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El improbable estallido de la burbuja de renta fija en 2018

Los inversores se han acostumbrado a la política acomodaticia de los bancos centrales. Tras varios años de tipos de interés al cero por ciento y de la compra de activos, cabe preguntarse si los mercados de renta fija se desplomarán cuando la política monetaria se normalice.

En el pasado los mercados de renta fija han sufrido principalmente por dos factores: una subida súbita de la inflación o un ajuste de la política monetaria. Esta aseveración alude a los años 1995, 1999, 2004 y 2010, en los que se cumplió al menos una de ambas condiciones. En 2013 la inflación era moderada, e indudablemente fue una medida de ajuste monetario la que desencadenó la crisis.

Hoy día la inflación lucha para alcanzar el objetivo del 2 % establecido por los bancos centrales. El problema parece estructural, habida cuenta de la falta de crecimiento salarial pese a la caída de las tasas de desempleo. Sin embargo, los bancos centrales parecen decididos a ir reduciendo su política acomodaticia paulatinamente. El BCE se mantiene prudente en su intervención, al proseguir su programa de compra de activos. Por su parte, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, llama a la prudencia con respecto a las subidas de tipos.

Tendrá que demostrar su capacidad para congregar un consenso en torno a sí, a la manera de Janet Yellen, en un comité compuesto de cuatro nuevos miembros. Un ajuste monetario llevado a cabo con prudencia, en un contexto de inflación débil, no debería conducir a un desplome de los mercados de renta fija. No obstante, los bancos centrales reducirán la magnitud de su estímulo sin duda alguna.

En un entorno de rendimientos ya escasos, la situación resulta obviamente delicada para los mercados de renta fija. El análisis fundamental y la detección de riesgos idiosincrásicos primarán en 2018. Por tanto, en los próximos años resultará imprescindible una gestión de renta fija que sea flexible y selectiva.

Incertidumbre política en Estados Unidos

El actual ciclo de expansión figura entre los tres más largos observados tras la segunda guerra mundial y seguramente se prolongue tras la votación de la reforma tributaria. Sin embargo, los mercados no prevén más que dos subidas de tipos en 2018, mientras que nosotros prevemos al menos tres.

Así, la curva de tipos estadounidense debería seguir aplanándose. La reciente aprobación del proyecto de reforma tributaria podría marcar asimismo un cambio en las dinámicas de inflación y crecimiento. Ello haría más atractivos los valores de renta fija indexados a la inflación.

El crecimiento regresa a Europa

En Europa el riesgo político fue moderado en 2017 a raíz de la victoria electoral de partidos europeístas en Países Bajos y Francia. Más recientemente, la zona euro ha atestiguado su unidad frente a los separatistas catalanes, y la nueva coalición en Alemania debería traer consigo una garantía de estabilidad. Desde una perspectiva económica, con un crecimiento superior al 2%, la inflación debería ir recuperando terreno poco a poco.

En este contexto, el BCE reducirá a la mitad su programa de compra de activos a partir de enero, dejándolo en una cuantía de 30.000 millones de euros al mes hasta septiembre, y lo clausurará a finales del año que viene. Por consiguiente, la primera subida del tipo de referencia debería producirse en el segundo semestre de 2019.

Este entorno podría empujar los tipos alemanes hasta el 0,90% en el transcurso del próximo año, los que nos incitaría a infraponderar dicho segmento. Por su parte, los valores de deuda pública de los países periféricos cuentan con el respaldo de la mejora de los fundamentales y de unas valoraciones aún atractivas. Las valoraciones brindarán una atractiva fuente de carry en 2018.

Euro: el nuevo valor refugio

El diferencial de crecimiento entre Estados Unidos y la zona euro sumado a un déficit más favorable de la balanza por cuenta corriente nos llevan a primar el euro con respecto al dólar; su valor razonable se sitúa a nuestro parecer en 1,25.

Además, el riesgo político en Estados Unidos podría intensificarse y hacer al dólar más vulnerable. Paralelamente, la alianza entre Macron y Merkel debería inspirar más confianza en Europa y hacer del euro una divisa potencialmente atractiva en caso de mayor volatilidad.

Deuda corporativa: preferencia por la banca europea

La desaceleración del ciclo de la deuda, el estrechamiento de las primas de riesgo y la disminución del estímulo de los bancos centrales ya nos han llevado a adoptar una posición más bien prudente respecto a la deuda corporativa en este fin de año.

La deuda corporativa de alta calificación (investment grade) estadounidense muestra un alto endeudamiento, superior incluso al de las empresas europeas, por primera vez en 10 años. Además, la calidad crediticia media de este segmento seguirá deteriorándose, mientras que en Europa las calificaciones van mejorando. En términos relativos mantenemos la preferencia por la banca, que presenta unas valoraciones atractivas, así como unos fundamentales más robustos.

La mejora de la calidad de los activos y de su liquidez, aunada con el aumento de las curvas de la zona euro, contribuirá a los beneficios de los bancos. A tenor del excelente rendimiento que la deuda subordinada ha cosechado en los últimos años, resultará primordial un análisis riguroso y profundo por tramos de subordinación para seleccionar los valores más atractivos del universo de inversión y evitar los tropiezos.

Mercados emergentes: saber elegir

Tras dos años de sólido rendimiento, los mercados emergentes siguen gozando de unos fundamentales en mejoría. El crecimiento se ha acelerado en muchas economías, lo que contribuye a corregir los déficits de sus balanzas por cuenta corriente. En materia de valoración, con unos tipos del 5 % en divisas fuertes y del 6 % en divisas locales, la deuda emergente permanece relativamente atractiva.

Pese a este contexto macroeconómico favorable, los mercados emergentes entrañarán ciertos riesgos en 2018. No en vano, el calendario político viene repleto de diversas citas electorales, entre ellas la de Sudáfrica y las de una gran parte de los gobiernos de Iberoamérica. Entre la solidez de los fundamentales por un lado y los riesgos externos por otro, la selectividad será un factor clave en 2018. Por lo que respecta a las estrategias de la deuda emergente, será esencial un enfoque de inversión activo basado en la gestión de riesgos y de las estrategias de valor relativo para producir rentabilidad.

Cabe destacar que el universo de la deuda emergente está denominado principalmente en dólares y que los inversores domiciliados en Europa deberán cubrir el riesgo de cambio de divisa que ello entraña.

Christian Staub toma las riendas del negocio de Europa continental de Fidelity International

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Fidelity International ha anunciado hoy el nombramiento de Christian Staub como su nuevo director de la división de Europa continental. Desde su nuevo puesto, dependerá jerárquicamente de Simon Haslam, presidente interino de Fidelity International, y formará parte del Comité Operativo Mundial de la compañía.

Con este nombramiento, Christian sucede en el cargo a Jon Skillman, quien pasa a ocupar un nuevo puesto en la compañía, como responsable del área Global Workplace Investing. Christian se incorporará el 6 de agosto y trabajará desde las oficinas de la compañía en Luxemburgo.

Christian cuenta con más de veinte años de experiencia en el sector y se incorpora después de pasar cuatro años en BlackRock, donde desempeñó varios puestos en el área de distribución europea hasta ser nombrado responsable del negocio de clientes institucionales para Europa continental y responsable de la compañía en Suiza. Cuenta con una dilatada experiencia y antes de BlackRock, ocupó diferentes puestos de responsabilidad en Allianz Asset Management y PIMCO, tras un periodo inicial como analista de inversiones en UBS.

Con motivo del nombramiento, Simon Haslam, presidente interino de Fidelity International, ha señalado que “Christian tiene experiencia gestionando negocios de distribución de gran tamaño y una comprensión profunda de las necesidades de los clientes institucionales y mayoristas de Europa. Este hecho, sumado a los puestos que ha desempeñado en el pasado en el área de gestión de inversiones, le otorga la mejor combinación posible de las capacidades que se necesitan para gestionar nuestro negocio en Europa continental, que abarca 19 países y suma más de 120.000 millones de dólares en activos de clientes”.

Javier Sáenz de Cenzano se incorpora a azValor como responsable del nuevo fondo de managers

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Javier Sáenz de Cenzano se incorporará en los próximos días a azValor, como responsable del nuevo fondo de managers de la gestora. En su nuevo cometido, estará al frente de una cartera de gestores internacionales que comparten los mismos principios de inversión que la empresa fundada hace más de dos años por Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad, Beltrán Parages y Sergio Fernández-Pacheco.

El objetivo es complementar la oferta de azValor a sus partícipes con inversiones en mercados fuera del marco de inversión histórico de los productos existentes, con foco en regiones de fuera de Europa, tanto desarrolladas como emergentes. Serán profesionales experimentados y de prestigio, que gestionan volúmenes limitados, que co-invierten en sus fondos y que han demostrado ser fieles a un estilo y un proceso de inversión como el que desarrolla azValor, en diferentes ciclos de mercado, obteniendo excelentes rentabilidades a largo o muy largo plazo.

En palabras de Álvaro Guzmán de Lázaro: “Se trata de gestores que conocemos desde hace mucho tiempo, con procesos de inversión muy sólidos, con históricos extraordinarios y a quienes confiaremos parte de nuestras inversiones personales, sabiendo que podemos estar absolutamente tranquilos”.

El anuncio del lanzamiento en los próximos meses del fondo de managers, adelantado en las recientes Conferencias Anuales de Inversores de Madrid y Barcelona, se realiza pocas semanas después de la apertura de la oficina de azValor en Londres al frente de la cual se encuentra Michael Alsalem. Con estas iniciativas la gestora quiere ampliar su radio de acción identificando las mejores inversiones en un mercado global que requiere contar con talento cualificado sobre el terreno. Así lo manifiesta Fernando Bernad: “Se trata de poner a disposición de nuestros co-inversores lo que pensamos que es bueno para nosotros, dado que tenemos nuestro dinero en los fondos”.

Javier Sáenz de Cenzano, CFA

El nuevo responsable del fondo de managers de azValor era hasta ahora Director of Manager Research para Europa, Oriente Merdio y África de Morningstar, donde dirigía el equipo de análisis de fondos de esta prestigiosa firma en Europa.

Anteriormente trabajó como analista de fondos en Russell Investments, en Londres, y en Allfunds Bank, en Madrid. Cuenta con 18 años de experiencia, tiene la acreditación CFA y está considerado como uno de los mejores expertos internacionales en análisis de fondos de inversión.

Sáenz de Cenzano estudió Administración y Dirección de Empresas en CUNEF. Imparte habitualmente clases y charlas sobre mercados financieros, análisis y fondos de inversión en distintas universidades, y publica asiduamente en revistas y medios de comunicación de todo el mundo.

Los inversores impulsan su interés hacia las bolsas emergentes… sobre todo vía ETFs

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las valoraciones alcanzadas por la bolsa estadounidense y, en general, la volatilidad de las últimas semanas en los parqués europeos están dirigiendo el apetito de los inversores hacia la renta variable de los países emergentes, en algunos casos con precios más atractivos.

Y eso sigue catapultando el apetito hacia la este activo, en niveles muy altos al menos desde principios del año pasado. Los datos de Trendscout, herramienta de fundinfo y que adelanta tendencias en la industria basándose en los clicks que los inversores hacen en documentos de fondos, muestran que en todo el mundo los inversores profesionales se están fijando en fondos de renta variable emergente, con el objetivo de impulsar los retornos de sus carteras. A través de la medición de clicks en documentos de fondos, Trenscout puede mostrar el interés real que existe en la industria, e incluso sus datos pueden considerarse un indicador adelantado de las ventas de fondos.

Así, durante este comienzo de año (y con datos hasta la semana del 25 de febrero) se ha notado un gran interés en el activo, muy por encima del mostrado el año pasado. A lo largo de este año, los inversores profesionales han abierto o hecho click más de 10.000 veces por semana en documentos que hablan de fondos de bolsa emergente (con la excepción de dos semanas en febrero donde los clicks fueron ligeramente inferiores) y, durante la mayoría de las semanas, esa cifra incluso ha superado los 11.000 clicks. En la última semana de enero, la cifra se acercó a los 14.000.

El año pasado, el interés fue mucho menor, con clicks semanales por encima de 3.000 pero con máximos cercanos a los 7.700 en alguna semana de forma esporádica.

NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE BOLSA EMERGENTE, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES. POR SEMANAS, DESDE PRINCIPIOS DE 2017

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Las gestoras más potentes

Al poder ser estos datos un indicador de las ventas, interesa analizar también dónde han ido esos clicks, es decir, los documentos de qué gestoras han leído los inversores. Nueve de los 10 fondos a los que más han acudido los inversores dentro de esta categoría son ETFs: en el podio, iShares plc-Core MSCI EM IMI UCITS ETF, con 784 clicks en la semana del 25 de febrero, seguido por ComStage-MSCI Emerging Markets TRN UCITS ETF, con 601, y Amundi ETF SMCI Emerging Markets UCITS ETF, con 571. Otros ETFs de iShares y db x-trackers también obtuvieron gran atención, al igual que fondos cotizados de Lyxor y UBS ETF (ver cuadro).

El único fondo de gestión activa de mercados emergentes en la lista de aquellos con más clicks en la última semana de febrero fue el FF-Emerging Markets Fund de Fidelity International.

NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE LOS FONDOS DE BOLSA EMERGENTE MÁS VISITADOS, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES, EN LA SEMANA TERMINADA EL 25 DE FEBRERO

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Una buena corrección de mercado

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La baja volatilidad ha sido una constante en el mercado de renta variable estadounidense durante varios años. La ausencia de una volatilidad notoria y la revalorización del índice S&P 500 llevó el sentimiento inversor a unos niveles muy altos en 2017. El año pasado, el índice S&P 500 avanzó casi un 20% y, pese a esta espectacular cifra, en enero experimentó su mejor arranque de la historia. Los índices de renta variable alcanzaron nuestro objetivo para todo el año 2018 antes incluso de que concluyera el primer mes del año. Puede que esto siente las bases para que se produzca la corrección con retraso de la que hemos sido testigos.

Me gusta pensar en las correcciones de mercado como “buenas”, “malas” o “nefastas”. Las correcciones nefastas tienen lugar cuando se observan unos fundamentales en deterioro en los beneficios empresariales o el crecimiento económico y unos factores técnicos (como el momentum y la valoración) en horas bajas. Una corrección buena se da cuando solo los factores técnicos atraviesan una etapa complicada, mientras que los fundamentales revelan solidez o mejoría.

Este es el caso de las fluctuaciones que experimentó el mercado hace un par de semanas. El momentum y las valoraciones se hallaban en cotas elevadas, a pesar de que observamos unos beneficios empresariales al alza y una mejora en la confianza de los consumidores. Liberar parte de la exuberancia constituye un saludable ejercicio para el mercado. Reviste cierta dificultad predecir con exactitud qué magnitud tendrá la corrección en el mercado, aunque, por lo general, supongo que, si el S&P 500 cae un 5%, existen bastantes probabilidades de que ceda entre un 8% y un 12%.

Esta reciente corrección de mercado representa un buen recordatorio para centrarse en los horizontes y los objetivos de inversión. Jeff Knight, responsable del equipo de soluciones globales de inversión, aportó una buena anécdota para recordarnos la importancia de mantener una perspectiva a largo plazo: Hacia finales de 2007, Warren Buffet apostó que el índice S&P 500 despuntaría frente a una variedad de hedge funds a lo largo de un periodo de diez años. La cosa no empezó bien, porque el índice retrocedió casi un 50% el año en el que realizó la apuesta. Sin embargo, una vez completado el decenio contemplado en la apuesta, se alzó ganador. El índice S&P 500 se había recuperado de sus pérdidas y vino a experimentar una de las trayectorias alcistas más prolongadas de la historia.

¿Por qué ha sucedido esto?

Los inversores temen que la inflación (otro elemento que lleva sin aparecer bastante tiempo) repunte más rápido de lo previsto por el impacto de la debilidad del dólar en los precios de las importaciones y el aumento de los salarios, y que esto pueda traducirse en una subida más rauda de lo esperado en los tipos de interés. Llevamos algún tiempo diciendo que los tipos de interés solo pueden repuntar, aunque lo que siembra el nerviosismo entre los inversores es el ritmo al que lo harán.

A principios de febrero, se publicó un nuevo informe sobre el empleo en el que se constataba que los salarios se habían incrementado en un 2,9% interanual, lo que supone la mayor subida de los últimos años. Hasta el momento, la Fed ha aguardado pacientemente para acometer la subida de los tipos porque quería ver unos datos de empleo e inflación más robustos. Este informe sobre el empleo publicado en febrero intranquilizó a los inversores, quienes se preguntaron si esto podría constituir la señal que la Fed estaba buscando para acelerar las subidas de tipos. Recuerden la regla del “3-3-3”: algunos inversores especulan con la idea de que, si el crecimiento del PIB alcanza el 3%, el rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 años llega al 3% y la inflación salarial se sitúa en el 3%, esto podría confirmar a la Fed que el crecimiento económico es real y, por tanto, podría incrementar los tipos más rápido de lo que el mercado habría predicho.

Esto no tiene por qué ser algo negativo. Una de las dificultades de mayor magnitud que limita el crecimiento económico en Estados Unidos, una economía dependiente del crecimiento del gasto del consumidor, ha estribado en el nulo crecimiento de los salarios. En función del ritmo, el resurgimiento del crecimiento salarial podría resultar propicio para el crecimiento económico y los beneficios empresariales. Los inversores llevan algún tiempo sin tener que lidiar con estos detalles, de ahí los últimos años de reducida volatilidad. No podemos asegurar con certeza cómo va a resolverse esta renovada incertidumbre, pero sabemos que la incertidumbre en sí misma irrita a los mercados.

Estrategias que generan volatilidad en el mercado

Las estrategias sistemáticas de reducida volatilidad acentúan la reacción del mercado. Si echamos un vistazo a los tipos de participantes del mercado que estuvieron vendiendo sus posiciones, veremos que no se trataba de inversores institucionales o profesionales. Gran parte de las ventas procedían de estrategias sistemáticas que se activaron por un pequeño repunte de la volatilidad.

El nivel objetivo de volatilidad de estas estrategias se mide con el índice VIX3, y, cuando la volatilidad se multiplicó por dos en fechas recientes (partiendo de unas cotas muy reducidas), las estrategias se vieron obligadas a vender automáticamente futuros sobre el S&P y a comprar futuros sobre bonos. Aunque esto no representa una gran parte del mercado, el movimiento magnificó la reacción del mercado ante el reciente y pequeño aumento de la volatilidad.

Nuestra previsión del mercado

Esto no cambia nuestra previsión respecto al crecimiento del mercado. Los fundamentales subyacentes de las acciones y los bonos en los que invertimos exhiben fortaleza, y no esperamos que se produzca una recesión este año. Se trató de una espiral de ventas saludable, y nuestros objetivos positivos para el mercado de renta variable permanecen inalterados. Seguimos percibiendo un sólido crecimiento mundial sincronizado, y nuestras proyecciones para el crecimiento del PIB estadounidense siguen rondando el 3%. Si bien nuestras previsiones de rentabilidad a cinco años en todas las clases de activos se encuentran por debajo de la media histórica, aún vaticinamos unas rentabilidades positivas. Creo que la actual volatilidad del mercado estuvo impulsada por el miedo de que los tipos subieran más rápido de lo esperado más que por cualquier variación fundamental en nuestras previsiones de crecimiento.

Expectativas

Consideramos que cualquier descenso adicional en los precios de la renta variable representa una oportunidad para adquirir selectivamente activos de riesgo en carteras multiactivos. El equipo mundial de asignación de activos cuenta, en la actualidad, con una sobreponderación en los mercados emergentes, las commodities y las inversiones alternativas.

Como gestores activos de renta variable que llevan a cabo un análisis fundamental de los valores en los que invierten, seguiremos adquiriendo tanto valores estadounidenses como valores de todo el mundo si sus precios descienden hasta nuestros objetivos de precio y sus fundamentales revelan solidez. Los gestores activos y las estrategias diversificadas y flexibles pueden posicionar tácticamente a los inversores ante esta oportunidad.

Tribuna de Colin Moore, director global de inversiones de Columbia Threadneedle Investments.

La presencia de mujeres en la industria de la gestión de fondos aún es baja

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las mujeres aún tienen que ganar visibilidad en la industria de la gestión de fondos. Según un estudio elaborado por Morningstar, no existe diferencia de rentabilidad entre los fondos que gestionan las mujeres y los que gestionan los hombres. La profesionalidad, no es cuestión de género, pero sí es necesaria una mayor presencia de gestoras en la industria.

Las conclusiones del estudio de Morningstar indican que la rentabilidad de los fondos gestionados por hombres y mujeres es similar. “Esto no explica la escasa presencia de las mujeres en el sector de la gestión de activos, ni tampoco explica el hecho de que en los últimos datos recopilados por Morningstar, su presencia incluso tiende a disminuir”, señala la firma especializada en proveer datos de análisis independientes para la inversión.

Para elaborar este estudio, Morningstar ha utilizado la base de datos estadounidense y analizado el porcentaje de mujeres en puestos de gestión de fondos, llegando a la conclusión de que están infrarrepresentadas. “El estudio busca comprender por qué la presencia de las mujeres en la industria de gestión de activos tiende a disminuir y si uno de los motivos puede ser la rentabilidad de los fondos gestionados por mujeres en comparación con la de los fondos gestionados por hombres”.

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Según Morningstar, el análisis que han hecho ha mostrado que no existe esa brecha de rentabilidad por género ni en el caso de los equipos mixtos. Eso sí, el firma apunta algunas tendencias interesantes: “Desde 2003, los fondos de bonos gestionados exclusivamente por mujeres han registrado una rentabilidad acumulada del 4,23% en dólares (0,23% anualizado) por encima de la media de la categoría. La mayor parte de las ganancias se obtuvieron durante la crisis financiera y los tres años transcurridos desde entonces, mientras que el número de fondos de renta fija gestionados por mujeres siguió disminuyendo. En cualquier caso, el análisis muestra claramente que no existe una brecha significativa entre hombres y mujeres en los resultados de los fondos gestionados”.

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Para realizar el estudio, el equipo de Morningstar ha realizado una regresión de diferentes muestras (fondos y gestores, pero también a nivel de categorías – acciones, bonos) y analizado la brecha de rendimiento entre los fondos y el promedio de su categoría.

La EAFI 360 CorA organiza un torneo benéfico de golf a beneficio de la Fundación Niños de Guarataro

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Diversión y solidaridad: la EAFI 360 CorA, que acaba de superar la cifra de 1.000 millones de euros asesorados en la celebración de su décimo aniversario, organiza un torneo solidario a beneficio de la Fundación Niños de Guarataro. La primera edición de este torneo tendrá lugar el próximo 17 de abril de 2018, a las 13:30 horas, en Golf Santander (Boadilla del Monte, en Madrid).

El torneo ofrecerá una excelente manera de divertirse con una tarde de golf en uno de los mejores campos de Madrid y, simultáneamente, contribuir a una gran causa.

El evento prevé la asistencia de un nutrido número de banqueros y asesores financieros de varias entidades, como Credit Suisse, Orienta Capital, Pictet Banca Privada o UBS, y cuenta con el apoyo de las gestoras Invesco y Muzinich.

La fundación

La Fundación Niños de Guarataro (FNG) trabaja en dos aldeas cercanas a la ciudad de El Progreso, en Honduras, facilitando alimentación, sanidad, educación e infraestructuras a unos 120 beneficiarios directos (principalmente niños) y unos 1.200 indirectos.

La educación en Honduras está sumida en una profunda crisis que afecta a los más jóvenes y desfavorecidos hondureños. “En la FNG estamos convencidos de que la educación es el pilar del desarrollo humano. Es por ello que gran parte de nuestra labor está centrada en mejorar la educación de aquellos que se encuentran en la miseria. Con una mejor educación, conseguiremos un mejor mundo”, explican desde la fundación.

El evento

En el torneo, la salida será a tiro a las 14.30 horas y la modalidad de juego será scramble por equipos. Al final del torneo se disfrutará de un cocktail con entrega de premios donde los participantes podrán conocer de primera mano la labor social de la fundación y pasar un momento distendido con otros profesionales del sector.

Funds Society es media partner del evento.

Financial Mind lanza la 4ª edición de su Programa avanzado de especialista en planes y fondos de pensiones

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Financial Mind ha lanzado la 4ª edición de su Programa avanzado de especialista en planes y fondos de pensiones. Se trata de un curso online que se celebra del 16 de abril al 21 de octubre y cuenta con un total de 162 horas lectivas.

El objetivo es que el asistente pueda convertirse en un experto de sistemas de previsión social y contar con conocimientos actualizados tras la reciente reforma del Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones. Y acreditar unos conocimientos profundos y avanzados en las actividades que se realizan en el día a día de los planes de pensiones y otros sistemas de previsión, así como en todo su marco regulatorio vigente.

“Adquiera una visión integral de las actividades que se realizan en el día a día de los fondos de pensiones en nuestro país y en el ámbito internacional”, dicen desde Financial Mind.

El seminario está dirigido a profesionales del sector financiero, desde gestores de fondos de pensiones hasta auditores internos y externos. Entre los módulos del programa se tratarán temas como el portfolio management, la contabilidad de los fondos de pensiones o su comercialización y fiscalidad.

Pued obtener más información sobre el programa en el PDF adjunto.

Para inscripciones, este link.

El precio es de 1.195 euros +IVA. La clave de descuento para obtener un 10% de rebaja (no acumulable a otras ofertas) es la siguiente: 201857FSFM

Credit Suisse Gestión apuesta por deuda subordinada y renta variable en un nuevo mundo que obliga a gestionar la estructura de capital de forma integral

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El escenario Goldilocks, caracterizado por un crecimiento global sincronizado y sólido –con cada vez más países participantes-, sin apenas tensiones inflacionistas (ni en el mundo desarrollado y menos en el emergente), que permite unas políticas monetarias expansivas positivas los mercados, va a continuar en 2018, a pesar de que algunos indicadores empiezan a anticipar su final en un horizonte no muy lejano, sobre todo en EE.UU., donde el ciclo está tocando techo y los estímulos fiscales pueden desembocar en una mayor inflación a la esperada y una acción más agresiva por parte de la Fed. Son las perspectivas de mercado de Credit Suisse Gestión, en un año clave también desde el punto de vista de negocio, en el que la gestora replicará sus fondos bandera en Luxemburgo –con el fin de institucionalizar e internacionalizar la gestora- y en el que además gestionará productos del sector seguros de la mano de un socio estratégico.

En concreto, Javier Alonso, director general de Credit Suisse Gestión, explicó que la gestora replicará sus fondos insignia de renta fija en el Ducado, con el objetivo de institucionalizar e internacionalizar su negocio, lo que le permitiría, por ejemplo, distribuir sus fondos en Latinoamérica, en mercados como México y Chile, y en otros mercados donde la banca privada tiene una presencia destacada.

El otro objetivo de desarrollo en 2018, para la segunda parte del año, será la gestión de productos del sector seguros de la mano de un socio estratégico: Credit Suisse Gestión podría gestionar unit linked y planes de pensiones individuales y de empleo.

Sigue el Goldilocks…

Sobre la situación de mercados para el año, y aunque EE.UU. genera más dudas, Europa y el mundo emergente, de momento, seguirán inmersos en un escenario de crecimiento sólido, con poca inflación. Por eso Gabriel Ximénez de Embún, director de inversiones y estrategia de Credit Suisse Gestión, explicó esta mañana, en un encuentro con periodistas celebrado en Madrid, que aún viviremos un buen año desde el punto de vista macroeconómico, en el que podremos estar tranquilos y en el que el cuento seguirá vigente.

El experto defendió que el mundo emergente vive un crecimiento sólido, con baja inflación y está corrigiendo sus desequilibrios, mientras China sigue desacelerando su crecimiento pero de forma suave. Y Europa está en un momento más retrasado del ciclo que EE.UU., en pleno Goldilocks, con un crecimiento más acelerado y homogéneo, en el que situaciones de incertidumbre como la inestabilidad política en Italia no llevarán a problemas de gravedad –puesto que, aunque no haya gobiernos fuertes que puedan acometer reformas, tampoco podrán alejarse del euro, defiende- y en el que países como España están en un momento privilegiado. Tampoco la inflación dará sustos, lo que da al BCE mayor margen de maniobra para la retirada de los estímulos monetarios, de forma que no esperan una subida de tipos de interés hasta bien entrado 2019. Si bien el final del programa de compras llegará este año, en septiembre o diciembre, pero las políticas serán cautas para no dejar al euro apreciarse demasiado con el fin de mantener la competitividad exportadora de países como Alemania.

Solo los indicadores dejan ver un próximo final del Goldilocks en EE.UU.: aunque eso no significa un mercado bajista inminente, dice Ximénez de Embún, es importante estar atento a signos que puedan alertar, para poder anticipar a tiempo el cambio de ciclo. Entre esas señales, la ralentización económica (que hace pensar que ya se ha llegado al pico de ciclo), las políticas monetarias en retirada, los miedos a un resurgimiento de la guerra comercial (que según los expertos de Credit Suisse Gestión no tiene sentido porque no beneficia a nadie) y la píldora envenenada que supone la expansión fiscal –debido al incremento del déficit público que trae consigo- en un momento del ciclo en el que no encaja. Para el experto, a la Fed se le complica el trabajo puesto que, si la inflación da sustos, podría verse obligada a renunciar a la gradualidad de las subidas de tipos, y acometerlas de forma más acelerada a lo esperado. De momento se espera que eleve tipos la próxima semana, por primera vez este año, y acometa tres subidas más en 2018.

Un nuevo mundo

Debido precisamente al cambio de políticas por parte de los bancos centrales, Gregorio Oyaga, director de Renta Fija de Credit Suisse Gestión, habla de un nuevo mundo, de tiempos cambiantes en los que tendremos que olvidarnos de la década pasada, marcada por el apoyo de los bancos centrales y por las distorsiones en los mercados (un 24% de la deuda pública todavía está en negativo). A partir de este año, defiende el experto, el mercado de renta fija será un mercado de flujos, donde las mayores rentabilidades en el bono estadounidense (en el entorno del 3%) crearán un efecto arrastre en la parte larga de la curva europea, de forma que el Bund superará el 1%, y se irá al 1,25% o 1,5%, mientras la deuda pública española estará sostenida en gran medida frente a Alemania, gracias al apoyo de las agencias de calificación.

En su opinión, y aunque Cataluña lo impidió en el pasado, tras la subida a A por parte de Fitch, el próximo 23 de marzo S&P podría elevar también el rating de España, propiciando que los inversores que han de invertir en un rango alto de calidad –A- puedan volver al activo. Así, vaticina que los inversores asiáticos podrían vender deuda francesa y comprar española.

Oyaga hablaba también de un nuevo mundo marcado por la regulación, en el que normativas como Basilea III o Solvencia II le llevan a hablar de la reinvención del capitalismo y en el que la mejor estrategia es gestionar la estructura de capital de forma integral, puesto que la línea entre la renta fija y la variable se ha difuminado. Por eso, en un mundo en el que subirán los tipos largos de la curva, rechazan la duración, y también son cautos en crédito, donde ven diferenciales muy estrechos (y son cautos con el high yield clásico): su estrategia consiste en bajar en la estructura de capital e invertir en deuda subordinada de buenas compañías que tienen bien monitorizadas. Oyaga explicaba que prefieren invertir en deuda subordinada de grandes compañías y líderes de sectores como telecomunicaciones, utilities, farmacéuticas o automovilístias, que en deuda senior de firmas en las que tienen dudas y no tienen bien monitorizadas. En el mundo financiero, apuestan por deuda subordinada en la parte Tier 2, de grandes nombres.

Preferencia por Europa en renta variable

Así las cosas, y en un nuevo mundo en el que la gestión integral de capital es estrategia obligada, apostando unas veces por deuda subordinada y otras por renta variable de las compañías, Patricia López, responsable de Renta Variable de Credit Suisse Gestión, explicó sus apuestas en bolsa, un activo en el que han aumentado posiciones tras la corrección de febrero, con la convicción de que se volverá a un mercado alcista, y de que 2017 fue atípico en niveles de volatilidad y 2018 será más normal en este sentido. Europa es su mercado favorito, sobre EE.UU. (mercado en el que habrá que ser más selectivo): las valoraciones más atractivas, la continuidad de tipos bajos y el mayor potencial de beneficios –está un 22% por debajo del pico del ciclo en beneficios- son buenas razones para ello, sobre todo esta última. De hecho, la experta habla de un crecimiento de los beneficios empresariales de doble dígito, y traslada ese crecimiento a la revalorización bursátil.

Por sectores, apuesta por tecnología, energía (petroleras, por ejemplo), industriales (consumo cíclico ligado a la recuperación macro) y sector financiero (donde apuesta por irse posicionando para un entorno futuro de aumento de tipos). En la gestora seleccionan compañías con un análisis fundamental, de selección de valores y agnóstico en cuanto a países, sectores o estilos de inversión.

En España, hacen por tanto apuestas concretas, y hablan de financieras de forma selectiva, firmas de consumo cíclico (en el sector de ocio, hoteles…), automoción o materiales básicos, así como petroleras y telecos. Alonso también habló de la oportunidad en dividendos cotizados.

BNP Paribas Asset Management amplía su política de exclusión a la hora de invertir en compañías relacionadas con el tabaco

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

BNP Paribas Asset Management anunciaba recientemente los detalles de su política de exclusión de tabaco a la hora de invertir. La gestora excluirá a las firmas implicadas en este negocio de su rango de vehículos de inversión colectiva gestionados de forma activa, y sobre los que cuenta con poderes de decisión, extendiendo así la política ya aplicada a sus carteras sostenibles (ISR). La firma lanzó su primer fondo de inversión socialmente responsable en 2002.

Esta medida complementa así las políticas de exclusión ya existentes sobre negocios relacionados con armas y amianto.

La decisión se ha tomada como parte del compromiso de BNP Paribas AM con la inversión responsable, incorporando una responsabilidad fiduciaria que abarca los riesgos ESG, es decir, medioambientales, sociales y de gobernanza.

La implementación se llevará a cabo de forma gradual, en varias fases, proporcinando a los clientes el tiempo necesario para buscar acuerdos de inversión alternativos, si lo creen apropiado. Las desinversiones de las carteras sobre las que BNPP AM tiene plena discrecionalidad podrían completarse a finales de 2018, según el comunicado enviado por la gestora.

Con siete millones de personas muriendo cada año por causas relacionadas con el tabaco, la decisión tiene en cuenta las preocupaciones sobre la salud pública, así como las violaciones de los derechos humanos y los costes económicos significativos asociados con el tabaco, que se estiman en más de un billón de dólares anuales de forma global según cálculos de la Organización Mundial de la Salud.

Alrededor de 180 países han firmado la Convención marco sobre control del tabaco de la Organización Mundial de la Salud, que busca recortar el consumo en un 30% de cara a 2025 a través de nuevas normativas e incrementos de impuestos que harán el tabaco menos asequible. En noviembre de 2017, el grupo BNP Paribas anunció su decisión de cesar de financiar e invertir en actividades relacionadas con firmas tabaqueras.

«BNPP AM es uno de los primeros gestores globales en excluir a las firmas tabaqueras de su corriente de inversiones principales y, como jugador líder, estamos comprometidos en ser un inversor responsable en todos los aspectos de nuestro negocio. Reconocemos el papel importante que a largo plazo juega el capital a la hora de abordar los principales problemas globales y, con un creciente número de gestoras, aseguradoras y fondos de pensiones exluyendo el tabaco de sus inversiones, estamos tomando en cuenta las crecientes procupaciones internacionles sobre los riesgos que plantea el tema. Nuestro compromiso con las inversiones de largo plazo es firme y seguiremos representando los intereses de nuestros clientes frente a los equipos de gestión de las compañáis en las que invertimos, para comprometernos con ellas en los asuntos relevantes a nuestras inversiones y para defender nuestro compromiso activo con una economía más responsable”, comenta Frederic Janbon, CEO de BNP Paribas Asset Management.