Foto: XpHere. Las finanzas sostenibles tardarán décadas en ser el estándar de inversión en Europa
La firma del acuerdo de París el 12 de diciembre de 2015 marcó un hito para el mundo y la economía global. Ahora estamos avanzando hacia una sociedad baja en carbono, donde las energías renovables, la energía y las tecnologías inteligentes aumentan nuestra calidad de vida, estimulando la creación de empleo y el crecimiento sin dañar nuestro planeta.
El hecho de que más de 170 países hayan ratificado el acuerdo de París, envía una señal poderosa: la transición a bajas emisiones de carbono llegó para quedarse según Valdis Dombrovskis, vicepresidente por el dialogo social y europeo, así como responsable de la estabilidad financiera, servicios financieros y la unión de los mercados de capitales en Eurosif, y Jyrki Katainen, vicepresidente para empleo, crecimiento inversiones y competencia. Sin embargo, consideran que la transformación para hacer de las finanzas sostenibles la norma en Europa tardará años, incluso décadas.
Eurosif escribió sobre la publicación por la Comisión Europea del informe final y las recomendaciones del Grupo de Expertos de Alto Nivel sobre financiación sostenible (HLEG), clave para integrar la sostenibilidad en la política financiera de la UE.
Estas recomendaciones, en cuya implementación trabajará los próximos meses Eurosif junto a la Comisión Europea, suponen grandes pasos adelante en la inversión sostenible en toda Europa en beneficio de los inversores y la sociedad en general, según el presidente de Eurosif, Will Oulton. La directora ejecutiva de Eurosif y miembro del HLEG, Flavia Micilotta, explica que son fruto de un trabajo arduo y un análisis cuidadoso de la sostenibilidad de las finanzas, lo que concreta la ambición a largo plazo de Eurosif y sus asociados.
El informe aborda cuestiones fundamentales para la Misión de Eurosif y sus asociados, que es la de Spainsif, al fijar horizontes temporales, deberes y obligaciones y una mejor información material para emisores e inversores; potenciar y conectar a los ciudadanos con la financiación sostenible; así como mejorar el nivel de claridad sobre los productos de ISR y las normas de divulgación para garantizar la transparencia en los riesgos y oportunidades del cambio climático.
Puede revisar las recomendaciones, en inglés, en este link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hans Splinter. El tira y afloja entre alcistas y bajistas
Dadas las recientes y violentas oscilaciones de los mercados, actualmente se requiere incluso de mayor cautela de la habitual en cualquier comentario. De hecho, tuvimos que desechar el primer borrador de este análisis mensual, redactado en los últimos días de enero.
Destaca la posibilidad de que se produzca tanto un repunte, como un desplome y que los riesgos de los absurdamente bajos niveles de volatilidad parecen ya más que irrelevantes. En el momento de la redacción de este artículo (7 de febrero), parece que la corrección ya ha agotado su recorrido, al menos, por el momento. Entonces, ¿qué sucederá ahora?
Las turbulencias de comienzos de febrero probablemente hayan reducido el riesgo de que se produzcan vaivenes significativos en cualquier dirección, incrementándose paradójicamente al mismo tiempo la volatilidad, una favorable combinación. No es probable que la euforia de enero y el delirio minorista conexo regresen con la misma fuerza.
Por otro lado, la amenaza de las posiciones orientadas a una volatilidad baja, que tan rentables fueron para los partícipes en 2017 y tan desastrosas han resultado en 2018, parece haberse desactivado sin daños directos graves para los mercados bursátiles. Es probable que continúe el tira y afloja entre los alcistas, que defienden su postura citando el crecimiento global sincronizado, y los bajistas, que hacen lo propio apuntando a la normalización de la política monetaria y los riesgos de cola, desde la península coreana hasta las elecciones en Italia.
No albergamos una opinión clara sobre cómo evolucionarán los mercados en 2018, pero, más a largo plazo, nos decantamos claramente por la cautela. Uno de nuestros mantras es que solo existen dos maneras de perder dinero con la renta variable: o se esfuman los beneficios o se deterioran los múltiplos. Si nos fijamos en los mercados hoy, nos preocupan ambos riesgos. Los múltiplos permanecen en niveles elevados.
No se han reducido tras la reciente corrección, que se ha limitado a devolvernos a precios de diciembre, y podría decirse que dependen de los bajísimos tipos de los activos libres de riesgo, que muestran signos de normalización, y el supuesto de que los beneficios continúen aumentando.
Preocupación a largo plazo
Sin embargo, puede que los beneficios sean nuestra mayor preocupación, no tanto en 2018, pues el crecimiento y la reforma fiscal en Estados Unidos serán favorables, pero sí más a largo plazo. La recesión, cuando termine por llegar, probablemente con motivo del endurecimiento de la política monetaria, provocará un efecto cíclico severo sobre los beneficios, si bien también existen motivos de preocupación estructurales.
Cuarenta años de políticas proclives a las empresas, desde la época de Reagan y Thatcher, han supuesto un gran impulso para las compañías. En Estados Unidos, la contribución de los beneficios al producto interior bruto se encuentra en máximos y la conclusión natural es que los salarios se encuentran en mínimos. Esta evolución se ha traducido en un aumento de la desigualdad y la consiguiente rabia populista.
Hasta ahora, esta rabia se ha canalizado principalmente hacia la derecha —Trump en Estados Unidos o el Brexit en el Reino Unido— y ha centrado su objetivo en los inmigrantes y otros grupos “externos”. El riesgo es que la izquierda se haga con la pancarta populista y centre su objetivo en las compañías, bien en el lado de los trabajadores, vía legislación laboral, bien en el lado de los consumidores, minorando el creciente poder monopolístico.
El colapso en la esfera occidental de la centroizquierda es uno de los factores que facilitó la agenda del libre mercado durante los últimos treinta años, lo cual provoca que esta amenaza sea más real.
En un mundo en el que existe escaso margen de seguridad absoluto dadas las elevadas valoraciones y donde parece que continúa la tolerancia al riesgo a pesar del comienzo de febrero, invertir en compañías de alta calidad parece una actitud sensata para nuestro capital.
Estas compañías cuentan con un historial de crecimiento de las ganancias a lo largo del ciclo, lo cual reduce el riesgo de ganancias, y se negocian a valoraciones muy razonables, al menos, en términos relativos; el ratio precio/beneficios a doce meses del sector de consumo básico se encuentra en su nivel más bajo tras la crisis financiera con respecto al conjunto del mercado. Como dijimos antes, es el momento de estar atentos y no relajarnos.
Opinión de William Lock, Bruno Paulson y Dirk Hoffmann-Becking, del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management.
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. azValor lanzará en 2018 un fondo de gestores y otro con perfil institucional mientras su cartera internacional alcanza un potencial del 108%
azValor sigue creciendo y así lo pusieron de manifiesto sus principales socios y fundadores en la 3ª Conferencia anual de Inversores que se está celebrando esta tarde en Madrid, en los Teatros del Canal. Beltrán Parages, responsable de Desarrollo de Negocio y Relación con Inversores de la entidad, hizo un repaso a las cifras del año pasado, en el que la gestora vio crecer sus activos en casi 270 millones de euros, hasta alcanzar los 1.745 millones en volumen (acercándose a los 2.500 previstos para el cierre de los fondos core). De esos 267 millones de crecimiento, Parages destacó que más de 100 millones -117 en concreto- proceden del negocio internacional, pues la sicav lanzada en Luxemburgo hace unos dos años cuenta ya con 320 millones en activos.
En ese crecimiento total los clientes tienen un papel fundamental, pues el año pasado la gestora elevó en un 40% el número de clientes, sumando 5.000 nuevos (y llegando a 17.000). “Cada vez vemos que los inversores que acuden tienen más cualificación y conocimientos. Entienden lo que hacemos y que, cuando hay más volatilidad en los mercados, hay también más oportunidades de comprar buenas compañías y a mejores precios”, explica. Parages, que dijo que la compañía depende en un 50% de lo que hace el inversor, defendió la importancia de la comunicación con él, algo que han potenciado el año pasado con el lanzamiento de su canal de You Tube, azValor you. “Hay ya 1.800 personas registradas, a pesar de que solo lleva cinco meses, y cuenta con 90.000 visualizaciones”, una iniciativa en línea con compartir y fomentar la educación financiera para que se tomen decisiones más sólidas.
La firma cuenta ya con 40 profesionales en el equipo de inversiones y con 14 socios, tras incorporar a cuatro nuevos en 2017 -con todas las áreas representadas, y con el compromiso de incrementar esta cifra en los próximos años-. Uno de los hitos del año pasado fue también la apertura de una oficina en Londres, de análisis y gestión pero que a futuro podría ir a más, según Parages. De cara a 2018, y en cuanto a nuevos planes de negocio, destacó el lanzamiento de dos nuevos fondos.
El primero es un fondo de managers, fraguado a lo largo de los años en los que han conocido a muchos profesionales: “A lo largo del tiempo hemos conocido a muchos gestores muy respetables con grandes históricos de rentabilidad, que podrían ser un complemento natural de azValor, y desde hace tres años llevamos pensando en este proyecto como vía de diversificación de inversiones y complemento, habida cuenta de que estos gestores cubren zonas geográficas o sectores a los que no tenemos exposición”, explica. Se trata, pues, de un fondo de gestores que tomará forma y encontrará a su gestor a lo largo del año.
El segundo proyecto es un fondo nacido de las conversaciones con los inversores institucionales –y por tanto cuasi institucional- donde, a cambio de unos requisitos más exigentes (por ejemplo, que el dinero esté comprometido durante tres años, aunque la idea es que esté unos cinco-siete) se podrá invertir en una cartera más concentrada (8-12 compañías) y que contará con un esquema de remuneración basado en una parte del beneficio que obtengan los inversores.
Actividad de la firma: avances en la digitalización
Sergio Fernández Pacheco, director financiero y de operaciones de azValor, se centró en comentar algunos aspectos de la actualidad de la compañía, como el alto nivel de actividad –el año pasado procesaron más de 17.000 operaciones, entre altas de inversores, traspasos, etc y el call center atendió más de 11.000 llamadas telefónicas, sin incidencias significativas (solo con tres casos de reclamaciones)-. Pero sobre todo hizo hincapié en el foco en la digitalización como fuerte línea de trabajo: azValor ha puesto a disposición del cliente las operaciones en fondos con firma digital, a través de un código que se recibe por sms, y ha ampliado esa posibilidad a los planes de pensiones en la segunda parte del año pasado. Estos desarrollos permiten ya que actualmente casi el 85% de las operaciones se procesen en el canal digital y solo un 15% en papel, con la consiguiente reducción del riesgo operacional.
Sobre el entorno regulatorio, el experto indicó que han dedicado gran tiempo en la adaptación a nuevas normas, como MiFID II: “Para azValor ha supuesto hasta ahora la necesidad de certificar a todo el equipo con diálogo financiero con los inversores; adicionalmente, ha robustecido los procesos con los brokers con los que trabajamos; y en tercer lugar, tenemos que facilitar información adicional en la información precontractual, ofreciendo mayor detalle de los gastos que los fondos asumen”, explicó Fernández Pachecho. Sobre los costes de análisis, explicó que la decisión aún no está tomada, y se hará cuando se transponga completamente MiFID II, aunque lo que sí han hecho es modificar los folletos para que ese coste pueda ser asumido por los fondos como una forma de protección. En cualquier caso, no considera el impacto relevante: según sus cálculos, si sus fondos asumieran ese coste supondría solamente seis puntos básicos de rentabilidad, explica.
Además recordó que en mayo entra en vigor el reglamento de protección de datos, que supondrá cambios a la hora de relacionarse con la Agencia Española de Protección de Datos: “Obliga a consulta previa y a una mayor proactividad en los sistemas de control y documentación de actividades con algún tipo de tratamiento de dato personal”.
También habló de cambios recientes en los folletos de los fondos, con dos objetivos: facilitar el acceso a inversores más jóvenes (de forma que han reducido el importe mínimo para los menores de 23 años a 500 euros -el mínimo para los demás es ahora de 5.000-); y facilitar o mejorar la recurrencia en la inversión (para todos los inversores, han reducido el corte de aportaciones adicionales, desde el anterior mínimo de 1.000 euros, hasta 500). El experto explicó que también están trabajando en una nueva versión de la zona privada de la web y en el diseño de nuevas formas para mejorar la recurrencia en inversión y que anunciarán pronto.
Un potencial en las carteras de hasta el 108%
Álvaro Guzmán de Lázaro, responsable de Inversiones de la firma, recordó que “el corazón de azValor es tener unos clientes que son pacientes” y se centró en explicar el proceso de inversión, que pasa por generar ideas y analizarlas. “Nos quedamos con negocios sencillos, que se puedan entender, y que tengan algún problema para poder comprarlos baratos, pero que sea de corte temporal”, explicó. A la hora de materializar todas estas ideas en las carteras, explicó que en azValor Internacional han vendido 52 firmas, ganado dinero en el 90% de los casos y perdido 10% de los casos, pero “cuando hemos ganado, hemos ganado bastante y cuando perdido, no demasiado”, obteniendo una rentabilidad del 14%, en línea con sus objetivos.
Sobre las carteras, Guzmán de Lázaro habló de la ibérica: azValor Iberia tiene un potencial del 52%, y explicó la importancia de que haya movimientos en los mercados para ganar dinero. En la internacional, Fernando Bernad, subdirector de Inversiones, explicó que a lo largo de 2017 –y a pesar de lograr un retorno superior al 3%, pero mucho menor que el logrado en 2016, del 21%-, han logrado crear valor y formar una cartera con un potencial muy prometedor, del 108%. “En muchas firmas se han producido subidas importantes y hemos aprovechado para vender con una rentabilidad media ponderada del 14%, y utilizado las desinversiones para invertir en compañías que caían”, explicó. El fondo, muy concentrado en 35 firmas (donde las 15 primeras pesan un 75% del total), está invertido en dos terceras partes en firmas relacionadas con las materias primas, aprovechando las ideas de inversión que ofrecen ahora por ejemplo el uranio o el cobre, entre otras ideas. “El común denominador es que son firmas que han caído mucho desde máximos, al contrario de lo que sucede con las bolsas: el 80% acumulan caídas desde máximos de más del 50%”, algo muy llamativo.
Bernad también presentó una tabla relacionando ese potencial con horizontes temporales, de forma que cuando el potenciales de una cartera es del 100%, en general es preámbulo de buenas noticias en rentabilidad, casi independientemente del tiempo: “Incluso si se materializara el peor escenario, de que el potencial tardara en cristalizar 10 años, la rentabilidad anualizada sería del 7,2%. Si se hiciera en un año, sería del 100%, pero un periodo más lógico es entre tres y cinco años, lo que hace posible hablar de tires de entre el 15% y el 26%», muy positivas.
El experto también habló de Azvalor Blue Chips, un fondo con vocación de inversión y de permitirles crecer cuando lleguen a los 2.500 millones de euros y cierren sus estrategias core: el fondo cuenta con 15 millones bajo gestión y un potencial también superior al 100%.
Jordi Gual, presidente de CaixaBank y Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank. Foto cedida. CaixaBank, elegida por cuarto año consecutivo como mejor entidad de banca privada en España por Euromoney
CaixaBank ha sido elegida como mejor entidad de banca privada en España en 2018 en el Private Banking Survey 2018 de Euromoney. El premio, que CaixaBank ha recibido por cuarto año consecutivo, es el resultado de las 2.395 encuestas que ha realizado Euromoney a entidades de todo el mundo, gestores de altos patrimonio, y family offices, quienes han identificado a la entidad como una de las mejor valoradas en banca privada por la calidad de sus servicios y su modelo de negocio.
Asimismo, CaixaBank, presidida por Jordi Gual y cuyo consejero delegado es Gonzalo Górtazar, también ocupa el primer lugar en otras nueve categorías de la encuesta: servicios específicos para clientes de altos patrimonios (Net-Worth-Specific Services) y la subcategoría de servicios para clientes de muy alto patrimonio (High Net Worth clients), gestión de activos (Asset Management), capacidades comerciales (Commercial Banking Capabilities), servicios de family office (Family Office Services), análisis y gestión de activos (Research and Asset Allocation Advice), asesoramiento en filantropía (Philanthropic Advice), inversión socialmente responsable y de impacto social (SRI/ Social Impact Investing), asesoría de planificación hereditaria y trusts (Succession Planning Advice and Trusts), innovación tecnológica y experiencia del cliente (Innovative Technology – Client Experience).
Jordi Gual, presidente de CaixaBank, considera que este reconocimiento “refleja la excelencia en el servicio que buscamos en nuestra relación con el cliente y una metodología de asesoramiento rigurosa y totalmente personalizada, que desarrolla un equipo humano de gestores altamente cualificados”.
Por su parte, Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, destaca que “la apuesta estratégica de CaixaBank por el asesoramiento financiero con los más elevados estándares de calidad y de cumplimiento regulatorio nos ha permitido consolidar nuestro liderazgo en ahorro a medio y largo plazo y crecer en 2017 un 5,5% el patrimonio gestionado por banca privada, hasta los 63.203 millones de euros, y un 6,3% nuestro número de clientes, hasta los 58.491”.
CaixaBank Banca Privada, un segmento en constante crecimiento
La propuesta de valor de CaixaBank Banca Privada, el negocio de CaixaBank especializado en gestión de patrimonios de más de medio millón de euros, combina el servicio universal de oficinas, con más de 5.000 sucursales, con el asesoramiento especializado a través de un equipo de más de 500 gestores, 46 centros de banca privada distribuidos por toda España y unas prestaciones tecnológicas que, mediante el muro y la videollamada permiten ofrecer asesoramiento desde cualquier lugar.
CaixaBank recientemente ha creado un nuevo servicio de asesoramiento independiente, bajo la nueva regulación de MiFID II, denominado CaixaBank Wealth. La estructura organizativa de esta unidad especializada está integrada por siete expertos en gestión de patrimonio que cuentan con una amplia experiencia y conocimiento en el mercado financiero en todos sus ámbitos, para dar servicio al negocio de banca privada de la entidad.
El gestor Wealth será el encargado de diseñar e implementar la estrategia de inversión, en el marco de un contrato de asesoramiento que establecerá los parámetros de relación con la entidad. El gestor también podrá llevar a cabo una visión agregada de las posiciones del cliente, incluidas las que mantenga con otras entidades, con un análisis conjunto del riesgo y distribución de sus activos.
Igualmente, CaixaBank Banca Privada dispone del equipo Altium, dedicado a la gestión de patrimonios superiores a los 10 millones de euros, que junto a los gestores de banca privada brinda una propuesta de servicio global a los clientes que demanden un alto grado de sofisticación en la gestión de su patrimonio. El equipo está presente en Barcelona, País Vasco, Navarra, Andalucía y Madrid para ofrecer cobertura a todo el territorio.
La consecución del galardón por cuarto año consecutivo afianza a la entidad en el segmento de banca privada, y ratifica su modelo de gestión y trabajo inspirado en los valores de la entidad: calidad, confianza y compromiso social.
Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons. Natixis IM: desayuno estratégico sobre DNCA Miuri, Eurose y Alpha Bonds
NatixisInvestment Managers organiza el próximo jueves 8 de marzo a las 9:00 en el hotel Orfila (Calle Orfila, 3) un desayuno para clientes sobre las principales ideas de inversión que propone la afiliada DNCA en el entorno actual. Durante la sesión, la gestora repasará algunas de las estrategias más emblemáticas de DNCA, como DNCA Invest Miuri y presentar ideas de inversión muy adecuadas para el entorno actual de mercado, como los fondos DNCA Eurose o DNCA Alpha Bonds.
El evento contará con la participación de Jean Hugues Pasquier, Senior Product Specialist de DNCA Invest.
El aforo será limitado, por lo que es necesario confirmar asistencia a iberics@natixis.com.
Fecha inicio: 08/03/2018 Hora: 9:00h Dirección: Calle Orfila 3 Provincia: Madrid
Fecha fin: 08/03/2018 Localización: Hotel Orfila Ciudad: Madrid País: España E-mail: iberics@natixis.com
Pixabay CC0 Public Domain. Siete de cada diez gestoras se inclinan por el asesoramiento no independiente como la opción mayoritaria que elegirán sus distribuidores bajo MiFID II
Dos de cada tres gestoras de fondos creen que el aumento de los costes operativos por el desarrollo de tecnologías y el incremento de la formación serán los principales cambios que vendrán derivados de la puesta en marcha de la normativa comunitaria MiFID II. El incremento de la competencia en precio y productos entre entidades y una mayor especialización en la gestión son otros de los factores a los que apuntan las entidades. Por el lado del cliente, las gestoras de fondos que operan en España creen que el principal impacto será la mejora de la transparencia e información, por delante de una mejor formación de las redes de venta y, en tercer lugar, sitúan el incremento de la oferta y el acceso a un mayor abanico de productos.
Éstas son algunas de las conclusiones de la octava edición de la encuesta del Observatorio Inverco en la que han participado entidades gestoras que representan casi el 85% del patrimonio total invertido en fondos. El sondeo refleja la percepción de las gestoras en relación con distintos aspectos: expectativas del sector para 2018, situación de la industria española, creación de nuevos productos, educación financiera y perfil del partícipe.
Siete de cada diez gestoras se inclinan por que el asesoramiento no independiente, que implica el cobro de retrocesiones para incorporar mejoras en el servicio, será la opción mayoritaria que elegirán sus distribuidores de fondos, mientras que un 21% apunta a la comercialización de productos de terceros. Precisamente, el principal reto que señalan las gestoras (68%) para potenciar la industria en España es el desarrollo equilibrado de MiFID II, aunque un 26% también apunta que se deberían permitir las cuentas ómnibus para los fondos que ya están registrados. En este sentido, casi la mitad de las entidades piensa que otras jurisdicciones como Luxemburgo o Dublín siguen teniendo ventajas competitivas derivadas de su reconocimiento internacional como plataformas de distribución, mientras que un 26% apunta a las menores restricciones normativas que existen en estas plazas.
La baja remuneración de los depósitos es el principal factor para explicar el crecimiento de los fondos de inversión a lo largo de 2017 (27.429 millones), según la mitad de las gestoras consultadas por el Observatorio Inverco, por delante de la rentabilidad obtenida en los mercados financieros para este año, y las ventajas que ofrecen los fondos con respecto a otros productos.
El crecimiento se consolida
El crecimiento del patrimonio en fondos será una tendencia que se consolidará a lo largo de 2018, según pronostican la inmensa mayoría de gestoras (95%). Concretamente, algo más de un tercio de las entidades (34%) sitúa ese crecimiento entre el 10% y el 15%.
¿Y qué ocurrirá con las suscripciones netas? Tres de cada cuatro gestoras elevan el crecimiento por encima de los 10.000 millones de euros, aunque solo un 20% cree que se podrían superar los 21.410 millones alcanzados el año pasado. Además, el 30% de las gestoras apunta a los fondos globales como la categoría de producto que registrará mayores suscripciones, por delante de la renta variable y variable mixta. Por otro lado, la mayoría de entidades consultadas por el Observatorio Inverco (55%) cree que los fondos son un instrumento de ahorro idóneo para la inversión a medio-largo plazo (tres-cinco años).
De hecho, más de nueve de cada diez gestoras (el 94%) opinan que el fondo es un instrumento de ahorro de medio y largo plazo (al menos tres años de permanencia).
Inmuebles, principal competidor
La VIII encuesta a gestoras del Observatorio Inverco refleja un renovado interés por el sector inmobiliario. De hecho, los inmuebles repiten por tercer año como el principal competidor de los fondos de cara a 2018 (30%), por delante de la inversión directa en bolsa y/o renta fija, que desbanca como segunda opción a los depósitos.
De cara a este año 2018, tres de cada cuatro gstoras tienen previsto registrar nuevos productos, la mayoría (52%), entre uno y tres. Los fondos de renta variable y los de retorno absoluto son las categorías en las que las gestoras tienen puesto el punto de mira para este año.
Con respecto a los fondos perfilados, el 55% de las gestoras que ya cuentan con este tipo de productos reconoce que aumentará su importancia este año. Para el 32%, el patrimonio en fondos perfilados supone más del 20% del total. No obstante, ninguna de las gestoras consultadas que no poseen fondos perfilados prevé apostar por esta categoría a lo largo de este año.
Deducción fiscal y exoneración de pago de impuestos
Introducir una deducción fiscal por el importe ahorrado en cada año y exonerar el pago de impuestos para un periodo de tiempo (coeficiente de abatimientos) son las dos medidas que impulsarían las gestoras para fomentar el ahorro a medio y largo plazo. Como alternativa, las entidades apuntan a la bajada de los tipos de gravámenes a las ganancias (en función de la antigüedad acumulada).
Más formación para las redes
Nueve de cada diez gestoras consultadas por el Observatorio Inverco confirman que realiza algún tipo de inversión para la formación de sus empleados y/o redes de distribución. La gran mayoría (84%) lo hace a través de la celebración de cursos periódicos para sus redes. Además, algunas entidades señalan que están empezando a desarrollar conferencias, webinar y otros foros sobre fondos para incentivar la formación de sus redes de distribución. Además de esto, la mitad de las gestoras de fondos (49%) desarrolla ya algún programa de educación financiera para clientes. ¿Cómo lo hacen? La mayoría (76%) mediante cursos de formación o eventos específicos con clientes y alguna gestora señala que cuenta con espacios específicos en sus páginas web diseñados para este fin.
Hombres, de entre 50 y 54 años
¿Cuál es el perfil del ahorrador en fondos en España? La mayoría de las gestoras cuantifica que el porcentaje de sus clientes que son hombres se sitúa en el 55%/60%, con una edad media que se sitúa entre los 50 y los 54 años. Para las entidades, el tiempo medio de permanencia en el producto fondo son dos/tres años. Además, un 72% de las gestoras considera que la red de oficinas se mantiene como el canal mayoritario a través del que los ahorradores contratan sus productos, aunque un 16% de las entidades ya apunta a las webs como la principal vía de suscripción.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Giulio Bernardi. Pidiendo un deseo a 5 Estrellas
Todavía se siguen contando los votos de las elecciones italianas de este fin de semana, pero el panorama se está aclarando poco a poco, con dos partidos emergiendo más fuertes de las cenizas de una amarga campaña electoral: 5 Estrellas conseguiría el 32% de los votos y la Lega de extrema derecha (alias Northern League) tendría el 18%, pero ninguna coalición puede reclamar una victoria.
La solución que se teorizó en los días previos a las elecciones –una coalición de centroizquierda y centro-derecha– ya no es viable. Las dos personalidades de los últimos años, Renzi y Berlusconi, apenas alcanzaron un tercio de los escaños en conjunto, por lo que no serán las fuerzas principales del próximo ejecutivo.
Por su parte 5 Estrellas ha obtenido el voto de uno de cada tres ciudadanos, dominando casi por completo las regiones del sur. Tal resultado no puede ser ignorado por el presidente, cuyo deber es nominar al primer ministro, cuando elija el próximo gobierno a finales de marzo. El partido anti-sistema tendrá que estar en el centro de cualquier negociación para formar una mayoría.
Los dos escenarios más probables que podemos ver son una coalición entre 5 Estrellas, la extrema izquierda y el partido de Renzi, o una coalición de voto de protesta de 5 Estrellas con Lega. El segundo escenario es quizá el más probable, dado que la coalición de izquierdas tendría que superar una serie de luchas internas. Un tercer escenario vería al ala izquierda junto con la coalición de centro-derecha, pero un matrimonio PD-Lega es muy poco probable.
Reacción de los mercados
Entretanto, la reacción del mercado ha sido tibia. Los futuros del MIB cayeron un 2%, pero se recuperaron tras la apertura del mercado y sólo perdieron alrededor de 75 puntos básicos. En el caso de los bonos del Estado, el BTP a 10 años baja unos 20 céntimos, lo que deja el diferencial BTP-Bund en +135 puntos básicos, mientras que el euro se mantiene estable frente al dólar.
En términos de «¿qué sigue?”, no ocurrirá nada hasta finales de marzo, pero, viendo el aspecto que podría tener el posible nuevo gobierno del país, se debería prestar especial atención al papel del Ministerio de Economía: 5 Estrellas señaló a Andrea Roventini como su candidato, un académico fuertemente en contra de abandonar el euro, pero con una postura que tiende a considerar todas las medidas de austeridad como malas para la economía en su conjunto.
Un escenario aún más oscuro es que la Lega pida esa cartera para formar una coalición; sus candidatos Borghi y Bagnai son los activistas antieuro más fuertes del país. También resultará clave prestar atención a quién tomará las llaves del Tesoro y esperemos que 5 Estrellas haga una elección favorable al mercado como sus socios de coalición.
A medio plazo, el panorama es muy incierto y es difícil predecir el resultado final, pero por el momento nuestra opinión es de una semana relativamente tranquila en los mercados hasta que las partes arrojen algo más de luz sobre cuál será el camino a seguir.
Sin embargo, para los participantes en el mercado que esperaban un resultado electoral que desencadene una nueva calificación de los activos italianos, esto no ha ocurrido y se necesitará tiempo o un nuevo catalizador para activarlo.
Luca Beldi es gestor de TwentyFour, boutique de Vontobel AM.
Foto: Nick Kenrick, Flickr, Creative Commons.. ¿Está de vuelta la confianza en los mercados emergentes?
UBS organiza un desayuno sobre el fondo Global Emerging Markets Opportunity.
El desayuno tendrá lugar el 13 de marzo de 2018 en las oficinas de UBS en Madrid, en la calle María de Molina 4, Planta 1. La hora del evento es de 9:00-10:00.
El ponente de la comida será Alexis Freyeisen.
«La recuperación de las acciones de los mercados emergentes que comenzó en 2016 continuó en 2017 gracias al repunte de las ganancias. Para 2018, esperamos que la recuperación económica y de ganancias continúen impulsando el comportamiento del mercado. La mejora en la rentabilidad debería seguir siendo respaldada por el crecimiento de los ingresos y la mejora en los márgenes de ingresos netos. Creemos que el ciclo positivo continuará durante los próximos años ya que los ciclos económicos suelen durar de cinco a siete años».
La asistencia, destinada a inversores institucionales exclusivamente, debe confirmarse a través de este correo: sh-ubs-am-iberia@ubs.com
Pixabay CC0 Public DomainLizzieb33. Las elecciones en Italia dejan un resultado incierto que podría aumentar la volatilidad de los mercados del país
Los comicios de este fin de semana en Italia han demostrado que los movimientos políticos populistas tienen más fuerza de lo que los analistas prevén. El Movimiento 5 Estrellas crece con fuerza y la coalición de centroderecha no logra mayoría; un resultado que las gestoras creen que podría provocar volatilidad en el mercado.
“El resultado de las elecciones italianas parece desordenado, pero no creemos en la posibilidad de que Italia salga de la zona euro hayan aumentado materialmente. El Movimiento 5 Estrellas y la Liga del Norte han obtenido unos buenos resultados, mientras que la PD de Renzi y, lo que es más sorprendente, la Forza Italia de Berlusconi han sufrido”, apunta Adrian Hilton, director de carteras de renta fija en Columbia Threadneedle.
La gestora Legg Mason advertía antes de las elecciones que los inversores se mostraban muy complacientes con estas elecciones y las consideraban como un evento de bajo riesgo, pero la firma se mostraba mucho más prudente que el sentimiento de mercado.
“Los mercados están preparados para un resultado incierto, pero siempre que sea un resultado que no suponga una amenaza para la recuperación económica de la eurozona o para el euro. Pero si se produce un resultado sin mayoría para el parlamento y la continuación del gobierno interino, resultado que vemos como más probable, , hay una buena posibilidad de que surja un escenario más perturbador”, advertía a finales de semana Paul Ehrlichman, director de Global Value de ClearBridge Investments, filial de Legg Mason.
La previsión de Ehrclichman se ha cumplido y, según muestra ya el recuento, ningún partido o coalición tiene suficientes votos para formar gobierno. ¿Qué puede ocurrir ahora? En opinión de Matteo Ramenghi, jefe de inversiones de UBS WM Italy, “una amplia coalición sería bien recibida por los mercados, ya que podría garantizar estabilidad política y disciplina fiscal. Repetir las elecciones podría prolongar la incertidumbre y lastrar los activos italianos. La alianza anti-sistema de M5S y la Liga Norte, el escenario más negativo para los mercados, parece improbable debido a las diferencias de los programas de ambas formaciones”.
Reacción de los mercados
En este sentido, desde UBS WM Italy prevén que se abre una etapa de largas negociaciones tras los comicios, lo que podría llevar a un incremento de la volatilidad de los activos italianos. “La Bolsa italiana no ha descontado la incertidumbre electoral, pero las actuales rentabilidades de los bonos indican que ya han incorporado cierto riesgo político”, advierten.
Opinión que también comparte Hilton: “La reacción de los mercados de bonos ha sido bastante restringida hasta el momento; el resultado realmente negativo para los mercados sería una coalición que incluyera tanto la Liga del Norte como el Movimiento 5 Estrellas”.
Desde ETF Securities destacan que la reacción general del mercado ha sido optimista. Según explica Aneeka Gupta, analista de ETF Securities, “los diferenciales del rendimiento de los bonos italianos sobre Alemania se han ampliado ligeramente por encima del nivel de la semana anterior a 210 puntos básicos. Las acciones bancarias italianas han sentido el mayor impacto a la baja debido a su alta exposición interna. Los diferenciales de incumplimiento crediticio de los bancos italianos se han disparado un 7,68% debido a la falta de certidumbre en torno al resultado de las elecciones. Consideramos que esta es una oportunidad para comprar en bajadas.”
Para Stephanie Kelly,economista política en Aberdeen Standard Investments, la reacción del mercado ha sido variada, y las pérdidas iniciales en los mercados de renta variable y de bonos se han recuperado mayoritariamente. “Sin embargo, los mercados sufren de manera notable para apreciar el riesgo político y los cálculos en el caso italiano son más complejos de lo habitual”.
Desde Allianz GI cuestionan que la incertidumbre política haga el descarrilar el desempeño de los activos italianos y se muestra más alarmada sobre la generación de volatilidad. Según Neil Dwane, estratega global de AllianzGI, esto no ocurrirá mientras las perspectivas económicas italianas continúen mejorando. “Hay una buena posibilidad de que los mercados continúen centrándose en los factores positivos que han apoyado los activos italianos en los últimos trimestres”, defiende Dwane.
En cambio, desde algunas gestoras, como por ejemplo Amundi, insisten en que es necesario apoyarse y fijarse en los fundamentales del país. “Italia actualmente muestra tres signos principales de mejora: competitividad, inversión y acceso corporativo al mercado. Creemos que el resultado electoral no debería hacer descarrilar el impulso económico”, señalan desde Amundi.
Según destaca Thomas Ross, gestor miembro del equipo de deuda corporativa global en Janus Henderson, desde una perspectiva general de la cartera beta, ellos han posicionado sus fondo con cierta cautela. “Los flujos de fondos en los mercados se han debilitado; existe una expectativa creciente de que los programas de compra de bonos del Banco Central Europeo terminen este año, lo que eliminará del mercado un comprador de títulos de deuda menos sensible al precio; y los diferenciales en la mayoría de las clases de activos permanecen ajustados ofreciendo una ventaja limitada”, afirma Ross.
Potenciales riesgos
Dwane destaca que el riesgo es que cualquier coalición que surja no tenga la fuerza reformista que la economía italiana necesita para no perder el compás del crecimiento. Para John J.Hardy, jefe de estrategia en divisas de Saxo Bank, un estancamiento de la situación política y reformista de Italia se convertiría en un riesgo secundario para la Unión Europea. Desde Deutsche Bank destacan que las claves estarán en el posicionamiento que tome respecto a la Unión Europea y el euro la coalición que ser forme.
Según Vincent Reinhart, economista jefe de Standish, (parte de BNY Mellon AMNA), que el resultado de las elecciones sea un gobierno dividido es algo habitual en la historia de Italia pero, además, sigue la tendencia que hemos visto en toda Europa de una mayor fragmentación política y largos periodos de incertidumbre en las más altas esferas de los gobiernos nacionales.
“La principal tarea de los líderes políticos es liderar –en este caso, formar una coalición de gobierno–, ya que la incertidumbre daña la inversión nacional y ahuyenta a los inversores extranjeros. Una vez formado, el nuevo gobierno tendrá que modular las expectativas de los ciudadanos con respecto a las rebajas fiscales y el aumento de las subvenciones, puesto que el cumplimiento de las exageradas promesas realizadas por los grandes partidos durante la campaña electoral comprometería aún más la difícil posición fiscal del país”, explica Reinhart.
Según, Azad Zangana, economista senior de Europa de Schroders, el resultado de las elecciones es muy importante para los inversores internacionales, en particular debido a la envergadura de la economía italiana. “Si bien los partidos euroescépticos han obtenido unos buenos resultados, el riesgo de que se produzca la salida del euro y de la Unión Europea es reducido. El mayor riesgo lo constituye el desvío de presupuestos, y puede que la reversión de las importantes reformas emprendidas en los últimos años. De darse, esta situación llevaría a Italia a un choque con la Unión Europea, y puede que incluso provocase ventas masivas de los bonos”, apunta.
En los próximos meses, según Claudio Ferrarese, gestor de fondos de Fidelity International, la reacción concreta del mercado dependerá de lo diluido que esté el Movimiento 5 Estrellas en dicha coalición. “Cuanto más suavicen sus posturas a medida que negocien con otros partidos, mejor será para los BTP, al menos inicialmente. Al mercado no le gusta la incertidumbre, así que tiene sentido que la reacción inicial sea tibia hasta que se conozca mejor qué rumbo adoptará el nuevo gobierno en materia fiscal”, matiza Ferrarese.
Por último, Philippe Waechter, economista jefe de Natixis AM, advierte que otro de los riesgo es que estos resultados muestran como el populismo no se ha apagado del todo en Europa. “Hay un salto de los partidos populistas y eso es lo que debemos tener en cuenta. Esto puede explicarse por las bajas perspectivas económicas, el envejecimiento de la población y la crisis de los refugiados. Por lo tanto, el riesgo es tratar de cambiar las instituciones y, en particular, las relaciones con Europa”, recuerda Waechter.
Pixabay CC0 Public DomainMabelAmber. Europa, el dólar, los mercados emergentes y el BCE: las cuatro incógnitas de este año para Legg Mason
Los primeros meses del nuevo año cogieron el relevo a las tendencias de 2017 en renta fija. El dólar bajo, los mercados emergentes fuertes, los buenos resultados en la zona euro y la falta de signos de inflación, en términos generales, siguen presentes en el mercado y marcan el comportamiento de los activos de renta fija. Ante esta continuidad en las tendencias de mercado, para Legg Mason, las grandes preguntas son hasta cuándo se mantendrán y en qué se debe de fijar el inversor este año.
La primera incógnita a la que se enfrenta 2018 es si Europa superará o no a Estados Unidos. Según los datos disponibles, los mercados de crédito norteamericanos superaron a sus homólogos europeos el año pasado, y en el high yield el mercado estadounidense arrojó un 7,5% de rendimiento frente al 6,2% que logro el europeo. En su opinión, estos datos contrastan con la fuerte tendencia que se observa de señalar a Europa como una prioridad para 2018.
“¿Va a revertir esta tendencia? Algunos inversores especulan con que el ciclo económico está más avanzado en Estados Unidos, mientras que el impulso de Europa parece estar comenzando. Como se ve en el gráfico –consultar gráfico inferior–, la brecha cada vez mayor entre las dos regiones se refleja en el tipo de cambio. Después de una década llena de recesiones, crisis de deuda soberana e incertidumbre política, ¿2018 finalmente será el año de Europa?”, se cuestiona la gestora.
La segunda incógnita que plantea Legg Mason es si los mercados emergentes podrán mantener el impulso que muestran ahora. Según la gestora hay que tener en cuenta que parte de las altas rentabilidades que ofrecido este mercado en 2017 ha sido gracias a la caída del dólar estadounidense. “Algunos dicen que el dólar puede continuar en los mismo valores ya que los recortes de impuestos propuestos por el presidente Trump tienen un precio mayor y pueden tener un impacto económico menor al anticipado. Independientemente de los movimientos de divisas, los mercados emergentes también pueden continuar mejorando su realidad política y la lucha con la inflación y con todo ello favorecer a su desempeño en el mercado”, advierte en su último análisis.
El tercer elemento a nivel macro que la gestora si cuestiona es el efecto que tendrán las políticas monetarias, en particular la del Banco Central Europeo (BCE). Según su valoración, nada está claro. “Aunque el presidente del BCE, Mario Draghi, ha reiterado sus esfuerzos para garantizar la estabilidad del estímulo monetario del banco, ha aumentado la especulación de que el programa podría finalizar antes de lo esperado”, advierte.
En este contexto, la gestora se plantea si aún queda algo de valor en el high yield, después de haber logrado importante ganancias durante los últimos diez años. En su opinión, no es de extrañar que algunos inversores teman que el ritmo no se mantenga. Según explica en su último informe, “los fundamentos, sin embargo, siguen respaldando esta clase de activos, aunque lentamente la economía de Estados Unidos está creciendo y la desregulación y la reforma impositiva aprobada pueden elevar las ganancias corporativas”.
