Foto: Mark Fergus. El consejo de PIMCO para 2018: "Hay que ser muy selectivos"
Tras un buen 2017, con retornos de dos dígitos en renta variable y pese a las perspectivas positivas sobre la continuación de la recuperación económica mundial y de los ingresos corporativos, desde PIMCO, Mihir Worah, director de Inversiones, y Geraldine Sundstrom, directora general y gestora de carteras, consideran que en el 2018 se debe ser muy selectivo a la hora de invertir.
“No observamos un mercado bajista en activos de riesgo, puesto que esto requeriría o bien un escenario de recesión altamente probable, o bien valoraciones no solamente altas, si no propias de una burbuja. Aun así, unas altas valoraciones, combinadas con unas posiciones concurridas en determinados activos no son el mejor escenario para cometer excesos en las inversiones, sino para ser más selectivo, buscando oportunidades de valor relativo en múltiples países y sectores”, mencionan.
En su opinión, existen tres riesgos interrelacionados a los que se enfrentan los inversores este año
El aumento de la volatilidad, con la Fed ajustando su balance, combinado con una creciente necesidad de financiación del déficit estadounidense.
Aumento inesperado de la inflación
Comportamiento inusual de la correlación acciones/bonos
“Creemos que es importante tener bonos de calidad en el portafolio, especialmente mientras avanza el ciclo económico, si por alguna razón la economía entrara en recesión, los treasuries serían el activo con los mejores rendimientos. Sin embargo, de darse una mayor inflación o volatilidad el comportamiento de la correlación entre bonos y acciones podría ser diferente al esperado”, añaden.
En cuanto a temáticas de inversión, los expertos de PIMCO recomiendan considerar invertir en materias primas, así como las denominadas Master Limited Partnerships (MLP) y hacer inversiones selectivas en private equity.
Mientras que, de cara a la asignación de activos, Worah y Sundstrom se encuentran, teniendo en cuenta la reciente corrección, positivos con la renta variable; así como con los activos inmobiliarios con enfoque en los TIPS estadounidenses, mientras siguen defensivos en cuanto a la exposición a los tipos de interés, “aunque creemos que es importante, en las fases finales del ciclo económico, asignar parte de la cartera a bonos gubernamentales”.
En cuanto al crédito, se mantienen neutrales, y consideran que, respecto a las divisas: “infraponderamos ligeramente el dólar americano, y seguimos pensando que las divisas emergentes siguen siendo relativamente atractivas y un buen ejemplo de nuestra perspectiva macro global”, concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Los diez grandes retos de la auditoría del siglo XXI
La crisis económica ha evidenciado la necesidad de afrontar nuevos cambios en la actividad de los auditores. A pesar de tratarse de una las profesiones más reguladas y controladas en el mundo, todavía existen importantes retos pendientes.
Los profesionales del sector asumen que deberán mejorar su perfil tecnológico y adaptar su actividad a una regulación diferenciada por tipo de empresa, según las principales conclusiones del Informe “El futuro de la Auditoría”, elaborado por Grant Thornton y una de las mayores asociaciones internacionales de auditores, la ACCA (Association of Chartered CertifiedAccounts).
Estas dos entidades han analizado el estado de la Auditoría en siete regiones del mundo, concluyendo que, en países sin una larga tradición auditora, la visión predominante es que se trata de una actividad esencial para sostener e incrementar el crecimiento económico. En cambio, en los países donde la auditoría está más asentada, predomina la idea de que debe evolucionar y que, aunque es relevante para el funcionamiento del mercado, sin embargo, serán necesarios nuevos modelos diferenciados de información financiera y nuevos campos de aplicación de la auditoría.
Por ello, “los auditores tendrán que actualizar su rango de habilidades para responder a estos nuevos retos creados por unas expectativas sobre la profesión que han crecido significativamente”, según valora Gemma Soligó, socia de Auditoría y Directora de esta práctica profesional en Grant Thornton.
Teniendo en cuenta todas las conclusiones analizadas por Grant Thornton y la ACCA, los grandes retos a asumir serán:
Conectividad global: El entorno de la profesión auditora está cambiando. La investigación realizada por Grant Thornton y la ACCA ha identificado la conectividad global, la inteligencia artificial y los nuevos medios de comunicación como los principales motores que moldearan la profesión durante la próxima década. Estos cambios requerirán una mayor necesidad de seguridad, en general, y de auditoría, en particular.
Cambios en expectativas: Las expectativas están cambiando y los usuarios quieren mayor información sobre el contexto en que se realiza la revisión. Asimismo, reclaman mayor transparencia por parte de las compañías, particularmente en cuanto a lo que se refiere a información financiera, la sostenibilidad, por ejemplo, y todo aquello relativo a la visión de futuro de la empresa.
Mayor demanda en países en desarrollo: En los países en desarrollo, la auditoría será un instrumento vital para generar confianza en los negocios y generar un crecimiento económico sostenible. El futuro de la auditoría en estas regiones se concibe centrado en la búsqueda de calidad consistente y de una mayor eficiencia del proceso auditor para las compañías, los usuarios y los propios auditores.
Romper barreras en países desarrollados: Los informes podrían incluir información de interés para otro tipo de usuarios, realizarse de manera más rápida y sobre un campo informativo más amplio que el actual de manera que incluyeran información no financiera y de contexto. Pero al mismo tiempo, los profesionales y las firmas querrían asegurarse de que su responsabilidad resulta proporcional al pago que reciben. Tradicionalmente tanto los costes como la responsabilidad han sido barreras para la reforma.
Auditores tecnológicos a tiempo real: Las auditorías tienen que adaptarse a la era digital. Los auditores deben ser más sagaces en cuanto a la manera de realizar las auditorías y de usar la tecnología. En este sentido, uno de los grandes retos a los que se enfrentarán estos profesionales será la necesidad de adecuar los informes a la flexibilidad y al acceso a los datos en tiempo real que permite actualmente la tecnología frente a la perspectiva de un ciclo anual que resulta demasiado lento para el contexto de hoy en día. De hecho, los Consejos de Administración de las compañías ya están reclamando más información en tiempo real que incluya cierto nivel de garantía, aunque para otros profesionales esto plantea un nuevo riesgo, como es ofrecer una visión cortoplacista de los negocios frente a la creación de valor a largo plazo. No obstante, la innovación tiene que venir de la profesión y no del regulador.
Más especialización: Ante la complejidad de las actividades empresariales, los expertos aseguran que se necesitan más especialistas en los equipos de auditorías en diferentes materias y mejor integrados entre ellos. Desde ingenieros, geólogos, informáticos, analistas de datos y estadísticas, hasta psicólogos.
Auditorías menos reactivas:Entre las preocupaciones del sector destacan la lentitud del cambio, el carácter excesivamente reactivo de las auditorías y el énfasis en el cumplimiento por encima de la utilidad. Esto presenta un nuevo reto a los auditores; cómo atender las necesidades de los usuarios sin comprometer la independencia que constituye el núcleo de sus estándares profesionales.
Orientados al interés del cliente: La profesión tiene que estar preparada para cambiar de manera significativa respecto a las necesidades de sus clientes y responder a las mismas de forma diferenciada. Los bancos, como proveedores de financiación, por ejemplo, usan la información de manera diferente a los inversores de capital. Los auditorestienen que saber predecir las discordancias entre lo que quiere el mercado, lo que necesitan las compañías que quieren cotizar y lo que permite el regulador. Los accionistas reclaman que les proporcionen mayor valor añadido, sin embargo, ello requiere que un mayor conocimiento de la empresa y una mayor implicación de la dirección de las compañías con el auditor.
Apertura a las regulaciones específicas: En la Unión Europea, por ejemplo, los legisladores están exigiendo a los auditores que vayan más allá del tradicional alcance de la auditoría de estados financieros históricos en las empresas cotizadas. Algunos auditores cuestionan la validez de un solo conjunto de normas para todo tipo de entidades. Se deberían distinguir entre compañías cotizadas, no cotizadas, grandes, pequeñas y medianas, y que tendrían que ser los distintos países quienes aplicaran los distintos parámetros de obligatoriedad según el tipo de entidad. La consistencia de los estándares resulta importante para las empresas internacionales y se debe reconocer la diversidad de los estadios evolutivos en los que se encuentra la auditoría en los diferentes países. Los reguladores deberían tener en cuenta el necesario equilibrio entre calidad de auditoría, consistencia e innovación, proporcionando a las firmas la flexibilidad para aplicar los estándares de control de calidad siempre que la calidad mejore o al menos se mantenga.
Evolución del informe: Los auditores se muestran receptivos a explorar las nuevas posibilidades en cuanto al análisis y la movilidad de los datos y la idea de auditoría continua. No obstante la consistencia de los estándares resulta importante para las empresas internacionales. Estos entes internacionales deberían también reconocer la diversidad de estadios evolutivos en los que se encuentra la auditoría en los diferentes países y reflejarla en sus estándares de manera que sean aplicables a entidades de todos los tamaños
Foto: Sridharan Chakravarthy. Las 10 lecciones de NN IP tras 25 años invirtiendo en deuda de los mercados emergentes
NN Investment Partners cumple 25 años invirtiendo en deuda de los mercados emergentes publicando las 10 principales ideas adquiridas durante años de experiencia navegando múltiples ciclos en el universo más dinámico y diverso de los mercados de deuda a nivel mundial. De hecho, los equipos de la gestora incorporan ahora estas ideas a los procesos de inversión de las estrategias de este tipo de activos.
«En los 25 años transcurridos desde que NN Investment Partners comenzó a invertir en deuda de los mercados emergentes, el conjunto de oportunidades ha evolucionado considerablemente y los propios mercados comenzaron a converger hacia sus partes más desarrolladas en términos de percepciones de los inversores. Colectivamente, estos países han experimentado una mejora económica dramática y hoy suponen una fuente convincente de rendimientos diferenciados para inversores de todo tipo”, explica Marcelo Assalin, jefe de deuda de mercados emergentes en NN Investment Partners.
«Sin embargo, al igual que con cualquier mercado en crecimiento, el camino no estará exento de desafíos. Por lo tanto, los inversores con mayores probabilidades de tener éxito en deuda de los mercados emergentes serán aquellos con un conocimiento considerable de las dinámicas macroeconómicas y políticas locales y regionales, que les permitan anticipar cuándo es probable que cambien los ciclos del mercado. También tendrán estrechas relaciones con otros participantes clave del mercado para acceder a la liquidez a los mejores precios y recursos suficientes para monitorear las condiciones del mercado en rápido movimiento y las dinámicas de riesgo que cambian a diario «, añade el experto de NN IP.
1.- Casi siempre hay un lado positivo
Puede que un país incumpla con sus obligaciones crediticias pero, a diferencia de las empresas, es poco probable que lo haga al completo. Recientemente, la comunidad internacional, con la ayuda de organizaciones multilaterales como el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional (FMI), ha demostrado una voluntad política significativa de apoyar a los países en dificultades frente a defaults a gran escala, lo que hace altamente improbable que los acreedores sufran una pérdida de capital total. Para el inversor más comprometido, la inversión en países en dificultades puede presentar excelentes oportunidades para invertir en bonos de un país a niveles altamente descontados.
2.- El pensamiento simple simplemente no lo logrará
Los inversores a menudo intentan simplificar el mundo pensando en términos de grandes bloques económicos. Los ‘BRIC’ identificados por Goldman Sachs en 2001 son un buen ejemplo. En ese momento, estos países se jactaban de tener un enorme potencial de crecimiento con costes de producción más bajos, fuerzas de trabajo comparativamente jóvenes y considerables reservas de recursos naturales.
Sin embargo, dos décadas después, estas creencias demostraron ser infundadas, ya que la caída de los precios de las materias primas, la disminución del comercio mundial y el aumento de las deudas hicieron mella, especialmente en Rusia. El universo de los mercados emergentes es extremadamente diverso y los inversores no deben perder de vista la idiosincrasia dentro de los países.
3.- No hay que perder nunca la fe
Desde la crisis financiera global, ha habido varios ejemplos notables de cooperación entre bancos centrales, entidades multilaterales como el FMI y los inversores privados para rescatar a las naciones sobreendeudadas. Ninguna inversión está completamente libre de riesgos, pero la voluntad política demostrada recientemente para rescatar a las naciones sobreendeudadas puede verse como un factor positivo para los inversores en deuda de los mercados emergentes.
4.- Los dragones durmientes se vuelven tigres agazapados
Durante más de dos décadas, el surgimiento de China como una superpotencia económica ha tenido un impacto inmensamente positivo en otras economías emergentes y en la economía global.
Sin embargo, China ha comenzado recientemente a aumentar su influencia en las economías emergentes más directamente mediante la financiación de proyectos de infraestructuras en Asia, Europa y África.
Pero la tasa de crecimiento de China probablemente se desacelerará a medio plazo debido a las reformas estructurales que debe realizar a medida que su economía madura y, dado el alcance de su influencia, esto podría tener implicaciones negativas de largo alcance. Por lo tanto, los inversionistas deberán monitorear de cerca el progreso económico de China a largo plazo.
5.- ¡El FMI tiene competencia!
El FMI ha jugado un papel vital en el desarrollo de los mercados emergentes desde los años noventa. Sin embargo, existe el riesgo de que China pueda reemplazar al FMI como proveedor de apoyo económico. A diferencia del FMI, el apoyo de China no incluye las mismas demandas de reformas estructurales y, por lo tanto, los países emergentes pueden estar menos incentivados a implementar los tipos de cambios que el FMI prescribe. Pero el FMI y China pueden hacer importantes contribuciones al crecimiento y los países deberían aprovechar el apoyo de ambos.
6.- No se puede avanzar con los frenos puestos
La retórica proteccionista a menudo aparece cuando un país está preocupado por la posibilidad de un declive económico. Sin embargo, los altos aranceles de importación y otras políticas proteccionistas utilizadas para proteger el mercado laboral interno de la competencia internacional solo pueden funcionar a corto plazo. Los países de mayor rendimiento son aquellos que abren sus economías, se unen al mercado global y obtienen los beneficios de un clima empresarial más dinámico y de la inversión extranjera directa.
7.- Los barcos grandes no giran fácilmente
Después de décadas de reformas estructurales e institucionales en todo el universo emergente, los fondos y ETFs más grandes y no especializados que tienden a invertir de manera oportunista están comenzando a hacer asignaciones significativas a la deuda de los mercados emergentes. Esto significa que la creciente demanda de los inversores reducirá gradualmente las primas de riesgo.
8.- No se pueden ocultar las cicatrices de una corrupción corrosiva
La corrupción actúa como un impuesto encubierto sobre una economía, obstaculizando el crecimiento y moderando el sentimiento de los inversores. Con menos inversión extranjera, los ingresos externos caen y la corrupción está altamente correlacionada con el deterioro fiscal. Si bien la batalla contra la corrupción es un proceso largo y arduo, está ganando un fuerte impulso a nivel mundial, como lo demuestran las medidas anticorrupción adoptadas recientemente en Brasil, Perú y Sudáfrica y por los levantamientos en todo el mundo árabe.
9.- Haz lo que hago, no lo que digo
A menudo hay una gran disparidad entre la retórica de la campaña política y las políticas que se implementan posteriormente. Sin embargo, los mercados se asustan fácilmente por cambios potencialmente radicales en la dirección política, y esto es particularmente cierto en el momento de las elecciones. Las políticas gubernamentales a menudo son mucho más moderadas y de tono más pragmático de lo que sugeriría la retórica electoral.
10.- Los mejores son aquellos que están enfocados
Los mercados emergentes requieren un enfoque constante y disciplinado sobre el valor razonable en las subidas y en las caídas de los mercados. Los inversores son muy sensibles a las noticias negativas del mercado y las ventas o correcciones a menudo pueden ser excesivas, creando excelentes oportunidades para aumentar posiciones en nombres de alta convicción.
Sebastián Albella, presidente de la CNMV, esta mañana, en su presentación.. La CNMV analizará la publicidad relativa a los nuevos fondos y realizará una "revisión temprana" del cumplimiento de MiFID II entre las ESIs
La Comisión Nacional del Mercado de Valores ha presentado esta mañana en Madrid su plan de actividades para este año, con la mirada puesta, entre otras cosas, en los fondos de inversión y en las entidades de servicios financieros, con el objetivo de asegurar el cumplimiento de MiFID II. Entre los cuatro bloques en los que pueden agruparse los 50 objetivos que se plantea, está el de supervisión de los intermediarios financieros y en ese ámbito figuran las tareas que se marca en cuanto a fondos de inversión y ESIs.
Según anunció Sebastián Albella, presidente de la CNMV, el supervisor tiene previsto, durante unos meses, revisar la publicidad relativa a nuevos fondos de inversión, es decir, los materiales publicitarios que se utilicen para su comercialización. “Es un ejercicio no de análisis de publicidad a través de las redes, o dirigido a identificar y analizar sus contenidos, sino sobre las publicidades relativas a nuevos fondos que las gestores soliciten registrar. En el proceso, a la vez que registrar el folleto, pediremos los materiales publicitarios para analizarlos, con el objetivo de identificar posibles prácticas inadecuadas”, explica el presidente. La finalidad es promover una mejora de esas prácticas, en el caso de detectarse problemas, y extraer conclusiones a cerca de qué está moviéndose en el mercado de la publicidad de fondos, y ver si tiene sentido ofrecer recomendaciones generales al sector.
Otro de los grandes objetivos este año tiene que ver con MiFID II, a pesar de que la normativa no está transpuesta en su totalidad: la CNMV quiere revisar el nivel de adaptación de las ESIs a las nuevas obligaciones de información relativas a incentivos y costes de MiFID II. “Nos preguntamos si era posible realizar una revisión temprana de los requisitos, con una transposición tardía y la conclusión fue que sí”, dice Albella, recordando que la transposición tardía es solo parcial y que, en muchos aspectos, MiFID II profundiza sobre la norma que ya existía con anterioridad. “Realizar este ejercicio incluso sobre la parte no transpuesta aún –la parte de los incentivos- tiene sentido, porque queremos ser coherentes con nuestro mensaje, animando a las entidades a adelantar la preparación de cara a la normativa, y también para asegurarnos de que el día en que se complete la implementación las entidades puedan cumplir adecuadamente”, asegura.
Albella matiza que no se trata de una acción inspectora para castigar incumplimientos, sino que trata de reforzar “el mensaje de ánimo para las entidades de cara a la preparación y anticipación” de la nueva cultura que implica MiFID II. Con respecto a la normativa, también explicó que un ejercicio de mistery shopping de la CNMV irá destinado a analizar la aplicación de la normativa.
También en el plano de la supervisión de los intermediarios financieros, la CNMV busca este año revisar el cumplimiento de las obligaciones del reglamento PRIIPS, que obliga a entregar a los inversores en vehículos como los seguros el documento de datos fundamentales o KID: la CNMV realizará una primera revisión horizontal al respecto.
Otras dos medidas recogidas en el plan a este respecto son la aprobación de medidas nacionales restrictivas en la operativa con opciones binarias y CFDs y la revisión de la aplicación de la guía técnica sobre operaciones vinculadas relativas a instrumentos financieros realizadas por sociedades gestoras de IICs.
Los otros objetivos
Los otros bloques en los que se agrupan sus objetivos son lograr mejoras en el funcionamiento de la CNMV, supervisión de los mercados, y relaciones con los inversores y otras partes interesadas, siempre bajo cinco líneas estratégicas: priorizar la supervisión y la promoción de la transparencia e integridad del mercado; contribuir a potenciar el atractivo y la competitividad de los mercados financieros españoles; atención y fomento de la estabilidad financiera; educación financiera y atención a los inversores y, algo incorporado este año, el fomento de los desarrollos tecnológicos y la prevención de sus potenciales riesgos asociados.
Con respecto a los objetivos de mejora del funcionamiento de la CNMV, busca la finalización del proceso de digitalización de la CNMV (más del 85% de los documentos y comunicaciones del exterior ya se reciben a través de procedimientos telemáticos, y el objetivo es aproximarse al 100%, y cumplir con todas las exigencias de la administración electrónica que impulsa el Gobierno); lanzar una aplicación para dispositivos móviles y tabletas; publicar indicadores clave de rendimiento de la CNMV; desarrollar un plan de formación dentro de la CNMV en nuevas tecnologías; realizar un análisis estructurado de aplicaciones del blockchain en el mercado de valores; publicar criterios sobre criptomonedas (un objetivo cumplido en cierta medida con los últimos comunicados emitidos recientemente, uno con el banco de España y otro de forma independiente). “Hemos ido más allá que los supervisores europeos acerca de estos fenómenos”, indicó Albella.
Sobre la supervisión del mercado, sus objetivos buscan realizar un informe acerca de la implementación de las NIIF 9 y 15; también, sobre la primera cumplimentación del Estado de Información No Financiera; análisis de las prácticas y posible guía técnica sobre comisiones de nombramientos y retribuciones; revisión de criterios sobre publicación de información relevante o privilegiada por los emisores de valores (posible guía técnica); acciones específicas de supervisión de la calidad de los datos de referencia de instrumentos financieros (FIRDS) y de las comunicaciones diarias de operaciones (transaction reporting); y preguntas y respuestas sobre ofertas públicas de adquisición y procesos de salidas a bolsa.
Sobre las relaciones con inversores y otras partes interesadas, los objetivos pasan por la identificación de buenas prácticas en la difusión de información por parte de los emisores de valores, lo que implica también la relaciones con medios. “En los últimos meses hemos tenido reuniones con emisores de empresas cotizadas y asociaciones de periodistas, con el objetivo de conocer mejor las relaciones de las empresas y los medios, para identificar buenas prácticas a difundir con el objetivo de mejorar la calidad de la información de los medios”, indica Albella. En este ámbito también anunció la apertura de una delegación de la CNMV en Bilbao; su intención de realizar un análisis del sector financiero no bancario en España (intermediarios financieros); la creación de un observatorio sobre el shadow banking en España; un análisis detallado de los resultados de la encuesta de competencias financieras de la población (a punto de publicar junto con el Banco de España); ayudar en la promoción de la presencia de personal español en organismos europeos del sector financiero (han formado un grupo interno de trabajo que haga propuestas y dinamice la actividad de la casa en este terreno); la firma del nuevo acuerdo de cooperación multilateral de IOSCO; y mejorar los servicios de atención al cliente (“queremos mantener reuniones y contactos con al menos 10 entidades, al objeto de trasladarles la valoración que nos merece su servicio, e identificar áreas de mejora, y mejorar la coordinación entre los servicios de atención al cliente de la CNMV y los de las entidades, para evitar discrepancias”, añade Albella).
Cumplimiento de los objetivos de 2017
Antes de enumerar sus objetivos para este año, el presidente de la CNMV explicó que el grado de cumplimiento de los objetivos el año pasado fue muy alto, del 86%. “Contribuimos a la supervisión y transparencia del mercado, a ofrecer atractivo y competitividad a los mercados españoles en el contexto del Brexit, al fomento de la estabilidad financiera y a mejorar la educación financiera”. Con respecto al aumento del atractivo en el momento del Brexit, reconoció sin embargo que la situación de Cataluña no ayudó mucho, debido a la debilidad en la estabilidad que puede ofrecer un país para ser atractivo.
Foto: christianOterhals, Flicrk, Creative Commons.. Cuatro fondos que enamoran al mercado, según Andbank
Llega San Valentín, el Día de los Enamorados. Momento para disfrutar del amor en pareja pero también una buena oportunidad para revisar nuestra cartera de inversión en busca de las oportunidades que ofrece el mercado. ¿Por qué no tener en cuenta cómo nos comportamos en el amor a la hora de tomar decisiones de inversión? Andbank España ha realizado una selección de cuatro fondos recomendados para diferentes perfiles, con el objetivo de ofrecer algunas ideas a la hora de lograr el mayor rendimiento a su cartera de valores en esta primera mitad del año.
Teniendo en cuenta la amplísima oferta a disposición del inversor, la clave del éxito pasará siempre por la diversificación y por la búsqueda del producto perfecto, atendiendo siempre al perfil de inversión, el horizonte temporal y la aversión al riesgo, explica.
Para los más tradicionales, los que buscan una relación estable para toda la vida, un fondo podría ser el BSF Fixed Income Strategies. Es un fondo de renta fija multisectorial con sesgo europeo, pero con capacidad de captar oportunidades en cualquier región. No tiene índice de referencia, por lo que es un fondo muy flexible que parte neutral en duración, pudiendo implementar duraciones negativas dependiendo del entorno de mercado. La duración por tanto es dinámica y variará entre -3 y 3 años.
Es un fondo de gestión fundamental donde el gestor, Michael Krautzberger, intenta aprovechar diferentes oportunidades en activos de renta fija recurriendo a estrategias tradicionales y de valor relativo. El fondo tiene un objetivo de rentabilidad anual que se sitúa en el entorno del 2% y 3%, con una volatilidad máxima que nunca superará el 3%. Según la CNMV, su perfil de riesgo es de 3 sobre 7.
Para los que buscan un@ compañero de aventuras y disfrutar la vida al máximo, habla de Old Mutual Global Equity Absolute Return. Es un vehiculo de renta variable global (toma posiciones largas y cortas), de bajo apalancamiento. La exposición bruta varía entre el 190% y el 210% con exposición neta y beta objetivo del 0%. Es un fondo global, pero la distribución geográfica tiene ciertos límites: del 15%-35% en América del Norte, Pan Europa, Asia sin Japón y Japón.
Además, existen otras limitaciones para que el fondo sea lo más neutral posible a los movimientos del mercado: la exposición neta por país debe ser prácticamente 0, al igual que la exposición sectorial y por industrias. El perfil de riesgo según la CNMV es de 4 sobre 7.
Para los que no creen en el amor a primera vista, Gestión Value. Es el fondo con enfoque “valor” que cuenta con la experiencia de los gestores de referencia en este estilo de inversión: azValor, Bestinver, Cobas, Magallanes y Berkshire Hathaway. Un reconocido equipo gestor integrado en un mismo fondo. Este vehículo tiene como objetivo de gestión alcanzar una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, con un tipo de gestión de «inversión en valor», seleccionando activos infravalorados por el mercado con un alto potencial de revalorización o bien seleccionando fondos que tengan este tipo de gestión. El perfil de riesgo según la CNMV es de 7 sobre 7.
Para los que tienen ‘alergia’ al compromiso, M&G Dynamic Allocation. Esun vehículo mixto flexible multiestrategia que puede invertir en renta variable, en renta fija y en divisas a nivel global. Tiene como objetivo generar rentabilidades positivas anuales medias entre el 5% y el 10% en un periodo de tres años, con volatilidades superiores al 5%. La principal característica del fondo es la flexibilidad en la asignación de activos. La metodología seguida para buscar oportunidades se basa en un estudio macroeconómico al cual añaden un filtro adicional como es el behaviuoral finance, para entender el movimiento que lleva a los inversores a cambiar de activo en las diferentes etapas del ciclo económico.
Por otro lado, incluye la posibilidad de utilizar derivados con la idea de tener más agilidad en la toma de decisiones, en ocasiones los utilizan como coberturas, en otras como inversión pero siempre con la finalidad de ganar en flexibilidad y capacidad de adaptarse a las condiciones del mercado. Según la CNMV, el perfil de riesgo es de 4 sobre 7.
Manuel Aguilera, director general del Servicio de Estudios de Mapfre. Foto cedida. 2018 puede ser un punto de inflexión para la economía global, y 2019 podría marcar el inicio de una desaceleración del crecimiento y la inflación
La economía global podría crecer este año un 3,7%, una décima más de lo que se espera que registre en 2017, y por encima de las expectativas que existían hace 12 meses. En este tiempo, el crecimiento global ha ganado tracción y se ha generalizado entre mercados desarrollados y emergentes. En 2018 se prevé una aceleración en la aportación al crecimiento mundial de los mercados desarrollados (ya por encima del 2%) y de los mercados emergentes (en el entorno del 4,9%), estos últimos liderados por la resiliencia en el crecimiento en China, y la salida de recesión de Brasil y Rusia.
No obstante, la dinámica de la actividad económica global también muestra signos de estabilización y anticipa que quizás se esté en el preámbulo de un cambio de ciclo que se materializaría hacia finales de 2019. Es una de las principales previsiones incluidas en el Informe “Panorama económico y sectorial 2018” elaborado por el Servicio de Estudios de Mapfre y editado por Fundación Mapfre.
Así, como explica Manuel Aguilera, director general del Servicio de Estudios, “2018 será un año dominado por el cambio en el momento cíclico de varias economías desarrolladas, la potencial reversión del excesivo optimismo que suele acontecer antes de los cambios de ciclo económico, y el inicio de un proceso gradual de ajuste de la liquidez global”. El mundo vive aún un fuerte momento de expectativas que, pese al dinamismo de la actividad económica, todavía dista del desempeño de los indicadores reales. Este riesgo podría transformar la visión continuista del 2018 en un escenario de riesgo. En este caso, el catalizador sería un shock de liquidez global que podría verse aumentado y transmitido por una mala gestión monetaria y un comportamiento pro-cíclico de las carteras de inversión globales.
El informe enfatiza en el riesgo de caída de las expectativas de inflación de largo plazo, que cobrará singular vigencia en 2018. La inflación permanecerá contenida aunque orientada hacia los objetivos de los bancos centrales, y con los tipos de interés de largo plazo creciendo, con tímidas mejoras en sus primas por plazo. El Servicio de Estudios pronostica que el tipo de interés oficial de Estados Unidos se sitúe en un entorno de 2% a finales de 2018, mientras que el tipo del BCE se mantendrá en el 0%.
Se trata del segundo informe anual de perspectivas preparado por la unidad de análisis económico de Mapfre. Este reporte tiene como propósito ofrecer una visión global de las perspectivas y previsiones respecto del comportamiento económico tanto a nivel global como de las principales economías durante 2018 y, a partir de ese marco general, analizar el entorno que podría enfrentar la industria aseguradora.
España, a la cabeza del crecimiento en Europa
Las previsiones para España mantienen su crecimiento a la cabeza de Europa, pero difícilmente repetirá el éxito registrado en 2017. La madurez en el ciclo y el coste del desconcierto político, sitúan el crecimiento previsible en 2018 cerca del 2,6% (frente al 3,1% que se prevé registre en 2017), lo que no deja de ser un crecimiento superior a su senda de largo plazo. Esta previsión tiene riesgos al alza en caso de que el ambiente político mejore y las reformas estructurales acometidas en el pasado amplíen el margen de crecimiento. La tasa de paro de la economía española se sitúa ya en el límite estructural (cerca del 16%), lo que en ausencia de reformas plantea retos para aumentar la actividad de manera sostenida.
Riesgos globales
El informe identifica determinados riesgos globales que pueden introducir un sesgo a la baja a las previsiones macroeconómicas para 2018. Algunos de estos riesgos tienen que ver con la geopolítica, destacando las crecientes tensiones entre Corea del Norte y Estados Unidos. A este riesgo siguen potenciales errores de implementación en la política económica en Estados Unidos y China y, a nivel doméstico, el ciclo político emergente puede empoderar a corrientes populistas más reacias a implementar reformas estructurales de calado y que, en consecuencia, dificulten el proceso de crecimiento económico.
Sector asegurador
En el caso de la industria de seguros, el crecimiento mundial previsto para 2018 anticipa un impacto positivo en el desarrollo del mercado asegurador a nivel global. Este crecimiento se apreciará especialmente en las economías emergentes, que presentan una mayor elasticidad en el crecimiento del negocio asegurador ante crecimientos del nivel de actividad.
No obstante, en los países desarrollados, las políticas monetarias todavía laxas continúan lastrando el desarrollo de los seguros de Vida vinculados a la previsión social y al ahorro. Habrá que esperar todavía a que los anuncios de normalización monetaria se materialicen y puedan contribuir al desarrollo de estos mercados.
Por otro lado, las catástrofes naturales del último semestre tendrán un impacto notable no solo en los ratios combinados y rentabilidad de las reaseguradoras, sino también en la tarificación de los seguros y las renovaciones de los contratos de reaseguro, en un mercado que ante la ausencia de catástrofes significativas se había vuelto muy competitivo en cuanto a precios.
Foto cedida. Deutsche Bank nombra a Borja Martos responsable de Wealth Management España
Como parte del plan de crecimiento de su negocio de Wealth Management en España, Deutsche Bank ha anunciado la próxima incorporación de Borja Martos como responsable de Wealth Management España. Martos se incorporará, además, al Comité Ejecutivo de Deutsche Bank SAE y liderará el negocio de Deutsche Bank Wealth Management en España.
Martos acumula más de 20 años de experiencia en el negocio de gestión de patrimonios. Comenzó su carrera en Merrill Lynch en 1996 y se incorporó en 2003 a Credit Suisse, donde desde 2012 se ha enfocado en la implantación y desarrollo del segmento de grandes clientes (UHNWI) para España y otros países de Europa occidental. Hasta el momento era subdirector general de Credit Suisse AG Sucursal en España, responsable del segmento de grandes clientes (UHNWI) y plataformas internacionales. Borja Martos, nacido en 1972, es licenciado en Derecho y Letrado Asesor de Empresas por la Universidad Pontificia de Comillas-ICADE.
Luis Antoñanzas, que ha dirigido el equipo de Wealth Management España durante el último año, ha sido nombrado vice chairman de Wealth Management España. En este rol, gestionará algunos de los clientes más importantes y colaborará con Borja Martos como miembro del equipo directivo.
«Borja es un líder perfecto para el plan de crecimiento en el que estamos trabajando y aportará a Deutsche Bank un bagaje y experiencia extraordinarios para mejorar aún más nuestra propuesta para los clientes de grandes patrimonios (HNWI y UHNWI)», afirmó Antonio Rodríguez-Pina, presidente y consejero delegado de Deutsche Bank España, donde el banco opera con todos sus negocios al servicio de clientes particulares, corporativos e institucionales.
Por otro lado, Antonio Rodríguez-Pina añadió: «Luis es un activo clave para Wealth Management y para el banco en su conjunto, y estamos muy agradecidos por el gran trabajo que está realizando para preparar la siguiente fase de nuestra agenda en este mercado. Con el liderazgo de Borja, a quien desde hace años he considerado unos de los mejores banqueros privados de España, estamos en la mejor posición para aprovechar las oportunidades que ofrece nuestro país, que sigue siendo clave para Deutsche Bank».
Wealth Management España está mejorando progresivamente su oferta de productos y servicios aprovechando las capacidades internacionales que ofrece la plataforma global de Deutsche Bank.
«España es uno de nuestros mercados clave en EMEA”, afirmó Peter Hinder, responsable de Deutsche Bank Wealth Management EMEA. “Continuaremos invirtiendo y aspiramos a ser el gestor de patrimonios preferido por los clientes españoles y combinar nuestra fuerte presencia en España con la perspectiva internacional de nuestro saber hacer e implantación global. Estoy muy contento en dar la bienvenida a Borja a nuestro equipo de WM y felicito a Luis por su nueva posición senior”.
Foto: sanfamedia, Flickr, Creative Commons.. Caja de Ingenieros llega a un acuerdo con Cecabank para implantar parte de MIFIR y MiFID II
Caja de Ingenieros, cooperativa de crédito y servicios financieros y aseguradores, ha formalizado un acuerdo de colaboración con Cecabank, banco mayorista de capital español, con el fin de poder utilizar los servicios de esta entidad para una correcta implantación de parte de los requerimientos de la normativa MIFIR/MiFID II.
A través de la plataforma desarrollada por Cecabank, Caja Ingenieros podrá cubrir algunos requerimientos relacionados con las operaciones de Tesorería y de Mercados de Capitales que están sujetas a esta regulación, que entró en vigor el pasado 3 de enero, y así reforzar su política de transparencia en el área de mercados financieros.
Con este acuerdo, Caja de Ingenieros cumplirá con los siguientes aspectos normativos de carácter obligatorio:
– Transparencia: obligaciones de reporting de operaciones financieras cerradas en agente de publicación autorizado (APA).
– Transaction Reporting: obligaciones de comunicación diarias de detalles de operaciones a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Bas Fransen, director de Mercado de Capitales de Caja de Ingenieros comenta: “En Caja de Ingenieros la transparencia ha sido siempre uno de los valores fundamentales y, con este acuerdo, damos un paso más asegurando el máximo nivel de cumplimiento de la nueva normativa MIFIR y MiFID II”.
Ann Steele, senior portfolio manager en Columbia Threadneedle Investments / Foto cedida. Ann Steele (Columbia Threadneedle Investments): “Existe un espacio de excelencia en el sector de la tecnología europea”
Con un crecimiento global sincronizado, que se espera que continúe durante el resto del año, no debería haber ninguna razón por la que 2018 no fuera un buen año para la renta variable europea. Así lo afirma Ann Steele, gestora senior de la estrategia Threadneedle Pan European de Columbia Threadneedle Investments.
En el último ciclo, las acciones europeas han conseguido menores rendimientos con respecto al resto de la renta variable mundial porque sufrieron la crisis de la deuda soberana además de la crisis financiera global, retrasando su recuperación. En el continente europeo, el proceso de curación realmente no comenzó hasta 2015, pero son varios los motivos para ser optimistas. Según señala Steele, el consenso del mercado espera que el crecimiento del PIB para Europa se situé entre un 2,5% y un 2,6%. Además, el desempleo en el largo plazo en Europa ronda el 9%, mientras que hoy en día la cifra se sitúa en el 7% y en algunos países como Alemania gira en torno al 3%. “El mercado de trabajo ha avivado la recuperación, esto es una cuestión positiva para el mundo y ciertamente para Europa”, comenta Steele. “Tuvimos problemas políticos, problemas bancarios, pero sentimos que 2018 va a ser un buen año para la renta variable europea. Proyectamos un crecimiento del 12% al 15% en el crecimiento de los beneficios, teniendo en cuenta que renta variable europea cotiza con unos ratios precio-utilidad de 14x y una rentabilidad por dividendo de 3,2x, unos múltiplos relativamente más baratos que otras áreas globales. Es por lo que pensamos que los inversores deberían sobreponderar Europa”.
En últimos datos publicados, el indicador PMI (Purchasing Manager’s Index) alcanzó niveles de 58,6. Por lo general los sectores cíclicos tienden a tener un mejor rendimiento en un mercado en el que los indicadores PMI están aumentando, hasta alcanzar niveles de 60, y a partir de ahí dejan de tener un desempeño superior. “Creemos que todavía hay mucho espacio para el crecimiento. No creemos que un incremento salarial en Europa vaya a ser un problema masivo en la región. De hecho, en Reino Unido, no hay prácticamente ningún incremento salarial. Aunque la inflación esté comenzando a aumentar, será un incremento gradual y lento, porque sigue habiendo capacidad dentro del sistema. Hasta que no desaparezca este exceso de capacidad, no se verá una inflación desenfrenada”, añade.
Un momento positivo para los sectores cíclicos
Dado el actual escenario de beneficios positivos, Steele cree que los sectores cíclicos seguirán siendo muy atractivos y que continuarán obteniendo un rendimiento superior. “Tengo la capacidad de gestionar una cartera con unas 50 posiciones. Esto me permite ser bastante agresiva en la exposición a sectores dentro de la estrategia. En la actualidad, la cartera tiene 52 acciones, con un fuerte posicionamiento hacia las acciones cíclicas. Para comenzar, tenemos una sobreponderación en la totalidad del sector financiero, incluyendo bancos, aseguradoras y empresas financieras diversificadas. Creemos que los balances financieros han mejorado significativamente. El préstamo bancario ha comenzado a repuntar y con cada ciclo de recuperación el sector financiero se ve beneficiado”.
“En otra área en la que tenemos una sobreponderación son los sectores industriales, que claramente tendrán un papel en un rally cíclico. Dentro de este rubro estarían, por ejemplo, empresas como Volvo. Sin embargo, tengo una posición más neutral en energía, que he aprovechado para aumentar el peso en el sector tecnológico. Existe un espacio de excelencia en el sector de la tecnología europea. Durante bastante tiempo Arm Holdings, una multinacional de semiconductores y diseño de software que fue comprada por SoftBank Group”, comenta.
Según Steele, se debe ser cuidadoso en la selección de empresas de crecimiento en Europa, pues no serán compradas por los gigantes tecnológicos estadounidenses. “Podemos ver crecimiento en acciones como SAP o ASML Holding, que con sede en los Países Bajos es una empresa proveedora de chips. Entre sus principales clientes están Intel, Samsung o TSMC. El crecimiento en los próximos tres años será espectacular para esta compañía. Siempre que encuentro ideas reales de convicción, las incorporo en la cartera, en concreto esta es la cuarta posición mayor dentro de mi cartera”.
La brecha entre Europa y Estados Unidos
La renta variable europea se encuentra alrededor de un 25% más barata que la estadounidense y el ciclo está bastante más retasado. La continuidad del impulso en el ciclo de Estados Unidos dependerá del programa de gasto en infraestructura de la administración Trump. “Tras las recientes declaraciones en Davos, el dólar se depreció repentinamente y el euro se apreció ligeramente. En realidad, la Fed está elevando tasas en Estados Unidos, mientras que el Banco Central Europeo sigue manteniendo su programa de relajamiento cuantitativo. Creemos que el dólar está sobrevalorado y que debe regresar un poco”.
Si el euro llegara a apreciarse fuertemente esto podría suponer un problema para Europa que es principalmente un área exportadora. “Draghi seguirá siendo el presidente de la autoridad monetaria europea hasta finales de 2019. El BCE es muy pragmático, si hubiera una amenaza para el crecimiento económico en Europa, que sigue siendo muy frágil, muy probablemente intervendría con una política monetaria de de apoyo”.
Los riesgos políticos
Una cuestión que podría afectar a los rendimientos de la renta variable europea es la incertidumbre política que a la que todavía se encuentra expuesta la región. “El 4 de marzo habrá elecciones en Italia. Existe representación de partidos políticos contrarios a la Unión Europea, que no representan una amenaza inmediata pero que prometen unas pensiones más generosas y un mayor gasto para conseguir movilizar el voto y eso es precisamente lo que no queremos que los gobiernos hagan. Debemos ser cuidadosos con las promesas y concesiones por encima de la realidad”.
Además, Angela Merkel continúa teniendo problemas para formar gobierno y aunque el partido SPD haya lanzado el mensaje de que estarán encantados de formar una gran coalición, lo que sucede ahora es que los votos dependerán más de las juventudes que recientemente se han unido al partido, que por lo general están en contra de esa gran coalición. “Puede que se llegue a un acuerdo antes de Semana Santa y si no lo consiguen habrá nuevas elecciones en Alemania”, señala.
Por supuesto las negociaciones del Brexit seguirán creando ruido de fondo. “En las elecciones del año pasado no ganaron un claro mandato, pasando de Brexit duro a un Brexit blando, algo que en mi opinión será mejor para Reino Unido y Europa. Las dos partes deberán ser más flexibles, tomando entre cuatro y seis años para negociar los términos de negocio, por lo que está discusión seguirá en pie por muchos años”.
En cuanto a España, Steele cree que lo está haciendo fenomenalmente bien. “El problema en Cataluña es un ruido que resuena de fondo, pero al final del día las personas votan con su cartera. Siendo una de las principales áreas industriales, necesitan mantener sus empleos por muy pasionales que se sientan respecto a la independencia. Cuando vuelva a suceder una crisis, se alegrarán de ser parte de España”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainAinerkites. El regreso de la volatilidad es un hecho esperado y saludable
Los retornos de los mercados han sido sólidos durante bastante tiempo y esto ha sido así por buenos motivos. La economía global está mejorando y los tipos de interés han estado en mínimos históricos. Por su parte, los bancos centrales han estado alimentando al mercado para ayudarnos a salir de la crisis financiera global de 2008/09. Por tanto, hemos asistido a un escenario muy favorecedor para los precios de las acciones.
Nuestra filosofía se basa en centrarse en el largo plazo y por ello todavía nos sentimos cómodos con el escenario económico para los beneficios corporativos y creemos que hay en el mercado muchas oportunidades, lo que nos lleva a no estar preocupados en exceso por la corrección que hemos vivido. No hemos de olvidar que los mercados se comportan mejor en el largo plazo cuando experimentan alguna corrección de forma periódica.
Dicho de forma sencilla: no pueden crecer de forma indefinida y, en consecuencia, no nos sorprende lo que puedan hacer en el corto plazo. Es más, estábamos algo sorprendidos por lo rápido que estaban subiendo los mercados en enero. Parecían estar de-sincronizados con los fundamentales subyacentes y de aquí que no veamos sorpresa en la corrección. La magnitud de la caída se debió en parte al trading algorítmico, pero parece claro que la volatilidad está en una tendencia al alza y esta tendencia probablemente continuará durante algún tiempo.
Centrándonos en el tan comentado tema de la implicación de las subidas de interés en los mercados de renta variable, lo primero que hay que tener presente es que los tipos han estado creciendo de forma muy paulatina y esto ha hecho que los inversores adopten, acertadamente, una actitud de cierta cautela. A esto se suma que los niveles de desempleo en Estados Unidos han seguido cayendo y que el crecimiento económico está mejorando.
Esto podría significar que la inflación está en camino y que presumiblemente los tipos de interés deberán seguir al alza. Si esta subida se produjese de forma muy abrupta cabría preguntarse si las actuales valoraciones de la renta variable son apropiadas. En mi opinión esto requeriría un cambio muy significativo en los tipos y, hasta ahora, no lo hemos visto y tampoco está en nuestro escenario principal. Por tanto, como decíamos antes, el entorno económico sigue siendo positivo y las ventas a las que hemos asistido han reajustado el mercado. La volatilidad es un elemento inherente al mercado y que se produzca de forma contenida es saludable.
Otro aspecto que también ha estado en el centro de todos los análisis radica en el hecho de que las buenas noticias económicas no han sido bien asimiladas por el mercado, al menos en el corto plazo. Para responder a esta cuestión tomemos el caso del crecimiento de los salarios. Un moderado incremento salarial sería positivo para la economía americana. Sin embargo, como en cualquier otro aspecto, siempre quieres la cantidad correcta. Un crecimiento muy elevado pone nerviosos a los inversores debido a las presiones inflacionistas y si no es suficiente, dicho incremento no es capaz de cumplir con su cometido de permitir un aumento en la riqueza personal que pueda repercutir en un mayor consumo y acabe resultando en un mayor crecimiento económico.
Asimismo, con la aprobación de la reforma fiscal en diciembre, todo parece indicar que las compañías empezarán a invertir más en gastos de capital, lo que constituye el otro pilar que puede ayudar a impulsar el crecimiento económico. Por tanto, la pregunta clave es: ¿puede producirse este crecimiento sin que la economía y la inflación se “calienten” demasiado? Mi opinión es que sí puede, pero hemos de mantenernos alerta y monitorizarlo de cerca.
En resumen, lo que he aprendido a lo largo de mis 34 años de experiencia, con sus diferentes ciclos y picos de volatilidad es que nadie puede predecir el comportamiento del mercado en el corto plazo. Sin embargo, lo que podemos hacer es identificar buenas compañías que pensamos que van a crecer y que, por tanto, serán empresas mayores y mejores dentro de diez años.
Si tuviera que quedarme con una sola, la lección más importante que he aprendido durante este tiempo es que resulta crucial contener las emociones. No es fácil hacerlo ni en los mercados alcistas ni en los bajistas, pero estas emociones son el principal enemigo para crear riqueza a largo plazo. Por el contrario, basarse en los fundamentales, poner en práctica una adecuada asignación de activos y mantener una cartera equilibrada con un horizonte a largo plazo constituye siempre el mejor enfoque.
Tribuna de Tim Armour, presidente y CEO de Capital Group.
