Foto: Migossan, Flickr, Creative Commons. El MAB emite un informe favorable a la incorporación de Mistral Socimi
El Comité de Coordinación e Incorporaciones del MAB ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía Mistral Patrimonio Inmobiliario Socimi una vez estudiada toda la documentación presentada. Empezará la negociación el próximo 7 de agosto.
El código de negociación de la compañía será “YMPI”. Solventis es el asesor registrado de la compañía y también actuará como proveedor de liquidez.
El Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 2,92 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 33,1 millones de euros.
Mistral Patrimonio Inmobiliario Socimi se dedica a la adquisición, gestión y arrendamiento de activos inmobiliarios, principalmente viviendas residenciales situadas en España.
La Fed ya ha ejecutado, tal y como estaba previsto, la segunda subida de tipos de interés de este año. Esta subida, sobradamente esperada, se justifica por la buena salud de la economía estadounidense. Dado un crecimiento estimado para el segundo trimestre del 3% y una tasa de desempleo en mínimos históricos, mientras la inflación se mantiene próxima al 2%, la regla de Taylor estima tipos de interés de referencia óptimos en el 5%, a gran distancia del actual nivel del 2%. Parece evidente, pues, que la normalización monetaria mantenga su curso y, por lo tanto, la Fed podría aplicar aún dos subidas más este año hasta el 2,5%.
Sin embargo, como suele pasar, la política monetaria genera algunas controversias.
En primer lugar, la curva de tipos en Estados Unidos se está aplanando de forma preocupante. El diferencial entre tipos a dos y a diez años ha alcanzado hace poco 40 puntos. Tal y como señalaba recientemente la gobernadora de la Fed, Lael Brainard, desde 1960 hasta ahora ha habido un único caso en el que una curva invertida de tipos no ha ido seguida de una recesión.
De acuerdo con las proyecciones de la Fed, la curva de tipos se invertirá entre los años 2019 y 2020. Dicho contexto podría llevar a la Reserva Federal a intentar obtener una pendiente de la curva mayor mediante directrices más simétricas en lo que respecta a su objetivo de inflación.
El objetivo podría mantenerse en el 2% a lo largo del ciclo, autorizando a su vez subidas y bajadas. Este cambio de tornas provocaría un deslizamiento de las perspectivas de inflación.
La segunda controversia no tiene que ver con Estados Unidos. Y es que, ¿puede la Reserva Federal aumentar los tipos de interés en solitario, mientras el resto de bancos centrales del mundo entero mantienen sus tipos de interés en mínimos históricos? Ni el BCE, ni los bancos centrales de Suecia, Noruega, Suiza, Australia y Nueva Zelanda, o el Banco de Inglaterra, han reaccionado a las subidas implementadas por la Fed. Incluso las economías emergentes están manteniendo tipos de interés monetarios históricamente bajos y muy pocos países han iniciado la normalización monetaria. En un contexto así, el repunte del dólar y el aumento de los tipos de interés en Estados Unidos podrían amenazar el crecimiento mundial.
Por consiguiente, si bien es probable que la política monetaria siga normalizándose en Estados Unidos, deberán examinarse muy detenidamente las actas que se publiquen tras la reunión de la Fed, pues no se descarta que la Reserva Federal, al mando de Jerome Powell, adapte levemente su “función de reacción”.
Tribuna de Nicolas Forest, jefe global de renta fija de Candriam
Foto: bibiiotecadearte, Flickr, Creative Commons. Cinven entra en negociaciones para comprar la aseguradora AXA Life Europe por 925 millones
La firma internacional de capital privado Cinven ha anunciado que su Fondo VI ha entrado en negociaciones exclusivas para adquirir AXA Life Europe, una de las compañías europeas líder en seguros de vida, por un valor de 925 millones de euros.
Axa Life Europe, con sede en Dublín (Irlanda) y regulada por el Banco Central de Irlanda, gestiona seguros de vida garantizados unit-linked para su base de clientes en Alemania, Reino Unido, Francia, España, Italia y Portugal. Asimismo, gestiona alrededor de 248.000 pólizas, cerca de 8.000 millones de euros en activos y cuenta con unas reservas por valor de 5.000 millones de euros, de las cuales aproximadamente el 70% están vinculadas a pólizas alemanas.
Para Cinven, Axa Life Europe constituye una inversión atractiva por su potencial de generación de valor teniendo en cuenta la fragmentación que aún existe en el mercado europeo de unit-linked y seguros de vida; las oportunidades de M&A que arroja la industria aseguradora europea, donde algunas carteras han dejado de ser activos estratégicos para las firmas; las posibilidades de mejoras operativas en la compañía una vez escindida, de optimización en la gestión de sus activos y el mantenimiento de sólidas ratios de capital de conformidad con Solvencia II; y la capacidad del equipo gestor de Axa Life Europe, encabezado por su consejero delegado, Eoin Lynam.
Esta operación representa la duodécima inversión realizada por el Fondo VI de Cinven y sucede a otras de este mismo vehículo dentro del sector. La última de ellas, anunciada el pasado mes de julio, consistió en la adquisición de Viridium Group a la que se inyectó capital para comprar Generali Leben. Esta operación permitió la creación de un sólido negocio de seguros de vida en Alemania, con alrededor de cinco millones de pólizas y 55.000 millones de euros en activos gestionados.
Cinven tiene una amplia experiencia inversora en el sector asegurador y de los servicios financieros, a través de la que ha canalizado relevantes procesos de consolidación y estrategias de crecimiento (buy and built). Entre ellas, Guardian Financial Services en el Reino Unido y Eurovita en Italia.
La nueva inversión en Axa Life Europe será otra plataforma desde la que Cinven pueda ejecutar una estrategia de buy and built, que tanto le caracterizan.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nick Kenrick
. El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados
Ojo por ojo, diente por diente. Así reza ahora el mercado. Incluso la decepción más mínima se sanciona. Netflix, con una caída del 5% y posterior y, más dramáticamente, Facebook, con un retroceso del 19%, se convirtieron en víctimas de la ira de los inversores que llevan ya demasiado tiempo soñando con un crecimiento inmutable, especialmente en las acciones del sector tecnología.
En Europa, después de un inicio titubeante y de reportes de beneficios empresariales promedio, se registró un reequilibrio después de los robustos resultados de Total, Telefónica, Carrefour y Capgemini, entre otros. Por ahora, nada apunta a una considerable desaceleración económica, incluso si la volatilidad del tipo de cambio y el aumento en los precios de las materias primas han pasado su factura a ciertas empresas internacionales.
Todo esto no ha evitado que los inversores continúen saliendo de Europa: los flujos al exterior registran la semana consecutiva número 20. También aquí aplica la ley del Talión. Mientras Europa no haya restaurado el rumbo hacia la estabilidad política y el pronóstico sobre el aumento en los beneficios no se haya confirmado para 2018, los inversores seguirán huyendo de la zona.
Lo contrario también es cierto en Estados Unidos. Durante la semana pasada, las estrategias de cotización de renta variable en EE.UU. registraron las entradas más altas de las últimas tres semanas – unos 3.800 millones de dólares–, llevando las entradas de capital en renta variable estadounidense a más de 52.000 millones de dólares desde el inicio del año.
Y también… la guerra comercial
La calma entre Europa y Estados unidos posterior a la reunión entre Donald Trump y Jean-Claude Juncker debería dar estabilidad a los mercados… hasta el próximo tweet y la siguiente amenaza.
El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados. Después de tres meses de un desempeño pobre, el stock picking y la gestión del value podrían recuperarse a partir de la fortaleza de ganancias mejores de lo esperado y descuentos en el valor de los activos.
Las perspectivas conllevan cautela y el pesimismo en el entorno impulsado por las confrontaciones por el intercambio comercial actúa como un blindaje. Sin embargo, el rumbo de la economía continúa y la situación actual de las tasas ha evitado que podamos elegir una solución segura que genere rendimiento.
Pixabay CC0 Public DomainSuketdedhia
. UBS encabeza el ranking como el mayor jugador de banca privada en el mercado chino
GlobalData lanza una nueva edición del su clasificación global sobre quiénes son las entidades de banca privada que más peso tienen en el mercado chino. La industria privada de gestión de patrimonios tuvo un muy buen año en 2017: muestra de ello es que 25 de los nombres líderes en sector aumentaron sus activos bajo administración en casi un 14%.
Este resultado supone una mejora significativa con respecto a 2016, cuando el crecimiento anual fue de poco más del 5%.
UBS ocupó el puesto número uno en el ranking de activos de gestores de patrimonios privados a nivel global, seguido por Bank of America Merrill Lynch y Morgan Stanley. El top 5 lo complementan Credit Suisse y JP Morgan.
Los jugadores más grandes registraron un crecimiento de dos dígitos el año pasado.
Según ha destacado Bartosz Golba, director de Wealth Management Content en GlobalData, en promedio, “los cinco principales competidores aumentaron sus activos en 2017 más rápido que el resto de los jugadores incluidos en el ranking. Ésta es una mejora significativa con respecto a 2016, que resultó ser un año difícil para los líderes. Ahora están de nuevo en el camino correcto, ampliando la brecha entre ellos y los siguientes jugadores del mercado, encabezados por Citi Private Bank «.
Aunque el crecimiento promedio en las partes más bajas del ranking podría ser menor, es allí donde la competencia es más feroz. El movimiento más notable es China Merchants Bank, que se introduce en el top 10 mundial por primera vez.
Andrew Haslip, director de Contenido Financiero para Asia-Pacífico de GlobalData, apunta que “casi todos los gestores de patrimonios internacionales privados se centran en desarrollar su presencia en Asia Pacífico, donde el mercado está creciendo. Pero no es un mercado fácil prosperar con mucha competencia de jugadores locales. Los seis bancos con sede en Asia Pacífico que seguimos –Banco de China, China Merchants Bank, DBS, ICBC, OCBC y Standard Chartered– están ansiosos de crecimiento y expandieron sus activos bajo gestión en un 17,4% en 2017, casi un 3,5% más que el resto de los principales administradores de riqueza. Gran parte de este crecimiento es orgánico y es el resultado de una mayor riqueza en toda la región de Asia Pacífico, así como una mayor aceptación de la gestión profesional por parte de las personas de alto poder adquisitivo de Asia”.
Fusiones y adquisiciones
A pesar de centrarse en la expansión orgánica, la región ha visto cierta actividad de fusiones y adquisiciones, en particular de los bancos privados singapurenses. Por ejemplo, DBS y OCBC cerraron adquisiciones oportunistas de bancos australianos en retirada en 2017 que aumentaron los activos que gestionan, aunque este último permanece fuera de los 25 principales.
Según explican desde GlobalData, “los grupos bancarios ágiles de la región pueden usar esta característica del mercado para hacer crecer sus activos bajo gestión, algo que favorece a los bancos singapurenses en nuevas adquisiciones una vez que el ciclo del mercado económico y financiero gire. Sin embargo, las adquisiciones no son una forma sencilla de aumentar la base de activos de una empresa”.
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. Citi y Computershare colaboran para lanzar ProxymitySM, una plataforma digital para ejercer el proxy voting
Tras una primera prueba piloto, Citi ha lanzado ProxymitySM, una plataforma de votación digital proxy desarrollada junto con Computershare, empresa especializada en servicios de registro y reuniones. Como resultado de esta colaboración, ambas organizaciones pueden ofrecer beneficios significativos y medibles relacionados con la votación a inversores institucionales y empresas públicas.
Por el momento, Proxymity ha sido utilizado con éxito por inversores en hasta 17 reuniones clave con accionistas en el Reino Unido, ocho de las cuales fueron para empresas del FTSE100. La previsión es que esta plataforma pueda respaldar hasta 200 reuniones en el Reino Unido a lo largo de 2018.
La plataforma usa un algoritmo central para agilizar el flujo de información entre los intermediarios, lo que permite, según ha explicado Citi, “maximiza la precisión y la transparencia del ecosistema de votación de los accionistas actuales”. La plataforma elimina ineficiencias al conectar directamente a los emisores con los inversores.
“Nuestros clientes emisores corporativos siempre han buscado formas de identificar y comunicarse de manera más eficiente con sus inversores institucionales, cuyas inversiones a menudo son propiedad de nominados y custodios. A través de esta colaboración efectiva con Citi, ahora los emisores e inversores institucionales se beneficiarán de que estos tengan más tiempo para digerir, comunicar y transmitir sus intenciones de voto en los asuntos importantes que se deciden en las juntas de accionistas «, explica Paul Conn, presidente de Global Capital Markets en Computershare.
Proxymity es una de las primeras iniciativas que ha lanzado Citi desde su programa D1OX, que defiende un modelo interno de crecimiento estratégico que permite a los empleados desarrollar nuevas ideas de negocio desde el concepto hasta su lanzamiento. La plataforma fue desarrollada por empleados del negocio de Custodia y Servicios de Fondos de Citi. Además, los empleados que participan en el programa D10X de Citi son entrenados a través de un proceso de validación riguroso dirigido por Citi Ventures y respaldado por los laboratorios de innovación de Citi a nivel mundial. La tecnología subyacente de Proxymity se desarrolló en Citi Innovation Lab en Tel Aviv.
Según apunta Jonathan Smalley, cofundador de la plataforma ProxymitySM, “a medida que Proxymity continúe ganando impulso, nos complace apoyar a un número creciente de emisores e inversores en la plataforma y cumplir los requisitos de los usuarios para una forma más simple, rápida y transparente de realizar una votación por proxy. Esperamos con interés trabajar con Computershare y otras firmas interesadas en todo el ecosistema de votación proxy para ofrecer una mayor eficiencia y traer mercados adicionales a la plataforma”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: fen-tastic. Préstamos sindicados: un activo resistente a la volatilidad
Cuando comenzamos el año 2018, anticipamos un año de fundamentales crediticios razonablemente favorables, un mayor descanso de la política monetaria global acomodaticia y un nivel significativo y sostenido de volatilidad. También creímos que los inversores, en la búsqueda aún de rendimientos, probablemente continuarían haciendo la vista gorda ante los riesgos, particularmente en la deuda de baja calidad.
En su mayor parte, nuestras perspectivas iniciales se han cumplido, incluidos los picos de volatilidad en los mercados que ya anticipamos. Como se esperaba, los senior loans o préstamos sindicados resistieron esos episodios particularmente bien. Como resultado, nuestras expectativas anuales para 2018 permanecen intactas y seguimos viendo una atractiva oportunidad en términos de rentabilidad/riesgo en los senior loans.
Estos préstamos, originados por bancos comerciales y otras grandes instituciones financieras, están asegurados o colateralizados por los activos de las empresas prestatarias. NN Investment Partners tiene un equipo de 46 personas dedicado exclusivamente a esta clase de activos en Scottsdale, Arizona con mucha experiencia y distribuye entre sus clientes la estrategia NN (L) Flex – Senior Loans Fund.
A comienzos de año, estimamos que habría períodos de notables caídas impulsadas por la normalización de los tipos de interés, lo que provocaría una mayor duración del crédito. Esa suposición en general se ha materializado. Los rendimientos totales en la mayoría de las clases de activos de renta fija se mantuvieron estables a negativos durante la primera mitad del año, y el S&P 500 obtuvo una rentabilidad total del 2,65%, logrando recuperarse después de registrar un 0,76% negativo en el primer trimestre de 2018.
En este contexto, el índice de préstamos apalancados S&P/LSTA, como se anticipó, mostró un alto nivel de estabilidad con pérdidas de valor de mercado limitadas, retornos totales positivos cada mes del año y un rendimiento total del 2,16% hasta el 30 de junio de 2018.
Eso es por no decir que todas las partes del mercado de préstamos evolucionaron sin problemas. A pesar de arrojar un rendimiento convincente a seis meses del 4,7%, los préstamos con calificación CCC se enfrentaron a obstáculos durante los picos de volatilidad del mercado en marzo y abril, registrando rendimientos de entre el 0,00% y el -0,04% respectivamente para esos meses.
Esta experiencia puede ser una breve visión de lo que probablemente ocurrirá cuando la perspectiva de crédito/valoraciones perpetuamente alcista comience a materializarse de manera más significativa. El impacto potencial subraya nuestra preferencia continua por subponderar el CCC y los préstamos con calificación inferior.
En nuestra opinión, la cacofonía de las preocupaciones macroeconómicas y geopolíticas seguirá siendo desconcertante para los inversores, dando lugar a una imagen un tanto turbia de los riesgos reales en el horizonte. Las valoraciones caras de 2016 y 2017 y las continuas tensiones en las arenas políticas locales (elecciones de mitad de mandato de 2018) y globales (muchas de las cuales ahora son atribuibles al comercio), probablemente darán lugar a nuevos episodios de volatilidad en los próximos meses.
En consecuencia, invertir en cosas predecibles resultará ser más desafiante. Dicho esto, suponiendo que la volatilidad no adopte una naturaleza sistémica, la estructura única de la clase de activos de senior loans debería proporcionar un lugar tranquilo contra los obstáculos macro y mantener las expectativas actuales de rentabilidad.
Tribuna de Dan Norman, managing director y director de Voya Investment Management Senior Loan Group, la unidad de senior loans de NN IP en Estados Unidos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Gellinger. Los “catalizadores” del crédito nos mantienen en nuestra postura neutral
El actual ciclo crediticio se está prolongando de manera poco habitual; no obstante, el análisis de nuestro equipo de crédito con calificación investment grade sobre los posibles “catalizadores” de un cambio en el ciclo sugiere que todavía no nos hallamos en una fase especialmente peligrosa, aunque la salud del mercado apenas recibe el visto bueno médico. De los cinco catalizadores del crédito que vigilamos, tres se sitúan en ámbar (política monetaria más restrictiva, valoraciones caras y volatilidad anormalmente baja, aunque creciente), uno en rojo (empeoramiento de la salud corporativa) y tan solo uno en verde (salud macroeconómica).
La política monetaria no es restrictiva, pero se está tornando menos laxa. La expansión fiscal en una etapa muy tardía del ciclo se está traduciendo en una aceleración del crecimiento, pero no puede durar eternamente sin generar inflación y una respuesta monetaria. La década de 1990 ofrece un buen ejemplo, aunque de gran dificultad, pues en aquellos tiempos la Fed abordaba el pleno empleo y las crecientes presiones salariales (y una menor tasa de inflación general) con un endurecimiento de su política, pero sus intervenciones se veían limitadas por las crisis en los mercados emergentes, lo que parece menos probable en la actualidad. El desmantelamiento de la expansión cuantitativa, aunado a la financiación mediante deuda del estructuralmente abultado déficit presupuestario del presidente Trump que anticipamos, podría continuar impulsando los rendimientos hacia cotas más elevadas.
Las valoraciones se han abaratado y, hoy en día, coinciden con sus medias a largo plazo. La volatilidad implícita y observada de la renta variable y la renta fija marcó niveles muy reducidos a lo largo de enero de este año, y el subsiguiente repunte ha venido de la mano de una ampliación de los diferenciales. No queda claro el grado en el que la política monetaria y la volatilidad interactúan. El aumento de la volatilidad de mercado (en las divisas y los bonos de los mercados emergentes, en las acciones de todo el mundo, etc.) se antoja sumamente desconectado del endurecimiento monetario que está acometiendo la Fed, incluso si resulta difícil establecer una conexión en términos estadísticos. Esto nos deja con un catalizador en rojo: la salud corporativa. En teoría, la calificación crediticia óptima de una parte considerable del universo de gran capitalización es de “BBB” (desde una óptica de optimización del coste del capital).
En el pasado, la calificación de crédito media de este mismo universo era, aproximadamente, de “A”, y las compañías han venido modificando paulatinamente sus mecanismos de financiación a través de la actividad de fusiones y adquisiciones y recompras de acciones, de modo que la proporción del mercado investment grade que ahora cuenta con una calificación de BBB ha alcanzado niveles nunca vistos.
¿Deberíamos preocuparnos? Si bien la transición crediticia sugiere una mayor fragilidad financiera entre las firmas de gran capitalización en general, la evolución en términos de debilidad financiera vinculada al paso de A a BBB resulta ínfima — y queda contrarrestada en cierto modo por el nivel de compensación ofrecido a los prestamistas con el fin de financiar sus préstamo-s. Además, nuestra labor ascendente (bottom up) y con visión de futuro en los universos de compañías analizadas en Estados Unidos y Europa muestra una mejora en la cobertura de intereses en los últimos años, a pesar del aumento del apalancamiento — lo que se deriva de unos bajos rendimientos garantizados en cada ronda de refinanciación-. En conclusión, nuestra postura neutral con respecto del crédito sigue siendo adecuada en esta etapa, aunque los productos de diferenciales de duraciones más cortas han recibido una creciente atención en nuestras carteras gestionadas y multiactivos.
Renta variable europea
En términos de la moneda única, las rentabilidades de las acciones europeas han quedado a la zaga de otros mercados desde principios de año, aunque debe considerarse en el contexto del sólido comportamiento de batida al índice registrado a finales de 2016 y en 2017. Esto tiene como telón de fondo unos datos económicos más débiles y, hasta fechas recientes, un euro más robusto, el cual se situaba, en compases previos del año, en un nivel de 1,25 frente al dólar estadounidense, lo que presentaba un escollo para la renta variable europea. No obstante, dado que la atonía económica probablemente se revelará transitoria (y que el euro debería depreciarse), mostramos optimismo con respecto de la región.
Las actuales previsiones económicas de un crecimiento del 2,3% en Europa para este añodeberían traducirse fácilmente en un crecimiento del 10% de los beneficios corporativos para 2018 (y, hoy en día, anticipamos que los beneficios crecerán a una tasa del 8% en 2019). Los datos procedentes de Europa podrían ser menos favorables, aunque gran parte del cambio sedebe abrumadoramente a los datos de encuestas, que han caído desde máximos plurianuales,pero siguen sugiriendo una continuada expansión económica.
La debilidad se limita con frecuencia a unos cuantos sectores, como las finanzas o la industria en el caso del índice IFO de confianza empresarial en Alemania (nuestras carteras de renta variable europea suelen infraponderar ambos sectores, aunque estamos reforzando moderadamente los valores industriales). En efecto, el Viejo Continente no solo presenta un elevado apalancamiento operativo y una economía y un mercado bursátil muy abiertos, sino que además se ve sumamente influenciado por las tendencias cíclicas mundiales, que siguen revelándose propicias. El último giro positivo en los ratios de revisión de beneficios se considera alentador en este contexto, y las valoraciones son más baratas. Son pocas las compañías de fuera de Alemania (y, en cierta medida, de Francia) que están anunciando presiones salariales, aunque los datos descendentes (top down) muestran que los salarios aumentan a su mayor ritmo desde 2011.
Mientras tanto, la elección en Italia de un Gobierno populista crea problemas para el futuro (existen más incógnitas que certezas), aunque parece que se ha logrado evitar una crisis acorto plazo; de igual modo, en España, el riesgo político se mantiene contenido. Teniendo todo esto en cuenta, no hemos introducido cambios en nuestras carteras de asignación de activos, que siguen privilegiando las acciones europeas — una posición que hemos mantenido durante gran parte del periodo desde enero de 2015-.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mariusz Kluzniak
. ¿Es el momento de recuperar el amor por Europa?
En todo Reino Unido encontramos diversidad de opiniones sobre Europa, incluso en el mundo de la inversión. Lamentablemente, mucho de lo expresado se debe a falta de conocimiento o de comprensión sobre las oportunidades que ofrece la región o las oportunidades para invertir en ella. Seleccionar un único título quizá no sea tan gratificante como se podría esperar, por lo que merece la pena recordar que Europa no son tan solo Nestlé y Volkswagen.
Europa es una economía madura, con problemas demográficos, lo que plantea ciertas oportunidades de inversión potencialmente muy interesantes. Sólo hay que fijarse, por ejemplo, en la creciente demanda de empresas que prestan servicios de asistencia sanitaria o que pueden ayudar a ahorrar para la jubilación ahora que los gobiernos están obligando a asumir esta responsabilidad de manera más personal. Sin ir más lejos Amundi es una de las mayores empresas de inversión del mundo, aunque no se reconozca en Reino Unido.
En lo que respecta a las políticas, Europa está aprendiendo lentamente, a diferencia quizá de Reino Unido, que la posibilidad de promulgar políticas económicas radicalmente diferentes está limitada por la fortaleza de las finanzas nacionales y los niveles de deuda existentes.
Adoptar el euro como moneda única resultó muy problemático para algunos países, pero la disciplina impuesta al desaparecer la solución a corto plazo de las devaluaciones de moneda les ha obligado a asumir cambios significativos a países como España, Portugal e Irlanda, que ahora están viendo los beneficios de su labor. No obstante, el ruido político ha distraído la atención de los logros conseguidos por las empresas de la región.
Líderes mundiales con una estrategia a largo plazo
De Europa son muchas de las empresas punteras del mundo, desde ámbitos como la logística y los servicios de mensajería urgente, con DHL, al importante proveedor informático para líneas aéreas Amadeus. Una gran cantidad de compañías de todo el mundo lleva décadas usando sistemas de gestión SAP. Si no, fijémonos también en marcas de lujo como Hermes, o en la fortaleza de algunas como L’Oreal.
Las críticas que reciben estas compañías europeas por ganar menos que las de la competencia de otras regiones suelen estar equivocadas, ya que las del viejo continente frecuentemente optan por invertir en proyectos a más largo plazo en lugar de mirar asustadas hacia atrás mientras los accionistas exigen más.
En Europa se suele emplear un enfoque más a largo plazo, en lugar de vender inmediatamente al nuevo máximo postor para ganar dinero rápido. Actualmente las recompras de acciones se están volviendo más habituales en Europa de lo que lo eran hace 30 años, pero este no ha sido el principal motor del crecimiento de los beneficios por acción (EPS), una acusación que sí puede atribuirse a otros mercados.
Para los inversores a los que les preocupa que Reino Unido abandone la UE, este puede ser un buen momento para mirar a su alrededor y ver cuántas empresas europeas se encuentran presentes en nuestra vida diaria, y si son accesibles como inversión.
Europa ofrece estrategias muy diversas que pueden resultar interesantes a los inversores, y un fondo que invierte exclusivamente en Europa, excluyendo a Reino Unido, puede ser una opción adecuada dado el temor y aversión generalizado a todo lo europeo que lamentablemente es ahora prevalente en Reino Unido. Para nuestra estrategia paneuropea, seguimos marcadamente infraponderados en renta variable británica, lo que refleja la incertidumbre existente sobre el Brexit y su proceso.
Tim Stevenson, gestor de renta variable europea en Janus Henderson Investors.
Pixabay CC0 Public DomainHectorgalarza
. Para Allianz GI, el comercio global será la gran clave de cara a la segunda mitad del año
De cara a la segunda parte del año, la evolución del comercio global es la principal clave. Parece sencillo, pero en el contexto actual cuenta con numerosos riesgos potenciales que amenazan su marcha y trascurso: las políticas proteccionistas de Estado Unidos, el reequilibrio de China y su modelo económico, las negociaciones en torno al Brexit y, por último, los enfrentamientos en Oriente Medio.
Según Neil Dwane, analista global de Allianz GI, la primera mitad del año ya estuvo marcada por las crecientes tensiones geopolíticas, por los cambios fiscales y políticos y por una política monetaria divergente entre la Fed y el resto de bancos centrales. En su opinión, estos factores crearon un aumento de la volatilidad que se ha hecho más pronunciado cuando la economía mundial ha comenzado a desacelerarse.
De cara a la segunda mitad del año, Dwance destaca que el marco general será “una economía global que se va fragmentando a medida que la sincronización de 2017 mengua. Frente a esto, cada país o región económica deberá usar sus propios talentos para combatir este desafío”. Sin duda, uno de estos talentos será acometer las correspondientes reformas estructurales, en lugar de depender tanto de la política económica para seguir impulsando el crecimiento.
Uno de los puntos clave para el comercio será Estados Unidos y su posición a la hora de renovar acuerdos comerciales y de crear nuevos tasas con el fin de proteger su economía. “A corto plazo, Estados Unidos y China aún tienen las llaves de las perspectivas de la economía global, aunque la agitación política en Italia, el conflicto en Medio Oriente y el aumento en los precios del petróleo podrían generar eventos con un impacto sobre el mercado”, advierte Dwance.
En Europa, el foco está puesto en el Brexit –más allá de la volatilidad generada por la política en Italia-. “La Unión Europea seguirá jugando un Brexit duro, mientas que el Reino Unido padece una creciente incertidumbre económica y un debilitamiento de su moneda”, concluye este estratega de Allianz GI.
