España archivos - Página 2231 de 3028

Elecciones en Italia: el próximo evento político clave para el mercado

El año comenzó de forma explosiva: los rendimientos se dispararon, el dólar se tambaleó, las acciones mostraron altas valoraciones en todos los ámbitos y la bolsa estadounidense se tambaleó. La gran pregunta que se hacen desde Nomura es si esto es algo puntual o el comienzo de algo más significativo. Según la valoración que hace la firma sobre los riesgos del mercado, hay varios eventos en el calendario que serán clave: las elecciones de Italia y de Rusia.

Los otros dos eventos que mayor riesgo podrían haber supuesto para el mercado han pasado sin ningún tipo de incidentes, se trata de la reunión del Fondo Monetario Internacional (FMI) en Davos y la reunión de enero de la Fed. A finales de enero, también fue importante la ronda de negoción de Brexit sobre la que Nomura no descarta que el discurso y el proceso de negociación “sigan captando la atención del mercado”.

“Mientras que el Partido Laborista todavía tiene que presentar una gran oposición al gobierno con respecto al Brexit, algo puede estar en camino. Para la primavera, el Partido Laborista puede cambiar su postura y buscar permanecer indefinidamente en una versión modificada de la unión aduanera europea. Esto complicaría las cosas en el parlamento y provocaría tensiones en la votación final de octubre”, explican desde Nomura.

El primer evento electoral que hay que tener en cuenta son las elecciones en Italia, el próximo 4 de marzo. Según Nomura, la nueva ley electoral complica de por sí los propios comicios. “Permite que se formen coaliciones antes de la fecha de las elecciones, y esto podría ser una desventaja para los partidos populistas como el 5SM (Movimiento de Cinco Estrellas), que normalmente han excluido alianzas en el pasado. La principal coalición preliminar que se ha formado recientemente es la coalición de centroderecha que comprende FI (Forza Italia), LN (Lega Nord) y FdI (Hermanos de Italia)”, señala en su último análisis.

Para Nomura, estas coaliciones pueden traducirse en un elemento de desestabilización. “Esto significa algunos compromisos en las agendas políticas y un posible retraso en la implementación de las reformas estructurales necesarias. Esto se debe a que los objetivos políticos de las partes solo tienen dos factores en común: políticas fiscales más flexibles (principalmente reducciones de impuestos) y su objetivo es reformar el Pacto de estabilidad y crecimiento europeo”, añade.

Visión sobre la UE

Las encuestas de opinión actuales sugieren que la coalición de 5SM obtendría la mayoría de los votos, alrededor del 36%. Aunque, a pesar del fuerte apoyo reportado por las encuestas de opinión nacional para 5SM, la firma considera que puede perder fuerza porque el sistema permite coaliciones, pero no alianzas; y, en segundo lugar, porque su apoyo local es débil.

Para Nomura, ante cualquier resultado electoral, el riesgo de un referéndum sobre la membresía en la Unión Europea es bastante bajo. “Ninguno de los principales partidos, incluido M5S, ha presentado una propuesta de política de este tipo. Por ahora es una amenaza limitado porque, según los datos del Eurobarómetro, el 60% de los italianos dicen estar a favor de su pertenencia a la Unión Europea, un 10% se muestra neutral y un 30% en contra”, concluye el análisis.

La industria de los videojuegos: una fuerza disruptiva se despierta

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

A lo largo de la historia, los avances tecnológicos han provocado enormes cambios en la sociedad. La llegada del ferrocarril, del automóvil, de la refrigeración, de la televisión y más recientemente internet y de los móviles, han cambiado la forma en la vivimos. Hoy en día, la tecnología está impulsando un giro profundo en las preferencias de los consumidores a través de todas las industrias, provocando una disrupción en las ganancias de las empresas alrededor del mundo.

El equipo de renta variable growth de MFS Investment Managementmonitoriza de cerca el tema de la “disrupción creativa” ya que tiene importantes implicaciones sobre cómo invierten. Si bien los ejemplos son numerosos, creemos que la oportunidad de generar alfa a partir de la disrupción creativa tiene dos vertientes, la primera identificar los agentes disruptivos y la segunda evitar aquellos que están en riesgo de entrar en disrupción.

El cambio en las preferencias del consumidor ha sido un elemento común de disrupción en las diferentes industrias. Hemos evaluado la industria mundial de videojuegos, valorada en 108.000 millones según la estimación de 2017, a través de esta óptica durante varios años. Mientras que la industria está madura, uno de los primeros éxitos en videojuegos fue Pong, lanzado por Atari en 1972, se ha convertido en una fuerza disruptiva significativa, principalmente por dos razones. En primer lugar, internet permitió a los fabricantes de videojuegos establecer una relación directa y más rentable con los consumidores En segundo lugar, los videojuegos se han popularizado como una actividad de ocio y una fuente de entretenimiento, y tienen el potencial de perturbar las industrias de publicidad, de entretenimiento y deportivas.

La evolución de los videojuegos: desde Pong a la saga Candy Crush

La industria de los videojuegos está geográficamente segmentada (en términos de ingresos) en Asia, Norteamérica y otras regiones, como se muestra en el gráfico. El negocio comenzó a generar dinero a la industria a fines de la década de 1970 después del éxito de títulos como Pong. Desde entonces, los avances en la tecnología vinculada con las consolas han impulsado una progresión de la creación de contenido y la adopción por parte del consumidor.

Ampliar

Durante la mayor parte de su historia, los videojuegos fueron una propuesta costosa y arriesgada, ya que los editores a menudo dudaban sobre el poder duradero de cualquier título de juego en particular. Cada año, los lanzamientos de contenido de cada año parecían un lanzamiento de ruleta para determinar qué títulos tendrían éxito, con la asociada incertidumbre relacionada con los ciclos de desarrollo de la consola. Estas características redujeron las valoraciones de estos modelos y disminuyeron su visibilidad dentro de MFS, ya que los editores de videojuegos no encajaban con nuestro enfoque de inversión, que busca franquicias duraderas de alta calidad, debido a los perfiles volátiles de alto riesgo y estructuras de rendimiento por debajo del promedio de la industria de los videojuegos.

Sin embargo, un desarrollo clave en los últimos años ha sido la transición disruptiva hacia las consolas de videojuegos que están conectadas a internet. Esto ha permitido que se descarguen juegos completos en lugar de comprarlos como copias impresas y que se publique contenido adicional descargable después de que se haya publicado un título. Otro desarrollo clave ha sido la popularidad de los juegos gratuitos descargables para móviles como la saga Candy Crush, para los cuales los consumidores pueden comprar complementos y otras mejoras a través de micro transacciones que se realizan dentro del juego. Este tipo de ventas están alterando el modelo de fabricación, comercialización y distribución que existía desde hace décadas.

Todavía hay algunos errores en el marco digital, pero creemos que el contenido descargable digital directo es una forma mucho más rentable de desarrollar y distribuir contenido directamente a los consumidores a fin de profundizar la relación de ventas y aumentar el compromiso y la longevidad del contenido. Un dólar digital produce un margen bruto mucho mayor (20 puntos porcentuales) que un dólar de consola porque las empresas venden directamente al consumidor sin tener que vender un disco de juego empaquetado a través de un punto de venta minorista. Los editores pueden enfocar sus esfuerzos de desarrollo en los resultados, lo que ha cambiado drásticamente las medidas financieras en estos modelos a flujos de efectivo más duraderos con una mayor visibilidad.

Conclusión

Los inversores siempre deben recordar que todo está siempre cambiando, lo que inherentemente conduce a que el hecho de mantener la vista fija tiene una alta probabilidad de error a lo largo del tiempo. Los videojuegos son un gran ejemplo de esa realidad, ya que ahora son muy diferentes de hace cinco o diez años. La industria necesita ser abordada con una nueva perspectiva. La tecnología digital está poniendo en tela de juicio el potencial histórico de ganancias de los modelos en todo el panorama del consumidor: desde las tiendas físicas que venden productos hasta las propias compañías de productos.

A las empresas también les preocupa qué contenido de medios se está consumiendo y cómo. “Creemos que la industria se ha vuelto más atractiva ya que algunas compañías han demostrado modelos de generación de flujo de efectivo de alta rentabilidad con crecimiento secular subyacente y soporte estructural para la durabilidad a largo plazo. El equipo de MFS Growth Equity siempre está buscando ideas que creemos que continuarán beneficiándose de los cambios disruptivos en la tecnología digital donde se puede generar alfa y crear valor a lo largo del tiempo”, concluye Almeida.

Columna de Rob Almeida, gestor de renta variable institucional en MFS Investment Management

¿A qué ritmo remontará la inflación a lo largo del año?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Qué ocurrirá con la inflación este año es una pregunta corta, pero nada sencilla. “El aumento de la inflación durante este año será moderado, pero suficiente para un endurecimiento por parte de los bancos centrales”, señala Vicent Chaigneau, jefe de investigación macroeconómica de Generali Investments. En su opinión, la inflación será algo relevante en 2018 porque marcará el ritmo de la subida de tipos de los bancos centrales.

“Después de la gran crisis financiera, los bancos centrales han puesto a la economía y los mercados mundiales en rehabilitación durante la mayor parte de los últimos diez años. Ahora que la economía mundial parece más sólida y estable, es hora de que los bancos centrales reduzcan sus apoyos a la economía. Cómo se ajusten los mercados globales a los bancos centrales retirando este apoyo definirá el próximo año fiscal”, afirma.

Chaigneau reconoce que esta combinación de crecimiento sólido y baja inflación ha sido una bendición para los mercados internacionales. Según las perspectivas de Generali Investments para este año, el crecimiento mundial mantendrá su solidez en 2018 –quizá con algún matiz–, pero habrá un repunte moderado de la inflación.

En su opinión, sigue habiendo vientos en contra estructurales, pero las fuerzas cíclicas apuntan al alza. “Incluso en la zona euro, está creciendo la presión sobre la inflación. A medida que las empresas llenan sus carteras de pedido y luchen por encontrar personal especializado, la presión sobre los costes y los precios aumentar”, explica.

En el mercado, los inversores están dando por hecho la salida de esta política monetaria expansiva será súper lenta, pero Chaigneau no. “Es probable que la inflación repunte en 2018, sobre todo en los Estados Unidos. El aumento será moderado, pero lo suficientemente significativo como para que los bancos centrales muestren sus dientes”, argumenta.

Como consecuencia del repunte de la inflación y de la subida de tipos por parte de los bancos centrales, se generará presión leve sobre las tasas reales a largo plazo, que hasta ahora se han mantenido sorprendentemente bajos. “Esto afectará a todo el mundo porque unos tipos reales bajos están en la base de las sobrevaloración de la mayoría de clases de activos”, advierte Chaigneau.

Estrategias de inversión

En este contexto, Generali Investments mantiene un enfoque selectivo del riesgo favorece los activos reales, las acciones europeas y japonesas. “En nuestro escenario central, el leve aumento de los diferenciales aún ve al crédito europeo comportarse mejor que la deuda pública de la zona Euro en 2018; aunque ambos arrojan rendimientos negativos. Vemos valor en acortar la exposición crediticia en bonos de alto rendimiento (high yield). Ademas, favorecemos los activos reales, la renta variable europea y japonesa, y deuda seleccionada de mercados emergentes de corta duración denominada en divisa fuerte”, apunta Chaigneau.

En resumen, la gestora señala que conviene empezar a posicionarse de forma más selectiva, pero también dedicar más tiempo a las coberturas y a sus primas sobre opciones, que están baratas.

SYZ Asset Management lanza un fondo cuantitativo market neutral global

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

SYZ Asset Management (SYZ AM), la división de gestión de activos institucionales del Grupo SYZ, amplía su oferta de soluciones cuantitativas lanzando el fondo OYSTER Equity Premia Global. Esta nueva oferta se inspira en el gran éxito del fondo OYSTER Market Neutral Europe.

Al igual que éste tratará de ofrecer unos retornos de alto alfa y mientras trata de mantener un beta cercano a cero respecto a la renta variable a lo largo del tiempo. Para contribuir al crecimiento de activos inicial y premiar a los inversores más precoces, se ofrecerá un descuento del 50% de las comisiones de gestión durante un año.

Según explican desde SYZ AM, sus primas de riesgo aportan retornos y un férreo control del riesgo. “Si bien invertir en primas de renta variable no es ninguna novedad, el enfoque con el que SYZ AM aprovecha las ineficiencias en las plazas bursátiles adoptando un enfoque de alta liquidez en posiciones largas y cortas, a la vez que mantiene un beta cercano a cero respecto al mercado, constituye un rasgo diferencial fundamental”, explica la gestora. El equipo de Quantitative Investment Solutions ha aprovechado su larga experiencia de inversión y su bagaje académico para crear primas de renta variable robustas, lo que constituye la piedra angular de cualquier estrategia de primas.

Respecto a este nuevo fondo, Guido Bolliger, gestor de cartera y co-jefe de Quantitative Investment Solution, ha señalado que “nuestra solución se centra en las primas inherentes a la renta variable y busca ofrecer unas perspectivas de retornos estables de alto alfa sin correlación con el comportamiento del mercado en general”.

Por su parte, Benoit Vaucher, gestor de cartera, ha añadido que “el fondo trata de ofrecer una fuente alternativa de retornos en un entorno de tipos bajos y valoraciones tensas». Los tres miembros del sólido equipo, que incluye a Bolliger, Vaucher y Claude Cornioley, co-jefe de Quantitative Investment Solutions, lograron una rentabilidad neta del +5,24% en el fondo OYSTER Market Neutral Europe, situándolo en el primer cuartil de su categoría.

Rentabilidad consistente

Según explican desde SYZ AM, su estrategia consiste en asignar de forma activa y dinámica entre un universo de primas de renta variable y está diseñada para ofrecer retornos estables de alto alfa a lo largo de los ciclos del mercado. La gestión del riesgo es crucial en el proceso de inversión, por lo que el enfoque sistemático del fondo contribuye a la fuerte confianza de la estrategia en el análisis de datos, que se usa para tratar de generar rendimientos y controlar el riesgo.

“En un mundo donde es complicado encontrar fuentes de retorno estables y diversificadas, la estrategia de primas de riesgo de SYZ AM puede brindar una propuesta muy atractiva”, apunta la gestora. La flexibilidad ofrecida por las primas de renta variable puede ofrecer una menor correlación con la renta variable y cuenta con potencial para general un alfa atractivo, lo cual puede desempeñar un importante cometido en una cartera, en especial durante períodos en los que los retrocesos bursátiles son significativos.

“Los resultados de nuestra inversión en esta nueva estrategia, que supone un valor añadido en nuestra gama de productos, han sido bastante satisfactorios. Nuestro equipo específico de inversión cuantitativa está cosechando rendimientos consistentes con nuestro ADN de producción de alfa, si bien en este caso es con un enfoque de posiciones largas y cortas de beta nulo respecto al mercado en vez de sólo con posiciones largas”, explica Katia Coudray, consejera delegada de SYZ Asset Management.

El fondo OYSTER Equity Premia Global está registrado en ocho países europeos: Luxemburgo, Reino Unido, Alemania, Italia, España, Bélgica, Francia, Austria, y más adelante estará disponibles en otros países europeos. Para contribuir al crecimiento de activos inicial y premiar a los inversores más precoces, se ofrecerá un descuento del 50 %3 de las comisiones de gestión durante un año.

Materias primas: mucho ruido y pocas nueces para 2018

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En 2017, el mercado de materias primas proyectó una imagen más positiva y de recuperación que lo que realmente fueron sus rendimientos. Esta es la conclusión que señala Carsten Menke, analista de commodities de Julius Baer. En su opinión, el mercado está asentando las consecuencias de un nuevo orden mundial que ha generado miniciclos muy fuertes y positivos, dentro de un contexto macro mucho más suave.

El banco prevé que para este año que los miniciclos que hemos visto y que han elevado el precio del petróleo se reviertan. “Los precios del petróleo deberían bajar, ya que el mercado está evaluando el nuevo orden mundial del petróleo. El sólido crecimiento mundial está sobradamente reflejado en los precios actuales de los metales, pero se deberían abrir oportunidades para la compra de oro a bajo precio”, afirma Menke.

Si bien los precios subieron de media, aun así, los inversores tuvieron problemas para ganar dinero. Se enfrentaron a importantes adversidades, como resultado de la amplitud de los inventarios generales. Según Menke, “creemos que el último aumento en los precios de las materias primas se debió principalmente a los miniciclos específicos del mercado, el sentimiento cada vez más alcista y las preocupaciones geopolíticas. Estosfactores deberían revertirse a lo largo del próximo año, mientras que el tope en los precios relacionado con el aceite de pizarra y la progresiva transición económica de China deberían atenuar el impacto del ciclo macro”.

Petróleo, un nuevo orden mundial

Respecto a la evolución del petróleo, el sólido contexto económico debería respaldar la demanda de petróleo, pero el crecimiento debería ralentizarse, reflejando el ciclo comercial avanzado. Mientras tanto, la geopolítica y el acuerdo de suministro de las naciones petroleras no pueden deshacer el orden del mercado petrolero posterior al superciclo. “La recuperación del petróleo parece temporal, y los precios deberían mantenerse en un rango de alrededor de 50 dólares por barril”, argumenta Menke.

Ampliar

En opinión de Julius Baer, el crecimiento mundial está sobradamente reflejado en los precios actuales de los metales y los temores de falta de oferta son exagerados. “A medida que China continúa la transición de una economía impulsada por la inversión a otra basada en el consumo, debería reducirse el crecimiento de la demanda de metales. Aunque vemos más bien una baja que un alza para los precios, también reconocemos el riesgo de una sobreanimación impulsada por el sentimiento positivo”, advierte Menke.

Por último, en los mercados de oro, la entidad prevé que se dé una “fase transitoria”. Es decir, en estos mercados deberían desaparecer las desventajas del ciclo tarifario a corto plazo, abriendo oportunidades de compras a bajo precio a medio y largo plazo. “Las dudas sobre las perspectivas de crecimiento podrían reactivar la demanda de refugio seguro una vez que las rentabilidades del dólar estadounidense y de los bonos de Estados Unidos comiencen a renovarse”, concluye este analista de Julius Baer.

Quaero Capital organiza cuatro eventos en España para hablar sobre las perspectivas en smallcaps europeas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: Juan Antonio Capo, Flickr,Creative Commons. La CNMV emite una comunicación sobre la distribución a clientes de clases de acciones de IICs y fondos clónicos

Quaero Capital, gestora especializada en renta variable europea, organiza cuatro eventos en España, en los que tratará sobre las perspectivas para 2018 en smallcaps europeas.

Amancio Pérez, director general para Iberia & Latam de la gestora, realizará la introducción, que vendrá seguida de las perspectivas para 2018 en renta variable europea en empresas de pequeña y mediana capitalización a cargo de Henry Hillgarth, analista de inversiones. Tratará de la estrategia de inversión, últimos cambios en la cartera y perspectivas en este inicio de año.

El día 5 de marzo, los eventos serán en San Sebastián y Bilbao, y el día 6 de marzo, en Pamplona y Zaragoza.

El primer evento será el de San Sebastián: tendrá lugar de 12.30 a 13.45 en el hotel de Londres y de Inglaterra (C/Zubieta 2, 20007 San Sebastián).

Por la tarde, en Bilbao, de 18 a 19.15 horas, tendrá lugar el evento en Bilbao, en el Gran Hotel Domine (Alameda de Mazarredo 61, 48009 Bilbao).

Un día más tarde, en Pamplona, en el palacio Guendulain (C/Zapatería 53, 31001 Pamplona), tendrá lugar la conferencia en la capital navarra, a las 12.30 horas, y hasta las 13.45 horas. Por la tarde, de 18 a 19.15 horas, se repetirá en el hotel Palafox de Zaragoza (C/Marqués Casa Jiménez s/n, 50004 Zaragoza).

La asistencia –para profesionales- será válida por una hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP.

Es necesario confirmar asistencia enviando un email a.perez@quaerocapital.com indicando: nombre, apellidos, DNI y/o número asociado EFPA.

¿Cuáles son las ciudades con más futuro del mundo?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los Ángeles ha logrado por segunda vez el reconocimiento como ciudad global más destacada, según el índice Global Cities 30 de Schroders, que publica su cuarta edición. La clasificación está liderada por Los Ángeles, seguida de cerca por Hong Kong, que quedó en segundo lugar, tras superar a Londres, que se sitúa en tercera posición.

Este índice está elaborado por el equipo de Ciudades Globales de Schroders, que está liderado por Tom Walker y Hugo Macho, y constituye una fuente de información sobre las tendencias a más largo plazo que repercuten en el sector inmobiliario a escala mundial. Además, el índice refleja los ciudades con las economías más fuertes alrededor de todo el mundo.

El ranking se configura en función de cinco elementos que, según considera el equipo de Schroders, serán los que impulsen el desarrollo de las ciudades en el futuro. Estos cinco factores son: la población por debajo de los 15 años, el producto interior bruto doméstico, las ventas a nivel comercial, el puesto que ocupan sus universidades en los ranking internacionales y la media de ingresos por hogar.

Partiendo de este análisis, el índice vuelve a posicionar a las ciudades estadounidenses en los principales puestos, ya que ocupan 17 de los 30 principales, incluidos cinco de los diez primeros. Nueva York, la ciudad más poblada de Estados Unidos, escaló un puesto, del quinto al cuarto, aunque Boston y Chicago descendieron varias posiciones, de la tercera a la sexta y de la cuarta a la séptima, respectivamente.

En cambio son las ciudades de China las que han registrado el avance más significativo al ocupar cuatro de los 30 puestos principales, dos de ellos dentro de los diez primeros. Shanghái escaló del décimo puesto al quinto, Pekín pasó del undécimo al cuarto y Shenzen mejoró su posición en el índice, al subir de la 24 a la 20.

Respecto a las ciudades europeas, Londres fue la ciudad europea mejor posicionada, a pesar de descender un puesto en la clasificación hasta la tercera posición del índice general. París, la otra única ciudad del Viejo Continente que ha conseguido entrar en la clasificación de las 30 ciudades principales, escaló un puesto, del 16 al 15. En cambio, las ciudades australianas tuvieron dificultades para mantener sus posiciones en el índice y sufrieron algunas de las caídas más destacadas. La revisión a la baja de su incremento demográfico y del PIB tuvo efectos negativos, en particular sobre Brisbane y Perth.

Según explica Hugo Machin, corresponsable de activos inmobiliarios globales de Schroders, “el índice Global Cities 30 de Schroders analiza el tamaño y el crecimiento de las ciudades. Creemos que las grandes urbes cuentan con una ventaja estructural. Sin embargo, este modelo también tiene en cuenta a aquellas ciudades que presentan un rápido crecimiento. Por lo tanto, la ciudad ideal sería una de tamaño medio con un crecimiento económico reconocible. Dicho esto, no sorprende que Los Ángeles se haya hecho con la primera posición de la clasificación”.

Ampliar

Puedes consultar el informe completo en el este link.

Convertibles japoneses, el refugio por excelencia

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Desdeñado en el periodo que siguió a la crisis financiera, el mercado mundial de bonos convertibles se ha reencontrado con una liquidez y una diversificación interesantes. Desde hace cuatro años, los volúmenes de emisión se sitúan en el nivel récord de 60.000 millones de dólares al año. Incluso si Estados Unidos se arroga la mitad de este mercado, valorado en unos 350.000 millones de dólares, Japón se sitúa en el segundo puesto, con una proporción del 10%. Y en este momento es el mercado más interesante para los convertibles, tanto desde el punto de vista fundamental como en el plano técnico.

La economía japonesa ha entrado de manera decidida en un círculo virtuoso. A diferencia de muchos otros países desarrollados, la incertidumbre política no existe: Shinzo Abe, reelegido a finales de octubre de 2017, podría permanecer al mando de la tercera economía mundial hasta 2021, y prácticamente goza de plenos poderes. En términos económicos, esto significa que debería conseguir uno de sus objetivos, el de reanimar el consumo de los hogares, en especial a través de subidas salariales en un contexto de desempleo a niveles mínimos (2,8%). Este aumento de la demanda interior debería sostenerse además en un yen que habría de seguir debilitándose y una inflación orientada al ascenso.

En cuanto a las empresas, todos los indicadores están también en verde. Con unos tipos de cambio constantes, su competitividad es netamente superior a la de la competencia de los países desarrollados.Y, desde un punto de vista financiero, las empresas que hayan reembolsado la mayor parte de sus deudas presentan balances muy sólidos y disponen de abundante liquidez. Esto significa que el valor de los bonos convertibles japoneses es especialmente sólido.

A escala bursátil, las acciones japonesas siguen siendo relativamente asequibles en comparación con las de los otros mercados desarrollados, ya que se negocian en múltiplos de 18 veces los beneficios de 2018 (19 para las acciones americanas y 17 para las europeas). Su gran ascenso en 2017 no hace más que reflejar el crecimiento de los beneficios de las empresas, que provienen en un 45% de las exportaciones. Sin embargo, la demanda de América, Asia y Europa, cuyo crecimiento es sincrónico por primera vez en mucho tiempo, aún debería beneficiar este año a las exportaciones japonesas. Como consecuencia, se puede estimar que la bolsa nipona encierra un potencial de ascenso que el mercado aún no ha previsto.

En este contexto, una exposición a los bonos convertibles resulta interesante por varios motivos. En primer lugar, se puede considerar una posición estratégica para repartir también entre la renta variable y los bonos de las carteras, al menos cuando se pone el acento en los convertibles denominados «mixtos». No obstante, Japón es precisamente el mercado en el que este tipo de convertible es dominante, ya que representa aproximadamente una de cada dos emisiones (el saldo está compuesto aproximadamente del 40% de los valores del tipo bono y del 10% de los valores de tipo acción).

En segundo lugar, el convertible japonés goza de un historial excelente. Si observamos el periodo del 30/12/2000 al 28/02/2017, el índice Nikkei generó una rentabilidad anual media del 3,5%, dotada de una volatilidad del 18%. Para los convertibles, estas cifras fueron respectivamente del 5,8% y el 10%. Por consiguiente, estas presentan un ratio de Sharpe claramente superior al de las acciones, lo cual se confirma sea cual sea el periodo observado.

En definitiva, en caso de crisis política (se puede pensar por ejemplo en un riesgo como el de Corea del Norte), el convertible desempeñará su rol de amortiguador: su cotización retrocederá, pero en una medida mucho menor que la del mercado de acciones (para los convertibles mixtos, en general se estima que su descenso se limita a un tercio respecto al del mercado).

Tras un año 2017 muy favorable a los valores de primera categoría, el ejercicio 2018 se presenta positivo para los valores de crecimiento, las empresas más orientadas a la demanda doméstica (distribución, energía, banca, alimentación) y los sectores de fin de ciclo, como por ejemplo el gas industrial. Además, los valores bancarios particularmente asequibles, y en especial determinados bancos regionales, deberían beneficiarse de la inclinación de la curva de tipos de interés.

En cuanto a los temas de inversión, el del envejecimiento de la población sigue siendo ineludible, y lo mismo puede decirse de las infraestructuras, que deberían beneficiarse de la realización de grandes proyectos, ya se trate de la reubicación en el país de centros de datos para la informática en la nube o del soterramiento de cable, como es el caso de Tokio. Globalmente, este año 2018 podría resultar especialmente beneficioso para las capitalizaciones pequeñas y medianas.

Nicolas Crémieux es senior portfolio manager en Mirabaud Asset Management.

Magallanes prepara el cierre de su fondo de microcaps europeas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La gestora española Magallanes Value Investors ha anunciado que prepara el cierre de su fondo de microcaps europeas, Magallanes Microcaps Europe, por el compromiso con sus partícipes y con la rentabilidad a largo plazo, al aproximarse a los 100 millones de euros de patrimonio.

“Uno de nuestros principios de inversión en Magallanes tiene que ver con el firme compromiso con la calidad en la gestión, que prevalece sobre el tamaño. Llegado el momento, dependiendo de las condiciones de mercado, dicho compromiso puede traducirse en el cierre de las estrategias gestionadas”, señalan en la gestora. En este sentido, la de fondo de microcaps se encuentra cerca de su tamaño óptimo de gestión.

En marzo de 2017 lanzaron Magallanes Microcaps Europe para aprovechar “una auténtica oportunidad en un mercado ilíquido e ineficiente donde las disparidades entre valor y precio perduran más en el tiempo y, a la vez, son más grandes. El lanzamiento no respondió a una estrategia de crecimiento sino al afán de ser fieles a nuestra vocación de buscar valor”. Y ya en el momento de su constitución, la gestora se comprometía a una capacidad máxima de 100 millones de euros.

Tras superar los 90 millones, la gestora ha modificado el folleto en aras de la defensa de la personalidad y rentabilidad del fondo y por tanto de los partícipes. Dicha modificación prevé el cierre en los siguientes términos: a partir de los 100 millones, cada nuevo partícipe sólo podrá mantener una participación, salvo en el caso excepcional de que se produzcan reembolsos que supongan una disminución del 10% del patrimonio en un plazo igual o inferior a 10 días.

Los partícipes existentes no podrán realizar suscripciones cuando el patrimonio alcance 100 millones.

El patrimonio que se tiene en cuenta es el de la suma de las dos clases, la B y la C, aclara la gestora.

Las EAFIs incrementaron el número de contratos de asesoramiento en un 14% el año pasado

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las entidades de asesoramiento financiero españolas siguen impulsando su negocio. Según los últimos datos publicados por la CNMV -datos provisionales, con el 97% de entidades-, a lo largo de 2017 incrementaron el número de clientes a los que dan servicio de asesoramiento en un 14,25%, pasando de los 5.923 contratos de finales de 2016 a los 6.767 de finales de 2017.

Por tipología, todo tipo de clientes ha aumentado: los contratos a minoristas, que suponen la mayoría, superan ya los 6.300 (ver cuadro), frente a los 5.500 de un año antes, con un aumento del 14,66%. También los profesionales son ahora más numerosos, 355 frente a los 327 de 12 meses antes, lo que supone una subida de casi el 9%.

Por último, otro tipo de clientes (entre los que se encuentran los institucionales, como el negocio de asesoramiento a fondos o sicavs, por ejemplo) son ya 94, frente a los 86 de finales de 2016, lo que implica un impuso en su número del 9,3%. El dato de patrimonio asesorado para cada uno de esos clientes aún no está disponible cuando se han publicado estos datos.

Ampliar

Más retrocesiones

Lo que sí se conoce ya es el aumento de ingresos por comisiones, más de un 22% a lo largo del año pasado, hasta los 64,3 millones de euros. En concreto, las comisiones de clientes se dispararon un 25%, hasta superar los 50 millones, de los cuales casi 46 millones corresponden a labores de asesoramiento financiero (crecieron un 25,1% en el año).

La labor de asesoramiento a empresas sobre estructura de  capital, fusiones y adquisiciones  también dio más comisiones que un año antes, con una subida del 31%, aunque asciende solo a 2,3 millones. Por su parte, la partida de comisiones por elaboración de informes de inversiones y análisis  financiero cayó casi un 15% el año pasado (ver cuadro, los datos están en miles de euros).

Acerca de comisiones de otras entidades, se incrementaron un 16% en 2017, con un aumento del 8% en las retrocesiones percibidas por otras entidades, que se acercan a los 12 millones de euros, frente a los 11 de un año antes.

Ampliar

Sobre el número de entidades, crecieron en un 7% el año pasado, desde 160 hasta las 171 de finales de 2017, con un patrimonio neto de 33,6 millones de euros, un 39% mayor que el de finales de 2016.