March AM ha incorporado a su equipo a Jose María Botella, como nuevo gestor senior de sicavs en la gestora, según ha confirmado la firma a Funds Society.
Botella se ha unido a este nuevo proyecto desde Santander Private Banking, donde durante más de cinco años ha sido gestor senior de carteras de fondos, sicavs y fondos de inversión. Según su perfil de LinkedIn, durante siete años también trabajó como gestor en la gestora del grupo, Santander AM; en total, estuvo 12 años en el grupo Santander.
Con anterioridad, fue gestor de inversiones en Sodigei durante seis años, y asesor financiero en Lloyds Banking Group.
Es licenciado en Ciencias Económicas, con especialidad en coyuntura y economía europea por la Universidad de Valencia; cuenta con el Máster Bursátil y Financiero FEBF y tiene el título IEAF de analista financiero europeo, según su perfil de LinkedIn.
Sebastián Albella preside la CNMV. Foto cedida. La CNMV se opone a que ESMA le quite competencias en la supervisión de fondos de inversión
La CNMV está comprometida con una “supervisión integrada” de los mercados en Europa, pero no necesariamente más centralizada en el supervisor europeo ESMA, y especialmente en algunas materias cuya competencia no quiere ceder. Así lo ha dejado claro el presidente de la CNMV, Sebastián Albella, en la intervención que ha realizado hoy ante la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, en referencia a la reforma del sistema europeo de supervisión financiera.
“Vaya por delante que nosotros apoyamos el proyecto de mercado único de capitales y el plan de acción de la Comisión al respecto, por lo que compartimos plenamente el deseo de reforzar ESMA”, decía, e indicaba su apoyo para crear un Consejo Ejecutivo que sea el motor de la organización y del que formen parte miembros independientes de plena dedicación. “El Board of Supervisors debe seguir siendo el órgano superior de ESMA, pero, dada su naturaleza y tamaño, entendemos que no pueda ser su órgano de decisión ordinario”, decía.
Albella también indicaba su acuerdo con el hecho de que se dé más participación a ESMA “en la supervisión de las CCPs relevantes y que se le asignen nuevas responsabilidades de supervisión directa en ámbitos concretos en los que está justificado, como en todo lo relativo a relaciones con terceros países o a los denominados índices críticos”, pero criticó dos áreas en las que no ve la necesidad o ventaja de hacerlo: ciertos tipos de fondos y el área de folletos.
“La Comisión Europea propone que ESMA pase a supervisar determinados vehículos de capital riesgo y fondos de inversión (EuVECA, EuSEF y ELTIF) y no vemos razón para ello; no vemos razón para alterar, por el solo hecho de que se llamen “europeos” y de que estén regulados directamente en normas europeas, el sistema tradicional basado en el binomio reconocimiento mutuo-pasaporte.
“Las autoridades nacionales estamos acostumbradas a autorizar y supervisar todo tipo de fondos de inversión”, añadía Albella, defendiendo que “no tiene sentido dividir en relación con algunos de ellos la supervisión de los gestores y la de los productos”. En su opinión, “es más eficiente mantener el esquema actual también para estos fondos, al margen de la necesidad de tener en cuenta el principio de subsidiariedad”.
El tema de los folletos era otra de sus críticas en este sentido.
Respetando la supervisión nacional…
“Una supervisión integrada no tiene por qué ser, necesariamente, una supervisión más centralizada. Aceptado el rumbo y los objetivos, la reforma debería respetar el factor supervisor a nivel nacional”, añadía.
En su opinión, los estados miembros deben seguir contando con organismos de supervisión robustos, dotados de competencias relevantes, para que siga habiendo en Europa una pluralidad de mercados y plazas financieras con masa crítica, “algo imprescindible para lograr un mercado de capitales europeo con mayor penetración y que contribuya de verdad a mejorar la financiación de nuestras empresas –no sólo de las grandes- y a reducir su nivel de dependencia de la financiación bancaria, uno de los grandes objetivos de la unión del mercado de capitales”.
Foto: Cuellar, Fckr, Creative Commons. Nordea organiza su desayuno nórdico mensual en Madrid y Alicante
Nordea organiza su desayuno nórdico mensual en Madrid y Alicante. Recientemente, Nordea ha sido clasificada como una de las 100 corporaciones más sostenibles del mundo y en el desayuno compartirá cómo ha logrado tal posición y cómo esto se refleja en sus fondos. También presentará su familia de fondos STARS, donde el equipo utiliza un análisis ESG integrado en su proceso de inversión.
El desayuno de Madrid tendrá tendrá lugar el jueves día 1 de marzo en la cafetería Harina -Plaza de la Independencia, 10- a las 9:00 horas. Los ponentes serán Lorenzo Gonzalez Menéndez, ventas de España, y Carlo Fassinotti, ventas para Iberia. La presentación será en español.
El desayuno de Alicante tendrá lugar el jueves día 8 de marzo en el Hotel Eurostars Lucentum -Avenida de Alfonso X el Sabio-, 11 a las 9:00 horas. Los ponentes serán Lorenzo Gonzalez Menéndez, ventas de España, y Ana Rosa Castro Aguilar, también ventas para España.
La asistencia será válida por 1 hora de formación para la recertificación EIP (European Investment Practitioner), EFA (European Financial Advisor) y EFP (European Financial Planner).
Para la inscripción se ruega envíen un email con sus datos a la siguiente dirección: clientservice.iberialatam@nordea.lu antes del miércoles 28 de febrero para el evento en Madrid y antes del miércoles 7 de marzo para el de Alicante.
De izquierda a derecha, José Ramón Iturriaga, ge. La vuelta de la volatilidad: ¿una prueba de fuego para el perfilado hecho por la banca privada a sus clientes?
La vuelta de la volatilidad, el aumento de la inflación, el horizonte de subida de tipos de interés y, para completar esta ecuación, la implantación de MiFID II. Estos son algunos de los retos a los que se enfrentan los asesores y gestores de patrimonio en 2018. Sobre ellos se ha debatido esta mañana durante las jornadas de banca privada organizadas por IKN Spain, durante el panel de expertos bajo el titulo «El futuro de la gestión patrimonial en un escenario de incertidumbre nacional e internacional», moderado por Alicia Miguel Serrano, redactora jefe de Funds Society.
El mensaje de las entidades ha sido claro: en este contexto de mayor volatilidad, están realizando un gran esfuerzo hacer más pedagogía de cara al cliente. “La inversión es como ver crecer la hierba, implica tener paciencia y esperar”, explicaba de forma visual David Cano, director general de la EAFI AFI Inversiones Financieras Globales. Su reflexión era un guiño a los asistentes a estas jornadas, que a lo largo del día han abordado diversos panales de expertos: “Nuestra labor contempla ayudar al cliente, al inversor, a entender el entorno que le rodea, con paciencia y tranquilidad”. Así hablaba Cano para explicar el trabajo de pedagogía que realizan desde su labor de asesoramiento, para que el inversor entienda bien el entorno actual; un entorno ahora marcado por la vuelta de la volatilidad y por un horizonte de subida de tipos bajo el liderazgo de la Fed.
En este sentido, uno de los aspectos que más les preocupa es el cambio brusco en el perfil de riesgo del cliente. “Este perfil viene determinado por la experiencia del propio cliente, su situación y su percepción del entorno, por lo tanto no es algo que cambie o dependa de la situación macro del mercado. El perfil de riesgo solo hay que cambiarlo cuando cambian las circunstancias del cliente, y lo que hemos visto es que ha cambiado hacia una mayor aceptación del riesgo”, advertía Enrique Marazuela, director de Inversiones de BBVA Banca Privada y presidente de CFA en España.
Opinión que también comparte Cano. “Creo que el entorno está generando que se asuma más riesgo. Las últimas volatilidades han podido llevar al cliente a creer que invertir en renta variable no es tan peligrosa o que tener un 15% en renta variable con un 2% de volatilidad es normal, y no es lo habitual. Por eso el pico de volatilidad experimentado a principios de febrero viene bien para recordar que el riesgo existe. Lo positivo es que no ha habido un pánico ni un temor generalizado, lo que demuestra que la banca privada está haciendo correctamente el perfilado de sus clientes”, añade Cano.
Para José Ramón Iturriaga, gestor de Abante Asesores, este repunte de la volatilidad no sólo ha demostrado que el asesoramiento de la banca privada va por buen camino, sino también ha supuesto una oportunidad para la inversión. Iturriaga recuerda que la volatilidad “es una medida de dispersión y no de riesgo”, por lo tanto es el momento de aprovecharlo en las inversiones y en las posiciones de cartera. Y defendió algunas oportunidades en los mercados: “Por ejemplo, la bolsa española representa una gran oportunidad ahora mismo; de hecho, en comparación con otras bolsas, cotiza con unos descuentos nunca vistos. Se han alineado la micro, la macro, las valoraciones y el sentimiento inversor”, defiende Iturriaga.
Un horizonte con riesgos
En opinión de Cano y de Marazuela, la verdadera prueba de fuego para el asesoramiento que está haciendo la banca privada se producirá cuando el ciclo se dé la vuelta. “Por ahora no hemos visto que haya habido ningún cambio en los fundamentales ni en la macro, por lo que los episodios de volatilidad se entienden como una vuelta a la normalidad. La volatilidad estaba secuestrada por los bancos centrales”, recuerda Marazuela.
Los tres participantes del panel, el primero que abrió las jornadas de IKN Spain, coincidieron en que la principal incertidumbre a la que se enfrentan, como asesores y gestores de carteras, es el papel de los bancos centrales. “Ahora el riesgo es que haya una inflación muy elevada y que los bancos centrales reaccionen de forma muy severa y que se les fuera la mano. Eso y que se equivoquen con su política, porque la baja inflación se ha convertido en un tema estructural. Pero mi experiencia me dice que es difícil que un banco central se equivoque”, apunta Iturriaga.
A nivel nacional, Cano hace una pausa para referirse también a Cataluña, que sigue en la mente de muchos inversores. En su opinión, “mientras la situación no se deteriore más, España seguirá registrando un crecimiento de en torno al 3%”.
Primeros meses de MiFID II
Por último, el panel de debate abordó el tema de MiFID II, el gran reto legislativo que tienen las entidades en 2018. En este sentido, Marazuela se mostraba controvertido y considera que el nuevo marco jurídico no supondrá un gran cambio. “Cambian las formas, pero la prioridad ya eran los intereses del clientes antes de MiFID II. Lo que vemos con esto es que se reafirman magatendencias que ya estaban en el sector, como que la diversificación aporta valor o la apuesta por la transparencia de cara al cliente”, afirma.
Por su parte Cano concluía el panel apuntando que MiFID II ha supuesto un aumento de costes para las EAFIs, pese a que son las que menos van a notar el cambio. “Por eso, se abre la puerta a que las EAFIs se planteen avanzar en su grado de especialización y dar el salto a otras formas jurídicas, como sociedades de valores o incluso gestoras”, defendía.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eric B. Walker. ¿Ha dejado la oleada de ventas cicatrices en las estrategias de los stock pickers y los seguidores de tendencias?
Los hedge funds se recuperaron fuertemente tras la oleada de ventas de mediados de febrero con solo dos excepciones: los fondos de renta fija, que permanecen sin cambios esta semana, y los fondos de renta variable de mercado neutral, que aún están sufriendo rotaciones sectoriales y de factores. El Lyxor Weekly Brief repasa los impactos de la reciente corrección bursátil sobre los selectores de valores (stock pickers) y las estrategias de los seguidores de tendencias (trend followers).
La dispersión entre las acciones se disparó unos días antes de que comenzaran las ventas, pero el equipo de Lyxor AM que forman los estrategas senior Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, junto con la analista Anne Mauny, espera una rápida reversión a la media. “Históricamente, una mayor dispersión después de picos de volatilidad solo dura al coincidir con un gran cambio macro. Los gestores no disfrutarán del potencial de arbitraje adicional por mucho tiempo”, explican en su análisis.
Por el contrario, los expertos de la gestora esperan que la correlación actual de las acciones dure, con un conjunto común de factores que probablemente permanecerán en el radar (incluidas las tasas, la inflación, el dólar). Distraer a los mercados de los fundamentales de las empresas hará que la selección bottom-up sea más desafiante.
El jarro de agua fría que ha supuesto la temporada de resultados de Estados Unidos fue contundente: se descartan las ganancias y los ingresos sólidos, mientras que los retornos después de los anuncios de EPS provocaron gran parte de los movimientos del mercado.
Dicho esto, Lyxor AM cree que las condiciones del mercado aún son de apoyo. Las correlaciones de valores siguen siendo moderadas, lo que refleja un amplio conjunto de temas que se desarrollarán en los próximos meses, incluida la reforma fiscal en Estados Unidos, los gastos fiscales o la actividad empresarial.
Además, apuntan sus expertos, la mayoría de los fondos diversificados mantuvieron sus exposiciones durante las ventas masivas y lograron generar alfa. “Mantenemos nuestra preferencia por los fondos deep value y nuestra infraponderación en fondos cuantitativos /neutrales”, afirman.
Estrategias de los trend followers
Sin embargo, el posicionamiento del equipo de Cross Asset Research de Lyxorrelativo a las estrategias de seguidores de tendencias (trend followers) es más escéptico tras los cambios de tendencias experimentados durante la corrección. “Aunque hay pocos activos ahora que siguen sobrevalorados, una mayoría podría cotizar en un rango limitado. Vemos un riesgo de reversión reducido, pero muchos comienzos en falso. El impacto fue lo suficientemente fuerte como para forzar una profunda reorganización de las exposiciones”, recuerdan.
En conjunto, los CTA recortaron a la mitad su exposición larga a acciones y materias primas, pero mantuvieron sus posiciones cortas en el dólar (especialmente frente al euro) y en los bonos de corta duración de Estados Unidos. Estas estrategias neutralizaron la mayor parte de sus posiciones en bonos europeos y japoneses.
“Aunque reconocemos que su perfil de riesgo es considerablemente más seguro (lo que nos dice que el desapalancamiento está atrasado), no se beneficiarían plenamente de la recuperación. Además, la estructura del mercado tomará tiempo para establecerse y permitir que las nuevas tendencias se formen. Históricamente, los CTA registraron dificultades después de la mayoría de las ventas masivas. Mantenemos nuestra postura neutral, con una visión negativa”, concluyen.
Foto: Alberto Carrasco, Flickr, Creative Commons. Mirabaud Securities refuerza su oferta de Análisis con la creación de Global Thematic Group
Mirabaud Securities Ltd ha anunciado la creación de Mirabaud Securities Global Thematic Group, un equipo de especialistas centrados en la evaluación de temas macroeconómicos e ideas fundamentales sobre valores de renta variable con el fin de identificar oportunidades interesantes para inversores.
El equipo está liderado por Neil Campling, analista de Tecnología, Medios de Comunicación y Telecomunicaciones (TMT) de todo el mundo, y Toby Clothier, como director de ventas. Ambos trabajaron juntos con anterioridad en Northern Trust Capital Markets y, previamente, en Aviate Global, adquirida después por la propia Northern Trust.
Neil Campling comenzó su carrera en Prolific Asset Management. Más adelante, y durante 13 años, fue gestor de fondos de TMT en Aberdeen Asset Management y New Star para, posteriormente, dedicarse al área de ventas en Aviate Global.
Por su parte, Toby Clothier inició su andadura profesional en comercialización de renta variable europea en Goldman Sachs para después prestar sus servicios en diversos bancos y boutiques de inversión, más recientemente en Aviate Global/Northern Trust Capital Markets, donde se centró en la comercialización de renta variable europea y estadounidense, con un énfasis cada vez mayor en renta variable global.
A Mirabaud Securities Global Thematic Group se incorporan también Mark Taylor, antiguo sales trader y responsable de trading en Aviate Global -posteriormente Northern Trust Capital Markets- durante 10 años; y Chris Bishop, que atesora ocho años de experiencia en ventas de renta variable global en Aviate Global y, recientemente, en Northern Trust Capital Markets.
MSL Global Thematic Group
Global Thematic Group tiene como objetivo identificar ámbitos de oportunidad en diferentes sectores, trascendiendo fronteras y otros factores. Dejando de lado el enfoque tradicional aislado de análisis sobre acciones, el equipo tiene como fin detectar ámbitos de confluencia entre temas macroeconómicos e ideas fundamentales sobre renta variable, centrándose principalmente, pero no de forma exclusiva, en el universo global de TMT.
Dado el mercado actual, verdaderamente globalizado, la meta del equipo es continuar ofreciendo a clientes institucionales de todo el mundo ideas que generen alfa real. Su constitución crea gran número de importantes sinergias con el equipo de Estrategia de Mirabaud Securities, y en particular con su producto Compass, recientemente relanzado por la vía online tras su presentación por la tradicional pocas semanas atrás, y que emplea un enfoque sustancialmente cuantitativo, basado en múltiples conjuntos de datos.
Con respecto a la creación de Global Thematic Group, Daniel White, director de estrategia de Mirabaud Securities Ltd, afirma: «Nos entusiasma este nuevo producto, altamente complementario, y esperamos ansiosos la oportunidad de trabajar con Global Thematic Group para lograr nuestro constante objetivo de ofrecer percepciones y análisis únicos que faciliten la toma de decisiones de los inversores y en última instancia se traduzcan en rentabilidad«.
Jean-Yves De Both, director ejecutivo de Mirabaud Securities Ltd, añade que «en un mundo cada vez más globalizado, nos complace dar la bienvenida a un equipo que se ha construido una sólida reputación, tanto para sí mismo como para sus productos, en condiciones de mercado difíciles. Nos alegra su incorporación a nuestra oferta para inversores institucionales en renta variable global, que complementará nuestro impacto analítico actual en estrategia, Suiza, España y servicios de ejecución«.
Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión. Foto cedida. GVC Gaesco: el ciclo continúa siendo favorable a la renta variable
GVC Gaesco -grupo financiero independiente especializado en gestión de patrimonios e intermediación de valores- ha presentado en Barcelona, ante cerca de 600 invitados, sus “Perspectivas Financieras para 2018”. En el acto, presidido por Maria Àngels Vallvé Ribera, se introdujo una selección de valores a tener en cuenta este año y se comentó si los resultados empresariales continuarán sustentando las bolsas.
La presidenta del Grupo GVC Gaesco destacó los importantes cambios que supondrá la aplicación de la normativa europea MiFID II para el sector financiero en cuanto a “la política de total transparencia sobre la oferta y realización de operaciones, la desaparición de cualquier tipo de conflicto de interés evitando la venta de productos financieros no convenientes para los clientes, y el refuerzo de las obligaciones de información a los inversores”.
Víctor Peiro, director general de Análisis, comentó en su visión del mercado que el ciclo continúa siendo favorable a la renta variable, sustentada por los datos que muestran una mejora macroeconómica, los flujos de inversión que continuarán previsiblemente debido a la falta de alternativas, el crecimiento a doble dígito de los resultados empresariales y la infravaloración del 20% en el Ibex y del 5% en el Euro Stoxx 50. Además, existen “segmentos de la bolsa de Estados Unidos que continúan sobrevalorados, aunque se anticipan mejoras fundamentales, que acompañan una visión sectorial positiva en cíclicas, pero con apuestas también en yield”, por lo que lo más recomendable son los valores en mercados desarrollados. Por otra parte, la tendencia es que el mayor soporte de los mercados venga dado por un crecimiento macroeconómico global y sincronizado conducido por la mayor solidez de los emergentes, la estabilización del modelo económico chino y la menor dependencia de las materias primas. También, la menor presión del dólar y la no implementación, por el momento, de las medidas proteccionistas anunciadas por el presidente Trump, son factores beneficiosos.
Las carteras equilibradas siguen siendo convenientes:
Para Peiro los criterios de selección de valores, de cara al ejercicio en curso, deben tener en cuenta para el corto plazo estos aspectos:
Recuperación de las empresas financieras y de seguros
Actividades cíclicas, empresas punteras en nichos industriales
Expansión del turismo en países en desarrollo
Aceleración de los procesos de digitalización y explotación comercial del Big Data
Ciertas materias primas como el papel y la pulpa de papel
Comercio online y éxito en la combinación con el físico
Oligopolios con altas barreras de entrada
Operaciones de M&A, no tanto defensivas sino posicionadas en el crecimiento como acelerador de entrada en nichos
Asimismo, si la elección es la de valores a largo plazo se debe tener en cuenta:
Electrificación y reducción de las emisiones
Tendencias demográficas y envejecimiento
Uso compartido frente a propiedad en las nuevas generaciones
Por su parte, Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, planteó la cuestión de si los resultados empresariales continuarán sustentando a las bolsas. Destacó que 2017 ha sido un buen año inversor ya que “las bolsas de todo el mundo han subido lideradas por los mercados asiáticos y latinoamericanos y por Estados Unidos y Japón. Además, la volatilidad ha sido muy baja debido a la evolución de los precios al consumo, lo que ha permitido obtener rentabilidades con poco riesgo y los índices de los fondos de GVC Gaesco Gestión han batido al benchmark en un 3% de rentabilidad”. Puig también valoró de forma positiva el impacto que para la subida de los mercados bursátiles ha tenido la fortaleza de los datos macroeconómicos, las revisiones al alza de los beneficios empresariales, la visibilidad de los factores favorables a los resultados, el incipiente ciclo de capex y las valoraciones atractivas que han ido realizando los analistas.
Además, Jaume Puig considera que las subidas han sido lideradas por las empresas cíclicas ya que éstas son las más dependientes de los ciclos económicos pero que, en 2018, es recomendable pasar “de las ‘early cycliclals’ a las ‘late cyclicals’, a defensivos”.
Como elementos disruptivos a tener en cuenta en este 2018, destacaron la tecnología agrícola, las baterías destinadas a los vehículos, el Blockchain, la digitalización del sector salud y la monetización de los programas de fidelización de las empresas.
Pixabay CC0 Public DomainMartieda. Elecciones en Italia: el próximo evento político clave para el mercado
El año comenzó de forma explosiva: los rendimientos se dispararon, el dólar se tambaleó, las acciones mostraron altas valoraciones en todos los ámbitos y la bolsa estadounidense se tambaleó. La gran pregunta que se hacen desde Nomura es si esto es algo puntual o el comienzo de algo más significativo. Según la valoración que hace la firma sobre los riesgos del mercado, hay varios eventos en el calendario que serán clave: las elecciones de Italia y de Rusia.
Los otros dos eventos que mayor riesgo podrían haber supuesto para el mercado han pasado sin ningún tipo de incidentes, se trata de la reunión del Fondo Monetario Internacional (FMI) en Davos y la reunión de enero de la Fed. A finales de enero, también fue importante la ronda de negoción de Brexit sobre la que Nomura no descarta que el discurso y el proceso de negociación “sigan captando la atención del mercado”.
“Mientras que el Partido Laborista todavía tiene que presentar una gran oposición al gobierno con respecto al Brexit, algo puede estar en camino. Para la primavera, el Partido Laborista puede cambiar su postura y buscar permanecer indefinidamente en una versión modificada de la unión aduanera europea. Esto complicaría las cosas en el parlamento y provocaría tensiones en la votación final de octubre”, explican desde Nomura.
El primer evento electoral que hay que tener en cuenta son las elecciones en Italia, el próximo 4 de marzo. Según Nomura, la nueva ley electoral complica de por sí los propios comicios. “Permite que se formen coaliciones antes de la fecha de las elecciones, y esto podría ser una desventaja para los partidos populistas como el 5SM (Movimiento de Cinco Estrellas), que normalmente han excluido alianzas en el pasado. La principal coalición preliminar que se ha formado recientemente es la coalición de centroderecha que comprende FI (Forza Italia), LN (Lega Nord) y FdI (Hermanos de Italia)”, señala en su último análisis.
Para Nomura, estas coaliciones pueden traducirse en un elemento de desestabilización. “Esto significa algunos compromisos en las agendas políticas y un posible retraso en la implementación de las reformas estructurales necesarias. Esto se debe a que los objetivos políticos de las partes solo tienen dos factores en común: políticas fiscales más flexibles (principalmente reducciones de impuestos) y su objetivo es reformar el Pacto de estabilidad y crecimiento europeo”, añade.
Visión sobre la UE
Las encuestas de opinión actuales sugieren que la coalición de 5SM obtendría la mayoría de los votos, alrededor del 36%. Aunque, a pesar del fuerte apoyo reportado por las encuestas de opinión nacional para 5SM, la firma considera que puede perder fuerza porque el sistema permite coaliciones, pero no alianzas; y, en segundo lugar, porque su apoyo local es débil.
Para Nomura, ante cualquier resultado electoral, el riesgo de un referéndum sobre la membresía en la Unión Europea es bastante bajo. “Ninguno de los principales partidos, incluido M5S, ha presentado una propuesta de política de este tipo. Por ahora es una amenaza limitado porque, según los datos del Eurobarómetro, el 60% de los italianos dicen estar a favor de su pertenencia a la Unión Europea, un 10% se muestra neutral y un 30% en contra”, concluye el análisis.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rodrigomullercwb. La industria de los videojuegos: una fuerza disruptiva se despierta
A lo largo de la historia, los avances tecnológicos han provocado enormes cambios en la sociedad. La llegada del ferrocarril, del automóvil, de la refrigeración, de la televisión y más recientemente internet y de los móviles, han cambiado la forma en la vivimos. Hoy en día, la tecnología está impulsando un giro profundo en las preferencias de los consumidores a través de todas las industrias, provocando una disrupción en las ganancias de las empresas alrededor del mundo.
El equipo de renta variable growth de MFS Investment Managementmonitoriza de cerca el tema de la “disrupción creativa” ya que tiene importantes implicaciones sobre cómo invierten. Si bien los ejemplos son numerosos, creemos que la oportunidad de generar alfa a partir de la disrupción creativa tiene dos vertientes, la primera identificar los agentes disruptivos y la segunda evitar aquellos que están en riesgo de entrar en disrupción.
El cambio en las preferencias del consumidor ha sido un elemento común de disrupción en las diferentes industrias. Hemos evaluado la industria mundial de videojuegos, valorada en 108.000 millones según la estimación de 2017, a través de esta óptica durante varios años. Mientras que la industria está madura, uno de los primeros éxitos en videojuegos fue Pong, lanzado por Atari en 1972, se ha convertido en una fuerza disruptiva significativa, principalmente por dos razones. En primer lugar, internet permitió a los fabricantes de videojuegos establecer una relación directa y más rentable con los consumidores En segundo lugar, los videojuegos se han popularizado como una actividad de ocio y una fuente de entretenimiento, y tienen el potencial de perturbar las industrias de publicidad, de entretenimiento y deportivas.
La evolución de los videojuegos: desde Pong a la saga Candy Crush
La industria de los videojuegos está geográficamente segmentada (en términos de ingresos) en Asia, Norteamérica y otras regiones, como se muestra en el gráfico. El negocio comenzó a generar dinero a la industria a fines de la década de 1970 después del éxito de títulos como Pong. Desde entonces, los avances en la tecnología vinculada con las consolas han impulsado una progresión de la creación de contenido y la adopción por parte del consumidor.
Durante la mayor parte de su historia, los videojuegos fueron una propuesta costosa y arriesgada, ya que los editores a menudo dudaban sobre el poder duradero de cualquier título de juego en particular. Cada año, los lanzamientos de contenido de cada año parecían un lanzamiento de ruleta para determinar qué títulos tendrían éxito, con la asociada incertidumbre relacionada con los ciclos de desarrollo de la consola. Estas características redujeron las valoraciones de estos modelos y disminuyeron su visibilidad dentro de MFS, ya que los editores de videojuegos no encajaban con nuestro enfoque de inversión, que busca franquicias duraderas de alta calidad, debido a los perfiles volátiles de alto riesgo y estructuras de rendimiento por debajo del promedio de la industria de los videojuegos.
Sin embargo, un desarrollo clave en los últimos años ha sido la transición disruptiva hacia las consolas de videojuegos que están conectadas a internet. Esto ha permitido que se descarguen juegos completos en lugar de comprarlos como copias impresas y que se publique contenido adicional descargable después de que se haya publicado un título. Otro desarrollo clave ha sido la popularidad de los juegos gratuitos descargables para móviles como la saga Candy Crush, para los cuales los consumidores pueden comprar complementos y otras mejoras a través de micro transacciones que se realizan dentro del juego. Este tipo de ventas están alterando el modelo de fabricación, comercialización y distribución que existía desde hace décadas.
Todavía hay algunos errores en el marco digital, pero creemos que el contenido descargable digital directo es una forma mucho más rentable de desarrollar y distribuir contenido directamente a los consumidores a fin de profundizar la relación de ventas y aumentar el compromiso y la longevidad del contenido. Un dólar digital produce un margen bruto mucho mayor (20 puntos porcentuales) que un dólar de consola porque las empresas venden directamente al consumidor sin tener que vender un disco de juego empaquetado a través de un punto de venta minorista. Los editores pueden enfocar sus esfuerzos de desarrollo en los resultados, lo que ha cambiado drásticamente las medidas financieras en estos modelos a flujos de efectivo más duraderos con una mayor visibilidad.
Conclusión
Los inversores siempre deben recordar que todo está siempre cambiando, lo que inherentemente conduce a que el hecho de mantener la vista fija tiene una alta probabilidad de error a lo largo del tiempo. Los videojuegos son un gran ejemplo de esa realidad, ya que ahora son muy diferentes de hace cinco o diez años. La industria necesita ser abordada con una nueva perspectiva. La tecnología digital está poniendo en tela de juicio el potencial histórico de ganancias de los modelos en todo el panorama del consumidor: desde las tiendas físicas que venden productos hasta las propias compañías de productos.
A las empresas también les preocupa qué contenido de medios se está consumiendo y cómo. “Creemos que la industria se ha vuelto más atractiva ya que algunas compañías han demostrado modelos de generación de flujo de efectivo de alta rentabilidad con crecimiento secular subyacente y soporte estructural para la durabilidad a largo plazo. El equipo de MFS Growth Equity siempre está buscando ideas que creemos que continuarán beneficiándose de los cambios disruptivos en la tecnología digital donde se puede generar alfa y crear valor a lo largo del tiempo”, concluye Almeida.
Columna de Rob Almeida, gestor de renta variable institucional en MFS Investment Management
Foto cedidaVicent Chaigneau, jefe de investigación macroeconómica de Generali Investments.. ¿A qué ritmo remontará la inflación a lo largo del año?
Qué ocurrirá con la inflación este año es una pregunta corta, pero nada sencilla. “El aumento de la inflación durante este año será moderado, pero suficiente para un endurecimiento por parte de los bancos centrales”, señala Vicent Chaigneau, jefe de investigación macroeconómica de Generali Investments. En su opinión, la inflación será algo relevante en 2018 porque marcará el ritmo de la subida de tipos de los bancos centrales.
“Después de la gran crisis financiera, los bancos centrales han puesto a la economía y los mercados mundiales en rehabilitación durante la mayor parte de los últimos diez años. Ahora que la economía mundial parece más sólida y estable, es hora de que los bancos centrales reduzcan sus apoyos a la economía. Cómo se ajusten los mercados globales a los bancos centrales retirando este apoyo definirá el próximo año fiscal”, afirma.
Chaigneau reconoce que esta combinación de crecimiento sólido y baja inflación ha sido una bendición para los mercados internacionales. Según las perspectivas de Generali Investments para este año, el crecimiento mundial mantendrá su solidez en 2018 –quizá con algún matiz–, pero habrá un repunte moderado de la inflación.
En su opinión, sigue habiendo vientos en contra estructurales, pero las fuerzas cíclicas apuntan al alza. “Incluso en la zona euro, está creciendo la presión sobre la inflación. A medida que las empresas llenan sus carteras de pedido y luchen por encontrar personal especializado, la presión sobre los costes y los precios aumentar”, explica.
En el mercado, los inversores están dando por hecho la salida de esta política monetaria expansiva será súper lenta, pero Chaigneau no. “Es probable que la inflación repunte en 2018, sobre todo en los Estados Unidos. El aumento será moderado, pero lo suficientemente significativo como para que los bancos centrales muestren sus dientes”, argumenta.
Como consecuencia del repunte de la inflación y de la subida de tipos por parte de los bancos centrales, se generará presión leve sobre las tasas reales a largo plazo, que hasta ahora se han mantenido sorprendentemente bajos. “Esto afectará a todo el mundo porque unos tipos reales bajos están en la base de las sobrevaloración de la mayoría de clases de activos”, advierte Chaigneau.
Estrategias de inversión
En este contexto, Generali Investments mantiene un enfoque selectivo del riesgo favorece los activos reales, las acciones europeas y japonesas. “En nuestro escenario central, el leve aumento de los diferenciales aún ve al crédito europeo comportarse mejor que la deuda pública de la zona Euro en 2018; aunque ambos arrojan rendimientos negativos. Vemos valor en acortar la exposición crediticia en bonos de alto rendimiento (high yield). Ademas, favorecemos los activos reales, la renta variable europea y japonesa, y deuda seleccionada de mercados emergentes de corta duración denominada en divisa fuerte”, apunta Chaigneau.
En resumen, la gestora señala que conviene empezar a posicionarse de forma más selectiva, pero también dedicar más tiempo a las coberturas y a sus primas sobre opciones, que están baratas.
