Por qué el mercado de renta variable favorito sigue siendo Japón

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Por qué el mercado de renta variable favorito sigue siendo Japón
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Guwashi999. Por qué el mercado de renta variable favorito sigue siendo Japón

Aunque no hemos efectuado cambios significativos en nuestra asignación de activos global durante el mes pasado, los mercados no se han mostrado nada tranquilos. La sólida rentabilidad registrada por el mercado en 2017 puso de relieve, en gran medida, que los inversores descontaban en los precios de los activos un entorno mucho más halagüeño para la economía y los beneficios. Ahora bien, los acusados descensos que observamos en febrero no reflejaban, en nuestra opinión, un fuerte deterioro de estas perspectivas.

El enérgico repunte de la aversión al riesgo se debió a factores técnicos más que a factores fundamentales, pues la conjugación de las pérdidas derivadas del masivo cierre de posiciones en los vehículos de volatilidad con elevado apalancamiento (como los ETFs y los títulos de deuda cotizados, ETN) y el prologando posicionamiento de los inversores se tradujo en un brusco incremento de la volatilidad en la renta variable y un descenso en los precios cuya estela no siguieron otras clases de activos (los mercados de crédito mostraron un magnífico comportamiento durante este periodo).

Optamos por la prudencia para no apostar por grandes fondos sistemáticos en proceso de liquidación de activos, aunque estas «perturbaciones en las valoraciones» nos ofrecieron la oportunidad de aumentar la exposición a nuestros mercados favoritos y capturar el valor que habían perdido los participantes del mercado que se habían visto obligados a vender. Con este propósito, nuestras positivas perspectivas de reactivación económica para 2018, junto con unas halagüeñas previsiones de beneficios y un escaso riesgo de recesión, apuntan a unos cuantos catalizadores fundamentales para unos mercados caracterizados por la aversión al riesgo. Dicho esto, es probable que haya aumentado el riesgo de una crisis «accidental» o un error de política.

En este contexto, mostramos preferencia por las acciones, las commodities y los bienes inmuebles sobre la deuda pública nominal e indexada a la inflación de los países centrales, y adoptamos una postura neutral con respecto del crédito y el efectivo. En el universo de la renta variable, seguimos privilegiando claramente las acciones de Japón, los mercados emergentes asiáticos y Europa, pues en todos ellos se observa un elevado apalancamiento operativo que les permitirá beneficiarse de la actual reactivación mundial. Nuestro trabajo reciente se ha volcado en el análisis de estas posiciones, con especial énfasis en la renta variable del Viejo Continente y Japón.

Europa

Habida cuenta de su carácter procíciclo e internacional y su apalancamiento operativo, las acciones europeas se hallan bien posicionadas para beneficiarse de la actual reactivación macroeconómica mundial. Creemos que el repunte de los rendimientos de la renta fija, las expectativas de inflación al alza y la positivización de las curvas resultan favorables para los valores europeos; este último factor resulta especialmente propicio para los beneficios empresariales en el sector financiero.

La coyuntura monetaria dista mucho de ser restrictiva en Europa, y el riesgo de recesión se revela reducido. De hecho, nunca se han producido recesiones en la región a no ser que los tipos de interés reales se hayan situado, como mínimo, en el 2% en Estados Unidos y se haya invertido la curva de tipos. Asimismo, los indicadores de confianza en el sector manufacturero siguieron mostrando fortaleza, mientras que las presiones salariales (Alemania aparte) aún están por emerger, lo que ofrece un posible «punto óptimo» para que las empresas incrementen sus márgenes operativos (nos mostramos, no obstante, bien atentos a las encuestas que sugieren que el empleo se está tornando escaso).

En materia de valoración, la renta variable del Viejo Continente sigue revistiendo atractivo frente a otros activos europeos y la renta variable de otras regiones. Sin embargo, entre los principales riesgos cabe destacar las fluctuaciones en los tipos de cambio (que reducirán probablemente los beneficios empresariales en un 3%-5%, lo que recortaría nuestras previsiones para 2018 hasta el 10%-12%), y un giro al alza paralelo de la curva de tipos.

Japón

Nuestra opinión positiva sobre la renta variable nipona no ha cambiado. La demanda mundial representa el principal catalizador de los beneficios empresariales, y se espera que estos últimos crezcan en un 11% (una cifra superior a la del consenso) en 2018. También anticipamos unos beneficios corporativos por encima de las expectativas del consenso en 2019. Aunque unos movimientos cambiarios repentinos y de calado podrían revelarse problemáticos, en especial para los grandes exportadores, consideramos que las compañías son capaces de adaptarse a unas variaciones más graduales, y Japón solo obtiene un tercio de sus ingresos del extranjero, un dato relativamente modesto en un contexto mundial.

El panorama más general para las compañías del país del sol naciente indica un rápido aumento de los márgenes de beneficios operativos tanto en el sector manufacturero como en el no manufacturero. Aunque estos se hallan en cotas bajas en comparación con el resto del mundo (lo que refleja la base de costes más elevada de Japón), la dirección en la que se mueven es claramente favorable, pues se observa un significativo potencial alcista a medida que las empresas se centran cada vez más en la remuneración de los accionistas.

Además, después de un periodo de extrema relajación monetaria, el Banco de Japón ha rotado desde una postura cuantitativa a una cualitativa, y auguramos un objetivo de rendimiento ligeramente más elevado, respaldado por una inflación que tiende lentamente al alza. Japón ya no representa un «refugio seguro», sino un destino para los inversores extranjeros que genera apoyo en forma de flujos positivos. Esta clase de activos es la única a la que otorgamos gran preferencia.

Alexis Fosler sustituye a David Pérez de Albéniz al frente de Allfunds Asia

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Alexis Fosler sustituye a David Pérez de Albéniz al frente de Allfunds Asia
Alexis Fosler, foto cedida. Alexis Fosler sustituye a David Pérez de Albéniz al frente de Allfunds Asia

Allfunds Bank ha contratado a Alexis Fosler para liderar su equipo en Asia y sustituir a David Pérez de Albéniz, que ha sido trasladado a Madrid para profundizar en su nuevo cargo como director de Transformación. Fosler reportará directamente a Gianluca Renzini, director general adjunto y director comercial de Allfunds Bank.

Antes de su nombramiento en Allfunds Bank, Fosler fue responsable del norte de Asia para The Warranty Group, encargandose del negocio en China, Japón y Corea. Cuenta con más de 20 años de experiencia en servicios bancarios y financieros en Asia incluyendo a empresas como Northern Trust Hedge Fund Services, Omnium, filial de Citadel, y Citi.

Fosler trabajará estrechamente con Pérez de Albéniz, quien fue nombrado director de Transformación (CTO) en el verano de 2017, para realizar una transición correcta y confiable de la firma.

Antes de su tiempo en Singapur, Pérez de Albéniz fue gerente regional para Oriente Medio de Allfunds Bank. Su carrera abarca 20 años haciendo Equity Trading, Fund Research, Institutional Advisory y Business Development para varias empresas.

Según ha señalado Juan Alcaraz, consejero delegado de Allfunds, dijo: «Estoy encantado de darle la bienvenida a Alexis a Allfunds. Ella se ha unido en uno de los momentos más emocionantes en la historia de la compañía y es un placer tenerla como parte de nuestro equipo. Ella trae consigo una gran cantidad de conocimiento de la industria y somos afortunados de contar con su experiencia a medida que nos expandimos en Asia. También me complace dar la bienvenida a David a Madrid. Él ha sido una parte integral de la creación de Allfunds Asia y esperamos grandes cosas de él en su nuevo papel como Chief Transformation Officer».

Deutsche AM ya es oficialmente DWS tras su salida a bolsa

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Deutsche AM ya es oficialmente DWS tras su salida a bolsa
Pixabay CC0 Public DomainHeVoli. Deutsche AM ya es oficialmente DWS tras su salida a bolsa

Hace varias semanas Deutsche AM anunciaba los detalles de su salida a bolsa. El pasado viernes por fin dio el salto a la bolsa de Fráncfort y se estrenó con una subida del 1,78%. También estrena nombre, ya que a partir de ahora se llamará DWS.

Durante su primera jornada, la acción cerró a 33,8 euros frente a los 32,5 a los que finalmente salió. Según los cálculos de la entidad, con esta salida a bolsa espera captar entre 1.500 y 1.600 millones de euros, mediante la colocación en bolsa de un máximo de hasta 50 millones de acciones, equivalentes al 25% del capital social de DWS, su negocio de gestión de activos, según ha confirmado la entidad.

Actualmente, DWS cuenta con unos 700.000 millones de euros en activos gestionados y confía en alcanzar una ratio ajustada de costes sobre ingresos inferior al 65%, además de un ‘pay out’ de entre el 65% y el 75% del beneficio neto.

En principio, cotizarán unos 40 millones de acciones ordinarias propiedad de DB Beteiligungs-Holding, entidad subsidiaria al 100% de Deutshe Bank y a la cual le corresponde el 20% del capital social de la gestora. Además, Deutsche Bank se reserva el derecho de ofrecer hasta 4.782.600 acciones indirectas, lo que supondría el 2,4% del capital social, que son de su propiedad, en caso de que la demanda fuese “particularmente alta” y hasta 5.217.400 acciones, equivalentes al 2,6% de DWS, para cubrir una potencial sobresuscripción

El número 9 de la revista de Funds Society en España ya está en la calle

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El número 9 de la revista de Funds Society en España ya está en la calle
. El número 9 de la revista de Funds Society en España ya está en la calle

El número 9 y correspondiente a marzo de 2018 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo vienen recibiendo a lo largo de los últimos días. En esta ocasión, Funds Society destaca en portada una entrevista conJosé Ramón Aranda, director de Banca Privada, y Juan Antonio Roche, director del área de Productos de Banca March, en la que explican cómo se ha adaptado su entidad a MiFID II, de una forma natural. De ahí que hablen de “evolución silenciosa”.

También sobre MiFID II en portada destaca una tribuna de Ana García Rodríguez, de Baker Mckenzie, en la que analiza cómo está la situación con la transposición parcial de la norma, y lo que implica para las entidades. Y un análisis sobre la figura del selector de fondos en el nuevo entorno normativo, que se verá ensalzado y puesto en valor: los 10 selectores con mayor puntuación en el ranking de Sharing Alpha nos dan su visión sobre las claves para una buena elección de fondos de inversión.

En portada también una entrevista con Nicolas Faller, co CEO de la división de gestión de activos de UBP, que explica su estrategia de crecimiento sostenible en un mundo en el que la gestión que no aporte valor y sea mediocre tiene los días contados.Y analizamos los mejores fondos que se benefician de la revolución 4.0, la revolución tecnológica y la inteligencia artificial.

 

Los temas son los siguientes:

La evolución silenciosa que MiFID II ha traído a Banca March. Entrevista con José Ramón Aranda, director de Banca Privada, y Juan Antonio Roche, director del área de Productos.

MiFID II ha llegado y no tenemos los deberes hechos. Tribuna de Ana García Rodríguez, de Baker Mckenzie.

UBP: gestión realmente activa con una estrategia de crecimiento sostenible. Entrevista con Nicolas Faller, co CEO de la división de gestión de activos.

La revolución de la industria 4.0 ya está aquí… y los fondos para aprovecharla.

Entrevista con Paul Smith, CEO del CFA Institute: una visión a largo plazo que trasciende lo obvio

Selectores de fondos españoles: los secretos de unos profesionales cuya figura ensalzará MiFID II.

Ignacio de la Maza: por qué un enfoque flexible en renta fija debería ser una ventaja.

De roboadvisors y plataformas: así se está robotizando la banca para vender fondos con MiFID II.

Tres motivos para ser optimista con la industria de fondos este año. Por Elisa Ricón, directora general de Inverco.

El apetito por los ETFs de renta fija, por Amundi.

Fundraiser: el perfil de los Placement Agents independientes, por Emiliano Sacristán, de Prinzipal Partners.

La deuda emergente gana atractivo: con el repunte del crecimiento, mejoran sus fundamentales. Por NN IP.

Total Societal Impact: la nueva forma de medir el impacto de las empresas en la sociedad.

El negocio institucional sigue creciendo: por Paula Mercado, de VDOS.

Kilómetros de Solidaridad que van de España a Bolivia, con José Miguel Maté, de Tressis.

Las mejores 15 ciudades europeas para visitar en 2018.

En pocas palabras, con Marta Campello, gestora de fondos, responsable de selección de fondos de retorno absoluto y socia de Abante.

S&P eleva el rating de España y abre la puerta a más inversiones y reducción de diferenciales

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S&P eleva el rating de España y abre la puerta a más inversiones y reducción de diferenciales
Foto: starlights, Flickr, Creative Commons. S&P eleva el rating de España y abre la puerta a más inversiones y reducción de diferenciales

Era una posibilidad que ya descontaban los mercados y hoy la agencia Standard & Poor’s no ha decepcionado, y ha elevado el rating de la deuda pública española, desde el aprobado (BBB+) hasta el notable bajo (A-), por primera vez desde 2012 y tras constatar el efecto limitado que sobre la economía española han tenido las tensiones políticas en Cataluña.

Además, la agencia sitúa a España en perspectiva positiva, lo que deja la puerta abierta a adicionales subidas de nota en revisiones futuras, y ha elevado su previsión de crecimiento para 2018 al 2,7 % frente al 2,6 % que calculaba en noviembre pasado. El crecimiento económico y un mayor control en el déficit son los argumentos esgrimidos.

Borja Gómez, director de análisis de Inverseguros-Dunas Capital, cree que lo más importante de esta decisión es que no sólo se basa en factores externos, como puede llegar a ser el efecto favorable de la QE del BCE, sino que se argumenta “por una mejora muy relevante de todos los aspectos macro más fundamentales, como puede ser el fuerte crecimiento y la corrección del déficit fiscal, con el impacto positivo que ello tiene sobre el endeudamiento a largo plazo del país, además del superávit por cuenta corriente”.

La decisión llega después de que en enero Fitch también elevara la calificación de la deuda española hasta A-, con perspectiva estable. Tras las dos mejoras, los expertos creen que podrían impulsarse las inversiones en deuda española, y reducirse más los diferenciales, aunque reconocen que ya los mercados venían adelantando esta situación.

“La decisión de S&P de mejorar la calificación de España hasta la zona de A- era una noticia tan positiva como manejable. De hecho, nuestro modelo de rating objetivo para las distintitas economías de la Zona Euro ya trasladaba esa posibilidad desde hace varias semanas (ver cuadro de abajo)”, explica Gómez.

Activo refugio

En realidad, dice el experto, la acción de la agencia no hace más que ratificar el posicionamiento netamente favorable que el mercado lleva tiempo poniendo en precio. “De hecho, se puede observar cómo la curva soberana española, poco a poco, empieza a actuar como activo refugio en episodios de fuerte volatilidad en los mercados, lo que no deja de ser un síntoma de confianza por parte del inversor. Creemos que esta dinámica se puede mantener en la medida que las perspectivas siguen siendo optimistas”, dice.

Además, añade, cree que también hay que tener en consideración los pasos hacia una mayor integración europea que se pueden llegar a dar a lo largo de este año, con iniciativas como la refundación del ESM o la unión bancaria. “Si todo esto llega a buen fin, es factible divisar una mayor reducción de los spreads entre la curva de gobierno española y la alemana”, apostilla.

Gregorio Oyaga, director de Renta Fija de Credit Suisse Gestión, explicaba en un reciente desayuno con periodistas que, aunque Cataluña lo impidió en el pasado, la subida de rating a España –que ya se ha producido ahora por parte de S&P- propiciaría que los inversores que han de invertir en un rango alto de calidad –en el entorno de A- puedan volver al activo. Así, vaticina que los inversores asiáticos podrían vender deuda francesa y comprar española.

Antonio Aspas, consejero secretario de Buy & Hold, también lo valora positivamente: “Sin ninguna duda la subida de recomendación es positiva y da una señal más de apoyo a la economía española, aumentando el abanico de inversores que pueden comprar la deuda española”, aunque también reconoce que era una noticia totalmente descontada, “como se puede ver por la evolución de la rentabilidad de los bonos españoles, que hoy prácticamente no han tenido variación, en línea con el resto de mercados europeos”.

¿Hay riesgos?

Pero también hay riesgos para este escenario tan optimista con la deuda española: el riesgo puede estar, dicen desde Inverseguros-Dunas Capital, en que la refundación del ESM o la unión bancaria no se vean ratificados o se produzca un muy fuerte deterioro del sentimiento de mercado que pueda llegar a afectar negativamente a la deuda pública española, ya sea por elementos externos o por las potenciales consecuencias negativas que puede llegar a tener la crisis de Cataluña.

 

 

Tres ventajas de la deuda de los mercados emergentes en moneda local frente a los bonos locales

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Tres ventajas de la deuda de los mercados emergentes en moneda local frente a los bonos locales
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pea Chesh. Tres ventajas de la deuda de los mercados emergentes en moneda local frente a los bonos locales

El interés en la deuda de los mercados emergentes está mejorando de manera significativa debido a un entorno top-down favorable a esta clase de activos. El crecimiento mundial es fuerte y generalizado, la inflación está contenida, los precios de las materias primas están subiendo y la liquidez sigue siendo abundante. Las asignaciones a deuda de los mercados emergentes en moneda local en comparación con los bonos locales han sido relativamente pequeñas en la última década, pero es probable que esto cambie, cree NN Investment Partners.

Los inversores están cada vez más preocupados por la duración, debido a un posible repunte de la inflación y la posibilidad de que los bancos centrales pongan fin al ciclo de flexibilización monetaria. Los inversores también se sienten atraídos por la deuda en moneda local por los posibles beneficios de diversificación de las asignaciones para este segmento, así como a la infravaloración de las monedas de mercados emergentes, añade la gestora.

Pero Daniel Wood, senior portfolio manager de deuda emergente en moneda local de NN Investment Partners, cree que la deuda en moneda local tiene tres ventajas sobre los bonos locales en el actual entorno de mercado.

«En primer lugar, la ventaja clave de la deuda en moneda local sobre los bonos locales de corto a medio plazo es una sensibilidad mucho menor al aumento de los tipos de interés”, apunta Wood. El índice de moneda local, el JP Morgan Emerging Local Markets Plus, tiene un vencimiento medio de solo dos meses frente a una duración de más de cinco años en el índice de los bonos locales, representados por el Global Bond de JP Morgan – EM Global Diversified.

Rentabilidad

La deuda en moneda local ofrece actualmente un rendimiento cercano al 4% comparado con el 6% de los bonos locales. Sin embargo, el gestor de NN IP no cree que el 2% adicional compense a los inversores por el riesgo de duración inherente en un entorno de tipos creciente.

“Creemos que la mitad de los países en el índice de bonos locales sufrirá un repunte de la inflación hasta finales de 2019. Además, prevemos que diez de los bancos centrales de estos países comenzarán a subir tipos durante este período, frente a los cuatro que recortarán. Los tipos más altos deberían respaldar la deuda en moneda local, ya que los diferenciales de tasas de interés están comenzando a ampliarse en relación con los mercados desarrollados”, explica Wood.

La segunda ventaja sería para el senior portfolio manager es que la deuda en moneda local disfruta de una composición de índice más favorable. En primer lugar, hay un peso mucho mayor en su índice de países con superávit de saldo básico. Estos mercados disfrutan de una presión de apreciación natural de la divisa y aíslan a los inversores de gran parte de la volatilidad del tipo de cambio”, añade el gestor.

Además, continúa Wood, los bonos locales tiene un peso mucho mayor asignado a los países con doble déficit, y si bien disfrutan de mayores rendimientos, también son vulnerables a la depreciación de sus monedas por las salidas de capital. Por último, el índice de deuda en moneda local es más representativo del «riesgo temático» de los emergentes debido al 17% del peso atribuido a China e India combinados. Debido a las restricciones impuestas a la negociación de bonos en moneda local en estos mercados, en el índice de bonos locales tienen un peso del 0%.

«La tercera y última ventaja es que la deuda emergente en moneda local proporciona una mejor diversificación, que es particularmente importante en un entorno en el que muchos inversores sienten la tensión de las valoraciones ajustadas, pero no están dispuestos a salir del mercado cuando los fundamentales globales son tan fuertes», concluye.

Lyxor AM y Portland Hill lanzan un fondo long short de renta variable global

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Lyxor AM y Portland Hill lanzan un fondo long short de renta variable global
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: lawepw. Lyxor AM y Portland Hill lanzan un fondo long short de renta variable global

Lyxor Asset Management ha colaborado con Portland Hill en el lanzamiento del fondo Lyxor Portland Hill, un fondo de renta variable global con horizonte de inversión de medio y largo plazo y con sesgo pan europeo.

El fondo combina un enfoque long short tradicional con una estrategia Event Driven y se concentra en empresas que reúnen fundamentales fuertes y una probabilidad elevada de beneficiarse de catalizadores, ya sean moderados (cambios de modelo de negocio, transformaciones en la empresa o tendencias sectoriales) o significativos (como fusiones, adquisiciones, escisiones, etc.)

La estrategia se apoya en la experiencia geográfica y sectorial de Portland Hill, reconocida a nivel europeo, que proporciona una visión de los próximos factores catalizadores tales como fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, escisiones o restructuraciones.

El universo de inversión se concentra específicamente en las oportunidades encontradas en el sector de las empresas medianas líquidas (10.000-20.000 millones de dólares). Es un área infravalorada que no ha sido suficientemente investigada y que tiene un potencial elevado con oportunidades de inversión a veces no explotadas.

A pesar de los buenos resultados obtenidos por la renta variable en 2017, muchos inversores se preocupan ahora por los niveles de valoración de los mercados y el riesgo de un potencial cambio de tendencia. Se trata de un contexto favorable para estrategias de renta variable alternativas que presentan ambas posiciones largas y cortas. Además, las estrategias long short basadas en eventos corporativos con credenciales comprobados de gestión del riesgo podrían generar retornos sin correlación positivos y diversificación.

Plataforma UCITS

Actualmente, el fondo tiene pasaporte en 10 países y está disponible a través de la plataforma UCITS alternativa de Lyxor con un importe de subscripción mínimo de 100.000 euros (clase I) y 10.000 euros (clase A). Los tipos de activos disponibles o registrados para la venta dependen de las jurisdicciones.

Lyxor Portland Hill se ha convertido en el fondo número doce de Lyxor en su plataforma UCITS alternativa con 2.600 millones de euros bajo gestión. Este fondo ilustra el apetito creciente de los inversores por vehículos líquidos y transparentes así como su voluntad de buscar estrategias diversificadas.

Portland Hill es un grupo de gestión de activos y fue creado en 2011 por Thierry Lucas. El grupo se centra en la inversión en activos líquidos y se basa en los fundamentales como catalizador, una filosofía que le ha permitido invertir con éxito en contextos diferentes. El grupo aspira a generar retornos ajustados por riesgo superiores a medio y largo plazo. Portland Hill está autorizado y regulado por la FCA (Financial Conduct Authority – Reino Unido) y registrado en Estados Unidos en la SEC (Securities and Exchange Commission) como Investment Adviser.

Financial Mind y finReg360 organizan un curso sobre novedades normativas en gestoras y depositarios de IICs

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Financial Mind y finReg360 organizan un curso sobre novedades normativas en gestoras y depositarios de IICs.

2018 va a ser un ejercicio en el que van a continuar siendo aprobadas importantes novedades regulatorias e implementándose nuevos criterios y prácticas supervisoras por los organismos reguladores, entre otras destacarían: Guías Técnicas de la CNMV sobre el Régimen de Operaciones Vinculadas, MiFID II, desarrollos europeos en materia de UCITS y AIFMD, Reglamento de Protección de Datos, Circular 1/2018 de Advertencias sobre instrumentos especialmente complejos y otras novedades en el ámbito de la supervisión.

Ante la relevancia de todas estas novedades Financial Mind lanza este módulo de actualización con el fin de proporcionarle los conocimientos y herramientas necesarias para poder afrontar los nuevos requisitos exigidos en el marco de actuación de las IICs, permitiendo a los profesionales vinculados con esta industria cumplir con los planes de formación exigidos por las autoridades supervisoras.

Inscríbase antes del 13 de abril.

Hay una sesión presencial (el 18 de abril de 2018) y el resto son oline, del 17 al 25 de abril.

Este es el link para la inscripción. Si se apunta a través de Funds Society, cuenta con un descuento del 10% con esta clave 2018F5S8.

 

Capturar las mejores oportunidades macro globales, con JP Morgan

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Capturar las mejores oportunidades macro globales, con JP Morgan
Foto: Doug8888, Flirckr, Creative Commons. Capturar las mejores oportunidades macro globales, con JP Morgan
La gestión alternativa muestra su valor en etapas difíciles. Los fondos que siguen este estilo de gestión para sus carteras se caracterizan fundamentalmente por su flexibilidad en cuanto a la asignación de activos y la utilización de estrategias alternativas.

Una de estas estrategias de inversión, Global Macro, se caracteriza por aplicar una enfoque global, considerando activos y mercados de todo el mundo, con el objetivo de crear una cartera capaz de batir a la media del mercado. La estrategia se basa en análisis macroeconómico, considerando variables como tipos de interés, inflación o tipo de cambio en los diferentes mercados financieros.

Con este enfoque, uno de los fondos que mejor resultado obtiene en el año por rentabilidad, dentro de la categoría VDOS de gestión alternativa, es JPM Global Macro Opportunities, que en su clase C de acumulación en euros se revaloriza un 5,10% desde el inicio del año.

Es un fondo global macro temático y multiactivo, que sigue un proceso de inversión macro fundamental, en el que el equipo gestor trata de aprovechar las oportunidades que generan las diferentes coyunturas macroeconómicas en todo el mundo, combinando estrategias tradicionales y alternativas. Se busca capitalizar las oportunidades de retorno que ofrecen las grandes tendencias o temas macro a través de un proceso análitico y un enfoque de control de riesgo.

El equipo gestor del fondo tiene un objetivo de rentabilidad de liquidez del 7% (antes de comisiones), con una volatilidad de entre el 6% y el 10%. Su filosofía se basa en implementar la visión de JP Morgan Asset Management respecto a las tendencias macroeconómicas mundiales, de una forma dinámica y flexible, construyendo una cartera capaz de generar rentabilidades absolutas atractivas en diferentes entornos de mercado.

El equipo gestor lo integran James Elliot, jefe de Inversiones del equipo de Negocio Internacional de Soluciones Multiactivo, y Shrenick Shah, gestor del equipo de Soluciones Multiactivo. James es responsable de la supervisión de las inversiones de todos los mandatos gestionados por el equipo de Soluciones Multiactivo de Londres y Hong Kong, además de contribuir su punto de vista respecto a los grandes temas macroeconómicos, reflejados en todas las carteras gestionadas globalmente por el equipo.

James Elliot es también responsable de gestionar la cartera global macro. Previa a su incorporación a JP Morgan en 1995, fue jefe de Inversiones del Grupo de Gestión de Carteras de Renta Variable de Japón de JPMAM, basado en Tokio, y codirector del equipo de Renta Variable de Europa, basado en Londres. Fuera de JP Morgan, James fue d irector de Renta Variable de Europa para RAB Capital Plc. Se licenció en Historia Moderna por la Universidad de Oxford y cuenta con la certificación CFA.

El proceso inversor parte de una fase inicial de selección de grandes tendencias macro, con el objetivo de establecer y mantener un número de hasta ocho temas que abarquen tendencias tanto estructurales como cíclicas, en el entorno macroeconómico global. Se seleccionan a continuación entre 20 y 40 estrategias a seguir, de forma que reflejen al menos uno de los temas macro, ofrezcan un potencial de retorno positivo, generen el impacto deseado en la cartera, estén respaldadas por dinámicas de mercado favorables y contribuyan al objetivo definido, tanto en cuanto a exposición como a riesgo.

Se busca conseguir una mezcla de estrategias, tradicionales y sofisticadas. En el caso de las tradicionales, se persigue obtener retornos ligados a la beta de mercado y proporcionar exposición a tipos de interés. Las sofisticadas deberían proporcionar una exposición long/short a la beta de mercado y a una prima de riesgo idiosincrásica y que puedan ofrecer protección en escenarios adversos.

La última fase del proceso inversor se centra en la gestión de riesgo, con un análisis de riesgo en tiempo real que informa el proceso de decisión y asegura su robustez continuada, con el objetivo de controlar la volatilidad por debajo del 10%.

La cartera actualmente asigna un peso del 19% al tema de la Adopción Generalizada de Tecnología, 17% a Recuperación del Crecimiento en Europa, un 15% a Madurez del Ciclo en EE.UU., un 12% a Japón después de Abenomics, un 12% a Convergencia de Mercados Emergentes, un 11% a la Debilidad de la Oferta, un 7% a la Transición en China y también un 7% a la Divergencia Política Global. Con un patrimonio total bajo gestión de 4.922 millones de euros, las asignaciones por tipo de activo en la cartera del fondo corresponden a renta variable (68%), renta fija (13%) y divisas (19%).

La historia de rentabilidades del JPM Global Macro Opportunities  lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017 y 2018, batiendo al índice de su categoría durante 2014 y 2015. A tres años registra un dato de volatilidad del 9,11%, que se reduce hasta el 7,28% en el último año. En este último periodo, su ratio Sharpe es de 3,11 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 6,48%. La suscripción de la clase C de acumulación en euros requiere una aportación mínima de 10 millones de dólares (aproximadamente 8,18 millones de euros), aplicando a sus partícipes una comisión fija del 0,6%. El fondo cuenta también con una clase D en euros, con un requerimiento de aportación mínima de 5.000 dólares (aproximadamente 4.094 euros).

La creciente confianza en el crecimiento económico global y los ocasionales repuntes de la inflación, han dado una mayor confianza a los bancos centrales de Europa y Estados Unidos que han comenzado a dar un sesgo más agresivo a sus comunicados. El alza de los costes salariales en Estados Unidos a finales de enero llevó a una recuperación global de los rendimientos de bonos, situación en la que la estrategia de exposición corta a sectores defensivos del equipo gestor funcionó bien.

El riesgo agregado de la cartera se redujo durante la segunda mitad del mes de enero, cuando se percibió la velocidad y magnitud del movimiento ascendente en el mercado de renta variable, que redujo el atractivo de las valoraciones. Se tomaron beneficios en las estrategias de contado de renta variable y se incrementaron las de posiciones largas en volatilidad y en empresas de gran capitalización de EE.UU.

El equipo gestor se siente cómodo con el actual nivel de volatilidad de la cartera y espera poder beneficiarse de oportunidades que surjan como resultado de un incremento de la volatilidad.

La favorable evolución del fondo, tanto por rentabilidad como por volatilidad, especialmente en los últimos tres años, lo posiciona como uno de los más destacados de su categoría, haciéndose merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS

Servicios financieros: ¿quién ganará la batalla de la creación de valor para el cliente?

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Servicios financieros: ¿quién ganará la batalla de la creación de valor para el cliente?
Pixabay CC0 Public DomainPhoto-Mix. Servicios financieros: ¿quién ganará la batalla de la creación de valor para el cliente?

El Informe Estado de la industria de servicios financieros 2018 de Oliver Wyman, bajo el título The Customer Value Gap: Re-calculating Route, destaca las claves que las grandes compañías tecnológicas pueden aportar a los principales operadores de servicios financieros en la carrera por crear nuevo valor para los clientes e impulsar su crecimiento.

Según la consultora estratégica global Oliver Wyman, las firmas de servicios financieros tradicionales tendrán que acelerar la creación de valor para sus clientes o arriesgarse a ceder una mayor cuota de mercado a otras empresas, principalmente las grandes compañías tecnológicas. Aunque la trayectoria de las mayores firmas de servicios financieros mundiales se remonta a hace más de 150 años, los diez principales líderes tecnológicos de consumo han alcanzado una capitalización bursátil 2,3 veces superior a la de los líderes financieros mundiales en tan solo una quinta parte de tiempo.

El informe subraya que, aunque las principales empresas de servicios financieros se han recuperado después de diez años de la crisis financiera y las condiciones de mercado han mejorado significativamente, todavía subyace un creciente sentimiento de preocupación respecto a las perspectivas de crecimiento de la industria.

La principal preocupación reside en que un grupo reducido de grandes empresas tecnológicas está generando nuevo valor para los clientes a un ritmo mucho más elevado que las compañías de servicios financieros. Según Rick Chavez, co-autor del informe y socio de Oliver Wyman, “los aprendizajes que se pueden extraer de las grandes tecnológicas en la última década no se centran solamente en su forma de conseguir clientes e incrementar su cuota de atención; también revelan la naturaleza del tipo de competencia que plantearán en el futuro. La competencia se ha trasladado desde los productos a las soluciones activas, desde la venta de productos a la resolución de problemas, con una mejora sistemática en la generación de valor para los clientes”.

“Las firmas de servicios financieros deben cuantificar el intercambio de valor con sus clientes y evaluar cuánto valor aportan realmente sus soluciones”, destaca Aaron Fine, socio de Oliver Wyman y co-autor del informe. En su opinión, “históricamente las entidades financieras se han centrado en tres categorías de necesidades financieras: financiación, protección y crecimiento; pero en realidad hay otras tres: ingresos/rentabilidad, gasto y transferencias. Nuestra encuesta indica que cuatro de las cinco necesidades principales actuales se relacionan con estas tres nuevas categorías adicionales”.

Para ilustrar la reflexión de Fine, el informe pone por caso Estado Unidos. Si un cliente medio redujese su gasto medio en un 4% se generaría un valor anual de 1.000 dólares. Para conseguir el mismo impacto a través de un aumento de la rentabilidad de depósitos e inversiones o del interés y el capital pagado sobre los préstamos, sería necesario incrementar la rentabilidad en 33 veces o reducir la cantidad pagada en un 15%. “Por este motivo, vemos estas áreas como los próximos campos de batalla para la creación de valor en los servicios financieros”, añade el co-autor.

Crear valor

Según el informe, hay nuevas empresas que ya están utilizando estas categorías adicionales para crear valor. Por ejemplo, el estudio calcula que, desde 2010, Estados Unidos ha generado 1 billón de dólares en operaciones de préstamos, avales y garantías, principalmente por parte de bancos, gestoras de fondos y aseguradoras. Sin embargo, se ha creado un valor adicional de 1 billón de dólares en negocios orientados a ingresos, gastos y transferencias, generado en gran medida por nuevas firmas como las grandes tecnológicas.

Además, el informe describe seis escenarios para proporcionar orientación práctica sobre lo que las firmas de servicios financieros pueden hacer para avanzar y combatir la preocupación que se deriva de la erosión de sus ventajas estructurales. Por ejemplo, entre ellos cita los retornos libres de riego de los depósitos, el retraso en el crecimiento de la industria y la competencia que surge principalmente de las grandes compañías tecnológicas.

El socio-director de Oliver Wyman en España y Portugal, Pablo Campos, destaca que, durante los últimos diez años, “la industria de servicios financieros ha luchado para recuperar su salud. Entre tanto, las técnicas utilizadas para aportar valor al cliente han cambiado significativamente y la industria tecnológica está dominando la captación de cuota de clientes y ganando la batalla. Es hora de que los servicios financieros aprendan y reaccionen, o sigan observando cómo el valor migra hacia otras partes de la economía”.

Sobre el informe

La vigésima primera edición de este informe de Oliver Wyman analiza el mercado financiero minorista como un caso de estudio para demostrar la diferencia que existe en la aportación de valor que se ofrece a los clientes de servicios financieros.

La metodología utilizada incluye una amplia investigación de mercado tanto primaria como secundaria, así como una encuesta a aproximadamente 4.000 consumidores de EEUU, Reino Unido, Francia y Australia sobre su percepción de valor y necesidades financieras no satisfechas.