Andbank España añade tres nuevos compartimentos para su fondo Gestión Boutique II

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Andbank España añade tres nuevos compartimentos para su fondo Gestión Boutique II
Foto cedidaOficinas de Andbank España.. Andbank España añade tres nuevos compartimentos para su fondo Gestión Boutique II

Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha lanzado tres nuevos compartimentos para su fondo Gestión Boutique II asesorado por EAFIs: Gestión Boutique II JPB Growth, FI, Gestión Boutique II Yeste Selección FI y Gestión Boutique II BC WInvest.

De este modo, la entidad acumula un total de 28 compartimentos en los tres vehículos de estas características de los que dispone, donde acumula un volumen total gestionado por encima de los 160 millones de euros y cuenta ya con 1.800 partícipes. En el último año, Andbank ha dado de alta un total de nueve compartimentos y trabaja en nuevos proyectos que verán la luz en  próximas fechas.

Según ha informado la firma, cada compartimento mantiene ciertas características comunes, en relación con la preservación del patrimonio, y también cuenta con unas volatilidades significativamente más bajas con respecto a la media de su categoría o sector.

Los fondos de inversión por compartimentos están subdivididos en varios grupos según su política de inversión o régimen de comisiones, bajo un único contrato y reglamento de gestión, con el objetivo de que los partícipes elijan el compartimento cuyas características mejor se adecuen a sus expectativas. Los compartimentos que forman cada producto mantienen una política de inversión propia, una cartera independiente, una denominación específica y un valor liquidativo diferenciado.

Value y la diversificación regional

El nuevo compartimento denominado Gestión Boutique II JPB Growth, FI, asesorado por Jordi Pumarola Batlle, EAFI, está especializado en sectores relacionados con la inteligencia artificial, robótica y biotecnología. Este producto apuesta por aprovechar las nuevas tendencias en estos sectores, adelantándose en la selección de empresas growth que se conviertan en value, y por una adecuada diversificación geográfica.

Jordi Pumarola Batlle explica que “mediante la creación del compartimento queremos ofrecer nuestra experiencia financiera de años de manera generalizada para cualquier cliente que busque algo más que invertir en empresas de valor”.

Gestión Boutique II Yeste Selección, FIserá el segundo compartimento de Antonio Yeste González EAFI en Andbank. En esta ocasión, apuesta por un fondo de fondos global con un estilo de inversión value, que reunirá en este fondo a una selección de de estos gestores en todo el mundo, y que pretende aunar una gran concentración de talento, combinando una adecuada diversificación geográfica, al poder invertir en cualquier lugar del mundo, y una gran flexibilidad, que permite elegir el peso de la renta variable en la selección de activos (entre un 0% y un 100%).

Según explica Antonio Yeste, “la característica fundamental que define a nuestra EAFI es su marcada filosofía de inversión que es el value investing. Desde el año 2010 hemos obtenido una rentabilidad anualizada cercana al 14% para la cartera de renta variable”.  

Por último, Gestión Boutique II BC WInvest buscará activos capaces de generar altos retornos sobre el capital, durante largos periodos de tiempo, que sean gestionados por profesionales honestos, inteligentes, enfocados en largo plazo, en los clientes y en los empleados. Iker Barón, fundador de Baron Capital EAFI, explica que “viendo la situación actual de los mercados y la poca oferta de fondos boutique, Baron Capital EAFI ha decidido dar otro paso más creando y asesorando un fondo que aporte valor añadido a cualquier inversor”.

Por su parte, Horacio Encabo, director de director de EAFIs e Institucional de Andbank España, ha señalado que “seguimos realizando una firme apuesta por las EAFIs y por el talento de algunos de estos asesores. Los fondos por compartimentos siguen teniendo más vigencia que nunca, incluso con todas las incertidumbres que ha generado en el sector MiFID II, por el valor añadido y las ventajas que aporta la vehiculización del asesoramiento”. 

Rocío Cerón, nueva jefa de equipo de Deutsche Bank Wealth Management

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Rocío Cerón, nueva jefa de equipo de Deutsche Bank Wealth Management
Foto cedidaRocío Cerón, jefa de equipo de Deutsche Bank Wealth Management. . Rocío Cerón, nueva jefa de equipo de Deutsche Bank Wealth Management

Deutsche Bank Wealth Management, el área de gestión de grandes patrimonios del Grupo Deutsche Bank, ha incorporado a Rocío Cerón como nueva jefa de equipo. La banquera privada cuenta con más de 10 años de experiencia en gestión de patrimonios, habiendo desarrollado su carrera en entidades como Credit Suisse, CaixaBank y Morgan Stanley.

Según ha informado la entidad, desde su nuevo puesto como jefa de equipo, Cerón reportará directamente a Nicolás Cotoner, responsable de Deutsche Bank Wealth Management en España.

Cerón ha desarrollado toda su carrera profesional en el ámbito de la banca privada en Madrid. Antes de incorporarse a Deutsche Bank, trabajó durante siete años (2011-2018) en Credit Suisse, asesorando a clientes de grandes patrimonios (UHNWI). Anteriormente, ejerció como banquera privada en CaixaBank (2008-2011) y Morgan Stanley (2007-2008)

Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas con especialidad en Dirección Financiera por CUNEF y ha cursado distintos programas sobre banca privada. Asimismo, posee el Certified Wealth Management Advisor (CWMA).

Bart Grenier (Fidelity International): “MiFID II y las diferentes legislaciones son un catalizador para seguir innovando”

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Bart Grenier (Fidelity International): “MiFID II y las diferentes legislaciones son un catalizador para seguir innovando”
Foto cedidaBart Grenier, jefe global de gestión de activos de Fidelity International.. Bart Grenier (Fidelity International): “MiFID II y las diferentes legislaciones son un catalizador para seguir innovando”

Dar respuesta es el principal objetivo de Bart Grenier, jefe global de gestión de activos de Fidelity International. A penas hace una semana, durante un encuentro con prensa europea, Grenier reconocía que “los clientes están en un momento de búsqueda de nuevas soluciones, lo cuál nos hace replantearnos qué ofrecemos y cómo ofrecemos nuestras soluciones de inversión”.

Según explica Grenier, desde Fidelity International creen que ese momento de búsqueda les da la oportunidad de sacar más provecho a sus productos y, sobre todo, mantener una visión más global de sus soluciones de inversión. “Por un lado queremos mantener a los clientes más próximos a la parte de distribución y generar una relación más cercana. En segundo lugar, queremos que nuestras soluciones de renta fija, renta variable y multitactivo estén más juntas, se relacionen más para buscar innovación y que haya una visión más común de nuestras soluciones de cara al cliente”, afirma Grenier.

Uno de los aspectos que más preocupa a Grenier es lograr esto sabiendo que la industria vive un momento de estrechez  en los márgenes de su negocio. “En este sentido estamos considerando modelos de tarifas graduales en función de los productos contratados y del grado de inversión del cliente”, pone como ejemplo.

Gran parte de esa presión sobre los propios márgenes del negocio de la industria viene por el escenario de bajos rendimientos, la competencia de la gestión activa y una mayor regulación. Para estos tres elementos, Grenier tiene respuesta.

“Sobre el contexto actual de mercado, simplemente decir que tenemos que preparar las carteras para un nuevo escenario en el que la política monetaria y la volatilidad vuelven a la normalidad. Hemos vivido diez años de crecimiento y es mucho, ahora empezamos a estar en la parte última del ciclo que igualmente será largo, que también tendrá sus oportunidades; por eso creo que es el momento de darle valor a la asignación de activos”, defiende Grenier.

Una asignación de activos que, en su opinión, no consiste en tener que decir si será solo activa o solo pasiva. En este sentido, defiende que “los productos indexados son una oportunidad en momentos de baja volatilidad y la gestión activa en momentos de alta volatilidad, por lo que creo que ambos pueden coexistir y ser combinados para lograr sacar la mejores ventajas del mercado”.  

El camino de la innovación

Respecto a la regulación, que aumentó considerablemente en muchos mercados tras la crisis financiera, Grenier destaca como la variedad por regiones geográficas les obliga a ser muy creativos a la hora de generar soluciones y gestionar los activos. “Por ejemplo, MiFID II está muy en línea con cómo piensa Fidelity International, en concreto sobre la transparencia y la relación con el cliente. A nosotros, su implantación supone seguir siendo innovadores en la forma en que damos respuesta a la legislación y a las necesidades de nuestros clientes”, afirma.

Grenier defiende que está innovación va más allá de actualizarse conforme a la normativa de cada país, sino que se plantean la innovación como algo global dentro de su negocio. “Trabajamos para innovar en nuestra aproximación a las inversiones y las herramientas que día a día usamos. Por ejemplo, para nosotros, un ámbito de interés es cómo adoptar la inteligencia artificial en la toma de decisiones de inversión; así como a la hora de analizar y construir la cartera. Otro campo es el uso del big data y de herramientas para conocer el comportamiento del inversor o cómo se mueven las tendencias entre los clientes”, concluye.

 

Seis formas de que el inversor se mantenga a la cabeza del mercado

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Seis formas de que el inversor se mantenga a la cabeza del mercado
Pixabay CC0 Public DomainAndreas1967. Seis formas de que el inversor se mantenga a la cabeza del mercado

La nueva volatilidad junto con los cambios económicos y de mercado pueden cambiar el curso de las estrategias de inversión de largo plazo. 2018 ya marcó un claro cambio para los inversores: después de casi dos años de mercados extrañamente complacientes, economías robustas y rendimientos relativamente moderados, el riesgo ha vuelto al mercado ofreciendo niveles de volatilidad más elevados y normalizados. ¿En qué estrategias se deberán fijar ahora los inversores?

En opinión de Allianz GI, en el pasado, la estrategia buy the dip, que fue utilizada por muchos inversores, funcionó bastante bien. “Pero a medida que avanzamos en este ciclo, podemos seguir viendo un cambio de buy the dip hacia una gestión más selectiva, táctica y activa. El impulso económico máximo y las tasas de interés potencialmente en alza, junto con las recientes incertidumbres en torno al comercio mundial, los aranceles y el déficit de Washington probablemente mantendrán la volatilidad elevada este año”, explica la gestora.

La gestora prevé un claro cambio psicológico en los mercados ante ese aumento de volatilidad. Por un lado detecta que la revisión al alza de las ganancias y del PIB de los Estados Unidos han ayudado a generar un sentimiento positivo en los mercados de renta variable. “Sin embargo, recientemente hemos empezado a ver cómo esas revisiones al alza se estancan y cada vez es más complicado ver un subidas sorprendentes o muy fuertes desde los niveles actuales”, matiza en su último informe.

Los otros tres elementos responsables de este cambio de sentimiento, a ser más producentes y esperar menos alzas, serán la evolución de los tipos de interés y los efectos que pueda tener la reducción del balance de la Fed.

Según explican desde Allianz GI, “los inversores se enfrenta una realidad clara: la subida de tipos de la Fed. Así que el mercado está comenzando lentamente a poner precio a la probabilidad de que la Fed suba las tasas al menos tres veces en 2018. Además de las alzas en las tasas, estamos viendo una reducción de su balance, y por lo tanto, las subastas del Tesoro de los Estados Unidos que están por encima del tamaño promedio y necesitan ser absorbidas en el mercado. Estas fuerzas, combinadas con expectativas inflacionarias en aumento gradual, han creado una presión al alza sobre las tasas”.

Estar en la vanguardia

En este contexto, Allianz señala seis “maneras de mantenerse por delante” para ganar la baza al mercado.

  1. La renta variable aún tiene brillo.La gestora continúa favoreciendo la renta variable, que considera que puede funcionar bien en un ciclo de subida de tipos, a pesar de la volatilidad.
  2. Quedarse con los grandes ganadores. En su opinión, dentro de la renta variable, las activos growth y de empresas de gran capitalización siguen superando. Y en un entorno potencialmente inflacionario, ambos pueden continuar haciéndolo bien. Nuestra convicción radica en la historia a largo plazo de «ganadores de la interrupción», particularmente en tecnología y cuidado de la salud.
  3. Tener en cuenta la valoración. “Durante este ciclo, las tenencias de valores probablemente mostrarán señales de liderazgo en el mercado, permaneciendo atractivamente valoradas en comparación con los niveles históricos”, advierte Allianz GI que considera que esas compañías podrían beneficiarse además de la reforma tributaria y el gasto en infraestructura prometido por Donald Trump.
  4. Mantener el high yield. Dentro de la renta fija, al gestora sigue favoreciendo las estrategias de duración corta y, como no ven un aumento en los incumplimientos a corto plazo, también los valores high yield, que los consideran aún atractivo.
  5. Con la vista puesta en el exterior. Otro elemento que considera importante, es que los inversores estén atentos a las tendencias internacionales, tanto en renta variable como en fija. “Preferimos Europa en renta variable por las valoraciones y acceso a dividendos, Asía para las acciones growth y los mercados emergentes en general para la renta fija y las  estrategias income”, destaca la gestora.
  6. Activos alternativos. Por último, en su opinión, los inversores deberían aumentar gradualmente sus estrategias alternativas, en particular aquellas que no están correlacionadas con el mercado de renta variable.

¿Es momento de que los inversores se preocupen por las tensiones geopolíticas?

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¿Es momento de que los inversores se preocupen por las tensiones geopolíticas?
Tina fordham, foto cedida. ¿Es momento de que los inversores se preocupen por las tensiones geopolíticas?

Después de un período de desinterés, los inversores vuelven a poner sus ojos en los posibles riesgos geopolíticos que amenazan el mercado. De acuerdo con Tina M. Fordham, quien lidera el análisis político en Citi, primero vino el cambio en la política comercial de Estados Unidos –y el miedo a represalias chinas– y luego la partida de dos asesores clave del presidente de los Estados Unidos: el jefe del Consejo Económico, Gary Cohn, que se había opuesto al proyecto de ley de tarifas, y Rex Tillerson, el secretario de Estado, que se había opuesto a la intención a menudo declarada del presidente Trump de anular el acuerdo diplomático sobre Irán, conocido como el Plan de Acción Integral Conjunto (JPCOA).

«Ambos funcionarios habían sido ampliamente considerados como influencias moderadoras dentro de la Casa Blanca» comenta Fordham, añadiendo que «la partida del Secretario Tillerson ha suscitado especulaciones sobre el potencial de una postura más dura sobre la política exterior y de seguridad con la nominación de Mike Pompeo, en una coyuntura crucial en la política exterior y de seguridad de Estados Unidos, poniendo en juego a las relaciones con Irán, Corea del Norte y Rusia y la incertidumbre sobre el papel de los Estados Unidos en la resolución de controversias mundiales».

¿Tormenta en un vaso de agua o campanas de alarma?

Para Fordham, separar el ruido político de las señales del mercado en una era de «Tweetstorms», un liderazgo no convencional y la baja confianza pública posiblemente nunca haya sido más desafiante. «En un entorno relativamente constructivo de crecimiento global, y un mercado alcista, la historia sugiere que los inversores simplemente pondrían poca atención a los riesgos geopolíticos», menciona comentando que estamos en medio de una transición de un mercado de baja volatilidad a un mercado más frágil y de alta volatilidad. Considerando una menor flexibilización cuantitativa (QE), «la concurrencia de mayores riesgos políticos globales que ocurren simultáneamente con una capacidad reducida para que los mercados los absorban es preocupante», advierte.

¿Cuándo es hora de preocuparse?

Según Fordham, la intersección entre el calendario político de los EE.UU. y los dos primeros desafíos geopolíticos para la administración Trump: el futuro del JCPOA con Irán, a debate el 12 de mayo, y las sorpresivas reuniones bilaterales con la República Popular Democrática de Corea, se deben tener en cuenta. «Los resultados de las negociaciones sobre ambos puntos geopolíticos tienen el potencial de mover mercados, así como de afectar significativamente las relaciones entre los EE.UU. y sus aliados en Europa, Oriente Medio, Japón y Corea del Sur, y las relaciones con Rusia y China», menciona.

Comodines y la nueva narrativa: ¿Han aprendido los inversores a amar la autocracia y el populismo?

El ambiente político interno en Estados Unidos es altamente incierto, desde el flujo de cambios de personal senior en la Casa Blanca, muchos de los cuales requerirán aprobación del Congreso para su reemplazo, a la incertidumbre sobre el resultado de la investigación de Mueller- cuyo despido Fordham consideraría un foco rojo, y el resultado de las elecciones de noviembre.

«Sin embargo, la incertidumbre política de Estados Unidos podría actuar como un lastre adicional para un mercado alcista que ha comenzado a mostrar signos de marcación, especialmente si la investigación de Mueller resulta en acusaciones de alto perfil. Nos parece curioso que los mercados financieros, que se expandieron drásticamente hacia el final de la Guerra Fría y la acumulación militar que la acompañó, el libre comercio y las normas globales después de la caída del Muro de Berlín, aparentemente se han sentido cómodos con la erosión de instituciones independientes, la reducción de la prensa, el aumento de la desigualdad y una caída en el respeto por el estado de derecho… ¿Han aprendido los inversores a amar la autocracia y populismo, mientras sea de derecha? Quizás, al menos en la medida en que continúe la desconexión actual entre el rendimiento de la economía global y los mercados financieros con el estado de la política y los riesgos socioeconómicos. Cuando eso cambie, será hora de encontrar una nueva narrativa», concluye.
 

Ardian recauda 230 millones de euros para su fondo de renta variable Ardian Growth II

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Ardian recauda 230 millones de euros para su fondo de renta variable Ardian Growth II
Pixabay CC0 Public DomainFelix_Broennimann. Ardian recauda 230 millones de euros para su fondo de renta variable Ardian Growth II

Ardian, firma de inversión privada, ha anunciado que ha recaudado 230 millones de euros para su fondo de crecimiento de renta variable Ardian Growth Fund II. El tamaño de este nuevo fondo, recaudado en cuatro meses, es tres veces mayor que su primera versión, que alcanzó los 70 millones de euros recaudados en 2014, y confirma el liderazgo de Ardian en el mercado europeo.

La recaudación ha generado un gran interés entre los inversores institucionales como el Fondo Europeo de Inversiones y BPfrance, que invierte por su propia cuenta y en el marco del Programa Inversiones para el Futuro a través del fondo MultiCap Croissance; así como entre más de 50 empresarios europeos líderes en el sector digital.

“La fuerte demanda destaca la calidad del equipo y su trayectoria, combinando el conocimiento del emprendimiento y la experiencia del sector en profundidad”, ha señalado la firma en un comunicado.

Esta recaudación de fondos contribuirá a la ambición europea de la empresa en el mercado Growth Equity. Según han explicado desde Ardian, el sur de Europa siempre ha sido estratégico para su negocio, “ya que se dirige a empresas con una trayectoria de crecimiento rentable en busca de un socio capaz de apoyar su ambición internacional mientras se adapta a las características locales”, apuntan.

Como empresa consolidada en el mercado con alrededor de 500 millones de euros de activos bajo su gestión, Ardian Growth es “el socio preferido para los empresarios que buscan ampliar su negocio”, afirman desde la gestora. Desde 1998, Ardian Growth ha apoyado a más de 100 compañías del sector digital (software, internet, etc), entre las que se incluyen Bricoprivé e Ivalua en Francia, Lastminute.com en Italia y T20 en España. 

Ardian Growth, gracias a la presencia internacional de la firma y de su trayectoria en Europa y Estados Unidos, asume posiciones minoritarias y mayoritarias, invirtiendo hasta 25 millones de euros en compañías rentables y de crecimiento rápido que desean acelerar su desarrollo internacional y su crecimiento externo. El equipo, activo en Italia, España y Benelux, persigue una estrategia de inversión paneuropea.

Según ha señalado Laurent Foata, director de Ardian Growth, “esta recaudación de fondos se ha completado en un tiempo record y ha obtenido un gran respaldo, lo que demuestra la confianza otorgada a nuestro equipo y la estrategia por parte de los nuevos inversores y de los ya existentes. Al dar la bienvenida a un nuevo grupo de empresarios líderes como inversionistas, aumentamos significativamente nuestra capacidad de ofrecer un enfoque verdaderamente diferenciado para las sociedades en cartera. Con el tamaño sustancial del fondo, la recaudación fortalece el posicionamiento de Ardian Growth como un catalizador de crecimiento líder para empresarios ambiciosos en toda Europa”.

AXA IM se une al Club del 30% como parte de su convicción a favor de la igualdad de género

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AXA IM se une al Club del 30% como parte de su convicción a favor de la igualdad de género
Pixabay CC0 Public DomainUslikajme. AXA IM se une al Club del 30% como parte de su convicción a favor de la igualdad de género

AXA Investment Managers (AXA IM) se ha incorporado al conocido como Club del 30%, red de compañías que tiene como objetivo desarrollar un grupo diverso de talentos para todas las empresas a través de los esfuerzos de sus presidentes y directores ejecutivos, que están comprometidos con un mejor equilibrio de género en todos los niveles de sus organizaciones.

Esta red de compañías, Club del 30%, se lanzó en 2010 como parte de un campaña en el Reino Unido que perseguía el objetivo de que un mínimo el 30% de los principales puestos del FTSE-100 estuvieran ocupadas por mujeres. La apuesta por el talento de los profesionales de esta red ha ayudado a que este porcentaje se sitúe actualmente ene l 27,9%.

La filosofía de este proyecto y su objetivo han hecho que AXA IM se une a él. “Estamos convencidos de que para lograr un equilibrio de género sostenible en todos los niveles, debemos trabajar para lograr el cambio, especialmente en la industria de la gestión de activos que tradicionalmente ha estado dominada por hombres. El Club del 30% me impresionó con el trabajo que están haciendo en nuestra industria; la visibilidad y la atención que sus campañas han atraído y el diálogo que ha estimulado entre los principales líderes empresariales y el gobierno. También me gustó que abordaran la construcción de la cadena de talentos femeninos, trabajando desde el aula hasta la sala de juntas. Espero colaborar con nuestros colegas para compartir las mejores prácticas, aprender de ellas e impulsar el progreso de manera colectiva», explica Andrea Rossi, consejero delegado de AXA IM.

La participación en este Club del 30% supone que sus miembros se comprometen a: respaldar públicamente el aumento del número de mujeres en las juntas directivas; a apoyar iniciativas para construir el flujo de mujeres para roles ejecutivos y no ejecutivos; y sensibilizar sobre la igualdad.

En opinión de Rossi, la igualdad de género es algo en que la industria de gestión de activos tiene que trabajar. «Debemos atraer a más mujeres a nuestra fuerza laboral y apoyarlas a medida que progresan en sus carreras. Puedo ver de primera mano los beneficios de tener un equipo de liderazgo senior diverso, ya que tenemos una fuerte representación femenina aquí en AXA IM, y estoy ansioso por profundizar más en esto y corregir el desequilibrio de género en nuestra fuerza de trabajo. Con ese fin, los miembros de la Junta Directiva de AXA IM tienen un objetivo de desempeño específico sobre diversidad e inclusión para garantizar la entrega de nuestros compromisos”, señala.

Caser Asesores Financieros planea contar con 100 agentes y gestionar más de 1.500 millones de euros en cinco años

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Caser Asesores Financieros planea contar con 100 agentes y gestionar más de 1.500 millones de euros en cinco años
Foto cedidaEquipo dirigido por Helena Calaforra, directora de Caser Asesores Financieros.. Caser Asesores Financieros planea contar con 100 agentes y gestionar más de 1.500 millones de euros en cinco años

Caser Asesores Financieros, registrada recientemente en la CNMV, nace con el objetivo de atraer a los mejores profesionales del mundo financiero con clientes que busquen un asesoramiento personalizado y una planificación integral. Los asesores dispondrán de una arquitectura abierta en fondos de inversión y ETFs, renta fija y variable así como seguros de vida ahorro y riesgo y fondos de pensiones de Caser.

Helena Calaforra, directora de Caser Asesores Financieros, comenta que “hemos diseñado un modelo a medida para asesores financieros y hemos tenido en cuenta la singularidad de sus necesidades como profesionales del sector. Se trata de una propuesta integral que contempla tanto productos financieros como productos de seguros”. Además, “el objetivo a cinco años es contar con una red de al menos 100 asesores y  superar los 1.500 millones de euros en activos”  ha añadido Calaforra.

Tal y como ha explicado la compañía, Caser Asesores Financieros surge en el entorno de Mifid II orientada a clientes de entre 100.000 y un millón de euros. “Con este lanzamiento, queremos marcar la diferencia tanto en servicio como en producto y dar el apoyo necesario a los asesores con una entidad diseñada para el momento actual. Nuestra intención no es ser los más grandes. Queremos ser los más flexibles y adecuados para cumplir con las expectativas de los clientes y sus asesores” explica Ana Achau, directora de Caser Valores e Inversiones Agencia de Valores.

Helena Calaforra, con cerca de veinte años de experiencia en el sector, dirige Caser Asesores Financieros que nace con el objetivo de contar con profesionales acreditados y con amplia experiencia en asesoramiento patrimonial. Al frente de Caser Valores e Inversiones AV está Ana Achau, que cuenta igualmente con más de veinte años de trayectoria en el sector.

Recientemente se ha incorporado Gonzalo García Valero como Responsable de Asesoramiento, que será quien diseñará las carteras modelo a las que los asesores tendrán  acceso de forma exclusiva. Igualmente, se ha incorporado al mismo equipo Ana Pérez del Puerto, Responsable de Cumplimiento Normativo y Control de Riesgos, y José Manuel Martín Rojo, Director de Operaciones.

Caser Asesores Financieros, con sede en Plaza de la Lealtad en Madrid, cuenta con el respaldo de Inversis Banco para servicios bancarios y Finametrix para la parte tecnológica. Además, nace con el respaldo de Caser, el Grupo asegurador con 2,4 millones de asegurados, un equipo de 4.000 personas, 75 años de historia y una ratio de solvencia que supera el 180%.

“La clave del crecimiento y desarrollo de Caser siempre ha estado en la evolución y adaptación teniendo en cuenta las necesidades del entorno. Esta vez vamos más allá del sector seguros para ofrecer un servicio global e integral de asesoramiento ante las necesidades actuales que hay en el mercado. Se trata de ofrecer una planificación patrimonial que integre productos financieros y pensiones, así como seguros de vida ahorro y de riesgo” explica Juan José Cotorruelo, director de Caser Vida y Pensiones.

 

Una ilusión de liquidez

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Una ilusión de liquidez
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hans Splinter. Una ilusión de liquidez

En un mundo cada vez más entusiasta sobre el futuro, siempre es bueno poner a prueba la cartera frente a diferentes escenarios bajistas. Uno de ellos es una disminución considerable de la liquidez. Dicha situación no resulta del todo inconcebible, pues los principales bancos centrales comenzarán a eliminar de sus balances un excedente de 10 billones de dólares durante los próximos años, el positivo dinamismo del crédito en China se ha revertido, pasando del 3% del producto interior bruto global de 2014-2016 al 3% negativo en 2017, los tipos están dejando atrás el 0% y el déficit estadounidense, de 1,3 billones de dólares, debe financiarse en los mercados.

La pregunta es en qué ámbitos se acusarían más las dolorosas consecuencias de una crisis de liquidez. En 2007-2008, fue en el sector bancario. Esta vez, es considerablemente menos probable que los efectos se centren en las entidades de crédito, no solamente porque se encuentran mejor capitalizadas, sino también porque han cambiado su actitud con respecto al riesgo.

Buen ejemplo de ello es el ETN Credit Suisse VelocityShares Daily Inverse VIX Short-term, que ganó notoriedad al perder el 96% de su valor durante el reciente aumento de la volatilidad en los mercados bursátiles. Cabe destacar que Credit Suisse no registró ninguna pérdida financiera sustancial con motivo de esta destrucción de valor, a excepción de la pérdida de cierto flujo de ingresos y un leve daño en su reputación. El banco también hizo todo lo que estaba en su mano para protegerse de procedimientos judiciales haciendo constar enérgicas declaraciones de riesgo en el folleto, que bien merece la pena leer.

Distintos escenarios

Si no es en los bancos, ¿dónde es más probable que se produzca el problema? La liquidez se parece en cierto modo a un bar de azotea de Nueva York: de noche, cuando el tiempo es agradable, la gente sube en el ascensor en pequeños grupos; cuando de repente empieza a llover, todo el mundo trata de coger el ascensor a la vez, muchos de ellos bajo los efectos del alcohol. Es probable que el mayor colapso se produzca en las azoteas más populares de la ciudad.

Los fondos cotizados (ETFs) y demás productos cuantitativos llevan claramente desde 2008 atrayendo a clientes. En 2007, los productos “estilo índice” del MSCI World, según la definición de FactSet, contaban de media con un 4% de las acciones en libre circulación de las compañías en que invertimos. Actualmente, asciende al 12% y su distribución no es uniforme. En algunos emisores, los fondos indexados mantienen hasta el 25% de las acciones.

Existe escasa experiencia sobre cómo se comportarían estos vehículos durante una caída sostenida, si bien a lo que hemos asistido durante las recientes correcciones es que algunos de dichos vehículos registraron ventas masivas en una medida significativamente mayor que sus activos subyacentes.

Puede que tenga que ver con dos factores: uno es la relativa facilidad con que pueden venderse dichos fondos, incluso por inversores particulares; y, en segundo lugar, los bancos de inversión que gestionan el reembolso y la creación de los fondos cotizados exigirán un diferencial muy amplio antes de poder asumir el riesgo de arbitraje durante una oleada de ventas.

Por tanto, es posible que, en caso de carencia sustancial de liquidez, los fondos cotizados registren ventas masivas superiores a las de las posiciones subyacentes, lastrando estas inversiones por debajo de sus valores fundamentales. Puede que el efecto resulte más significativo cuando la posición subyacente sea considerablemente menos líquida que el fondo cotizado en sí mismo, por ejemplo, en bonos corporativos.

ETFs de bonos y renta variable

El Banco de Pagos Internacionales destacó esta cuestión en 2015 apuntando que los ETFs de bonos ofrecen una “ilusión de liquidez” doblemente obstaculizada: en primer lugar, por la indisposición a negociar de los creadores de mercado de dichos fondos y, además, por el descenso de los inventarios y la tolerancia al riesgo de los creadores de mercado de bonos corporativos.

Si bien es probable que el mercado de bonos sea el que se enfrente a más dificultades en caso de contracción de la liquidez, la preocupación también gira en torno a la renta variable, en concreto, en los casos de acciones principalmente en manos de productos “estilo índice”.

Siempre hemos tenido en cuenta la liquidez a la hora de decidir si un valor entra en una cartera, así como las dimensiones de la posición. Teniendo presentes estos factores, revisamos la proporción de fondos “estilo índice” entre los accionistas de las compañías. Aunque podríamos experimentar ciertos reveses temporales en caso de que la liquidez varíe de tal forma que los fondos cotizados se vendan de forma masiva, consideraríamos tales ventas masivas una posible oportunidad de inversión.

En el mundo real, las limitaciones de liquidez predominantemente generan problemas a aquellas compañías con un apalancamiento financiero y operativo considerable. Más concretamente, las compañías que deben refinanciar su endeudamiento se enfrentarán a dificultades en este supuesto, como ya sucedió en 2008-2009, y se verán obligadas a reducir dividendos, malvender y/o captar capital en el momento más dilusivo.

Las compañías de calidad, como llevamos definiéndolas durante los 20 últimos años, cuentan con balances sólidos y la capacidad de financiar su crecimiento mayoritariamente a partir del flujo de caja existente. Al ser menos susceptibles a un apalancamiento operativo negativo, es de esperar que los beneficios permanezcan estables y que la rentabilidad relativa positiva sea significativa en esa situación.

También existe una probabilidad significativamente menor de tensiones financieras en las compañías incluidas en nuestra cartera. En caso de crisis de liquidez, la combinación de una mejor gestión operativa, en términos relativos, y una caída en las valoraciones debería brindarnos oportunidades de inversión atractivas.

Opinión de William Lock, Bruno Paulson y Dirk Hoffmann-Becking, del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management.

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CRC 2063155 Cad. 31/03/2019

 

 

 

El crecimiento global estimula las oportunidades en bonos convertibles, que podría ver un gran volumen de emisiones este año

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PineBridge sigue siendo constructivo en la renta variable
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: MH Garment. PineBridge sigue siendo constructivo en la renta variable

Los bonos convertibles han generado rentabilidades similares a la renta variable con una volatilidad mucho menor a largo plazo, según un análisis realizado por NN Investment Partners. El estudio subraya que durante los 20 años hasta marzo de este año, este activo ha superado a las renta variable, a la deuda corporativa y pública global.

Los expertos de la gestora anticipan dos posibles escenarios económicos en los que los tipos de interés aumentarán y el crecimiento económico se mantendrá en un rango o se disparará al alza. Jasper van Ingen, senior portfolio manager de NN IP, explica a continuación por qué los bonos convertibles ofrecen oportunidades de inversión táctica sobresalientes en ambos escenarios.

Van Ingen espera que un ajuste monetario y una mayor rentabilidad de los bonos impulsen una mayor emisión de bonos convertibles. «De cara al futuro, la subida de los tipos de interés y la rentabilidad de los bonos probablemente incentiven a las empresas a emitir bonos convertibles como un medio para ahorrar costes de financiación, mejorar la dinámica del mercado y ampliar el conjunto de oportunidades de inversión».

Para el portfolio manager de NN IP estos son los 4 factores que hacen atractiva la inversión en este tipo de activos:

1.- Perfil de retorno asimétrico

Una característica importante de los bonos convertibles es su estructura de retorno asimétrica: capturan el lado positivo de la renta variable y protegen contra el lado negativo. Durante el ciclo económico, los convertibles capturan 30-60% del rendimiento de sus acciones subyacentes. Esta asimetría genera una relación positiva con la volatilidad.

«El perfil asimétrico de rentabilidad significa que todo lo demás es igual, un convertible se beneficia más de un aumento en el precio de la acción subyacente que de una caída de magnitud similar. Esta característica significa además, que una mayor volatilidad de la acción es buena para los convertibles”.

2.- Alta calidad de crédito, baja tasa de default

Tienen un perfil de riesgo atractivo, con una calidad crediticia media de BBB-. En tiempos de estrés, la tasa de default del universo de los convertibles es mucho más baja que la de la deuda high yield. Por ejemplo, en la crisis financiera de 2008, la tasa de default de los convertibles no llegó al 3%

3.- Correlación y diversificación

Al igual que la renta variable, los convertibles tienen una correlación negativa con la rentabilidad de la deuda pública (-11% en los últimos 20 años), mientras que la correlación entre convertibles y la rentabilidad de la renta variable es alta (87%), brindando protección a los inversores en tiempos de mayores rendimientos del Tesoro.

De hecho, los convertibles mostraron un sólido rendimiento positivo durante el último repunte significativo en los rendimientos de los bonos del Tesoro: el taper tantrum” de mayo-septiembre de 2013, cuando los rendimientos del Tesoro a cinco años aumentaron del 0,71% al 1,60%.

La limitada correlación de los convertibles con otras clases de activos tradicionales los convierte en un diversificador valioso, lo que aumenta el retorno ajustado al riesgo esperado de la cartera.

4.- Ganancias de fusiones y adquisiciones

Los convertibles generalmente tienen protecciones incorporadas que permiten a los inversores beneficiarse en caso de adquisiciones corporativas. Los inversores pueden ser recompensados tanto a través de un mayor precio de la acción después de una transacción como a través de las características de protección de cambio de control.

«Creemos que los convertibles representan una oportunidad de inversión interesante de cara al futuro. La clase de activos combina varias características que pueden ser muy valiosas: una duración efectiva baja, una correlación moderada con otras clases de activos y la participación en los mercados de renta variable respaldados por las expectativas de crecimiento «, concluye Van Ingen.