comentó: «Damos la bienvenida a Reto a Schroder Adveq como director general. El nombramiento de un ejecutivo con un amplio perfil internacional, más de 20 años de experiencia y profundo conocimiento de la industria de capital privado pone de relieve nuestro compromiso continuo con el crecimiento de estos activos. Schroder Adveq tiene un desempeño sólido y estoy seguro de que bajo el liderazgo de Reto nuestro negocio continuará creciendo internacionalmente».

Schwager agregó: «Estoy encantado de unirme a la firma y espero poder seguir desarrollando el negocio. El private equity es una clase de activo con un gran potencial de crecimiento y Schroder Adveq con su estrategia de inversión diferenciada está bien posicionada para beneficiarse de este potencial».

Con sede en Suiza, Schroder Adveq emplea a más de 100 personas en todo el mundo. Los clientes de Schroder Adveq incluyen a algunos de los inversores institucionales y fondos de pensiones más grandes y de mayor prestigio en Suiza y Alemania. En los últimos años, Schroder Adveq también se ha establecido en los Estados Unidos y otros mercados internacionales.

El dominio tecnológico y el azote regulatorio, entre las luces y sombras del alza de las’ FANG’

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El sector tecnológico, pese a sus altas valoraciones, sigue siendo una de las principales estrellas del mercado. En concreto hay cuatro nombres que destacan por encima de cualquier otro y que siguen creciendo, y liderando sus respectivos mercados, se trata de Facebook, Amazon, Netflix y Alphabet –Google– (FANG).

Estas compañías han proporcionado grandes beneficios a los inversores y cuentan con posiciones más que consolidadas en los mercados de redes sociales, compras virtuales, vídeo digital y búsquedas en internet. Además, se encuentran a la vanguardia de las nuevas tendencias, tal y como explica Jack Neele, gestor de tendencias de Robeco y gestor de Cartera de Robeco Global Consumer Trends equities.

“Están haciéndose con posiciones de dominio en nuevos campos: basta con fijarse en lo que está haciendo Google con los vehículos autónomos Waymo, o en las gafas de realidad virtual de Facebook (Oculus) o su amplio dominio del segmento de mensajería instantánea, con WhatsApp. Además de dominar el mercado de la venta minorista a través de internet, Amazon es también la mayor empresa del mundo de computación en nube. Así pues, estas empresas están utilizando su actual dominio para procurarse posiciones ventajosas en otros ámbitos. Todos estos nuevos frentes de desarrollo provienen siempre de las mismas empresas”, señala.

Ahora bien, su principal dificultad es el azote de los reguladores. “En mi opinión, el obstáculo más importante procede del frente regulador, como hemos visto en el caso de Google, multada por la Unión Europea por prácticas contrarias a la libre competencia relacionadas con Google Shopping. Cabe esperar nuevos problemas asociados con la regulación. El dominio de estas empresas está empezando a suscitar reacciones negativas, basadas en la idea de que podrían estar ahogando a la competencia, lo cual podría dar lugar a una mayor desigualdad social”, argumenta el gestor.

Donde no considera que haya ningún riesgo es a una posible burbuja, algo que preocupa a muchos analistas tras el ascenso de los valores tecnológicos que han impulsado a las bolsas hasta máximos históricos de 2017. En este sentido, insiste: “No creo que estemos ante una posible burbuja, ya que estas empresas tienen una rentabilidad de locura, y eso es lo que impulsa sus cotizaciones y resultados. Pero hay que reconocer que el número de empresas ganadoras que dominan el mercado es cada vez menor, por lo que la gente empieza a preocuparse por la capacidad de éstas de seguir obteniendo resultados tan impresionantes”.

Otras áreas de crecimiento

Según Neele, también están surgiendo dos nuevas áreas de crecimiento que escapan en gran medida de las garras de FANG: los videojuegos y los servicios de pago digital abreviado («one touch»).

En el caso de losvideojuegos, la gestora destaca que es un negocio que ha evolucionado y los productores de videojuegos están invirtiendo enormemente en sus franquicias, para lograr la recurrencia del cliente; además tiene por delante aun tiene amplias oportunidades para monetización dentro de los juegos.

El caso del pago digital abreviado es diferente y según Neele su desarrollo está favorecido porque se han eliminado muchas de las fricciones que existían en los procesos de compra. “En el comercio electrónico, eliminar puntos de fricción es muy importante. Si uno tiene que realizar un pequeño paso adicional en el proceso, probablemente no le guste usar el sistema. Introducir una contraseña tarda demasiado, pero poner la huella es muy fácil, por eso el empleo de esta tecnología está aumentando”, afirma.

Loomis Sayles nombra a James A. Sia nuevo responsable de relaciones con clientes

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Loomis Sayles & Company, parte de Natixis Global AM, ha anunciado la incorporación de James A. Sia como nuevo responsable de relaciones con clientes. Trabajará desde la sede de la firma en Boston y reportará directamente a John Gallagher, vicepresidente ejecutivo y director de Servicios Institucionales.

Según ha señalado Gallagher, “nos complace dar la bienvenida a Jim a Loomis Sayles. Jim cuenta con una amplia experiencia en el manejo de las relaciones con clientes, así como en el desarrollo de estrategias y construcción de equipos sólidos. A medida que continuamos nuestro desarrollo global, su liderazgo será crucial para proporcionar un servicio superior a nuestros clientes”.

Desde sus nuevas responsabilidades, Sia supervisará los equipos de gestión de carteras de clientes ubicados en las oficinas de Estados Unidos, Londres y Singapur. Según la firma, su liderazgo ayudará a alinear de forma más estratégica el equipo de relaciones con clientes con el fin de mejorar y reforzar la capacidad de la firma de “brindar apoyo a todas las necesidades de los clientes a escala global”, apuntan.

Sia se incorpora a Loomis Sayles desde Standard Life Investments, donde ha desempeñado cargos como el de director de asesoría y contribuciones definidas, responsable del desarrollo y ejecución de la dirección estratégica para los segmentos de clientes institucionales.

Anteriormente, fue director y fundador de BCK Consulting, así como líder del equipo especial de asesoría y contribuciones en GMO y socio en Wellington Management Company, LLP. Si cuenta con una licenciatura en finanzas, inversiones y economía del Babson College, así como un MBA de la Universidad de Boston, además de estar certificado en contaduría financiera.

Activos inmobiliarios: encarando la revolución digital

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La digitalización está creando olas a lo largo de toda la economía mundial. Esta tendencia está cambiando fundamentalmente los modelos de negocio; está cambiando la manera en la que los productos se diseñan, fabrican y distribuyen; y está influyendo considerablemente en el modo en que las empresas se comunican con los clientes y les proporcionan sus servicios.

En el sector inmobiliario, esta transformación está creando un efecto de “bola de nieve”. Está cambiando la manera y el lugar en el que los empleados trabajan, compran y viven. Como respuesta a esos cambios, los requisitos de los entornos del trabajo y de la oficina están evolucionando hacia la colaboración y la conectividad.

La venta minorista física está siendo reenfocada hacia la interacción con la marca y la experiencia del consumidor. Además, la necesidad de análisis, almacenamiento y transmisión de datos ha crecido considerablemente. Estas tendencias cuestionan la definición tradicional del sector inmobiliario.

El rostro del cambio

El sector inmobiliario tradicional se está adaptando a medida que evolucionan los modelos de negocios de sus inquilinos. Además, las nuevas modalidades de propiedad se están convirtiendo en parte esencial de esta transformación. La venta minorista a través de múltiples canales es un buen ejemplo de estos cambios. El papel de una tienda minorista ha evolucionado debido a los nuevos formatos de compra “en cualquier momento, desde cualquier lugar”.

La tienda física se está convirtiendo en un punto de encuentro para el posicionamiento de las marcas y para la interacción cara a cara con el cliente, más que en un simple punto de distribución. Al mismo tiempo, el enfoque de los comerciantes minoristas en mejorar la logística y las estrategias de abastecimiento está transformando los activos inmobiliarios industriales y logísticos. Por último, el canal directo “de la marca al consumidor” está cobrando cada vez más importancia a medida que los fabricantes se vuelven más capaces de comercializar y vender productos directamente a los consumidores. Las fortunas de los diferentes sectores de comercio minorista e industrial este año han subrayado la importancia de este cambio para los inversores –véase el gráfico inferior–.

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También estamos viendo cómo los proveedores de contenidos “over-the top” (OTT) como Netflix y Amazon están afectando la industria tradicional cinematográfica y de televisión. Los nuevos servicios de medios de comunicación que se transmiten a través de múltiples dispositivos están cambiando la dinámica de la radiodifusión.

Los proveedores de contenidos OTT necesitan escalabilidad y flexibilidad para producir contenido original. En 2015, Netflix anunció que filmaría su nuevo programa íntegramente en su propio estudio, alquilado en Los Ángeles. Este anuncio cuestionó un paradigma establecido de en Hollywood. Desde entonces, los componentes inmobiliarios, incluidos los estudios cinematográficos y las instalaciones de producción, se han convertido en una parte crucial y diferenciadora de la cadena de suministro de los proveedores de contenidos OTT, a medida que la dinámica del espacio de streaming ha migrado más hacia una lucha por la exclusividad.

La rápida digitalización crea datos de manera exponencial, transformando las necesidades de almacenamiento y transmisión de datos. Las empresas, agencias gubernamentales y consumidores están recibiendo y consumiendo más datos que nunca. El almacenamiento en la nube y el aumento de la importancia del Big Data para la toma de decisiones requieren una infraestructura robusta para el almacenamiento, el procesamiento y la transmisión de datos. Los usuarios de datos quieren soluciones inmobiliarias fiables.

A medida que los clientes se están centrando en obtener el mayor valor posible de los centros de datos, el enfoque inmobiliario pasa a la creación de campus conectados que aúnan los elementos críticos de centros de datos, redes y conectividad en la nube en un único entorno seguro. Esta tendencia todavía tiene camino por recorrer. La evolución del hardware tecnológico y el desarrollo de aplicaciones avanzadas para el mismo requieren un consumo de datos cada vez mayor. Se prevé que el tráfico de datos móviles continúe creciendo rápidamente, y se estima que el tráfico de dispositivos inalámbricos y móviles represente el 67% de todo el tráfico de Internet en 2021. Los operadores móviles y las compañías telefónicas siguen invirtiendo en equipos y tecnología de torres, impulsando así una demanda secular de torres.

Nuevos sectores: nuevas oportunidades de inversión

Se han producido cambios sectoriales significativos en la industria inmobiliaria y de REITs en los últimos años, lo los cuales conllevan repercusiones importantes para los inversores. Los sectores principales tradicionales han visto descender su ponderación en el índice de REITs, mientras que los nuevos sectores, especialmente los centros de datos y las torres, se han convertido en una parte importante del conjunto de oportunidades de inversión. La digitalización y el aumento de la conectividad social seguirán siendo los principales artífices que determinarán las oportunidades de inversión en REITs a medio y largo plazo.

Estos cambios estructurales ya están ocasionando grandes diferencias de rentabilidad dentro de los sectores inmobiliarios más afectados. Los centros de datos y las torres siguen beneficiándose de una tendencia ascendente. Aunque existe cierta posibilidad de presión sobre los precios de las operaciones en la nube a gran escala a corto plazo, Internet y la nube siguen impulsando la demanda a largo plazo de centros de datos.

Estas condiciones favorables también continúan respaldando a partes del sector industrial a costa de las partes más tradicionales del sector de venta minorista, a medida que los cambios en las preferencias de los consumidores traen consigo una alteración fundamental de las cadenas de suministro.

Tribuna de Svitlana Gubriy, jefa de Fondos REIT globales de Aberdeen Standard Investments.

Infraestructuras, energías renovables y préstamos, puntas de lanza de la inversión alternativa

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El sector de las inversiones alternativas se encuentra ante una oportunidad histórica para crecer impulsado por las bajas rentabilidades de la deuda gubernamental, la volatilidad que sacude a los mercados de renta variable y los temores relativos al repunte de la inflación que, en conjunto, podrían despertar el interés de los inversores por los activos alternativos. En el entorno actual, los profundos cambios macroeconómicos, demográficos y medioambientales están alimentando una demanda sin precedentes de activos reales.

Este es el contexto desde el que arranca el informe Alternatives 2017, que recoge las opiniones de diversos expertos de las boutiques de inversión de BNY Mellon sobre las oportunidades que ofrecen los activos alternativos en el actual entorno de mercado.

El informe refleja que los años de expansión cuantitativa y dinero barato han llevado a mínimos las rentabilidades de las distintas clases de activo de renta fija, una situación ante la que los inversores se han visto forzados a elegir entre aceptar las escasas rentabilidades que ofrecían los mercados de menor riesgo como el crédito con grado de inversión o aceptar más riesgo crediticio y enfrentarse a la posibilidad de sufrir cuantiosas pérdidas. “Las inversiones alternativas pueden ofrecer opciones potencialmente más atractivas para obtener rentabilidades más altas sin tener que adoptar un mayor nivel de riesgo”, señalan desde BNY Mellón a colación del citado informe.

Un gran universo de inversión

Los activos gestionados en inversiones alternativas en todo el mundo alcanzan ya los 6,2 billones de dólares, una cifra exponencialmente superior al billón de dólares que registraba este segmento en 1999 y que se estima que podría alcanzar los 13 millones de dólares en 2020. Según un informe de BNY Mellon – FT Remark publicado en 2016, en el que participaron 400 grandes inversores institucionales, las inversiones alternativas generaron sólidas rentabilidades en un periodo de 12 meses que cumplieron o superaron las expectativas del 93% de los encuestados.

Las inversiones alternativas ofrecen un enorme abanico de oportunidades de inversión, cada una con sus propias características de rentabilidad y riesgo. “En el universo de las inversiones alternativas, los activos de infraestructuras y los de energías renovables son probablemente los que tienen más posibilidades de generar rentabilidades estables en un periodo de 12 meses”, asegura Suzanne Hutchins, gestora de carteras del equipo Real Return de Newton, parte de BNY Mellon.

Uno de los motivos por los que las infraestructuras han ganado popularidad como tema de inversión es el compromiso de Donal Trump de invertir un billón de dólares en renovación y desarrollo de servicios básicos para Estados Unidos, a lo largo de los próximos años. «Sin embargo, la inversión en infraestructuras no siempre depende del impulso político que pueda recibir y tampoco debería reducirse a eso en esta ocasión. Nos gustan los vehículos de infraestructuras cotizadas que invierten en proyectos preconstruidos, que cuenten con respaldo gubernamental y estén sujetos a mecanismos de pago basados en la disponibilidad, como cárceles u hospitales”, apunta Hutchins.

Se estima que Estados Unidos necesita invertir unos 3,6 billones de dólares hasta 2020 para subsanar deficiencias en su red de infraestructuras y el 80% de esa cantidad se financiará mediante la emisión de bonos municipales. El mercado de bonos municipales, que financia la mayoría de los proyectos de infraestructuras de Estados Unidos, lleva vigente más de 200 años y es muy amplio y muy líquido.

Como explica Christine Todd, presidenta y directora de estrategias de seguros y eficiencia fiscal en Standish, también parte de BNY Mellon, “los bonos municipales de Estados Unidos registran niveles de volatilidad y de correlación con otras clases de activos relativamente bajos desde el punto de vista histórico. Estas características, combinadas con una calidad crediticia estable y el favorable tratamiento que reciben por parte de los reguladores europeos los convierten en una importante herramienta de diversificación para las carteras de los inversores no estadounidenses”.

Las energías renovables, por su parte, pueden ofrecer flujos de caja estables a largo plazo con buena visibilidad, vinculados a la inflación y muy poco sensibles al ciclo económico. Según explica Paul Flood, gestor de estrategias multiactivos con objetivo de generación de rentas en Newton, parte de BNY Mellon, “es una clase de activo que suele pasarse por alto, pese a que está menos expuesta a los programas de expansión cuantitativa o las políticas de tipos de interés al 0% que otros activos financieros”.

Saciar la sed de rendimientos

Por último, en los últimos 18 meses, el sector de los préstamos ha recibido mucha atención por parte de los inversores profesionales gracias a unas rentabilidades relativamente elevadas, de un 4%-5%, tanto para el mercado europeo como para el estadounidense, con baja volatilidad y escasa correlación con otras clases de activo.

Según afirma Paul Hatfield, director de inversiones en Alcentra, parte de BNY Mellon, “el riesgo de impago en este sector sigue siendo bajo fuera del segmento minorista y el actual entorno de tipos de interés resulta particularmente favorable para quienes inviertan en préstamos sindicados, que ofrecen rentabilidades a tipos de interés variable”.

El ciclo natural de la gestión activa

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Aunque el mercado alcista ha favorecido la inversión pasiva, es la gestión activa la que se alinea mejor con los objetivos a largo plazo de los inversores.

La inversión alfa, al igual que los mercados, es cíclica, por lo que es mejor para el inversor ser paciente y esperar a que una tesis dé sus fruto. Los mercados tienden a ser irracionales en períodos cortos de tiempo y los precios pueden reaccionar exageradamente a factores irrelevantes como las elecciones y el clima.

Estos eventos suelen tener poco impacto material en los fundamentales de una empresa o en sus perspectivas de crecimiento a largo plazo. Eventualmente, en algún punto de un ciclo, los precios reflejan las cosas que realmente importan: el crecimiento, el flujo de caja y las ganancias.

Es por eso que pensamos que los managersactivos más destacados están mejor alineados con los objetivos a largo plazo de un inversor. Creemos que los managers activos son aquellos que pueden demostrar convicción mediante un active share alto y largos períodos de tenencia de los valores, añadiendo valor en mercados volátiles y colaborando en la toma de decisiones de inversión.

Riesgos del mercado

Estos gestores especializados pueden evitar los riesgos del mercado, que es la caída pasiva en un mercado en declive. Pueden además, explotar las ineficiencias del mercado, seleccionar activamente los valores e asumir intencionalmente ciertos riesgos en un intento de crear más valor a largo plazo. Por contra, los gestores pasivos sólo pueden seguir las tendencias del mercado hacia arriba o hacia abajo.

Creemos que tener este enfoque a través de un ciclo completo es esencial para capturar las mejores oportunidades de inversión, al tiempo que se gestiona el riesgo y se busca evitar empresas que están en declive, porque los picos y valles del mercado son extremadamente difíciles de manejar.

Hemos visto históricamente que algunas empresas superan a sus pares en ciclos de mercado completos, pero el rendimiento superior puede tardar más de lo que nadie anticipa. Desde MFS creemos que los managers que están enfocados a largo plazo –y que tienen la convicción de encontrar múltiples ideas dondequiera que surjan– están mejor posicionados para mejorar potencialmente los retornos durante largos períodos de tiempo.

Michael Roberge, co-CEO de MFS.