CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nick Kenrick
. El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados
Ojo por ojo, diente por diente. Así reza ahora el mercado. Incluso la decepción más mínima se sanciona. Netflix, con una caída del 5% y posterior y, más dramáticamente, Facebook, con un retroceso del 19%, se convirtieron en víctimas de la ira de los inversores que llevan ya demasiado tiempo soñando con un crecimiento inmutable, especialmente en las acciones del sector tecnología.
En Europa, después de un inicio titubeante y de reportes de beneficios empresariales promedio, se registró un reequilibrio después de los robustos resultados de Total, Telefónica, Carrefour y Capgemini, entre otros. Por ahora, nada apunta a una considerable desaceleración económica, incluso si la volatilidad del tipo de cambio y el aumento en los precios de las materias primas han pasado su factura a ciertas empresas internacionales.
Todo esto no ha evitado que los inversores continúen saliendo de Europa: los flujos al exterior registran la semana consecutiva número 20. También aquí aplica la ley del Talión. Mientras Europa no haya restaurado el rumbo hacia la estabilidad política y el pronóstico sobre el aumento en los beneficios no se haya confirmado para 2018, los inversores seguirán huyendo de la zona.
Lo contrario también es cierto en Estados Unidos. Durante la semana pasada, las estrategias de cotización de renta variable en EE.UU. registraron las entradas más altas de las últimas tres semanas – unos 3.800 millones de dólares–, llevando las entradas de capital en renta variable estadounidense a más de 52.000 millones de dólares desde el inicio del año.
Y también… la guerra comercial
La calma entre Europa y Estados unidos posterior a la reunión entre Donald Trump y Jean-Claude Juncker debería dar estabilidad a los mercados… hasta el próximo tweet y la siguiente amenaza.
El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados. Después de tres meses de un desempeño pobre, el stock picking y la gestión del value podrían recuperarse a partir de la fortaleza de ganancias mejores de lo esperado y descuentos en el valor de los activos.
Las perspectivas conllevan cautela y el pesimismo en el entorno impulsado por las confrontaciones por el intercambio comercial actúa como un blindaje. Sin embargo, el rumbo de la economía continúa y la situación actual de las tasas ha evitado que podamos elegir una solución segura que genere rendimiento.
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. UBS encabeza el ranking como el mayor jugador de banca privada en el mercado chino
GlobalData lanza una nueva edición del su clasificación global sobre quiénes son las entidades de banca privada que más peso tienen en el mercado chino. La industria privada de gestión de patrimonios tuvo un muy buen año en 2017: muestra de ello es que 25 de los nombres líderes en sector aumentaron sus activos bajo administración en casi un 14%.
Este resultado supone una mejora significativa con respecto a 2016, cuando el crecimiento anual fue de poco más del 5%.
UBS ocupó el puesto número uno en el ranking de activos de gestores de patrimonios privados a nivel global, seguido por Bank of America Merrill Lynch y Morgan Stanley. El top 5 lo complementan Credit Suisse y JP Morgan.
Los jugadores más grandes registraron un crecimiento de dos dígitos el año pasado.
Según ha destacado Bartosz Golba, director de Wealth Management Content en GlobalData, en promedio, “los cinco principales competidores aumentaron sus activos en 2017 más rápido que el resto de los jugadores incluidos en el ranking. Ésta es una mejora significativa con respecto a 2016, que resultó ser un año difícil para los líderes. Ahora están de nuevo en el camino correcto, ampliando la brecha entre ellos y los siguientes jugadores del mercado, encabezados por Citi Private Bank «.
Aunque el crecimiento promedio en las partes más bajas del ranking podría ser menor, es allí donde la competencia es más feroz. El movimiento más notable es China Merchants Bank, que se introduce en el top 10 mundial por primera vez.
Andrew Haslip, director de Contenido Financiero para Asia-Pacífico de GlobalData, apunta que “casi todos los gestores de patrimonios internacionales privados se centran en desarrollar su presencia en Asia Pacífico, donde el mercado está creciendo. Pero no es un mercado fácil prosperar con mucha competencia de jugadores locales. Los seis bancos con sede en Asia Pacífico que seguimos –Banco de China, China Merchants Bank, DBS, ICBC, OCBC y Standard Chartered– están ansiosos de crecimiento y expandieron sus activos bajo gestión en un 17,4% en 2017, casi un 3,5% más que el resto de los principales administradores de riqueza. Gran parte de este crecimiento es orgánico y es el resultado de una mayor riqueza en toda la región de Asia Pacífico, así como una mayor aceptación de la gestión profesional por parte de las personas de alto poder adquisitivo de Asia”.
Fusiones y adquisiciones
A pesar de centrarse en la expansión orgánica, la región ha visto cierta actividad de fusiones y adquisiciones, en particular de los bancos privados singapurenses. Por ejemplo, DBS y OCBC cerraron adquisiciones oportunistas de bancos australianos en retirada en 2017 que aumentaron los activos que gestionan, aunque este último permanece fuera de los 25 principales.
Según explican desde GlobalData, “los grupos bancarios ágiles de la región pueden usar esta característica del mercado para hacer crecer sus activos bajo gestión, algo que favorece a los bancos singapurenses en nuevas adquisiciones una vez que el ciclo del mercado económico y financiero gire. Sin embargo, las adquisiciones no son una forma sencilla de aumentar la base de activos de una empresa”.
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. Citi y Computershare colaboran para lanzar ProxymitySM, una plataforma digital para ejercer el proxy voting
Tras una primera prueba piloto, Citi ha lanzado ProxymitySM, una plataforma de votación digital proxy desarrollada junto con Computershare, empresa especializada en servicios de registro y reuniones. Como resultado de esta colaboración, ambas organizaciones pueden ofrecer beneficios significativos y medibles relacionados con la votación a inversores institucionales y empresas públicas.
Por el momento, Proxymity ha sido utilizado con éxito por inversores en hasta 17 reuniones clave con accionistas en el Reino Unido, ocho de las cuales fueron para empresas del FTSE100. La previsión es que esta plataforma pueda respaldar hasta 200 reuniones en el Reino Unido a lo largo de 2018.
La plataforma usa un algoritmo central para agilizar el flujo de información entre los intermediarios, lo que permite, según ha explicado Citi, “maximiza la precisión y la transparencia del ecosistema de votación de los accionistas actuales”. La plataforma elimina ineficiencias al conectar directamente a los emisores con los inversores.
“Nuestros clientes emisores corporativos siempre han buscado formas de identificar y comunicarse de manera más eficiente con sus inversores institucionales, cuyas inversiones a menudo son propiedad de nominados y custodios. A través de esta colaboración efectiva con Citi, ahora los emisores e inversores institucionales se beneficiarán de que estos tengan más tiempo para digerir, comunicar y transmitir sus intenciones de voto en los asuntos importantes que se deciden en las juntas de accionistas «, explica Paul Conn, presidente de Global Capital Markets en Computershare.
Proxymity es una de las primeras iniciativas que ha lanzado Citi desde su programa D1OX, que defiende un modelo interno de crecimiento estratégico que permite a los empleados desarrollar nuevas ideas de negocio desde el concepto hasta su lanzamiento. La plataforma fue desarrollada por empleados del negocio de Custodia y Servicios de Fondos de Citi. Además, los empleados que participan en el programa D10X de Citi son entrenados a través de un proceso de validación riguroso dirigido por Citi Ventures y respaldado por los laboratorios de innovación de Citi a nivel mundial. La tecnología subyacente de Proxymity se desarrolló en Citi Innovation Lab en Tel Aviv.
Según apunta Jonathan Smalley, cofundador de la plataforma ProxymitySM, “a medida que Proxymity continúe ganando impulso, nos complace apoyar a un número creciente de emisores e inversores en la plataforma y cumplir los requisitos de los usuarios para una forma más simple, rápida y transparente de realizar una votación por proxy. Esperamos con interés trabajar con Computershare y otras firmas interesadas en todo el ecosistema de votación proxy para ofrecer una mayor eficiencia y traer mercados adicionales a la plataforma”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: fen-tastic. Préstamos sindicados: un activo resistente a la volatilidad
Cuando comenzamos el año 2018, anticipamos un año de fundamentales crediticios razonablemente favorables, un mayor descanso de la política monetaria global acomodaticia y un nivel significativo y sostenido de volatilidad. También creímos que los inversores, en la búsqueda aún de rendimientos, probablemente continuarían haciendo la vista gorda ante los riesgos, particularmente en la deuda de baja calidad.
En su mayor parte, nuestras perspectivas iniciales se han cumplido, incluidos los picos de volatilidad en los mercados que ya anticipamos. Como se esperaba, los senior loans o préstamos sindicados resistieron esos episodios particularmente bien. Como resultado, nuestras expectativas anuales para 2018 permanecen intactas y seguimos viendo una atractiva oportunidad en términos de rentabilidad/riesgo en los senior loans.
Estos préstamos, originados por bancos comerciales y otras grandes instituciones financieras, están asegurados o colateralizados por los activos de las empresas prestatarias. NN Investment Partners tiene un equipo de 46 personas dedicado exclusivamente a esta clase de activos en Scottsdale, Arizona con mucha experiencia y distribuye entre sus clientes la estrategia NN (L) Flex – Senior Loans Fund.
A comienzos de año, estimamos que habría períodos de notables caídas impulsadas por la normalización de los tipos de interés, lo que provocaría una mayor duración del crédito. Esa suposición en general se ha materializado. Los rendimientos totales en la mayoría de las clases de activos de renta fija se mantuvieron estables a negativos durante la primera mitad del año, y el S&P 500 obtuvo una rentabilidad total del 2,65%, logrando recuperarse después de registrar un 0,76% negativo en el primer trimestre de 2018.
En este contexto, el índice de préstamos apalancados S&P/LSTA, como se anticipó, mostró un alto nivel de estabilidad con pérdidas de valor de mercado limitadas, retornos totales positivos cada mes del año y un rendimiento total del 2,16% hasta el 30 de junio de 2018.
Eso es por no decir que todas las partes del mercado de préstamos evolucionaron sin problemas. A pesar de arrojar un rendimiento convincente a seis meses del 4,7%, los préstamos con calificación CCC se enfrentaron a obstáculos durante los picos de volatilidad del mercado en marzo y abril, registrando rendimientos de entre el 0,00% y el -0,04% respectivamente para esos meses.
Esta experiencia puede ser una breve visión de lo que probablemente ocurrirá cuando la perspectiva de crédito/valoraciones perpetuamente alcista comience a materializarse de manera más significativa. El impacto potencial subraya nuestra preferencia continua por subponderar el CCC y los préstamos con calificación inferior.
En nuestra opinión, la cacofonía de las preocupaciones macroeconómicas y geopolíticas seguirá siendo desconcertante para los inversores, dando lugar a una imagen un tanto turbia de los riesgos reales en el horizonte. Las valoraciones caras de 2016 y 2017 y las continuas tensiones en las arenas políticas locales (elecciones de mitad de mandato de 2018) y globales (muchas de las cuales ahora son atribuibles al comercio), probablemente darán lugar a nuevos episodios de volatilidad en los próximos meses.
En consecuencia, invertir en cosas predecibles resultará ser más desafiante. Dicho esto, suponiendo que la volatilidad no adopte una naturaleza sistémica, la estructura única de la clase de activos de senior loans debería proporcionar un lugar tranquilo contra los obstáculos macro y mantener las expectativas actuales de rentabilidad.
Tribuna de Dan Norman, managing director y director de Voya Investment Management Senior Loan Group, la unidad de senior loans de NN IP en Estados Unidos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Gellinger. Los “catalizadores” del crédito nos mantienen en nuestra postura neutral
El actual ciclo crediticio se está prolongando de manera poco habitual; no obstante, el análisis de nuestro equipo de crédito con calificación investment grade sobre los posibles “catalizadores” de un cambio en el ciclo sugiere que todavía no nos hallamos en una fase especialmente peligrosa, aunque la salud del mercado apenas recibe el visto bueno médico. De los cinco catalizadores del crédito que vigilamos, tres se sitúan en ámbar (política monetaria más restrictiva, valoraciones caras y volatilidad anormalmente baja, aunque creciente), uno en rojo (empeoramiento de la salud corporativa) y tan solo uno en verde (salud macroeconómica).
La política monetaria no es restrictiva, pero se está tornando menos laxa. La expansión fiscal en una etapa muy tardía del ciclo se está traduciendo en una aceleración del crecimiento, pero no puede durar eternamente sin generar inflación y una respuesta monetaria. La década de 1990 ofrece un buen ejemplo, aunque de gran dificultad, pues en aquellos tiempos la Fed abordaba el pleno empleo y las crecientes presiones salariales (y una menor tasa de inflación general) con un endurecimiento de su política, pero sus intervenciones se veían limitadas por las crisis en los mercados emergentes, lo que parece menos probable en la actualidad. El desmantelamiento de la expansión cuantitativa, aunado a la financiación mediante deuda del estructuralmente abultado déficit presupuestario del presidente Trump que anticipamos, podría continuar impulsando los rendimientos hacia cotas más elevadas.
Las valoraciones se han abaratado y, hoy en día, coinciden con sus medias a largo plazo. La volatilidad implícita y observada de la renta variable y la renta fija marcó niveles muy reducidos a lo largo de enero de este año, y el subsiguiente repunte ha venido de la mano de una ampliación de los diferenciales. No queda claro el grado en el que la política monetaria y la volatilidad interactúan. El aumento de la volatilidad de mercado (en las divisas y los bonos de los mercados emergentes, en las acciones de todo el mundo, etc.) se antoja sumamente desconectado del endurecimiento monetario que está acometiendo la Fed, incluso si resulta difícil establecer una conexión en términos estadísticos. Esto nos deja con un catalizador en rojo: la salud corporativa. En teoría, la calificación crediticia óptima de una parte considerable del universo de gran capitalización es de “BBB” (desde una óptica de optimización del coste del capital).
En el pasado, la calificación de crédito media de este mismo universo era, aproximadamente, de “A”, y las compañías han venido modificando paulatinamente sus mecanismos de financiación a través de la actividad de fusiones y adquisiciones y recompras de acciones, de modo que la proporción del mercado investment grade que ahora cuenta con una calificación de BBB ha alcanzado niveles nunca vistos.
¿Deberíamos preocuparnos? Si bien la transición crediticia sugiere una mayor fragilidad financiera entre las firmas de gran capitalización en general, la evolución en términos de debilidad financiera vinculada al paso de A a BBB resulta ínfima — y queda contrarrestada en cierto modo por el nivel de compensación ofrecido a los prestamistas con el fin de financiar sus préstamo-s. Además, nuestra labor ascendente (bottom up) y con visión de futuro en los universos de compañías analizadas en Estados Unidos y Europa muestra una mejora en la cobertura de intereses en los últimos años, a pesar del aumento del apalancamiento — lo que se deriva de unos bajos rendimientos garantizados en cada ronda de refinanciación-. En conclusión, nuestra postura neutral con respecto del crédito sigue siendo adecuada en esta etapa, aunque los productos de diferenciales de duraciones más cortas han recibido una creciente atención en nuestras carteras gestionadas y multiactivos.
Renta variable europea
En términos de la moneda única, las rentabilidades de las acciones europeas han quedado a la zaga de otros mercados desde principios de año, aunque debe considerarse en el contexto del sólido comportamiento de batida al índice registrado a finales de 2016 y en 2017. Esto tiene como telón de fondo unos datos económicos más débiles y, hasta fechas recientes, un euro más robusto, el cual se situaba, en compases previos del año, en un nivel de 1,25 frente al dólar estadounidense, lo que presentaba un escollo para la renta variable europea. No obstante, dado que la atonía económica probablemente se revelará transitoria (y que el euro debería depreciarse), mostramos optimismo con respecto de la región.
Las actuales previsiones económicas de un crecimiento del 2,3% en Europa para este añodeberían traducirse fácilmente en un crecimiento del 10% de los beneficios corporativos para 2018 (y, hoy en día, anticipamos que los beneficios crecerán a una tasa del 8% en 2019). Los datos procedentes de Europa podrían ser menos favorables, aunque gran parte del cambio sedebe abrumadoramente a los datos de encuestas, que han caído desde máximos plurianuales,pero siguen sugiriendo una continuada expansión económica.
La debilidad se limita con frecuencia a unos cuantos sectores, como las finanzas o la industria en el caso del índice IFO de confianza empresarial en Alemania (nuestras carteras de renta variable europea suelen infraponderar ambos sectores, aunque estamos reforzando moderadamente los valores industriales). En efecto, el Viejo Continente no solo presenta un elevado apalancamiento operativo y una economía y un mercado bursátil muy abiertos, sino que además se ve sumamente influenciado por las tendencias cíclicas mundiales, que siguen revelándose propicias. El último giro positivo en los ratios de revisión de beneficios se considera alentador en este contexto, y las valoraciones son más baratas. Son pocas las compañías de fuera de Alemania (y, en cierta medida, de Francia) que están anunciando presiones salariales, aunque los datos descendentes (top down) muestran que los salarios aumentan a su mayor ritmo desde 2011.
Mientras tanto, la elección en Italia de un Gobierno populista crea problemas para el futuro (existen más incógnitas que certezas), aunque parece que se ha logrado evitar una crisis acorto plazo; de igual modo, en España, el riesgo político se mantiene contenido. Teniendo todo esto en cuenta, no hemos introducido cambios en nuestras carteras de asignación de activos, que siguen privilegiando las acciones europeas — una posición que hemos mantenido durante gran parte del periodo desde enero de 2015-.
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. ¿Es el momento de recuperar el amor por Europa?
En todo Reino Unido encontramos diversidad de opiniones sobre Europa, incluso en el mundo de la inversión. Lamentablemente, mucho de lo expresado se debe a falta de conocimiento o de comprensión sobre las oportunidades que ofrece la región o las oportunidades para invertir en ella. Seleccionar un único título quizá no sea tan gratificante como se podría esperar, por lo que merece la pena recordar que Europa no son tan solo Nestlé y Volkswagen.
Europa es una economía madura, con problemas demográficos, lo que plantea ciertas oportunidades de inversión potencialmente muy interesantes. Sólo hay que fijarse, por ejemplo, en la creciente demanda de empresas que prestan servicios de asistencia sanitaria o que pueden ayudar a ahorrar para la jubilación ahora que los gobiernos están obligando a asumir esta responsabilidad de manera más personal. Sin ir más lejos Amundi es una de las mayores empresas de inversión del mundo, aunque no se reconozca en Reino Unido.
En lo que respecta a las políticas, Europa está aprendiendo lentamente, a diferencia quizá de Reino Unido, que la posibilidad de promulgar políticas económicas radicalmente diferentes está limitada por la fortaleza de las finanzas nacionales y los niveles de deuda existentes.
Adoptar el euro como moneda única resultó muy problemático para algunos países, pero la disciplina impuesta al desaparecer la solución a corto plazo de las devaluaciones de moneda les ha obligado a asumir cambios significativos a países como España, Portugal e Irlanda, que ahora están viendo los beneficios de su labor. No obstante, el ruido político ha distraído la atención de los logros conseguidos por las empresas de la región.
Líderes mundiales con una estrategia a largo plazo
De Europa son muchas de las empresas punteras del mundo, desde ámbitos como la logística y los servicios de mensajería urgente, con DHL, al importante proveedor informático para líneas aéreas Amadeus. Una gran cantidad de compañías de todo el mundo lleva décadas usando sistemas de gestión SAP. Si no, fijémonos también en marcas de lujo como Hermes, o en la fortaleza de algunas como L’Oreal.
Las críticas que reciben estas compañías europeas por ganar menos que las de la competencia de otras regiones suelen estar equivocadas, ya que las del viejo continente frecuentemente optan por invertir en proyectos a más largo plazo en lugar de mirar asustadas hacia atrás mientras los accionistas exigen más.
En Europa se suele emplear un enfoque más a largo plazo, en lugar de vender inmediatamente al nuevo máximo postor para ganar dinero rápido. Actualmente las recompras de acciones se están volviendo más habituales en Europa de lo que lo eran hace 30 años, pero este no ha sido el principal motor del crecimiento de los beneficios por acción (EPS), una acusación que sí puede atribuirse a otros mercados.
Para los inversores a los que les preocupa que Reino Unido abandone la UE, este puede ser un buen momento para mirar a su alrededor y ver cuántas empresas europeas se encuentran presentes en nuestra vida diaria, y si son accesibles como inversión.
Europa ofrece estrategias muy diversas que pueden resultar interesantes a los inversores, y un fondo que invierte exclusivamente en Europa, excluyendo a Reino Unido, puede ser una opción adecuada dado el temor y aversión generalizado a todo lo europeo que lamentablemente es ahora prevalente en Reino Unido. Para nuestra estrategia paneuropea, seguimos marcadamente infraponderados en renta variable británica, lo que refleja la incertidumbre existente sobre el Brexit y su proceso.
Tim Stevenson, gestor de renta variable europea en Janus Henderson Investors.
Pixabay CC0 Public DomainHectorgalarza
. Para Allianz GI, el comercio global será la gran clave de cara a la segunda mitad del año
De cara a la segunda parte del año, la evolución del comercio global es la principal clave. Parece sencillo, pero en el contexto actual cuenta con numerosos riesgos potenciales que amenazan su marcha y trascurso: las políticas proteccionistas de Estado Unidos, el reequilibrio de China y su modelo económico, las negociaciones en torno al Brexit y, por último, los enfrentamientos en Oriente Medio.
Según Neil Dwane, analista global de Allianz GI, la primera mitad del año ya estuvo marcada por las crecientes tensiones geopolíticas, por los cambios fiscales y políticos y por una política monetaria divergente entre la Fed y el resto de bancos centrales. En su opinión, estos factores crearon un aumento de la volatilidad que se ha hecho más pronunciado cuando la economía mundial ha comenzado a desacelerarse.
De cara a la segunda mitad del año, Dwance destaca que el marco general será “una economía global que se va fragmentando a medida que la sincronización de 2017 mengua. Frente a esto, cada país o región económica deberá usar sus propios talentos para combatir este desafío”. Sin duda, uno de estos talentos será acometer las correspondientes reformas estructurales, en lugar de depender tanto de la política económica para seguir impulsando el crecimiento.
Uno de los puntos clave para el comercio será Estados Unidos y su posición a la hora de renovar acuerdos comerciales y de crear nuevos tasas con el fin de proteger su economía. “A corto plazo, Estados Unidos y China aún tienen las llaves de las perspectivas de la economía global, aunque la agitación política en Italia, el conflicto en Medio Oriente y el aumento en los precios del petróleo podrían generar eventos con un impacto sobre el mercado”, advierte Dwance.
En Europa, el foco está puesto en el Brexit –más allá de la volatilidad generada por la política en Italia-. “La Unión Europea seguirá jugando un Brexit duro, mientas que el Reino Unido padece una creciente incertidumbre económica y un debilitamiento de su moneda”, concluye este estratega de Allianz GI.
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_Fotos. Los inversores europeos salen de los fondos más a largo plazo motivados por el sentimiento negativo del entorno
El pasado mes de mayo fue el primer mes con salidas netas de fondos a largo plazo después de 16 meses consecutivos con entradas netas, según los datos del último informe de Thomson Reuters Lipper correspondiente a los flujos europeos. Entre sus principales conclusiones señala que los fondos mixtos fueron el tipo de activo individual que más se vendió en mayo.
Los inversores europeos se retiraron de los fondos a largo plazo, ya que el entorno del mercado y el sentimiento general se volvieron negativos. Como consecuencia, mayo fue el primer mes en que se registraron salidas netas de fondos de inversión a largo plazo después de 16 meses consecutivos que mostraron entradas netas.
Dicho esto, los gestores de fondos europeos todavía disfrutaban de entradas netas en fondos de activos mixtos (2.500 millones de euros), seguidos por fondos de materias primas (1.400 millones de euros) y fondos UCITS alternativos (1.400 millones de euros), así como fondos inmobiliarios (0,4 millones de euros), mientras que los flujos netos a «otros» fondos cayeron en 0,8 millones de euros.
Estos flujos de fondos se sumaron a las salidas netas generales de 18.500 millones de euros en fondos de inversión a largo plazo en mayo.
Dentro del segmento de fondos a largo plazo, la renta variable global (5.900 millones de euros) fue el sector más vendido, seguido por los fondos que inveriten en Estados Unidos con activos mixtos equilibrados (1.400 millones de euros), y los fondos sectoriales de tecnología de la información (1.100 millones de euros).
Además, los bonos en dólares sufrieron las mayores salidas netas dentro de los fondos a largo plazo (2.600 millones de euros), seguidos por los bonos high yield en dólares (2.200 millones de euros) y los fondos mixtos en euros flexibles (2.200 millones de euros), así como la renta variable europea (1.800 millones de euros) y la renta variable global de mercados emergentes (salieron 1.700 millones).
Respecto a los proveedores de fondos, durante mayo destacó el protagonismo de Legal&General, con suscripciones netas por valor de 5.400 millones de euros, seguido por BlackRock, con 4.000 millones de euros, y Goldman Sachs, con 3.400 millones de euros. Segúnd destaca Thomson Reuters Lipper en su informe, hay que tener en cuenta que las entradas netas generales de las tres primeras gestoras fueron impulsadas por sus ventas netas en el segmento del mercado monetario.
Rafael Valera, CEO de la firma, y Julián Pascual, presidente de la gestora.. Buy & Hold despide el semestre entrando en WizzAir e Intel
WizzAir e Intel son dos de las nuevas posiciones en cartera con que Buy & Hold afronta el inicio del segundo semestre del año. La gestora española value apuesta además por el sector automovilístico, pese a las últimas caídas en bolsa. En concreto, cuenta con posiciones relevantes en Renault y Volkswagen. “Los precios de ambas compañías son históricamente bajos para su calidad y con respecto a los escenarios que contemplamos para ambas”, señala Julián Pascual, presidente de la gestora.
En renta fija, la compañía continúa su apuesta por bonos de entidades financieras, como Ibercaja, Cajamar y CaixaBank, así como en compañías europeas como el operador europeo de ferry Moby y el fabricante de bollería industrial suizo Arytza. “Somos optimistas con respecto a la evolución favorable de la banca española y su capacidad para mejorar los balances”, sostiene Rafael Valera, consejero delegado de Buy & Hold y gestor de Renta Fija.
Con respecto a su reciente entrada en la compañía americana Intel, Julián Pascual sostiene que se trata de una compañía “con una posición muy dominante en PCs y servidores para la nube”. Intel es un clásico del Nasdaq que durante muchos años ha defendido su posición de control total en el mercado decreciente de los ordenadores personales pero al mismo tiempo ha sabido adaptarse al despegue de los servidores de la nube, un mercado con altísimas tasas de crecimiento gracias al cual Intel está experimentando un fuerte crecimiento de ventas y beneficios en los últimos años. Es además una empresa que cotiza a multiplicadores muy modestos comparada con otras del sector.
Lo mismo ocurre en el caso de Wizz Air, una aerolínea low cost húngara fundada en 2003, y que opera principalmente en países de Europa del Este. Para Julián Pascual, “es una compañía que ha sabido adaptar su oferta a la creciente demanda de transporte aéreo en la zona donde opera”.
La empresa cuenta con una flota de 191 aviones y vuela a 110 destinos. Es una empresa que negocia constantemente para ampliar su red de destinos en todo Europa. Para garantizar sus bajos costos, la aerolínea suele utilizar aeropuertos secundarios, y destaca por su atención al cliente.
Buy & Hold gestiona tres fondos de inversión: en renta variable (B&H Acciones Europa FI); un mixto (B&H Flexible FI); y renta fija (B&H Renta Fija FI). Las tres siguen la filosofía de inversión en valor de las tres sicavs estrella de la firma: Rex Royal Blue (entre las tres sicavs más rentables de España en los últimos 15 años); Pigmanort (cinco estrellas Morningstar); y BH Renta Fija.
CC-BY-SA-2.0, FlickrMasja Zandbergen, Head of Sustainability Investment and Integration of ESG criteria at Robeco / Courtesy Photo. According to Robeco, Sustainable Investment Gains Sense Within a Context of Erratic Returns
En 1999 Robeco lanzó Robeco Sustainable Equity Fund, uno de los primeros fondos sostenibles del mercado. Desde entonces, y casi 20 años después, la gestora sigue insistiendo en que no estamos ante una moda, sino ante una nueva forma de entender las inversiones y el entorno. “Es el momento de aprovechar la ola de popularidad de la inversión sostenible para hacer un cambio real en la forma que invertimos”, sostiene Masja Zandbergen, directora de inversión en sostenibilidad e integración de criterios ASG de Robeco.
Para Zandbergen la inversión sostenible es una respuesta a la realidad que nos rodea, lo que explica el éxito que está teniendo entre los inversores. “Existen ciertas megatendencias que justifican que la inversión sostenible hayan ganado peso. El cambio climático, el aumento de la desigualdad y la ciberseguridad son tres tendencias claras. A éstas hay que sumar el gran cambio que ha sufrido el comportamiento del consumidor, algo que también se traslada a las finanzas. El inversor no sólo quiere rentabilidad, sino ser responsable con su entorno actual y con el de las generaciones futuras”, destaca.
En este sentido, Zandbergen defiende que igual que ha habido un cambio en el inversor, también se ha dado un cambio en la forma en que se enfoca este tipo de inversión: “Antes se buscaba invertir en ciertas actividades y cuando una empresa no actuaba de forma sostenible, se tendía a vender esos activos. Ahora el enfoque es ayudar a las compañías a afrontar sus retos en materia de criterios ESG, algo que el inversor también valora más porque considera que así tiene más impacto y más capacidad de cambio”, afirma.
Muestra de cómo ha cambiado la inversión sostenible es la evolución que han tenido las estrategias con las que comúnmente se invierte. “La exclusión sigue siendo la estrategia más habitual, pero las que más crecen entre los inversores son las estrategias de integración de criterios ESG en el análisis y la inversión de impacto, muestra de lo cual es la popularidad de los fondos temáticos”, explica Zandbergen. De hecho, éstas crecieron un 13,3% y un 20,5% entre 2014 y 2016, según los datos globales de Robeco.
Desde la gestora defienden una visión integral de la inversión sostenible porque aporta datos valiosos al análisis no financiero que hacen. “Miramos los fundamentales y los criterios ESG y, en el 35% de los casos, hemos detectado que éstos tuvieron un impacto importante en el análisis financiero. En un mundo errático de rentabilidad, creo que las inversiones sostenibles tienen ganado su lugar”, concluye.
Otra tenencia que Zandbergen observa en torno a la inversión sostenible es que cada vez hay más indicios de que los criterios ESG son un motor que impulsan el buen comportamiento y rentabilidad de un activo. En su opinión, “está claro que la sostenibilidad es un factor que influye en la valoración de un activo ya solo por los riesgos que evita”. Un paso más sería, según su criterio, que pudiera llegar a considerar un factor a la hora de invertir. “Aún estamos lejos de algo así, pero cada vez son mayores los vestigios de que, a largo plazo, estos criterios aportan valor”, insiste.
