Las políticas monetarias y Trump marcan el rumbo de la economía

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Las políticas monetarias y Trump marcan el rumbo de la economía
Pixabay CC0 Public DomainNietjuh. Las políticas monetarias y Trump marcan el rumbo de la economía

La economía estadounidense no se toma ningún respiro: sigue creciendo a un ritmo bastante fuerte y funcionando a toda máquina en cuanto al consumo de los hogares, la inversión empresarial y el gasto público. Además, la posibilidad de otra ronda de rebajas fiscales antes de las elecciones de mitad de mandato en noviembre compensa cualquier posible pérdida de impulso en el segundo semestre después del «subidón» del primero.

En este contexto, el mensaje que transmitió la Fed en junio fue claramente positivo y sin ambigüedades: a menos que se produzca una desaceleración importante, la Fed mantendrá su rumbo de normalización, subirá los tipos a corto plazo en 25 puntos básicos al trimestre y seguirá dejando adelgazar su balance a medida que venzan los bonos adquiridos en su programa de expansión cuantitativa. ¿Cómo podría el banco central actuar de otra manera, cuando acaba de revisar al alza sus proyecciones de crecimiento del PIB, prevé que la tasa de desempleo llegue a un mínimo de varias décadas y espera que la inflación se estabilice justo por encima de su objetivo del 2%?

A este lado del Atlántico, ahora hay un nivel similar de visibilidad en cuanto a las previsiones de política monetaria, pero esta es prácticamente la única similitud con los Estados Unidos. Efectivamente, el impulso económico en la zona euro se ha desacelerado en la primera mitad del año y las presiones inflacionistas subyacentes siguen débiles, en el mejor de los casos.

Si bien se prevé una estabilización del crecimiento en los próximos meses gracias a la resistencia de la demanda interna, las tensiones del comercio mundial y las amenazas de aranceles seguirán lastrando los sectores industriales sensibles a las exportaciones. Frente a este entorno de dinámica de crecimiento positiva pero más moderada y el aumento de los riesgos bajistas (por no mencionar los riesgos políticos en Italia), Draghi volvió a dar una de cal y otra de arena. El BCE mantiene formalmente su rumbo de normalización de la política monetaria dado el afianzamiento de unas perspectivas económicas positivas, pero en vista de los riesgos a la baja e incertidumbre, establece un calendario extremamente cauteloso para esta normalización: el fin probable (pero no seguro) del programa de expansión cuantitativa para finales de año, y una primera subida de tipos aplazada hasta después de mediados de 2019.

La idea subyacente está clara: el BCE se inclina hacia la cautela y quiere mantener unas condiciones financieras muy relajadas hasta que esté más seguro de que nada hará descarrilar la expansión en curso de la zona euro. Este panorama de crecimiento más moderado y baja inflación, que implica unas políticas monetarias laxas durante más tiempo, caracteriza no solamente a la zona euro, sino también, más o menos, a todo el mundo desarrollado (menos Estados Unidos), incluidos Japón y Australia.

Por su parte, la dinámica de crecimiento se está ralentizando de manera generalizada en los mercados emergentes. En China, los temores sobre el impacto de los aranceles de Estados Unidos sobre las industrias relacionadas con exportaciones se suman a un entorno de crecimiento interno que ya es más moderado. No obstante, las autoridades chinas cuentan con las herramientas necesarias para gestionar estos contratiempos hasta cierto punto, recurriendo a la política monetaria (que últimamente ha pasado a ser decididamente laxa) y del tipo de cambio (el yuan se ha depreciado un 5% frente al dólar en dos meses).

En cambio, la tendencia general de política monetaria en los mercados emergentes es hacia un endurecimiento de las condiciones de crédito para contener la depreciación de las divisas y las consiguientes presiones inflacionistas importadas. Las subidas de tipos en Turquía, Indonesia, México, la India o el final del ciclo expansivo en Sudáfrica, Brasil o Rusia dan fe del cambio del entorno macroeconómico de los mercados emergentes, desencadenado por el endurecimiento de la política monetaria de la Fed y su impacto sobre las economías que dependen de la financiación en dólares.

Tribuna de Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM.

ESMA permite que las entidades reciban el servicio de análisis externo gratuito durante un periodo de prueba de hasta 3 meses

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ESMA permite que las entidades reciban el servicio de análisis externo gratuito durante un periodo de prueba de hasta 3 meses
Foto: Albarcam, FLickr, Creative Commons. ESMA permite que las entidades reciban el servicio de análisis externo gratuito durante un periodo de prueba de hasta 3 meses

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en inglés, ESMA) actualizó recientemente su documento de preguntas y respuestas (Q&A) de MiFID II en el ámbito de protección al inversor, en temas como el análisis financiero o la prestación de servicios en terceros países.

En sus aclaraciones, la autoridad ha reconocido a las entidades la posibilidad de contar con periodos de prueba de tres meses para recibir los servicios de análisis externo de un nuevo proveedor de forma gratuita, un servicio que con la nueva normativa ahora tiene que pagarse.

Así, la ESMA aprueba y aclara las condiciones para considerar el análisis financiero recibido durante el periodo de prueba de un proveedor como un beneficio no monetario menor y, por tanto, poder aceptarlo de forma gratuita en el marco de los servicios de asesoramiento independiente y de gestión discrecional de carteras (GDC).

Con MiFID II, una de las novedades es la prohibición de recibir análisis externo de manera gratuita. “La industria había preguntado a ESMA si, por un tema comercial, era posible que los proveedores ofrecieran a los nuevos clientes periodos de prueba gratuitos. Si tengo un cliente nuevo y quiero enseñarle mi research para que lo contrate, la industria se preguntaba si era posible ofrecerle los servicios de forma gratuita durante un tiempo. El regulador británico, la FCA, ya había admitido esta posibilidad, durante un periodo de tres meses y ESMA también lo ha aceptado”, explica Úrsula García desde finReg360.

Se entiende por periodos de prueba aquellos en los que una entidad recibe análisis financiero de un determinado proveedor de forma gratuita, con el objeto de evaluar la calidad de los servicios de análisis antes de tomar una decisión sobre la contratación de dicho proveedor.

Las condiciones

La CNMV no se había pronunciado hasta ahora y las entidades no sabían si podrían hacerlo y no estaba claro si en España era posible dar periodos de prueba sin incumplir la prohibición de recepción de incentivos, y ahora ESMA lo aclara. Eso sí, para poder otorgar un periodo de prueba gratuito de un máximo de tres meses de recepción de análisis, hay que cumplir varias condiciones.

En este sentido, la ESMA entiende que dichos materiales podrán considerarse un beneficio no monetario menor siempre que, en primer lugar, dicho periodo sea anterior a que se suscriba el contrato de análisis o se seleccione al proveedor. También, el alcance y contenido del análisis debe ser acordado por las partes antes de que comience el periodo de prueba. Y el periodo de prueba debe estar definido y limitado en el tiempo y no podrá ser superior a tres meses.

Además, el proveedor no puede recibir beneficios monetario o no monetarios durante el periodo de prueba y no podrá establece un nuevo periodo de prueba con el mismo proveedor hasta pasados doce meses desde la resolución del último contrato con éste.

Además, este análisis no podrá facturarse a clientes, según explica García, y la entidad deberá registrar el cumplimiento de las condiciones anteriores.

Aegon AM: «La inversión en renta variable sigue siendo relativamente atractiva»

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Aegon AM: "La inversión en renta variable sigue siendo relativamente atractiva"
Bolsa de París. Foto: FrancisoJGonzalez, FLickr, Creative Commons. Aegon AM: "La inversión en renta variable sigue siendo relativamente atractiva"

En un momento marcado por la incertidumbre sobre posibles guerras comerciales, potenciales subidas de tipos y riesgos geopolíticos como las negociaciones sobre el Brexit, Olaf van den Heuvel, director de inversiones de la holandesa Aegon Asset Management, comparte sus perspectivas para lo que queda de 2018.

En opinión de Van den Heuvel, los mercados se están comportando bien y continuarán haciéndolo el resto del año, pese al constante ruido de fondo que generan la situación económica, la geopolítica y la volatilidad asociada.

“Como preveíamos, la característica más destacada hasta el momento en 2018 ha sido la reaparición de la volatilidad de mercado en la mayoría de las clases de activo», asegura. “La volatilidad suele ser sinónimo de buenas noticias para los gestores de fondos activos, ya que nos permite aportar valor añadido a través del análisis fundamental y de una buena selección de títulos. Además, la volatilidad no ha impedido que la mayoría de las economías mantengan un ritmo de crecimiento constante. Hasta la fecha, el año ha estado marcado por un flujo continuo de acontecimientos que han centrado la atención de los mercados en un momento u otro, desde las bruscas correcciones bursátiles a la ampliación de los diferenciales del Libor, la política italiana y la depreciación de las divisas de mercados emergentes. Pese a que estos acontecimientos provocaron fuertes fluctuaciones en los mercados, pasaron a un segundo plano en cuestión de días”.

Los próximos eventos

Para el experto, no resulta difícil identificar los acontecimientos que afectarán a los mercados en los próximos meses: “La política comercial se ha convertido en un tema central y seguirá siéndolo mientras Donald Trump continúe aplicando aranceles a los bienes chinos. La economía china ya está algo debilitada de por sí después de las fuertes correcciones que han registrado tanto su divisa como sus bolsas. Creo que los temores sobre la sostenibilidad del modelo de crecimiento chino pasarán a un primer plano en algún momento del año, al igual que las posibles repercusiones del acuerdo, o la falta de acuerdo, sobre el Brexit”.

“Aunque los cambios en las políticas monetarias del Banco de Inglaterra (BoE), el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed) han sido claramente anunciados, también tendrán su importancia. Los mercados descuentan una subida de tipos por parte del BoE en agosto pero, después, a la autoridad monetaria británica le resultará muy difícil convencerlos de la necesidad de nuevas subidas. El BCE ha dado a entender que mantendrá sus tipos oficiales en los niveles actuales al menos hasta después del verano de 2019, mientras que la continuada resiliencia del crecimiento estadounidense respalda la idea de que la Fed proseguirá con su gradual subida de tipos. Sin olvidarnos, por supuesto, de la habitual dosis de acontecimientos inesperados”.

Las bolsas, atractivas

“Es importante ser conscientes de que todo esto está sucediendo en un entorno de robusto crecimiento económico mundial, por lo que los beneficios deberían seguir creciendo a un ritmo superior a su media de largo plazo en lo que queda de año. En este sentido, el precio que se paga por esos beneficios sigue siendo aceptable en general y, en nuestra opinión, la inversión en renta variable sigue siendo relativamente atractiva. De hecho, el volátil entorno de mercado podría ofrecer oportunidades interesantes», señala.

Y destaca sus preferencias: «Tenemos cierta preferencia por las acciones de mercados desarrollados, que suelen comportarse mejor que las de mercados emergentes cuando la política monetaria se endurece en el mundo desarrollado. Obviamente, hablamos de un fenómeno conocido, por lo que los mercados se han estado posicionando para ello. Algunos mercados que normalmente se ven más afectados, como Brasil, se han abaratado muchísimo. Pagas muy poco por los beneficios que obtienes cuando la economía está en mínimos”.

Sobre la deuda, indica que «la renta fija seguirá siendo una clase de activo en la que invertir. Aunque parece que la prolongada tendencia bajista de los tipos de interés ha tocado a su fin, de momento no se ha revertido. Teniendo en cuenta que gran parte de la población mundial está envejeciendo y que los gobiernos intentan ser más austeros, la cantidad de dinero en busca de refugio no hace más que crecer. Por otra parte, las empresas siguen demandando poco dinero para invertir. El exceso de oferta, combinada con la escasa demanda, implica un precio bajo para el dinero, es decir, unos tipos de interés bajos. Los mercados de renta fija se verán afectados por cambios en el sentimiento de los inversores, pero aún es pronto para identificar una tendencia”.

Sobre las commodities, señala que será un mercado que sí parece que destacará: «Los inventarios de petróleo se están reduciendo rápidamente porque el fuerte crecimiento económico está impulsando la demanda. Existen muchas formas de posicionarse para aprovechar esta tendencia en múltiples mercados y es lo que estamos haciendo. El enfoque flexible y diversificado de nuestros fondos multiactivos les permite explotar las atractivas oportunidades que están surgiendo en el espacio de las materias primas en diferentes clases de activo. Por ejemplo, el Diversified Monthly Income Fund mantiene una exposición cuidadosamente seleccionada a deuda high yield de productores con probada capacidad de generación de caja del sector energético que ofrece unos diferenciales interesantes con respecto al mercado general y recientemente ha ampliado su exposición a renta variable de las grandes multinacionales de servicios integrados, mientras que el Diversified Growth Fund ha reforzado su exposición a una cesta de petroleras europeas».

Inversión a largo plazo, multisector y tendencias estructurales: los tres pilares de la inversión temática

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Inversión a largo plazo, multisector y tendencias estructurales: los tres pilares de la inversión temática
Pixabay CC0 Public DomainDimitrisvetsikas1969. Inversión a largo plazo, multisector y tendencias estructurales: los tres pilares de la inversión temática

La demografía, la comida sostenible y saludable, y las empresas disruptivas son las megatencias que, en opinión de Amundi, representan una oportunidad de inversión. Mucho se ha hablado del término megatendencia, pero pocos son los que logran un enfoque certero a la hora de abordarlo.

La primer aclaración sobre este tipo de inversión la hace Marta Marín, consejera delegada Amundi Iberia SGIIC: “Este tipo de inversión busca identificar tendencias de crecimiento duraderas y sostenibles que están por encima de los movimiento del mercado”. Según la experiencia de Amundi, el primer paso es tener claro a qué se refiere la industria cuando habla de inversión en megatendencias.

Vafa Ahmadi, director de renta variable temática de CPR AM –filial independiente 100% propiedad de Amundi, va un paso más allá e insiste en que nada de esto tiene que ver con el marketing o con una moda. “Primero hemos de delimitar qué puede ser tendencia y, en segundo lugar, qué enfoque tiene la inversión, que en este caso es un enfoque a largo plazo, de forma sostenible y con una visión multisector”, matiza.

Según su experiencia esta forma de abordar la inversión temática o en megatendencias da acceso a activos que aportan alpha a la cartera. Solo un pequeño porcentaje de las acciones cotizadas son responsables de rentabilidad superior en renta variable como clase de activo. En Estados Unidos, menos de un 4% de las acciones explican las ganancias del mercado. El resto solo proporciona los retornos de un bono del tesoro.

“Invertir de forma temática permite además diversificar más la cartera y la exposición del cliente; uno de los aspectos que más les preocupa a los inversores. La diversificación que permite se demuestra porque se invierte en diferentes sectores y en diferentes clases de activos”, explica Ahmadi.

La propuesta de Amundi

La forma en que la gestora afronta la inversión temática es basándose en su equipo de inversión, cuyo análisis les permite seleccionar las mejores ideas por su solidez. Para la gestora el interés en este tipo de inversión seguirá a creciendo por parte de los inversores y, en su opinión, las grandes oportunidades vendrán de aspectos como la evolución demografía y el envejecimiento poblacional, los fenómenos disruptivos y la comida saludable y sostenible.

Sobre la primera de estas tendencias, la evolución demográfica y el envejecimiento poblacional, Raúl Fernández, director de distribución de Amundi Iberia, explica que esta tendencia se ha convertido en una realidad económica al traducirse en unos nuevos hábitos de consumo y demanda de servicio por parte de la población más mayor de nuestras sociedades. “Como sociedad y economía nos enfrentamos a cómo estar preparados para atender a las generaciones que cada vez serán más mayores y cómo se gestionará su ahorro”, matiza Fernández.

La gestora refleja su enfoque sobre esta megatendencia en el fondo Silver Age que se basa en un enfoque multisector. “Contempla un universo de 740 acciones para identificar las mejores oportunidades en los sectores de bienestar, seguridad, farmacia, ocio, equipamiento médico y servicios relacionados con la dependencia. Buscamos ser los puros posibles respecto a la exposición de las empresas y sus negocios a estos sectores”, explica Fernández.

Respeto a la segunda tendencia, fenómenos y empresas disruptivas, Ahmadi aclara que no se trata de innovaciones fruto de una evolución, sino “una innovación que aportan un cambio en el entorno y en la forma de entenderlo. Es más una idea y un concepto que crea un mercado nuevo o cambia sustancialmente el que existe. Además, es más barato, más inteligente, más cómodo y sencillo, incluso presenta un nuevo modelo de negocio”.

Desde Amundi orientan este tipo de inversiones en sectores concretos: economía digital (realidad virtual, big data, finthec…etc), vida y salud (medtech, biotecnología, inmunoterapia..etc), industria 4.0 (fábricas inteligentes, vehículo eléctrico, drones, robótica..etc) y actividades relacionadas con la tierra (almacenamiento energético, agricultura de precisión, eficiencia energética… etc).

“Este enfoque permite huir diversificar también los riesgos al evitar concentrar la exposición en tecnología solo, por ejemplo; sino que entendemos la disrupción como algo transversal. En nuestro caso, con el fondo CPR Invest – Global Disruptive Opportunities, hemos logrado una cartera con riesgos equilibrados y una prima de valoración, para un mejor perfil de crecimiento”, añade Ahmadi.

Por último, la gestora considera que otra megatendencia es la generación de alimentos sostenibles claros por dos motivos: el aumento de la población a nivel mundial –en 2050, la industria alimentaria tendrá que alimentar a 9.700 millones de habitantes en la tierra– y la inclusión de criterios de sostenibilidad en esta industria. En este sentido, la gestora pone el foco de inversión en toda la cadena de valor, es decir, desde las instalaciones agrícolas al proveedor de alimentos y pasando por los procesadores de alimentos. La gestora refleja en su fondo CPR Invest-Food for Generations su visión sobre esta megatendencia. 

La corrección en deuda de los mercados emergentes, un buen punto de entrada

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La corrección en deuda de los mercados emergentes, un buen punto de entrada
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jeff, PJ and Taiki. La corrección en deuda de los mercados emergentes, un buen punto de entrada

La deuda de los mercados emergentes ha sido objeto de gran interés en los últimos años, pero la reciente volatilidad ha creado incertidumbre sobre esta clase de activos. BNP Paribas AM está convencida de que, además de ofrecer una relación retorno/riesgo interesante y el potencial de altos rendimientos, las valoraciones actuales constituyen un punto de entrada atractivo para esta clase de activo.

Para Jean-Charles Sambor, subdirector de renta fija de mercados emergentes de BNP Paribas AM, existen tres factores que apoyan esta visión:

1.- Potencial de crecimiento

La deuda emergente ya no es una clase de activo que simplemente proporciona diversificación. Tampoco es una clase de activo de nicho. La mayoría de los inversores institucionales ahora lo ven como una asignación de cartera básica, tanto para la deuda emergente en moneda fuerte como para la deuda en moneda local.

“Cada componente dentro de la deuda emergente es ahora una clase de activo más amplia que la deuda estadounidense high yield. La emisión total pendiente de deuda emergente asciende actualmente a más de 18 billones de dólares. A medida que el mercado chino se abra a los inversores no residentes, la posibilidad de un mayor crecimiento parece considerable”, explica Sambor.

2.- Hay oportunidads en la reciente corrección

La deuda de los mercados emergentes es más volátil que el puro mercado de deuda investment grade. Ha registrado una volatilidad anualizada del 7% al 10% en los últimos 15 años (dependiendo del tipo de bonos emergentes), pero con rendimientos anualizados de entre 7% y 8% en dólares estadounidenses durante el mismo período.

“El período desde febrero de este año ciertamente ha sido volátil para la deuda emergente. Para poner las cosas en perspectiva, tras la elección del presidente Trump, la deuda emergente retomó temporalmente el estatus de paria entre las clases de activos, antes de recuperarse fuertemente en 2017 cuando los temores geopolíticos disminuyeron”, dice el subdirector de renta fija de mercados emergentes de BNP Paribas AM, en el blog de la firma.

Pero, añade, este rally llegó a un final bastante abrupto en febrero de 2018. “En nuestra opinión, esta corrección reciente es saludable: las valoraciones de deuda emergente en moneda fuerte y más selectivamente en moneda local son una vez más atractivas. La volatilidad seguirá sin duda alta en los próximos meses, pero esto debería conducir a nuevas oportunidades”, cree el gestor.

3.- No hay una crisis sistémica pero si mayor dispersión en los motores de la rentabilidad

El crecimiento económico es algo más débil de lo previsto en los países emergentes, pero los desequilibrios macroeconómicos se concentran en un número limitado de países (Turquía, Argentina).

“En nuestra opinión, no existe una crisis sistémica, sino una mayor dispersión en los motores de rendimiento paraesta clase de activo. En el corto plazo existe incertidumbre sobre las valoraciones de las divisas de los mercados emergentes, pero a más largo plazo creemos que estas monedas están infravaloradas en relación con el dólar estadounidense”, concluye.

Anne Génot se incorpora a La Française para fortalecer el equipo de desarrollo de negocio inmobiliario internacional

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Anne Génot se incorpora a La Française para fortalecer el equipo de desarrollo de negocio inmobiliario internacional
Foto cedidaAnne Génot, responsable de desarrollo de negocio inmobiliario dedicada al mercado europeo de La Française.. Anne Génot se incorpora a La Française para fortalecer el equipo de desarrollo de negocio inmobiliario internacional

La Française, grupo de gestión de activos internacional con más de 66.000 millones de euros en activos bajo gestión, continúa impulsando su estrategia de desarrollo inmobiliario y ha fortalecido su equipo con una nueva responsable de desarrollo de negocio inmobiliario dedicada al mercado europeo, Anne Génot.

Con este nombramiento, la firma fortalece su negocio internacional y su presencia en Europa, Asia y Estados Unidos. Desde su nuevo puesto, Génot reportará directamente a David Rendall, responsable de desarrollo de negocio inmobiliario global.

Anne Génot impulsará las oportunidades de desarrollo con los inversores institucionales europeos. Trabajará en la sede de París, en estrecha colaboración con los otros dos centros europeos de inversión inmobiliaria de La Française, situados en Londres y Fráncfort.

Tras este nombramiento, Philippe Lecomte, consejero delegado de La Française AM International y responsable de desarrollo de negocio en La Française, ha señalado que «La Française ha alcanzado una etapa crítica en su desarrollo. Para llegar al siguiente nivel, necesitamos un especialista en productos inmobiliarios que brinde experiencia práctica en los mercados. Con profundas relaciones en el mercado francés y experiencia internacional, Anne desempeñará un papel clave en el desarrollo y la ampliación de nuestras relaciones con inversores institucionales en toda Europa”.

Anne Génot se incorpora a La Française procedente de SCAPRIM Asset Management, donde era la consejera delegada, liderando un equipo de casi 40 profesionales y era responsable del desarrollo de gestión de activos y asesoramiento de inversión así como de supervisar las adquisiciones.

Comenzó su Carrera en DTZ Asset Management France como analista financiera, posteriormente se incorporó a GEMCO, una filial de Crédit Foncier. De 2005 a 2012, Anne fue vicepresidenta de RREEF (Deutsche Bank), donde pasó varios años en la sede de Londres, antes de regresar a París. Anne fue nombrada responsable de Adquisiciones para Francia y Bélgica de Allianz Real Estate en 2012 hasta que se unió a SCAPRIM en 2014. Anne tiene un título de postgrado en Finanzas Inmobiliarias y Gestión Urbana de E.S.S.E.C. Business School, así como una licenciatura en ingeniería civil del INSA Lyon y un máster en urbanismo del Institut d’Urbanisme de Lyon.

La propuesta de inversión sostenible de Mirova

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La propuesta de inversión sostenible de Mirova
Pixabay CC0 Public Domain. La propuesta de inversión sostenible de Mirova

Puede que la inversión sostenible, o inversión socialmente responsable (ISR), comenzara como una opción de inversión minoritaria en los años noventa, basándose en aquel momento en la exclusión de sectores como armas o tabaco. Se centraba en la renta variable e incluía sectores como alimentos orgánicos o energías renovables.

Veinte años más tarde, la inversión sostenible se apoya en factores ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) y se aplica de forma creciente al proceso de inversión de todas las categorías de activos. El avance en la aplicación de estos factores se percibe claramente en el porcentaje de activos patrimoniales que se gestionan en Europa según los criterios ASG, que a finales de 2016 era del 52,6%, según datos de la Alianza Global para la Inversión.

La categoría sectorial VDOS de Ético enmarca los fondos de inversión que invierten en sostenibilidad, responsabilidad social, cooperación al desarrollo, consumo responsable, criterios sociales y éticos, excluyendo industria militar, tabaco y alcohol. Desde el inicio del año, el índice de la categoría consigue una revalorización del 2%, con algunos fondos mostrando un comportamiento superior. Uno de estos fondos es la clase I/A en euros de Mirova Global Sustainable Equity, que en el mismo periodo obtiene una rentabilidad del 7,4%.

Se trata de un fondo de renta variable global, que invierte en aquellas compañías que colaboran al desarrollo sostenible de la sociedad o con exposición al mismo. Utiliza temáticas que se apoyan en megatendencias a largo plazo, como demografía, tecnología, medio ambiente o políticas gubernamentales, para generar oportunidades de inversión a lo largo de toda la cadena de valor de cualquier industria.

El fondo está gestionado por Mirova, la gestora de Natixis IM experta en inversiones socialmente responsables, que ha centrado estas temáticas en Edificios y Ciudades Sostenibles, Consumo Sostenible, Energía Sostenible, Recursos Sostenibles, Salud Sostenible, Movilidad Sostenible y Finanzas Sostenibles. Mirova se propone cumplir con los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas (SDGs por sus siglas en inglés), además de medir de manera constante la huella de carbono de las emisiones.

El fondo está gestionado por la experta en inversiones socialmente responsables Jens Peers, directora de Inversiones Sostenibles de Renta Variable y de Renta Fija. Jens se incorporó a Mirova en 2013, tras su paso por Kleinwort Benson Investors, en Dublín, como directora de Gestion de Carteras, especializada en estrategias ambientales para el agua, la agroindustria y las tecnologías limpias -energías renovables, eficiencia energética y gestión de residuos-. Fue también analista financiera en KBC Asset Management y asesora financiera en KBC Bank, Bruselas. Comenzó su carrera en 1998. Jens cuenta con un Master en economía aplicada por la Universidad de Amberes, Bélgica, y las certificaciones CFA®y CEFA (Analista Financiero Europeo Certificado de la BVFA-ABAF -Asociación Belga de Analistas Financieros-).

La selección de activos sigue un proceso de inversión bottom-up que combina criterios financieros y los filtros ASG que Mirova exige. El resultado final es una cartera de elevada convicción, concentrada en unos 50 valores, sin ningún tipo de restricción por capitalización, sector, índice o mercado.

Entre sus mayores posiciones encontramos acciones de Alphabet UW USD (5,1%), Mastercard Inc. (4,8%), Microsoft (4,5%), Thermo Fisher Scientific (4,1%) y Roper Technologies I (3,4%). Por sector, las mayores ponderaciones corresponden a tecnologías de la información (24,6%), salud (18,8%), consumo discrecional (12,6%), industria (12,4%) y finanzas (11,8%). Por países, Estados Unidos (56,1%), Dinamarca (7,7%), Francia (5,6%), Japón (5,5%) y Alemania (4,1%) representan los mayores pesos en la cartera.

La evolución por rentabilidad del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en 2015, 2017 y en el actual 2018. En cuanto a volatilidad, a tres años, registra un dato de 9,86% y de 8,4% en el último año, posicionándose en el quintil cuatro, en el segundo mejor grupo de los fondos de su categoría por este concepto. En el último año, su Sharpe es del 1,21% y su tracking error, respecto al índice de la categoría sectorial VDOS de Etico, del 3,15%. La suscripción de la clase I/A del fondo requiere una aportación mínima de 50.000 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija del 0,7%, además de un 20% de comisión sobre resultados positivos anuales del fondo respecto a su índice de referencia, el MSCI World Dividend Net Reinvested en euros. El fondo cuenta con un patrimonio total bajo gestión de 299,78 millones de euros.

El equipo gestor de Mirova se mantiene optimista en cuanto a la rentabilidad de la renta variable mundial hasta finales del presente año, en base a su estimación de crecimiento económico global más sincronizado y unos niveles de valoración razonables, en el contexto de un sólido crecimiento de los beneficios y de la valoración de otros tipos de activos, como los bonos. Sin embargo, anticipan que la selección sectorial y de valores se va a convertir en en el motor más importante, en comparación con los años anteriores.

Las megatendencias a largo plazo, como la demografía, la digitalización, la transición hacia el uso de energías limpias y la política gubernamental, son más visibles y el equipo gestor anticipa que seguirán siendo fuentes importantes de oportunidades y riesgos. Desde un punto de vista sectorial, siguen estando positivos en tecnología y salud y continúan centrándose en el consumo sostenible y en la transición energética hacia un modelo económico con menos emisiones de carbono.

En cuanto a la selección de acciones, la combinación de redes sociales y la cada vez mayor participación de la generación millennial y de la mujer en la vida económica, hacen que el equipo gestor crea que cuestiones como el acoso sexual, la igualdad de género, el pago justo de impuestos, la remuneración de los ejecutivos, el cambio climático y la responsabilidad social se estén convirtiendo en factores cada vez más importantes.

Los riesgos siguen siendo principalmente geopolíticos -Brexit, aumento del populismo, Rusia, Corea del Norte- pero también el riesgo de un rápido aumento de los tipos de interés y de los precios del petróleo.

La positiva evolución del fondo por rentabilidad en el último periodo de tres años, y su controlado dato de volatilidad, respecto al resto de fondos de su categoría, hacen a Mirova Global Sustainable Equity merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS Stochastics y quefondos.com

El IEB nombra a Álvaro Drake director del Máster en Bolsa y Mercados Financieros

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El IEB nombra a Álvaro Drake director del Máster en Bolsa y Mercados Financieros
Foto cedida. El IEB nombra a Álvaro Drake director del Máster en Bolsa y Mercados Financieros

IEB, centro de formación financiera y jurídica, nombra a Álvaro Drake Escribano nuevo director del Máster en Bolsa y Mercados Financieros, que se imparte con doble titulación en los Grados universitarios en Derecho y en Administración y Dirección de Empresas.

Drake es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid, y ha ocupado puestos de máxima relevancia en el sector financiero español e internacional como director general del Royal Bank of Canada en España y director de Tesorería de Bancoval.

Asimismo, lleva vinculado al IEB desde hace más de 20 años impartiendo clase en diversos programas formativos tanto de grado como de posgrado.

Álvaro Martínez-Echevarría, director General del IEB, considera que “la experiencia profesional y brillantez académica de Álvaro Drake fortalecerá al Master en Bolsa y Mercados Financieros que ocupa una destacada posición de liderazgo en el panorama formativo de nuestro país desde su primera edición en 1989”.

AllianceBernstein abre oficina en España de la mano de Miguel Luzárraga

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AllianceBernstein abre oficina en España de la mano de Miguel Luzárraga
Foto: LinkedIn. AllianceBernstein abre oficina en España de la mano de Miguel Luzárraga

Nueva entidad que abre oficina en España, para acercar su negocio al cliente nacional. Se trata de Alliance Bernstein, que contará con Miguel Luzárraga al frente, para desarrollar el negocio en España

Luzárraga se incorpora a la firma desde JP Morgan AM, donde era director de ventas para minoristas, y será responsable para España y Portugal.

Según su perfil de LinkedIn, trabajó en JP Morgan AM desde el año 2006, primero como ejecutivo de ventas-asociado, durante dos años y medio, luego como ejecutivo de ventas-vicepresidente, durante más de ocho años, para los clientes institucionales en Andorra, Portugal y España, y en su última etapa como Executive Director-resposnsable de ventas minoristas, trabajando con clientes institucionales y retail en España, Portugal y Andorra.

Antes trabajó también en Invesco AM y también en Crédit Agricole AM y M&B Capital Advisers.

Es licenciado en Business Administration, con especialidad en Finanzas, por CUNEF, según su perfil de LinkedIn.

Reunión descafeinada de la Fed: los expertos creen que las próximas subidas de tipos serán en septiembre y diciembre

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Reunión descafeinada de la Fed: los expertos creen que las próximas subidas de tipos serán en septiembre y diciembre
Foto: DanNguyen, Flickr, Creative Commons. Reunión descafeinada de la Fed: los expertos creen que las próximas subidas de tipos serán en septiembre y diciembre

La Reserva Federal estadounidense se reúne hoy sin levantar demasiado revuelo en los mercados. Los expertos no esperan cambios en los tipos, después de que ya haya elevado las tasas dos veces este año, y vaticinan que dejará las dos subidas que restan de aquí a final de 2018 para septiembre y diciembre. Eso sí, la atención estará puesta en el posible impacto en el crecimiento y la inflación de la guerra comercial.

“No esperamos cambios en su política monetaria. El Libro Beige que sirve para preparar esta reunión confirmó que la economía americana sigue creciendo a buen ritmo, a la vez que alertó del potencial impacto inflacionista de los aranceles. Después de haber realizado dos subidas en lo que llevamos de año, es previsible que la tercera se produzca en la reunión del 26 de septiembre y la probabilidad de una cuarta en diciembre se sitúa en el 62%. El dot plot de la Fed apunta a cuatro en 2018 y tres en 2019”, recuerdan desde Renta 4.

“No esperamos fuegos artificiales de la Fed en su decisión sobre los tipos. Nuestra expectativa para 2018 sigue siendo la de un alza de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre, seguida por una más en diciembre”, señala Adrian Hilton, responsable de Global Rates y Divisas en Columbia Threadneedle.

Según el experto, las declaraciones confirmarán un camino gradual de subidas, consistente con el testimonio del presidente Powell en el Congreso hace dos semanas. “La publicación del PIB del segundo trimestre el pasado viernes sugiere que el impulso en el consumo derivado de los estímulos fiscales este año fue significativo –aunque algo retrasado- y que probablemente convencerá al Comité de la Fed de que la expansión es lo suficientemente robusta como para mantener su camino de alzas”, añade.

Sin embargo, matiza, hasta ahora no hemos visto nada que sugiera que la reforma fiscal ha incrementado los niveles de inversión y crecimiento. “Esto significa que es poco probable que la Fed revise al alza sus estimaciones del nivel de tipos neutral. Sobre esa base, la política podría volverse restrictiva alrededor de la mitad del próximo año”, dice Hilton.

Bart Hordijk, analista de Monex Europe, destaca que el escenario de goldilocks en EE.UU., con un crecimiento más fuerte y una baja inflación, parece aún estar vivo y dispuesto a durar un poco más, algo positivo para la economía, que no parece dañarse aún por una mayor inflación derivada de tensiones económicas. Aunque los niveles del dólar sí justificarían mayores subidas de tipos, en la entidad no creen que la Fed mueva ficha por la divisa y señalan que ha tenido un impacto muy limitado en sus decisiones: aún esperan subidas en septiembre y diciembre.

“El camino de crecimiento está por encima de lo esperado hace un año, mientras la inflación ronda el 2%, el objetivo de la Fed. Como el objetivo es simétrico alrededor del 2%, una lectura del 2,1% o similar no cambiaría la política de la Fed a corto plazo. Por eso esperamos pocos cambios en la política de la Fed y aún apostamos por alzas en septiembre y diciembre”, defiende el experto.

¿Impacto de la guerra comercial?

Sobre el tema comercial, desde Columbia Threadneedle indican que hasta ahora la Fed se ha visto relajada sobre el potencial daño en el crecimiento derivado de una escalada de las tensiones comerciales. En la gestora, dice, vigilarán las pistas que podrían hacer de este tema algo más preocupante.

“Como esta es la primera reunión del Comité de Mercado Abierto desde que se implementaran las tarifas al acero y aluminio el pasado 6 de julio, la visión de la Fed sobre el potencial y posible impacto de una guerra comercial es clave”, añaden en Monex Europe.

Para Agnieszka Gehringer, analista senior del Flossbach von Storch Institute, “es probable que la política monetaria se vuelva más restrictiva a corto y medio plazo. Cuando la guerra comercial se cobre su peaje, esto se revertirá”, comenta, sobre el posible impacto de una guerra comercial en la política de la Fed tanto a corto como a largo plazo.

“Las guerras comerciales son juegos de suma negativa: ¿por qué debería ser diferente bajo el gobierno de Donald Trump? A medida que se den precios más altos, es probable que se generen presiones inflacionarias adicionales, antes de que la caída del comercio reduzca la actividad económica”, indica.