Foto cedidaAsoka Woehrmann, consejero delegado de DWS Group.. Asoka Woehrmann, nombrado nuevo consejero delegado de DWS Group
Cambios en la cúpula de DWS Group. Ayer el grupo anunció la elección de Asoka Woehrmann como nuevo consejero delegado de DWS Group, con efecto inmediato. Además, la Junta de Supervisión de Deutsche Bank AG lo ha nombrado director senior del Grupo, para el negocio de gestión de activos.
Según ha informado la firma en un comunicado, Woehrmann asumirá las tareas que realizaba anteriormente Nicolas Moreau, quien dejará su actual puesto para pasar a ocupar el de director gerente de DWS Group, al final del año.
En su primer mensaje a los empleados de todo el mundo, Woehrmann quiso señalar que la IPO había sentado las bases para el éxito futuro del negocio. Al mismo tiempo, recordó al personal que en un entorno de mercado desafiante, el trabajo debía continuar con la misma intensidad, afirmando que: “DWS necesita mostrar cómo nuestro negocio de gestión de activos aporta valor. Podemos sentirnos orgullosos de contar con las herramientas necesarias para lograrlo: nuestro grupo global con talento, nuestra amplia experiencia y nuestra amplia gama de productos”.
Tras el nombramiento, Karl von Rohr, presidente de la Junta de Supervisión de DWS Group, ha querido destacar el gran conocimiento que Asoka Woehrmann tiene sobe la compañía, los clientes y la industria. “Todo esto lo convierte en una excelente opción para asegurar el éxito global y la sostenibilidad del Grupo DWS. Desde la Junta de Supervisión de DWS Group, esperamos trabajar codo con codo con el nuevo CEO”.
Von Rohr también quiso expresar su agradecimiento al director ejecutivo saliente por su trabajo estos años. “Nicolas Moreau ha realizado un gran servicio en los últimos dos años al liderar la transformación en DWS Group. Nos gustaría agradecerle por conducir con decisión la salida a bolsa y establecer el rumbo para el éxito futuro”, añadió.
Dilatada experiencia
Respecto al nuevo CEO, la firma ha querido poner en valor su dilatada experiencia en la industria de gestión de activos. De hecho, Woehrmann ha ocupado durante muchos años diversos cargos de responsabilidad dentro del Grupo, sobre todo relacionados con la gestión de activos a nivel global.
Hasta 2015, fue el responsable de toda la plataforma de gestión de fondos desde el puesto de director de inversiones global. Asoka Woehrmann se trasladó de DWS Group al banco privado y comercial (PCB) de Deutsche Bank ese año para dirigir el negocio de Clientes Privados en Alemania. Durante su tiempo en PCB, formó parte del equipo de Christian Sewing y Frank Strauss, responsable de transformar el negocio de los clientes privados, así como de integrar Postbank en el banco. Woehrmann ha sido miembro de la Junta de Supervisión de DWS desde la IPO parcial del Grupo DWS. Su membresía cesará con efecto inmediato.
Pixabay CC0 Public DomainHeibe. ¿Qué impacto tienen las elecciones brasileñas en la economía y en los mercados emergentes?
El mercado brasileño ya ha cotizado en gran medida la victoria de Jair Bolsonaro (PSL), con los inversores posicionándose a favor de este escenario. Desde finales de agosto, el real brasileño ha sido la moneda emergente que mejor desempeño ha tenido frente al dólar, apreciándose un 10%.
En cambio, otras monedas emergentes permanecieron sin cambios frente al billete verde. Los tipos brasileños también integraron parcialmente una victoria del candidato del PSL, al revisar las expectativas a la baja de un aumento de los tipos de 40 puntos básicos en los próximos tres meses contra 100 pb, a finales de agosto. Finalmente, la prima de riesgo de la deuda brasileña en dólares a 10 años cayó 98 puntos básicos, de 329 puntos básicos a 231 puntos básicos –según Bloomberg–.
Las propuestas económicas del candidato Bolsonaro, impulsadas por su asesor económico Paulo Guesdes, tienen una orientación claramente liberal. Favorecen, en particular, una desconexión del estado en las empresas estatales que reduciría la deuda pública, el establecimiento de un plan de pensiones paralelo por capitalización e impuestos más bajos.
Las propuestas del candidato del Partido de los Trabajadores (PT), Fernando Haddad son mucho menos liberales. Favorecen la suspensión de la política de privatización de empresas estratégicas para el desarrollo nacional y se oponen a la reforma del código laboral, aprobada en 2017, que tenía como objetivo fortalecer la competitividad de las empresas y limitar los gastos presupuestarios. Haddad, sin embargo, es percibido como económicamente más centrista que su partido. Si Bolsonaro gana, el sector privado se beneficiaría de una mayor apertura a la competencia, particularmente en el sector energético.
Más allá de Brasil, se espera que las consecuencias de estas elecciones en los mercados emergentes sean débiles. De hecho, aunque desde principios de septiembre las perspectivas de una victoria de J. Bolsonaro tuvieron un impacto positivo en los activos brasileños (la bolsa, los tipos locales, la divisa y la deuda externa), no ha sido el caso de otros mercados emergentes. Los países con mayor probabilidad de verse afectados por la salud económica brasileña serían los miembros del Mercado Común de América del Sur (MERCOSUR), Bolivia, Paraguay, Argentina y Uruguay, que tienen entre sus principales clientes a Brasil.
De cara a la segunda ronda de las elecciones, que tendrá lugar el 28 de octubre, Bolsonaro se perfila como el gran favorito. El margen de votos, a favor de la izquierda, parece bastante limitado para el candidato del Partido de los Trabajadores, con los partidarios de los otros candidatos de izquierda (PDT y PSOL) representando el 13,1% de los votos de la primera ronda. De hecho, el candidato del PT debe cambiar su estrategia para captar los votos del centro. Se ha quedado muy atrás frente a Bolsonaro. La primera encuesta entre las dos vueltas electorales le dio al candidato Bolsonaro una ventaja de 16 puntos, con el 58% de los votos, frente al 42% para Haddad (Fuente: Datafolha).
Sin embargo, aunque en el parlamento el partido de Bolsonaro hizo un gran avance en ambas cámaras (con 52 diputados en el Congreso y 4 escaños en el Senado, donde no tenía representación hasta ahora). Las 2 cámaras han quedado muy fragmentadas (30 partidos en el Congreso y 21 en el Senado), y cualquiera que sea el candidato victorioso, tendrá que tratar con muchos partidos para formar una mayoría. Por lo tanto, no es seguro que ninguno de los candidatos pueda llevar a cabo las medidas necesarias, incluida la reforma de pensiones que lleva en espera más de dos años.
Tribuna de Gaël Binot, gestor de Mercados Emergentes de La Française AM.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Blickpixel. Blockchain: la revolución que llega a los servicios financieros
Podemos definir la tecnología blockchain de cualquier manera menos como una moda pasajera. En Ostrum AM creemos firmemente que esta tecnología provocará la mayor disrupción que la industria de gestión de activos haya visto en muchas décadas, y como ocurre con la mayoría de las revoluciones, la mayor parte de los actores de la gestión de activos no lo está viendo venir…
Pero ¿qué es la tecnología de cadena de bloques o blockchain? El blockchain se conoce comúnmente como tecnología de registros distribuidos. Puede describirse como una base de datos (pública o privada) compartida por diferentes usuarios que emplean tecnologías convencionales (cifrado, intercambios P2P) y que ofrece a los usuarios seguridad, integridad de los datos, registros de todas las operaciones y actualizaciones en tiempo real, de modo que cualquier cambio en los datos se distribuye instantáneamente sin la intervención de una autoridad centralizada.
Este último punto, “sin la intervención de una autoridad centralizada”, es lo que cambia todo. La ausencia de una autoridad centralizada convierte a la tecnología blockchain en una herramienta muy potente para la desintermediación de terceras partes. El sector de los servicios financieros está repleto de terceros de confianza. Consideramos, por tanto, que el efecto disruptor del blockchain irá mucho más allá de la gestión de activos para abarcar muchas otras áreas de los servicios financieros.
Dicho de forma muy sencilla, las ventajas de la desintermediación en la administración de algo que puede definirse en términos generales como un libro de registro son triples: mayor velocidad, menores costes y mayor transparencia. Cuantos menos eslabones tenga una cadena, más rápido avanzará un proceso por ella. Las entidades que constituyen cada eslabón de la cadena cobran por sus servicios. Por lo tanto, a menor número de eslabones, menores costes. Por último, cuantos más eslabones existan entre la gestora y el usuario final, menor visibilidad de ese usuario final. Al eliminar la necesidad de una autoridad centralizada, el blockchain reduce el número de eslabones en la cadena. En muchos mecanismos del sector de los servicios financieros intervienen bases de datos entrelazadas e interconectadas, de ahí que el blockchain pueda eliminar muchos eslabones en cadenas complejas, con las ventajas expuestas anteriormente.
¿Qué está pasando en la gestión de activos?
Entonces, ¿podría la tecnología blockchain alterar modelos de negocio consolidados en la gestión de activos? La complejidad de los mecanismos de distribución ha sido el obstáculo principal para una disrupción importante. Los observadores se preguntan con frecuencia por qué los FANG no han conseguido todavía hacer incursiones en este sector. La razón principal es que en el estado actual de las cosas, entrar en estas cadenas de distribución es demasiado engorroso y costoso. Los FANG buscan modelos más sencillos que desintermediar. Con sus múltiples estratos de intermediarios y el dédalo de los requisitos de conocimiento del cliente, el modelo de distribución de la gestión de activos no es sencillo y no permite atajos. Así es como crea una barrera a la entrada y la disrupción.
En un plano más general, no creemos que los FANG quieran participar en las actividades de inversión de las gestoras de activos, del mismo modo que no han querido escribir libros, rodar películas o componer música. Lo que probablemente más les intereses e desintermediar la distribución tradicional y colocarse ellos en la posición de cobradores de peajes. Eso es lo que Amazon hace con gran cantidad de productos o lo que Apple hace con la música y las películas. Su ventaja competitiva es su inmenso acceso a los clientes finales a través de sus plataformas actuales. La industria de la gestión de activos ha estado protegida hasta ahora debido a la complejidad de los mecanismos de distribución.
El blockchain podría cambiarlo radicalmente al simplificar espectacularmente los circuitos de distribución, como hemos descrito antes. He ahí el factor revolucionario potencial. Una vez que la contratación de un fondo de inversión sea cuestión de minutos, en lugar de días, la puerta estaría abierta para que los FANG desintermediasen el proceso de contratación de fondos. El desarrollo de tecnologías complementarias, como los robo-advisor, la inteligencia artificial y el big data, podría mejorar enormemente su posición.
En nuestras conversaciones con los actores del sector, hemos oído a menudo que los amenazados por esta tendencia no tienen incentivos para adoptar la tecnología blockchain. Por supuesto que no. Sin embargo, la historia demuestra que una vez que el genio del cambio tecnológico ha salido de la lámpara, no se le puede volver a introducir en ella. Si no, pregúntenle a Eastman Kodak: ellos inventaron la cámara digital. Sentarse e intentar enterrarla fue un ejercicio que terminó volviéndose contra ellos. Si una tecnología ofrece importantes ventajas, como ocurre con el blockchain en la gestión de activos, es inevitable que termine adoptándose.
En Ostrum AM hemos estado ocupados preparándonos para la tormenta que se avecina, intentando anticiparnos a las posibles consecuencias y estudiando cómo podemos adaptarnos. Animamos a otros actores del sector a que hagan lo mismo.
Columna de Matthieu Duncan, CEO de Ostrum AM, gestora afiliada de Natixis IM
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. ¿En qué infraestructuras posicionarse para capturar las oportunidades de inversión que ofrece la transición energética?
La inversión en infraestructuras juega un papel muy importante en la actual transición energética, en opinión de UBS AM. La gestora considera que es un campo con posibilidades para el inversor, pero en el que es importante tener en cuenta la evolución tecnológica y los cambios en el comportamiento del consumidor. Entonces, ¿cómo enfocar la inversión?
Sin duda, el sector resulta muy interesante para los inversores. De hecho en 2017, las inversiones en el sector energético y las energías renovables representaron más del 60% de las transacciones de infraestructuras privadas en todo el mundo. Según el análisis que hace UBS AM, dado que en este sector dominan las infraestructuras privadas, los inversores deben tener una buena comprensión de los cambios seculares que vive este sector para poder invertir con éxito.
“Desde nuestro punto de vista hay cuatro cambios calves que han impactado a la industria energética en la última década: la reducción significativa de los costes ha llevado a la rápida expansión de la capacidad de la energía renovable; la creciente popularidad de los vehículos eléctricos y la caída de los costes de las baterías han abierto el potencial para soluciones de almacenamiento de energía; el aumento de la conciencia sobre temas ambientales y el calentamiento global han cambiado las preferencias de los consumidores; y el fracking ha convertido a los Estados Unidos en un exportador de hidrocarburos y en uno de los productores más económicos del mundo”, explican desde UBS AM.
Teniendo estos factores en cuenta, la gestora apunta que, en especial atendiendo a la transición hacia una economía baja en carbono, los inversores ven cada vez más la generación de carbón como algo negativo, lo que puede impactar en la valoración de sus activos y en su desempeño. “Las inversiones en esta área deben incluir contratos de alta calidad a largo plazo en regiones donde haya menos interrupciones del gas natural y las energías renovables”, apunta.
En este mismo sentido avisa de las inversiones vinculadas a la generación nuclear, aunque tienen cero emisiones de carbono, tienen cotes altos y pocos apoyos políticos. “En términos generales, hay pocas oportunidades para los inversores privados de infraestructuras, menos las activos vinculados con la gestión de residuos”, añade.
Estas dos áreas de inversión, donde el inversor deberá encontrar descuentos atractivos en el valor de sus activos, la gestora analiza otras con una relación rentabilidad/riesgo más ajustada. Por ejemplo, dentro de las energías renovables los rendimientos se han estrechado, por el gran impulso que ha supuesto el su desarrollo. “Por lo tanto, los inversores que busquen rendimientos más altos pueden necesitar aumentar su exposición a riesgos comerciales, geográficos y tecnológicos”, matiza la gestora.
Las otras áreas que la gestora apunta a la hora de invertir son: la generación de gas, el desarrollo de baterías y almacenamiento de energía, la distribución y la eficiencia energética. Sobre este última, desde UBS AM señalan que “las oportunidades de inversión de nicho, con soluciones de energía integradas para grandes organizaciones o municipalidades se están volviendo populares, aunque los inversores pueden necesitar conocimientos especializados para participar”.
Naim Abou-Jaoudé, CEO de Candriam, abrió el evento para prensa internacional celebrado recientemente en Bruselas.. Huella global, innovación, compras externas y, sobre todo, sostenibilidad: los pilares de Candriam para alcanzar los 150.000 millones de euros en 2021
“Estamos ante un momento de grandes cambios y los gestores de activos tienen un rol que jugar en la economía real para liderar esa transición”: con estas palabras abría Naim Abou-Jaoudé, CEO de Candriam, el evento para prensa internacional celebrado recientemente en Bruselas, centrado principalmente en la evolución de las finanzas sostenibles y en las capacidades de inversión responsable que tiene la gestora franco-belga, que ha ido desarrollando desde que lanzara su primer fondo ISR en 1996.
Un desarrollo, en todos los aspectos, que ha acentuado en los últimos años, desde que New York Life comprara la gestora –llamada entonces Dexia AM– a principios de 2014, convirtiéndose en el centro de distribución en Europa de las capacidades de New York Life IM, que le ha llevado a impulsar su crecimiento en EE.UU. y Asia y más tarde, a crecer de forma no orgánica con la compra de Tristan Capital Management y ABN-Amro, sus dos primeras adquisiciones pero que no serán las únicas. “Seguimos buscando oportunidades en el mercado”, aseguraba el CEO, indicando que su objetivo en activos para 2021 es alcanzar los 150.000 millones de euros (desde los cerca de 120.000 actuales), contando con realizar alguna compra más: el foco está en gestoras con un volumen de entre los 5.000 y 10.000 millones y que se centren en capacidades de las que Candriam carece, como activos ilíquidos. “Miramos en ese segmento de private equity, deuda privada, infraestructuras… queremos algo complementario a lo que ya tenemos”, decía el CEO.
Naim Abou-Jaoudé recordaba que, desde el rebranding de la compañía, la firma ha crecido en un 80% y su marca se encuentra en el top 50 de gestoras mundiales (en el puesto número 34), según la lista elaborada por Diana Mackay, y con tres pilares como claves de su estrategia: una distribución global y diversificada en cuanto a clientes; la innovación y calidad de sus fondos; y un enfoque en la responsabilidad. Sobre el primer aspecto, recordaba que Candriam ha pasado de ser un jugador de la Europa continental a tener cobertura global, con fuerte presencia en EE.UU. y Asia (lugares como Tokio, Seúl, Hong Kong…), y también en Latinoamérica en mercados como Chile, y con un objetivo de hacer crecer el negocio internacional un 10% de aquí a 2021. Y todo, manteniendo un equilibrio repartido entre inversores institucionales (que suponen el 60%) y privados y minoristas (el 40% restante): “Queremos mantener este mix, mirando a una diversificación global del patrimonio”.
Sobre el segundo aspecto, habló de nuevas capacidades para diversificar su gama de productos, para que éstos puedan ofrecer soluciones en todos los escenarios y tipos de mercados (cuentan con fondos de renta variable, bolsa emergente, crédito y high yield, multiactivos, fondos ISR, ETFs smart beta, fondos de retorno absoluto y también capacidades en real estate).
La sostenibilidad: seña de identidad
Pero si hay un aspecto por el que se conoce a Candriam es por la sostenibilidad y su condición de jugador en el campo de la inversión responsable, que aglutina más del 30% de sus activos –unos 35.000 millones de euros- con este enfoque: “Hoy podemos decir que el impacto de las emisiones de C02, el gasto de agua, las emisiones de carbono, etc… todos los datos están integrados en nuestros informes. Nuestro objetivo es practicar lo que predicamos”, decía el CEO, que recordaba también las últimas prohibiciones y exclusiones de inversión en sus fondos. Y todo, siguiendo las demandas de sus clientes, empezando por el institucional pero que también llega de forma creciente del minorista y el cliente privado: “La demanda de la mitad de las propuestas de los institucionales incluyen un enfoque de ISR y algunos mandatos son completamente neutrales en carbono”, explicaba. Y añadía: “La demanda institucional supone un 75% del total frente al 25% de la minorista, pero con el tiempo ese 25% se convertirá en un 50%. Veremos más clientes privados con estas demandas, pues los millennials están empujando en esta dirección; aunque no son los más ricos, están impulsando la ISR en todo el mundo”.
Y en este campo han trabajado la innovación de su oferta, en muchos activos como la renta variable emergente o el high yield global. Y también sus actividades, creando la fundación Candriam Institute (a la que dedican el 10% de las comisiones de los fondos ISR), sin ánimo de lucro, que tiene como objetivos la educación y la inclusión social en muchos países en Europa: “Las dos amenazas principales hoy son las desigualdades sociales y el cambio climático, que afecta con más fuerza a los pobres. Como gestora es momento de actuar, es urgente y podemos hacerlo a nuestro nivel”, también educando a los asesores a través de Candrian Academy, otra de las iniciativas de la firma en este aspecto que ya funciona en Italia, Alemania y Francia.
Plan de acción de la UE
En el evento, Philip Owen, responsable de la Unidad de DG Climate Action en la Comisión Europea, habló sobre el avance de los planes de la UE en materia de finanzas sostenibles y de la importancia de frenar la subida de temperaturas, desde los 2 a los 1,5 grados: “Desde los tiempos industriales afrontamos un aumento de las temperaturas y seguimos así. Si suben en 1,5 grados en 2030-2052, se reducirán los océanos, habrá escasez de alimentos, menor crecimiento económico, riesgos para la salud… pero el riesgo será menor que si hay una subida de 2 grados”. Para el experto, “si nos mantenemos en el compromiso de un aumento de temperatura de 1,5 grados en vez de 2 tendremos menos necesidad de adaptarnos al cambio climático”.
Para ello, habló de la necesidad de actuar en ámbitos como la eficiencia energética (con la necesidad de que el 85% de la energía venga de nuevos recursos, de reducir las emisiones industriales en un 90%, trabajando esa eficiencia en edificios, en el transporte… con la ayuda de la tecnología. “Se necesitan grandes cambios globales, tenemos por delante una gran transición”, dijo, indicando que en noviembre habrá un plan nuevo para concretar ideas.
Dentro del plan actual destacó la importancia de la taxonomía: “La taxonomía es clave: si no definimos lo que es sostenible es difícil saber qué hay que hacer, si debemos mirar a los bonos verde, a la transparencia, a los benchmarks…” El plan mira sobre todo a sectores que cubren el 90% de las actividades económicas, como la energía, el transporte, las industrias, la construcción, el real estate… temas que habrá que situar en directivas legales, como MiFID II.
La ISR en Candriam
Por su parte, Wim Van Hyfte, responsable de Inversiones Sostenibles y Análisis de Candriam, destacó que el 84% del valor de la firma se basa en activos intangibles como patentes, marca, procesos y reputación. Sobre inversión sostenible, y frente a otros conceptos de competidores, explicó que ellos aplican todo: exclusión, selección positiva, inversiones de impacto y engagement y votos.
En la gestora cuentan con un equipo de especialistas que de cara a la inversión preguntan a las empresas dos cosas: cómo de alineado está el modelo de negocio con las tendencias globales clave y cómo de bien está gestionado el negocio, incluyendo a todos los accionistas: “Incluso en sectores sucios, algunas firmas son parte de la solución: nuestro objetivo de análisis es identificar estas oportunidades de inversión”, dijo y dio ejemplos de oportunidades en sector de metales y minas.
Para cerrar el evento, Koen Van de Maele, responsable global de Soluciones de Inversión en Candriam, puso ejemplos de la puesta en práctica de criterios ESG a la hora de invertir y destacó –además de la forma en la que la gestora ha ido extendiendo la ISR por activos, desde la renta variable hasta la deuda emergente o el high yield, en un proceso que seguirá avanzando- la creación de un ETF en la gestora, que combina criterios sostenibles con factor investing, y la construcción de carteras basadas en criterios como el CO2 o el carbón.
“La ISR en ETFs está creciendo. No hay muchos jugadores aún que hacen esta combinación entre inversiones sostenibles y factor investing: tenemos una valiosa propuesta de valor para los inversores de largo plazo”, dijo, sobre el lanzamiento del ETF de Candriam con estas características y destacando las desventajas que supone invertir en fondos cotizados clásicos. “Al invertir en ETFs, siempre hay una decisión activa, no existe la inversión pasiva”, tanto por parte del inversor que decide la inversión como por el proveedor del ETF, que ha de elegir el índice que sigue, y ser consciente de su construcción. En su opinión, los fondos basados en factores son adecuados para inversores de gestión pasiva y activa, y sobre la mezcla de factor investing con ESG, destacó que el resultado es una cartera mejor protegida.
La segunda propuesta consiste en la construcción de carteras basadas en CO2 y otros criterios ESG, como la huella de carbón: “La decarbonización es el proceso a través del que los inversores reducen la exposición de sus carteras a emisiones y alinean sus porfolios con la economía climática del futuro”, indicó, dejando claro que la exposición a carbón está concentrada en unos pocos sectores.
La gestora cuenta con soluciones personalizadas en el campo ISR, desde fondos indexados Cleome hasta su rango de fondos ISR y sus fondos gestionados de forma activa aplicando estos criterios, pasando por los índices por factores ISR. Soluciones que tratan de responder a las demandas de los inversores, no solo institucionales sino también retail: “En fondos ha habido una gran demanda por parte de los clientes institucionales, pero ahora vemos más crecimiento entre los inversores retail y es lo que creemos que sucederá, aunque algunos países estén más rezagados que otros”, apostilló.
Pixabay CC0 Public DomainEinfach-Eve. Penúltima reunión del año del BCE: ¿encontrará el equilibrio entre la normalización y la flexibilidad?
Este jueves se reúne una vez más el Banco Central Europeo. Esta será su penúltima reunión antes de que acabe el año –la última está prevista para el 13 de diciembre– y el mercado no espera grandes cambios ni movimientos por parte de la institución.
El motivo es sencillo: los últimos datos macroeconómicos publicados en la eurozona siguen proyectando un crecimiento económico cercano al 0,4% trimestral, ligeramente por encima del potencial, y la inflación se encuentra cerca del objetivo del 2%. Unas cifras que justifican que no se produzcan cambios en la política monetaria y que podrían aplazar hasta el tercer trimestre del próximo año la subida de tipos en la eurozona.
“Desde que el BCE se reunió por última vez el 13 de septiembre, Alemania ha reducido sus perspectivas de crecimiento, el Fondo Monetario Internacional redujo las perspectivas de crecimiento para la zona euro y el nuevo gobierno italiano ha presentado un presupuesto que desafía las normas presupuestarias de la Unión Europea. Mientras tanto, la inflación subyacente permanece obstinadamente baja en 0,9%, aunque el BCE también podría comenzar a prestar un poco más de atención a la lectura general que ha estado constantemente por encima del 2% debido a los precios más altos de la energía en los últimos meses”, resume Bart Hordijk, analista de Monex Europe, para visibilizar cómo ha cambiado el entorno.
Frente a este escenario, “esperamos ver un fuerte énfasis en los riesgos a la baja en la reunión del BCE de esta semana. El banco central destacó recientemente que las presiones inflacionarias subyacentes están aumentando, apoyando su intención de terminar con el QE a fines de este año, y comenzar lentamente su ciclo de ajuste de tasas a fines del próximo año. La debilidad del mercado de valores no refuerza sustancialmente las condiciones financieras internas, por lo que es poco probable que la reciente volatilidad en el mercado de renta variable global pueda hacer que el BCE cambie de rumbo”, señala Aneeka Gupta, analista de WisdomTree. En su opinión, las expectativas de alzas de tasas en diciembre de 2020 han aumentado, pero siguen siendo bajas para el próximo año, en línea con las últimas proyecciones del BCE.
En este sentido, Maud Minuit, responsable de renta fija de La Française AM, apunta que la única novedad que podemos escuchar mañana será respecto a esas proyecciones. “Creemos que Draghi podría modificar marginalmente su discurso al eliminar la referencia sobre que los datos económicos futuros condicionan el final de las compras netas y apuntar a su final definitivo en diciembre. No esperamos ningún detalle en este discurso sobre el programa de reinversión, pero podría haber algún comentario en la ronda de preguntas y respuestas. Mario Draghi indicó en su última conferencia de prensa que un grupo de trabajo estaba trabajando en una nueva política de reinversión”, afirma Minuit.
Para Allianz GI,la debilidad y la estabilidad de la inflación subyacente, que fue del 0,9% en septiembre, son motivo suficiente para que el BCE no cambie la hoja de ruta de su política monetaria. Respecto a la reunión de mañana, Franck Dixmier, director global de renta fija en Allianz Global Investors, señala que “ lo que sí esperamos es que el banco central confirme el cierre de su programa de compra de activos para finales de año. También es probable que el BCE siga sin concretar cuándo elevará las tipos de interés en lo que sería el primer aumento desde 2011.
Ante las altas expectativas del mercado, el banco central debe arbitrar entre la transparencia y la flexibilidad. Es esencial para el BCE mantener un margen de maniobra suficiente en el entorno actual, que se complica tanto por los ciclos económicos divergentes como por los múltiples riesgos para el crecimiento mundial y la estabilidad financiera”.
Pero el fin de QE y las proyecciones económicas no serán los únicos temas sobre la mesa mañana. Según destaca Juan Ramón Casanovas, responsable de la gestión de carteras privadas de Bank Degroof Petercam Spain, “otro de los focos de atención de la rueda de prensa será Italia. Los desafíos del gobierno italiano a la Comisión Europea en materia de incumplimiento del déficit público, pueden seguir manteniendo la prima de riesgo de Italia en niveles extremos, obligando al BCE a expresar su posicionamiento”.
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. ¿Se puede prever el rendimiento futuro de los gestores de fondos?
Un nuevo estudio muestra que existe un conjunto de indicadores cuantitativos que pueden ayudar a los inversores a determinar cuál sería el rendimiento futuro de sus gestores de fondos.
El estudio, dirigido por el profesor Andrew Clare, de la Cass Business School, y con Mariana Clare, del Imperial College, –que además ha contado con el apoyo de Inversis– señala que es muy probable que un gestor con un bajo ratio de información obtenga peores resultados comparación con el benchmark.
Del mismo modo, según el informe, también hay evidencias que sugieren que los gestores con alto nivel de rotación de las carteras o con suscripciones netas elevadas también tienden a desarrollar un desempeño inferior a sus benchmarks, en los años posteriores.
Por último, el estudio señala un tercer caso en que los inversores deberán evitar invertir: cuando el fondo cuente con elevadas suscripciones netas. Para Andrew Clare, rector de la Cass Business School, todas estas situaciones evidencias lo complicado, a la par de importante, que es elegir a un gestor de fondos y el gran desafío que supone debido a la gran cantidad de opciones disponibles.
Según Guendalina Bolis, responsable del equipo de análisis y selección de fondos y ETFs en Inversis y presidenta del International Advisory Board for Fund Selection (IAB), la gestión activa a menudo se critica porque muchos gestores no baten sus respectivos benchmarks y por ello recalca la importancia de entender qué hace que un gestor tenga éxito.
Para llegar a estad conclusiones, la investigación de este informe empleó datos que comparan el rendimiento de más de 2.100 fondos de inversión de Estados Unidos desde 2000 hasta 2017.
Pixabay CC0 Public DomainFunkyFocus. Si el progreso tecnológico se acelera exponencialmente, ¿qué compañías son las ganadoras?
Actualmente, nadie pone en duda que es posible obtener retornos atractivos con compañías tecnológicas como Alphabet, Amazon o Apple. Están creciendo rápido, algunas veces parece que a tasas exponenciales. ¿Continuará esta tendencia? ¿Qué compañías se beneficiarán del progreso?
Un factor notable es la reducción en los costes de muchas de estas innovaciones. Por ejemplo, los dispositivos de almacenamiento son más pequeños y podemos guardar más información de la que era concebible hace sólo diez años. Esto ha creado uno de los requisitos previos para los smartphones y el big data, que están estimulando el crecimiento económico actualmente.
¿La Ley de Moore continuará estimulando el crecimiento económico?
Uno de los principios centrales del mundo tecnológico es la Ley de Moore. Se basa en la observación de Gordon Moore en 1965 de que el número de transistores en un circuito integrado denso se duplica aproximadamente cada dos años y, por tanto, también la capacidad de procesado. Al mismo tiempo, el precio cae. En los últimos años, la Ley de Moore se ha ralentizado, ya que la elevada densidad de los circuitos integrados está empezando a desafiar los límites de la física.
¿Significa esto que la innovación y el crecimiento de las compañías tecnológicas empezará a reducirse? Kurzweil dice que no. Al contrario, en 2001 argumentó que el ritmo del cambio tecnológico en general acelerará. Según Kurzweil, la Ley de Moore debe ser ampliada y postula que, cuando las barreras al desarrollo tecnológico son alcanzadas, las nuevas invenciones nos permiten superarlas. En su Ley de Rendimientos Acelerados, sostiene que cuando el factor que impulsa la innovación es la información (como la inteligencia artificial, la robótica o la impresión 3D), su rendimiento también comienza a duplicarse aproximadamente cada año. Las sinergias entre las diferentes capas multiplican aún más el ritmo de aceleración.
¿Quién se beneficia de la reducción de costes?
Mientras el rendimiento aumenta, los costes de producción se reducen, lo que produce una mayor aceleración en las posibilidades del progreso. Los avances en la capacidad de los dispositivos de almacenamiento son una de las razones por las que ahora podemos almacenar más en nuestro teléfono que en un ordenador de sobremesa hace quince años. Lo mismo ocurre con muchas otras innovaciones como las baterías de los coches eléctricos o la impresión 3D (ver la siguiente tabla), cuyo desarrollo y uso sólo están comenzando a despegar.
Así que, mientras los usuarios se benefician de smartphones cada vez más potentes, las compañías que permiten estas capacidades también se están beneficiando. Una compañía bien posicionada en este terreno es Applied Materials, el mayor proveedor mundial de la industria de semiconductores (incluyendo por ejemplo Samsung, Intel y TSMC) que impulsa muchos de estos avances tecnológicos. Sus ingresos crecieron un 19% interanual, impulsados especialmente por el récord de ingresos en su división de formación y servicios. Se espera que el fuerte crecimiento a doble dígito continúe, dada la elevada demanda de sus productos. Los nuevos resultados de investigación que ayudarán a impulsar el incremento de las necesidades de datos en la era de la inteligencia artificial y el Internet de las cosas deberían asegurar un mayor crecimiento en el largo plazo.
El fabricante de tarjetas gráficas Nvidia también se está beneficiando, especialmente de los grandes requisitos del big data y la inteligencia artificial. En sus resultados del segundo trimestre, Nvidia publicó un crecimiento récord en todas sus plataformas. El beneficio general aumentó un 40% interanual hasta 3.120 millones de dólares. Gran parte de esto procedió de la división de centros de datos, donde los ingresos crecieron un 83% interanual hasta 760 millones de dólares. Sus últimos avances deberían asegurar la continuidad del crecimiento. Las nuevas tarjetas gráficas se basan en el aprendizaje profundo basado en la arquitectura de Turing. La nueva GPU completa la plataforma Nvidia RTX que ofrece un nuevo enfoque gráfico de renderización híbrido que combina rasterización, ray tracing, computación e inteligencia artificial para permitir el ray tracing en tiempo real. Es casi seguro que se utilizará en muchas aplicaciones como los videojuegos, la inteligencia artificial y la conducción autónoma. Además, sus capacidades implican que también podría ser empleado en diagnósticos médicos como en la biofotónica, que debería permitir la detección temprana del cáncer.
Tribuna de Frank Schwarz, gestor de MainFirst Global Equities Fund.
Pixabay CC0 Public DomainEfraimstochter. ¿Y ahora cómo invierto mi cartera defensiva?
Pues sí, se puede perder dinero invirtiendo en renta fija e incluso en renta fija a corto plazo. Para aquéllos a quienes el tema les resultaba raro, viniendo del entorno anterior de bajada constante de tipos de interés, la situación actual de tipos a corto plazo negativos y unos rendimientos en la parte media y larga de la curva que empiezan a subir, se están traduciendo en pérdidas en casi todas las carteras de renta fija, incluidas las de emisiones privadas, históricamente el «refugio” de muchos gestores.
Estas son, por análisis de la volatilidad histórica, o variabilidad de rendimientos, las carteras donde invierten típicamente los clientes menos proclives al riesgo. Y el escenario actual está originando, naturalmente, un malestar entre una franja importante de los ahorradores, incluidos muchos institucionales como los fondos de pensiones.
Los que nos hemos decantado en la definición de estrategias y posterior gestión, por disponer de margen suficiente para proteger el capital en los momentos más complicados, no hemos destacado en estos últimos 6 años en Europa, ya que la tendencia ha sido de subida de los mercados, tanto de renta variable como de renta fija. Los clientes han sacado su vena más “pro-riesgo”, y en muchos casos donde no ha existido una buena definición de su perfil de riesgo y/o asesoramiento, han estado asumiendo un nivel de riesgo no percibido como tal, hasta que los mercados se dan la vuelta.
Cuando hago referencia a las estrategias de protección, en buena medida podríamos decir que estamos hablando de estrategias académicamente apellidadas de alternativas.
La verdad es que entre esas estrategias caben muchas tipologías bien distintas, como las que tienen que ver con activos menos líquidos, que exigen periodos de permanencia acordes a esa dificultad en generar liquidez en caso de necesidad, como el private equity o el inmobiliario, u otras con una elevada volatilidad.
Pero lo que quiero tratar aquí son las estrategias que buscan la protección del capital del inversor (reducción de riesgo) haciendo uso de activos líquidos, y entre éstas, aquéllas que no estén muy apalancadas, puesto que ese apalancamiento puede generar resultados igualmente “incómodos”.
Las llamadas estrategias tradicionales y con sello de UCITS (habilitadas para su comercialización al cliente no sofisticado) pueden hacer uso de herramientas que les permiten defender de forma importante situaciones de tendencias negativas. Para ello tienen simplemente que reconocer que hacen uso de dichos instrumentos, sin preocuparse con la posibilidad de “perderle la cara al índice” en caso de equivocarse en el momento de asumir esa protección.
Sabiendo todos que “resultados pasados no son garantía de resultados futuros” sin embargo el análisis de la evolución del fondo deja ver claramente si ese tipo de estrategias y/o instrumentos son utilizados o no, bastando para ello con mirar el comportamiento del mismo en periodos con tendencia bajista clara en los mercados, y mostrando así si efectivamente se ha protegido el capital.
La acogida en España de los productos de bajo riesgo siempre ha sido buena; acordémonos de los monetarios dinámicos, de los garantizados, de los famosos productos estructurados de capital garantizado… pero no así la de los “alternativos”, con estrategias de retorno absoluto, posiblemente por falta de interés por parte de las grandes gestoras (de los grandes bancos), a lo que se siguió una inmerecida cruz amén de las actividades fraudulentas del señor Maddoff.
En resumen, hay gestores que nos enfocamos en aplicar herramientas para plasmar de forma adecuada su percepción de riesgo de mercado al nivel de exposición de sus carteras, lejos de la tradicional exposición estática al noventa y tantos por ciento, invariable aunque el gestor haya podido anticipar un aumento de volatilidad en los mercados.
¿Sigue siendo esto gestión alternativa? Me atrevería a sugerir que, aquellas a que me refiero (UCITS), no deberían verse como hedge funds si no como una modernización de la gestión tradicional cuya principal preocupación se centra en proteger a los inversores de las caídas sin dejar a un lado la capacidad para acumular ganancias en mercados alcistas.
Tribuna de Ricardo Seixas, consejero delegado de Fidentiis Gestión.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Aberdeen Standard Investments lanza el fondo Aberdeen Global-China Onshore Bond Fund
Aberdeen Standard Investments ha lanzado hoy en España el fondo Aberdeen Global – China Onshore Bond Fund, domiciliado en Luxemburgo. El fondo está gestionado por el equipo de renta fija asiática de ASI, que a su vez forma parte de la división de deuda emergente.
La gestora considera que el mercado chino de bonos onshore de 10 billones de dólares cuenta con un nivel relativamente bajo de inversores extranjeros. En este contexto, su nuevo fondo busca aprovechar iniciativas promovidas por las autoridades chinas para abrir el mercado a inversores internacionales. Está previsto que parte de esta liberalización contemple la inclusión de bonos chinos en índices globales de forma similar a lo ocurrido en el mercado de renta variable.
En opinión de la firma, “los bonos chinos aportan diversidad a las carteras y rentabilidades relativamente atractivas en comparación con otras economías. Por otra parte, la independencia de los reguladores chinos se traduce en que el mercado de bonos está parcialmente menos correlacionado con otros mercados de bonos a nivel global”.
El nuevo fondo de Aberdeen Standard Investments invertirá principalmente en valores líquidos gubernamentales y en bancos estatales con alta calidad y calificación crediticia, deuda cuasi soberana y bonos corporativos investment grade en el mercado continental chino, emitidos en Renminbi onshore.
El responsable global de renta fija de Aberdeen Standard Investments, Craig MacDonald ha explicado que “ya hay una demanda de bonos chinos por parte de inversores globales debido al rendimiento relativamente atractivo y la baja correlación del mercado con otros mercados similares a nivel global. Esa demanda aumentará significativamente cuando los bonos chinos se incluyan en índices de mercado más amplios».
Por su parte, el director de renta fija asiática de Aberdeen Standard Investments, Adam McCabe, ha afirmado que “la economía china es la segunda más grande del mundo después de Estados Unidos. En todo caso, aún está en desarrollo, con un patrón muy diferente al de los países del G10. Las rentabilidades y los beneficios de diversificación son atractivos, pero resulta vital un exhaustivo proceso de inversión. Nuestra visión y conocimiento del entorno, respaldado por nuestro riguroso proceso de inversión global, nos ayudará a sortear los retos que surgirán con el tiempo”.
Para Hugh Young, director de la región Asia Pacífico en Aberdeen Standard Investments, China es un mercado de gran relevancia estratégica para Aberdeen Standard Investments. “Siguiendo el buen comportamiento de nuestros fondos globales domiciliados en Luxemburgo, Aberdeen Global – China A Share Equity Fund, lanzado hace tres años, y la reciente salida al mercado de su equivalente onshore, estamos muy orgullosos con el lanzamiento de este fondo de deuda, con el que podemos ofrecer a los inversores internacionales la oportunidad de invertir en los mercados de crédito chino onshore.
El lanzamiento de este fondo representa un paso más en el compromiso de Aberdeen Standard Investments con el mercado chino. Se produce tras el registro de Aberdeen Standard Investments como empresa de propiedad totalmente extranjera -wholly foreign-owned enterprise (WFOE)-, de Aberdeen Standard Asset Management (Shanghai) Co. Ltd como gestora de fondos de valores privados con el Asset Management Association of China (AMAC) a finales de 2017.
