Juan Alcaraz, CEO de Allfunds Bank.. Allfunds, la primera plataforma que ofrece operaciones en cuentas ómnibus en fondos españoles
Allfunds Bank, la mayor plataforma de distribución de fondos de Europa, se ha convertido en el primer distribuidor en ofrecer operaciones en cuentas ómnibus entre las gestoras y distribuidoras de fondos españolas, según ha anunciado en un comunicado.
Esto supone un avance clave para el mercado de fondos en España, ya que habilita operar fondos españoles en cuentas ómnibus igualando la operativa en fondos internacionales.
Allfunds proporciona actualmente la tecnología que posibilita y facilita la distribución de fondos de inversión domésticos operando de acuerdo a una estructura de cuentas ómnibus. Los principales actores del sector podrán beneficiarse ahora de esta infraestructura, que promueve el acceso a las gestoras de fondos españolas, incluyendo atractivas boutiques y grandes fabricantes.
Allfunds continúa invirtiendo recursos en desarrollo de nueva tecnología en la plataforma, expandiendo las fronteras de la arquitectura abierta. “La oferta de operaciones en cuentas ómnibus no es sino otro de los motivos por los que Allfunds es líder en el sector al contar con la tecnología más avanzada y las mejores soluciones digitales. Ahora, junto con los servicios digitales Finametrix, cualquier institución financiera española podrá disponer de solución holística front to back, aumentando y acelerando así sus capacidades de distribución de fondos de inversión”, comenta la firma en la nota.
“En Allfunds estamos orgullosos de ser la primera plataforma de fondos en ofrecer operaciones en cuentas ómnibus con fondos españoles. Esto supone un gran logro para el mercado. Es un honor para nosotros ser pioneros en ofrecer este servicio. Esperamos que esta iniciativa dinamice el mercado, promoviendo una mayor consolidación de la arquitectura abierta y utilizando los fondos españoles como producto clave a lo largo de toda la cadena de valor. Ahora la industria podrá acceder a los fondos de una forma más fácil, transparente y altamente eficaz”, indica Juan Alcaraz, CEO de Allfunds Bank.
El Grupo Allfunds Bank ofrece soluciones integrales de fondos (operacionales, de análisis e información). Fundada en el año 2000, Allfunds Bank cuenta con más de 370.000 millones de activos bajo gestión y ofrece cerca de 64.500 fondos de 1.200 gestoras de fondos. Allfunds tiene presencia local en España, Italia, Reino Unido, Chile, EAU, Suiza, Colombia, Luxemburgo y Singapur y más de 600 clientes institucionales, entre los que se encuentran grandes bancos comerciales, bancos privados, aseguradoras, gestoras de fondos, supermercados financieros, brokers internacionales y sociedades especializadas de más de 45 países.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: U.S. Department of Agriculture. Se enconan las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China
Estados Unidos ha activado otra ronda de medidas proteccionistas contra China. Aunque estas medidas no son precisamente favorables para el comercio mundial, la agitación de las bolsas responde más al miedo a una escalada que a su efecto real sobre los beneficios de las empresas. El juego de los posicionamientos políticos llevará a Trump a mantener su retórica proteccionista, lo que creará más volatilidad, pero tenemos motivos para ser optimistas en torno a China.
La última andanada de medidas proteccionistas del presidente Trump se dirige contra 200.000 millones de dólares de importaciones procedentes de China con un impuesto del 10% y se suma a los aranceles por valor de 34.000 millones de dólares que entraron en vigor el 6 de julio.
Para las próximas semanas están previstos otros 16.000 millones de dólares en lo que está convirtiéndose en una guerra comercial que crece en intensidad. Sin embargo, el efecto real sobre la economía es menor de lo que el tono de las bolsas sugiere.
Los efectos sobre China
Los últimos aranceles tienen dos efectos claros sobre China: el efecto sobre la economía y el efecto sobre las bolsas, que no son necesariamente los mismos. En su magnitud actual, los aranceles tienen un efecto relativamente pequeño sobre la economía. Calculamos que la primera ronda de aranceles podría reducir el crecimiento del PIB de China en 20 puntos básicos o menos.
Si esta trifulca comercial hubiera ocurrido hace cinco o diez años, habría sido mucho más perjudicial por los motores económicos que se daban entonces. Ahora, la economía china está más orientada hacia el mercado interno y ha diversificado sus socios comerciales; la iniciativa Belt and Road es un buen ejemplo de ello.
La confianza lastra las bolsas
Los aranceles están lastrando la confianza en las bolsas, lo que indica que se teme que lo peor podría estar por llegar, pero el efecto real sobre los fundamentales de las empresas no es tan fuerte, ya que el porcentaje de los ingresos que obtienen en EE.UU. las empresas del MSCI China es inferior al 5%.
Sin embargo, algunos sectores están más presionados, sobre todo aquellos con mayor exposición a EE.UU., como el textil, los componentes de automoción y los equipos tecnológicos. Las medidas de Donald Trump también están incidiendo en sectores que contribuyen ostensiblemente al gran superávit comercial de China con EE.UU., como la electrónica de consumo y los equipos tecnológicos, lo que explica parte de la volatilidad que han experimentado estas áreas.
Los aranceles decretados por Trump tienen su origen en gran parte en las próximas elecciones legislativas de noviembre y en el deseo del presidente de seguir controlando las dos cámaras del Congreso. Eso hace probable que mantenga su discurso, al menos hasta después de las elecciones.
Atentos a los riesgos
Hay algo a lo que presto más atención que a los aranceles y es el efecto de la desaceleración económica de China a raíz de la reducción del endeudamiento y las reformas. El crecimiento del crédito está frenándose perceptiblemente y podría suscitar temores deflacionistas.
La última vez que nos preocupamos por eso fue en 2015, cuando se desencadenaron tensiones en la bolsa y oleadas de ventas en los activos de riesgo en todo el mundo. Las buenas noticias son que el índice de precios a la producción de China se mantiene en terreno positivo y se ha estabilizado en torno al 3%-4%, por lo que China ya no está exportando deflación.
El enfriamiento del ciclo comercial mundial es un motivo de inquietud. Se está registrando una desaceleración clara de los volúmenes de mercancías despachadas en Asia debido a la caída de la demanda en Europa, más que en EE.UU. Ese es un factor potencialmente más inquietante, ya que el efecto de las guerras comerciales todavía está gestándose. A pesar de ello, el crecimiento de las exportaciones asiáticas aguanta por el momento.
Razones para ser optimistas sobre China
A pesar de los titulares, existen motivos para ser alcista en China. La tasa de crecimiento de la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) es una de las más elevadas de Asia y los pronósticos sugieren que podría mejorar. La rentabilidad sobre recursos propios se apoya principalmente en la expansión de los márgenes, gracias a factores como la mejora de las tendencias del consumo (temática interna de China), la reducción de costes mediante la automatización y la consolidación sectorial.
Hace una década se contaban más de 200 empresas estatales, pero en la actualidad existen menos de la mitad tras la importante actividad de fusiones y adquisiciones de los últimos años. La naturaleza de estas fuerzas favorables apunta a una recuperación duradera de la ROE y los beneficios en los sectores de la nueva China, no solo en la energía al calor de la revalorización del petróleo.
Aunque China está ralentizándose, merece la pena señalar que ello se debe a áreas de la economía donde el gobierno está focalizando sus esfuerzos de desendeudamiento, como las inversiones en activos de infraestructuras. Por su parte, el tejido industrial privado está expandiéndose, sostenido por la determinación del partido gobernante de garantizar una financiación amplia y asequible para las pymes. Esa es un área prioritaria ahora que China está buscando motores de crecimiento para la próxima década.
Los riesgos traen oportunidades
Hace tres años, a los inversores les preocupaba la capacidad de China para actuar, no su disposición a hacerlo. Hoy en día, parece ocurrir lo contrario e indudablemente se trata de una dinámica más favorable. Además, los riesgos están aumentando, pero también los beneficios y las rentabilidades sobre los recursos propios. Todos estos factores deberían dar apoyo a los múltiplos de valoración, que ahora son más atractivos tanto en el mercado bursátil interno como en el externo.
George Efstathopoulos es gestor de fondos del área de Multiactivos de Fidelity.
Foto cedidaEquipo de Horos AM.. Horos AM da un potencial alcista del 40% y 90% a sus fondos ibérico e internacional en su primera carta trimestral a inversores
La gestora de fondos Horos Asset Management ha superado el millar de partícipes y alcanzado los 30 millones de euros de patrimonio gestionado, transcurridos 50 días desde que Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Rodríguez se pusieran al frente de la gestora value presidida por José María Concejo.
Tales cifras destacan en la primera carta trimestral de Horos escrita por Ruiz a sus inversores, en la que agradece la confianza depositada en la gestión del equipo que lidera y explica la estrategia de inversión de los fondos, cuyas fichas están ya disponibles.
Así, el fondo de renta variable Horos Value Iberia, que invierte al menos un 80% en valores cotizados en España y hasta un 20% en valores cotizados en Portugal, si bien podrá invertir un 10% en compañías españolas o portuguesas que coticen en otros mercados, presenta un potencial teórico de rentabilidad del 40% para los próximos tres años.
Por su parte, tanto el fondo de renta variable Horos Value Internacional, así como el plan de pensiones Horos Internacional PP, que invierten sin restricciones geográficas en la mayoría de bolsas del mundo, tienen un potencial teórico para los próximos tres años del 90%.
La expectación generada por el proyecto propio de uno de los equipos gestores más premiados y con mejor track record del país, así como la facilidad de poder contratar los fondos de manera digital a través de su web y las plataformas Inversis, Tressis y Allfunds, se han traducido en la apuesta de los inversores por Horos AM.
Foto: carlescs79, FLickr, Creative Commons. La aseguradora británica Admiral traslada operaciones continentales a España
El Ministerio de Economía y Empresa ha concedido autorización para operar en España a la entidad Admiral Europe Compañía de Seguros, S.A., perteneciente al grupo asegurador británico Admiral.
Admiral solicitó la constitución en España de una entidad que será cabecera del grupo europeo fuera del Reino Unido. En concreto, creará una entidad aseguradora en Madrid (Admiral Europe) y una correduría de seguros en Sevilla (Admiral Intermediary Services).
Es la primera aseguradora de Reino Unido que traslada sus operaciones continentales a España como consecuencia del Brexit. La elección de España como cabecera del grupo es especialmente significativa puesto que, siendo el segundo país en cuota de mercado, pone de manifiesto la confianza de la aseguradora británica en el mercado español y en el órgano supervisor.
El grupo Admiral es uno de los principales operadores del seguro de automóviles en el Reino Unido, con unos ingresos totales de cerca de 3.000 millones de libras y tiene presencia en los mercados de seguros de Italia (170 millones de euros de primas), España (73 millones de primas), Francia (66 millones de primas). Tiene también actividad en Estados Unidos.
Hasta ahora, Admiral operaba en España como sucursal de la matriz británica y comercializa seguros de automóviles a través de la marca Qualitas Auto y de los comparadores Rastreator y Balumba.
Admiral Europe Compañía de Seguros, S.A. tiene intención de iniciar sus operaciones en España a partir del 1 de enero de 2019.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andreas. Inversiones multifactor: la nueva generación de procesos cuantitativos
Puede llegar a ser molesto escuchar a alguien decir «las cosas solían ser mejores antes». Lo mismo sucede cuando, al llegar a cierta edad, escuchas una y otra vez que la nueva generación supera a la anterior. Aunque durante mucho tiempo han estado a la vanguardia de la investigación de inversión basada en factores, nuestros equipos de inversión cuantitativa no sufren esta deficiencia.
El hecho de que utilicemos estrategias de inversión de factores no significa que hayamos abandonado los modelos que utilizamos al lanzar la versión smart beta en nuestra gama de fondos en 2008. La inversión factorial y la smart beta son, de hecho, perfectamente complementarias. Confiamos en que la forma en que aplicamos la estrategia de inversión basada en factores puede generar valor añadido en relación con la réplica de índices, incluido el S&P 500, un índice de acciones que muchos consideran inmejorable para las estrategias de inversión activa.
Nuestro enfoque de inversión multi-factor recurre a los hallazgos de las finanzas del comportamiento para explotar las imperfecciones del mercado, o puntos de vista divergentes entre los diferentes participantes del mercado. Además, hemos elegido basar nuestras estrategias en el ajuste de riesgos, lo que garantiza una regularidad considerable en el rendimiento. Nuestra nueva generación es menos agresiva que algunos de sus predecesores y menos tímida que otras.
Los principios fundamentales
La inversión multifactorial utiliza algoritmos para seleccionar acciones en función de su capacidad de obtener mejores resultados con el tiempo. Hay cuatro factores de rendimiento superior recurrente:
Valor
Calidad
Baja volatilidad
Momentum
Estos factores se pueden presentar de manera diferente:
El gráfico puede dar la impresión de que los factores están en conflicto, a pesar de que son complementarios y su aplicación conduce a un universo consistente.
Por supuesto, hay estrategias basadas en solo uno de estos factores. Proponemos un enfoque más razonable que implemente el control de riesgos a nivel de cada factor.
Hay una virtud más que es importante: la humildad. El análisis nos ha enseñado que no tiene sentido tratar de predecir el mercado beta. Admitir eso hace que el enfoque de factor sea aún más atractivo.
Implementando los factores
En primer lugar, los factores se neutralizan por sesgos sistemáticos, es decir, sectores, regiones geográficas y capitalización bursátil. Nuestro enfoque riguroso ha demostrado que la cartera resultante está mejor inmunizada contra shocks globales.
Nuestra asignación de riesgos es constante entre los diversos factores. Sabemos que algunos factores son más eficientes en ciertos mercados, pero ajustar las ponderaciones para reflejar esto requeriría determinar de antemano qué configuración existe. Este enfoque, que equivaldría a la sincronización del mercado, es incompatible con la humildad de nuestra filosofía.
Hemos elegido deliberadamente limitarnos a cuatro factores, que son complementarios. Para cada factor, hemos reducido la cantidad de indicadores considerados tanto como sea posible, tal y como se muestra en el gráfico.
Creemos que los nueve indicadores elegidos ofrecen una buena compensación entre la estabilidad y la eficiencia en nuestro modelo. Esta selección es el resultado de una investigación exhaustiva. Nuestros criterios no son siempre los que se destacan en los enfoques más tradicionales.
Una estrategia de camaleón
Nuestro enfoque de inversión multifactorial no es solo un estudio de los datos o un proceso en el que cada factor ha sido sometido a una test de respaldo para que brinde una imagen más halagadora del rendimiento pasado.
En la primera etapa, los factores de cálculo proporcionan una lista de acciones que se ajustarán por la asignación de riesgo entre cada factor. Sobre esta base, es posible aplicar filtros específicos para llegar a una cartera final que satisfaga las restricciones de los inversores, por ejemplo, criterios de selección ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) para reducir la huella de carbono de una cartera, sin introducir distorsiones en el proceso.
La siguiente etapa asume que el universo inicial es lo suficientemente amplio, por lo que tener en cuenta las limitaciones no hace que sea imposible encontrar acciones que satisfagan necesidades específicas.
Corregir el sesgo de bajo volumen
Técnicamente hablando, el factor «bajo volumen» introduce un sesgo defensivo en nuestra cartera, ya que baja la beta. Dado que la cartera está menos expuesta que el índice de referencia al riesgo de la renta variable, esto perjudica su desempeño a largo plazo. La exposición a los futuros del índice de acciones puede reducir la beta general a un nivel neutral.
Etienne Vincent es responsable de gestión cuantitativa global de BNP Paribas AM
Foto:Jackietl, Flickr, Creative Commons. Después de MiFID II llega la “Green MiFID”
En los últimos meses, la Comisión Europea está inmersa en el desarrollo de iniciativas de financiación ecológica y sostenible que responden a las últimas tendencias internacionales sobre el cambio climático (tomando como referencia el acuerdo de París de 2016) y a la creciente preocupación por las cuestiones sociales y medioambientales.
El pasado 8 de marzo, la Comisión publicó un plan de acción denominado “Financiación del crecimiento sostenible” cuyo objetivo es reorientar los flujos de capital hacia inversiones sostenibles para lograr un crecimiento más integrador. En este plan, además de establecerse la estrategia europea en la materia, se anticipaban modificaciones regulatorias en distintos ámbitos, cuyos primeros borradores han empezado a publicarse tan sólo dos meses después.
Entre estas iniciativas, el 24 de mayo, la Comisión publicó una propuesta de modificación de la MiFID II para obligar a las entidades a incorporar criterios medioambientales y de sostenibilidad al analizar la idoneidad de los productos de inversión e informar a los clientes sobre tales criterios.
Esta modificación se articula a través de una actualización del reglamento delegado (UE) 2017/565, sobre requisitos organizativos y condiciones de funcionamiento de las empresas de servicios de inversión. Al tratarse de un reglamento, se evita la necesidad de trasposición en los distintos estados miembros. El borrador otorga un plazo de 18 meses desde su entrada en vigor para la adaptación de los procedimientos de las entidades, lo que supone que, en la práctica, las nuevas obligaciones podrían comenzar a aplicarse tan pronto como en el año 2020.
La “Green MIFID” se centra en incluir factores sostenibles a la hora de evaluar la idoneidad y proporcionar información sobre productos
Por una parte, para proporcionar a los clientes los productos más adecuados a sus necesidades, las entidades que prestan los servicios de asesoramiento en materia de inversión y gestión discrecional de carteras deben introducir en sus procedimientos de evaluación de idoneidad preguntas que ayuden a identificar los objetivos de inversión del cliente, incluyendo, y esto es la novedad, las preferencias medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés, “Environmental, Social and Governance”). En consecuencia, las recomendaciones que se formulen al cliente o las decisiones de inversión que se tomen para gestionar su cartera deben reflejar tanto los objetivos financieros como, en su caso, las preferencias ESG de dicho cliente.
Por otra parte, las entidades deben revelar, cuando proceda, información sobre las preferencias ESG de cada producto financiero antes de prestar servicios de inversión. También deben explicar a los clientes cómo se tienen en cuenta sus preferencias en materia de ESG para cada instrumento financiero en el proceso de selección utilizado para recomendarle productos financieros.
Nuevas preocupaciones en las entidades
La modificación propuesta no da, por el momento, respuesta a todas las inquietudes que surgen fruto de esta nueva obligación. Por ejemplo, ¿cómo se concretan las preferencias ESG y qué elementos deben de tomarse en cuenta?, ¿qué peso que debe darse al interés ESG del cliente en caso de entrar en colisión con otros de los que se deben evaluar?
Así, últimamente son habituales en la industria los debates sobre el modo en que esta nueva obligación se hará efectiva, por lo que no es descartable que los supervisores europeos publiquen próximamente opiniones, guías y criterios sobre su aplicación práctica.
En definitiva, la irrupción de los criterios ESG en el “mundo MiFID II” trae consigo nuevas preocupaciones para los bancos, gestoras y restantes entidades financieras, que deberán adaptar sus productos, procedimientos y modelos de test de idoneidad, y ser capaces de diferenciar en sus catálogos de productos aquellos que tengan en cuenta los criterios ESG de modo que puedan satisfacer los intereses de sus clientes.
Sin embargo, los criterios ESG también traen nuevas oportunidades para el sector financiero: ni más ni menos que la posibilidad de colaborar en la promoción de un sistema más sostenible y en la búsqueda del equilibrio entre el crecimiento económico, el impacto social y el impacto medioambiental.
Es de vital importancia para las gestoras, los bancos y las empresas de servicios de inversión posicionarse ante este nuevo escenario de “Green MiFID”, y satisfacer con sus productos y procedimientos las crecientes inquietudes sociales y medioambientales de sus clientes que, cada vez más exigentes, ya no sólo buscan la rentabilidad de sus inversiones -para el caso, discutido, de que estuviera reñida con la sostenibilidad-, sino que quieren que las mismas respondan a los principios ESG, y así lo parecen querer también los reguladores, por lo que el verde será, en los meses venideros, el nuevo color de moda del sector financiero.
Tribuna de Beatriz Benítez y Francisco Aparicio, asociados principales de finReg360
Pixabay CC0 Public Domain. Sevilla acogerá el VI EFPA Congress, la cita de referencia nacional en el mundo del asesoramiento financiero
EFPA España (Asociación Europea de Asesores Financieros) celebrará los próximos 25 y 26 de octubre la sexta edición del EFPA Congress, que en esta ocasión se celebrará en Sevilla. El evento reunirá a los expertos financieros más prestigiosos del país, que participarán en distintas conferencias, talleres y charlas para profesionales del sector del asesoramiento, inversores particulares y clientes. Las anteriores ediciones de este congreso bienal se celebraron en Barcelona, Madrid, Valencia, Santiago de Compostela y Zaragoza.
MiFID II, Fintech y pensiones
EFPA Congress debatirá sobre el nuevo escenario al que se enfrenta el sector del asesoramiento, ante los cambios regulatorios que trae aparejado la nueva normativa MiFID II, ya en marcha aunque su transposición no se haya completado, el futuro de las pensiones y cuáles son las mejores alternativas de ahorro para la jubilación, el papel y mayor protagonismo del mundo Fintech o las mejores inversiones alternativas en un escenario hacia la normalización de tipos.
El congreso también servirá para fortalecer y establecer contactos entre los profesionales del mismo, dar a conocer la profesión del asesor financiero y concienciar al cliente particular de la importancia de una buena gestión de sus finanzas personales.
Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, explica que “el reto de este Congreso, ante el creciente interés de los asesores por los cambios que se avecinan, ha sido atraer a los principales referentes de nuestro país en cada área, colmar así las expectativas de nuestros asociados y responder a sus dudas e incertidumbres ante el momento que vive el sector”.
Por su parte, Ramón Padilla, delegado territorial de EFPA España en Andalucía, se muestra muy ilusionado con un evento que pondrá a Sevilla en el epicentro del sector financiero a nivel nacional durante esos días. “Nuestro objetivo es reunir a cerca de 1.000 profesionales, lo que supondrá un fuerte impacto económico para la ciudad de Sevilla y un reconocimiento para la labor que llevamos realizando en la delegación para fomentar el asesoramiento y la cultura financiera entre nuestros clientes.
En Andalucía, EFPA cuenta ya con más 2.700 asociados, 719 de ellos en la provincia de Sevilla. Por certificaciones, la comunidad cuenta con 1.486 asesores con la certificación EFA (European Financial Advisor), 27 tienen el EFP (European Financial Planner) y 1.189 cuentan con el EIP (European Investment Practitioner).
Talleres para profesionales del sector
Como en las dos últimas citas celebradas en Santiago de Compostela y Zaragoza, la primera jornada del Congreso estará dedicada a la celebración de una serie de talleres para asociados de EFPA España, que abordarán diferentes temas de interés para mejorar su trabajo diario como asesores: claves sobre el impuesto de sucesiones y donaciones, vehículos de inversión inmobiliaria, el poder de la comunicación o las claves del Team Building. Además, se celebrará una cena de bienvenida con la intervención de José María O’Kean, catedrático de la Universidad de Sevilla y profesor asociado del Instituto de Empresa de Madrid, donde analizará los retos de la economía ante el fin de esta década.
EFPA ha puesto en marcha una página web para seguir todas las novedades del Congreso e inscribirse en el mismo.
Pixabay CC0 Public DomainTopi_Pigula. Ostrum Asset Management reafirma su apuesta por la inversión libre de tabaco
Ostrum Asset Management, una filial de Natixis IM, acaba de anunciar su decisión de fortalecer aún más su compromiso con la promoción de la gestión responsable de activos y limitar su apoyo al sector tabacalero, considerado una de las peores ofensivas para el sector.
Durante los últimos años, la gestora ha estado definiendo e implementando una ambiciosa estrategia de gestión de inversión responsable, la cual aplica en todo su proceso de inversión. Según ha explicado la firma, este enfoque está dirigido a promover una mayor inclusión de criterios no financieros en sus decisiones de inversión, cumpliendo con las recomendaciones y estándares de los principales reguladores internacionales, como los Principios de las Naciones Unidas para la inversión responsable, de los que Ostrum Asset Management ha sido signatario desde 2008.
Al dar seguimiento a dicha estrategia, según explican desde Ostrum AM, “se refuerza su compromiso de limitar su apoyo al sector tabacalero, que es una de las peores ofensivas en el sector y contraria a los objetivos de Desarrollo Sustentable del Programa de Desarrollo de las Naciones Unidas debido a sus efectos sociales y ambientales particularmente negativos”.
Este compromiso se aplicará a aquellos fondos donde Ostrum AM está como gestor de inversiones, y todos los equipos de Ostrum AM se encuentran colaborando actualmente en:
Continuar desplegando la política de exclusión de la industria tabacalera en todos los fondos de inversión SRI
Excluir al sector del tabaco de todos sus fondos de línea abierta
Solicitar a sus clientes que apliquen esta política a sus fondos dirigidos y/o mandatos en donde Ostrum Asset Management funge como gestor de inversión
La medida, que entró en vigor desde el 30 de junio 2018, refleja la misión de Ostrum AM de garantizar que sus operaciones no apoyan a diversos sectores y emisores considerados como la peor ofensiva y donde sea aplicable, políticas sectoriales y de exclusión en todo su espectro de inversión. Este compromiso también cumple en su totalidad con políticas de la firma holding Natixis.
Foto cedidaThomas Friedberger, managing director y Co-CIO de Tikehau IM.. Thomas Friedberger (Tikehau IM): “Apostamos por estrategias líquidas porque son escalables y creemos que pueden ser anticíclicas”
Europa está experimentando un momento de crecimiento y todo parece optimista, pero la gran incertidumbre es qué pasará cuando el Banco Central Europeo (BCE) ponga fin al programa QE. Adivinarlo no es posible, pero preparar las carteras para ello sí, al menos así lo cree Thomas Friedberger, managing director y Co-CIO de Tikehau IM. En esta entrevista concedida a Funds Society, Friedberger explica cómo afrontar la inversión en Europa ante un nuevo cambio de contexto.
¿Qué cree que pasará en el mercado tras el fin de la flexibilización cuantitativa?
Es cierto que Europa está experimentando un momento de crecimiento. Este crecimiento parece estable y, en realidad, no se apoya excesivamente en el apalancamiento. Un crecimiento del 2% para 2018 no parece necesariamente espectacular con respecto a Estados Unidos, pero creemos que los fundamentales para que el crecimiento continúe materializándose en Europa son bastante fuertes.
De hecho, el BCE ha anunciado que el Quantitative Easing (QE) podría terminar a finales de 2018; esto probablemente plantee la cuestión de quién comprará ahora las nuevas emisiones de deuda corporativa y soberana. El BCE continuará reinvirtiendo su cartera existente por lo que continuará como comprador de deuda, pero obviamente comprará menos, lo que significa que esta deuda tendrá que encontrar nuevos compradores en el sector privado. Esta situación probablemente implique unos tipos de interés más altos y mayores márgenes crediticios corporativos, al menos en el área de grado de inversión, por lo que esperamos que los tipos aumenten ligeramente en la eurozona a lo largo de los próximos años.
Esto también está relacionado con las dinámicas fundamentales mucho más a largo plazo relacionadas con la demografía y el retorno de la inflación en Europa. Esto también podría acelerar el incremento de los tipos de interés a largo plazo en Europa.
Tipos bajos, rendimientos bajos, valoraciones altas. ¿Dónde debería un inversor buscar rendimientos atractivos? ¿Cuál es su opinión sobre la reacción del inversor a este contexto?
Realmente parece que a causa del Quantitative Easing, los precios de los activos están altos. Los tipos de interés bajos han inflado las valoraciones de los activos de riesgo. Es muy difícil encontrar valor en este contexto porque hay demasiado capital por invertir para un número limitado de oportunidades de inversión.
En todo caso, todavía podemos identificar algunos focos de valor especialmente en Europa a pesar de la flexibilización cuantitativa. Estos tienen varias características comunes: son difíciles de encontrar; no se distribuyen públicamente; no son líquidos y requieren capacidades de originación, análisis financieros profundos y mucha gestión.
Por ejemplo, en el sector inmobiliario todavía vemos potencial en el segmento del valor añadido, es decir, la compra, mejora, optimización y venta, que requieren experiencia en valoración, ejecución y gestión de activos. En private equity, aún vemos valor en transacciones minoritarias de capital privado, que es un segmento menos competitivo que las operaciones apalancadas de compra de mayorías, menos fácil de originar y que requiere mucha experiencia para convencer al emprendedor y gestor para que un fondo de capital privado tome una participación minoritaria en su empresa. En deuda privada, lo mismo en lo referente a los préstamos directos europeos con operaciones no altamente sindicadas y de origen local. En estos casos, el prestamista suele ser único, por lo que puede aportar valor y generar altos rendimientos, comparado con el mismo tipo de apalancamiento en los mercados high yield que tiene márgenes mucho más estrechos.
Aún hay focos de valor en activos que no son sencillos de originar y que requieren mucha experiencia en análisis. Nuestros equipos locales y experiencia nos posicionan de forma única para poder valorar y aprovechar estas oportunidades.
El sector inmobiliario y la deuda privada son dos activos que parecen haber ganado popularidad. ¿Qué podría decirme acerca de ellos en el mercado europeo?
Sí, es cierto y, como consecuencia, ha causado que muchas gestoras están ahora creando nuevos equipos y lanzando nuevos fondos para estas estrategias, pero existe una ventaja competitiva real en gestoras con una larga trayectoria y que cuentan con equipos experimentados. Esas clases de activos claramente están experimentando una dispersión en términos de tipo y calidad de fondos disponibles en el mercado.
La clave sigue siendo que los buenos equipos de deuda privada y private equity sean equipos con trayectoria, experiencia y habilidad para detectar oportunidades a nivel local, así como la capacidad de analizar, ejecutar y ser selectivo. No se puede construir semejante experiencia desde el primer día. Requiere tiempo, y el hecho de que probablemente estemos alcanzando una fase madura del ciclo económico puede ser una medida mitigante para el hecho de que nuevos productos atractivos están siendo actualmente comercializados en el mercado.
Es cierto que los inversores institucionales e individuales, junto a la banca privada están expresando más interés en estas clases de activos por varias razones. Una, son más cercanas a la economía real; dos, existen retornos adicionales que se obtienen de la prima de iliquidez y también de la calidad de originación de esas transacciones; tercero, estos fondos tienen menos volatilidad que los fondos de activos líquidos porque no hay posibilidad de salir a lo largo de la vida del mismo.
En cuanto a la deuda privada. ¿Cuál es su enfoque en este tipo de inversión y cuáles son sus expectativas?
Nuestro enfoque es seguir financiando empresas del área de mid-market, principalmente en Europa, por el momento, aunque ya estamos adquiriendo experiencia en otros continentes. Evitamos las transacciones ampliamente sindicadas, y aplicamos la misma disciplina de inversión que antes, incluso ahora que el mercado es más competitivo.
El hecho de que Tikehau sea uno de los mayores inversores en todos los fondos que gestionamos, debería ser la prueba de que seguimos siendo disciplinados, porque asumimos el mismo riesgo que nuestros clientes y seguimos apoyándonos en nuestra experiencia interna y conocimiento de empresas para conceder créditos al segmento de mid-market europeo.
En el área de senior loans, la clave es probablemente mantenerse disciplinado, no derrumbarse mucho bajo la presión de una documentación más laxa, márgenes estrechos y un mercado caliente. Una de las soluciones que hemos encontrado para hacerlo es definitivamente no introducir más apalancamiento en nuestros fondos, sino ir hacia transacciones de origen propio y club-deals, donde podemos añadir valor al ser uno de los principales interlocutores en los momentos iniciales de la operación, y pudiendo aportar en el proceso de documentación y los términos.
Sobre private equity, ¿podría hacer una evaluación de las tendencias que están viendo este año?
En el mercado de private equity, como otros mercados y otras clases de activos, hay mucho capital para invertir. Creo que globalmente hay en torno a un billón de dólares de recursos disponibles y comprometidos para la inversión en este momento, lo que obviamente contribuye a elevar los precios de las operaciones, que ahora están, probablemente, en niveles por encima de 10 veces EBITDA para la mayoría de LBOs en todo el mundo.
Todavía vemos áreas de valor en este mercado, especialmente en el mercado de participaciones minoritarias de private equity, que es el que se está desarrollando en Europa. No hay tantos fondos enfocados en la compra de participaciones minoritarias. Las oportunidades que encontramos son probablemente menos fáciles de originar, están “bajo los radares”. El objetivo aquí es conseguir una participación minoritaria junto al emprendedor y gestor, y ayudarle a desarrollar su negocio o internacionalizarlo. Se llama “Capital de Crecimiento” (“Growth Equity”). Creemos firmemente en este modelo de negocio, y creemos que todavía existen muchas ventajas si el trabajo de originación y selección de oportunidades se realiza de forma apropiada y exitosa.
¿Se han vuelto más selectivos los inversores a la hora de realizar este tipo de inversión?
Sí, vemos lo mismo en deuda privada. Los inversores están escalando la curva de sofisticación y los europeos son ahora muy exigentes, tanto en términos de la due diligence para invertir en nuevos fondos, como en la selección de la calidad del gestor. Por tanto, sí, los inversores se han vuelto más selectivos a la hora de realizar este tipo de inversiones, lo que es algo positivo.
¿Cuál es su pronóstico para las estrategias líquidas para este año?
La razón por la que estamos involucrados en estrategias líquidas es porque vemos las inversiones líquidas exactamente como vemos las inversiones privadas. Nos definimos como stock pickers a largo plazo con el foco puesto en los fundamentales. Por tanto, no hacemos trading cuantitativo, ni operaciones a corto plazo, ni utilizamos algoritmos. Utilizamos ciertos elementos macroeconómicos en nuestro análisis, pero no realizamos inversiones basándonos de forma exclusiva en cuestiones macro.
Nos gusta analizar empresas, ya sean cotizadas o no cotizadas; y en el caso de las estrategias líquidas, nos centramos en empresas cotizadas o deuda líquida. Somos inversores bottom-up, y tomamos nuestras decisiones sobre nuestro propio análisis basado en fundamentales. Es por eso por lo que estamos involucrados en estas estrategias. La verdad es que vemos muchas sinergias con el mundo de las inversiones privadas, y es bueno tener esto a ambos lados del mercado. Estas estrategias son escalables, y creemos que pueden ser anticíclicas.
En el mundo de las estrategias líquidas es más fácil identificar a los buenos gestores en los periodos de corrección, y esa es la razón por la que queremos involucrarnos en esta etapa del ciclo y en este tipo de negocio. Actualmente preferimos invertir en sectores defensivos, tanto en bolsa, como en bonos. Debido a ello, en este momento tenemos mucha liquidez en los fondos cuya filosofía de inversión nos lo permite; mientras que en aquellos vehículos que deben estar completamente invertidos, preferimos estar en sectores defensivos, tanto en acciones, como en bonos, o al menos, queremos estar en aquellos a los que conozcamos bien, donde nos sintamos cómodos con el riesgo y cómodos con el hecho de que el riesgo está recompensado apropiadamente.
Teniendo en cuenta todas las soluciones y estrategias ofrecidas, ¿cuál cree que es la mejor herramienta en el momento actual del ciclo?
Una vez más, en cada una de nuestras áreas de negocio, encontramos distintas áreas de valor, y eso es una buena noticia. En deuda privada, en préstamos directos a empresas europeas. Vemos muchas ventajas y valor en este subsegmento del mercado de deuda privada, en el cual estamos enfocados. En senior loans, incluso a pesar de que el mercado es ahora más competitivo que antes, y más caro, existen todavía formas de encontrar valor, probablemente en transacciones menos líquidas.
En private equity, nos gustan las participaciones minoritarias; y en el sector inmobiliario nos gusta el tipo de activos de compra, reposición y venta. En estrategias líquidas vemos valor en varios segmentos, por ejemplo, en deuda subordinada del sector financiero, donde estamos convencidos de que, dado que los bancos europeos aún necesitan emitir capital Tier 1, lo harán con una prima, lo que abrirá interesantes oportunidades de “carry” en los bonos bancarios, en un contexto en el que el precio de las acciones de los bancos ha sufrido mucho y cotizan a niveles muy atractivos, por debajo de una vez el valor de las mismas.
En definitiva, siendo siempre muy selectivos, seguimos viendo valor en deuda subordinada de sector financiero, y en las actuales oscilaciones del precio del crédito europeo, que ha estado complicado desde comienzos de año, y pronto debería generar nuevas oportunidades de inversión. Lo importante es prepararse para esta nueva situación y saber qué queremos comprar y a qué precio.
Probablemente también veamos oportunidades en el área de ‘situaciones especiales’, donde tenemos un fondo especializado, porque es posible que haya situaciones de estrés en los mercados de crédito en los próximos meses, agravadas por el hecho de que la liquidez será escasa en el mercado. Por tanto, las oscilaciones en los precios podrían ser exageradas en ese contexto. En todo caso, si sabemos exactamente qué queremos comprar y a qué precio, esto debería ofrecer buenas oportunidades de inversión para nosotros.
Foto cedidaPaolo Sarno, director de ventas para el sur de Europa de Aviva Investors. Aviva Investors nombra a Paolo Sarno director de ventas para el sur de Europa
Desde junio, Paolo Sarno ocupa el cargo de director de ventas para el sur de Europa de Aviva Investors. Basado en Milán, será el responsable de hacer crecer y gestionar los negocios de la gestora poniendo especial atención al mercado italiano.
Para el desarrollo de sus nuevas funciones, Sarno contará con el apoyo del equipo de atención al cliente que ya tiene la gestora y se centrará en ampliar la base de clientes que la entidad tiene la región. Reportará directamente a TJ Voskamp, jefe global de distribución.
“Como uno de los mercados de fondos de inversión de más rápido crecimiento en Europa, Italia es un foco clave de nuestra expansión europea. La experiencia de Paolo en el lanzamiento de una sucursal y la creación de una base de clientes lo hacen idóneo para hacer crecer nuestra presencia en la distribución dentro del mercado mayorista italiano”, ha señalado Voskamp.
