Elena Delfino y Nadia Bucci. Fotos cedidas. Kames Capital refuerza su presencia en España con un equipo ya asentado en Madrid
La gestora escocesa Kames Capital ha dado un paso adelante en su estrategia de desarrollo en el mercado español. Elena Delfino, responsable para España de la gestora, se mudó el año pasado a Madrid y Nadia Bucci, responsable para Italia, también lo ha hecho. Ambas, que cubren los dos países desde Madrid y antes lo hacían desde Londres, se instalarán en una oficina establecida bajo el paraguas de Aegon Asset Management Pan Europe.
Aegon Asset Management Pan Europe es una firma de marketing con licencia MiFID II establecida por la gestora Aegon AM para comercializar los productos de sus tres subsidiarias europeas, que son Aegon AM y TKP Investments, con sede en Holanda, y la británica Kames Capital.
La estructura busca facilitar el establecimiento de los equipos de ventas en los países europeos en los que las gestoras no tienen sede, y el marketing y la comercialización esos productos de una forma agnóstica en términos de marca.
Kames Capital ha estado activo en el mercado español durante más de cuatro años, distribuyendo su rango de productos, que incluyen fondos de renta fija, renta variable y multiactivos, entre los inversores españoles. Ahora contará con dos miembros del equipo de ventas con sede en Madrid para apoyar el crecimiento del negocio en España.
Elena Delfino se incorporó a Kames Capital hace más de dos años, como responsable de desarrollo de negocio en el equipo europeo de distribución mayorista. Antes había trabajado en Neuberger Berman y Bloomberg. Bucci trabajó, antes de entrar en Kames Capital, en Osmosis IM y Acropolis Capital.
Pixabay CC0 Public Domain. BBVA AM lanza un fondo de asset allocation gestionado con criterios socialmente responsables
BBVA Asset Management ha remodelado la política de inversión del fondo BBVA Solidario para lanzar una nueva solución de inversión socialmente responsable. El nuevo fondo, denominado BBVA Futuro Sostenible, es un fondo de asset allocation global que invierte en renta variable, deuda pública y crédito, aplicando criterios de ISR en todas las tipologías de activo.
El fondo tiene un perfil de riesgo defensivo –invierte un máximo del 30% en renta variable– y está destinado a un inversor de perfil conservador que busque un enfoque prudente de crecimiento y la sostenibilidad de sus inversiones.
BBVA Futuro Sostenible aprovecha toda la potencia del proceso de asignación de activos de BBVA Asset Management, manteniendo la misma filosofía de gestión activa, diversificación y exhaustivo control del riesgo.
Adicionalmente, aplica criterios de sostenibilidad medioambiental, social y de gobierno corporativo para seleccionar los mejores activos de renta fija y renta variable.
“Buscamos invertir en empresas y gobiernos de calidad, concienciados con prácticas sostenibles”, explica Alberto Estévez, responsable de la unidad de mixtos e inversión socialmente responsable en BBVA Asset Management y gestor con más de 10 años de experiencia gestionando productos de ISR. “Al incorporar criterios ISR, tenemos mejores decisiones de inversión ya que son más completas”.
Los pilares de la inversión socialmente responsable
BBVA Futuro Sostenible es un fondo pionero a nivel español ya que tiene una aproximación completa a la ISR en todos sus pilares :
Integración en todas las clases de activo de criterios ISR con inversión en las mejores compañías y gobiernos en criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo.
Menor huella de carbono que el índice de referencia
Reparto de una cuarta parte de la comisión de gestión en proyectos solidarios.
Exclusión de compañías que no cumplen con el Pacto Mundial de Naciones Unidas, sectores controvertidos y peores compañías y gobiernos que no cumplen con nuestros criterios de mínimos estándares en gobiernos corporativo, ambiental y social.
“Al incorporar criterios ISR, tenemos mejores decisiones de inversión ya que son más completas. Por ejemplo, en renta variable, en 1970 el 17% del valor de una compañía lo representaban valores intangibles, y ahora ese porcentaje es del 87%. Los criterios ISR te ayudan a desvelar gran parte de ese valor”, comenta Alberto Estévez.
BBVA Futuro Sostenible completa la gama fondos de ISR de BBVA Asset Management, que ya cuenta con BBVA Desarrollo Sostenible, un fondo de renta variable global.
BBVA AM está comprometida y ha sido pionera en la aplicación de criterios ASG en las inversiones y tiene 20 años de experiencia en este campo.
Compromiso 2025 de BBVA
En línea con el Plan de Acción de la Comisión Europea sobre finanzas sostenibles, BBVA ha anunciado recientemente su Compromiso 2025, la estrategia de cambio climático y desarrollo sostenible del banco para avanzar en la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas y del Acuerdo de París sobre Cambio Climático.
Se trata de un compromiso a ocho años (2018-2025) basado en tres pilares: financiar, gestionar e involucrar. BBVA se compromete a movilizar 100.000 millones de euros en financiación verde y social, infraestructuras sostenibles y ‘agribusiness’, emprendimiento social e inclusión financiera.
En su compromiso de gestionar los recursos ambientales y sociales y minimizar los potenciales impactos negativos directos e indirectos, BBVA se ha fijado como objetivo que en 2025 el 70% de la energía que utilice sea renovable y reducir un 68% sus emisiones directas de CO2 con respecto a 2015.
Además, BBVA se compromete a involucrar a todos sus grupos de interés para impulsar la contribución del sector financiero al desarrollo sostenible.
Foto: Aranjuez1404, Flickr, Creative Commons. La agencia R&I eleva la calificación crediticia de España a A- con perspectiva estable
La agencia japonesa R&I ha revisado al alza la calificación crediticia del Reino de España, desde BBB a A- con perspectiva estable.
La agencia considera que la mejora en el rating de España está justificada por la buena marcha de la economía española. Señala, además, que la orientación pro europea del Gobierno permite esperar que se siga avanzando en el proceso de consolidación fiscal.
Asimismo, R&I pone en valor en su informe la trayectoria descendiente de la ratio deuda/PIB, así como la resiliencia de la economía española ante los cambios que se puedan producir en el entorno económico, lo que les hace anticipar la continuidad del crecimiento económico.
Finalmente, la agencia nipona no considera relevante la revisión al alza de la senda de reducción del déficit, mientras que ésta siga siendo descendiente.
Foto cedidaCristina Jarrin, directora de bonos convertibles de Edmond De Rothschild AM, y Ludovic Dufour gestor de fondos en el equipo de bonos convertibles de Edmond De Rothschild AM.
. Edmond De Rothschild AM refuerza su equipo de bonos convertibles con Cristina Jarrin y Ludovic Dufour
Edmond de Rothschild Asset Management ha anunciado hoy dos nombramientos con los que reforzará su equipo de bonos convertibles. Se trata de Cristina Jarrin, que ha sido nombrada directora de Bonos Convertibles, y de Ludovic Dufour, que se une al equipo de la firma como gestor de fondos.
Según ha explicado la gestora, el objetivo de estos dos nombramientos es consolidar el posicionamiento y negocio que tiene la gestoras en este campo. Edmond de Rothschild AM cuenta con más de 25 años de experiencia en gestionar este tipo de activos y de crear productos específicos que invierte en bonos convertibles, de hecho lanzó su primer fondo de este tipo den 1993.
Para cumplir este objetivo, la firma ha buscado dos perfiles profesionales con una amplía experiencia y conocimiento sobre bonos convertibles. Cristina Jarrin lleva más de 20 años trabajando en los mercados financieros y se une a la gestora tras haber desempeñado el cargo de Directora Adjunta de Global Convertible Bonds en UBP. Con sede en París, reportará a Kris Deblander, vice CIO del área de deuda corporativa y renta variable. Los otros miembros del equipo son Alina Epifantseva, Thibaut Bailly y Ludovic Dufour, quienes se unieron el pasado mes de junio.
Por su parte, Ludovic Dufour tiene 18 años de experiencia en el sector y anteriormente fue gestor senior de fondos de asignación de activos en Mandarine Gestion y, según ha explicado la gestora, aporta su experiencia en asignación de activos, conocimiento macroeconómico, arquitectura de cartera y la capacidad de implementar estrategias de inversión y cobertura basadas en derivados.
Este equipo de bonos convertible cubre todas las regiones: Estados Unidos, Europa, Japón y mercados emergentes, y trabaja estrechamente con las otras líneas de negocio para sacar ventaja de las sinergias con los gestores de crédito y renta variable. Actualmente, el segmento de bonos convertibles de Edmond de Rothschild AM forma parte de la división de deuda corporativa, que cuenta con 15 expertos en bonos privados. Tiene casi 6.300 millones de euros en activos bajo gestión, de los cuales 1.400 millones están vinculados a bonos convertibles en comparación con 370 millones en 2008.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Cbaquiran. Altair Inversiones cumple 15 años entre los mejores fondos españoles de su categoría
El fondo Altair Inversiones, de la gestora Altair Finance AM, acaba de celebrar su 15º aniversario, y lo hace manteniéndose entre los mejores fondos mixtos flexibles españoles. Según datos de Morningstar (a 5 de septiembre), se sitúa como tercer fondo español mixto flexible Europa más rentable a 10 años, con una subida del 4,83%.
Desde 2015, el fondo tiene su réplica, Altair Inversiones II, que pasará a gestionar Altair Finance AM previsiblemente en el último trimestre del año, tras la autorización de la CNMV de la sociedad gestora el pasado mes de julio.
Altair Finance AM se convirtió en gestora en enero del año pasado, culminado así su etapa como agencia de valores. Además de Altair Inversiones II, la compañía también pasará a gestionar Altair Patrimonio II, Altair Renta Fija, Altair Crecimiento Pensiones II, Cimaltair International y Altair European Opportunities.
El fondo Altair Inversiones goza de total flexibilidad, pudiendo invertir entre un 0% y un 100% en renta variable, sin restricciones geográficas o sectoriales.
Entre las principales posiciones por sector de Altair Inversiones se encuentran banca, energía y metales y minas. Por países, España, Estados Unidos y México ocupan las principales posiciones.
El fondo obtiene una rentabilidad anualizada del 6,5% desde su constitución en 2003, frente al 2,4% de su índice (datos a 31 de julio); y una rentabilidad acumulada del 168,6%.
Foto cedidaJames Hughes, responsable global de la plataforma Dynamic Solutions de Natixis IM. . Natixis IM crea la plataforma Dynamic Solutions para centralizar las capacidades de Análisis de Carteras (PRCG) y Soluciones de Inversión a Clientes
Natixis Investment Managers ha anunciado la creación de Natixis Dynamic Solutions, una plataforma que reunirá la experiencia de la compañía en materia de desarrollo de soluciones de inversión personalizadas para los clientes en una única oferta de soluciones dentro de la estructura multigestora de la compañía.
Además, ha comunicado el nombramiento de James Hughes, anterior responsable global del área de soluciones estratégicas para clientes de Aberdeen Standard Investments, dirigirá esta nueva división. Hughes, que se incorporará a la compañía en diciembre de 2018, estará basado en Londres y reportará a Jean Raby, consejero delegado de Natixis IM.
“Natixis Dynamic Solutions integra los conocimientos en asignación de activos y diseño de carteras de la entidad en una única entidad para abordar los complejos retos de inversión utilizando las diferentes áreas de especialización de nuestra organización multi-affiliate. James Hughes cuenta con la experiencia internacional necesaria para impulsar el rápido desarrollo de este negocio y la especialización que se requiere para reunir a nuestras gestoras afiliadas en torno a la creación de soluciones de inversión que sea únicas en nuestro sector y que den una respuesta directa a las necesidades de nuestros clientes”, ha explicado Jean Raby, consejero delegado de Natixis Investment Managers.
Según ha apuntado la firma, esta plataforma integra las capacidades de diseño de soluciones de inversión de Natixis Investment Managers en Europa en una división centralizada que aprovecha la experiencia de su anterior Departamento de Consultoría y Análisis de Carteras (PRCG) y del área de Soluciones de Inversión y Clientes de Ostrum AM (firma afiliada de Natixis IM).
Dynamic Solutions recurrirá de forma selectiva a las diferentes gestoras que forman la compañía para ofrecer soluciones de inversión que respondan ante las cambiantes necesidades de los inversores, además de prestar servicios de asesoramiento, estructuración y gestión fiduciaria. A través de su plataforma internacional de distribución, Natixis Investment Managers ofrece soluciones de inversión de 26 destacadas gestoras activas de alta convicción, cada una de las cuales se concentra en los estilos y áreas de inversión en los que poseen una especialización consolidada. “Esta estructura multi-affiliate se basa en la creencia en el poder del pensamiento independiente y activo, con el objetivo último de atender mejor a los inversores y ayudarles a configurar carteras más sólidas y diversificadas a largo plazo”, afirman desde la gestora.
Además de la incorporación de James Hughes, Claire Martinetto, anterior responsable de proyectos para la iniciativa de soluciones de Natixis Investment Managers, se convertirá en directora adjunta de la división. Natixis Dynamic Solutions abarca tres áreas principales de especialización en soluciones de inversión: Consultoría y Asesoramiento, dirigida por James Beaumont, anterior responsable del Departamento de Consultoría y Análisis de Carteras de Natixis Investment Managers; Soluciones y Servicios de Inversión, dirigida por Oumar Diawara, anterior director de la Plataforma de Servicios para Inversiones Estructuradas de Seeyond; e Inversiones Multiactivo y Multigestor, dirigida por Franck Nicola, anterior director de Soluciones de Inversión y Clientes en Ostrum. Seeyond y Ostrum son dos filiales de Natixis Investment Managers.
Foto cedidaPatrick Rivière, director general de La Française Group.. La Française Group adquiere Veritas Group y fortalece su presencia en el mercado alemán
La Française ha anunciado la compra de Veritas Investment GmbH y Veritas Institutional GmbH, con sede en Fráncfort y Hamburgo, respectivamente. La adquisición está sujeta a la aprobación de las autoridades supervisoras pertinentes y al cumplimiento de otras condiciones que son estándares en este tipo de transacciones.
Según ha explicado la firma, la adquisición de ambas compañías alemanas constituye otro paso en los planes de desarrollo internacional de la gestora y subraya la importancia estratégica del mercado alemán para La Française Group. De hecho, tras esta operación, La Française se convertirá en un jugador local relevante en Alemania, con 8.000 millones de euros en activos bajo gestión y con un equipo de 48 profesionales que operan en dos ubicaciones principales (Hamburgo y Frankfurt).
“Esta adquisición es la conclusión de una búsqueda durante 18 meses de un socio local apropiado. En nuestra estrategia de desarrollo, Alemania se identificó desde el principio como una prioridad y esta adquisición fortalece nuestro posicionamiento como un jugador local que abarca tanto valores mobiliarios como activos inmobiliarios. Veritas está reconocida por su método Risk@Work en Alemania y su enfoque de inversión cuantitativo multiactivo que complementan nuestra experiencia en gestión de activos», explica Patrick Rivière, director general de La Française Group.
Por su parte, Dirk Rogowski, director general de Veritas Investment GmbH y Veritas Institutional GmbH, que ha subrayado sobre esta operación que “en La Française Group, hemos encontrado el socio ideal con el que podemos crecer juntos en nuestro mercado local e internacional, y que valora nuestra experiencia en inversión y profundo conocimiento del mercado. Como parte de Credit Mutuel Nord Europe, La Française nos ofrece las mejores condiciones para ampliar aún más nuestro negocio”.
Veritas Group lleva operando en el mercado alemán desde 1991, inicialmente desde Frankfurt y más recientemente desde Hamburgo. El grupo cuenta con más de 7.000 millones de euros en activos bajo gestión, como boutique gestora de activos, centrada en la gestión de carteras con una gestión innovadora del riesgo para los inversores institucionales y privados.
Por su parte, dentro de Europa continental, La Française cuenta con dos centros adicionales de gestión de activos (Hamburgo y Frankfurt) que cubren valores mobiliarios y activos inmobiliarios, lo que permite al grupo fortalecer significativamente su plataforma de distribución internacional.
Según ha explicado la firma francesa, esta adquisición permitirá a La Française Group alcanzar dos de los objetivos de su Plan a Medio Plazo para 2020: sus activos bajo gestión superarán los 70.000 millones de euros de activos y más del 25% de los activos procederán de inversores internacionales.
Foto: Marciocabraldemoura, Flickr, Creative Commons. Unicaja Banco culmina la integración de su filial EspañaDuero con la firma de la escritura de fusión
Unicaja Banco ha firmado la escritura de fusión por absorción de su filial EspañaDuero, lo que supone la culminación del proceso, tras la obtención de las autorizaciones de los reguladores correspondientes, y conforme al proyecto de fusión redactado por los Consejos de Administración de ambas entidades, y aprobado por sus respectivas Juntas Generales de Accionistas el pasado abril.
La efectividad jurídica de la fusión se producirá tras la inscripción de la escritura de fusión en el Registro Mercantil, lo que se prevé se produzca el próximo 21 de septiembre. A partir de ese momento, se producirá la integración en Unicaja Banco de su filial EspañaDuero bajo un esquema único de gestión y gobernanza que, como estaba prevista en su Plan de Negocio, permitirá continuar avanzando en la mejora de la eficiencia, manteniendo vigentes los atributos de solvencia y de solidez financiera, cercanía, vinculación a los territorios de origen y servicio al cliente, que han caracterizado tradicionalmente al Grupo Unicaja Banco. Asimismo, la fusión representa una oportunidad de generación de valor para los clientes, accionistas y empleados de las entidades y supone culminar una operación con la que Unicaja Banco ha contribuido de manera significativa a la estabilización del sistema financiero español.
Canje de acciones e integración informática
Una vez materializada la fusión tras la inscripción en el Registro Mercantil, se llevará a cabo el canje de las acciones de EspañaDuero que están en posesión de accionistas minoritarios por acciones de Unicaja Banco, tal y como figura recogido en el proyecto de fusión (a razón de una acción de Unicaja Banco por cada cinco acciones de EspañaDuero). La atención al canje de las acciones de EspañaDuero se realizará con acciones de Unicaja Banco en autocartera, por lo que no resulta necesario efectuar una ampliación de capital y no se producirá dilución de sus accionistas.
De esta forma, la fusión dará acceso a los accionistas minoritarios de EspañaDuero al mercado secundario, dotando a los títulos de liquidez y generando derecho al cobro de dividendo desde la fecha en la que se produzca el canje. Como está previsto en la operación, los accionistas minoritarios de EspañaDuero recibirán una acción de Unicaja Banco (de 1 euro de valor nominal) por cada cinco acciones de EspañaDuero (de 0,25 euros de valor nominal).
Asimismo, se dará paso a la integración de la plataforma tecnológica e informática de EspañaDuero en la de Unicaja Banco, de la que se dará completa información a los clientes de EspañaDuero con antelación.
Vinculación territorial y generación de valor
La culminación de la fusión supone continuar avanzando en la dirección marcada por el Plan Estratégico 2017-2020 de Unicaja Banco, y el mantenimiento del compromiso de las entidades originarias con sus territorios históricos, entre los que destacan Andalucía, y Castilla y León, en cuyos mercados son líderes, y con sus zonas tradicionales de actuación como Castilla-La Mancha, Extremadura o Madrid.
Asimismo, la fusión representa una oportunidad de generación de valor para los clientes, accionistas y empleados de las entidades, manteniendo vigentes los atributos de solvencia y solidez financiera, cercanía, servicio al cliente y la vinculación al territorio, que han caracterizado tradicionalmente al Grupo Unicaja Banco. En este sentido, la entidad reitera su compromiso y arraigo histórico con sus territorios de origen como seña de identidad, valor diferencial y base de la proximidad a clientes e instituciones, manteniendo el liderazgo en los mismos, bajo su situación de fortaleza financiera y de gestión.
Este proceso refleja una evolución lógica y esperada, que asegura mantener elvínculo de EspañaDuero con su territorio, integrada en una entidad caracterizada por su fortaleza financiera y calidad de balance, manteniendo el liderazgo en Castilla y León, con un potente equipo de profesionales, permitiendo a sus clientes el acceso a una red de oficinas y servicios más amplia y personalizada, y a sus accionistas tener títulos que cotizan en un mercado secundario.
Esta operación permite a Unicaja Banco continuar avanzando en la dirección marcada por su Plan Estratégico 2017-2020, orientado a la consecución de un crecimiento rentable y a la creación de valor, así como reforzar su posición como entidad de referencia del sistema financiero español, con un volumen de recursos administrados cercano a los 57.400 millones de euros y tres millones de clientes, líder en sus territorios de origen con una cuota de mercado de en torno a un 13% en depósitos y de un 10% en crédito en Andalucía y más del 20% y un 15%, respectivamente, en Castilla y León, una plantilla de cerca de 7.000 profesionales y una red de casi 1.200 oficinas. Unicaja Banco obtuvo en el primer semestre del presente ejercicio, 2018, un beneficio neto de 104 millones de euros, con un crecimiento interanual del 39,6%. Asimismo, la entidad ha realizado este año un reparto de dividendo de 34,60 millones de euros (equivalente a un 25% del resultado neto de 2017), lo que supone la distribución de dividendo más alta de la historia del grupo.
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. ¿Por qué los inversores se alejan de la deuda pública italiana?
El mercado de renta fija se encuentra en un momento muy poco atractivo, sobre todo en Europa, donde Italia es, según los gestores, el único país que podría ofrecer cierto rendimiento atractivo, eso sí, asumiendo un mayor riesgo. Sin embargo, la crisis de su deuda al principio de verano se ha resentido y muchos inversores han comenzado a desencantarse con esta clase de activo.
Los datos del Banco Central Europeo (BCE) muestran que los inversores internacionales han acelerado en los últimos meses la reducción de posiciones en deuda italiana, que en el pasado mes de junio registró una caída neta récord de 38.273 millones de euros, superando en un 13,5% el recorte de 33.703 millones del mes anterior, que ya había supuesto entonces la mayor caída mensual de la serie histórica.
Hasta el momento, las entidades bancarias italianas se habían hecho cargo de estas salidas y por eso el mercado no lo había resentido tanto, pero ahora los bancos también están recortando drásticamente las compras de bonos soberanos de su propio país. La incertidumbre sobre Italia, acentuada desde el pasado mes de mayo, forzó ha finales de agosto al Tesoro del país transalpino a ofrecer la rentabilidad más alta desde marzo de 2014 para colocar sus bonos con vencimiento a diez años y la mayor desde diciembre de 2013 en el caso de sus bonos a cinco años.
“Para entender por qué los bonos italianos no gustan actualmente a los inversores, deberíamos mirar a qué impulsó los diferenciales en mayo después de tanta complacencia en marzo y abril. La razón es simple: en mayo las dos fuerzas populistas comenzaron a trabajar en un programa común que implicaba un gran incremento en el gasto del gobierno sin una cobertura apropiada y la voluntad de retar a las instituciones de la zona euro con su deuda, reviviendo los miedos al Italexi”, señala Antonio Ruggieri, gestor de Oyster European Subordinated Bonds, en SYZ AM.
En opinión de Ignacio Díez, gestor de renta fija en Credit Suisse Gestión, el comportamiento de los bonos italianos dependerá mucho de la evolución de la demanda por parte los inversores extranjeros, especialmente cara a final de año, cuando está previsto que finalice el programa de expansión cuantitativa del Banco Central Europeo (BCE). “En mayo de este año, a raíz del fuerte repunte de tipos de interés y ante las continuas advertencias del nuevo Gobierno italiano de incrementar la cifras de déficit, se produjo una caída significativa de las posiciones en deuda italiana de los inversores extranjeros. El valor neto que se vendió por parte de estos inversores fue de casi €34.000 millones. Desde esa fecha, los líderes políticos italianos han cambiado por completo su retórica anti euro”.
Presentación del presupuesto a la UE
Antes del 15 de octubre, Italia deberá presentar un borrador del presupuesto 2019 ante la Comisión Europea donde se verá si cumple o no con la disciplina fiscal impuesta por la Unión Europea. No se puede obviar que Italia es uno de los mayores emisores de deuda a nivel mundial, y por tanto, esto tendrá un impacto tanto en el país como en Europa.
Lograr un presupuesto se ha convertido en una prioridad para la agenda económica y política del país. Las partidos de izquierdas y anti Unión Europea coinciden en agregar alrededor de 100.000 millones de euros a la deuda gubernamental, lo que haría superar el límite del 3% de Unión Europea e incrementar el déficit del país. El nuevo endeudamiento sería el resultado de cumplir con las promesas preelectorales, incluidos los ingresos mínimos, así como los aumentos de gastos urgentemente necesarios en infraestructura, tras el accidente del puente en Génova. La deuda pública italiana se mantuvo en el 133,4% del PIB durante el primer trimestre de 2018, 31 puntos porcentuales por encima de los niveles de 2018 y el segundo mayor nivel de la zona euro después de Grecia.
En cambio, Mondher Bettaieb, director de crédito corporativo de Vontobel, se muestra mucho más optimista y confía en que Italia presente un presupuesto moderado. “Estamos muy cerca de que vuelva la confianza de los inversores a Italia. El presidente Mattarella ha nombrado a un ministro de finanzas conservador, Giovanni Tria, que defiende un presupuesto que deje el déficit del país entre el 1,5% y el 1,7% (por debajo del objetivo del 3%). Esto daría al Gobierno alrededor de unos 12.000 millones de euros adicionales al año para gastar. Un total de 60.000 millones de euros en una legislatura de cinco años no está mal. Además, en el 1,6% es donde esperamos que se alcance un acuerdo sobre el déficit”, explica Bettaieb.
Ahora bien,Dennis Shenn, analista de Scope Ratings, advierte que “tan importante como el presupuesto de 2019 es la publicación de la nueva Actualización del Documento Económico y Financiero del 27 de septiembre con las nuevas previsiones fiscales y macroeconómicas para los próximos tres años, que será muy informativo. El anticipado descenso fiscal unido a un crecimiento más bajo y unos mayores gastos por los intereses evitarán la caída sostenible del ratio deuda pública respecto al PIB bajo la normativa europea”.
Ante este contexto, “los inversores en bonos están reaccionando de forma predecible, vendiendo deuda italiana e impulsando los rendimientos y los diferenciales a niveles no vistos en más de cuatro años, y para algunos analistas, recordando los días oscuros de la crisis de la deuda europea de 2012. Al 29 de agosto, la deuda pública italiana a 10 años cedía un 3,17%, alrededor de 280 puntos básicos (bps) por encima del rendimiento de referencia de Alemania, solo superada por el diferencial de 373 pb de Grecia”, explican los expertos de Legg Mason en renta fija.
¿Daños colaterales?
La crisis que ha sufrida la deuda Italia se suma a que el BCE comienza a recortar su programa de compra de bonos, lo cual añade más incertidumbre a lo que pueda ocurrir con los bonos italianos y a cómo esto pueda afectar al conjunto de la Unión Europea.
Según afirma Azad Zangana, economista senior de Europa de Schroders, “se espera que el gobierno italiano presente sus propuestas de presupuesto en los próximos meses, con expectativas de un pequeño paquete de estímulo fiscal; algo que parece probable. Sin embargo, existe el riesgo de que el gobierno populista vaya más allá y pelee con la Comisión Europea. Si esto ocurre y se produce un aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno italiano, el crecimiento en la zona euro se vería gravemente afectado, incluyo provocando una caída en el euro. Ante un escenario así, el BCE no tendría más remedio que ampliar su programa QE”.
En este sentido, destaca la decisión de Fitch de mantener el rating de la deuda soberana de Italia en BBB y empeorar la perspectiva de estable a negativa. En opinión de Bettaieb,desde mayo, el mercado de CDS estaba anticipando un rating de Italia de BB+, algo que es demasiado riguroso. “La decisión de Fitch sobre la perspectiva es una buena noticia y hace que una rebaja por debajo del grado de inversión sea un evento muy improbable. De hecho, Fitch prevé que el déficit se vaya hasta el 2,6% en 2016, algo muy elevado, dando al país espacio para maniobrar. Como resultado, anticipamos que los diferenciales se reducirán en unos 80 puntos básicos con el tiempo, especialmente si se impone el cauto presupuesto del ministro de finanzas, Giovanni Tria”, explica Bettaieb.
El experto está de acuerdo con la consideración de Fitch de que incluso con una previsión de déficit más elevado, Italia debería seguir reduciendo su ratio de deuda/ PIB, aunque a un ritmo más bajo. “Fitch ha reiterado que Italia es una economía diversificada de alto valor cuya renta per cápita es mucho más fuerte que la de muchos otros países de rating BBB. Su generación de superávit es sostenible y la deuda del sector privado es moderada (Italia tiene mucho ahorro privado). Nosotros realmente coincidimos con esas declaraciones”, indica.
En su opinión, después de unos meses muy volátiles en el mercado de bonos italiano, “los inversores deberían enfrentarse ahora cada mañana a una atmósfera más relajada y tomarse su tiempo para disfrutar de un cappuccino y un croissant”.
Para Eliezer Ben Zimra, gestor de Edmond de Rothschild Fund Bond Allocation,“la deuda italiana merece atención de nuevo. Los riesgos tienen en gran medida en cuenta las valoraciones, que son particularmente atractivas, no como antes del verano. La desconfianza de Roma hacia Bruselas parece estar reduciéndose desde hace unas pocas semanas. A pesar de la tensión palpable que continúa en los bonos italianos, las múltiples apariciones que ha escenificado el ministro de finanzas italiano en los medios haciendo campaña para que Italia permanezca en la eurozona, han tendido a reafirmar a los mercados”.
Foto cedida. La evolución en la financiación de startups: del riesgo a la oportunidad
La revolución de la economía compartida abre nuevas oportunidades de financiación para los emprendedores en un escenario en el que el riesgo contrasta con la oportunidad. La financiación ha sido y siempre será un dilema para los emprendedores.
Según FlexFund, Latinoamérica ha liderado en la autofinanciación, con ejemplos en países como Colombia, en donde el 94% de empresarios ha utilizado recursos propios para ejecutar sus ideas. Ello ha demandado incluso “vender el carro, hipotecar la casa y sacar los ahorros”, según un estudio del Centro de Estrategia y Competitividad de la Universidad de los Andes.
“La brecha del crédito bancario de la región es sustancial y gran parte se debe a la turbulencia de la historia macro y financiera de Latinoamérica y el Caribe y a la escasez de proyectos prometedores y productivos más que al racionamiento del crédito y a las restricciones al crédito por el lado de la oferta en sí mismos”, explica la investigación.
Pero el panorama ha comenzado a cambiar gracias al club de las tecnolatinas, aquellas empresas regionales que surgieron como emprendimientos y hoy tienen un valor colectivo superior a los 37.700 millones de dólares, según muestra un análisis de NXTP Labs en el que se citan a empresas como B2w (Brasil), Crystal Lagoons (Chile), Despegar (Argentina), Mercado Libre (Argentina), entre otras, que han cimentado la confianza inversionista.
De los fondos de capital privado a lasecuritización
Los emprendimientos en etapas iniciales siguen siendo considerados de alto riesgo para las instituciones financieras, por lo que apalancar recursos es cada vez una prioridad mayor para inversionistas privados. Pero, “¿cómo los empresarios, armados con poco más que una idea y un prototipo, logran obtener grandes sumas de dinero en efectivo? A través de una red compleja y en rápido crecimiento de «inversores ángel», capitalistas de riesgo e inversores institucionales”, apuntaun reporte de la CNBC.
Los fondos privados de inversión se trazan como uno de los principales mecanismos en la actualidad para fondear negocios. Muestra de su impacto es que sólo en Estados Unidos los fondos de capital privado recaudaron cerca 144.520 millones de dólares en 2015. Basados en el potencial futuro, los inversores apuestan por la rentabilidad que obtendrán estas empresas y negocian ellos mismos el retorno de su inversión.
Los “inversores ángel”son un ejemplo en materia de financiación privada en mercados como Estados Unidos, en donde se pasó la barrera de los 20.000 millones de dólares en este tipo de transacciones al año. Sumado a ello la securitización, el mecanismo por medio del cual un activo ilíquido se convierte en un bono que se emite en el mercado de capitales y genera rentabilidad a los inversionistas, también se proyecta como una alternativa para las startups.
Y no solo las grandes empresas son propensas a la securitización, sino una gran variedad de emprendimientos como aquellos con bienes activos actuales o a desarrollar. Por ejemplo, una empresa que está buscando fondos para un desarrollo tecnológico, decide emitir una nota que otorga a sus compradores una participación en los retornos futuros en el proyecto y que puede ser comprada por inversionistas, simplificando así su proceso de fondeo del mismo.
Democratización de los recursos
Además, y gracias a la revolución tecnológica, servicios digitales como Kickstarter con más de 120.000 proyectos financiados o Indiegogo con 650.000 se han convertido en aliados de los emprendedores desde el crowdfunding. “El otro tipo es el ‘crowdfunding de equity’ (o securitización), que les permite a los inversores obtener capital a cambio, convirtiéndose así en accionistas y pudiendo participar en los rendimientos futuros que las nuevas empresas podrían ofrecer a los inversores”, destaca Startupxplore
Las cifras de Statista muestran que el mercado mundial de crowdfunding mueve más de 16.200 millones de dólares al año, siendo América del Norte una de las regiones más activas con 375 plataformas de crowdfunding. Explica que la crisis financiera de 2008 dio paso a estas alternativas debido a las “estrictas políticas de préstamosposteriores a la recesión y las dificultades resultantes experimentadas por las pequeñas empresas”, que las han obligado a buscar fuentes alternativas como una forma de evitar recurrir a préstamos bancarios.
Transversal a estas alternativas aparece el blockchain como una infraestructura clave en la seguridad de los servicios financieros del futuro. El experto Roberto Touza, citado en un blog de la Escuela de Negocios de la Innovación y los Emprendedores IEBS, dice que “todavía no hemos visto ni un 10%” del potencial que tiene esa tecnología. “Hasta la fecha han destacado aplicaciones en el entorno monetario, con la explosión de un sinfín de divisas (BTC, ETH, etc) así como las ICOS (initial coin offering) que está revolucionado la estructura habitual de financiación de proyectos empresariales en fases tempranas, aseguraTouza.
En definitiva, estas alternativas de financiación, en donde convergen pequeños, medianos y grandes inversores privados, ha cambiado significativamente el panorama de financiación en las startups.
