Foto:Jackietl, Flickr, Creative Commons. Después de MiFID II llega la “Green MiFID”
En los últimos meses, la Comisión Europea está inmersa en el desarrollo de iniciativas de financiación ecológica y sostenible que responden a las últimas tendencias internacionales sobre el cambio climático (tomando como referencia el acuerdo de París de 2016) y a la creciente preocupación por las cuestiones sociales y medioambientales.
El pasado 8 de marzo, la Comisión publicó un plan de acción denominado “Financiación del crecimiento sostenible” cuyo objetivo es reorientar los flujos de capital hacia inversiones sostenibles para lograr un crecimiento más integrador. En este plan, además de establecerse la estrategia europea en la materia, se anticipaban modificaciones regulatorias en distintos ámbitos, cuyos primeros borradores han empezado a publicarse tan sólo dos meses después.
Entre estas iniciativas, el 24 de mayo, la Comisión publicó una propuesta de modificación de la MiFID II para obligar a las entidades a incorporar criterios medioambientales y de sostenibilidad al analizar la idoneidad de los productos de inversión e informar a los clientes sobre tales criterios.
Esta modificación se articula a través de una actualización del reglamento delegado (UE) 2017/565, sobre requisitos organizativos y condiciones de funcionamiento de las empresas de servicios de inversión. Al tratarse de un reglamento, se evita la necesidad de trasposición en los distintos estados miembros. El borrador otorga un plazo de 18 meses desde su entrada en vigor para la adaptación de los procedimientos de las entidades, lo que supone que, en la práctica, las nuevas obligaciones podrían comenzar a aplicarse tan pronto como en el año 2020.
La “Green MIFID” se centra en incluir factores sostenibles a la hora de evaluar la idoneidad y proporcionar información sobre productos
Por una parte, para proporcionar a los clientes los productos más adecuados a sus necesidades, las entidades que prestan los servicios de asesoramiento en materia de inversión y gestión discrecional de carteras deben introducir en sus procedimientos de evaluación de idoneidad preguntas que ayuden a identificar los objetivos de inversión del cliente, incluyendo, y esto es la novedad, las preferencias medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés, “Environmental, Social and Governance”). En consecuencia, las recomendaciones que se formulen al cliente o las decisiones de inversión que se tomen para gestionar su cartera deben reflejar tanto los objetivos financieros como, en su caso, las preferencias ESG de dicho cliente.
Por otra parte, las entidades deben revelar, cuando proceda, información sobre las preferencias ESG de cada producto financiero antes de prestar servicios de inversión. También deben explicar a los clientes cómo se tienen en cuenta sus preferencias en materia de ESG para cada instrumento financiero en el proceso de selección utilizado para recomendarle productos financieros.
Nuevas preocupaciones en las entidades
La modificación propuesta no da, por el momento, respuesta a todas las inquietudes que surgen fruto de esta nueva obligación. Por ejemplo, ¿cómo se concretan las preferencias ESG y qué elementos deben de tomarse en cuenta?, ¿qué peso que debe darse al interés ESG del cliente en caso de entrar en colisión con otros de los que se deben evaluar?
Así, últimamente son habituales en la industria los debates sobre el modo en que esta nueva obligación se hará efectiva, por lo que no es descartable que los supervisores europeos publiquen próximamente opiniones, guías y criterios sobre su aplicación práctica.
En definitiva, la irrupción de los criterios ESG en el “mundo MiFID II” trae consigo nuevas preocupaciones para los bancos, gestoras y restantes entidades financieras, que deberán adaptar sus productos, procedimientos y modelos de test de idoneidad, y ser capaces de diferenciar en sus catálogos de productos aquellos que tengan en cuenta los criterios ESG de modo que puedan satisfacer los intereses de sus clientes.
Sin embargo, los criterios ESG también traen nuevas oportunidades para el sector financiero: ni más ni menos que la posibilidad de colaborar en la promoción de un sistema más sostenible y en la búsqueda del equilibrio entre el crecimiento económico, el impacto social y el impacto medioambiental.
Es de vital importancia para las gestoras, los bancos y las empresas de servicios de inversión posicionarse ante este nuevo escenario de “Green MiFID”, y satisfacer con sus productos y procedimientos las crecientes inquietudes sociales y medioambientales de sus clientes que, cada vez más exigentes, ya no sólo buscan la rentabilidad de sus inversiones -para el caso, discutido, de que estuviera reñida con la sostenibilidad-, sino que quieren que las mismas respondan a los principios ESG, y así lo parecen querer también los reguladores, por lo que el verde será, en los meses venideros, el nuevo color de moda del sector financiero.
Tribuna de Beatriz Benítez y Francisco Aparicio, asociados principales de finReg360
Pixabay CC0 Public Domain. Sevilla acogerá el VI EFPA Congress, la cita de referencia nacional en el mundo del asesoramiento financiero
EFPA España (Asociación Europea de Asesores Financieros) celebrará los próximos 25 y 26 de octubre la sexta edición del EFPA Congress, que en esta ocasión se celebrará en Sevilla. El evento reunirá a los expertos financieros más prestigiosos del país, que participarán en distintas conferencias, talleres y charlas para profesionales del sector del asesoramiento, inversores particulares y clientes. Las anteriores ediciones de este congreso bienal se celebraron en Barcelona, Madrid, Valencia, Santiago de Compostela y Zaragoza.
MiFID II, Fintech y pensiones
EFPA Congress debatirá sobre el nuevo escenario al que se enfrenta el sector del asesoramiento, ante los cambios regulatorios que trae aparejado la nueva normativa MiFID II, ya en marcha aunque su transposición no se haya completado, el futuro de las pensiones y cuáles son las mejores alternativas de ahorro para la jubilación, el papel y mayor protagonismo del mundo Fintech o las mejores inversiones alternativas en un escenario hacia la normalización de tipos.
El congreso también servirá para fortalecer y establecer contactos entre los profesionales del mismo, dar a conocer la profesión del asesor financiero y concienciar al cliente particular de la importancia de una buena gestión de sus finanzas personales.
Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, explica que “el reto de este Congreso, ante el creciente interés de los asesores por los cambios que se avecinan, ha sido atraer a los principales referentes de nuestro país en cada área, colmar así las expectativas de nuestros asociados y responder a sus dudas e incertidumbres ante el momento que vive el sector”.
Por su parte, Ramón Padilla, delegado territorial de EFPA España en Andalucía, se muestra muy ilusionado con un evento que pondrá a Sevilla en el epicentro del sector financiero a nivel nacional durante esos días. “Nuestro objetivo es reunir a cerca de 1.000 profesionales, lo que supondrá un fuerte impacto económico para la ciudad de Sevilla y un reconocimiento para la labor que llevamos realizando en la delegación para fomentar el asesoramiento y la cultura financiera entre nuestros clientes.
En Andalucía, EFPA cuenta ya con más 2.700 asociados, 719 de ellos en la provincia de Sevilla. Por certificaciones, la comunidad cuenta con 1.486 asesores con la certificación EFA (European Financial Advisor), 27 tienen el EFP (European Financial Planner) y 1.189 cuentan con el EIP (European Investment Practitioner).
Talleres para profesionales del sector
Como en las dos últimas citas celebradas en Santiago de Compostela y Zaragoza, la primera jornada del Congreso estará dedicada a la celebración de una serie de talleres para asociados de EFPA España, que abordarán diferentes temas de interés para mejorar su trabajo diario como asesores: claves sobre el impuesto de sucesiones y donaciones, vehículos de inversión inmobiliaria, el poder de la comunicación o las claves del Team Building. Además, se celebrará una cena de bienvenida con la intervención de José María O’Kean, catedrático de la Universidad de Sevilla y profesor asociado del Instituto de Empresa de Madrid, donde analizará los retos de la economía ante el fin de esta década.
EFPA ha puesto en marcha una página web para seguir todas las novedades del Congreso e inscribirse en el mismo.
Pixabay CC0 Public DomainTopi_Pigula. Ostrum Asset Management reafirma su apuesta por la inversión libre de tabaco
Ostrum Asset Management, una filial de Natixis IM, acaba de anunciar su decisión de fortalecer aún más su compromiso con la promoción de la gestión responsable de activos y limitar su apoyo al sector tabacalero, considerado una de las peores ofensivas para el sector.
Durante los últimos años, la gestora ha estado definiendo e implementando una ambiciosa estrategia de gestión de inversión responsable, la cual aplica en todo su proceso de inversión. Según ha explicado la firma, este enfoque está dirigido a promover una mayor inclusión de criterios no financieros en sus decisiones de inversión, cumpliendo con las recomendaciones y estándares de los principales reguladores internacionales, como los Principios de las Naciones Unidas para la inversión responsable, de los que Ostrum Asset Management ha sido signatario desde 2008.
Al dar seguimiento a dicha estrategia, según explican desde Ostrum AM, “se refuerza su compromiso de limitar su apoyo al sector tabacalero, que es una de las peores ofensivas en el sector y contraria a los objetivos de Desarrollo Sustentable del Programa de Desarrollo de las Naciones Unidas debido a sus efectos sociales y ambientales particularmente negativos”.
Este compromiso se aplicará a aquellos fondos donde Ostrum AM está como gestor de inversiones, y todos los equipos de Ostrum AM se encuentran colaborando actualmente en:
Continuar desplegando la política de exclusión de la industria tabacalera en todos los fondos de inversión SRI
Excluir al sector del tabaco de todos sus fondos de línea abierta
Solicitar a sus clientes que apliquen esta política a sus fondos dirigidos y/o mandatos en donde Ostrum Asset Management funge como gestor de inversión
La medida, que entró en vigor desde el 30 de junio 2018, refleja la misión de Ostrum AM de garantizar que sus operaciones no apoyan a diversos sectores y emisores considerados como la peor ofensiva y donde sea aplicable, políticas sectoriales y de exclusión en todo su espectro de inversión. Este compromiso también cumple en su totalidad con políticas de la firma holding Natixis.
Foto cedidaThomas Friedberger, managing director y Co-CIO de Tikehau IM.. Thomas Friedberger (Tikehau IM): “Apostamos por estrategias líquidas porque son escalables y creemos que pueden ser anticíclicas”
Europa está experimentando un momento de crecimiento y todo parece optimista, pero la gran incertidumbre es qué pasará cuando el Banco Central Europeo (BCE) ponga fin al programa QE. Adivinarlo no es posible, pero preparar las carteras para ello sí, al menos así lo cree Thomas Friedberger, managing director y Co-CIO de Tikehau IM. En esta entrevista concedida a Funds Society, Friedberger explica cómo afrontar la inversión en Europa ante un nuevo cambio de contexto.
¿Qué cree que pasará en el mercado tras el fin de la flexibilización cuantitativa?
Es cierto que Europa está experimentando un momento de crecimiento. Este crecimiento parece estable y, en realidad, no se apoya excesivamente en el apalancamiento. Un crecimiento del 2% para 2018 no parece necesariamente espectacular con respecto a Estados Unidos, pero creemos que los fundamentales para que el crecimiento continúe materializándose en Europa son bastante fuertes.
De hecho, el BCE ha anunciado que el Quantitative Easing (QE) podría terminar a finales de 2018; esto probablemente plantee la cuestión de quién comprará ahora las nuevas emisiones de deuda corporativa y soberana. El BCE continuará reinvirtiendo su cartera existente por lo que continuará como comprador de deuda, pero obviamente comprará menos, lo que significa que esta deuda tendrá que encontrar nuevos compradores en el sector privado. Esta situación probablemente implique unos tipos de interés más altos y mayores márgenes crediticios corporativos, al menos en el área de grado de inversión, por lo que esperamos que los tipos aumenten ligeramente en la eurozona a lo largo de los próximos años.
Esto también está relacionado con las dinámicas fundamentales mucho más a largo plazo relacionadas con la demografía y el retorno de la inflación en Europa. Esto también podría acelerar el incremento de los tipos de interés a largo plazo en Europa.
Tipos bajos, rendimientos bajos, valoraciones altas. ¿Dónde debería un inversor buscar rendimientos atractivos? ¿Cuál es su opinión sobre la reacción del inversor a este contexto?
Realmente parece que a causa del Quantitative Easing, los precios de los activos están altos. Los tipos de interés bajos han inflado las valoraciones de los activos de riesgo. Es muy difícil encontrar valor en este contexto porque hay demasiado capital por invertir para un número limitado de oportunidades de inversión.
En todo caso, todavía podemos identificar algunos focos de valor especialmente en Europa a pesar de la flexibilización cuantitativa. Estos tienen varias características comunes: son difíciles de encontrar; no se distribuyen públicamente; no son líquidos y requieren capacidades de originación, análisis financieros profundos y mucha gestión.
Por ejemplo, en el sector inmobiliario todavía vemos potencial en el segmento del valor añadido, es decir, la compra, mejora, optimización y venta, que requieren experiencia en valoración, ejecución y gestión de activos. En private equity, aún vemos valor en transacciones minoritarias de capital privado, que es un segmento menos competitivo que las operaciones apalancadas de compra de mayorías, menos fácil de originar y que requiere mucha experiencia para convencer al emprendedor y gestor para que un fondo de capital privado tome una participación minoritaria en su empresa. En deuda privada, lo mismo en lo referente a los préstamos directos europeos con operaciones no altamente sindicadas y de origen local. En estos casos, el prestamista suele ser único, por lo que puede aportar valor y generar altos rendimientos, comparado con el mismo tipo de apalancamiento en los mercados high yield que tiene márgenes mucho más estrechos.
Aún hay focos de valor en activos que no son sencillos de originar y que requieren mucha experiencia en análisis. Nuestros equipos locales y experiencia nos posicionan de forma única para poder valorar y aprovechar estas oportunidades.
El sector inmobiliario y la deuda privada son dos activos que parecen haber ganado popularidad. ¿Qué podría decirme acerca de ellos en el mercado europeo?
Sí, es cierto y, como consecuencia, ha causado que muchas gestoras están ahora creando nuevos equipos y lanzando nuevos fondos para estas estrategias, pero existe una ventaja competitiva real en gestoras con una larga trayectoria y que cuentan con equipos experimentados. Esas clases de activos claramente están experimentando una dispersión en términos de tipo y calidad de fondos disponibles en el mercado.
La clave sigue siendo que los buenos equipos de deuda privada y private equity sean equipos con trayectoria, experiencia y habilidad para detectar oportunidades a nivel local, así como la capacidad de analizar, ejecutar y ser selectivo. No se puede construir semejante experiencia desde el primer día. Requiere tiempo, y el hecho de que probablemente estemos alcanzando una fase madura del ciclo económico puede ser una medida mitigante para el hecho de que nuevos productos atractivos están siendo actualmente comercializados en el mercado.
Es cierto que los inversores institucionales e individuales, junto a la banca privada están expresando más interés en estas clases de activos por varias razones. Una, son más cercanas a la economía real; dos, existen retornos adicionales que se obtienen de la prima de iliquidez y también de la calidad de originación de esas transacciones; tercero, estos fondos tienen menos volatilidad que los fondos de activos líquidos porque no hay posibilidad de salir a lo largo de la vida del mismo.
En cuanto a la deuda privada. ¿Cuál es su enfoque en este tipo de inversión y cuáles son sus expectativas?
Nuestro enfoque es seguir financiando empresas del área de mid-market, principalmente en Europa, por el momento, aunque ya estamos adquiriendo experiencia en otros continentes. Evitamos las transacciones ampliamente sindicadas, y aplicamos la misma disciplina de inversión que antes, incluso ahora que el mercado es más competitivo.
El hecho de que Tikehau sea uno de los mayores inversores en todos los fondos que gestionamos, debería ser la prueba de que seguimos siendo disciplinados, porque asumimos el mismo riesgo que nuestros clientes y seguimos apoyándonos en nuestra experiencia interna y conocimiento de empresas para conceder créditos al segmento de mid-market europeo.
En el área de senior loans, la clave es probablemente mantenerse disciplinado, no derrumbarse mucho bajo la presión de una documentación más laxa, márgenes estrechos y un mercado caliente. Una de las soluciones que hemos encontrado para hacerlo es definitivamente no introducir más apalancamiento en nuestros fondos, sino ir hacia transacciones de origen propio y club-deals, donde podemos añadir valor al ser uno de los principales interlocutores en los momentos iniciales de la operación, y pudiendo aportar en el proceso de documentación y los términos.
Sobre private equity, ¿podría hacer una evaluación de las tendencias que están viendo este año?
En el mercado de private equity, como otros mercados y otras clases de activos, hay mucho capital para invertir. Creo que globalmente hay en torno a un billón de dólares de recursos disponibles y comprometidos para la inversión en este momento, lo que obviamente contribuye a elevar los precios de las operaciones, que ahora están, probablemente, en niveles por encima de 10 veces EBITDA para la mayoría de LBOs en todo el mundo.
Todavía vemos áreas de valor en este mercado, especialmente en el mercado de participaciones minoritarias de private equity, que es el que se está desarrollando en Europa. No hay tantos fondos enfocados en la compra de participaciones minoritarias. Las oportunidades que encontramos son probablemente menos fáciles de originar, están “bajo los radares”. El objetivo aquí es conseguir una participación minoritaria junto al emprendedor y gestor, y ayudarle a desarrollar su negocio o internacionalizarlo. Se llama “Capital de Crecimiento” (“Growth Equity”). Creemos firmemente en este modelo de negocio, y creemos que todavía existen muchas ventajas si el trabajo de originación y selección de oportunidades se realiza de forma apropiada y exitosa.
¿Se han vuelto más selectivos los inversores a la hora de realizar este tipo de inversión?
Sí, vemos lo mismo en deuda privada. Los inversores están escalando la curva de sofisticación y los europeos son ahora muy exigentes, tanto en términos de la due diligence para invertir en nuevos fondos, como en la selección de la calidad del gestor. Por tanto, sí, los inversores se han vuelto más selectivos a la hora de realizar este tipo de inversiones, lo que es algo positivo.
¿Cuál es su pronóstico para las estrategias líquidas para este año?
La razón por la que estamos involucrados en estrategias líquidas es porque vemos las inversiones líquidas exactamente como vemos las inversiones privadas. Nos definimos como stock pickers a largo plazo con el foco puesto en los fundamentales. Por tanto, no hacemos trading cuantitativo, ni operaciones a corto plazo, ni utilizamos algoritmos. Utilizamos ciertos elementos macroeconómicos en nuestro análisis, pero no realizamos inversiones basándonos de forma exclusiva en cuestiones macro.
Nos gusta analizar empresas, ya sean cotizadas o no cotizadas; y en el caso de las estrategias líquidas, nos centramos en empresas cotizadas o deuda líquida. Somos inversores bottom-up, y tomamos nuestras decisiones sobre nuestro propio análisis basado en fundamentales. Es por eso por lo que estamos involucrados en estas estrategias. La verdad es que vemos muchas sinergias con el mundo de las inversiones privadas, y es bueno tener esto a ambos lados del mercado. Estas estrategias son escalables, y creemos que pueden ser anticíclicas.
En el mundo de las estrategias líquidas es más fácil identificar a los buenos gestores en los periodos de corrección, y esa es la razón por la que queremos involucrarnos en esta etapa del ciclo y en este tipo de negocio. Actualmente preferimos invertir en sectores defensivos, tanto en bolsa, como en bonos. Debido a ello, en este momento tenemos mucha liquidez en los fondos cuya filosofía de inversión nos lo permite; mientras que en aquellos vehículos que deben estar completamente invertidos, preferimos estar en sectores defensivos, tanto en acciones, como en bonos, o al menos, queremos estar en aquellos a los que conozcamos bien, donde nos sintamos cómodos con el riesgo y cómodos con el hecho de que el riesgo está recompensado apropiadamente.
Teniendo en cuenta todas las soluciones y estrategias ofrecidas, ¿cuál cree que es la mejor herramienta en el momento actual del ciclo?
Una vez más, en cada una de nuestras áreas de negocio, encontramos distintas áreas de valor, y eso es una buena noticia. En deuda privada, en préstamos directos a empresas europeas. Vemos muchas ventajas y valor en este subsegmento del mercado de deuda privada, en el cual estamos enfocados. En senior loans, incluso a pesar de que el mercado es ahora más competitivo que antes, y más caro, existen todavía formas de encontrar valor, probablemente en transacciones menos líquidas.
En private equity, nos gustan las participaciones minoritarias; y en el sector inmobiliario nos gusta el tipo de activos de compra, reposición y venta. En estrategias líquidas vemos valor en varios segmentos, por ejemplo, en deuda subordinada del sector financiero, donde estamos convencidos de que, dado que los bancos europeos aún necesitan emitir capital Tier 1, lo harán con una prima, lo que abrirá interesantes oportunidades de “carry” en los bonos bancarios, en un contexto en el que el precio de las acciones de los bancos ha sufrido mucho y cotizan a niveles muy atractivos, por debajo de una vez el valor de las mismas.
En definitiva, siendo siempre muy selectivos, seguimos viendo valor en deuda subordinada de sector financiero, y en las actuales oscilaciones del precio del crédito europeo, que ha estado complicado desde comienzos de año, y pronto debería generar nuevas oportunidades de inversión. Lo importante es prepararse para esta nueva situación y saber qué queremos comprar y a qué precio.
Probablemente también veamos oportunidades en el área de ‘situaciones especiales’, donde tenemos un fondo especializado, porque es posible que haya situaciones de estrés en los mercados de crédito en los próximos meses, agravadas por el hecho de que la liquidez será escasa en el mercado. Por tanto, las oscilaciones en los precios podrían ser exageradas en ese contexto. En todo caso, si sabemos exactamente qué queremos comprar y a qué precio, esto debería ofrecer buenas oportunidades de inversión para nosotros.
Foto cedidaPaolo Sarno, director de ventas para el sur de Europa de Aviva Investors. Aviva Investors nombra a Paolo Sarno director de ventas para el sur de Europa
Desde junio, Paolo Sarno ocupa el cargo de director de ventas para el sur de Europa de Aviva Investors. Basado en Milán, será el responsable de hacer crecer y gestionar los negocios de la gestora poniendo especial atención al mercado italiano.
Para el desarrollo de sus nuevas funciones, Sarno contará con el apoyo del equipo de atención al cliente que ya tiene la gestora y se centrará en ampliar la base de clientes que la entidad tiene la región. Reportará directamente a TJ Voskamp, jefe global de distribución.
“Como uno de los mercados de fondos de inversión de más rápido crecimiento en Europa, Italia es un foco clave de nuestra expansión europea. La experiencia de Paolo en el lanzamiento de una sucursal y la creación de una base de clientes lo hacen idóneo para hacer crecer nuestra presencia en la distribución dentro del mercado mayorista italiano”, ha señalado Voskamp.
Pixabay CC0 Public DomainPadrinan. Gestores de patrimonio: ¿quién sobrevivirá y quién no?
Las fintech están alterando muchos aspectos de la industria de servicios financieros y la gestión de patrimonios no es una excepción. En opinión de Saxo Bank, las fintech pueden proporcionar una mayor personalización a un coste mucho más bajo que los modelos de gestión de patrimonio tradicionales, muchos de los cuales dependen en gran medida de los recursos humanos y requieren de procesos complejos altamente manuales.
Para Chris Truce, responsable de Fintech de Saxo Bank, la gran pregunta a la que se enfrenta el sector es: “¿Cuál será el impacto de las fintech en la industria de la gestión patrimonial?, ¿los nuevos actores tendrán éxito en la transformación del negocio de gestión patrimonial en la medida en que elimine a los actores tradicionales o simplemente traerá más capacidades a una industria que ya está sufriendo de bajos márgenes?
En su opinión, si las fintech comienzan a amenazar a los gestores de patrimonios existentes hasta casi la extinción, los gestores tendrán dos opciones: “Seguir la tendencia con un modelo de negocio en el que poseen la cadena de valor completa, que ha demostrado ser rentable, pero lucharían contra los altos costes y la complejidad de ejecución, o bien apoyar su negocio en una plataforma de suministro de terceros para focalizar sus recursos e para focalizar sus recursos en el usuario final”.
La entidad considera que el negocio que utilice una plataforma de suministro será el modelo más exitoso. “Esta visión se basa en lo que hemos visto con la irrupción de la tecnología en las industrias de consumo, como el ocio y los viajes con Airbnb y Uber, respectivamente. Una característica clave de esta revolución digital ha sido el crecimiento de los modelos comerciales que dependen de la agregación de servicios para construir una experiencia de usuario mejorada, en lugar de exprimir los activos propios ofreciendo una gama cada vez mayor de productos y servicios”, explica Truce.
En resumen, las empresas que ofrezcan una amplia gama de productos de terceros y consigan reforzar la experiencia del usuario generarán un valor añadido que les permitirá sobrevivir de cara a las necesidades del cliente de mañana. En este sentido, Truce destaca que “muchas personas creen que la gestión de patrimonios es inmune a la irrupción de la tecnología debido al alcance de los servicios altamente personalizados y las relaciones personales profundas que la mayoría de los proveedores ofrecen a sus clientes de altos patrimonios. Pero en realidad son los clientes con altos patrimonios los que están cambiando”.
En este sentido, la revolución digital se ha hecho hueco en muchos aspectos de su vida cotidiana, ya sea en las compras online o en los viajes de lujo, y quieren este nivel de comodidad, control, seguridad y experiencia en la gestión de su riqueza.
Hacia el futuro
“La combinación de nuevas y poderosas tecnologías está permitiendo esta revolución digital en los servicios financieros. En particular, la proliferación de la arquitectura abierta está siendo impulsada por el uso creciente de API que permite a los operadores ya establecidos y nuevos participantes crear las mejores propuestas que se basan en los servicios múltiples de terceros. Además, el uso de las API (Interfaces de programación de aplicaciones) permite que la experiencia del cliente sea más agradable y fácil, lo que crea una mayor rentabilidad, agilidad y flexibilidad que las tecnologías anteriores”, considera Truce.
Entonces, ¿cómo deberían las firmas de gestión de patrimonios adoptar estrategias exitosas de arquitectura abierta y convertirse en negocios de plataforma? En opinión de Truce: “Muchos de ellos ya ofrecen servicios complementarios proporcionados por terceros, como brokerage y análisis, como parte de la experiencia del cliente, pero dichos servicios a menudo están sujetos a acuerdos complejos que llevan tiempo actualizar o reemplazar. El beneficio de las API es que permiten a terceros acceder a los sistemas y plataformas de los demás con mayor facilidad. Los gestores de patrimonios que adopten el modelo API tendrán nuevas oportunidades para seleccionar y revisar periódicamente el valor de su propia propuesta para los clientes. Esto es un factor diferenciador, más allá de una simple ‘mejora’ de producto / servicio”.
Es decir, si los gestores de patrimonios no adoptan la tecnología y una estrategia digital efectiva, su propia existencia puede verse amenazada.
Pixabay CC0 Public DomainTortugadatacorp
. Los sistemas de pensiones de prestación definida se adaptan al cambio en un contexto de divergencia global en materia de jubilación
Un nuevo estudio de BlackRock analiza el progreso de los fondos de pensiones de prestación definida a escala mundial mientras estos se encaminan hacia dos posibles escenarios futuros muy distintos entre sí. Dicho estudio compara los cambios que están experimentando los planes de empleo de prestación definida —cuyo uso está disminuyendo— con la evolución de los sistemas públicos de pensiones y de otros planes individuales, que buscan fortalecerse a largo plazo.
El estudio Common challenges, diverging paths («Retos comunes, caminos diversos») —basado en una encuesta realizada a 300 altos ejecutivos de planes de empleo y planes individuales, y en entrevistas con destacados directores de inversiones— revela que los encuestados hicieron hincapié de forma unánime en la importancia de que las prácticas de gestión y las políticas de inversión evolucionen para dar respuesta a los retos económicos, financieros y demográficos que ambos tipos de planes de pensiones deben hacer frente.
Al mismo tiempo, este análisis pone de manifiesto una divergencia en las áreas de interés. En lo que respecta a los planes de empleo, la reducción del riesgo, sus posibles desenlaces y la coordinación transfronteriza de los mismos por parte de las multinacionales constituyen las principales prioridades. En cuanto a los planes individuales, el aumento de la capacidad para invertir en activos privados es una de las cuestiones clave.
Según explica Edwin Conway, responsable global del negocio de clientes institucionales de BlackRock, “los principales participantes en el ámbito de las pensiones son los protagonistas de una transición histórica y urgente en el modo en que las sociedades planifican sus sistemas de pensiones. La gestión de este entorno cambiante, la búsqueda de estilos de inversión eficientes que arrojen mayores rentabilidades, y la manera de abordar los retos surgidos de los nuevos regímenes regulatorios y de gestión serán aspectos esenciales para los planes de pensiones en general. Si bien sus caminos difieren en numerosos ámbitos, ambos desempeñan un papel fundamental a la hora de reconfigurar el panorama de la jubilación a escala mundial”.
Retos comunes
En los últimos tres años, se ha intensificado la atención sobre las prácticas de gestión y las políticas de inversión tanto de los planes de pensiones de empleo como de los individuales, ya que la preocupación sobre la gestión de los riesgos y la obtención de una rentabilidad adecuada es generalizada. Casi tres cuartos (74%) declaran haber revisado su apetito por el riesgo durante el periodo, y el 72% dice haber hecho lo propio sobre su política de inversión. Cerca del 70% mejoró su plataforma de gestión de riesgos, mientras que el 69% reforzó el control sobre las comisiones de inversión.
El principal obstáculo para cambiar las prácticas de gestión y las políticas de inversión —tanto para los planes de empleo como para los individuales — es, con diferencia, la falta de recursos financieros, como confirma el 65% de los encuestados.
Disminución del riesgo
La encuesta reveló que casi tres de cada cuatro (73%) planes de empleo de prestación definida pretenden reducir el riesgo en cartera, y que esta cifra se eleva a casi cuatro de cada cinco en Estados Unidos y a nueve de cada diez en el Reino Unido, siendo los planes de mayor tamaño (con más de 25.000 millones de dólares en activos gestionados) los que más enfocados están reducir su perfil de riesgo.
Más de la mitad de los planes de empleo que continúan reduciendo el riesgo en cartera esperan que esta estrategia provoque su inmunización —es decir, que el plan llegue a un punto en el que sea autosuficiente— y facilite su salida del balance. Los acuerdos de transferencia del riesgo se consideran una solución parcial. Muchos directores de inversiones señalan que el posible interés por los acuerdos de transferencia del riesgo supera con creces la capacidad actual de las aseguradoras para asumirlos, y que la demanda de instrumentos de cobertura bien podría ser superior a la oferta a medida que más fondos empiezan a reducir su exposición al riesgo.
El estudio también mostró que el 78% de los planes de empleo a escala global ya ha dado los primeros pasos hacia la homogeneización transfronteriza de los planes de prestación definida. De este porcentaje, dos de cada cinco (39%) han recurrido a estrategias de inversión o gestoras, mientras que un 26% adicional ha implementado una asignación estratégica de activos homogénea para algunos o todos sus planes. Aproximadamente una décima parte de los encuestados (11%) afirma haber consolidado realmente sus activos y un quinto de los planes de empleo (22%) no espera realizar ningún tipo de homogeneización transfronteriza.
Es probable que aumente la presión para que los planes individuales de menor envergadura adopten medidas de consolidación. Únicamente un reducido número de planes individuales ha adoptado políticas de consolidación y menos de un quinto las está llevando a cabo actualmente o planea hacerlo. Al mismo tiempo, los grandes fondos están realizando un esfuerzo mayor que los de menor tamaño a la hora de fortalecer sus organizaciones e incorporar los recursos necesarios en un contexto más complejo. Los planes de mayor envergadura (aquellos con más de 25.000 millones de dólares en activos gestionados) tienen más probabilidades de haber reforzado las prácticas de gestión mediante la revisión de las funciones de su junta directiva y empleados. La diferencia que se aprecia en las tendencias de dotación de personal es especialmente acusada, ya que casi tres cuartas partes de los grandes planes declaran haber incrementado su plantilla, mientras que menos de la mitad de los planes de menor tamaño (aquellos con entre 1.000 y 10.000 millones de dólares en activos gestionados) comparte esta afirmación.
Por tanto, si bien es posible que las consolidaciones de alto nivel, como las realizadas en el Reino Unido, sean más la excepción que la norma, puede que presagien una mayor actividad.
Camino hacia la eficiencia
Los planes de pensiones suelen mostrar predilección por las estrategias indexadas. La mayoría de los encuestados afirma que el 40% o más de su exposición a renta variable se gestiona a través de estrategias indexadas. Asimismo, más de un cuarto gestiona el 40% o más de su asignación a renta fija mediante mandatos indexados, y cerca de tres quintos de los participantes esperan aumentar su asignación a renta variable o renta fija de gestión indexada.
Casi tres cuartos de los encuestados (74%) utilizan estrategias de inversión basadas en factores, un porcentaje superior al 61% que afirma hacer uso de los factores para comprender mejor la rentabilidad y el riesgo de las carteras. Esta resultó ser la razón más común para el uso de factores según una encuesta realizada por BlackRock y EIU al respecto en 2016. La mayor parte de los encuestados tanto de empleo como individuales espera aumentar sus inversiones en estrategias basadas en factores, si bien los individuales muestran un mayor interés. Tanto en los planes de empleo como en los individuales, el uso de factores es más común entre aquellos de mayor envergadura, mientras que los de tamaño medio son los que más probabilidades tienen de aumentar su exposición a este tipo de estrategias.
En este sentido, Edwin Conway añadió: “Ambos tipos de planes de pensiones siguen buscando la generación de alfa, si bien se muestran más selectivos y ponen más atención a la hora de identificar dónde estas estrategias tienen más sentido. El elevado número de planes de pensiones que invierte en estrategias basadas en factores no es sorprendente, dada la gran variedad disponible; no obstante, esperamos presenciar un crecimiento aún mayor del número de planes que recurren a factores para fundamentar sus decisiones de asignación de activos. Los factores pueden constituir una importante herramienta para los planes de pensiones a la hora de comprender su riesgo y rentabilidad. Esta información puede resultar inestimable para determinar qué estrategias son adecuadas según los objetivos del plan y cuáles podrían sustituirse por otras de menor coste y que presenten una mayor diversificación”.
Por último, el estudio de BlackRock pone de manifiesto el papel cada vez más importante que desempeñan los activos privados en las carteras de los planes pensiones públicos y de otros planes individuales, al contar con horizontes de inversión a muy largo plazo. La tendencia observada durante los últimos cinco años de incrementar la asignación al capital riesgo, a la deuda privada, a los activos inmobiliarios y a las infraestructuras se mantiene, ya que estos fondos buscan diversificar y acceder a posibles primas por asumir riesgos derivados de la falta de liquidez y la complejidad. El estudio revela que muchos de los planes individuales han tomado medidas para facilitar este tipo de inversiones: el 70% está ajustando sus políticas de inversión para permitir la exposición a nuevas clases de activos privados y el 65% está contratando profesionales de la inversión para centrarse en este tipo de activos.
Pixabay CC0 Public DomainFree photos. Unión Bancaire Privée refuerza su presencia en el Reino Unido con la adquisición de la gestora independiente ACPI
Union Bancaire Privée (UBP) acaba de anunciar que ha llegado a un acuerdo para adquirir ACPI Investments Limited (ACPI), sociedad de inversión independiente con sede en Londres, y las actividades de ACPI IM Limited, en Jersey. La operación está pendiente de la aprobación de los organismos reguladores pertinentes y está previsto que se cierre en el transcurso del cuarto trimestre de 2018.
ACPI, fundada en Londres en 2001 por Alok Oberoi, es una gestora independiente que opera en el Reino Unido y en Jersey. La firma ofrece a nivel mundial soluciones de inversión complejas en renta fija y renta variable, soluciones de inversión alternativa y servicios personalizados de gestión de patrimonio a inversores institucionales y particulares.
Según ha señalado Oberoi, “estamos encantados de unirnos a una sociedad con los medios y la reputación de UBP, que, como empresa familiar, tiene una cultura muy similar a la nuestra y comparte nuestra visión a largo plazo. Brett Lankester, el consejero delegado, y yo estamos profundamente ilusionados por las oportunidades que este acuerdo aportará a nuestros colaboradores y clientes”.
La firma, que estaba presente en Londres desde hace más de treinta años, ha reconocido que siempre ha tenido por objetivo expandir sus actividades locales, tanto en el ámbito de la banca privada como en el de la gestión de activos. Actualmente, UBP ofrece al mercado local inglés una gama completa de servicios personalizados de inversión y gestión de patrimonio tanto a particulares como a inversores institucionales. A 30 de junio de 2018, sus activos bajo gestión ascendían a 128.400 millones de francos suizos.
Con esta adquisición, UBP refuerza su presencia en Londres, uno de sus booking centre estratégicos. La compra engloba un total de activos por valor de 2 millones GDP (2,7 millones francos suizos), e incorpora con ella competencias cruciales a su ya renombrado saber hacer.
“Esta compra afianza nuestro compromiso a largo plazo con el Reino Unido y reafirma nuestra intención de seguir aumentando nuestra actividad en este mercado fundamental. Londres es y será un centro neurálgico de la inversión tanto para el inversor internacional como para UBP, desde el que seguirá ofreciendo soluciones innovadoras a sus clientes británicos e internacionales. La sociedad de inversión ACPI, dotada de un gran profesionalismo y saber hacer, es una referencia en el ámbito de gestión de patrimonio y viene a completar la gama de servicios que ya ofrecemos en otros lugares”, ha explicado Guy de Picciotto, consejero delegado de UBP.
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. Aberdeen Standard Investments lanza su propia gama de índices de renta variable smarter beta multifactor
Desde Aberdeen Standard Investments consideran que es el momento más adecuado para apostar por el smart beta. Por eso, la gestora ha anunciado hoy el lanzamiento de la primera gama propia de índices de renta variable smarter beta multifactor. Diseñados para proporcionar acceso a los inversores a un enfoque de smart beta más sofisticado, emplean medidas activas para mejorar la diferenciación y la rentabilidad ajustada por riesgo.
La gama de índices de renta variable smarter beta multifactor, ideada por el equipo de estrategias de inversión cuantitativa (QIS en sus siglas en inglés), incluye tres series de índices principales: Diversified Multifactor, High Income Multifactor y ESG Multifactor. Además, ofrece cinco variantes de índices multifactor de factores individuales: low volatility multifactor, value multifactor, quality multifactor, momentum multifactor, y small size multifactor .
Según ha explicado la gestora, las ocho series de índices siguen estrategias globales, regionales y locales, incluyendo tanto mercados desarrollados como mercados emergentes (si es el caso), y suponen un total de más de 100 índices que incluyen varias clases de divisas.
Los índices de renta variable smarter beta multifactor están calculados de forma independiente y administrados por IHS Markit, un líder global en información clave y análisis, mientras que los derechos de propiedad intelectual pertenecen a Aberdeen Standard Investments. La rentabilidad de la nueva gama de índices se publica diariamente en Bloomberg y Thomson Reuters.
“Los nuevos índices de renta variable tienen un enfoque multifactor puro ya que creemos que esta aproximación ayuda a mitigar los efectos de las caídas en relación a los índices equivalentes ponderados por capitalización. Además, la exposición a través los factores RIPE en renta variable proporciona una potencial rentabilidad ajustada por riesgo superior debido al aprovechamiento pleno de la diversificación por factores. El equipo QIS gestiona carteras empleando la prima de factores desde 2005 y ahora tiene más de 48.000 millones de dólares en estrategias de renta variable con prima de factores”, ha explicado Sean Phayre, director de inversión cuantitativa de Aberdeen Standard Investments.
Por su parte, David Wickham, director de soluciones cuantitativas de Aberdeen Standard Investments, ha querido destacar que “como el segmento de smart beta de la industria de gestión está dominada por los enfoques de proveedores de índices de terceros, hemos decidido lanzar nuestros propios índices de renta variable smarter beta multifactor para poner de manifiesto los beneficios de emplear un enfoque smart beta propio que incorpora medidas activas para mejorar la diferenciación y la rentabilidad ajustada por riesgo. Por ejemplo, nuestras medidas activas dan lugar a una cartera de mejores ideas muy diferenciada del enfoque de otros competidores y de los índices por capitalización de mercado equivalentes, evitando de esta forma las operaciones más caras y más populares. Además hemos integrado los criterios ESG en toda la gama Smarter Beta a través de una metodología interna ESG que usa datos de Sustainalytics, empresa líder en análisis y rating de ESG. Los criterios ESG son incorporados empleando nuestro exhaustivo análisis realizado en ESG smart beta junto con Sustainalytics y con la Smith School of Enterprise and the Environment de la Universidad de Oxford”.
Los índices de renta variable smarter beta multifactor (y los fondos referenciados) actúan como un tercer enfoque a la inversión que combina los beneficios tanto de la inversión activa como de la pasiva. Según la gestora, los índices tienen como objetivo batir a los índices equivalentes ponderados por capitalización entre un 2% y un 4% (antes de comisiones y costes de trading) en el medio y largo plazo y serán implementados sistemáticamente, por lo que conservarán todos los beneficios de la indexación: objetividad, transparencia y costes relativamente bajos. Como negocio de gestión, Aberdeen Standard Investments no carga ninguna comisión de índices a sus inversores.
Los índices de renta variable multifactor smarter beta de Aberdeen Standard Investments complementan la gama Better Beta de mandatos y fondos de indexación mejorada. Este nuevo lanzamiento llega a los mercados de: Australia, Nueva Zelanda, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Países Bajos, España, Italia, Noruega, Suecia, Suiza, Reino Unido, Estados Unidos y Canadá.
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. Kepler lanza el fondo KLS Arete Macro en su plataforma KLS UCITS
Kepler, boutique especializada en la distribución de fondos UCITS alternativos, ha anunciado el lanzamiento de un nuevo fondo, KLS Arete Macro Fund, que sale al mercado con un patrimonio de 115 millones de dólares. El fondo está disponible en su plataforma KLS UCTIS, una ICAV domiciliada en Dublín.
Según ha explicado la firma, el fondo KLS Arete Macro Fund está gestionado por Ocean Arete Limited (Arete), con sede en Hong Kong, y será una estrategia macro discrecional que negocia una gama diversificada de activos con el objetivo de lograr un rendimiento positivo sin una correlación persistente con ninguna clase de activos.
El fondo KLS será dirigido por los cofundadores de Arete, Will Li y Vince Feng, y seguirá de cerca el Arete Macro Fund, un fondo lanzado en 2012. Este fondo ha generado un rendimiento anualizado del 11,5% con una volatilidad anualizada del 7,9% y una correlación de 0,02 con el S & P 500.
Esta lanzamiento se une a otros fondos que ya tiene la gestora en su plataforma UCTIS, como a KLS Zebra Global Equity Beta Neutral, KLS Sloane Robinson Emerging Markets, KLS CDAM Global Opportunities y KLS Lomas US Equity Long Short. Esto representa un crecimiento considerable para KLS, que se lanzó en junio de 2016 como un vehículo para que los socios de Kepler traigan a un pequeño número de gestores de alta convicción y mejorar su reputación en el mercado de UCTIS.
Según ha explicado Laurie Robathan, de Kepler Partners, “estamos muy satisfechos con el lanzamiento del fondo Arete porque creemos que el apetito por los soluciones de inversión con retornos no relacionados. Ahora tenemos un grupo de cinco gestores que se destacan por ser algunos de los mejores es sus respectivas áreas de especialización”.
