Antonio Muñoz-Suñe, CIO de Trea AM. Foto cedida. Trea AM y Qrenta firman un acuerdo de gestión institucional
Trea AM y Qrenta han llegado a un acuerdo por el cual las nueve IICs, y sus respectivos compartimentos de propósito especial (CPE), que eran asesorados y/o gestionados por delegación por QRenta, pasarán a ser gestionados por Trea AM.
Este acuerdo contempla los vehículos para los que se han creado los CPEs, por una elevada exposición de su patrimonio, en términos relativos, a determinados valores con baja liquidez en el mercado. El patrimonio gestionado en estos vehículos, a final de mayo, era de 136,06 millones de euros.
El acuerdo para gestionar un nuevo mandato institucional, entre Trea AM y Qrenta, ofrece una solución que englobará lo siguiente:
Por una parte, Trea AM gestionará los nueve vehículos con las posiciones líquidas de las IICs originales. Así, las partes no afectadas podrán ser gestionadas sin el efecto de menor liquidez de las que sí lo han sido, y en línea con la filosofía de inversión de Trea AM: preservación del capital y rentabilidades de acuerdo a los perfiles de los inversores definidos.
Asimismo, Trea AM gestionará los CPEs, que contienen las posiciones de menor liquidez, y un fondo de inversión libre (FIL) de nueva creación. Este último se creará por parte de Trea AM con el objetivo de dar una solución a todos los partícipes e inversores, gestionando de la mejor forma posible y creando valor, siempre en beneficio de los partícipes del FIL, con total equidad evitando cualquier conflicto de interés, y tratando de facilitar así mayor liquidez al FIL. En éste se podrán incluir las acciones de las mismas posiciones del FIL de los inversores de Qrenta a través de los servicios de gestión discrecional de carteras y/o asesoramiento, que contaba con un patrimonio gestionado de 89 millones de euros, a finales de mayo.
Las IICs contempladas en el acuerdo son: Annapurna, Esfera RV Internacional, K2 2006, Alfagon 1, Geiser Inversiones 2000, Gestio Plus, Sagitari 2000, Sigma Activa, Global Stock Picking.
Trea AM, que suma un nuevo acuerdo institucional de gestión, cuenta con una gran experiencia de gestión de fondos de inversión institucionales y fondos alternativos propios. Además, es la única gestora española con experiencia en gestionar y liquidar compartimientos de propósito especial, explica en un comunicado.
Antonio Muñoz-Suñe, CIO de Trea AM, se ha mostrado muy satisfecho con este acuerdo institucional que nace tras un intenso estudio y con vocación de servicio: “Trea AM se refuerza con un nuevo contrato de gestión en el que podrá ofrecer toda su experiencia y conocimiento para la gestión de activos, como aportarlos para encauzar esta situación”.
Jaume Miquel, director general de Qrenta, ha comentado que “estamos muy satisfechos con este acuerdo que permite a Qrenta mejorar en la gestión de las carteras de nuestros clientes, acompañados por expertos de contrastada solvencia y profesionalidad”.
Asimismo, Qrenta y Trea AM amplían su acuerdo de comercialización con el futuro lanzamiento de un fondo mixto.
Gracias a la experiencia de Qrenta, a su independencia, a su extensa y profesional red de agentes representantes, este acuerdo posibilita ofrecer nuevas alternativas de inversión a los más de 3.000 clientes actuales de esta agencia, lo que permitirá mantener el crecimiento y la expansión de la misma.
Este acuerdo y su ejecución queda sujeto a las autorizaciones de la CNMV y otros órganos competentes, así como al cambio de la entidad gestora y depositaria de los fondos de inversión afectados por los activos de escasa liquidez, así como la constitución del fondo de inversión libre (FIL).
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. Savills obtiene el galardón de mejor broker europeo 2018 por segunda vez consecutiva
La consultora inmobiliaria internacional Savills ha sido reconocida como el mejor broker europeo 2018, por segunda vez consecutiva, en los Europe Property Investor Awards 2018. Según ha señalado la compañía, con este galardón se reconoce la posición de liderazgo de la firma en los mercados europeos en los que está presente y, especialmente, en España y Portugal, en donde el pasado año se fusionó con Aguirre Newman.
El equipo de jueces independientes que ha premiado a Savills ha destacado la capacidad de la consultora inmobiliaria para mantener una fuerte posición de liderazgo en sus mercados clave europeos, a pesar de la incertidumbre política. “La posición de liderazgo de Savills ha resultado especialmente relevante en lo que respecta a sus adquisiciones en el sur de Europa, destacando la operación de Aguirre Newman en España y Portugal”, afirman desde la empresa.
Según ha destacado Borja Sierra, vicepresidente ejecutivo internacional de Savills Aguirre Newman, ha comentado que “este reconocimiento es una muestra del excelente trabajo que nuestros equipos han llevado a cabo en los últimos 12 meses en toda Europa, donde hemos asesorado operaciones por más de 3.000 millones de euros y alcanzado volúmenes récord en transacciones en distintos países gracias a un equipo cross-border muy ágil para captar oportunidades y lograr los mejores resultados para nuestro clientes”.
La gala de entrega de premios de Property Investor Europe tuvo lugar en el Plaisterers’ Hall de Londres, en donde ha estado presente Savills recogiendo el galardón al mejor Broker Europeo 2018.
. Fidelity International ficha como CEO a Anne Richards, actual CEO de M&G Investments
Fidelity International ha anunciado hoy el nombramiento de Anne Richards como CEO (Chief Executive Officer). Richards, quien actualmente es CEO de M&G Investments, se unirá a Fidelity en diciembre y reportará a la presidenta, Abigail P. Johnson.
Con motivo del nombramiento, Abigal P. Johnson señaló: “Anne asumirá la responsabilidad sobre Fidelity International en un momento importante en sus casi 50 años de historia. Nuestra ambición de ampliar y profundizar la relación con nuestros clientes e innovar en el desarrollo de productos y diseño de soluciones de inversión nunca ha sido mayor. Tengo mucha confianza en las capacidades de Anne para dirigir a la compañía en este emocionante período de desarrollo y crecimiento».
Anne Richards tiene 26 años de experiencia en la industria de gestión de activos, incluyendo más de dos décadas como analista, gestora de fondos y CIO. Su trayectoria profesional abarca muchos nombres globales de primer orden en la industria de servicios financieros. Preside el Panel de Practicantes de la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido y es miembro de la Junta de Mujeres Líderes 2020 con sede en Estados Unidos, que trabaja para aumentar la proporción de mujeres en juntas corporativas.
Richards añadió: “Esta es una emocionante oportunidad de liderar una compañía internacional mientras avanza hacia la próxima etapa de sus planes de crecimiento. Fidelity es una marca mundial admirada y con el potencial de liderar el mercado a medida que las personas reconocen la necesidad de tener un control cada vez mayor sobre su seguridad financiera».
De izquierda a derecha, Marta Utrera, Claudio Aguirre, Inés Andrade, José Luis Molina y Elena González.. Altamar refuerza su equipo directivo con el nombramiento de Elena González y Marta Utrera como co-chief operating officers
Altamar Capital Partners, grupo español independiente de inversión alternativa global, refuerza su equipo directivo con el nombramiento de Elena González y Marta Utrera como Co-Chief Operating Officers, quienes reportarán directamente a Claudio Aguirre (presidente y co-CEO) y José Luis Molina (co-CEO y co-CIO), socios fundadores de la firma.
La cúpula directiva de Altamar Capital Partners se completa con Inés Andrade, vicepresidenta y Managing Partner y con el resto de los socios de las distintas áreas de negocio que siguen dirigidas por sus actuales responsables. Igualmente se mantiene la actual estructura de toma de decisión en inversiones y en particular los comités de inversiones.
Los socios fundadores impulsarán, como han venido haciendo hasta ahora, el desarrollo del negocio, la relación con los inversores y la actividad inversora de la firma, y gracias a estos cambios organizativos se verán apoyados en el resto de sus funciones por una potente estructura directiva, que permitirá a Altamar mantener el nivel de servicio a sus inversores, así como sus retornos en sus inversiones, al tiempo que experimenta un notable crecimiento y debe dar respuesta a la creciente complejidad del negocio.
Tras catorce años de actividad, Altamar Capital Partners está experimentando un notable crecimiento y una complejidad creciente en distintos aspectos. La firma ha alcanzado más de 5.800 millones de euros de patrimonio comprometido (6.780 millones de dólares) y cuenta con un equipo de 140 personas, de las cuales más de 45 son profesionales dedicados a la inversión.
En España, Nueva York, Chile…
Altamar, inmersa en pleno en proceso de internacionalización, tiene actualmente cuatro oficinas (Madrid, Barcelona, Santiago de Chile y Nueva York) y una oficina de representación en Asia (Taipéi). Cabe destacar la oficina de Nueva York, que ha crecido sustancialmente en estos últimos meses y ya cuenta con 10 profesionales, estando previsto que llegue a 12 antes de finales de año, lo que aumenta la capacidad de inversión de Altamar en el mercado norteamericano.
Altamar ha crecido también en complejidad al haber ampliado su oferta con nuevas clases de activos alternativos como life sciences y private debt y al contar con presencia de en varios mercados, lo que implica la supervisión por parte distintos organismos reguladores. Los cambios regulatorios (AIFMD, MIFID II, PRIIPs…) también han supuesto un crecimiento significativo de Altamar en las áreas de cumplimiento normativo y legal.
Con este nuevo equipo directivo, Altamar responde a los retos que plantea su crecimiento. Sus miembros trabajarán de forma conjunta poniendo énfasis en el impulso a los valores de excelencia y servicio a los clientes, y en la en la búsqueda de las mejores rentabilidades de la industria en todos los negocios del grupo.
Elena González es Managing Director & Partner de Altamar. Antes de su incorporación a la firma hace trece años, Elena trabajó durante tres años como directora de Inversiones de un family office. Previamente había trabajado dos años como auditora en el departamento de Auditoría de Entidades Financieras de Ernst&Young. Elena González es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por C.U.N.E.F. en Madrid.
Marta Utrera es Managing Director & Partner de Altamar, donde se incorporó hace once años. Cuenta con cinco años de experiencia en Auditoría, especializada en el sector Financial Services-Banking en PricewaterhouseCoopers. Marta Utrera se licenció en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE E-2) en Madrid.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. ¿Qué oportunidades abre la consolidación de las reformas de Modi para los inversores extranjeros en India?
India está preparada para convertirse en la quinta mayor economía del mundo este año. Si bien ha habido y habrá problemas en el camino, el gobierno del primer ministro, Narendra Modi (en el poder desde 2014), y el banco central están gestionando la transición económica con éxito. Las reformas están mejorando rápidamente las infraestructuras de India y la forma de hacer negocios.
Las gestoras coinciden en defender que las reformas han aumentado la capacidad del país para mantener un mayor ritmo de crecimiento y que este sea más sostenido, tanto para las empresas como para los individuos. En opinión de Sudhir Roc-Sennett, director ejecutivo y gestor senior de carteras de Vontobel Asset Management, India tiene muchas y positivas cualidades y compañías cotizadas con una posición dominante. Pero reconoce que, al mismo tiempo, es un mercado difícil dado lo elevadas que son las barreras de entrada
Uno de los motivos por los que India está siendo capaz de atraer inversión es porque se han reducido las restricciones a la inversión extranjera directa o eliminado en una amplia gama de sectores que incluyen defensa, el sector inmobiliario, la aviación civil y la construcción. Como resultado, India experimentó entradas récord de inversores extranjeros en 2017, recibiendo una inversión estimada de 45.000 millones de dólares durante el año. Curiosamente, la mitad de las naciones en esta lista son países de mercados emergentes.
“Para negocios que ya están dentro de esas barreras, las perspectivas pueden ser atractivas. El otro beneficio derivado de invertir en India es el efecto de diversificación. Económicamente, India está algo aislada y vemos nuestras participaciones en India si acaso solo mínimamente impactadas por el ciclo de inversión en China o los precios de las materias primas. Hemos tenido en cartera un gran número de inversiones Indias por un periodo de más de diez años y seguimos creyendo que hay un largo camino de crecimiento por delante para las compañías indias bien gestionadas y con posiciones de mercado dominantes”, afirma Roc-Sennett.
Su forma de abortar este mercado, como inversores bottom-up, es usar uan aproximación quality-growth. “No buscamos la beta económica de corto plazo derivada de un cambio político. Invertimos en compañías que están mejorando sus beneficios debido a un crecimiento de la demanda en el largo plazo motivado por factores seculares. Esperamos beneficiarnos de una expansión continuada de la economía, y de los ingresos de los consumidores, en particular de aquellos en los que debería impactar positivamente en áreas como los bienes básicos, la banca minorista y la medicina”, matiza.
Para Kim Catechis, gestor del fondo Legg Mason Martin Currie Global Emerging Markets, filial de la gestora americana Legg Mason, es mejor abordar este mercado con un enfoque activo. “Reducir las barreras comerciales, mejorar los flujos de capital, desarrollar infraestructura o mejorar los marcos institucionales son vitales para el cambio económico y social a largo plazo. Por lo tanto, creemos que un enfoque de inversión activo, centrado en análisis forma de desbloquear esta oportunidad”, señala.
Expectativas positivas
Desde Jupiter AM consideran que hay varios factores que van a impulsar la rentabilidad a largo plazo de las empresas indias y que aún consideran que están infravaloradas por el mercado. “Se trata de los impuestos sobre bienes y servicios, la introducción de transferencias bancarias directas, el aumento al acceso a Internet de alta velocidad y la inclusión financiera. Este último punto incluye la presentación de India Stack, una plataforma de software gubernamental que combina la infraestructura para la identificación biométrica, los casilleros digitales, las firmas electrónicas y los pagos digitales”, explica Avinash Vazirani, gestor del Jupiter India Select de Jupiter AM.
Una de las grandes bazas para los inversores será el consumo, ya que India es una de las poblaciones donde la clase media crece con más fuerza. Si a esto se le suma el desarrollo del e-commerce, resulta un cóctel muy atractivo. “Creemos que la digitalización de India será un tema clave en 2018, dada la rapidez con que se adopta la tecnología en el terreno. Esto es especialmente evidente en los pagos digitales, ya que el 90% de los consumidores de la India están dispuestos a utilizar pagos digitales tanto para transacciones en online como para los pagos tradicionales”, reconoce Vazirani.
Visión a largo plazo
La recuperación económica que vive India deja unas cifras impactantes con un crecimiento del 7,7% en el primer trimestre del año. La recuperación fue liderada por el consumo público y las inversiones. “Esperamos que la recuperación continúe en los próximos trimestres, pero probablemente a un ritmo más lento en la segunda mitad de 2018. Los precios más altos del petróleo actuarán como un obstáculo para el crecimiento económico, ya que aumentará el déficit en cuenta corriente de la India; lo que podría desencadenar un alza de tasas de interés hacia el final del año. Por otro lado, vemos un aumento del gasto público antes de las elecciones generales a principios de 2019 son otro factor determinante”, Susan Joho, economista de Julius Baer.
Una perspectiva a largo plazo que beneficiará en particular a la renta variable, según explica Sankaran Naren, jefe de inversiones y director ejecutiva en ICIC Prudential Asset Management Company Limited. “Las ganancias corporativas se han mantenido moderadas en los últimos años y ofrecen un fuerte potencial para volver a consolidarse con una mayor formalización, y un repunte en el crecimiento del crédito. Creemos que los mercados de renta variable podrían seguir siendo volátiles hasta 2018, con el aumento de los precios del crudo y las elecciones nacionales programadas para el próximo año como los principales riesgos. Desde la perspectiva de la valoración, las compañías grandes ofrecen un mejor margen de seguridad que las medianas y pequeñas. En el lado de los ingresos fijos, los rendimientos de los bonos a 10 años de India de aproximadamente 7,8% ofrecen un punto de entrada atractivo para los inversores. Creemos que el extremo más corto de la curva de rendimiento tiene un precio atractivo para entregar buenos retornos ajustados al riesgo en los próximos 12-18 meses”, argumenta.
Mercado de renta fija
Desde Aberdeen Standard Investments consideran que los fundamentales de India son fuertes y están mejorando. “El gobierno se encuentra en una ruta uniforme de consolidación fiscal y la balanza de pagos nacional está mejorando gradualmente. Fundamentalmente, tanto el gobierno como el banco central son creíbles y la revolución reformista continúa fortaleciéndose”.
La gestora considera que los inversores pueden encontrar oportunidades interesantes en la renta fija india. Para los actuales y potenciales inversores en bonos, la mejora del contexto político y económico de India es una buena noticia. Si analizamos cómo ha madurado el mercado de bonos de India, la situación se vuelve aún más prometedora.
“India cuenta con el segundo mayor mercado de deuda pública de Asia y el tercero mayor de bonos corporativos en moneda local. La liquidez diaria se encuentra entre las más altas de la región y los diferenciales entre la oferta y la demanda de la deuda pública son ajustados, en torno a dos puntos básicos (pb) para los bonos líquidos. Los yields de los bonos indios siguen siendo convincentes, particularmente si se comparan con lo bajo que están en Estados Unidos y Europa”, afirman desde la gestora.
En este sentido, a finales de enero de 2018, el yield medio del índice era del 7,7%, en comparación con una inflación del 5,1%, lo cual es particularmente impresionante, dado que la deuda pública de India tiene grado de inversión (calificación de BBB). El yield adicional de los bonos cuasi y los corporativos con alta calificación es de entre 40-80 puntos básicos y 80-130 puntos básicos, respectivamente. Este rendimiento del 7,7% se puede lograr con un nivel sorprendentemente bajo de volatilidad, ya que la rupia india es una de las monedas menos volátiles del mundo. Además, la volatilidad de la rupia india es aproximadamente la mitad que la de las principales monedas del G10.
Pixabay CC0 Public DomainFirmBee. Invesco adquiere Intelliflo, plataforma tecnológica para asesores financieros
Invesco da un paso más en su apuesta tecnológica. La firma ha adquirido Intelliflo, plataforma tecnológica del Reino Unido para asesores financieros. Con esta adquisición, la gestora podrá brindar soluciones digitales enfocadas a asesores.
Según ha destacado Invesco, desde su creación en 2004, Intelliflo ha experimentado un rápido crecimiento y se ha convertido en una de las principales plataformas tecnológicas para asesores financieros en el Reino Unido, “respaldando con éxito el negocio de aproximadamente el 30% de los asesores del Reino Unido”. La plataforma de Intelligent Office («iO») de Intelliflo es una herramienta básica del sector patrimonial del Reino Unido y asesora a los asesores financieros durante todo el proceso de asesoramiento, incluida la gestión de relaciones con clientes, planificación financiera, informes de clientes, valoración de carteras y asesoramiento automatizado dirigido por un asesor.
«En Invesco creemos que los asesores financieros desempeñan un papel importante para que los clientes alcancen sus objetivos de inversión. A esto se suma que el Reino Unido sigue siendo un enfoque de mercado clave para Invesco. Reconocemos que las soluciones digitales son cada vez más importantes a medida que buscamos mejorar el apoyo que brindamos a los asesores para ayudarles a ellos y a sus clientes a lograr los resultados de inversión deseados», afirma Martin L. Flanagan, presidente y consejero delegado de Invesco.
Por su parte, Colin Meadows, director ejecutivo senior y director de gestión de Invesco, ha destacado que esta adquisición está en línea con la trayectoria que la gestora tiene en Estados Unidos con su plataforma digital Jemstep. En este sentido, la firma sigue su estrategia de “asociarse e invertir en expertos en tecnología para proporcionar a los asesores las herramientas innovadoras y flexibles que necesitan para el desarrollo de su negocio”, matiza Meadows.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sujins. Thomson Reuters lanza el nuevo servicio Eikon Digest
Thomson Reuters lanzó Eikon Digest, un servicio personalizado que incluye las noticias, investigaciones, datos e información más importantes de la plataforma Thomson Reuters Eikon. Eikon Digest se basa en la fuerza de Reuters News y aprovecha una combinación única de inteligencia artificial y curaduría editorial de Reuters, diseñada para destilar la mayor cantidad información crítica de una amplia gama de fuentes confiables, lo que les permite a los lectores el ahorrar tiempo y ayuda a garantizar que siempre estén al tanto de lo que más les importa.
Eikon Digest incluye algoritmos de inteligencia artificial que filtran terabytes sobre terabytes de noticias y datos para entregar información personalizada de acuerdo con las preferencias de los clientes, utilizando más de 8.000 fuentes de noticias, así como investigaciones y eventos.
«Hoy nuestros clientes tienen más noticias e información a su alcance que en cualquier otro momento de la historia, pero para beneficiarse necesitan la capacidad de determinar rápida y fácilmente lo que es relevante y separarlo del resto, convirtiendo una avalancha de información en un flujo manejable», dijo Ian Brocklehurst, director global de productos financieros y de riesgo de Thomson Reuters.
«Eikon Digest representa una nueva forma para que nuestros clientes vean los mercados a través de nuestros algoritmos de inteligencia artificial y se beneficien al adelantarse a las tendencias cambiantes, ya sea en la oficina o en movimiento. En los próximos meses, planeamos incluir contenido adicional, como estimaciones, datos de StarMine, registros y otras características», concluye.
De izquierda a derecha, Javier Garayoa, director general de Spainsif; Isabel Garro, directora general de la Red Española del Pacto Mundial de Naciones Unidas; Javier Garralda. Semana de la ISR: la inversión sostenible gana músculo en España
Representantes de entidades financieras, aseguradoras, entidades gestoras, proveedores de servicios ISR, universidades, escuelas de negocios, organizaciones sin ánimo de lucro y sindicatos se han reunido durante la Semana de la ISR 2018 en seis eventos organizados por el Foro de Inversión Sostenible (Spainsif) en Madrid, Barcelona, Valencia, Zaragoza, Bilbao y, de nuevo, Madrid del 1 al 8 de junio para discutir la consolidación de la inversión sostenible en España.
El ciclo de eventos, el más importante que se celebra en España en materia de ISR, ha contado con la colaboración, como anfitriones y co-organizadores, de Fonditel, Caja de Ingenieros, Ética Patrimonios EAFI, Ibercaja, la Universidad de Deusto y BBVA, y ha permitido contrastar la experiencia de más de 25 protagonistas del ecosistema de la inversión.
Iniciativas europeas en finanzas sostenibles
El evento de apertura de la semana tuvo lugar en Madrid el 1 de junio, acogido por Fonditel, cuya presidenta y CEO, Teresa Casla, subrayó el momento clave de la ISR tras el plan de acción de la Comisión Europea sobre finanzas sostenibles, ante el reto de integrar la sostenibilidad en la inversión de activos, aspecto que cubren actualmente una cuarta parte de activos y que apunta a la mitad en 2020 y la totalidad en 2050.
En este sentido profundizó el propio redactor del dictamen de la Comisión y miembro del Comité Económico y Social de la UE, Carlos Trias, quien abogó por crear un estándar y etiquetas que unifiquen el mercado europeo de la ISR y potenciar la inversión minorista.
Información extra-financiera en planes de pensiones
Este aspecto está cada vez más claro en el tramo institucional, cuya apuesta es muy notoria en los planes de pensiones de empleo (46 planes lo aplican en España, frente a ocho que aún no), como remarcó José Antonio de Paz, subdirector de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, quien subrayó el porcentaje mayoritario de fondos de pensiones que integran criterios ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo (ASG). De Paz abogó por tomar las medidas oportunas para que alcance el 100% de los fondos, objetivo en el que coincidieron los asesores y representantes de servicios y comisiones de control en el debate subsiguiente, en el que participaron, junto a José Antonio de Paz, Eduardo Déniz, especialista de producto en BBVA GPP; David García, responsable de Market Intelligence y Productos de Inversión Socialmente Responsable en Santander A.M.; José Ángel Barriga, responsable de Calidad y Proyectos en Ibercaja Pensión; Mariano Jiménez Lasheras, director de Área en CPPS y presidente de Ocopen, y Andrés Herrero, técnico de Planes de Pensiones de Empleo en UGT, moderados por Francesc Martinez, director de Private Equity y Real State Investments en Fonditel.
Los panelistas valoraron la reciente Directiva de divulgación de información no financiera, primera iniciativa internacional que crea un marco jurídico para el reporte extra-financiero, así como su importancia en los planes de pensiones. David García lo ve como un cambio cultural que generará nuevos negocios y que resuelve, según Eduardo Déniz y también según Rebeca Minguela, fundadora y CEO de Clarity, la asignatura pendiente de proporcionar información de impacto de los planes, hasta el punto de que, en palabras de Minguela, se deba reenfocar el mercado ISR desde ratings de impacto social además de desde los riesgos. Ratings que, de acuerdo con Teresa Casla, cada vez más, incorporan elementos de inteligencia artificial y machine learning. E impactos como los apartados específicos de revisión de políticas ASG, según Mariano Jiménez, o como la materialidad de apuestas contra el cambio climático o la exigencia de indicadores de seguimiento para garantizar que los signatarios de los planes aplican criterios sostenibles, según José Ángel Barriga.
La mencionada Directiva se une a otras iniciativas como el Código de Transparencia, lanzado en febrero por Eurosif y los SIFs nacionales, del que Andrés Herrero valoró su composición equilibrada social, medioambiental y de gobierno corporativo.
Mitigar riesgos a través de la inclusión de criterios ASG
Caja de Ingenieros, entidad pionera en inversión sostenible desde 2008, acogió en su sede de Barcelona el segundo evento de la Semana de la ISR, centrado en mitigación de riesgos para el inversor mediante la inclusión de criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG). Su director general, Xavier Fàbregas, abogó por profundizar en las estrategias de inversión, trascendiendo de la mera exclusión de empresas con impactos negativos y avanzando en la integración para el desarrollo sostenible.
La mesa redonda entre Antoni Fernández, director general de Caja Ingenieros Vida y Pensiones; Domingo Torres, director de España y Portugal de Lazard Fund Managers; Sébastien Senegas, director de España e Italia de Edmond de Rothschild AM, y Xavier Fàbregas, director general de Caja de Ingenieros Gestión SGIIC, moderados por el director general de Spainsif, Javier Garayoa, profundizó en la integración de criterios ASG en los instrumentos de ahorro y previsión buscando el retorno financiero y la optimización de la rentabilidad y el riesgo a largo plazo, según definió Fernández. Los panelistas detallaron sus estrategias ISR combinadas de exclusión e integración, precedidas de análisis que incorporan criterios ISR para todas sus inversiones y que apuntan hacia impactos positivos medibles como los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas, los acuerdos contra el cambio climático de París (COP 21), y los compromisos del sector financiero en inversión sostenible (PRI).
La inversión sostenible es rentable
La Bolsa de Valencia acogió el tercer evento de la Semana de la ISR con el apoyo de Ética Patrimonios EAFI, sobre la nueva generación de productos de inversión basados en la rentabilidad y la responsabilidad. Y es que estos fondos son más resistentes frente a las crisis y más seguros, según comentó Fernando Ibáñez, director general de Ética Patrimonios EAFI, en la apertura, y recalcó el director general de Spainsif, Javier Garayoa, que considera que, en breve, empezaremos a ver “como algo normal que los inversores pregunten por un producto sostenible”. Por ello, cada vez más son una opción de peso para los inversores particulares que quieren acercarse a la sostenibilidad, de acuerdo con Fernando Luque, editor de Morningstar, que valoró la buena situación de España en el scoring mundial de sostenibilidad junto con Europa y respecto a Estados Unidos.
La mesa redonda que sucedió a la intervención de Luque contó con las novedades de los productos de inversión, que buscan rentabilidad económica a través de criterios que aseguran el impacto social positivo y la minimización de riesgos extracontables, junto a la alineación con los valores humanos del inversor. Los principales responsables y gestores de estos nuevos productos ISR hablaron de sus características y objetivos: Degroof Petercam (Fernando Loscertales) y Ética Patrimonios EAFI (Christian Dürr) con su sicav, Bankia (David Menéndez) con su fondo de inversión, Caja de Ingenieros (Xavier Fàbregas) con su plan de pensiones y la Universitat Jaume I (Mª Angeles Fernández) con las investigaciones para modelizar y encontrar medidas cuantitativas de impacto. Cerró la jornada el director general de Economía Sostenible de la Generalitat Valenciana, Francisco Álvarez, que se mostró convencido de que cada vez más empresas auditaran sus criterios sostenibles y que los consumidores van a darle prioridad a las empresas que los incorporen.
La futura ley de cambio climático ya impacta en los inversores
Ibercaja acogió en su sede de Zaragoza el cuarto evento de la Semana de la ISR, marcado por la futura Ley de Cambio Climático y Transición Energética y su impacto en los inversores. Rodrigo Galán, director del Grupo Financiero de Ibercaja; Victor Viñuales, director ejecutivo de Ecodes, y Javier Garayoa, director general de Spainsif, trasladaron el reto que para empresas y administraciones públicas supone financiar las inversiones necesarias para desarrollar energías verdes, el vehículo eléctrico, o mejorar la eficiencia energética del sector residencial.
Durante la jornada, el director del del Observatorio Ciudad 3 R sobre Rehabilitación Urbana, Juan Rubio; el director técnico de AEDIVE (Asociación para el Desarrollo e Impulso del Vehículo Eléctrico), Rafael del Río, y Sophie del Campo, executive managing director para Iberia y Latinoamérica de Natixis Asset Management debatieron sobre el impacto en los inversores de los compromisos de reducción de CO2 derivados de los Acuerdos de París contra el cambio climático.
Para cumplir los compromisos de la Comisión Europea de crecer un 30% la eficiencia energética, se deben aumentar los esfuerzos en la modernización de los edificios, ya que representan el 40% del consumo total de energía en Europa. Según los cálculos de la Comisión, las medidas supondrán la creación de 400.000 puestos de trabajo y un ahorro de 70.000 millones de euros en la importación de combustibles fósiles.
El transporte supone en España el 40% del consumo final de energía y es responsable directo del 25% de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI). El desarrollo del vehículo eléctrico será fundamental para alcanzar el objetivo de la Comisión Europea de reducir en 2030 las emisiones de CO2 un 40% respecto a 1990.
Finalmente, el sector financiero está llamado a desempeñar un papel fundamental como financiador de la transformación a una economía baja en carbono. Además, está inmerso en un proceso de cambio normativo que nace del Plan de Acción de la Comisión Europea para unas finanzas más sostenibles, que acercará las cuestiones medioambientales al núcleo del negocio financiero y la gestión de activos.
Inversiones de impacto como generadoras de valor a largo plazo
El jueves 7 de junio, Deusto Business Alumni ofició de organizador del quinto evento de la Semana de la ISR. La jornada comenzó a las 9.30 horas en el auditorio Pedro de Icaza, en Deusto Business School – Campus Bilbao. con las palabras de bienvenida de Jose San Blas, director general de Deusto Business Alumni y Javier Garayoa, director general de Spainsif.
Después comenzó el turno de ponentes que en primer lugar hablaron sobre experiencias de carteras temáticas y de impacto, para ello se contó con la participación de Isabel Goiri. Presidenta del consejo asesor de inversiones de la Fundación Anesvad y Joan-Antoni Fernández. Director General en Mutuavalors dels Enginyers EAFI.
A continuación se realizó una mesa redonda en la que participaron Aitor Arrizabalaga Kaltzakorta, director gerente de ORZA, Entidad de Inversión Directa, Jon Recacoechea, director de Inversiones Sostenibles en Fineco-Banca Privada Kutxabank, Javier Garayoa, director general de Spainsif y Jon Aldecoa, consultor de Pensiones e Inversión Responsable en Novaster, con un tema central los inversores y las inversiones de impacto. Fernando Gómez-Bezares, catedrático de Finanzas de la Universidad de Deusto, fue el encargado de moderar el debate.
La aportación de la ISR a los Objetivos de Desarrollo Sostenible
El viernes 8 de junio tuvo lugar en el Centro de Innovación del BBVA en Madrid la jornada de cierre de los seis eventos que han jalonado la Semana de la ISR, organizada por Spainsif por toda la geografía española. Más de un centenar de personas en representación de todo el ecosistema de inversión sostenible atendieron al evento, centrado en la aportación de la ISR a los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) promovidos por Naciones Unidas como un llamado universal a la adopción de medidas para poner fin a la pobreza, proteger el planeta y garantizar que todas las personas gocen de paz y prosperidad.
El director general de Spainsif, Javier Garayoa, definió la inversión sostenible como “una cerrera de fondo” y agradeció la colaboración de los 62 asociados de Spainsif y las más de 25 entidades participantes durante la Semana de la ISR para, a continuación, dar paso a la conferencia magistral del Decano de Ordenación Académica del Instituto de Empresa, Joaquín Garralda, que destacó que el 40% de las 250 empresas más grandes del mundo ya reportan su impacto en los ODS.
Garralda subrayó las billonarias expectativas de los inversores asociadas a los ODS, cifradas por ejemplo en los 62 billones de dólares gestionados por los signatarios de los Principios de Inversión Responsable (PRI). Mencionó cómo los tres objetivos más citados por empresas y entidades son el cambio climático, el trabajo decente y el desarrollo económico y de la salud. Hizo hincapié, asimismo, en las ventajas de la simbiosis entre inversión sostenible y ODS, desde el deber fiduciario, hasta su naturaleza inevitable en los “universal owners” como BlackRock, y las oportunidades que conllevan, tanto a escala macro (el crecimiento económico de asociar la inversión a objetivos demostradamente menos arriesgados a largo plazo), como micro (los ODS como guía para la selección de activos).
Esto ha hecho nacer, a su juicio, un interesante concepto: el accionista o inversor “activista”, que a través del “engagement” se hace presente en los órganos de gobierno de las empresas en que invierte reclamando decisiones sostenibles, un aspecto compartido por los integrantes de la mesa redonda que puso el broche a la jornada, que sumó a Javier Garayoa y Joaquín Garralda la experiencia de la directora general de la Red Española del Pacto Mundial de Naciones Unidas, Isabel Garro, la directora de Allianz Global Investment en Iberia, Marisa Aguilar, y el economista de Comisiones Obreras, Mario Sánchez-Richter, moderados por el Director de Sostenibilidad del BBVA, Emilio Martín-More.
Garayoa remarcó que el mercado español ya está ofreciendo productos financieros claramente orientados a la necesaria financiación de los ODS, desde instituciones de inversión colectiva a planes de pensiones individuales (aspecto muy subrayado por Mario Sánchez-Richter junto a la importancia de la negociación colectiva) o fondos ad-hoc que ligan los criterios ASG a los principales Objetivos y coincidió con Garralda en la importancia de medir correctamente los impactos reales de estas acciones.
Estos productos responden, según Isabel Garro, al deber «visionario» de explicar a empresas e inversores cómo potenciar los ODS porque implica necesariamente su desarrollo a largo plazo: «Nuestra responsabilidad es anticiparnos», dijo. En esta explicación procede resaltar, según Garralda, que no se trata de filantropía, sino de maximizar el binomio rentabilidad-riesgo, motivo que prima en inversiones como las que hace 20 años lleva desarrollando Allianz Global Investment, según describió su directora, Marisa Aguilar, que junto con Garro destacó en el debate el elemento transversal a todos los ODS que suponen los derechos humanos.
Entre las conclusiones que Martín-More invitó a formular a los panelistas, Garayoa destacó que la inversión sostenible avanza en línea con una corriente general que implica a todos los actores en un compromiso fuerte con los objetivos de sostenibilidad; Garro cifró en 12 millones de dólares las oportunidades anuales en torno a los ODS y se preguntó si merece la pena “ir a por ellos”; Garralda respondió que la duda ya no tiene beneficio en este sentido; Aguilar expresó el deseo de que la inversión sostenible se convierta en “mainstream”, en el “equipamiento de serie de nuestras carteras, no en los extras”; y Sánchez-Richter pidió más transparencia, lo que permitirá tomar las decisiones de inversión más sostenibles y medir el impacto final de esta materia.
Foto: titoalfredo, Flickr, Creative Commons. MiFID II y su impacto en la industria de los fondos de inversión
Como en la famosa fábula de Esopo (“El pastor mentiroso”), finalmente llegó el lobo y esta vez no se trata de ninguna broma. Las temidas siglas en inglés MiFID II (acrónimo de Markets in Financial Instruments Directive o Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros en castellano) ya están aquí y han llegado para quedarse.
La llegada de un nuevo año es un arranque, un camino que recorrer y nuevas metas que alcanzar. El comienzo de este año 2018 nos trajo, tres días antes de la Epifanía del Señor – como si de una carta escrita por el inversor a S.S.M.M. los Reyes Magos de Oriente pidiendo protección y transparencia frente a entidades financieras se tratara – la Directiva MiFID II (desarrollada a través de la Directiva 2014/65/EU).
Se trata de una regulación espinosa que impacta de lleno a todos los intérpretes de la industria financiera, desde las entidades bancarias a gestoras, brókeres o EAFIs. El inversor, el principal agraciado. A día de hoy, sigue coleando, abriendo intensas y variadas controversias y siendo uno de los grandes debates en todos los “corrillos” de los negocios financieros de los estados miembros.
No es para menos. La nueva Directiva establece un mercado único y un régimen regulatorio común que sirve para armonizar la regulación sobre los mercados de valores y la negociación de los instrumentos en los 28 estados miembros de la UE, y en otros tres estados del Área Económica Europea (Islandia, Noruega y Liechtenstein).
Mientras el cambio legislativo y sus impactos están contenidos principalmente en la nueva Directiva Europea, el sector trabaja con las guías técnicas de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), una nota de prensa del Ministerio de Economía, Industria y Competitividad que difundió en diciembre del 2017, y el Real Decreto-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del derecho español a la normativa de la UE y MiFIR (Reglamento UE 600/2014).
MiFID II se aprobó en 2014 y establecía que debía transponerse a la normativa interna de cada país antes de junio de 2017, entrando en vigor, tras un período de seis meses de asentamiento, en enero de 2018. Concluido el ecuador del año, podemos decir que en nuestro país aún no ha sido traspuesta en su totalidad, en palabras de la Comisión “España sólo ha notificado una transposición parcial”. Entre otras, no se han incorporado plenamente normas de requisitos de capital (facultad de las autoridades competentes para imponer sanciones administrativas a empresas de inversión responsables de infracción grave en la lucha contra el blanqueo de capitales), mecanismos de denuncia, normas sobre la integridad y la independencia de los miembros del órgano de dirección y la obligación de las autoridades españolas de ponerse en contacto con el supervisor para obtener la información.
Esta no transposición “perturba el mercado único” al no poder beneficiarse los inversores de la mayor protección que ofrece MiFID II, funcionando peor entre los estados miembros que no hayan transpuesto por completo la Directiva.
Incumplimos, por tanto, como estado esta obligación, acumulando casi siete meses de retraso, y esto ha llevado a la Comisión Europea a comunicar su decisión de llevar a España ante el Tribunal de Justicia de la UE. Fuera de nuestras fronteras nos acompaña en esta “desgracia” Eslovenia, que no ha notificado a la UE ninguna medida al respecto. Aquí no vale el “mal de muchos, consuelo de tontos”.
En materia legislativa, el cambio de nuevo Gobierno y la marcada experiencia europea de la nueva titular en el Ministerio de Economía, Industria y Competitividad, Nadia Calviño, presuponen que habrá avances tanto en ésta como en otras directivas comunitarias que se encuentran en la misma situación (PSD 2, Prevención de Blanqueo de Capitales o la reforma de la ley hipotecaria, entre otras). De entrada y atendiendo a palabras de su antecesor en el cargo, se prevé la aprobación de estas nuevas normas este año, antes de otoño, lo que nos llevaría a su puesta real en marcha para principios de 2019.
Del mismo modo, la CNMV, parece que atendiendo a este malestar generalizado entre los afectados (por la falta de concreción y el impacto directo que esto deriva en la buena marcha del sector) y el aumento de poder de control que esta normativa le garantiza, acaba de abrir hasta el 27 de julio a consulta pública las modificaciones propuestas a la Circular 1/2010, de 28 de julio, de información reservada de las entidades que prestan servicios de inversión y la Circular 7/2008, de 26 de noviembre, sobre normas contables, cuentas anuales y estados reservados de información reservada de las Empresas de Servicios de Inversión, Sociedades Gestoras de instituciones de Inversión Colectiva y Sociedades Gestoras de Entidades de Capital – Riesgo. En estos textos, se prevé que el supervisor aumente su capacidad de control y seguimiento mediante la dotación de información más detallada.
¿Por qué resulta tan complicada esta adaptación a MiFID II? La nueva Directiva añade, al conjunto de normas definidas por su antecesora MiFID I, los grandes productos de inversión que quedaron en el baúl de los recuerdos en la anterior directiva: los fondos de inversión y la renta fija. Las medidas que sufren más impacto tienen que ver con la transparencia, información y protección al consumidor, las comisiones de los servicios de gestión y la formación de los profesionales. Podemos resumir diciendo que MiFID II es una refundición de MiFID I ampliado y con mejoras para el inversor.
El término transparencia, quizá el vocablo que más se recalca cuando se habla de MiFID II, se traduce en que, con la nueva Directiva, el partícipe de un fondo de inversión deberá conocer con todo lujo de detalle todos los conceptos por los que paga: comisiones de gestión, de administración, de custodia y el análisis de mercados.
Esta transparencia también obliga a ofrecer productos adecuados a cada tipo de inversor, mediante el establecimiento de un perfil de riesgo del cliente (resultado de los nuevos test de idoneidad y conveniencia); revisar la gestión contractual de los fondos; justificar la ejecución de sus operaciones en beneficio de sus clientes; actualizar la fiscalidad aplicable; definir el modelo de asesoramiento que cada interviniente ejecuta (independientes o no independientes) y asociarlo a la percepción de “incentivos y comisiones”; y formar a los asesores que llevan la relación con el cliente (y, por supuesto, poder demostrar dicha formación).
Parece que, en este sentido, vamos por buen camino. A nivel nacional y según datos de EFPA (siglas en inglés de European Financial Planning Association o Asociación Europea de Asesoramiento Financiero en castellano), España cerró el año 2017 con más de 25.000 asesores financieros certificados, suponiendo un incremento del 85% con relación al año 2016 y del 50% con relación a los dos últimos años, debido todo ello a la entrada en vigor de MiFID II.
MiFID II continúa con la senda de MiFID I también de cara a la información que se debe de facilitar tanto al consumidor como al regulador y lo reajusta una vez más. Requiere que el sector invierta en medios y medidas que garanticen que todos los costes repercutidos al cliente queden perfectamente delimitados y explicados en detalle, no solo antes de la contratación sino durante todo el proceso contractual.
De igual manera, los profesionales del sector estarán obligados a levantar acta o grabar toda reunión que mantengan con el cliente, más si cabe si en ella se le ofrecen productos determinados, y deberán registrar las comunicaciones que se le realice -por cualquier canal- en las que se le esté asesorando. Éstas, además, deberán estar disponibles a petición de cliente en caso de lo que deseen.
Además de la ya mencionada transparencia, otro pilar fundamental es el fomento de la competencia y la protección al inversor. Ahora mismo existen, por ejemplo, diferentes modelos de cobro de comisiones funcionando de forma simultánea, que sería un problema si, por falta de una regulación clara, se entrelazaran entre sí, dificultando para el inversor saber cuál es la opción que más le conviene.
Un mercado bien regulado y basado en la sana competencia podría fomentar la simetría de información entre entidades y por tanto la bajada las comisiones de gestión al reducir el margen de intermediación. Con ello, el asesor deberá ajustar su operativa para, sin dejar de ser competitivo, mantener su nivel de ingresos, siempre adecuándose al nivel de riesgo que esté dispuestos a asumir.
En esta línea, desde el punto de vista del sector de los fondos de inversión, MiFID II establece que quién comercialice los fondos debe elegir su papel a la hora de interactuar con el inversor. El comercializador de fondos puede intervenir como puro emisor de órdenes, como asesor dependiente cobrando las retrocesiones de la gestora e informando debidamente al cliente, como asesor independiente asegurándose de haber evaluado distintos proveedores y recomendando lo más adecuado para el perfil del cliente, o como gestor de carteras.
De la elección que haga dependerá no sólo la obligación que contraiga con el inversor sino el tipo de comisiones que puede cobrar. Efectivamente, no es lo mismo actuar como mero transmisor de órdenes que como asesor, estando obligado por MiFID II a informar de dónde provienen sus ingresos. Este punto pone en un aprieto a la banca particularmente. Por ello, el sector comienza a lanzar al mercado productos como los fondos de fondos, que permiten introducir productos de terceros en su oferta.
En definitiva, la aplicación de todos estos conceptos y requerimientos no solo supone una inversión por parte de los implicados en materia de formación, información y aplicación tecnológica y operativa, sino que también impacta de manera directa, y particularmente, en las entidades bancarias (que, según datos de Inverco, acaparan el 90% de las ventas), en la fiscalidad (las entidades que realicen asesoramiento independiente deberán cobrar el IVA por su asesoramiento) y en los ingresos obtenidos por las comisiones que se perciben por estos servicios (principalmente, las llamadas retrocesiones) que suponen, en muchos casos, más del 60% de los ingresos.
Además del área de Negocio, dos áreas toman un papel relevante en el cambio: compliance y tecnología. En este sentido, los departamentos de compliance que, con la nueva normativa adquieren nuevas responsabilidades, juegan un papel fundamental a la hora de explicar cuáles son los cambios más importantes que trae consigo esta nueva Directiva y cuáles son los riesgos financieros y reputacionales a los que se expone la entidad o el profesional en caso de no cumplirlos. Siendo más precisos, destacamos el control, evaluación y seguimiento constante que deben ejercer estas áreas sobre el grado de adecuación y efectividad de las medidas y procedimientos implementados, así como los planes de acción definidos para mitigar o eliminar cualquier situación no deseada.
Y, en segundo lugar, los avances tecnológicos aparecen como herramienta crucial para adaptarse a este nuevo cambio de paradigma. En este sentido, el canal digital se vuelve esencial. De hecho, las grandes entidades financieras ya han iniciado el proceso de reinventar sus modelos de negocio lanzando al mercado sus propias plataformas digitales de comercialización de fondos de inversión. Y muchas gestoras de fondos independientes ya nacen con esta vocación digital.
Y qué decir que estos avances tecnológicos también impactan en las áreas de compliance, ya que para que haya una adecuada gestión en la valoración de los distintos riesgos de cumplimiento es necesario dotarse de sistemas electrónicos avanzados y preparados. Ya lo dijo Miguel de Unamuno: “El progreso consiste en renovarse”.
Aunque el optimismo marca la tendencia del sector, donde más del 90% espera un crecimiento del patrimonio gestionado en 2018, mucho queda aún por hacer, no solo porque la propia Directiva no sea efectiva en su totalidad en muchos países, sino porque son muchos los cambios que se producen en el sector financiero a una velocidad que no siempre consigue alcanzar la legislación. Los departamentos legales y normativos, en este sentido, tienen un papel fundamental para ayudar a las entidades a adaptarse a este nuevo escenario y evitar repetir errores históricos.
Tribuna de Jorge Jesús Martínez, responsable de Cumplimiento Normativo de CompliOfficer
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nicholas A. Tonelli. Los inversores en bonos necesitan salir de carreteras trilladas
Hoy en día, una cartera bien administrada debe otorgar mayor peso a la teoría financiera y la macroeconomía: convexidad, arrastre, correlaciones entre valores y análisis de crédito para permitir una discriminación depurada entre los emisores en función de la calidad de su firma. Este tipo de enfoque requiere distanciarse del esclavismo de seguir los índices y trascender ciertas barreras, especialmente entre los segmentos del mercado.
Para los inversores en bonos, ahora es más necesario que nunca diversificar entre investment grade y high yield, entre emisores soberanos y corporativos, entre deuda subordinada y no subordinada, en lugar de tener una visión ‘núcleo’ de estos mercados diferentes, para obtener el máximo beneficio de su amplitud y mezcla. En un entorno cada vez más volátil, esto permite buscar curvas de rendimiento cuya valoración relativa es mucho más atractiva que la del bund alemán, y así recuperar la posibilidad de gestionar la duración en parte de sus carteras.
Los desarrollos macroeconómicos son una herramienta operativa esencial para los gestores de bonos: desde una perspectiva a futuro, deben enfocarse en países que demuestran un dinamismo real, como lo son actualmente Indonesia o Perú, por ejemplo.
Sobre todo, hay que alejarse de la división clásica entre los mercados desarrollados y emergentes. Tomando como ejemplo el Emirates Telecommunications Group: a pesar de ser una empresa de ‘mercados emergentes’, sus emisiones en monedas fuertes tienen una calificación AA- en Standard & Poor’s. Esto es suficiente como para que cualquier empresa FTSE 100 se ponga verde de envidia. Evidentemente, el factor clave que define la calidad de un emisor es la naturaleza de su flujo de efectivo en lugar de la ubicación de su oficina central.
A partir de esto, se puede cruzar un enfoque sectorial con un enfoque regional: por ejemplo, observe el diferencial entre valores en el sector asiático de telecomunicaciones y sus homólogos europeos. A través de un análisis crediticio detallado, que es la base para cualquier convicción en el universo de bonos, la identificación de las ineficiencias del mercado podrían ser una fuente de oportunidades.
Al dar la espalda a los benchmarks, podemos cultivar un enfoque más libre y más flexible. Más que nunca, la gestión de bonos necesita un enfoque mejorado, capaz de salir de los caminos trillados, o más bien la autopista que ha estado viajando durante varios años. Las leyes de análisis matemático y crediticio son correctas.
Columna de Jean-Philippe Donge es responsable de renta fija de BLI.
