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Los inversores europeos salen de los fondos más a largo plazo motivados por el sentimiento negativo del entorno

El pasado mes de mayo fue el primer mes con salidas netas de fondos a largo plazo después de 16 meses consecutivos con entradas netas, según los datos del último informe de Thomson Reuters Lipper correspondiente a los flujos europeos. Entre sus principales conclusiones señala que los fondos mixtos fueron el tipo de activo individual que más se vendió en mayo.

Los inversores europeos se retiraron de los fondos a largo plazo, ya que el entorno del mercado y el sentimiento general se volvieron negativos. Como consecuencia, mayo fue el primer mes en que se registraron salidas netas de fondos de inversión a largo plazo después de 16 meses consecutivos que mostraron entradas netas.

Dicho esto, los gestores de fondos europeos todavía disfrutaban de entradas netas en fondos de activos mixtos (2.500 millones de euros), seguidos por fondos de materias primas (1.400 millones de euros) y fondos UCITS alternativos (1.400 millones de euros), así como fondos inmobiliarios (0,4 millones de euros), mientras que los flujos netos a «otros» fondos cayeron en 0,8 millones de euros.

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Estos flujos de fondos se sumaron a las salidas netas generales de 18.500 millones de euros en fondos de inversión a largo plazo en mayo.

Dentro del segmento de fondos a largo plazo, la renta variable global (5.900 millones de euros) fue el sector más vendido, seguido por los fondos que inveriten en Estados Unidos con activos mixtos equilibrados (1.400 millones de euros), y los fondos sectoriales de tecnología de la información (1.100 millones de euros).

Además, los bonos en dólares sufrieron las mayores salidas netas dentro de los fondos a largo plazo (2.600 millones de euros), seguidos por los bonos high yield en dólares (2.200 millones de euros) y los fondos mixtos en euros flexibles (2.200 millones de euros), así como la renta variable europea (1.800 millones de euros) y la renta variable global de mercados emergentes (salieron 1.700 millones).

Respecto a los proveedores de fondos, durante mayo destacó el protagonismo de Legal&General, con suscripciones netas por valor de 5.400 millones de euros, seguido por BlackRock, con 4.000 millones de euros, y Goldman Sachs, con 3.400 millones de euros. Segúnd destaca Thomson Reuters Lipper en su informe, hay que tener en cuenta que las entradas netas generales de las tres primeras gestoras fueron impulsadas por sus ventas netas en el segmento del mercado monetario.

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Buy & Hold despide el semestre entrando en WizzAir e Intel

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

WizzAir e Intel son dos de las nuevas posiciones en cartera con que Buy & Hold afronta el inicio del segundo semestre del año. La gestora española value apuesta además por el sector automovilístico, pese a las últimas caídas en bolsa. En concreto, cuenta con posiciones relevantes en Renault y Volkswagen. “Los precios de ambas compañías son históricamente bajos para su calidad y con respecto a los escenarios que contemplamos para ambas”, señala Julián Pascual, presidente de la gestora.

En renta fija, la compañía continúa su apuesta por bonos de entidades financieras, como Ibercaja, Cajamar y CaixaBank, así como en compañías europeas como el operador europeo de ferry Moby y el fabricante de bollería industrial suizo Arytza. “Somos optimistas con respecto a la evolución favorable de la banca española y su capacidad para mejorar los balances”, sostiene Rafael Valera, consejero delegado de Buy & Hold y gestor de Renta Fija.

Con respecto a su reciente entrada en la compañía americana Intel, Julián Pascual sostiene que se trata de una compañía “con una posición muy dominante en PCs y servidores para la nube”. Intel es un clásico del Nasdaq que durante muchos años ha defendido su posición de control total en el mercado decreciente de los ordenadores personales pero al mismo tiempo ha sabido adaptarse al despegue de los servidores de la nube, un mercado con altísimas tasas de crecimiento gracias al cual Intel está experimentando un fuerte crecimiento de ventas y beneficios en los últimos años. Es además una empresa que cotiza a multiplicadores muy modestos comparada con otras del sector.

Lo mismo ocurre en el caso de Wizz Air, una aerolínea low cost húngara fundada en 2003, y que opera principalmente en países de Europa del Este. Para Julián Pascual, “es una compañía que ha sabido adaptar su oferta a la creciente demanda de transporte aéreo en la zona donde opera”.

La empresa cuenta con una flota de 191 aviones y vuela a 110 destinos. Es una empresa que negocia constantemente para ampliar su red de destinos en todo Europa. Para garantizar sus bajos costos, la aerolínea suele utilizar aeropuertos secundarios, y destaca por su atención al cliente.

Buy & Hold gestiona tres fondos de inversión: en renta variable (B&H Acciones Europa FI); un mixto (B&H Flexible FI); y renta fija (B&H Renta Fija FI). Las tres siguen la filosofía de inversión en valor de las tres sicavs estrella de la firma: Rex Royal Blue (entre las tres sicavs más rentables de España en los últimos 15 años); Pigmanort (cinco estrellas Morningstar); y BH Renta Fija.

La inversión sostenible gana sentido en un contexto de rentabilidades erráticas, según Robeco

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En 1999 Robeco lanzó Robeco Sustainable Equity Fund, uno de los primeros fondos sostenibles del mercado. Desde entonces, y casi 20 años después, la gestora sigue insistiendo en que no estamos ante una moda, sino ante una nueva forma de entender las inversiones y el entorno. “Es el momento de aprovechar la ola de popularidad de la inversión sostenible para hacer un cambio real en la forma que invertimos”, sostiene Masja Zandbergen, directora de inversión en sostenibilidad e integración de criterios ASG de Robeco.

Para Zandbergen la inversión sostenible es una respuesta a la realidad que nos rodea, lo que explica el éxito que está teniendo entre los inversores. “Existen ciertas megatendencias que justifican que la inversión sostenible hayan ganado peso. El cambio climático, el aumento de la desigualdad y la ciberseguridad son tres tendencias claras. A éstas hay que sumar el gran cambio que ha sufrido el comportamiento del consumidor, algo que también se traslada a las finanzas. El inversor no sólo quiere rentabilidad, sino ser responsable con su entorno actual y con el de las generaciones futuras”, destaca.

En este sentido, Zandbergen defiende que igual que ha habido un cambio en el inversor, también se ha dado un cambio en la forma en que se enfoca este tipo de inversión: “Antes se buscaba invertir en ciertas actividades y cuando una empresa no actuaba de forma sostenible, se tendía a vender esos activos. Ahora el enfoque es ayudar a las compañías a afrontar sus retos en materia de criterios ESG, algo que el inversor también valora más porque considera que así tiene más impacto y más capacidad de cambio”, afirma.

Muestra de cómo ha cambiado la inversión sostenible es la evolución que han tenido las estrategias con las que comúnmente se invierte. “La exclusión sigue siendo la estrategia más habitual, pero las que más crecen entre los inversores son las estrategias de integración de criterios ESG en el análisis y la inversión de impacto, muestra de lo cual es la popularidad de los fondos temáticos”, explica Zandbergen. De hecho, éstas crecieron un 13,3% y un 20,5% entre 2014 y 2016, según los datos globales de Robeco.

Desde la gestora defienden una visión integral de la inversión sostenible porque aporta datos valiosos al análisis no financiero que hacen. “Miramos los fundamentales y los criterios ESG y, en el 35% de los casos, hemos detectado que éstos tuvieron un impacto importante en el análisis financiero. En un mundo errático de rentabilidad, creo que las inversiones sostenibles tienen ganado su lugar”, concluye.

Otra tenencia que Zandbergen observa en torno a la inversión sostenible es que cada vez hay más indicios de que los criterios ESG son un motor que impulsan el buen comportamiento y rentabilidad de un activo. En su opinión, “está claro que la sostenibilidad es un factor que influye en la valoración de un activo ya solo por los riesgos que evita”. Un paso más sería, según su criterio, que pudiera llegar a considerar un factor a la hora de invertir. “Aún estamos lejos de algo así, pero cada vez son mayores los vestigios de que, a largo plazo, estos criterios aportan valor”, insiste.

Fonvalcem, fondo asesorado por la EAFI Kau Markets, consigue las cinco estrellas de Morningstar

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El fondo Fonvalcem recibe la máxima calificación cualitativa de Morningstar (las cinco estrellas) como premio a su consistencia y los buenos resultados obtenidos.

Fonvalcem pasó en 2016 de ser un fondo mixto a ser un fondo de renta variable zona euro. Cerró dicho ejercicio como el mejor fondo Morningstar en renta variable euro capitalización flexible, con una rentabilidad superior al 14%, y en este 2018 acumula una rentabilidad del 0,22%, siendo uno de los escasos fondos de su categoría que se mantiene en positivo en este año.

El fondo, gestionado por Lorenzo Serratosa y José Iván García, consejeros de Kau Markets EAFI, sigue una filosofía value, identificando compañías de calidad a buenos precios mediante la “fórmula Kau”. Esta fórmula, basada en la selección de compañías con altos retornos medios sobre el capital empleado y baja deuda (deuda/ebitda) compradas a un bajo ev/ebit teniendo en cuenta criterios de momentum y retornos al accionista, permite obtener rentabilidades a largo plazo superiores al 20% de media.

Actualmente las primeras posiciones del fondo Fonvalcem son Aures Technologies (4,91%), Corticeira Amorim (4,60%) y Synergie (4,57%). “Son tres compañías muy diferentes con un denominador común, los altísimos retornos que obtienen en sus negocios, la inexistencia de deuda en sus balances y el fuerte crecimiento que están teniendo mientras mantienen precios muy por debajo de su valor intrínseco”, explican Serratosa y García.

Además, destaca el fuerte peso del sector tecnológico en su cartera (33%). El equipo gestor confía en el potencial de las tecnológicas europeas y afirma que “es de los pocos sectores en los que podemos encontrar crecimientos por encima del 20% en ventas, resultados y, lo que es más importante, retornos sobre el capital empleado”. Por regiones, destaca la presencia de empresas francesas y alemanas en el portfolio, mientras que sólo dos compañías españolas están dentro de la cartera, Azkoyen y Mediaset España.

“Después de un 2017 complaciente, 2018 ha venido para cambiarlo todo. La volatilidad ha vuelto a los mercados poniéndoselo difícil a los gestores”, comentan Lorenzo Serratosa y José Iván García, “pero nosotros estamos contentos de que la volatilidad vuelva a hacer su aparición en el mercado. Primero, porque un mercado tan complaciente como el que hemos vivido no es bueno, sano, ni natural y, segundo, porque en este contexto es mas fácil para nosotros encontrar buenas oportunidades y construir una cartera a muy buenos precios para los próximos años. Nos sentimos mas cómodos en las aguas revueltas, ahí es donde los gestores y asesores pueden brillar, pues cuanto más irracional es el comportamiento del mercado, mejor para los que buscamos gangas”.

¿Son demasiado grandes las principales empresas tecnológicas?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las grandes empresas tecnológicas –Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google– continúan aumentando sus beneficios en 2018 y ofrecen potencial alcista. Desde Kames Capital siguen apostando por estos activos y se los mantienen en su cartera debido a la historia que rubrican estos nombres, y pese a su valoración actual.

Según Neil Goddin, responsable de análisis cuantitativo de renta variable de Kames Capital, las cinco grandes tecnológicas han mejorado su posición en la clasificación en lo que va de año. “Los sólidos fundamentales resultan evidentes y, desde enero, estas empresas han mejorado su posición en el ranking gracias al fuerte crecimiento de beneficios. Por eso seguiré positivo en estos valores hasta que el crecimiento pierda fuelle y empiecen a caer en nuestra clasificación”, afirma.

Goddin reconoce que escándalos como el de Cambridge Analytica han arrojado dudas sobre el potencial de las grandes tecnológicas y cree que los inversores han hecho bien en revisar sus tesis de inversión tras varios años en los que estas empresas han registrado rentabilidades superiores.

No obstante, aunque sus valoraciones puedan parecernos astronómicas –la capitalización de mercado de Apple ya ronda los 950.000 millones de dólares, la de Amazon se sitúa en 823.000 millones y la de Alphabet (la matriz de Google), en 795.000 millones– Goddin asegura que no están sobrevaloradas, sobre todo en comparación con los gigantes de eras anteriores.

“Comparamos el tamaño de este grupo de megacapitalizadas con los zombis y los fantasmas del pasado y nuestro sesgo cognitivo nos lleva a pensar que estas empresas empiezan a ser demasiado grandes. Sin embargo, si calculamos la capitalización de mercado en dólares y comparamos estas empresas en términos de dólar ajustados por el mundo de hoy día, la cosa cambia”, argumenta.

Según la lista de empresas tecnológicas según la capitalización de mercado ajustada por la inflación y por las variaciones en el valor del dólar estadounidense, ésta es capitalización de mercado actual de los antiguos gigantes:

IBM: 233.000 millones de dólares en 1999, equivalentes a 349.000 millones en la actualidad
Cisco: 500.000 millones en 1999, equivalentes a 725.000 millones en la actualidad
General Electric: 572.000 millones en 1999, equivalentes a 800.000 millones ajustados por la inflación
La Compañía Neerlandesa de las Indias Orientales (Verenigde Oostindische Compagnie, VOC) contaba con un capital de 78 millones de florines a principios del siglo XVII, que equivaldrían a unos 7,4 billones de dólares en la actualidad.

Goddin añade que la estructura relativa ligera en activos de las grandes tecnológicas de hoy día implica que necesitan menos capital por cada dólar de crecimiento y menos niveles de gestión, lo que contribuye a su potencial colectivo a largo plazo. En su opinión, esta fórmula representa un motor de crecimiento fiable y consistente y pasará mucho tiempo hasta que el tamaño empiece a ser un lastre.

“El capital que han invertido estas empresas en hacer crecer sus negocios representa una barrera de entrada para las nuevas y, por otro lado, les ofrece una plataforma desde la que explorar futuras áreas de crecimiento, ya hablemos de aprendizaje automático, reconocimiento de voz, conducción autónoma o cualquier otra aplicación puntera relacionada con el Internet de las Cosas (IoT, por sus siglas en inglés). En resumen, las grandes tecnológicas aún tienen mucho que ofrecer, tanto en términos cuantitativos como fundamentales”, concluye.

MiFID II, un remiendo a MiFID I para proteger al inversor e impulsar el asesoramiento financiero

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La crisis financiera mundial tuvo una clara consecuencia para los reguladores del sector financiero: intensificaron la normativa para proteger al inversor. Esta filosofía es la que está arraigada en MiFID II, a la que las entidades y gestoras siguen adaptándose en España, pese a que su transposición no está del todo terminada.

Para las entidades, el reto no consiste solo en adaptarse a lo que pide la nueva legislación europea, sino en hacerlo dentro de un entorno totalmente diferente y caracterizado por un mercado más competitivo, nuevos hábitos de consumo y de inversión del cliente, y nuevas competencia por parte de los supervisores. Cómo se están enfrentando las gestoras a este cambio global fue uno de los temas que se trataron durante el Foro Broseta de Wealth Management, celebrado recientemente en Madrid.

En este sentido, según Carlos Trinchant, director de Asesoría Jurídica de Arcano Wealth Advisors, el objetivo es recuperar la confianza del inversor y la normativa lo encauza por la transparencia y la protección. “Esta normativa es la historia de un fracaso porque la primera directiva no logró los objetivos que se había marcado y esta segunda lo que hace es plantear esos objetivos de una forma mucho más rigurosa”.

Para Jorge Gordo, director de Banca Privada de BBVA, la gran aportación de esta directiva es que “se va a lograr que se haga más asesoramiento”, algo que, en su opinión, “nos ha ayudado a ordenar nuestros propios modelos de servicios financieros”. Por eso, considera que, hasta que se trasponga totalmente la directiva en España, “veremos más movimientos entre agencias de valores, más conversaciones entre ellas y las gestoras, y más integraciones. Por la parte de banca privada, considero que el ritmo de adaptación es adecuado”.

En opinión de Fernando Álvarez-Ude, director de Asesoría Jurídica en A&G Banca Privada, hay tres elementos determinantes que se refuerzan con esta normativa: la transparencia, el conflicto de interés y la profesionalidad. “Reforzar estos tres elementos básicos de nuestro negocio permite volver también a lo básico: actuar en interés de los clientes”, señala.

A la hora de implementar en sus negocios MiFID II, todos coinciden en que, pese al arduo trabajo, ha sido más sencillo porque dentro de su filosofía ya estaba entender el asesoramiento como algo de valor añadido que ofrecer al cliente y por lo que tiene que pagar. En cambio, señalan a la gran banca de retail como el tipo de entidad que más impacto sufrirá con la directiva europea.

Trinchant no obvia los retos que también les ha supuesto para la banca privada. Por eso destaca que uno de los retos no es tanto lo que decía la norma como lo que no decía. “La norma dice cosas muy obvias que todos ya aplicamos, pero en la práctica supone tomar decisiones estratégicas muy importantes. El asesoramiento y si cobrar o no servicios de análisis son ejemplos de esas decisiones estratégicas a las que todo el sector se ha enfrentado. Por nuestra parte, nos movemos en el asesoramiento independiente”, afirma.

En opinión de Álvarez-Ude no todas las entidades podrán seguir el ritmo de esta adaptación que además de suponer replanteamientos de modelos de negocios, también tiene una dosis adaptación tecnológica, de nuevos procesos internos y nuevos roles.

Impacto en el cliente

Mucho se ha hablado en el sector de cómo las entidades están haciéndose a MiFID II, pero poco de qué percepción está teniendo el cliente. En opinión de estos expertos, será fundamental cómo se canalice toda esa transparencia e información al cliente. Consideran que lo importante no es solo que se haga, si no que se haga de una forma clara, comprensible y accesible.

“MiFID II conllevará también un cambio de cultura financiera, en la que todos tendremos que hacer una labor divulgativa”, recuerda Juan Antonio López, asesor senior de Broseta. En este sentido Gordo insiste en que “desde febrero de 2018, el cliente tiene más información de lo que tenía antes; incluso su vocabulario ha aumento. La información que va recibir el próximo año será mejor y más abundante, pero lo importante es que sea sencilla de entender, y en eso tenemos aún mucho trabajo. Se trata de ser transparentes, claros y sencillos”.

Por último Álvarez-Ude destaca que la otra gran ventaja para el cliente será un aumento de la competencia en el mercado. “La excesiva presión sobre los márgenes a la baja hará que ciertos competidores se vayan a productos o servicios más baratos, por lo que el cliente se queda fuera de ciertos servicios de calidad. Creo que esto no va a pasar en la banca privada, porque está pensada para hacer un traje a medida, pero en ciertos sectores podemos caer en que los clientes interpreten que lo único que pueden optar sean a los roboadvisors”.

Santander se une a la iniciativa de banca responsable promovida por Naciones Unidas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) y el Acuerdo de París sobre el cambio climático establecen objetivos ambiciosos para asegurar un futuro sostenible. Los bancos proporcionan dos tercios de la financiación a nivel mundial, por lo que resulta evidente el importante papel que el sistema bancario global desempeña en la consecución de estos objetivos. Por eso, Santander ha anunciado que se une a la iniciativa de banca responsable promovida por Naciones Unidas.

Ana Botín, presidenta de Banco Santander, señaló: “Nuestra misión en Santander es contribuir al progreso de las personas y de las empresas – lo que significa, en gran parte, reconocer el papel clave que los bancos deben tener para apoyar el crecimiento inclusivo, la única manera de lograr un crecimiento sostenible-. Con nuestros 139 millones de clientes en 10 mercados, en los cuales tenemos masa crítica, en Europa y las Américas, el Santander tiene una posición única para trabajar con otros en el sector y lograr que hacer banca responsable sea cada vez más la norma».

Santander y otros bancos que forman parte de la Iniciativa Financiera de UN Environment (UNEP FI) encabezan una iniciativa para que los bancos de todo el mundo reafirmen su propósito y adapten sus prácticas de negocio a estos objetivos. Convocados por la secretaría de la UNEP FI, los bancos están desarrollando principios bancarios globales que harán lo siguiente:

• Dirigirán las actividades de los bancos de forma que se adapten a los objetivos de la sociedad recogidos en los ODS, el Acuerdo de París y los marcos de trabajo locales y regionales.  

• Establecerán el marco de referencia global para una banca sostenible.  

• Impulsarán el sector en materia de sostenibilidad al solicitar a los bancos signatarios que  establezcan metas y comuniquen su contribución a la consecución de los objetivos sociales,  medioambientales y económicos, tanto nacionales como internacionales.  

• Garantizarán la responsabilidad y la transparencia en lo que respecta al impacto de los  bancos.  

• Pedirán al sector bancario que desempeñe un papel de liderazgo en la creación de un futuro  más sostenible.  

Con una función similar a la que desempeñan los Principios de Inversión Responsable (PIR) para las gestoras de activos y los Principios para Seguros Responsables (PSR) para las aseguradoras, estos estándares darán respuesta a la necesidad, reconocida desde hace tiempo, de contar con un marco amplio que cubra todos los aspectos de la banca sostenible.  El proceso de desarrollo de los principios incluirá consultas con distintos grupos de interés, tales como organizaciones de la sociedad civil, asociaciones bancarias, entidades reguladoras y organismos de Naciones Unidas. La primera reunión presencial de los bancos participantes se celebró en Londres los pasados 19 y 20 de abril. Está previsto que el proyecto de principios se lance para una consulta global durante la mesa redonda global 2018 de la UNEP FI, que tendrá lugar el 26 de noviembre en Palais Brongniart (París).

Los miembros del grupo son los siguientes: Access Bank (Nigeria), Arab African International Bank (AAIB) (Egipto), Banco Pichincha (Ecuador), Banorte (México), Barclays (Reino Unido), BBVA (España), BNP Paribas (Francia), Bradesco (Brasil), Commercial International Bank (CIB) (Egipto), First Rand (Sudáfrica), Garanti Bank (Turquía), Golomt Bank (Mongolia), Hana Financial Group (Korea del Sur), Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) (China), ING (Países Bajos), KCB Group (Kenia), Land Bank (Suráfrica), Nordea (Suecia), Piraeus Bank (Grecia), Santander (España), Shinhan Financial Group (Corea del Sur), Société Générale (Francia), Standard Bank (Suráfrica), Triodos Bank (Países Bajos), Westpac Group (Australia) y YES Bank (India).

Aquila Capital lanza AQ Acentor, su promotora inmobiliaria en España

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Aquila Capital, gestor de fondos de inversión alemán independiente especializado en activos reales, anuncia la creación de AQ Acentor, su promotora inmobiliaria para el mercado español.

La creación de AQ Acentor responde a la estrategia de crecimiento de Aquila Capital en España, donde opera desde el año 2014 centrando su negocio en el sector inmobiliario con proyectos por valor superior a los 800 millones de euros. Hasta la fecha, la gestión de promociones se ha llevado a cabo a través de servicios de promoción delegada, mientras que con la creación de AQ Acentor se incorpora un equipo de gestión para potenciar el crecimiento a través de la promoción propia.

AQ Acentor nace con más de 3.000 viviendas nuevas en producción, de las que alrededor de 500 serán entregadas durante 2018. En la actualidad desarrolla proyectos residenciales en áreas metropolitanas, principalmente en Madrid, Barcelona, Málaga y Valencia. La compañía cuenta con un equipo multidisciplinar de más de 40 profesionales localizados en oficinas de Madrid, Barcelona y Málaga.

Sven Schoel, CEO de AQ Acentor en España ha destacado: “La creación de AQ Acentor responde a nuestra firme apuesta por el mercado español y está respaldada por un pipeline de 1.000 millones de euros para los próximos cinco años” .

La Fed mantiene su hoja de ruta pese a las presiones comerciales y políticas: esperará a septiembre para subir tipos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Ayer la Fed cumplió con el pronóstico al mantener los tipos al 1,75%/2,0% aunque advirtió de que seguiría subiendo tipos “de forma gradual”, apoyado en la fortaleza del crecimiento económico, que se está viendo impulsado por el consumo privado y la inversión empresarial. Las subidas tendrán que esperar a septiembre.

“El mensaje de la Fed da a entender que subirá tipos próximamente. El mercado mantiene la expectativa de que lleve a cabo una nueva subida en la próxima reunión del 26 de septiembre con una probabilidad del 88%. Tampoco varía significativamente la probabilidad de que termine el año con una cuarta subida (en diciembre), a la que el mercado le otorga una probabilidad del 64%”, recuerdan en Renta 4.

De hecho, los expertos no creen que las amenazas en torno a una guerra comercial hagan cambiar sus planes: “El comunicado de ayer de la Reserva Federal (Fed) reafirma que una subida de tipos para septiembre parece ser un golpe asegurado. Aunque creemos que el paso hacia el proteccionismo es una amenaza material para las ganancias corporativas y la economía, pensamos que es poco probable que el plan de la Fed cambie«, comenta Ronald Temple, co-responsable de Multi-Asset y responsable de renta variable americana de Lazard Asset Management.

Y tampoco esperan cambios por interferencias políticas: “Ayer no fue realmente un día para un cambio de dirección en la Reserva Federal. Jay Powell busca brindar un mensaje claro y coherente a los mercados sobre las perspectivas políticas y no dejarse influenciar por los datos a corto plazo o el flujo de los mercados. Los inversores entienden cuál es el enfoque de Powell, por lo que en gran medida ignorarán su declaración”, señala James McCann, economista Senior Global de Aberdeen Standard Investments.

En su opinión, va a ser interesante ver qué dice Fed de aquí a septiembre, cuando espera que el banco central anuncie una tercera subida de tipos en 2018. “Jay Powell ya ha despertado la ira del presidente por subir los tipos. Esta interferencia política es claramente inútil, pero puede volver a medida que se acerque septiembre. En última instancia, no veo que los tweets de Trump hagan que Jay Powell cambie de opinión, pero será una prueba de su temple para navegar el campo minado de preguntas al que inevitablemente se enfrentará”.

“La Fed mantuvo los tipos sin cambios pero se mantiene firme en su idea de que una economía fuerte y un mercado laboral ajustado justifican más subidas este año. Nuestra visión de dos subidas de 25 puntos básicos en septiembre y diciembre recibe apoyo por parte de los últimos comentarios de la Fed sobre la situación económica y el futuro camino de la inflación”, dicen en Julius Baer.

“En la medida en que la presión económica se traslada solo lentamente a crecientes presiones inflacionistas, el banco central estadounidense tiene buenas razones para mantenerse firme en su idea de una subida gradual de tipos”, añaden los expertos del banco suizo.

¿Ralentización de las subidas de tipos en 2019?

Para Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global y cogestor del fondo BlackRock Fixed Income Global Opportunities (FIGO), las declaraciones efectuadas ayer por la Fed apenas aportan nueva información, dado que la institución está cumpliendo su hoja de ruta: “Esperamos subidas de tipos en septiembre y diciembre, pero la senda de la normalización de los tipos bien podría ralentizarse más avanzado 2019”.

Según el experto, la divergencia de las políticas monetarias continúa estando a la orden del día, dado que los modestos ajustes del Banco de Japón efectuados esta semana y el posicionamiento monetario del Banco Central Europeo siguen siendo extremadamente acomodaticios, incluso a pesar del incremento de la confianza de la Fed en la economía estadounidense.

«La divergencia de las políticas monetarias a escala mundial y su influencia en las divisas podrían seguir revelando puntos de estrés económicos, como ya ha sucedido con determinados problemas en los mercados emergentes y en el caso de Italia, por lo que los límites de la normalización podrían materializarse antes de lo que muchos prevén a día de hoy”.

Private equity: ¿aún una inversión atractiva para el momento actual del ciclo?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Frente al contexto de bajos tipos de interés, los inversores se han fijado en el segmento de private equity como alternativa. Según un informe elaborado por Bain&Co sobre este sector, a nivel mundial, los fondos de private equity han superado anualmente las contribuciones desde 2011.

A pesar del buen comportamiento que han tenido este tipo de inversión, desde MJ Hudson advierten de que parte de la industria está preocupada y debate si el private equity ha llegado a su pico en este ciclo. Este tipo de inversión ha pasado de un entorno de décadas de política monetaria flexible y tasas bajas, a un marco de normalización que aún no está claro cómo será o qué impacto tendrá.

Por ahora cuenta con bastante popularidad entre los inversores. Según una encuesta de Preqin, el 63% de los inversores dijeron que tenían una percepción positiva del private equity y el 53% planeó aumentar su asignación a largo plazo en esta clase de activos.

Según MJ Hudson, este interés creciente ha provocado una intensa competencia en las transacciones y ha impulsado al alza los precios de venta de manera constante. Bain informa que los múltiplos del precio de adquisición de LBO (compras apalancadas) alcanzaron un récord de ebitda promedio de 11.2x en 2017. “Este es un buen momento para vender activos, pero es difícil encontrar gangas”, señalan desde MJ Hudson.

Ahora bien, señalan que este no es un problema inminente ya que el horizonte de inversión en private equity es a largo plazo y el impacto de la salida de los inversores que han entrado durante este periodo aún está por ver.

Concentración de la industria

La industria está cada vez más dominada por un círculo de élite de grandes gestoras. De los 453.000 millones de dólares recaudados por fondos de private equity en 2017, el 42% correspondió a los 20 fondos más grandes que se cerraron en ese año. El número total de fondos cerrados en 2017 cayó un poco en comparación con 2016, incluso aumentó el número de megafondos.

“Vemos esto reflejado en el tamaño promedio de un fondo de capital privado, que creció de 384 millones en 2016 a 535 millones en 2017”, puntualizan desde la firma. Según su opinión, la concentración de efectivo en el segmento de private equity ha sucedido, en parte, debido a que muchos inversores institucionales, en los últimos años, se están preparando activamente para reducir y profundizar sus relaciones con sus proveedores de soluciones de inversión.

“Se cree que la concentración de inversión en los mayores fondos está contribuyendo a una brecha de financiamiento para las pequeñas y medias empresas, un objetivo tradicional para la inversión de private equity. Pero, al mismo tiempo, abre oportunidades de trato marginal para gestoras de pequeña capitalización o especialistas que sí tienen una recaudación de fondos exitosa. Pese a la concentración de jugadores en este segmento de inversión y el cambio de entorno, el apetito de los inversores por esta clase de activos sigue siendo fuerte”, concluyen desde MJ Hudson.