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Cinco factores a tener en cuenta a la hora de invertir en ‘empresas unicornio’

Se supone que los unicornios son raros, pero se están volviendo cada vez más comunes. Hasta 66 nuevos unicornios –startups con una valoración de más de 1.000 millones de dólares– aparecieron en 2017, según CB Insights, en comparación con los 36 de 2016, y los 30 de media al año desde 2013.

“En esta área de empresas, destacan los sectores de comercio electrónico, fintech, servicios de internet y salud, que representan 106 de los 224 unicornios vistos desde 2013, con la mayoría de ellos basados en Estados Unidos (115) y China (70)”, explica Kasper Wichmann, responsable de Private Equity APAC de UBS Asset Management.

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Estas son para el gestor las cinco cosas que los inversores no deberían perder de vista sobre este tipo de empresas, casi siempre de corte tecnológico:

1.- Los unicornios están cambiando el mundo

Muchos unicornios están involucrados en negocios o conceptos que están impulsando rápidamente el cambio social. Internet (GitHub, Dropbox, Slack), el comercio electrónico (Wish, Flipkart, Houzz, Delivery Hero, Fanli, Kuodai), servicios bajo demanda (Didi, Grab, Uber, Ofo, Mobike). Son sectores que destacan, como como hardware (Xiaomi, Jawbone), fintech (u51.com, Klarna, Transferwise) o redes sociales (Pinterest, Pinduoduo, Snap).

La mayoría de estas compañías han surgido rápidamente y han tenido un impacto global masivo en la forma en que interactuamos con otros y gastamos nuestro tiempo y dinero, y en resumen, en cómo vivimos nuestras vidas.

2.- Los unicornios pueden ofrecer excelentes rendimientos

Pero para todo lo que los unicornios le están dando a la sociedad, también están generando excelentes rendimientos para los inversores. Como ejemplo, dice el gestor de UBS AM, veamos las cifras de Appdynamics, la compañía estadounidense de administración y análisis de aplicaciones.

A Appdynamics le llevó 10 años pasar de una valoración de 12 millones de dólares a una salida de 3.700 millones de dólares en 2017.

“Una inversión en la ronda A habría arrojado un rendimiento de 88x, mientras que una inversión en la ronda B habría arrojado un rendimiento de 20x y un rendimiento de 3,3x en una inversión en la ronda D”, dice Wichmann.

3.- Los unicornios son (realmente) difíciles de encontrar

Pero a pesar de que cada vez hay más unicornios, son realmente difíciles de encontrar en una etapa temprana, incluso para los inversores de capital de riesgo más experimentados.

Además, estima el responsable de Private Equity APAC de UBS Asset Management, las probabilidades de convertirse en unicornio pueden alargarse mucho en el tiempo. El análisis de CB Insights reveló que solo el 1% de las 1.098 empresas estadounidenses que comenzaron entre 2008 y 2010 pasaron a ser unicornios, es decir, consiguieron más de 1.000 millones de dólares en alguna de sus rondas de financiación. Entre ellos se encontraban Airbnb, Slack y Uber.

4.- Invertir en unicornios no es fácil

También se vuelve aún más difícil invertir en empresas que potencialmente podrían convertirse en un unicornio. “En primer lugar, porque los primeros inversores tienen derecho de seguimiento prorrateado que les da mayores opciones para la siguiente ronda y que representan un obstáculo para que los inversores externos”, explica Wichmann.

En segundo lugar, añade, los nuevos inversores deben ser aprobados, a menudo por el fundador, y a menudo se les pide que lleguen con otras fuentes de valor, por ejemplo, conocimiento de la industria y redes de conocimiento, además del capital.

“Muy pocos inversores puramente financieros, sin importar el dinero con el que cuenten, están bien posicionados para hacer esto”, sentencia el gestor.

5.- Los riesgos son considerables

La inversión en estas empresas tiene muchos atractivos, pero las desventajas son considerables, por lo que es increíblemente desafiante para un inversor hacerlo por su cuenta.

En las primeras rondas, donde la ventaja es de lejos la más importante, las tasas de fracaso de las empresas alcanzan el 65%.

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C&R se integra en GAR para crear una de las EAFIs más grandes de España

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La consolidación en el sector del asesoramiento financiero es una necesidad, a tenor de los nuevos retos que exige el negocio y los nuevos costes derivados de la regulación. Entre las EAFIs, esta tendencia sigue adelante. El último movimiento en este sentido lo acaban de dar C&R Investment Financial Advisor EAFI, liderada por Albert Ricart, y GAR Investment Advisors EAFI, cuyos socios son Ramón Alfonso, Rafael Rabat y Laureano Gris. Así, el pasado día 29 de junio firmaron el protocolo de integración de las dos EAFIs, de forma que C&R EAFI se integra plenamente en GAR EAFI.

Con esta operación, GAR se consolida dentro del ranking de EAFIs en España como una de las primeras del sector, tanto por volumen de activos bajo asesoramiento, como por facturación.

“Estamos muy satisfechos de poder anunciar esta integración, que no sólo es de volumen de negocio, sino también de talento y organización”, comentan los socios de GAR, Alfonso, Rabat y Gris. “Al mismo tiempo, nuestro objetivo es garantizar la total continuidad y estabilidad para todos los clientes de C&R EAFI que ahora se integran en un gran grupo y que podrán acceder a uno de los mejores asesoramientos financiero en España”, aclaran.

De hecho, GAR EAFI incorpora con este acuerdo todo el equipo y talento de C&R EAFI, así como su sistema de análisis y reporting a clientes. Así, el acuerdo contempla la plena integración en GAR EAFI de Alberto Ricart Masclans, como director de Asesoramiento de la firma resultante de la integración.

C&R EAFI cuenta con una sólida y reconocida posición en el mercado del asesoramiento financiero, prestando asesoramiento tanto a particulares como a instituciones de inversión colectiva desde el año 2007.

Concentración necesaria

“Estamos muy ilusionados con esta nueva etapa. Tal como ya he venido anunciando en los últimos años, el sector se ha de concentrar para poder ser competitivos. La unión de GAR y C&R nos permite situarnos en una posición competitiva muy interesante en el mercado español que nos permitirá crecer de manera importante en beneficio de nuestros clientes”, dice Ricart, Administrador de C&R Investment Finacial Advisor EAFI.

Como siempre, Ricart ha aprovechado para invitar a otras EAFIs a unirse al proyecto GAR-C&R: “Estamos abiertos a compartir nuestra experiencia con otras EAFIs que se planteen acceder a economías de escala para poder crecer de manera ordenada y rentable”, opinión que también comparten al 100% los socios de GAR EAFI.

La operación se completó el día 3 de septiembre con el traslado de todo el equipo de C&R a las nuevas oficinas de GAR en Balmes, 195 de Barcelona.

Banca March compra la rama Mass Affluent de banca privada de BNP Paribas, con 550 millones en activos bajo gestión

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Banca March ha cerrado la compra de la rama de actividad Mass Affluent de banca privada de BNP Paribas, que cuenta con unos 550 millones de euros en activos bajo gestión. Con esta operación, que se completará definitivamente en los próximos meses, una vez que se reciban las autorizaciones pertinentes, una parte del negocio de banca privada de BNP Paribas se integrará en Banca March.

BNP Paribas Wealth Management continúa con su proceso de especialización en la gestión de grandes patrimonios, siendo en la actualidad una de las entidades internacionales más importantes del mercado español con un volumen de activos bajo gestión superior a 7.000 millones de euros.

El Grupo BNP Paribas está reenfocando su estrategia de Wealth Management en España y en otros países europeos hacia un modelo de negocio especializado en los clientes de grandes patrimonios, con un foco especial en empresarios y emprendedores, a los que aporta un mayor valor en términos de servicio personalizado y de oferta, aprovechando el conjunto de capacidades del Grupo BNP Paribas (Banca Corporativa e Institucional, Global Markets, BNP Paribas Asset Management, Real Estate, etc.).

La entidad se especializa, así, en el segmento de clientes High Networth y Ultra High Networth, que hasta el momento ya representaba el 90% del volumen de activos bajo gestión de la entidad. Un segmento al que puede aportar un mayor valor a sus clientes al prestar un servicio personalizado y una oferta de productos diferenciada.

Para BNP Paribas, España continúa siendo un país estratégico para la actividad de Wealth Management, con un plan para 2021 que incluye inversiones en tecnología para mejorar el servicio a sus clientes.

Por su parte, Banca March sigue avanzando en su objetivo de consolidarse como referente de banca privada en España. Desde mayo de 2016 ha iniciado un proceso de trasformación definido en el Plan Estratégico 2017-2019, que ha supuesto la revisión de su oferta de productos, equipos, diseño de oficinas y modelo de distribución y tecnología. Banca March pone a disposición de los clientes objeto de esta operación todas estas capacidades, encaminadas a prestar un servicio excelente con equipos especializados.

El negocio de Banca Privada y Patrimonial, apuesta del actual Plan Estratégico 2017-2019 de Banca March, registró un fuerte impulso en 2017 y mantuvo ese impulso en el primer semestre de este año, a pesar de la volatilidad de los mercados. El número de clientes de este segmento creció un 19% respecto al primer semestre de 2017, el volumen de negocio se incrementó un 5% y los recursos fuera de balance en esta área avanzaron un 6,1%. Desde finales de 2016, los activos fuera de balance del grupo han crecido un 15,1%, lo que supera los objetivos establecidos en el Plan Estratégico 2017-2019.

Marco post MiFID II

En el marco de MiFID II, Banca March no quiere renunciar a su esencia, que es disponer de productos propios, ofreciendo a los clientes la posibilidad de invertir junto a la entidad (coinversión). Pero, de facto Banca March trabaja como una sociedad independiente, ya que ofrece un completo catálogo de servicios de inversión, el uso de arquitectura abierta (productos propios y de terceros) y la alineación de intereses con los clientes (a través de la coinversión). Por ello, la entidad ofrece una posibilidad de cobro dual: bien a través de retrocesiones en los servicios de ejecución y asesoramiento puntual, o bien explícito, en el caso de la gestión discrecional de carteras. En asesoramiento recurrente el cobro es explícito e implícito. En GDC la entidad ya gestiona 600 millones de euros bajo esta modalidad.

Banca March es la entidad mejor valorada del sistema financiero español por solidez y solvencia, transparencia y satisfacción con el gestor. Además, la percepción de la entidad en su conjunto sigue apuntando a niveles de excelencia, según reflejan los resultados del Benchmarking de Satisfacción de Clientes en el Sector Financiero elaborado por la firma independiente STIGA correspondientes al segundo trimestre de 2018. El estudio permite entender y comparar cómo los clientes valoran a las entidades con las que trabajan mediante un modelo de medición homogéneo.

CNP Partners incorpora a Daniel Alonso Guerro como director comercial del canal financiero

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

CNP Partners, filial española del grupo CNP Assurances, compañía líder en seguros de personas en Francia y cuarta aseguradora en Europa, ha incorporado a Daniel Alonso Guerro como director comercial de su canal financiero.

Daniel Alonso ocupará el cargo desempeñado con anterioridad por Philippe Baus, quien ha iniciado una nueva etapa profesional dentro del grupo CNP Assurances en Francia. Junto con Mery Marañón, directora del canal financiero, conformarán el equipo directivo de este canal de distribución.

Daniel Alonso es licenciado en Ciencias Políticas y de la Administración por la Universidad Complutense de Madrid y con amplia formación en mercados financieros y de seguros, cuenta con una trayectoria profesional de más de 20 años (desde 1997) en puestos de responsabilidad en banca privada, personal y upper retail, banca institucional de gestión de activos y consultoría de negocio, tanto en entidades nacionales como internacionales.

Se incorpora desde Alpha Plus Gestora (Grupo Santalucía), donde fue responsable de Ventas (banca institucional) durante casi ocho años, desarrollando el negocio institucional. También ha trabajado en Selinca, como asesor independiente durante casi tres años desarrollando la red de clientes institucionales, en Banque Privée Edmond de Rothschild Europe, también como miembro del equipo de ventas institucionales, en Lloyds TSB Bank, como gestor regional, y en Banif, como banquero privado durante dos años, según su perfil de LnkedIn.

Con este nombramiento, CNP Partners reafirma su apuesta por el canal financiero, uno de los pilares estratégicos en los que se apoya su modelo de distribución, aportando al mismo la especialización necesaria para crear una fuerte estructura organizativa.

Enrique Durán, director de desarrollo de negocio de CNP Partners, ha destacado: «La incorporación de Daniel nos permitirá dar continuidad al modelo de negocio actual de la compañía, y al mismo tiempo, mejorar el servicio prestado a nuestros distribuidores, un aspecto clave en nuestra estrategia”.

Banca europea: ¿motivo de preocupación o razones para comprar?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los bancos en toda Europa son en general mucho más fuertes ahora que antes de la crisis financiera. Esto se debe en gran parte a los reguladores, que han exigido que los bancos tengan más capital para protegerse de los riesgos que plantea una posible crisis futura. Es importante destacar que los reguladores también han sido más prudentes en términos de cómo se calcula ese capital.

El gráfico a continuación indica que el índice promedio del ratio Tier 1 para los bancos, una medida clave de su capital, se ha más que duplicado en los años transcurridos desde la crisis financiera mundial. Esto es positivo para garantizar que la historia no se repita. Sin embargo, es un desafío enorme para aquellas entidades que hasta ahora no han podido ajustar sus modelos de negocio.

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Desde nuestro punto de vista, un número cada vez mayor de bancos registra una posición sobrecapitalizada y esto debería respaldar los buenos niveles de dividendos vistos en la actualidad así como las recompras de acciones. Dicho esto, existen diferencias considerables entre países y jurisdicciones (los países nórdicos frente a la eurozona en particular).

Al mismo tiempo, los tipos de interés ultrabajos que se introdujeron a raíz de la crisis financiera mundial también fueron problemáticas para el sector. Se tradujo en menores tipos de interés para los préstamos, pero no pudieron reducir la cantidad que pagaron por los depósitos en el mismo nivel porque los depositantes no tolerarían una tasa de interés negativa.

Nuestro enfoque es favorecer a los bancos que puedan ofrecer rendimientos atractivos independientemente del entorno de tipos. Unas tasas más altas del Banco Central Europeo serían un factor positivo y significativo para el sector. Nuestras propias estimaciones son que unos tipos 100 puntos básicos más altos mejorarían las ganancias del sector bancario de Europa en alrededor del 16%, con el subsector de la eurozona beneficiando aproximadamente el 17%.

Italia ha sido motivo de preocupación para los mercados durante el verano a medida que comienzan en su Parlamento las negociaciones para los presupuestos generales. Hay muchos factores que van a depender de las políticas que implementará el nuevo gobierno y de si esto conlleva una mayor prima de riesgo en Italia.

Un coste mayor de la deuda soberana podría tener efectos adversos en los márgenes de los bancos italianos en un momento en el que luchan por aumentar los costes de financiamiento de sus préstamos. También existe la preocupación de que los planes de la unión bancaria se estanquen por culpa del populismo italiano. Sin embargo, en ausencia de una nueva recesión económica, el ratio de morosidad de Italia hace tiempo que alcanzó sus niveles máximos.

Otra preocupación reciente en el sector bancario es la volatilidad de las divisas en algunos mercados emergentes, lo que reducirá el impulso de las ganancias para el grupo de bancos afectados, pero el impacto en el capital será limitado.

¿Es todo pesimismo en el sector bancario? De ningún modo. El sector bancario paneuropeo es hoy más diverso que nunca en lo que respecta a la seguridad de los beneficios, la generación de capital, los niveles de capital, la capacidad para pagar dividendos y el riesgo de la calidad de los activos. Eso debería hacer surgir atractivas oportunidades de stockpicking.

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Justin Bisseker es analista de bancos europeos de Schroders, donde trabaja desde hace más de 20 años.

Investec AM y Capital Strategies Partners organizan el Investec Global Insights 2018 Spain

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Investec AM y Capital Strategies Partners organizan por segundo año consecutivo la conferencia Investec Global Insights 2018 Spain, que tendrá lugar el próximo 13 de septiembre en el Museo Lázaro Galdiano (calle de Serrano, 122).

Las jornadas darán comienzo a las 9.00 horas y a las 11.00 horas se ofrecerá un desayuno.

Las ponencias serán impartidas por directivos, gestores de fondos y estrategas de Investec. Este evento ofrecerá la oportunidad de analizar los temas y factores clave de los mercados y sus implicaciones, dónde se encuentran las oportunidades de inversión más atractivas y cuáles son las mejores estrategias de inversión.

Las temáticas girarán en torno al crédito global, la renta variable europea, visión de mercado y las diversas oportunidades en mercados emergentes, etc.

La conferencia estará dirigida y enfocada a selectores de fondos, gestores, banqueros y asesores independientes.

Pueden apuntarse en este correo: informacion@capitalstrategies.es

Ocho argumentos a favor del oro

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Después de apreciarse a principios de año, el precio del oro ha caído considerablemente desde abril y el 15 de agosto alcanzó su nivel más bajo desde enero de 2017. La principal razón de esta caída es la fortaleza del dólar.

Desde mediados de abril, el dólar ha pasado de 1,24 a 1,14 frente al euro y se ha apreciado frente a la mayoría de las otras monedas. Los expertos de BLI atribuyen la fortaleza del dólar al buen desempeño de la economía estadounidense y al endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal, y en parte al contexto de un aumento de la aversión al riesgo que ha ayudado a la moneda estadounidense a recuperar su condición de refugio seguro.

A este respecto, los problemas actuales en Turquía son para la gestora indicativos: los inversores temen un efecto de contagio a otros países de mercados emergentes, así como a los países de la zona euro debido a la interconexión entre los países europeos y Turquía.

Pero independientemente de las perspectivas del dólar, no faltan argumentos a favor del oro a largo plazo. Guy Wagner, director de inversiones y managing director de BLI- Banque de Luxembourg Investments, enumera hasta ocho en su último análisis de mercado:

En un entorno de deuda excesiva, dice, existe una gran posibilidad de que se produzca otra crisis financiera. Dicha crisis debilitaría aún más el sistema financiero. En este escenario, es muy probable que los bancos centrales se embarquen en un conjunto aún más pronunciado de medidas no convencionales y, por lo tanto, aceleren la pérdida de confianza en el papel moneda.
En contraste con lo que sucedió en las tres décadas previas a la crisis de 2008, recuerda, los bancos centrales parecen decididos a crear inflación. No deberíamos descartar sus posibilidades de éxito en esta misión.
A pesar del endurecimiento actual de la política monetaria de la Reserva Federal, las tasas de interés reales (es decir, ajustadas por la inflación) siguen siendo muy bajas o incluso negativas. Un fuerte aumento de los tipos reales en un contexto de deuda excesiva, cree Wagner, tendría consecuencias muy negativas en la economía global.
La situación geopolítica no es particularmente tranquilizadora. La confluencia de importantes desigualdades sociales, el auge del populismo, un cambio en el orden global con el declive progresivo de Estados Unidos como potencia dominante y las tensiones comerciales entre Estados Unidos y algunos de sus socios se encuentran entre los riesgos más importantes.
Los activos financieros tradicionales cotizan a altos múltiplos de valuación y el oro está negativamente correlacionado con la mayoría de estos activos.
Los riesgos relacionados con el aumento de las estrategias de inversión pasivas se han subestimado significativamente. Varias de estas estrategias se basan en tecnologías que funcionan en los mercados alcistas pero que aún no se han probado en situaciones de crisis y ofrecen una ilusión de liquidez que rápidamente podría ser falsa, advierte el gestor.
La oferta de oro no aumentará mucho en los próximos años dado el descenso de la vida media de las minas y la inversión insuficiente en el desarrollo de nuevos campos. Además del problema de la financiación, está el hecho de que es probable que los obstáculos políticos y ambientales limiten el desarrollo de nuevas minas.
Cada vez más países, comenzando con China, están desafiando la hegemonía del dólar y las ventajas competitivas que el dólar como moneda de reserva le otorga a los Estados Unidos, lo que el economista francés Jacques Rueff llamó el «privilegio imperial» del Estados Unidos. Algunos observadores incluso piensan que, a largo plazo, China podría ofrecer la convertibilidad de su moneda al oro como una forma de «dolarizar» a Asia y hacer que el renminbi sea aceptado como una alternativa al dólar. En cualquier caso, añade, no se puede negar que el oro físico está migrando de Occidente a Oriente.

En conclusión, el oro es de alguna manera un seguro contra el riesgo de que las cosas no salgan como se espera. Una inversión en oro no debe considerarse como una especulación a corto plazo.

“Su precio aumentará cuando los inversores se den cuenta de que los bancos centrales no pueden normalizar sus políticas monetarias y deshacer lo que han creado a través de sus políticas monetarias no convencionales y la manipulación de las tasas de interés. Las tasas de interés artificialmente bajas tienen el efecto de adelantar el consumo futuro y retrasar la eliminación de empresas no rentables, así como alentar la especulación. El oro también es una protección en caso de un colapso del mercado financiero”, concluye Wagner.

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China, Canadá y Europa protagonizarán el siguiente movimiento en las tensiones comerciales internacionales

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El verano toca a su fin, pero no lo hace la escalada de tensiones hacia una posible guerra comercial, el riesgo que ha acaparado las miradas durante toda la temporada estival. ¿En qué punto de la partida estamos de cara a los últimos cuatro meses del año?

Desde luego el mes de agosto deja la partida con listas y listas de productos publicados, tanto por parte de China como de Estados Unidos, anunciando nuevos aranceles. Uno de los movimientos más relevantes fue que China anunció aranceles, como represalia, del 25% por valor de 16.000 millones de dólares a bienes estadounidense, que entraron en vigencia el pasado 23 de agosto, justo a la vez que las medidas anunciadas por Trump.

Según explican desde ING Bank, “la decisión de China de incluir automóviles en la lista de aranceles de represalias es un movimiento más agresivo de lo que esperábamos, pero por ahora la verdadera preocupación es qué medidas cualitativas se darán si los Estados Unidos imponen aranceles del 25% sobre 200.000 millones de bienes chinos”.

Esas “medidas cualitativas” a las que la entidad se refiere suponen medidas administrativas a las compañías estadounidenses que operan en China o, directamente, aprovechar el discurso de la seguridad nacional para evitar o limitar que las empresas norteamericanas operen en el país. Si esto llega a suceder, supondría un importante paso en la escalada de tensiones.

Los efectos de una medida de este tipo, golpearían a toda la economía. “Somos conscientes de que podría haber algún efecto de sustitución, pero en general, es probable que los fabricantes estadounidenses y chinos se enfrenten un crecimiento más lento en las actividades relacionadas con la fabricación y el comercio, o incluso que registren una caída. Y esta caída no se limita solo a los dos países. La cadena de suministro global enfrentará perspectivas similares”, apuntan desde ING Bank.

En opinión de Kim Catechis, responsable de mercados emergentes de Martin Currie (Legg Mason) y gestor del fondo Legg Mason Martin Currie Global Emerging Markets, en este conflicto, la retórica parece estar recrudeciéndose prácticamente todos los días, pero lo más importante es tener en mente que si bien existe una gran asimetría en términos de volúmenes comerciales entre ambos países.

“Estados Unidos importa mucho más de China que China de Estados Unidos y, por tanto, en el efecto económico directo de los aranceles, el gigante asiático está lejos de ser una parte indefensa. Que nadie se olvide de que China sigue siendo el acreedor extranjero más importante para Estados Unidos. Es más, ha tenido tiempo de prepararse para una posible intensificación de la guerra comercial, con políticas favorables al crecimiento orientadas a impulsar la economía interna y una estrategia claramente definida sobre las respuestas, tanto arancelarias como no, a todas las medidas de escalada del conflicto por parte de Estados Unidos”, explicaCatechis.

Lastre global

La mayoría de las gestoras y expertos coinciden en afirmar que una guerra comercial entre Estados Unidos y China tendrá efecto en la economía global. Desde Schroders, según el último informe elaborado por su equipo de economistas, señalan que el crecimiento de la zona del euro no logró recuperarse en el segundo trimestre, ya que la guerra comercial lastró el comercio mundial, lo que mermó el componente externo de la unión monetaria.

“Dado que creemos que es probable que la guerra comercial se intensifique, hemos revisado a la baja las previsiones de crecimiento para este año y el próximo. Hemos revisado al alza la inflación en vista de los precios de la energía y la depreciación del euro”, apunta.

De cara a analizar cómo puede ir evolucionando las tensiones comerciales, desde Renta 4 Banco, vigila la evolución de Estados Unidos con Canadá y la Unión Europea. “Estaremos atentos a si finalmente Canadá se adhiere hoy al acuerdo comercial firmado por Estados Unidos y México. En caso de que no sea así, Trump amenaza con imponer aranceles a los automóviles canadienses”, advierte.

Además destaca que, de cara a las próximas semanas, habrá que seguir de cerca las negociaciones entre Estados Unidos y China, en las que por el momento no parecen haberse producido avances, y también en las negociaciones con la Unión Europea, ya que Trump no acepta la propuesta de eliminar los aranceles recíprocos a las importaciones de automóviles, al considerarla insuficiente). “Seguimos confiando en un acuerdo antes de las elecciones mid-term americanas, el 6 de noviembre”, concluyen desde Renta 4 Banco.

Sector farmacéutico: una opción para invertir pese al debate sobre los precios

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Cuando la administración Trump presentó en mayo un «anteproyecto» para reducir los precios de los fármacos, la industria farmacéutica se sintió́ aliviada. Pasados unos meses, Andy Acker y Ethan Lovell, gestores de cartera de la estrategia Global Life Sciences en Janus Henderson, explican el motivo.

Y es que la propuesta excluía diversas recomendaciones, entre ellas permitir al gobierno negociar los precios de los fármacos directamente con los fabricantes o importar del extranjero medicamentos con receta de menor coste. Cualquiera de ellas podría haber causado una disrupción considerable en el sector.

Sin embargo, este alivio no duró mucho. A finales de junio, Amazon.com anunció su intención de comprar PillPack, una farmacia de venta por catálogo autorizada a enviar medicamentos con receta en 49 estados.

Menos de dos semanas después, Pfizer subió los precios en docenas de medicamentos, aunque luego se echó atrás y aplazó las subidas después de que el presidente Trump criticase la medida en un tuit con un duro mensaje. Desde entonces, otras compañías también han pospuesto los aumentos de precios o incluso los han reducido.

“En resumen, los precios de los fármacos continúan siendo objeto de debate, el cual podría intensificarse a medida que nos acercamos a las elecciones de mitad de mandato de EE.UU. Sin embargo, creemos que las reformas potenciales podrían tardar años en implantarse y su efecto en la mayoría de empresas seguramente sería modesto. Entre tanto, el sector es testigo de constantes innovaciones, lo que da lugar a terapias transformacionales. Habida cuenta de esto, pensamos que los inversores deberían ser conscientes de estas tendencias clave de cara al futuro”, estiman en su análisis Acker y Lovell.

Mejoran los múltiplos

Dada la incertidumbre que existe en torno a los precios de los fármacos, los títulos de biotecnología y farmacéuticos se han quedado rezagados con respecto al MSCI World Health Care Index, al depreciarse un 1,0% y un 2,2%, respectivamente durante el primer semestre de 2018, a diferencia del índice de referencia, que ganó un 1,9%. No obstante, los dos gestores de Janus Henderson estiman que este bajo rendimiento ha contribuido a aumentar el atractivo de las valoraciones dentro de estas categorías, especialmente en vista de la incesante innovación.

De hecho, apuntan, en abril, los datos de ensayos clínicos en fase avanzada revelaron que un medicamento inmunooncológico principal, en combinación con quimioterapia, reduce un 51% el riesgo de muerte en pacientes con cáncer de pulmón de células no pequeñas en estadio avanzado.

“A nuestro juicio, esto representa un avance revolucionario en la lucha contra la causa principal de muerte por cáncer en el mundo. Por otro lado, este hecho demuestra también el potencial tanto clínico como comercial de estos fármacos, que se sirven del sistema inmune del organismo para atacar y matar células cancerosas. Los agentes inmunooncológicos alcanzaron unas ventas de 10.000 millones de dólares en 2017 y prevemos que esa cifra podría exceder de 15.000 millones de dólares este año, con la posibilidad de ser mucho más alta en el futuro”, explican los gestores.

Interés por el valor

Por todo esto, creen, el mercado podría comenzar a valorar esta innovación a medida que se intensifica el interés por el valor dentro del sistema sanitario. El mes pasado, la Administración de Alimentos y Medicamentos estadounidense (FDA) publicó una directriz sobre cómo los fabricantes pueden comunicar adecuadamente la eficacia de un fármaco cuando negocian los llamados contratos «basados en valor» con pagadores.

Con estos contratos se pretende establecer un vínculo entre las decisiones de reembolso y los tratamientos generales, un modelo que está ganando terreno en Estados Unidos y otros países concretos. Como señaló Scott Gottleib, comisario de la FDA, en una declaración conjunta: “Los precios deberían poder ajustarse para reflejar el valor en función del modo en que se recetan medicinas y los resultados que producen, así como para controlar el aumento del gasto y reducir la carga de costes que conllevan dichos fármacos para los consumidores”.

De esta manera, las compañías con terapias que mejoren la calidad actual de la atención sanitaria podrían tener más margen de maniobra para fijar precios atractivos y garantizar el reembolso de gastos sanitarios. Para otras, las apuestas están subiendo.

Presiones en la cadena de suministro

Los miembros de la cadena de suministro de medicamentos (distribuidores, gestores de prestaciones farmacéuticas y farmacias) también podrían comenzar a sentir presión de precios. Los aumentos de precios de los fármacos a menudo se achacan, entre otras razones, a las rebajas y descuentos que pagan los fabricantes de fármacos a la cadena de suministro. Los descuentos se calculan como porcentaje de una lista de precios de medicamentos, por lo que cuanto mayor es el precio, más cuantioso es el desembolso.

“El anteproyecto de Trump propone cambiar la estructura de incentivos por rebajas, lo que incluye repercutir parte del ahorro económico directamente a los consumidores. Si los legisladores no consiguen ningún efecto, Amazon con el tiempo podría lograr un objetivo similar con su participación en el negocio de distribución de fármacos. Como afirmó el director general de Amazon, Jeff Bezos, en una conocida broma: ‘Su margen es mi oportunidad’. De un modo u otro, creemos que la cadena de suministro podría sufrir una compresión de los márgenes. El mercado parece compartir esta apreciación: durante el primer semestre del año los distribuidores de productos sanitarios, como subsector, se depreciaron casi un 10%”, explican Acker y Lovell.

La reciente divergencia de comportamiento entre los innovadores y la cadena de suministro de fármacos podría continuar en el sector de la sanidad, lo que explica porqué Janus Henderson considera crucial que los inversores se centren en los fundamentales y comprendan todos los matices cuando se adentren en el sector.

John Studzinski se incorpora al equipo directivo de PIMCO como director general y vicepresidente

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Con más de 30 años de experiencia como asesor financiero y estratégico en Europa y Asia para firmas de la talla de Blackstone, Morgan Stanley o HSBC Group, John Studzinski se une al equipo directivo de PIMCO como nuevo director general y vicepresidente.

Desde su nuevo puesto trabajará en el desarrollo de la estrategia global de la gestora, además de servirá como asesor estratégico clave para muchos de los principales clientes de PIMCO en todo el mundo, incluyendo fondos de pensiones públicos y privados, corporaciones, fondos soberanos, oficinas unifamiliares, gobiernos, fundaciones y muchos otros.

Tendrá su sede en la oficina de Nueva York de PIMCO e informará a Emmanuel Roman, director ejecutivo de PIMCO. También, trabajará en estrecha colaboración con los equipos de gestión de clientes de PIMCO y con los perfiles senior de la firma, incluyendo a Tom Otterbein, jefe del grupo institucional de gestión de clientes de PIMCO en las Américas, Craig Dawson, jefe de PIMCO Europa, Medio Oriente y África, y Kim Stafford, jefe de PIMCO Asia -Pacífico.

A raíz del anuncio de esta nombramiento, Emmanuel Roman, director ejecutivo de PIMCO, ha destacado que “ofrecer a los clientes consejos perspicaces es uno de los valores más perdurables de PIMCO. La perspectiva y experiencia únicas y poderosas de Studzinski, combinadas con nuestro destacado liderazgo y equipos de gestión de clientes, serán invaluables a medida que continuamos expandiendo nuestro negocio global”.

Por su parte Studzinski ha señalado que se siente entusiasmado con esta nueva etapa profesional: “Durante mucho tiempo he tenido un gran respeto y admiración por la perspicacia de inversión de PIMCO, el enfoque constante del cliente y el papel vital que desempeña en la economía mundial. Estoy muy entusiasmado con el impulso de PIMCO bajo el liderazgo de Manny y Dan y espero contribuir al continuo progreso y éxito de la firma”.

Studzinski, que proveniente de Blackstone, cuenta con una dilatada experiencia que le ha llevado a trabajar en firmas como Morgan Stanley y HSBC.