Las lecciones que aprendí tras el colapso de Lehman Brothers

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Las lecciones que aprendí tras el colapso de Lehman Brothers
Pixabay CC0 Public DomainTreptowerAlex. Las lecciones que aprendí tras el colapso de Lehman Brothers

Cuando Lehman Brothers colapsó yo ya estaba trabajando en Edimburgo para el equipo de renta fija de Standard Life Investments. La noticia se produjo un domingo de madrugada, pero hubo que esperar al día siguiente para sentir el impacto total de aquel dramático evento que nadie esperaba. El ruido que hizo la noticia fue tan intenso que, en comparación, todo lo que ocurría al mismo tiempo parecía no tener importancia, sobre todo porque las implicaciones de la quiebra del banco de inversión estadounidense iban a ser inmensas.

Sin embargo, en nuestro equipo la sensación fue contradictoria y se vivió con cierto alivio, ya que no teníamos bonos de Lehman Brothers en cartera. Aunque en aquel momento no éramos conscientes de la crisis que se avecinaba, habíamos infraponderado los bonos estadounidenses y los de sus bancos. En aquellas circunstancias de mercado éramos bastante recelosos de los altos ratings de la banca de inversión y aunque no sabíamos qué iba a pasar con Bearn Sterns o Lehman Brothers, podíamos ver que las dos entidades eran los eslabones más débiles de la cadena. Desde luego nadie nunca pudo imaginar cuáles serían las ondas expansivas de la crisis.

Los diez años que han transcurrido tras la quiebra del banco de inversión nos ha hecho aprender algunas lecciones importantes. La principal y más evidente es que cuando Estados Unidos estornuda, el mundo se resfría. No hay escapatoria, ya sea en Estados Unidos, Europa o los mercados emergentes. Y esto mismo volvería a tener validez.

De lo que estamos casi seguros es que la próxima crisis no se desencadenará en los bancos. Aunque las entidades financieras no están exentas de riesgo en la actualidad, el mercado bancario ha mejorado en muchos aspectos, sobre todo en cuando a endeudamiento se refiere. Hace 10 años los bancos estaban apalancados hasta 30 veces, hoy esa cifra es mucho menor.

Lehman Brothers y la opacidad de los activos subprime en su balance provocó que la incertidumbre se cerniera sobre el sector al completo. Una vez que el banco de inversión se quebró, la preocupación era que el mercado debía centrarse en el siguiente en la lista –Morgan Stanley y Wachovia–. Pero ellos  estaban en una mejor posición que los eslabones más débiles y, con la ayuda de la intervención regulatoria, lograron sobrevivir. Porque, de hecho, la intervención de los reguladores fue crucial para evitar una crisis aún peor, aunque se podrían haber extralimitado. El nivel de regulación del sistema bancario estadounidense es tan alto que, probablemente, el péndulo se haya balanceado demasiado. Una consecuencia adversa es que las compañías de pequeña y mediana capitalización, en muchos sentidos el corazón de la economía estadounidense, tuvieron dificultades  para acceder a la financiación. Sólo hace un par de años han empezado a respirar de nuevo, conforme la regulación ha comenzado a relajarse.

También hemos visto una reacción popular. Los ciudadanos ahora confían menos y se ha impuesto una sensación de injusticia ante el rescate a los banqueros, incluso ante aquellos rescates que lograron salvar los trabajos de la gente y sus ahorros. Con todo, es comprensible que exista mucho enfado y esto podría hacer que la respuesta regulatoria a la próxima crisis sea mucho más difícil.

En el mercado hemos aprendido otras lecciones más aplicables a nuestro día en los mercados financieros. Por ejemplo, que las correlaciones entre activos siempre aumentan en periodos de risk-on y risk-off. La crisis señaló la importancia de saber diferenciar en el momento de tomar decisiones. Por ejemplo, elegir aquellas compañías que podrían sobrevivir durante la próxima tormenta.

A pesar de todo, todavía nos quedan muchas lecciones por aprender. Aunque el mundo está menos apalancado, es cierto que aún queda mucho endeudamiento en los balances de las empresas. Vemos cómo está creciendo también el apalancamiento en los mercados privados y eso debe ser gestionado con cuidado.

Otra lección que deberíamos haber aprendido es que aunque la sofisticación puede ayudar a diseminar el riesgo, no compensa los malos activos o la deuda excesiva. Una gran parte del problema hace diez años fue un exceso de complejidad y esto es algo a tener en cuenta en el futuro.

Tribuna de Craig MacDonald, head of credit en Standard Life Investments.

Carlos González Campos se une a Bankia Fondos como técnico comercial institucional

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Carlos González Campos se une a Bankia Fondos como técnico comercial institucional
Foto: Titoalfredo, FLickr, Creative Commons. Carlos González Campos se une a Bankia Fondos como técnico comercial institucional

La gestora Bankia Fondos ha incorporado a su equipo a Carlos González Campos, como técnico comercial institucional de la entidad. Se incorpora a la gestora como gestor institucional, y está encargado de realizar tareas de distribución, análisis y soporte de fondos de terceros en Bankia Fondos SGIIC, desde Madrid.

Según su perfil de Linkedin, González Campos se une desde BMN -entidad integrada por Bankia-, donde trabajaba en el equipo de Análisis de Inversiones, como gestor institucional, tarea que desempeñó durante tres años (desde mayo de 2015 hasta mayo de 2018) en Barcelona.

Antes fue analista financiero de operaciones en Nacion Fideicomisos SA, durante casi un año, en Buenos Aires (Argentina), así como coordinador general en la Fundación Saber Cómo (Instituto Nacional de Tecnología Industrial) también en Argentina.

Anteriormente, y durante más de seis años, fue responsable de renta fija en BMN Gestión de Activos, desde verano de 2006 hasta principios de 2013, en Vilafranca del Penedès (Barcelona), encargado de gestión de fondos de inversión y sicavs, y de la creación y seguimiento de los fondos garantizados de renta fija. También, del cálculo y selección de activos para productos de seguros de vida y del asesoramiento a clientes de banca privada.

También trabajó en Bansabadell Inversión (ahora Sabadell AM), en el departamento de análisis de renta variable, y antes, como asesor comercial en La Caixa, durante un año, encargado de la comercialización y el asesoramiento sobre productos financieros.

Es licenciado en Ciencias Empresariales, Finanzas, por la Universitat de Barcelona, cuenta con un Master en Finanzas por el Institut d’Estudis Financers (IEF) de Barcelona y también con un MBA por la Pontificia Universidad Católica Argentina Santa María de los Buenos Aires, según su perfil de LinkedIn.

Ursus-3 Capital y Fimarge alcanzan un acuerdo de colaboración

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Ursus-3 Capital y Fimarge alcanzan un acuerdo de colaboración
Foto: Naroh, Flickr, Creative Commons. Ursus-3 Capital y Fimarge alcanzan un acuerdo de colaboración

Ursus-3 Capital, A.V. y Fimarge, S.F.I. han anunciado la firma de un acuerdo de colaboración, por el cual Ursus-3 Capital será el agente comercializador y representante en España de tres de los fondos y sicavs que Fimarge asesora en Luxemburgo.

Dichos vehículos de inversión son tres y están registrados en España, de los cuales dos están ya disponibles en las plataformas de contratación más conocidas.

En términos de presencia global y diversidad de productos, el acuerdo supone un importante paso adelante en el futuro de Ursus-3 Capital y Fimarge.

Mediante dicho acuerdo, Ursus-3 Capital mejora su gama de productos, mientras el acuerdo se enmarca en la nueva estrategia de Fimarge de comercialización de sus productos a través de terceros.

Los tres vehículos mencionados son: Fimarge UCITS Balanced Portfolio Fund, Astra SICAV-SIF Iridium Flexible Equity y Astra SICAV-SIF Iridium Balanced Portfolio.

Tres desafíos a la integración de factores ESG en la renta fija

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Tres desafíos a la integración de factores ESG en la renta fija
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Iñaki Pérez de Albéniz. Tres desafíos a la integración de factores ESG en la renta fija

Históricamente, los inversores han sido más propensos a integrar factores de sostenibilidad dentro de la renta variable que en las estrategias de renta fija. Hay una serie de razones para esto: el papel las inversiones socialmente responsables en las calificaciones crediticias, la escasez de índices ISR con los que comparar el rendimiento y los desafíos en la interacción con los emisores. Pero esa imagen está cambiando rápidamente.

Cada vez más inversores expresan su interés en el enfoque de integración de factores ESG por sus siglas en inglés (factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo) más allá de las acciones, gracias al respaldo de las autoridades, como el grupo de expertos de alto nivel de la Comisión Europea sobre finanzas sostenibles.

Dado que los bonos constituyen un componente clave de las carteras institucionales, no es de extrañar que los inversores busquen integrar los principios de ESG dentro de las inversiones de renta fija, particularmente a medida que aumentan las presiones regulatorias y fiduciarias.

Varios factores han facilitado la integración de ESG en la renta fija. Para empezar, los datos y calificaciones de ESG ya están disponibles para casi toda la deuda investment grade, y para muchos emisores high yield. También se han producido varias innovaciones importantes en el ingreso fila renta fija, lo que permite a los inversores asignar más capital privado a instrumentos de deuda sostenible.

Datos de sostenibilidad

Con demasiada frecuencia, en nuestra opinión, la «integración» de la sostenibilidad simplemente se refiere a la aplicación de datos o calificaciones de sostenibilidad al proceso de inversión. Pero creemos que esto refleja tres malentendidos cruciales sobre el papel de los datos de sostenibilidad de terceros en relación con la integración de los factores ESG.

En primer lugar, está la creencia de que la aplicación de calificaciones ESG basadas en alguna forma de evaluación equivale a la integración de la sostenibilidad. Sin lugar a dudas, los conjuntos de datos de grandes proveedores de ESG tienen incalculable valor para la industria financiera, y los desafíos de recopilar y presentar los datos subyacentes en un formato consistente y utilizable son excelentes. Sin embargo, ese tipo de datos no incluye el análisis de inversiones. Por su propia naturaleza, se basan en información histórica y eventos, que reflejan lo que sucedió en lugar de lo que podría suceder en el futuro.

Demasiado amplio

En segundo lugar, los proveedores de ratings sirven para una amplia gama de partes y temas, por lo que sus marcos son amplios. En nuestra opinión, es demasiado amplio para ser inmediatamente aplicable al proceso de inversión. Además, su información de sostenibilidad tiende a no distinguir entre renta fija y renta variable. Aunque existe cierta superposición, los inversores de renta fija están más preocupados por el riesgo a la baja, mientras que los inversores de renta variable tienden a centrarse en el potencial de crecimiento alcista.

En tercer lugar y más importante, en nuestra opinión, es el hecho de que la evaluación de las calificaciones de sostenibilidad está separada del análisis financiero real de una empresa. Los proveedores de datos trabajan independientemente del proceso de inversión, por lo que no cubren el impacto de los problemas de sostenibilidad material en la evaluación financiera real. Si bien las calificaciones de sustentabilidad son importantes, para ser verdaderamente significativas, argumentamos que los analistas de crédito y los gestores deben aplicar esas calificaciones a su propia evaluación de crédito financiero.

Por lo tanto, nuestro enfoque refleja nuestra creencia central: la integración de ESG es más fuerte cuando los analistas de crédito se encuentran en el centro de la misma. Son los más indicados para utilizar su profundo conocimiento de los emisores y su experiencia en el análisis fundamental, para proporcionar el contexto en el que considerar los problemas de sostenibilidad. Es el mismo conjunto de habilidades que utilizan para analizar los factores ESG.

Lo más importante es que los analistas emiten juicios prospectivos, algo que se aplica tanto a los asuntos ESG como a los financieros. Al contar con la comprensión de los analistas de los problemas de sostenibilidad, esperamos que la integración ESG se profundice aún más.

Francis Condon es senior sustainable investment research analyst y Christopher Greenwald es responsable de Research, Sustainable and Impact Investing en UBS AM.

Bankinter se convierte en uno de los bancos más sostenibles del mundo al entrar en el Dow Jones Sustainability Index

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El cambio climático alberga oportunidades de inversión sin explorar
Pixabay CC0 Public Domain. El cambio climático alberga oportunidades de inversión sin explorar

Bankinter ha sido designado como integrante de la lista de compañías que pasan a cotizar en el Dow Jones Sustainability Index (DJSI) mundial. La elección ha sido publicada por la firma de analistas RobecoSAM, que se encarga de elaborar este índice internacional, el más representativo en materia de sostenibilidad. De esta forma, Bankinter da el salto desde la versión europea del índice, de la que ya formaba parte, a la lista mundial, pasando a ser reconocido por primera vez como uno de los bancos más sostenibles del mundo.

Pedro Guerrero, presidente de Bankinter y también presidente del Comité  de Sostenibilidad del banco, ha señalado que “supone un gran orgullo lograr la incorporación a este índice, que para nosotros significa entrar en la liga de las entidades internacionales con mayor responsabilidad corporativa. Representa, asimismo, un premio a la labor y al esfuerzo de todos los que formamos parte de Bankinter porque creemos firmemente en el desarrollo de nuestra actividad con criterios de sostenibilidad y de responsabilidad corporativa”.

Bankinter se sitúa dentro del grupo de los 27 bancos más sostenibles del mundo, de acuerdo a la selección realizada para el índice bursátil a partir del análisis de 201 entidades. Bankinter ha obtenido una puntuación de 82 sobre 100 en la valoración que se realiza para elegir a las empresas y bancos que entran a formar parte de los valores seleccionados para cotizar dentro de este prestigioso índice. Esta puntuación, en niveles de excelencia, ha permitido al banco entrar en el top de valores cotizados dentro del Dow Jones Sustainability Index.

Los aspectos más valorados de la gestión de Bankinter han sido los siguientes: estabilidad financiera y estrategia de impuestos; seguridad de la información y ciberseguridad; reporting medioambiental; desarrollo del capital humano; atracción y retención del talento; ciudadanía y filantropía.

Para Bankinter la incorporación a este índice representa un premio a la labor y al esfuerzo de toda la plantilla y a su involucración en todos los proyectos sostenibles que la entidad pone en marcha, así como con su estrategia global.

La gestión de la sostenibilidad ha constituido históricamente una de las prioridades de Bankinter, que se desarrolla bajo unos rigurosos criterios de excelencia que incluyen el desempeño en tres líneas de actuación: social, medioambiental y de gobierno corporativo.

Dicha gestión ha estado guiada por sucesivos planes de sostenibilidad. El último de ellos, vigente actualmente, fue aprobado en enero de 2016 por el Consejo de Administración del banco para el periodo 2016-2020 bajo la denominación de “Plan Tres en Raya”. Se trata de un programa plurianual de gestión de la sostenibilidad que concluirá en 2020 y que toma su nombre de las tres dimensiones (económica, social y ambiental) que el programa integra dentro del modelo estratégico de la entidad.

BNP Paribas Securities Services ficha a Graham Ray

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BNP Paribas Securities Services ficha a Graham Ray
Pixabay CC0 Public DomainGraham Ray, Linkedin. BNP Paribas Securities Services Hires Graham Ray

BNP Paribas Securities Services ha fichado a Graham Ray para el puesto de jefe global de ventas y gestión de relaciones para intermediarios financieros, puesto de reciente creación y al que se incorporará con efecto inmediato.

Ray será responsable de impulsar nuevas ventas y oportunidades estratégicas con intermediarios financieros, y de profundizar las relaciones con clientes nuevos y existentes. Según ha explicado la firma, su probada experiencia en ayudar a clientes con necesidades complejas para optimizar sus operaciones comerciales continuará posicionando a BNP Paribas Securities Services como un socio estratégico para sus clientes.

Ray trabajará desde Londres y reportará a nivel global a Álvaro Camuñas, director global de ventas y gestión de relaciones, y localmente a Patrick Hayes, jefe Regional de Reino Unido, Medio Oriente y Sudáfrica.

Al respecto Camuñas comentó: «Estamos encantados de tener a Graham a bordo. Su destacada trayectoria en nuestra industria, el conocimiento del producto y la experiencia del cliente nos posicionan bien para el crecimiento futuro. en un momento importante para nuestro negocio, que está creciendo rápidamente en todo el mundo».

Ray tiene más de 15 años de experiencia en la industria de la custodia. Se une a BNP Paribas desde Deutsche Bank, donde fue director Global de Servicios para Inversores, responsable de la gestión de productos para una amplia cartera de productos. Antes de esto, Ray trabajó en operaciones globales para Northern Trust como gerente de División, responsable de operaciones de liquidación de valores y alternativas de inversión.

NN IP: «La economía mundial proseguirá a medio plazo su moderada recuperación»

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¿Cómo deberían posicionarse los inversores en este final de ciclo?
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mutante Imantado . ¿Cómo deberían posicionarse los inversores en este final de ciclo?

A diferencia de lo que sucede en la fase expansiva del ciclo económico, en su fase de consolidación los resultados económicos tienden a decepcionar las expectativas y los mercados financieros se tornan más sensibles a los riesgos de carácter geopolítico.

Las divergencias en el crecimiento entre las distintas regiones económicas restan robustez al crecimiento global, aunque el escenario de referencia de NN Investment Partners contempla cierta aceleración del crecimiento en Europa y en Japón en el segundo semestre del año.

Para el equipo de análisis de la gestora, la cuestión decisiva continúa siendo en qué medida afectará el proteccionismo comercial a la evolución de los resultados económicos.

El excelente comportamiento de las bolsas en agosto se limitó al mercado estadounidense. El mercado japonés, sostenido por la apreciación del yen, mantuvo al cierre su nivel de partida. Los mercados emergentes acusaron los temores a un contagio de Turquía y Argentina.

Sin embargo, NN IP atribuye el mejor comportamiento del mercado estadounidense a su relativa consideración como refugio seguro (por crecimiento del PIB y beneficios empresariales, y por su limitada vulnerabilidad comercial) y a su elevada exposición a un sector potente como el tecnológico

Perspectivas del mercado

“Prevemos que la economía mundial proseguirá en el medio plazo su moderada recuperación, mientras la Fed avanza en su senda de ajuste gradual y el BCE finaliza el programa de expansión cuantitativa (QE) a final de año. La incertidumbre política seguirá siendo alta debido a factores tales como el nuevo proyecto de los presupuestos de Italia, el comercio mundial y las elecciones legislativas en Estados Unidos”, afirman los expertos de la firma en su análisis mensual.

En este sentido, la gestora redujo el mes pasado a neutral su exposición a la renta variable tras el deterioro asociado a los menores beneficios empresariales y a la renovada inquietud por los mercados emergentes.

“En la actualidad el posicionamiento es neutral en líneas generales en todas las clases de activos salvo en bonos del Tesoro estadounidense, un activo en el que estamos ligeramente infraponderados”, concluyen.

Las empresas estadounidenses se sitúan a la cabeza de otra destacada temporada de resultados a escala mundial

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Las empresas estadounidenses se sitúan a la cabeza de otra destacada temporada de resultados a escala mundial
Pixabay CC0 Public DomainFree photos. US Companies are at the Forefront of Another Outstanding Period of Results on a Global Scale

Desde el inicio del año, la renta variable se ha posicionado como uno de los activos más atractivos para los inversores dada la relación riesgo/recompensa que ofrece. Por eso, los gestores de activos han ido calibrando y buscando la mejor combinación entre renta variable estadounidense, europea y de mercados emergentes. Según las gestoras, esta seguirá siendo un pieza fundamental en las carteras de cara a la segunda parte del año.

Pese a que históricamente los veranos son periodo tranquilos –como es lógico hay sus excepciones–, desde DWS apuntan que este año “el crecimiento de algunas acciones ha sido castigado, por ejemplo Facebook, y las acciones defensivas han superado el comportamiento de los valores más cíclicos. De hecho, algunas acciones cíclicas obtuvieron resultados poco brillantes y por el lado de los bonos soberanos, éstos apenas se movieron”.

La renta variable americana destacó por el buen comportamiento de las ganancias empresariales que, como era de esperar, aumentaron gracias a la reforma fiscal que ya se notó este trimestre. En opinión de Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock, “la solidez de los beneficios empresariales, sobre todo en Estados Unidos, se mantendrá hasta finales de año, ya que las optimistas previsiones de las empresas muestran que su confianza se orienta al alza”.

En su opinión, las empresas estadounidenses se sitúan a la cabeza de otra destacada temporada de resultados a escala mundial. Según su análisis, las firmas que superaron las expectativas se han visto recompensadas con una subida de las cotizaciones, incluso a pesar de las inquietudes de los inversores sobre el aumento de la incertidumbre en el plano económico, las tensiones comerciales y la apreciación del dólar estadounidense. “Nuestros análisis de las previsiones empresariales sugieren que la confianza empresarial se orienta al alza, lo que nos otorga fundamentos para afirmar que la solidez de los beneficios puede perpetuarse en 2018 en un contexto caracterizado por la robustez del crecimiento mundial”, afirma Turnill.

Pero no es oro todo lo que reluce, en especial en Estados Unidos. “La parte negativa es que las empresas norteamericanas están notando una mayor presión sobre el coste de las materias primas y los salarios. También han sido bastantes las empresas de Estados Unidos que han señalado los efectos negativos que tiene para ellos el aumento de aranceles, en cambio las compañías europeas han sabido aprovechar las oportunidades que la tensión comercial está generado”, matiza DWS en su último informe.

De nuevo, Estados Unidos y Europa son los mercados donde los inversiones y los gestores encuentran más oportunidades para la renta variable, después de la salida de flujos de los países emergentes ante efecto que tuvo en ellos la fortaleza del dólar. En opinión de Union Bancaire Privée (UBP), a la fortaleza del dólar hay que sumar la incertidumbre política que ha generado la administración de los Estados Unidos con su política comercial.

“En nuestra opinión, los inversores se han vuelto excesivamente pesimistas sobre los activos de los mercados emergentes y una estabilización del dólar debería permitir un repunte en las acciones en los mercados emergentes”, explica UBP en su último informe.

La entidad se muestra precavida y prefiere seguir estrategias que les permita participar en el crecimiento de la renta variable a través de fondos de cobertura, estrategias que protejan el capital y bonos convertibles, evitando la inversión directa en acciones. “Dentro de la renta variable, hemos ampliado nuestra infraponderación en Europa dado la fragilidad política constante que se proyecta y un  crecimiento económico más moderado. Por otra parte, las acciones de la eurozona cotizan con más atractivo que las acciones de Estados Unidos, a la vez que ofrecen una modesta perspectiva de crecimiento de las ganancias”, argumenta sobre su posición de cara al final del verano.

Invesco ficha a Laure Peyranne para impulsar el negocio de ETFs en Iberia y Latinoamérica

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Invesco ficha a Laure Peyranne para impulsar el negocio de ETFs en Iberia y Latinoamérica
Foto cedida. Invesco ficha a Laure Peyranne para impulsar el negocio de ETFs en Iberia y Latinoamérica

Invesco, una de las principales gestoras de inversión independientes a nivel mundial, ha contratado a Laure Peyranne como responsable de ETFs para Iberia y Latinoamérica.

Este nombramiento se enmarca en la estrategia de impulsar el negocio de fondos cotizados de la gestora en España, en un momento en el que la compañía acaba de registrar en el país una de las gamas más completas del mercado, con más de 100 fondos cotizados, que cubren desde el simple tracking de índices hasta estrategias avanzadas de smart beta, siendo Invesco el cuarto mayor proveedor mundial de ETFs, con más de 200.000 millones de dólares bajo gestión.

Hasta su incorporación en Invesco, Peyranne ha sido la responsable de ETFs, fondos indexados y estrategias de Smart Beta de Amundi para Iberia y Latinoamérica, puesto que ocupaba desde 2012. En ese tiempo, se encargó de la definición e implementación de las estrategias de gestión pasiva en la región. Antes de ello, fue ventas de Société Générale para clientes de Iberia, Francia y Latinoamérica durante más de seis años.

Laure es licenciada en Matemáticas por la University College London y tiene un Máster en Finanzas por la Universidad Adolfo Ibáñez de Santiago de Chile y un Máster en Banca Privada por el Instituto de Estudios Bursátiles de Madrid.

La nueva responsable reportará a Iñigo Escudero, director general de Invesco para Iberia y Latinoamérica. “Con el apoyo de Laure y de las capacidades e infraestructura que tenemos en Europa aspiramos a colocarnos como uno de los principales proveedores de ETFs en Iberia, tal y como ya lo somos en otros mercados”, comentó Iñigo.

“Somos muy conscientes de que los inversores necesitan productos diversos que se adapten a sus necesidades tanto estratégicas como tácticas. Y que también requieren de flexibilidad y sencillez a la hora de optar por cualquiera de esos productos. Para dar una respuesta a estas necesidades y facilitar el acceso a los inversores, hemos decidido juntar todas nuestras soluciones de inversión en una única marca con una oferta total”, añadió Escudero, en referencia a la reciente integración de todas sus soluciones de inversión, incluyendo gestión activa e indexada, en una misma marca.

Diaphanum ve unas carteras más polarizadas en el segundo semestre de este año

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Diaphanum ve unas carteras más polarizadas en el segundo semestre de este año
Miguel Ángel García y Rafael Ciruelos presentaron sus perspectivas de mercado esta mañana en Madrid. Foto cedida. Diaphanum ve unas carteras más polarizadas en el segundo semestre de este año

“La distribución de activos en las inversiones tenderá hacia una mayor polarización de las carteras en el segundo semestre de 2018”, según ha advertido esta mañana Miguel Ángel García, director de Inversiones de Diaphanum, que ha presentado las perspectivas financieras para el segundo semestre de 2018 de Diaphanum, sociedad profesional independiente de asesoramiento financiero que se anticipa a MiFID II.

Durante el encuentro, en el que también ha intervenido Rafael Ciruelos, experto en Estrategia e Inversiones de Diaphanum, se ha analizado la evolución de los mercados financieros a la luz del crecimiento económico, la progresión de la inflación y de los bancos centrales, los riesgos del mercado y la recomendación sobre activos e implementación. Todo ello con una tendencia de “pérdida de inercia en el crecimiento económico, aunque aún expansivo”; de unos resultados empresariales “que seguirán creciendo fuerte, aunque será imposible que mantengan el ritmo actual”; de inflaciones “sorprendentemente bajas hasta en países con fuerte crecimiento”; y de una “necesidad de bajar estímulos” por parte de los bancos centrales.

El director de Inversiones de Diaphanum ha explicado que en Tesorería hay poco que hacer hasta el verano de 2019. “El mercado interbancario y las Letras del Tesoro tienen rentabilidades negativas, influenciadas por la facilidad de depósito del BCE que está al -0,4%, situación que no mejorará hasta que se empiece a descontar el inicio de subidas”. De ahí que no recomienden a sus clientes invertir en fondos monetarios, en los que «se pierde poco, pero se pierde».

De hecho, los expertos explican que, en estos años, el 90% de los fondos conservadores están en negativo.

En bonos del Estado se esperan pérdidas en Europa. “Las compras de bonos por el BCE tienen distorsionado al mercado en la Eurozona, y las rentabilidades no se corresponden ni con el crecimiento económico ni con la inflación”.

Mientras que los bonos corporativos mejoran, pero en general están caros. “En los últimos meses han aumentado las rentabilidades, pero los únicos atractivos son los bonos high yield de EE.UU. En el resto la rentabilidad-riesgo es muy baja”.

Los resultados dan soporte

Según ha indicado García, en renta variable los resultados dan soporte a la bolsa. “En el contexto económico actual los resultados de las empresas están creciendo con fuerza; los crecimientos son sanos, ya que se están produciendo por aumentos de facturación, no por reducción de costes; y también están influyendo la recompra de acciones y las operaciones corporativas, fusiones y adquisiciones», dice.

Los mayores crecimientos, superiores al 20% en el segundo trimestre de 2018, se concentran en EE.UU., dice, «apoyados en las tecnológicas, energéticas y los estímulos fiscales. Pensamos que ésta va a ser la tónica, por lo que sobreponderamos EE.UU., que además es más estable en las bajadas”.

Por eso es su zona favorita para invertir actualmente, si bien también advierten de que uno de los principales riesgos es el sobrecalentamiento en el país.

Alternativos al poder

Los activos alternativos se configuran como sustitutivos de activos poco rentables o caros. “Hemos utilizado en las carteras fondos alternativos de alta liquidez y volatilidad baja, que no han contribuido de forma importante al riesgo global; sin embargo, se han mostrado más direccionales de los que esperábamos en los movimientos bruscos de mercado. Vamos a mantener la sobreponderación, pero reduciremos su peso. El destino de las ventas será tesorería y renta variable”.

En materias primas destacan la alta volatilidad. “El precio del petróleo ha aumentado por la reducción de producción de Venezuela e Irán y por la bajada de inventarios, ante una demanda creciente. Sin descartar turbulencias, debería situarse a largo plazo en torno a los 50 dólares por barril, por entrada de mayor producción. El oro podría recortar con las subidas de tipos de la Fed y el fortalecimiento del dólar. A su favor, tipos reales negativos y demanda de países emergentes. Esperamos un repunte de las materias primas industriales en la medida que se absorba el exceso de capacidad de producción y se mantenga el crecimiento”, explican.

En divisas habrá que estar atentos a la libra y a esperar el fortalecimiento del dólar. A favor de su fortaleza se encuentra la alta actividad económica de EE.UU., la Fed subiendo tipos y los diferenciales en máximos. En contra, el déficit por cuenta corriente de EE.UU. y la presión política.

“Creemos que la tendencia será hacia 1,10 euro/dólar. La libra se encuentra en mínimos por la evolución de la economía y la incertidumbre de que se produzca un Brexit sin acuerdo, que por el momento se va a retrasar. Consideramos que su compra tiene un riesgo asimétrico, se puede ganar mucho y perder poco. Y el yen japonés está comportándose como refugio cuando aumenta la volatilidad de los mercados. Por fundamentales no debería revalorizarse”, dicen los expertos de Diaphanum.