De arriba a abajo, Cristina Morodo, Olivier Disler y Francisco Gómez Burgasé. Fotos cedidas. Diaphanum SV incorpora a sus filas a Francisco Gómez Burgasé, Olivier Disler y Cristina Morodo
Con la entrada en vigor de MiFID II, Diaphanum SV continúa potenciando e incorporando nuevo talento a la compañía que opte por realizar asesoramiento independiente. La entidad ha incorporado a tres nuevos profesionales de diferentes culturas financieras, que cuentan con gran experiencia en banca privada y asesoramiento en materia de inversiones. Se trata de Francisco Gómez Burgasé, Olivier Disler y Cristina Morodo, reforzando así la presencia y actuación de la firma en el ámbito nacional.
Estas nuevas incorporaciones se producen coincidiendo con el buen momento por el que atraviesa Diaphanum, que ha superado todas las expectativas al conseguir ya una cartera superior a los 600 millones de euros hasta el pasado mes de enero.
Diaphanum SV es una sociedad profesional independiente de asesoramiento financiero que se adelanta alos rigurosos requisitos que impone la directiva MiFID II para 2018. La firma, que cumplió recientemente su primer año de vida y cuya sede central se encuentra en Madrid, cuenta ya con un equipo formado por más de 30 profesionales especialistas en el asesoramiento financiero. La compañía inició su expansión con la apertura de una delegación en Alicante y continuará próximamente con la inauguración de nuevas delegaciones en diferentes capitales.
Francisco Gómez Burgasé, de formación académica economista por la Universidad de Alcalá de Henares, así como European Financial Advisor (EFA), completó su formación con un MBA por el Instituto de Empresa en Madrid. Ha desarrollado su carrera profesional en los últimos 25 años en firmas de primer nivel como Banco Banif, Santander Private Banking y, recientemente, como agente procedente de Bankinter.
Por su parte, Olivier Disler, con un perfil internacional es licenciado en Derecho Suizo, Comunitario y Canónico por la Universidad de Friburgo (Suiza); adicionalmente, estudió Derecho Comunitario en la Universidad de Granada y dispone del Diploma en Banca Privada por UBS AG. Ha desarrollado su carrera profesional en el ámbito de la banca privada internacional y posee amplia experiencia en gestión de patrimonios. A lo largo de los últimos 17 años ha trabajado en firmas como UBS AG (Suiza y España), Bankinter, Roth & Partner AG (Suiza), y durante los últimos años en ExtraValor EAFI (Barcelona).
Cristina Morodo se formó académicamente en CUNEF. Licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales, completó su formación en IESE realizando el Executive MBA. Cuenta con casi 20 años de experiencia profesional entre España y Reino Unido, donde ha trabajado para firmas como Cap Gemini E&Y, Allfunds Bank y Estelar Advisers (socio), principalmente ligada a análisis de inversiones alternativas, fusiones y adquisiciones, y operaciones corporativas.
Foto cedidaAlmudena Benedit, directora de gestión de carteras para Iberia de Julius Baer.. Almudena Benedit (Julius Baer): “Una recesión sería posible a finales de 2019 o en 2020”
Crecimiento global sincronizado, políticas expansivas por parte de algunos bancos centrales y una baja probabilidad de recesión, al menos hasta finales de 2019 o en 2020. Estas son las tres conclusiones que Almudena Benedit, directora de gestión de carteras para Iberia de Julius Baer, señala para este año.
“Para este año estimamos que el crecimiento continuará y será sólido; por lo que no esperamos que haya una recesión hasta finales de 2019 o ya en 2020. También descartamos la recesión porque los bancos centrales seguirán soportando el mercado con su política expansiva, aunque se vaya reduciendo”, explica Benedit, quien considera que uno de los agentes más importantes del mercado será la Fed.
“Creemos que la Fed va a ser cauta y que realizará solo tres subidas a lo largo del año. El riesgo es si aparece una inflación de forma muy fuerte y la Fed decide hacer una subida más brusca y rápida de los tipos; consideramos que esto provocaría mayor volatilidad en el mercado”, añade.
En su opinión, Estados Unidos, que va dos años más adelantado en el ciclo económico en comparación con Europa, podría trasladar cierta volatilidad al mercado no solo en caso de aumentar rápidamente su inflación, sino también si su economía se recalienta demasiado. Teniendo esto en cuenta, Benedit apunta que esperan “un fuerte crecimiento económico en 2018 en Estados Unidos favorecido por un dólar más débil que en 2017, y algo menor en Europa por la fortaleza del euro. El estancamiento cíclico en 2019 puede coincidir con un incremento de inflación”.
Los otros dos elementos clave para esta imagen macro son China y los bancos centrales. Sobre el primero, considera que el gigante chino se desacelerará, pero solo ligeramente y porque evoluciona hacia un crecimiento de mayor calidad. Según afirma, “no vemos riesgo en Asia por un enfriamiento de la economía China”.
Respecto a los bancos centrales apunta que habrá también una sincronización en sus políticas y todos tenderán a comprometerse con la normalización de su política monetaria. “A la normalización gradual de tipos de interés en Estados Unidos y Canadá, le seguirá Europa a partir de 2019. Solo el Banco de Japón mantendrá una política monetaria expansiva”, advierte.
Asignación de activos
Sobre el debate que hay sobre si los activos están o no caros, Benedit considera que todavía hay valor en el mercado. “Ese caro que decimos está fundamentado en los buenos resultados empresariales y en los fundamentales. A nivel global la bolsa no está cara, sobre todo en Europa y en particular en algunos países como España. Mientras que en Estados Unidos sí podemos encontrar activos más caros, pero insisto, están fundamentados en sus buenos resultados empresariales”, insiste. Unos resultados empresariales que seguirán mejorando y unos fundamentales que en Estados Unidos se verán beneficiados por la reforma fiscal de Trump y la repatriación de capitales.
A la hora de asignar activos en sus carteras apuestan por la renta variable, pero no todo vale y Benedit hace hincapié en la importancia de seleccionar bien. “Nos gustan los sectores tecnológicos, energéticos y las finanzas. Nos mantenemos neutrales en Estados Unidos, mientras que apostamos por Europa y por Asia e India, únicos países emergentes en los que no nos mantenemos neutrales”, explica.
Respecto a la renta fija, considera que la rentabilidad del mercado de bonos estadounidense sigue mostrando algo de potencia al alza, porque no se prevén subidas adicionales de tipos para este año. El posicionamiento de Julius Baer en renta fija es buscar protección ante posibles correcciones.
“Entre los activos que nos gustan está la deuda subordinada financiera, porque creemos que va a subir, en particular la de aquellas entidades financieras sólidas que se beneficiarán de un mayor crecimiento, de activos de calidad y de la mejora de los beneficios. También somos partidarios de la deuda de mercados emergentes en moneda fuerte, dado las mejores perspectivas económicas que presenta, así como su menor apalancamiento”, explica. En cambio, deja en un segundo plano el high yield al considerara que las valoraciones empiezan a estar muy ajustadas.
Tendencias de futuro
Julius Baer, al igual que muchas otras entidades y gestoras, también ha puesto el ojo en aquellas megatendencias que marcarán el futuro y que ofrecen interesantes oportunidades de inversión. En este caso Benedit destaca cuatro tendencias: el turismo asiático, la salud digital, los videojuegos y la ciberseguridad.
“Todas son áreas que potencialmente van a crecer y a desarrollar por una cuestión demográfica: el turismo asiático porque habrá una mayor clase media china con recursos para viajar al exterior; la salud digital por los ahorros que supondrá para las administraciones públicas el cuidado y seguimiento de enfermedades de un población cada vez más envejecida; los videojuegos por la expansión que está teniendo en dispositivos móviles en China; y respecto a la ciberseguridad porque cada vez los gobiernos y las empresas privadas invierten más para protegerse en un entorno hiperconectado gracias a la tecnología y la red”, explica.
Respecto a España, Benedit se muestra positiva y considera que será uno de los grandes protagonistas del crecimiento en Europa. “Creemos que tiene unas valoraciones muy atractivas y nos gusta su sector financiero. España ha hecho una importante reestructuración y ahora no depende tanto de sectores como la construcción, y se apoya más en las exportaciones y los servicios. Además, el mercado laboral ha mejorado y el consumo interno comienza a acelerarse”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Aritra Sen
. Asistencia sanitaria: ¿próximo objetivo de disrupción de Amazon?
Una muestra del elevado concepto que tiene el mercado de los responsables de Amazon, JP Morgan y Berkshire Hathaway, es el hecho de que el reciente anuncio de una asociación sin ánimo de lucro entre ellas, sin especificarse quién formará su equipo directivo ni dónde estará su sede central, ha tenido un impacto significativo no sólo en el precio de las acciones de estas tres compañías sino también en el de muchas otras del sector de la asistencia sanitaria.
Hasta la fecha, no se conocen demasiados detalles sobre lo que hará la entidad salvo intentar proporcionar soluciones tecnológicas para ofrecer así una «asistencia sanitaria simplificada, de calidad y transparente por un coste razonable» encaminada a rebajar los costes de asistencia sanitaria de los empleados de estas empresas, explican Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, gestores del equipo de Tecnología Global de Janus Henderson.
Para el equipo es precisamente la historia y reputación de estas tres compañías, y de Amazon en particular, lo que ha provocado inquietud, ya se trate de inversores en farmacias minoristas, atención médica, distribución de fármacos, administradores de beneficios de farmacia e incluso de las propias empresas farmacéuticas.
La clave de esta operación, estiman, es la reputación de Amazon como elemento de disrupción del mercado. La compañía que dirige Jeff Bezos ya ha transformado el comercio minorista y el mercado no ha dejado de fijarse en los paralelismos existentes.
“Amazon cuenta con reconocidas capacidades en el ámbito de la logística, el abastecimiento y los servicios en nube, además de sus crecientes destrezas en materia de inteligencia artificial (IA), que pueden aplicarse al crecimiento exponencial que observamos en el mundo de los datos y muy especialmente en lo que respecta a la salud y el bienestar (por ejemplo, Apple Watch, Fitbit, mapeo de ADN, revisiones médicas y la aplicación MapMyRun)”, explican Porter, Clark y Clode.
Costes sanitarios
En su análisis el equipo de Tecnología Global de Janus Henderson, recuerda que el sector estadounidense de asistencia sanitaria, que comprende a aseguradoras, proveedores de atención médica, administradores de beneficios de farmacia, distribuidores y minoristas de venta de medicamentos, se sitúa entre los proveedores de bienes y servicios (compañías farmacéuticas y de tecnología médica, hospitales y médicos), y los consumidores.
“El pasado mes de mayo, Warren Buffet, CEO de Berkshire Hathaway, comentó en la junta ordinaria de accionistas de la compañía que los costes sanitarios se han convertido en un problema más importante para las empresas estadounidenses que los propios impuestos (los costes en este concepto se han disparado de alrededor del 6% del PIB durante la década de 1970 a más del 17% en 2015, en comparación con la subida de impuestos del 2% al 4% del PIB)”, escribe el equipo.
Esto deja al sector de la asistencia sanitaria como un objetivo básico de disrupción. “Tanto los consumidores como las empresas están desesperados por encontrar opciones más asequibles, una mayor elección para los consumidores y mejores resultados, además de una mayor transparencia en los precios mediante una mejora en los suministros y la distribución”, estima Janus Henderson.
Gran potencial
El anuncio de esta unión dejó claro para la gestora que la recién formada entidad aún tiene que proponer soluciones y que se tardarán años en formar y aprovechar los sistemas adecuados y las enseñanzas de los más de 1,1 millones de personas que cubrirán este plan.
Porter, Clark y Clode cree que este no es sino otro ejemplo de cómo la tecnología sigue formando parte de nuestra vida diaria y de cómo la IA se irá desplegando en un abanico cada vez mayor de sectores. El hecho de que ninguna de las tres compañías opere dentro del sector de la asistencia sanitaria les otorga una nueva perspectiva y plantea la posibilidad de que esta entidad sea muy disruptiva.
“La curva de aprendizaje será importante, y los inversores tendrán que hacer frente al ‘ciclo de exceso de expectación’ de la disrupción potencial. Aunque en este momento nos parece prematuro hablar de presión sobre los márgenes de la cadena de suministro en asistencia sanitaria, al igual que cualquier análisis de la oportunidad que supone el tamaño de mercado de este trío, de lo que no cabe duda es de que Amazon, JP Morgan y Berkshire han identificado un problema obvio que requiere una solución. Jeff Bezos, CEO de Amazon, dijo en cierta ocasión: “tu margen es mi oportunidad”… y el sistema sanitario estadounidense brinda grandes oportunidades al respecto”, conluyen.
Pixabay CC0 Public DomainTookapic. Falta de deslocalización y más competitividad: así será la Industria 4.0 según Walter Scott
La primera Revolución Industrial introdujo el uso de máquinas en las fábricas, la segunda vio el nacimiento de las cadenas de montaje y la tercera supuso la llegada de robots al entorno industrial. En los últimos años, se viene hablando mucho de la cuarta Revolución Industrial, ¿qué significa?
El equipo de Walter Scott, parte de BNY Mellon, ha indagado más acerca de este nuevo concepto y consideran que la expansión del internet de las cosas será la gran clave de esta cuarta Revolución Industrial. “Los sectores de consumo, información y servicios se ven modificados constantemente por la innovación tecnológica. Lo podemos observar claramente en cómo la expansión de internet y los teléfonos inteligentes han cambiado en menos de una década nuestra forma de comunicarnos, socializar y comprar, o en cómo los fabricantes se apoyan cada vez más en los datos para revolucionar sus modelos de negocio”, explican.
Este cambio recibe varios nombres: cuarta Revolución Industrial, internet industrial de las cosas, automatización inteligente, internet industrial o “Industria 4.0”, el término con más sentido para la gestora Walter Scott. Según apuntan, “la Industria 4.0 usa tecnología inteligente para mejorar los procesos de fabricación, lo que aumenta la eficiencia y permite adaptarlos más fácilmente a las necesidades del cliente. El objetivo es integrar automatización, datos, analítica de datos y fabricación para generar nuevos modelos operativos y de negocio”.
En el futuro, y ya en el presente, las fábricas inteligentes combinarán informática y robótica de una forma complemente nueva. Los robots se conectarán de forma remota a sistemas digitales equipados con algoritmos de aprendizaje automático que controlarán la producción a partir de la información recibida de las tiendas y que podrán tomar decisiones prácticamente sin necesidad de intervención humana.
Consecuencia para las empresas
“En nuestra opinión, la Industria 4.0 tendrá importantes consecuencias para las empresas. Sin embargo, aún es pronto para saber a qué velocidad y con qué intensidad se adoptará este nuevo concepto”, afirman. Pero, pese a la incertidumbre, la gestora identifica cuáles serán algunas de estas tendencias porque “ya están surgiendo”.
Es posible que las empresas industriales se conviertan en proveedores de servicios.
Es probable que la demanda de chips de silicio aumente de forma exponencial, dada la creciente necesidad de almacenamiento, tanto físico como en la nube, por parte de los dispositivos y de las instalaciones de producción.
Para aprovechar esta tendencia, no bastará con que las empresas comprendan los procesos tecnológicos subyacentes sino que será crucial que dominen a la perfección las técnicas de fabricación y que dispongan de la infraestructura física necesaria para la producción.
Ahora bien, todo esto implica que las empresas deberán contar con una base firme. Muchas dependerán cada vez más de otras empresas capaces de proporcionarles la infraestructura y los servicios informáticos que necesitan, lo que podría generar múltiples oportunidades para las firmas tecnológicas existentes.
“La ingente cantidad de datos que generan las empresas industriales hace indispensable la aplicación de nuevas medidas de seguridad, más rigurosas. El mayor grado de conectividad implica que las organizaciones serán más vulnerables a los ataques informáticos. Empezamos a ver tecnologías que antes solo usaba el ejército o los servicios de inteligencia y que ahora se aplican a los datos industriales”, apunta el equipo de Walter Scott.
No obstante, la tecnología existente también forma parte del entorno de la Industria 4.0. Las empresas con posiciones de mercado dominantes en estas áreas están bien posicionadas para satisfacer las nuevas demandas de la industria manufacturera. Por eso, algunas de estas empresas tecnológicas saldrán ganando con este proceso.
Repercusiones para el empleo
Para la gestora, también habrá consecuencias importantes para el mercado de trabajo. “En el futuro, las cadenas de producción emplearán mucha menos gente que en la actualidad, por lo que quizás ya no sea tan necesario deslocalizar la producción a países con salarios más bajos. Además, puede que las fábricas necesiten más ingenieros informáticos capaces de monitorizar unos sistemas cada vez más complejos y menos mano de obra manual”, explican.
Según su argumento, la Industria 4.0 podría conllevar una mayor inversión productiva en Europa y Estados Unidos y, como consecuencia, poner fin al movimiento de deslocalización de la producción a países con salarios más bajos, como México o Bangladés, registrado a finales del siglo XX y principios del XXI. Una revolución de esta magnitud inevitablemente alterará la distribución económica entre países y entre factores de producción (de trabajo a capital). Esta podría ser la consecuencia a largo plazo más importante de la Industria 4.0.
“Como en cualquier otra revolución, habrá ganadores y perdedores. En nuestra opinión, una estrategia capaz de afrontar con éxito el futuro dependerá de la agilidad y la visión del equipo directivo, la actitud con respecto a la inversión y la infraestructura existente”, concluyen.
Foto cedida. Walewsky (Alken): “No invierta en fondos de renta fija. Tarde o temprano perderá su inversión”
Nicolas Walewsky, fundador en 2005 de la gestora inglesa Alken, es uno de esos gurús de la inversión a los que todos quieren escuchar. Lo demuestra el hecho de haber llenado el salón de un hotel madrileño un jueves a primera hora de la mañana en el marco de su roadshow europeo.
Dice las cosas claras y se le entiende a la perfección cuando explica porqué no recomienda invertir en un fondo de renta fija en el contexto actual. “Mi recomendación es que no inviertan en fondos de renta fija. Tarde o temprano habrá un evento en el mercado y probablemente perderá su inversión”, afirma Walewsky tras recordar que el epicentro de los flujos de inversión durante los últimos años ha sido la renta fija, tanto pública como privada.
Walewsky no cree que esto vaya a suceder inmediatamente, pero sí advierte a los inversores en estos términos:“Las expectativas del rentabilidad son del 5% ó el 6% porque se trata de renta fija y es seguro, pero esto es descabellado … algunos de estos bonos perderán un 8%”.
Interesaba saber, además, su análisis del reciente episodio de volatilidad en el mercado y si esto ha cambiado algo sus perspectivas para este año. El experto pasa de puntillas y confirma que “hay un gran potencial de recuperación económica, especialmente en Europa”.
En su opinión, los fundamentales de consumo y los beneficios empresariales son muy buenos y la única parte negativa es que estamos ante un período de baja inversión que se explica por la gran liquidez inyectada por los bancos centrales. “Esto ha elevado el precio de los activos porque el dinero tiene que ir a alguna parte y se ha ido a los bonos, pero también a las acciones y a otras clases de activos como el Bitcoin. Es el coste que tiene la liquidez”, argumenta.
La inflación no será un problema
Walewsky no se muestra especialmente preocupado por la inflación como consecuencia de la reducida tasa de paro en EE.UU.. En este sentido, pone como ejemplo Reino Unido donde “llevan dos décadas con el desempleo en mínimos y la inflación no ha estado muy alta. Si el sistema es fluido, no hay problema y eso es lo que está sucediendo. “La Fed está completamente detrás de la curva y que no pueda controlar el aumento de la inflación es un escenario extremadamente improbable”, afirma.
En cuanto a la normalización monetaria, está convencido de que los tipos de interés van a estar bajos durante muchos años. “Hay mucho exceso de acumulación y si tuviera que decir cuando explotará esto, creo que tardará algún tiempo. No creo que haya un deterioro rápido sino una revisión en el precio de los activos”.
Con sus fondos Alken Small Cap Europe y Alken European Opportunities, Walewsky plantea una estrategia basada en encontrar empresas cuyos beneficios sean altos, pero sus acciones no estén caras. “Es lo que solemos hacer cuando los tipos de interés están al alza”, destaca. “La peor empresa es probablemente aquella con múltiplos altos y beneficios que crecen muy lentamente. Por el contrario, apostamos por empresas con múltiplos baratos, con elevado flujo de caja y beneficios en aumento”.
Para Walewsky esta es la clave, al menos hasta que los tipos de interés estén por encima del 2%, lo que tardará, al menos en Europa, tres años en suceder. “Parece algo obvio, pero durante los últimos años esto no ha funcionado”.
Otra forma de invertir en este entorno es, añade, invertir en sectores con baja inversión y evitar los sectores sobre invertidos. En este sentido, cree que hay muchas compañías industriales que han recibido poca inversión y, a esto se úne, la reducción de capacidad de China que tendrá que ser reemplazada por otras zonas del mundo. “Hay que tener esto en cuenta”, dice.
Walewsky pone como ejemplo a las empresas mineras que hace un par de años sufrieron bancarrotas. “Muchos gestores salieron asustados de estas compañías y no volverán a asumir ese riesgo. Ahora estas empresas están repartiendo dividendos y con proyectos excelentes”.
Otra de sus apuestas es por el sector automovilístico por su elevado cash que, en algunos casos alcanza el 20%. Sobre el sector tecnológico, admite que hay muchas compañías disruptoras con sólidos beneficios y que “tiene unos pocos valores, pero con cuidado por las valoraciones”. Como inversores “growth”, ven oportunidad también en el sector financiero, pero en “entidades con buenos gestores y que puedan crecer”, lo que descarta a los grandes bancos.
Por último, y en relación a las materias primas, Walewsky no ve razones para que sigan subiendo debido, de nuevo, a la reducción de capacidad industrial de China “La excepción para nosotros es el precio del petróleo que ha subido por ‘razones técnicas de corto plazo’. Para el gestor, el petróleo es la peor de las materias primas por lo impredecible de su precio. “No es mi elección favorita”, afirma.
Foto cedida. El fondo Alhaja Inversiones, asesorado por Araceli de Frutos EAFI, logra las cinco estrellas de Morningstar
El fondo Alhaja Inversiones RV Mixto, asesorado por Araceli de Frutos EAFI nº 107, recibe las cinco estrellas de Morningstar como premio a su consistencia y a los buenos resultados obtenidos.
El anuncio se ha realizado cuando se cumplen tres años del lanzamiento del fondo y de esta manera se incorpora al club de fondos españoles categorizados con el máximo rating que otorga Morningstar en España.
Araceli de Frutos Casado, asesora financiera y fundadora de la EAFI AdFC EAFI 107 es economista y Master en Mercados financieros con más de 20 años de experiencia en la gestión de instituciones de inversión colectiva en las principales entidades del país (Fonditel, Invercaixa, Gespastor) obteniendo el reconocimiento en los premios Lipper de sus ediciones VIII y X.
Por lo que respecta a los fondos asesorados, el ya cinco estrellas Morningstar Alhaja Inversiones RV Mixto es un fondo con un patrimonio superior a los 5 millones de euros, clasificado en la categoría mixtos moderados EUR – global y que en 2017 ha conseguido una rentabilidad del 8,44% con una volatilidad cercana al 4%.
Desde su lanzamiento el 9 de enero de 2015 con un valor liquidativo de 10 euros se ha revalorizado a cierre del mes de enero 2018 un 16,14%. Alhaja Inversiones está dentro de la gestora de Renta 4 y contratable en Renta 4 y en las plataformas de fondos Allfunds e Inversis.
A su vez desde la EAFI se comenzó a asesorar en 2017 Presea Talento Selección FI. Un fondo con un patrimonio en torno a los 4 millones de euros, clasificado en la categoría mixtos flexibles EUR – global que en 2017, desde su lanzamiento el 19 de enero con un valor liquidativo de 10 euros, alcanzó una rentabilidad del 6,7%. Presea Talento está también dentro de la gestora de Renta 4 y contratable en Renta 4 y en la plataformas de fondos de Inversis.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Inspiredimages. El Gobierno reduce las comisiones y eleva la liquidez de los planes y fondos de pensiones
El Consejo de Ministros ha aprobado el Real Decreto (RD) de Modificación del Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones en Materia de Liquidez y Reducción de Comisiones, con el que se pretende aumentar la competencia en este segmento y elevar el atractivo de estos productos de ahorro.
Por un lado, se revisan a la baja las comisiones máximas de gestión en función de la política de inversión del fondo y, a su vez, se eleva la liquidez de esta alternativa de ahorro al permitir a los partícipes retirar a partir de 2025, sin limitación, las aportaciones con una antigüedad de al menos diez años. Estas medidas van a beneficiar a más de ocho millones de ahorradores españoles que son en la actualidad partícipes de planes de pensiones.
El RD diferencia las comisiones de gestión según tres tipos de fondos de pensiones. Se aplica un máximo del 0,85% para fondos de renta fija, lo que supone una disminución de 65 puntos básicos frente al límite actual; un tope del 1,30% para fondos mixtos, 20 puntos básicos menos; y del 1,50% para fondos de renta variable (el mismo límite que ahora). Con los nuevos porcentajes, la comisión media calculada según la distribución del patrimonio entre los diferentes tipos de fondos baja del 1,50% al 1,25%. A su vez, se reduce la comisión máxima de depósito del 0,25% al 0,20%.
Esta bajada de comisiones máximas se suma a la ya realizada en 2014, que supuso entonces una caída del 30%. La reducción de los costes de gestión y depósito tendrá un efecto positivo en la rentabilidad neta que obtienen los partícipes por sus ahorros, especialmente en los fondos de pensiones de renta fija, que se han visto afectados por los bajos tipos de interés.
La nueva norma regula la liquidez de los fondos y planes de pensiones. Así, se podrá disponer, sin limitaciones, de las aportaciones con una antigüedad de al menos diez años a partir del 1 de enero de 2025, lo que supondrá un estímulo para los ahorradores, en especial, para los más jóvenes. De esta forma, todas las aportaciones realizadas con anterioridad a 2015 se podrán hacer liquidas a partir de 2025 y las realizadas con posterioridad deberán dejar transcurrir los diez años correspondientes.
Adicionalmente, se actualiza la regulación de las inversiones de los fondos de pensiones con el objeto de poner al día las referencias que el Reglamento de planes y fondos de pensiones hace a otra normativa financiera nacional y comunitaria en vigor. Así, se incorporan las referencias necesarias a la Ley 22/2014, de 12 de noviembre, por la que se regulan las entidades de capital-riesgo, otras entidades de inversión colectiva de tipo cerrado y las sociedades gestoras de entidades de inversión colectiva de tipo cerrado; asimismo, se incluyen expresamente como activos aptos para los fondos de pensiones las participaciones en los Fondos de Capital Riesgo Europeos (FCRE) y los Fondos de Emprendimiento Social Europeo (FESE).
El Real Decreto entra en vigor al día siguiente al de su publicación en el Boletín Oficial del Estado, excepto la aplicación de los nuevos límites de las comisiones de gestión y depósito, que lo hará a los dos meses desde la fecha de su publicación en el BOE.
Termina una semana de corrección en los mercados norteamericanos. Ayer, por segunda vez en la semana, los principales indicadores volvían a sufrir caídas significativas, en lo que se considera la primera corrección del año. El Dow Jones cedió un 4%, registrando la segunda mayor caída en puntos de su historia, y la Bolsa de Nueva York otro 4%.
Desde principios de semana, los expertos insisten en que se trata de un ajuste y que no hay motivos para el pánico. “La principal razón que explica la fuerte caída de los mercados es algo que hemos venido sosteniendo desde hace algún tiempo: la normalización de la política monetaria y la consiguiente subida de las rentabilidades de los bonos”, explica desdeInvesco.
A esta explicación, desde BlackRock Investment Institute añaden que “el desplome del mercado bursátil será limitado y que se ha visto impulsado por la liquidación de posiciones masivas que apostaban por una reducida volatilidad en la renta variable”.
Los economistas jefe de las gestoras llevan avisando desde el inicio del año que pese a la buena combinación que supone unos tipos bajos y una inflación baja, el contexto de mercado es artificial por la intervención desde hace años de los bancos centrales. En opinión de Nordea Asset Management, esta vuelta de la volatilidad no deja de ser “un termómetro del miedo” de los mercados ante un cambio de escenario de tipos y de inflación.
“Los temores inflacionarios han vuelto impulsados por el lado de unos costes salariales más altos pueden eliminar los márgenes corporativos y obligar al banco central a ajustar más su política. Normalmente, esto marca el comienzo del final del ciclo económico de Estados Unidos, y, por lo tanto, el mercado alcista de renta variable”, explica Witold Bahrke, responsable senior de estrategia macroeconómica de Nordea AM.
La valoración de Bahrke no supone que estemos ante una situación de pánico, sino simplemente de “vuelta a la normalidad”, como señala desde Deutsche Asset Management. La gestora considera que el ajuste está justificado y recuerda que estaba pendiente algún tipo de corrección en el mercado. “La larga tendencia ascendente, junto con las cifras económicas sólidas, han causado una volatilidad del mercado inusualmente baja e inusualmente larga”, advierte, por lo que un poco de volatilidad hace que se resienta más en el mercado.
¿Nuevo escenario?
Desde Natixis IM señalan que, pese a este episodio de volatilidad, no esperan que esto sea el inicio de una debilidad significativa y sostenida para los mercados. “¿Significa esto el fin del mercado alcista? Seguimos sin pensarlo. La economía global aún no demuestra señales de estar deteriorándose y las utilidades corporativas son fuertes. Esto deberá poner un alto tanto a las ganancias en renta variable y fundamentales del crédito en el mercado de bonos. Sin embargo, sí creemos que el alza en la renta variable se limita al crecimiento de las ganancias y el mejor desempeño en el crédito se limita a un recorte en el acumulado”, comentan Dave Lafferty, estratega global, y Esty Dwek Roditi, especialista en Inversiones de Natixis IM.
La mayoría de las gestoras coinciden en reconocer que, tras estas caídas, queda totalmente manifestado que estamos ante un nuevo escenario. Un escenario en el que no sólo los bancos centrales dejan notar su influencia, sino que también el mayor peso de la gestión pasiva tiene consecuencias sobre el mercado. Según Nelson Cruz, director de Trading de Orey iTrade, la gestión pasiva y las órdenes robotizadas han contribuido a profundizar las caídas de estos días.
“Gran parte de las decisiones de inversión mundiales actualmente están automatizadas por lo que, cuando se dan caídas fuertes, los stops loss fijados por los algoritmos van cayendo como fichas de dominó. Además, también las subidas sin descanso habían llevado a que los índices necesitaran una corrección sana”, explica Cruz.
Un escenario que, como señalaban al inicio las gestoras, se caracteriza por una subida paulatina de tipos y una vuelta de la inflación. Según Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier, los inversores y el mercado irán asumiendo poco a poco este nuevo escenario.
“El episodio de volatilidad actual debería ser temporal, ya que los inversores toman nota de la normalización gradual de la inflación y la política monetaria. Todos los ingredientes están en su lugar para una mayor inflación este año: los mercados laborales, el decalaje tradicional entre crecimiento e inflación, así como el impulso fiscal de finales del ciclo en Estados Unidos”, concluye Chaar.
Desde la EAFI española 360 CorA advierten que estos episodios de volatilidad podrían repetirse. “Se ha producido un deterioro técnico que podría llevar a los índices a caídas adicionales. Los movimientos violentos no suelen venir solos y los suelos de mercado no suelen formarse en una sola sesión. Mantendríamos una posición cauta por el momento”, afirman.
Oportunidades de inversión
Algunos gestores recuerdan que este escenario no es malo, simplemente saca al mercado del estado de complacencia en el que se había instalado. Es más, es el momento de encontrar oportunidades de inversión durante este periodo de normalización monetaria.
Según Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, entre los sectores que pueden hacerlo bien están “las compañías financieras, cuyo valor es mejor ahora que hace tres meses. Sin embargo, los servicios públicos tienen capacidad limitada para pasar mayores precios o costes de la deuda a los consumidores y lo hemos rebajado a negativo. Además, seguimos sobre-ponderando sectores relacionados con materias primas relativamente baratos, como energía y materiales, pues los precios pueden aumentar aún más con la producción industrial y si el dólar sigue depreciándose”.
Por regiones, considera que las acciones europeas cotizan al mayor descuento relativo en 30 años respecto de las de Estados Unidos. “Esperamos que la euro zona crezca 2,2% este año, con tipos reales negativos y recuperación del crédito. Además, sobre-ponderamos Japón, donde las exportaciones a China y Asia han alcanzado niveles récord y su sector manufacturero crecido al ritmo más rápido en cuatro años en enero. La relación puestos de trabajo/peticiones es la más saludable en cuatro décadas”, señala.
Pixabay CC0 Public DomainArcaion. Candriam adquiere el 40% de Tristan Capital Partners
Candriam Investors Group (Candriam), filial de New York Life Investment Management LLC, ha anunciado hoy una alianza estratégica con Tristan Capital Partners (Tristan) y la adquisición del 40% de su capital, con una primera opción para ampliarla en un futuro.
Con esta alianza, Candriam incorpora a su oferta multiespecialista una clase de activo tan importante como los bienes inmobiliarios, que siguen contando con una fuerte demanda por parte de los inversores institucionales. La oferta existente de Candriam consta de soluciones de inversión en renta fija, renta variable, inversiones alternativas, inversiones socialmente responsables y estrategias de asignación de activos.
Según ha señalado Yie-Hsin Hung, consejera delegada de New York Life Investment Management LLC, “apoyamos plenamente la expansión de Candriam hacia el mercado inmobiliario con Tristan Capital Partners. Dentro de nuestro creciente negocio de gestión de activos internacionales, las boutiques brindan una gama de estrategias específicas y diferenciadas para nuestros clientes, y esta alianza estratégica corrobora nuestro compromiso con la expansión de nuestras capacidades en inversiones alternativas”.
Tristan, es una gestora inmobiliaria europea de primer orden, con un patrimonio de 9.100 millones de euros bajo gestión. Esta alianza estratégica representa el primer paso de Candriam dentro de la gestión de inversiones inmobiliarias europeas de capital riesgo.
Por su parte, Naïm Abou-Jaoudé, consejero delegado de Candriam y presidente de New York Life Investment Management International, ha comentado que “estamos ampliando la oferta de inversión y las transacciones en Europa, por lo que seguimos buscando alianzas estratégicas y adquirir capacidades complementarias”.
Abou-Jaoudé valora queTristan Capital Partners es una gestora inmobiliaria verdaderamente experta. “Han construido una trayectoria impresionante y una cartera de clientes leales. Nuestras dos firmas comparten unos mismos valores y una fuerte cultura empresarial que han forjado nuestro respectivo éxito. Estoy convencido de que esta alianza estratégica permitirá a Tristan intensificar su crecimiento y aprovechar la creciente demanda de inversiones inmobiliarias”, destaca.
Respecto a Tristan, la firma brinda un enfoque distintivo de inversión basado en la investigación, cuenta con un historial de 18 años y con unos activos totales que rondan los 15.000 millones de euros. Con esta alianza, Tristan mantendrá sus directivos existentes y su autonomía inversora, a la vez que se beneficiará de los recursos operativos y financieros, red de distribución y magnitud de Candriam y New York Life.
“Tras la alianza estratégica con Candriam se reforzará aún más nuestra posición para plasmar nuestro plan de negocio actual y futuro y ofrecer oportunidades, productos y estrategias más atractivos a nuestros clientes existentes y futuros. Con su modelo multiespecialista complementario Candriam brinda un enfoque estratégico excelente y una oportunidad de aunar nuestro conocimiento experto del mercado europeo a una plataforma de inversión internacional líder. Candriam y New York Life forman un consorcio sólido con Tristan, nuestros clientes y nuestro futuro crecimiento. Su cultura de excelencia en la gestión de activos y el compromiso con unas rentabilidades ejemplares, su servicio al cliente y el desarrollo de nuevas estrategias y capacidades para satisfacer las nuevas necesidades de los clientes, han sido factores que en última instancia han desembocado en esta alianza estratégica”, apunta Ric Lewis, presidente y viceconsejero de Tristan Capital Partners.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Lifeofbreath. Una corrección, no un probable punto de inflexión
Un número de factores parece haber contribuido en la caída de los mercados de renta variable que comenzó la semana pasada y tomó un impulso el declive movido por la volatilidad el lunes 5 de febrero. Mientras el desplome fue muy llamativo, la caída del 4,1% del lunes fue sólo la vigésima quinta mayor caída en la historia del índice S&P 500.
Factores contribuyentes
A la hora de considerar porque el mercado realizó un retroceso tan abrupto, debemos comenzar por las valoraciones. En los últimos 12 a 18 meses, un repunte global sincronizado en el crecimiento económico, una baja inflación y unos bajos tipos de interés han servido de apoyo para las valoraciones de la renta variable, empujándolas más allá de su norma histórica. Las ganancias de los últimos 12 meses del S&P 500 en 2017 finalizaron en casi un 22x con respecto a su precio, superando significativamente el valor medio a 10 años de 15,7x alcanzado por el múltiplo. Las acciones han estado caras por un tiempo, mientras que los beneficios han sido robustos, los avances en los precios han más que mantenido el ritmo de avance.
Dejando a un lado las elevadas valoraciones, una de las preocupaciones más acuciantes para los inversores en los últimos días ha sido un incremento de las señales de que las presiones inflacionarias comienzan a desarrollarse tras un período prolongado de aumentos muy modestos en los precios al consumidor. El informe de empleo estadounidense del viernes mostró un aumento en las ganancias promedio por hora del 2,9% anual, el mayor aumento desde los comienzos de la fase de recuperación tras la crisis financiera de 2009. Además, los componentes de los precios pagados del índice de gestión de compras (PMI o Purchasing Manager Index) elaborado por el Institute for Supply Management subieron también. El dato de la manufactura llegó a 72,7 en enero, mientras que la medida no manufacturera subió a 61,9, muy por encima de la línea de demarcación entre expansión y contracción. Entonces, con unos fuertes aumentos en ambos índices, junto con unos altos datos en las órdenes nuevas y en los pedidos atrasados de cada serie, los inversores temen cada vez más que se produzcan cuellos de botella económicos, lo que podría generar unos precios más altos y una potencial sobrerreacción de la Reserva Federal de Estados Unidos.
Como consecuencia, las rentabilidades de los bonos han aumentado en los últimos meses, con una subida acelerada desde el comienzo del año. Con un rendimiento alrededor de un 2,40% a comienzos de enero, el rédito del bono del Tesoro americano a 10 años alcanzó un 2,89% la mañana del 7 de febrero. Sin embargo, una aceleración de las pérdidas en renta variable disparó una salida hacia la calidad que provocó que el rendimiento regresará al 2,70%. Con los rendimientos habiendo estado tan bajo por tanto tiempo, los bonos están repentinamente generando algo de competencia a la renta variable en estos niveles de mayores rendimientos.
Otra importante contribución a la rápida caída es un alza en la volatilidad del mercado. El índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange, el VIX, promedió en un 11,2% en los últimos 12 meses, un nivel anormalmente bajo. Conforme la renta variable ha ganado terreno durante el pasado año, se han generado posiciones en corto con respecto a la volatilidad muy grandes en los mercados, principalmente en las estrategias con objetivos de volatilidad empleadas por los inversores institucionales y los productos negociados apalancados dirigidos al inversor individual. Una vez las acciones revirtieron, el VIX subió hasta un 39% el 5 de febrero y alcanzando un 50% el 6 de febrero, lo que llevo a aquellos que estaban cortos en volatilidad a tener que cubrir sus posiciones vendiendo acciones en el índice subyacente S&P 500. Esto probablemente exacerbó la caída del mercado.
Un factor final que ha podido incrementar los nervios del mercado es la llegada del nuevo presidente de la Reserva Federal y de varios de los nuevos gobernadores y presidentes regionales de la reserva. La mayoría de los nuevos cargos nombrados son percibidos como más agresivos o hawkish que aquellos a los que reemplazaron. Pocos creen que la Reserva Federal será capaz de realizar importantes cambios en materia de política próximamente, pero dejando esto al margen, el nuevo Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) se percibe como potencialmente probable a subir tasas más rápido que los votantes del año anterior.
Unos sólidos fundamentales
El retroceso en los últimos días se acerca a una corrección, o a una caída del 10% desde el pico más recientemente alcanzado por el mercado. Hasta ahora, estamos bastante lejos de un mercado bajista, que se define por una caída del 20% desde el máximo de 52 semanas. Sin embargo, es importante tener en cuenta que no todos los mercados bajistas llevan a recesiones. En la era posterior a la Segunda Guerra Mundial, donde hubo nueve mercados bajistas que no desencadenaron posteriormente una recesión. En otros ocho mercados bajistas, éstos fueron seguidos de una recesión justo después. Por lo que los mercados a la baja tienen un registro decididamente mixto a la hora de predecir las recesiones económicas. Dada la amplia, y en muchos casos acelerante, fuerza de la economía global, parece poco probable que la reciente caída en precios esté señalando a una inminente recesión.
Las condiciones no parecen darse para una caída prolongada del mercado. Los balances financieros corporativos siguen sólidos, mientras que los beneficios del cuarto trimestre del año han superado las expectativas. Además, los mercados de crédito no están señalando que se haya dado un giro mayor en el apetito por el riesgo. Los diferenciales de la deuda se han ampliado, pero sólo de forma marginal, desde sus niveles históricos más comprimidos. Los últimos incrementos en rendimientos en bonos por debajo del grado de inversión se han visto más impulsados por el aumento de las tasas del Tesoro que por una creciente preocupación por el crédito. Esto es una fuente de comodidad para los inversores de renta variable.
En mi opinión, la caída del mercado es una oportunidad para los inversores para reorganizar sus carteras y tal vez incrementar su exposición a renta variable. Históricamente, las subidas repentinas en volatilidad han representado oportunidades de compra. Según datos recogidos por Credit Suisse, cuando el índice VIX se mueve en más de un 20%, los retornos del S&P 500 en los siguientes 3 meses obtienen una media de 6,4%. Cuando el VIX se mueve en más de un 25%, los rendimientos de los siguientes 3 meses obtienen de media un 6,9%.
Conclusión
Las caídas del mercado como la que acabamos de presenciar son dramáticas, pero pueden proporcionar oportunidades. Estas oportunidades son aparentes siempre que los mercados no estén señalando el riesgo de una inminente recesión. Los indicadores de una próxima recesión han aumentado, pero no de una forma alarmante. Los diferenciales del crédito y las órdenes adelantadas no están apuntando una recesión, pero las señales de la dinámica de un ciclo tardío han aumentado.
Los inversores deberían ser pacientes y prepararse para añadir modestamente riesgo, especialmente en renta variable. En resumen, será importante mantener un balance cauto con una pronunciada inclinación hacia empresas con un patrón sostenible y probado de generación de flujos de caja y margen de flujo de caja.
El ciclo se encuentra en su noveno año y la última recesión ha sido olvidada por muchos, incluyendo gran parte de Wall Street. Pero la siguiente recesión no parece estar acechando. Por lo que hay una oportunidad en este invierno de extender las posiciones en acciones. Pero, recuerden que el momento final de un ciclo es el momento de centrarse en la preservación de capital, sin sacar hasta el último centavo del mercado.
Columna de James Swanson, estratega jefe de MFS Investment Management